CARATULA

ABSTRAC

The Peruvian economy as small and open economy, is subject to external shocks exerted strong
impact on the main internal variables, that due to the global economic uncertainty and in a context
of international prices higher, the study of these impacts is of particular relevance.
In this paper the effects of gross private capital investment, domestic demand, international prices
(oil, gold and silver), the terms of trade and the nominal exchange rate they have on economic
growth through an estimate quantified by OLS applied to quarterly data between 1995 and 2016.
The results found it possible to quantify the effects of these exogenous variables have on GDP,
which will allow to verify if it has become more dependent on the international economy and more
vulnerable to external shocks.

RESUMEN EJECUTIVO
La economa peruana, como economa pequea y abierta, est sujeta a shocks externos que
ejercen fuerte impacto sobre las principales variables internas, que debido a la incertidumbre
econmica mundial y en un contexto de precios internacionales al alza, el estudio de estos impactos
adquiere una particular relevancia.
En este trabajo se cuantifican los efectos de la inversin bruta de capital privado, demanda
interna, precios internacionales (petrleo, oro y plata), los trminos de cambio y el tipo de cambio
nominal que tienen sobre el crecimiento econmico, a travs de una estimacin por Mnimos
Cuadrados Ordinarios aplicados a datos trimestrales entre 1995 y 2016.
Los resultados hallados permitirn cuantificar los efectos que dichas variables exgenas
tienen sobre la tasa de crecimiento del PBI, y que permitir verificar si se ha hecho ms dependiente
de la economa internacional y ms vulnerable a los shocks externos.

Pgina | 2

CONTENIDO
1. INTRODUCCIN...........................................................................................................................4
2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA........................................................................................5
2.1. Antecedentes del problema.......................................................................................................5
2.2. Problema...................................................................................................................................5
3. OBJETIVOS....................................................................................................................................6
3.1. Objetivo General......................................................................................................................6
3.2. Objetivos Especficos...............................................................................................................6
4. HIPOTESIS.....................................................................................................................................6
4.1. Hiptesis General.....................................................................................................................6
4.2. Hiptesis Especficas................................................................................................................6
5. ASPECTOS METODOLOGICOS..................................................................................................7
5.1. Marco Terico...........................................................................................................................7
5.2. Evidencia Emprica...................................................................................................................9
5.3. Modelo....................................................................................................................................10
5.3.1. Especificacin.......................................................................................................................10
5.3.2. Estimacin MCO..................................................................................................................12
5.3.3. Evaluacin.............................................................................................................................13
6. CONCLUSIONES.........................................................................................................................19
7. BIBLIGRAFIA..............................................................................................................................20
V. ANEXOS........................................................................................................................................21

Pgina | 3

1.

INTRODUCCIN

El objetivo de este trabajo es mostrar el anlisis de los efectos de los shocks externos e
internos en la economa peruana durante el periodo trimestral 1995:Q1 2016:Q1 a fin de
identificar si desempea un rol protagnico en las fluctuaciones macroeconmicas.
Asimismo pretende explicar si los Shock externos siempre han contrado el crecimiento de la
economa peruana durante el periodo de estudio indicado, por ello, el planteamiento fundamental es
verificar si se ha hecho ms dependiente de la economa internacional y ms vulnerable a los shocks
externos adversos como la crisis internacional actual y si adolece de una insuficiencia estructural de
demanda efectiva interna que le impide sostener el crecimiento con independencia de impulsos
externos.

Pgina | 4

2.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

2.1.

