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AUTARQUIA EDUCACIONAL DO VALE DO SO FRANCISCO

AEVSF
FACULDADE DE CINCIAS APLICADAS E SOCIAIS DE PETROLINA
FACAPE

CURSO CINCIA CONTBIL

CONTABILIDADE AGRCOLA E PECURIA


7 PERIODO

PROJETOS E
AVALIAO
PROFESSOR:
WALDENIR S. FAGUNDES
BRITTO
2008-1
waldenir@facape.br

PROJETOS 1
Definies Bsicas
Em um sentido lato, projeto qualquer propsito de ao definido e organizado
de forma racional.
Em termos estritamente econmico, quando falamos em projeto geralmente
temos em vista um plano de investimento. O investimento, por sua vez, definido como
um comprometimento de recursos realizados com o objetivo ou a esperana de obteno
de beneficio futuros , durante um perodo razovel de tempo.
Dessa forma , o projeto corresponde ao conjunto de informaes , sistemtica e
racionalmente ordenadas , que nos permite estimar os custos e benefcios de um
determinado investimento , vale dizer as vantagens e desvantagens de utilizar recursos
para a criao de novos meios de produo ou para o aumento da capacidade ou
melhoria do rendimento dos meios de produo existente.
De um ponto de vista social, o projeto considera os custos e benefcios sociais da
utilizao dos recursos de comunidade na produo de determinados bens e
servios.Do ponto de vista do empresrio privado, o projeto um instrumento que
permite avaliar as vantagens relativas de um determinado usos dos seus recursos- capital
e capacidade empresarial-face a possibilidades alternativas de investimento.
Neste ultimo sentido, o projeto representa de um lado, a justificativa de um
programa de produo e, de outro, o mecanismo tcnico administrativo que permite
minimizar os riscos inerentes deciso de investir.
Com efeito, a elaborao de qualquer plano de produo futura de bens e
servios implica sempre o equacionamento de um complexo nmero de variveis,
relacionadas com os diversos aspectos
tcnicos, econmicos , financeiro,
administrativo e legais das empresas ou empreendimentos, sendo feitos supor que as
possibilidades de xito sero maiores na medida em que essas mltiplas informaes
forem ordenadas na forma sugerida pelo conhecimento cientifico e experincia prtica.
Foi para atender a necessidade desse tipo-racionalizado do processo decisrio,
na escolha entre alternativas de investimento que surgiu a tcnica de elaborao e
avaliao de projetos.
Esta nada mais que uma combinao de princpios, bsicos de economia,
engenharia, finanas e administrao, que proporciona a definio de critrios objetivos
( no raro, quantificveis ) de escolha entre cursos alternativos de ao.
assim um a matria de carter essencialmente pratico e interdisciplinar,
estruturada a partir de uma cuidadosa seleo de conceitos econmicos, tcnicos e
administrativos que so utilizados de forma sistemtica para a soluo de problemas
reais com que se defrontam empresrios privados e instituies governamentais.
Dentro de um estrutura de planejamento, o projeto a menor unidade de
investimento tomada em considerao; um mnimo de obras capaz de vida autnoma
que, por motivos de complementaridade tcnica, representa um todo que no pode ser
destitudo de suas partes sem que as outras fiquem comprometidas.
Significado e Importncia
O processo de elaborao de projetos tem grande importncia instrumental
tcnico-administrativo e de avaliao econmica, tanto do ponto de vista privado como
do ponto de vista social.
1

Do livro Planejamento e Projetos 12 edio. Nilson Holanda.1983. UFC-Fortaleza-CE

Sob a tica do empresrio privado, o projeto representa um pensamento lgico e


racional que substitui o comportamento intuitivo e emprico geralmente utilizado para
as sua decises de investimento e, de outro, o mecanismo de avaliao econmica dos
efeitos diretos dessas decises, em termos de rentabilidade ou eficincia da aplicao de
recursos financeiros.
Do ponto de vista social, porem no basta estimar os efeitos diretos do projeto;
cumpre avaliar, tambm , as suas repercusses indiretas sobre o sistema econmico,
bem assim aquelas que, por imperfeies de mercado e fatores institucionais, no se
expressam e custos e benefcios monetrios .
Por outro lado, em um sistema misto de livre empresa, funo precpua do
Governo conciliar ou compatibilizar os interesses sociais e privados, no planejamento e
execuo de empreendimentos especficos, sendo o projeto justamente o instrumento
tcnico-administrativo que facilita o exerccio dessa funo.
Por isso, as instituies governamentais e os bancos e rgos de
desenvolvimento que administram programas de incentivos cambiais, fiscais e
financeiros generalizam a exigncia do projeto como condio para o recebimento
desses favores, transformando-o no instrumento que permite a distribuio dos
benefcios referido estritamente de acordo com os ditames da poltica econmica que
previamente tenha sido traada.
Assim, do ponto de vista da eficincia de administrao de organizaes
publicas ou paraestatais u dos pontos de estrangulamento de paises subdesenvolvidoso projeto representa um alternativa que substitui o comportamento arbitrrio ou sistema
do trafico de influncia por decises tecnicamente justificada, assegurando padres
mnimos de eficincia e fortalecimento a confiana geral do povo na solidez de suas
instituies.
A elaborao projetos contribui tambm para dinamizar o processo pelo qual as
poupanas monetrias se transformam em investimentos efetivos, a par de estimular a
elevao geral das poupanas da comunidade, apresentando-lhe de forma racional e
convincente, oportunidades de investimento rentvel. Com efeito, a escassez de projetos
constitui um dos principais problemas dos paises subdesenvolvidos e um dos fatores
que induzem o desperdcio ou m utilizao do potencial de poupana desses paises.
Por fim, deve ser ressaltado que, dentro de uma estrutura de planejamento, o
processo de elaborao de projetos que assegura ou viabiliza a concretizao das metas
ou diretrizes estabelecidas no plano de desenvolvimento. Nesse sentido, os tcnicos que
participaram de uma seminrio sobre planejamento, pratico pela CEPAL ( ILPES),
definiram o projeto como toda unidade de atividade que permite materializar um plano
de desenvolvimento.
Por isso, e porque se reconhece haver escassez de projetos, tem-se dado grande
nfase , em anos recentes, aos trabalhos de investimentos criao de mecanismo e
fundos de pr-investimento, no contexto das polticas de desenvolvimento de paises
subdesenvolvidos.
Tipos de Projetos:
O planejamento e a execuo de qualquer investimento pblico ou privado pode
ser realizado a base de projetos, em funo de que estes se classifiquem da seguinte
forma:
a) agrcolas: (inclusive pecurios)
b) industriais: (de indstrias extrativas e manufatureiras)

c) de servios:
1. servios bsicos: - usinas hidreltricas, estradas,ferrovias, portos,
armazns e silos ,servios de gua e esgotos , escolas ,etc.
2. servios sociais: hospitais, habitaes, etc.
3. outros servios: hotis, etc.
Em todos os paises, mormente em paises subdesenvolvidos, que adotam um
sistema capitalista de tipo misto, grande parte dos projetos so de carter publico,
devido a que:
a)
muitos projetos exigem um investimento de capital excessivamente
elevado e, esto fora do alcance da empresa privada;
b)
certos tipos de projetos, notadamente aquelas de carter social tem uma
rentabilidade muito baixa, ou negativa, do ponto de vista de custos e benefcios
de mercado, e em conseqncia, no despertam nenhum interesse para os
empresrios privados;
c)
determinados investimentos tem um largo prazo de manuteno e
somente podem ser planejados e executados adequadamente dentro de uma
perspectiva de longo prazo, como ocorre com os servios se infra-estrutura e
certas industria bsicas; nestes casos necessrio adotar, muitas vezes, uma
atitude ativa, criando-se a oferta do bem ou servio em antecipao ao
crescimento da procura respectiva (ex-energia),o que, evidentemente, s pode
ser feito quando a iniciativa do Governo;
d)
finalmente, em paises subdesenvolvidos, o Governo obrigado a intervir
em muitos outros setores, para suprir a debilidade e falta de dinamismo do setor
empresarial privado, que no raro, muito pequeno, face s necessidades do
pais, voltado ademais, para investimentos de tipo tradicional (aquisio de
terra, comrcio,exportao de produtos primrios,etc.)que no so prioritrios
do ponto de vista desenvolvimento econmico.
Por outro lado dentro de cada setor, os projetos podem ser classificados em funo
de sua finalidade, conforme tenham em vista criar novos meios de produo ou
ampliar a capacidade ou aumentar a produtividade de meios de produo existentes.
Projetos industriais, por exemplo, podem ser classificados como de:
a)implantao criao de uma unidade completamente nova;
b)expanso ou ampliao seja atravs da simples multiplicao de centros
produtivos j existente, seja mediante a integrao de centros novos ao conjunto
industrial preexistente como da introduo de uma nova linha de produo para
aproveitamento de fatores fixos ou eliminao de capacidade ociosa;
c)modernizao- substituio de unidades de equipamento ou centros produtivos
considerados obsoletos.mantida, porm a mesma capacidade de produo;
d) relocalizao mudanas na localizao do projeto, quase sempre como
resultado de um programa de modernizao ou em decorrncia de alteraes nos
preos dos fatores.

Origem dos projetos


Os projetos pblicos podem surgir como resultado de planos globais ou setoriais de
desenvolvimento, de carter ou regional.
Uma vez estabelecido na administrao pblica, direta ou descentralizada, um
processo de planejamento, este tende a evoluir no sentido de um progressivo
detalhamento, que contm indicaes bastantes precisas para a elaborao e execuo
de projetos.
Os rgos de planejamento setorial ou regional Ministrios Departamentos,
Autarquias e Sociedade de Economia Mista pelo seu carter especializado e mbito
de ao mais restrito, constituem, tambm,uma fonte abundante de idias para
elaborao de projetos, com o objetivo de eliminar pontos de estrangulamento em
setores bsicos (transportes,energia ,etc.), aproveitar recursos ociosos (minrios ,etc.)ou
simplesmente implantar indstrias bsicas, com vistas a acelerar o processo de
desenvolvimento e diminuir o grau de dependncia do exterior.
Tambm os rgos de pesquisa econmica e tecnolgica asseguram um suprimento
importante de informaes para a execuo de projetos de carter mais pioneiro.
Em anos recentes, tem aumentado a influncia dos bancos de desenvolvimento, como
um fator de estimulo no apenas financeiro , como tambm tcnico elaborao de
projetos.
Outros projetos de interesse social e estratgico tem origem em presses de natureza
poltica e social, sendo preponderante, neste particular, a influncia dos rgos de
planejamento de mbito local.
Os projetos privados surgem geralmente em resposta a dois tipos de estimulo:
a) solicitaes de um mercado amplo e em crescimento;
b) estmulos financeiros , fiscais e cambiais criados pelo Governo,em
beneficio de certas reas preferenciais de investimento, em termos
setoriais e regionais.
A principal caracterstica diferenciadora do investimento privado decorre de ser
este estreitamente dependente das solicitaes imediatas do mercado, enquanto o
investimento da publico pode assumir um papel mais ativo , antecipando-se ao
crescimento da procura de determinados bens e servios.
Por isso , a maioria dos projetos surge de estudos de mercado seja mercado
atual , considerando-se a possibilidade de aumento de exportaes ou substituio de
importaes (do ponto de vista internacional ou inter-regional) ou o atendimento da
procura insatisfeita, seja o mercado potencial , face a perspectiva do crescimento da
procura externa e interna em decorrncia de crescimento da populao , aumento da
renda , substituio da produo artesanal pela fabril e inovao tecnolgica .
Quando sua origem, portanto, poderamos classificar os projetos como:
a) derivados de planos de desenvolvimento de carter nacional, setorial,
regional,sub-regional ou local;
b) decorrentes de estudo de mercado ( nacional e internacional, regional ou
local,atual ou futuro),como nos casos de projetos para exportao, substituio
de importao , atendimeneto de demanda insatisfeita ou para atender ao
crescimento previsvel da demanda em funo do aumento de renda e
crescimento da populao ;

c) induzidos pela abertura de oportunidades para explorao de recursos ociosos


(ex: investimento de infra-estrutura , como abertura de uma estrada ou
construo de um porto , que permite aproveitar recursos que , embora
conhecidos , no podiam ser explorados por falta de condies de acessibilidade)
ou pela descoberta de novos recursos naturais ( petrleo e minrios , de um
modo geral);
d) associados ao processo de inovao tecnolgica , atravs da modernizao de
unidades existentes , criao de novos produtos ou desenvolvimento de novos
meios para produzir bens conhecidos;
e) decorrentes de presses polticas ou de consideraes de natureza estratgica ou
militar.
Etapas principais de um projeto
Para projetos especficos poderemos identificar um maior ou menor nmero de
fases ou etapas de acorda com o maior ou menor complexidade de sua elaborao ou
anlise.
De modo geral, podemos destinguir cinco etapas principais:
a)
b)
c)
d)
e)

estudos preliminares;
anteprojeto;
projeto final ou definitivo;
montagem e execuo (colocao em funcionamento);
funcionamento normal.

Consideramos aqui como estudos preliminares as investigaes exploratrias


de carter bastante sumario ou superficial, em torno de idia inicial de um projeto.
Esses estudos tem por objetivo o equacionamento geral do problema, fornecendo
subsdios para a orientao de pesquisas futuras, a, nvel de anteprojeto, ou identificado
obstculos que, de imediato ou liminarmente , evidenciam a inviabilidade de projeto.
Um roteiro sucinto dos tpicos a serem abordados nesta fase poder incluir:
reconhecimento sumrio do mercado para o projeto e da capacidade de produo dos
atuais fornecedores ou produtores, da disponibilidade e fontes de abastecimento das
principais matrias-primas e dos fatores de poltica econmica que podem afetar a
implantao ou funcionamento do projeto. Os trabalhos dessa etapa so desenvolvidos
principalmente a base de consultas a produtores, tcnicos, rgos de classe, empresa de
consultoria e instituies governamentais. importante , nesse particular, identificar
projetos similares j elaborados no passado e no executados, por motivos diversos, e
analisar as experincias anteriores de outros empresrios do mesmo setor.
J o anteprojeto corresponde a um estudo mais sistemtico de todos os aspectos
que deveram integrar o projeto final, mas no se da ainda suficiente nfase aos aspectos
de engenharia, nem so realizados os estudos complementares que devero fazer parte
do projeto final.
A diferena entre anteprojetos e projeto final no muito precisa nem pode ser
rgida. De um modo geral, pode-se considerar anteprojeto o estudo que permite uma
apreciao das vantagens e desvantagens de uma deciso de investimento, no
dispondo, porm, de suficientes detalhes que tornem possvel a montagem da unidade
produtora. Para isto seria necessrio um projeto final.
Por outro lado, pode-se afirmar que o anteprojeto um estudo de carter mais
geral, abrangendo principalmente os aspectos econmicos do empreendimento,

enquanto que o projeto final contem, alem desses elementos, todos os demais dados
tcnicos ou de engenharia necessrios a instalao da unidade produtora.
Assim, as diferenas entre um e outro se define pelo grau de detalhe das
informaes disponveis. No anteprojeto, por exemplo, os componentes fsicos dos
equipamentos no so detalhados, estimando-se as inverses em funo de ndice e
valores mdios; a localizao pode ser estabelecida somente em termos de uma regio e
no em termos de terreno determinado; a responsabilidade pelo projeto de engenharia
pode no estar completamente definida e o esquema de financiamento formulado em
termos gerais.
Na realidade , impossvel estabelecer diferenas entre projeto e anteprojeto, em
termos dos tpicos a serem abordados num e outro. A rigor , ambos cobrem assuntos da
mesma natureza , embora com analises bastante diferentes em graus de profundidade e
suficincia. O anteprojeto porque a elaborao do projeto final implica quase sempre
custos elevados e pode no ser conveniente avanar nos estudos se existem obstculos e
problemas que desaconselham, liminarmente,a execuo do projeto.Alm disso, a
elaborao do projeto final pode depender de definies de poltica de investimento de
empresas e empresrios ou pode ficar condicionada ainda a decises ou
pronunciamentos de bancos, instituies financeiras e rgos governamentais, que
administram programas de incentivos fiscais, financeiros e cambiais ou exercem o
controle direto de atividades que podem afetar a viabilidade do projeto.
A etapa de montagem e execuo do projeto ( ou colocao em
funcionamento, puesta em marcha , perodo de implantao ) corresponde a fase de
execuo dos investimentos previstos , com a construo de edifcios e instalaes,
montagem de equipamentos, realizao de testes de funcionamento,recrutamento e
treinamento de pessoal ,etc., at que o conjunto produtivo esteja em condies de
funcionamento normal.
Elaborao e avaliao
Tem-se convencionado que a tcnica de projetamento envolve, pelo menos dois
aspectos principais : de um lado, a elaborao do projeto propriamente dita e, de outro, a
sua avaliao.Na realidade bastante difcil dissociar esses dois aspectos que quase
sempre se apresentam estreitamente inter-relacionados, mesmo porque a elaborao do
projeto , at certo ponto, uma simples ordenao de dados para a sua avaliao.
A diferena fundamental decorre do fato de que na avaliao se torna necessrio
utilizar uma maior soma de dados extra projeto, sob a forma de padres de referencia
ou critrios de julgamento estabelecido a priori ou e funo de considerao mais
amplas que as contidas no projeto.
Assim, na elaborao do projeto tem maior evidencia as consideraes de
natureza microeconmica, enquanto que , na sua avaliao, quando se procura estimar
as recuperaes do projeto no conjunto de todo o sistema produtivo, tem maior nfase
as consideraes de natureza macroeconmica.
A avaliao constitui como que uma ponte que liga os projetos aos programas.

