I.

ECONOMA MUNDIAL

Segn el informe del FMI el crecimiento mundial disminuy en el primer semestre de 2015 como

consecuencia del ahondamiento de la desaceleracin de los mercados emergentes y del

debilitamiento de la recuperacin de economas avanzadas. En este momento, como se observa
en la Tabla 01 est proyectado en 3,5% para 2015 en su conjunto, cifra ligeramente inferior a la
de 2014 y 0,2 puntos porcentuales por debajo de los pronsticos de la Actualizacin de julio de
2015 de Perspectivas de la economa mundial.
Las perspectivas de los principales pases y regiones continan siendo desiguales. En
comparacin con el ao pasado, el crecimiento repuntara ligeramente en las economas
avanzadas, pero se enfriara en las economas de mercados emergentes y en desarrollo. Habida
cuenta del retroceso de los precios de las materias primas, la depreciacin de las monedas de los
mercados emergentes y la creciente volatilidad de los mercados financieros, los riesgos a la baja
para las perspectivas han recrudecido, sobre todo en el caso de los mercados emergentes y las
economas en desarrollo. Segn las proyecciones, la actividad mundial cobrar cierto mpetu en
2016.
En las economas avanzadas, la leve recuperacin que arranc en 2014 continuara
fortalecindose. En las economas de mercados emergentes y en desarrollo, las perspectivas
mejoraran: en particular, el crecimiento de los pases que estn atravesando dificultades
econmicas en 2015 (como Brasil, Rusia y algunos pases de Amrica Latina y Oriente Medio)
seguira siendo dbil o negativo, pero ya no en igual medida el prximo ao, lo cual compensara
holgadamente la desaceleracin gradual prevista para China.
En el 2014, los EE.UU registr su cuarto ao consecutivo de crecimiento y el impulso logrado
con un PIB real incrementado en un + 2,4% (+ 2,2% en 2013), continuando para superar a la UE,
que experiment un crecimiento econmico moderado de + 1,3% en comparacin al
estancamiento registrado en 2013.
El panorama y los desafos de poltica econmica para las economas del hemisferio occidental
estn determinados por muchos de los mismos factores.

Primero, una cada sustancial del precio del petrleo incidir en el patrn de crecimiento a corto
plazo, de manera positiva para Estados Unidos, negativo para Canad y neutro en trminos
generales para la regin en su conjunto. En este contexto, el fortalecimiento del dlar de EE.UU.
ha sido beneficioso, pero la volatilidad de los tipos de cambio tambin supone riesgos.
Segundo, las expectativas menos favorables de crecimiento a mediano plazo en muchas
economas avanzadas y de mercados emergentes desestimulan la inversin. Las tasas de
crecimiento mundial y regional se han reducido, aunque los riesgos estn ahora ms equilibrados
que antes. Los principales desafos de poltica econmica se centran en elevar el crecimiento real
y potencial y respaldar un proceso de reequilibrio.
Tabla 01
Tasas de Crecimiento Mundial
PROYECCIONES

Mundo
Economas avanzadas
Estados Unidos
Zona Del Euro
Japn
Economas emergentes
China

200
8
2,8
0,2
0,0
0,5
1,2
6,0
9,6

200
9
0,7*
3,7
3,5
4,3
6,3
2,8
9,2

201
0
5,1
3,0
2,4
2,0
4,5
7,4
10,4

201
1
3,9
1,7
1,8
1,5
0,6
6,2
9,3

201
2
3,2
1,5
2,8
0,6
2,0
4,9
7,7

201
3
3,4
1,4
2,2
0,5
1,6
5,0
7,8

201
4
3,4
1,8
2,4
0,9
0,1
4,6
7,4

201
5
3,5
2,4
3,1
1,5
1,0
4,3
6,8

201
6
3,6
2,4
3,1
1,6
1,2
4,7
6,3

Cantidades negativas
Fuente: FMI
Elaboracin Propia

I.1.

Produccin de Cemento en el Mundo

En el reporte de actividades de CEMBUREAU del 2014 se estima que la produccin global de

cemento en ese ao alcanzo 4,3 millones de toneladas (TM), lo que se traduce en un incremento
del 6,7% en comparacin con el registrado en el ltimo trimestre del ao 2013.Esta cifra refleja
la evolucin positiva de la demanda de cemento en las principales economas emergentes. Sin
embargo, China se desaceler considerablemente despus de que el espectacular aumento de ao
en ao de + 10,4% en el 2013pas a un crecimiento de slo+ 3,3% en el 2014, la cual represento
solo el 56,5% de la produccin mundial como se observa en el Grfico 01, pero a pesar de ello
China tiene la mayor capacidad productiva de cemento en el mundo y el segundo mayor
productor de cemento es India. La produccin continu aumentando en 2014 en comparacin

con el ao anterior en Amrica del Sur, frica y Asia. Estas regiones fueron responsables el
4,4%, 4,8% y 80,4% de la produccin mundial del cemento (ver Figura 01).
Los pases miembros del CEMBUREAU representaron el 5,5% de la produccin mundial (5,8%
en 2013), mientras que la proporcin de la produccin mundial en los Estados miembros de la
UE sigue siendo el mismo que en 2013, es decir un 3,7%.
Figura 01
Produccin Global de Cemento por regiones y su Evolucin 2001-2014

Fuente: The European Cement Association (CEMBUREAU)

Grfico 01
Produccin Global de Cemento por regiones y principales Pases, en % de 4,3 millones de
toneladas (TM)-2014

Fuente: The European Cement Association(CEMBUREAU)

I.2.

Consumo de Cemento en el Mundo

En el informe de International Cement Review, nos indica que el consumo de cemento en el

mundo sigue creciendo pasando de 3,311.69 Tm. en el ao 2010 a 4,139.52 Tm en el 2014 como
se observa en la siguiente Grfico.
Grfico 02
Consumo Global de Cemento en TM.

Fuente: International Cement Review

El consumo de cemento est liderado por Asia del norte, cuyo consumidor principal, dentro de
Asia, es China con ms de 2,000 MMT. Asimismo Europa y Amrica representan el 9% y 7%
respectivamente. Per consume el 0.27% del cemento mundial.
Grfico 03
Consumo Global de Cemento por Regiones en TM-2014

Fuente:
International
Cement Review

I.3.

Efecto sobre el crecimiento del consumo de cemento

Para el cemento en concreto, las tasas de inters son de suma importancia como motor de la
actividad de la construccin, sobre todo en los sectores formales de la economa. Construccin
informal, la proporcin de los cuales puede ser grande, especialmente en los pases menos
desarrollados, se ve afectada por los prstamos a tasas de un grado mucho menor, pero la
desaceleracin del crecimiento econmico est teniendo un efecto all tambin.
Como se puede ver claramente en la Figura 02, el consumo de las tasas per cpita de todas las
regiones desarrolladas ahora estn convergiendo en aproximadamente la misma gama. Esto es
probable que sea un nivel sostenible para las economas avanzadas, como demostrado durante
muchos aos por Amrica del Norte y Europa Occidental Norte. Por lo tanto, importantes
movimientos estructurales en los mercados desarrollados son muy poco probable en el futuro.
Ciclos continuarn, como siempre lo hacen, pero los pases deben ser vistos como actualmente
en el proceso de solucin en un rango sostenible de consumo de cemento per cpita.
Qu pasa con las altas tasas de crecimiento que se observa en Amrica del Norte, en particular
los Estados Unidos? En verdad, esto es slo una recuperacin cclica. Como se demuestra en la
Figura 2, la correccin en Amrica del Norte durante la crisis fue claramente demasiado lejos.
Por lo tanto, un retorno a la tendencia durante los prximos cinco aos o as se debe esperar. Pero
el consumo debera estabilizarse ms all de eso, as informo la International Cement Review.
Figura 02
El consumo de Cemento per cpita, en los mercados desarrollados.

