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Taux de change

Le taux de change dune devise (monnaie) est le cours, cest dire le prix, de cette devise par rapport une autre devise.
Sur les sites dinformation financire ou les pages spcialises des journaux, nous pouvons lire par
exemple EUR/GBP=0,8250/0,8252. Le premier prix est le cours de vente de la premire devise
mentionne, ici leuro. Le second prix est le cours dachat de la premire devise.
En termes explicites, EUR/GBP=0,8250/0,8252 signifie quun euro (EUR) se vend 0,8250 livre
sterling (GBP) et quun euro sachte pour 0,8252 livre sterling. La convention veut que ces taux de
change soient exprims avec quatre chiffres aprs la virgule.

Il est ais de distinguer le cours de vente et le cours dachat en se souvenant que le cours de
vente est toujours infrieur au cours dachat. En fonction de la commission retenue par lagent de
change, lcart entre cours de vente et cours dachat appel aussi spread peut tre plus ou moins
grand.

Par souci de simplicit et afin dtablir un standard international qui permet de parler de toutes les devises o que lon soit dans le
monde sans barrires de langue, chaque monnaie a une abrviation en trois lettres. Souvent mais cest loin dtre une rgle
gnrale- les deux premires lettres indiquent le pays, et la troisime fait rfrence au nom de la devise. Par exemple, voici les
abrviations des monnaies des Etats-Unis, de la Grande Bretagne, de la Chine et du Japon :

USD US pour Etats-Unis D pour dollar


GBP GB pour Grande-Bretagne P pourpound (livre en franais)
CNY CN pour Chine Y pour yuan
JPY JP pour Japon Y pour yen
A savoir : Leuro est une exception notable puisquelle a comme abrviation EUR.

Enfin, on ne peut pas valuer la valeur dune devise dans labsolu; cest pourquoi elle est toujours exprime relativement une autre
monnaie par un taux de change, et en observant les variations de ce taux dans le temps. Chaque devise a donc un taux de change
vis--vis de chacune des autres devises. On parle de taux de change bilatral pour dsigner le rapport dchange entre deux devises
et de taux de change effectif lorsque lon considre lensemble des taux de change bilatraux. Pour ltablir on pondre en gnral
chaque taux de change bilatral par la part du commerce international du pays ralise dans cette devise.

Pourquoi les taux de change sont-ils importants ?


Les taux de change ont une grande importance pour lconomie dun pays, et en particulier pour son commerce extrieur. Par
exemple, supposons que leuro sapprcie par rapport au dollar, cest--dire que le taux de change de leuro par rapport au dollar
augmente et passe de 1=1,35$ 1=1,50$ quelques mois plus tard.
Sagissant des marchandises et des services, les produits exports par les Etats-Unis vers les pays de la zone Euro seront alors plus
comptitifs . Exemple : 1 DVD made in USA de 20$ valait dans la zone Euro 14,8 (soit 20$/1,35$). Il vaudra 13,3 (soit
20$/1,50$) quelques mois aprs. Inversement, les produits exports partir de la zone Euro auront un prix plus lev en USD et
seront moins comptitifs aux USA par rapport aux produits locaux.
Mais, sil ny a pas de production nationale suffisante pour viter dimporter moins - ce qui peut tre le cas pour lnergie ou les
matires premires provenant souvent de pays mergents cela peut tre un facteur dinflation dans le pays dont le taux de change
baisse, en loccurrence les Etats Unis dans notre exemple.
Enfin, au niveau des particuliers, avec une hausse de leuro/dollar, les touristes amricains auront dans la zone euro un pouvoir

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dachat en baisse, et inversement le sjour des touristes franais ou allemands aux Etats-Unis leur reviendra moins cher. Sagissant
des placements et des investissements, les actifs europens valent plus cher pour les investisseurs amricains et les actifs
amricains valent moins cher pour les investisseurs de la zone euro : une baisse du dollar profite donc logiquement aux
investissements vers les Etats Unis.
Les taux de change des devises sont fixs sur le march des changes. Chaque pays ou zone montaire dcide de son rgime de
change, fixe ou flottant.