Antecedentes del problema

Este estudio tiene como base el estudio de Dancourt, Mendoza y Vilcapoma (1997), que
describen el patrn de las fluctuaciones econmicas en el Per durante el periodo 1950-1996, y
muestran el rol que jugaron los shocks externos en estas fluctuaciones.
De igual forma, el estudio de Werner (2013) denominado La economa peruana tiene muchos
amortiguadores para suavizar los shocks externos, plantea que en el Per existe espacio para usar
reservas e incluso disear polticas fiscales anticclicas, pero estas deben de implementarse slo si
existe un deterioro muy pronunciado en la actividad econmica.
A su vez los aportes de Jimnez (2009), en su investigacin sobre La economa peruana
frente a la crisis y las restricciones al crecimiento econmico, describe que las polticas de libre
comercio (rebajas arancelarias y TLC), la tercerizacin y el sesgo primario exportador de la
economa, deben haber acentuado la restriccin de la balanza de pagos al crecimiento de largo
plazo.
Desde 1993 hasta 1996, constituye un nuevo momento de estabilizacin y de expansin,
donde el producto per cpita se incrementa a una tasa promedio del 5.3% anual.1 Las economas
latinoamericanas se han empezado a enfriar, convergiendo a tasas de crecimiento cercanas al
potencial en la mayora de los casos. Hacia delante, ser difcil mantener un alto crecimiento debido
a un deterioro de las condiciones tanto externas como domsticas.

2.2.

Problema

Los Shock externos e internos siempre han contrado el crecimiento de la economa peruana
durante el periodo de estudio 1995:Q1 2016:Q1?

1 MEMORIA DEL BCRP (1997)

Pgina | 5

3.

OBJETIVOS

3.1.

Objetivo General

Analizar el efecto de los shocks externos e internos en la economa peruana durante el periodo
trimestral 1995:Q1 2016:Q1 a fin de identificar si desempea un rol protagnico en las
fluctuaciones macroeconmicas de la misma.

3.2.

Objetivos Especficos

Hacer una revisin de documentos relacionados que permita identificar los principales factores
correspondientes a los shocks externos que afectan a nuestra economa.
Realizar un modelo economtrico que muestre la magnitud con que estos factores externos
afectan la tasa de crecimiento de nuestro PBI.

4.

HIPOTESIS

4.1.

Hiptesis General

La economa peruana durante el periodo 1995:Q1 2016:Q1 se ha hecho ms dependiente de la

economa internacional y ms vulnerable a los shocks externos, lo que impide sostener el
crecimiento con independencia de impulsos externos.

4.2.

Hiptesis Especficas

Pgina | 6

 Existe evidencia de que la inversin bruta de capital, la demanda interna, los precios
internacionales del petrleo, oro y plata, los trminos de intercambio y el tipo de cambio son
algunos de los principales factores externos que afectan a nuestra economa nacional en el
periodo de estudio.
Realizar un modelo economtrico que muestre la magnitud con que estos factores externos
afectan la tasa de crecimiento de nuestro PBI.

5.

ASPECTOS METODOLOGICOS

Lo que se pretende analizar es el efecto de los shocks externos en la economa peruana

durante el periodo 1995:Q1 2016:Q1, observando si desempea un rol protagnico en las
fluctuaciones macroeconmicas de la misma.
La base de la investigacin metodolgica se basa en el estudio de Dancourt, Mendoza y
Vilcapoma (1997), que describen el patrn de las fluctuaciones econmicas en el Per durante el
periodo 1950-1996, y muestran el rol que jugaron los shocks externos en estas fluctuaciones.
Los aportes de Jimnez (2009), en su investigacin La economa peruana frente a la crisis y
las restricciones al crecimiento econmico, y ms aun con la entrevista a Werner (2013), quien
plantea que La economa peruana tiene muchos amortiguadores para suavizar los shocks
externos, describen a la economa peruana como un espacio para usar reservas e incluso disear
polticas fiscales anticclicas, debiendo estas de implementarse slo si existe un deterioro muy
pronunciado en la actividad econmica.
Donde para lograr el objetivo planteado en este estudio, se elaborar un modelo economtrico
que permita identificar el impacto de las variables exgenas sobre las endgenas y poder determinar
la relacin que guardaron durante el periodo de estudio.

5.1.

