You are on page 1of 13

NDICE

1. INTRODUCCIN
.3
2. MTODOS DE VALORACIN DE
ACCIONES.4
2.1
RELACIN
VALOR
Y

PRECIO

.4
2.2
PARA
QU
SIRVE
UNA
VALORACIN

DE

ACCIONES?....................................................................
.................................5
3. METODOLOGA
..6
3.1 EL MODELO DE

GORDON

DE

LA

VALORACIN

EMPRESARIAL..6
4. BANCO
DEL

PACFICO

7
4.1

RESEA

HISTRICA.
7
4.2

EXPANSIN.

.8
4.3
BANCO
PACFICO

EN

LA

ACTUALIDAD..9
5. VALUACION
DEL
BANCO
PACIFICO...10
6. BIBLIOGRAFA
..10

1. Introduccin

La valoracin de acciones es una de los pasos ms importante


dentro de la administracin de las estrategias financieras que
todo financiero debe conocer, ya que tratar de mantener un
equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de las inversiones, a travs
de la maximizacin del precio de mercado de las acciones, aplicando
diversas tcnicas y mtodos para su determinacin y son necesarios
para no perder de vista: Qu se est haciendo?, Por qu se est
haciendo la valoracin? Casi todos los errores en valoracin se deben
generalmente a no contestar adecuadamente a alguna de estas
preguntas, y esto es, por la falta de conocimiento o la falta de sentido
comn.
Los modelos de valoracin de activos toman gran importancia en la
toma de decisiones de inversin, pues proporcionan informacin
sobre las variables que afectan a la rentabilidad, con esta informacin
el inversionista puede as exigir una rentabilidad acorde a los riesgos
financieros asociados en los que se va a incurrir.
La incertidumbre en la economa ecuatoriana, frente a temas crticos,
sumado a la inseguridad jurdica con la que se vive da a da, no da
garantas a los inversionistas, ni a los depositantes del sector
financiero, y hasta que
se establezcan las reglas del juego los
proyectos de inversin se mantendrn estancados ya que al largo
plazo no se avizora un panorama claro de la econmica.

2. Mtodos de valoracin de acciones


Existen varios mtodos de valoracin de una empresa, cada uno con
diferentes niveles de sofisticacin y caractersticas, los cuales se
pueden dividir en los siguientes:

Valoracin
mediante descuentos
de
flujos
de
caja (discounted cash flow): El valor de un activo es igual al
valor presente de sus flujos de caja futuros.
Valoracin basada en el valor patrimonial (valor en libros
o book value): El valor de la accin ser el de su activo menos
su pasivo, es decir, lo que tiene menos lo que debe, sin tener en
cuenta sus ingresos futuros.
Valoracin relativa (relative valuation): El valor de un activo
se establece mediante la comparacin con otros activos
similares, utilizando variables como beneficios, flujos de caja,
valor contable o ventas, entre otros.
Valoracin mediante opciones reales (real options): El
valor de
un activo se determina mediante el uso de
modelos de valoracin de opciones. El ms conocido es el
modelo de Black y Scholes, por el que ganaron un premio Nobel
de economa. No obstante, existen otros ms simples que
pueden ser de mayor utilidad en el proceso de valoracin.

Entre los mtodos considerados conceptualmente correctos para


valorar empresas con expectativas de continuidad son los basados en
el descuento de flujo de fondos, los cuales son considerados en la
empresa como un ente generador de flujos de fondos, y por ellos sus
acciones y su deuda son valorables como otros activos financieros.
3

Otro mtodo casualmente utilizado que tiene consistencia es el valor


de liquidacin, cuando se prev liquidar una empresa. Lgicamente el
valor de las acciones ser el mayor entre el valor de liquidacin y el
valor por descuentos de flujos.

2.1 Relacin Valor y precio


En general, una empresa tiene distinto valor para diferentes
compradores y par el vendedor. El valor no debe ser confundido
con el precio, el cual es la cantidad a la que el vendedor y
comprador acuerdan realizar una operacin de compraventa de
una empresa. Esta diferencia en el valor de una empresa
concreta se puede explicar mediante mltiples razones. Por
ejemplo una gran empresa extranjera con recursos tecnolgicos
avanzados desea comprar otra empresa nacional, ya conocida,
para entrar en su mercado aprovechando el renombre de la
marca local. En este caso, el comprador extranjero tn slo
valorar la marca, pero no valorar instalaciones, maquinarias,
etc. Debido a que l mismo dispone de unos activos ms
avanzados. Por el contrario, el vendedor s valorar sus recursos
materiales, ya que estn en situacin de continuar produciendo.
De acuerdo con el punto de vista del primero , se trata de
determinar el valor mximo que debera estar dispuesto a pagar
por lo que le aportar la empresa a adquirir; desde el punto de
vista del vendedor, se trata de saber cul es el valor mnimo al
que debera aceptar la operacin. Estas dos cifras son las que
habitualmente se confrontan en una negociacin, en la cual
finalmente se acuerda un precio que est generalmente en
algn punto intermedio entre ambas.

