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El Dipl: El shock econmico

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Edicin Nro 200 - Febrero de 2016

Claudio Roncoli, No somos todos iguales, 2011 (Gentileza Galera Elsi del Ro)

DEVALUACIN, QUITA DE RETENCIONES, APERTURA, DESREGULACIN

El shock econmico
Por Claudio Scaletta*
El plan econmico del PRO apunta a la liberalizacin y desregulacin de las principales variables econmicas. Pero un
anlisis detallado de las decisiones adoptadas revela que toda la apuesta descansa en un incremento de la inversin, que
parece difcil que alcance para compensar los efectos recesivos del resto de las medidas.
ms de un mes de su asuncin, los lineamientos econmicos del nuevo gobierno estn sobre la mesa. En adelante podr
debatirse sobre la profundidad y eficacia de las principales medidas, pero por un mnimo de cuatro aos y de no mediar
catstrofes, imponderables por naturaleza, existir un nuevo rgimen econmico. Importa entonces conocer su
naturaleza y sus posibles efectos. Una alternativa es analizar al modelo emergente desde la asepsia, real o presunta, de
los grandes agregados macroeconmicos. Asepsia en un sentido especial: la economa brinda componentes numricos
Por Claudio Scaletta*

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ms ponderables por definicin que las elucubraciones polticas. Sin embargo, los nmeros determinan tambin
ganadores y perdedores. La poltica se le mete a la economa por todos lados. El anhelo matemtico sirve aqu, apenas,
como recurso explicativo.

Oferta y demanda

Para seguir el camino propuesto es necesario dar primero un breve desvo terico para detenerse en dos conceptos muy
simples: la oferta y la demanda agregadas. En macroeconoma se denomina oferta agregada al conjunto de bienes y
servicios que se producen en un pas en un determinado perodo. Esta oferta es el producto, tambin denominado, bajo
ciertas restricciones, producto bruto interno (PBI). A su vez, el PBI es demandado para diversos fines: los agentes
privados demandan para consumo o inversin. Luego, como existe el gobierno, a la demanda privada se suma el gasto
del Estado, que tambin puede asumir la forma de consumo o inversin. Finalmente, como el pas tiene relaciones con
el resto del mundo, se aade el resultado del comercio exterior: las exportaciones menos las importaciones (1).

Dedicar un prrafo a estas definiciones es necesario porque la distincin entre oferta y demanda agregadas encierra la
clave para comprender tanto el debate econmico general como las particularidades del presente. El nfasis en uno u
otro componente, en la oferta o en la demanda, define las visiones sobre el funcionamiento de la economa y su
crecimiento. La ortodoxia cree que los estmulos deben producirse por el lado de la oferta: el Estado debe bajar los
costos de produccin de las empresas tanto por va cambiaria, es decir salarial, como impositiva. Se supone que un
aumento de la tasa de ganancia genera un clima favorable para la inversin, y entonces la economa crece. La
heterodoxia, en cambio, cree que el crecimiento es el resultado de la expansin de la demanda, es decir, se necesita que
crezcan sus componentes para que la oferta, el PBI, se multiplique. Mientras la ortodoxia propone que primero hay que
crecer para distribuir (teora del derrame), la heterodoxia cree que si no se redistribuye no se crece (2).

El modelo que se fue

El modelo econmico saliente, con sus limitaciones y discontinuidades, se bas en el concepto de estimular la demanda.
En promedio, durante todo el ciclo kirchnerista los salarios se incrementaron por encima de la inflacin impulsando el
consumo. Sin detenerse en detalles, si se observa la evolucin del PBI desde 2003 hasta 2015, el objetivo del
crecimiento se cumpli al menos hasta 2012, cuando comenzaron a operar algunas restricciones estructurales y otras
nuevas. La primera fue la reaparicin de la restriccin externa con la desaparicin del supervit de cuenta corriente; es
decir, la escasez de dlares para financiar las importaciones necesarias para que el consumo y el PBI sigan creciendo.
En tanto los dlares se originan en las exportaciones, el problema se vio agravado por la cada de los precios
internacionales de los commodities y, en paralelo, por la necesidad nueva de comenzar a importar combustibles.

Un componente adicional fue que, en el marco de las disputas con el capital financiero internacional, el pas opt por
no financiar la brecha de la cuenta corriente con entradas de capital y endeudamiento, como s lo hicieron el resto de
los pases de la regin y como lo hace casi todo el mundo. En este freno relativo que oper en el segundo gobierno de
Cristina Fernndez, cuya interpretacin es bastante ms larga que la raz expuesta, se encuentra seguramente buena
parte de las explicaciones de la fuga de votos que terminaron en la derrota del Frente para la Victoria en el balotaje.

Las salidas

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En este escenario, la oferta electoral econmica del candidato del Frente para la Victoria fue el desarrollo, en el
sentido de avanzar en la transformacin de la estructura productiva a fin de generar los dlares necesarios para seguir
financiando la expansin de los componentes de la demanda, especialmente el consumo y los salarios. Esta oferta
electoral explcita qued parcialmente velada por las disputas polticas internas al interior de la fuerza, situacin que no
contribuy a fortalecer al candidato propio.

