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Republica Bolivariana de Venezuela

Universidad Tecnológica del Centro
Área de Posgrado

Compra Hostil de la Electricidad de Caracas por la empresa Estadounidense AES en el año
2000.

Participante:
Luis Roses
C.I 18.252.701

Facilitador:
Carlos Llanos

Valencia, 11 de Marzo del 2015

AES Corporation
AES es una compañía de energía internacional tiene empresas de generación y distribución
en los cinco continentes. Desde su fundación en 1981, AES ha impulsado el crecimiento del
sector de la energía, pionero en los avances en muchos mercados y hoy se establece como
un líder global de la industria de la energía en la innovación y la excelencia operativa.
En 1985, bajo la dirección de Roger Sant como director general, la primera planta de
energía AES fue construido en Texas. Rápidamente se convirtió en una de las plantas de
energía competitivas principales en los Estados Unidos. En 1988, AES se convirtió en el
mayor productor independiente de energía (IPP) en los EE.UU., con tres plantas en
operación ( Placerita , Beaver Valley y Deepwater). Esta expansión interna impulsó una
búsqueda mundial de un nuevo financiamiento, la construcción y las oportunidades
operacionales.
Dado que los mercados internacionales se abrieron, AES comenzó a generar electricidad en
el Reino Unido y, a continuación, se expandió a Argentina, Pakistán, China, Hungría y
Brasil. En 1998, con Dennis Bakke como CEO, AES se convirtió en innovador mediante la
adquisición de una participación minoritaria de la privatización de una planta de energía
de primera generación en la India. En África occidental y América Central, AES trajo
electricidad a lugares que nunca habían tenido previamente una potencia fiable, mientras
que al mismo tiempo, servir a los centros urbanos como São Paulo y Indianapolis.
Bajo el liderazgo de Paul Hanrahan como CEO, AES ayudó a desarrollar nuevas
tecnologías de control de la contaminación y conversiones en biomasa en Qatar, Omán, Sir
Lanka, Camerún y Bulgaria, donde se construye el proyecto de nueva creación más grande
hasta la fecha. También han traído las fuentes renovables de energía al mercado a través de
la adquisición y desarrollo de AES en Generación Eólica en los EE.UU. y Europa, a través
de AES Solar Energy, LLC, una empresa conjunta con Riverstone Holdings.
Hoy, con Andrés Gluski a la cabeza, y con un nuevo equipo de liderazgo ejecutivo y la
estructura organizativa refinada en su lugar, AES está comprometida a mejorar la vida a
través de los servicios esenciales que prestamos. En algunas regiones, el poder de AES
puede conducir supercomputadoras y las tecnologías industriales de vanguardia, en otros
están entregando la primera electricidad confiable a hospitales, hogares, escuelas y
empresas. Independientemente de la configuración regional, ellos creen que la electricidad
es esencial para el progreso humano y la promoción del crecimiento económico, la salud
pública y la seguridad.
Información extraída de la pagina web: http://www.aes.com/Aboutus/Home
Para abril de 2000, la capacidad de generación de las plantas de AES en funcionamiento o
en construcción era de 44.153 megavatios, mientras que sus compañías de distribución
estaban distribuyendo alrededor de 114.522 GWh.

depreciación y amortización) ha aumentado siete veces.020 Intereses. excepto los datos por acción) Datos Financieros Ventas 1996 835 1995 679 1994 533 Utilidad en Operaciones 278 253 Utilidad antes de los Intereses.227 284 602 .html (Expresado en millones.98 Información Obtenida de la página electrónica: http://www.380 millones en América Latina. Impuestos.130 1997 2. Impuestos. excepto los datos por acción) Datos financieros 2001 Ventas 9.62 107 1.getfilings.41 100 1.770 1999 4.117 millones. El patrimonio de los accionistas es de $5.257 437 1.327 Utilidad en 467 Operaciones Utilidad antes de los 3. La utilidad neta fue de $357 millones.534 827 2. de $191 millones en 1992 a $1. Los activos a finales de 1999 totalizaron $20.80 236 1993 519 196 1992 401 155 0.AES está estructurada como un "holding". impuestos. También parece tener cierta destreza en identificar activos subvalorados: sus ganancias se han multiplicado por cinco desde 1992.103 millones.406 millones en 1999.com/o000100515097-000210.117 377 1. AES se describe a sí misma como una “compañía eléctrica global dedicada a suministrar electricidad a sus clientes en forma socialmente responsable”.406 1998 3. Amortización y depreciación Utilidad Neta Ganancia por Acción 394 341 307 89 191 125 1.880 millones. La EBITDA (ganancias antes de intereses. La compañía tiene la reputación de gerenciar con eficiencia sus extendidas tenencias. incluidos $5. Finanzas de AES Corporation Sus ingresos en 1999 fueron de $4. (Expresado en millones. Amortización y 2000 7.32 71 56 0. y sus inversiones están distribuidas entre 14 grupos. También es una compañía de rápido crecimiento: sus activos se han multiplicado por diez desde 1995.

234 1.html (Expresado en millones.716 2008 13. Impuestos.21) 2011 16.79 Información Obtenida de la página electrónica: http://www.com/o000091205702-011424.730 Utilidad Neta (912) Ganancia por Acción (1.getfilings.840 1.com/o000091205701-008514.923 2010 15.743 1.84 299 0.900 658 0.99 4.792 3.575 1.depreciación Utilidad Neta Ganancia por Acción 273 0. excepto los datos por acción) Datos financieros Ventas 2012 18.443 2009 12.46 357 0.141 Utilidad en (360) Operaciones Utilidad antes de los Intereses.570 58 0.html Grafico propio elaborado con información de los cuadros anteriores .96 441 0.880 9 0.07 2.getfilings. Amortización y depreciación 3.51 795 1.668 1.84 Información Obtenida de la página electrónica: http://www.01 3.481 1.

De manera que un inversionista que compre acciones de La Electricidad en la bolsa de valores. Tiene intereses en dos compañías eléctricas en El Salvador y dos en Colombia. Corporación EDC es la compañía tenedora de acciones de la expansión del Grupo EDC hacia otros países y otras áreas. También tiene acciones de Enerxis (planta generadora independiente ubicada en Valencia). las vecinas Guarenas-Guatire y el estado Yaracuy.). Orbcomm (planta de transmisión satelital de datos ubicada en Curaçao).103 (Expresado en Millones de dólares) Información obtenida del reporte anual de AES Corporation del año 200. C. Inc. La Electricidad también tiene participaciones en compañías que funcionan en otras áreas. dedicadas directamente al negocio de generación transmisión y distribución de energía eléctrica..71% de sus acciones por un monto equivalente a US$ 498 millones. La Electricidad de Caracas es la más sólida entre las empresas venezolanas. Colombia. En Venezuela. fuente: http://media. luego de completar el proceso de transferencia de todas sus filiales no relacionadas con el servicio público de electricidad a la Corporación EDC. participó y ganó el proceso de licitación de la Empresa de Energía del Pacifico (EPSA) en el Departamento del Valle del Cauca. Durante junio de 1997 EDC junto con la empresa norteamericana Houston Industries Energy INC. EDC constituye un Holding de 8 empresas.Años Activos Pasivos corriente + pasivo a largo plazo Patrimonio 2000 31. EPSA es la compañía de mayor generación. Corporación EDC Las acciones de La Electricidad se negocian como una unidad junto con las de su compañía espejo: Corporación EDC. transmisión y distribución de electricidad en el occidente de Colombia. Es una importante generadora (2.033 23.corporate-/media_files/irol/76/76149/reports/AESAnnual%20Report2000. como de otras actividades no relacionadas con el sector. C.421 1999 20.777 5.612 7. Fundada en 1996. transmisión. efectivamente estaría comprando una acción de cada una de estas empresas.520 GWh en 1999) de electricidad en el Area Metropolitana de Caracas. incluida Colombia (a través de EDC Columbian Holding. Ambas empresas forman parte del denominado Grupo EDC.880 15. es la titular registrada de Generación de Energía y Vapor. adquiriendo el 56. distribución y comercialización de energía eléctrica.A.265 MW de capacidad) y distribuidora (11. la cual suministra electricidad y vapor al complejo de refinación de PDVSA en Paraguaná.A. Domegas (distribución de gas en el oeste de Caracas) y . (Genevapca).pdf La Electricidad de Caracas Fundada por Ricardo Zuloaga en 1895. Las filiales no eléctricas incluyen Commovil (enlaces troncales). institución que agrupa a todas las empresas no reguladas y no medulares tanto para las operaciones de generación.

