13/7/2016

HACIAUNANUEVAARQUITECTURAFINANCIERAINTERNACIONAL

HACIAUNANUEVAARQUITECTURAFINANCIERAINTERNACIONAL
InformedelGrupodeTrabajodelComitEjecutivodeAsuntos
EconmicosySocialesdelasNacionesUnidas
21deenerode1999
LC/G.2054,Marzo1999
NDICE
1.Lacrisisfinancierainternacionalylanecesidaddereforma
2.Lanecesidaddeadoptarmedidasurgentes
3.Lareformadelaarquitecturafinancierainternacional
4.Mayorconsistenciadelaspolticasmacroeconmicasanivelglobal
5.Provisindeadecuadaliquidezinternacionalenpocasdecrisis
6.Adopcindecdigosdeconducta,mejoresflujosdeinformacin,yfortalecimientodelasupervisinyla
regulacinfinancieras
7.Mantenimientodelaautonomadelaseconomasendesarrolloyentransicinenelmanejodelacuentade
capitales
8.Incorporacindedisposicionesrelativasalasuspensin,conanuenciainternacional,delserviciodeladeuda
externa(standstill)
9.Diseodeunareddeorganizacionesregionalesysubregionalesqueapoyenelmanejomonetarioyfinanciero
internacional
10.Medidascomplementariassobrefinanciamientodeldesarrolloyendeudamientoexterno
11.Interdependenciadeloscomponentesdelanuevaarquitectura
1.Lacrisisfinancierainternacionalylanecesidaddereforma
Loacontecidoanivelmundialdesdemediadosde1997,ysusprecedentesenlosaosochentaynoventa,han
puestodemanifiestoenformadramticaqueelactualsistemafinancierointernacionalesincapazdeprotegera
laeconomamundialdelasintensasyfrecuentescrisisfinancieras,cuyosefectosrealessondevastadores.Las
autoridadesdelospasesdesarrolladosyahanrespondidoalarpidadifusindelaactualcrisisfinanciera
internacionalquesehaextendidodesdeelesteysudesteasiticoalasdemseconomasendesarrolloyen
transicin,einclusoalmundoindustrializado,condeclaracionesydecisionesenlasquesereconoceque,
efectivamente,setratadelamayoramenazadeestetipoquesehaproducidoenmsdemediosiglo.Esta
amenazasehareflejadoenlassucesivasypronunciadasrevisionesalabajadelasproyeccionesdelcrecimiento
econmicomundialenlosltimosaos.
Antetodo,lacrisisesunreflejodelatendenciadelosmercadosfinancierosaexperimentarciclosagudosde
augeycolapso.Enlosperodosdeaugefinanciero,prestatariosyprestamistassubestimanlosriesgosdeunalto
niveldeendeudamiento,ylagravedaddeellosloseaprecialuego,alproducirselascadasypnicos.Esta
volatilidadesinherentealfuncionamientodelosmercadosfinancieros.Reflejalasimperfeccionesdelosflujos
deinformacin,ascomocambiosradicalesensuinterpretacinydrsticasmodificacionesenlasexpectativas,
amedidaqueserecibenuevainformacinestoscambiospuedensergraves,dadalaincertidumbreque
caracterizalasdecisionesintertemporalespropiasdelastransaccionesfinancieras.Laliberalizacindelosflujos
financierosentrepasesindustrializadosyalgunospasesendesarrollo,laflotacindelostiposdecambio,las
innovacionesenelmbitofinancieroyenlastcnicasdecomunicacinhancontribuidoenlasltimasdcadasa
aumentarnoslolastransaccionesfinancierassinotambinlavolatilidad.
Lasituacinpresentehademostrado,asimismo,yenformamuyostensibleenestaocasin,quelascrisis
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financierassoncontagiosasque,encasosdepnico,losmercadosnosabendistinguirentreeconomascon
fundamentosslidosyeconomasdbilesy,porlotanto,tiendenatrasmitirlasdificultadesapasesquese
encuentranenbuenascondicionesencuantoasuestructuraeconmicayasugestinmacroeconmica.La
principalcausadelcontagioesqueenlosmercadosfinancierosinternacionalesseconcentranparticipantesque
aplicanlosmismoscriteriosatodoslospases.Enmuchoscasos,ladifusindelascrisisfinancierassedebea
inversionistasfuertementeapalancados,alhaberexperimentadoprdidasenunmercado,vendenactivos
rentablesenotropasparacubrirsusposicionesalgosimilarpuedenhacerlosbancosdeinversionesylos
fondosmutuos,afindedisponerdemayorliquidezpararesponderaposiblesretirosdedepsitosporpartede
susclientes.
Laseconomasendesarrolloyentransicinhansidomuyvulnerablesalavolatilidadfinancierayalcontagio.
Hansidoparticularmentepropensasaperodosdeaceleradaexpansinydiversificacindelosflujos
financieros,quesuelensersucedidasdereversionesabruptas.Laliberalizacinprematurayapresuradadela
cuentadecapitales,lafragilidaddelaestructurafinancierainterna,yladebilidaddelaregulacinyla
supervisinfinancieras,hanacentuadoestepatrn.Losaugesfinancierosprolongadosgeneranfuertespresiones
sobrelademandaagregadainterna,ystasllevanalaimposibilidaddemantenerlosequilibrios
macroeconmicosduranteelperodoinmediatamenteposteriordecontraccin.Losaugestambintiendena
debilitarlasestructurasfinancierasdebidoalatendenciaasubestimarlaacumulacinderiesgos.Entales
circunstancias,elmovimientodescendentequeseproducepuedeconduciraunacrisisfinancieranacional,que
absorbegranpartedelosescasosrecursosdisponiblesparaactividadesdedesarrollo,ytienedurantevariosaos
gravesconsecuenciasparalaactividadeconmicaylainversin.As,elimpactodelascrisisfinancierasenla
economarealesmuysuperioralqueseproduciraenunaeconomademercadodesarrollada.
Lascrisisdedeudaexternaylascrisisfinancierasinternastienenasuvezunaltsimocostosocial.Dehecho,un
altoporcentajedelcostodelajusteantelascrisisdeendeudamientorecaeenlossectorespobresdelasociedad,
queslorecibenbeneficiosmarginalesdelosaugesfinancieros.Estoscostostiendenarecaerenforma
desproporcionadaenlasmujeresylosnios.Loocurridoenmuchospasesendesarrollodevariasregionesdel
mundotambinindicaquelosefectossocialesdelascrisisdeendeudamientosiguenpercibindosevariosaos
despusdeiniciadalareestructuracinylarecuperacineconmicas.LaexperienciadeAmricaLatinaapartir
delosiniciosdelosaosochentaesmuyreveladoraentalsentido.Laevidenciapreliminardisponibleindica
quealgosimilarestocurriendoenlasnacionesdelAsiaorientalysudoriental.
