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FUTUROS Y OPCIONES

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1.4Un inversionista toma una posicin corta en un contrato a plazo para vender 100 mil libras
esterlinas por dlares estadounidenses a un tipo de cambio de 1.9000 dlares estadounidenses
por libra esterlina. Cunto gana o pierde el inversionista si el tipo de cambio al trmino
del contrato es de a) 1.8900 y b) 1.9200?
1.4 a. El inversionista est obligado a vender las libras a 1.9000 cuando valen 1.8900. La ganancia es de
(1.9000 _ 1.8900) _ 100,000 _ $1,000.
b. El inversionista est obligado a vender las libras a 1.9000 cuando valen 1.9200. La prdida es de
(1.9200 _ 1.9000) _ 100,000 _ $2,000.
1.5. Suponga que usted firma un contrato con un precio de ejercicio de $40 y una fecha de vencimiento
dentro de tres meses. El precio actual de la accin es de $41 y un contrato de opciones
de venta se realiza sobre 100 acciones. A qu se ha comprometido? Cunto podra
ganar o perder?
1.5 Usted vendi una opcin de venta. Acord comprar 100 acciones a $40 por accin si la otra parte del
contrato decide ejercer el derecho a vender a este precio. La opcin se ejercer slo si el precio de la
accin es menor a $40. Por ejemplo, suponga que la opcin se ejerce cuando el precio es de $30. Usted
tiene que comprar, a $40, acciones que valen $30; por lo que pierde $10 por accin, o $1,000 en
total. Si la opcin se ejerce cuando el precio es de $20, usted pierde $20 por accin, o $2,000 en total.
Lo peor que puede ocurrir es que el precio de la accin disminuya casi a cero durante el periodo de
tres meses. Este acontecimiento poco probable le costara $4,000. A cambio de las posibles prdidas
futuras, usted recibe el precio de la opcin de parte del comprador.
1.8. Suponga que usted posee 5,000 acciones con un valor de $25 cada una. Cmo se usan las
opciones de venta para que acten como un seguro contra una disminucin en el valor de su
tenencia durante los prximos cuatro meses?

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1.24. Actualmente, el precio del oro es de $600 por onza. Hay contratos a plazo disponibles para
comprar o vender oro a $800 para entrega dentro de un ao. Un arbitrajista puede adquirir un
prstamo a 10% anual. Qu debe hacer el arbitrajista? Asuma que el costo de almacenamiento
del oro es de cero y que este activo no proporciona ingresos.
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1.26. El precio actual de una accin es de $94 y las opciones de compra europeas a tres meses con
un precio de ejercicio de $95 se venden actualmente a $4.70. Un inversionista cree que el
precio de la accin subir y est tratando de decidir entre comprar 100 acciones y adquirir
2,000 opciones de compra (20 contratos). Ambas estrategias implican una inversin de
$9,400. Qu consejo le dara? Qu tanto debe subir el precio de la accin para que la estrategia
de compra de opciones sea ms rentable?
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5.3. Suponga que usted participa en un contrato a plazo a seis meses sobre una accin que no paga
dividendos cuando el precio de la accin es de $30 y la tasa de inters libre de riesgo (con
una composicin continua) es de 12% anual. Cul es el precio a plazo?
5.3 El precio a plazo es
30e0.12 _ 0.5 _ $31.86

5.4. El valor actual de un ndice burstil es de 350. La tasa de inters libre de riesgo es de 8%
anual (con una composicin continua) y el rendimiento de dividendos sobre el ndice es de
4% anual. Cul debe ser el precio de futuros de un contrato a cuatro meses?
5.4 El precio de futuros es
350e(0.08 _ 0.04) _ 0.333 _ $354.7
5.9. Se toma una posicin larga en un contrato a plazo a un ao sobre una accin que no paga
dividendos
cuando el precio de la accin es de $40 y la tasa de inters libre de riesgo es de 10%
anual con una composicin continua. a) Cul es el precio a plazo y el valor inicial del con
trato a plazo? b) Seis meses despus, el precio de la accin es de $45 y la tasa de inters libre
de riesgo sigue siendo de 10%. Cul es el precio a plazo y el valor del contrato a plazo?

