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Mircoles 30 de octubre del 2013 GESTIN

ESPECIAL
ENTREVISTA
Gabriel Bochi, director general para Amrica Latina de Mercado de Deuda del BBVA
Para el BBVA, los inversionistas internacionales
estninteresadosenbonos
corporativos locales. A la
fecha, unas 15 entidades
han emitido en el exterior,
y nuevas empresas del sector infraestructura, de generacin y transmisin
elctrica tienen potencial
para emitir afuera.
OSCAR GONZLEZ ESTRADA

ogonzalez@diariogestion.com.pe
ALFREDO PRADO

Los bonos corporativos


del Per son ms atractivos
que bonos del Gobierno

aprado@diariogestion.com.pe

HOJA DE VIDA

Cul es su evaluacin respecto al avance que viene


mostrando el mercado de
capitales local?

Nombre: Gabriel Bochi.


Cargo: Director de Latin
America Debt Capital
Markets team del BBVA.
Estudios: Cuenta con
ttulo de fsico de la McGill
University y un Ph.D. en
Ingeniera y Ciencia del
MIT.
Cargos anteriores: Antes
de estar en el BBVA, trabaj
en el Bank of America y el
JP Morgan.

Es un mercado que est en


crecimiento. Creo que la
nica desventaja que tiene
para las compaas grandes
(que desean emitir bonos)
es que estas solo pueden
emitir por montos pequeos como US$ 100 millones
o US$ 150 millones, porque
no hay suciente demanda
local. Esto ocurre porque en
el Per -y en Amrica Latina- hay una cantidad muy
pequea de inversionistas
profesionales. Actualmente, en el Per, hay pocas
AFP; un mundo de inversores muy chiquito. Si t eres
una compaa peruana y
quieres emitir localmente
vas a poder hacerlo, pero
dependes solo de 7 u 8 personas: tres gestores de fondos de pensiones, cuatro
aseguradoras, algunos fondos mutuos y algunos bancos; eso es todo.

OTROS DIGO

Afuera se puede ir
a plazos largos

Tienen que emitir en el


mercado internacional.

Ha habido alrededor de 15
emisores peruanos que
han emitido hasta ahora,
incluyendo a los bancos, el
Gobierno, los corporativos, en general. Pero lo que
ha cambiado dramticamente en los ltimos dos
aos es la parte corporati-

Si t miras el mundo profesional de inversionistas, ests hablando de 500 o ms


inversionistas globales que
estn en EE.UU., en Per, en
Chile, en Colombia, en Mxico, en Asia, en Europa que
participan en emisiones de
bonos internacionales. Por
ejemplo, el ao pasado salieron de Amrica Latina US$
115,000 millones de emisiones en bonos. De los cuales,
7% fue de solamente de Per.
Hay apetito por invertir en
empresas peruanas.. .

Frente a esta limitacin,


qu tienen que hacer las
empresas peruanas si desean emitir, por ejemplo,
US$ 500 millones?

H a s t a e s te m o m e nto,
cuntas empresas corporativas peruanas han hecho
emisiones de bonos en el
mercado internacional?

Entonces, hay una gran oportunidad para emitir afuera...

Para las empresas que quieran emitir bonos en el exterior, lo ms importante es que tengan EE.FF. auditados por empresas de nivel mundial, y que tengan un buen gobierno corporativo, opin Gabriel Bochi.

va. Es all donde yo creo que


est el futuro.
Empresas de qu sectores
son las que han emitido?

Ha habido de todo. Por ejemplo, Alicorp (sector alimentos), Pacasmayo (cemento),

Copeinca y Exalmar (pesca),


TGP y Clidda (hidrocarburos), Inkia Energy (energa),
etc. Creo que en el Per no ha
habido (una empresa de) un
sector que no haya emitido.
En cuanto al monto total de

emisin, cunto se ha emitido y cul es la perspectiva?

El ao pasado las corporativas peruanas han emitido


unos US$ 5,000 millones en
bonos en el mercado internacional. Desde enero hasta setiembre de este ao, han colo-

Precisin. Segn el BBVA,


en los mercados internacionales una empresa puede emitir bonos a plazos
largos y las condiciones
nancieras que hay son pocas, mientras que en el mercado de bonos peruanos
tienes condiciones nancieras muy parecidas a las
bancarias. Seal que en
el mercado bancario normalmente no te dan ms
all de siete u ocho aos.
Adems las condiciones
nancieras son ms onerosas y tienes que amortizar,
tienes que estar pagando,
mientras que en el mercado
de bonos puedes pagar al nal, apunt.

cado US$ 5,300 millones, y se


podra cerrar el 2013 con US$
6,000 millones o US$ 6,500
millones. En ese sentido, se
podra emitir en los siguientes cinco aos entre US$ 500
millones y US$ 1,000 millones adicionales cada ao.