Los economistas del PRO, ms all del marketing electoral, dejaron trascender durante la campaa las principales
medidas que fueron adoptadas desde el pasado 10 de diciembre. Su sustancia econmica nunca enfatiz el nivel de
actividad, sino la estabilidad de las variables macro. Su propuesta siempre fue un Estado pequeo, con menos
impuestos para las empresas y una baja interferencia de lo pblico. Su perspectiva es la desregulacin, incluidas tanto
la cambiaria como la comercial, y no la proteccin de los mercados para las industrias locales. Regulaciones, impuestos
y Estado interfieren con el desarrollo de las fuerzas productivas. Por ltimo, precisamente por este conjunto de
creencias y por su alianza de clases, tambin propone un modelo distinto de relaciones internacionales. Por decirlo de
manera rpida, est ms cerca del Consenso de Washington que del de Beijing (3).

Sin embargo, toda esta informacin convivi durante la campaa electoral con la creencia de que no se tratara de un
simple regreso al pasado, sino de una opcin poltica superadora. Se insisti en ver al PRO como un partido del siglo
XXI, como lo nuevo en la poltica argentina frente a la partidocracia tradicional. Con el mismo procedimiento
ideolgico se ponder tambin que su neoliberalismo no sera salvaje y que se haba aprendido de los errores y
extremismos del pasado.

Sobre la base de la moderacin del Macri candidato muchos analistas descartaron la posibilidad de un regreso violento
a las viejas recetas e imaginaron una salida ms lenta y pragmtica del modelo populista. Haba razones objetivas
para creerlo: no se sala de una crisis sino que se parta del piso de una economa desendeudada y en recuperacin tras
el sacudn de 2014.

Los datos conocidos en poco ms de un mes de gobierno mostraron, en cambio, un regreso clsico a la ortodoxia
neoliberal, con la aplicacin de un programa de shock de consecuencias impredecibles, un conjunto de medidas que ya
provoc decenas de miles de despidos en el sector pblico y una potente devaluacin del 40 por ciento que habilit un
significativo salto inflacionario cuando todava no se produjeron los anunciados aumentos de tarifas en los servicios
pblicos resultantes de la eliminacin de subsidios. Al paquete se sum el reconocimiento pblico, por parte del
ministro de Hacienda y Finanzas, de la sumatoria de intereses del fallo neoyorquino en favor de los fondos buitre,
estrategia que no solamente dio por tierra con una poltica de Estado del gobierno saliente, sino con la lucha llevada
adelante por el pas en Naciones Unidas y que cont con el apoyo de la abrumadora mayora de los pases del mundo.

Futuro recesivo

El PRO representa una primera vez no slo en lo poltico el acceso al poder de un gobierno de derecha no peronista
por el voto popular sino tambin en lo econmico la aplicacin de un programa de shock sobre una economa que no
estaba en crisis. El primer resultado ser el que histricamente, en todo tiempo y lugar, provoca una devaluacin: una
contraccin de la demanda va cada del consumo por reduccin de salarios y, en consecuencia, de la actividad
econmica. En este mismo peridico se hizo la misma prediccin a comienzos de 2014 tras la devaluacin decidida por
el kirchnerismo, con el resultado conocido. Hoy el panorama es ms grave por la inexistencia de un gobierno
preocupado por los efectos contractivos del salto en el tipo de cambio. Por el contrario, la nueva administracin parece
desearlos como instrumento de estabilizacin.
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El xito de una devaluacin, cuando es buscada, consiste en el cambio de los precios relativos, un eufemismo de
reduccin de salarios. El aumento de la competitividad no es otra cosa que eso: la baja de los costos en dlares para las
empresas. Los exportadores se vieron tambin favorecidos por la reduccin y eliminacin de retenciones.

Luego, para consolidar el xito de la transferencia se debe evitar que el aumento de los precios internos, la inflacin,
lice la ganancia cambiaria. La clave es contener los aumentos de salarios, que son los causantes estructurales de los
incrementos de precios. Aunque la ortodoxia hable pblicamente de las razones monetarias de la inflacin, los
ejecutores de polticas saben bien que la clave est en las paritarias. En esta lnea, los despidos en el sector pblico, que
sumaban ms de 24.000 al cierre de este artculo (4) y que, segn reconoci Mauricio Macri desde Davos, continuarn,
tienen por objetivo no slo compensar parcialmente los recursos que el Estado dej de percibir por las bajas
impositivas, sino desempoderar a los trabajadores en las inminentes negociaciones salariales. Lo adelant como
amenaza el ministro Alfonso Prat-Gay: los trabajadores debern elegir entre mantener el poder adquisitivo de sus
salarios o sus empleos. Otra primera vez del PRO: un ministro amenazando a los trabajadores con la exclusin si no
aceptan las rebajas salariales.