Porltimo,larecientecrisishapuestodemanifiestounproblemafundamentaldelaeconomaglobal:la
enormediscrepanciaqueexisteentreunmundofinancierointernacionalcadavezmssofisticadoy
dinmico,conrpidaglobalizacindelascarterasfinancieras,ylaausenciadeunmarcoinstitucional
capazderegularlo.Enpocaspalabras,lasinstitucionesactualesnosonlasadecuadasparaenfrentarla
globalizacinfinanciera.Lodichovaleparalasinstitucionesdelplanointernacional,quehanmostrado
importantesdeficienciasencuantoalaconsistenciadelaspolticasmacroeconmicas,almanejodelaliquidez,
yalasupervisinyregulacinfinancieras.Valetambinparalasinstitucionesnacionales,inclusoenlospases
industrializados,cuandosetratadeenfrentarlaglobalizacin.Ladeficienciasistmica,ylaconsiguiente
amenazadenuevascrisisfuturas,hanpuestoderelieve,porlotanto,lanecesidaddereformardemanera
integralelsistemafinancierointernacional,conmirasaevitarcostosascrisisyapodermanejarlasmejorcuando
seproduzcan.Deestaforma,selograramejorarlasperspectivaseconmicasysocialesentodoelmundo.
Volveralndice
2.Lanecesidaddeadoptarmedidasurgentes
Paraimpedirqueseagravelaactualcrisis,urgequelosprincipalespasesindustrializadosylacomunidad
internacionaladoptenmedidasinmediatas.Hayevidenciasdequelaeconomamundialhavenido
experimentandounadesaceleracinmuyfuerte,quepuedeagudizarsesinosemanejaenformaadecuada.Japn
atraviesaporlapeorrecesinquehaconocidodesdelaguerragranpartedelospasesdelAsiaorientaly
sudorientalestnsumidosenunadepresinRusiaseencuentraenunafuertedepresinelcrecimientode
AmricaLatinasehaparalizado,yenlosmercadosinternacionalesseobservaunabajadelospreciosdelos
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productosbsicosydevariosproductosmanufacturados.Respaldamos,porlotanto,ladeclaracindelGrupode
losSietesobrelanecesidaddehacerfrentealaamenazaderecesinmundial,ladecisindereducirlastasasde
intersadoptadaenlosltimosmesesporlosbancoscentralesdelosEstadosUnidosylospasesdeEuropa
occidental,yasimismoelimportanteestmulofiscalanunciadoporJapnysudecisindehacerfrentealacrisis
financierainterna.Sinembargo,lasautoridadesdelospasesindustrializadosdebenmantenerseenestadode
alerta.Dehecho,ansubsisteelriesgodecambiosdesfavorables,ypodraserquelaspolticasvigentesno
bastenparaimpedirquelaeconomamundialcaigaenunarecesin.Puedesernecesarioentoncesqueotras
economasindustrializadas,ademsdeJapn,adoptenpolticasfiscalesexpansionistas.Tambinesesencialun
buenfuncionamientodelasnormasdeaperturacomercialdelsistemainternacional,afindequelaseconomas
enprocesodeajustepuedanreducirsudficitcomercialoacumularunsupervitconlaseconomas
industrializadasmsvigorosas.
Conplenorespaldodelacomunidadinternaciona,elFondoMonetarioInternacionaldebecrearfondosde
contingenciaparaasistiralospasesactualmenteafectadosocontagiadosporlacrisis,ytambinalosque
puedanconvertirseenelfuturoenvctimasdelascrisisfinancierasmundiales.Entreestosltimospodranestar
lospasesindirectamenteafectadosporlascrisisatravsdelcomercioylospreciosdelosproductosbsicos,en
particularlospasesafricanosyasiticosdebajosingresos.Poresto,acogemosconbeneplcitotantola
declaracincomolasrecientesmedidasdelGrupodelosSieteorientadasagarantizarunadecuado
financiamientodecontingencia,completandolasuscripcindelaumentodelascuotasdelFondoMonetario
InternacionalylosNuevosAcuerdosparalaObtencindePrstamos,ascomoelcompromisode
complementarlosrecursosdelFondoencasonecesario.Adems,comoseindicamsadelante,esfundamental
queestenuevotipodefinanciamientodecontingencia,quedebehacerseefectivoantesdequeseagotenlas
reservasinternacionales,setorneenuncomponenteestabledelnuevoordenfinancierointernacionalyquese
garanticeladisponibilidadinmediatadefondoscuandoserequieran.Evidentemente,lospasesendesarrolloy
entransicindebenestardispuestosaadoptarlaspolticasnecesariasdeajuste,talcomoengenerallohan
venidohaciendodurantelacrisisreciente.Enlospaquetesderescatey,engeneral,enlaspolticasdeajustese
debeotorgarparticularnfasisaladistribucinequitativayprogresivadeloscostosdelajuste.Eldiseode
redesdeproteccinsocialequitativasentrminosdegneroesespecialmentenecesarioparagarantizarque
stosnorecaiganenformadesproporcionadaenlospobresyenlasmujeres.
Volveralndice
3.Lareformadelaarquitecturafinancierainternacional
Amslargoplazo,hayquerealizarreformasprofundasdelaarquitecturafinancierainternacional.Elsistema
financierointernacionalesunconjuntoorgnico,queexigelaaplicacindeunenfoqueintegral.Por
consiguiente,lareformadebecomprenderunconjuntodeelementosinterrelacionadosrelativosalmanejodela
liquidezinternacional,alaconsistenciaglobaldelaspolticasmacroeconmicasyalasregulacionesfinancieras,
todolocualsientalasbasesparaprevenirymanejarlascrisisfinancierasasimismo,debeextenderseal
financiamientoparaeldesarrolloyalasolucindelosproblemasdeendeudamientoexternoanpendientes.En
elpresenteinformeseanalizantemasmonetariosyfinancierosquecorrespondenalprimergrupo,aunque
tambinseofrecensugerenciassobretemasconexosymsamplios.
Enloquerespectaalprimergrupodetemas,cabeinsistirenqueelsistemaactualnocuentaconlosmedios
necesariosparaevitarcrisisfinancieras,ytieneunalimitadacapacidadparahacerlesfrente.Esurgenteabordar
reformasenseisesferasfundamentales:
Mayorconsistenciadelaspolticasmacroeconmicasanivelglobal
ReformasdelFondoMonetarioInternacional,conmirasa
proporcionarliquidezinternacionaladecuadaenpocasdecrisis
Adopcindecdigosdeconducta,mejoresflujosdeinformacin,y
fortalecimientodelasupervisinylaregulacinfinancierasanivel
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nacionaleinternacional
Mantenimientodelaautonomadelaseconomasendesarrolloyen
transicinenelmanejodelacuentadecapitales
Incorporacindedisposicionesrelativasalasuspensin,con
anuenciainternacional,delserviciodeladeudaexterna(standstill)
Diseodeunareddeorganizacionesregionalesysubregionalesque
apoyenelmanejomonetarioyfinancierointernacional.