Fuente: International Cement Review

I.4.

Amrica Latina y el Caribe

Segn el FMI el crecimiento en Amrica Latina y el Caribe se desaceler y se ubic en un 1,3

por ciento en 2014, y las proyecciones indican que ser inferior al 1 por ciento en 2015. El
debilitamiento de los mercados internacionales de materias primas sigue siendo un obstculo
importante para las economas de Amrica del Sur, a pesar que la cada de los precios del
petrleo y la slida recuperacin de Estados Unidos respaldan la actividad en otras partes de la
regin. Algunos factores idiosincrticos, como la dbil confianza del sector privado en Brasil y la
intensificacin de la crisis econmica de Venezuela, profundizan el deterioro de las perspectivas
de crecimiento regional. Por otra parte, todava hay poca evidencia de capacidad econmica
ociosa, lo que enfatiza la presencia de limitaciones por el lado de la oferta. La flexibilidad de los
tipos de cambio puede ser clave para adaptarse a las condiciones externas ms difciles, pero las
autoridades debern tambin asegurar que las posiciones fiscales sean prudentes, mantener bajo
control las vulnerabilidades del sector financiero, y abordar los persistentes problemas
estructurales para impulsar la inversin, la productividad y el crecimiento potencial
Se proyecta que el crecimiento regional caiga por quinto ao consecutivo en 2015, aunque las
perspectivas varan por subregin.
Tabla 02
ALC, Crecimiento del PBI (%)

ALC
Economas financieramente
integradas (AL-6)

2013
2,9
3,9

2014
1,3
2,4

Proyecciones
2015
2016
0,9
2,0
2,4
3,2

Otros Pases exportadores de

materias primas
ACRD EL Caribe
Economas dependientes del
turismo
Pases exportadores de
materias primas
Partidas Informativas
Brasil
Mxico

6,0

2,0

0,6

1,6

4,2
1,1

4,4
1,5

4,2
2,0

4,2
2,4

3,1

2,8

2,4

3,2

2,7
1,4

0,1
2,1

-1
3,0

1
3,3

Fuente: FMI
Elaboracin Propia

Figura 03
Impulso de Crecimiento, 2014-2015

Fuente: International Cement Review

Estados Unidos por su parte es el mayor productor de cemento dentro de Amrica. Se estima que
en 2013 se hayan consumido 83 MM Tm. A este le sigue Brasil con un consumo de 73 MM Tm
en 2013. El consumo peruano alcanz 11 MM Tm en 2013.
Tabla 03
Produccin al 2013 (Millones de Tm)

Fuente:
ASOCEM

tambin

Estados

Unidos es el

mayor consumidor de cemento dentro de Amrica. Se estima que en 2013 se hayan consumido
87 MM Tm. A este le sigue Brasil con un consumo de 71 MM Tm en 2013. Per se encuentra en
el 5to lugar, despus de Mxico y Argentina. El consumo peruano alcanz 11 MM Tm en 2013.

Tabla 04:
Consumo al 2013 (Millones de Tm)

Fuente: ASOCEM

I.5.

Economa peruana

En 2014 el crecimiento de la economa peruana fue de 2,4 por ciento, luego de una expansin de
5,8 por ciento en 2013. Esta evolucin se debi a choques de carcter temporal (que afectaron
especialmente a los sectores primarios), aunados al deterioro por tercer ao consecutivo de los
trminos de intercambio y a la contraccin de la inversin pblica.
Tabla 05:
PBI real (Var %)

2008
2009
2010
2011
2012
2013

Sectores
El menor crecimiento del PBI
2014 (2,4 por ciento) se explica

2014
2015

PBI real (var.

Fuente:
%)
BCRP
9.14314819
8
1.04923238
2
8.45074687
5
6.45221600
2
5.95034634
I.6. PBI
5.77343068
por
8
2.35070544
1 entre 2013 (5,8 por ciento) y
n.d.

principalmente por una cada en

la produccin primaria (-2,3 por ciento) y una desaceleracin de los sectores no primarios (3,7
por ciento en 2014, frente a 5,9 por ciento en 2013). Los sectores primarios fueron impactados
por choques de oferta que afectaron a la pesca y sus industrias asociadas (menor disponibilidad
de anchoveta), la minera (menores leyes en algunas minas) y la agricultura (problemas
climticos). Los sectores no primarios fueron afectados por la menor demanda interna y externa.
En la manufactura primaria, la mayor cada ocurri en la produccin de harina y aceite de
pescado (-63,0 por ciento), tras la cancelacin de la segunda temporada de pesca de anchoveta
durante el cuarto trimestre del ao. El descenso en la manufactura no primaria se debi
principalmente a una menor produccin de madera y muebles; productos metlicos, maquinaria y
equipo; y servicios industriales. En el sector minera e hidrocarburos, la menor produccin de oro
(-10,4 por ciento) se debi al proceso de interdiccin de la minera ilegal en Madre de Dios.
Tabla 06
PBI real (Var %) Por Sectores Econmicos
PBI
real
20
07
20
08
20
09

Agropecu
ario

Pes
ca

Minera e
Hidrocarburos

Manufact
ura

Construc
cin

Comer
cio

Electricida
d y Agua

Otros
Servici
os

8.48

3.31

9.29

4.16

10.55

16.60

10.29

9.23

8.67

9.14

8.00

3.05

8.08

8.61

16.82

10.97

8.08

8.69

1.05

1.33

3.45

0.96

-6.72

6.81

-0.47

1.06

3.58

20
10

8.45

4.28

20
11
20
12

6.45

4.10

5.95

5.88

20
13
20
14

5.77

1.57

2.35

1.36

19.6
0
52.9
3
32.2
3
24.0
6
27.8
8

1.27

10.75

17.84

12.48

8.12

8.79

0.65

8.56

3.56

8.94

7.58

6.98

2.80

1.45

15.82

7.23

5.82

7.32

4.88

4.97

8.94

5.86

5.54

6.12

-0.78

-3.28

1.66

4.42

4.89

4.91

Fuente: BCRP

Grfico 04
Sectores con mayor Crecimiento en el PBI.

Fuente:BCRP

El Instituto de Economa y Desarrollo Empresarial (IEDEP) de la Cmara de Comercio de Lima

(CCL) proyect que el Producto Bruto Interno (PBI) peruano se situar en 2.7% en el 2015 y 3%
en el 2016 impulsado principalmente por las actividades primarias como pesca y minera,
adems de electricidad y agua y servicios

PARTICIPACION DE LOS SECTORES ECONOMICOS AL PBI : PER

PART.
PART.
VAR.
PART.
Agropecuario
Pesca
Minera e hidrocarburos
Manufactura
Electricidad y agua
Construccin
Comercio
Servicios 1/
PBI

2013
5,34%
0,54%
12,06%
15,02%
1,71%
6,87%
10,96%
47,50%
100,00%

2014
5,30%
0,38%
11,70%
14,15%
1,75%
6,83%
11,18%
48,72%

2013 - 2014
-0,04%
-0,16%
-0,37%
-0,87%
0,04%
-0,53%
0,22%
1,22%

2014 I
5,02%
0,37%
11,94%
15,05%
1,83%
6,20%
10,99%
48,60%

PARTC.