Marco Terico

MARCO HISTORICO Y CONTEXTUAL

Histricamente, el 8 de agosto de 1990 el gobierno de Alberto Fujimori encontr un pas
quebrado tras la primera y desastrosa gestin de Alan Garca, por lo que anunci el ajuste
Pgina | 7

econmico ms dramtico de nuestra historia. De un da para otro los peruanos descubrieron que su
dinero casi no tena valor. La Republica (2007)
El programa de estabilizacin puesto en marcha en agosto de 1990 consigui su objetivo
central de eliminar la hiperinflacin. Asimismo, conjuntamente con las reformas estructurales
llevadas a cabo permiti sentar las bases para un crecimiento sostenido. Velarde (1999).
La tasa anual de crecimiento del producto per cpita subi en la considerable cifra de cinco
puntos porcentuales en los aos noventa con respecto a la tasa promedio obtenida en los aos
ochenta. Loayza (2008)2 vase Grfico N01.3
Es evidente que los casi nueve aos del proceso de estabilizacin estn llenos de detalles de
poltica econmica, sin embargo, se pueden distinguir cuatro etapas amplias en dicho proceso.
La primera, que comprende la puesta en marcha del plan de estabilizacin de agosto de 1990
y sus primeros resultados.
La segunda, entre marzo de 1991 y diciembre de1993, durante la que se aceleraron las
reformas estructurales y en la que la poltica econmica enfrent ciertos dilemas, particularmente en
el campo monetario cambiario.
La tercera etapa correspondera al proceso de consolidacin de la estabilizacin, desde 1993
hasta 1997.
Y finalmente el perodo reciente entre 1998 y lo que va de 1999, en el que la economa
peruana estuvo sujeta a fuertes choques externos.
Pero Jimnez (2009), en su estudio Per: Crisis y Restricciones al crecimiento, la economa
peruana de las ltimas dos dcadas se ha hecho ms dependiente de la economa internacional y
ms vulnerable a los shocks externos adversos como la crisis internacional actual y adolece de una
insuficiencia estructural de demanda efectiva interna que le impide sostener el crecimiento con
independencia de impulsos externos.
La economa peruana ha crecido en los ltimos siete aos a una tasa promedio anual de
6,74%. Por esta razn, ha sido considerada por muchos como una de las economas ms exitosas del
2El crecimiento econmico en el Per-Norman V. Loayza*-Departamento de
Investigacin-Banco Mundial (2008)
3Anexo : Grafico N01 : tasa de crecimiento del PBI per cpita en el Per (1961-2005)
Pgina | 8

continente y, consecuentemente, como la nica economa latinoamericana que saldra bien librada
de la crisis internacional. Jimnez (2009)
El gobierno de Alan Garca, elegido por segunda vez en el ao 2006, emprendi un conjunto
de polticas y reformas que revirtieron la tendencia al supervit de la balanza comercial y de la
cuenta corriente de la balanza de pagos y que, por lo tanto, conspiraron contra la sostenibilidad del
crecimiento.
En el Per, sigue la preocupacin por la desaceleracin de su economa. Cules son las
perspectivas del FMI sobre la economa peruana y en qu medida le estn afectando los problemas
que persisten en la economa mundial? Werner (2013)4.

5.2.