Sus activos totalizaron Bs.51.22. La Electricidad y Corporación EDC obtuvieron una utilidad de Bs.462.500 millones ($782 millones).2.30/a). ($1.473.225.81.044/a. La EBITDA fue de Bs. Francisco Agueverre y le anunció que iba a realizar un Oferta Pública de Adquisición (OPA). Grupo EDC Juntas.41 ($0.11/a.com/reportajes2/melecar.81/acción ($0.26.16.184 el 27 de abril.htm fuente electrónica: Panorama  Oferta El 28 de abril del año 2000 el presidente ejecutivo para ese momento de AES Corporation.Phoenix International (inyección de agua y otros servicios a campos petroleros). La utilidad neta (ajustada por inflación) fue de Bs. valorada en 863 millones de dólares. equivalente a Bs. o Bs.1.200 millones ($372 millones). La EBITDA fue de $409 millones (=$0. El valor en libros al 31 de diciembre de 1999 fue de Bs. equivalente a Bs. equivalente a Bs.484.192. La EBITDA (utilidad antes de intereses.007) por acción.759 millardos ($2.04) por acción. El valor combinado en libros de las dos compañías fue de Bs. Información Extraída de la http://www.683 por dólar $ para el 30 .010. impuestos.97. La compañía registró una utilidad ajustada por inflación de Bs.A La electricidad de Caracas (EDC).600 millones ($37. equivalente a Bs. entre otras. Si lograra obtenerlos tendría más del 51% de las acciones de EDC.300 millardos ($5.300 millones ($134 millones).19/a.americaeconomica. se reunió con el presidente de la C.200 millones ($26.).48 ($0. Las acciones de La Electricidad cerraron en Bs. Finanzas de Grupo EDC EDC Sus ingresos en 1999 fueron de Bs.300 millardos ($3.700 millones ($85.500 millones ($161 millones) el año pasado.677.76 por acción ($0.).38/a.075 millones).100 millones).350 Certificados de Depósito Americano (American Depositary Receipts ADRs). Dennis Bakke. para la compra de 926.).000 acciones de la EDC a o.4 millardos ($1.719.04/a.698 millardos ($1.22.3 millones).75/a).3 millones) en 1999. Sus activos totalizaron Bs.1. equivalente a Bs.3 millones).4.8 millones) en 1999. Los activos de La Electricidad totalizaron Bs.2. Suponiendo un tipo de cambio de Bs. El valor en libros al 31 de diciembre de 1999 fue de Bs.784 millones) al 31 de diciembre de 1999.3.311 millones).457 millardos ($3. el día anterior al sorpresivo anuncio de AES.556. Corporacion EDC Los ingresos en operaciones alcanzaron Bs. Su filial Títulos Venezolanos es el agente de traspaso de varias compañías venezolanas. depreciación y amortización) fue Bs.47$ por acción y de 17.709 millones). incluida La Electricidad misma. ($0.

Blanco fácil Muy bien gerenciada.de mayo. lo que se considera razonable según parámetros internacionales. que es una empresa ética y que la oferta es seria.A. El 13% corresponde a miguel Capriles. menos exigentes y precariamente definidos. 9% de Propiedad española ENDESA. la relación del valor del negocio (valor de mercado de la acción más los préstamos pendientes) a la EBITDA (utilidad antes de intereses. la oferta de AES fue hermosamente ejecutada.A. A Bs. la oferta por los ADS representaría el equivalente de Bs. Hasta donde puede discernir VenEconomía. La necesidad de preservar la confidencialidad impidió a la compañía buscar asesoría táctica y de relaciones públicas de parte de consultores venezolanos que han tenido trato con AES desde hace años (en asuntos relacionados con la esperada privatización de las compañías eléctricas propiedad del Estado). que no es más que un recibo que representa la posesión de las partes de una compañía extranjera. o lo que es lo mismo. en los mercados de Estados Unidos. depreciación y amortización) resulta ser de 5. la oferta tuvo un comienzo algo accidentado. Más aún.7 veces. Desde el punto de vista de relaciones públicas. cuyos términos y condiciones no han sido fijados a la fecha. Para ese momento las acciones de EDC estaban distribuidas en un 36 % en Certificados de Depósitos Americanos (ADRS). una prima de 74% por encima del precio de cierre del 27 de abril.4% del valor en libros. En mayo de 2000 AES firmó un acuerdo con Unión Fenosa Desarrollo y Acción Exterior S. La mayor parte de dicha expansión se llevó a cabo a través de Corporación EDC. En Asamblea de Accionistas celebrada el 27 de mayo de 2000 se aprobó un programa de recompra de acciones por la cantidad de 300 millones de dólares que fue completado el día 21 de julio de 2000.0 veces la utilidad de 1999 y 47. no hubo fugas de información.A. la circular de oferta de AES cumple con todos los requisitos de la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC). (UF). la compañía parece haber transmitido exitosamente su mensaje principal. Igualmente. adquiriendo compañías eléctricas fuera de Venezuela y empresas de servicios públicos y otras en el país. el imperativo del secreto impidió que la compañía consiguiera el financiamiento necesario antes del anuncio. una “omisión” que quienes se oponen a la oferta de compra desean utilizar para desacreditar a AES. impuestos. A ese precio. 10% estaba en posesión de trabajadores de la Electricidad de Caracas y entre fondos mutuales emergentes e inversionistas extranjeros poseen el otro 32% En términos técnicos y legales. al igual que con los parámetros venezolanos. la “compañía espejo” de La .321. A pesar de esos inconvenientes. rentable y considerablemente subvaluada. C. lo que permitió asegurar que nadie se aprovechara de información privilegiada para ganar una fortuna en la bolsa. También el acuerdo señala que EDC y la CEDC celebraran un contrato de prestación de servicios de información gerencial con UF. dando a esta última la opción de comprar activos pertenecientes tanto a EDC como a la Corporación EDC C.321 por acción. una corporación basada en el Reino Unido de España. la sorpresa fue total. La Electricidad de Caracas ha encabezado la lista de posibles objetivos de toma de control desde hace ya varios años. la gerencia de La Electricidad inició un agresivo programa de diversificación hace algunos años. las acciones de La Electricidad estarían valuadas a 12. Consciente de la amenaza. Dicho programa fue financiado con el excedente de efectivo que mantenía la empresa. no obstante.