2.2 Para qu sirve una valoracin de acciones?


Una valoracin de acciones sirve para varios propsitos, los
cuales son:

Operaciones de compraventa: Para un comprador, la


valoracin indica el precio mximo a pagar, as como para
el vendedor, la valoracin le indica el precio mnimo por el
que debe vender la compaa

Valoraciones de empresas cotizadas en bolsa:

Para comparar el valor obtenido con la cotizacin de


la accin en el mercado
Para decidir en qu valores concentrar su cartera:
aquellos que le parecen ms infravalorados por el
mercado
Para establecer comparaciones entre varia empresas
y adoptar estrategias

Herencias y testamentos: Sirve para comparar el valor


de las acciones con el de los otros bienes.

Decisiones estratgicas sobre la continuidad de la


empresa: La valoracin de una empresa o una unidad de
negocio es un paso previo a la decisin de seguir en el
negocio, vender, fusionarse, ordear crecer o comprar
otras empresas.

Planificacin estratgica: Permite medir el impacto de


las posibles polticas y estrategias de la empresa en la
creacin y destruccin de valor.

3. Metodologa
3.1 El modelo de Gordon de la valoracin empresarial
Publicado por primera vez en 1956 por los economistas Myron J.
Gordon y Eli Shapiro, el modelo de Gordon, tambin conocido
como el modelo de dividendos a tasas constantes, es una
variacin del modelo anlisis de flujos de cajas descontados, la
cual es utilizado para avaluar las acciones o empresas y se basa
en la suposicin de que el valor de la empresa es igual al valor
actual de todos los dividendos futuros que se paguen durante la
vida de la empresa, que se supone sea infinita.
Para determinar el valor de la accin se considera el valor
actual de los dividendos futuros ms el valor actual del valor

futuro de venta, tomando la tasa de ganancia requerida de los


accionistas (k) como tasa de descuento.
La frmula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la
siguiente:

P 0=

D1
k g

Donde:

Po: Valor terico de la accin.


D: Dividendo anticipado del primer periodo.
k: Tasa de descuento del mercado.
g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

Este modelo calcula el precio de la accin como el valor actual


de una renta perpetua con crecimiento constante.
Propiedades del modelo
a) Cuando la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es 0 el
modelo queda de la siguiente forma:
D1
P 0=
k

Por lo que si despejamos tasa de descuento de mercado (k),


esta sera igual al dividendo dividido por el precio.
b) La empresa crece a un ritmo (g) durante infinito aos.
c) La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento.
d) La tasa de crecimiento de los dividendos (g) siempre es
menor a la tasa de descuento del mercado (k).
El problema al utilizar este modelo est en la dificultad de
calcular la tasa de capitalizacin contable (ke) y las
utilidades con su tasa de crecimiento.
La tasa de capitalizacin del capital contable se puede
calcular utilizando los rendimientos en utilidades que es la
inversa de la razn precio-utilidades, es decir las

utilidades por accin divididas entre el precio en el


mercado por accin.

4. Banco del Pacfico

4.1 Resea Histrica


El Banco del Pacfico fue fundado el 10 de abril de 1972 por
Marcel J. Laniado de Wind, quien haba estudiado Agronoma en
el prestigioso Instituto Zamorano, en Honduras. l tambin fue
uno de los fundadores del Banco de Machala.
El banco abri sus puertas con un capital de 40 millones de
sucres, aportado por 447 accionistas de Guayaquil, Quito,
Cuenca, Machala, Manta y Babahoyo. En aquel momento, la
institucin tena 43 empleados.
Al 2010 el Banco del Pacfico cuenta con 1790, que estn
distribuidos en ms de 120 oficinas.
Con su particular filosofa de brindar mayor acceso al crdito a
todos los sectores de la economa, incluidos artesanos y
microempresarios y convertirse en catalizador del desarrollo del
pas. El Pacfico revolucion el sistema financiero desde el
comienzo.
Tambin se gan la reputacin de innovador al desarrollar
productos de banca electrnica como Audiomtico, Telebn,
Intermtico, Orden de Cobros y Pagos, que permiten realizar
7

