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INFORME TRIMESTRAL

Análisis e ideas de inversión: tercer trimestre 2016

1 VISIÓN MACRO ECONÓMICA

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a. Mercados desarrollados

4

b. Mercados emergentes

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2 ANÁLISIS DE RENTA VARIABLE

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a. USA

6

b. Europa

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c. Japón

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c. Emergentes (China, México, Brasil, Chile y Perú)

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3 ANÁLISIS DE DIVISAS

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a. Divisas Core (USD, YEN, EUR y GBP)

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b. Divisas emergentes (MXN, CLP, Yuan y Sol Perú)

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4 ANÁLISIS DEL MERCADO DE RENTA FIJA

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a. Bono americano (Tnote)

25

b. Bono alemán (Bund)

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c. Bonos High Yield

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5 ANÁLISIS DEL MERCADO DE MATERIAL PRIMAS

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a. Petróleo

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b. Oro

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c. Cobre

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6 AUTORES

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pero difícilmente evitarán todas las consecuencias adversas que se derivan de la ruptura de los acuerdos comerciales entre Reino Unido y Europa. . han recibido un jarro de agua fría con la votación a favor del Brexit. La recuperación esperada estaba cimentada en las políticas ultra-expansivas que estaban llevando a cabo la mayoría de los Bancos Centrales de los países desarrollados. Es evidente que el resultado de la votación tendrá impacto negativo en el futuro crecimiento económico a nivel mundial. Antes de conocerse el resultado del referéndum. Sin embargo. en Estados Unidos. la situación hace muy poco probable que. Mercados desarrollados: situación actual Las previsiones de los principales organismos internacionales. Estas medidas paliarán en cierto modo el efecto negativo que va a generar el Brexit. y que tendremos que sopesar a lo largo de los próximos meses. para el crecimiento a nivel mundial. la FED esté dispuesta a llevar a cabo una nueva subida de tipos de interés este año. el Banco Central Europeo y tal vez el Banco de Japón. ahora se abre un periodo de incertidumbre significativo.4 INFORME TRIMESTRAL 1 VISIÓN MACRO-ECONÓMICA a. Además. Ahora es razonable esperar que se anuncien nuevas medidas extraordinarias por parte del Banco de Inglaterra. se esperaba una recuperación paulatina para la segunda parte de este año y los años sucesivos.

5% para finalizar el año. México por otro lado.4 .5 INFORME TRIMESTRAL b. alineados muchas de ellas. Perú.5%/0%. ya que con inflación por sobre rangos meta podría subir tasas en 2016. aunque hasta finales de junio el mercado espera solamente una subida de tasa en el 2016.2/1. USA y Asia no logran entregar estabilidad. ha obligado al ministro de hacienda a rebajar la expectativa de crecimiento hasta 2% para el 2016 en línea a las bandas del banco central de chile entre 1. Cuando miramos el comportamiento del PIB de Latinoamérica vemos un crecimiento promedio de 2% y si consideramos el PIB ponderado veremos crecimiento entre -0. el crecimiento sigue estando presionado por EEUU sobre todo porque cerca del 80% de manufactura se exporta a USA. sobre todo después que economías como Europa.6% para 2016 como crecimiento con alta probabilidad que se acomode en la banda superior.6% para 2017. De todos modos esperamos un rango entre 1. Lo que lo hace altamente dependiente de las decisiones de la fed en el mediano plazo.25/2% (ipom junio). en el último mes desilusiona al mercado. presenta un escenario muy correlacionado con EEUU y si bien la inflación está en los rangos metas. los analistas privados siguen esperando un crecimiento que se mueva entre 0. Colombia y Brasil que están expuestos en sus exportaciones a cualquier problema de crecimiento y demanda desde China. sobre todo después del brexit. Perú hace muy poco que tiene nuevo presidente. Sin embargo. y finalmente un país que se caracteriza por su rápido crecimiento. Efectivamente los movimientos de China en LATAM afectan en mayor medida a Chile.3% para 2016 (una contracción menor al 2015) y 1. con la subida de tasas de la fed en el 3er trimestre. la rebaja de expectativa de crecimiento aumentó durante el 2016. Con ello nos acomodamos a la expectativa que mantiene el FMI sobre LATAM de -0. La política monetaria de los bancos centrales en LATAM es distinta. . ya que crece menos de lo esperado y entre ello se siguen enfocando en un nivel de crecimiento cercano a 3. El panorama económico de Chile es desalentador.1. Pero aún un pequeño margen de exportación hacia UK puede afectar confianzas en el mediano plazo.8% con un sesgo a la baja. Mercados emergentes Las La situación económica de economías emergentes no es favorable. Con lo cual.