Per ha sido una historia de


gran xito por el crecimiento
que ha tenido y es uno de los
pases que ha dado una vuelta
dramticadelapercepcinque
tenan los mercados de capitales en los ltimos 10 a 15 aos.
Creo que la mejor forma de medirlo es sentarte en el aeropuerto y ver la cantidad de vuelos
que llegan y de cuntos pases
llegan. Es un pas que est atrayendo capitales de fuera, pero
tambin est atrayendo inversionistas internacionales que
estn comprando ttulos como
acciones o bonos de empresas
peruanas.
Cmo est la calicacin de
los bonos corporativos peruanos a nivel global?

La gran mayora de las compaas de Per que han salido (a emitir bonos) han sido
de grado de inversin, y han
podido colocar emisiones
bastante grandes, como TGP.
El grado de inversin, en denitiva, ayuda, pero creo que
lo que tambin ayuda es que
Per ha estado, por lo menos
en los ltimos aos, en una
trayectoria de mejora de crdito del pas (bonos soberanos y globales).

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Mircoles 30 de octubre del 2013 GESTIN

CONDICIONES EXTERNAS PARA LAS EMISIONES DE BONOS CORPORATIVOS EN EL MERCADO INTERNACIONAL

Entonces, a medida que mejore la calicacin del soberano, mejorar la calicacin de


las compaas peruanas y se
abrirn puertas nuevas, incluso a los crditos bancarios.
Qu sectores estn mejor
calicados?

Para emitir en el exterior, los


bancos BBVA y BCP. Y el resto
es diverso. Estn los otros
sectores que han emitido bonos por grandes montos. Por
ejemplo, en consumo Lindley y Alicorp; en energa,
TGP, las mineras como
Southern Copper, Milpo,
Volcan; en cemento, Pacasmayo. Es muy diverso.
Y las menos calicadas?

Las pesqueras, porque son


compaas ms pequeas,
ms apalancadas, ms cclicas, ms voltiles. Por eso
tienen una baja calicacin.
Hay sectores que no estn
aprovechando, pese a tener
gran potencial?

Creo que el sector donde habra que aprovechar ms (en


emisin de bonos) es en infraestructura, en carreteras.
Asimismo, en generacin y
transmisin de energa.
Cules son los plazos usuales de emisin en el exterior
de empresas peruanas?

La gran mayora estn a plazos de siete y a 10 aos, a diferencia de algunas compaas


como Copeinca, que emiti
bonos a cinco aos. Pero hay
un punto importante que te

BBVA fortalece su plataforma de mercado global


Desde hace tres aos, el
banco est fortaleciendo
su plataforma de mercados globales. Para eso, ya
llevamos tres aos en este
proyecto, fomentando centros nancieros en Hong
Kong, Londres y Nueva
York, y sobre todo en estos
dos ltimos, donde estamos fortaleciendo el banco
con talentos en mercado
de capitales en estructuracin, ventas, en transar bonos corporativos,
coment Gabriel Bochi,
director general para Am-

quiero comentar, y esto solo


se presenta en el Per: el Gobierno no est emitiendo los
bonos internacionales.
Por qu?

Porque no tiene necesidad. El


manejo econmico en el Per
ha sido tan bueno que no tena necesidad.
Est emitiendo en soles...

S, en mercado local, pero no


ha emitido en dlares en el
mercado internacional. Adems, el Per tiene un mercado local (de capitales) cada
vez ms profundo, que puede nanciar cualquier dcit
en la moneda local que tenga el Estado, y no tiene que
depender de inversionistas
internacionales.

Vctor Gordillo.

CIFRAS Y DATOS
Tasas. En los ltimos cinco
meses, las tasas de inters
americanas de largo plazo,
por ejemplo de 10 aos, han
subido en ms de 1.5%.
Contexto. En el contexto
histrico un 3% de tasa ja
de la FED no es nada.

Lo cual es bueno...