VAR.

2015 I
4,96%
0,33%
12,21%
14,05%
1,89%
5,66%
11,19%
49,72%

2014I-2015I
-0,06%
-0,04%
0,27%
-1,00%
0,05%
-0,54%
0,20%
1,13%

Pearanda seal que el sector manufactura tendra un bajo incremento de 0.4%, afectado
principalmente por el sub sector no primario dependiente de los precios de commodities. Por otra
parte, el sector comercio registrara una expansin de 3.9% a la par de la desaceleracin del
consumo privado y el sector construccin tendra una variacin negativa de 3.9% al cierre del
2015.
Con estos resultados la tasa de crecimiento promedio del PBI en los dos ltimos aos (20142015) se ubicara en 2,5%, ostensiblemente menor al 5.9% del 2012-2013.
Asimismo refiere que el crecimiento del PBI proyectado para el 2016 ser por el aporte de los
mismos sectores productivos que impulsarn la economa en el presente ao: pesca (9.5%),
minera (5%), electricidad y agua (4.8%) y servicios (4.7%).

Tabla 07
Participacin de los sectores econmicos al PBI: Per
Fuente: BCRP

Como se observa en esta Tabla, en el 2014 todos los sectores experimentaran significativas
desaceleraciones. Comercio y servicios definen crecimiento total.
I.6.1.

Sector Construccin en el Per

El crecimiento del sector construccin en 2014 (1,7 por ciento) fue considerablemente menor que
en los dos aos anteriores, principalmente por una menor inversin pblica (cada de 0,9 por
ciento en el avance fsico de obras) y por un menor desarrollo de proyectos inmobiliarios.
El consumo interno de cemento creci 2,4 por ciento (de 11,1 a 11,4 millones de toneladas
mtricas) en 2014. No obstante, en el interior del pas hubo una desaceleracin en los despachos
de cemento (1,3 por ciento en 2014 frente a 11,7 por ciento en 2013), asociada principalmente al
menor ritmo de ejecucin de obras pblicas y privadas en el norte y sur del pas, como se
observa en el Grfico 06, 07,08 donde la produccin de cemento acumulada, de las empresas
asociadas, sum 10,675 miles de toneladas, habiendo crecido 1.4%. El despacho nacional de
cemento, de las asociadas, acumulado totaliz 10,342 miles de toneladas, creciendo 0.8%. Se
espera que el consumo de cemento caiga 3% el 2015, despus de haber subido 1.7% en el 2014.
Respecto al mercado inmobiliario residencial, el ltimo Estudio del Mercado de Edificaciones en
Lima Metropolitana y el Callao, publicado por la Cmara Peruana de la Construccin
(CAPECO), reporta una cada de 22,7 por ciento en el nmero de departamentos vendidos en
2014 (crecimiento de 2,3 por ciento en 2013). En cuanto al financiamiento de este segmento, se
registr una reduccin de 6,5 por ciento en los nuevos crditos hipotecarios para vivienda, a lo
que se sum una cada de 16,4 por ciento en las nuevas colocaciones de crditos de Mi vivienda.
Grfico 05
Variacin Porcentual del sector Construccin 2007-2014.

PBI CONSTRUCCIN (VAR%)

16.6

17.8

16.8

15.8

Construccin
8.9

6.8
3.6

2007

2008

Fuente: INEI

2009

2010

2011

1.6

2012

2013

2014

Grfico 06
Evolucin de la Produccin del Cemento

Fuente: ASOCEM

Grfico 07
Despacho Nacional de Cemento

Fuente: ASOCEM

Grfico 08
Consumo de Cemento

Fuente:

ASOCEM

La produccin de cemento de los ltimos 12 meses decreci 1.4%, As mismo, el despacho total
decreci 2.1%, mientras que el despacho nacional decreci 2.5%
El comportamiento de setiembre ha sido distinto a lo usual. El despacho nacional cay 1.9%
mientras que el despacho total decreci 3.5% debido a una cada de 13.9% en las exportaciones.
La produccin, por el contrario, creci 4.6%. Esto se debe a la apertura de la nueva fbrica de
Cementos Pacasmayo, en Piura. Dentro de la produccin de setiembre se incluyen varias pruebas
por parte de la nueva planta por lo que el fuerte aumento de produccin es considerado una
anomala y se espera que regrese a sus niveles de equilibrio en los prximos meses. Esto no quita
que la produccin y el despacho vayan a incrementarse. En efecto, se puede ver una leve mejora
en el despacho nacional. Este ha cado 4.1% en lo que va del 2015 aunque, en setiembre, la
contraccin fue de tan solo 1.9%.

Tabla 08
Estadsticas Totales a Setiembre del 2015 en Millones de tonelada

Fuente: ASOCEM

Grfico 09
Produccin y despacho de Cemento acumulados en miles de toneladas (ltimos 12 meses)

Fuente:
ASOCEM

II.

BALANZA DE PAGOS Y EMPRESA

Para el anlisis de la Balanza de pagos nos centraremos en los productos y servicios de la

balanza comercial del mercado peruano, en lo que concierne al sector manufactura, en donde
hemos podido encontrar el rubro al que pertenece la empresa en estudio, Yura S.A., dedicada
principalmente a la venta interna y externa de su productos, conformados por las partidas 252329
y 252310 que corresponden a las descripciones de cemento portland, excepto cemento blanco o
coloreado artificialmente y cementos sin pulverizar (Clinker) respectivamente.
Cabe destacar a los principales exportadores e importadores de las partidas anteriormente
mencionadas, en un enfoque global, siendo en el 2012, Pakistn, el primer exportador del primer
producto, sucedindole Turqua, China y Alemania; sin embargo en el 2014, China ocupo el
lugar de Pakistn, el cual hizo exportaciones de hasta 10019,555 de toneladas, equivalentes a
7,562.53 millones de dlares, pero variando negativamente respecto al ao anterior. El primer
importador de la partida 252329, fue Argelia, que en el 2013 y 2014 ha apuntalado la lista de
compradores, siendo su valor importado en el 2014, equivalente a 501,18 millones de dlares,
mostrndose muy por encima de su continuo en un 20.5% (Estados Unidos).
En la partida de cementos Clinker, se tuvo en el 2014, a los ms importantes exportadores e
importadores, a Vietnam ($344.88 millones) y a Egipto ($310.27 millones) respectivamente.
Vietnam obtuvo una participacin de 12.4% en el ltimo ao en trmino, cabe recalcar que China
como pas de gran expansin econmica se ha podido colocar entre los 5 mayores exportadores

por el periodo del 2005 2014, presentando ciertas volatilidades abruptas despus de la crisis del
2008, ya que en el 2006 tena ya cubierta el 23.2% de toda la demanda externa, hasta alcanzar
3.9% en el 2011, tales participaciones han aumentado a lo largo del periodo en contracicliquidad
con las tasas de crecimiento ao a ao.
Tabla 09
Participaciones de los principales exportadores (%)
Exportadores