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5.10. La tasa de inters libre de riesgo es de 7% anual con una composicin continua y el rendimiento
de dividendos sobre un ndice burstil es de 3.2% anual. El valor actual del ndice es
de 150. Cul es el precio de futuros a seis meses?
5.11. Asuma que la tasa de inters libre de riesgo es de 9% anual con una composicin continua y
que el rendimiento de dividendos sobre un ndice burstil vara a lo largo del ao. En febrero,
mayo, agosto y noviembre se pagan dividendos a una tasa de 5% anual. En otros meses,
se pagan dividendos a una tasa de 2% anual. Suponga que el valor del ndice el 15 de julio
es de 1,300. Cul es el precio de futuros de un contrato con fecha de entrega el 15 de diciembre
del mismo ao?
5.15. El precio actual de la plata es de $9 por onza. Los costos de almacenamiento son de $0.24
anuales por onza que se pagan trimestralmente por adelantado. Si asumimos que las tasas de
inters son de 10% anual para todos los vencimientos, calcule el precio de futuros de la plata
para entrega en nueve meses.

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5.23. Se espera que una accin pague un dividendo de $1 por accin en dos y en cinco meses. El
precio de la accin es de $50 y la tasa de inters libre de riesgo es de 8% anual con una composicin
continua para todos los vencimientos. Un inversionista acaba de tomar una posicin
corta en un contrato a plazo a seis meses sobre la accin.
a. Cul es el precio a plazo y el valor inicial del contrato a plazo?
b. Tres meses despus, el precio de la accin es de $48 y la tasa de inters libre de riesgo
sigue siendo de 8% anual. Cul es el precio a plazo y el valor de la posicin corta en el
contrato a plazo?

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6.11. Hoy es 30 de julio de 2009. El bono cheapest-to-deliver en un contrato
de futuros sobre bonos
del Tesoro de septiembre de 2009 es un bono con un cupn de 13% y cuya
entrega se
espera para el 30 de septiembre de 2009. Los pagos del cupn sobre el bono
se realizan el
4 de febrero y el 4 de agosto de cada ao. La estructura temporal es plana y
la tasa de inters
con una composicin semestral es de 12% anual. El factor de conversin del
bono es de
1.5. El precio actual cotizado del bono es de $110. Calcule el precio de
futuros cotizado del

contrato.

6.13 Suponga que la tasa de inters LIBOR a nueve meses es de 8% anual y


que la tasa de inters
LIBOR a seis meses es de 7.5% anual (ambas con una convencin real/365 y
una composicin
continua). Calcule la cotizacin del precio de futuros sobre eurodlares a tres
meses para
un contrato que vence dentro de seis meses.
6.14. Un bono a cinco aos con un rendimiento de 11% (compuesto
continuamente) paga un cupn
de 8% al trmino de cada ao.
a. Cul es el precio del bono?
b. Cul es la duracin del bono?
c. Use la duracin para calcular el efecto en el precio del bono de una
disminucin de 0.2%
en su rendimiento.
d. Calcule nuevamente el precio del bono con base en un rendimiento anual
de 10.8% y verifique
que el resultado est de acuerdo con su respuesta al inciso (c).
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11.1. Actualmente, el precio de una accin es de $40. Se sabe que al trmino de un mes ser de
$42 o $38. La tasa de inters libre de riesgo es de 8% anual con una composicin continua.
Cul es el valor de una opcin de compra europea a un mes con un precio de ejercicio de
$39?
11.1 Considere una cartera que consiste en:
_1: opcin de compra
__: acciones
Si el precio de la accin sube a $42, la cartera vale 42_ _ 3. Si el precio de la accin baja a $38, vale
38_. stos son iguales cuando
42_ _ 3 _ 38_
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11.4. Actualmente, el precio de una accin es de $50. Se sabe que al trmino de seis meses ser
de $45 o $55. La tasa de inters libre de riesgo es de 10% anual con una composicin continua.
Cul es el valor de una opcin de venta europea a seis meses con un precio de ejercicio
de $50?
11.4 Considere una cartera que consiste en:
_1: opcin de venta
__: acciones
Si el precio de la accin sube a $55, vale 55_. Si el precio de la accin baja a $45 dlares, la cartera
vale 45_ _ 5. stos son iguales cuando
o ___0.50. El valor de la cartera en un mes es de _27.5 para los precios de ambas acciones. Su valor
el da de hoy debe ser el valor presente de _27.5 o _27.5e_0.1_0.5__26.16. Esto significa que
donde f es el precio de la opcin de venta. Como _ _ _0.50, el precio de la opcin de venta es de
$1.16. Como estrategia alternativa, podemos calcular la probabilidad, p, de un aumento en un mundo
neutral al riesgo. Esto debe resolver
de modo que
10p _ 50e0.1_0.5 _ 45