Es bueno, porque el Estado o


las entidades del Estado no
canibalizan el mercado y,
por tanto, no les restan la capacidad de nanciamiento a
los corporativos privados.
Sin embargo, es importante

Es el momento para hacer


emisiones de bonos afuera
Cul es la perspectiva de
tasas de inters tomando
en cuenta la situacin de
Estados Unidos?
La Reserva Federal (FED) de
Estados Unidos dio unas seales muy claras que va a empezar a recortar las compras de
ttulos americanos de largo
plazo, securitizaciones de hipotecas y ttulos del gobierno
federal, y ese proceso de recorte de recompra de ttulos podra terminar el verano boreal
que viene. Tambin creemos
que la otra cosa que va a pasar

EN CORTO
Bonos. En los ltimos 12 meses algunas compaas peruanas de grado de inversin
han emitido a 10 aos bullet
a menos del 5%, que es inferior a la que emita el tesoro
americano hace 5 aos. Hoy
esos bonos estn 150 a 200
puntos bsicos ms: se fueron de 4.5 a 6.5%. No obstante, estas tasas siguen siendo
atractivas, dijo Bochi.

rica Latina de Mercado de


Deuda del BBVA. En lo que
respecta a Amrica Latina,
agreg que el objetivo es
apoyar a las empresas corporativas a emitir bonos en
el mercado internacional.
Por eso, desde diciembre
del 2011 hasta hoy, hemos
liderado 24 operaciones y
hemos levantado ms de
US$ 15,000 millones para
nuestros clientes corporativos, dijo. En el caso del
Per, traen un par de mandatos interesantes que esperan poder ejecutar en los

es que el mercado va empezar


a preguntarse cundo la FED
subir las tasas de corto plazo.
Y cul ser el efecto de todo esto en Per?
Ser ms difcil emitir (deuda en dlares) en la parte
ms larga de la curva de ac
a algunos meses, porque los
inversionistas que compran
ese papel tendrn prdidas
de ac a algunos meses.
Entonces, es el mejor momento para emitir?

Tamao de empresa. Una


empresa corporativa chica
del Per, que requiere unos
US$ 100 millones, va a preferir un mercado local, porque
en el mercado internacional emitir US$ 100 millones
no vale la pena, segn recomienda el banco BBVA.

que el Gobierno peruano


mantenga una presencia
anual -o una vez cada dos
aos- para que (el privado)
tenga un punto de referencia, pues si una compaa del
Per -que nadie conocequiere emitir en el mercado

Los prximos dos aos sern algo inciertos. Mientras


ms pase el tiempo ms caro va a ser. Hoy es el momento para emitir bonos en
el mercado internacional.
Honestamente el mejor momento (para emitir) han sido los dos ltimos aos, y
las compaas peruanas
que han emitido, han sacado ventaja de una oportunidad histrica.
Se vienen condiciones no
tan buenas
Pero seguirn siendo buenas
en el contexto histrico. Si
observamos los ltimos 10,
20, 30, 40 o 50 aos, las condiciones actuales van a seguir siendo muy buenas.

prximos meses, opin por


su parte Vctor Gordillo,
director general de Banca
Corporativa y de Inversin
del BBVA Continental.
En ese sentido, seal que
la estrategia del banco es
ayudar a dinamizar las
emisiones internacionales de las empresas locales.
Creo que el banco BBVA
Continental no es conocido
como un banco global sino
ms bien local, pero somos
un banco global, y queremos fortalecer esta imagen, acot Bochi.

internacional y no tiene un
precio, un punto de referencia, difcilmente va a poder
saber poner un precio atractivo a su bono.
Actualmente, qu bonos,
corporativo o del Gobierno,
son ms atractivos para el inversionista extranjero?

Si los inversionistas internacionales quieren invertir en el


Per, van a querer comprar los
bonos corporativos, porque el
Gobierno transa (sus bonos)
a unas tasas, a unos spreads,
que son mucho ms bajos que
de las empresas, y por ende,
son mucho menos atractivos.
Las tasas de emisiones corporativas locales son similares a las de otros pases?

No, las tasas aqu oscilan


entre 5.5% y 10%. Hay una
gama muy amplia de tamao de compaas y de
calicacin empresarial.
Una compaa que tiene
ventas de US$ 50 millones
al ao y otra que tiene ventas de US$ 10,000 millones, obviamente, tendrn
calicaciones diferentes,
y por tanto, las tasas. Esto
es as, y pasa tambin en
Brasil, y en pases desarrollados como Estados Unidos, Reino Unido, Francia,
China y Japn.
En qu aspectos deben
poner mayor nfasis las
nuevas empresas que desean emitir afuera?

Creo que lo ms importante es que tengan sus estados nancieros auditados


por empresas reconocidas
a nivel mundial, que tengan sus gobiernos corporativos establecidos. Creo
que son los requisitos ms
importantes.
Respecto a los inversionistas, bonos de qu tamao
de empresas les interesan?

Obviamente, el mercado
internacional no va a mirar cualquier cosa. Pero tpicamente donde empieza
a tener sentido para los inversionistas internacionales es decir, que ms les
interesan- son compaas
locales que tienen ventas
anuales superiores a US$
200 millones a US$ 300
millones.

Carolina Urra

Los prximos aos sern algo inciertos en el mercado mundial.