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POSITIVEMONEY

CREANDOUNSISTEMADEDINEROSOBERANO

2CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

CONTENIDOS
INTRODUCCIN

1PARTE:SUMARIOEJECUTIVO

Unasntesisdelapropuesta
Latransicin

6
8

2 PARTE: VENTAJAS DEL CAMBIO A UN SISTEMA DE DINERO


SOBERANO
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1.Creandounsistemabancariomejorymsseguro
2.Aumentadolaestabilidadeconmica
3.Reduciendoladependenciadeladeuda
4.Apoyandolaeconomareal
5.Unapolticamonetariamseficaz
6.Unamejoraenlasfinanzaspblicas
7.Haciendofrentealacarestadelavivienda
8.Ralentizandoelaumentodeladesigualdad
9.Mejorandolademocracia

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3PARTE:REFORMASENELSISTEMABANCARIO

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Descripcingeneral
Lascuentasdetransacciones
Lascuentasdeinversin
Lascuentasdisponiblesparalosbancoscomercialesenelbancocentral
Elnicotipodedineroelectrnico
Lacuentadefondosdelosclientesysurelacinconelbalance
Pagos,prstamosydescalcedeplazos

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4 PARTE: REFORMAS EN LA CREACIN DE DINERO Y POLITICA


MONETARIA
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Creandoelnuevodinero
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Quiendeberatenerlaautoridadparacreardinero?
26
Decidiendocuantodinerocrear:elcomitparalacreacindedinero(CCD)
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Comofuncionaraelcomitparalacreacindedinero
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Gastandoeldineroparaponerloencirculacin
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Poniendo el dinero en circulacin a travs de prstamos a los bancos y otros
intermediarios
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Retirandodinerodelacirculacin
Lacontabilidaddelacreacindedinero

31
32

5PARTE:EJECUTANDOLATRANSICIN

33

Introduciendogradualmenteunsistemadedinerosoberano
33
Ejecutandouncambioinmediatoaunsistemadedinerosoberanocompleto
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Asegurando que los bancos son capaces de proporcionar el crdito adecuado
inmediatamentedespusdelatransformacin
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Latransicinenellargoplazo
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6PARTE:RESPUESTASALASCRTICASMSHABITUALES

40

Esinnecesario.Lagarantadelosdepsitoshacealsistemabancarioseguro
40
Esinnecesario:slohayquequitarelapoyoestatalalosbancosydejarqueelmercado
losdiscipline
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Cambiaraunsistemadondeelprstamodependedelnivelpreexistentedeahorro
constreiraelniveldecrdito,perjudicandoelcrecimientodelaeconomareal
44
Lostiposdeintersserandemasiadoaltos
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Seradeflacionaria
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Serainflacionaria/hiperinflacionaria
46
Uncomitnopuededecidirexactamentecuantodinerodeberasercreado
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La propuesta es planificacin central o requiere un ejercito de tecncratas para su
control
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Elsectorbancarioenlasombrasimplementecrearasustitutosparaeldinero.Elcuasi
dineroemergerayelbancocentralperderaelcontrolsobrecreacindedinero
49
Esimposiblequelosbancosseanrentablesenestemodelo/labancaserainviable50
Esunapolticamonetarista
50

APNDICE:BALANCESPREYPOSTTRANSICIN

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BIBLIOGRAFAYLECTURASRECOMENDADAS

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4CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

INTRODUCCIN
Estedocumentopresentaunareformadelsistemabancarioquequitaraalosbancosla
capacidad de crear dinero, en forma de depsitos bancarios, cuando conceden
prestamos. Transferira esa capacidad de crear nuevo dinero al estado en exclusiva,
creandoloquehemosdenominadounsistemadedinerosoberano.Estapropuesta
tienesusorgenesenlaplanteadaporFrederickSoddyenlosaos20y,posteriormente,
por IrvingFicher yHenrySimonscomoresultadode la GranDepresin. Variaciones
sobre estas ideas han sido propuestas desde entonces por Milton Friedman (1960),
JamesTobin(1987),JohnKay(2009)yLaurenceKotlikoff(2010).Msrecientemente,
economistasdelFondoMonetarioInternacionalmodelizaronlapropuestaoriginalde
Irving Fisher y encontraron un base slida para todos sus supuestos beneficios y
efectospositivosadicionales(Benes&Kumhof,2012).
AunqueinspiradosporeltrabajooriginaldeIrvingFisherylasvariacionessobre l,las
propuestasenestedocumentotienendiferenciassignificativas.Elpuntodepartidafue
eltrabajodeJosephHuberyJamesRobertsonensulibroCreatingNewMoney(2000).
Esa propuesta actualizaba las propuestas de Fisher poniendo de manifiesto que el
dinero,elsistemadepagosy,labancaengeneraleshoyendamselectrnicaque
basada en papel. La reforma aqu expuesta desarrolla la propuesta de Huber y
Robertson,sobrelabasedeunapresentacinde2010antelaIdependentComissionon
BankingdeRUrealizadaporBenDyson(PositiveMoney),JoshRyanCollinsyTony
Greenham (New Economics Foundation) y Richard Wener (Universidad de
Southampton).LaspropuestassondescritasenmayordetalleporAndrewJacksonyBen
DysonenellibroModernisingMoney(2013).
Laestructuradeldocumentoeslasiguiente:

1parteresumelapropuestaanivelgeneral
2partedestacaunaseriedeproblemascausadosoexacerbadosporlamaneraen
que dinero se crea actualmente por los bancos. Explica como el cambio a un
sistemadeDineroSoberanoreconduciracadaunodeellos.
3parteexplicalosdetallesdelasreformasenrelacinconlaestructuray,las
operacionesdelosbancosy,losserviciosqueproporcionanasusclientes.
4partecubrelasreformasdelprocesodecreacindedineroy,lagestindela
polticamonetaria.
5parteexplicacomosepuederealizarlatransicindesdeelsistemavigenteaun
sistemadeDineroSoberano.
6partelidiaconlasobjecioneshabituales,crticase,ideasequivocadas.

GrandespartesdeestedocumentosonunresumendeModernisingMoney(2013),de
Andrew Jackson y Ben Dyson. Ciertos contenidos han sido aadidos despus de la
publicacindellibro.

1PARTE:SUMARIOEJECUTIVO
Msdel97%deldineroqueusalagenteylasempresasenRUestcreadoporlosbancos
comerciales.Menosdel3%escreadoporelEstadoolosbancoscentrales(talcomoel
BancodeInglaterra).Unasituacinsimilarsedaenmuchospasesentodoelmundo.
Losbancoscreannuevodinero,enformadenmeros(depsitos)queaparecenenla
cuentasbancarias,atravsdelprocesocontableusadocuandoseconcedenprestamos.
EnpalabrasdelBancodeInglaterra:
Cuando un banco concede un prstamo, por ejemplo a quienes solicitan un
prstamohipotecarioparaadquirirunacasa,habitualmentenolohacedndoles
milesdelibrasenbilletes.Ensulugar,abonasucuentabancariaconundepsito
por el importe del prstamo hipotecario. En ese momento, nuevo dinero es
creado.(BancodeInglaterraboletntrimestral,20141T).
Porelcontrario,cuandolagenteusaesosdepsitosparapagarprestamoselprocesose
reviertey,eldineroefectivamentedesaparecedelaeconoma.TalcomoelBancode
Inglaterradescribe:
De igual forma que cuando se solicita un prstamo se crea nuevo dinero, la
devolucin de los prestamos bancarios destruye dinero. Los bancos
concediendoprestamosy,losclientesdevolvindolossonlaformafundamental
de como los depsitos bancarios se crean y se destruyen en la economa
moderna.(BancodeInglaterraboletntrimestral,20141T).
El Banco de Inglaterra sostiene que ostenta el control definitivo sobre el proceso de
creacindedinero,atravsdelmanejodelostiposdeintersy,otrasregulaciones.Sin
embargo, un rpido vistazo al crecimiento del dinero creado por los bancos en los
ltimos40aos(vergrfico)poneendudaestafirmacin1
Lacapacidaddecreardinero,enmanosdelosbancoscomerciales,hasidodestacada
comounadelascausasfundamentalestantodelaGranDepresindelosaos30como
de la crisis financiera de 20072009. Lord (Adair) Turner, el antiguo presidente de la
FinancialServicesAuthoritydelRU,haargumentado:Lacrisisfinancierade2007/08
ocurriporquefallamosenlimitarlacreacindecrditoydineroporpartedelsistema
financieroprivado(2012).
Estedocumentopergeaunapropuestapararetirarlacapacidadparacreardineroalos
bancoscomercialesy,devolverestepoderaunorganismopblicoquetrabajeeninters
delaeconomaylasociedad,comountodo.Talespropuestashansidodenominadas
como dinero 100% o reserva 100% sobre los depsitos , aunque hay sutiles
diferencias tcnicas entre esas propuestas y la contenida en este documento. Nos
1

Este grfico es ligeramente engaoso, parece mostrar un crecimiento de la masa monetaria hasta finales de 2009,
cuando en realidad empez a reducirse a finales de 2008. El aparente aumento entre 2008 y 2009 es debido
principalmente a cambios en la forma en como se informa de los datos estadsticos al Banco de Inglaterra.

6CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
referiremos a est reforma especfica como un sistema de dinero soberano,
describiendounsistemaenelcualtodoeldineroescreadoporestado.
Grfico:Creacindedineroporpartedelsistemabancario(M4vsbilletesymonedas
encirculacin)

Argumentamosquehaysignificativasventajasentalreformay,queestecambioaun
sistemadedinerosoberanoreconduceungrannmerodeproblemasqueseradifcil
abordaratravsdepolticasindividuales.

UNASNTESISDELAPROPUESTA
Losiguienteesunbreveresumendelaspropuestas.
Elpoderdecreartodoeldinero,tantoenefectivocomoelectrnico,estararestringidaal
estadoatravsdelbancocentral(talcomoelBancodeInglaterraoelBancoCentral
Europeo).Cambiosenlasnormasqueregulanlasoperacionesdelosbancostodava
permitiranaestosconcederprestamos,perolesharaimposiblecrearnuevodineroen
elproceso.
Losbancos,enestecaso,serviranparadosfunciones:
1. La funcin de pago: administrando el servicio de pagos entre el pblico y las
empresas y, manteniendo los depsitos seguros hasta que se necesiten para
gastarse.
2. Lafuncindeprstamo/ahorro:actuandocomointermediarios(comisionistas)


entreahorradoresyprestatarios.
LasfuncindepagoserealizaraenlasCuentasdeTransaccionesdelasempresasydel
pblicoen general. Los fondos de estas cuentas no seran depsitos creados por los
bancos(unadeudadelbancoconelcliente),sinodineroelectrnicosoberano,creado
por el banco central. Estos fondos para transacciones seran almacenados
electronicamente en elbancocentral y, seran legalmente propiedad del cliente. Los
fondosparatransaccionesestncompletamentelibresderiesgo,porquenopuedenser
invertidos ni puestos en situacin de riesgo por el banco. El banco proporciona el
sistemadepagos(talescomotalonarios,tarjetasdedbito,bancaporinternety,cajeros
automticos)quepermitenalclienteusarsudinerosoberanoparaefectuarpagos.Las
cuentasnodevengaranintereses,ylosbancospodrancargargastosporproporcionar
estosservicios.
La funcin de intermediacin de los bancos se realizara a travs de las Cuentas de
Inversin.Unclientedeseosodeahorraroinvertirparaobtenerinteresestransferira
fondosdesdesuCuentadeTransaccionesaunacuentadeaportacionespropiedaddel
banco.ElbancocrearaunaCuentadeInversionesparaelcliente,lacualesunpasivo
delbancoquerepresentalainversinrealizadaylaobligacindelbancodedevolverlos
fondosenelfuturo.Elclientedeberaacordarunperododeavisoobligatorioantesde
acceder a su dinero o, una fecha de vencimiento en la cual la inversin debera ser
reintegrada.Nohabraaccesoinstantneoalascuentasdeinversin.
Losbancosdesempearanlafuncindeagruparlosfondosprovenientesdelascuentas
deinversiny,acontinuacin,prestaresosfondosaunabanicodeprestatariospara
diferentes propsitos, de esta forma, diversificaran el riesgo por cuenta de los
ahorradores.LasCuentasdeInversinnoestarangarantizadasporelgobiernoy,porlo
tanto, existira una asuncin de riesgo, con el riesgo compartido entre el banco y el
clientedeacuerdoconeltipodecuentaelegidaporesteltimo.
Losreguladorespodranimponerrequisitosdecapitalyotrasnormasdecautelapara
talescuentasafindepreveniruncomportamientoimprudenteporpartedelosbancos.
Los saldos de las Cuentas de Inversin no podran ser reasignados para otros como
mediosdepago,paraevitarquefuncionencomounsustitutodeldinero.Losbancos,
porlotanto,seconvertiranenverdaderosintermediariosqueeslaformaenquemucha
gente,hoyenda,lospercibe.
Elbancocentralseraelresponsableexclusivodelacreacindetantodinerocomosea
necesarioparamanteneruncrecimientonoinflacionario.Administraralacreacinde
dinero directamente, en lugar de utilizar los tipos de inters para influenciar el
comportamientodeahorradoresyprestamistasy,lacreacindedineroporlosbancos
(como sucede en la actualidad). Las decisiones sobre la creacin de dinero seran
tomadasindependientementedelgobierno,conlacreacindeunnuevoComitparala
Creacin de Dinero (o por el existente Comit de Poltica Monetaria). El Comit
respondera ante el Treasury Select Committee, un comit formado por

8CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
parlamentarios de todos lo partidos quienes examinan y controlan las acciones del
Banco de Inglaterra y el Tesoro. El Comit no fijara los tipos de inters, que seran
determinadosporelmercado.
El banco central continuara observando el mandato establecido por el ministro de
finanzas o canciller (Chancellor of the Exchequer). En el RU este mandato consiste
actualmenteenproporcionarestabilidaddeprecios(definidacomounainflacindel
2%)y,sujetoaloanterior,respaldarlosobjetivoseconmicosdelgobiernoincluidoslos
decrecimientoyelempleo.Elobjetivodeinflacinactacomolmiteparadetenerla
creacindedinerosillegaaserexcesiva,perosujetoaesalimitacin,elbancocentral
tienelacapacidaddecreardineroadicional.
Cualquier cantidad de nuevo dinero creado por el banco central sera transferido al
gobiernoeinyectadoenlaeconomaatravsdecuatroposiblesvas.
1. Financiargastoadicionaldelgobierno.
2. Financiar recorte de impuestos (en donde el nuevo dinero creado sustituye el
ingresotributarioperdido)
3. Hacerpagosdirectosalosciudadanos,conloquecadapersonapuedagastarel
dineroenloqueconsidereoportuno(oinvertirloo,reducirsuendeudamiento).
4. Reducirelendeudamientopblico.
Unaquintaposibilidadpermitiraalbancocentralcreardineroconelpropsitoexpreso
definanciarprestamosparalasempresas.Estedineroseraprestadoalosbancosconel
requisito que fuera usado para propsitos productivos. Prestamos para propsitos
especulativoso,conlaintencindeadquiriractivospreexistentes,yaseanfinancieroso
reales,noserapermitido.Elbancocentraltambinpodracrearyprestarfondosaotros
intermediarios,talescomoempresasdedicadasaprestamosdeigualaigual(peerto
peer)aotrasempresasobancosdenegociosregionalesodetitularidadpblica.Esto
asegura la existencia de un suelo de disponibilidad de crdito para las empresas,
garantizando el respaldo a la economa real. Dentro de los lmites impuestos por el
bancocentralrespectoalaslineasgeneralesparaloscualeseldineropuedeserprestado,
las decisiones de prestamos sera enteramente discrecionales por parte de las
institucionesdecrdito.
Todoslosanterioresmecanismosdebensertransparentes, tantoparaelparlamento,
comoparaelpublicoengeneral.

TRANSICIN
En trminos generales, hay dos elecciones en el proceso de transicinun enfoque
gradualista o, un cambio inmediato. Nuestras propuestas aseguran que cualquier
enfoquepuedaserpuestoenmarchasinperturbarlaeconomaensuconjunto.
Enelprimero,elenfoquegradualista,elbancocentralcomenzaracreandoeldinero
directamente,transfiriendoeldineroalgobiernoparagastarloenlaeconoma,comose


hadescritoantes.Sinembargo,alosbancosselespermitiratodavaoperartalcomo
actualmente lo hacen, creando dinero en el proceso de conceder prestamos. Con el
tiempo, la cantidad de dinero que los bancos podran crear se ira progresivamente
restringiendo.Paulatinamente,unamayorproporcindelnuevodineronecesariopara
reemplazar el dinero destruido por la devolucin de los prestamos y, cualquier
expansinlamasamonetaria2,provendradelacreacindedineroporelbancocentral.
Mientrasestasituacinhbridaestuvieravigente,estoconstituiraunsistemaparcialde
DineroSoberano.Finalmenteseacordaraunafechaparalaconversinenlacuallos
bancosseranrequeridosarealizarelcambioalaestructuradenegociobancarioantes
descrito,yenconsecuencia,perderansucapacidadparacreardinero.
Unenfoquemsrpidoestransferirelpoderdecreardinerodelosbancosalbanco
centraldeundaparaotro,cambiandoaun sistemacompletodeDineroSoberano.
Esto puede realizarse sin cambiar el nivel de la masa monetaria en la economa en
generaly,sincausar,unacontraccindainaenlacantidaddecrditodisponible.En
esteprocesodecambioinmediato,losdepsitosbancariosalavistaquesuponenel97%
de la masa monetaria se convertiran en dinero soberano emitido por el estado
mantenidoencuentasenelbancocentral.Enlugardetenerunpasivoconsusclientes,
cadabancoahoratendraunaobligacinequivalenteconelbancocentral(porlotanto,
no hay un impacto global en el tamao y la naturaleza de sus balances y, no hay
beneficiosextraordinariosparaelsectorbancario).Eldinerosoberanoemitidoporel
estadoseraregistradocomounpasivodelbancocentral,lacontrapartidaenelbalance
seranbonosquenodevenganintereses.
Estosdosprocesosdetransicinsonexplicadoconmayordetalleenla5parte.Detalles
adicionales sobre el enfoque gradualista, en el cual tanto el banco central como los
bancos comerciales estn simultneamente facultados para crear dinero, se
proporcionanenSovereingMoney:PavingthewayforasustainablerecoverydeAndrew
Jackson.

