ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA SOCIETATEA

COMERCIAL

I. BILANUL - ELEMENT DE REFLECTARE A ECHILIBRULUI

FINANCIAR
Pentru realizarea funciilor contabilitii: de informare, decizie i control, este
necesar ca n urma lucrrilor curente de contabilitate s se sintetizeze periodic
informaiile generate de conturi i calculele contabile, n documente de sintez expresiv i
relevante, accesibile nu numai specialitilor, ci i celor interesai de gestiunea unitii

patrimoniale n calitate de: investitor, administrator, banc, creditor, fiscalitate i alte

organisme economice i sociale. Aceste documente de sintez redau o imagine fidel
asupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i situaiei financiare a ntreprinderii. Toi
agenii economici ( toate persoanele juridice ) sunt obligai s ntocmeasc bilan
contabil1.
Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint
elementele de activ, datorii i capital propriu ale entitii la sfritul exerciiului financiar
precum i n alte situaii prevzute de lege2 (fuziune, ncetarea activitii etc).
Punctul de plecare n analiza financiar este studiul structurii financiare a
bilanului, ceea ce nseamn studiul relaiilor care exist ntre diferite posturi de activ, de
capital i de datorii, care s defineasc condiiile de echilibru financiar al ntreprinderii,
altfel spus, capacitatea de a asigura solvabilitatea sa pentru a prentmpina riscul de
faliment.
Prin coninutul su bilanul contabil ofer informaiile necesare pentru aprecierea
gestiunii financiare a ntreprinderii precum i pentru stabilirea valorii acesteia, el
caracteriznd mrimea resurselor i a utilizrilor la care a recurs un agent economic n
cursul unei perioade de gestiune. Deoarece reflect starea patrimonial a ntreprinderii,
bilanul se ncheie la sfritul perioadei de gestiune, pe elemente de activ respectiv de
capital propriu si datorii. Structura bilanului este prezentat n Anexa nr. 1.
Importana bilanului contabil deriv din funciile pe care acesta le ndeplinete:
1) Funcia de generalizare a datelor n ciclul contabil de prelucrare a informaiilor
izvorte din necesitatea de a grupa datele dispersate ale contabilitii curente, dup
criterii bine stabilite, ntr-un numr restrns de indicatori, care s poat oferi o imagine de
ansamblu asupra situaiei economico-financiare a unitii patrimoniale.
2) Funcia de analiz a mersului activitii economico-financiare se manifest prin
aceea c, pe baza bilanului contabil se analizeaz periodic, gradul realizrii indicatorilor
proiectai i a rezultatelor, se identific rezerve i se stabilesc msuri de perfecionare a
activitii economice i financiare.
Adunrile Generale ale Acionarilor, Consiliile de Administraie, managerii
unitilor patrimoniale analizeaz periodic situaia economico-financiar, pe baza
bilanului contabil, a anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale
drii de seama contabile.
3) Funcia previzional const n posibilitatea oferit de bilan de a orienta
activitatea viitoare. n acest scop, ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli pentru
perioadele urmtoare se fundamenteaz pe situaia patrimonial i a rezultatelor din
perioada considerat baza de raportare.
II. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR
Realizarea obiectivului major al unei ntreprinderi (maximizarea valorii sale
patrimoniale) poate avea loc numai n condiiile unei activiti profitabile i a meninerii
echilibrului financiar.
Echilibrul financiar reprezint egalitatea dintre sursele financiare i mijloacele
economice necesare desfurrii activitii de exploatare, financiare i extraordinare pe
1

Potrivit Legii 31/1990 privind societile comerciale i a Legii Contabilitii 82/1991,

O.M.F.P. nr. 1752/2005 pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme cu directivele europene,
publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 1080 din 30 noiembrie 2005
2

termen lung i scurt. Analiza financiar evideniaz modalitile de realizare a echilibrului

financiar avnd ca obiective:
- echilibrul pe termen lung se compar capitalul resurse permanentele cu
utilizri permanente rezultnd fondul de rulment (FR)
- echilibrul pe termen scurt se compar activele circulante (utilizri
temporare) cu obligaiile pe termen scurt (resurse temporare) indicatorul
folosit fiind nevoia de fond de rulment (NFR)
- echilibrul curent se compar nivelul disponibilitilor cu nivelul creditelor
bancare temporare sau fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment,
indicatorul folosit fiind trezoreria net
Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a dou
relaii:
activele stabile (cu lichiditate peste 1 an) sunt finanate din surse stabile (cu
exigibilitate mai mare de 1 an)
activele circulante, ciclice (cu lichiditate sub 1 an) trebuie finanate din
datorii pe termen scurt (cu exigibilitate sub 1 an) egaliti.
Bilan financiar
ACTIV
ACTIVE IMOBILIZATE NETE
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare >1 an
(inclusiv creane > 1 an)

ACTIVE CIRCULANTE
Stocuri
Creane 1an
(inclusiv imobilizri fin. 1an)
Cheltuieli n avans
Active de trezorerie
Disponibiliti
Investiii financiare pe termen
scurt
TOTAL ACTIV

Tabel 2.1

CAPITAL PROPRIU I DATORII

CAPITALUL PROPRIU
Capital social
Rezultat reinvestit
Provizioane
Prime de capital
Rezerve
DATORII PE TERMEN MEDIU I LUNG
DATORII PE TERMEN SCURT
- ctre furnizori
- ctre salariai
- ctre bugetul statului
- ctre bnci
- venituri in avans
Pasive de trezorerie

TOTAL CAPITAL PROPRIU I DATORII

*Sursa: Stancu, Ion, Finane3

Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment,
a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei.
2.1. FONDUL DE RULMENT
Fondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru
finanarea activelor circulante sau partea din sursele stabile utilizate pentru finanarea
activelor ciclice. El apare ca o marj de securitate financiar care permite firmei s fac
fa, fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt, fiind expresia realizrii
echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului
financiar pe termen scurt.
3

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008, pag. 712

Modalitatea de calcul a fondului de rulment

Noiunea de fond de rulment, rezultat prin punerea n coresponden a lichiditii
activelor cu exigibilitatea capitalurilor i a datoriilor, permite aprecierea pe termen
lung/scurt a riscului de nerambursare a obligatiilor i a riscului de faliment.
Fondul de rulment reprezint marja de securitate ce msoar echilibrul financiar i
se poate aprecia fie ca diferen ntre capitalurile permanente i activul imobilizat, fie ca
diferen ntre activul circulant i datoriile pe termen scurt4.
FONDUL DE RULMENT (FR)
Tabel 2.2
Pe baza elementelor pe termen lung
Pe baza elementelor pe termen scurt

FR = CP AIN

FR= AC DTS

CP- capital propriu

AIN- active imobilizate nete
n acest caz, fondul de rulment
exprim excedentul de resurse permanente
care asigur finanarea activelor circulante.
Acest excedent de resurse permanente este
folosit pentru acoperirea nevoilor, fiind
destinat rennoirii activelor circulante.

AC active curente
DTS datorii pe termen scurt
n aceast caz, fondul de rulment
reflect corelaia dintre lichiditatea
activelor circulante i exigibilitatea
datoriilor pe termen scurt.Aceasta prezint
o valoare informativ ridicat asigurnd
legtura dintre cele dou pri ale bilanului
financiar5.
*Sursa: Economica.md, Analiza economico-financiara a ntreprinderii

Modul de calcul a fondului de rulment

AIN

Fig. 2.1
CP

FRF

Cpr
DTML

AC
DTS
*Sursa: interpretare proprie pe baza bilanului financiar

FR 0

4
5

Interpretarea fondului de rulment

calculat pe baza elementelor pe termen scurt
FR = 0
FR > 0

Economica.md Analiza financiara a intreprinderii, 28 Ianuarie 2008

Isfanescu, Aurel ; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara Editura ASE , Bucuresti, 2002

Tabel 2.3

Fondul de rulment
negativ arat faptul c o
parte din datoriile pe
termen scurt au fost
folosite la finanarea
activelor stabile (cu
durata mai mare de 1an)
Sunt
previzibile
dificulti din punct de
vedere al asigurrii
echilibrului
financiar,
respectiv solvabilitatea,
impunndu-se intervenii
corectoare (apelarea la
mprumuturi pe termen
scurt,
accelerarea
ncasrilor, ncetinirea
plilor).

Este situaia care

marcheaz
respectarea
regulilor de principiu ale
finanrii;
activele
pe
termen
scurt pot fi
finanate integral pe seama
datoriilor pe termen scurt.
Solvabilitatea pe
termen scurt pare a fi
asigurata,
dar
acest
echilibru este fragil, putand
fi compromis de orice
dereglare in realizarea
creantelor.

Se inregistreaza un excedent
de lichiditati potentiale pe
termen
scurt
fata
de
exigibilitatea
potentiala
pe
termen scurt. Intreprinderea are
o situatie favorabila in termeni
de solvabilitate, pentru ca este
in masura sa faca fata
obligatiilor
la
scadenta,
dispunand in plus de un stoc
tampon de lichiditati potentiale.
Existena unui fond de
rulment pozitiv diminueaz
riscul
de
insolvabilitate,
ntreprinderea dispunnd de o
marj de securitate, care o poate
proteja parial sau integral de
efectele perturbrii ciclului de
ncasare sau de pli6.
*Sursa : Isfanescu, Aurel ; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara
Factorii de influen ai fondului de rulment
Fondul de rulment se modific datorit variaiei posturilor de activ respectiv de
capital i datorii implicate n determinarea lui. Studiul acestor variaii prezint interes n
analiz deoarece permite cunoaterea politicii economice a ntreprinderii i mai ales a
celei financiare.
Factorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment sunt reprezentai
n tabelul urmtor :
Influena fondului de rulment
Tabel 2.4
Factori care diminueaz FR
Factori de cretere a FR
1. Creterea activelor imobilizate
1. Diminuarea activului imobilizat prin:
Investiii necorporale
Amortizare
corporale
Vnzri de active fixe
financiare
Reevaluare
Reevaluare
Retragere aport
Aporturi de capital n natur
Vnzarea titlurilor financiare
2. Diminuarea capitalului permanent
2. Creterea capitalului permanent
Reducerea capitalului propriu
sporirea capitalului propriu
- retragerea acionarilor
- acumularea rezervelor
- distribuirea rezervelor
- aporturi de capital
- repartizarea dividendelor
- primirea de subvenii
- pierderi din anii precedeni
- repartizarea profitului pentru
6