dando paso desde entonces. La evolución a largo plazo del SP500 muestra una antigua tendencia alcista que se inició en 2009 y que se rompió a mediados de 2015. Por tanto. a un proceso lateral entre 1850 y 2135. 1930/40. Durante la consolidación lateral del último año y medio hemos asistido a dos fuertes correcciones en verano de 2015 y en enero de 2016. USA SP500 (largo plazo) Fuente: Meta stock gráfico del SP500 en base semanal. . • 1810/50 por abajo: ya que su pérdida implicaría la entrada en una tendencia bajista con posible objetivo en 1500/1575. Y si también cediese este nivel. de modo estructural estos dos niveles son los que debemos tener en cuenta para definir futuras tendencias de largo plazo: • 2135 por arriba: ya que su ruptura generaría extensiones hacia la zona de 2350/2450.6 INFORME TRIMESTRAL 2 ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE RENTA VARIABLE a. Actualmente el índice está atacando una zona crítica. habría que contar con un ataque a 1810/1850 como escenario más probable. Si pierde este apoyo podemos interpretar que se ha completado un “doble techo” con objetivo en el siguiente soporte intermedio. 2025/35.

7 INFORME TRIMESTRAL Russell2000 (largo plazo) Fuente: Meta stock gráfico del Russell2000 en base semanal. La aparición de divergencias bajistas en indicadores adelantados. y tener una visión más positiva. es un síntoma de debilidad. sería necesario invertir la secuencia de máximos y mínimos que se ha instaurado desde hace año y medio. . lo que probablemente abriría un escenario de ataque a la zona de máximos históricos. A partir de entonces es muy probable que entremos en un proceso de extrema debilidad cuyo primer objetivo sería la zona de mínimos de este año en torno a 938. El índice de compañías de pequeña capitalización en USA muestra un deterioro mayor que el del SP500. debería producirse la ruptura del soporte en 1090. Para cambiar el sesgo negativo que muestra el gráfico a día de hoy. Para tener una señal definitiva. y la perforación de la línea de tendencia alcista sin que el índice haya conseguido superar los máximos anteriores en 1200 puntos. por lo sería necesaria la ruptura de la resistencia 1200. que ofrece una fuerte resistencia en la zona de los 1200 puntos. La secuencia de máximos y mínimos decrecientes que comenzó a principios de 2015 define una estructura bajista (marcada con las líneas rojas). El proceso de recuperación que se inició tras el “sell-off” de diciembre y enero podría estar llegando a su fin.

la presión sigue siendo claramente bajista.8 INFORME TRIMESTRAL b. El rebote reciente ha vuelto a rechazar la zona de resistencia en torno 350. Mientras no veamos una recuperación por encima de los 370 puntos (cosa que no espero que ocurra). El nivel crítico por abajo se sitúa entre 300 y 310. . con un primer objetivo en la base del canal rojo. El Eurostoxx600 representa el índice de renta variable más global de Europa. Perder este nivel traería consigo consecuencias muy negativas a nivel gráfico. Desde hace un año y medio aproximadamente. La situación técnica muestra el rechazo en 2015 de la zona de máximos históricos. que actualmente se encuentra en 280. ya que ha sido la zona donde se han frenado las incursiones bajistas desde mediados de 2013. seguido de la ruptura de la línea de tendencia alcista que se inició en 2009. EUROPA Eurostoxx600 (largo plazo) Fuente: Meta stock gráfico del Eurostoxx600 en base semanal. se ha desarrollado una secuencia de máximos y mínimos decrecientes que define la tendencia a corto plazo como bajista.

ya que nos encontramos en un soporte fundamental. Mientras aguante el suelo en torno a 7500. si lo que ocurre es lo contrario. lo más probable es que asistamos a un gran deterioro con un primer objetivo en 6500. Pero.9 INFORME TRIMESTRAL IBEX (largo plazo) Fuente: Meta stock gráfico del IBEX en base semanal. El momento actual es crítico. que ha frenado las presiones vendedoras en cuatro ocasiones durante los últimos años. una ruptura de 7500. El selectivo español muestra un patrón negativo tanto a corto como a medio plazo. . hemos entrado en una tendencia claramente bajista (líneas de color rojo) que marca una secuencia de máximos y mínimos decrecientes. y potencial sobre-reacción hacia 6000. podemos ver alguna reacción de rebote táctica. en principio limitada a la zona de los 8250 puntos. Desde que se rompió el canal alcista que duró desde 2012 hasta mediados de 2015.

