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Universidad San Carlos de Guatemala

Centro Universitario El Progreso CUNPROGRESO


Licenciatura en Administracin de Empresas
Estructura Financiera Nacional e Internacional
Licenciado: Victor Vicente Williams Xitumul Gonzales

Investigacin #2 (Grupal)
El Tipo de Cambio y su Relacin con El Mercado Monetario

Guastatoya, El Progreso 13 de Agosto del 2016

Grupo No. 1
Integrantes
No.
1
2
3
4
5
6

Carnet
201241175
201241325
201242615
201241151
201241594
200922378

Nombre
Keily Marinaty Romn Vsquez
Celia Samary Archila Marroqun
Rudy Waldemar Hernndez Lorenzo
Evelissa Estrada Reyes
Kevin Jos Montufar Ruiz
Joselyne Dayana Moscoso Castro

Datos del Coordinador


Carnet: 201241175
Nombre: Keily Marinaty Romn Vsquez
Correo electrnico: Keilymarinaty@gmail.com

ndice
Introduccin................................................................................................................................1
1. El tipo de Cambio...................................................................................................................3
1.1 Determinacin de Tipo de Cambio...................................................................................3

1.2 Sistema de Tipo de Cambio..............................................................................................4


1.3 Tipos Reales y Nominales.................................................................................................4
1.4 Plazos................................................................................................................................5
1.5 Influencia en el Dficit Fiscal...........................................................................................5
1.6 Los Tipos de Cambio y La Balanza de Pagos...................................................................6
1.7 Los Tipos de Cambio Fijos y la Intervencin...................................................................7
1.8 Tipo de Cambio Flotacin Sucia.......................................................................................8
1.9Tipos de Cambio Mltiples................................................................................................8
1.10 Las Polticas de Esterilizacin......................................................................................10
1.11 Tipos de Cambio Flexibles............................................................................................11
1.12 Casos de Aplicacin en la Economa Abierta...............................................................11
2. El Mercado Cambiario..........................................................................................................12
2.1 Control de Cambios........................................................................................................13
Conclusiones.............................................................................................................................15
Recomendaciones......................................................................................................................16
Bibliografa...............................................................................................................................17
E-grafa......................................................................................................................................17

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Introduccin.
Una de las variables ms importantes de la economa a nivel macroeconmico que hoy en da
los administradores financieros y analistas no deben dejar de tomar en cuenta es la situacin
cambiaria del pas ya que en las empresas transnacionales, internacionales o multinacionales por
sus relacin de importacin o exportacin da a da tratan con situaciones cambiarias que
favorecen o desfavorecen. En las siguientes pginas se tratara esta situacin para poder
comprender los aspectos que en si conlleva e implica la situacin cambiaria.
En un primer momento se observara el tipo de cambio como la variable econmica ms
compleja, al tratarse de la tasa o relacin de proporcin que existe entre el valor de una divisa y
otra. Posteriormente se ver la determinacin del tipo de cambio que al igual que otro bien o
servicio se realiza por medio del mercado de divisas y de las fuerzas de oferta y demanda. Como
en todo mercado existen sistemas que estn dentro de estos, tambin podremos determinar el
sistema de tipo de cambio y sus dos divisiones como lo es el tipo de cambio fijo y el tipo de
cambio flexible, los tipos reales y nominales, los plazos que existen en relacin al tiempo de
liquidacin de las transacciones realizadas con divisas. Adems se podr determinar que
influencia tiene en el dficit fiscal de un pas.
Como punto relevante del tema de tipo de cambio esta su relacin con la balanza de pagos y
como ambas se equilibran entre s; acompaado a este tema tambin se encontrara los tipos de
cambios fijos y la intervencin, tipos de cambio y flotacin sucia y tipos de cambios mltiples.
Otro punto importante para el estudio de este tema es las polticas de esterilizacin, que se refiere
cuando una economa opera bajo tipo de cambio fijo, el banco central debe realizar operaciones
de cambio (compra-venta de divisas) para evitar cualquier variacin del tipo de cambio. Para

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finalizar el estudio de este tema complejo se vern algunos casos de aplicacin en la economa
abierta; para finalizar con el mercado cambiario y los controles sobre estos.