Roteiro bsico para elaborao de Projetos.


Existe um grande nmero de roteiros e formulrios distribudos por rgo
especializados e agncias governamentais para orientar a elaborao de projetos.

De modo geral, a maior parte desses roteiros acompanha as linhas do esquema a


seguir indicado:
Primeira parte A EMPRESA
Denominao ou razo social; forma jurdica.
Capital atual (subscrito e integralizado) e aumentos previstos.
Principais acionistas, controle acionrio, relao com outras empresas ou grupos
financeiros.
Dirigentes e administradores principais.
Histrico das atividades da empresa e evoluo da produo, vendas, capital e
resultados financeiros (nos casos de ampliao de empresas existentes .)
Segunda parte O PROJETO
I APRESENTAO: descrio sumrias dos objetivos e caractersticas principais do
projeto, com indicao dos seus promotores ou responsveis por sua execuo, do
programa de produo , investimentos necessrios, esquema de financiamento e
resultados esperados;
II MERCADO: caractersticas dos produtos, estimativa do mercado atual e futuro,
dimensionamismo da oferta, estrutura de comercializao, condies de competio e
anlise dos fatores que justificam a existncia de mercado para o projeto;
III TAMANHO: justificativa da escala de operao e do investimento previsto;
VI LOCALIZAO: anlise dos fatores locacionais que influenciam o projeto e
justificativa da localizao escolhida;
V ENGENHARIA: requisitos tcnicos para cumprimento do programa de produo
projetado, em termos de investimentos fixos, matrias-primas, mo-de-obra e insumos
diversos (gua, energia, transportes, material de embalagem, combustvel, etc.),
processo tecnolgico, regime de produo, fluxo de operaes (lay out);
VI INVESTIMENTO: estimativas das necessidades totais de capital fixo e capital de
trabalho para execuo do projeto. Calendrio de execuo do projeto;
VII FINANCIAMENTO: fontes de recursos para financiamento das inverses
previstas. Recursos prprios e de emprstimos. Esquema de mobilizao desses
recursos, em consonncia com o calendrio de execuo de projeto. Estimativa da
capacidade de pagamento do projeto.
VIII CUSTOS E RECEITAS ANUAIS: estimativas das receitas anuais esperadas e
dos custos fixos necessrios para obteno dessas receitas;
IX ORGANIZAO E ADMINISTRAO: estrutura organizacional e
administrativa para execuo do projeto. Pessoal tcnico e de administrao superior.
Programas de treinamento de pessoal;

X JUSTIFICATIVA ECONMICAE CONCLUSES: ordenao dos dados


necessrios avaliao do projeto. Justificativa de sua rentabilidade e anlise da
contribuio do projeto para o desenvolvimento de pas ou regio considerados, efeitos
sobre renda, emprego, balano de pagamentos, nvel de atividade industrial ou agrcola;
Terceira parte ANEXOS
Estudos complementares, plantas estatsticas, literatura tcnica citada ou referida
e demais documentos que tenham sido utilizados para elaborao do projeto.

O mercado
O mercado pode ser definido de diversas maneiras, seja em termo da rea
geogrfica que abrange, seja em termos do grau de competio que nele prevalece ou
das funes econmicas que exerce:
De um lado, considera mercado a rea para a qual convergem a oferta e a
procura com o fim de estabelecer um preo nico.
De outro, um mercado competitivo pode ser definido como um certo nmero de
compradores e vendedores que, em estreito contacto, compram e vendem entre si.
Podemos ainda considerar um mercado local, nacional ou internacional; ou
podemos analisar um mercado de competio imperfeita, monopolista, oligoplica ou
um mercado sem competio (monoplio).
O objetivo de mercado de um projeto determinar a quantidade de bens e
servios provenientes de uma nova unidade produtiva que, em uma certa rea
geogrfica e sob determinadas condies de venda (preos, prazos, etc.), a comunidade
poder adquirir.
Comercializao
Aquela parte do estudo de mercado que se refere ao movimento dos bens entra
produtores e consumidores se caracteriza como o estado da comercializao.
Estudos desse tipo tm grande importncia em pases desenvolvidos, onde no
existe propriamente procura insatisfeita e as empresas j atingiram elevado nvel de
eficincia operacional, tornando-se bastante limitada as possibilidades de competio
atravs e reduo de preos; em conseqncia, a luta competitiva se desloca para o
campo dos processos de comercializao.
Em pases subdesenvolvidos costuma-se dar menor ateno ao assunto, embora a
comercializao possa constituir-se em aspectos de extrema importncia, para certos
tipos de indstria, tais como matadouros frigorficos, industrias pesqueiras, ou em
empresas de prestao de servios.

3. O estudo do mercado
Objetivos
Diz-se que o estudo de mercado tem por objetivo oferecer respostas a trs
questes fundamentais:

a) a quanto se poder vender?


b) a que preos?
c) quais so os problemas de comercializao?
De nossa parte preferimos distinguir no estudo de mercado dois aspectos
estreitamente relacionados entre si:
a) um aspecto quantitativo, que diz respeito ao dimensionamento da procura
atual e projeo de seu crescimento futuro; e,
b) um aspecto qualitativo, que se refere identificao dos principais fatores
que influenciam ou determinam essa procura preos, renda, gostos dos
consumidores, inovaes, tcnicas, modificaes nas polticas fiscal, tarifria,
cambial, flutuaes do comrcio externo, etc.
Etapas do estudo
O trabalho de elaborao desse estudo pode desdobrar-se em duas etapas principais:
a) uma primeira etapa de colheita de antecedentes ou informaes estatsticas
(ou quantitativas e qualitativas), tendo em vista:
- a identificao da rea de mercado
- a delimitao da rea de mercado
- o dimensionamento da procura e oferta atual
b) uma primeira etapa de anlise dessas informaes e projeo de tendncias,
para definir a procura e a oferta potencial ou futura e a existncia de mercado
para o projeto.
Engenharia
Um projeto nada mais que um sistema de produo concebido de forma
integrada. Esse sistema est constitudo por um conjunto de fatores fixos que serve de
base para a combinao de fatores variveis, atravs das etapas sucessivas de um fluxo
ou processo produtivo, com vistas obteno de um determinado produto.
Em termos esquemticos esse sistema poderia ser representado na forma do
seguinte diagrama.

O objetivo do estudo de engenharia de projeto definir a especificar


tecnicamente os elementos que compem esse sistema e as respectivas inter-relaes
de forma suficientemente detalhada e precisa que permita a montagem e colocao em
funcionamento da unidade produtiva.

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De um modo geral, a definio dessa parte tcnica do projeto est associada


participao dos engenheiros no processo de elaborao de um plano de investimento;
todavia, existe uma inter-relao muito estreita entre os aspectos tcnicos e econmicos
sedo de todo conveniente um intercmbio de informaes entre engenheiros,
economistas e tcnicos especializados, ao longo do processo de aproximaes
sucessivas em que consiste a elaborao de um projeto. Na realidade, um dos erros mais
comuns desse processo a excessiva nfase na busca de solues timas de um ponto
de vista exclusivamente tcnico que no correspondem s alternativas que assegurariam
os melhores resultados para o projeto em seu conjunto.
Essas inter-relaes entre o aspecto tcnico e econmico podem ser evidenciadas
pelo fato de que o projeto de engenharia deve partir da definio de um produto sujas
caractersticas principais foram estabelecidas pelo estudo de mercado. A seguir, os
engenheiros devem especificar as necessidades de fatores fixos edifcios,
equipamentos e instalaes, etc. e os requisitos de insumos e fatores variveis
materiais, materiais secundrios, mo-de-obra, etc. bem assim como os coeficientes e
ndices de rendimento dos diferentes fatores utilizados. Essas necessidades, requisitos e
coeficientes, inicialmente estimadas em termos fsicos, devem ser traduzidas em
unidades monetrias para expressar os valores de investimentos, custos e receitas. As
caractersticas do processo produtivo, por sua vez, vo determinar as exigncias de
formao de estoques e, em conseqncia, as necessidades de capital de trabalho do
projeto.
Fases de estudos e montagem
Os engenheiros, sejam tcnicos da prpria empresa, sejam tcnicos contratados,
participam da elaborao do projeto das seguintes fases:
a) fases de estudos
- estudos preliminares;
- projeto bsico;
- projetos complementares;
b) fase de montagem
- contrao geral das obras;
- montagem dos equipamentos;
- controle dos contratos, testes de funcionamento, etc.

TAMANHO
1. Definio
O tamanho de um projeto definido por sua capacidade de produo, durante
um perodo de trabalho considerado normal. Exemplo: 2.000 unidades anuais,
considerado o ano de 300 dias e o dia de 8 horas.
Unidades de medidas do tamanho
Esse tamanho geralmente dado em termos das unidades ou do valor dos bens
produzidos, mas pode ser medido tambm em funo de:

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a) quantidades de matrias-primas utilizadas (ex.: descaroadores de algodo,


moinhos de trigo, etc.);
b) nmero de empregos ou operrios, o que constitui um bom ndice para
comparaes dentro de um mesmo setor industrial, quando no existem
diferenas acentuadas no nvel da tecnologia adotada pelas diversas empresas;
ou ainda em comparaes internacionais, por convenincia de natureza
estatstica;
c) montantes do investimento total;
d) unidades especiais, como nmero de fusos e teares, na indstria txtil. Na
indstria de bens de capital, quando os equipamentos produzidos so de
caractersticas e tamanhos diversos, utiliza-se o ndice dos respectivos pesos (em
toneladas) para reduzi-los a um denominador comum;
Conceito de capacidade de produo
O conceito de capacidade de produo pode ser definido de duas formas
principais: de um lado , h o conceito tcnico ou de engenharia; que identifica a
capacidade com o mximo de produo obtenvel de determinados equipamentos; de
outro, h o conceito econmico, em que a capacidade definida como o nvel de
produo que reduz ao mnimo os custos unitrios (ou eleva ao mximo os lucros).
Ainda com relao ao conceito tcnico, convm notar que a capacidade
efetiva, normal ou real, tende a ser quase sempre inferior capacidade terica ou
nominal, dado que esta ltima depende de certas condies ideais ou de laboratrio,
no que se refere qualidade das matrias-primas, caractersticas de insumos bsicos,
treinamento a experincia da mo-de-obra, etc., que nem sempre corresponde s
condies reais de trabalho; por isso, torna-se necessrio corrigir a eficincia terica por
um fator de desperdcio, para fazer face a:
a) interrupes do processo produtivo decorrentes de defeitos tcnicos, paradas
para reparos, manuteno, substituio de peas, etc.;
b) necessidade de manter unidades de reserva, em certos setores da indstria;
isso especialmente verdadeiro com relao a determinados servios auxiliares
(suprimento de energia, por exemplo) ou nos casos de processos produtivos cuja
interrupo pode acarretar srios prejuzos para a atividade industrial da empresa
(ex.: frio industrial);
c) invisibilidade de certos equipamentos e inadequada complementaridade com
os demais centros de produo;
d) baixa produtividade de mo-de-obra, por falta de treinamento adequado; isso
particularmente relevante em indstrias no-autorizadas, quando a
produtividade dos equipamentos depende em larga proporo da habilidade dos
operrios, como decorre com as indstrias de sapatos, de confeces, de
mobilirio, grficas, etc.;
Dessa forma, a capacidade normal de um pode no ser fixada aprioristicamente,
sem levar-se em conta as caractersticas e peculiaridades de cad tipo de industria;
indicaes tcnicas especficas sero necessrias em cada caso e a definio de tamanho
normal ser necessariamente diversa de uma indstria para outra.
Por sua vez, o conceito tcnico de capacidade difere do conceito econmico
porque a mxima produo, em termos fsicos, pode no corresponder ao nvel de
produo que assegura custos unitrios mnimos ou lucros mximos.

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Em primeiro lugar, os custos de matrias-primas e mo-de-obra podem elevarse, na medida em que se utiliza mais intensamente essa capacidade; para que os
equipamentos trabalhem 3 turnos, por exemplo, h que remunerar o trabalho noturno a
taxas de salrios mais elevadas do que as normais. Ademais, os custos de superviso e
administrao sero mais elevados, podendo existir ainda fatores institucionais ou legais
que limitem a multiplicao dos turnos (ex.: proibies podem ser estabelecidas em
posturas municipais, nos casos de indstrias localizadas em zonas urbanas e que
provoquem muito rudo). Por isso, os turnos mltiplos somente so adotados quando o
montante do investimento muito elevado ou seja, quando a reduo dos custos fixos,
decorrentes da multiplicao dos turnos, mais do que compensa eventuais elevaes de
custos variveis ou quando existem imperativos de natureza tecnolgica (como nos
casos de indstrias que utilizam processos contnuos de produo).
Em segundo lugar, a capacidade de um projeto, do ponto de vista tcnico,
quase sempre a definida em funo do seu capital fixo, enquanto que, do ponto de vista
econmico, o que relevante a plena utilizao de todos os recursos investidos na
empresa, inclusive o capital de trabalho que seria necessrio para que os equipamentos
e instalaes pudessem ser aproveitadas a 100% de sua capacidade.
Isso especialmente verdadeiro naqueles casos de indstrias que utilizam
matrias-primas de oferta sazonal ou que, alternativamente, atendem a um mercado de
procura estacional. Aqui, a reduo de custos de capital fixo, pela mais intensa
utilizao de equipamentos e instalaes, pode muito bem ser neutralizada por um
aumento nos custos de capital de trabalho, em funo da manuteno de elevados
estoques de matrias-primas ou de produtos acabados.

2. O tamanho timo
Conceituao
O objetivo do estudo de tamanho de um projeto a determinao de uma
soluo tima que conduza aos resultados mais favorveis para o projeto, em seu
conjunto.
Esta soluo tima poder ser alcanada atravs da escolha, entre vrias
alternativas, daquele tamanho que assegure:
a) a mais alta rentabilidade, ou a maior diferena entre custos e benefcios
privados, do ponto de vista do empresrio privado;
b) o custo unitrio mais baixo possvel, ou a maior diferena entre custos e
benefcios sociais, do ponto de vista social.
No longo prazo e em condies excepcionais de competio perfeita,
conhecimento perfeito, mobilidade perfeita dos fatores e livre entrada de novas firmas
no mercado, pode-se admitir que o ponto timo seja o mesmo, tanto do ponto de vista
privado como sob o critrio social.
Nessa hiptese, cada empresrio consegue alcanar a mxima rentabilidade,
atravs da expanso da produo at o ponto em que o preo do produto (que
equivalente receita marginal) torna-se igual ao seu custo marginal de produo.
Qualquer desse ponto seja aumentando a produo em uma unidade, seja reduzindo a
produo tambm para uma unidade implicar diminuio da rentabilidade total.

13

Ao mesmo tempo, em funo dos ajustamentos de longo prazo na escala de


fabricao, o conjunto de empresrios que integram setor industrial considerado tender
a ter o estoque de fbricas e equipamentos que assegurem a obteno do total da
respectiva produo industrial a um custo mdio que o mais baixo possvel.
provvel, no entanto, que essa coincidncia entre o timo privado e o timo
social nem sempre se verifique, na prtica.
Em primeiro lugar, dadas as imperfeies de mercado, o ponto de mais alta
rentabilidade pode ser alcanado antes que o custo unitrio seja o mais baixo possvel.
Em segundo lugar, as limitaes de capacidade, no curto prazo, podem implicar
ausncia daquela combinao ideal de fbricas e equipamentos que assegura a
minimizao dos custos unitrios da produo total, combinao essa que somente
poder ser alcanada depois que os ajustamentos de longo prazo tiverem ocorrido.
Essas condies sugerem que a escolha do tamanho timo do projeto
corresponde a um problema de longo prazo, no apenas em termos analticos (do ponto
de vista do que se considera longo prazo em teoria-econmica) como tambm em
termos reais, no sentido de que se deve considerar tanto os preos e custos atuais como
os preos e custos futuros.
Dado que a vida til do projeto de vrios anos e existem variaes no grau de
utilizao da capacidade instalada, em decorrncia de flutuaes da procura; h que
considerar a maximizao dos lucros (ou a minimizao dos custos unitrios) para todo
o perodo de vida til do projeto.
Em uma economia dinmica, cuja procura cresce de forma acelerada, a
implementao de um projeto deve considerar diversas alternativas de tamanho, face ao
crescimento previsto para o mercado.