No hay que olvidar que uno de los principales detonantes de la recuperación de la bolsa en Japón fue el fuerte paquete de estímulo monetario que implementó el Banco Central japonés a mediados de 2012. lo que abriría extensiones directamente hacia 12500/700 puntos. una pérdida de 14000 implicaría una señal muy negativa. y la pérdida de la zona pivote entre 17250 y 18000. pero difícilmente más allá de la directriz bajista en 16000. . A corto plazo. Estas medidas produjeron una fuerte depreciación del yen contra todas las divisas del mundo. estamos asistiendo a una vuelta al fortalecimiento del Yen de forma generalizada. El Nikkei también está inmerso en un proceso a la baja que se inició a mediados del año pasado y que de momento ha provocado la ruptura de la tendencia alcista que arrancó en 2012. el índice se está acercando a una zona de soporte estructural. en respuesta a las nuevas incertidumbres sobre el crecimiento a nivel mundial.10 INFORME TRIMESTRAL c. la dudosa efectividad de las medidas de estímulo monetario de los Bancos Centrales y la sorpresa del referéndum que se ha celebrado en Reino Unido y que sienta el primer precedente de un país queriendo dejar la Unión Europea. desde hace unos meses. Por el contrario. desde donde se reiniciaría la presión vendedora. entre 14000 y 15000 puntos. JAPÓN NIKKEI225 (largo plazo) Fuente: Meta stock gráfico del Nikkei225 en base semanal. Es razonable esperar algunos intentos de rebote desde aquí. Sin embargo.

4% en el mes de febrero / 11. En el último comunicado el Banco popular de China comentó estar preparado para nuevas devaluaciones del yuan. Pero el problema más grande se demuestra en los últimos meses del 1T.5% marzo.11 INFORME TRIMESTRAL d. cuando las exportaciones cayeron -25.3%/6% durante este año se cumplan. Fuente: Propia . en términos de contagio e inestabilidad a nivel mundial. por lo que vemos un riesgo alto de caída en bolsas y aumento de incertidumbre en los próximos meses. Hemos visto los peores primeros meses para la economía China. lo que significa que la desaceleración no ha llegado a su punto más bajo y que posiblemente las proyecciones de crecimiento de 6. Emergentes CHINA Durante el mes de mayo la caída de exportaciones fue de -4.sistema semifijo).1% y este dato comenzó a prender alarmas sobre posibilidades que el banco popular de China aumentará la devaluación del yuan (lo hace pausadamente.

en caso que rompa este nivel y con ello logre romper la tendencia bajista. .12 INFORME TRIMESTRAL El índice de China hang Seng (China Comp) muestra un rebote estacional hasta niveles de 8670/9000 puntos. Por otro lado. Este nivel de subida tiene como referencia la media móvil de 200 períodos en gráficos semanales. podríamos ver una subida hacia los 10650/10930 puntos aproximadamente. si no supera la tendencia bajista de corto plazo. entonces podremos ver continuidad de caída y en esta dirección bajista podríamos buscar pisos en 7480 como primera referencia de piso en la caída.

por lo cual. En términos técnico el MACD muestra una señal de venta en gráficos semanales y con esto podríamos ver una presión bajista apoyando la visión de que pronto podría caer el índice. Este nivel de piso está en los 42000 puntos y es posible que se acerque a este nivel de cara al tercer trimestre. El primer trimestre USA mejora en crecimiento. de alrededor de 8% hasta pisos de tendencia alcista que acompaña el índice desde el 2009.13 INFORME TRIMESTRAL MÉXICO México es una de las economías que mejor está resistiendo la incertidumbre a nivel internacional. El índice IPC en México (MEXComp) está en niveles máximos. también una caída en EEUU presionará a la economía de México. . ya que está muy ligada a la economía de USA. al igual que el índice de USA. se da mejores expectativas para México. Sin embargo. En este sentido vemos una posibilidad de caída.