Esimportantehacerhincapienqueestasreformasestninterrelacionadas.Dehecho,quedaenclaroque
concentrarseensloalgunasdeellas,oenunasola,noconduciraaunsistemamundialequilibrado,nien
trminosdecapacidaddeevitaromanejarlascrisisnientrminosdeunaparticipacinequitativadetodoslos
miembrosdelacomunidadinternacional.
Cabeinsistirenquecualquierreformaalsistemafinancierointernacionaldebeserampliamentediscutidapor
todoslospases,ydebetenerunaagendaclaramentedefinida,queincluyatodoslostemasesenciales.El
procesodebeasegurarladebidarepresentacindelosinteresesdetodoslosgruposdeeconomasendesarrolloy
entransicin,inclusolospasespobresypequeos.LasNacionesUnidas,comoforouniversalycomoelforo
internacionalmsdemocrticoqueexiste,debetenerunaimportanteparticipacinenestosdebatesyenel
diseodelnuevosistema.
Volveralndice
4.Mayorconsistenciadelaspolticasmacroeconmicasanivelglobal
Lacrisishapuestoenevidencialanecesidaddereforzarlacoherenciadelaspolticasmacroeconmicasdelos
pasesindustrializados,conelobjetodeevitarlossesgosinflacionariosydeflacionariosanivelglobal.Eldiseo
deinstitucionesypolticasinternacionalesdebeincluir,enprimertrmino,incentivosefectivosparaquelas
autoridadesnacionalesdelmundoindustrializadomantengansuseconomasenunpuntocercanoalpleno
empleo,evitandoalmismotiempolainflacin.Losefectossernfavorablesnosloparaesaseconomassino
tambinparaelmundoengeneral.Cabeinsistirenqueelprincipalobjetivodelaconsistenciaenesteplano
debeserlacoherenciaglobaldeunaseriedepolticasnacionalesinterrelacionadas,ynolaadopcinde
decisionesidnticas,dadoquelaspresionesinflacionariasodeflacionariasnosernnecesariamentelasmismas
enunmomentodadoenlosdistintospases.Paralograresteobjetivo,sehacenecesariaunasupervisinms
eficazdelaspolticasnacionalesporpartedelFMIylasinstitucionesregionalesysubregionales.Estadebera
serampliaensusobjetivosytenercarcterpreventivolecorresponderaadvertircasosdeposibledesempleoo
dedesaceleracindelcrecimiento,comotambindepresionesinflacionariasreflejadasenlaevolucindelos
preciosinternosdebienes,serviciosyactivos,oeneldeteriorodelosequilibriosexternos.
Debediscutirseculeslainstitucinoelconjuntodeinstitucionesmsadecuadasparagarantizartal
consistencia.SehapropuestotantodarmayoresatribucionesenmateriadepolticaalComitProvisionaldel
FMIcomoampliarelGrupodelosSiete,integrandorepresentantesdepasesendesarrolloyentransicin.
Tambincabediscutirlanaturalezadelasrelacionesdepoderquesirvendefundamentoaestosrganos.Por
ello,laspropuestasindicadasdebenconsiderarseenelmarcodelanecesidaddefortalecerelConsejo
EconmicoySocial,talcomolosealaelinformedelSecretarioGeneraltitulado"RenovacindelasNaciones
Unidas:unprogramadereforma",conmirasaqueesteConsejopuedaejercerunliderazgopolticoyfomentar
unamplioconsensoenasuntoseconmicosinternacionales.Elmandatonecesariamentemsampliodeeste
Consejodeberaluegocompatibilizarseconlosdelrganoencargadoespecficamentedevelarporla
consistenciadelaspolticasmacroeconmicas.Comosesealamsadelante,unconjuntodeinstituciones
regionales,entrecuyosobjetivosestnlacoordinacinylasupervisinmacroeconmicas,tendrantambinla
ventajadecontribuiraunordenmundialmsequilibrado.
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Laspolticasmacroeconmicas,entreellaslasdecisionesdelosbancoscentrales,deberanestarsujetasaun
escrutiniopblico,afindegarantizarunadecuadoequilibrioentresusmltiplesobjetivos(sobretodolos
relativosalempleoyelcrecimiento,porunaparte,yalainflacinylabalanzadepagos,porotra).Porlas
mismasrazones,elFMItambindeberasometerseasimilarescrutiniopblico,conevaluaciones
independientescapacesdellevaraunmejoramientopragmticodelaspolticasyunaclararendicindecuentas.
Volveralndice
5.Provisindeadecuadaliquidezinternacionaenpocasdecrisis
Elmanejodelaliquidezinternacionalesmuyimportanteparaevitaryprevenirelcontagiodelascrisis
financieras,yparareducirsusefectoseconmicosdesfavorables.Lacreacindeunautntico"prestamista
internacionaldeltimainstancia"(esdecir,deunbancocentralmundial),podrafacilitarellogrodeestos
objetivos,peroannoestndadaslascondicionesparaunareformatandrsticadelaactualestructura
institucional.Lospasesnoestndispuestosactualmenteaaceptarlamenorautonomaeconmicaylamayor
intervencinensuspolticasinternasaqueelloconducira.Anas,sepuedehacermuchoparamejorarel
funcionamientodelFMIconmirasaorientarloefectivamenteenesadireccin.Hoyenda,elFondonocuenta
conrecursosadecuadossedesempeamscomoorganizadordeoperacionesderescatequecomoproveedorde
fondosnosiempreajustaenformaapropiadalascondicionesimpuestasparaelusodesusfondosalos
problemasqueafectanalospases,ydisponedeunacapacidadmuylimitadaparaevitarlosefectosdecontagio.
Noobstante,elFondoMonetariopodraadoptarmedidasparamoderarlapropagacindelascrisisfinancieras.