En este nuevo escenario llama la atencin el generalizado optimismo de las consultoras econmicas. En diciembre
todas descontaban que la economa efectivamente caera en el primer semestre de 2016, pero que comenzara a
recuperarse en la segunda mitad del ao. Para estimar si esto es efectivamente posible es necesario considerar los
componentes de la demanda agregada vistos al principio del artculo. Cmo se divide la demanda agregada? Si se
toman los ltimos datos disponibles del Indec, que corresponden al segundo trimestre del ao pasado, se observa que el
consumo representaba el 72 por ciento del PBI, la inversin el 21 por ciento, el gasto pblico el 11, las exportaciones el
15 y las importaciones el 19.

Las medidas adoptadas por el gobierno impactarn de lleno en el componente que representa el 72 por ciento del PBI.
El efecto de la cada de salarios no ser compensado por el efecto riqueza de los sectores de mayores ingresos porque
los sectores ms acomodados tienen una menor propensin (marginal) a consumir. Si la devaluacin es exitosa en sus
propios trminos, los salarios se recuperarn menos que los precios. El consumo, por lo tanto, caer.

Luego est el gasto pblico, que explica 11 puntos del PBI. Aqu la cada de ingresos por las primeras medidas del
gobierno y el animal spirit de sus economistas tambin anuncian una mayor contraccin. En vez de utilizarse al Estado
para compensar la cada de la demanda, se est haciendo lo contrario: reforzarla. El problema es que las contracciones
del PBI son deficitarias y la mayor parte de los componentes del gasto, inelsticos. Si se agregan los compromisos
emergentes de la creacin de nuevo endeudamiento, incluido el reconocimiento del fallo buitre, el panorama se
complejiza todava ms.

Siguen las exportaciones, que equivalen a 15 puntos del PBI. El argumento que suele esgrimirse para justificar las
devaluaciones es que si se bajan los costos internos en dlares las ventas al exterior aumentarn. Quien afirma esto no
considera dos cosas: en primer lugar, las series histricas que relacionan ventas al exterior con tipo de cambio no
muestran este fenmeno de mayores exportaciones ante alteraciones cambiarias; en segundo lugar, la canasta de bienes
comercializados por el pas est compuesta mayormente por commodities, cuyos precios y cantidades dependen de
factores externos. Y en este sentido el escenario internacional muestra una cada en los precios de las materias primas
como consecuencia de la recesin en Brasil, el estancamiento europeo, la dbil recuperacin de Estados Unidos y el
freno de China. La prediccin es que salvo va stocks no habr una expansin exportadora. A ello se suma que la
liberacin comercial puede provocar un aumento de importaciones.

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Finalmente, queda la inversin, que representa 21 puntos del PBI. Segn las consultoras y el propio gobierno aqu se
encontrara la clave del despegue. Pero hay que introducir dos observaciones. La primera es terica: de qu depende la
expansin de la inversin? En el Ministerio de Hacienda y Finanzas creen que de la creacin de condiciones favorables,
como la baja de los costos salariales y los impuestos y el esotrico clima de negocios. Sin embargo, las inversiones
se realizan en el momento de la venta de los bienes y servicios producidos, por lo que requieren demanda. La historia
econmica muestra que este componente suele aumentar frente a perspectivas de crecimiento. La segunda observacin
es que muchos pases, como China y las naciones del Sudeste Asitico, lograron impulsar sus economas aumentando
significativamente el peso de la inversin, hasta llegar en algunos casos a ms del 50 por ciento del PBI, con modelos
econmicos claramente diferentes al elegido por el PRO. Cmo se financiar el pretendido incremento de la inversin?
Cules sern los mercados y los sectores elegidos?
Cunto tiempo llevar?

Dejando de lado el ltimo punto, el escenario 2016 ofrece pocas dudas: la evolucin posible de los componentes de la
demanda predicen una potente recesin que se arrastrar a 2017.

1. La ecuacin macroeconmica bsica puede expresarse sintticamente como P = Y = C I G (X M), es decir:


Producto = Ingreso = Consumo Inversin Gasto pblico Exportaciones Importaciones. Agregando: P es la OA, la
Oferta Agregada que es igual a la Demanda Agregada, DA, compuesta por C I G (X M).
2. Existe tambin una heterodoxia de derecha que cree que pueden estimularse los componentes de la demanda extra
Consumo, es decir I G X.
3. En el siglo XXI el Consenso de Beijing representa un modelo de capitalismo heterodoxo en el que el Estado, al
modo de las economas de guerra, moviliza los factores productivos para ir ms all de lo que los neoclsicos
denominan frontera de posibilidades de produccin; situacin que explica la continuidad de las elevadas tasas de
crecimiento chinas aun en el marco de las transformaciones de los ltimos aos.
4. Vase pgina 10, El empleo pblico en debate.

* Economista y periodista.
Le Monde diplomatique, edicin Cono Sur

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