o p _ 0.7564. En este caso, el valor de la opcin es su beneficio esperado descontado a la tasa de inters
libre de riesgo:
o $1.16. Esto concuerda con el clculo anterior.
11.9. El precio actual de una accin es de $50. Se sabe que al trmino de dos meses ser de $53
o $48. La tasa de inters libre de riesgo es de 10% anual con una composicin continua.
Cul es el valor de una opcin de compra europea a dos meses con un precio de ejercicio
de $49? Use argumentos de no arbitraje.
11.10. Actualmente, el precio de una accin es de $80. Se sabe que al trmino de cuatro meses ser
de $75 u $85. La tasa de inters libre de riesgo es de 5% anual con una composicin continua.
Cul es el valor de una opcin de venta europea a cuatro meses con un precio de
ejercicio de $80? Use argumentos de no arbitraje.
11.11. El precio actual de una accin es de $40. Se sabe que al trmino de tres meses ser de $45
o $35. La tasa de inters libre de riesgo con una composicin trimestral es de 8% anual.
Calcule el valor de una opcin de venta europea a tres meses sobre la accin con un
precio de ejercicio de $40. Compruebe que los argumentos de no arbitraje y de valuacin
neutral al riesgo proporcionen las mismas respuestas.
11.12. Actualmente, el precio de una accin es de $50. Durante cada uno de los dos siguientes semestres
se espera que suba 6% o que baje 5%. La tasa de inters libre de riesgo es de 5%
anual con una composicin continua. Cul es el valor de una opcin de compra europea a
seis meses con un precio de ejercicio de $51?
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11.16. El precio actual de una accin es de $50. Se sabe que al trmino de seis meses ser de $60
o $42. La tasa de inters libre de riesgo con una composicin continua es de 12% anual.
Calcule el valor de una opcin de compra europea a seis meses sobre la accin con un precio
de ejercicio de 48 dlares.
11.17. Actualmente, el precio de una accin es de $40. Durante cada uno de los dos siguientes trimestres
se espera que suba o baje 10%. La tasa de inters libre de riesgo es de 12% anual
con una composicin continua.
a. Cul es el valor de una opcin de venta europea a seis meses con un precio de ejercicio
de $42?
b. Cul es el valor de una opcin de venta americana a seis meses con un precio de ejercicio
de $42?
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12.4. Calcule el precio de una opcin de venta europea a tres meses sobre una accin que
no paga dividendos con un precio de ejercicio de $50 cuando el precio actual de la accin
es de $50, la tasa de inters libre de riesgo es de 10% anual y la volatilidad es de 30%
anual.