Evidencia Emprica

Dentro de los estudios realizados sobre los shocks econmicos en la economa peruana
tenemos el estudio de Dancourt, Mendoza y Vilcapoma (1997). La privatizacin de las empresas
pblicas y una apertura comercial sumamente radical, se retorna de hecho al modelo primario
exportador que estuvo vigente en los aos 50; la industria pierde importancia. El capital extranjero,
orientado al sector extractivo exportador y a los servicios pblicos, recupera un rol muy destacado
en la economa al adquirir una buena parte de las empresas estatales privatizadas.
Pereyra y Quispe (2008), plantean que la dolarizacin no significa que una moneda extranjera
es la nica moneda de curso legal. Hay otro grupo de pases con sistemas bimonetarios, como
Bahamas, donde circulan el dlar bahameo y el dlar norteamericano, y Andorra, que concede
categora de moneda de curso legal tanto al franco francs como a la 26 peseta espaola (que ahora
son subdivisiones del euro). La libertad de eleccin brinda cierta proteccin contra la posibilidad de
quedarse con una moneda extranjera que se vuelva inestable.
A su vez los aportes de Jimnez (2009), en su investigacin sobre La economa peruana
frente a la crisis y las restricciones al crecimiento econmico, el cual describe que las polticas de
libre comercio (rebajas arancelarias y TLC), la tercerizacin y el sesgo primario exportador de la
economa, deben haber acentuado la restriccin de la balanza de pagos al crecimiento de largo
plazo.
Werner (2013), y su trabajo La economa peruana tiene muchos amortiguadores para
suavizar los shocks externos, el cual plantea que en el Per existe espacio para usar reservas e

4ENTREVISTA. A Alejandro Werner, director del FMI para Amrica Latina, , BOLETN EMPRESARIAL

Pgina | 9

incluso disear polticas fiscales anticclicas, pero estas deben de implementarse solo si existe un
deterioro muy pronunciado en la actividad econmica.
FMI (2013), Per es uno de los pases menos sensibles a shocks externos en Amrica Latina,
la institucin inform que nuestro pas, Bolivia, Chile, Paraguay y Colombia son las economas de
la regin con una posicin fiscal ms slida, a diferencia de Venezuela y Argentina, que se ubican al
otro extremo.
Martnez (2014) quien realiza un estudio sobre anlisis del impacto asimtrico de los shocks
externos sobre la dinmica del empleo en los sectores productivos: una aproximacin al caso
Peruano, La crisis global ocurrida entre los aos 2007-2009 afect de forma importante al
principal socio comercial del Per en aquel momento, los EE.UU. Segn estadsticas de
ADUANAS en el ao 2006 las exportaciones en valores FOB hacia los EE.UU representaron el
23.6% del total de las exportaciones, mientras que las importaciones a precios CIF representaron el
16.4% del total. De este modo, el intercambio comercial con los EE.UU super los 8 mil millones
de dlares lo que represent el 20.7% del total de los intercambios comerciales.
La UNMSM (2015), mediante su investigador Martnez realiza el estudio sobre El
impacto de los choques externos sobre el empleo en el Per, permitiendo identificar cmo un
escenario externo desfavorable puede afectar al empleo local es un tema complejo. En efecto, si
tomamos en consideracin economas pequeas y abiertas, como la peruana, una mayor
interrelacin con el resto del mundo amplifica los mecanismos de transmisin del sector externo en
el empleo local.
Segn Rojas (2016) La capacidad de una economa de resistir el impacto de un shock
externo adverso (la primera dimensin de fortaleza) depende de su posicin externa previa al shock.
Esta capacidad de resistencia es menor cuanto mayor sea su necesidad de financiamiento externo
(medida por la cuenta corriente como porcentaje del PIB), mayor su nivel de endeudamiento
externo (medido por ratio de deuda externa sobre PIB) y mayor su ratio de endeudamiento externo
de corto plazo en relacin a las reservas internacionales

5.3.

Modelo
5.3.1.

Especificacin

TCPBI t=f ( IBKP t , DI t , TC t , , PPET t , POROt , PPLA t , TI t )