La cantidad total de dinero en una economa se denomina habitualmente como oferta monetaria. Sin embargo, a lo
largo de este documento hemos empleado el trmino masa monetaria, desde el momento en que de hecho es un
fondo de dinero mas que un flujo u oferta de dinero.

10CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

2PARTE:VENTAJASDELCAMBIOAUNSISTEMA
DEDINEROSOBERANO
BENEFICIOSECONMICOS
1.CREANDOUNSISTEMABANCARIOMEJORYMSSEGURO
El problema: en el sistema actual el 97% del dinero son depsitos bancarios. Estos
depsitossonpasivosdelosbancoscomerciales,loquesignificaquedependendela
saluddesusbalances.Enelsupuestodelaquiebradelbanco(debidoa,porejemplo,
malasdecisionesdeinversin)estosdepsitosquedarancongeladosynopodranser
gastados.EnelcasodelaquiebradelRoyalBankofScotland,sielbanconohubierasido
rescatado por los contribuyentes, millones de clientes hubieran sido incapaces de
realizarpagos.Estohubieratenidounefectodevastadorenlaeconomareal,ademsde
causarunpnicoquesepodrahabertraducidoenunaoleadadequiebrasbancarias.En
unsupuestoextremo,podrahaberconducidoaunaeconomasinotromediodepago
queeldineroenefectivo.Porlotanto,lasaluddenuestrosistemadepagos,querespalda
laeconomareal,dependedequelosbancosnoasumanriesgosexcesivos,aunquela
asuncinderiesgosesinherentealsistemabancario.Enltimotrmino,dependedela
disponibilidaddelgobiernoparaintervenircuandolosbancosfracasan.
Paraprevenirquelosbancosquiebrenyamenacenelsistemadepagosylaeconoma
real,losgobiernosrecurrenaaltosnivelesderegulacinysupervisin.Noobstante,la
complejidaddeestaregulacin(talcomolasmsde400pginasdeBasileaIIIolasms
de8.000pginasdelproyectodeleyDoddFranks)significaqueconseguridadestllena
detecnicismosy,enconsecuencia,seaengranmedidaineficaz.
Adems,paraprevenirpnicosbancarios(quepuedenderribaralosbancosyelsistema
depagos),elgobiernoproporcionaunsistemadegarantadedepsitosunagaranta
de85.000delsaldodecadacuentaindividual.Peroesoequivaleaqueelestadoasegure
las obligaciones de las corporaciones bancarias. Eso significa, que los pasivos de los
bancossontambincompromisoscontingentesdelestado.Cuandoelbancoquiebra,el
gobierno se enfrenta a su liquidacin y deviene responsable de reembolsar a los
depositanteso,inyectarcapitalpararestaurarelequilibriodelbalance(rescate).Ser
casisiempremsbaratoyrpidorescatarelbancoqueliquidarlo,loquesignificaquea
ningn banco ms all de cierto tamao se le permitir quebrar. De esta forma, la
garantadedepsitosenlugardehacerelsistemamsseguro,dehechoprotegealos
bancos de las consecuencias de sus propias acciones, fomentando la asuncin de
mayoresriesgosy,porlotanto,haciendoelsistema msarriesgado.
Eldinerosoberanocomosolucin: Enunsistemadedinerosoberano,elsistemade
pagos (realizado principalmente a travs de las Cuentas de Transacciones) estara
tecnolgica y financieramente separado de los riesgos de inversin y crdito de los


bancos.Eldineroqueesutilizadoporlaeconomarealparahacerlospagosexistiraen
el banco central, en lugar de ser pasivos de un banco comercial. Esto significa, que
inclusosiunbancocomercialquebraradebidoalasmalasinversiones,lascuentasque
administraba podran ser fcilmente transferidas a un banco en funcionamiento, sin
costeparaloscontribuyentesolosdepositantes.
Saberquesepuededejarquebraralosbancossinafectaralsistemadepagossetraduce
enunareduccindelriesgomoral(moralhazard). Losbancostendranunincentivo
paraasumirmenoresnivelesderiesgo(porquenoexistiralaopcindeunrescatepor
parte de los contribuyentes). El hecho de que la quiebra bancaria no plantease
semejanteamenazaalaeconomareal,significaraquehabramenosnecesidaddetener
unacomplejaregulacinparaprotegeralosbancosdeellosmismos.Unaregulacin
mssencillaesprobablementemsefectivaensalvaguardarlaestabilidadeconmica.
(Por supuesto, el regulador todava necesita asegurarse que no hay fraude o venta
engaosadeproductosfinancieros).

2.AUMENTADOLAESTABILIDADECONMICA
Elproblema: La creacinde dineroporpartede losbancostiendeaser procclica.
Cuando la economa medra, los bancos estn ms dispuestos a prestar. Esto crea
demandaadicional(oaumentodelpreciodelasviviendas)loqueprovocaunamayor
confianzaconrespectoalasaludfuturadelaeconomay,unapredisposicinanmayor
aprestar.Perofinalmenteloscrecientesnivelesdedeudaprivadasetraducenenuna
crisis financiera. En la postcrisis, los bancos no quieren prestar (porque no estn
segurosquelosprestatariosserncapacesdedevolverelprstamo)y,laeconomareal
sufreacausadelaescasezdecrditoygasto.
En un entorno de postcrisis, hay un riesgo real de deflacin de deuda escenario
descritoporIrvingFicher,olarecesindebalancesdescritoporRichardKoo.Cuanto
ms altos sean los niveles de deuda consecuencia de la crisis, ms difcil es la
recuperacindelarecesin.
Eldinerosoberanocomosolucin: Lacreacindedineroporelbancocentralsera
contracclica.Enlosmomentoenlosquelaeconomaestaenexpansin,losritmosde
creacin de dinero se reduciran, para evitar azuzar la inflacin. Pero cuando la
economa estuviera en recesin, el ritmo de creacin de dinero se aumentara para
prevenirlacadadeprecios, loquesignificagastoadicionaleimpulsoalaeconoma.
Estoprobablementesetraduciraenunaeconomamuchomsestable.
Entiemposderecesin,familiasyempresasreducirnlademandadelaeconomapara
intentarreducirsuspropiasdeudas.Lacreacindedineroporpartedelbancocentral
puedecompensarestareduccindedemanda.

3.REDUCIENDOLADEPENDENCIADELADEUDA
Problema: Enelsistemaactualeldineroescreadoporlosbancoscuandoconceden

12CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
prstamos.Estosignifica,queobtenerdineronuevoparaeleconoma(paraacomodarse
al crecimiento econmico), es necesario para familias y empresas aumentar su
endeudamiento.Lasultimasdcadassugierenquenecesitamosqueelniveldecrdito
bancarioy,enconsecuencia,demasamonetariaydeudaprivada,crezcamsdeprisa
queelPIBparateneruncrecimientopositivodelmismo(verporejemplo,Turner,2014).
Perootrosestudios,muestranqueloscrecientesnivelesdecrditobancario(y,porlo
tanto, de deuda privada) tienden a derivar en crisis financieras (ver, por ejemplo,
ShularickyTaylor,2009).Enconsecuencia,tenemosunasituacinparadjica:

Paraquelaeconomacrezcanecesitamosalentarunincrementodelcrditoyun
aumentodeladeudaprivada
Peroestoinevitablementenosconduceaunacrisisfinanciera.

Adems,ladevolucindelasdeudasconllevaladestruccindedineroy,lacadadela
masamonetaria(porquesonelprocesoinversodelaconcesindeprstamos).Es,porlo
tanto, imposible reducir de forma significativa el nivel de deuda privada sin
simultneamente contraer la masa monetaria, retirando capacidad de gasto de la
economay,potencialmenteprovocandounarecesin.
Eldinerosoberanocomosolucin:Enunsistemadedinerosoberano,elbancocentral
tienelacapacidaddecreardineroqueestransferidoalgobiernoparasergastadoenla
economareal.Nilasfamilias,nilasempresashandeendeudarseparaqueesteproceso
tenga lugar.Estoimplica,queelbancocentralpuedeproporcionargastoadicionaly
demanda sin depender de que familias y empresas se endeuden an ms. En
consecuencia,esposibletenercrecimientoeconmicosinsimultneamenteaumentar
elniveldedeudaprivadoy,elriesgodeunacrisisfinanciera.
Adems,loscambiosrealizadosenlatransicinaunsistemadedinerosoberano(verla
5parte)hacenposiblequelasdevolucionesdelasdeudasseangradualmenterecicladas
ydevueltasalaeconomareal,demaneraquesetraduzcaunasignificativareduccinde
losnivelesdedeudaprivada.

4.APOYANDOLAECONOMAREAL
El problema: Acausadequelamayorpartedenuestrodineroescreadoatravsdel
crditobancario,laspreferenciasdelosbancosparaprestardeterminandondeelnuevo
dineroempiezasuvidaeconmica.Enlaprctica,estohasupuestoqueelgruesodel
dinerovayaalmercadoinmobiliarioy,alsectorfinanciero.Deacuerdoconlascifrasdel
Banco de Inglaterra, entre 19972007, del dinero adicional creado por el crdito
bancario, el 31% se dirigi a los prestamos hipotecarios particulares, el 20% a las
propiedadesinmueblescomerciales,industrialesyagrcolasy,el32%alsectorfinanciero
(loqueincluyefusionesyadquisiciones,actividadcomercialy,mercadosfinancieros).
Sloun8%fueaempresasfueradelsectorfinanciero,mientrasqueel8%restanteera
financiacindetarjetasdecrditoyprestamospersonales.Sinembargo,sonslolosdos
ltimoslosquebsicamenteprstamosaempresasyprstamosalconsumolosque
tienenimpactorealenelPIByenelcrecimientoeconmico.Enresumen,tenemosun


sistemadondemuypocodeldinerocreadoporlosbancosesutilizadodeformaque
conducealcrecimientoeconmicooalacreacindevalor.Ensulugar,lamayoradel
dinerocreadotieneelefectodeelevarlospreciosdelosinmueblesy,enconsecuencia,
incrementarelcostedelavida.
Eldinerosoberanocomosolucin:Enunsistemadedinerosoberano,eldineronuevo
escreadoporelbancocentraly,acontinuacin,gastadoenlaeconomarealatravsdel
gastogubernamental.Dependiendodecomosegastaeldinero,estotendrunmayor
impactoenelPIByenlaactividadeconmicaqueeldinerocreadoporlosbancos.Esto
es esencialmente porque a) todo ser gastado directamente en actividades que
contribuyanalPIB,loquenoocurreconelcrditobancario,yb)noconllevaelcostede
servirladeudaprivadaadicional,lacualpodraactuarcomounfrenodelgasto.Esto
significaquelaeconomarealestmejorrespaldadaporunsistemadedinerosoberano.

5.UNAPOLTICAMONETARIAMSEFICAZ
El problema: Enelactualsistemamonetario,elbancocentraldebeusarlostiposde
intersenunintentodeinfluenciarelcomportamientodelosbancosenlaconcesinde
prestamosy,lademandadecrditoporpartedeempresasyfamilias.Tiposdeinters
msbajossesuponequeanimanlademandadecrdito(y,deestforma,seaumentala
creacindedinero)y,tiposmsaltossesuponequedesanimanesamismademanda(y,
deestaforma,seralentizaelritmodecreacindedinero).Sinembargo,estaesuna
burdaeinefectivaherramienta.Cuandolacreacindedineroalimentaelincrementodel
preciodelaviviendamsdeun10%anual,unpequeocambioenlostiposdeintersno
vaadisuadirdeformasignificativaalosprestatariosy,porlotanto,norestringirla
creacin de dinero. En elescenario opuesto, cuandola deuda privada est a niveles
histricamenteelevados,lacadadelostiposdeintersal0,5%noanimaralagentea
endeudarsemsy,noconduciraunamayorcreacindedinero.
Adems,elusodelostiposdeinterstieneefectoscolateralesnegativosalolargoy
anchodelaeconoma.Aquellosqueseendeudanresponsablementeaunciertotipode
inters, pueden encontrarse en dificultades cuando los tipos se elevan a un nivel
particularmentealtoporqueseintentadisuadiranuevosprestatarios.Tiposdeinters
particularmentebajospuedencausarseverasdificultadesparaalgestindelosfondos
depensionesy,lasrentasfinancierasdelospensionistas.
Eldinerosoberanocomosolucin:Enunsistemadedinerosoberanoelbancocentral
tiene control directo sobre la creacin de dinero, por lo tanto, no hay necesidad de
ejercer influencia indirecta a travs del manejo de los tipos de inters. Los tipos de
interssern,enconsecuencia,msestablesquebajoelsistemavigentey,esmenos
probable verlosextremosvistosenlos ltimosaos.Niahorradores,niprestatarios,
tendrnsusingresosarbitrariamenteincrementadosoreducidoscomoresultadodelas
decisionesdelbancocentral.Lacreacindirectadedinero,paragastarloenlaeconoma
real,tieneunbeneficiodirectoenaquellosquerecibeneldinero,peronotienecostes
negativosparaelrestodelasociedad(exceptoqueexcesivodineroseacreadoyalimente
lainflacin).Lacreacindirectadedineroesunaherramientamsespecficaqueser

14CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
mseficazqueelmanejodelostiposdeinters.

6.UNAMEJORAENLASFINANZASPBLICAS
El problema: Cuando el banco central o el estado emite dinero fsico (billetes y
monedas), los beneficios de crear ese dinero son aadidos en los presupuestos del
estado.Sinembargo,estosloseaplicaal3%deldineroqueexisteenformafsica.El
restante 97%, siendo depsitos bancarios electrnicos creados por los bancos, no
generanderechodeseoreajeparaelestado.Ellaprctica,elseoreajeporlacreacin
delosdepsitosbancariosvaalsectorbancario,yactacomounsubsidioencubierto,
siendounasignificativaperdidadeingresospotencialesparaelestado.
Adems,lainestabilidadcausadaporlasburbujasdecrditoesunfactorimportanteen
la elevacindela deudapblica.LadeudapblicadelRUsehamsqueduplicado
desde el comienzo de la crisis financiera, esencialmente debido a la cada de
recaudacinenlostributosy,elaumentodelosbeneficiospordesempleoquesiguieron
alacrisis.Loscostesdelacrisisfinancieracausadosporlacreacindedineroporparte
delosbancossontraspasadosaloscontribuyentes.
Eldinerosoberanocomosolucin: Porquetodoeldinerofsicoyelectrnicosera
emitidoporelbancocentral enunsistemadedinerosoberano,losbeneficiosenla
creacindeldineroelectrnicoiranalTesoro.Estopodratraducirseenunaumento
significativodeingresosparalospresupuestosdelestado.
Adems,lamayorestabilidadeconmicadelsistemadedinerosoberano,significaque
hayunmenorriesgoderecesinqueconducenaelevadosdficitsy,enconsecuencia,la
deudapblicaseriamsreducidaymsestable.

BENEFICIOSSOCIALESYMEDIOMBIENTALES
7.HACIENDOFRENTEALACARESTADELAVIVIENDA
El problema: Alrededor de un tercio del dinero creado por los bancos se destina a
prestamos hipotecarios para la vivienda residencial (y, una proporcin adicional
significativaapropiedadescomerciales,industrialesyagrcolas).Estcreacindedinero
paralacompradeactivospreexistentes(esdecir,lascasastienenunaofertalimitaday
laofertadeterrenosobreelqueseconstruyenesfija)conduceaunasubidadeprecios.
El incremento del precio de las viviendas afianza la confianza de los bancos para
concedermsprestamoshipotecarios(porqueelincrementodepreciosimplicaquees
improbable que pierdan dinero en caso de impago y ejecucin hipotecaria). Esto se
convierte en un proceso altamente procclico, lo que conduce a una burbuja
inmobiliaria.
Eldinerosoberanocomosolucin: Existelanecesidaddeunavariedaddereformas
polticas y fiscales para hacer frente al problema de la caresta de la vivienda


(particularmenteenelRU).Sinembargo,sustrayendoalosbancoslacapacidaddecrear
dineroseeliminargranpartedelcombustiblequealimentalainflacindelpreciodela
vivienda. Que el precio de la vivienda aumente a un ritmo inferior que los salarios,
significarquelaviviendaseconvierteenmsasequibleconelpasodeltiempo.