Limitaes prticas do estudo


Na prtica pouco freqente o exame exaustivo do problema, em funo das
limitaes impostas pelo mercado, pela tecnologia pelo financiamento e pela
localizao, que n,ao permitem a escolha entre muitas alternativas.
Tamanho e mercado
A magnitude do mercado estabelece um limite mximo para o tamanho do
projeto. Neste particular, trs hipteses podem surgir, conforme o tamanho mnimo da
fbrica seja maior que o mercado (o projeto no pode ser executado), igual ao mercado
(o projeto possvel, mas pouco seguro, exigindo-se um cuidadoso estudo, posto que
qualquer diminuio da procura pode afastar a estabilidade do empreendimento) ou
menor que o mercado (o mercado no seria fator limitativo e o tamanho timo seria
determinado em funo de outros elementos).
Conforme j observado anteriormente, deve ser considerado no apenas o
mercado atual, como tambm o seu crescimento futuro, o que poder justificar a
implementao de um projeto que ter de incio, capacidade ociosa.
Tamanho e tecnologia
Em funo da natureza dos diferentes processos industriais, a tecnologia
estabelece escalas mnimas de produo, abaixo das quais os custos seriam
excessivamente altos. Os fornecedores somente fabricam tamanhos iguais ou superiores

14

a esse mnimo. Assim como os mercado fixo limites mximos, a tecnologia determina
os limites mnimos da escala da empresa.
Por outro lado, em funo da indivisibilidade de certos equipamentos e do
interesse dos produtores de bens de capital em venderem conjuntos industriais com
caractersticas de tamanho timo, no existe uma faixa contnua e ilimitada de tamanhos
alternativos, mas um nmero restrito de opes tcnicas, o que torna mais fcil, na
prtica, o problema da seleo do melhor tamanho.
Tamanho e localizao
Os problemas de tamanho e localizao esto estreitamente inter-relacionados.
De acordo com a localizao do projeto, tamanhos maiores podem implicar
maiores custos de transporte, tanto na distribuio dos produtos, como na aquisio de
matrias-primas.
Isso especialmente importante nas indstrias que dependem de matrias-primas
que, pro serem perecveis, demasiado volumosas ou pesadas, no podem ser
transportadas a grandes distncias (indstria de laticnios, madeira, de celulose e papel,
etc.)
No basta tambm considerar apenas as condies de suprimento de matriasprimas e a disponibilidade de certos fatores como mo-de-obra, energia, etc.
conveniente tambm levar em conta o impacto do tamanho do projeto nos custos dos
insumos e preos dos fatores. Fatores supostamente e baratos podem se tornar escassos
e caros como decorrncia da implementao de um projeto de grande porte.
Tamanho e financiamento
O tamanho est limitado tambm pelas possibilidades financeiras de empresa ou
dos empresrios, dados que maiores tamanhos implicam maiores investimentos de
capital. Esta limitao pode ser de menor importncia quando o projeto pode ser
realizado por etapas e h perspectivas de reinverso dos lucros. Ou, ainda, quando h
fcil acesso ao mercado de capital ou a emprstimos de bancos estatais de
desenvolvimento.
Outros fatores
Alm disto, a limitao na disponibilidade de certos insumos e a escassez de
pessoal tcnico e de administrao podem constituir outros fatores restritivos de
tamanho do projeto.
Por outro lado, o pode ser afetado ainda pela poltica de desenvolvimento do
pas (prioridade para certas indstrias bsicas, programas de desenvolvimento regional,
etc.) e por consideraes de natureza no-econmica (indstrias de importncia
estratgica, etc.).
Tamanho mnimo e tamanho mximo
Considerados todos esses fatores, a escolha do tamanho fica limitada a uma faixa
relativamente restrita de opes.
Essa faixa tem um limite superior que fixado pelo mercado atual ou potencial e
um limite inferior determinado por razes econmicas ou tecnolgicas.

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Do ponto de vista econmico, o tamanho mnimo depende dos preos de


mercado do produto considerado, no sentido de que somente sero consideradas
alternativas d tamanhos cujos custos mdios sejam iguais ou inferiores a esses preos.
Em uma economia aberta, o tamanho mnimo fixado, assim, pelo preo do produto
importado.
Do ponto de vista tecnolgico ou de engenharia. O tamanho mnimo est
condicionado pela disponibilidade de equipamentos e conjuntos industriais, no mercado
de bens de capital. Isto porque os fabricantes de bens de capital somente fornecem esses
equipamentos a partir de certos tamanhos mnimos tecnologicamente definidos.
O problema pode ser ilustrado com o grfico abaixo.
GRFICO
TAMANHO MXIMO, TAMANHO MNIMO E TAMANHO TIMO

Considerada a curva de custo mdio e o preo do produto importado


representados no grfico, a escolha do tamanho timo dever ser feita entre limite
mnimo Q1, a partir do qual a produo interna passa a ser competitiva com os produtos
importados, e um limite mximo, Q6, que corresponde maior dimenso de mercado
que se pode prever durante a vida til do projeto.
Essa faixa de escolha fica ainda mais restrita quando consideramos que no
podemos adquirir um conjunto industrial com capacidade inferior a Q2 e que as nossas
possibilidades de financiamento no nos permitem contemplar uma escala de produo
seja superior a Q5.
Admitidas certas hipteses de taxa de desconto e de ritmo de crescimento do
mercado, o tamanho timo estar situado num ponto intermedirio entre o mercado
atual (Q3) e o mercado futuro (Q6), ou em Q4, por exemplo.

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LOCALIZAO
1. Introduo
Alm de decidir sobre o que, como e quando produzir, o empresrio se defronta,
tambm, com o problema de onde produzir.
Introduz-se, assim, no processo decisrio, a varivel distncia e a anlise dos
fatores que condicionam a distribuio espacial da atividade econmica.
Abordagem do problema
Na evoluo da teoria da localizao industrial tem-se observado duas
tendncias principais. De um lado, a abordagem de equilbrio parcial, ou a teoria
clssica dos custos mnimos de transportes, associada a WEBER, PALANDER e
HOOVER, que se preocupa com a minimizao dos custos de transporte, em condies
de demanda constante, desprezando os aspectos de interdependncia locacional das
empresas. Do outro, a abordagem de equilbrio geral, associada a LOSCH, que
considera a interdependncia locacional das firmas, as variaes de demanda e a
determinao de reas de mercado para indstrias localizadas em diferentes pontos
geogrficos.
O primeiro enfoque pressupe competio perfeita, abstrai variaes de
demanda e considera especialmente as variaes locacionais de custos, com vistas a
definir a localizao que assegura custos mnimos.
O segundo enfoque admite a existncia de competio imperfeita (cada produtor
tem um controle monopolstico sobre a parcela de mercado que ele pode suprir a preos
mais baixos que os seus competidores), abstrai diferenas locacionais de custos e
analisa principalmente como a demanda se modifica de um lugar para outro e como a
localizao de uma firma afetada pela localizao das demais firmas.
Para os nossos propsitos de definio de uma metodologia ou roteiro que
orienta a seleo do melhor local para implementao de um projeto especfico, a
abordagem deve ser necessariamente do tipo parcial, enfocando-se apenas uma ou
algumas poucas relaes selecionadas, que podem ser ento exploradas com maior
ateno para os seus detalhes realsticos, enquanto os demais elementos so
considerados como dados.
Mesmo porque, conforme assinala LOSCH, no h nenhuma soluo
inequvoca e cientfica para o problema de localizao, mas somente uma soluo
prtica: a do mtodo de tentativa e erro ou de aproximaes sucessivas.
Localizao tima
A localizao tima aquela que assegura a maior diferena entre custos e
benefcios, privados ou sociais. Vale dizer, a melhor localizao a que permite obter a
mais alta taxa de rentabilidade (critrio privado) ou o custo unitrio mnimo (critrio
social).
Conforme j assinalado no captulo anterior, pode-se esperar que, no longo prazo
e em condies excepcionais de competio perfeita, conhecimento perfeito, mobilidade
perfeita e livre entrada de novas firmas no mercado, a localizao tima venha a ser a
mesma, tanto do ponto de vista privado como social. Todavia, so vlidas aqui tambm
as mesmas observaes do Captulo sobre Tamanho (III, item 2) no que se refere a

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existncia de imperfeies de mercado e convenincia de analisar o problema tambm


de um ponto de vista dinmico.
2. Foras locacionais
A escolha de localizao est condicionada pelo comportamento e influncia das
foras locacionais, assim consideradas as variveis que determinam ou orientam a
distribuio geogrfica das atividades econmicas e as suas caractersticas de
concentrao e disperso, em relao base fsica da economia de um pas ou regio..
Custo de produo e custo de transferncia
Para identificar essas foras locacionais, consideramos a estrutura de custos de
um projeto, de ponto de vista de duas alternativas de localizao. Nesse particular o
processo produtivo pode ser desdobrado em pelo menos 4 operaes:
1) aquisio de matrias-primas e insumos;
2) transporte dessas matrias para o local de processamento;
3) processamento industrial; e
4) transporte dos produtos acabados para os mercados.
Em termos especiais, essas operaes podem ser realizadas em trs pontos
geogrficos distintos, a saber (Ver grfico XIII).
1) fontes de matrias-primas,
2) local de processamento e reas de mercado.
O fluxo visualizado no diagrama anterior permite identificar dois tipos principais
de custos: 1) custos relacionados com a transferncia de matrias-primas das fontes
supridoras para local de processamento e de produtos acabados da zona de
processamento para reas de mercado; e 2) custos de aquisio e matrias-primas,
insumos e servios de fatores.
As foras locacionais podem ser definidas ento em funo da influncia que
diferentes localizaes podem ter sobre esses dois tipos de custos. Obviamente, os
custos de transferncia sero os mais sensveis s alteraes nas hipteses alternativas
de localizao, que implicam em alteraes das distncias que tero de ser percorridas
entre os diferentes pontos geogrficos do diagrama indicado; Os demais custos tambm
podero ser afetados pelas alteraes de localizao e, na medida em que o forem,
podero ser classificados como foras locacionais.
3. Tipos de Orientao Locacional
Face a anlise da influncia desses fatores sobre a localizao de diferentes
indstrias, estas podem ser classificadas como:
a) orientadas para as fontes de insumos:
i. matrias-primas;
ii. energia;
iii. mo-de-obra;
b) orientadas para o mercado dos produtos;
c) orientadas para pontos intermedirios entre a e b;
d) de localizao independente.
As indstrias so orientadas ou para o mercado dos produtos ou para as fontes de
suprimento dos insumos, especialmente matrias-primas, conforme seja mais

18

conveniente a localizao num ou noutro sentido, considerada a alternativa que permite


minimizar a conta de fretes (e abstrada, por enquanto, a influncia de outros fatores).
Em certas circunstncias, notadamente quando entre a fonte de matrias-primas
e o mercado no existe um fluxo contnuo de transportes, gerando a necessidade de
transbordos e baldeaes, ou quando interferem outros fatores, a localizao tima pode
situar-se em um ponto intermedirio relativamente ao mercado e fonte de matriasprimas.
Se a disponibilidade e os custos de mo-de-obra so de importncia decisiva
para a localizao de um indstria, diz-se que esta orientada para a mo-de-obra.
Quando nenhum desses fatores predominante, a indstria de localizao
independente.
Orientao para a matria-prima
De modo geral, so orientadas para a matria-prima aquelas indstrias que esto
sujeitas a uma ou a alguma das condies abaixo referidas:
a) elaboram materiais brutos (weight losing materials), que durante o
processamento industrial sofrem substancial perda de peso, por combusto ou
desperdcio. o caso, por exemplo, da indstria siderrgica, em que so
necessrias cerca de 4 a 5 toneladas de matria-prima por tonelada de ao
produzido, das indstrias aucareiras, de papel e celulose, de beneficiamento de
fibras vegetais, e das indstrias que consomem grande quantidade de
combustveis, porque o peso destes no se incorpora ao peso do produto final
(cimento, vidro, nitratos sintticos, etc.). Este o caso que o ndice de material
de Weber (peso da matria-prima / peso do produto final) maior que 1.
b) processam materiais que embora no percam peso no processo produtivo se
transformam em mercadorias de mais fcil transporte quando sob a forma de
produtos semi-elaborados o caso da indstria de descaroamento e
enfardamento de algodo, que tende a localizar-se junto s fontes de matriasprimas, porque muito mais fcil transportar o algodo em pluma, enfardado, do
que o algodo em rama.
c) utilizam matrias-primas perecveis que no podem ser transportadas a
grandes distncias, como laticnios, frutas, pescado, carne.
d) dependem do suprimento de matrias-primas localizadas, que somente
podem ser encontradas em reas geogrficas definidas, como o fosfato, o cobre,
e os produtos minerais e agrcolas em geral.
e) usam matrias-primas de baixo valor especfico, ou em funo da elevada
incidncia dos custos de transporte (ct) sobre o valor da matria-prima (Vm), so
obrigadas a localizar-se junto s fontes destas. Vale dizer, considerada a
alternativa de localizao junto ao mercado, o ndice ct/Vm seria excessivamente
elevado.
Orientao para o Mercado
Em sentido contrrio, tendem a orientar-se para o mercado as indstrias que:
a) elaboram materiais puros, que no perdem peso, durante o processo
industrial, como seria o caso do outro utilizado n fabrico de jias; ou ainda
noutros casos, os materiais ganham peso, no decorrer desse processo, como

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ocorre na fabricao do cido sulfrico, em que so necessrias apenas 32 t de


enxofre por 100 toneladas de produto final.
b) produzem mercadorias perecveis, como po, gelo, leite pasteurizado, etc;
c) utilizam materiais ubquos, que podem ser encontrados praticamente em
qualquer regio, como gua e o calcrio (ex.: refrigerantes, cerveja, cermica de
tijolo, etc.);
d) fabricam bens de baixo valor especfico, no sentido de que a incidncia dos
custos de transportes (ct) no valor unitrio do produto final (Vt)
excessivamente elevada;
e) apresentam a caracterstica de que o transporte de seus produtos acabados
mais complicado e difcil ou mais caro que o transporte de suas matrias-primas
(exemplo: indstria de mveis de madeira e indstrias metalrgicas em geral),
ou se dirigem a uma clientela eu exige atendimento rpido (circunstncia que se
acentua quando j existem competidores instalados junto ao mercado) ou
influncia por mutaes bruscas de estilo, desenho ou moda.
Um caso especial de orientao para o mercado o das chamadas industriais
metropolitanas, que, por sua natureza, tendem a localizar-se junto aos grandes centros
metropolitanos, porque:
a) procura do produto depende do prestgio da cidade em que fabricado, como
o caso dos artigos de moda ou de consumo conspcuo confeces de luxo,
perfumes, etc;
b) a indstria necessita de uma infra-estrutura cultural que somente encontrada
nas grandes cidades indstria editorial e grfica, teatral, cinematogrfica, etc.
Localizao Independente ou Especial
Na medida em que as matrias-primas e produtos finais tm um alto valor
especfico, as indstrias se caracterizam como de localizao independente, em relao
ao fator transporte.
A indstria de produtos ticos ou de instrumentos de preciso, por exemplo,
porque produz bens que tm alta relao valor/peso e porque os custos de transportes
representam uma percentagem muito pequena do custo total, mais ou menos
independente com relao alternativa de localizao junto a mercados ou fontes de
matrias-primas. Neste caso, os demais fatores locacionais, notadamente o fator mode-obra, tendem a ter uma importncia decisiva.
Por outro lado, se dividirmos todos as indstria em 3 grupos de processamento
primrio, de beneficiamento intermedirio e de acabamento final poderemos observar,
de um modo geral, que as primeiras tendem a localizar-se junto as matrias-primas e as
ltimas junto aos mercados. J as industrias d beneficiamento intermedirio se
caracterizam por relativa independncia locacional, sendo o que se chama em ingls de
foot-loose industries.
Conforme assinala HOOVER, parece que os bens que se transformam em
qualquer tipo de produto final assumem suas formas mais facilmente transportveis (no
sentido de facilidade de transporte fsico e simplicidade de troca comercial) nos estgios
intermedirios de produo. Os estgios iniciais sempre envolvem reduo de volume,
preservao, classificao, padronizao, ou elevado consumo de combustveis, de
modo que os produtos resultantes so mais facilmente transportados e vendidos do que
os manuseios de bens geralmente envolvem diferenciao, subdiviso de materiais
recebidos em lotes menores, maior volume, maior valor em relao ao peso e maior

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perecibilidade, tanto em termos fsica como cara que os materiais de que eles foram
feitos.
Finalmente, certas indstrias que produzem artigos de baixa relao valor/peso
tm que localizar-se ao mesmo tempo junto aos mercados e as fontes de matriasprimas. Ex.: cermica de tijolos e telhas. O mesmo acontece com indstrias cujas
matrias-primas e produtos finais so igualmente perecveis. Ex.: industria de leite
pasteurizado.
J determinados os projetos, por sua natureza, esto necessariamente vinculados
a uma certa localizao projetos de minerao, irrigao, aproveitamento hidreltrico,
etc. Noutros casos, a localizao decidida, a priori, por consideraes de natureza
poltica ou em ateno a necessidades mais ou menos bvias, como o caso da
localizao de aeroportos, portos, etc.
Orientao para o Mercado
Na prtica, a determinao da localizao de um projeto especfico vai depender
de uma anlise ponderada de todos os fatores de mercado, tamanho, custo, etc., que
influenciam em sua rentabilidade, de modo a descobrir-se aquela alternativa que
assegure lucros mximos.