Pgina | 10

Inversin Bruta de Capital Privado

La relacin que existe entre el sector privado y el crecimiento econmico de un pas est
estrechamente vinculada, ya que con las polticas pblicas respectivas se generara un avance
significativo tanto en el sector privado como en el crecimiento econmico.
TCPBI t
= ; 1 >0
IBKPt
1
Demanda Interna
La analoga entre la demanda interna y el crecimiento del pas va inclinada hacia el consumo de la
poblacin, teniendo en cuenta la demanda interna como una prximo de consumo de alimentos.
TCPBI t
= ; 2 >0
DI t
2
Tipo de Cambio Nominal
Dado el contexto, Esta ser una variable primordial para la significancia por el lado del sector
externo y sus efectos en la economa.
TCPBI t
= ; 3<0
TC t
3
Precio Internacional del Petrleo
Bien con importancia en el mercado internacional a nivel mundial, con la significancia de poder
alterar el nivel de precios de pases en desarrollo.
TCPBI t
= ; 4 > 0
PPET t
4
Precio del Oro
Bien con importancia en el mercado internacional a nivel mundial, con la significancia de poder
alterar el nivel de precios de pases en desarrollo.
Pgina | 11

TCPBI t
= ; 5>0
PORO t
5
Precio de Plata
Bien con importancia en el mercado internacional a nivel mundial, con la significancia de poder
alterar el nivel de precios de pases en desarrollo
TCPBI t
= ; 6> 0
PPLA t
6

Trminos de Intercambio
Es la estrecha que existe las exportaciones y las importaciones con el significado de dar un balance
al modelo plasmado, con la finalidad de mostrar la relacin entre el mercado nacional y el mercado
internacional.
TCPBI t
= ; 7> 0
TI t
7

5.3.2.

Estimacin MCO

TCPBI t= 0 + 1 IBKP t + 2 DI t + 3 TC t + 4 PPET t + 5 PORO t + 6 PPLA t + 7 TI t +e t

Dependent Variable: TCPBI

Method: Least Squares
Sample (adjusted): 1995Q2 2016Q1
Included observations: 84 after adjustments
Variable

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

C
IBKP
DI
TC
PPET
PORO
PPLA
TI

0.077055
-3.97E-05
1.14E-05
-0.093293
0.001045
-0.000210
0.006442
-0.000861

0.068087
6.40E-06
1.62E-06
0.020756
0.000461
8.35E-05
0.003228
0.000771

1.131710
-6.202475
7.065264
-4.494815
2.269262
-2.515182
1.995694
-1.117146

0.2613
0.0000
0.0000
0.0000
0.0261
0.0140
0.0496
0.2675

Pgina | 12

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)

5.3.3.

0.408770
0.354315
0.047624
0.172371
140.7439
7.506515
0.000001

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat

0.012624
0.059267
-3.160570
-2.929064
-3.067507
2.551599

Evaluacin
5.3.3.1.

Econmica

Inversin Bruta de Capital Privado: posee una relacin indirecta con respecto a la Tasa de
Crecimiento del PBI, por lo cual su valor es negativo, es decir, no cumple con el signo esperado.
TCPBI t
=3.97E-05 ; 1< 0
IBKPt
Demanda Interna: posee una relacin directa con respecto a la Tasa de Crecimiento del PBI, por lo
cual su valor es negativo, es decir, s cumple con el signo esperado.
TCPBI t
=1.14E-05 ; 2 >0
DI t
Tipo de Cambio Nominal: posee una relacin directa con respecto a la Tasa de Crecimiento del
PBI, por lo cual su valor es negativo, es decir, si cumple con el signo esperado
TCPBI t
=0.093293 ; 3< 0
TC t
Precio Internacional del Petrleo: posee una relacin directa con respecto a la Tasa de Crecimiento
del PBI, por lo cual su valor es negativo, es decir, si cumple con el signo esperado.
Pgina | 13

TCPBI t
=0.001045; 4 >0
PPET t
Precio del Oro: posee una relacin indirecta con respecto a la Tasa de Crecimiento del PBI, por lo
cual su valor es negativo, es decir, no cumple con el signo esperado.
TCPBI t
=0.000210 ; 5< 0
POROt
Precio de Plata: posee una relacin directa con respecto a la Tasa de Crecimiento del PBI, por lo
cual su valor es negativo, es decir, s cumple con el signo esperado.
TCPBI t
=0.006442; 6 >0
PPLA t
Trminos de Intercambio: posee una relacin indirecta con respecto a la Tasa de Crecimiento del
PBI, por lo cual su valor es negativo, es decir, no cumple con el signo esperado.
TCPBI t
=0.000861 ; 7 < 0
TI t

5.3.3.2.