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1. El tipo de Cambio
La variable econmica ms compleja es el tipo de cambio. Es la tasa o relacin de
proporcin que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa
cuantas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.
El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio
internacional entre distintos pases que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una empresa
mexicana vende productos a una empresa espaola, desea cobrar en pesos, por lo que la empresa
espaola deber compara pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al fabricante mexicano. Las
personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras deben acudir al mercado de
divisas. En este mercado se determina el precio de cada una de las monedas expresada en la
moneda nacional, a este precio se le denomina tipo de cambio.
La cotizacin de una moneda en trminos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual expresa
el nmero de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una unidad de otra moneda.

1.1 Determinacin de Tipo de Cambio


La determinacin del tipo de cambio se realiza a travs del mercado de divisas. El tipo de
cambio como precio de una moneda se establece, como en cualquier otro mercado por el
encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Si se analiza, por ejemplo, una situacin
hipottica, en la que solo existen dos monedas el euro y el dlar. La demanda de dlares (Oferta
de euros) nace cuando los consumidores de los distintos pases europeos necesitan dlares para
comprar mercancas precedentes de Estados Unidos. De la misma forma se necesitan dlares si
una empresa europea desea comprar un edificio en Nueva York, cuando un ciudadano alemn
viaja como turista a San Francisco o si una empresa sueca compra acciones de una entidad

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norteamericana, pero todava puede existir una razn adicional para demandar dlares que es la
pura especulacin, es decir el pensamiento de que el dlar que es la pura especulacin, es decir
pensamiento de que el dlar va a subir de valor respecto al euro provocara que la demanda de
dlares suba.
Si se realiza al contrario, la oferta de dlares (demanda de euros), esta se realiza por todas
aquellas empresas y ciudadanos que necesitan euros para sus necesidades (bsicamente las
mismas que hemos analizado antes, compra de bienes y servicios, inversiones y especulacin).
El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y demanda marcara el precio del
dlar respecto al euro o lo que es lo mismo el precio del euro al dlar. En los mercados de divisas
se conoce depreciacin como el descenso del precio de una moneda respecto de otra.

1.2 Sistema de Tipo de Cambio


Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central en el mercado
de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio:
Tipo de cambio fijo: es determinado rgidamente por el Banco central.
Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el juego de la oferta y la
demanda de divisas.
En las economas con tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se
corrigen automticamente por depreciacin o apreciacin del tipo de cambio.

1.3 Tipos Reales y Nominales


Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal. El real se define como la
relacin a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un pas por los de otro.

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El nominal es la relacin a la que una persona puede intercambiar la moneda de pas por los de
otro, es decir, el nmero de unidades que necesito de una moneda X para conseguir una unidad
de moneda Y. Este ltimo es el que se usa ms frecuentemente, esta distincin se hace necesaria
para poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una moneda en el extranjero y evitar
confusiones.

1.4 Plazos
El tiempo de liquidacin de las transacciones realizadas con divisas puede ser:
Tipo de cambio spot: el tipo de cambio spot se refiere al tipo de cambio corriente, es decir,
transacciones realizadas al contado.
Tipo de cambio futuro: el tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en operaciones
realizadas en el presente, cuya fecha de liquidacin es en el futuro, por ejemplo, dentro de 180
das.

1.5 Influencia en el Dficit Fiscal


El anlisis del dficit presupuestario se complica cuando el tipo de cambio es fijo. Bajo un
sistema de tipo de cambio fijo, el banco central no determina realmente la oferta monetaria del
mismo modo que en una economa cerrada o que cuando se opera bajo un sistema de tipo de
cambio flexible, recurdese que bajo tipo de cambio fijo la variacin de la oferta monetaria es
endgena, y que responde a las compras y ventas de moneda extranjera que realiza el banco
central para cumplir con su compromiso de mantener fijo el tipo de cambio.