Politiques de taux de change


Dans lUnion Europenne, la zone euro constitue unezone montaire dans laquelle les taux de change des pays membres ont t
fixs de manire irrvocable, les monnaies locales ayant t remplaces par une monnaie commune. En revanche, leuro est dans un
rgime de change flottant vis--vis de la plupart des autres devises. En dehors de la zone euro, certains Etats comme les trois pays
baltes et la Bulgarie, ont un rgime de taux fixes par rapport leuro. Dautres comme la Pologne, ou la Roumanie ont des rgimes de
change flottants ainsi que les pays de lUnion Europenne non candidats lentre dans la zone euro (Royaume Uni, Sude,
Danemark).
Dans le cadre des taux de change flottants, les Etats-Unis et la zone euro ont adopt une politique de laisser-faire vis--vis de
lvolution des taux de change.Ainsi la Banque Centrale Europenne nintervient pas sur le march des changes pour influencer le
taux de change de leuro. Depuis 2005, la Chine a quant elle opt pour un taux de change flottant administr avec une rfrence
un panier de devises. Entre juillet 2005 et juillet 2008, le yuan (appel aussi renminbi) s'est apprci d'environ 21% face au dollar.
Mais ce systme a t suspendu en juillet 2008, rtablissant de fait le lien fixe entre yuan et dollar, au nom de la protection ncessaire
de l'conomie chinoise contre les consquences de la crise financire mondiale.
Cette situation suscite des mcontentements du ct des partenaires conomiques de la Chine -les Etats Unis en tte- car ce contrle
exerc par la Banque Populaire de Chine (la banque centrale chinoise) sur la devise nationale conduit selon eux une
sous-valuation du yuan sur le march des changes. Bon nombre danalystes estiment que dans un rgime de changes flottants, le
yuan serait aujourdhui bien plus fort par rapport aux autres devises et notamment au USD, et quil sagit par consquent dune forme
de concurrence commerciale dloyale de la part de la Chine qui use de la situation pour exporter ses biens et ses services moindre
cot.
Plus rcemment, le march des devises sest retrouv face un nouveau cas dintervention dune banque centrale en matire de
change. En effet, la Banque Nationale Suisse a dcid de fixer un taux plancher sur lvolution des cours du franc suisse face leuro
et au dollar US suite une trs forte apprciation de sa monnaie en 2011 ; hausse due en grande partie aux incertitudes sur le
remboursement des dettes souveraines dans la zone euro et aux Etats Unis.

Taux de change dquilibre ?


Des taux de change quilibrs, ni survalus, ni sous valus, correspondraient en principe une situation dquilibre interne et
externe des diffrentes conomies. Les dsquilibres externes correspondent des situations de dficit durable, dont le financement
narrive pas tre financ par des capitaux extrieurs stables, mais aussi des situations inverses daccumulation dexcdents
extrieurs.
On peut parfois lire dans la presse que telle monnaie est sous-value c'est--dire que le taux de change bilatral de cette monnaie
avec une autre ou que son taux de change effectif avec lensemble des autres devises est trop faible. Inversement durant lanne
2009, le taux de change de lEuro sest fortement apprci par rapport au dollar et certains ont considr quil y avait une
survaluation de la monnaie europenne pnalisant ses exportations.

La forte instabilit des taux de change


En fait depuis que les rgimes de change flottants prdominent, des taux de change dquilibre ont beaucoup de mal devenir ralit.
Linstabilit des taux de change est au contraire une caractristique majeure de lconomie mondiale actuelle. Ainsi, par exemple, de
1999 2002 le dollar sest apprci de 45% par rapport lEuro naissant. Puis de 2002 2009 il a perdu 75% de sa valeur. Des
fluctuations de taux de change de 5% ou plus sur un mois ne sont pas rares. Par exemple, entre fin octobre et fin novembre 2010,
leuro a perdu 8% par rapport au dollar, suite la crise financire irlandaise.
A titre dillustration, on peut observer lvolution du cours de leuro/dollar depuis le lancement de leuro en 1999 jusquau dbut de
lanne 2012.

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La stabilisation des taux de changes semble donc difficile. Tout dabord il y a une diversit des rgimes en place : bien que la
tendance depuis les annes 1970 soit celle dune expansion du rgime de changes flottants, certaines devises gardent un rgime
de changes fixes, et certaines banques centrales nhsitent plus intervenir pour imposer un taux de change favorable leur
conomie. Enfin force est de constater que le march des devises est devenu plus spculatif depuis la libralisation des annes 1970.
Ainsi certaines fluctuations sur le march des changes ne sont pas ncessairement en corrlation avec ltat rel des conomies
nationales des devises concernes.
Il est donc indispensable surtout pour les multinationales et les banques, qui grent des volumes trs importants de liquidits et sont
exposes plusieurs monnaies, de se couvrir contre les fortes fluctuations de taux de change. Le march des changes leur donne
pour cela accs des instruments de couverture varis comme les oprations terme ou bien des produits drivs plus complexes
comme les swaps ou bien les options .
EN SAVOIR PLUS
Le choix dun rgime de change , Finances et Dveloppement (revue du FMI) dcembre 2009
Le taux de change , par Dominique Plihon, La Dcouverte, Collection Repres 125 pages. Nouvelle dition, avril
2010.
Notre article sur la guerre des monnaies

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