14 INFORME TRIMESTRAL BRASIL Las expectativas de crecimiento para Brasil mejoraron durante el mes de junio. Es así. decrecimientos y que se han acentuado constantemente hasta el 2016. El Bovespa en Brasil (BRAComp) se mantiene en la tendencia bajista desde el año 2010. sobre todo por el efecto de China devaluando su moneda yuan. ya que rompería la tendencia que acompaña desde 2010. ya que si bien el crecimiento se esperaba cercano al -4% durante este año.52%. es posible que se mantenga en aumento y que supere el 12% durante el año 2016. En la última encuesta al mercado estos esperan un nivel de -3. que los riesgos sobre una nueva caída de China en crecimiento que presione a mayores devaluaciones del yuan debieran tener un efecto negativo en bolsa y con ello se ve una proyección de caída hacia los pisos en 45300 puntos y 43500 puntos. Hasta el momento mantiene tasa de 11. . Así lo muestra el gráfico más abajo sobre el PIB anualizado de Brasil.2%. De todos modos la inflación sigue estando sobre el rango meta en 9. desde junio de 2014. El desempleo es otra variable que viene al alza y efectivamente. No podemos olvidar que Brasil acumula. Esta tendencia con máximos decrecientes genera caídas hasta los pisos durante el 2015. Algo que por el momento es poco probable dada la situación de Brasil en recesión o sumida en una gran depresión desde 2014. Técnicamente el indicador MACD muestra señal de venta y en caso que la media móvil no sea rota (52000 puntos) entonces debiéramos ver con alta probabilidad una caída para la bolsa en Brasil.32% y ya no pueden seguir subiendo la tasa porque se mantiene en niveles históricamente altos. Por arriba un cambio de tendencia se dará rompiendo los techos en 55700/56000 puntos.

Con esto se pone como objetivo aumentar la carga tributaria para financiar mediante ingresos permanentes. El crecimiento del 1T2016 para Chile es de 2%. La proyección es que la inflación del mes de junio se mueva entre 0. por lo tanto. De todos modos.5%. además de un freno en inversión que no se veía desde 1973 (caída consecutiva de la inversión).cl Desde la perspectiva del gasto.9/4% acumulado. el aporte del gasto en maquinaria y equipos fue menor. Fuente: libero. en tanto. Esto trae un escenario algo más favorable. protección social y cerrar el actual déficit estructural en las cuentas fiscales. la inflación anualizada ha caído desde los peak de 5% en agosto de 2015 hasta un acumulado de 4. tanto la demanda interna como las exportaciones netas crecieron. En caso que se cumpla esta proyección se restará presión sobre una posible subida de tasa de interés. gastos permanentes como la reforma educacional. Respecto a las decisiones del banco central. producto de la mayor inversión en construcción y otras obras. Lamentablemente los impactos de las reformas han restado crecimiento económico y es por lo cual hemos visto trimestres creciendo por debajo del promedio de los últimos ocho años en 3. vemos una política de subida de tasa desde diciembre de 2015 hasta la actual 3. impulsado por un efecto de mayores exportaciones y la FBCP subiendo +1.3%.15 INFORME TRIMESTRAL CHILE Desde el año 2014 se ha planteado reformas estructurales para la economía chilena.2% en el último mes de mayo.2% en el 1trimestre. de la cual se ha implementado la reforma tributaria. cambios estructurales en las reformas. siendo estas últimas las de mayor contribución. Durante los últimos tres años en Chile el tipo cambio experimentó una subida alrededor de 47% (depreciación del peso).4% en inversión. siendo así una de las monedas más afectadas en LATAM con la subida del dólar. por efecto de especulación de subida de tasa en EEUU.2/0. La formación bruta de capital fijo (FBCF) aumentó. pero además por la acentuación de problemas internos. La estimación para el 2016 es de una caída de -2. en ésta se sube la tasa impositiva para las empresas (aunque se mantiene la tasa para inversiones extranjeras) y un aumento de impuesto específicos. proyectamos que la inflación acumulada a doce meses podría caer hacia los 3. como son las elecciones presidenciales. .3%. después que las inversiones cayeran más de -4% en el último trimestre de 2015.

entonces veremos subidas potenciales hacia los 4500 puntos máximos del año 2013. si el panorama económico mejora y consolida una ruptura sobre los 4000/4100 puntos.16 INFORME TRIMESTRAL Fuente: IPOM junio banco central de Chile Desde el punto vista técnico el IPSA está en una tendencia bajista desde el año 2011. De todos modos. Este último escenario lo vemos con menor probabilidad de suceder. La media móvil de 200 períodos está siendo la referencia de techo en los 4000 puntos y mientras no supere este nivel debiéramos ver caídas hacia una zona de 3500 puntos como nivel de soporte. con máximos decrecientes y que en corto plazo presenta un techo en 4000/4100 puntos. .