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1.6 Los Tipos de Cambio y La Balanza de Pagos
La conexin entre los tipos de cambio y los ajustes de la balanza de pagos, en el caso ms
sencillo que los tipos de cambio son determinados por la oferta y la demanda, en el que un pas
comienza encontrndose en equilibrio y sufre entonces una perturbacin en su balanza de pagos.
Por ejemplo una subida de tipos de inters para frenar la inflacin y aumentar as la demanda
exterior de activos de este pas, habra un exceso de demanda de esta moneda al antiguo tipo de
cambio. A este tipo, el pas tendra un supervit tanto comercial como financiero, ya que
aumentara la cantidad de moneda que entregara en el pas.
Es aqu donde el tipo de cambio desempea el papel de equilibrador, cuando aumenta la
demanda de la moneda, la situacin provoca una apreciacin de esta y una depreciacin de las
dems. La variacin del tipo de cambio prosigue hasta que las cuentas de la balanza de pagos
vuelvan a equilibrarse. El equilibrio de la cuenta corriente es ms fcil de entender, en este caso
la apreciacin de la moneda encarece las mercancas del pas y provoca una disminucin de las
exportaciones y un aumento de las importaciones, lo que tiende a reducir el supervit del pas por
cuenta corriente, por tanto en un sistema de tipos de cambio flexibles la balanza de pagos se
equilibra sin intervencin del banco central.
Por el contrario en un sistema de cambios fijos la balanza de pagos se equilibra con la
intervencin del banco central mediante la compra o venta de divisas recogidas en la variacin
de reservas. Ahora bien esta situacin no puede mantenerse indefinidamente, si el dficit es
permanente el banco central no permitir que se agoten las reservas de divisas, motivo por el que
puede llevar a cabo una devaluacin. Esta tiene como inconveniente que supondr un alza en los
precios de los bienes importados que pueden transmitirse a los bienes nacionales. De esta forma

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la inflacin en el pas que ha devaluado hace que la ganancia de competitividad nominal,
provocada por el abaratamiento de su moneda desaparezca.

1.7 Los Tipos de Cambio Fijos y la Intervencin


Ahora vamos a analizar cmo funcionan los bancos centrales un dficit o un supervit en
balanza de pagos, a un nivel general, o un supervit o un dficit en cuenta corriente, a un nivel
ms especfico y concreto, realizando transacciones oficiales de divisas. Para ello, distinguimos
entre los tipos de cambio fijos y los tipos de cambio flexibles. Anteriormente, hemos establecido
la definicin de tipo de cambio, como el precio de una moneda extranjera (el dlar americano o
el euro) en trminos de la moneda nacional.
Los tipos de cambio fijos, como su mismo nombre lo sugiere, deben permanecer fijos o
constantes, independientemente del saldo de la balanza de pagos o de la cuenta corriente de la
misma. Para que el tipo de cambio pueda permanecer fijo o constante corriente los bancos
centrales deben absorber cualquier exceso de demanda o de oferta de divisas; en el caso
particular de Mxico, cuyos principales socios comerciales son los Estados Unidos de Amrica,
el banco de Mxico absorbe cualquier exceso de demanda o de oferta de dlares.
Tanto el exceso de demanda como de demanda como de oferta de dlares, son determinados
por el saldo de la cuenta corriente, que tomaremos como punto de referencia para explicar sobre
el funcionamiento de los tipos de cambio fijos. Cuando la cuenta corriente del pas es deficitaria,
salen ms dlares de los que entran, hablando en trminos coloquiales; los anterior, porque el
pas importa ms de lo que exporta. Por tanto, la demanda de dlares es mayor a la oferta de
dlares. Los importadores demandan dlares para comprar mercancas en el extranjero: acuden a
los bancos comerciales o a las casas de cambio para intercambiar quetzales por dlares; los