procura electrónica y una serie de otros negocios que podrían ser dirigidos a clientes domésticos o empresariales precalificados. Gracias a Caldera y a Chávez. Endesa dijo a AES que no estaba interesada en vender sus acciones por ahora. su incapacidad de garantizar los derechos de propiedad privada y de hacer cumplir el estado de derecho. al menos no mientras la gerencia se oponga .600 millones para finales de 1999. ventas directas y servicio de equipos. de las cuales aproximadamente 36% está en forma de Certificados de Depósito Americano (ADS). Lo que afectó decisivamente a La Electricidad fueron los gobiernos de Caldera y Chávez. Corporación EDC había acumulado activos por $1. sugiere que la compañía perdió varias oportunidades de mejorar su rentabilidad explotando el potencial para ofrecer servicios de valor agregado a sus clientes. muchos analistas consideran que a la compañía todavía le queda mucha grasa. El mayor bloque individual (aproximadamente 13%) corresponde a la sucesión de Miguel Angel Capriles. catálogos.983empleados para finales de 1999. presumiblemente se sentirían encantados de poder constituir una empresa conjunta con La Electricidad. las políticas intervencionistas y hostiles a los mercados de ambos gobiernos.599 dos años antes. consultor empresarial y político. Otros que tienen la tecnología o los productos apropiados. La gerencia también se dedicó a agilizar las operaciones. El punto es que La Electricidad tiene la “marca” y los clientes. Parte del razonamiento que sustenta esa iniciativa de expansión fue hacer a La Electricidad “demasiado costosa” para quienquiera que estuviese contemplando una toma de control. Ese riesgo país se refleja en la extraordinaria prima que los prestatarios venezolanos deben pagar para obtener dinero en el exterior. el acrónimo en inglés de Gestión de Relaciones con el Cliente. Sea como sea. El campo de batalla En total. La nómina fue reducida a 4. y que habría que reducir aún más los costos.628 millones de acciones en circulación. No es probable que los trabajadores vendan.000 particulares y empresas poseen acciones de La Electricidad. poco más de 68. Aun así. incluidos telecomunicaciones. Pero resultó que la compañía sólo había recomprado cinco millones de acciones para el momento en que venció la autorización. a la necesidad de costear las reparaciones a la infraestructura eléctrica del estado Vargas. Fondos mutuales de mercados emergentes y otros inversionistas extranjeros detentan alrededor de 30% de las acciones. un monto equivalente a más de 30% del total de activos del Grupo EDC. tal como autorizaron los accionistas en septiembre de 1999. El segundo mayor bloque (9%) es propiedad de la empresa española Endesa. Los trabajadores de la compañía poseen aproximadamente 10%. Los analistas también hacen notar que la empresa podría haber hecho un poco más por el precio de la acción. La compañía tiene alrededor de 3. el riesgo país de Venezuela es uno de los más elevados del mundo. de 6. Según se informa. de haber seguido adelante con la recompra de 100 millones de acciones. el 31 de marzo de 2000.) Michael Rowan. productos para oficina. tarjetas de crédito. en parte. pero a un precio mayor. la gerencia actual de La Electricidad ha venido haciendo un muy buen trabajo al frente de la empresa. Si los inversionistas aprobaran lo que están presenciando aquí. Fundada en 1996. así como en los deprimidos precios de la Bolsa de Valores de Caracas. (Esto se debió. las acciones de La Electricidad se estarían negociando al doble o hasta el triple del precio ofrecido por AES. pero más precisamente. después de la tragedia de diciembre. Rowan describe ese potencial como “CRM”.Electricidad. Las acciones de La Electricidad se encuentran muy ampliamente distribuidas. Se piensa que la sucesión Capriles podría ser un vendedor potencial.

al tiempo que añadiría un considerable monto de $75 millones a su utilidad (es decir.380 millones en América Latina. Sorpresivamente” porque. A finales de 1999. La compañía también instó a los accionistas a visitar su página web (www. La Electricidad propone utilizar sus reservas de efectivo y/o el producto del endeudamiento . describió la oferta de AES como “inamistosa”. La Electricidad se negociaba al equivalente de 27% de su valor en libros. Lo que pudo haber ocurrido es que La Electricidad haya estado anticipando un ataque de una compañía eléctrica convencional. desde el punto de vista financiero”. La Electricidad representa el equivalente de 24. la operación incrementaría los activos de AES en aproximadamente 10%. los activos de AES totalizaron $20. La compañía también introdujo un documento ante la CNV en el que afirmaba que la oferta era ilegal según las leyes venezolanas. AES tendría que captar su 50% del 69% de acciones de la compañía que no detentan los Capriles. casi una vez y media más que el patrimonio de los accionistas de AES. lo que sea que eso quiera decir. El 12 de mayo la compañía hizo publicar en la prensa nacional y a toda página avisos conminando a los accionistas a que rechazaran la oferta de AES. al emitir resoluciones que parecían restringir las opciones de los accionistas. y no lo contrario. de $2. esto sugiere que.com) para leer una carta de dos páginas en la que Chase Securities. describe la oferta de AES como “inadecuada.880 millones.47 por acción era “muy baja”. Sin embargo. gracias tan sólo a esta operación). citando las ilegalidades mencionadas. la oferta de AES parece haber tomado por sorpresa a la gerencia de La Electricidad. Contrataque Sorpresivamente. y la adquisición prácticamente doblaría el valor de los activos controlados por AES en América Latina.637 millones. La Electricidad también anunció una contraoferta de $300 millones a ser propuesta a los accionistas el 29 de mayo (al día siguiente de las megaelecciones y un día antes del vencimiento de la oferta de AES). En números redondos. ello puede haber sido porque la mayoría de los analistas percibió a La Electricidad como un bjetivo “demasiado grande” para AES. si la oferta tiene éxito. la meta se hizo aún más difícil. cálculo ni argumento que respaldara esa opinión). los analistas han venido sugiriendo que La Electricidad es el blanco más apetecible en toda América Latina para una OPA. más impresionante resulta que el patrimonio de La Electricidad era de $3. tales como las españolas Endesa o Unión Fenosa.784 millones a finales de 1999. durante años. La diferencia es una función de la valoración del mercado: el 27 de abril. Eso es un objetivo difícil. cuando La Electricidad anunció una posible contraoferta de $0. cabría pensar que sería La Electricidad la que estuviese tratando de comprar la participación de AES. Para mediados de mayo. Más aún. De ser así. En base a estas cifras. En una declaración a la prensa. mientras la Comisión Nacional de Valores (CNV) estaba enturbiando las aguas aún más. (Chase no citó una sola cifra. en lugar de mejorarlas. Sin embargo. e instaba a los accionistas a conservar sus acciones. Francisco Aguerrevere.4% del total de activos de AES. en términos de tamaño. Inc. para que su oferta tenga éxito. AES reportaría un aumento de su utilidad de 33%. incluidos $5.edc-ven. la gerencia de La Electricidad parece haberse sobrepuesto a la sorpresa con rapidez. en la mejor de las circunstancias. mientras que el valor de mercado de las acciones de AES era de seis a siete veces su valor en libros.57 por acción. y que no hubiese percibido a AES como una amenaza. al tiempo que afirmaba que la oferta de AES de $0. Entonces.abiertamente a la oferta. su presidente ejecutivo. suponiendo que todos los demás factores se mantienen iguales. Endesa y los trabajadores.