8.RALENTIZANDOELAUMENTODELADESIGUALDAD
El problema: Las burbujas inmobiliarias tienen el efecto de transferir riqueza de los
jvenesalosviejosy,deaquellosquenopuedenaccederalaescaleradelapropiedad
a aquellos otros que acceden. Esta es una va importante a travs de la cual la
desigualdadenlariquezaaumentaanms.
Adems,elhechodequelaofertadedinerodelanacindebasertomadaaprstamode
losbancos,implicaqueestamospagandointeresesporlatotalidaddeesaoferta.Los
datos de las rentas familiares muestran que esto tiene como consecuencia la
transferenciadedinerodesdeel90%demenorrentaal10%demayor.(verelcaptulo5
deModernisingMoneyparamsdetalles).
Eldinerosoberanocomosolucin: Comosehaexplicadoanteriormente,quitaralos
bancoslacapacidaddecreardinerotendraunefectoamortiguadorenlasubidadel
precio de los inmuebles, lo cual a su vez, reducira el ritmo de crecimiento de la
desigualdad.
Lacreacin,porelbancocentral,dedineroquenoconllevaeldevengodeintereses,
implicaquehayunamasadedineroqueestefectivamentelibrededeuday,nohay
necesidad de para los miembros del pblico de pedir prestamos simplemente para
asegurarquehaydinerodisponibleenlaeconoma.Elresultadodemenoresnivelesde
deuda privada significar que menos intereses son pagados en general y, en
consecuencia,menosrentassontransferidasal10%demayorrentadelapoblacin.De
nuevo,estodisminuirelritmodecrecimientodeladesigualdad.

9.MEJORANDOLADEMOCRACIA
Elproblema:Cuandolosbancosdecidencuandeprisaquierencreceryenquesectores
de la economa quieren invertir, tambin estn decidiendo de hecho cuan rpido la
masamonetariacrecerycomosergastadoelnuevodinerocreado.Estecontrolreside
enltimotrminoenquienestablecelaestrategiadecadabanco,esdecir,elconsejode
administracin y la alta direccin. Consecuentemente un muy reducido grupo de
personas (alrededor de 80 miembros de los consejos de administracin de los 5
principales bancos de RU) toman las decisiones que dan forma a la totalidad de la
economabritnica,aunqueestosindividuosnotienenobligacinomandatodetener
en cuenta las necesidades de la sociedad o la economa en su conjunto, y no son
responsables en ninguna forma ante los ciudadanos. Este parece ser un gran dficit
democrtico.
Adems,acausaquelosbancossonlanicafuentedenuevodineroparalaeconoma,

16CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
seponealgobiernoenposicindedependenciarespectoalosbancos.Cualquierintento
deimponerregulacionesoreformasalsistemabancarioseencuentranconamenazas
porpartedelosbancosquelimitarnsucapacidadparaproveercrditoy,porlotanto,
daarnlaeconoma.
El dinero soberano como solucin: Quitando a los bancos la capacidad para crear
dineroy,devolvindoselaalestadoserestauraelcontroldemocrticosobrelacreacin
de dinero. El Comit de Creacin Monetaria, el cual toma las decisiones de cuanto
dinerocrear,seraaltamentetransparenteyresponsableanteelparlamento.Ladecisin
decomogastareldinerocreadosertomadaporelgobierno(delamismaformacomo
tomalasdecisionesdecomogastarlosingresostributarios).
Adems, entantoencuantoelbancocentralpuedesuministrardirectamente dinero
adicional a la economa, ya no dependemos del crdito bancario para alimentar el
crecimientoeconmico.Loquereduceelpoderpolticodelsistemabancario.

3PARTE:REFORMASENELSISTEMABANCARIO
DESCRIPCINGENERAL
Los siguientes cambios en la estructura de las operaciones de los bancos les hacen
imposible crear nuevos depsitos bancarios que puedanser empleados para realizar
pagosy,enconsecuencia,evitaquecreendineroenelprocesodeprestar.Lareforma,
asimismo,dividelasfuncionesdelosbancosmodernosendos:
1. La funcin de pagos: Administrando el sistema de pagos entre el pblico en
generalylasempresasy,manteniendolosdepsitosseguroshastaelmomento
quesenecesitenparagastar.
2. La funcin de prstamo/ahorro: Actuando como intermediario (comisionista)
entreahorradoresyprestatarios.
Despusdelareforma,losbancosproporcionarandostiposdistintosdecuentasalas
empresas y el pblico en general. Los fondos de estas cuentas no seran depsitos
creados por los bancos (una deuda del banco con el cliente), sino dinero soberano
electrnico,originalmentecreadoporelbancocentral.Estosfondosparatransacciones
seranelectrnicamenteguardadosenelbancocentralyperteneceranlegalmenteal
cliente. Los fondos estaran completamente libres de riesgo, ya que no podran ser
invertidos opuestos enriesgo por elbanco. Elbancosimplemente administrara los
fondosproveyendoelsistemadepagos(talescomotalonarios,tarjetasdedbito,banca
porinternety,cajerosautomticos)quepermitiranlaclientehacerpagosutilizandoel
dinerosoberanodesupropiedad.Lascuentasnodevengaraninteresesy,losbancos
tendranlibertadparacargarhonorariosporproporcionaresosservicios.
LasliquidacionesserealizaranportransferenciaentrelasCuentasdeTransaccionesde
aquellos que han hecho y recibido los pagos. No estaran involucrados activos
intermediosenlaliquidacin,comosucedeactualmenteconlasreservasdelosbancos
en el banco central. El procedimiento del actual sistema de pagos podra continuar
siendoutilizado,conalgunasadaptacionesmenores.
La funcin de intermediacin de los bancos se realizara a travs de las Cuentas de
Inversin. Unclientequequisieraahorraroinvertirparaobtenerinteresestransferira
fondosdesuCuentadeTransaccionesaunFondoComndeInversionespropiedaddel
banco.ElbancocrearaunaCuentadeInversinparaelcliente,lacualesunpasivodel
bancoporlainversinrealizada(y,laobligacindelbancodereembolsarlosfondosen
elfuturo).Elclientedeberaacordarunperododeavisoobligatorioantesdeaccedera
sudineroo,unafechadevencimientoenlacuallainversindeberaserreintegrada.No
habraaccesoinmediatoalascuentasdeinversin.
EntremediodelainversioneshechasporlospropietariosdelasCuentasdeInversiny
losprstamosconcedidosporlosbancos,elbancodesarrollarasufuncindeagrupar
lasinversionesydistribuirelriesgoentreunaampliagamadeprestatarios.LasCuentas

18CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
deInversinnoestarangarantizadasporelestadoy,enconsecuencia,comportaranun
riesgoqueseracompartidoentreelbancoyelclientedeacuerdoconeltipodecuenta
elegidaporesteltimo.Losreguladorespodranimponerrequisitosdecapitalyotras
normasdeprudenciarespectotalescuentasparaevitaruncomportamientotemerario
delosbancos.
Desdelaperspectivadelclientedelbanco,lasCuentasdeTransaccionesentrminos
generalescorresponderaaunacuentacorriente,enlacualeldinerosepuederetiraro
gastaravoluntad.LasCuentasdeInversincorresponderanalascuentasaplazofijoo
conperodosdeavisomnimoobligatorio.Sinembargo,comomsadelanteseexplicar,
hay diferencias fundamentales. Fundamentalmente, estos cambios significan que los
bancosyanoserancapacesdecreareltipodedepsitos(alavista)quepuedenser
utilizados para hacer pagos y, por consiguiente, no podran incrementar la masa
monetariacomoresultadodesuactividaddecrdito.

LASCUENTASDETRANSACCIONES
LasactualescuentascorrientesseranreemplazadasporlasCuentasdeTransacciones.
Lascitadascuentastodava:

Proporcionaranchequesycajerosautomticosotarjetasdedbito.
Proporcionaranserviciosdepago,incluyendosueldosysalariosy,otrospagos.
Proporcionaran acceso instantneo, tanto para la transferencia de dinero
electrnicocomoparalasretiradasdedineroenefectivo.
Proporcionaranposicionesendescubierto,adiscrecindelbanco3.

Sinembargo,adiferenciadelasactualescuentascorrientes,dondelaseguridaddelos
depsitosdependedelasaluddelosbalancesdelbanco,lasCuentasdeTransacciones
estarancompletamentelibresderiesgo.Estoseraasporque,aunquealtitulardeuna
CuentadeTransaccioneslepuedeparecerqueestableceunarelacinbancariaconun
bancoprivadocomercial,laCuentadeTransaccionesyanoesunpasivodelbanco,que
depende de la situacin de los activos del banco. En su lugar, sera enrealidad una
representacin del dinero electrnico, emitido y guardado por el banco central. Los
fondostransferidosalaCuentadeTransaccionescontinuaransiendopropiedadlegal
del titular, en lugar de convertirse en propiedad legal de banco como ocurre con el
sistemaactual. Elcliente,enciertosentido,estaraarrendandoelbancoparaactuar
comomediador,cuyopapelseriatransmitirlasinstruccionesylainformacinentreel
clienteyelbancocentral.Elbanconuncatomaraposesinlegalodehechodeldineroy,
no le estara permitidoordenar la banco central transferir dinero sin la autorizacin
expresadelcliente.
Comoresultado,unbanconopodrautilizareldinerodelaCuentadeTransacciones
3

Los descubiertos autorizados en la Cuenta de Transacciones no permitiran a los bancos crear dinero adicional.
Cuando un cliente con un descubierto autorizado dispone del mismo, estara de hecho utilizando un crdito ad-hoc
de dinero soberano pre-existente en el balance del banco. Sin embargo, desde el punto de vista del cliente la
experiencia de utilizar su descubierto no sera diferente a utilizarlo en el sistema vigente.


parahacerprestamosoparafinanciarsuspropiasinversiones.DebidoaquelaCuenta
deTransaccionesnoseraunpasivodelbalancedeningnbancocomercialsinoque
seraunacuenta mantenidaenelbancocentral,sugestinpodrasertraspasadaen
cualquiermomentoaotrobanco,porcualquiernmerodeclientes,sintenerningn
impactosobrelasaludfinancieraglobaldecualquierbancocomercialosuliquidez(con
independencia de su solvencia). Efectivamente, esto hara que las Cuentas de
Transaccionesestuvieran100%libresderiesgos,cajasdeseguridadelectrnicasparael
dinero.Estoestaraenmarcadocontrasteconelvigentesistemadondeeldinerodeuna
cuentacorrienteespropiedadlegaldelbanco,nodelcliente,dondeelclientedepende
siempredelasolvenciadelbanco.
Nohaynecesidaddegarantizarlosdepsitos:ConlaCuentadeTransaccionessegura
pordiseo,yanoexistiralanecesidaddeunseguroparalosdepsitosounesquemade
garantacualquiercantidaddedineromantenidoenlaCuentadeTransaccionestiene
riesgocerodeperdidaynoestexpuestaalasaludfinancieradelbancocomercial.
HonorariosocomisionesdelaCuentadeTransacciones:LosfondosenlasCuentasde
Transaccionesnoestarandisponiblesparaprestaroinvertirporpartedelbancoy,por
lotanto,elbanconopodraobtenerunrendimientodeesosfondos.Sinembargo,los
bancosincurriranencostesporalgestindeesascuentas yporlaprovisindelos
serviciosasociadosaellas.Siendoelcosteactualparaelbancodemantenerunacuenta
corrienteenelRUdealrededor5 almes,losbancoscomercialesnecesitarancargar
honorariosporestascuentasparacubrirsuscostesyobtenerbeneficios.Enlaprctica,
habra una significativa presin del mercado para mantener las comisiones por las
cuentaslomsbajosposibles.

LASCUENTASDEINVERSIN
Despusdelareforma,unbanconecesitaraatraerlosfondosquequisierautilizarpara
cualquierinversin(tantoparaprestamos,tarjetasdecrdito,prstamoshipotecarios,
inversionesalargoplazoenaccionesocompraventa financiera acortoplazo).Estos
fondosseranproporcionadosporlosclientes,porvadesusCuentasdeInversin.Las
Cuentas de Inversin reemplazaran a las actuales cuentas de ahorro, incluidas las
cuentasdeahorroconaccesoinmediatoy,lascuentasaplazofijoatravsdeunbanco.
LadenominacinCuentadeInversinhassidoelegidaenlugardecuentadeahorro
comounadescripcinmsprecisadelpropsitodeestascuentas:seraninversionescon
riesgomsqueunlugarsegurodondeahorrardinero.
LasCuentasdeInversin,comolasactualescuentasdeahorro,todava:

Seranusadasporlosclientesquequisieranobteneruninterssobresudinero
ocioso(ahorro).
Pagarandiferentestiposdeinters.
Serianproporcionadasporlosbancoscomerciales
Seran pasivos (especficamente, una promesa de reembolsar un dinero en el
futuro)delbancorespectoalclientequehacelainversin.

20CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
Sin embargo, la Cuenta de Inversin tendra importantes diferencias respecto a las
actualescuentasdeahorro.
Una Cuenta de Inversin no mantiene dinero: Una Cuenta de Inversin nunca
mantendradinerosoberanoemitidoporelestado.Cualquierdinerocolocadoenuna
Cuenta de Inversin sera de hecho transferida de inmediato desde la Cuenta de
Transacciones del cliente (que representa dinero electrnico mantenido en el banco
central)aunacuentadePool(agrupacin)deInversiones(tambinmantenidaenel
banco central como se discutir con ms detalle a continuacin). En este punto, el
dineroperteneceraalbanco,enlugardealtitulardelaCuentadeInversiny,elbanco
registraralaCuentadeInversincomounaobligacinconelcliente(representadouna
promesadedevolvereldineroenalgnmomentodelfuturo)y,laadicinalPoolde
Inversionescomounactivo.Cuandoeldineroinvertidofueraprestadoaunprestatario,
sera transferidodesde el Pool de Inversiones del banco comercial (mantenido en el
bancocentral)alaCuentadeTransaccionesdelprestatario(tambinmantenidaenel
bancocentral).
UnaCuentadeInversinnoseradinero:LasCuentasdeInversinseranpasivosdelos
bancos comerciales pero no seran transferibles excepto por el reintegro de dinero
soberanodesdeelFondodeInversionesalaCuentadeTransaccionesdeltitular.Slola
CuentadeTransaccionesestaravinculadaalsistemadepagos.Adems,unbancono
autorizara abonar cantidadesenla Cuenta de Inversiones del cliente exceptopor la
recepcindeunatransferenciadedinerosoberanoensuFondodeInversionesdesdela
Cuenta de Transacciones, la Cuenta Central del Estado o su propia Cuenta de
Operaciones.EstasrestriccionesaseguranquelossaldosdelaCuentadeInversinno
puedansercreadosdelanaday,nopuedanserusadoscomosustitutosdeldinero.
Las Cuentas de Inversin seran iliquidas: Desde el momento de la inversin, los
clientesperderanelaccesoasudineroporperododetiempopreviamenteacordado.
Losclientespodranacordarunafechademaduracinounperododepreaviso
queseraaplicadoalacuenta.Yanoexistira,deningnmodo,elaccesoinstantneoa
las cuentas de ahorro. Esta prohibicin del acceso inmediato a los ahorros sera
necesario para prevenir que los bancos crearan obligaciones a la vista que podran
utilizarparaefectuarpagosy,deestemodo,replicarlacapacidaddecreardinerodel
sistemaactual.
Las Cuentas de Inversin no estaran garantizadas por el Estado: El sistema de
Compensacin de Servicios Financieros (N d T: Fondo de Garanta de Depsitos en
Espaa)(unaformadedeseguroparalosdepsitosquegarantiza85Mdecadacuenta
individual)noseaplicaraalasCuentasdeInversin(oalasCuentasdeTransacciones,
aunque las Cuentas de Transacciones estaran enteramente libres de riesgo por su
naturaleza).Losclientesquedesearantenersudinerocompletamentelibrederiesgo
podrandepositarsudineroenlasCuentasdeTransacciones,mientrasquelosclientes
quedesearanobtenerunrendimientoseesperaraqueasumieranalgnriesgo,enlugar
detraspasarelriesgoalcontribuyente.


LasCuentasdeInversincomportaranlaasuncinderiesgo:Sialgunosprestatarios
fracasan en devolver sus prestamos, la perdida sera dividida entre el banco y los
titulares de las Cuentas de Inversin, de acuerdo con los trminos y condiciones
especificadosenelcontratodelacuentaespecfica.Estapuestaencomndelriesgo
aseguraraquelosincentivostantodelbancocomodelinversorestuvieranalineados
correctamente. Cualquier inversor que abra una Cuenta de Inversin estara
completamentealtantodelosriesgosenelmomentodelainversiny,aquellosqueno
quisieran asumir cierto nivel de riesgo podran optar por contratos de cuenta
alternativosqueofrecieranmenosriesgoy,enconsecuencia,menosrendimiento.Riesgo
yrecompensaestaran,porlotanto,alineadosy,granpartedelriesgomoralasociado
conelactualsistemabancarioseraeliminado.
Siunbancocomercialsufrieraunnmerotangrandedeimpagos(prestatariosqueno
soncapacesdedevolversusprestamos)quellegaraaserinsolventeyquebrara,elbanco
sera cerrado, los activos restantes liquidados y las cuentas acreedoras saldadas. Los
titularesdelasCuentasdeInversintendranlapreferenciadelosdepositantes(esdecir,
tendrapreferenciaenlacoladelosacreedoresparaelcobro)respectodelostenedores
debonosylosaccionistas.EntretodoslostitularesdelasCuentasdeInversin,aquellos
quehubieranoptadoporunmenorriesgocobraranantesqueaquellosquehubieran
optadoporcuentasconriesgomselevado.
LasCuentasdeInversintienenunpropsitoconcreto: Enelmomentodeabrirla
cuenta,elbancoestaraobligadoainformaralclientedelusoprevistodeldinero,es
decir, en que ser invertido. Tpicamente una categora genrica de inversiones
corresponderanconunnivelderiesgoasumido.Lascategorasgenricasdeinversiones
deberanserestablecidasporlasautoridadesfinancieras.
Estecambioestdiseadoparaasegurarsequelostiposdeinversionesrealizadosporel
banco (con el dinero de los clientes) se aproximan en gran medida a los tipos de
inversiones que los clientes quieren realizar. Estas categoras podran ser a nivel
industrialosectorial,porloquelostitularesdelasCuentasdeInversinpodranelegir
invertirenelsectorinmobiliario,empresaso,mercadosfinancieros,porejemplo,pero
nonecesitanescogerlasempresasconcretasenlascualesquiereninvertir.