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exportadores, por el contrario, ofrecen dlares para proseguir con sus actividades productivas al
interior de las fronteras nacionales; por tanto, acuden a los intermediarios financieros (bancos
comerciales y casas de cambio) a intercambiar dlares por quetzales.
De esa manera, la intervencin de los bancos centrales en el mercado de divisas ya sea
comprando o vendiendo dlares, ayuda al mantenimiento de la paridad cambiaria, o evita
completamente que el tipo de cambio sufra variaciones o modificaciones. El tipo de cambio debe
permanecer fijo o constante eso se logra a travs de la intervencin de los bancos centrales en los
mercados de divisas.
Para que el mantenimiento del tipo de cambio sea posible, los bancos centrales deben estar
dispuestos a emitir dinero, cuando la cuenta corriente es superavitaria, o a reducir sus reservas de
divisas, cuando la cuenta corriente es deficitaria. En consecuencia, los bancos centrales deben
disponer de reservas de divisas y estar dispuestos a emitir dinero con tal de que el tipo de cambio
permanezca fijo o constante.

1.8 Tipo de Cambio Flotacin Sucia


Este tipo de cambio se caracteriza por seguir las fuerzas del mercado (oferta y demanda de
divisas) solamente que interviene el banco central, es una mezcla de tipo de cambio fijo y
flexible, es utilizado en muchos pases y se dice que es el vigente en Bolivia.

1.9Tipos de Cambio Mltiples


A pesar que el FMI se opone a la adopcin de mecanismo de tipo de cambio mltiple,
muchos pases en desarrollo los han usado extensamente. Un caso tpico es el de un mercado
cambiario dual, en el que la moneda extranjera tiene un precio para las transacciones comerciales

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y otro, ms depreciado (normalmente, un tipo de cambio que flota en el mercado negro) para las
operaciones de la cuenta de capitales. Hay dos ideas bsicas tras esta poltica. La primera es
aislar el mercado de bienes de shocks que pudieran ocurrir en los mercados de activos nacionales
e internacionales. La segunda consiste en limitar las reservas de activos externos en manos del
sector privado con la esperanza de evitar una prdida de las reservas de moneda extranjera en el
banco central.
En un sistema de cambio dual, cuando se agranda la brecha entre el tipo de cambio oficial
y el paralelo surge un problema. Supongamos que el tipo de cambio en el mercado de capitales
es mayor que el imperante en el mercado oficial en un 50%. Normalmente se exige a los
exportadores, por ley que intercambien sus ingresos en moneda extranjera al tipo de cambio
oficial (el ms bajo). En este esquema, los exportadores tienen incentivos a subfacturar, esto es,
declarar ganancias inferiores a las efectivas con el objetivo de dejar parte de la moneda
extranjera fuera de la supervisin oficial, para luego convertirlo al tipo de cambio paralelo, que
es ms alto. Por otro lado, los importadores se ven tentados a sobrefacturar sus compras en el
exterior, declarando importaciones superiores a las efectivamente realizadas, para pode obtener
ms dlares del banco central a un tipo de cambio oficial menor. Estos dlares luego pueden ser
vendidos en el mercado negro a un tipo de cambio ms alto, esto es, forman parte de la salida de
capitales del pas que no figuran en la balanza de pagos.
La presencia de mltiples tipos de cambio puede provocar severas distorsiones econmicas
en las transacciones de la cuenta corriente. Los tipos de cambio mltiples tienden a ocasionar
graves problemas en la asignacin de recursos, ya que algunas actividades resultan ms rentables
que otras, con base en ventajas puramente artificiales. Tpicamente, los tipos de cambio mltiples
desalientan fuertemente la produccin nacional de bienes primarios de e exportacin y de bienes

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que sustituyen a los importados, lo que lleva a depender en la importacin de bienes en el
mediano plazo.