47% anualizado en el mes de abril. . se mantiene controlado lo que minimiza la presión por subir tasa de interés durante el año. Respecto a la inflación.5/4% de crecimiento. Aunque el BCR (banco central) ha mantenido los niveles de intervención para que el sol peruano no termine apreciándose más de la cuenta y mantenga los niveles de depreciación para otorgar crecimiento. de manera que el último dato de crecimiento de 2. en las cuales gana el líder PPK (pedro pablo Kuczynski). para una de los países con más rápido crecimiento en la región.17 INFORME TRIMESTRAL PERÚ En Perú se vivieron las últimas elecciones. que debieran concentrarse en poner mayores incentivos para repuntar la economía. Desde el punto de vista económico el crecimiento de Perú se ha mermado en el último mes creciendo a doce meses un 2.47% no deja contento a las autoridades. lo que trae algo más de estabilidad a las relaciones internacionales con sus países fronterizos. PIB Perú Fuente: reuters El último período la expectativa de Perú sobre crecimiento son mayores que las entregadas oficialmente. De todos modos la expectativa está entre 3.

con la inestabilidad actual. Sin embargo. que nos muestra la cotización del USD contra las siete principales divisas del mundo. En ese caso la primera extensión nos llevaría a 98. Si analizamos el comportamiento del dólar estadounidense. mayor apreciación del dólar. Recientemente hemos atacado la banda inferior pero no se ha consolidado ninguna ruptura de la misma. Pero si ocurre por alguna razón.00/50. debería consolidarse una ruptura por encima de 96.00. la noticia sobre el Brexit. .00.00. la FED abandone su idea de subir tipos de interés durante 2016. El caso menos probable es que se diese una pérdida del soporte 92. ha provocado una reacción de apreciación de la divisa estadounidense que actuó como moneda refugio. Parece difícil plantear movimientos a corto plazo más allá de 98. La reticencia por parte de la Reserva Federal en USA a subir los tipos de interés es lo que ha mantenido la cotización cerca de la zona de mínimos recientemente. es decir. vemos que llevamos un período de año y medio en rango lateral.50 si tenemos en cuenta que es muy probable que. se generaría una señal de venta con objetivo en 87. Para poder hablar de una nueva rotación hacia la parte superior del rango. Dólar Índex Fuente: Meta stock gráfico del Dólar Índex en base semanal.50/93. a través del Dólar Index.18 INFORME TRIMESTRAL 3 ANÁLISIS TÉCNICO DE LAS PRINCIPALES DIVISAS a.

mientras no veamos una ruptura al alza de 106.00 lo que abriría una potencial extensión hasta 93. al menos a la espera de ver qué decisión toma el Banco de Japón en su comparecencia de julio. y el riesgo a medio plazo es que se pueda llegar a producir una ruptura de 100. la tendencia continúa siendo bajista. Desde entonces nos movemos dentro del canal bajista de color rojo.00. Dada la velocidad de la caída y que nos encontramos en la parte inferior del canal bajista. Sin embargo. USD vs YEN Fuente: Meta stock gráfico del USD vs JPY en base semanal. . donde podría anunciar nuevas medidas de política monetaria expansivas. rompiendo la zona de soporte 105. El proceso de apreciación del yen frente al dólar se cimentó con la ruptura de 115.00.50 y la confirmación de una estructura de vuelta tipo “hombro-cabeza-hombro”. lo normal es que entremos en una fase de consolidación lateral entre 100 y 106.00.00/95. el yen se ha fortalecido aún más. Recientemente. con el referéndum sobre el Brexit. y la decisión de Reino Unido de abandonar Europa.50 y extendiéndose hasta el siguiente soporte en torno a 100.19 INFORME TRIMESTRAL b.

que no hasta los mínimos del año pasado. y por ello. creo más lógica la rotación hasta 1. Creo que. este proceso de apreciación del euro parece haberse invertido de nuevo con la decisión a favor del Brexit. aunque no hay que olvidar que la tendencia de largo plazo sigue favoreciendo al dólar estadounidense. Sin embargo. el escenario más probable es que veamos una continuación a la baja hacia niveles de 1.08. En este momento.05 y 1. La pregunta lógica se centra en si no solo veremos una caída hasta 1.08. la probabilidad de que la FED suba tipos de interés es prácticamente cero.16. EURO vs USD Fuente: Meta stock gráfico del EURO vs USD en base semanal.05. El euro frente al dólar estadounidense lleva estabilizado desde 2015 entre 1. con la gran incertidumbre existente en el mercado. sino incluso un ataque a 1. A principios de este año asistimos a una rotación desde la banda inferior a la superior.08. Esto debiera ayudar a contener la futura apreciación del dólar. .20 INFORME TRIMESTRAL c.