Enprimerlugar,enaquelloscasosenqueelcontagiosedebealacontraccindelademandadeproductosde
exportacinylabajadesusprecios,tienefacultadesparaotorgarprstamosconbajacondicionalidad,atravs
delServiciodeFinanciamientoCompensatorioyparaContingencias.Esteserviciodeberautilizarsems
activamenteydisponerderecursosenunaproporcinmayordelascuotasdelospases.Noobstante,es
previsiblequeenperodosdecrisislamayorpartedelademandaquerecibaelFondoprovengadepasescon
problemasenlacuentadecapitales.Porconsiguiente,losnuevosmecanismosdefinanciamientode
contingenciadeberansentarlasbasesparaunservicioestable,conbajacondicionalidad,adisposicindelos
pasesafectadosporelcontagio.Deberandefinirsedeantemanolosrequisitosparaoptaral,yverificarsilos
pasessolicitantesloscumplenenelmarcodelasconsultasprevistasenelartculoIVdelConvenioConstitutivo
delFondo.Encasodecumplirlos,stosrecibiranfondosconbajacondicionalidad,aunqueatasasdeinters
msaltasyaplazosmscortosquelosdelosprstamostradicionalesdelFMI.Entreloscriteriosconsiderados
podraincluirseunaseriedeindicadores,talescomolosdedficitencuentacorrienteevolucindeltipode
cambiorelacinentredeudasacortoplazoyreservasyrelacinentreentradasdecapitalesacortoplazoyde
cartera,porunaparte,ylasexportacionesoelPIB,porotra.
ParaqueelFondoestencondicionesdedarunamayorestabilidadalsistemafinancierointernacional,habra
queincrementarsudotacinderecursos.Enestecontexto,cabeconsiderartresposibilidades.Laprimeraesla
definicindemecanismoseficacesyrpidosqueamplensuaccesoafondosoficialesenpocasdecrisis.En
segundotrmino,selepodraautorizaracaptarrecursosdirectamenteenlosmercadosfinancierosentales
circunstancias.Entercerlugar,ystaesposiblementelaalternativamsimportante,cuandovariosmiembros
delFondoseveanafectadosporproblemasfinancierossepodrarecurriraderechosespecialesdegiro.Los
derechosascreadosseeliminaranamedidaquesecancelaranlosprstamos.Estosmecanismosfacilitaranel
aumentodelaliquidezensituacionesdecrisis,prescindiendodelasdifcilesnegociacionessobrealzadelas
cuotasofacilidadescrediticias.Adems,losacuerdosparalaobtencindeprstamosvigentestienenla
desventajadeaplicarseexclusivamenteencasosdeamenazasistmicaypreviaaprobacindelosproveedores
derecursos,loqueretardalaprovisindedineroalFondoyalospasesqueseencuentranendificultades.De
hecho,elusoanticclicodelosderechosespecialesdegiroparahacerfrenteaciclosfinancierosdeberaformar
partedeunprocesomsampliodestinadoaincentivarelempleodestoscomounadivisainternacional
adecuadaenunmundoglobalizado.
LacondicionalidaddelFondoMonetarioeslegtimacuandosetratadeprestamosapasesconproblemasde
balanzadepagosderivadosdelaaplicacindepolticasmacroeconmicasinadecuadastambinloesenelcaso
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defondosquesuperanelvolumenprevistoenlasyamencionadasfacilidadesautomticasconbaja
condicionalidad,encasoqueunpasseveaafectadoporunacrisisdeorigenexternoenlacuentacorrienteode
capitales.Sinembargo,elFMIdeberalimitarsucondicionalidadalosfactoresmacroeconmicosconsiderados
comocriteriosbsicosparaelaccesoasusrecursosenelpasado.Cuandoseconsidereninadecuadasla
regulacinylasupervisinfinancierainternas,tambinsepodrarecomendaroexigirlasuscripcindeun
acuerdoparaleloconlasautoridadesinternacionalespertinentes(vaselaseccin6).Nocabraextenderla
condicionalidadareasrelacionadasconlasestrategiaseinstitucionesdedesarrolloeconmicoysocialque,por
sumismanaturaleza,debenserdeterminadasporlasautoridadesnacionaleslegtimas,sobrelabasedeun
amplioconsensosocial.Dehecho,encasosdecrisis,laimposicindecambiosestructuraleseinstitucionales
ajenosalasituacinnacionaloalconsensonacionalpuedecrearinestabilidadeconmicaypoltica,nacionale
internacional.Asimismo,tiendeadebilitarelconsensointernacionalenquesesustentalapropiaexistenciadel
FondoMonetario.Lacondicionalidadnodeberaaplicarseareasdecompetenciadeotrosacuerdose
institucionesinternacionales,comolaOrganizacinMundialdelComercio.EnvistadequeelFMInocuenta
conunmandatorelativoalaconvertibilidaddelacuentadecapitales(y,comoseexplicamsadelante,no
deberatenerloenelfuturoenloquerespectaalaseconomasendesarrolloyentransicin),dicha
convertibilidadnodeberaconsiderarsetampocorequisitoparaelaccesoalosrecursosdelFondo.
Asimismo,lacondicionalidadnodeberautilizarseparaobligaraunpasaadoptarundeterminadorgimen
cambiario.Enlasltimasdcadas,lasexperienciasdelospasesindustrializadosytambindelospasesen
desarrolloyentransicinindicanqueelactualsistemamundialdacabidaaunaampliagamaderegmenes,
desdecajasdeconversinhastalaabsolutaflexibilidadcambiaria,incluidosregmenesintermedioscomola
paridadmvil(minidevaluaciones),lasbandascambiariasylaflotacinregulada.Debequedarmuyenclaro
paralasautoridadesnacionales,sinembargo,quedebeexistirconsistenciaentreelrgimencambiarioque
adoptenylaspolticasfiscalymonetaria,quevaransegnculseaelrgimenelegido,yquetambinpuedeser
necesariointroducirmedidascomplementarias.As,losregmenesdetipodecambiofijoexigenmayor
disponibilidaddereservasinternacionales,entantoquelosregmenesintermediossuelenexigiruna
intervencinmsactivaenelmanejodelacuentadecapitales.Alparecer,entonces,elpragmatismoesel
enfoquemsadecuadoenestecampo.
Porltimo,paraevitarsobreajustes,elFondoMonetariodeberageneralizarprcticasparareducirenforma
automticaelgradoderestriccindelajusteacordadoconunpasprestatario,enaquelloscasosenquela
contraccindelaactividadeconmicasupereclaramentelasprevisionesoriginalesdelrespectivoprograma.
Volveralndice
6.Adopcindecdigosdeconducta,mejoresflujosdeinformacin,yfortalecimiento
delasupervisinylaregulacinfinancieras
Eneldebateactualexisteconsensoconrespectoalanecesidaddeadoptarcdigosinternacionalesdeconducta
enmateriafiscal,monetariayfinanciera,principiosadecuadosdemanejocorporativo,estndarescontablesms
estrictos,mayordisponibilidadytransparenciadelainformacinsobrepolticasydatoseconmicosy
financieros,ymejorsupervisinyregulacinfinancieras.Enestodebenincluirsenormasinternacionalesque
permitancombatirellavadodedineroyactivos,ascomolacorrupcinylaevasintributaria.Estasiniciativas
debenserconsistentesconlodispuestoenlosprincipalesinstrumentosinternacionalesdederechoshumanos
adoptadosporlasNacionesUnidas,enespecialelPactoInternacionaldeDerechosEconmicos,Socialesy
Culturales.