1.10 Las Polticas de Esterilizacin


Cuando una economa opera bajo tipo de cambio fijo, el banco central debe realizar
operaciones de cambio (compra-venta de divisas) para evitar cualquier variacin del tipo de
cambio.
Sin embargo, las economas, a travs de sus bancos centrales, disponen de otros tipos de
operaciones para influir en la cantidad de dinero en circulacin. En concreto, disponen de las
operaciones de mercado abierto, mismas que consisten en la compra-venta de valores
gubernamentales, as como de operaciones de ventanilla de descuento, las que consisten en
prstamos que los bancos centrales otorgan al sector privado tanto financiero como no
financiero. En consecuencia si un pas incurre en supervit en balanza de pagos, porque el
supervit de la cuenta de capital es mucho mayor al dficit de la cuenta corriente, su banco
central debe absorber el exceso de oferta de dlares precisamente comprando la divisa
internacional en cuestin. Compra dlares a cambio de moneda nacional, por lo que aumenta la
cantidad de dinero en circulacin que provoca un aumento en el nivel absoluto de los precios
(inflacin).
Si el banco central desea evitar en absoluto un proceso inflacionario rpido y elevado y,
por tanto, la revaluacin de su moneda domstica, o lo que es lo mismo, si desea mantener su
supervit en balanza de pagos, debe vender en el mercado abierto por lo mismo monto en que
compr dlares al pblico exportador, principalmente vende por el mismo monto en que compro,
la oferta monetaria permanece sin cambio al igual que los precios y su moneda domstica no

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experimenta ninguna revaluacin real frente a las monedas de sus principales socios comerciales
financieros.

1.11 Tipos de Cambio Flexibles


Bajo tipos de cambio fijos, los bancos centrales intervenan para mantener fijos los tipos
de cambio. Absorban cualquier exceso de oferta o de demanda de dlares vendiendo o
comprando la divisa internacional en cuestin, por lo que la balanza de pagos registraba
movimientos en las transacciones oficiales de reservas. Si la balanza de pagos era superavitaria,
las reservas internacionales de los bancos centrales aumentaban, si suceda lo contrario
disminuan.
Bajo tipos de cambio flexibles, los bancos centrales no intervienen y el tipo de cambio es
determinado por las fuerzas del mercado, esto es por ley de la oferta y la de manda. Por tanto y
en teora bajo tipos de cambio flexibles la balanza de pagos es igual a cero y no hay movimientos
en las transacciones oficiales de reservas. Los bancos centrales no acumulan ni des acumulan
reservas internacionales.

1.12 Casos de Aplicacin en la Economa Abierta


Para facilitar la comprensin analizaremos los casos de aumento y disminucin de la oferta
monetaria con dos los principales tipos de cambios utilizados: tipo de cambio fijo y tipo de
cambio flexible.

Aumento de la oferta monetaria con tipo de cambio fijo.


La consecuencia es que el tipo de cambio se mantuvo, el Banco central vendi divisas,
disminuyeron sus reservas internacionales y el nivel de precios de la economa no vara.
Aumento de la oferta monetaria con tipo de cambio flexible

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La consecuencia de un aumento de oferta monetaria con tipo de cambio flexible provoco una
depreciacin en la moneda nacional en trminos de moneda extranjera.
Disminucin de la oferta monetaria con tipo de cambio fijo
Una disminucin de la oferta monetaria provoc un aumento en la oferta de divisas, lo cual
para mantener constante el tipo de cambio, el banco central compro divisas, aumentar sus
reservas internacionales y el nivel de precios se mantuvo constante.
Disminucin de la oferta monetaria con tipo de cambio flexible
Una disminucin en la oferta monetaria con tipo de cambio flexible lleva a una apreciacin de
la moneda nacional en trminos de moneda extranjera, de decir que el tipo de cambio baja y el
nivel de precios de la economa baja.

2. El Mercado Cambiario
El mercado cambiario est constituido, desde el punto de vista institucional moderno, por:
el Banco Central -o agencia oficial que haga sus veces- como comprador y vendedor de divisas
al por mayor cuando la oferta est total o parcialmente centralizada, la banca comercial como
vendedora de divisas al detal y compradora de divisas cuando la oferta es libre o no est
enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas de comercio.
El Banco Central o una agencia ad hoc oficial ejerce la funcin de fondo de estabilizacin
cambiaria, cuando hay necesidad de mantener dentro de lmites prudenciales las fluctuaciones
del tipo de cambio en regmenes distintos del patrn oro clsico. En todo caso, cuando la
autoridad fija el tipo de cambio (administrado) explcita o implcitamente funciona el fondo de
estabilizacin para sostener la cotizacin fijada.
En cierto modo, y dentro de ciertos lmites, el Fondo Monetario Internacional opera como
un fondo mundial de estabilizacin cambiaria con respecto a sus pases miembros.