LASCUENTASDISPONIBLESPARALOSBANCOSCOMERCIALESENEL
BANCOCENTRAL
Enelactualsistema,losbancoscomercialestienecuentasenelbancocentralenlas
cualesguardanlasreservasdelbancocentralconelpropsitodesaldarlospagoscon
otros bancos y con el gobierno. En un sistema de dinero soberano, cada banco
gestionara, en su lugar, tres cuentas diferentes en el banco central. Estas cuentas
guardarandineroelectrnicoquehabrasidocreadoenexclusivaporelbancocentral.
Lascuentasseran:
LaCuentadeOperaciones:Estaseraunacuentadondeelbancomantendrafondos

22CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
parasuspropiospropsitos:beneficiosnorepartidos,aportacionesdelosaccionistas,
dinero destinado a sueldos y salarios del personal, etc. En resumen, sera el dinero
propiedaddelosbancosadquiridoeneldesarrollodelnegociobancario.Eldinerode
estcuentaserapropiedaddelbancoy,lacuentaseraregistradacomounactivodel
banco.
ElPooldeInversiones: Estaseraunacuentaqueelbancoutilizarapararecibirlos
fondosdelosclientes,hacerprestamosalosprestatarios,recibirladevolucindelos
prestamos de los prestatarios y realizar los pagos correspondientes (de intereses y
principal) a los titulares de las Cuentas de Inversin. En resumen, est cuenta
representaralaactividaddecrditodelbanco.Eldinerodeestacuentaserapropiedad
delbancoylacuentaseraregistradacomounactivodelbanco.
LaCuentadeFondosdelosClientes:Estaseraunacuentadelbancocentralgestionada
por el banco comercial, en la cual los fondos de los clientes de las Cuentas de
Transaccionesdelbancoseranmantenidos.Cuandoalguiendeotrobancohicieraun
pagoaltitulardelaCuentadeTransacciones,elsaldodelaCuentadeFondosdelos
Clientes del banco receptor aumentara. Cuando el titular de una Cuenta de
Transaccioneshicieraunpagoaalguienqueusaraunbancodiferente,elsaldodela
cuentadisminuira.Eldinerodeestacuentanoserapropiedaddelbanco,niseraun
activo del banco. El banco se limitara a gestionar esta cuenta agregada en
representacindesusclientesysusCuentasdeTransacciones.

ELNICOTIPODEDINEROELECTRNICO
En el sistema vigente hay de hecho dos tipos de dinero electrnico. El primero, los
depsitosbancarios,sonpasivosdelosbancoscomercialesy,sonutilizadospararealizar
pagosentreelpblicoengeneralylasempresas.Elsegundo,lasreservasdelbanco
central, son slo utilizadaspor los bancos comerciales para hacer pagos entre si (o
pagosdelosbancosalgobierno).Estasreservasdelbancocentralsonmantenidasenlas
cuentasdereservasenelbancocentral,elpblicogeneralylasempresasnopueden
utilizarreservasdelbancocentral.Estacirculacindualdeldineroesunacaracterstica
importantedenuestroactualsistema.
En un sistema de dinero soberano completo slo hay una nica cantidad de dinero
circulando entre los bancos y el resto. En efecto, el pblico tambin puede usar las
reservasdelbancocentral,enlugardeestarrestringidasalosbancoscomerciales.

LA CUENTA DE FONDOS DE LOS CLIENTES Y SU RELACIN CON EL


BALANCE
EldinerocolocadoenlaCuentadeTransaccionesatravsdeunbancoconcretosera,
dehecho,mantenidaenformaelectrnica,enelbancocentraldemaneraagregadaenla
CuentadeFondosdelosClientesgestionadaporelbanco.Sinembargo,elbancocentral
nonecesitaraconocerningunainformacindecadaclienteindividualoelsaldodelas
cuentasdelosclientesgestionaresainformacinseraresponsabilidaddecadabanco
individual.
El saldo agregado de todas las Cuentas de Transacciones gestionadas por un banco
concretoconformaralaCuentadeFondosdelosClientes,lacualsemantendraenel
bancocentral.Sinembargo,aunqueelbancocomercialgestionaralosflujosdeentraday
salida(cobrosypagos)delacuentaenrepresentacindesusclientes,noostentarala
propiedaddeestcuentanideldineroquetuviera.
Cadabancoregistraralacantidaddeestedineropropiedaddetodosycadaunodelos
titularesdelasCuentasdeTransaccionesy,lastransaccionesdeentradaysalidadela
cuentadecadacliente.Unejemplosencillodelabasededatosinternadeunbanco
podrasealgocomoesto:
Cuentas de Transacciones de Mega Banco
Clientes
Mrs Smtih
Mr W Riley
MR J Heath
.
Saldo total de la Cuenta de Fondos de los
Clientes en el Banco de Inglaterra

Saldos
546,21
1.942,52
26,78

168.023.163.295,72

DebidoaquelasCuentasdeTransaccionesnoseranpropiedaddelbancocomercialno
apareceranensubalance.EnsulugarseranpropiedaddelostitularesdelasCuentasde
Transaccionesy,comotales,seranregistradasenunacontabilidadseparada.
OtroscambiosincluyenlasumadelaCuentadeOperacionesyelPooldeInversiones
enelbancocentral,quereemplazanalantiguoconceptodeDepsitosenelBancode
Inglaterra (es decir, reservas del banco central). Las Cuentas de Inversiones (que
representanlasinversionesrealizadasporlosclientes)seranregistradascomopasivo
delbancoconelclientetalcomo,adadehoy,seregistranlosdepsitos.Porejemplo:

24CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

Balance de Mega Banco


Activo
Prestamos pendientes
Efectivo
Cuenta de Operaciones
Pool de Inversiones

Pasivo
Cuentas de Inversin
Prestamos interbancarios
Capital

Cuentas de Fondos de Clientes gestionadas por


Mega Banco
Cuentas de Transacciones

Asimismo,labasededatosdelbancocentralapareceracomosemuestramsabajo,
registrandoelsaldodelasCuentasdeFondosdelosClientes,losPooldeInversionesy
lasCuentasdeOperaciones,perosindetallesdelacuentasindividuales:

Banco de Inglaterra
Banco
Cuenta de Fondos de los Clientes gestionada por
Mega Banco
Pool de Inversiones de Mega Banco
Cuenta de Operaciones de Mega Banco
Cuenta de Fondos de los Clientes gestionada por
Nuevo Banco

Saldo total de todas las cuentas

Cuentas de Fondos de los Clientes


168.023.163.295,72
145.023,00
295.451,72
156.023.123.714,52
868.023.163.295,72

PAGOS,PRSTAMOSYDESCALCEDEPLAZOS
Lospagos:Lospagosentrecuentasdedistintosbancosseranrealizadasesencialmente
igualquehoyendasehacenlospagosnterbancarios.Eldinerosemoveraentrela
Cuenta de Fondos de los Clientes del banco del pagador y la Cuenta de Fondos de
Clientesdelbancodelbeneficiarioy,losbancosintervinientesactualizaranlossaldosde
las Cuentas de Transacciones convenientemente. El proceso de compensacin sera
fundamentalmente el mismo. Los bancos necesitaran confirmar la existencia de las
cuentasinvolucradasyladisponibilidaddefondosantesderealizarelpago.
Losprstamos:PararealizarunainversinatravsdeunaCuentadeInversinrequiere
que el cliente transfiera la propiedad del dinero a su banco. Esto implica una
disminucindelsaldodesuCuenta deTransaccionesyqueelbancoacusereciboa
travsdeunincrementodelsaldodelaCuentadeInversin(unaobligacindelbanco
conelcliente).Entrebastidores,eldinerosehabrmovidodesdelaCuentadeFondos
delosClientesgestionadaporelbancoalacuentadelPooldeInversionesenelbanco
central.Estedineroes,acontinuacin,prestadocuandoelbancotransfiereeldinero
desde su Pool de Inversiones a la Cuenta de Fondos de los Clientes, con el
correspondienteaumentoenla CuentadeTransaccionesdelclienteprestatario. Esta
secuenciadetransaccionespuedesermanejadaporelactualsistemadepagosdelbanco
central(conadaptacionesmnimas).


Adiferenciadelsistemaactual,estonoaumentaralacantidaddedineroencirculacin;
el acto de conceder prestamos meramente transferira dinero preexistente de una
CuentadeTransaccionesaotra(atravsdelPooldeInversionesdelbanco).Porotra
parte, el saldo agregado de las Cuentas de Inversin habra aumentado, pero como
seraniliquidasynotransferiblesnopodraconsiderarsecomodinero.
Eldescalcedeplazosylamagnituddelmismo:Enestesistemaeldescalcedeplazosel
financiarprestamosalargoplazoconinversiones(ahorro)acortoplazotodavasera
posible.Tomandounejemplosimplificado,unprstamoa10aosde2.000puedeser
financiadopor10individuosdepositando2.000ensuCuentadeInversionesdurante
unao,consecutivamente.
Adems,losprestamosnonecesitaranserfinanciadosporunaCuentadeInversiones
del mismo tamao. Unos cuantos depsitos en Cuentas de Inversin mas pequeas
pueden ser utilizadas para financiar un prestamos grande, o al contrario un gran
depsitoenunaCuentadeInversinpuedeserutilizadoparafinanciarunoscuantos
prestamosmspequeos.

26CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

4 PARTE: REFORMAS EN LA CREACIN DE


DINEROYPOLTICAMONETARIA
EstaseccinabarcaelprocesodecreacindedineroenunsistemadeDineroSoberano
completoy,explicacomolapolticamonetariaseragestionadaporelbancocentral.
El cambiomsimportante para elbancocentralsera que, debidoa que losbancos
comercialesnopodrancreardinero(debidoaloscambiosdetalladosenla3parte),el
bancocentralseconvertiraenelnicocreadordedinerodelaeconoma.Crearadinero
parapromoveruncrecimientonoinflacionario(ocumplirconelobjetivoordenadopor
elparlamento).Eldinerocreadoporelbancocentralseraelnicodineroencirculacin
enlaeconoma,utilizadotantoporlosbancoscomoporelrestodeagentes.Loesencial
deestenuevodineroseraquesecederaalgobiernoparaquelogasteylopongaen
circulacin.

CREANDOELNUEVODINERO
DespusdeuncambioaunsistemadeDineroSoberanopleno,losbancosyanoseran
capaces de crear dineroen forma de depsitos bancarioscuando conceden
prestamosoadquierenactivosfinancieros.Comoconsecuencia,sehaceimprescindible
un mtodo alternativo para inyectar dinero en la economa. Sin embargo, antes de
abordarlacuestindecomoelnuevodineroescreado,primerodebemosafrontarlas
cuestiones:
1. Quindeberatenerlaautoridadparacreardinero?
2. Quindeberadecidircuandodinerodebeserutilizado?

QUINDEBERATENERLAAUTORIDADPARACREARDINERO?
Elprincipiofundamentalcuandoestamosdecidiendoquindeberatenerlaautoridad
paracreardineroessabersielcreadorpuedebeneficiarseonopersonalmentedela
creacindedinero.Silarespuestaessi,entoncestenemosunconflictodeintereses.
Enresumen,nialosbanquerosquepersiguenbeneficiosnialospolticosquepersiguen
votosselespuedeconfiarelpoderdecreardinero,entantoquelosincentivosalosque
ambosgruposhacenfrentelesconduceaabusardesupoderporrazonespersonales,
partidarias o, de beneficio empresarial. En su lugar, debemos asegurarnos que los
creadores de dinero no se beneficien de su acto. Esto requiere separar la decisin
respectoaa)cuantodineroescreadodeb)comodebeserutilizadoesenuevodinero.
Las dos decisiones deberan ser asignadas a rganos completamente separados. El
gobierno elegido tomara la decisin de como gastar el nuevo dinero creado (de la


mismaformaquedecidecomogastarlosingresosfiscales).Sinembargo,notendran
poderoinfluenciasobrecuantonuevodinerosecreara(encontrasteconsupoderpara
decidircuantostributosserecaudan).Ladecisinsobrecuantodinerocreardebeser
asignadaaunrganoindependientedelgobierno,demaneraquelaspresionespolticas
acortoplazonoseimpusieranalasconsideracionessobrelasaluddelaeconomaa
largoplazo.Sinembargo,elrganodeberesponderanteuncomitdetodoslospartidos
enelparlamento,paraasegurarquehaycontrolyresponsabilidadconrespectoasus
decisiones.
Hay opciones de como este rgano independiente se puede estructurar. La opcin
menosradicalesconcederlaautoridadparalacreacindedineroalactualComitde
PolticaMonetariadelBancodeInglaterra(elcomitquefijalostiposdeintersytoma
actualmentelasdecisionessobrelasoperacionesdeexpansincuantitativa).Existeun
importantedebatesobresielcomitdeberatenerunarepresentacinmsampliay
transversaldelasociedad,peroestedebateestmsalldelalcancedeestedocumento.
Deahoraenadelante,usaremoseltrminoComitparalaCreacindeDineropara
referirnosacualquierquefueraelrganoencargadoconlaautoridaddecreardinero.

DECIDIENDOCUANTODINEROCREAR:ELCOMITPARALACREACIN
DEDINERO(CCD)
Ladecisinsobrecuantodineronuevocrearseraasignadaaunrganoindependiente,
conocido como el Comit para la Creacin de Dinero (CCD). El CCD debe ser
polticamente independiente y neutral, tal como elComit de Poltica Monetaria del
BancodeInglaterra(responsabledefijarlostiposdeinters)loeshoyenda.
EnlineaconlosprincipiosdemocrticoselParlamento,atravsdelgobierno,debera
determinarelobjetivoylamisindelapolticamonetaria.Porejemplo,enelRU el
BancodeInglaterratienepormandatoestatutariomantenerlaestabilidaddepreciosy,
subordinadoaeso,apoyarlapolticaeconmicadelGobiernodeSuMajestad,loque
incluyelosobjetivosdecrecimientoyempleo.Almenosunavezalao,elgobierno
envaalBancodeInglaterraelmandatodecualeselobjetivodeestabilidaddepreciosy
de cuales sern los objetivos de poltica econmica del gobierno. La estabilidad de
preciosestdefinidacomounobjetivodeinflacindel2%.Elobjetivodeinflacinacta
comolimiteparapararlacreacindedinerocuandollegaaserexcesiva,peroteniendo
encuentaeselmite,elbancocentralpuedecreardineroadicional.
Asumiendo, en aras de la simplicidad, que el banco central tiene un objetivo de
inflacin, cuando decide la cantidad de dinero que sera aadida o sustrada de la
circulacin,elCCDaspira,deformagenrica,acambiarelritmodecrecimientodela
masamonetariaparamantenerlainflacindentrodelnivelobjetivo(talcomoel2%).Si
la inflacin est por encima del ritmo de crecimiento y, el CCD cree que se debe a
razonesmonetarias(enlugardeserdebidoaotrosfactoreseconmicos),enesecaso,el
CCDralentizaraopararalacreacindenuevodinero.Resaltarquelasdecisionesdel

28CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
CCDestaranbasadasenlacantidaddedineroadicionalqueseconsideranecesariopara
cumplirelobjetivodeinflacin,considerandolaeconomaensuconjunto.ElCCDdebe
entenderlosobjetivosdepolticaeconmicadelgobiernoparaevaluarelimpactodela
creacindedineroensuobjetivodeinflacin.Sinembargo,lasdecisionesdelCCDde
creardineronotendranencuentalasnecesidaddefinanciacindegobiernoencumplir
conesosobjetivos.
ElComitparalaCreacindeDineronotendracontrolsobrecomoelnuevodinero
creadoqueestransferidoalgobiernoseemplea.Sibienescierto,queelmodoenqueel
dineroseutilizatendraunciertogradodeinfluenciaenlainflacin,concederalCCD
cualquiertipodeinfluenciasobrecomoeldineroesgastadointroduciraunconflictode
intereses,porelcual,eljuiciodesusmiembrospodransufrirunsesgoacausadesus
opinionesrespectodelaspolticasyproyectosdelgobierno.

CMOFUNCIONARAELCOMITPARALACREACINDEDINERO
Cadames,elComitparalaCreacindeDinerosereuniraydecidirasiaumentaro
disminuiromantenerconstanteelniveldedineroenlaeconoma.Durantesureunin
mensualdelCCDdecidirasobredoscantidades:
1. La cantidad de nuevo dinero necesario para alcanzar su objetivo establecido
democrticamente.Siesteobjetivoessimplementeunniveldeinflacin,comoen
el ejemplo anterior, esto significa crear dinero para mantener la demanda
agregadaaunnivelconsistenteconelobjetivodetasadeinflacin(similaral
establecimientodelostiposdeintersdehoyenda).
2. Lacantidaddenuevodineroqueserasuficienteparaaliviarcualquiercuellode
botellaenladisponibilidaddecrditoparalaeconomareal(nofinanciera),sital
escasezpudieraamenazardealgunamaneralaproduccinyelempleo.
Ambas cantidades seran determinadas, como actualmente sucede con los tipos de
inters, con referencia a los datos macroeconmicos apropiados, lo que incluye la
Encuesta sobrelasCondicionesCrediticiasdelBancodeInglaterra.Una vezse haya
tomado la decisin sobre las dos cantidades arriba mencionadas, el Comit para la
CreacindeDineroautorizaralacreacindelacantidaddedineroquecorrespondeala
primeracifra.Estedineronuevocreadopodraentrarenlaeconomaencualquieradela
dossiguientesvaso,enambasalavez,dependiendodelaestimacindelasegunda
cifra:
1. Laprimera(ymscomn)vaseracedereldineroalgobierno(aumentandoel
saldodelaCuentadeGobiernoCentral).Acontinuacin,elgobiernogastarael
dineroponindoloencirculacin,comoseexplicarenlasiguienteseccin.Este
procesoincrementaralamasamonetariasinaumentarelniveldedeudaprivada
enlaeconomaypuedeconsiderarse,enconsecuencia,comocreacindedinero
librededeuda.