Estosacuerdos,tantoexistentescomoproyectados,formanpartedeunesfuerzoencomiable,destinadoadotar
demayortransparenciaalaspolticaspblicasentodoelmundo.Tambindesempeanunpapelesencialenel
manejoderiesgosylaprevencindecrisis.Porlotanto,acogemosconsatisfaccinlasiniciativasdelFondo
MonetarioInternacional,elBancoMundial,laOrganizacindeCooperacinyDesarrolloEconmicos,el
BancodePagosInternacionales,laOrganizacinInternacionaldeComisionesdeValoresyotrasinstituciones
relevantesenestasreas.
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Elpapelcentralquejueganlaregulacinysupervisinfinancierasenelmanejoderiesgosylaprevencinde
crisisdebeserdestacado.Eldesarrollodemecanismosderegulacinysupervisinquerespondanms
adecuadamentealosmercadosglobalizadosdecapitalycrditosprivadosqueexistenhoyenda,sonporello
uncomponentefundamentaldelanuevaarquitecturafinancierainternacional.Estosmecanismosdebenserde
carcterglobal,enelsentidodeincluiratodoslospases(sobretodolospasesdeorigendelosrecursos),como
tambinalasinstitucionesylosmercadosfinancieros,paraasevitarlaslagunasylasasimetrasenmateriade
regulacin.Noobstante,debeprestarsedebidaatencinalasdistintasestructurasytradicionesnacionalesenel
mbitodelaregulacinylasupervisinfinancieras.
Laformulacindenormasmnimassobreregulacinysupervisinfinancierasdebecomplementarseconuna
regulacindecarcterglobal.Enestembito,cabedestacarlaimportanterecomendacindecrearunaautoridad
financieramundial,ouncomitpermanentederegulacinfinancieramundial,querecibaelmandatode
formularlasnormasinternacionalesnecesariassobreregulacinysupervisinfinancieras,ydesupervisarsu
adopcinanivelnacional.Unainstitucindeesanaturalezapodrasurgirsobrelabasedeotrasyaexistentes,
comoelBancodePagosInternacionalesylaOrganizacinInternacionaldeComisionesdeValores.La
aplicacindeestapropuestarequeriraampliarestasorganizacionesalaparticipacindeunnmeromucho
mayordepases.Otrasalternativasposiblessebasaranenelfortalecimientodelasinstitucionesexistentes,que
seabrirananuevospasesenlafiscalizacinporpartedelospares,yenlacreacindenuevasorganizaciones
regionalesysubregionales.
Lasnormasprudencialesmnimasnodebenabarcarslolastransaccionesbancariassinotambin,debidoal
progresivodebilitamientodelatradicionalcompartimentalizacindelasactividadesdelaindustriafinanciera,
nuevosactoresqueparticipanenlosmercadosfinancieros,incluidoslosfondosdecoberturaylosfondos
mutuos.LosPrincipiosBsicosparaunaEfectivaSupervisinBancaria,delComitdeSupervisinBancariade
Basilea,relativosalasoperacionesbancariasinternacionalesylasupervisinconsolidada,tendranque
formularseendetalleyconvertirseurgentementeenunanormadeaplicacinuniformeentodoslospasesque
participenentransaccionesfinancierastransfronterizas.Conellosecontribuiraengranmedidaaimpedirlos
riesgossistmicosanivelinternacionalyacontrolardiversosriesgosenelplanonacional.Asimismo,enun
procesodereformademayoralcance,tambinsedeberaprestarconsideracinanormasparaevitarprcticas
restrictivasyparafortalecerlaintegridaddelosmercadosenelplanonacional,ascomolaliquidacinypago
segurosdelcrecientevolumendetransaccionesinternacionales.
Enelcasodelospasesindustrializados,apoyamosladeclaracindelGrupodelosSietedel30deoctubrede
1998,relativaalanecesidaddeexaminar"lasconsecuenciasdelasoperacionesdelasorganizaciones
financierasinternacionalesfuertementeapalancadas,incluidoslosfondosdecoberturaylasinstituciones
extraterritoriales(offshore),comotambinsobrelanecesidad"defomentarelcumplimientodelasnormas
acordadasanivelinternacionalporpartedeloscentrosextraterritoriales".Enlospasesendesarrolloyen
transicin,laaplicacindelosPrincipiosBsicosdeberasercomplementadaporunsignificativoesfuerzopara
mejorarlaregulacinysupervisininternasdelosbancosyotrosintermediariosfinancieros.Entrminosms
amplios,losriesgosimplcitosenlaexpansindelcrdito,lacompatibilizacindeactivosypasivostantoen
cuantoasusmonedasdedenominacincomoensuestructuradeplazos,ylavaloracindelosactivos
inmobiliariosdadoscomogarantaduranteepisodiosdeinflacindelospreciosdestos,exigenminuciosas
definicionesqueconcuerdenconlosPrincipiosBsicos.
Loscambiosenlasvariablesmacroeconmicasfundamentalessobretodolastasasdeintersylostiposde
cambioinfluyennotablementeenlaestabilidaddelosbancos,especialmenteenlospasesendesarrolloyen
transicin,dondepuedenfluctuarmuchsimoelcarcterimpredecibledeestasvariablesdebetomarseencuenta
alformularnormasderegulacinysupervisinprudenciales.Enparticular,sealalanecesidaddeimponer
requisitosmsestrictosdecapitalizacinenesospases,losquedebenaumentarenperodosdeeuforia
financiera,tomandoencuentalosmayoresriesgosfinancierosenqueestnincurriendolosintermediarios.
Dadaslasgravesexternalidadesmacroeconmicasqueacarrealaexposicinalriesgosincoberturaporpartede
lasempresasnofinancieras,cabetambinsostenerquelasautoridadesdelaseconomasendesarrolloyen
transicindebenvigilarlosbalancesdestaseimponerleslmitesoexigenciassimilares.
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Lasentidadesdeclasificacinderiesgossonlasprincipalesinstitucionesprivadasresponsablesdeproporcionar
informacinalosinversionistas.Sudesempeodurantelacrisisrecientedistadesersatisfactorio.Lainclusin
deelementos"subjetivos"ensuevaluacindelosriesgossoberanoshadadoorigenaunpatrnprocclicode
evaluacindelriesgo,quetiendeprimeroafomentarinversionesexcesivasenlaseconomasendesarrolloyen
transiciny,luego,unmasivoyabruptoretirodecapitales.Deestemodo,enlugardeatenuarlosciclos
financierosqueeselefectodeseabledeunbuensistemadeinformacinenlosmercadoshantendidoa
intensificarlos.Porconsiguiente,laclasificacindelriesgosoberanodeberasometerseaparmetrosestrictosy
objetivos,depblicoconocimiento.