Estadstica

Evaluacin Estadstica - Individual:

Variable
Inversin Bruta de Capital
Privado

Prob.
0.0000

<

Demanda Interna

0.0000

<

Tipo de Cambio Nominal

0.0000

<

Precio Internacional del Petrleo

0.0261

<

Precio del Oro

0.0140

<

0.05

Decisin
Rechazo H0: la variable es
estadsticamente significativa
Rechazo H0: la variable es
estadsticamente significativa
Rechazo H0: la variable es
estadsticamente significativa
Rechazo H0: la variable es
estadsticamente significativa
Rechazo H0: la variable es
Pgina | 14

Precio de Plata

0.0496

<

Trminos de Intercambio

0.2675

>

estadsticamente significativa
Rechazo H0: la variable es
estadsticamente significativa
Acepto H0: la variable no es
estadsticamente significativa

Evaluacin Estadstica - Conjunta:

Prueba de Hiptesis (bilateral):
H 0 : 1= 2== 7=0 ; Las variables conjuntamente no son estadsticamente significativos.
H 1 : 1 2 7 0 ; Las variables conjuntamente son estadsticamente significativos.
Fc v / s Ft ( 0.95, 2, 85 )
Fc
1, 2, , 7
7.506515

Ft
3.103838

Decisin
Rechazo H0

Las variables del modelo son estadsticamente significativas, es decir, las variables incluidas
en el modelo explican conjuntamente el comportamiento de la Tasa de Crecimiento del PBI.
Bondad del ajuste ( R

):

R2=0.408770 ; Lo que indica que el Ingreso explica en un 40.87% el comportamiento de la Tasa

de Crecimiento del PBI.

5.3.3.3.

Economtrica

Test de Normalidad:
H0:

et

se aproxima a una distribucin normal (JB = 0)

H1:

et

no se aproxima a una distribucin normal (JB0)

Pgina | 15

12

Series: Residuals
Sample 1995Q2 2016Q1
Observations 84

10

8
6

4
2

Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis

-1.42e-16
0.005948
0.088529
-0.105229
0.045571
-0.105299
2.272534

Jarque-Bera
Probability

2.007455
0.366511

0
-0.10

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

Elaboracin: Propia

En otras palabras como JB = 2.007 es menor que

1 = 3.8414, aceptamos H0 a un nivel de

significancia del 5%, y decimos que el modelo si est respetando el supuesto de normalidad.

Test de Autocorrelacin (Breush Godfrey):

H 0 : No existe Autocorrelacin de orden m
H 1 : Si existe Autocorrelacin de orden m

T*R
m=1
m=2

14.36405
21.97447

>
>

21 =
3.84
2
2 =

Decisin
Rechazo H0
Rechazo H0

5.99

Pgina | 16

 La prueba Breusch-Godfrey indica la existencia de autocorrelacin de orden m, a un nivel de

significancia del 5%.

Multicolinealidad

PORO
PPET
PPLA
TC
IBKP
TI
TCPBI

PORO

PPET

1.000000
0.907735
0.962320
-0.444416
0.945270
0.911838
0.010900

0.907735
1.000000
0.929063
-0.354778
0.836147
0.911123
0.061714

PPLA

TC

0.962320
-0.444416
0.929063
-0.354778
1.000000
-0.433127
-0.433127
1.000000
0.857883
-0.386290
0.913158
-0.382136
0.028576
-0.008202
Elaboracin: Propia

IBKP

TI

TCPBI

0.945270
0.836147
0.857883
-0.386290
1.000000
0.847359
0.007176

0.911838
0.911123
0.913158
-0.382136
0.847359
1.000000
0.058182

0.010900
0.061714
0.028576
-0.008202
0.007176
0.058182
1.000000

Test de Heterocedasticidad
White (sin trminos cruzados):
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic
Obs*R-squared
Scaled explained SS

0.834577
5.996076
3.123022

T*R= 5.996076

Prob. F(7,76)
Prob. Chi-Square(7)
Prob. Chi-Square(7)

<

0.5620
0.5402
0.8734

7=14.06714

Acepto H . No existe heterocedasticidad.