2. Elsegundomtodoseraqueeldinerocreadoporelbancocentralseprestara
losbancos,conelrequisitodequeesedinerodeberaserprestadoaempresasque
contribuyenalPIB(noparaprstamoshipotecariosoespeculacinfinanciera).
Esta opcin asegurara que las empresas de la economa real no sufren de
restriccinenelaccesoalcrdito.
Ambasopcionessonestudiadasenmayordetalleacontinuacin.

GASTANDOELDINEROPARAPONERLOENCIRCULACIN
Tras tomar la decisin de aumentar la masa monetaria, elCCD autorizara al banco
central para crear nuevo dinero a travs de incrementar el saldo de la cuenta del
gobierno.Estenuevodinerocreadonoserareembolsabley,porlotanto,librededeuda.
Entonces,eldinerorecincreadoseraaadidoalosingresosfiscalesydistribuidosde
acuerdoconlasprioridadesyelprogramadelgobiernoelegido.Elnuevodinerocreado
podraserutilizadoparacualquieradelassiguientescosasounacombinacindeellas:

Financiarelgastopblico

Financiar recortes impositivos (son el recin creado dinero sustituyendo los


ingresosfiscalesperdidos)

Realizar pagos directos a los ciudadanos, con cada persona libre de gastar el
dinerocomocreaconveniente(oinvertiroreducirsudeuda)

Reducirladeudapblica

Aumentandoelgastopblico: Mediante la utilizacindeldinerorecincreadopara


aumentarelgastopblico,elgobiernopuedeincrementarlaprovisinocalidaddelos
serviciospblicostalescomoeducacin,sanidado,transportepblico,sinaumentarni
la presin fiscal sobre los contribuyentes ni la necesidad de financiacin del sector
pblico. Dependiendo de como se gaste el dinero, este mecanismo puede tener un
elevado impacto en el PIB. Por ejemplo, los clculos de la Confederation of British
Industrysugierenqueelgastode1enlaconstruccinpuedeimpulsarelPIBen2,80.
VerelinformeSovereingMoney:PavingtheWayforaSustainableFuture(Jackson,2013)
paraunadiscusinmsdetalladadediversasopcionesdegasto.
Recortandodeimpuestos: Enlugardeaumentarelgastopblico,elgobiernoelegido
delmomentopodraescogerreducirlapresinfiscal.Comoprincipiogeneral,cualquier
gobiernopodrareducirlaimposicinconlosbeneficiosdeestreformaconelobjetivo
dereduciroeliminar algunosdelosimpuestosmsregresivosoque distorsionanel
mercado.Hay,noobstante,problemasconesteenfoque:mientrasqueloscambiosen
losimpuestossehacenconpocafrecuencia,lacantidaddenuevodinerogastadoenla
economasedeterminasobreunabasemensual.Nosiendocapazdepreveroinfluiren

30CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
lasdecisionesdelCCDimplicaraqueelgobiernonotienecertezadecuantodinero
nuevosercreadocadaaoy,enconsecuencia,enquemedidasercapazdereducirla
imposicin.Porestarazn,eliminaroreducirimpuestospuedequenosealformams
efectiva(entrminosdelaplanificacinfinancieradelgobierno)dedistribuireldinero
recincreadoenlaeconoma.
Realizando pagos directos a los ciudadanos: Una alternativa para el nuevo dinero
creadosercompartirloentretodoslosciudadanosapartesiguales(oentretodoslos
adultosoentretodosloscontribuyentes).Estotambinsignificaraqueeldinerorecin
creado estara ms ampliamente distribuido entre toda la economa mas que estar
concentradoendeterminadasreasdelpasosectoresconcretosdelaeconomacomo
resultadodelosgrandesproyectosgubernamentales. Sinembargo, elimpulsoalPIB
podrasermslimitado,yaquelosciudadanospodranusaralgndinerotantopara
devolverdeuda,paraahorraro,paragastarenproductorimportados(afectandoeltipo
de cambio), lo que significara que slo una parte del dinero podra ser gastado en
actividadesquerealmenteimpulsanelPIB.
Reduciendo la deuda pblica: El gobierno podra usar el nuevo dinero creado para
amortizar(reducir)deudapblica.Sinembargo,hayproblemasconesteenfoque,uno
deelloseselhechodequeeldinerorecincreadoiraenprimerlugaralostenedoresde
deuda pblica y tendera a permanecer en circulacin dentro de los mercados
financieros,enlugardedirigirsealaeconomareal,loquesetraduciraenunefecto
mnimooinsignificanteenelPIB.Adems, ladeudapblicaesmenorqueladeuda
privadaypagatiposdeintersmspequeosqueladeudaprivada.

PONIENDOELDINEROENCIRCULACINATRAVSDEPRSTAMOSA
LOSBANCOSYOTROSINTERMEDIARIOS
Despusdelareforma,elComitparalaCreacindeDinerotambinseraelencargado
deasegurarquelasempresasdelaeconomareal(nofinancieras)tuvieranunadecuado
accesoalcrdito.ElbancocentralcontrolaralaeconomadelRUmediantemtodos
tanto cualitativos como cuantitativos (tal como la Encuesta sobre las Condiciones
CrediticiasdelBancodeInglaterra).Si,sobrelabasedeestosanlisis,elbancocentral
determina que los bancos no son capaces de satisfacer la demanda de crdito de
demandantessolventes(publicoengeneralyempresas)yestaafectandonegativamente
a la economa, entonces el banco central podra compensar el dficit mediante la
creacindedineronuevoconelpropsitoconcretodefinanciaralasempresas.
Estedineroseraprestadoalosbancosconlacondicindequelosfondosseanslo
prestados a empresas que no sean del sector financiero (en lugar de empresas
inmobiliarias y financieras). Los fondos tambin podran ser prestados por el banco
central a otros intermediarios, tales como empresas no financieras dedicadas a la
financiacindeotrasempresas,bancosregionales,bancosdeinversindepropiedad
pblica. Los bancos todava seran responsable de decidir a que empresas deberan
prestary,elbancocentralnoconcederalosprestamosdirectamentealasempresasyno


elegiraqueempresasdebenrecibirlo.
Estoaseguraunsuelode financiacinparalasempresas, garantizandoelapoyoala
economareal.EstoesespecialmenteimportanteenelRU,dondemenosdel10%de
todoslosprestamosbancariosseconcedenaempresasquecontribuyenalPIB(Ryan
Collinsyotros,2011).

RETIRANDODINERODELACIRCULACIN
EnunaeconomaquecreceesimprobablequeelCCDtenganuncaquereducirlamasa
monetaria,entantoencuantoelritmocrecimientodelamismaesteensintonaconel
crecimiento del PIB. El Comit para la Creacin de Dinero debera ser cauto en la
creacin de dinero y aumentar la masa monetaria lenta y sostenidamente, lo cual
aseguraraqueexistieranpocasprobabilidadesdefuturasreduccionesparacorregirun
excesoanterior.Sinembargo,enelpocoprobablecasoqueelCCDdesearareducirla
masamonetaria,haycuatromecanismosparareducireldineroencirculacin:
1. Restando dinero (con acuerdo) de la cuenta del gobierno en el Banco de
Inglaterra,reduciendodirectamentelacantidaddedineroencirculacin.Esto
implicaefectivamenteeliminareldinero.Ansiendoelmtodopotencialmente
mseficienteparareducirlamasamonetaria,podratambinserelmsdifcil
polticamente.
2. VendiendoactivosfinancierosenpoderdelBancodeInglaterra(talcomodeuda
pblica)yquitandoeldinerorecibidodelacirculacin.Delamismaforma,el
BancodeInglaterrapuederetirardineroemitiendonuevosactivosfinancieros,
talescomolasletrasqueelBancodeInglaterraemiteocasionalmenteconeste
propsito. Este mtodo sera el ms probablemente utilizado para realizar
reduccionestemporalesyreversiblesdelamasamonetaria.
3. Eligiendonorenovarlosprestamosalsistemabancarioquehubierapreviamente
concedido.Despusdelareforma,cualquiercreacindedineroporelBancode
Inglaterra para prestar a los bancos (dirigida a prstamos a las empresas)
aumentaraeldineroencirculacin.ElBancodeInglaterrapodrareinyectareste
dinero devuelto volviendo a prestrselo a los bancos, si elige no hacerlo, la
cantidaddedineroencirculacincaera.
4. No volviendo a poner en circulacin el Pasivo de Conversin a travs del
gobierno.Comosediscutirenelsiguientecaptulo,cuandolospasivosexigibles
alavistadelosbancosseanconvertidosendineroelectrnicoemitidoporel
estado,sernreemplazadosporunnuevopasivoconelBancodeInglaterra,que
se trata efectivamente de un pasivo de los bancos por el dinero electrnico
emitido por el estado. Este Pasivo de Conversin ser pagado al Banco de
Inglaterraamedidaquelosprstamosbancariosseandevueltos.Normalmente,
este dinero sera inmediatamente cedido al Tesoro y gastado de vuelta a la
circulacin. Sin embargo, si el Banco de Inglaterra necesita reducir la masa

32CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
monetaria,podraelegirnorecircularalgunodelosfondosrecibidosatravsdel
Pasivo de Conversin y, en su lugar, destruir ese dinero, reduciendo la masa
monetaria en el proceso. Este es probablemente el mtodo ms sencillo para
quitarpermanentementegrandescantidadesdedinerodelacirculacin,aunque
sloseraaplicableduranteelperododetransicin.

LACONTABILIDADDELACREACINDEDINERO
EldineroenunsistemadeDineroSoberanoconsistira:

MonedasemitidasporelTesoro(siguiendolasdisposicionesvigentes)
Billetesemitidos por el banco central, pero impresos por una imprenta
especializada
Dineroelectrnicosoberanoemitidoycustodiadoenelbancocentral

Entrminoscontables,eldineroelectrnicosoberanoseraunpasivoenelbalancedel
departamentodeemisionesdelbancocentral,talcomolosonhoyendalasreservasdel
bancocentralylosbilletes.Sinembargo,registrarestedinerocomopasivoesunamera
convencincontabley,noimplicaqueelbancocentraloelestadoesteendeudaconlos
poseedores del dinero. Los billetes son actualmente registrados como pasivos, pero
cualquiera que devuelva un billete al banco central solo recibir otros billetes de
equivalentevalor.(LosbilletesnohansidoredimiblespororoenelRUdesde1931.)Por
lotanto,elbancocentralnoadeudaalostenedoresdelosbilletesnada.Delamisma
forma,lostenedoresdeeldineroelectrnicosoberanonopodrnsolicitarotracosaque
dineroelectrnicoidnticodelbancocentral.
Sinembargo,estoplanteaundilemacontable.Sieldinerosoberanoesregistradocomo
unpasivodelbancocentral,entonceslacreacindedinerosoberanoadicionalimplica
aumentar los pasivos. Sin un aumento igual de los activos, esto podra hacerlos
insolventesenunestrictosentidocontable(aunqueenlaprctica,laslimitacionesde
solvencianoseaplicanalbancocentraldelamismaformaqueseaplicanaotrosbancos
oempresas).Porlotanto,paracircunvalaresteproblemacontableymantenernosenlas
convenciones(contables),eldinerosoberanoseracompensadoenelbalancedelbanco
central por bonos del estado cupn cero (sin inters) y perpetuos (sin fecha de
vencimiento). El estado emitira estos bonos especficamente con el propsito de
permitiralbancocentralequilibrarelpasivoresultantedeldinerosoberano.Losbonos
cupnceroyperpetuosnocontabilizarancomopartedeladeudapblica,yaqueno
tienenqueserservidos(esdecir,sininters)porelestado,ynoexisteobligacinde
devolucin.
Estaestructuradecontabilizacindelacreacindedineroseadhierealasconvenciones
contablesy,asimismo,reconoceelhechoqueeldineroemitidoporunestadosoberano
noesunadeudadeeseestadoo,unaobligacindistintadedevolveralgodiferentedel
mismodinero.En realidad, setratade unsmboloqueutilizanindividuosyempresas
parafacilitarelintercambio.

5PARTE:EJECUTANDOLATRANSICIN
Hay en trminos generales dos elecciones para el proceso de transicin: o bien un
enfoquegradualista,obienuncambioinmediato.Nuestraspropuestasaseguranque
ambaspuedanserejecutadassinalterarlaeconomaensuconjunto.

INTRODUCIENDO GRADUALMENTE UN SISTEMA DE DINERO


SOBERANO
Enelprimero,elenfoquegradualista,elbancocentralcomenzaraacreardirectamente
dinerosoberano,transfiriendoestedineroalgobiernoparagastarloenlaeconoma,tal
comosehadescritoanteriormente.Sinembargo,alosbancostodavaselespermitira
operar como actualmente lo hacen, creando dinero en el proceso de conceder
prestamos.Eldinero,talcomoelutilizadoporelpblico,continuaraconsistiendoen
depsitos a la vista que necesitaran ser garantizados a travs de una seguro de
depsitos.Sinembargo,elflujodedinerosoberanocompensaraelgradodereduccin
delamasamonetariaamedidaquelasdeudasvivassefueranpagandoy,reduciendola
demanda de nuevo crdito que es actualmente necesario para aumentar la masa
monetaria.
Coneltiempo,regulacionestalescomorequerimientosdecapitalyliquidezycriterios
paraprestamos(porejemplo,ratiomximoentreprstamoyvalorparalashipotecas)
puedenserreforzadasparalimitarlacantidaddedineroquelosbancospuedencreary,
unamayorproporcindelcrecimientodelamasamonetariavendradelacreacinde
dinero,porpartedelbancocentral.Mientrasqueestearreglohbridoestvigente,ello
constituiraunsistemadeDineroSoberanoparcial.Asudebidotiempo,seestablecera
unafechadesdelacualserequeriraalosbancoscambiaraunaestructurabancaria
comolaexplicadaantesy,perderansucapacidaddecreardinero.
EstesistemadeDineroSoberanoparcialesdescritoeneldocumentoSovereignMoney:
Pavingthewayforasustainablerecovery,deAndrewJackson.Esprobablementems
polticamentefactible,comounpasohacaunsistemadeDineroSoberano,yaqueno
requiereuncambioinmediatoenlamaneraquelosbancostrabajanyproporcionauna
vaparaintroducirgradualmentelasreformas.Estoseraconsideradocomodemenor
riesgoporlasautoridades(elbancocentralyelTesorooelministeriodeeconoma)y
encontraramenospresinencontraporpartedelosbancos.
Lasiguientelistamuestracualessonlasventajasqueseproduciranslointroduciendo
unsistemadeDineroSoberanoparcial,ycualeslosbeneficiosdelcambioaunsistema
deDineroSoberanocompleto.

LASVENTAJASDEUNSISTEMADEDINEROSOBERANOPARCIALENUNA
RECISIN:

34CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

LacreacindeDineroSoberanoestimulalaeconomarealyelPIBdemanera
mucho ms efectiva que la Expansin Cuantitativa (Quantitative Easing) o el
crdito bancario (el cual se dirige predominantemente hacia los mercados
inmobiliarioyfinanciero).

LacreacindeDineroSoberanogeneraraingresosadicionalesparaelgobierno
sinnecesidaddeelevarlostributosoendeudarse.Estopodracompensarlacada
deingresosfiscalesduranteunarecesinyreducirlapresinporlaconsolidacin
fiscal(lacualpuedeexacerbarlarecesinalreducirlademandaagregada).

Proporcionandounafuentededinerosinendeudamiento(y,enconsecuencia,sin
incrementarelvolumendeladeudaprivada),podrapermitiralagentereducirsu
endeudamiento (es decir, pagar sus deudas) sin causar una contraccin de la
masamonetaria.Locualhaceposibleevitarladeflacinpordesapalancamiento.

ElDineroSoberanopuedesercreadodeformacontracclica,esdecir,msen
unarecesin,paraequilibrarlosvaivenesenlacreacindedineroporlosbancos
y,deestamanera,conseguirunamasamonetariamsestable.

LASVENTAJASDEUNSISTEMADEDINEROSOBERANOPARCIALENUNA
ECONOMAENCRECIMIENTO:

LacreacindeDineroSoberanoproporcionaunaalternativaaldinerocreadopor
los bancos y, por consiguiente, permite que la demanda agregada crezca sin
necesidad de elevar el endeudamiento privado (de familias y empresas).
(Aumentar el endeudamiento privado es problemtico porque incrementa la
probabilidaddecrisisfinanciera.)

LASVENTAJASENGENERAL:

UnsistemadeDineroSoberanoparcialsiguesiendounsistemadedinerodual
con reservas del bancocentral y depsitos. Consecuentemente, la creacin de
dinerosoberanoenunsistemahbridoconducealaumentoenlasreservasdel
bancocentralmantenidasporlosbancoscomerciales,incrementandolaliquidez
en el sistema bancario en su conjunto. (Esto podra, sin embargo, causar
problemas si llega a ser excesivo y el exceso de liquidez lleva a una peligrosa
bsquedadelarentabilidad.)

Elpoderdepresindelosbancos(cabildeo)serareducido:conunafuentede
creacindedinerodiferentedelcrditobancario,losbancosnopodranporms
tiempo alegar que cualquier regulacin daa su habilidad para proporcionar
crditoy,porlotanto,daaalaeconoma.