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2.1 Control de Cambios
El control de cambios es una intervencin oficial del mercado de divisas, de tal manera que
los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera de operacin y
en su lugar se aplica una reglamentacin administrativa sobre compra y venta de divisas, que
implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y
salida de cambio extranjero.
Frecuentemente, el control de cambios va acompaado de medidas que inciden sobre las
transacciones mismas que dan origen a la oferta o la demanda de divisas.
Para algunos autores es control de cambios cualquier intervencin oficial en el comercio
de divisas o en su disposicin: as, por ejemplo, la fijacin de un tipo de cambio por la autoridad,
aunque se deje libre la demanda; pero centralizando la oferta en totalidad o en parte decisiva,
puede interpretarse como una forma de control y en efecto lo es; pero los mecanismos del
mercado siguen operando en lo sustancial. Si la autoridad no centraliza una porcin sustancial de
la oferta le es difcil sostener un determinado tipo de cambio (la alternativa puede ser un fondo
de estabilizacin suficiente), ya que se efectuaran operaciones a diferentes tipos de acuerdo con
las situaciones del mercado.
Otros autores sostienen que el control de cambios existe cuando se reglamenta, restringe y
fiscaliza el uso o aplicacin de las divisas compradas por los particulares.
El control de cambios se establece, por lo general, cuando hay dificultades graves de
balanza de pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son insuficientes para
atender las necesidades ordinarias de la economa.
Diversas modalidades de control pueden implantarse, de acuerdo con las caractersticas del
mercado, la ndole del problema y la gravedad del mismo.

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El control de cambios absoluto, o sea, la reglamentacin total de la oferta y la demanda de
divisas, es prcticamente imposible de implementar, por las inevitables y mltiples evasiones y
filtraciones que tienen lugar cuando la economa no es enteramente centralizada.
El control parcial o de mercados paralelos ha sido practicado en diferentes pases y
oportunidades: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas, a precios
determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de la economa, y un
mercado marginal es permitido en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes
de operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado; este mercado paralelo o
marginal se autoriza para impedir el funcionamiento del estraperlo o mercado negro.
Otra modalidad de control es el rgimen de cambios mltiples, en que para cada grupo de
operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, ms favorables,
para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y
salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este sistema se ha
aplicado y se aplica aun no slo en funcin de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino
como instrumento de la poltica econmica en general.

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Conclusiones
El tipo de cambio es una tasa de proporcin que indica la relacin de una moneda con otra. El
incremento del tipo de cambio y de los precios comerciales provoca un movimiento a lo largo de
la demanda de dinero.
Los bancos centrales no pueden decidir la oferta monetaria de manera independiente al nivel
de la demanda. Se debe de mantener un equilibrio entre la compra y venta de dlares en nuestro
pas.
El banco central debe de buscar la manera mas adecuada de mantener un equilibro en los
mercados y generar mejor confianza. Mantener un control exhaustivo de los cambios dados en el
pas sobre su moneda. Aunque mantener el tipo de cambio es difcil, el banco central debe
buscar la mejor manera de mantenerlos.

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Recomendaciones
Al banco de Central, como ente regulador de la oferta y demanda del dinero en circulacin, se
le hace referencia en buscar un equilibrio que no provoque un movimiento a lo largo de la
demanda de dinero, debido a que causa un incremento en el tipo de cambio y los ndices de
precios al consumidor.
Los importadores y exportadores que son parte importante en la economa y por ende forman
parte de la oferta y demanda dlares en circulacin, se les exhorta a seguir realizando sus
actividades del libre comercio internacional con sus debidos registros para que las instituciones
encargadas de integrar todos los datos, puedan proporcionar un equilibrio del dinero en
circulacin dentro del pas.
A los pases que tengan el control de mercados con un determinante, de la oferta de divisas, a
precios determinados, con cuyas divisas que atienden necesidades esenciales de la economa para
la poblacin.

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Bibliografa
Herrarte Snchez, Ainhoa, Introduccin a la economa II, Madrid.

E-grafa
www.economia.com