Latransparenciadelainformacinyelperfeccionamientodelaregulacinylasupervisinsonevidentemente
importantessinembargo,nosonenmodoalgunoinfaliblescomoinstrumentodeprevencindelascrisis
financieras,porcuantotambinpuedenverseafectadosporfactoresmacroeconmicosydeotrandole.Adems,
lasprcticasderegulacinysupervisinsuelenquedardesfasadasenunmundodeconstantesinnovaciones
financieras,ypuedenasuvezinducirinnovaciones.Tampococabesubestimarlosproblemasdeinformacin
queenfrentanlasentidadessupervisoras.Porlotanto,entodomarcoregulatoriohabraqueotorgarparticular
importanciaaloscontrolesinternosdelosbancosyotrosintermediariosfinancieros,ascomoasuspropios
sistemasdemanejodelosriesgos.
Esindudablequeelprincipiodetransparenciadelainformacintambindeberaaplicarsealasinstituciones
internacionales,aunqueevidentementenodebenponerseenunmismoplanolainformacinquestasgenerany
susopinionessobrelaspolticasdelospases.
Volveralndice
7.Mantenimientodelaautonomadelaseconomasendesarrolloyentransicin
enelmanejodelacuentadecapitales
Enlosltimosaosalgunosdelosprincipalespasesindustrializadoshanabogadoenvariosforosentreellos
laOrganizacindeCooperacinyDesarrolloEconmicos,laOrganizacinMundialdelComercioyelFondo
MonetarioInternacionalporunaliberalizacingeneralizadadelacuentadecapitales.Estaideacontrastacon
laevolucinhistricadelamayoradeesosmismospases,queincluyeextensosperodosdecontrolde
capitalesyunaliberalizacinmuygradualdedichacuentaenlasltimasdcadas.Adems,laactualcrisis
financierahademostradoclaramentequeunaliberalizacinabruptaoprematuradelacuentadecapitaleses
inadecuadaenelcasodeeconomasendesarrollooentransicin,hechoqueahorasereconoceampliamente.La
existenciadesistemasfinancierosslidos,ascomodesistemasderegulacinysupervisinfuertes,enelplano
nacional,esunelementofundamentalparaasegurarunaadecuadaliberalizacin.Sinembargo,auncuandoesto
escierto,esdifcilparalaseconomasendesarrolloyentransicinqueliberalizanlacuentadecapitales
adaptarsealascondicionescreadasporflujosinternacionalesvoltiles,quedehechopuedendebilitarodestruir
dichosfundamentos.Losciclosdeaugeycolapsosuelenvincularseaflujosdecapitaldecarteraydecorto
plazo,porloquenoslolamagnituddelosflujossinotambinsucomposicincontribuyenacrear
vulnerabilidadexterna.
Enestascircunstancias,laseconomasendesarrolloyentransicindebenconservarelderechoadesincentivaro
controlarlaentradadecapitales,sobretodoenperodosdegranafluencia,ydehacerotrotantoconrespectoala
salidadecapitalesencasosdegravescrisis.Laadopcindeunaactitudflexibleenestembitoesevidentemente
preferiblealaconvertibilidadobligatoriadelacuentadecapitales,porloqueconvendraanalizarlasmejores
prcticasaplicadasenestasreas,afindereproducirlascuandoseanecesario.Entreellaspodranestarla
imposicindeencajesalasentradasdecapitalesdecortoplazo,dediversosimpuestosparadesincentivarlas,y
derequisitossobreplazosmnimosoliquidezalosbancosdeinversinylosfondosmutuosinteresadosen
invertirenunpas.Podranincluirsetambin,enformacomplementaria,regulacionesprudencialesalas
institucionesfinancierasnacionales,talescomoencajesorequisitosdeliquidezmselevadosalosdepsitosa
cortoplazoenelsistemafinanciero,quesemanejenenformaanticclica,ylmitesalpreciodelosactivos
empleadosquesepuedeutilizarcomogarantaenperodosdeexpansineconmica.Losmecanismos
orientadosagarantizarunaadecuadaestructuradeplazosdelendeudamientoexterno(einclusointerno)del
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sectorpblicotambinsoncomplementosfundamentales.Mientraslosmercadosfinancierossigansiendo
voltilesylaestructuraeconmicainternadbil,todosestosinstrumentosnodebenconsiderarsetemporalessino
permanentes.Almismotiempo,debenemprenderseparalelamentereformasparadesarrollarlossegmentosde
largoplazodelosmercadosinternosdecapitales.
Porconsiguiente,elmantenimientodelaautonomadelaseconomasendesarrolloyentransicinparamanejar
lacuentadecapitalesdebeformarpartedelactualdebatesobrelaampliacindelmandatodelFondoMonetario
paraincluirlaconvertibilidaddelacuentadecapitalestambindebetomarseencuentaenlosposiblesdebates
futurossobrelosacuerdosmultilateralesdeinversin,incluyendoaqulqueseestnegociandoenelmarcode
laOrganizacindeCooperacinyDesarrolloEconmicos.Debedejarseenclaroquetodaliberalizacin
ambiciosadelacuentadecapitalesdelaseconomasendesarrolloyentransicinexigirareformasigualmente
ambiciosasenotrasreasdelaarquitecturafinancierainternacional,especialmentelacreacindeunautnticoy
eficaz"prestamistadeltimainstancia",temaque,comoyasehadicho,nofiguraentrelasprioridadesdela
agendaactual.
Volveralndice
8.Incorporacindedisposicionesrelativasalasuspensin,conanuenciainternacional,
delserviciodeladeudaexterna(standstill),
Lasuspensin,conanuenciainternacional,delserviciodeladeudaexterna(standstill),esunabuenaalternativa
alafugadesordenadadecapitales,cuandounpascomienzaamostrarsntomasdegraveiliquidezinternacional.
Lafugadecapitalesnosloesnegativaparalospasesdeudores,sinotambinparalamayoradelos
acreedores.Atravsdeunadepreciacincaticadeltipodecambioyelalzadelastasasdeinters,lafugade
capitalesagravalasituacindelasempresasylosbancosnacionales,acentuandolasposibilidadesde
transformarunproblemadeiliquidezenunproblemadeinsolvencia.Enelplanointerno,aumentaelcosto
econmicoysocialdelajuste.Anivelexterno,disminuyelaposibilidaddepagoalconjuntodelosacreedores.
Adems,lasoperacionesderescateprovocangravesproblemasderiesgomoralydedistribucininequitativa
delajuste.Lasgarantasgubernamentales,alasquelosprestamistasinternacionalessuelenrecurrirenla
renegociacindelasobligacionesexternasdedeudoresprivados,acentanelriesgomoral(moralhazard)ylos
problemasdeequidad.Dehecho,implicanquegranpartedelcostodelajusterecaesobrelossectorespobresde
lasociedad,que,sinhabersevistobeneficiadosporlaafluenciadecapitales,sufrenlosefectosdelrecortedel
gastosocial.