CUSTOS E RECEITAS
1. Introduo
Dentre as diferentes partes que integram qualquer projeto, o oramento de custos
e receitas , sem dvida, uma das mais importantes. Todos os elementos bsicos do
projeto-mercado, em termos financeiros, e sintetizados, de forma adequada, para um
avaliao das repercusses econmicas do investimento que se pretende realizar.
Com efeito, a preparao desse oramento permite-nos estimar:
a) a rentabilidade do projeto
b) o seu ponto de nivelao (break-even point)
c) a importncia relativa dos diferentes itens de custos, o que pode influenciar as
decises relativas a tamanho, localizao e financiamento
d) a contribuio do projeto para o aumento da renda nacional em termos do
valor agregado bruto por ele gerado o que bsico para avaliao
macroeconmica.
Dados do oramento
Na estrutura do oramento de custos e receitas devem ser considerados os
seguintes elementos bsicos:
a) preos x quantidades fsicas dos diversos insumos = custos previstos
b) preos x quantidades fsicas dos produtos acabados = receitas esperada
c) possveis alteraes desses preos e eventuais flutuaes da procura (e, em
conseqncia, da utilizao da capacidade instalada), que podem afetar os custos
e receitas inicialmente estimados.

21

Para montar esse oramento, necessrio partir do programa de produo do


projeto no que se refere s receitas e dos requisitos de insumos e mo-de-obra
para estimativa dos custos.

3. Oramentos de Custos e Receitas


O oramento de custos e receitas anuais do projeto pode ser estruturado de
acordo com o modelo do Quadro XI. Pressupe-se a que no ocorrem variaes de
nvel de produo, de ano para ano (ou mesmo de um ms para outro), de modo que a
estimativa dos custos e receitas para um determinado ano pode ser considerado tpica ou
representativa de toda a vida til do projeto.
A partir desse oramento anual, podem ser calculados os custos e receitas
mensais, os custos unitrios, o ponto de nivelao e outros ndices relevantes para
avaliao.
Na hiptese de serem previstas variaes na utilizao da capacidade instalada
como, por exemplo, quando h capacidade ociosa, nos primeiros anos, por insuficincia
da procura conveniente elaborar um oramento de custos e receitas para cada ano ou
para cada alternativa de utilizao dessa capacidade. Neste caso, ser necessrio utilizar
mtodos de equivalncias financeiras para tornar homogneas, no tempo, as sries
desuniformes de custos e receitas anuais, ao longo da vida do projeto.

INVESTIMENTO
O estudo do investimento de um projeto tem por objetivo estimar o total de
recursos de capital que sero necessrios para a sua realizao.
O estudo de grande importncia no conjunto dos elementos necessrios
elaborao e avaliao do projeto, pois em funo de estimativa dos investimentos que
sero estruturados os esquemas de financiamento do projeto e, em conseqncia,
avaliados os seus custos de capital, a sua rentabilidade, em termos privados, e a sua
prioridade, do ponto de vista macroeconmico.
1. Definies bsicas
Podemos definir como investimento qualquer aplicao de recursos de capital
com vistas obteno de um fluxo de benefcios, ao longo de um determinado perodo
futuro.
Do ponto de vista financeiro, o investimento corresponde a uma imobilizao
de recursos no sentido de que estes so aplicados com o objetivo de permanecerem
investidos na atividade selecionada por um perodo de tempo relativamente longo.
Gastos de Investimento vs. Custos de Produo
Na estruturao dos custos e necessidades de investimentos de um projeto, uma
distino deve ser feita em primeiro lugar entre gastos de investimento e custos de
produo. Como ambos representam fluxos de caixa ou desembolsos de recursos,
algumas vezes podem surgir dificuldades na classificao dos gastos entre essas duas
categorias.

22

primeira vista, poderamos identificar como gastos de investimento todos


aqueles realizados no perodo de implementao do projeto, enquanto seriam
considerados custos normais de produo os gastos efetuados no perodo de
funcionamento.
A adoo desse critrio perfeitamente aceitvel quando as fases de instalao e
funcionamento de um projeto esto perfeitamente delimitadas. Todavia, nem sempre
isso ocorre. Em determinadas circunstncias podemos ter projetos em que a fase de
implementao se superpe fase de funcionamento, durante um certo perodo.
Por isso no podemos fugir a uma definio econmica cujos efeitos se refiram a
toda a vida do projeto; custos de produo seriam ento aqueles dispndios que podem
ser imputados a um perodo especfico da vida do projeto.
De um modo geral, os gastos de investimento esto relacionados com a
aquisio dos fatores considerados fixos terrenos, equipamentos, edifcios. Em sentido
contrrio, os custos de operao esto associados aquisio dos fatores considerados
variveis mo-de-obra, transportes, energia, etc.
Os gastos com fatores fixos determinam a capacidade instalada do projeto, os
gastos com fatores variveis, por sua vez, condicionam o nvel de utilizao dessa
capacidade.
Capital fixo e Capital de trabalho
Em segundo lugar, h uma tendncia para considerar como investimento apenas
aqueles gastos que devero integrar o ativo fixo da empresa capital fixo,
negligenciando-se no raro a estimativa das necessidades de capital de trabalho do
projeto.
Do ponto de vista estritamente fsico ou material, h uma distino evidente
entre capital fixo e capital de trabalho, no sentido de que o primeiro corresponde a uma
imobilizao de recursos na aquisio de um conjunto de bens que no se espera venha
a ser objeto de transaes correntes da empresa, enquanto o segundo corresponde
aplicao de recursos na aquisio exatamente aos bens que devero constituir o objeto
das transaes normais da empresa.
Ademais, o ativo fixo est constitudo por uma srie de itens que no mudam de
forma fsica, ao longo de um ciclo produtivo, enquanto que os elementos que compem
o capital de trabalho esto permanentemente circulando; vale dizer, correspondem a
recursos de caixa que so transformados em estoques de matrias-primas e materiais
secundrios, os quais, por sua vez, so incorporados em estoques de produtos acabados
e ttulos em carteira at que, ao completar-se o ciclo produtivo, so novamente
transformados em recursos de caixa.
Todavia, se essa circulao permanente, ou seja, se se pretende que a empresa
deve continuar a operar normalmente, os recursos aplicados em capital de trabalho
esto, do ponto de vista financeiro, to imobilizados quanto os recursos aplicados em
capital fixo. Entendemos aqui como circulao o processo de transformao de
recursos de caixa em bens do ativo fixo ou do capital de trabalho e a posterior
transformao desses bens novamente em recursos de caixa.
A rigor, portanto, podemos dizer que a distino fundamental entre capital fixo e
capital de trabalho diz respeito s suas respectivas velocidades de circulao. O capital
de trabalho circula dentro de um perodo curto (2 a 4 meses, por exemplo), enquanto
que o capital fixo circula em um perodo bem mais longo (em projetos industriais, por
exemplo, dez anos ou mais tempo necessrios para a recuperao do investimento fixo
realizado).

23

FINANCIAMENTO
Objetivos do Estudo
O estudo de financiamento do projeto tem por objetivo determinar a viabilidade
e otimizao do seu esquema financeiro, envolvendo os seguintes aspectos:
a) levantamento das possibilidades de captao de poupana na escala e no ritmo
necessrios para a realizao dos investimentos previstos;
b) definio da combinao tima dos recursos a serem levantados, tendo em
conta as suas diferentes caractersticas de adequao, custos, risco e efeitos sobre
o controle e a flexibilidade de operao da empresa.
Com relao ao primeiro aspecto, o estudo de financiamento do projeto a
contrapartida do se programa de investimento; este indica os usos dos recursos; aquele
aponta as respectivas fontes. Ademais, o exame da viabilidade financeira, na fase de
implantao, complementado com uma avaliao dessa viabilidade na fase de
funcionamento, particularmente no que se refere a capacidade de o projeto gerar
internamente as poupanas necessrias para a amortizao dos emprstimos que devem
ser obtidos.
O segundo aspecto diz respeito minimizao dos custos de capital ou
estruturao de um esquema financeiro que assegure os melhores resultados para o
projeto, em seu conjunto, considerados no apenas os fatores estritamento econmicos
(custo, etc.) como tambm aqueles de natureza administrativa (efeito sobre o controle da
empresa, etc.0ou de avaliao subjetiva (risco, averso ou endividamento, etc.).
O problema de financiamento est estritamente relacionado com os problemas
de:
a) organizao: a forma de capitao de recursos condiciona o tipo de
organizao da empresa (firma individual, sociedade em nome coletivo,
sociedade por quotas de responsabilidade limitada, sociedade annima);
b) tamanho e tecnologia: a insuficincia de recursos pode limitar a escala e o
grau de mecanizao do projeto;
c) custos: a forma de financiamento determina os custos de capital;
d) avaliao: o valor total dos capitais investidos na realizao do projeto um
dos dados bsicos para a estimativa dos ndices de rentabilidade privada e
produtividade social.
Fontes de Recursos, Internos e Externas
Os recursos para financiamento dos projetos provm de fontes internas e
externas, a saber:

Internas

Lucros retidos ou no distribudos


depreciao
Reservas exausto
Outras reservas
vendas de aes no
mercado de capitais

Recursos prprios
(ou de Participao)

ordinrias
preferenciais

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Externas
Bancos privados
Bancos estatais
Emprstimos de bancos internacionais
Fornecedores de
equipamentos

Recursos
Alheios
(ou de Emprstimo)

Somente existem fontes internas quando se considera um projeto de expanso ou


modernizao de empresa j existente.
As fontes internas esto relacionadas com a poupana bruta (e no lquida) ou
com as receitas de caixa grande geradas pela empresa e por isso incluem, alm dos
lucros retidos, as reservas de depreciao e outros fundos e previses. Obviamente,
esses recursos somente podero ser considerados como fontes de financiamento se
estiverem disponveis em forma de caixa ou de ativos realizveis a curtssimo prazo;
vale dizer, se no estiverem j comprometidos com outros tipos de investimentos.
Os lucros retidos (ou lucros suspensos ou no distribudos) correspondem
parcela dos lucros lquidos totais (descontadas e depreciao e as reservas) que sobra,
aps o pagamento dos impostos e dividendos.
A disponibilidade de fontes internas depende, portanto, da rentabilidade da
empresa e de sua poltica de distribuio de dividendos, formao de reservas e
reinverso de lucros.
As fontes externas podem ser de dois tipos, conforme representem aportes
novos de capital prprio, diretamente (como quando uma empresa por quotas obtm um
novo scio) ou atravs do mercado de capitais, ou correspondem a capitais ou
correspondem a capitais alheios mobilizados pela empresa, sob a forma de emprstimos
de longo prazo.
Capital Prprio e Capital de Emprstimo
O capital prprio da empresa compreende a soma das contribuies dos seus
scios ou acionistas. Estes fazem um aporte de fundos, sem prazo determinado, nem
garantia de rendimentos (salvo no caso das aes preferenciais), mas com o direito de
controle e gesto da empresa.
Esse capital pode ser aumentado mediante aporte recursos novos, da parte dos
acionistas (recursos que, neste caso, so considerados de fontes externas), ou atravs da
reinverso dos lucros no distribudos (fontes internas).
O capital prprio da empresa pode estar representado por aes ordinrias ou
preferenciais.
As aes preferenciais se distinguem das ordinrias porque tm assegurada
prioridade na distribuio dos dividendos e no resgate do capital, em caso de liquidao
da empresa.
O capital de emprstimo ou alheio pode assumir as seguintes formas:
a) crdito obtido de bancos de fomento, corporaes financeiras ou instituies
de desenvolvimento, nacionais ou estrangeiras;
b) crditos obtidos do pblico em geral, atravs da colocao de bnus e
obrigaes no mercado de capitais (bnus hipotecrios, debntures, etc.);

25

As obrigaes ou bnus so instrumentos de crdito que contm a promessa de


pagamento de uma determinada importncia, em dinheiro, ao fim de certo prazo, e alm
disso, a promessa adicional de pagamento peridico de juros, tambm em datas
predeterminadas.
Os capitais prprios se diferenciam dos capitais alheios ou de emprstimo
basicamente em funo das seguintes caractersticas.
a) vencimento: o capital prprio no tem data de vencimento, enquanto o capital
de emprstimo deve ser devolvido aos credores dentro do prazo estipulado;
b) direitos sobre lucros envolvendo os aspectos de prioridade, certeza e valor
da exigibilidade, a saber:
- prioridade do direito, j que os direitos dos credores tm prioridade sobre os
direitos dos acionistas, da mesma forma que os portadores de aes preferenciais
tm prioridade sobre os portadores de aes ordinrias;
- certeza e valor da exigibilidade; as amortizaes e juros recebidos pelo credor
constituem um direito lquido e certo e o seu valor foi previamente determinado,
enquanto os dividendo dos acionistas so fixados pela Diretoria para cada
exerccio e o seu direito ao resgate de parte do capital somente pode ser apurado
residualmente, quando da liquidao da empresa;
c) direito sobre o ativo os direitos dos credores sobre o ativo da empresa
tambm tm sempre prioridade sobre os dos proprietrios;
d) direito de voto na administrao os credores, ao contrrio dos acionistas,
no tm o direito de voto na administrao. Em contratos de grande vulto, os
credores podem introduzir algumas restries e limitaes administrao da
empresa; provvel, no entanto, que essas restries somente se tornem efetivas
se a empresa no cumprir os compromissos pactuados.
Vantagens e Desvantagens do Financiamento com Emprstimos
A escolha de uma combinao tima de recursos prprios e de emprstimo para
financiamento do projeto depende da disponibilidade e custos alternativos desses
recursos e da considerao de diversos fatores de adequao, risco e efeito sobre o
controle e a flexibilidade de administrao da empresa.
O financiamento com recursos de emprstimo, por exemplo, apresenta as
seguintes vantagens:
a) menor custo de capital, na medida em que a taxa de juros a ser paga nos
emprstimos menor que a taxa de dividendos a ser assegurada aos novos
acionistas (alm dos custos de emisso, desgio, comisso de underwriting e
taxas de corretagem necessrios para a colocao das novas aes); isso
especialmente verdadeiro no caso de os emprstimos serem concedidos a taxas
de subsdios, como ocorre em pases sujeitos inflao e que no adotam
sistemas de correo monetria;
b) manuteno do controle de empresa, dado que a obteno do emprstimo no
exige que o acionista majoritrio partilhe o seu direito de voto com novos
acionistas; em emprstimos de grande vulto ou elevado risco (como no caso de a
empresa encontrar-se em situao difcil) pode ocorrer, no entanto, que os
credores exijam participao na administrao da empresa;
c) vantagens fsicas, dado que os juros podem ser deduzidos da renda tributvel,
enquanto os dividendos no o so ;

26

Obviamente, se forem consideradas apenas essas vantagens, cada empresa


procurar obter o mximo de capital de emprstimo. Isso no ocorre, porm, em funo
das seguintes limitaes ou desvantagens:
a) a disponibilidade de crdito no infinita e quase est condicionada pelo
esforo de levantamento de recursos prprios para o projeto (o Banco do
Nordeste do Brasil, por exemplo, em seu programa de crdito industrial,
somente concede emprstimos at o limite de 50% do investimento total da
empresa);
b) os prazos dos emprstimos podem no ser adequados s necessidades
financeiras do projeto;
c) a rentabilidade do projeto pode no ser suficiente para garantir a amortizao
da dvida, com margens razoveis de segurana;
d) a obteno de capital de emprstimo aumenta o risco do empreendimento,
dado que o juro corresponde a uma carga fixa que deve ser paga de qualquer
maneira, haja lucro ou no o que no ocorre com os dividendos;
e) a prestao de garantias reais e o atendimento de certas exigncias dos
credores (proibio de obteno de novos emprstimos, limitaes de
distribuio de lucros e dividendos) pode limitar o poder de endividamento da
empresa e restringir a flexibilidade de sua administrao financeira.;
Quadros de fontes e Usos
Uma vez quantificadas todas as necessidades de investimentos do projeto e
identificadas as respectivas possibilidades de financiamento, torna-se necessrio ordenar
e sistematizar essas informaes atravs da estruturao de quadros de fontes e usos de
recursos.
Para os nossos propsitos, conveniente distinguir trs tipos diferentes de
quadros:
a) fontes e usos: instalao, que representam um resumo do programa de
investimentos e do esquema de financiamento, desde o incio da montagem at o
ponto em que a empresa est em condies de funcionar normalmente:
b) fontes e usos no funcionamento que, em realidade, compreendem:
i. uma estimativa do oramento de custos e receitas;
ii. uma estimativa da capacidade de pagamento do projeto, isto , da sua
capacidade de produzir suficiente poupanas que garantem a amortizao
do emprstimo obtido, no perodo previsto.
Os quadros do item a acima correspondem a uma projeo de balano da
empresa, cujo ativo registra os usos dos recursos, enquanto o passivo identifica as suas
fontes. J os quadros do item b representam uma projeo da conta de lucros e perdas,
para quantificao do saldo ou da renda residual de que se poder dispor para amortizar
emprstimos ou remunerar acionistas.
Todos esses elementos esto estritamente inter-relacionados e podero ser
englobados em um nico quadro, mas, para fins didticos, conveniente fazer essa
separao.
Considerando um determinado projeto de ampliao de uma empresa existente,
o seu esquema de fontes e usos na instalao poderia incluir os seguintes itens (levandose em conta apenas os novos investimentos):