Isfanescu, Aurel ; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara, Editura ASE , Bucuresti, 2002

reducerea sau anularea

provizioanelor
reglementate
restituirea mprumuturilor pe
termen mediu i lung
*Sursa: interpretare proprie
-

dezvoltare
- provizioane reglementate
contractarea de mprumuturi
termen mediu i lung

pe

2.2.NECESARUL DE FOND DE RULMENT

Necesarul de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie
finanate din surse stabile,respectiv activele circulante (cu termen de liciditate sub un an)
care urmeaz s fie finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an),
respective suma necesar finanrii decalajelor, care se produc n timp ntre fluxurile reale
i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare.
Modul de calcul a NFR
Relaia de calcul a necesarului de fond de rulment este:
NFR= (Active temporare - Active de trezorerie) (Pasive temporare Pasive
de trezorerie)

NFR= Active curente -

Disponibiliti
+
Plasamente

Datorii pe
termen scurt

Credite de
trezorerie
+
sold creditor
al contului
curent

NFR=Stocuri+Creane-Datorii de exploatare Cheltuieli n avans

Interpretarea NFR
n urma comparrii activelor ciclice cu resursele ciclice n activitatea unei
ntreprinderi pot apare urmtoarele situaii n ceea ce privete necesarul de fond de
rulment:
Interpretarea necesarului de fondului de rulment
Tabel 2.5
NFR<0
NFR=0
NFR>0

Necesarul de fond de
rulment
fiind
negativ
semnific un surplus de
resurse tempo-rare n raport
cu nevoile temporare.Este
considerat
o
situaie
pozitiv,normal dac se
datoreaz accelerrii vitezei
de rotaie a stocurilor i
creanelor sau a angajrii unor
dato-rii
de exploatae cu
termene de plat mai relaxate.

Cazul NFR=0 apare

foarte rar deoarece
foarte rar se ntmpl
ca nevoile temporare
ale firmei s fie egale
cu resursele temporare
avnd
n
vedere
caracterul
pemanent
dinamic al activitilor
desfurate de agenii
economici.

Aceast situaie semnific

un surplus de nevoi temporare
n
raport
cu
resursele
temporare.Este
o
situaie
normal dac este determinat
de politica de investiii a firmei
privind
activele
imobilizate,dac este datorat
creterii vnzrilor sau mririi
ciclului de fabricaie datorit
creteri
complexitii
produselor.

*Sursa: Pertescu Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil7

Factori de influen ai NFR
Dac avem n vedere modul de calcul al NFR se evideniaz faptul c nivelul
acestuia este influenat de nivelul nevoilor temporare i al resurselor temporare, altfel
spus de nivelul activitii de exploatare realizate de ntreprindere, nivel care determin n
mare msur cifra de afaceri a ntreprinderii i reliefeaz condiiile de exploatare privind
gestiunea stocurilor,a clienilor i furnizorilor i costurile realizate.Pornind de la aceast
precizare identificm ca factori de influen:
Influena necesarului de fondului de rulment
Tabel 2.6
Factori care diminueaz NFR
Factori de cretere a NFR
1. Scderea CA
1. Creterea CA
2. Creterea vitezei de rotaie a
2. Scderea vitezei de rotaie a stocurilor
stocurilor
3. Creterea costurilor de producie
3. Scderea
costurilor
de
4. Creterea indicelui inflaiei
producie
5. Creterea
duratei
ciclului
de
4. Scderea indicelui inflaiei
exploatare
5. Scderea duratei ciclului de
exploatare
*Sursa: interpretare proprie
Se consider c influena cea mai mare asupra necesarului de fond de rulment o au
modul de gestionare a stocurilor,viteza de rotaie a furnizorilor i viteza de rotaie a
clienilor

2.3.TREZORERIA NET
7

Petrescu, Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, Editura CECCAR, Bucureti, 2006;

Trezoreria la nivelul unei ntreprinderi este imaginea disponibilitilor monetare i a

plasamentelor, pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor,
respectiv din plasarea excedentului monetar.
Analiza trezoreriei nu este altceva dect analiza echilibrului financiar pe termen
scurt cnd se compar o mrime relativ constant (fondul de rulment) cu o mrime fluctunt (necesarul de fond de rulment).
Modalitatea de calcul a trezoreriei nete
Trezoreria net (TN)
Tabel 2.7
TN=FR-NFR
TN = AT PT
FR fond de rulment
AT active de trezorerie
NFR necesar de fond de rulment
PT pasive de trezorerie
Activele
de
trezorerie
cuprind
disponibilitile bneti n conturi i cas;
Pasivele de trezorerie cuprind creditele
curente i soldul creditor la bnci.
*Sursa: interpretare proprie
Intrerpretarea trezoreriei nete
Trezoreria este expresia desfurrii unei activiti eficente sau ineficente a
ntre-prinderi legate de posibilitatea obinerii unei trezorerii pozitive sau
negative.Trezoreria se poate afla n una din urmtoarele situaii:
Interpretarea trezoreriei nete
TN<0
Aceast situaie
evideniaz un dezechilibru
financiar cnd nevoia de fond
de rulment nu poate fi
finanat n ntregime din
resurse permanente. Reflect
o situaie nefavorabil pentru
ntreprindere concretizat ntrun nivel mai sczut al
lichiditii din contul la banc
i din cas fa de nivelul
creditelor curente i al
soldului creditor la bnci.

TN=0
Stricta egalitate dintre
fondul de rulment i
necesarul de fond de
rulment nu poate fi dect
fortuit i pasager. Cu o
trezorerie
zero
ntreprinderea se ferete la
fel de bine contra riscului
unei steriliti de excedente
durabile ct i contra
riscului de dependen visa-vis de bancheri.

TN>0
Este rezultatul echilibrului
financiar
curent
al
nreprinderii
i
reflect
nivelul superior al fondului
de rulment fa de necesarul
de fond de rulment
Trezoreria pozitiv
concretizeaz
disponibiliti bneti
conturi i n cas.

*Sursa: Pertescu Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil8

Tabel 2.8

Petrescu, Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, Editura CECCAR, Bucureti, 2006;

se
n
n

Factori de influen ai trezoreriei

Trezoreria calculndu-se ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment face ca factorii de influen ai fondului de rulment i ai necesarului de fond de
rulment s fie i factori de influen ai trezoreriei.
Astfel factorii de influen ai creterii trezoreriei se pot identifica n factori de cretere ai fondului de rulment i n factori de scdere ai necesarului de fond de rulment,iar
factorii de influen ai trezoreriei sunt reprezentai de factorii de diminuare a fondului
derulment i factorii de cretere ai necesarului de fond de rulment.

III ANALIZA PERFORMANTELOR FINANCIARE

3.1. SOLDURI INTERMEDIARE DE GESTIUNE
Indicatori utilizai n analiza pe baza contului de rezultate, soldurile intermediare
de gestiune ofer informaii cu privire la profitabilitatea firmei pe diverse paliere. Acestea
pot fi determinate de caracteristici de activitate (de exploatare, financiara, exceptionala),
dar i de monetaribilitate (definind prin acest indicator calitatea elementelor de venituri
de a fi ncasabile, respectiv a celor de cheltuieli de a fi pltibile) sau de participare a
anumitor stakeholderi la distribuirea rezultatelor financiare9.
Soldurile intermediare de gestiune sunt calculate pe baza Contului de Profit si
Pierdere. Acestea reprezinta de fapt paliere succesive ce duc la formarea rezultatului
final. Constructia indicatorilor se realizeaza in cascada, pornind de la cel mai cuprinzator
(productia exercitiului + marja comerciala) si incheind cu cel mai sintetic (rezultatul net
al exercitiului). Tabloul S.I.G. cuprinde urmatorii indicatori: marja comerciala, productia
exercitiului, valoarea adaugata, excedentul brut (sau insuficienta bruta) de exploatare,
rezultatul exploatarii (profit sau pierdere), rezultatul curent (profit sau pierdere),
rezultatul net al exerciiului (profit net sau pierdere).10
Soldurile intermediare de gestiune
Tabel 3.1
Observatii
Marja comerciala reprezinta excedentul
Venituri din vnzarea marfurilor
vanzarilor de marfuri fata de costul de
- Cheltuilei aferente mrfurilor vndute
cumparare al acestora. Ea reprezinta
principalul indicator de apreciere a
performantelor unei activitati comerciale.
= Marja comercial
Venituri din vnzarea produselor finite
Producia exercitiului este specifica
+ Producia stocat
activitatii industriale si ofer o imagine mai
+ Producia imobilizat
fidel a activitii reale ntreprinderii pe
durata perioadei de gestiune.
= Producia exerciiului
SIG

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002
10
Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008

Marja comercial
+ Producia exerciiului
- Cheltuieli cu materii prime
- Cheltuieli cu materiale consumabile
- Cheltuieli cu energia i apa
- Cheltuieli cu lucrri i servicii executate
de terti
= Valoarea adugat
Valoarea adugat
+ Venituri din subvenii de exploatare
Cheltuieli cu impozite, taxe i
vrsminte asimilate
- Cheltuieli cu remuneraiile personalului
-Cheltuieli privind asigurrile sociale i
protecia social
= Excedentul brut de exploatare (EBE)
Excedentul brut de exploatare
+ Venituri din provizioane privind
activitatea de exploatare
+ Alte venituri de exploatare
Cheltuieli
cu
amortizrile
i
provizioanele de exploatare
- Alte cheltuieli de exploatare
=Rezultatul exploatrii
Rezultatul exploatrii
+Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
= Rezultatul curent
Rezultatul curent
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
=Rezultatul brut
Rezultatul brut
- Impozit pe profit
= Rezultatul net

Valoarea adaugata exprima cresterea de

valoare rezultata din utilizarea factorilor de
productie, indeosebi a fortei de munc si
capitalului, peste valoarea bunurilor si
serviciilor provenind de la terti, in cadrul
activitatii curente a intreprinderii.
Excedentul brut de exploatare (EBE)
scoate n eviden fluxuride de numerar
implicate n activitatea de exploatare a
ntreprinderii.

Rezultatul exploatrii ofer informaii

privind mrimea resurselor determinate de
activitatea
de
exploatare
pe
care
ntreprinderea se poate baza pentru
acoperirea cheltuielilor sale financiare.