Perder esta zona de apoyo tendría implicaciones bajistas adicionales importantes.06.18.41 que ha funcionado como suelo desde 1986. pueden producirse recuperaciones tácticas. y las consecuencias también pueden ser graves desde un punto de vista gráfico. A corto plazo. y especialmente 1. la presión continúa siendo . Existe una zona de soporte estructural entre 1. ya que las siguientes referencias en las que se fijarán los inversores son 1. pero mientras siga intacta la línea de tendencia bajista en 1.21 INFORME TRIMESTRAL d. dada la violencia de la caída.42/43. El momento que estamos viviendo es histórico.37 y 1. GBP vs USD Fuente: Metastock gráfico de la Libra contra el USD en base mensual. La decisión de Reino Unido de abandonar la Unión Europea ha provocado una depreciación intensa de la libra.

Fuente: propia xStation . sobre todo porque la decisión del Banco Central de México se basa en frenar altos escenarios inflacionarios que podrían provenir de la depreciación del peso en un contexto de desaceleración mundial y riesgos latentes en China y Europa. En base a este último análisis pensamos que una ruptura de la tendencia presionaría el cruce hacia los pisos en 15 pesos por dólar. Esta decisión presionó el cruce hacia los niveles de piso en 18.25% (desde 3.22 INFORME TRIMESTRAL e. pero también un quiebre de la tendencia alcista desde agosto de 2014. para enfrentar la inflación que se puede generar con la depreciación del peso durante el último mes.50 pesos por dólar incluso podría caer hasta los 17 pesos por dólar que es donde se formaría un doble piso. Si bien el análisis técnico muestra una tendencia de largo plazo con piso en los 17.75%).26 pesos por dólar. USD vs MXN En su decisión de tasa al final del mes de junio el banco central de México toma la decisión de subir la tasa hasta 4.

USD vs CLP El efecto inflación es posible que no sea un problema en el corto plazo. también podría pasar el hecho que se rompiera la tendencia alcista (zona 650/640) y con ello se podrían proyectar caídas del tipo cambio hacia los 620 e incluso los 604. sobre todo porque ésta debiera converger hacia los rangos de tolerancia del BCCH. Fuente: propia xStation . así como también un efecto de subida de tasa en chile o una mejora de datos de crecimiento durante el 2T y 3T. Si bien se dan posibilidades de compra con piso en 650.23 INFORME TRIMESTRAL f. debiéramos ver la fed no subiendo tasa en 2016 y debilitando el dólar. Por el momento. entre otras variables (ponderamos el factor dólar a nivel internacional como factor guía en el segundo semestres). Para ello esperamos tomar posiciones de compra y buscar recorridos durante el tercer trimestre hacia los 687/690 y posiblemente romper los 700. Pero para que se de este escenario. no se proyecta subida de tasa de interés y las proyecciones apuntan a un escenario algo más desacelerado durante el segundo trimestre (Imacec) y además un deterioro en el desempleo que podría aumentar rápidamente por sobre el 7% en trimestre móvil de junio-agosto. y luego los niveles de 648/655 como zona de piso más baja. siempre que la fed suba la tasa en el tercer trimestre y con mayor probabilidad durante septiembre. Proyectamos que niveles de piso en 660 como primera zona de piso.

por lo que no parece poco probable una nueva devaluación hasta los niveles de 2008/2009 después de la crisis subprime. en caso que veamos una ruptura de este nivel no descartamos la posibilidad de que caiga hacia los pisos de 3.2360 soles por dólar. y si tomamos en consideración que desde agosto de 2015 (devaluación 4%) hasta la fecha de hoy el yuan se ha depreciado 7. Este escenario lo vemos difícil. El Banco popular ha dicho que podría llevarlo hasta los 6. por lo tanto. USD vs YUAN Hoy el banco popular de China anunció que podría devaluar aún más su moneda respecto al dólar. Fuente: reuters h. parece mejor como nivel de piso para generar compras de mediano plazo hacia primeros techos en 3.03%.5 soles por dólar.40 soles por dólar y posiblemente una ruptura de este nivel llevaría hasta los 3.24 INFORME TRIMESTRAL g. porque el BCR interviene la apreciación de la moneda.1 soles por dólar. .8 yuanes por dólar. USD vs SOL Fuente: reuters Técnicamente el sol peruano se mantiene en un piso en los 3. Las expectativas de mercado es que alcance los 10% o más.