27

Cr$ milhes
FONTES
a. Externas

200

I. Aumento de Capital

100

II. Emprstimo de prazo mdio ou longo

100

1. Debntures

25

2. BNDE

50

3. Outros recursos

25

b. Internas

50

III. Lucros no Distribudos

20

IV. Reservas

30

c. Total das FONTES

250

USOS
d. Capital Fixo

200

I. Terrenos

30

II. Contrues

60

III. Equipamentos

70

IV. Veculos

25

V. Mveis e Utenslios

10

VI. Outros

e. Capital de Trabalho

50

f. Total de USOS

250

Os totais de fontes e usos podem ser distribudos por vrios perodos, de acordo
com o calendrio de inverses e o esquema de financiamento respectivo.
O que chamamos fontes e usos no funcionamento nada mais que uma projeo
dos custos e receitas anuais e, em funo desse oramento, uma projeo da capacidade
de pagamento do projeto, ou seja, de sua capacidade de formao de poupanas.
A estimativa da capacidade de pagamento especialmente importante quando
existem emprstimos de longo prazo, dado que o servio de amortizao desses
emprstimos depende dessa capacidade.
O item referente ao oramento de custos e receitas j foi examinado no Captulo
VI; em conseqncia, somente examinaremos aqui a forma de calcular a capacidade de
pagamento.
Capacidade de Pagamento
O elemento bsico necessrio para estimar a capacidade de pagamento de um
projeto, o rdito financeiro total, ou os resultados totais, vale dizer, a diferena
entre custos e receitas, de acordo com o oramento respectivo.
Uma vez obtido esse dado, consoante a metodologia sugerida no Captulo VI
(Oramento de Custos e Receitas), torna-se necessrio fazer alguns ajustamentos para

28

calcular o lucro tributvel e, em funo deste, o lucro lquido; a partir desse ponto,
estima-se ento a capacidade de pagamento.
Para esse fim, o seguinte procedimento deve ser utilizado:
a) agregar ao rdito o valor dos juros sobre capital prprio. Esses juros
correspondem a custos imputados e no representam desembolsos efetivos,
constituindo, assim, um acervo lquido com que se pode contar para amortizao
do emprstimo. Alm disso, os juros imputados no so considerados custos, de
um ponto de vista fiscal, tornando-se necessria a sua adio ao rdito, para que
se possa encontrar o valor do lucro operacional;
b) ao lucro operacional deve ser agregado o lucro ou prejuzo no operacional e
o saldo da correo monetria, para obter-se o lucro tributvel ou resultado
antes do imposto de renda;
c) do lucro tributvel devem ser deduzidas a proviso para o imposto de renda,
as participaes de debntures, partes beneficirias, empregados e
administradores e as contribuies para instituies ou fundos de assistncia ou
previdncia de empregados, para encontrar-se o lucro lquido;
d) do lucro lquido devem ser subtrados os valores correspondentes reserva
legal (5% do lucro lquido, obrigatoriamente, at alcanar 20% do capital social)
s reservas estaturias (definidas nos Estatutos das empresas)ou reservas para
contingncias (criadas pela Assemblia Geral) e o dividendo obrigatrio
(fixado nos Estatutos ou, na emisso destes, definido por lei em 25% do lucro
lquido), para encontrar-se o lucro a distribuir, cuja destinao ser definida
pela Assemblia Geral.
O saldo remanescente, aqui definido como lucro e distribuir, poder ser
utilizado para a distribuio de dividendos em montante superior ao mnimo definido
em lei ou nos Estatutos ou para o reforo do capital da empresa. Ou poder, ainda, ficar
retido em uma conta de lucros acumulados (ou lucros suspensos, na terminologia da
antiga lei das S.A).
A capacidade de pagfamento ser dada pela soma de todos os recursos lquidos
que estejam disponveis para amortizao de eventuais emprstimos, ou seja,
Capacidade de pagamento = reserva legal + reservas estatutrias + reservas
para contingncias + fundos de depreciao + lucros acumulados

29

Tcnicas para anlise de alternativas de investimento


Introduo
Vrios so os mtodos de avaliao de investimentos (ou mtodos de oramento
de capital) destacados na literatura. A utilidade desses mtodos depende, basicamente,
das informaes que a empresa necessita para classificar uma operao como vivel ou
no. Normalmente, os que levam o valor do dinheiro no tempo so mais apropriados e
apresenta maior amplitude de anlise. Entretanto, necessidades especficas podem fazer
com que outros sejam mais adequados.
Antes da abordagem dos mtodos em si, faz-se necessria definio do que
convencional denominar de investimentos. De acordo com SANVICENTE (1999), os
mesmos representam, normalmente, aplicaes de recursos de longo prazo em ativos
fixos, o que torna evidente a preocupao com o efeito do tempo sobre o valor do
dinheiro. A conseqncia dessas aplicaes o investimento de sadas (geralmente, mas
no necessariamente, no incio do projeto) e entradas de recursos no caixa da
organizao.
SANVICENTE (1999) expe as principais explicaes de recursos no longo
prazo que esto sujeitas utilizao dos mtodos de avaliao de investimentos. So
elas:
* Compra de uma nova mquina;
* Substituio de um equipamento por outro;
* Construo de uma nova fbrica;
* Lanamento de um novo produto;
* Decises entre alugar e comprar; entre outras;
GITAMN (1997) complemente dizendo que existem outras formas de dispndio
de capital que so difceis de avaliar, pois geram retornos intangveis, como o caso de
instalao de sistemas de controle de poluio e/ou de segurana (requisitados pelo
governo). O autor especifica, ainda, as etapas do processo de oramento de capital (ou
anlise de investimento), quais sejam:
Gerao de propostas: as propostas para dispndio de capital so geradas,
normalmente, na administrao superior da empresa, uma vez que essa tem o
papel principal de propor e alternativas para o desenvolvimento da instituio.
Avaliao e anlise: o setor financeiro tem a incumbncia de avaliar as propostas
de dispndio de capital na empresa, tomando como base os objetivos da entidade
e a viabilidade econmica do projeto. Essa etapa consiste, basicamente, no que
vais ser analisado neste tpico da disciplina (determinao do fluxo de caixa e
tcnicas de anlise de investimento).
Tomada de deciso: aps a proposta de investimento de recursos ser analisada, o
setor financeiro deve encaminhar um relatrio, explicitando o resultado dos
trabalhos de avaliao, administrao, responsvel pela deciso de investir ou
no em determinado projeto.
Implementao: a fase operacional do processo de investimento (ou de
oramento de capital), em que os recursos aprovados so efetivamente
investidos e o projeto comea a apresentar resultados.
Acompanhamento: esses resultados, por sua vez, devem ser monitorados, com o
objetivo de verificar se os valores estimados esto prximos aos realmente
obtidos (se estiverem diferentes, medidas devem ser tomadas para corrigir o
rumo do projeto).

30

Nesse sentido, os principais mtodos para anlise dos diversos tipos de investimento
que sero abordados nesta seo so: Perodo de Payback, Taxa Mdia de Retorno,
Valor Presente lquido e Taxa Interna de Retorno. Antes, porm, alguns comentrios
devem ser feitos sobre a base de dados para a aplicao desses mtodos: os fluxos de
caixa potencialmente originados pelos projetos em anlise.
1. Fluxos de caixa
As operaes que geram fluxos de caixa mensurveis so o alvo principal das tcnicas
de oramento de capital. E esses fluxos, conforme comentado, so base de
informaes para determinao da viabilidade ou no do projeto. Portanto, sua correta
projeo de vital importncia para o sucesso da anlise. Os investimentos implicam,
geralmente, em sadas iniciais de caixa e posteriores entradas (seja atravs de receitas
ou reduo de custos). Contudo, isso pode no acontecer, como no caso da utilizao de
um maquinrio adquirido atravs de leasing, em que h o pagamento peridico do
aluguel do equipamento e a possibilidade concreta de compra do mesmo no final do
perodo pr-estabelecido.
Nesse sentido, SANVICENTE (1999) define os quatros tipos bsicos de fluxo de
caixa:
a) Despesas e Investimentos gastos incorporados ao ativo fixo da empresa, que
envolvem custo de ativos mais as despesas de instalao porventura existentes (sujeitos
a depreciao ou amortizao);
b) Despesas Operacionais custos necessrios ao funcionamento normal do projeto;
c) Receitas Operacionais resultado do projeto (vendas de produtos ou servios);
d) Valor Residual valor de liquidao do investimento (deve ser considerado no
ltimo perodo do projeto).
Dentre as despesas operacionais, a depreciao, calculada quando o projeto
envolve ativos fixos, deve ser excluda, uma vez que no representa sada efetiva de
numerrio. J as receitas no obtidas, ou reduzidas, com a opo de investimento devem
ser levadas em considerao. o chamado custo de oportunidade . Por exemplo, os
recursos utilizados em um projeto poderiam ser empregados em outras modalidades de
ativos (financeiros, normalmente) que apresentam determinada taxa de rendimento. A
receita potencial perdida com o emprego do dinheiro em outra atividade deve ser
considerada como despesa na avaliao do investimento (uma vez que diz respeito a um
valor que, necessariamente, seria obtido com a no implementao do projeto). Do
mesmo modo, a aceitao de um projeto pode implicar em reduo de vendas de outros
produtos, o que tambm deve ser considerado como despesa.
Alm dessas questes, SANVICENTE (1999) destaca outra que devem ser
levadas em considerao na anlise de qualquer tipo de investimento, so elas:
* Os fluxos de caixa no devem corresponder a valores contbeis, uma vez que apenas
as entradas e sadas efetivas de caixa so relevantes para a determinao do resultado do
projeto em anlise (sendo assim, a despesa com depreciao, como j comentado
anteriormente, deve ser deduzida para determinao da base de clculo do Imposto de
Renda e da Contribuio Social, entretanto, deve ser adicionada posteriormente, pois
no representa uma sada efetiva de recursos);
* Os resultados por perodo devem ser lquidos de impostos (IR e CSSL);
* As despesas referentes ao financiamento externo do projeto (juros de emprstimos)
no devem ser consideradas na anlise (vamos trabalhar com recursos prprios
ilimitados para financiamento dos projetos) uma vez que o investimento deve ser

31

avaliado de acordo com suas prprias caractersticas, no levando em considerao


encargos de utilizao de recursos de terceiros;
* O projeto pode no apresentar todos os fluxos de caixa descritos, como no caso da
substituio de equipamentos em uma agroindstria, o que implica em ausncia de
novas receitas, sendo seu principal benefcio reduo de despesas operacionais.
Definidas esses questes, o primeiro passo na avaliao de projetos, em qualquer
tipo de empresa, diz respeito, conforme j comentado, identificao dos fluxos de
caixa potenciais, com base na previso de vida til do projeto.Como exemplo, torna-se a
agroindstria X, que deseja investir em mquinas para beneficiamento da matria-prima
agrcola para lanamento de um novo produto.
Nesse sentido, a empresa espera que esse novo produto tenha vida econmica
til de 5 anos, ou seja, que suas vendas sejam garantidas nesse perodo. O setor
financeiro deve basear essa perspectiva no tempo de mercado que o novo produto j
possui (comercializado por outras empresas), como vm se comportando suas vendas ao
longo desse perodo, quais so os cenrios para a economia do pas, etc.
Determinada a vida til, cabe ao setor financeiro projetar as entradas e sadas de
caixa originadas com a implantao do projeto. As despesas so especificas a seguir:
Discriminao a

Valor ($)

Compra das mquinas (+ despesas de instalao)


Custos dos Produtos Vendidos b
Depreciao c
Despesas Administrativas e Comerciais
Reduo da Margem de Contribuio de outros produtos

270.000
190.000
27.000
72.000
9.000

Todos os fluxos descritos so anuais, com exceo do desencaixe inicial para compra
das mquinas.
b
O CPV deveria variar de acordo com o comportamento das vendas, entretanto, para
fins de simplificao dos clculos, optou-se consider-lo fixo.
c
Considerando que as mquinas apresentavam vida til de 10 anos, a taxa de
depreciao anual de 10% ($270.000 x 10% = 27.000).
J as receitas operacionais, oriundas da venda do novo produto, apresentam
tendncia a se comportar da seguinte forma:

Ano

Valor ($)

1
2
3
4
5

320.000
370.000
410.000
390.000
330.000

Com essas informaes, pode-se determinar os fluxos de caixa do projeto. Para tanto, duas
pressuposies bsicas, que podero ser relaxadas posteriormente, devem ser feitas: as sadas e entradas
de recursos so feitas no mesmo perodo do ano, normalmente no final, e o efeito inflacionrio
desconsiderado, assumindo valores constantes para os fluxos. Assim:
a) Despesas de Investimento
R$ 270.000 (sada inicial)
b) Despesas Operacionais
Custo dos produtos vendidos
R$ 190.000,00

32

Depreciao
Despesas adm. e com.
Reduo margem contr.
Total
c) Receitas operacionais - tabela anterior
d) Valor residual
Valor do equipamento = R$ 270.000,00
Depreciao em 5 anos = R$ 135.000,00

R$ 27.000,00
R$ 72.000,00
R$ 9.000,00
R$ 298.000,00
R$ 135.000,00
Diferena

Em termos de fluxos lquidos anuais, a nica informao que ainda falta a


alquota dos impostos sobre o resultado Imposto de Renda (IR) e Contribuio Social
Sobre o Lucro (CSSL). Considerando uma alquota total de 25% para o IR e a CSSL,
descreve os clculos necessrios para a determinao das entradas e sadas de caixa
originadas com a implantao do projeto:
Descrio
Receitas Oper.
CPV
Depreciao
Desp. Adm. Com.
Red. Margem
R.A.I.R.
IR e CSSL
R.D.I.R.
Depreciao
Valor Residual
Fluxos Lquidos

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

320.000
-190.000
-27.000
-72.000
-9.000
22.000
-5.500
16.500
27.000
43.500

370.000
-190.000
-27.000
-72.000
-9.000
72.000
18.000
54.000
27.000
81.000

410.000
-190.000
-27.000
-72.000
-9.000
112.000
28.000
84.000
27.000
111.000

390.000
-190.000
-27.000
-72.000
-9.000
92.000
23.000
69.000
27.000
96.000

330.000
-190.000
-27.000
-72.000
-9.000
32.000
8.000
24.000
27.000
186.000

Esses fluxos de caixa podem ser explicitados atravs de uma linha temporal:

$ 43.500

$ 81.000

$ 111.000 $ 96.000

$ 186.000

ANO
$ 270.000

Cabe ressaltar que os fluxos de caixa descritos acima so originados da compra


de novos equipamentos para lanamento de um produto e, conseqentemente,
representam os valores originados diretamente da implementao do projeto. Entretanto,
alguns investimentos especficos, como a substituio de equipamentos em uma
agroindstria, culminam em aumentos de receitas e despesas operacionais no processo
de industrializao, fazendo com que haja a necessidade de determinao dos fluxos de
caixa incrementais. Essas entradas e sadas de caixa fluxos so, simplesmente, a
diferena entre os valores obtidos com o novo bem e aqueles gerados pelo ativo a ser
substitudo.
Dessa forma, segundo GITMAN (1997), os fluxos seriam os seguintes:
* Investimento inicial = (valor de compra do novo ativo + despesas de instalao)
(valor de venda do ativo antigo impostos sobre essa venda);
* Despesas operacionais = despesas do novo ativo despesas do ativo antigo;
* Receitas operacionais = receitas do novo ativo receitas do ativo antigo;
* Valor residual = valor residual do novo ativo valor residual do ativo antigo;

33

Assim coma determinao das movimentaes de entrada e sada de recursos


originados por determinado projeto, cabe ao administrador financeiro escolher o mtodo
mais adequado de avaliao do investimento. Esses mtodos , conforme j comentado,
podem ou no considerar o valor do dinheiro no tempo. Os que consideram, trabalham
com fluxos de caixa descontados, e os que no consideram, trabalham com fluxos de
caixa nominais. Os mtodos de Taxa Interna de Retorno e Valor Presente Lquido
enquadram-se no primeiro grupo, enquanto os de perodo de payback e taxa mdia de
retorno fazem parte do segundo.