Rezultatul brut este rezultatul activitii

ordinare ( de exploatare, financiar i
extraordinar)

Rezultatul net exprim mrimea absolut a

rentabilitii financiare, cu care sunt
remunerai acionarii pentru capitalurile
proprii investite
*Sursa: Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar11

11

Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti,
2004.

3.2. CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE

Alturi de soldurile intermediare de gestiune, n analiz este utilizat indicatorul
capacitate de autofinantare, exprimnd n termeni monetari (de ncasri i de pli)
capacitatea firmei de a-i asigura dezvoltarea prin mijloacele financiare proprii.12
Indicator calculate pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinaare
exprim practic o diferen ntre veniturile ncasabile ale firmei i cheltuielile pltibile ale
acesteia.
Literatura de specialitate a consacrat dou metode de calcul ale acesteia,
cunoscute sub denumirea de metoda deductiv i metoda aditiv.
Capacitatea de autofinantare
CAF metoda deductive =
CAF metoda aditiva =
EBE
Profit net
+ Alte venituri din exploatare
- Venituri nemonetare
- Alte cheltuieli de exploatare
+ Cheltuieli nemonetare
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
- Impozitul pe profit
*Sursa: Stancu, Ion, Finane13

Tabel 3.2

Capacitatea de autofinanare calculate printr-una din cele doua metode reflecta

resursele poteniale de finanare create de ntreprindere din gestiunea afacerii sale, o parte
din acestea putnd fi folosite in finanarea activitii viitoare.

IV. ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE

Avndu-se n vedere c bilanul contabil prezint o viziune static asupra situaiei
financiare, iar contul de profit i pierdere prezint n dinamic activitatea ntreprinderii,
pentru prezentarea n dinamic a evoluiei situaiei financiare, teoria i practica contabil
i financiar a elaborat tabloul de finanare.
Tabloul de finanare se regsete sub mai multe forme, 2 dintre acestea fiind mai
importante:
1. Tabloul de utilizri i resurse
2. Tabloul cash-flow-urilor
4.1. TABLOUL UTILIZARILOR SI RESURSELOR
Tabloul de utilizri i resurse prezint situaia patrimonial ntre bilanul de
deschidere i bilanul de nchidere a exerciiului financiar sub aspectul pstrrii
echilibrului funcional. ntocmirea tabloului de utilizri i resurse presupune efectuarea
unei distincii ntre fluxurile patrimoniale, financiare i monetare.
12

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002
13
Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008, pag. 729

Pentru ntocmirea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se determine

variaiile posturilor bilaniere ntre dou bilanuri succesive, care formeaz o balan
difereniat sau balana mutaiilor.
Tabloul de finanare cuprinde 2 pri:
Prima parte stabilete modul de realizare a echilibrului structural ntre utilizrile i
resursele bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment. Aceast parte a
totalului de finanare evideniaz modul de finanare i politica de investiii promovat de
ntreprindere.
Partea a II-a a tabloului de utilizri i resurse evideniaz variaia necesarului de
fond de rulment, ca urmare a modificrii elementelor ce intr n componena activelor
circulante i a datoriilor pe termen scurt, variaia ce are profunde incidente asupra
realizrii echilibrului financiar. Aceast parte arat modul n care necesarul de fond de
rulment a fost utilizat pentru acoperirea necesitilor de finanare asigurnd pe de o parte
echilibrul funcional ntre utilizri i resurse i echilibrul monetar ntre ncasri i pli
evideniat prin trezoreria net.
Tabloul de utilizri i resurse
Tabel 4.1
Utilizri suplimentare
Resurse suplimentare
Dividendele
Capacitatea de autofinanare
Achiziionrile de imobilizri
Cesiunile de imobilizri
Reducerile de capitaluri proprii
Creterile de capital propriu
Rambursrile de datorii financiare
Creterile de datorii financiare
Total utilizri suplimentare pe termen lung Total resurse suplimentare pe termen lung
FR = RESURSE UTILIZRI
Stocuri
Stocuri
creane clieni

creane clieni

furnizori

furnizori

datorii salariale
Total utilizri suplimentare pe termen scurt
NFR = UTILIZRI RESURSE
*Sursa: interpretare proprie

datorii salariale
Total resurse suplimentare pe termen scurt

4.2. TABLOUL CASH-FLOW-URILOR

Tabloul cash-flow-urilor permite aprecierea gradului de independen al
ntreprinderii n gestionarea lichiditilor sale care are un impact hotrtor asupra
"snatii" sale financiare.Avantajul acestui tablou n comparaie cu tabloul de utilizri i
resurse este acela c permite evidenierea influenelor pe care le au fenomenele de stocaj
i a consecinelor generate de decalajele existente ntre ncasri i pli.
Tabloul fluxurilor de trezorerie arat modul n care este utilizat trezoreria de care
dispune ntreprinderea ca urmare a activitii desfurate dup deducerea prelevrilor
obligatorii, n special pentru finanarea investiiilor14.
14

www.bursierul.ro ,Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, 4 februarie 2007

Principalele componente ale acestui tablou sunt:

Activitatea de exploatare

Tabloul cash-flow-urilor
Activitatea de investiii

Tabel 4.2
Activitatea de finanare

Cf exploatare =
+ ncasrile n numerar din
vnzrile de bunuri i
prestarea de servicii
- plile n numerar ctre
furnizorii de bunuri i
servicii

CF investiii =
- plile n numerar pentru
achiziia de terenuri i
mijloace fixe
- plile n numerar pentru
achiziia de instrumente de
capital propriu

CF finanare =
+ venituri n numerar din
emisiunea de aciuni

- plile n numerar ctre

acionari
pentru
a
achiziiona
sau
a
rscumpara aciunile
- plile n numerar ctre i + ncasrile n numerar din + veniturile n numerar din
n numele angajailor
vnzarea de instrumente de emisiune de obligaiuni
capital propriu
- plile n numerar sau - avansurile n numerar i - rambursrile n numerar
restituiri de impozit pe mprumuturi efectuate ctre ale unor sume mprumutate
profit
alte pri
+ ncasri n numerar din
rambursarea avansurilor si
mprumuturilor
efectuate
ctre alte pri
*Sursa: interpretare proprie
Activitatea de exploatare - Aceasta include efectele monetare (ncasrile i
plile) ale operaiilor curente ale ntreprinderii care contribuie la formarea rezultatului
din exploatare; n termenii normei IAS 7, acestea sunt fluxurile rezultate din principalele
activiti generatoare de venituri.
Informaiile legate de fluxurile de trezorerie generate de activitatea de exploatare
sunt un indicator cheie pentru aprecierea capacitii unei firme de a genera suficiente
lichiditi pentru a putea rambursa mprumuturi, a-i menine capacitatea productiv, a
plti dividende i a efectua investiii fr a apela la surse externe de finanare.15
Un flux net negativ din activitatea de exploatare indic un dezechilibru al
trezoreriei firmei, ntruct ncasrile obinute din vnzrile aferente activitii principale
ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. ntr-o asemenea situaie,
finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe (care necesit
costuri suplimentare) sau prin operaiuni de dezinvestire (care pot diminua capacitatea
productiv a ntreprinderii).
Activitatea de investiii - Aceasta cuprinde efectele monetare ale achiziiilor i
vnzrilor de active imobilizate i a plasamentelor pe termen scurt (altele dect
echivalentele de lichiditi).
Informaiile legate de fluxurile de trezorerie generate de activitatea de investiii
sunt importante, ntruct arat dac au fost efectuate investiii care urmeaz s genereze
15

http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-de-Raportare-Financiara/IAS-7Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html

beneficii economice n viitor. Un flux net pozitiv din activitatea de investiii exprim un
proces de dezinvestire la nivelul firmei, care semnaleaz fie lipsa de lichiditi necesare
pentru activitatea curent, fie o restructurare a capacitii productive.
Fluxurile de trezorerie globale provenite din achiziiile i cedrile de filiale i alte
uniti de afaceri trebuie s fie prezentate separat i clasificate ca activiti de investiii.16
Pentru astfel de achiziii i nstrinri, companiile trebuie s prezinte cumulativ n cursul
perioadei, urmtoarele informaii: contraprestaia total aferent achiziiei sau cedrii;
ponderea din contraprestaia aferent achiziiei sau cedrii, primit sub form de
lichiditi i echivalente de lichiditi; valoarea lichiditilor i echivalentelor de
lichiditi din filiala sau unitatea achiziionat sau cedat, dup caz; suma activelor i
datoriilor, altele dect lichiditile i echivalentele de lichiditi din filiala sau unitatea
achiziionat sau cedat, sintetizat pe fiecare categorie principal.
Suma total a lichiditilor pltite sau ncasate drept contraprestaie aferent
achiziiilor sau vnzrilor de filiale sau alte entiti de afaceri este raportat n situaia
fluxurilor de trezorerie la o valoare net, dup deducerea lichiditilor i echivalentelor de
lichiditi achiziionate sau vndute. Efectele fluxurilor de trezorerie ale vnzrilor nu
sunt deduse din cele ale achiziiilor. Prin urmare, o entitate trebuie s prezinte informaii
distincte aferente achiziiilor, pe de o parte, i vnzrilor de filiale i alte uniti de
afaceri, pe de alt parte.
Activitatea de finanare - Aceasta include consecinele monetare ale operaiilor
care provoac modificri n mrimea i structura capitalurilor proprii i a datoriilor
ntreprinderii, cum sunt: ncasri din emisiunea de aciuni, obligaiuni, i alte titluri
financiare i pli pentru rscumprarea aciunilor proprii i a titlurilor de mprumut etc.
Informaiile legate de fluxurile de trezorerie degajate de activitatea de finanare
sunt utile, ntruct permit estimarea sumelor ce urmeaz a fi pltite furnizorilor de fonduri
(investitorilor sau finanatorilor externi). Un flux net pozitiv generat de activitatea de
finanare arat c n cursul exerciiului financiar firma a recurs la procurarea de fonduri
(din surse interne sau externe) necesare fie pentru a-i acoperi deficitul de trezorerie din
exploatare, fie pentru a susine un proces de investire.
4.3.CASH-FLOW-URI UTILIZATE PENTRU EVALUAREA FIRMEI
Aceste cash-flow-uri se calculeaz ca diferen ntre ncasri i pli din ipoteza
investitorilor ( acionari i creditori).
Cash-flow-ul de gestiune reprezint fluxul de bani degajat de ntreaga activitate
de gestiune a ntreprinderii, cuprinznd remunerarea celor implicai n finanarea acesteia.
Acest cash-flow este format din profitul net (care reprezinta remunerarea acionarilor i
fonduri pentru autofinanarea investiiilor noi n ntreprindere), dobnzi (pentru
remunerarea creditorilor) i amortizarea (calculat i reinut n scopul mentinerii
ntreprinderii la acelai nivel de dotare material).17
16

http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-de-Raportare-Financiara/IAS-7Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html IAS 7 (par. 39-42)