mientras que la ganancia de capital (ajustada por inflación) de una venta a AES quedaría sujeta a un Impuesto sobre la Renta de 34%. (AES posteriormente confirmó que garantizaría que los fondos estén disponibles para la fecha de la compensación). entre otras razones. El mecanismo propuesto podría ser descrito como una “subasta holandesa al revés”: los accionistas tienen hasta el 9 de junio para poner sus acciones sobre la mesa. Quienes estén dispuestos a vender a $0. hasta la fecha y hora anunciadas. el cual tiene un capital de apenas Bs. al menos por ahora. a un precio de $0. o mientras AES esté decidiendo si comprar o no. o hasta cualquier extensión de las mismas. en materia de una OPA(Pero sí lo hace: según la ley. La Electricidad analizará el cuadro resultante para determinar un precio de equilibrio. Minando el campo La Electricidad solicitó a la CNV que declarara ilegal la oferta de AES. y coherencia con sus demás negocios y plantas. la operación se registraría en la Bolsa de Valores de Caracas el 19 de junio y el pago a los vendedores se efectuaría el 27 de junio.10/acción por encima de la oferta de AES). Ese argumento es más o menos una distracción.57 y $0. Por consiguiente. citando. Para ser justos.para recomprar sus acciones a razón de $0.63 etc. especificando el precio al que están dispuestos a vender.57 100 millones $0. el cual sería anunciado el 13 de junio. El mecanismo tiene la ventaja adicional.59 recibirán una prima por encima del precio al que están dispuestos a vender. también. (Lo cual no es cierto: las únicas diferencias tienen que ver con variaciones en los procedimientos de traspaso de acciones en los dos países). También había algunas preguntas sobre cuánto tiempo tendrían los accionistas para dejar sus acciones en un fideicomiso. El anuncio efectivamente puso a la espera la oferta de AES. algo que no se le habría exigido a ningún comprador potencial en circunstancias normales. ya que la circular con la oferta les da a los accionistas el derecho de retirar las acciones que hubiesen puesto sobre la mesa en cualquier momento. La Electricidad también retó a AES a que presentara un plan de negocios de tres años. la circular con la oferta de AES sí incluyó una declaración muy completa de la filosofía corporativa que aplicará si la oferta de compra resulta exitosa. eso incluye: a) gerenciar la compañía en forma consistente con los valores corporativos de responsabilidad social. a una retención fiscal de 3-5%. el comprador potencial tiene la obligación de notificar a la CNV y de dar difusión pública a su oferta).00 cada una (un mínimo de $0. b) mejorar la productividad y eficiencia de las compañías . lugar de trabajo estimulante. integridad. para algunos vendedores.60 200 millones $0. que la oferta no se apegaba a las leyes de Venezuela.59 100 millones $0. Entre otras cosas. Otros alegatos incluyen un cuestionamiento de la solvencia del comprador registrado. de extenderse el plazo de la oferta.200. equidad. Inversora DS 2000.000. En este ejemplo se ha ofrecido un total de 500 millones de acciones. de estar sujeto a una retención fiscal de apenas 1%. La Electricidad compraría esa cantidad de acciones a ese precio. El siguiente ejemplo hipotético ayuda a explicar cómo podría funcionar: Número de acciones ofrecidas Precio 300 millones $0. La Electricidad también afirmó que los tenedores de ADR estaban recibiendo un tratamiento más favorable que los accionistas en Venezuela.57-1. Quienes especifiquen un precio mayor quedan fuera. y. etc. para que AES anuncie si acepta o no las acciones presentadas para su compra.60 por acción o menos.

Para complicar aún más la situación. Aquí la clave es que el accionista. con el objeto de lograr un mayor apalancamiento. y f) contratar servicios de. Por último. Entre otras cosas. Resulta que el fiduciario (Citibank) dice que sí puede emitir los cheques en apenas cinco días. la CNV requería que AES emitiera 20. de haberlos.20-30 por acción) a los accionistas. clientes y comunidades y. AES no dijo qué planes. la CNV efectivamente estaría inclinando la balanza a favor de La Electricidad. especialmente el pequeño accionista. tiene en cuanto a las tenencias internacionales de EDC. En opinión de VenEconomía. e) elaborar planes para reestructurar el capital de las compañías del grupo. dándoles a quienes se oponen a la oferta dos semanas (o más) adicionales para preparar su defensa. El agente de traspaso en este caso es Títulos Venezolanos. lo que sí hace la ley es requerir que la CNV “sea informada” y que la oferta sea divulgada públicamente. La Comisión Nacional de Valores El 11 de mayo. En otros aspectos.000-30. una filial de Corporación EDC. y según los procedimientos normales. . aunque eso no era la intención de la CNV. la CNV secundó la sugerencia de La Electricidad de ordenarle a AES que presente un plan de negocios detallado.(procurando) reducir costos y mejorar el servicio para el beneficio de los accionistas. No fue la crítica. c) en los casos en que ello fuese aconsejable. Lo más probable es que muchos de ellos sean puestos en venta. no era razonable en lo absoluto. Sin embargo. pagándose el exceso de efectivo (se calcula que Bs. la CNV ordenó a AES que modificara los términos de su oferta. la medida era razonable (por ejemplo. cabe notar que al obligar a AES a mantener la oferta más allá de su plazo original del 30 de mayo. antes de que Citibank pueda emitir un solo cheque. El resultado es que AES fue obligada a consignar una solicitud formal de reconsideración. otras compañías del grupo AES. Pero más importante es que la crítica pública hizo casi imposible para la CNV modificar la orden sin quedar expuesta a señalamientos de haber cedido a “presiones”. ni sobre sus negocios no eléctricos en el país. ordenaba a AES que proporcionara garantías de que su filial DS 2000 estaría en condiciones de cumplir con sus obligaciones financieras para con los accionistas de La Electricidad). o la compra de materiales y equipos de. un vocero del grupo AES criticó públicamente a la CNV. Eso es lógico. La CNV también ordenó que la oferta de compra se extienda por 30 días desde el momento en que la CNV la autorice. En parte. esto constituye un abuso de poder. sea plenamente informado. AES también declaró que d) procuraría tener una representación en las juntas directivas de las diversas compañías. invertir en nuevos equipos y tecnología. la CNV debe tomar una decisión en un plazo de 15 días hábiles. lo que equivale a decir que ni Citibank ni AES están en posición de garantizar que los cheques podrán ser emitidos dentro del plazo de cinco días estipulado por la CNV. todo ello a expensas de los intereses de los pequeños accionistas. sino el tono. el agente de traspaso tendría que confirmar que las acciones involucradas han sido registradas a nombre de la Cuenta en Fideicomiso creada para los fines de la compra. Más aún. También especificó que cualquier prórroga quedase sujeta a la aprobación previa de la CNV.000 cheques en apenas cinco días hábiles. en los casos en que ello resulte apropiado y conveniente para los intereses del Grupo EDC. dado que se perdería el elemento sorpresa si se obligara a compradores potenciales a procurar autorización previa antes de lanzar una OPA. El mercado de capitales no le otorga a la CNV el poder de “autorizar” una OPA. lo que —presume VenEconomía— constituye el motivo de que la presidenta de la CNV se negara a entrevistarse con los representantes de AES el lunes 15 y martes 16 de mayo.