Unaposiblesolucinaestosproblemasserapermitirsuspenderelserviciodelasobligacionesexternasyla
convertibilidaddelacuentadecapitales,yreunirluegoaprestatariosyprestamistasparareprogramarladeuda,
ascomoparaprestarasistenciafinancieraparaapoyarunfuncionamientomsapropiadodelaeconoma.
Medianteestasoperacionesquegarantizanlacooperacindelosacreedores(bailingin),losagentesnacionales
quedanenmejorposicinparasuperarlasdificultades.Silacrisisfinancieraesdobleesdecir,sialailiquidez
internacionalsesumalainsolvenciabancaria,losacreedoresseencontrarantambinenmejorposicinpara
recuperarunamayorproporcindelvalordesusactivos.Loscostosdelajustepuedenasimismodistribuirseen
formamsequitativa.Elmarcolegalparaelestablecimientodeestasuspensin,conanuenciainternacional,del
serviciodeladeudapuedeencontrarseenlasdisposicionesdelartculoVIIIdelConvenioConstitutivodel
FondoMonetario.Paraevitarproblemasderiesgomoraldelosprestatarios,seraconvenientequelasancin
internacionaldetalessuspensionesfuerarealizadaporelpropioFMI.Entalcaso,podracombinarseconla
concesindeprstamosporpartedelFondoindependientementederetrasosenelserviciodeladeuda,loque
proporcionaralaliquideznecesariaparamantenerenfuncionamientolaeconomaduranteelperodode
renegociacindeladeuda.Otraalternativaposibleesladeclaracinunilateraldelasuspensindelserviciodela
deudaporpartedelpasdeudor,queluegosesometeraalaconsideracindeunpanelindependienteparasu
aprobacindentrodeunplazofijo,loqueleotorgaralegitimidad.Enelmbitodelasfinanzasinternacionales,
estoseraelequivalentealasdisposicionesdesalvaguardiaenelreadelcomercio.
Paraasegurareladecuadofuncionamientodeestemecanismo,sedebencumplirdosnormasfundamentales.En
primertrmino,serequeriraunacuerdointernacionalparaincluir"clusulasdeaccincolectivas"enlos
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prstamosinternacionales.Acogemos,porlotanto,conbeneplcitoelrespaldodelGrupodelosSieteala
adopcindeclusulasdeesanaturaleza,quesonelementosesencialesparadarunasolucinordenadaal
problemadeladeuda.Laadopcingeneralizadadeestasclusulasesesencialparaevitarquealgunos
acreedoresrehuyanparticiparenlosacuerdos.Ensegundolugar,lasrenegociacionesdebenrealizarsedentrode
unplazodeterminado,cumplidoelcualelFondoMonetarioounpanelindependienteestaranfacultadospara
fijarlascondicionesdelareprogramacin.Dehecho,lasrepetidasrenegociacionesdedeudahansidounodelos
elementosmsdifcilesdelentornofinancierointernacionalenlasltimasdcadas,ysubyacenalargosperodos
decrisisodelentocrecimientodealgunaseconomasendesarrolloyentransicin.
Volveralndice
9.Diseodeunareddeorganizacionesregionalesysubregionales
queapoyenelmanejomonetarioyfinancierointernacional
Lamayoradelaspropuestasdereformadelaarquitecturafinancierainternacionalcontemplaelfortalecimiento
deunaspocasinstitucionesinternacionales.Alrespecto,sepodraargumentarquelaexistenciadeungrupo
ampliodeinstitucionesregionalesysubregionalesslidaspodraserunaporteinstitucionalimportante,tantoen
trminosdeestabilidaddelsistemafinancieromundialcomodeequilibriodelasrelacionesdepoderenelplano
internacional.LoacontecidoenEuropaoccidental,desdelacreacindelaUninEuropeadePagosenlosaos
inmediatamenteposterioresalasegundaguerramundial,hastalaactualUninEuropeaylaadopcindeleuro,
indicaquelasorganizacionesylosacuerdosfinancierosregionalesdesempeanunafuncinesencialmente
estabilizadora.Enunplanomslimitado,existenejemplosdebancosregionalesysubregionalesdedesarrolloy
deunospocosfondosdereserva,quetambinmuestranquepuedendesempearunafuncinimportanteenuna
nuevaarquitecturafinancierainternacional,tantocomoinstrumentosdemanejodelascrisiscomode
financiamientodeldesarrollo.Laexistenciadeslidosfondosdereservaregionalespermitiracontribuir,al
menosparcialmente,adisuadiraposiblesespeculadoresderealizaroperacionesespeculativascontralamoneda
dealgunospases,lasquepondranenpeligro,entreotrascosas,elcomercioylasrelacionesfinancieras
regionales.TambinpodrancomplementarlosfondosdelFMIenpocasdifciles.Deestamanera,tantoporsus
efectossobrelademandacomodeofertaderecursos,podranreducirlanecesidaddesolicitarayudaalFondo.
Lasinstitucionesregionalessuelenserpequeasoinexistentes,yporconsiguientedelimitadaeficacia,pero
invertirensudesarrolloseraevidentementeventajosoalargoplazo.Eldiseodeunanuevaarquitectura
deberaentoncescontemplarincentivosespecialesparaeldesarrollodeinstitucionesdeesanaturaleza.Por
ejemplo,losfondoscomunesdereservapodranteneraccesoautomticoalfinanciamientodelFondo,opodran
participarenlaasignacindelosderechosespecialesdegiro,enformaproporcionalalosrecursosaportadospor
lospasesaellos.Dehecho,enellargoplazo,elFMIpodraconcebirsecomopartedeunareddefondos
regionalesdereserva,ysufuncionamientopodraconcentrarseenlasrelacionescondichosfondos,envezde
apoyardirectamentealospasesendificultades.
Lasinstitucionesregionales,ylafiscalizacinporpartedelospares,podranasimismodesempearunpapel
importanteenlavigilanciadelaspolticasmacroeconmicasydelaregulacinysupervisinfinancierasenel
planonacional.Estaformadevigilanciayfiscalizacinpodrasermsaceptableparalospasesqueladeuna
solainstitucininternacionalpoderosa,ycontribuiraadesarrollarunaglobalizacinmsequilibrada.