02. Perodo de payback


De acordo com a definio de GITMAN (1997): o perodo de payback o
perodo de tempo exato necessrio para a empresa recuperar seu investimento inicial
em um projeto, a partir das entradas de caixa. Dessa forma, pode-se dizer que esse
mtodo leva em considerao apenas o tempo de retorno dos recursos investidos em
determinado projeto, no se preocupando com o valor total do resultado obtido com a
implementao do mesmo.
SANVICENTE (1999), citando Harrison (1976), explicita que em termos
formais, o perodo de payback o espao de tempo entre o incio do projeto e o
momento em que o fluxo de caixa acumulado torna-se positivo. Assim, o medido,
normalmente, em anos ou meses, variando de acordo com o tipo de investimento (curto
ou longo prazo).
Para efeitos de tomada de deciso, entretanto, a simples
determinao do prazo de retorno dos recursos investidos no suficiente, por si s,
para determinar a aceitao ou no do projeto. necessrio que o administrador tenha
um padro pr-definido para comprar o resultado encontrado e, dessa forma, decidir
sobre a utilizao dos recursos.
Tomando como exemplo o projeto definido anteriormente, o Conselho de
Administrao da agroindstria X poderia determinar que o mesmo s seria
implementado caso a recuperao do montante investido se desse em tempo inferior a
quatro anos. Relembrando os fluxos de caixa:
ANO

FLUXO DE CAIXA NO PERODO

FLUXOS ACUMULADOS

0
1
2
3
4
5

($ 270.000,00)
$ 43.500,00
$ 81.500,00
$ 111.000,00
$ 96.000,00
$ 186.000,00

($ 270.000,00)
($ 226.500,00)
($ 145.500,00)
($ 34.500,00)
$ 61.500,00
$ 274.500,00

Com base no padro determinado, o projeto seria aceito? Sim, uma vez que o
fluxo de caixa acumulado torna-se positivo entre o terceiro e o quarto anos, isto ,
dentro do prazo estabelecido como limite para recuperao do investimento inicial.
Payback clculo do Perodo de Payback (PP) exato necessrio encontrar o
valor decimal (por meio de interpolao) entre o terceiro e o quarto anos, ou seja, o ms
em que fluxo de caixa se torna positivo (considerando, agora, que as entradas anuais
sejam efetivadas em 12 parcelas mensais iguais). Esse valor decimal corresponde ao
quociente da diviso do ltimo fluxo acumulado negativo (no exemplo; $34.500)pelo

34

fluxo de caixa do perodo em que o mesmo se torna positivo (no exemplo: $96.000).
Assim:
Valor decimal = ($34.500,00/$96.000,00) = 0,36 ano
PP = 3 + 0,36 = 3,36 anos ou 3 anos e 4 meses
Como o perodo de payback inferior ao prazo estipulado pela administrao
para recuperao do investimento, conclui-se pela viabilidade do mesmo. Entretanto, a
administrao da empresa poderia definir uma taxa de risco para o projeto. Nesse
contexto, tendo encontrado o PP, o passo seguinte teria a multiplicao desse valor pelo
risco especificado para posterior deciso sobre a viabilidade ou no do investimento, ou
seja:
(1 + margem de risco) x PP prazo-limite = aceita-se o projeto
(1 + margem de risco) x PP > prazo-limite = rejeita-se o projeto
Sendo-se assim, imaginando que os administradores, com base em anlises
conjunturais da economia do pas e da prpria regio de atuao da agroindstria,
tenham determinado que a margem de risco para implementao do projeto de 25%, o
clculo seria o seguinte:
1,25 x 3,36 anos = > prazo-limite de 4 anos
Dessa forma, o investimento no seria realizado, pois apresenta um perodo de
recuperao dos recursos utilizados superior ao limite estabelecido. O projeto excede o
risco aceitvel pela administrao, o que o torna invivel pela.
Esse mtodo de anlise, conforme especificado por GITAMN (1997), apresenta
prs e contras. Entre as vantagens esto:
a simplicidade de seu clculo e
a considerao, de certa forma, do efeito do tempo sobre o investimento, uma vez
que determina o perodo em que o investimento inicial recuperado.
J em relao s desvantagens, o autor especifica:
a incapacidade de especificar qual o perodo adequado (prazo-limite) para a
recuperao do montante de recursos aplicado;
a no considerao integral do efeito tempo sobre os fluxos de caixa, j que utiliza
valores nominais para o clculo; e
o no reconhecimento dos fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo de payback.
O exemplo a seguir, explicitado por GITMAN (1997), deixa bem claros os seguintes
fluxos de caixa:

35

Ano

0
1
2
3
4
5

($ 10.000)
$ 5.000
$ 5.000
$1.000
$100
$100

($ 10.000)
$ 3.000
$ 4.000
$ 3.000
$ 4.000
$ 3.000

O setor financeiro da empresa deve, com base no mtodo do perodo de payback,


determina qual deles deve ser implementado. Sendo assim, tem-se que:
PP (Projeto A) = 2 anos
PP (Projeto B) = 3 anos
Dessa forma, o projeto A, por recuperado investimento inicial em tempo inferior
ao projeto B, seria aceito. Entretanto, sem considerar o valor do dinheiro no tempo, o
fluxo de caixa final acumulado do projeto A seria de $ 1.200 ao final de 5 anos,
enquanto o fluxo de caixa final acumulado do projeto B seria de $ 7.000 no mesmo
perodo, o que evidencia a falha desse mtodo.
Contudo, conforme j comentado anteriormente, o clculo do perodo de
payback pode ser til medida que a principal preocupao da empresa seja a
velocidade de retorno do investimento. Isso poderia acontecer se houvesse a
necessidade de quitao de dbitos importantes em determinadas datas, o que implicaria
na exigncia de recursos em prazos especficos. Enfim, se a administrao est
preocupada com problemas de liquidez, a mensurao do tempo de recuperao de
investimentos de vital importncia para a determinao da viabilidade de projetos.
3. Taxa mdia de retorno

36

O mtodo de avaliao de projetos (ou oramento de capital) atravs da determinao


de sua Taxa mdia de Retorno (TMR), assim como no caso do Perodo de Payback
(PP), no leva em considerao o valor do dinheiro no tempo. GITMAN (1997)
especifica que A TMR uma tcnica no sofisticada, calculada atravs da diviso dos
retornos mdios do projeto, aps os impostos, pelo investimento mdio. De forma mais
especifica, SANVICENTE (1999) afirma que esse mtodo envolve o cumprimento de
duas etapas:
a) Determinao do fluxo mdio de entradas por perodo (diviso do fluxo total de
entradas pelo nmero de perodos do projeto); e
b) Diviso do fluxo mdio de entradas pelo investimento total.
Logicamente, o resultado dessa segunda e ultima etapa a determinao de
uma percentagem que representa a parcela do investimento total que retorna a empresa
por perodo, isto , Taxa Mdia de Retorno. Essa taxa, por sua vez, deve ser comparada
a um padro, estabelecido pela administrao da empresa, que servir como base de
comparao para aceitao ou no do projeto.
Relembrando os fluxos de caixa anterior:

ANO

FLUXO DE CAIXA NO PERODO

FLUXOS ACUMULADOS

0
1
2
3
4
5

($ 270.000,00)
$ 43.500,00
$ 81.500,00
$ 111.000,00
$ 96.000,00
$ 186.000,00

($ 270.000,00)
($ 226.500,00)
($ 145.500,00)
($ 34.500,00)
$ 61.500,00
$ 274.500,00

Pode-se calcular a TMR da seguinte forma:


Fluxo Total de Entradas (FTE) a
Perodo do projeto
Fluxo Mdio de Entradas (FME) b
Investimento Total
Taxa Mdia de Retorno (TMR) c
ano

$ 517.500
5 anos
$ 103.500
$ 270.000
38,33%
ao

FTE = $ 43.500 + $ 81.000 + $ 111.000 + $ 96.000 + $ 186.000


FME = FTE / Perodo do projeto
c
TMR = (FME / Investimento Total) x 100
b

Assumindo que a taxa mnima para aceitao do projeto, definida pela


administrao, seja de 35% a.a., a empresa deve aceitar o investimento, uma vez que ir
recuper-lo a uma taxa mdia de 38,33% a.a.. Pela taxa padro, o retorno lquido mdio
deveria ser de $ 94.500 ($ 270.000 x 35%), inferior ao efetivamente obtido ($ 103.491).

37

SANVICENTE (1999) destaca que as limitaes desse mtodo so praticamente


as mesmas do anterior (perodo de payback), a nica exceo diz respeito ao no
reconhecimento dos fluxos de caixa de todo o perodo do projeto, uma vez que o clculo
da taxa mdia envolve o total de fluxos. Entretanto, interpretaes equivocadas podem
acontecer. Por exemplo: uma taxa de 50% pode levar a uma concluso de que o
investimento total ser recuperado em 2 anos, o que no verdade, j que o mtodo no
considera a distribuio dos fluxos ao longo do perodo, ou seja, admite que, em cada
ano, op valor recuperado corresponde ao Fluxo Mdio de Entradas. Assim, suas
desvantagens podem ser resumidas em:
incapacidade de especificar qual a taxa mdia adequada para recuperao do
montante de recurso aplicado;
no considerao do efeito tempo sobre os fluxos de caixa, j que utiliza valores
nominais para o clculo; e
impossibilidade de especificao de um produto mdio de recuperao do
investimento.

4. Valor presente lquido


De acordo com GITMAN (1997), a tcnica do Valor Presente Lquido tida
como sofisticada, pois considera, explicitamente , valor do dinheiro no tempo. Segundo
SANVICENTE (1999), esse caracterstica garante a superioridade desse mtodo, em
relao aos anteriores, por levar em considerao no apenas a magnitude dos fluxos
previstos para cada perodo, mas tambm sua distribuio efetiva durante o projeto a ser
implementado.
Como exemplo da importncia dessa questo no processo de oramento de
capital, suponha que uma empresa tenha a possibilidade de viabilizar apenas um de dois
projetos (mutuante exclusivos), com as seguintes caractersticas (SANVICENTE,
1999:43):
Ano

Projeto A

Projeto B

0
1
2
3
Fluxo Lquido

($ 10.000)
$ 10.000
$ 20.000
$ 30.000
$50.000

($ 10.000,00)
$ 10.000
$ 30.000
$ 20.000
$50.000

Conforme pode ser observado, os dois possuem fluxo lquido de $ 50.000 ao


final de 3 anos, o que indica que apresentam Taxa Mdia de Retorno idntica (200%). O
clculo do Perodo de Payback tambm no oferece subsdios para determinar qual dos
dois a melhor alternativa de investimento para a companhia, uma vez que a
recuperao do investimento inicial feita no primeiro ano em ambos os casos.
Entretanto, o projeto A apresenta rentabilidade inferior do projeto B,
simplesmente porque os fluxos de entrada deste ltimo so maiores em um menor
espao de tempo. Enquanto o retorno em A de $ 20.000 no segundo ano, esse valor
sobe para $ 30.000 em B. Imaginando que esses recursos, a partir do ano 2, pudessem
38

ser replicados a uma taxa de 10% a.a., o investimento no projeto A renderia, no final de
sua vida til, alm dos $ 50.000 especificados, um valor de $ 3.000 ($ 30.000 x 10%)
referente reaplicao dos recursos recebidos nos dois anos anteriores (total de $
53.000). A mesma operao, no projeto B, renderia, alm dos $ 50.000 especificados,
mais $ 4.000 ($40.000 x 10%) oriundos da reaplicao dos recursos recebidos nos dois
anos anteriores (total de $ 54.000).
Com base nessa anlise, pode-se dizer que os mtodos que levam em
considerao o valor do dinheiro no tempo enfatizam, principalmente, a possibilidade
de reinvestimento dos recursos obtidos com determinado projeto, garantindo, assim
avaliao mais apropriada de suas reais potencialidades.
Nesse sentido, a tcnica do Valor Presidente Lquido procura expressar as
entradas e sadas de caixa, originadas por determinada modalidade de investimento, em
valores monetrios de uma mesma data que, normalmente, o incio do projeto (data
zero). Para tanto, faz-se necessrio determinao do que se conceituou chamar de
taxa de desconto, isto , um fator de descapitalizao que reflete o custo de
oportunidade ou custo de capital de empresa. Esse custo de capital, segundo GITMAN
(1997), diz respeito ao retorno mnimo que a entidade deve obter em determinado
projeto para que seu valor de mercado permanea inalterado (maiores detalhes sero
adicionados posteriormente).
Conforme enfatizado por SANVICENTE (1999), se os recursos no forem
aplicados com um retorno pelo menos igual a esse ndice, os proprietrios da empresa
conseguiro maior rentabilidade aplicado em outras alternativas fora da empresa e, no
caso especfico, a empresa dever rejeitar a possibilidade de executar o projeto.
Assim, os passos para o clculo do Valor Presente Lquido de um investimento
podem ser descritos da seguinte forma:
a) Especificao dos fluxos de caixa;
b) escolha da Taxa de desconto que melhor reflete o custo de capital ou de oportunidade
da empresa (exemplo: rendimento de uma modalidade alternativa de investimento);
c) Com a utilizao dessa taxa, transformar os fluxos futuros de caixa em valores atuais;
d) Comparar o valor presente das entradas com o valor presente das sadas, se
VP entradas > VP sadas (VPL positivo) = o projeto deve ser aceito
VP entradas < VP sadas (VPL negativo) = o projeto deve ser rejeitado.
A constatao de um VPL positivo indica que a taxa interna de retorno do
projeto superior ao custo de capital/oportunidade (taxa de desconto), o que representa um
rendimento satisfatrio do total de recursos investidos. J um VPL negativo indica que
existem opes melhores de investimento, exatamente aquelas que deram base para
determinao da taxa de desconto.
Mas como calcular o valor presente de um montante futuro? Antes de determinar
a frmula de clculo, torna-se importante definir o conceito de valor presente. De
acordo com GITMAN (1997), o valor presente o valor atual de um montante futuro
em unidades monetrias. Em outras palavras, o total de recursos que poderia ser
investido hoje, a uma dada taxa de juros, para que se obtenha o montante futuro em
determinado perodo. o processo inverso ao da capitalizao, normalmente chamado
de desconto de valores.
Portanto, as variveis que compem a metodologia de clculo so:
VP = Valor Presente (ou valor atual)
FCn = Fluxo de Caixa (FC) no perodo n
n = nmero de perodos
k = taxa de desconto.
Assim, defina-se a frmula do Valor Presente de um fluxo de caixa como:

39

VP = FCn x ___1____
(1 + k)n

Se em determinado projeto calcla-se uma entrada de caixa de R$ 5.000 no


segundo ano de sua implementao e o custo de oportunidade dos recursos investidos
fixado em 8% a.a. (taxa de desconto), ento tem-se que:
VP = $ 5.000 x 1 / (1 + 0,08)
VP = $ 5.000 x 0,857
VP = $ 4.285
Ou seja, a entrada de $ 5.000 daqui a dois anos igual a uma entrada de $ 4.825
hoje, quando se considera uma taxa de desconto de 8% a.a. De forma anloga, se a
empresa possusse $ 4.285 no presente e aplicasse esse valor no mercado financeiro (ou
em outro tipo de investimento) a uma taxa de 8% a.a., obteria $ 5.000 ao final de dois
anos.
O multiplicador da frmula descrita, 1 / (1 + k)n, chamado de Fator de Juros
do Valor Presente (FJVP) e, para projetos de vida til superior a dois perodos, sua
determinao um pouco trabalhosa (na ausncia de calculadoras cientficas).
Entretanto, pode-se usar uma tabele financeira para facilitar os clculos (anexo). Essa
tabela especifica o valor do multiplicador para um valor futuro descontado a uma taxa k
por n perodos.
Nesse contexto, o clculo do VPL de um projeto com vida til de t perodos
feito atravs da frmula:
VPL = tn=1FCn x ___1____
(1 + k)n
Os fluxos de caixa do exemplo anterior so os seguintes:
ANO

FLUXO DE CAIXA NO PERODO

FLUXOS ACUMULADOS

0
1
2
3
4
5

($ 270.000,00)
$ 43.500,00
$ 81.500,00
$ 111.000,00
$ 96.000,00
$ 186.000,00

($ 270.000,00)
($ 226.500,00)
($ 145.500,00)
($ 34.500,00)
$ 61.500,00
$ 274.500,00

Considerando um custo de capital em torno de 18% a.a., o clculo do Valor Presente deve ser
feito, ento para cada fluxo, como segue:

40

Ano

Fluxo de Caixa

Fator de Juros (18%)

Valor Presente

0
1
2
3
4
5

($ 270.000,00)
$ 43.500,00
$ 81.500,00
$ 111.000,00
$ 96.000,00
$ 186.000,00
Valor Presente Lquido

1,000
0,847
0,718
0,609
0,512
0,437

$ (270.000,00)
$ 36.844,50
$ 58.158,00
$ 67.599,00
$ 49.536,00
$ 81.282,00
$ 23.419,50

