Jos Grasso Vecchio

VISION FINANCIERA
Algunos argumentos en contra de una subida de tasas
Mucho se discute si incrementar o no las tasas de inters en los mercados internacionales. El principal
argumento para no subir las tasas es que la economa an no alcanza un ritmo aceptable de actividad, y que
un incremento de tasas pondra la recuperacin en riesgo. Algunos nmeros como el Producto Interno Bruto,
la inflacin, y el incremento de salarios han decepcionado recientemente. El primer estimado de crecimiento
de la economa de Estados Unidos para el segundo trimestre fue de slo 1,2% con un fuerte consumo
contrarrestado por dbiles inversiones corporativas. El crecimiento bajo ha sido una caracterstica de esta
fase de recuperacin econmica cuando se le compara con ciclos anteriores. Tambin el riesgo de deflacin o
al menos una inflacin considerablemente por debajo del 2% al que apunta la Reserva Federal (Fed), obligan
a ser cautos al subir las tasas. Factores como el bajo crecimiento econmico, un dlar ms fuerte, y la cada
en precios del petrleo contribuyen a la baja inflacin que se est viendo. Y aunque la economa contina
agregando empleos a un ritmo slido, el crecimiento de salarios ha tardado en acelerar, llevando a la Fed a
pensar que an queda espacio de mejora en el mercado laboral.
Otro efecto negativo de una subida de tasas sera un fortalecimiento del dlar que sera negativo para
compaas estadounidenses, frenara an ms la inflacin y causara inestabilidad en mercados emergentes.
Este fortalecimiento se vera exacerbado por la divergencia en polticas monetarias: Mientras la Fed sube
tasas, Europa utiliza tasas negativas, el Reino Unido bajara tasas para contrarrestar efectos recesivos del
Brexit, y en Japn se estaran aplicando nuevos estmulos monetarios y fiscales de manera inminente. El
capital del mundo se refugiara en el dlar buscando mejor remuneracin, apreciando la moneda. Y este
factor, combinado con el bajo crecimiento econmico no son ptimos para las compaas como evidencia el
estancamiento de los ingresos corporativos que se ha visto en EEUU.

Tambin la Fed utiliza las tasas de inters bajas como un mecanismo estabilizador ante la incertidumbre que
causan eventos polticos a nivel nacional e internacional. Esta incertidumbre no es baja actualmente. El
desarrollo y los efectos de Brexit no estn nada claros. El terrorismo parece estar en aumento en el mundo
occidental con los ltimos atentados en Europa. Recientemente vimos un fallido golpe militar en Turqua. Y no
podemos dejar de lado la contienda electoral que veremos en Estados Unidos este ao, que todo parece
indicar que introducir volatilidad en los mercados financieros. Ya hace un ao la Fed retras la primera
subida de tasas cuando nmeros decepcionantes en China causaron pnico en los mercados financieros
mundiales.
Al subir las tasas la Fed recuperar una til herramienta para una prxima recesin. Bajar las tasas de inters
provee un estmulo a la economa, pero al estar tan cercanas a cero el efecto se reduce. Y usar tasas
negativas, como ha hecho Europa, puede traer ms daos que beneficios.
Nuestras expectativas
Como hemos discutido, nuestra opinin es que ir retomando la normalidad en las tasas de inters es
necesario y positivo para la estabilidad financiera del mundo. Enfatizamos que esta subida de tasas debe ser
muy gradual para minimizar la magnitud de los efectos negativos que estos movimientos puedan traer. El 21
de Septiembre es la prxima reunin de la Fed, donde no anticipamos que se produzcan movimientos en la
tasa debido a los ltimos nmeros del PIB norteamericano.
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