Bono Americano 10Y en precio (Largo plazo) Fuente: Meta stock gráfico del Bono Americano 10y (Tnote) en base semanal.00. Lógicamente.25 INFORME TRIMESTRAL 4 ANÁLISIS TÉCNICO DEL MERCADO DE RENTA FIJA a. está muy ligado al comportamiento de la curva de tipos de interés y a las expectativas de inflación. El mercado de bonos de largo plazo en USA lleva exhibiendo una tendencia alcista secular que dura ya 3 décadas. en un entorno netamente deflacionista a nivel mundial y con los tipos de interés en US mantenidos muy cerca del 0% por el período más largo del último siglo. Si analizamos el entorno más a corto plazo. Este proceso de precios al alza. la evolución del precio de los bonos muestra una tendencia sana al alza. Con una secuencia intacta de máximos y mínimos crecientes. . el escenario más probable es un ataque a los máximos de 2012 en torno a 136. vemos que recientemente se ha producido la ruptura al alza del rango de consolidación triangular que formaban las líneas rojas.

Bono Alemán 10Y (BUND) Fuente: Meta stock gráfico del Bono Alemán 10y (Bund) en base semanal. y posible zona de compra a corto plazo.00.00/160. El bono alemán también muestra una tendencia alcista de largo plazo intacta. Esta directriz representa el primer soporte importante. . la zona clara de compra se sitúa entre 159. Desde un punto de vista de largo plazo.00 (línea de color verde). Durante los últimos meses se ha producido una señal de fortaleza con la superación de la zona de máximos históricos en torno a 160 y posterior apoyo en este suelo para marcar después un nuevo máximo creciente.26 INFORME TRIMESTRAL b. En este momento podemos establecer una línea de tendencia de corto plazo que une los mínimos del último año y medio. y que pasa por la zona de 164.

lo que unido al rechazo de la resistencia. cuando la prima de riesgo es elevada. esta señal tendría repercusiones muy negativas para el resto de los activos de riesgo como son las bolsas a nivel mundial. Ya que suben mucho en entornos donde la prima de riesgo es muy baja y. Índice de Bonos High Yield (“Bonos Basura” o con baja calificación crediticia) Fuente: Meta stock gráfico del ETF sobre Bonos High Yield (HYG) en base semanal. Normalmente este tipo de productos actúan como “los canarios en la mina”. es un re-testeo del nivel alcanzado a principios de 2016. pero los síntomas en los indicadores técnicos adelantados muestran un claro deterioro ahora. La ruptura de la zona de soporte estructural en torno a 81-82 fue una señal muy mala a mediados de 2015. por el contrario. El comportamiento del índice HYG muestra la gravedad de la situación en mercados de renta fija con mala calificación crediticia. Lógicamente. se comportan muy mal cuando se perciben riesgos. Durante este año hemos recuperado hasta dicho nivel de nuevo. es decir. El objetivo mínimo que habría que plantearse en dicho caso. abren el riesgo de que veamos una nueva rotación a la baja durante las próximas semanas.27 INFORME TRIMESTRAL c. .