2010 (%)

2011 (%)

2012 (%)

2013 (%)

2014 (%)

Viet Nam

3.3

11.7

16.4

17.8

12.4

Espaa

3.4

3.2

6.4

6.2

7.7

Corea

6.3

7.4

7.9

6.7

7.1

Emiratos
rabes
China

2.6

9.9

5.5

10

6.7

10.6

3.9

4.7

5.5

5.9

2.1

2.5

1.8

2.9

5.9

13.6

11

9.9

3.7

5.3

Japn

7.5

7.3

6.3

4.6

5.3

Turqua

5.6

4.7

5.1

3.4

4.8

Grecia

1.4

0.8

3.3

2.7

4.8

Irn

1.7

2.7

2.6

4.5

4.6

Portugal

4.4

1.9

2.2

2.9

0.1

0.4

1.5

2.8

3.1

2.4

2.6

2.4

2.4

34.4

30.4

25.2

25.9

21.4

India
Tailandia

Marruecos
Francia
Dems pases

Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

Por el lado de los importadores de la partida 252310, Egipto encabez la lista con una
participacin del 8.8% de los valores importadores en millones de dlares, como muestra la tabla
solo estos 14 pases conforman el 48% de toda la demanda externa, presentando tales pases una
muy buena concentracin del factor en transaccin.

Tabla 10:
Participaciones de los principales importadores (%)
Importadores

2010 (%)

2011 (%)

2012 (%)

2013 (%)

2014 (%)

Egipto

1.4

0.1

0.2

2.9

8.8

Sri Lanka

1.5

4.3

3.9

5.3

5.5

Malasia

2.1

3.6

4.5

3.9

4.3

Bangladesh

33.1

16.5

11.4

10.5

3.7

Australia

1.7

2.1

2.1

2.4

3.5

Cte d'Ivoire

2.5

2.5

3.1

2.8

3.3

Indonesia

0.9

1.8

1.2

3.2

Brasil

1.5

2.7

3.2

2.2

3.2

Filipinas

0.4

0.1

1.3

2.6

2.7

Camern

1.9

1.9

2.4

2.6

Francia

2.5

2.2

2.2

2.5

Ghana

4.6

7.9

8.1

5.6

2.4

Reino Unido

0.7

0.9

1.1

1.4

2.3

Dems pases

45.7

53.1

53.5

57

52

Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

Las exportaciones hechas por el Per, respecto a la partida 252329, se presentarn en la siguiente
tabla:

Importadores

Tabla 11:
Importadores de un producto proveniente de Per (TN)
2007
2008
2009
2010
2011
2012

2013

2014

Mundo

333144

62778

8840

28166

69752

199111

210661

305586

Bolivia

1480

14631

58619

193299

199170

237145

Chile

33

1791

81

855

11311

42296

Brasil

2997

1855

25970

Zona franca

259

44

64

299

125

177

174

Argentina

Bahamas

57457

Colombia

129

170

5483

13468

7756

2975

Repblica Dominicana

Alemania

Mxico

Sudafrica

61958

213598

62316

Espaa
Suiza
Estados Unidos
Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

Dado tales datos, podremos observar que la mayor demanda desde el 2010 la ha copado Bolivia,
con un 77.6% del total de las exportaciones provenientes del Per en el 2014, el cual ha
solicitado mayores cantidades del producto en mencin respecto al 2013, ya que la cifra del 2014
es mayor que las cantidades exportadas totalmente en el ao anterior, lo cual indica que las
cantidades ofertadas por las empresas peruanas han ido en aumento convexivamente, siendo este
un buen indicador que solidifique la idea de que los acuerdos comerciales han ido abriendo
entradas para la buena prctica del comercio internacional, siendo beneficiados los pases que
hayan pactado tales acuerdos, en este caso podemos a citar a la CAN.
Mientras que en el 2014, Chile le sucede a Bolivia con 13.8% del total, como se nota que en el
2010, Chile presento cantidades nulas importadas del Per, no siendo este un indicador que las
cantidades importadas habran disminuido abruptamente, sino que Chile habra centrado su
demanda mayoritariamente en Argentina y Tailandia, coincidiendo tal hecho con el terremoto
suscitado en febrero del mismo ao.
Las exportaciones de Per representan 0,38% de las exportaciones mundiales para este producto,
su posicin relativa en las exportaciones mundiales es 46.
Por el lado de las importaciones peruanas, en el 2014 podemos divisar, que la demanda peruana
est concentrada en el mercado vietnamita con 77.5% de participacin de las cantidades
importadas por nuestro pas, cabe recalcar que Vietnam recin ha obtenido protagonismo ya que
aos anteriores al 2013 no haba transaccin alguna; y se proyecta que estas cifras aumentaran
debido a las negociaciones ya puestas en marcha en el 2009 sobre el TPP. Mientras que
Colombia siempre ha mantenido su participacin en el mercado peruano, no saliendo de la
brecha de 5 primeros proveedores del producto.

Tabla 12:
Exportadores de un producto pedido por Per (TN)

Exportadores
Mundo
Vietnam
Colombia
Mxico
Espaa
Estados Unidos
Chile
Alemania
Argentina
Bolivia

2007
8980
0
4168
0
0
370
0
0
1
3

2008
25207
0
6920
0
0
8
0
0
18
7

2009
13379
0
5526
0
0
8
0
10
0
0

2010
31262
0
6274
0
87
289
0
2
0
0

2011
42961
0
7855
10953
15
131
0
41
0
1

2012
42423
0
5187
20682
1
37
0
30
345
0

2013
46451
2943
6276
34833
47
76
0
17
0
0

2014
44528
34511
6763
2705
421
50
40
37
0
0

Fuente: TradeMap

AElaboracin
travs depropia
los datos obtenidos hemos podido concluir que la balanza comercial a pesar de los
esfuerzos en el mercado peruano, el saldo comercial se ha mantenido negativo desde el 2008,
con alto grado de volatilidad pero con una irrisible mejora a lo largo del periodo, adelante del
ao en mencin.
Grfico 10:

19047

20258

8848

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

-11069
-15809
-21829

-24471

-27379

-27654

-35798
PER: SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL (MILES DE DLARES)

Saldo
de la Balanza Comercial (Miles de dlares)

Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

Yndose a datos ms actuales se ha podido conocer que en lo que respecto a los tres primeros
trimestres las exportaciones peruanas de la partida 252329 han sido de $ 16374,905.84,
equivalentes en peso neto a 180,691.64 toneladas, en lo que respecta a estos resultados, no son
nada alentadores ya que en comparacin con el 2014, ha disminuido en un 13.9%, siendo este un
indicador, de que los resultados sern menores en la conclusin del ao en curso 2015, a no ser
que en este ltimo trimestre demuestre lo contrario.
En lo que respecta al cemento sin pulverizar (clinca) o clinker presentaremos las descripciones
siguientes:
Segn los datos del periodo 2003 - 2014, observamos que mayor demanda habido en el 2014, ha
comparacin del ao anterior ha crecido en 7300%, signo de una recuperacin bastante
optimista, en donde Venezuela ha sido los mayores importadores del producto en estudio con una
participacin del 46.4% del total de las exportaciones provenientes del Per, el cual recin ha
solicitado el producto, ya que sus cifras anteriores al 2014 son completamente nulas. Mientras
que en el 2013 se mostr como nico comprador al pas boliviano con $249,000 (3708
toneladas).
Grfico 11:
Per: Exportaciones 2006 2014 (Miles de dlares)
EXPORTACIONES (MILES DE DLARES)
18624
17221
15292