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12.13. Cul es el precio de una opcin de compra europea sobre una accin que no paga dividendos
cuando el precio de la accin es de $52, el precio de ejercicio es de $50, la tasa de
inters libre de riesgo es de 12% anual, la volatilidad es de 30% anual y el tiempo al vencimiento
es de tres meses?
12.14. Cul es el precio de una opcin de venta europea sobre una accin que no paga dividendos
cuando el precio de la accin es de $69, el precio de ejercicio es de $70, la tasa de
inters libre de riesgo es de 5% anual, la volatilidad es de 35% anual y el tiempo al vencimiento
es de seis meses?
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12.26. Considere una opcin sobre una accin que no paga dividendos cuando el precio de la accin
es de $30, el precio de ejercicio es de $29, la tasa de inters libre de riesgo es de 5%
anual, la volatilidad es de 25% anual y el tiempo al vencimiento es de cuatro meses.
a. Cul es el precio de la opcin si es una opcin de compra europea?
b. Cul es el precio de la opcin si es una opcin de compra americana?
c. Cul es el precio de la opcin si es una opcin de venta europea?
d. Compruebe que se sostenga la paridad entre opciones de venta y de compra.
12.27. Asuma que la fecha ex-dividendo de la accin presentada en el problema 12.26 deber ocurrir
en 1.5 meses. El dividendo esperado es de $0.50.
a. Cul es el precio de la opcin si es una opcin de compra europea?
b. Cul es el precio de la opcin si es una opcin de venta europea?
c. Use los resultados del Apndice de este captulo para determinar si hay alguna circunstancia
bajo la cual la opcin se ejerza anticipadamente.
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13.4. Una divisa vale actualmente $0.80. Se espera que su valor aumente o disminuya 2% en cada
uno de los dos meses siguientes. Las tasas de inters libres de riesgo, domsticas y extranjeras,
son de 6 y 8%, respectivamente. Cul es el valor de una opcin de compra europea
a dos meses con un precio de ejercicio de $0.80?
13.6. Calcule el valor de una opcin de compra europea at-the-money a tres meses sobre un ndice
burstil cuando ste est en 250, la tasa de inters libre de riesgo es de 10% anual, la volatilidad
del ndice es de 18% anual y el rendimiento de dividendos sobre el ndice es de 3%
anual.
13.7. Calcule el valor de una opcin de venta europea a ocho meses sobre una divisa, con un precio
de ejercicio de 0.50. El tipo de cambio vigente es de 0.52, la volatilidad del tipo de cambio
es de 12% y las tasas de inters libres de riesgo, domstica y extranjera, son de 4% y
8% anual, respectivamente.

13.10. Considere un ndice burstil que est en 250 en este momento. El rendimiento de dividendos
sobre el ndice es de 4% anual y la tasa de inters libre de riesgo es de 6% anual. Una
opcin de compra europea a tres meses sobre el ndice, con un precio de ejercicio de 245,
vale actualmente $10. Cul es el valor de una opcin de venta a tres meses sobre el ndice,
con un precio de ejercicio de 245?
13.11. Actualmente, un ndice est en 696 y tiene una volatilidad de 30% anual. La tasa de inters
libre de riesgo es de 7% anual y el ndice proporciona un rendimiento de dividendos de 4% anual.
Calcule el valor de una opcin de venta europea a tres meses con un precio de ejercicio
de 700.
P309 310
13.19. Actualmente, un ndice burstil est en 300. Se espera que aumente o disminuya 10% en cada
uno de los dos trimestres siguientes. La tasa de inters libre de riesgo es de 8% y el rendimiento de
dividendos sobre el ndice es de 3%. Cul es el valor de una opcin de venta
a seis meses sobre el ndice, con un precio de ejercicio de 300, si es a) europea y b) americana?
13.20. Suponga que el precio spot del dlar canadiense es de 0.85 dlares estadounidenses y que
el tipo de cambio dlar canadiense/dlar estadounidense tiene una volatilidad de 4% anual.
Las tasas de inters libres de riesgo en Canad y Estados Unidos de Amrica son de 4 y 5%
anual, respectivamente. Calcule el valor de una opcin de compra europea para adquirir un
dlar canadiense en $0.85 dentro de nueve meses. Use la paridad entre opciones de venta y
de compra para calcular el precio de una opcin de venta europea para vender un dlar canadiense
en $0.85 dentro de nueve meses. Cul es el precio de una opcin de compra para
adquirir $0.85 con un dlar canadiense dentro de nueve meses?
P322
14.4. Un precio de futuros es actualmente de 50. Al trmino de seis meses ser de 56 o 46. La tasa
de inters libre de riesgo es de 6% anual. Cul es el valor de una opcin de compra europea
a seis meses con un precio de ejercicio de 50?
14.7. Calcule el valor de una opcin de venta europea sobre futuros a cinco meses cuando el precio
de futuros es de $19, el precio de ejercicio es de $20, la tasa de inters libre de riesgo
es de 12% anual y la volatilidad del precio de futuros es de 20% anual.
14.12. Un precio de futuros es actualmente de 60. Se sabe que en cada uno de los dos trimestres
siguientes aumentar o disminuir 10%. La tasa de inters libre de riesgo es de 8% anual
Cul es el valor de una opcin de compra europea a seis meses sobre el contrato de futuros,
con un precio de ejercicio de 60? Si la opcin de compra fuera americana, valdra la
pena ejercerla alguna vez de manera anticipada?
14.12. Un precio de futuros es actualmente de 60. Se sabe que en cada uno de los dos trimestres
siguientes aumentar o disminuir 10%. La tasa de inters libre de riesgo es de 8% anual
Cul es el valor de una opcin de compra europea a seis meses sobre el contrato de futuros,
con un precio de ejercicio de 60? Si la opcin de compra fuera americana, valdra la
pena ejercerla alguna vez de manera anticipada?
14.13. En el problema 14.12, cul es el valor de una opcin de venta europea a seis meses sobre
un contrato de futuros, con un precio de ejercicio de 60? Si la opcin de venta fuera americana,
valdra la pena ejercerla alguna vez de manera anticipada? Compruebe que los precios
de la opcin de compra calculados en el problema 14.12 y los precios de la opcin de venta
calculados aqu satisfagan las relaciones de paridad entre opciones de venta y de compra.
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14.14. Un precio de futuros es actualmente de 25, su volatilidad es de 30% anual y la tasa de inters
libre de riesgo es de 10% anual. Cul es el valor de una opcin de compra europea a
nueve meses sobre el contrato de futuros, con un precio de ejercicio de 26?
14.15. Un precio de futuros es actualmente de 70, su volatilidad es de 20% anual y la tasa de inters
libre de riesgo es de 6% anual. Cul es el valor de una opcin de venta europea a cinco