LOSINCONVENIENTESDEUNCAMBIOSLOAUNSISTEMADEDINERO
SOBERANOPARCIAL:

Losclientestodavanotendranunmediosegurodeprotegersusfondosenlos
bancos, y el seguro de los depsitos continuara siendo necesario.
Consecuentemente, riesgo y recompensa no estn alineados y la asuncin de
riesgosseratodavaexcesiva.Elcontribuyenteyelgobiernoestaratodavaen
unasituacincomprometidaacausadelasquiebrasbancarias.

Debido a que los bancos an seguiran creando la mayor parte de la masa


monetaria,continuarandisfrutandodeformaefectivadelderechodeseoreajey,
enconsecuencia,continuaransiendosubsidiados.

El sistema de pagos no est protegido de las quiebras bancarias.


Consecuentemente,muchosbancosanserademasiadograndesparadejarlos
quebrar(toobigtoofail)

Todavaseranecesariointentarcontrolarlacreacindedineroporlosbancosa
travs del uso de los tipos de intervencin y la regulacin, aunque estos
instrumentoshansidointileshastalafecha.

Unsistemadedinerosoberanoparcialnoproporcionalosmediosparalimitarlas
burbujasespeculativasenlosmercadosinmobiliarioyfinanciero.

Enltimotrmino,uncambioaunsistemadeDineroSoberanoparcialproporciona
slo algunos de los beneficios, pero deja algunos problemas muy importantes
inclumes.ElcambioaunsistemadeDineroSoberanocompletoproporcionatodoslos
beneficiosenumeradosanteriormente,perotambinreconduceunespectromsamplio
deproblemasy,porlotanto,tendramuchasmsventajas.

EJECUTANDO UN CAMBIO INMEDIATO A UN SISTEMA DE DINERO


SOBERANOCOMPLETO
CambiaraunsistemadeDineroSoberanocompletoimplicatransferirelpoderdecrear
dinerodelosbancosalbancocentraldeundaparaotro.Estopuedeserhechosin
cambiarelniveldemasamonetariaenlaeconomaensuconjuntoy,sincausaruna
contraccinperjudicialdelacantidaddecrditodisponible.Enesteprocesodecambio
inmediato,losdepsitosalavistacreadosporlosbancos,loscualessonel97%dela
masa monetaria, seran convertidos en dinero soberano emitido por el estado
mantenidoencuentasenelbancocentral.Enlugardetenerunpasivoconsusclientes,
cadabancotendraahoraunpasivoequivalenteconelbancocentral(porloquenohay
unimpactosobreelconjuntodeltamaoolanaturalezadesubalance).
HaydoselementosenlatransicinaunsistemadeDineroSoberanocompleto:

36CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

Elcambiodeundaparaotroseraenunafechaconcretacuandolosdepsitos
alavistadelosbancosseranconvertidosamonedaemitidaporelestadoylas
cuentasdelosclientesseconvertiranenCuentasdeTransaccionesyCuentasde
Inversin.

Unlargoperododetransicin,entre10y30aosdespusdelasreformas,como
consecuenciadelaconversindelosdepsitosalavistaenmonedaemitidapor
elestadopermitiraunasignificativareduccindelendeudamientoprivado(es
decir,defamiliasyempresas)y,unaprogresivareduccindeltamaodelbalance
agregadodelsectorbancario.

La economa estara operando sobre las bases del sistema monetario reformado
inmediatamente despus del cambio. Sin embargo, se necesitara un perodo
prolongado de transicin para recuperarse de la resaca de la deuda creada por el
actualsistemamonetariobasadoenelendeudamiento.Elsistemamonetarianopodra
considerarse plenamente reformado hasta que este proceso fuese completado
(especficamente,hastaqueelPasivodeConversinnofueracompletamentepagado).
Balancessimplificadosdelbancocentral,delsectordelosbancoscomercialesydelas
familiasantesdelasreformassonmostradosenelApndiceenlaFigura1.LaFigura2
muestra losmismosbalanceseldadespusdela reforma,mientrasquela Figura 3
muestralosbalances30aosdespusdelareforma.Estosbalancessepuedenencontrar
alfinaldeestedocumento.

LATRANSFORMACININMEDIATAALNUEVOSISTEMA
Lossiguientespasostendranlugarinstantneamenteenunafechaconcreta,conocida
comolafechadelatransformacin.
Elprimerpasoseracalcularlacantidadtotalenlibrasesterlinasdelosdepsitosala
vistadecadabanco.Seguidamente,eltotalagregadodelosdepsitosalavistadecada
bancosequitaradesusbalancesy,unacantidadigualdemonedaemitidaporelestado
sera creada y situada en la nueva Cuenta de los Fondos de Clientes que el banco
gestionara.
Esta sera moneda emitida por el estado, mantenida en el banco central, la cual
perteneceraalostitularesdelosdepsitosalavista.Enefecto,elbancocentralhabra
suprimidolospasivosalavistadelosbancosconsusclientesmediantelacreacinde
unanuevamonedaelectrnicaemitidaporelestadoytransfiriendolapropiedaddeese
dinero a los clientes correspondientes. Simultneamente, cada banco convertira sus
cuentasaplazofijoylascuentasdeahorroconpreavisoobligatorioenCuentasde
Inversin.EstasCuentasdeInversinserantodavaregistradasenelbalancedecada
bancocomopasivosdelbancoconelcliente.
Losclientesdelosbancostendranentoncestantoa)dineroelectrnicoensuCuentade
Transacciones,siendoeldineromantenidodehechoenelbancocentraly,quepuede


serutilizadoparahacerlospagosdesusobligacionesexigibleso,b)underechosobreel
banco,atravsdesuCuentadeInversin,lacualtienenfechadevencimientooperodo
depreavisoy,quecontinuarasiendounpasivodelbanco,quedebeserreembolsado
enelfuturo.Losbancosyanotendrandepsitosalavistay,lasnicascuentasque
luciranensubalanceseranlasCuentasdeInversin,conunplazofijoy/operodosde
preavisoobligatorio.
Sicancelarlospasivosalavista delosbalancesbancariosfueralefinaldelproceso,
entonces para el sector bancario del RU en su conjunto desapareceran una parte
importantedesuspasivossinperderlosactivoscorrespondientes,loqueaumentarasus
fondos propios. Para eliminar esta consecuencia, el antiguo pasivo exigible con los
clientesserareemplazadoconunnuevopasivo,llamadoPasivodeConversinconel
bancocentral,dejandolosfondospropiosyelbalancedelbancosincambios(verla
Figura2enelApndice).Elactivotampocosufriraalteraciones,encuantoalascuentas
de reservasdepsitos de los bancos en el banco centralseran simplemente
convertidos en las nuevas Cuentas de Operaciones, las cuales continuaran luciendo
comounactivodelbancocomercial.
ElPasivodeConversinquecadabancocomercialadeudaalbancocentralsera,en
efecto,unadeuda,avalornominal,poreldineroqueelbancocentralhabracreadopara
extinguirlospasivosexigiblesdesusclientes.Elpasivosedevolveraalbancocentralcon
un calendarioen que los pagos se emparejaran conel perfil de vencimientos de los
activosbancarios(esdecir,cuandolosprestamosdelosbancosalasempresasypblico
en general fueran gradualmente devueltos, el banco pagara al banco central). En
circunstancias normales el banco central cedera automticamente el dinero
proveniente de la devolucin del Pasivo de Conversin al Tesoro para ser gastado y
devuelto,deestaforma,alaeconoma.

ASEGURANDOQUELOSBANCOSSONCAPACESDEPROPORCIONAREL
CRDITO ADECUADO INMEDIATAMENTE DESPUS DE LA
TRANSFORMACIN
Por loscambios relatadosenla seccinprevia, vemos que losbancosenla maana
siguientealatransformacintendrnelsaldodelasCuentasdeInversinacero,loque
implicaraquenosoncapacesdeprestarhastaqueenprimerlugaradquieranfondosde
alguna otra parte (aunque los bancos podran prestar dinero de su Cuenta de
Operaciones).Estaseccinconsideradedondepuedenvenirlosfondosparaprestar.
Comoreglagenerallosbancospodranaccederalosfondosdesusclientes.
DelasnuevasCuentasdeInversinabiertasporlosclientes:Enundaconcreto,habr
un nmero determinado de clientes que deseen ahorrar dinero para conseguir un
rendimiento.Porla aperturadelaCuentasdeInversinproporcionarnfondospara
prestar.
De las devoluciones de los prestatarios existentes: El dinero proveniente de estos

38CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
prestatarios,sinoesnecesarioparareembolsaralostitularesdelaCuentasdeInversin
(muchosdeloscualesseesperarenuevensusinversiones)podraservueltoaprestar.
LasestadsticasdelBancodeInglaterramuestranquelasdevolucionesdeprestamosde
familiasysociedadesnofinancierasactualmentepromedianunos40milmillonesde
libras esterlinas cada mes de un total prestado de alrededor de 1,5 billones, lo que
representa una devolucin mensual del 2,5%. Adems hay 670 mil millones de
prestamosaotrassociedadesfinancieras,loscualesescasiseguroquesedevuelvanaun
ritmoconsiderablementemsrpido.ElBancodeInglaterranoproporcionadatosque
permitan calcular ese ratio, pero la Contabilidad Nacional del RU muestra que
aproximadamentequeel50%delosprestamosasociedadesnofinancieras tienenun
vencimientoinferioralos12meses,paralassociedadfinancieraseldatoesdel90%.Si
tomamosunritmoconservadordedevolucinenelsectorfinancierodel10%almes
significara que habra ms de 100 mil millones de libras esterlinas disponibles para
financiar nuevos prestamos. Esto representa el 80% del PIB mensual. Los bancos
actualmentegananunos200millonesdelibrasesterlinasaldaporelpagodeintereses.
Consideradoensuconjuntolospuntosanterioresespocoprobablequelosbancosse
encuentrenescasosdefondosparaprestarinmediatamentedespusdelareforma.Sin
embargo, si estas fuentes se demuestran inadecuadas, los bancos podran obtener
fondosdeotrasdosfuentesadicionales.
Prestando el dinero creado a travs de la Expansin Cuantitativa: Despus de la
transformacininmediatalascuentasdereservasenelbancocentralseconvertiranen
Cuentas de Operaciones, las cuales contendran moneda electrnica emitida por el
estado.Significativamente,adiferenciadelasreservasdelbancocentral(queslose
puedenusarparahacerpagosaotrosbancos),estedineroestardisponibleparaser
gastadooprestadoalpblicoengeneralporlosbancos.Comoconsecuencia,lamaana
despusdelatransformacin,enelRUhabra217milmillonesdelibrasesterlinasde
monedaemitidoporelestadoenlasCuentasdeOperacionesdelosbancos(sobredatos
del2012).Estasumaestmuyporencimadelaquelosbancosnecesitarancomofondos
paraoperaciones(esdecir,parapagarsueldos,alquileresootroscostesdeoperacin),y
no proporciona intereses al banco. Por est razn, sera improbable una escasez de
fondosdisponiblesparaprestarporlosbancoseldadespusdelatransformacin.
De hecho, el peligro inmediato despus de la reforma podra no ser una escasez de
fondosparaprestar,sinoquehabraunexcesodefondosdebidoalelevadosaldode
estas Cuentas de Operaciones y, como consecuencia, un incentivo para prestar
demasiadomuyrpidoporpartedelosbancos.Porestarazn,elbancocentralpodra
quererdarpasosparareducirelmontodelasreservasenelbancocentralantesdela
transformacin,paraevitarelriesgodeunpotencialaugedelcrdito.Estosepodra
realizar simplemente permitiendo al banco usar inmediatamente algunos de estos
fondosderivadosdelaExpansinCuantitativaparareducirelPasivodeConversin(ver
msabajo).
PrestandoeldinerocreadoporelCCD: Comoseexplicoenla4parte,sielbanco
centralcoligequelosbancossonincapacesdeatenderlademandadecrditoporparte


deprestatariossolventesyempresasy,queafectanegativamentealaeconoma,enese
caso,puedesolucionarlaescasezprestandounacantidadpredeterminadaalosbancos
comercialesconeseobjetivoesdecir,elbancocentralprestaraalosbancosparaque
estosasuvezloinyectaranenlaeconoma.

LATRANSICINENELLARGOPLAZO
ELREEMBOLSODELPASIVODECONVERSIN
LaFigura3delApndicedetallacomoluciranlosbalancesdelaeconomadespusde
quelatransicinfueracompletada.ElPasivodeConversinserareembolsadocuando
losprestamosbancariosprereformafueranpagados.Elritmodedevolucinnecesitara
ser acordado entre el banco en cuestin y el banco central, para asegurar que los
reembolsospuedenserrepartidosdeformarelativamenteuniformeduranteunnmero
de aos y, que el ritmo de devolucin no reduce la capacidad del banco para
proporcionarunadecuadoniveldecrditodurantelatransicin.
ElreembolsodelPasivodeConversinreducemomentneamentelamasamonetariay
los activos del banco central en la misma medida que los fondos de las Cuentas de
Operaciones de los bancos comerciales son usados para pagar el citado Pasivo de
Conversinalbancocentral.Normalmente(esdecir,cuandoelbancocentralnoquiere
quelamasamonetariasereduzca)elreembolsodeestepasivosetraduciraenelabono
en la cuenta del Tesoro de la cantidad de dinero equivalente mediante la
correspondientecreacindedinero,desdelacualpodrasergastadadevueltaalflujo
econmico. En un periodo de unos 20 aos esto dara al gobierno un derecho de
seoreaje adicional igual al valor del Pasivo de Conversin. Este seoreaje no
aumentara la masa monetaria: es simplemente el reciclaje de las devoluciones de
prestamos(porempresasyfamilias)devueltaenlaeconomaporlavadelgastoen
lugardenuevoprstamo.

PERMITIR DESENDEUDARSE REDUCIENDO LA DEUDA DEL SECTOR


PRIVADO
Hay una diferencia crucial entre las devoluciones de prestamos hechas por los
prestatariosenelvigentesistemamonetarioy,esasmismasdevolucionesenunsistema
deDineroSoberano.Conelsistemaactual(yconelsistemadeDineroSoberanoparcial),
cuandolosprestamossondevueltos,losbancosreducensimultneamentesusactivos
(prstamo)ysuspasivos(elsaldodelacuentabancariadelprestatario),reduciendola
cantidad de depsitos bancarios y, enconsecuencia, la masa monetaria. Para que la
masa monetaria vuelva a su nivel previo requiere que alguien tome prestado, para
recuperar el nivel total de la deuda de familias y empresas. Esto descarta cualquier
reduccinsignificativadelniveldedeudadelsectorprivado,entantoencuantouna
reduccindelamasamonetariatiendeaestarasociadaaunnivelmsbajodeactividad
econmicay,aunaumentodelasprobabilidadesderecesin.Despusdelareforma,las
devolucionesdelosprestamosnoreducirnlamasamonetaria,yaqueelhechodepagar

40CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
unprstamosuponesimplementetransferirdineroelectrnicoemitidoporelestado
desdelaCuentadeTransaccionesdelprestatarioalPooldeInversionesdelbanco.
DesdeelPooldeinversionesdelbancoeldinerosepuedeutilizarparaconcederms
prestamos,pagaralostitularesdelasCuentasdeInversin,pagaralosaccionistas,ala
platilladetrabajadoreso,alosproveedoreso,duranteelperododetransicin,devolver
elPasivodeConversinalTesoro.
LadevolucindelPasivodeConversintransferiradineroalacuentadelgobiernoenel
banco central, desde la cual se volvera a gastar ponindolo en circulacin en la
economa.Comoresultadolamasamonetariasemantendra,aunqueacausadequeel
dineroseragastadoynoprestadoparasupuestaencirculacin,nosecrearanueva
deudaylosnivelestotalesdedeudaprivadasereduciran.
Esimportanterecordarquemientraselprocesodetransicinrequierequelosbancos
devuelvan el Pasivo de Conversin al banco central, no es necesario que exista una
cantidaddedineroencirculacinigualalimportedelPasivodeConversin;lasmismas
unidadesdemonedaemitidaporelestado,despusdeserrecicladasporelsistema,
pueden ser usadas para devolver mltiples deudas. Por ejemplo, con un Pasivo de
Conversinde1billndelibrasesterlinas,silosbancospagarnslo50milmillonesal
aodelmismo,latotalidaddelpasivoseliquidaraenunos20aos,yaquecadavezque
eldinerofueradevueltoalbancocentralesteotorgaraunasumadedineroequivalente
algobiernoparaquefueradenuevopuestaencirculacinenlaeconoma.Estotendra
el efecto de mantener la masa monetaria y, al mismo tiempo, reducir los niveles de
deudaprivada.
Adems, el Pasivo de Conversin no drenara dinero de la economa o el sistema
bancario.CuandoeldinerofuerarecibidoporelTesorosegastaraenlaeconomay
seratransferidodevueltaenlasCuentasdelosFondosdeClientesadministradaspor
losbancos.Cadabancoseracapazdeanimarasusclientesparatransferiralgodeese
dineroalasCuentasdeInversinparafinanciarsusprstamos.

6 PARTE: RPLICAS A LAS CRTICAS MS


COMUNES
Acontinuacinseexponenlasobjecionesmshabitualesylapreocupacionesquese
planteananteuncambioaunsistemadedinerosoberano.