7876

1684

1796

449
2006

2007

Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

2008

2009

249
2010
0

2011

2012

2013

2014

Segn los datos acumulados hasta el tercer trimestre del ao en curso se ha podido conocer que
en lo que respecta a las exportaciones peruanas de la partida 252310 han sido de $ 8961,255.35,
equivalentes en peso neto a 209,849.53 toneladas, en lo que respecta a estos resultados, no son
nada alentadores ya que en comparacin con el 2014, ha disminuido en un 21.8%, siendo este un
indicador, de que los resultados sern menores en la conclusin del ao en curso 2015, a no ser
que en este ltimo trimestre demuestre lo contrario.
Las importaciones peruanas, en el 2014 podemos divisar, que la demanda peruana est
concentrada en el mercado coreano con 84% de participacin de los valores importados por
nuestro pas. Mientras que Japn entro en el mercado peruano en el 2009, manteniendo su
participacin en el mercado peruano, no saliendo tambin de la brecha de 5 primeros
proveedores del producto en mencin. Citamos que Japn se proyectar haciendo que estas cifras
aumenten debido a las negociaciones ya puestas en marcha en el 2009 sobre el TPP.
Tabla 13:
Per: Importaciones 2007 2014 (Miles de dlares)
Exportadores

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Mundo

8514

2329

42854

29844

50924

97793

60539

Corea, Repblica de

2329

29294

12692

31742

81300

50875

Japn

1813

4365

13571

14270

9662

Estados Unidos

Emiratos rabes Unidos

2991

Chile

497

China

11745

12787

Ecuador

Honduras

2620

Italia

Mxico

8018

Taipei Chino

Portugal

Viet Nam

2222

Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

Sobre la partida 252310 podemos decir que el Per, que la SBC se ha mantenido negativa desde
el 2009, llevando una relacin constante contracclica respecto a las importaciones, debido al
minoritario protagonismo de las exportaciones en el resultado de la balanza comercial, siendo

ejemplo de esto el ao 2013, en donde se obtuvo las menores cifras en lo que respecta al periodo
2006 2014.

Grfico 12:
Per: Exportaciones, Importaciones y SBC 2006 2014 (Miles de dlares)
150000

100000

50000

MILES DE DLARES

0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-50000

-100000

-150000
Fuente: TradeMap
Elaboracin propia

A pesar de los resultados concluyentes hemos podido notar que el saldo comercial respecto al
rubro de la fabricacin de productos minerales no metlicos n.c.p. (sector manufactura), no ha
llevado un ritmo acorde a tales datos, ya que sus cifras el ltimo ao en conclusin, se han
mantenido positivas con 177 millones de dlares transados a efecto de las relaciones
internacionales de comercio.
Gracias a los datos obtenidos del SIICEX, se observa que el 99% del total de las exportaciones
hechas de la partida 252329, son debido a la participacin de la empresa Yura S.A, que variado
en 43% en relacin del 2013 al 2014.

Tabla 14:
Participacin de las empresas peruanas exportadoras de la partida 252329

Los valores exportados equivalen aproximadamente 0.2% de toda la demanda mundial, son
nfimos respecto al mercado mundial, pero son bastantes altos en comparacin al monto de
exportaciones totales hechas por Per, tenindose como principales mercados compradores a
Bolivia, quien lleva aproximadamente las tres cuartas partes del producto en exportacin.
Tabla 15:

Principales mercados de importacin de la partida 252329 provenientes de Per

Mientras que en el cemento clinker, Yura S.A. sali del mercado internacional en el 2014, ante
los resultados nulos en sus exportaciones, tomando protagonismo la empresa UNION ANDINA
DE CEMENTOS S.A.A. con casi el 100% de la produccin puesta en venta al exterior.
Tabla 16:

Participacin de las empresas peruanas exportadoras de la partida 252329

III.

POLTICA FISCAL

Los impuestos constituyen los principales ingresos del gobierno, los cuales estn clasificados en
dos grandes rubros: los impuestos directos que se aplican sobre los ingresos del sector privado y
los impuestos indirectos que recaen sobre los bienes y servicios. Clasificndolos tambin como
ingresos corrientes e ingresos de capital, en los primeros se centrar nuestro estudio,
conformados por los ingresos tributarios y no tributarios, mientras que los segundos provienen de
las inversiones. Mientras que los gastos son tambin de dos tipos: gastos corrientes y de capital,
los primeros, siendo los primeros todos los pagos no recuperables (remuneraciones, compra de
bienes y servicios, pagos por la deuda interna y externa), mientras que los gastos de capital son

los pagos hechos para la instalacin de bienes duraderos asociados a proyectos de inversin.
Segn Flix Jimnez (2006).
Los ingresos tributarios y no tributarios han mostrado un crecimiento regularmente creciente,
como podemos observar en los cuadros siguientes:

Grfico 13:
120,000
100,000
84,079

89,323

95,310

75,541

80,000
60,000 52,362

64,462

58,304

52,614

40,000
20,000
8,433
0

2007

9,735
2008

10,264

8,282
2009

2010

INGRESOS TRIBUTARIOS

13,208

12,685

2011

2012

13,880

2013

13,862

2014

INGRESOS NO TRIBUTARIOS

Ingreso tributarios y no tributario

Fuente: BCRP
Elaboracin propia

Siendo el mayor porcentaje de participacin respecto a los ingresos tributarios, el impuesto a las
ganancias (renta) as como el IGV, presentndose estos como los ms influyentes. Como prueba

de esto presentaremos el siguiente grfico, respecto a datos del 2014, en donde obviaremos los
impuestos a las exportaciones, al patrimonio, adems los documentos valorados.

Grfico 14:

INGRESOS TRIBUTARIOS 2014

7. Otros ingresos tributarios; 8%

6. Impuesto selectivo1.alImpuestos
consumo (ISC);
5%
a los ingresos;
38%
5. Impuesto general a las ventas (IGV); 47%
4. Impuestos a las importaciones; 2%

Ingresos
tributarios 2014
Fuente: BCRP
Elaboracin propia

El impuesto a la renta (ingresos o ganancias), lo conoceremos segn el tipo de renta que

perciban las personas naturales domiciliadas en el Per, as como las empresas segn el rgimen
tributario en el cual estn comprendidas.