0

DESCRIPCIN DEL SUJETO DE ESTUDIO

La economa es primario exportadora, opera exacerbando la desigualdad en la distribucin de
los ingresos, con salarios estancados y, por lo tanto, con insuficiencia estructural de demanda
interna.
Las exportaciones tradicionales se mantienen en un promedio de 75%desde el ao 1981. La
novedad, sin embargo, es que durante los ltimos tres aos, las exportaciones tradicionales son
Pgina | 17

predominantemente mineras. De otro lado, no se observa cambios significativos a favor de las

exportaciones no tradicionales. stas representaron, en promedio, el 28.2% del total en los aos
2001-2005 y el 22.9% en los aos 2006-2008.
Por otro lado, hay una notable disparidad de los sueldos y salarios, que refleja una creciente
desigualdad en la distribucin de los ingresos.
El salario promedio de los obreros representa slo el 4% del sueldo promedio de los
ejecutivos de la minera y nicamente el 52.8% de su valor registrado en el ao 1987. Asimismo,
desde inicios de los aos 1990se produce una disociacin entre el comportamiento del salario real y
el crecimiento del producto interno bruto per cpita (vase Grfica 02)5.
Entre 1987 y 1990, el salario real cae en 72%; despus se recupera lentamente hasta alcanzar
en el ao 2000 el 58.6% de su valor registrado en 1987; y vuelve a caer montonamente hasta
representar, en el ao2008, pasadas dos dcadas, slo el 52.8% del salario de 1987.
El PIB per cpita tambin se recupera despus de haber cado 31.2% entre los aos1987 y
1990, pero sus movimientos posteriores ya no coinciden con los del salario real; por el contrario,
ambos evolucionan separndose de manera creciente y significativa sobre todo en los ltimos siete
aos.

ANALISIS ECONOMICO DE LOS RESULTADOS

Durante 1998 el pas experiment tres choques negativos. El primero de ellos fue el
Fenmeno del Nio, el segundo la agudizacin de la cada de los trminos de intercambio que se
haba iniciado a mediados de 1997. Este deterioro en los precios de exportacin alcanz el 32.7%
entre junio de 1997 y enero de 1999. El tercer choque negativo fue la interrupcin del
financiamiento externo de corto plazo a los bancos peruanos como consecuencia de la crisis
financiera internacional.
El primer choque negativo, el fenmeno del Nio, no tuvo efectos tan marcados sobre el PBI
a excepcin del sector pesca logrndose un crecimiento positivo del producto. Durante en el primer
trimestre de 1998, con un crecimiento de la demanda interna de 7.8%. Pero s tuvo un efecto muy
marcado sobre el ingreso de las exportaciones, fundamentalmente del Sector Pesquero.
El segundo choque agrav el deterioro de la balanza comercial. La creciente brecha externa y
las potenciales dificultades en financiarla obligaron a adaptar una poltica fiscal y monetaria
5 ANEXO ver Grfico n02
Pgina | 18

restrictiva, que afect el consumo privado. Asimismo, la inversin comenz a resentirse al