17
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2002

CFgestiune = Profit net + Dobnzi + Amortizare

Cash-flow disponibil constituie fluxul net de bani care se distribuie acionarilor
i creditorilor ca remunerare a investiiilor de capital fcute de acestia n ntreprindere,
dupa ce au fost acoperite necesitile de cretere economic.
CFD = CFgestiune - Imobilizri - Activ curent net
n cazul n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva
acionarilor sau a creditorilor, cash-flow-ul disponibil este defalcat pe cele doua destinaii
principale de alocare.
CFD = CFDacionari + CFDcreditori
CFDacionari = Dividende - Capital propriu
CFDcreditori = Dobnzi - Datorii financiare
Dac mrimea cash-flow-ul disponibil este pozitiv i cresctoare, firma va avea
posibilitatea s i finaneze investiiile (strategice i de exploatare) pe baza trezoreriei
degajate din activitatea de exploatare i va reui s ramburseze o parte din credite fr s
apeleze la noi resurse externe.
Dac cash-flow-ul disponibil este negativ atunci firma devine vulnerabil pentru
c nu i poate finana activitatea pe baza trezoreriei i nu va avea posibilitatea s-i
remunereze acionarii i creditorii - firma va ncerca s atrag noi fonduri externe de la
creditori i acionari.
4.4.ESTIMAREA VALORII INTREPRINDERII PRIN APLICAREA METODEI
DE ACTUALIZARE
Investitorii sunt interesai s compare ctigul pe care acetia l pot realiza prin
plasarea banilor lor n diferite oportuniti de investire.
Din perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin
astfel: 18
Vo(CPR) =
unde:

CFDactionari CPR1
1 Kc

Vo(CPR) valoarea actuala a capitalurilor proprii;

CFDacionari cash-flow disponibil pentru acionari;
CPR1 valoarea capitalurilor proprii la sfritul exerciiului financiar;
Kc - factor de actualizare aferent capitalurilor proprii.
Din perspectiva unui creditor, valoarea actual a capitalului investit se determin
astfel:19
Vo(DATfin) =
unde:

CFDcredito ri DATfinanci are1

1 Kd

Vo(DATfin) valoarea actual a datoriilor financiare contractate de ntreprindere;

18
19

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008

CFDcreditori cash-flow disponibil pentru creditori;

DATfin1 - valoarea datoriilor financiare la sfritul exerciiului financiar;
Kd factor de actualizare aferent datoriilor financiare.
Analiza fluxurilor de numerar poate fi folosit att de manager, pentru o mai bun
gestiune a activitii ntreprinderii, ct i de investitori, pentru estimarea valorii investiiei
fcute de acetia n ntreprindere.
4.5 ANALIZA RATELOR DE LICHIDITATE
Variate instrumente si tehnici sunt utilizate de analistul situatiilor financiare
pentru a transforma informatia din situatiile financiare in formate care faciliteaza
evaluarea conditiei si performantei financiare a unei companii atat in timp cat si
comparativ cu concurenta din cadrul industriei. Acestea includ: situatiile financiare in
format comun care exprima fiecare cont din bilant ca un procentaj din total active si
fiecare cont din contul de profit si pierdere ca un procentaj din vanzari nete; ratele
financiare care standardizeaza datele financiare in termenii unor relatii matematice
exprimate sub forma unor procentaje sau multipli; analiza tendintelor care necesita
evaluarea datelor financiare de-a lungul mai multor perioade contabile; analiza structurala
care priveste structura interna a unei afaceri; comparatii in cadrul industriei care
compara o societate cu mediile industriei in care opereaza; si cel mai important bunul
simt si judecata20.
Analiza lichiditii firmei urmrete capacitatea acesteia de a-si achita obligaiile
curente din resurse curente. Pe baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii
de plata pe termen scurt.
Pentru analiza lichiditii se folosesc urmtoarele rate:
1) Rata curent reflecta posibilitatea componentelor patrimoniale curente de a se
transforma intr-un termen scurt in lichiditi pentru a satisface obligaia de pli exigibile.
Active _ curente
100
Rata curent =
Datorii _ curente
Rata curent n mod normal trebuie s fie supraunitar, ceea ce echivaleaz cu un
fond de rulment patrimonial pozitiv.
2) Rata rapid exprima capacitatea ntreprinderii de a-si onora datoriile pe
termen scurt din creane si disponibiliti.
Active _ curente Stocuri
100
Rata rapid =
Datorii _ curente
Rata rapid exclude din activele pe termen scurt stocurile i producia
neterminat, care constituie adesea elementele a cror valoare i lichiditate sunt incerte.
Pentru firmele cu pierderi, valoarea activelor luate n calcul se va diminua cu valoarea
pierderilor nregistrate. Valoarea optim a lichiditii imediate este de 90%, de dorit sa
tind spre 100%.
3) Rata lichiditii imediate caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee
a datoriilor innd cont de disponibilitile existente.
20

Dan Dumitru POPESCU, Instrumente i tehnici de analiz - Ratele financiare de lichiditate, Tribuna
Economic. numrul 18 al revistei.

RLI =

Disponibiliti
100
Datorii _ curente

4) Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa

obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din
operaii curente, fie din prelevri obligatorii.
Dificultile financiare ale unei ntreprinderi, n cazul n care devin periodice, pot
pune n pericol echilibrele fundamentale i pot afecta imaginea firmei ce capt o
reputaie de ru-platnic.
Solvabilitatea patrimonial arat gradul n care capitalul social i rezervele firmei
asigur acoperirea creditelor i mprumuturilor. Valoarea optim a solvabilitii
patrimoniale: 40%-60%.
CPR

Solvabilitatea = Total .capital .si.datorii

Gradul de ndatorare pe termen lung =

Datorii _ tl
Total .capital .si.datorii

Gradul de ndatorare pe termen scurt =

Datorii _ ts
Total .capital .si.datorii

Levier =

Datfin
CPR

STUDIU DE CAZ PE SC.......

1 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR PE BAZA BILANULUI
Analiza echilibrului financiar presupune compararea anumitor categorii de active,
capitaluri i datorii prin intermediul unor indicatori specifici aplicai bilanului
financiar. Pentru a obine bilanul financiar, este necesar o tratare prealabil a datelor
din bilanul contabil, pentru adaptarea lor la criteriile care permit o analiz financiar
semnificativ. Bilanul financiar conduce la determinarea unor indicatori reali i
comparabili ai echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt. Analiza financiar
devine astfel mult mai pertinent i permite obinerea unor referine informative mult mai
fiabile.
Bilanul financiar
Tabel 6.1. (Lei)
Active
2006
2007
2008
Capital i datorii
2006
2007
2008
Active
permanent
e

Active
curente
Active de
trezorerie

57,977

114,423

175,219

Capital permanent,
din care
- Capital propriu
- Datorii pe termen
lung
Datorii curente

11,754
154

29,859
3,418

55,294
3,740

69,214

138,020

187,065

268
68,946

15,275
122,745

41,286
145,779

517

6,262

43,448

Pasive de trezorerie

TOTAL
ACTIVE

69,731

144,282

230,513

TOTAL CAPITAL I
DATORII

69,731

144,282

230,513

*Sursa: calcule proprii pe baza bilanului contabil din anexa nr. 2

Fondul de rulment
FR=capitaluri proprii+datorii pe termen mediu i lung-active imobilizate
Calculul fondului de rulment

Tabel 6.2. (Lei)

NR

DENUMIRE

2006

2007

2008

Dat pe termen mediu si lung

Capitaluri proprii

68,946
268

122,745
15,275

145,779
41,286

Provizioane

Capital permanente=1+2+3

ACTIVE PERMENENTE

69,214
57,977

138,020
114,423

187,065
175,219

Fond de Rulment =3-4

11,237

23,597

11,846

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

Din tabelul nr. 2, se observ c pe parcursul perioadei 2006-2008, fondul de
rulment nregistreaz fluctuaii dar este pozitiv, fapt ce reflect o stare de echilibru
financiar pe termen lung i contribuia acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe
termen scurt. Atunci cnd FR este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din
activele circulante, dupa finanarea integral a imobilizrilor nete. Astfel, fondul de
rulment pozitiv apare ca un fond de rezerv din care se pot finana deficitele care pot s
apar ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. Aceast stare de echilibru
financiar se realizeaz pe seama resurselor financiare proprii dar i prin existena
datoriilor pe termen lung.
Grafic 1

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

n ceea ce privete valorile nregistrate de fondul de rulment n cei trei ani, se
observ c valoarea acestui indicator crete n 2007 fa de 2006 cu 109.99% , n 2008
fa de 2007 scade cu 50,2%, iar fa de 2006 crete cu 5,41%.
O apreciere corect asupra fondului de rulment al ntreprinderii nu se poate realiza
fr analiza factorilor de influen care au condus la aceast situaie. Dac am reprezenta
sistematic evoluia fondului de rulment de la un an la altul aceasta s-ar prezenta astfel:

 n 2007 fa de anul 2006 fondul de rulment a crescut cu 12, 360 Ron , principalii
factori de influen fiind variaia activelor permanente, respectiv variaia pasivelor
permanente.
Creterea activelor permanente s-a datorat:
creterii valorii imobilizrilor corporale n valoare de 49,441 Ron;
creterea valorii imobilizrilor financiare n valoare de 7,310 Ron.
Creterea capitalurilor permanente s-a datorat:
contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung n valoare de 53,799 Ron;
creterea capitalurilor proprii prin reinvestirea profitului n valoare de 15,007
Ron.
n 2008 fa de 2007 valoarea fondului de rulment nregistreaz o scdere datorit
unei creteri a activelor permanente mai mare dect cea a capitalurilor permanente:
Creterea activelor permanente:
creterea valorii imobilizrilor corporale de la 107.113 Ron (n 2006) la 163.219
Ron (n 2007);
creterea imobilizrilor financiare n valoare de 4,690 Ron.
Cresterea capitalurilor permanente s-a datorat:
contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la 145,779 Ron ( cretere cu
doar 18,76% fata de perioada anterioara cnd creterea a fost de 20%);
creterea capitalurilor proprii prin ncorporarea de rezerve i repartizarea
profitului pentru dezvoltare .