Volveralndice
10.Medidascomplementariassobrefinanciamiento
deldesarrolloyendeudamientoexterno
Durantelacrisisactual,laatencinsehaconcentradoenpasesconfuertesnecesidadesfinancierasque
presionansobrelosrecursosdelasinstitucionesmultilaterales.Esimportantequeestoscasos,yelgranvolumen
defondosdelFMIybilateralesasignadosaellos,dejenespacioparaelfinanciamientoylaatencin
internacionalqueexigenlosproblemasdelospasesmspobres,yporconsiguiente,elServicioReforzadode
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AjusteEstructural(SRAE)delFondoMonetario,laAsociacinInternacionaldeFomento(AIF)ylaIniciativa
paralareduccindeladeudadelospasespobresmuyendeudados(PPME).Tambindebendejarespacioal
financiamientoylaatencinparalospasesmspequeosaquejadosporcrisisfinancieras.
Dadasuincapacidadparamovilizarlatotalidaddelosrecursosnecesariosparaelrescatedepasescon
problemaseconmicos,elFondoMonetariohatenidoquerecurriralfinanciamientodeotrasfuentes,entreellas
elBancoMundialylosbancosregionalesdedesarrollo.Estasinstitucionesnofueronconcebidaspara
proporcionarliquidezalospasesconproblemasdefinanciamientoexternoacortoplazo.Sisemantieneesta
prctica,seafectarasucapacidaddecumplirconsumisinfundamental,queesresponderalasnecesidadesde
financiamientodelargoplazoparaeldesarrollodelospasesconinsuficienteaccesoalosmercadosprivados.
DebeotorgarseparticularprioridadasalvaguardarelaccesodelospasesmspobresalosrecursosdelFondo
Monetario,elBancoMundialylosbancosregionalesdedesarrollo.Otradelasprioridadesmundialesesla
urgentepuestaenprcticadelainiciativaparalosPPME,perodebenconsiderarseigualmentepropuestasde
reduccindedeudamsaudaces.Losbancosdedesarrollopodrancontribuiraaliviarlosefectosmsgravesde
lacrisisprestandoasistenciafinancieraparaestablecerofortalecerredesdeproteccinsocialequitativasen
trminosdegnero,tantoenlospasesdebajoscomoenlosdemedianosingresos.Lanecesidaddeprotegerala
poblacinpobreenpocasdecrisismedianteredesefectivasdeproteccinsocialhaavanzadomsenlaretrica
queenlaprctica.Losbancosdedesarrollotambinpuedendesempearunaclarafuncinanticclicaencasos
decrisisfinancierasmundiales,laquepodrareforzarsesiseadoptarannuevosmecanismosdestinadosaatraer
financiamientodelsectorprivadomediantefondosdecofinanciacinderpidodesembolsoolaconcesinde
garantasalnuevoendeudamientodelospasesendesarrollooentransicin.Contalobjeto,deberan
formularsenormasnuevasymseficacesenmateriadegarantasotorgadasporestasinstituciones.
Volveralndice
11.Interdependenciadeloscomponentesdelanuevaarquitectura
Elrediseodelsistemamonetarioyfinancierointernacionaltienecomoobjetivoaprovecharlasposibilidades
quelosflujosfinancierosprivadoseinternacionalesofrecenparalaestabilidadyelcrecimientodelaeconoma
mundial.Afindealcanzarefectivamenteestameta,esimportantequetodosloscomponentesdelaarquitectura
financieraseanconsideradossimultneamente.Dadalainterrelacinqueexisteentreellos,introducirunoo
variosdeellosenformaaisladanolograracompensarlostrastornosquegeneranlascrisis.
As,perfeccionarlasupervisinylaregulacindelasentidadesfinancierasesunamedidapreventivaquepuede
atenuarlosefectosdelascrisisy,porconsiguiente,reducirlanecesidadderecursosdelFondoMonetariopara
superarlas.Sinembargo,comolasupervisinylaregulacindistanmuchodeserinfalibles,lascrisisfinancieras
yelcontagioseguirnsiendoproblemasqueexigirnmedidasenelplanointernacional.Lacoordinacinyla
vigilanciamacroeconmicassonesencialesparahacerfrentetantoasituacionesinflacionariascomo
deflacionarias,lasquedanorigenalosciclosfinancierosdeaugeycolapso.Lasinstitucionesregionalesy
subregionalespodranseruncomplementofundamentalparalasactividadesdefinanciamientoyvigilanciadel
FondoMonetario,yasimismoparalavigilanciadelaregulacinysupervisinfinancierasenelplanonacional.
Asimismo,losnuevosmecanismosdefinanciamientoylasnuevasdisposicionessobresuspensin,conanuencia
internacional,delserviciodeladeudaexternanopuedensustituirlamejorregulacinysupervisindelas
institucionesfinancieras.Msbien,todaslasmedidasmencionadas,aligualqueaqullasqueseadoptenenlos
pasesparahacerfrentealosmovimientosdecapitalacortoplazo,soncomplementarias.Lasnormassobre
suspensin,conanuenciainternacional,delserviciodeladeuda,tampocopuedenreemplazarlacreacindeuna
lneadefinanciamientodelFondoMonetarioparahacerfrentealoscasosdecontagio.Lassuspensionesdel
serviciodeladeudanecesariamenteimpidenporciertotiempoelaccesodelosprestatariosalosmercadosde
capitales.Ascomolospasesdifierenlegtimamenteencuantoasuspreferenciasentornoalaintegracinalos
mercadosfinancierosinternacionales,tambintendrnactitudesdiferentesantelaposibilidaddeutilizarel
mecanismodesuspensin,conanuenciainternacional,delserviciodeladeuda.Engeneral,losmenos
dispuestosaaceptarlasernaqulloscuyascrisisdeliquidezsedebenengranmedidaalcontagioyquese
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encuentranmsintegradosalosmercadosfinancierosinternacionales.Porlotanto,unsistemafinanciero
internacionalfuncionalparalaestabilidadyeldesarrollomundialdebecomprendertantolasnormassobre
suspensin,conanuenciainternacional,comolasinnovacionesinstitucionalesenelmarcodelFMI.
Nosepuedeimponerunasuspensindelserviciodeladeudasinoseregulanalmismotiempolassalidasde
capital.Enefecto,loscontrolesalosflujosdecapitalessevuelvenindispensablescuandounpasnoesten
condicionesdecumplircontodassusobligacionesdebidoaunmovimientoespeculativocontrasumoneda.Por
estemotivo,elreconocimientodelanecesidaddecontarcondiferentesalternativasparamanejarlacuentade
capitalesnopuededesligarsedelestablecimientodenormasquepermitanafrontarlascrisis.
Dehecho,optarporunaoinclusoporvariasdeestaspropuestasnobastaparalograrloscambiosnecesarios
paraevitarlascrisis,parahacerlesfrenteoparalograrmsequidadenlasrelacionesdepoder.Esnecesario
adoptarunenfoqueintegralyoportunoparalograrunaglobalizacinmsequilibraday,porconsiguientems
duradera,garantizandoasquecontribuyaefectivamentealdesarrollohumanosostenible.
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