De ser así. el punto es que un precio más alto beneficia al accionista vendedor. estaba a punto de anunciar una OPA competitiva.57 (=$28. ha descrito a la oferta de recompra de Electricidad como “…un uso pobre del efectivo y diluyente para los accionistas…” y que “…implica que la gerencia estaría reduciendo del valor para los accionistas. Reaccionando ante este acontencimiento. dejándole a Enron la batalla con AES. Eso dejaría unos 3. por ejemplo. Se dieron dos nuevos acontecimientos el 22 de mayo. Bear Stearns.200 millones de acciones en circulación. Endesa 10% y los trabajadores de La Electricidad 12%. En esta situación. cumplía con todos los requisitos de la Comisión Nacional de Valores. Por un lado. lo que a su vez permitiría a AES alcanzar su meta de 50% más adelante este año. Títulos Venezolanos requiere de varios días para procesar una solicitud de conversión de acciones a ADS. Los números son los siguientes: a $0. justo cuando se cerraba este número de VenEconomía Mensual. Suponiendo que AES no obtiene el 51% que persigue en esta primera ronda. fuentes filedignas informaron que la empresa norteamericana. Si La Electricidad recompra 500 millones de acciones. AES tendría que comprar 80% de las acciones restantes.” El éxito de una segunda oferta de AES —o de la defensa de La Electricidad— depende en gran medida de quién compre el bloque de los Capriles. dado que La Electricidad controlaría al menos 37% de las acciones en circulación. es probable que se cuestione la idoneidad de recomprar más acciones a un precio tan elevado. ENRON. por el otro lado. Por otro lado. De ser así.60.50 por ADS) y extendería el plazo de su oferta hasta el 6 de junio. es de suponer que AES anunciará una nueva oferta. VenEconomía duda que La Electricidad pueda organizar una segunda subasta holandesa. Más aún. eso dejaría 3. necesitaría sólo 50% de las acciones restantes para obtener el control total. cancelar la asamblea de accionistas convocada para el día 29 de mayo. eso se debe a que.719. tal como está permitido en el contrato que creó los ADS. Ese aliado podría resultar siendo la empresa ENRON. Si lo compra un grupo allegado a La Electricidad. VenEconomía supone que La Electricidad tratará de arreglársela para que algún aliado compre el bloque de los Capriles. aumentando su precio en diez centavos. la compañía ha sugerido que podría ordenar un congelamiento de las conversiones. si acaso. se supone que La Electricidad recomprará 500 millones de acciones a $0. ¿Y ahora qué? Nadie sabe qué sigue. según la fuente.100 . la gerencia de Electricidad podría. 51% de las acciones que actualmente hay en circulación representaría un desembolso de $863 millones. a costa del que se queda.350 ADS. AES anunció que aceptaría todos los ADS que se le presentaran en Nueva York. El banco de inversión norteamericano. De ser así. Si. Más aún. Mientras tanto. para obtener una mayoría. AES anunció que igualaría la oferta de La Electricidad.Ante este impasse y la contraoferta de La Electricidad a un precio mayor. entonces parecería que no sería posible que AES adquiriera el control. es AES la que compra la participación de los Capriles. la que. AES (o Enron) podría presentar una nueva oferta de compra de hasta 1. Primero. según se informa. los trabajadores podrían estar más dispuestos a vender. a $0. AES podría esperar obtener el control efectivo con menos de 50% de las acciones en circulación. es dudoso que los bancos estén dispuestos a aportar el financiamiento necesario. por encima del límite de 17. son pocos los accionistas nacionales que habrán podido aprovechar la oferta de AES para comprar más ADS. Se presume que los accionistas de La Electricidad aprobarán la propuesta de compra de acciones en la asamblea de accionistas pautada para el 29 de mayo. inclusive.600 millones de acciones a un precio ligeramente mayor. Por consiguiente.57. a un precio algo mayor. Para los fines de este análisis. de las cuales los Capriles tendrían 15%.

Para el mérito de ambas empresas. de no tener éxito.).millones de acciones en circulación. La defensa de los obstáculos incluyó la introducción de varios recursos ante la Comisión Nacional de Valores (CNV). 51% costaría $1. Lamentablemente.031 millones.UU. con la consiguiente pérdida de liquidez y actividad de la que. Desde un punto de vista estrictamente legal y moral. el resultado distaba de estar claro. AES Corporation había convenido en comprar 81. Entonces.AES convino en mantener su oferta abierta hasta bien pasada la fecha original de cierre y de posesión. a fin de poder conseguir al caballero blanco y/o sencillamente para desgastar al enemigo. al cierre de la edición de ese mes de VenEconomía Mensual. es posible que la oferta haya dejado muy pocas acciones en manos del público en general. Virginia (EE. con sede en Arlington. O que. O también podría decidir conservar sus acciones.pdf La oferta de AES: mejor imposible Al momento del vencimiento de su oferta de compra de acciones. La Electricidad se dio a la tarea de bloquear la operación. Fue una gran victoria para el holding eléctrico con sede en Arlington. una de las mayores empresas privadas de Venezuela. La Electricidad de Caracas. y gracias a la intervención de dos miembros de la Junta Directiva de La Electricidad –Gustavo Julio Vollmer y Oscar Machado Koeneke.1% de las acciones en circulación de C. anunció una oferta para comprar 51% de las acciones de C.A. habrían impedido que el control pasara al escalador. b) la búsqueda de un "caballero blanco" que compitiera con AES y c) esparcir obstáculos legales y regulatorios aquí y allá para ganar tiempo. año 2000. el proceso de compra de acciones se vio amenazado por demoras injustificadas en Tivenca. A $0.A. se trata de la empresa venezolana más sólida del país. el agente de traspaso de La Electricidad y filial de ésta. al tiempo que pequeños inversionistas supuestamente independientes solicitaban la intervención de los tribunales.com/site/files/articulos/artEsp77_69. La Electricidad de Caracas. fue una toma de control muy “democrática”.65 por acción. ¿qué debe hacer el pobre accionista? La solución salomónica sería vender la mitad de las acciones a La Electricidad ahora.UU. El 22 de mayo. de salir airoso. describiendo la oferta como "inamistosa". Ya se . de la hemeroteca de veneconomia. El contraataque de La Electricidad incluyó: a) el diseño de un plan de recompra valorado en $300 millones que. Fue también una victoria para los pequeños inversionistas. AES Corporation. hasta ahora. Al final. A la semana siguiente. a la medianoche del 12 de junio. al menos obligaría a AES a pagar un precio mayor por las acciones. negándole con ello a AES la posibilidad de captar el 51% de las acciones que procuraba. sin escatimar esfuerzos para que se diera a todo inversionista amplia oportunidad de participar. debe reconocerse que AES pagó un precio justo. una compañía holding de empresas de electrificación. había poca cosa que sustentara dichos recursos o demandas. Artículo del autor. apenas $174 millones por encima del presupuesto original. Desplegó su defensa en dos frentes que. En un momento. fuente electrónica: http://www. Virginia (EE. mientras aguarda a ver si obtiene un precio mejor por la mitad restante más adelante. Por otra parte. Robert Bottome.veneconomia. Después de todo.). Pero bastaron para hacer que la CNV y los tribunales ordenaran la suspensión del proceso en varias ocasiones. de tener éxito. había sido la única acción de la Bolsa de Valores de Caracas que “había que poseer” El 28 de abril. habría protegido a una parte considerable de las acciones disponibles. dándose a los pequeños accionistas toda oportunidad de participar a la par con los más importantes.