Grafic 2

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

NECESARUL DE FOND DE RULMENT
NFR= (Active temporare-Active de trezorerie)-(Pasive temporare-Pasive de
trezorerie) =Stocuri+Creante-Datorii de exploatare
Calculul necesarului de fond de rulment
pe baza elementelor pe termen lung
NR

DENUMIRE

2006

2007

Tabel 6.3. (Lei)

2008

1
2

Active curente
Active de trezorerie
Active curente-Active de
trezorerie
Pasive curente
Pasive de trezorerie
NFR=3-4+5

3
4
5
6

11,754
154

29,859
3,418

55,294
3,740

11,600
517
0
11,083

26,441
6,262
0
20,179

51,554
43,448
0
8,106

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

Calculul necesarului de fond de rulment
pe baza elementelor pe termen scurt
NR
1
2
3
4
5

DENUMIRE
Stoc
Creante
Cheltuieli in avans
Datorii de exploatare
N.F.R. = 1+2-3-4

2006
1,665
9,935
0
517
11,083

2007
0
26,441
0
6,262
20,179

Tabel 6.4. (Lei)

2008
48,514
3,040
0
43,448
8,106

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

Din tabelul de mai sus se observ evoluia necesarului de fond de rulment, care
prezint fluctuaii de-a lungul celor 3 ani, ns nregistreaz doar valori pozitive. Situaia
n care NFR este pozitiv poate fi considerat normala numai daca este rezultatul unei
politici de investitii privind creterea stocurilor i a creanelor, ceea ce este valabil n
cazul companiei analizate.
n acest caz, NFR a avut tendin de cretere n 2007 fa de 2006 datorit:
- diminurii stocurilor;
- creterii creanelor firma dorete s vnd ct mai mult (stocurile ajung la 0 n
2007) iar pentru acest lucru ofer clienilor si termene de plat a facturilor ct mai mari crete durata de ncasare a creanelor. De asemenea, exist i clieni care se afl n
incapacitate de plat a datoriilor fa de firm, lucru care duce, de asemenea, la creterea
creanelor;
- creterii datoriilor de exploatare - efectul recuperarii mai dificile a creanelor s-a
materializat n creterea datoriilor curente.
NFR a avut tendin de scdere n 2007 fa de 2008 datorit:
- creterii stocurilor nivelul stocurilor a crescut foarte mult mai ales n a doua
jumtate a anului cnd, datorit crizei economice vnzrile au scazut semnificativ;
- scderii creanelor datorit vanzrilor scazute nivelul creanelor a sczut si el;
- creterii datoriilor de exploatare datoriile de explotare au crescut foarte mult
datorit creterii cheltuielilor de exploatare, comercializare i distribuire a produselor.
Grafic 3

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

n ceea ce privete valorile nregistrate de necesarul de fond de rulment n cei trei
ani, se observ c valoarea acestui indicator crete n 2007 cu 82.07% fa de 2006,
iar n 2008 scade cu 59.82% fa de 2007 i scade cu 26.86% fa de 2006.
Se observ c n fiecare din cei 3 ani analizai, FR este mai mare dect NFR, de
unde rezult c se practic o politic defensiv i managerul este riscofob, prefernd
investiiile pe termen lung.

TREZORERIA NETA
TN=FR-NFR
Calculul trezoreriei nete
NR
1
2
3

DENUMIRE
F.R.
N.F.R.
T.N.

Tabel 6.5. (Lei)

2006

2007

2008

11,237

23,597

11,846

11,083
154

20,179
3,418

8,106
3,740

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

Valorile de mai sus relev existena unei trezorerii nete pozitive i cresctoare, ceea
ce dovedete o stare de echilibru financiar la nivelul ntregii ntreprinderi. Rezultatul TN
pozitiv (fondul de rulment este mai mare dect necesarul de fond de rulment n fiecare
din cei trei ani) se reflect asupra excedentului de finanare care se regsete sub forma
disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. Creterea trezoreriei nete n 2007
fa de 2006 i respectiv n 2008 fa de 2007 reprezint cash- flow- ul ce revine
acionarilor sub form de dividende de ncasat i/sau profit de reinvestit.
Grafic 4

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

Echilibrul financiar, evideniat prin acest indicator, este explicat ca rezultat al
posibilitii firmei de a-i asigura resursele necesare pe termen scurt (necesarul de fond
de rulment) pe seama excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung
(fondul de rulment).
n concluzie, se constat c societatea analizat este caracterizat printr-o stare
de echilibru financiar la nivelul ntregului bilan i c situaia evolueaz favorabil n
timp.

2. ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE

n cadrul acestei analize se studiaz veniturile i cheltuielele pe cele trei
domenii de activitate: de exploatare; financiar; extraordinar, i soldurile
intermediare de gestiune.
Contul de profit si pierdere CPP
2006 2007
2008
Venituri

2006

Tabel 6.6. (Lei)

2007 2008

Chelt de
exploatare
Chelt financiare

16,753

50,476

213,028

17,645

66,892

253,063

304

385

9,423

10

49

Chelt
extraordinare
Total cheltuieli
Profit brut
venituri- cheltuieli
Impozit pe profit

17,057
598

50,861
16,035

222,451
30,661

17,655

66,896

253,112

530

1,028

4,650

Cheltuieli

Venituri din
exploatare
Venitri
financiare
Venituri
extraordinare
Total venituri

Profit net

68

15,007

26,011

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE
Determinarea indicatorilor se face dup urmtoarele relaii,ncepnd cu cel mai
cuprinztor pn la cel mai sintetic,astfel:
1. Calculul marjei comerciale
Nr.
1
2
3

Indicatori
Venituri din vnzarea mrfurilor(CPP= RD.3)
Cheltuieli privind mrfurile(CPP= RD.14)
Marja comercial (M.C.)

Tabel 7 (Lei)

2006
0
0
0

2007
0
0
0

2008
194,523
110,670
83,853

*Sursa: calcule proprii pe baza datelor din contul de profit i pierdere

n anii 2006 i 2007 marja comercial este 0, aceast valoare aratnd c veniturile
acoper cheltuielile n ceea ce privete vnzarea de mrfuri.
n anul 2008 marja comercial este 83.853 >0 => exist un excedent privind
vnzarea de mrfuri n raport cu costul acestora, adic firma obine profit din activitatea
comercial desfurat.
Grafic 5

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

2.
Nr.
1
2
3
4
5

Calculul Producia exerciiului

Indicatori
Marja comercial (M.C.)
Productia vndut
Productia stocat = Variaia stocurilor
Producia imobilizat
Producia exerciiului (QE)

2006
0
17,645
0
0
17,645

2007
0
52,869
0
0
52,869

Tabel 6.8. (Lei)

2008
83,853
29,005
20,595
0
49,600

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

Producia exerciiului caracterizeaz activitatea de producie a unitii: ceea ce
ntreprinderea a fabricat i a vndut, ceea ce ea a fabricat i a rmas n stoc (producia
stocat), precum i ceea ce ea a fabricat pentru ea nsi (producia imobilizat).
Grafic 6

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

n cazul acestei companii producia exerciiului are n fiecare an valori pozitive: n
anii 2006 i 2007 firma realizeaz venituri din vanzarea produciei n valoare de 17,645
Ron respectiv 52,869Ron iar n anul 2008 firma realizeaz venituri att din vnzarea
produciei n valoare de 29,005Ron ct i din producia stocat n valoare de 20,595 Ron
acest lucru nsemnnd c firma produce bunuri sau presteaz servicii care urmeaz a fi
vndute.
3.
Nr.
1
2
3
4
5
6

Calculul valorii adugate

Indicatori
Marja comercial (M.C.)
Producia exerciiului
Cheltuieli cu mat prime si materiale
consumabile
Cheltuieli cu energia si apa
Cheltuieli cu serv executate de teri si
contraprestatii externe
Valoarea adugat (rd. 1+2-3-4-5)

Tabel 9 (Lei)

2006
0
17,645
12,432

2007
0
52,869
21,879

2008
83,853
49,600
40,960

0
587

0
6,336

0
26,324

4,626

24,654

66,169

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

n ceea ce privete compania, aceasta a nregistrat n 2005, 2006 i 2007 valori
pozitive ale valorii adugate, ceea ce reprezint un lucru favorabil, deoarece firma are
disponibiliti pentru a-i acoperi cheltuielile aprute n firm: cu salariaii, cu
amortizarea, cu acionarii, dar i cele fa de stat.
Grafic 7

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

n anul 2007 valoarea adugat a crescut de 5,32 ori fa de 2006 datorit creterii
produciei exerciiului (aceasta s-a triplat n 2007 fa de 2006), chiar dac cheltuielile cu
materii prime i cu serviciile executate de teri au crescut n acest an.
n anul 2008 valoarea adugat a crescut de 2,68 ori acest lucru datorndu-se
creterii marjei comerciale (veniturilor din vnzri) i a produciei exerciiului chiar dac
cheltuielile cu matrii prime i cu serviciile executate de terti au crescut in 2008 fa de
2007.
Se poate calcula rata de variaie Rva n raport cu exerciiul precedent:

Rva2006=

Rva 2006 Rva 2005 24.654 4.626

=
=
Rva 2005
4.626

4,329, reprezint rata de

cretere a ntreprinderii n 2006

Rva 2007 Rva 2006 66.169 24.654

Rva 2006
24.654
Rva2007=
= 1,683 , rata de cretere a
=

ntreprinderii n 2007
4. Calculul excedentului brut din exploatare
Nr.
1
2
3
4
5
6

Indicatori
Valoarea adugat
Venituri din subven ii de exploat are
aferente C.A.nete
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu impozitele i taxele
asimilate
Cheltuieli privind asigurarile si
protectia sociala
Excedentul (deficitul) Brut din
Exploatare

Tabel 6.10. (Lei)

2006
4,626
0

2007
24,654
0

2008
66,169
8,940

2,790
52

6,130
0

25,992
1,009

892

1,886

7,998

892

16,638

40,110

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

Datele de mai sus arat c firma are un excedent brut din exploatare pozitiv
obinut ca urmare a unor venituri de exploatare monetare mai mari dect cheltuielile
monetare din exploatare, ceea ce semnific o cretere a profitabilitii firmei i a
capacitii de autofinanare rezultat din activitatea de exploatare.