percibirse que todos los componentes de la demanda agregada mostraban una tendencia negativa.
Estos dos factores han venido limitando el crecimiento del producto. La situacin se agrav
sustancialmente a partir de setiembre de 1998, debido a la contraccin abrupta de los crditos de
corto plazo del exterior a los bancos. Entre fines de agosto y fines de diciembre, estas lneas
cayeron de US$ 3765 millones de dlares a US$ 2937 millones. Esta se vera contraccin en el
fondeo de los bancos llev a una restriccin crediticia que provoc una cadena de cesacin de
pagos.
El gobierno actu con relativa lentitud al enfrentar este problema. Los bancos utilizaron sus
fondos de encaje para poder honrar los crditos externos, otorgndoles el Banco Central
redescuentos en dlares para cubrir su dficit de encaje. Al tener el redescuento del Banco Central
un plazo mximo de 30 das, los bancos lo percibieron slo como una ayuda temporal continuando
con su poltica de restriccin crediticia. Posteriormente el Banco Central redujo el encaje medio en
1.5 puntos porcentuales en dlares liberando recursos para cancelar el redescuento otorgado.
La contraccin del crdito llev a una cada en la demanda interna de 7% en el cuarto
trimestre de 1998 y de 10.6% en el primer trimestre de 1999. El tipo de cambio a su vez se devalu
en trminos nominales 15.4% en 1998 y 12.5% en el primer trimestre de 1999. La inflacin, debido
tanto a la recesin como a la firme poltica del Banco Central se mantuvo con una tendencia a la
baja, alcanzando 6% en 1998 y 3.4% como inflacin acumulada en los ltimos doce meses a marzo
de 1999.

6.

CONCLUSIONES

Pgina | 19

El patrn de las fluctuaciones econmicas en el Per parece ser independiente de los modelos de
desarrollo o estrategias de crecimiento. Tanto en el perodo de vigencia del modelo primario
exportador, como en el perodo de vigencia del modelo de industrializacin va sustitucin de
importaciones, este patrn, sobre todo el de las recesiones. El rol de los shocks externos cuando se
busca explicar el comportamiento de la economa peruana durante 1995:Q1 2016:Q1.De acuerdo
con la evidencia emprica analizada, la crisis internacional tendr efectos recesivos y fiscales
significativos. Han cado las exportaciones, se han reducido las remesas familiares, han disminuido
las inversiones extranjeras y se han contrado de manera notable (cerca de 2 puntos del PIB) los
ingresos tributarios del Estado. El efecto negativo en la recaudacin ser mayor a medida que se
pierdan, debido a la propia recesin interna, puestos de trabajo formales. Es en tal sentido que los
Shocks externos afectan significativamente al PBI, al empleo. a su vez generando desequilibrio
externo , generan desequilibrio interno.

7.

BIBLIGRAFIA
Pgina | 20

a. Oscar Dancourt, Waldo Mendoza y Leopoldo Vilcapoma.(2007). fluctuaciones

econmicas y shocks externos, Per 1950-1996
b. Alejandro Werner (2013), director del FMI para Amrica Latina. (ENTREVISTA
PARA BOLETIN EMPRESARIAL)
c. Flix Jimnez (2009). La economa peruana frente a la crisis y las restricciones al
crecimiento econmico.
d. Julio Velarde (1999), polticas de estabilizacin en la economa peruana durante el
periodo 1990-1998
e. .J. Ros (2009). Estancamiento y Crisis en la Economa mexicana, Universidad de
Notre Dame, trabajo preparado para la XVIII Conferencia Internacional de
AFEIEAL, Facultad de Economa, UNAM, abril. Pg. 10.
f. Carlos Pereyra, Zenon Quizpe (2013)Es conveniente una dolarizacin total en una
economa parcialmente dolarizada?.
g. Fondo monetario internacional.(diario gestin-2007)
h. Isaac Martnez (2010). El impacto de los choques externos sobre el empleo en el
Per.

V. ANEXOS
Pgina | 21

Grafico n01:
Tasa de crecimiento del PBI per cpita en el Per
Total y de tendencia (1961-2005)

Fuente: banco mundial

Grafico n02:
Per salarios, PBI y exportaciones
(Variables reales per cpita 1980=100)

Fuente: Flix Jimnez en base a datos del BCR

Grafico n03:
Pgina | 22

La economa en nmeros de los 90

Fuente: BCRP y diarios de la poca

Pgina | 23