el 9 de junio la CNV retiró la orden. la cual fue culminada el 7 de junio. AES convino en que no revocaría los contratos de servicios de consultoría de Unión Fenosa con La Electricidad. AES acordó que. por $12 millones. AES también anunció que. El acuerdo también contemplaba que las dos empresas llevarían a cabo el proceso de diligencia debida con Genevapca. posee 65% de Electrocosta y Electricarbe. una compañía que produce vapor y electricidad para el complejo de refinación de PDVSA en Paraguaná. El acuerdo con Unión Fenosa En los últimos días de mayo Enron decidió no competir con AES. el 12 de junio. Por su parte. los que se apresuraron a convertir sus acciones en ADS. El anuncio provocó un éxodo masivo de accionistas nacionales. Texas (EE. AES aceptó límites a su capacidad de prolongar la oferta. a la espera de que se aclarasen algunos de los términos de la oferta de AES. Vender en EE. en la que las dos partes . Unión Fenosa confirmó que no tenía interés en competir con AES por el control de La Electricidad. pero únicamente después que AES conviniera en modificar su oferta. fuera de la jurisdicción de la CNV). ofrecería a Unión Fenosa su participación de 28. por $135 millones más. AES había ganado el control efectivo de La Electricidad. Entre otras cosas. (es decir. igualando el precio ofrecido por La Electricidad para la recompra) y anunciando que aceptaría todas las Acciones de Depósito Americano (ADS) que se ofrecieran en EE. Posteriormente se dejó que la oferta siguiera adelante. Las dos corporaciones también acordaron presentar ofertas conjuntas cuando se privatizase Enelven (Maracaibo). además de 99.35% de las acciones de Domegas. Al día siguiente. donde las ventas estarían sujetas a un impuesto de retención de 3% (personas naturales) y de 5% (personas jurídicas). (o sea. para poder aprovechar el hecho de que no había limite al número de ADS ofrecidas a la venta en EE. ofrecería a los tenedores de acciones en el país las mismas condiciones (es decir. también tiene ciertas ventajas tributarias (no hay retenciones) con respecto a Venezuela. El plazo para el cierre de la oferta fue extendido una semana.UU. así como las empresas Genevapca y Domegas en Venezuela a Unión Fenosa. AES también intentó desviar los obstáculos de La Electricidad y la CNV. Sin embargo. simultáneamente aumentando su precio de oferta en 10 centavos. sin prorrateo) que estaba ofreciendo a los tenedores de ADS.UU. en caso de obtener el control de La Electricidad. del 30 de mayo al 6 de junio.57/acción. equidad). en excelente situación financiera. Pero ese rumor fue negado el 31 de mayo. La CNV había ordenado la suspensión de la oferta de compra. al mismo tiempo hubo rumores de que La Electricidad había conseguido a un caballero blanco: la empresa española Unión Fenosa. Quién sabe qué otra triquiñuela habrían desplegado los abogados de La Electricidad si dicha resolución hubiese estado en vigencia durante cinco días. en vez de limitarse al 51% propuesto originalmente. Finalmente. Afortunadamente. la CNV actuó de forma impropia en respuesta a una solicitud irresponsable de los abogados de La Electricidad. una pequeña distribuidora de gas del oeste de Caracas.) se preparaba para meterse en la refriega. mientras que las acciones ofrecidas aquí podrían estar sujetas a algún prorrateo. y en el mercado circulaban rumores de que Enron Corporation. cuando AES anunció que había convenido en que al final vendería las propiedades de La Electricidad en Colombia. de Houston.. al tiempo que proporcionaba garantías de que pagaría con prontitud todas las acciones aceptadas. a su vez.UU. por $100 millones y 50% de las acciones de una filial que.35% en Empresa de Energía del Pacífico (EPSA) de Colombia.UU. En virtud de la oferta de compra de ADS. por motivos de "simetría" (o sea. Específicamente. a $0. La CNV ordenó al agente de traspaso que bloqueara el traspaso de la propiedad y decretó que AES no podría ejercer ninguno de los derechos como accionista sino hasta que se culminara la oferta en Venezuela. lo que llevaría a una "subasta china".había anunciado el plan de recompra.

los que decidieron no vender). el lunes 5 de junio. La suspensión fue revocada al día siguiente supuestamente por orden de Miraflores. En el caso no muy probable de que ProCompetencia estuviera de acuerdo. es consecuencia de las atroces políticas económicas de su gobierno. Sin embargo. AES le había asegurado a esa institución que no tenía planes de vender ninguno de los activos de La Electricidad. que AES estaba en libertad de cambiar de opinión en cualquier momento). AES publicó todos los detalles de su convenio con Unión Fenosa. Ese amparo fue revocado al día siguiente. Curiosamente. El tiempo se estaba acabando y AES ya había asegurado una cantidad considerable de acciones. Por otro lado. . los precios convenidos para las tenencias en Colombia de Corporación EDC y Domegas son equitativos y razonables. apenas días antes. ya que. la CNV se mostró incomodada porque. el convenio era incuestionablemente positivo para los accionistas de AES. para darse (y darle a los inversionistas) tiempo suficiente para estudiar el contrato. para darle a los accionistas desorientados un poco más de tiempo para tomar una decisión. si no hay venta. Aparentemente el Presidente no entiende la otra cara de esta moneda en particular. pero con condiciones.colocan sobres sellados sobre la mesa. El plazo de la oferta de compra de acciones fue extendido por seis días más. la sanción sería una multa (mas no una orden de deshacer la compra). Se dice que el presidente Chávez considera la oferta de compra como un acontecimiento positivo. incluida La Electricidad. El 1° de junio. hasta la medianoche del 12 de junio. entonces Unión Fenosa gana el derecho de comprar a su precio propuesto. De nuevo. no hay forma de saber a ciencia cierta si. la CNV ordenó la suspensión de la oferta de compra durante cinco días. Sea como fuere. un accionista minoritario solicitó a Pro-Competencia que determinara si el convenio constituía una restricción al comercio. la CNV al final se salió con la suya. que la baja valoración que el mercado le asigna a las acciones venezolanas. El convenio con Unión Fenosa puede haberle ganado a AES su iniciativa de obtener el control de La Electricidad. Y el 9 de junio La Electricidad publicó su exposición de motivos declarando que el convenio era un mal negocio para los accionistas de La Electricidad. No hay forma de saber con seguridad si Unión Fenosa habría lanzado o no una oferta competidora. Hasta donde puede discernir VenEconomía. Queda también la interrogante de si AES podría haber ofrecido un mejor negocio a los accionistas minoritarios de La Electricidad (es decir. Si la diferencia es de más de $15 millones. pero dejó un mal sabor en varias bocas. Por un lado. Unión Fenosa no estuvo de acuerdo en pagar un precio muy elevado por esos activos. Pero ésa fue una declaración evasiva. Si al abrirse los sobres las dos cifras se encuentran separadas por no más de $15 millones. porque demuestra que los extranjeros sí están interesados en invertir aquí. en la emoción del momento. pero puede haber sido perjudicial para los accionistas de La Electricidad. según pudo conocer VenEconomía: "por los momentos" (es decir. Sin embargo. suspendiendo el proceso por un día más. uno de ellos en el que AES indica el precio al que desea vender y el otro en el que Unión Fenosa indica lo que está dispuesta a pagar. entonces AES tendría que pagarle a Unión Fenosa $15 millones para compensar a esa empresa por su tiempo y esfuerzo. Al día siguiente (miércoles 7 de junio). entonces AES queda liberada de la obligación de vender. un tribunal de Caracas otorgó un recurso de amparo a nombre de un accionista minoritario. es decir. no debería haber duda de que una oferta competidora de parte de Unión Fenosa habría llevado a que los accionistas de La Electricidad recibieran un mejor precio por sus acciones.

Se presume que AES sabe a cuáles de sus ejecutivos planea proponer para la Junta Directiva. Al cierre de esta edición de VenEconomía Mensual. La firma española Endesa emitió una declaración negando informes en el sentido de que se había unido con otros accionistas para impedir que AES obtuviera el control. En virtud de su más reciente compra. tendrán la facultad de aprobar o vetar cualquier transacción de la empresa que involucre más de Bs. Se ha sugerido que Richard Bulger. dominada por AES. Lo que puede que no tenga mucho sentido para un accionista minoritario de La Electricidad es que.. (SEC) antes de intentar la compra de acciones de cualquier otra compañía de servicios públicos de EE. o la SEC en última instancia. hubieran decidido que AES no podía (indirectamente) poseer acciones de la compañía de Florida. cualquier empresa que ya posea más de 10% de una compañía de servicio publico de EE. entonces AES no habría tenido problema para deshacerse de las acciones. Entretanto. en vez de a varios precios. La estratagema fracasó. a pesar de alguno que otro paso en falso. Pero su sentido de la oportunidad fue sencillamente brillante. rápidamente cambiante. si un tribunal de EE.9% en una pequeña compañía eléctrica del estado de Florida. podría convertirse en el nuevo presidente ejecutivo de La Electricidad. Las últimas bocanadas: Para el viernes 2 de junio todo había terminado. Post mortem: Siempre es más fácil decir qué es lo que se debería haber hecho. al tiempo que ordenó a AES que se abstuviera de ofrecer sus acciones hasta después de haberle pagado al último de los accionistas. de 1935. la CNV ordenó a ésta que ofreciera comprar a un precio único (de 0. señalando que los pequeños inversionistas no entendían los términos y condiciones de la complicada fórmula de fijación del precio de recompra de La Electricidad. afirmando que había comprado una participación de 9. tal como se había propuesto originalmente. Los accionistas de La Electricidad tienen previsto reunirse en asamblea el 1° de julio. se debe decir que AES hizo lo correcto. a objeto de adaptarse al crecimiento de la demanda y a la creciente falta de confiabilidad del suministro eléctrico en la región de Guayana. En primer lugar.UU.500 millones (aproximadamente $70 millones). el mecanismo de dos sobres con precios propuesto para Genevapca parece más que justo. para designar a una nueva Junta Directiva. entre otras cosas. al menos con tres directores externos que.Igualmente. debe obtener autorización previa de la Comisión de Valores de EE. la compañía no había tomado una decisión definitiva sobre a quiénes propondría como directores externos. AES tenga que pagarle a la empresa española $15 millones para compensarla por su tiempo y esfuerzo. aunque sólo sea para captar el capital necesario para financiar el costo de las adiciones a la capacidad que la compañía deberá hacer durante los próximos dos a cuatro años. Florida Public Utilities Company. Presumiblemente.UU. En lo que sí coincide VenEconomía es que tiene mucho sentido para La Electricidad deshacerse de sus filiales no medulares y/o marginalmente rentables. La CNV también ordenó a La Electricidad que mantuviera abierta la oferta hasta el 4 de julio (para darle a los pequeños inversionistas tiempo suficiente para reaccionar). Ese mismo día.UU. Según la ley de compañías holding de servicios públicos de EE.UU. AES siguió adelante y culminó su oferta a la medianoche del 12 de junio.UU. La Electricidad anunció una nueva táctica dilatoria. actual presidente de AES en Brasil. que decidir qué hacer en una situación dinámica.57/acción). La Electricidad alegó que era una empresa estadounidense de servicio público y que AES no podía comprar sus acciones sin primero haber obtenido la autorización de la SEC. La reacción inicial en Venezuela fue pensar que AES había . si Unión Fenosa no compra.