Teniendo como referencia que el 2009 fue el ao en el cual se pudo apreciar los efectos de la
crisis del 2008 en Amrica Latina, los ingresos corrientes disminuyeron, as como tambin hubo
un aumento de los gastos corrientes y de capital, los ltimos fueron debido a la mayor inversin
pblica por el gobierno de turno, tales decisiones hicieron que el resultado econmico fuera
negativo, generndose un dficit fiscal bastante notorio de S/.4,944 millones, los cuales ante tal
resultado prximamente fueron combatidos a travs de medidas de polticas restrictivas
(aumento de los impuestos) que cerraron tal brecha hasta tener resultados positivos, hasta que
llego al 2014, en el cual nuevamente volvi a caer debido al aumento del gasto de capital y el
decremento de su contrario.
En agosto de 2015, los Ingresos Tributarios del Gobierno Central ascendieron a S/. 7 138
millones, monto inferior en S/. 597 millones con relacin al mismo mes del ao 2014. Este
resultado representa una disminucin de 11,3% en trminos reales.
Al respecto, es importante indicar que durante el 2015, la recaudacin de los ingresos tributarios
del Gobierno Central se ha visto afectada por tres grupos de factores exgenos a la
Administracin Tributaria: menores cotizaciones de nuestros principales productos de
exportacin (cobre, oro y gas) y de uno de los principales insumos que importamos (petrleo),
las medidas de poltica tributaria: reduccin en las tasas del Impuesto a la Renta tanto
empresarial como del trabajo, reduccin de aranceles y la racionalizacin de los sistemas
administrativos, y la desaceleracin de nuestra economa.
Grfico15:
Ingresos tributarios del gobierno central 2009 2015 (Mensual)

Fuente: SUNAT

Principalmente nos situaremos en los ingresos tributarios del gobierno, los cuales dependen
directamente de los impuestos, especficamente del impuesto a la renta de tercera categora al
cual est arraigada nuestra empresa, ubicndose sta en el rgimen general. As como tendremos
en cuenta el IGV que se transa en el interior del pas.
Tendremos en cuenta una de estas variables exgenas, la cual es la reduccin de los impuestos,
especficamente sobre el impuesto a la renta, que se ha puesto vigente en un 28% sobre las cifras
de las ganancias empresariales durante el ejercicio fiscal 2015 2016, a 27% en el ejercicio
2017-2018 y a 26% desde el 2019. Lo que indicara un mayor porcentaje de utilidades netas, que
a la vez incentivara a la empresa a aumentar su produccin, ante el beneficio puesto por las
polticas expansivas del gobierno de turno (activacin del quinto paquete en la economa), claro
que esto se reflejara en los resultados econmicos como una variacin negativa a lo largo del
ao.
Pero a esto se ha sumado simultneamente que el impuesto a los dividendos se eleven a 6.8%,
8% y 9.3% en los mismo periodos de tiempo, a excepcin de las personas jurdicas domiciliadas,
asegurando la promocin a la reinversin de utilidades de la empresa.

La incentivacin puesta por el gobierno, har que las decisiones de Yura S.A. tengan en cuenta
tales medidas, haciendo que su produccin aumente, ante mayores inversiones relacionadas al
incremento de las utilidades retenidas. Cabe recalcar que la compaa ha preparado los estados
financieros separados en cumplimiento del Reglamento de la Informacin Financiera de la SMV,
as de las NIIF.
El gasto por impuesto a las ganancias del periodo comprende el impuesto corriente, el impuesto
diferido y las regalas mineras. El impuesto a las ganancias se reconoce en el estado de
resultados integrales consolidado, excepto cuando se relaciona a partidas reconocidas
directamente en el patrimonio. Segn los estados financieros consolidados, terminados el 31 de
diciembre del 2013 y 2012. Se ha suscitado que de acuerdo a la legislacin vigente en Per, no
est permitida la determinacin impuestos en forma consolidada. Yura S.A. y sus subsidiarias
han efectuado esta determinacin en forma individual, segn datos complementarios obtenidos
de la SMV.
Se mostrar de acuerdo a las dos modalidades la obtencin de los gastos por impuesto a las
ganancias:
a) El gasto por impuesto a las ganancias mostrado en el estado de resultados integrales consolidado
comprende:
Tabla 18:
Mtodo I para encontrar el gasto por impuesto a las ganancias
2013
Impuesto a las ganancias corriente
125969
Impuesto a las ganancias diferido
-6940
Regalas mineras
3678
GASTO POR IMPUESTO A LAS GANANCIAS
122707

2012
120970
-3033
14243
132180

Fuente: Anuario Yura S.A. 2013

Elaboracin propia

b) El impuesto a las ganancias sobre la utilidad antes de impuestos difiere del monto terico que
hubiera resultado de aplicar la tasa del impuesto a los ingresos de la compaa y sus subsidiarias
como sigue:

Utilidad antes de impuesto a las ganancias

2013
408370

2012
403139

Impuesto calculados aplicando la tasa de 30%

Gastos no deducibles
Ingresos no gravados
Dividendos eliminados en el proceso de consolidacin
GASTO POR IMPUESTO A LAS GANANCIAS
Tasa efectiva del impuesto a las ganancias

122511
5952
-5756
0
122707
30.05%

120942
17242
-8493
2489
132180
32.79%

Fuente: Anuario Yura S.A. 2013

Elaboracin propia

A travs del estado de resultados del primer trimestre del 2015, se dar a conocer como ha
disminuido el impuesto a la renta, haciendo la comparacin entre el primer trimestre del 2014
con el del ao en curso.

Utilidad antes de impuesto a las ganancias

GASTO POR IMPUESTO A LAS GANANCIAS
Tasa efectiva del impuesto a las ganancias

2015-I
58285
17040
29.23%

2014-I
72734
23295
32.02%

Fuente: Anuario Yura S.A. 2013

Elaboracin propia

Las tasas efectivas del impuesto a las ganancias presentan una diferencia de 3 puntos
porcentuales, a pesar de las menores utilidades registradas en el primer trimestre del 2015, esto
da a conocer como ha beneficiado tal decremento del impuesto a la renta este ao; cabiendo
recalcar que las ventas respecto al ao anterior han disminuido debido a la desaceleracin de la
economa china, participante exgeno con efectos rentables.

IV.

POLTICA MONETARIA

En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco Central de

Reserva del Per cuenta con la autonoma y los instrumentos de poltica monetaria que le
permite cumplir su objetivo de preservar la estabilidad monetaria.

Las decisiones sobre las polticas monetarias afectan al desarrollo de las economas de una forma
general y afecta al crecimiento de las mismas a travs de una larga cadena de causas y efectos
que vinculan de forma directa a las decisiones de poltica monetaria y a los niveles de los precios
que se encuentran ligados al desarrollo del sector empresarial en la toma de decisiones por un
proceso clave de un proceso inflacionario.
Datos de la variacin del ndice de precios del 2013 al 2015
Tabla no 19
Variacin del ndice de precios del 2013 al 2015
Meses

Oct13

Nov1

3.0

3
3.0

2.9

meses)
Meses

Nov1

Dic14

IPC Lima

4
3.2

3.2

IPC Lima

Dic13

Ene14

Feb14

Mar1

3.1

3.8

4
3.4

Abr14

May14

3.5

3.6

Ene15

Feb15

Mar1

Abr15

May1

3.1

2.8

5
3.0

3.0

5
3.4

Jun14

Jul14

Ago1

Sep14

Oct14

3.4

3.3

4
2.7

2.7

3.1

Jun15

Jul15

Ago1

Sep15

Oct15

3.5

3.6

5
4.0

3.9

n.d.