Grafic 8

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere

n anul 2007 firma are un excedent brut din exploatare mai mare dect cel din
2006 ( de 18,65 ori) datorit produciei mai mari dar i a scderii cheltuielilor cu
impozitele chiar dac cheltuielile cu personalul i cu asigurrile i protecia social cresc
(firma prosper, se afla n plin ascensiune i are nevoie de for de munc pentru a-i
putea onora contractile).
n anul 2008 firma are un excedent brut din exploatare mai mare dect cel din
2007 ( de 2,4 ori) datorit produciei mai mari, a veniturilor din subvenii de exploatare
primate de la stat chiar dac cheltuielile cu personalul, cu impozitele i cu asigurrile i
protecia social cresc.
5. Calculul rezultatului din exploatare
Nr.
1
2
3
4
5

Indicatori
Excedentul (deficitul) Brut din
Exploatare EBE
Alte venituri din exploatare
Alte cheltuieli din exploatare
Cheltuieli cu amortizarea i
provizioanele
(R.E.) Rezultatul din exploatare
(rd.1+2-3-4)

Tabel 6.11. (Lei)

2006
892

2007
16,638

2008
40,110

0
0
0

14,023
13,940
305

0
75
0

892

16,416

40,035

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Profitul din exploatare exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de
exploatare, prin deducerea tuturor cheltuielilor (pltibile i a celor calculate) din
veniturile exploatrii (ncasabile i a celor calculate). Rezultatul exploatrii reflect n
acest caz performanele fimei, observndu-se c acesta nregistreaz valori pozitiv
cresctoare n decursul acestor ani.
Grafic 9

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

n anul 2007 valoarea rezultatului din exploatare crete n 2007 fa de 2006 de
18,4 ori datorit creterii excedentului brut din exploatare, i anume a produciei firmei, i
a veniturilor din cedarea activelor.n anul 2008 creterea este de 2,4 ori lucru datorat in
special creterii produciei vndute i a produciei stocate.Aceste valori reflecta o situatie
favorabila din punct de vedere financiar, cheltuielile de exploatare fiind acoperite in
totalitate de veniturile de exploatare.
6. Calculul rezultatului curent
Nr.
1
2
3
4

Indicatori
(R.E.) Rezultatul din
exploatare
Venituri financiare (V.din
dobnzi)
Cheltuieli financiare (Chelt
din dobnzi)
(R.C.) Rezultatul
Curent (rd.1+2-3)

Tabel 6.12. (Lei)

2006
892

2007
16,416

2008
40,035

10

49

304

385

9,423

598

16,035

30,661

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Rezultatul curent nregistreaz o valoare pozitiv att n 2006 ct i n 2007 i
2008, fapt ce indic cretera performanelor financiare ale ntreprinderii, datorate creterii
profitului din exploatare (a produciei) i creterii profiturilor din activitatea financiar (a
veniturilor din dobnzi).
Rezultatul curent are o valoare mai mic dect rezultatul exploatrii n fiecare din
cei trei ani lucru datorat faptului c firma nregistreaz pierdere din activitatea sa
financiar, pierdere datorat n special cheltuielelor cu dobnzile aferente mprumuturilor

Grafic 10

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

7. Calculul rezultatului brut
Nr.
1
2
2
4

Indicatori
(R.C.) Rezultatul
Curent
Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
Rezultatul brut

Tabel 6.13. (Lei)

2006
598

2007
16,035

2008
30,661

0
0
598

0
0
16,035

0
0
30,661

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Rezultatul brut este rezultatul activitii ordinare ( de exploatare, financiar i
extraordinar) i nregistreaz valori pozitiv cresctoare n decursul celor 3 ani egale cu
cele ale rezultatului curent fapt ce semnific ca firma nu a avut cheltuieli i venituri
extraordinare.
8. Calculul rezultatului net
Tabel 6.14. (Lei)
Nr.
1
2
3

Indicatori
Rezultatul brut
Impozit pe profit
Profit Net

2006
598
530
68

2007
16,035
1,028
15,007

2008
30,661
4,650
26,011

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi
remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise i nregistreaz de asemenea
valori pozitive i cresctoare, reflectnd o activitate rentabil i profitabil a companiei.
Profitul net nregistreaz o crestere cu 220% in 2006 fa de 2005 si de 17,33% in
2007 fa de 2006) de unde rezult c firma este profitabil.

Grafic 11

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Dac n anul 2006 profitul net era foarte mic, 68 Ron, iar cifra de afaceri era de
17, 645 Ron n anul 2008 datorit creterii cotei de pia i a profitabilitii firmei profitul
ajunge la 26,011 Ron i cifra de afaceri la 232,468 Ron, nregistrnd o cretere de 13,17
ori.
CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
Reflect potenialul financiar degajat de activitatea rentabil a unei ntreprinderi la
sfritul unui exerciiu financiar destinat s remunereze capitalurile proprii prin
devidende i investiii de meninere i nlocuire, precum i investiii noi (de dezvoltare).
CAF prin metoda deductiv

Tabel 15 (Lei)

An / Indicatori
EBE
Alte venituri din exploatare
Alte cheltuiele din exploatare
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Impozit pe profit

2006
892
0
0
10
304
530

2007
16,638
0
0
4
385
1,028

2008
40,110
0
0
49
9,423
4,650

CAF metoda deductiva

68

15,229

26,086

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

CAF este pozitiv n toi cei 3 ani, ceea ce nseamn c firma dispune de un flux
net de lichiditi la sfritul exerciiului financiar. Firma dispune de mijloacele necesare
activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup
repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea
ntreprinderii.
Creterea capacitii de autofinanare semnaleaz faptul c ntreprinderea a fost
capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa, fapt ce conduce la creterea
ncrederii acionarilor i a creditorilor.
CAF prin metoda aditiv
An / Indicatori

2006

Tabel 6.16. (Lei)

2007

2008

Profit net
Cheltuieli cu cedarea activelor
Amortizari si provizioane

68
0
0

15,007
13,940
305

26,011
75
0

Venituri din cadarea activelor

Venituri din subventii

0
0

14,023
0

0
0

Venituri din anularea provizioanelor

CAF metoda aditiva

0
68

0
15,229

0
26,086

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Se observ c valorile obinute prin metoda aditiv coincid cu cele obinute prin
metoda deductiv,deci interpretrile acestor valori sunt similare.
Capacitatea de autofinanare exprim un surplus financiar degajat de activitatea
rentabil a firmei. Ea nu are dect un caracter potenial dac nu este susinut de mijloace
financiare efective. Surplusul monetar degajat prin creterea trezoreriei nete n ultimele
dou exerciii financiare dovedete c cea mai mare parte a acestei capaciti de
autofinanare este susinut de o trezorerie efectiv disponibil.
Grafic 12

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Grafic 13

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Din graficul nr 13 se observ faptul c profitul net este aporoape egal cu capacitatea
de autofinanare pe parcursul celor trei ani ceea ce nseamn c firma reinvestete profitul
pentru a se dezvolta i a-i crete cota de pia.
3. ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE

TABLOUL DE FINANARE
Tabloul de finanare permite descrierea egalitii dintre fluxurile de utilizri i
fluxurile de resurse pe o perioad de gestiune, din care cauz se mai numete i tobloul
utilizrilor i resurselor.
Pe baza bilanului disponibil se obine urmtorul tablou de finanare:
Tabloul de finanare
UTILIZARI
SUPLIMENTARE
Divdende
Rascumparare de actiuni
Rambursarea creditelor pe
termen lung
Cresteri de imobilizari
Total utilizari
suplimentare pe termen
lung
Cresteri de stocuri
Cresteri de creante clienti
Cresterea altor active in
afara celor de trezorerie
Scaderi de furnizori
Scaderea pasivelor
temporare in afara celor de
trezorerie
Total utilizari
suplimentare pe termen
scurt
NFR

2006

2007

105
0

222
0

75
0

57,672

56,446

60,796

RESURSE
SUPLIMENTARE
CAF
Emisiune de actiuni
Noi imprumuturi pe termen
lung
Pret de vanzare aferent
imobilizarilor

60,871

Total resurse
suplimentare pe termen
lung

57,777

56,668

2008

Tabel 6.17. (Lei)

1,665
9,935

0
16,506

48,514
0

0
0

0
0

0
0

11,600
11,083

16,506
9,096

48,514
-12,073

FR
Scaderi de stocuri
Scaderi de creante clienti
Scaderea altor active in
afara celor de trezorerie
Cresteri de furnizori
Cresterea pasivelor
temporare in afara celor de
trezorerie
Total resurse
suplimentare pe termen
scurt

2006

2007

2008

68
0

15,229
0

26,086
0

68,946

53,799

23,034

69,014

69,028

49,120

11,237
0
0

12,360
1,665
0

-11,751
0
23,401

0
517

0
5,745

0
37,186

517

7,410

60,587

*Sursa: calcule proprii

Din calculele prezentate anterior rezult c ntreprinderea a nregistrat o cretere
a FR n anul 2006 fa de 2005 , lucru care se datoreaz faptului c RTL>UTL. n anul
2007 se observ o scdere a fondului de rulment cu 105,18%, RTL<UTL echivalent cu
UTS>RTS - adic ntrprinderea este nevoit s-i finaneze o parte din imobilizrile
stabile pe baza resurselor pe termen scurt.