Assim, como o VPL positivo, ou seja, o VP das entradas superior ao VP das


sadas de recursos, a empresa obter um retorno maior que seu custo de capital e,
conseqentemente, deve aceitar o projeto.
Para essa tcnica, qualquer alterao na distribuio dos fluxos, ao longo da vida
til do investimento, alteraria o resultado final, o que poderia no acontecer se fossem
utilizados os mtodos de Taxa Mdia de Retorno ou Perodo de Payback. Portanto, o
VPL, por trabalhar com fluxos de caixa descontados, pode ser considerado superior aos
demais, que utilizam valores nominais em seus clculos.
Contudo, a principal deficincia desse mtodo reside no fato de que, apesar de
representar excelente critrio para decises do tipo aceitar/rejeitar, no fornece
subsdios adequados para definio de qual a melhor opo entre alternativas de
investimento mutuamente exclusiva que apresentam necessidades diferentes de recursos
para aplicao.
Para melhor compreenso deste problema, deve-se comparar a situao do
projeto anterior, em que a empresa tem a possibilidade de investir em mquinas para
beneficiamento da produo, com um investimento alternativo (compra, por exemplo,
de equipamentos menos sofisticados para agregao de valor, em menor escala, aos
produtos comercializados). O primeiro projeto (A) apresenta VPL de $ 23.419,50, j o
segundo (B) apresenta os seguintes fluxos, j em valores atuais:
Ano

Valor Presente dos Fluxos

0
1
2
3
4
5
VPL

($ 60.000)
$ 13.100
$ 15.600
$ 16.700
$ 16.600
$ 15.300
$ 17.300

primeira vista, pode-se pensar que o projeto A, por apresentar um VPL muito
superior ao projeto B, a melhor opo de investimento para a empresa. Contudo, o
investimento necessrio para implementao das duas alternativas de beneficiamento de
produtos diferente, o que impossibilita a comparao com base nesse indicador.
Para correo desse problema, conforme explicitado por SANVICENTE (1999),
faz-se necessrio o clculo do ndice de Rentabilidade (IR), definido como um
denominador comum representativo de dois ou mais projetos que necessitam de
investimentos iniciais diferenciados. A frmula de clculo a seguinte:
IR = Valor Presente Lquido /Valor Atual das Sadas
41

Portanto, os ndices de rentabilidade dos dois projetos detalhados so:


IRA = $ 23.419,50 / $ 270.000 = 0,0867 = 8,67%
IRB = $ 17.300 / $ 60.000 = 0,2883 = 28,83%
O que indica que a alternativa B apresenta melhor rentabilidade (28,83%) do que
a alternativa A (8,67%).
Alm desse problema, que pode ser resolvido com o clculo do ndice de
Rentabilidade, outra limitao do mtodo do VPL diz respeito comparao de projetos
alternativos com vidas teis diferentes. Nesse caso, apesar de existirem algumas
tcnicas para contornar essa situao, o clculo de valores atuais para os fluxos no a
melhor opo para determinar a preferncia.
5. Taxa interna de retorno
De acordo com GITMAN (1997), a Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser
definida como a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao
investimento inicial do projeto (ou valor presente das sadas). Em outras palavras, diz
respeito taxa que faz com que o VPL de um investimento se iguale a zero.
Graficamente:
R$ (250.000,00)

VPL

R$ (200.000,00)
R$ (150.000,00)
R$ (100.000,00)
R$ (50.000,00)
R$
R$ (50.000,00)

10

15

20

25

30

35

Taxa de Desconto (%)

De acordo com a definio da TIR, pode-se dizer que seu valor est entre 30% e 35%, uma vez
que o VPL passa a ser negativo nesse intervalo. Se o custo de capital ou de oportunidades da empresa for
menor que esse valor, o projeto deve ser implementado.
Assim, em termos de deciso sobre aceitar ou no o projeto, estabece-se que: se a TIR for
maior ou igual ao custo de capital ou de oportunidades da empresa, o projeto em anlise deve ser
aceito. Isso indica que a companhia obter, pelo menos, a taxa de retorno mnima aceitvel ou, ainda que
o investimento realizado alcanar preferncia entre dois projetos alternativos, estabelece-se que : o
melhor investimento aquele que apresenta maior TIR, pois quanto maior essa taxa, mais elevado
poder ser o custo de capital da empresa. Alis, essa comparao pode ser feita, ao contrrio do que
acontece com o mtodo do VPL, diretamente, isto , sem a necessidade de calcular ndices de rendimento
e/ou taxas equivalentes para projetos com investimentos iniciais ou vidas teis diferentes.
Em termos conceituais, calcla-se a TIR igualando o VPL a zero, como segue:
VPL = tn=1FCn x ___1____ = 0
(1 + k)n
Entretanto, a resoluo dessa frmula um tanto complexa, o que gera a necessidade de
determinao da TIR mediante o uso do mtodo de tentativa e erro. Assim, deve-se definir, em primeiro
lugar, o intervalo entre duas taxas de desconto em que o VPL do projeto nulo. No exemplo do grfico
anterior, pode-se notar que a TIR est entre 30% e 35%.
Ento, o primeiro passo calcular o VPL para as taxas entre 30% e 35%, como segue:

42

Taxa de Desconto

VPL

30%
31%
32%
33%
34%
35%

$ 9.872,25
$ 6.656,50
$ 3.535,20
$ 381,90
($ 2.595,50)
($ 5.425,50)

Pode-se notar, pelos valores explicitado acima, que a TIR encontra-se entre 33% e 34%. O
segundo passo, a partir dessa informao, calcular a variao do VPL para a alterao de 1 ponto
percentual (de 33 para 34%) na taxa de desconto, como segue:
VPL = $ 381,90 + $ 2.595,50 = $ 2.977,40
Em seguida, define-se o valor de X, dividindo-se o primeiro VPL negativo pela variao
encontrada:
X = $ 2.595,50 / $ 2.977,40= 0,87
Por fim, calcla-se a TIR pela diferena entre a taxa de desconto que originou o primeiro VPL
negativo (34%) e X, como segue:
TIR = 34 0,87 = 33,13% a.a.
Assumindo que o custo do capital investido pela empresa de 25% a.a., o projeto deve ser
aceito, uma vez que a TIR superior a esse custo. A representao grfica da TIR pode ser feita da
seguinte forma:
VPL

VPL = 0

33,13

Taxa de
Desconto

Exemplo prtico
Uma empresa tem duas alternativas de investimento (projetos A e B), que apresentam os
seguintes fluxos de caixa:
ANO

Projeto A

Projeto B

0
1
2
3
4
5

($ 270.000,00)
$ 48.550,00
$ 97.200,00
$ 136.200,00
$ 116.700,00
$ 193.200,00

($ 90.000,00)
$ 30.000,00
$ 32.000,00
$ 35.000,00
$ 33.000,00
$ 58.000,00

De acordo com essas informaes, pede-se:


a) Se o custo de capital da empresa for de 10% a.a., qual o VPL de cada projeto?

43

b) Usando como base de deciso o ndice de Rentabilidade (IR), qual projeto deve ser aceito?
c) Qual a Taxa Interna de Retorno (TIR) de cada projeto?
d) Usando com base de deciso a TIR, qual projeto deve ser aceito?
Resoluo:
a)
Ano

Fluxo de Caixa - A

Fator de Juros (10%)

Valor Presente

1,000
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621

R$270.000,00
R$44.041,05
R$80.287,20
R$102.286,20
R$79.706,10
R$119.977,20
$ 156.297,75

0
R$270.000,00
1
R$48.450,00
2
R$97.200,00
3
R$136.200,00
4
R$116.700,00
5
R$193.200,00
Valor Presente Lquido

b) IRA = VPL / Valor Atual Sadas = $ 156.297,75 / $ 270.000,00 = 57,89%


IRB = VPL / Valor Atual Sadas = $ 48.544,00 / $ 90.000,00 = 53,94%
O projeto A tem rentabilidade de 58%, enquanto o rendimento do B de 54%.
Portanto, o projeto A deve ser implementado.
c)
Projeto A
Taxa de Desconto

VPL

25%
26%
27%

$ 11.919,00
$ 4.993,20
($ 1.787,85)

VPL = $ 4.993,20 + $ 1.787,85 = $ 6.781,05


X = $ 1.787,85 / $ 6.781,05 = 0,26
TIR = 27 0,26 = 26,74% a.a
Projeto B
VPL = $ 776,00 + $ 1.168,00 = $ 1.944,00
X = $ 1.168,00 / $ 1.944,00 = 0,60
TIR = 28 0,60 = 27,4% a.a
d) Como o projeto B apresenta TIR superior ao projeto A, a empresa deve implementar o projeto B.
Taxa de Desconto

VPL

26%
27%
28%

$ 2.851,00
$ 776,00
($ 1.68,00)

Ano

Fluxo de Caixa - B

0
1
2
3
4
5
Valor Presente Lquido

R$90.000,00
R$30.000,00
R$32.000,00
R$35.000,00
R$33.000,00
R$58.000,00

Fator de Juros (10%)

Valor Presente

1,000
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621

R$90.000,00
R$27.270,00
R$26.432,00
R$26.285,00
R$22.539,00
R$36.018,00
$ 48.544,00

44

Como observa-se, as decises so diferentes. Enquanto pelo mtodo de VPL, o projeto


A deve ser aceito, o clculo da TIR indica que o projeto B que deve ser implementado.
Isso acontece porque a pressuposio bsica das duas tcnicas diferente. Na
metodologia do VPL, pressupe-se que as entradas de caixa so reinvestidas a uma taxa
igual ao do custo de capital da empresa. J no caso da TIR admiti-se que o
reinvestimento feito a uma taxa igual prpria TIR.
Qual mtodo mais correto? Segundo GITMAN (1997), a tcnica do VPL,
teoricamente, mais interessante, uma vez que o reinvestimento das entradas de
recursos realizado a uma taxa mais realista (conforme comentado, o prprio custo de
capital da empresa). A reaplicao de recursos a uma taxa equivalente a TIR muito
difcil, j que esse valor, normalmente, mais elevado que o custo do montante
investido no projeto. Alm disso, em casos de projetos com sadas de caixa no incio e
durante a fase de implementao, pode-se encontrar duas Taxas Internas de Retorno
(ver SANVICENTE, 1999).
Entretanto, como j salientando, o mtodo do VPL no pode ser aplicado
diretamente para comparao de projetos alternativos que exigem volumes de
investimento diferenciados e/ou que possuem vidas teis no coincidentes. Nesses
casos, a TIR pode ser um bom parmetro para escolha de investimentos.
Exerccio:
1 um investidor tema oportunidade de investir $ 30.000,00 e receber parcelas de $
15.905,88, uma em 30 e outra em 60 dias. SE a taxa (custos de capital, oportunidade ou
taxa mnima de atratividade) for igual a 6% am, o investimento atrativo? E se a taxa
fosse de 2%am?
2 - os engenheiros responsveis pelo sistema de produo de um lacticnio verificaram
que a programao da produo e a qualidade dos produtos estavam muito prejudicadas
devido utilizao de equipamentos j significativamente desgastados do ponto de vista
fsico. A soluo para o problema poderia ocorrer atravs da reforma dos equipamentos.
A reforma exige um investimento inicial de $ 40.000,00, possibilita uma reduo anual
dos custos operacionais da ordem de $ 8.000,00 ao longo dos prximos dez anos
quando os equipamentos seriam desativados sem apresentar valor residual. A aquisio
de novos equipamentos exige um investimento inicial de $ 120.000,00, proporciona
uma reduo anual de custos de $ 20.000,0 e apresenta um valor residual de $
30.000,00, aps dez anos. Se a Taxa de atratividade (custo de oportunidade, ) utilizada
pela empresa for de 10% aa, qual das alternativas deve ser escolhida pela gerncia?
3 - uma empresa deve escolher entre trs projetos existentes o melhor ponto de vista
econmico. O fluxo de caixa de cada alternativa est representado na tabela 4.5 e taxa
de atratividade igual a 12%aa.
Final de ano
0
1 a 10

Alternativa A
$ (7.000,00)
$ 1.800,00

Alternativa B
$ (10.000,00)
$ 2.500,00

Alternativa C
$ (15.000,00)
$ 3.000,00

4 A companhia agroindustrial Almeida est avaliando dois projetos mutuamente


excludentes, isto , a escolha de um dos projetos inibe a escolha do outro, denominados
projeto X e projeto Y. Os respectivos fluxos de caixa esto representados na tabela
abaixo, e a taxa de atratividade de retorno de 10%aa.

45

Receitas totais

80,00

90,00

120,00

70,00

100,00

85,00

Gastos Totais

96,00

105,00

130,00

90,00

120,00

100,00

Final do ano
0
1
2
3
4
5

Projeto X
(100.00,00)
31.500
31.500
31.500
31.500
31.500

PROJETO Y
(135.000,00)
41.300,
41.300,
41.300,
41.300,
41.300,

5 uma empresa est estudando a viabilidade de adquirir equipamentos para


automatizar seu sistema de embalagem e expedio de produtos. O investimento
necessrio para a compra dos equipamentos de ordem de $ 80.000,00. Espera-se que o
sistema possibilite uma economia anual de custos da ordem de $ 21.000,00; a vida
econmica do sistema de oito anos e o valor residual nulo. Aps quatro anos de
utilizao, ser necessrio fazer uma reforma no sistema, o que exigir um investimento
adicional de $ 30.000,00. para uma taxa de atratividade de 8% aa, verificar se o
investimento atrativo.
6 o sistema de aquecimento de gua de processo de produo de uma empresa
apresenta perda de calor atravs dos tubos de conduo de fluxo. Essa perda representa
um custo anual de $ 800.000,00. um sistema de isolamento quer reduziria esse custo em
93% pode ser instalado por $ 500.000,00 e outro que reduziria este custo em 85% pode
ser instalado por $ 300.000,00. determine se algum sistema de isolamento deve ser
utilizado. Considere que o sistema ser usado por oito anos e que a taxa de atratividade
de 5% aa;
7 uma cooperativa de agricultores est estudando a possibilidade de construir um
armazm temporrio por $ 10 milhes, sendo que seu valor residual depois de
desativado zero. A receita liquida obtida co ma venda do espao para estocagem
estimada em $ 3milhes. Se a taxa de atratividade de 13% aa, qual a vida til mnima
para a construo ser interessante?

46

8 o projeto de uma nova planta para uma fabrica exige que os investimentos sejam
feitos em duas etapas. A empresa possui o valor a ser desembolsado na data zero,
entretanto, o complemento do investimento a ser realizados ao final do terceiro ano
dever ser obtido atravs de uma reserva a ser formada como resultados obtidos nos
primeiros anos de operao.; essa reserva ser remunerada a juros de 8% aa. Se a taxa
de atratividade de 10% aa, dadas as condies descritas a seguir, verificar se o
investimento a atrativo utilizando o mtodo da TIR.
Discriminao
Investimento inicial
Investimento complementar
Lucros anuais
Valor residual

Valor ($ mil)
250.000,00
65.000
60.000
60.000

Final do ano
0
3
1 a 10
10

47

ORAMENTO
POR HECTARE
MANUTENO DE CULTURA
ESPCIE

ANO

MANGUEIRA - IRRIG. LOCALIZADA - ESP. 08 X 05 M


DATA DE ATUALIZAO
00/01/1900

DISCRIMINAO

UNIDADE

QUANTIDADE

VI E SEGUINTES

PREO - R$ 1,00
UNITRIO
TOTAL

SERVIOS
Transp.interno(5% insumos)
Induo floral(5)
Capinas mecanicas(4)
Capinas manuais(06)
Adubao de cobertura
Pulverizaes(12)
Aplicao de paclobutrazol
Tutoramento
Podas
Irrigao
Colheita
Transporte da produo

verba
HM
HM
DH
DH
HM
DH
DH
DH
DH
DH
HM

1,00
15,00
4,00
8,00
14,00
24,00
2,00
36,00
20,00
12,00
20,00
4,00

127,80
20,00
20,00
9,28
9,28
20,00
11,14
9,28
9,28
9,28
9,28
20,00

INSUMOS
Tutores
Esterco
Calcario dolomtico
Ureia
Superfosfato simples
Cloreto de potssio
FTE BR
Nutrimins CaB
Extravon(x 12)
Dithane PM(x 5)
Funguram(x 5)
Sulficamp(x 5)
Dipterex(x 5)
Folisuper(x 5)
Compat Zinc (x 12)

Unid
M3
Kg
Kg
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
Kg
Kg
L
L
L

1.000,00
15,00
250,00
400,00
400,00
200,00
10,00
20,00
4,00
10,00
11,00
36,00
15,00
5,00
3,00

0,25
15,00
0,08
0,33
0,28
0,46
0,48
2,10
4,50
12,00
6,90
2,80
15,50
13,90
1,80

2.110,87

41,27%

127,80
300,00
80,00
74,24
129,92
480,00
22,27
334,08
185,60
111,36
185,60
80,00

2,50%
5,87%
1,56%
1,45%
2,54%
9,38%
0,44%
6,53%
3,63%
2,18%
3,63%
1,56%

3.003,90

58,73%

250,00
225,00
20,00
132,00
112,00
92,00
4,80
42,00
18,00
120,00
75,90
100,80
232,50
69,50
5,40

4,89%
4,40%
0,39%
2,58%
2,19%
1,80%
0,09%
0,82%
0,35%
2,35%
1,48%
1,97%
4,55%
1,36%
0,11%