(var% 12

(var% 12
meses)

Fuente: INEI
Elaboracin propia

Grafico no 16

IPC Lima (var% 12 meses)

5
4
3
2
1
0

IPC Lima (var% 12 meses)

Variacin del ndice de precios del 2013 al 2015

Fuente: INEI
Elaboracin propia

El ndice de precios al consumidor (IPC) registr una variacin anual del 3.2% a diciembre del
2014 cifra que se encontraba por encima del rango meta del BCRP y del nivel presentado en el

2013 (2.9%) . el incrementos de los precios en los rubros de alimentos y bebidas (4.8%)
minimizaron la cada de los precios de los combustibles y electricidad siendo la cada en los
precios de los combustibles de 5.69% . de acuerdo a las estimaciones del BCRP la inflacin del
ejercicio del 2015 convergera a 2% . sustentan este ajuste la menos expectativa de inflacin
importada as como la recuperacin de la brecha del producto y los menores precios de los
combustibles.

IV.1. Esquema de poltica monetaria

La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia interbancaria

(TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s para
prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan
dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan
voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese prstamo y el
BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.
El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a
travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Caben varias
conclusiones:
Existe una meta inflacionaria.
No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar
fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta.
Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre mercado,
aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la TIRI.

Con respecto a los instrumentos de la poltica monetaria ,la tasa de inters de referencia del
BCRP inicio el 2014 en un nivel del 4% , sufriendo dos recortes de 0.25% en julio y setiembre
para situarse en 3.5% a diciembre del 2014 en enero del 2015 se realiz una nueva reduccin ,
resultando una tasa de referencia de 3.25% este recorte responde a la expectativa de menores
presiones de demanda futuras y al objetivo de reactivar la economa peruana que se encuentra
por debajo de su nivel de crecimiento potencial .

Grafico no 17:

En lnea con los cambios en la tasa de referencia el BCRP decidio reducir la tasa de encaje medio
a 9% a enero de 2015 asimismo, se redujo el requerimiento minimo en cuenta corriente para los
fondos de 3% a 2% estas medidas lograron liberar s/.11, 608 millones de liquidez al sistema
financiero. A fin de lograr una mayor desdolarizacin del crdito BCRP aplicara encajes
adicionales a realizarse en junio del 2015 a los crditos en moneda americana

NOTA INFORMATIVA PROGRAMA MONETARIO DE OCTUBRE 2015

El BCRP mantiene la tasa de inters de referencia en 3,50%

1. El nivel de la tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que
converge al rango meta en el 2016 y toma en cuenta que:
i)

Las expectativas de inflacin convergen gradualmente al rango meta

ii)

La inflacin ha sido afectada por factores temporales de oferta tales como el

aumento de precios de algunos alimentos y tarifas de servicios pblicos, y por la
depreciacin cambiaria, factores que no deberan trasladarse de manera gen

iii)
iv)

eralizada al resto de precios de la economa;

los indicadores internacionales muestran seales mixtas de recuperacin de la
economa mundial, as como volatilidad en los mercados financieros y cambiarios
externos.

v)

la actividad econmica se viene recuperando de manera gradual.

2. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para

considerar, de ser necesario, ajustes en la tasa de referencia que conduzcan a la inflacin
al rango meta en el horizonte de efectividad de la poltica monetaria.
3. La inflacin de setiembre fue 0,03 por ciento, con lo que la inflacin interanual
disminuy de 4,04 por ciento en agosto a 3,90 por ciento en setiembre. La inflacin del
mes se explica por el aumento en los alimentos perecibles, comidas fuera del hogar y
electricidad, compensados en parte por menores precios de combustibles
4. Los indicadores recientes de la actividad productiva y de expectativas empresariales y de
consumidores sealan un ciclo econmico con tasas de crecimiento del PBI menores a su
potencial, pero con un ritmo de crecimiento del PBI mayor en el segundo semestre del

ao. Para el 2016 se estima que la economa estar creciendo a una tasa similar a la de su
potencial.
4.2.

Encajes

El BCRP continu reduciendo el encaje en moneda nacional hasta el mes de junio, con el fin de
proveer liquidez al sistema financiero. La tasa de encaje del rgimen general en moneda nacional
pas de 8,0 por ciento en marzo de 2015 a 6,5 por ciento en junio de 2015. En tanto se mantuvo
el requerimiento mnimo de depsitos en cuenta corriente de 0,75 por ciento del TOSE. La
liberacin estimada de liquidez al sistema entre marzo y junio fue de S/. 968 millones.

Tabla no 20
Medidas de encaje periodo Ene 2014- Mar 2015
Medida De Encaje
Moneda Extranjera
Moneda Nacional
Rgimen General
Tasa de encaje
Tasa de encaje
Tasa de encaje
Depsitos en
Tasa de encaje marginal para
medio
cuenta corriente
minimo legal depsitos
Ene.14
14.00%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Feb.14
13.00%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Mar.14
12.50%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Abr.14
12.00%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Jul.14
11.50%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Set.14
11.00%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Oct.14
10.50%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Nov.14
10.00%
3.00%
9.0%
50.0%
45.0%
Dic.14
9.50%
2.50%
9.0%
50.0%
45.0%
Ene.15
9.00%
2.00%
9.0%
60.0%
45.0%
feb.15
8.50%
1.50%
8.5%
60.0%
0.0%
Mar.15
8.00%
1.00%
8.0%
70.0%
0.0%
Abr.15
7.50%
7.50%
7.5%
70.0%
60.0%

May.15
Jun.15

7.00%
5.00%

7.50%
7.50%

7.0%
6.5%

70.0%
70.0%

60.0%
60.0%

Fuente: BCR

4.3.

Liquidez y crdito

El circulante promedio creci 6,8 por ciento en agosto de 2015 respecto a los ltimos doce
meses, tasa de crecimiento menor a la del primer trimestre de 2015 y a la del cierre del ao 2014
(8,4 y 11,5 por ciento, respectivamente), reflejo del menor dinamismo de la actividad econmica
en lo que va del ao. Para el 2015 se habido un crecimiento anual de alrededor de 8,0 por ciento,
consistente con la previsin de la evolucin de la actividad econmica. Los depsitos en moneda
nacional siguieron mostrando un menor dinamismo (crecieron 1,5 por ciento en agosto de 2015
frente al crecimiento de 7,4 por ciento al cierre del primer trimestre de 2015 y de 9,5 por ciento
en 2014, reflejo de la sustitucin de ahorros en soles por ahorros dlares en un contexto de
debilitamiento de la moneda domstica. El porcentaje de dolarizacin de los depsitos aument
de 39,8 por ciento en diciembre de 2014 a 43,3 por ciento en agosto de 2015
Tabla no 21