Técnicamente la situación eso sí es envidiable. Petróleo Fuente: xstation gráfico del petróleo West Texas (OIL. Por el contrario. la reciente ruptura a la baja y el posterior pullback nos hace ser cautelosos.6 millones de barriles diarios la producción. podríamos empezar a pensar que desde un punto de vista fundamental el crudo puede vivir tensiones bajistas en el corto plazo. Dando por hecho que este tipo de eventos no van a mantenerse en lo que resta de año.WTI) en base diaria. El crudo sigue buscando un equilibrio de medio plazo que le permita estabilizar su cotización. Gráfico de la demanda y oferta prevista de crudo . la oferta de crudo se ha encontrado un sinfín de externalidades que ha penalizado el crecimiento de producción. Al del incendio en Canadá que rebajó en 0. Con una figura de cuña que ha durado hasta principios del mes de junio. A finales de año eso sí empezaríamos a ver probablemente el esperado equilibrio entre oferta y demanda que ponga fin a estos vaivenes de precio.28 INFORME TRIMESTRAL 5 ANÁLISIS TÉCNICO DE MATERIAS PRIMAS a. Durante estos meses. Ilustración 1Fuente: IEA. Todo esto se ha producido con la complacencia de un dólar estadounidense que tan sólo con el Brexit ha logrado recuperar cierta fortaleza. la demanda ha visto como India avanzaba más de lo previsto generando una presión alcista que ha llevado el crudo desde los 42$ al rango de 49$-52$. se le suma el conflicto bélico en Nigeria y la escasez de recursos para mantener la producción de Venezuela.

el componente de “refugio” que otorga esta materia prima tiene una excelente aceptación en un año especialmente malo para la renta variable. En el caso de que efectivamente la ruptura al alza del canal alcista se produjese en el corto plazo. A día de hoy seguimos decantándonos por un escenario alcista para esta materia prima. esperaríamos mejor una caída hasta el entorno de los 1260 dólares por onza para mejorar la ecuación rentabilidad riesgo. la recuperación ha sido espectacular. el oro encontraría poca resistencia para subir al menos por encima de los 1350 dólares por onza. Por si esto fuera poco. A nivel técnico. El oro sigue siendo una de las materias primas con mayor revalorización en lo que llevamos de año. Oro Fuente: xstation gráfico del oro (GOLD) en base diaria. está favoreciendo este particular rally de las materias primas donde el oro es claramente uno de los ganadores. tras formar durante los últimos seis meses un canal alcista y perforarlo a la baja a principios de mayo. Un 2016 marcadamente débil para el dólar estadounidense. pero tanto la cercanía de la parte superior del canal como el nivel de sobrecompra que empieza a presentar nos hacen ser cautos en estos precios. Por ello. más si cabe teniendo en cuenta las expectativas de subida de tipos que se manejaban a principios de año.29 INFORME TRIMESTRAL b. .

Son como se puede apreciar. Los metales industriales. y en concreto el Cobre se está sirviendo de la estabilización de pedidos industriales en China para buscar un suelo que ponga fin a las caídas. . Además de la banda superior den canal bajista se encuentra el pullback a la parte inferior del antiguo canal y la media exponencial de 200 sesiones. Llegar a los 4900 dólares significaría también empezar a cotizar en territorio de clara sobrecompra.30 INFORME TRIMESTRAL c. muchos los factores que apuntan a que a corto plazo podríamos ver un recorte en el precio de esta materia prima. está dibujando este año unos canales claramente identificables en gráficos diarios que nos facilitan la labor de análisis. A la recuperación de precio liderada por la debilidad del dólar le ha seguido un periodo de caídas que se ha llevado por delante la tendencia alcista de corto plazo. La conjunción de niveles técnicos relevantes en el entorno de 4900 hace muy complicado que a corto plazo lo veamos superarlo sin al menos realizar un primer rechazo. Tras amagar con renovar los mínimos situados en 4320 dólares. al igual que la gran mayoría de las materias primas. el cobre ha logrado rehacerse en este último mes y medio hasta el punto de llegar a la parte superior del canal bajista. Su cotización. Cobre Fuente: xstation gráfico del cobre (COPPER) en base diaria.

Profesor Universidad de Chile en la escuela de postgrado en área de derivados financieros e inversiones en mercados financieros. Colaborador habitual de medios de comunicación como Expansión. Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión y actualmente es Director de Método Trading (escuela de inversión). fue Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 9 años.31 INFORME TRIMESTRAL 6 AUTORES. estratega de mercados de XTB y profesor titular del CIFF. Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB. . ALEXIS OSSES Analista senior economia XTB latam Especializado en análisis de monedas y economía. Analista de monedas y estrategia en renta variable internacional (portafolio análisis técnico). CMT charterholder por la MTA de Nueva York. JAVIER URONES Analista técnico avanzado en XTB Estratega de mercados en XTB. PA B LO G I L Profesor titular del CIFF Fue trader durante 12 años para el BSCH. Cinco Días. Capital Radio o La Razón.

com www.México. (57) 13819719 Brasil.xtb. (52) 5585263201 Colombia. (54) 1152357099 uysales@xtb. (55) 1140404579 Argentina.com/es .