Francisco (Curro) Aguerrevere. la cosa no iba a ser fácil. Después de todo. en ciertas circunstancias. así como de una posible decisión de AES sobre si aprovechará o no la facilidad de revender . cayó enfermo a comienzos de mayo. La CNV puede haber aprendido algunas lecciones útiles de esta experiencia. El plan de recompra de acciones de La Electricidad sigue adelante y el porcentaje que acabe teniendo AES podría ser mayor (o menor) dependiendo de cuántas acciones sean recompradas a pequeños accionistas. y a la compañía. especialmente en cuanto al requisito de que se notifique a la CNV con cinco días hábiles de antelación sobre el lanzamiento de una oferta de compra de acciones.500 millones disponibles. eran vendedores potenciales desde el primer día. que regirán las ofertas futuras de compra de acciones.000 accionistas. este requisito reduce considerablemente las posibilidades de una oferta sorpresa. La Electricidad habría continuado siendo el principal título de Venezuela. 45% de las acciones en circulación detentadas por 50. Para ser justos. En lo que atañe al mercado de capitales venezolano. ya que la Ley misma estipula que no se requiere de ninguna autorización previa y que la CNV no debe ser notificada por adelantado. esas normas contienen algunas fallas graves. el reglamento es ilegal. justamente en el momento preciso en que más se necesitaba. con $1. En pocas palabras. Esa prórroga fue la que dio a los pequeños accionistas la oportunidad de participar en igualdad de condiciones con los “grandes cacaos”. publicó en la Gaceta Oficial del 30 de mayo las normas. Además. en retrospectiva. privando a la Junta Directiva. "cinco días" podrían acabar por extenderse a cinco semanas. La Electricidad tuvo su causa perdida prácticamente desde el primer día. de su liderazgo disciplinado. AES ya posee 81. Si AES se hubiera detenido en ese momento. al tiempo que crea oportunidades para abusos con información privilegiada. Por otro lado. ya que los dos mayores accionistas de la compañía. el reglamento especifica que el oferente no puede proceder. Así. Por el contrario.1% de las acciones. aunque al mismo tiempo amenazaba con un caballero blanco para forzar a AES a pagar un mayor precio. las tácticas que improvisaba rápidamente La Electricidad produjeron 10 centavos de dólar más por acción para los accionistas vendedores. Tal como resultó. Tal como resultaron las cosas. la decisión de AES de aceptar todos los ADS ofrecidos representa un enorme revés. puede haber sido precisamente la incertidumbre electoral lo que impidió que Enron participara. Así. a menos que la CNV lo haya autorizado a hacerlo. Aun así. el hecho es que La Electricidad no contaba con del dinero. en general razonables. De paso. por ejemplo. parecería que casi todo lo que hizo La Electricidad estuvo mal. la Sucesión Capriles con 13% y la compañía española Endesa con 9%. puede sugerirse que quizá La Electricidad acogió con beneplácito la oferta inicial. Sin embargo. Más aún. necesarias para hacer frente a un depredador agresivo. lo cual significaba que iba a ser casi imposible convencer a la Junta Directiva de que respaldara alguna estrategia en particular. Con.cometido una gran torpeza al programar su esfuerzo de adquirir acciones en la antesala de unas elecciones controversiales. la mayoría de los pequeños accionistas de La Electricidad habrían quedado desamparados. es preciso señalar que el presidente ejecutivo de La Electricidad. Eso pudo haber funcionado. También vale la pena señalar que. ya AES había adquirido el control de La Electricidad. las nuevas reglas constituyen una mejora con respecto a la ausencia casi absoluta de lineamientos que imperó hasta el 30 de mayo. para cuando se cerró la porción de la oferta en ADS. ni las líneas de crédito. al frente del mercado en términos de volumen y de liquidez. Entre otras cosas. los esfuerzos combinados de la empresa y de la CNV –más lo que pareciera ser como un sentido innato de AES de lo que es justo– dieron como resultado que la oferta en Venezuela se extendiera hasta el 4 de julio. Pero tal como han salido las cosas.

año 2000. para adquirir la totalidad de las acciones de la empresa eléctrica.pdf Recurso de nulidad contra la compra de la EDC por AES introducido ante el Tribunal Supremo de Justicia por los abogados María Walter y Fermín Toro donde hacen referencia al Artículo 150 de la Constitución de la República Bolivariana de Venezuela: que indica “La celebración de los contratos de interés Público nacional requerirán la aprobación de la Asamblea Nacional en los casos que determine la ley. Julián Nebreda. de la hemeroteca de veneconomia. . A partir de ese momento. Más aún.000 accionistas (principalmente) pequeños detentaban más de 15% de las acciones que no habían sido ofrecidas. estadal o nacional con Estados oentidades oficiales extranjeras o con sociedades no domiciliadas en Venezuela. ya que se conoce de las grandes ineficiencias en la prestación de servicios de Cadafe y sus empresas filiales. Artículo del autor.com/site/files/articulos/artEsp63_39. según se informa.soberania. Robert Bottome.veneconomia.com. podría ser posible que La Electricidad conserve su actual posición como el principal título valor de Venezuela en casi todos los Aspectos. Aunque el gobierno ha prometido que mejorará el servicio de electricidad y mejorará las tarifas.ve/actualidad/nacionalizacion_edc El presidente ejecutivo de La Electricidad de Caracas (EDC). la recompra proseguía lentamente. que ya en Junio era un hecho. existe un gran escepticismo al respecto. señaló en la Asamblea Nacional que el acuerdo suscrito entre Petróleos de Venezuela (Pdvsa) y AES Corporation.org/Articulos/articulo_3060.guia. http://www. No podrá celebrarse contrato alguno de interés público municipal. fuente electrónica: http://www. Esto incluye consecuencias para sus empleados y equipo gerencial y para la Bolsa de Valores de Caracas (en la que la EDC por muchos años fue la acción más relevante). se ha desarrollado "con gran armonía. Al cierre de esta edición de VenEconomía Mensual. sin la aprobación de la Asamblea Nacional.algunas de las acciones compradas (al costo). ni traspasarse a ellas. un conteo preliminar de accionistas sugiere que alrededor de 55. de fecha 22/06/2000 http://www.htm Nacionalización de Electricidad de Caracas En enero del 2007. habiéndose ofrecido en venta pocas acciones hasta ahora.” Información Extraída de la fuente electrónica. el presidente Chávez anunció la inminente nacionalización de la principal empresa de Energía de Caracas: la Electricidad de Caraca. se han producido numerosos eventos y efectos de esta nacionalización. siguiente. que para la fecha su dueño era la empresa norteamericana AES. De ser así. respeto a los derechos" de los socios y "en un ambiente profesional".