ESINNECESARIO.LAGARANTADELOSDEPSITOSHACEALSISTEMA
BANCARIOSEGURO
Porejemplo,observemoselanlisisdelaComisinIndependientedeBancasobreel
sistemadereserva100%.
Los gobiernos actualmente garantizan los pasivos de los bancos prometiendo a los
clientesdelosbancosquesernreembolsados(delosimpuestosdeloscontribuyentes)
silosbancosquiebran.EnelRU,estesegurodelosdepsitosgarantizalasprimeras
85.000 de una cuenta, por persona e institucin bancaria. (UE: 100.000 ; EEUU
250.000$).Estopersiguehacerelsistemamsseguro,reduciendolosincentivosdelos
clientesdeentrarenpnicocuandooyenrumoresdequeelbancopuedequebrar.
Sinembargo,elsegurodedepsitosenlugardehacerelsistemamsseguro,dehecho,
lo hace ms arriesgado. La seccin 4.4 de Modernising Money hace un anlisis ms
detalladodelosproblemasdelsegurodedepsitos,peroenresumen:

El seguro de depsitos equivale a que el gobierno garantice el grueso de los


depsitosbancarios
Esto resta incentivos para que los clientes de los bancos presten atencin (o
supervisenentrminoseconmicos)laactividaddesusbancos
Estodejaalosbancoslasmanoslibresparaasumirlosriesgosquedeseensinel
escrutiniodesusclientes
Elpapeldelasupervisinbancariaesdejada,enconsecuencia,enexclusivaal
regulador (quien esta usualmente infradotado para llevarla a termino
adecuadamente)
Losclientesdelosbancos, la plantillay,losaccionistasse beneficiandellado
positivodelasinversionesdelbanco,perofinalmentesonloscontribuyenteslos
queasumenlasperdidasunavezquelosriesgosasumidosllevanalbancoala
quiebra.
Estopuedellevaraunaasuncinmayorderiesgoporlobancosy,porlotanto,a
unmayorriesgodequiebra.

Entrminoseconmicos,elsegurodedepsitosproduceundesalineamientoesencial
entre riesgoy recompensa. Aquellos quienessacan beneficiode la parte positiva del
riesgo de las inversiones no sufrirn la parte negativa y, en consecuencia, asumirn
nivelesderiesgoquenosonptimosparalasociedad.

42CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
Debe,asimismo,sealarsequeelsegurodedepsitosnoprotegeelsistemadepagosen
elRU, comoalgunosargumentan. Sinlos rescatesa granescala, financiadospor los
contribuyentes,dosdelosmayoresbancosdelRUhabranquebradoyelsistemade
pagossehabrahundidoirremediablemente.
Porejemplo,verAnnPettifor:[N]osotrosunavezmsdeberamosregularalosbancosy
losbanqueros.Lacreacindecrditodeberasercuidadosamenteregulada,gestionada
ydirigidaaunaactividadproductivasostenible5
Primerodebemosreconocerquelosbancostienenfuertesincentivosquelesanimana
invertir demasiado en actividades especulativas (como los mercados inmobiliario y
financiero) y, que estos incentivos no conducen a un nivel optimo de creacin de
dineroparalaeconomaensuconjunto.Losbancosprefierenprestarparalacomprade
activosya existentes(inmueblesyactivosfinancieros)ya que losmismospuedesser
utilizados como garanta para asegurar los prstamos, mientras este es devuelto.
Prstamos significativos hacia estos mercados aumentan los precios y, por lo tanto,
aumenta su valor aparente como garanta y reduce la apariencia de riesgo de los
prstamos.
Enresumen,enlostiemposdeexpansin,losbancosestninclinadosacrearexcesivas
sumasdedineroatravsdelcrdito(comomuestraladuplicacindelamasamonetaria
enelRUenslolos8aosqueprecedieronalacrisis).Enlarecesin,serdifcilo
imposible animarlos a crear nuevo dinero para mantener la economa en
funcionamientoapesardelosbajostiposdeinters(comoatestigualacontraccindel
crditoalasempresasenlapostcrisis).
Lavisinenfavordelaregulacinasumequeelreguladorescapazdecontrarrestarla
avariciaylaimprudenciadelosbancosy,dequeevitenestosincentivosmalalineados.
Perosobretodoasumenqueelreguladortiene,enlaprctica,controlsobreloquelos
bancoshacen.Esteesunpuntodevistaextremadamenteoptimista,porlassiguientes
razones:

Elsistemafinancieroesahoramuchomscomplejoqueloeradelosaos50a70
delsigloXXy,porlotanto,esmuchomsdifcilderegular.
Enundebateconunejecutivoprincipaldeunodelos4mayoresbancosdelRU,
noscomentoquesudepartamentoestactualmentetratandocon90normasde
regulacin que afectan a su negocio, una de las cuales era el proyecto de ley
DoddFranksde9.000pginas.LosacuerdosdeBasileasobreelcapital,loscuales
sehancomprobadoinadecuadosparalacrisis,sehanampliadoentrminosde
nmerodepginasporcuatro.Escompletamenteciertoqueunaregulacinde
estacomplejidadestplagadadeagujerosydeoportunidadesparaelarbitraje
regulatorio y, que fracasar en evitar que los bancos asuman ese
comportamiento.
Los reguladores estn siempre relativamente infradotados respecto al sector

http://www.primeeconomics.org/?p=2629


bancario. La antigua Autoridad de Servicios Financieros tena menos de 4.000
empleadospararegularlatotalidaddelsectorfinanciero.Sinembargo,slouno
delosgrandesbancosdelRUtenaaproximadamente1.500trabajadorestratando
contemasdelaregulacinydelcumplimientoconlamisma(realmente,evitando
sancionesporpartedelreguladory,tambin,buscandovasparaasegurarquelas
regulacionesnorestringensusactividades)
Unaregulacinmscomplejaespocoprobablequereconduzcalosproblemasdela
crisis financiera. Lo que se necesita es una mayor simplicidad; los bancos pueden
quebrarsinamenazarelsistemadepagosorequiriendofondosdeloscontribuyentes.
Nuestrosistemagarantizaquelaasuncinderiesgosprivadapermaneceprivadaynose
socializanlasprdidas.
Dicholocual,cualquiermedidaparcambiarlasregulacionesquedirijanmscrditoy
prestamosalaeconomarealserabeneficioso.Sinembargo,losAcuerdosdeBasilea
sobreCapitalvigentescrearonunsesgosistemticohaciaelprstamoinmobiliariosobre
elprstamoalasempresas.

ESINNECESARIO:SLOHAYQUEQUITARELAPOYOESTATALALOS
BANCOSYDEJARQUEELMERCADOLOSDISCIPLINE
EsteargumentohamenudoprovienedelaescuelaAustriacadeeconomay,propone
quelosbancosnoasumirantantoriesgosinlareddeseguridadqueproporcionael
gobiernoylosbancoscentrales.Adems,sinestasredesdeseguridad,aquellosbancos
que fueran mal gestionados habran sido liquidados y habran dejado paso nuevos
participantesenelmercadoconmejoresprcticasdenegocios:enotraspalabras,malas
empresashacencaminoparalasbuenas.
Elargumentotienesentido,perolarecetapolticadequitarelsegurodedepsitosyel
prestamista de ltimo recurso y, al mismo tiempo, mantener la actual estructura
bancaria es un callejn sin salida. Si el seguro de depsitos (las 85.000 de saldo
bancario)fueranoficialmenteretiradas,elprimerrumorsobreriegospotencialesenun
gran banco sera suficiente para provocar un pnico bancario. En tal situacin, el
gobiernoreinstaurarainmediatamenteelsegurodedepsitos(delamismaformaque
loslmitesdelsegurofueronelevadosoquitadosdurantelacrisisfinanciera).Asimismo,
es poco probable que los bancos centrales tengan la entereza de rehusar prestar a
bancosendificultades,sabiendoqueelcolapsodeunbancopuederpidamentedaral
trasteconelsistemadepagos.
Estosproblemaspersistenentantoqueelsistemadepagosconsistaenpasivosdelos
bancoscomerciales,porquecualquierquiebrabancariaamenazaelsistemadepagosy,
enconsecuencia,alaeconomarealensutotalidad.Unsistemadedinerosoberano
afronta este problema mediante la separacin del sistema de pagos (formado
esencialmenteporlasCuentasdeTransacciones)delasactividadesdondelosbancos
asumen riesgos y, permite quitar las redes de seguridad financiadas por los

44CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
contribuyentessinarriesgarnosaunpnicoenelproceso.

CAMBIARAUNSISTEMADONDEELPRSTAMODEPENDEDELNIVEL
PREEXISTENTE DEAHORRO CONSTREIRA ELNIVEL DECRDITO,
PERJUDICANDOELCRECIMIENTODELAECONOMAREAL
Lapremisabsicadeesteargumentoesquequitandoalsectorbancariolacapacidadde
creardineromermarsucapacidadparaprestary,comoresultadolaeconomasufrir.
Sinembargo,estoignoraalgunascuestionescruciales.
Primero,laasuncinimplcitaqueelniveldecrditoproporcionadoactualmenteporel
sectorbancarioesapropiadaparalaeconoma.Pero,talcomomuestraconclaridadla
historiareciente,elsectorbancariohaproporcionadocrditoexcesivoaotrosmuchos
otrossectores,causandoburbujasyvolatilidadenelmercadofinanciero.Losbancos
prestan demasiado en los buenos tiempos (particularmente para destinos
improductivos)loquecreaunaexpansiny,frecuentemente,unaburbuja.Elprstamo
bancarioes,porlotanto,altamenteprocclicoycasinuncaalnivelqueesapropiado
paralaeconoma(oquepuedaconduciralaestabilidadyauncrecimientoeconmico
equilibrado).
En segundo lugar, el argumento se basa en la asuncin que el prstamo bancario
financia fundamentalmente inversiones productivas. Sin embargo, en realidad el
prstamoparaempresasfueradelsectorfinancieropuededarcuentatanslodeuna
dcimapartedeltotaldelcrditobancario.Elrestodelcrditobancarionocontribuye
directamente al PIB y, mucho del mismo puede ser, de hecho, perjudicial para la
economa(porejemplo,elcrditosinlmiteparaelsectorinmobiliariofuelaprimera
causadelaburbujaqueprovocolacrisisfinancierade20072008).
Tercero,comoseexplicoenla5parte,enelRUlospagosporprstamosdedeudasvivas
mantenidasporfamiliasyempresasascendanalrededorde40milmillonesdelibras
todoslosmeses.Alrededordel2,5%delsaldovivodelosprstamossepagacadames.En
un sistema de dinero soberano el dinero de estas devoluciones esta disponible para
volveraserprestado,proporcionandounafuenteconstantedefinanciacinparanuevos
prestamos, sin que se necesite crear nuevo dinero para mantener la actual masa
monetariaconstante.
Cuarto,inclusoaunquelasdevolucionesdelprincipalmaslosinteresesdelosprstamos
fueran insuficientes para satisfacer la demanda de nuevos prestamos, entonces los
bancosnonecesitaranesperarpasivamenteaquelosfondosafluyeran.Enlugardeeso,
podranaumentareltipodeintersqueofrecenparaatraermsfondosdelosclientes.
Porlotanto,losmecanismosdemercadoaseguraranquecualquierescasezdecrdito
empujaraalalzalostiposdeinters,atrayendonuevosfondosdelosahorradores.
Quinto, cualquier bancoindividual enfrentado auna escasez de fondospara invertir
podraaproximarseaotrosbancosparapreguntarsobrecualquierexcesodefondosque


puedantenerytomarprestadodeesosbancos.
Sexto,comolasinyeccionesdedinerosoberanopermitiranreducirlosnivelesdedeuda
privadasinreducirelniveldedineroencirculacin,larentadisponibledelasfamilias
aumentaray,conello,elgastoenlaeconomareal.Estoimpulsaralosingresosdelas
empresas y les hara ms fcil invertir utilizando sus propios ingresos en lugar de
solicitarprestamos.
Finalmente, si hubiera una escasez de fondos en la totalidad del sistema bancario,
particularmenteparaelcrditoalasempresasquecontribuyenalPIB,elbancocentral
siempre tiene la opcin de crear nuevo dinero y subastarlo entre los bancos, con el
requisitoquetalesfondossonparavolveraserprestadosalaeconomareal(esdecir,a
lasempresasnofinancieras).

LOSTIPOSDEINTERSSERANDEMASIADOALTOS
Haydossuposicionesdetrsdeestacrtica.

Quelosbancosfuncionandoenunsistemadedinerosoberanoseranincapaces
deproporcionarsuficientecrditoalaeconoma,loquesignificaraquelostipos
deintersseelevarananivelesperjudiciales.
Quedebidoaquelascuentasdeahorroyanoserangarantizadasporelgobierno,
losahorradoressolicitaraninteresesmsaltosparaanimarseaahorrar.

Hemos explicado anteriormente porque el Dinero Soberano no implica escasez de


dineroocrditoenlaeconoma.Estesimplehechosignificaquenohayraznparaque
lostiposdeinterscomiencenasubirrpidamente.
Elsegundopunto,esdesmentidoporlaexistenciadelosprestamosentreparticulareso
entidadesnofinancierasenelRU.Enmuchossentidos,estosprestamosadadehoy
funcionandeunaformasimilaralafuncindeprestamistadelosbancosenunsistema
de dinero soberano. Ellos recogen los fondos de los ahorradores y los ceden a los
prestatarios,enlugardecreardineroenelprocesodelaconcesin.Nohaygaranta
gubernamental,loqueimplicaquelosahorradorestienenqueasumirlasprdidasde
cualquierinversin.Elprstamoentreparticularesoentidadesnofinancierasfacilita
distribuir el riesgo en una pluralidad de prestamos, de modo que si un prestamista
impagaslotieneunpequeoimpactosobreelgrannmerodeahorradores.Apesarde
quelosgrandebancossebeneficiandelagarantadelgobierno,desdemayode2014,los
tiposdeintersdelosprestamospersonalesdelprestamistaentreparticularesZondaes
actualmente del 5,7% (para 5.000 en 3 aos), superando el 8,9% de la Nationwide
BuldingSocietyyel12,9%delLloyd.Estomuestraquenoexisteraznlgicaporlacual
lostiposdeinterssubiranenunsistemabancariodondelosbancosdebanobtener
fondosdelosahorradoresantesdehacerprestamos,sinelprivilegiodelagarantadelos
contribuyentesrespectoasuspasivos.
Algunosqueplanteanestaobjecinpudierancitarelcomportamientodelostiposde

46CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
intersdurantelosbrevesexperimentosmonetaristasenRUyEEUUdesde1979a1982.
Estefueunperododondelosbancoscentralesabandonaronsusintentosdecontrolar
los tipos de inters en le mismo momento en que una considerable incertidumbre
econmicademandabaaltostipos.Lasreformasreducirnlaincertidumbreeconmica
estabilizando el dinero y, el crdito disponible y, de este modo, extendiendo los
horizontesdeplanificacin,incrementandolaconfianzay,reduciendolademandade
altostiposdeinters.

SERADEFLACIONARIA
Las objeciones que las propuestas seran deflacionarias (causando la contraccin
econmicaylacadadeprecios)descansanendosargumentos:

Laideadequeelniveldecrditocaera,conduciendoaunacadadelademanda,
elgastoylosprecios.Explicamosantesporquenoseraelcaso.
Laideaquelapropuestanosdejaraconsloel3%deldineroenefectivo,conel
97% restante desapareciendo de algn modo de la economa. Pero como
explicamosenla5parte(EjecutandolaTransicin),latransformacinalsistema
de Dinero Soberano puede ser realizada sin cambio en la masa monetaria.
Adems,inmediatamentedespusdelatransformacin,nuevodineropuedeser
inyectadoenlaeconoma.

Enconsecuencia,nohayriesgodequelareformaseadeflacionaria.

SERAINFLACIONARIA/HIPERINFLACIONARIA
En el otro extremo, algunos argumentan que el sistema de Dinero Soberano sera
inflacionarioohiperinflacionario.Hayvariadasrazonesporlasqueesteargumentoes
errneo.
Primero,lacreacindedineroslollegaaserinflacionariasiexcededelacapacidad
productivadelaeconoma(osielnuevodinerocreadoesinyectadoenun readela
economadondenoexistecapacidadociosa).Sinembargo,estaspropuestasclaramente
establecen que el banco central tendra como primer mandato mantener los precios
establesy,lainflacinbaja.Silacreacindedinerosetraduceeninflacin,elbanco
central debera reducir o parar de crear nuevo dinero hasta que la presiones
inflacionariascesen.Porconsiguiente,hayestructurasslidasparaprevenirlaexcesiva
creacindedinero.
Segundo,lahiperinflacineseltpicosntomadealgncolapsoeconmicosubyacente,
comoocurrienZimbawey,enlaRepblicaAlemanadeWiemar.Cuandolaeconoma
colapsa, los ingresos fiscales caen y los gobiernos desesperados pueden recurrir a
financiar su gasto mediante la creacin de dinero. En el Apndice I de Modernising
Money describe este proceso en profundidad, estudiando el caso de Zimbawe. En
resumen,laleccinqueseextraedelahiperinflacinesqueesimportanteconstruirun


sistemadegobiernoyunequilibriodepoderesqueimpidanelabusopolticodelpoder
decreardinero.Lahiperinflacinnoesunaconsecuenciadelapolticamonetaria;esun
sntomadequeelgobiernohaperdidoelcontrolsobrelabaseimponible.

UN COMIT NO PUEDE DECIDIR EXACTAMENTE CUANTO DINERO


DEBERASERCREADO
Esteargumentotiendeafuncionardelasiguientemanera:

Uncomitcentralizadoposiblementenopuedetomardecisionestancomplejas
comocuantodinerosenecesitaenlaeconomaensuconjunto.
Es,porlotanto,muchomejordescentralizarladecisinenmilesdeempleado
bancarios quienes evalan las solicitudes de prestamos y deciden quien es
solventeyquienno.Estaaproximacin(dejandoquelosbancoscreeneldinero)
probablemente conduce a un nivel ms apropiado de dinero y crdito en la
economa.