TABLOUL CASH-FLOW-URILOR
Tabloul cash-flow-urilor
TABLOUL CASH-FLOW-URILOR
a)CF de exploatare

Tabel 6.18. (Lei)

2006

2007

2008

-11,025

6,129

38,110

CAF

68

15,229

26,086

NFR
Vn fin incasate

11,083
10

9,096
4

-12,073
49

b) CF de finantare

68,841

53,577

22,959

Emisiune de actiuni

Dividende

105

222

75

Noi credite

68,946

53,799

23,034

-57,662
57,672

-56,442
56,446

-60,747
60,796

Vn fin ncasate

10

49

CF=a)+b)+c)

154

3,264

322

c)CF de investitii
Imobilizari brute

*Sursa: calcule proprii

Fluxul net negativ din activitatea de exploatare din anul 2006 indic un
dezechilibru al trezoreriei firmei, ntruct ncasrile obinute din vnzrile aferente
activitii principale ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. ntr-o
asemenea situaie, finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe
(care necesit costuri suplimentare) sau prin operaiuni de dezinvestire (care pot diminua
capacitatea productiv a ntreprinderii). n anul 2007 i 2008 cash-flow-ul de exploatare
devine pozitiv ceea ce semnifica faptul c firma i poate finana singura producia,
investiiile i i poate achita dividendele ctre acionari.
Cash-flow-ul din activitile de finanare pune n eviden evoluia viitoare.
Fluxurile pozitive generate de activitatea de finanare arat c n cursul exerciiului
financiar firma a recurs la procurarea de fonduri (din surse interne sau externe) necesare
fie pentru a-i acoperi deficitul de trezorerie din exploatare, fie pentru a susine un proces
de investire.
Fluxurile negative din activitatea de investiii exprim un proces de investire la
nivelul firmei.
CASH-FLOW-URI UTILIZATE PENTRU EVALUAREA FIRMEI
1. Cash-flow de gestiune
Indicatori
Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele(CPP= rd.18)
Ch cu dob
Profit Net
CF DE GESTIUNE

Tabel 6.19. (Lei)

2006
0
304
68
372

2007
305
385
15,007
15,697

2008
0
9,423
26,011
35,434

*Sursa: calcule proprii

Prin valorile sale pozitive i cresctoare se evideniaz faptul c activitatea de
gestiune a firmei degaj un flux de trezorerie pozitiv. Aceasta semnific o potenial
remunerare n termeni monetari de care pot dispune participanii la finanarea firmei
(acionarii). Mrimea efectiv a acestei remunerri este dat de valoarea cash-flow-ului
disponibil, deci depinde de amploarea autofinanrii i de modificrile patrimoniale
datorate micrii capitalurilor proprii i mprumutate.

2. Cresterea economica
Nr.
1

Indicatori
Imobilizari brute
ACN
ACN
Cresterea economica

3
4

Tabel 6.20. (Lei)

2006

2007

2008

57,672

56,446

60,796

11,754
57,672

29,859
18,105
74,551

55,294
25,435
86,231

*Sursa: calcule proprii

Reprezint investiia realizat de firm pentru dezvoltri viitoare prin achiziie de
imobilizri i formare de activ curent net suplimentar. Acest indicator se mai numete i
finanarea firmei.
3. Cash-flow disponibil
Tabel 6.21. (Lei)
Nr.
1

Indicatori
C.F.GEST
Cresterea economica
CF disponibil

2005
372
57,672
-57,300

2006
15,697
74,551
-58,854

2007
35,434
86,231
-50,797

*Sursa: calcule proprii

n perioada analizat firma nregistreaz un cash-flow disponibil negativ, adic
activitatea firmei nu genereaz un flux de lichiditi ctre acionari, ci dimpotriv, este
necesar o atragere de noi capitaluri de la acetia sau gsirea de noi surse prin
contractarea de datorii financiare sau credite de trezorerie pentru acoperirea golurilor de
cas. Aceasta este o situaie normal n momentele de dezvoltare ale ntreprinderii, cnd
fluxurile rezultate din activitatea sa sunt insuficiente pentru a asigura autofinantarea i
remunerarea investitorilor si.Acest flux financiar negativ are drept cauz rata nalt a
inflaie din aceti ani, care a determinat pe de-o parte creterea preurilor la materiale,
mrfuri i produse, iar pe de alt parte modificarea imobilizrilor (Imo>0).
n condiiile n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva
acionarilor sau a creditorilor, se dovedete foarte util defalcarea cash-flow-ului
disponibil pe cele dou destinaii principale de alocare.
a) CFD acionari reprezint diferena ntre ncasri i pli din punct de vedere al
acionarilor n relaia acestora cu firma
Cash-flow disponibil pentru acionari
Tabel 6.22. (Lei)
Nr.
1
2
3

Indicatori
Profit Net
Capital propriu
Capital propriu
CF pt actionari

2005
68
268
68

2006
15,007
15,275
15,007
305

2007
26,011
41,286
26,011
0

*Sursa: calcule proprii

Mrimea negativ a CFDacionari nu reflect neaparat o stare nefavorabil pentru
firm. Aceste valori se datoreaza faptului ca remunerarea potential pe seama cash-flowlui de gestiune (care n cazul acionarilor apare sub form de profit net) este mai mic
dect fluxul de trezorerie determinat de modificarea capitalurilor proprii.
b) Cash flow-ul disponibil ce revine creditorilor este reprezentat de:

Cash-flow disponibil pentru creditori

Nr.
1

Indicatori
Ch cu dob
Datorii financiare
Datorii financiare
CF pt creditori

2
3

Tabel 6.23. (Lei)

2004
304

2005
385

2006
9,423

57,536

115,700

189,227

-57,232

58,164
-58,549

60,220
-50,797

*Sursa: calcule proprii

In anii analizai firma apeleaz la credite bancare pe termen lung. Astfel,
CFDcreditori a carui valoare este negativa, releva o atragere de resurse din afara firmei
pentru acoperirea cheltuielilor aferente activitii de exploatare.
Pornind de la valoarea acestor cash flow-uri poate fi estimat valoarea ntregii
ntreprinderi sau doar a capitalurilor sale proprii, respectiv a datoriilor sale.
1) Pentru evaluarea capitalului propriu se ine cont de fluxurile de lichiditi primite
de acionari (CFD act) n cadrul unui orizont previzionat (n acest caz 2 ani).
Pentru actualizare se folosete un factor de actualizare specific.
Se va folosi rentabilitatea obtinuta de actionari: ROE=

PN
= kCPR (mediu)
CPR

Din perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin

3
CFDactt
CPR3
astfel: VA(CPR)= V0(CPR) =
= 49.873
t +
(1 k CPR ) 3
t 1 (1 k CPR )
Prin comparaia valorii actuale a capitalului propriu cu CPR0 se poate constata:
VACPR <268= CPR2006 => este rentabi vnzarea de actiuni emise de societate deoarece
aceasta este supraevaluata de ctre pia.
2) Pentru determinarea valorii actuale a datoriilor financiare pe termen lung se
actualizeaz toate fluxurile de lichiditai primite de creditori folosind un factor de
actualizare specific.
kDAT reprezinta costul creditului; kDATmediu= Rdob *(1-)= Rdob *(1-16%)=2,19%
3
CFDcred t
DAT3
VA(Dat)= V0(Dat) =
= 5392.014
t +
(1 k DAT ) 3
t 1 (1 k DAT )

ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR

Analiza ratelor de structur
Nr.
crt.

ANI
INDICATORI

2006

2007

Tabel 6.24.
2008

2007/2006

2008/2007

1.

Rata Activelor Imobilizate

83.143%

79.3%

76.01%

-4.62%

-4.15%

2.

Rata Imobilizrilor Corporale

82.7064%

74.23%

70.80%

-10.23%

-4.62%

3.

Rata Imobilizrilor Financiare

0%

5.066%

5.205%

5.0664%

2.74%

4.

Rata Activelor Circulante

16.856%

20.69%

23.98%

22.773%

15.9096%

5.

Rata Stocurilor

2.3877%

0%

21.04%

-2.387747%

21.046%

6.

Rata Creanelor

14.247%

18.32%

1.318%

28.6245%

-92.8036%

7.

Rata Disponibilitilor

0.2208%

2.368%

1.622%

972.66%

-31.5117%

8.

Rata Stabilitii Financiare

99.161%

85.21%

63.32%

-14.067%

-25.681%

9.

Rata Autonomiei Financiare Globale

0.38433%

10.58%

17.91%

27.546%

69.17583%

10.

Rata Autonomiei Financiare la Termen

0.3875%

12.42%

28.28%

32.055%

127.6366%

11.

Rata Datoriilor pe Termen Scurt

0.7414%

4.340%

18.84%

5.85377%

4.342836%

12.

Rata de ndatorare Global

99.61%

89.41%

82.08%

-10.241%

-8.1907%

*Sursa: calcule proprii

n urma situaiei obinute se constat:
n perioada 2006 - 2007
Rata activelor imobilizate a sczut cu 4.62%, iar rata imobilizrilor corporale cu
10.23%, situaie favorabil pentru ntreprindere, deoarece exprim o cretere a
flexibilitii acesteia, a capacitii de a se adapta la eventualele schimbri conjuncturale
ale mediului economic. Scderea acestei rate s-a datorat n primul rnd trecerii n
conservare a unor utilaje cu un nalt grad de utilizare i de uzur fizic i moral,
deoarece s-a considerat o operaie oportun pentru creterea calitii serviciilor oferite.
Rata imobilizrilor financiare a sczut cu 5.066% ceea ce reprezint o cretere a
investiiilor financiare efectuate. Relaiile financiare pe care societatea le-a stabilit cu alte
firme au crescut n intensitate.
Rata activelor circulante a crescut cu 22.77% ceea ce arat creterea ponderii
activelor circulante n totalul mijloacelor economice, situaie pozitiv.
Rata stocurilor a sczut cu 2.38%, situaie justificat de accelerarea vitezei de
rotaie a acestora ca urmare a impulsionrii lucrrilor executate ceea ce a determinat un
consum ridicat de materii prime, materiale, dar i o ieire de stocuri sub forma vnzrii
produselor ctre alte societi.
Rata creanelor a crescut cu 28.62%, situaie pozitiv pentru ntreprindere.
Sporirea ratei are loc ca urmare a creterii duratei de decontare acordat clienilor,
precum i ca urmare a avansurilor i aconturilor acordate unor salariai care s-au deplasat
n interes de serviciu pentru transport, cazare i diurn n alte localiti.
Rata disponibilitilor a crescut cu 97.26% ceea ce arat o ncetinire a plilor n
raport cu ncasrile fcute, dar nu e semnul unui dezechilibru, deoarece au fost utilizate
eficient, fiind resurse productive.
Rata stabilitii financiare a sczut cu 14.067% ceea ce semnific o diminuare a
contribuiei resurselor permanente ale ntreprinderii la acoperirea mijloacelor economice.
Rata autonomiei financiare la termen este de 32.05% ceea ce sugereaz k
ntreprinderea nu este independent pe deplin. Activitatea desfurat este eficient i este

materializat prin profitul obinut dar a fost necesar s apeleze la datorii pe termen mediu
i lung.
n perioada 2007-2008
Rata activelor imobilizate a sczut cu 4.15% , iar rata imobilizrilor corporale cu
4.62% ca urmare a vnzrilor dar i ca urmare a scoaterii din funciune a unor utilaje.
Rata imobilizrilor financiare a crescut cu 2.74 % ceea ce semnific o sporire a
investiiilor financiare efectuate ctre alte societi. Rata activelor circulante a crescut cu
15.90 % i arat creterea ponderii activelor realizabile i a celor disponibile n totalul
activului ceea ce este favorabil pentru ntreprindere.
Rata stocurilor a crescut cu 21.04 % cretere care se datoreaz dezvoltrii
funciei de producie, adic creterii productivitii muncii.
Rata creanelor a sczut cu 92.80 %, situaie nefavorabil pentru ntreprindere
datorit scderii relaiilor comerciale.
Rata disponibilitilor a sczut cu 31.51 % situaie negativ. Ponderea acestora a
sczut ca urmare a unor pli rezultate din creterea preurilor de cumprare, inferioare
ncasrilor efectuate.
Rata stabilitii financiarea sczut cu 25.68%, situaie nefavorabil pentru
ntreprindere.
Rata autonomiei financiare la termen este de 127.63 %, situaie foarte bun i
arat independena deplin a ntreprinderii
Indicatori privind lichiditatea/solvabilitatea/gradul de ndatorare
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.