POCA

Imed/270 dias
90/120 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
150/180 dias
Imediatamente
Imed/90/180/270 dias
270 dias
270 dias

Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete
Imediatamnete

48

Nitrato de potssio
Paclobutrazol(25%)
gua(100%)

Kg
L
Mil M3

225,00
3,00
14,00

1,36
250,00
32,00

306,00
750,00
448,00

TOTAL
5.114,77
OBSERVAES:
Espaamento: 08 x 05 metros
Produtividade: 20.000 Kg
Volume mdio de calda de pulverizao: 1.000 litros/ha x 12 pulverizaes.
Sistema de irrigao: Localizada
Induo floral:1.500 litros de calda/ha x 5 vezes, a 03%.
No valor da diria no esto includos os encargos sociais

5,98%
Imediatamnete
14,66%
Imediatamnete
8,76% Imed/90/180/270 di

100,00%

ORAMENTO
POR HECTARE
IMPLANTAO DE CULTURA
ESPCIE

ANO

II

MANGUEIRA - IRRIG. LOCALIZADA - ESP. 08 X 05 M


DATA DE ATUALIZAO
00/01/1900
REGIO DO MDIO SO FRANCISCO
DISCRIMINAO

UNIDADE

QUANTIDADE

PREO - R$ 1,00
UNITRIO
TOTAL

SERVIOS
Transp.interno(5% insumos)
Roagem mecnica(04)
Roagem manual (06)
Adubao de cobertura
Pulverizaes(12)
Aplicao de formicida
Poda de formao
Irrigao

verba
HM
DH
DH
DH
DH
DH
DH

1,00
4,00
18,00
14,00
16,00
1,00
16,00
12,00

39,82
20,00
9,28
9,28
11,14
11,14
9,28
9,28

INSUMOS
Esterco
Calcario dolomtico
Ureia
Superfosfato simples
Cloreto de potssio
FTE BR
Nutrimins CaB

M3
Kg
Kg
Kg
Kg
Kg
L

15,00
125,00
250,00
550,00
125,00
10,00
8,00

15,00
0,08
0,33
0,28
0,46
0,48
2,10

865,93

45,91%

39,82
80,00
167,04
129,92
178,18
11,14
148,48
111,36

2,11%
4,24%
8,86%
6,89%
9,45%
0,59%
7,87%
5,90%

1.020,40

54,09%

225,00
10,00
82,50
154,00
57,50
4,80
16,80

11,93%
0,53%
4,37%
8,16%
3,05%
0,25%
0,89%

POCA

Imediatamente
Imed/90/180/270 d
Imed/90/180/270 d
Imed/90/180/270 d
Imed/90/180/270 d
Imed/90/180/270 d
Imed/90/180/270 d
Imed/90/180/270 d

Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente

49

Extravon(x 12)
Dithane PM(x 5)
Funguram(x 5)
Sulficamp(x 5)
Dipterex(x 5)
Folisuper(x 5)
Formicida
Compat Zinc (x 12)
gua(50%)

L
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
L
Mil M3

1,00
4,00
4,00
13,00
6,00
2,00
2,00
1,00
7,00

4,50
12,00
6,90
2,80
15,50
13,90
1,80
4,90
32,00

4,50
48,00
27,60
36,40
93,00
27,80
3,60
4,90
224,00

TOTAL
1.886,33
OBSERVAES:
Espaamento: 08 x 05 metros
Produtividade:
Volume mdio de calda de pulverizao: 1,5 litros de calda por planta x 12 pulverizaes.
Sistema de irrigao: Localizada
No valor da diria no esto includos os encargos sociais

0,24%
2,54%
1,46%
1,93%
4,93%
1,47%
0,19%
0,26%
11,87%

Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imediatamente
Imed/90/180/270 d

100,00%

50

ORAMENTO
POR HECTARE
IMPLANTAO DE CULTURA
ESPCIE

ANO

III

MANGUEIRA - IRRIG. LOCALIZADA - ESP. 08 X 05 M


DATA DE ATUALIZAO
00/01/1900
REGIO DO MDIO SO FRANCISCO
DISCRIMINAO

UNIDADE

QUANTIDADE

PREO - R$ 1,00
UNITRIO
TOTAL

SERVIOS
Transp.interno(5% insumos)
Roagem mecnica(04)
Roagem manual (06)
Adubao de cobertura
Pulverizaes(12)
Aplicao de formicida
Poda de formao
Irrigao

verba
HM
DH
DH
HM
DH
DH
DH

1,00
4,00
18,00
14,00
12,00
1,00
8,00
12,00

45,34
20,00
9,28
9,28
20,00
11,14
9,28
9,28

INSUMOS
Esterco
Calcario dolomtico
Ureia
Superfosfato simples
Cloreto de potssio
FTE BR
Nutrimins CaB
Extravon(x 12)
Dithane PM(x 5)
Funguram(x 5)
Sulficamp(x 5)
Dipterex(x 5)
Folisuper(x 5)
Formicida
Compat Zinc (x 12)
gua(75%)

M3
Kg
Kg
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
L
Mil M3

15,00
125,00
250,00
550,00
125,00
10,00
10,00
2,00
6,00
6,00
18,00
8,00
3,00
2,00
2,00
10,50

15,00
0,08
0,33
0,28
0,46
0,48
2,10
4,50
12,00
6,90
2,80
15,50
13,90
1,80
4,90
32,00

859,03

40,87%

45,34
80,00
167,04
129,92
240,00
11,14
74,24
111,36

2,16%
3,81%
7,95%
6,18%
11,42%
0,53%
3,53%
5,30%

1.242,70

59,13%

225,00
10,00
82,50
154,00
57,50
4,80
21,00
9,00
72,00
41,40
50,40
124,00
41,70
3,60
9,80
336,00

POCA

Imed/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imediatamente
Imed/90/180/270 dias

10,71%
Imediatamente
0,48%
Imediatamente
3,93%
Imediatamente
7,33%
Imediatamente
2,74%
Imediatamente
0,23%
Imediatamente
1,00%
Imediatamente
0,43%
Imediatamente
3,43%
Imediatamente
1,97%
Imediatamente
2,40%
Imediatamente
5,90%
Imediatamente
1,98%
Imediatamente
0,17%
Imediatamente
0,47%
Imediatamente
15,99% Imed/90/180/270 dias

TOTAL
2.101,73
100,00%
OBSERVAES:
Espaamento: 08 x 05 metros
Produtividade:
Volume mdio de calda de pulverizao: 500 litros de calda por hectare x 12 pulverizaes.
Sistema de irrigao: Localizada
No valor da diria no esto includos os encargos sociais

51

ORAMENTO
POR HECTARE
MANUTENO DE CULTURA
ESPCIE

ANO

IV

MANGUEIRA - IRRIG. LOCALIZADA - ESP. 08 X 05 M


DATA DE ATUALIZAO
00/01/1900

DISCRIMINAO

UNIDADE

QUANTIDADE

PREO - R$ 1,00
UNITRIO
TOTAL

SERVIOS
Transp.interno(5% insumos)
Induo floral(5)
Roagem mecnica(04)
Roagem manual (06)
Adubao de cobertura
Pulverizaes(12)
Aplicao de paclobutrazol
Tutoramento
Podas
Irrigao
Colheita
Transporte da produo

verba
HM
HM
DH
DH
HM
DH
DH
DH
DH
DH
HM

1,00
8,00
4,00
18,00
14,00
15,00
2,00
12,00
12,00
12,00
12,00
2,00

116,31
20,00
20,00
9,28
9,28
20,00
11,14
9,28
9,28
9,28
9,28
20,00

INSUMOS
Tutores
Esterco
Calcario dolomtico
Ureia
Superfosfato simples
Cloreto de potssio
FTE BR
Nutrimins CaB
Extravon(x 12)
Dithane PM(x 5)
Funguram(x 5)
Sulficamp(x 5)
Dipterex(x 5)
Folisuper(x 5)
Compat Zinc (x 12)
Nitrato de potssio
Paclobutrazol (25%)
gua(100%)

Unid
M3
Kg
Kg
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
Kg
Kg
L
L
L
Kg
L
Mil M3

800,00
15,00
250,00
300,00
550,00
125,00
10,00
12,00
3,00
6,00
7,00
21,00
9,00
3,00
2,00
120,00
4,00
14,00

0,25
15,00
0,08
0,33
0,28
0,46
0,48
2,10
4,50
12,00
6,90
2,80
15,50
13,90
1,80
1,36
250,00
32,00

POCA

1.460,98

34,50%

116,31
160,00
80,00
167,04
129,92
300,00
22,27
111,36
111,36
111,36
111,36
40,00

2,75%
3,78%
1,89%
3,94%
3,07%
7,08%
0,53%
2,63%
2,63%
2,63%
2,63%
0,94%

2.774,10

65,50%

200,00
225,00
20,00
99,00
154,00
57,50
4,80
25,20
13,50
72,00
48,30
58,80
139,50
41,70
3,60
163,20
1.000,00
448,00

4,72%
Imediatamnete
5,31%
Imediatamnete
0,47%
Imediatamnete
2,34%
Imediatamnete
3,64%
Imediatamnete
1,36%
Imediatamnete
0,11%
Imediatamnete
0,60%
Imediatamnete
0,32%
Imediatamnete
1,70%
Imediatamnete
1,14%
Imediatamnete
1,39%
Imediatamnete
3,29%
Imediatamnete
0,98%
Imediatamnete
0,09%
Imediatamnete
3,85%
Imediatamnete
23,61%
Imediatamnete
10,58% Imed/90/180/270 dias

Imed/270 dias
90/120 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
150/180 dias
Imediatamente
Imed/90/180/270 dias
270 dias
270 dias

52

TOTAL
4.235,08
100,00%
OBSERVAES:
Espaamento: 08 x 05 metros
Produtividade: 12.000 Kg
Volume mdio de calda de pulverizao: 600 litros de calda por hectare x 12 pulverizaes.
Sistema de irrigao: Localizada
Induo floral: 800 litros de calda por hectare, a 03% x cinco vezes.
No valor da diria no esto includos os encargos sociais

53

ORAMENTO
POR HECTARE
MANUTENO DE CULTURA
ESPCIE

ANO

MANGUEIRA - IRRIG. LOCALIZADA - ESP. 08 X 05 M


DATA DE ATUALIZAO
00/01/1900

DISCRIMINAO

UNIDADE

QUANTIDADE

PREO - R$ 1,00
UNITRIO
TOTAL

SERVIOS
Transp.interno(5% insumos)
Induo floral(5)
Capinas mecanicas(4)
Capinas manuais(08)
Adubao de cobertura
Pulverizaes(12)
Aplicao de paclobutrazol
Tutoramento
Podas
Irrigao
Colheita
Transporte da produo

verba
HM
HM
DH
DH
HM
DH
DH
DH
DH
DH
HM

1,00
10,00
4,00
10,00
14,00
20,00
2,00
20,00
16,00
12,00
18,00
3,00

116,72
20,00
20,00
9,28
9,28
20,00
11,14
9,28
9,28
9,28
9,28
20,00

INSUMOS
Tutores
Esterco
Calcario dolomtico
Ureia
Superfosfato simples
Cloreto de potssio
FTE BR
Nutrimins CaB
Extravon(x 12)
Dithane PM(x 5)
Funguram(x 5)
Sulficamp(x 5)
Dipterex(x 5)
Folisuper(x 5)
Compat Zinc (x 12)
Nitrato de potssio
Paclobutrazol(25%)
gua(100%)

Unid
M3
Kg
Kg
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
Kg
Kg
L
L
L
Kg
L
Mil M3

1.000,00
15,00
250,00
400,00
400,00
200,00
10,00
16,00
3,00
8,00
9,00
28,00
12,00
5,00
3,00
150,00
3,00
14,00

0,25
15,00
0,08
0,33
0,28
0,46
0,48
2,10
4,50
12,00
6,90
2,80
15,50
13,90
1,80
1,36
250,00
32,00

1.714,19

38,12%

116,72
200,00
80,00
92,80
129,92
400,00
22,27
185,60
148,48
111,36
167,04
60,00

2,60%
4,45%
1,78%
2,06%
2,89%
8,90%
0,50%
4,13%
3,30%
2,48%
3,71%
1,33%

2.782,30

61,88%

250,00
225,00
20,00
132,00
112,00
92,00
4,80
33,60
13,50
96,00
62,10
78,40
186,00
69,50
5,40
204,00
750,00
448,00

POCA

Imed/270 dias
90/120 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
150/180 dias
Imediatamente
Imed/90/180/270 dias
270 dias
270 dias

5,56%
Imediatamnete
5,00%
Imediatamnete
0,44%
Imediatamnete
2,94%
Imediatamnete
2,49%
Imediatamnete
2,05%
Imediatamnete
0,11%
Imediatamnete
0,75%
Imediatamnete
0,30%
Imediatamnete
2,14%
Imediatamnete
1,38%
Imediatamnete
1,74%
Imediatamnete
4,14%
Imediatamnete
1,55%
Imediatamnete
0,12%
Imediatamnete
4,54%
Imediatamnete
16,68%
Imediatamnete
9,96% Imed/90/180/270 dias

TOTAL
4.496,49
100,00%
OBSERVAES:
Espaamento: 08 x 05 metros
Produtividade: 18.000 Kg
Volume mdio de calda de pulverizao: 800 litros de calda por hectare x 12 pulverizaes.
Sistema de irrigao: Localizada
Induo floral: 1.000 litros de calda/ha, a 03%, 05 vezes.
No valor da diria no esto includos os encargos sociais

54

ORAMENTO
POR HECTARE
MANUTENO DE CULTURA
ESPCIE

ANO

MANGUEIRA - IRRIG. LOCALIZADA - ESP. 08 X 05 M


DATA DE ATUALIZAO
00/01/1900

DISCRIMINAO

UNIDADE

QUANTIDADE

VI E SEGUINTES

PREO - R$ 1,00
UNITRIO
TOTAL

SERVIOS
Transp.interno(5% insumos)
Induo floral(5)
Capinas mecanicas(4)
Capinas manuais(06)
Adubao de cobertura
Pulverizaes(12)
Aplicao de paclobutrazol
Tutoramento
Podas
Irrigao
Colheita
Transporte da produo

verba
HM
HM
DH
DH
HM
DH
DH
DH
DH
DH
HM

1,00
15,00
4,00
8,00
14,00
24,00
2,00
36,00
20,00
12,00
20,00
4,00

127,80
20,00
20,00
9,28
9,28
20,00
11,14
9,28
9,28
9,28
9,28
20,00

INSUMOS
Tutores
Esterco
Calcario dolomtico
Ureia
Superfosfato simples
Cloreto de potssio
FTE BR
Nutrimins CaB
Extravon(x 12)
Dithane PM(x 5)
Funguram(x 5)
Sulficamp(x 5)
Dipterex(x 5)
Folisuper(x 5)
Compat Zinc (x 12)
Nitrato de potssio
Paclobutrazol(25%)
gua(100%)

Unid
M3
Kg
Kg
Kg
Kg
Kg
L
L
Kg
Kg
Kg
L
L
L
Kg
L
Mil M3

1.000,00
15,00
250,00
400,00
400,00
200,00
10,00
20,00
4,00
10,00
11,00
36,00
15,00
5,00
3,00
225,00
3,00
14,00

0,25
15,00
0,08
0,33
0,28
0,46
0,48
2,10
4,50
12,00
6,90
2,80
15,50
13,90
1,80
1,36
250,00
32,00

2.110,87

41,27%

127,80
300,00
80,00
74,24
129,92
480,00
22,27
334,08
185,60
111,36
185,60
80,00

2,50%
5,87%
1,56%
1,45%
2,54%
9,38%
0,44%
6,53%
3,63%
2,18%
3,63%
1,56%

3.003,90

58,73%

250,00
225,00
20,00
132,00
112,00
92,00
4,80
42,00
18,00
120,00
75,90
100,80
232,50
69,50
5,40
306,00
750,00
448,00

POCA

Imed/270 dias
90/120 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
Imed/90/180/270 dias
150/180 dias
Imediatamente
Imed/90/180/270 dias
270 dias
270 dias

4,89%
Imediatamnete
4,40%
Imediatamnete
0,39%
Imediatamnete
2,58%
Imediatamnete
2,19%
Imediatamnete
1,80%
Imediatamnete
0,09%
Imediatamnete
0,82%
Imediatamnete
0,35%
Imediatamnete
2,35%
Imediatamnete
1,48%
Imediatamnete
1,97%
Imediatamnete
4,55%
Imediatamnete
1,36%
Imediatamnete
0,11%
Imediatamnete
5,98%
Imediatamnete
14,66%
Imediatamnete
8,76% Imed/90/180/270 dias

55

TOTAL
5.114,77
OBSERVAES:
Espaamento: 08 x 05 metros
Produtividade: 20.000 Kg
Volume mdio de calda de pulverizao: 1.000 litros/ha x 12 pulverizaes.
Sistema de irrigao: Localizada
Induo floral:1.500 litros de calda/ha x 5 vezes, a 03%.
No valor da diria no esto includos os encargos sociais

100,00%

56