Primero,esimportanteclarificarqueenunsistemadeDineroSoberano,sonlosbancos
noelbancocentrallosquetomanlasdecisionesacercadeaquinprestarnycon
quecondiciones.Lanicadecisindelbancocentraleslarelativaalacreacindenuevo
dinero,mientrasquetodaslasdecisionessobreprstamosserndelosbancosy,otros
tiposdeempresasdedicadasaprestar.Algunoscrticosnoleenlaspropuestasyasumen
quelasmismasaboganporcomitscentralizadosquedecidenquindebeobtenerun
prstamoyquinno.
El argumento anterior, descansa en una suposicin descomunal: que los bancos,
evaluando las solicitudes de prestamos individualmente, consiguen un nivel total de
prestamos(ycreacindedinero)queeslaapropiadaparalaeconomaensuconjunto.
Sinembargo,esevidentementefalsa.Durantelafasepreviaalacrisisfinanciera,cuando
la concesin de excesivos prestamos hipotecarios aumentaba los precios de los
inmueblesylosbancosasumanquedichosprecioscontinuaransubiendoporencima
del10%anual,casitodaslassolicitudesdeprestamoshipotecariosparecanunabuena
apuestaquedeberaseraprobada.Desdelaperspectivadelbanco,inclusoaunqueel
prestatarionopudieseenltimotrminopagarelprstamo,lainflacindelosprecios
delaviviendasignificabaqueelbancocubrirasuscostesinclusositenaquerecuperar
lavivienda.Porconsiguiente,esbastanteprobablequedebidoalasdecisionestomadas
por miles de empleados encargados de los prestamos la cantidad total concedida
resultaraperjudicialparalasociedad.
Msdecisivassonlasdinmicasqueenelsistemaproducetalestadodecosas.Cuando
los bancos crean dinero adicional mediante la actividad crediticia, puede crear la
aparienciadeunaexpansineconmica(comoocurriantesdelacrisis).Estoprovoca
quelosbancosy,losprestatariospotencialestenganmsconfianzay,conduzcaaun
aumentodelosprestamos/deudadeunaformaprocclica.Sinnadiejugandoelpapel
determostatoenestesistema,lacreacindedinerocontinuaraacelerndosehasta
quealgosevayaaltraste.Unaalternativasonlosreguladores,quienespuedenenteora

48CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
intervenirpararestringirlacapacidaddelosbancosdecreardinero.Enlarealidad,no
obstante,losreguladorestieneuncontrolmuydbil,siexiste,sobrecuantodinerolos
bancospuedencrear(porrazonesdebatidasenelCaptulo3deModernisingMoney).
Enresumen,losbancosnuncaproducirnlacantidadptimadedineroporsupropia
voluntad, producirnobiendemasiado(expansin)o, bienmuy poco(recesin). En
trminosgenerales, este esunsistema que est diseadopara descontrolarse y, casi
garantizallevarnosaciclosdeexpansinyrecesin.
Encontraste,enunsistemadedinerosoberano,hayunclarotermostatoparaequilibrar
laeconoma.Enlosperodosenquelaeconomaestenrecesinolentocrecimiento,el
Comit para la Creacin de Dinero ser capaz de incrementar el ritmo creacin de
dineroparaimpulsarlademandaagregada.Sielcrecimientoesmuyaltoy,laspresiones
inflacionariassoncrecientes,puedenreducirelritmodecreacindedinero.Enningn
momentosercapazdeconseguirelritmoperfectodecreacindedinero,perosera
extremadamente difcil que el CCD se equivocara tanto como los bancos estn
condenadosahacerlo.

LA PROPUESTA ES PLANIFICACIN CENTRAL O REQUIERE UN


EJERCITODETECNCRATASPARASUCONTROL
Estcrticaarguyequedejarelpoderdecreardineroenmanosdeunrganodelbanco
central significa centralizar absolutamente, equivale a la planificacin central o,
dependedeunejercitodetecncratas.
Primero,lapropuestaequivaleaplanificacincentral?ElComitparalaCreacinde
Dinero sera responsable de slo dos cosas: a) identificar el aumento de la masa
monetarianecesarioparapromoveruncrecimientonoinflacionario,yb)vigilarsihay
unaescasezdecrditoenlaeconomareal.Nosonresponsablesdedecidircomose
gastaelnuevodinerocreado,entantoencuanto,esadecisinpertenecealgobierno
elegido(delamismaformaquedecidecomogastarlosingresostributarios).Nitampoco
esresponsablededecidirqueempresasconsiguenprstamosoinversiones,yaquetal
decisinsiguesiendodelosbancos(y,losahorradoresqueproporcionanlosfondos).La
actividadcrediticiasedejaalosmercados.Enhonoralaverdad,argumentarqueesta
propuestaequivaleaplanificacincentralimplica,obienunafaltadecomprensindelo
queeslaplanificacincentralo,unusogenerosodelahiprbole.
Segundo,estelprocesodecreacindedineroexcesivamentecentralizado?Podemos
argumentarqueladecisinsobrecuantodinerocreartienequeestarnecesariamente
centralizadoenunaautoridadmonetaria.Sinembargo,ladecisindecomosegastael
dineropuedeestartandescentralizadacomounodesee.Laformamsdescentralizada
dedistribucinseradividirenpartesigualeselnuevodinerocreadoentretodoslos
ciudadanos y, dejar que lo gastaran como creyeran conveniente. Pero la
descentralizacindecuantodinerocrearesinviable.Siladecisindecreardinerose
descentralizaenunaseriedebancos(yaseandepropiedadpblicaoprivada),cada
bancoindividualtieneelincentivodecrearmsdineroparamaximizarsusbeneficios.El


resultadoglobalsernivelesexcesivosenlacreacindedinero.Siacadabancoseleda
una cuotadecuantodinerocrear, entoncesesorequiereotravez deunresponsable
central.Siladecisinfuesedescentraliza,digamos,queenlaautoridaddelosgobiernos
locales,alosquesepermitieracreardinerohastaelpuntoenquecomenzaraalimentar
lainflacin,enesecasocadaautoridadlocaltendraelincentivodecreardineroloms
rpidoposibleparagastarlamximacantidadantesqueotrosgobiernoslocalesy,antes
queelefectocombinadocondujeraalainflacin.
Finalmente, la propuesta confa en exceso en un ejercito de tecncratas?
Probablementemenosqueelsistemaactual.AlactualMPC(MonetaryPolicyCommitte)
seleconfalasdecisionessobrelostiposdeintersquetienenenormeinfluenciasobre
elrendimientoqueobtienenlosahorradoresensusplanesdepensiones,cuantopagan
losprestatariosporsusprestamoshipotecarios, cuantodebenpagarlasempresasen
interesesalosbancos.Estoesuninstrumentotoscoconconsecuenciasdegranalcance.
Encontraposicin,lacreacindenuevodinerodelaformacontroladaymesuradaque
seproponetieneunimpactomsprecisoyconcentradoy,notieneelmismonivelde
daoscolateralesenelconjuntodelaeconoma.

EL SECTOR BANCARIO EN LA SOMBRA SIMPLEMENTE CREARA


SUSTITUTOS PARA EL DINERO. EL CUASIDINERO EMERGERA Y EL
BANCO CENTRAL PERDERA EL CONTROL SOBRE CREACIN DE
DINERO
Lapreocupacinenestecasoesquerestringirlacapacidaddelosbancosdecreardinero
conducira a que el sector bancario en la sombra creara sustitutos para el dinero
soberano,estocircunvalaraelpropsitodeestasreformas.Sinembargo,hayunriesgo
mnimodequeestosucedapordosrazones:

Amenosqueexistaunaescasezdecrdito,nohabrademandaporsustitutosde
dinero. Luego este argumento slo se aplica si hay una autentica escasez de
dinero en la economa. Hemos expuesto los argumentos porque esto es
improbable.
Inclusoenelrecientecasodeescasezdedineroenlaeconoma(esdecir,enlos
aosquehanseguidoalacrisisfinanciera)haypocaevidenciadeuncrecimiento
del cuasidinero que arrebate la posicin de los depsitos bancarios a una
escalasignificativa.
Cualquiersustitutodeldinerocreadoporlabancaenlasombraasumirariesgo,
mientrasqueeldinerodelasCuentasdeTransaccionesestcompletamentelibre
delmismo. Lasociedadobancoenlasombra queintenteemitir cuasidinero
debera ofrecer ventajas significativas sobre el Cuenta de Transacciones
convencionalparacompensarelriesgo.

Sinembargo,elnacimientodecuasidineroes,enrealidad,extremadamentefcilde
prevenir.Paraquelospasivosdelosbancosenlasombrafuncionencomocuasidinero
deberasertanfcilhacerpagosconelloscomoconeldinerosoberanodelasCuentas

50CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
de Transacciones. Esto significara que debera ser posible realizar pagos con ellos
utilizandoelmismosistemadepagosquelosbancos:BACS,CHAPS,FasterPyamentesy
otrosenelRU.Porlotanto,cualquierbancoenlasombraquequisieraconectarsecon
estossistemasdepagoserarequeridoparaoperarcomounproveedordeCuentasde
Transaccionesy,enconsecuencia,notendralacapacidaddecreardinero.Cualquier
bancoenlasombraquenodeseartrabajardeestformaencontraraquelaaceptacin
delserviciosdepagosqueofreceraseramenosaceptaday,porconsiguiente,menos
til,ynoseraunsustitutoefectivoparaeldinerosoberano.

ES IMPOSIBLE QUE LOS BANCOS SEAN RENTABLES EN ESTE


MODELO/LABANCASERAINVIABLE
Enunsistemadedinerosoberanoslosbancosproporcionandosfuncionesesenciales,
ambasaltamenterentables:

Elsistemadepagos.Milesdemillonesdelibrasesterlinassontransferidasentre
cuentas cada da. MasterCard, Visa y otras varas redes de pago manejan un
negocioexitosoproveyendodesistemasdepago.Espocorealistapensarquelos
bancosseranincapacesdeencontrarunamaneradegenerarbeneficiosteniendo
encuentaelhechoqueestnsituadosenelcentrodesistemanacionaldepagos.
La funcin de prstamo/ahorro. Los bancos desarrollaran est funcin de la
misma manera que cualquier otra parte del sistema financiero, obteniendo
fondos de los ahorradores e invirtindolos en activos financieros y prstamos.
Tambin parece poco realista pensar que los bancos no pueden generar
beneficiosdeproporcionarestosservicios.

ESUNAPOLTICAMONETARISTA
Actualmente,elComitdePolticaMonetariaintentacontrolarlaactividadcrediticiade
losbancosy,porconsiguiente,lacantidaddedineroensentidoamplioenlaeconoma
influenciadoeltipodeintersalquelosbancosseprestanentresienelmercado
interbancario (para una buena descripcin ver Clews y otros., 2010). Despus de la
reforma,elCCDtendracontroldirectosobrelamasamonetariay,enconsecuencia,no
habranecesidadqueelCCDusaselostiposdeintersparainfluirenlamisma.Ensu
lugar, la masa monetaria sera controlada directamente, dejando que el mercado
determinaralostiposdeinters.
Estoapenastieneunligeroparecidoconlaspolticasmonetaristasdelosaos80.Es
importanteresaltarquelaprincipalraznporlaqueelmonetarismofracasofuedebido
aquelosbancoscentralesestabanintentadocontrolarelcrecimientodelosdepsitos
bancarios (fundamentalmente debido a la actividad crediticia) restringiendo la base
monetaria. La teora era que la cantidad de dinero depositado en el banco central
(reservas) poda ser usado para limitar la cantidad de depsitos en los bancos
comerciales(dineroensentidoamplio).Estpolticaestabaenpartebasadaenelpunto
de vista del modelo del multiplicador a travs de la actividad crediticialos bancos


requieren depsitos (o reservas del banco central) antes de conceder prestamos. Sin
embargo,elmodelodelmultiplicadormonetarioentiendelacausalidaderrneamente
justoalrevsdecomosucedelosprestamoscreandepsitosylasreservassloson
requeridas para saldar los pagos entre bancos. En resumen, la base monetaria es
endgena a la creacin de losdepsitosbancariosy, esproporcionada por elbanco
centralademanda.Losbancoscentralessonincapacesderestringirelsuministrode
reservasdeformacrebleacualquierbancocomercialunavezestehaconcedidoun
prstamo,yaquedehacerloprovocaraqueelbancoencuestinfueraincapazdesaldar
lospagosconotrosbancos.Loquepodraconduciraunpnicobancario,ytalcosa
contravendralamisindelbancocentraldemantenerlaestabilidadfinanciera.
Sin embargo, bajo las reformas aqu descritas los bancos comerciales ya no podran
tenerdepsitosensubalancetodoeldineroexistiraenelbalancedelbancocentral
(esdecir,solohabraunaclasededinerocirculandoenlaeconoma,utilizadotantopor
bancos como por el resto). Como resultado, el banco central no estara tentado de
controlarlacreacindedepsitosensupropiobalance;msbien,comoeldineroslo
existiraenelbalancedelbancocentral,yacausadequeelbancocentralseraelnico
creadordedinero,elCCDseracapazdecontrolarlamasamonetariadirectamente.
ConelCCDdetentandoelcontroldirectodelacantidaddedineroenlaeconoma,el
ComitdePolticaMonetariaquefijalostiposdeintersnoseranecesarioysepodra
disolver.
Adems, los monetaristas estn principalmente preocupados con la inflacin, y ven
cualquier creacin de dinero como inflacionaria. En contraposicin, un sistema de
dinerosoberanoreconocequeexistensituacionesenlascualeslacreacindedinero
realmenteelevalademandaylaproduccin,enlugardesimplementecausarinflacin.
Losmonetaristastambinvenlainflacincomolaprincipalamenazaparalaeconoma,
yestndispuestosapermitirqueeldesempleocrezcacontaldemantenerlainflacin
bajocontrol(aunqueenteoraestonofunciona).Encontraste,laspropuestasparaun
sistema de dinero soberano ponen un fuerte nfasis en como la creacin de dinero
puedeserusadaresponsablementeparaimpulsarelempleoylaproduccin.

52CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

APNDICE:BALANCESPREYPOSTTRANSICIN
Losgrficosdelaspginassiguientesmuestrandemanerasimplificadalosbalancesdel
BancodeInglaterra,losbancoscomercialesy,elsectorprivado(familiasyempresas
juntas)entresmomentosdeltiempo:hoy,eldadespusdelatransformaciny,30aos
despusdequelasreformassehayaejecutado.

FIGURA 1: BALANCES SIMPLIFICADOS EN EL VIGENTE SISTEMA


MONETARIO
*

BancodeInglaterra
Activos
Prestamos a
Prstamos a
bancos
bancos
comerciales
comerciales

Pasivos
Cuentas de
reservas

Bancoscomerciales
Activos
Prestamos a
bancos
comerciales

Pasivos
Depsitos de
clientes a la vista

Prstamos

Deuda del
Estado
Depsitos a plazo

Otros pasivos
Otros Activos

Capital

Familiasyempresas
Activos a
Prestamos
bancos
Depsitos
a la
comerciales
vista

Reservas del
banco central
Otros Activos

Prstamos del
Banco de Inglaterra

Capital

Pasivos
Prstamos
bancarios

Depsitos a
plazo
Otros pasivos
Otros Activos
*

Capital

Los depsitos bancarios superan a la cantidad prestada debido a los efectos de la Expansin Cuantitativa (EC).
Durante la EC el Banco de Inglaterra adquiri deuda del estado de fuera del sector bancario. Esto se tradujo en un
aumento a la par de reservas y depsitos.

54CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

FIGURA 2: BALANCES SIMPLIFICADOS DEL SISTEMA MONETARIO EL


DADESPUSDELAREFORMA

BancodeInglaterra
Activos
Prstamos a
bancos
comerciales

Deuda Pblica

Otros Activos
Pasivos de los
bancos
comerciales con el
Banco de
Inglaterra

Pasivos

Cuentas de
Transacciones

Cuentas de Fondos
de los clientes

Cuentas de
Operaciones y
Pools de
Inversiones
Cuenta del
Gobierno Central
Capital

Pasivos
Prstamos
bancarios

Cuentas de
Inversin
Otros pasivos
Otros activos

Activos

Otros Pasivos

Familiasyempresas
Activos

Bancoscomerciales

Capital

Prstamos prereforma

Pasivos
Pasivo con el Banco
de Inglaterra

Cuentas de
Inversin

Cuentas de
Operaciones y
Pools de
Inversiones

Prstamos del
Banco de Inglaterra

Otros activos

Capital

FIGURA 3: BALANCES SIMPLIFICADOS DEL SISTEMA MONETARIO 30


AOSDESPUSDELAREFORMAS

BancodeInglaterra
Activos
Otros Activos

Pasivos

Bancoscomerciales
Activos

Otros Pasivos
Nuevas Cuentas de
Transacciones

Prstamos postreforma

Cuentas de Fondos
de los clientes

Bonos perpetuos
con inters 0

Cuentas de
Operaciones y
Pools de
Inversiones
Cuenta del Gobierno
Central
Capital

Familiasyempresas
Activos
Nuevas Cuentas de
Transacciones
Cuentas de
Transacciones
Cuentas de
Inversin
Otros activos
*

Pasivos

Pasivos
Prstamos
bancarios

Otros pasivos

Capital

Beneficios de los 30 aos de prestamos

Cuentas de
Operaciones y Pools
de Inversiones* *

Otros activos

Cuentas de
Inversin

Capital

56CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA

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58CAMBIANDOAUNSISTEMADECOMPLETASOBERANIAMONETARIA
ModellingtheAmericanMonetaryActCompleted.WorkingPaper

Autores:BenDyson,AndrewJackson,GrahamHodgson
Traduccin:JordiLlanosMayor
PuestoalDa:15juliode2014

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