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Para novatos: Entender la volatilidad

Entender el concepto de volatilidad es fundamental para ver evaluar el


riesgo potencial de su fondo
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Si hay algo en lo que coinciden todos los analistas, ya sean alcistas o
bajistas, es que los mercados vivirn periodos de alta volatilidad. La
volatilidad es un concepto que se utiliza cada vez ms en el mbito
financiero y especialmente en el mundo de los fondos de inversin. Pero,
qu hay que entender por volatilidad?, y, cmo se calcula? Son
cuestiones que abordaremos en esta nueva entrega de nuestro pequeo
cursillo de fondos para novatos.
Lo primero que hay que dejar claro es que el concepto de volatilidad es
una primera aproximacin al riesgo de un fondo. La volatilidad (algunos
expertos tambin hablan de desviacin tpica) no hace otra cosa que
medir cmo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media
histrica. Una desviacin tpica alta significa que las rentabilidades
(generalmente se utilizan datos mensuales) del fondo han
experimentado fuertes variaciones, mientras que una desviacin tpica
baja indica que esas rentabilidades han sido mucho ms estables en el
tiempo. Lgicamente, cunto mayor la desviacin tpica mayor ser la
prdida potencial para el partcipe y, por consiguiente, mayor su riesgo.
Un inversor tiene ms posibilidad de perder dinero en un fondo que
presenta fuertes altibajos.
Pero hay que reconocer que la volatilidad, por s sola, no ofrece mucha
informacin al partcipe. Qu significa, por ejemplo, que un fondo tenga
una volatilidad anual del 20%? De ah, la importancia de comparar la
volatilidad del fondo con la media de su categora y las medias de las
categoras entre ellas. Algunos descubrirn, por ejemplo, que, en estos
ltimos tres aos, los fondos de deuda emergente han presentado
menos riesgo que los fondos de acciones y ello a pesar de la crisis
latinoamericana.... o que los fondos de renta variable espaola han sido
tan arriesgados como los de renta variable emergente.
Pero el que un fondo haya mostrado una alta volatilidad en el pasado no
significa necesariamente que el partcipe haya perdido dinero invirtiendo
en l. Es posible, en efecto, encontrar fondos con volatilidades muy
parecidas pero con comportamientos opuestos. El grfico adjunto
compara, por ejemplo, la evolucin de un fondo del sector
telecomunicaciones (el BNPP L1 Equity Europe Technology) con un fondo
de materias primas (el BGF World Gold). Aunque el primero ha perdido
ms de un 40% en estos ltimos 10 aos y el segundo experimentado
una ganancia del 400% en ese mismo periodo, ambos fondos presentan

curiosamente una volatilidad muy parecida. Sin embargo, es evidente


que la sensacin de riesgo que hayan podido sentir los partcipes de
estos fondos es singularmente distinta.
Por otra parte, la volatilidad slo mide el comportamiento pasado del
fondo. No debe confundirse con el riesgo futuro, aunque en muchas
ocasiones categoras de fondos que han sido voltiles en el pasado
siguen sindolo en el futuro. Para el inversor, la nica manera de palpar
los posibles riesgos futuros de su fondo es a travs del examen de su
cartera. Para los fondos de renta variable, el anlisis de la reparticin
sectorial o regional puede indicar el riesgo de sobre o infraexposicin a
determinados sectores o regiones. Para los fondos mixtos, el averiguar
la distribucin entre renta variable y renta fija es imprescindible para
aprehender la sensibilidad del fondo a los mercados burstiles. Para los
fondos de renta fija, el conocer la duracin del fondo ser el factor que
determinar el riesgo frente a posibles subidas de tipos de inters. La
exposicin a divisas es tambin otro de los elementos a tener en cuenta
en la valoracin del riesgo. Pero el anlisis puede ir ms all,
examinando, por ejemplo, el nmero de ttulos presentes dentro de la
cartera del fondo (cuanto menos ttulos, mayor ser el riesgo) o el
porcentaje que representan los 10 mayores ttulos de la cartera. Pero de
todo esto hablaremos ms adelante.
En conclusin, el conocer las caractersticas de riesgo de un determinado
fondo (tanto a travs de la volatilidad como del anlisis de su cartera) es
fundamental para entender su posible comportamiento futuro. Tambin
lo es para el conjunto de la cartera del inversor ya que para una correcta
diversificacin es necesario combinar fondos que tengan caractersticas
de riesgo distintas. Si no podemos controlar las cadas de los mercados,
por lo menos, que sepamos controlar el riesgo de nuestras inversiones.
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