meses sobre el contrato de futuros, con un precio de ejercicio de 65?


14.21. Un precio de futuros es actualmente de 40. Se sabe que al trmino de tres meses el precio
ser de 35 o 45. Cul es el valor de una opcin de compra europea a tres meses sobre el
contrato de futuros, con un precio de ejercicio de 42, si la tasa de inters libre de riesgo es
de 7% anual?
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14.24. Calcule el precio de una opcin de venta europea a seis meses sobre el valor spot del ndice
S&P 500. El precio a plazo a seis meses del ndice es de 1,400, el precio de ejercicio es
de 1,450, la tasa de inters libre de riesgo es de 5% y la volatilidad del ndice es de 15%.
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19.6. Calcule el precio de una opcin que establece el lmite mximo de la tasa a 3 meses, iniciando
en 18 meses, en 13% (cotizada con una composicin trimestral) sobre un principal con un
monto de $1,000. La tasa de inters a plazo para el periodo en cuestin es de 12% anual (cotizada
con una composicin trimestral), la tasa de inters libre de riesgo a 21 meses (con una
composicin continua) es de 11.5% anual y la volatilidad de la tasa forward es de 12% anual.
19.9. Considere una opcin de compra europea a 4 aos sobre un bono que vencer en 5 aos. El
precio del bono a 5 aos es de $105, el precio de un bono a 4 aos con el mismo cupn que
el bono a 5 aos es de $102, el precio de ejercicio de la opcin es de $100, la tasa de inters
libre de riesgo a 4 aos es de 10% anual (con una composicin continua) y la volatilidad
del precio a plazo del bono subyacente a la opcin es de 2% anual. Cul es el valor
presente del principal del bono a 4 aos? Cul es el valor presente de los cupones del bono
a 4 aos? Cul es el precio a plazo del bono subyacente a la opcin? Cul es el valor
de la opcin?
P458
20.2. Cul es el valor de una opcin de compra cash or nothing que promete pagar $100 si
el precio de una accin que no paga dividendos excede a $50 en tres meses? El precio actual
de la accin es de $50, la tasa de inters libre de riesgo es de 4% y la volatilidad del
precio de la accin es de 20%.