eluniversal. fue algo agresiva ya que se ofrecía 0. Se trata de mantener la calidad del servicio. siendo una prima del 74% por encima del valor en bolsa de la acción de EDC. los seguirán honrando. Como venezolanos debemos sentirnos tranquilos". 0.7 veces el EBITDA de la EDC el cual está dentro de lo aceptado a nivel mundial en cuanto al precio de compra de una organización. También vale indicar que el monto de la compra que fue 863 millones de dólares equivale a 5. El ejecutivo refirió que los vencimientos de la deuda por $310 millones. indicó que "está sujeto a la aprobación del Ministerio del Trabajo que deberá responder". Reiteró en el Parlamento que "los accionistas minoritarios van a poder tomar la decisión de vender o no sus papeles". Información obtenida de la fuente electrónica del universal. posteriormente detenida por las autoridades. Y respecto a la contratación colectiva firmada entre EDC y sus trabajadores y. de fecha 22/03/2007 siendo la autora de este articulo mariela león http://www.47 $ por acción o 321 Bs. pero en sí la oferta cumplió con todos los requerimientos establecidos en la Bolsa de Valores de Estados Unidos y la Bolsa de Valores de Venezuela.. "Tal vez sean unos $10 millones".27 $ o 181 Bs.A diferencia de otros procesos de nacionalización adelantados en el ámbito internacional. y el tipo de cambio para ese momento era 683Bs. los términos de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) a través del mercado de capitales por el 100% de las acciones de EDC. por dólar.com/2007/03/22/eco_art_nacionalizacion-de_220966 Conclusiones Cabe resaltar que toda la información anterior fue obtenida de diversas fuentes electrónicas mencionadas posterior al texto. el memorando de entendimiento entre el Estado venezolano y la transnacional de energía "ha sido exitoso. Destacó que el acuerdo instaba la formación de un comité de transición y la ejecución de unas metas que "se han venido cumpliendo exitosamente". Estamos hablando que podría concluir este proceso" de compraventa y renovación de junta directiva "a finales de abril". reducir la incertidumbre de los trabajadores y asegurar que los accionistas estén adecuadamente informados. ahora bien de manera resumida. opino que la Oferta Pública de Adquisición de AES (OPA). al cierre de 2006. "Ya está muy adelantado. "los cuales suelen ser traumáticos y complicados". dijo Nebreda en la comisión permanente de Administración y Servicios del Parlamento. esto atrae sin duda alguna a los inversionistas y se convierte en una oferta irresistible. Dijo además que Pdvsa anunciará en los próximos días. .

por parte de Francisco Agueverre. no tenía suficiente capital para comprar las acciones que estaba ofertando. sin mostrar pruebas para corroborar lo que indicaba 2) EDC lanza una contraoferta de 300 millones de dólares. 5) La comisión Nacional de Valores apoya a EDC y pide a AES que presente su plan de acción detallado. sino algo desesperadas.UU para poder obtener participación de otra compañía de servicio debe . aumentaría su deuda a largo plazo y se tendría que tomar en cuenta el tema inflacionario del país. para recomprar sus acciones a 0. es decir.10 $ por encima de AES. entre otros pero lo plantea como proyectos y no establece un monto específico por actividad. entre otras solicitudes que están a favor de retrasar o complicar la compra por parte de AES 6) Introducción de Recurso de Nulidad ante el TSJ (Tribunal Supremo de Justicia) por parte de usuarios del servicio. sin embargo esta no oferto 8) EDC anunció la compra de un 9. en el caso de AES.9% de participación de una compañía eléctrica en florida. y se puede ver desde Tres puntos de vista: El primero donde el presidente ejecutivo para ese momento (Francisco Agueverre) de la EDC. es decir establezca para donde va ir el dinero. porque al tener una accionista más del 51% de acciones puede proponer a presidentes ejecutivos y tomar decisiones de peso para la empresa. Florida Public Utilities Company. el día anterior al vencimiento de la oferta de AES. considerando esto como una acción peligrosa debido a que disminuiría la liquidez. crecimiento. que extendiera el plazo de la oferta.Ahora bien en análisis de las acciones tomadas por la Electricidad de Caracas mi opinión es que no fueron acertadas. ya que era una empresa nacional estable y eficiente. artículos referidos a la inamistosa oferta realizada por AES. Las acciones realizadas por las fuentes consultadas. alegando que el comprador registrado en representación de AES en Venezuela (Inversora 2000) tenia de capital solo de 200. donde se alega como base legal el Articulo 150 de la constitución de Venezuela que indica que no se pueden hacer contratos sin la aprobación de la asamblea nacional cuando se trate de bienes de interés público como es el caso de la Electricidad 7) Se escucharon rumores que ENRON. menciona en su oferta que va a desarrollar proyectos de inversión. 4) La Electricidad igualmente solicito de AES un Plan de acción a tres años para sus inversionistas. indicando que el precio era muy bajo y que no cumplía con las leyes Venezolanas. o quería que se aumentara el precio de compra de las acciones para generar mayores ingresos. en mi opinión estimulados por las declaraciones del presidente ejecutivo de EDC sobre las presuntas irregularidades cometidas por AES. o el presidente ejecutivo no quería perder la empresa de su poder. que garantice el pago por parte de su representante. que según la normativa estadounidense cuando una compañía posee un 10% de participación de una compañía de servicio en EE. se propone para poder cumplir con esta contraoferta utilizar sus reservas de efectivo y/o productos de endeudamiento. mencionaron que: 1) Publicación en la prensa y en el internet. no quería que la empresa pasar a manos extranjeras. quería competir con AES. es decir que mejore su oferta. es decir. se debe tomar en cuenta que la empresa EDC.000 Bs.57$. 3) La Electricidad solicito a la Comisión Nacional de Valores que declarara como ilegal la oferta de AES. 0.

insto a dicho organismo que continuara con la oferta ya que se consideraba que era beneficioso que existiera inversión extranjera en el país.5$ por ADS Cabe resaltar que la Comisión Nacional de Valores casi suspende la OPA de AES.57 $ por acción.350 a 28. que en el año 2007.  Además hizo un acuerdo con Unión Fenosa que estaba interesada en comprar acciones sin embargo como AES sabía que no podría competir le ofreció un porcentaje en participación de activos si podía concretar su oferta de compra. sin embargo el presidente para ese momento de Venezuela Hugo Chávez.  También anunció que aceptaría todo los ADS( Certificados de Depósito Americano) que se le presentaran en Nueva York por encima del límite de 17.719. A la final AES logro el 81% de las acciones de EDC. esto motivado por los rumores que ENRON iba a lanzar una OPA que cumplía con los paramentos de la Comisión Nacional de Valores.solicitar autorización a la Bolsa de Valores de Estados Unidos. presentar un nuevo plan de acción y extender el plazo de su oferta 30 días más. Así mismo también es importante decir. sin embargo la táctica fallo ya que al tener la posesión de EDC al momento de cerrar la oferta AES fácilmente podía vender las acciones de la compañía de florida y no ser sometida a revisión o a retractarse de la compra  La respuesta de AES fue presentar una nueva oferta donde iguala a EDC con 0. el mismo presidente (Hugo Chávez) nacionalizó la Electricidad de Caracas. .