transacciones personales y corporativas desde la casa y oficina


las 24 horas del da, durante todo el ao.
Gracias a su visin, en 1998, Marcel Laniado de Wind era
considerado uno de los banqueros ecuatorianos con mayor
conciencia social.
Un ao despus, el banco enfrent el momento ms crtico en
su historia, la crisis financiera de 1999 coloc a la institucin al
borde de la quiebra, no obstante, la aparicin de un nuevo
accionista, la fidelidad de los clientes y el manejo prudente y
profesional de su administracin permitieron su recuperacin en
tiempo rcord y el relanzamiento comercial de la entidad con
una imagen renovada y moderna.
4.2 Expansin
La institucin se apega a una estrategia que consiste en el
crecimiento de todos los segmentos de la economa, con
productos y servicios que atiendan las necesidades de los
clientes. El mandato de su administracin es encontrar procesos
ms eficientes, a menores costos, y de impacto directo.
Actualmente, el Banco del Pacfico persigue agilizar las
transacciones pero, al mismo tiempo, ofrecer soluciones
crediticias y de servicio a sus clientes. Todo dentro de un
esquema de eficiencia y rentabilidad.
En banca de personas, adems de ofrecer servicios pioneros
como Audiomtico e Intermtico, el Banco del Pacfico se ha
destacado por revolucionar desde 2004 el mercado de
hipotecas. Esto lo ha logrado al disminuir las tasas de inters
para crditos de vivienda, con productos como Hipoteca 10, 9 y
8 y con el crdito especial Mi Primera Casa, el cual tiene una
tasa del 5% y hasta 12 aos plazo. En el segmento empresarial,
el banco ha desarrollado el producto Orden de Cobros y Pagos
(OCP).
Este sistema, de cash management, permite a las empresas el
manejo eficiente de sus cuentas por cobrar (con clientes) y de
las cuentas por pagar (con proveedores, empleados,
transportistas, contratistas y accionistas), a travs de
informacin enviada al banco, va Internet, sin el riesgo que
supone el transporte de valores.
En el mediano plazo, el banco tiene planes para incursionar en
nuevos segmentos, como el microcrdito, en sus rangos altos.
8

Adems, busca aumentar y reforzar los canales de distribucin,


mediante la implementacin de una nueva red de puntos de
atencin en establecimientos comerciales y una importante
penetracin en los segmentos de la poblacin que an no
tienen acceso a la banca, a travs de medios electrnicos.
4.3 Banco Pacfico en la actualidad
El Banco del Pacfico S.A. est entre las tres entidades
financieras ms solventes del pas, segn la agencia calificadora
de riesgo BWR Bank Watch Ratings que subi su calificacin de
AA+ a AAA- en los ltimos 5 aos. La calificacin asignada al
banco se fundamenta en la percepcin de la calificadora del
nivel de riesgo global que presenta y sus indicadores de
solvencia y liquidez.
Se puede concluir que el Banco del Pacfico, cuyas acciones
estn en manos del Estado, mantiene un nivel de
posicionamiento tal en el mercado financiero del pas. Ocupa el
segundo puesto, por sus depsitos a la vista y patrimonio y
resultados, y la tercera posicin, por el tamao de sus activos,
pasivos, inversiones, cartera y depsitos a plazo dentro del
sistema de bancos conformado por 25 entidades. El Banco de
Guayaquil y el Banco Pichincha tienen la calificacin ms alta en
el sistema bancario nacional AAA, les sigue el Banco del Pacfico
con AAA-.
Esta calificacin demuestra que la situacin del banco es muy
fuerte, que tiene una alta rentabilidad y los mecanismos que le
permiten mitigar los posibles riesgos, tanto internos como
externos, dentro de la administracin de la entidad.
Tras la crisis financiera de 2000, que condujo a la quiebra del
sector financiero, el Pacfico pas a manos del Banco Central del
Ecuador. Recientemente, el 19 de noviembre pasado, mediante
Decreto Ejecutivo, el presidente Rafael Correa dispuso al Banco
Central que transfiera las acciones de la entidad a la
Corporacin Financiera Nacional (CFN) con el objeto de impulsar
al sector productivo ecuatoriano a travs de lneas de crdito de
segundo piso.

5. Valuacin Banco Pacifico


Para realizar la valuacin del Banco Pacifico, utilizamos el modelo de
Gordon; utilizamos las utilidades histricas desde el ao 2005 al 2015
para obtener la tasa de crecimiento y con esta proyectar los 5 aos
siguientes para luego traerlos a valor presente:

Para obtener el Valor presente de la proyeccin, debemos hacerlo en


dos tramos; el primero, debe de ser el valor presente del ao 0 al ao
5; luego, debemos hacerlo desde el ao 6 al infinito. Para esto,
debemos aplicar un artificio matemtico de tal forma que el segundo
tramo lo podamos llevar al ao 0. Posteriormente, sumamos ambos
valores presentes obtenidos y as habremos valorado al Banco
Pacifico.

10

11

6.

Bibliografa

Miguel Illescas . (2012). Modelo Gordon-Shapiro Para Valorar Empresas.


Recuperado de: http://compraraccionesdebolsa.com/modelo-gordonshapiro-para-valorar-empresas/

Los inversores. (2014).El modelo de Gordon.Shapiro.


Recuperado de: http://www.losinversores.es/el-modelo-de-descuentode-dividendos-de-gordon-shapiro/

Pablo Fernndez (2008). Mtodos de valoracin de empresas. IESE Bussines


school, Universidad de Navarra, Barcelona, Espaa.

12

Superintendencia de bancos (2016). Estados financieros, Ecuador.

Banco del Pacfico (2016) Transparencia de informacin. Estados financieros,


Ecuador.

13