ANI
INDICATORI
Rata curent
Rata rapid
Rata lichiditii imediate
Solvabilitatea
Gradul de ndatorare pe termen lung
Gradul de ndatorare pe termen scurt

Tabel 6.25.

2006

2007

2008

2007/2006

2008/2007

22.73%
195.1%
29.78%
38.4%
98.87%
0.741%

4.76%
476%
54.58%
10.58%
85.07%
4.34%

1.272%
156%
8.60%
17.91%
63.24%
18.84%

-20.97%
244.3%
83.24%
27.54%
-8.60%
5.853%

-26.68%
-32.7%
-157%
16.91%
-7.433%
43.428%

*Sursa: calcule proprii

n cei trei ani, rata curent este supraunitar, ceea ce nseamn c firma este foarte
lichid. Rata rapid depete cu mult valoarea optim de 90-100%, ajungnd la 195% n
2006, la 476% in 2007 i la 156% in 2008, ceea ce ar nsemna c firma poate s mai
investeasc pentru a-i reduce aceast lichiditate excesiv.
Firma apeleaz la credite pe termen lung ntr-o proporie mult mai mare dect
pentru cele pe termen scurt. Acest fapt semnific o tendin crescut de a investi dar
totusi gradul de indatorare este foarte ridicat.
Solvabilitatea patrimonial atinge valoarea de 38.4% in 2006, de 10.58%,in 2007 si de
17.91% in 2008, mult sub nivelul o

Analiza SWOT
Un pas important in analiza situatiei firmei consta in stabilirea calitatilor,
defectelor, oportunitatilor de piata si amenintarilor, printr-o analiza SWOT. Acesta este un

proces simplu care poate oferi intelegere profunda a problemelor potentiale si critice care
pot afecta o afacere.
Puncte forte
- CA- Odat cu creterea produciei vndute au crescut i veniturile din vnzarea
mrfurilor, n consecin a crescut considerabil i cifra de afaceri de la un an la altul;
- CAF a crescut, aceasta nsemnnd c firma are un echilibru financiar bun, fiind valoare
maxim ce poate contribui la dezvoltarea ntreprinderii n absena distribuirii
dividendelor;
- Societatea este foarte bine pozitionata pe anumite segmente de piata
- Calitatea exceptionala a produselor importate;
- Brand-uri cunoscute;
- Investitiile importante in tehnologie si echipamente de ultima generatie, ca si
modernizarea spatiilor de depozitare si a fluxurilor de fabricatie au permis cresterea
constanta a calitatii si sigurantei produselor companiei;
- Angajai foarte bine pregtii din punct de vedere profesional - colectivul este
format din specialisti: ingineri, economisti, mecanici, oferi.
- BPuncte slabe
- Concurena, criza economic, preuri prea mari la materii prime;
- Distana pn la furnizori, scumpirea utilitilor;
- Obiectivul strategic al companiei nu este foarte clar comunicat si nu este defalcat in
obiective specifice;
- Dimensiunile reduse ale depozitului raportat la fluxul de marfa;
- Lipsa unui brand de angajator foarte puternic;
- Sincope in sistemul informatic;
- Lipsa unui pachet de beneficii consistent pentru angajati;
- Pretul ridicat al produselor comercializate.
Oportunitati:
- Dezvoltarea unor relatii de colaborare cu clientii mari de tipul win-win;
- Lrgirea portofoliului de produse prin diversificarea gamelor existente si prin aducere
de produse noi si lansarea lor pe piata;
- Posibilitatea maririi ariei de distributie datorita autovehiculelor proprii;
- Posibilitatea de colaborare cu clienti nou intrati pe piata;
- Posibilitatea prestarii de servicii catre alte companii;
- Posibilitatea obtinerii unor finantari din fonduri europene pentru construirea de depozite
noi;
- Existena unor alte modaliti de a obine bani mai multi din alte activiti i investiii.
Amenintari:
- Scaderea consumului la nivel mondial din cauza crizei financiare;
- Intrarea pe piata a unor concurenti noi;
- Imposibilitatea de a satisface toate nevoile clientilor privind gama de produse din cauza
spatiului de depozitare limitat;
- Riscul de a pierde angajati valorosi din cauza lipsei unui pachet de beneficii flexibile;
- Din cauza distributiei neomogene a clientilor, existenta unor intarzieri in livrarea marfii;
- Dezechilibre in cadrul companiei din cauza comunicarii defectoase intre departamente

(conflicte organizationale care scad eficienta angajatilor);

- Numarul prea mic de masini de transport marfa, ceea ce nu-i permite logisticii sa tina
pasul cu comenzile luate de departamentele de vanzari de la clienti si, implicit, pierderea
unor clienti.

VII. CONCLUZII
Pornind de la analiza documentelor firmei am urmrit obinerea unor strategii
privind performanele i riscurile firmei ncercnd identificarea problemelor existente i
cutarea unor soluii.
n aceast lucrare am nceput analiza financiar a firmei, pornind de la calculul
indicatorilor de echilibru financiar, n urma creia am constatat c aceasta este
caracterizat printr-o stare de echilibru financiar la nivelul ntregului bilan i c situaia
evolueaz favorabil n timp.
Am realizat o analiz a performanelor financiare ale firmei pentru a vedea care
este capacitatea acesteia de a se autofinana i am ajuns la concluzia c firma dispune de
mijloacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de
expansiune dup reparitzarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de
ctre conducerea ntreprinderii.
Chiar dac ntreprinderea se afl ntr-o stare de echilibru. consider c ar trebui s
aibe grij la gradul de ndatorare pe termen lung care, chiar dac a sczut n ultima
perioad, se afl totui la un nivel destul de ridicat. Pentru acest lucru propun ca soluie
consolidarea capitalurilor permanente deoarece este o metod al crei risc i cost sunt
minime. Punerea n practic a acestei metode se poate realiza prin:
Creterea de capital prin aport n numerar. Din punct de vedere financiar acest
mod de finanare prezint toate aspectele de perfeciune. ntreprinderea nu trebuie s
ramburseze fondurile depuse de acionari i nici s remunereze aporturile dect dac
profitul i permite,aceast ultim condiie fiind necesar dar nu i suficient. Ca o
revan, aceast remunerare (dividente vrsate) este impozabil i deci nu este

deductibil. Datorit acestui aspect, marile ntreprinderi i manifest dorina de a fi

cotate la burs, cotarea lor permind s fie finanate cu cheltuieli nensemnate de
ctre milioane de mici purttori de economii.
Creterea de capital prin aport n natur. Aceast finanare nu modific imediat
fondul de rulment deoarece creterea capitalurilor proprii este contrabalansat de cea
a imobilizrilor. Creterea imobilizrilor poate n acelai timp ameliora pe termen
mediu nivelul marjei brute de autofinanare. Modificarea fondului de rulment nu se va
materializa dect cu condiia ca distribuirea de dividente s fie inferioar creterii
marjei brute de autofinanare.
Aportul n cont curent blocat. Acesta este important deoarece finanarea
suplimentar este stabil. Costul aportului n cont curent blocat este foarte greu de
suportat pentru ntreprindere, de asemenea, o rambursare n totalitate a soldului
contului curent poate s creeze perturbaii de natur financiar ntreprinderii.
Avnd n vedere aceste aspecte putem stabili un clasament al mijloacelor de
remediere a situaiei financiare:
1. Creterea de capital prin aport de numerar (sau prin capitalizarea contului curent),
creterea de capital prin aport n natur fiind neutr din punct de vedere economic.
2. Scurtarea datelor de ncasare a creanelor.
3. Aportul n cont curent blocat. Aceasta este cu att mai interesant cu ct acionarii
sunt mari asociai sau salariai ai ntreprinderii, ei nedorind s pun n pericol
dezvoltarea ntreprinderii.
4. Scontarea portofoliului de titluri.
5. Aportul n cont curent neblocat i descoperirile bancare.
6. Prelungirea datelor de plat a furnizorilor.

BIBLIOGRAFIE
1. Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; Tatu, Lucian; Ciobanu,
Anamaria; Abordari practice in finantele firmei, Ed. IRECSON, Bucuresti, 2005;
2. Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,
Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002;
3. Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela;
Management financiar, Vol. II, Politici financiare de ntreprindere, Ed. Economic,
Bucureti, 2007;
4. Isfanescu, Aurel; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara Ed.ASE ,
Bucuresti, 2002;
5. Petrescu, Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, Ed.CECCAR,
Bucureti, 2006;
6. Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008;
7. Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N. Analiz economico-financiar,
Ed.Economic, Bucureti, 2004;
8. Economica.md Analiza financiara a intreprinderii, 28 Ianuarie 2008;
9.
Dan Dumitru POPESCU, Instrumente i tehnici de analiz - Ratele
financiare de lichiditate, Tribuna Economic. numrul 18 al revistei;
10. O.M.F.P. nr. 1752/2005 pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme
cu directivele europene, publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 1080 din
30 noiembrie 2005;

11. www.bursierul.ro - Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, 4 februarie

2007;
12.http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-deRaportare-Financiara/IAS-7-Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html;
13.http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-deRaportare-Financiara/IAS-7-Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html IAS 7 (par. 39-42);
14. Legea 31/1990 privind societile comerciale;
15. Legea Contabilitii 82/1991.