Fuente: BCRP

Por su parte, el crdito al sector privado creci 9,7 por ciento anual en agosto de 2015, tasa
similar a la observada en el primer trimestre en marzo, el crecimiento fue de 9,4 por ciento
interanual; en diciembre de 2014, la tasa fue de 10,4 por ciento. Por monedas, el crdito en
moneda nacional sigui siendo ms dinmico, con un crecimiento anual de 28,2 por ciento,
mientras que el crdito en moneda extranjera se contrajo en 17,1 por ciento, reflejando el proceso

de desdolarizacin del crdito impulsado por las medidas adoptadas por el BCRP a fines de
2014. Para el 2015 se prev un crecimiento del crdito total alrededor de los niveles actuales,
consistente con la recuperacin de la actividad econmica esperada para la segunda mitad del
ao.
El crdito a personas naturales ha registrado un crecimiento estable alrededor de 12,4 por ciento.
El segmento ms dinmico fue el orientado a consumo, que pas de crecer 11,4 por ciento en
diciembre de 2014 a 14,5 por ciento al cierre de agosto, mientras que el crdito hipotecario
mantuvo tasas de crecimiento cercanas al 9,6 por ciento anual. Dentro del crdito a empresas, el
segmento corporativo y gran empresa se expandi a un tasa anual de 17,5 por ciento en agosto;
en tanto que el segmento de mediana empresa se contrajo 1,6 por ciento y el de pequea y micro
empresa apenas creci 0,2 por ciento. La desaceleracin en la expansin del crdito a pequea y
micro empresa refleja en parte una menor oferta por parte de las sociedades financieras no
bancarias, lo que fue parcialmente compensado por un mayor ritmo de expansin del crdito
Por parte de la banca, lo cual se refleja en un deterioro de la calidad de la cartera en este
segmento de crdito. En ambos casos, el crdito en moneda extranjera a este segmento de crdito
se sigui contrayendo

Empresas

Tabla No 22
CREDITO AL SECTOR PRIVADO
(Variacin porcentual 12 meses)
Dic.1 Mar.1 May.1 Jun.1
4
5
5
5
0.097 0.079
0.081
0.065

Jul.15

Ago.15

0.066

0.082

Corporativo y la Gran
Empresa
Mediana Empresa

0.116

0.152

0.162

0.151

0.148

0.175

0.137

0.01

-0.02

-0.02

-0.016

Pequea y Micro empresa

Personas

0.016
0.118

0.015
0.121

0.011
0.124

0.032
0.03
0.12

0.04
0.12

0.02
0.124

Consumo
Vehicular
Tarjeta
Hipotecario
Total

0.114
0.067
0.15
0.124
0.104

0.126
0.028
0.182
0.114
0.094

0.136
0.012
0.212
0.109
0.096

0.138
0.05
0.218
0.09
0.084

0.139
0.06
0.23
0.095
0.085

0.145
-0.04
0.243
0.096
0.097

Fuente: BCRP

Grafico No 18:

Credito Al Sector Privado

30.00%

Dic.14

25.00%

Mar.15

20.00%

May.15

15.00%

Jun.15

10.00%

Jul.15

5.00%

Ago.15

0.00%
Corpotativo
-5.00% y la Gran Empresa Personas

Tarjeta

-10.00%

Fuente: BCRP

Elaboracin propia

Tabla No 23:

Fuente: BCRP

En agosto, el ratio de morosidad del crdito a empresas se ubic en 3,3 por ciento,
ligeramente mayor al observado en marzo de 2015 de 3,2 por ciento. Dentro de este segmento, el
de crdito a empresas pequeas registr un incremento en su tasa de morosidad de 20 puntos
bsicos, llegando a 9,7 por ciento de la cartera de estos crditos; mientras que en el segmento de
empresas medianas, el incremento de la morosidad fue de 51 puntos bsicos, registrndose un
ratio de cartera morosa de 5,5 por ciento. En el caso del crdito a personas, el ratio de morosidad
se increment en 17 puntos bsicos, ubicndose en 2,7 por ciento en agosto.

Tabla No 24:
ndice de morosidad de los crditos de las
sociedades de depsitos
Empresas

Dic.1
3
2.70
%

dic-14
3.14%

Ago.1
5
3.26%

Corporativo
Gran empresa
Mediana empresa
Pequea empresa
Microempresa
Personas

0.00%
3.80%
3.72%
7.56%
5.08%
2.32
%

0.00%
6.80%
4.82%
8.97%
5.83%
2.46%

0.00%
1.07%
5.54%
9.73%
5.44%
2.66%

Consumo
Vehicular
Tarjeta
Hipotecario
Morosidad Promedio

3.39%
3.37%
4.71%
1.04%
2.57
%

3.37%
4.23%
4.25%
1.44%
2.96%

3.50%
4.17%
4.94%
1.66%
3.06%

Fuente: BCRP
Elaboracin Propia

Grafico No 19

12.00%
10.00%
Indice de morosidad de los
creditos de las sociedades
de depositos Dic.13

8.00%
6.00%
4.00%

Indice de morosidad de los

creditos de las sociedades
de depositos dic-14

2.00%
0.00%

Indice de morosidad de los

creditos de las sociedades
de depositos Ago.15

Fuente: BCRP
Elaboracin Propia

Para 2016, se proyecta un crecimiento del crdito de 9,0 por ciento, que toma en cuenta un ritmo
de expansin del crdito en soles de 12,0 por ciento, consistente con la mayor preferencia por
crdito en soles y el efecto de las medidas para impulsar la desdolarizacin del crdito por parte
del BCRP. Los depsitos en moneda nacional creceran 10,5 por ciento en el ao. Con ello, se
prev que el ratio de crdito sobre PBI continuar incrementndose durante 2016.
Grafico No 20:

Fuente: BCRP

Fuente: BCR

V.

LA INFLACIN Y LA EMPRESA

La inflacin acumulada en los ltimos doce meses pas de 3,22 por ciento en diciembre de 2014 a 4,04
por ciento en agosto 2015. La inflacin reflej principalmente alzas en los precios de alimentos y tarifas
elctricas. El componente de alimentos y energa se increment en 4,70 por ciento. La inflacin sin
alimentos y energa, es decir descontando el impacto de estos rubros de alta volatilidad de precios,
ascendi a 3,48 por ciento, principalmente por el alza en educacin y tarifas de agua potable, as como de
algunos rubros asociados al tipo de cambio, como compra de vehculos y alquiler de vivienda.

Tabla No 24:

Fuente: BCRP

Tabla No 25:

Fuente: BCRP

Tabla No 26:

Fuente: BCRP

En el periodo enero - agosto los rubros con mayor contribucin al alza en la inflacin fueron comidas
fuera del hogar, electricidad, matrculas y pensin de enseanza, cebolla y consumo de agua. Por su parte,
los rubros con mayor contribucin a la baja fueron ctricos, gas, transporte nacional, palta y gasolina.

Tabla No 27

El

Fuente: BCRP
alza del rubro comida fuera del hogar (3,8 por ciento) estuvo relacionada al mayor precio de los alimentos

(4,1 por ciento). Las tarifas elctricas aumentaron 16,7 por ciento por la actualizacin de los precios de
generacin, distribucin y transmisin. Los costos de estos componentes estuvieron afectados por el alza
del tipo de cambio, a lo que se sum el mayor precio del gas natural en la parte de generacin.
Otros factores relevantes fueron en el mes de febrero la liquidacin trimestral del mecanismo de
compensacin a los usuarios regulados frente a los contratos entre empresas distribuidoras y generadoras.
Asimismo en mayo se autoriz el reajuste anual del peaje de transmisin as como el pago adelantado por
el Gaseoducto Sur Peruano.
Las matrculas y pensiones de enseanza aumentaron 4,7 por ciento, reflejando principalmente los
reajustes registrados en el mes de marzo en las pensiones de los colegios particulares (6,4 por ciento) y de
las universidades privadas (3,6 por ciento). En los siguientes meses se observaron alzas en las pensiones
de los institutos privados. La tarifa de agua se increment 8,1 por ciento ante el alza aprobada por el
organismo regulador Sunass.
Ello considerando el cumplimiento de las metas de gestin de Sedapal, y para aumentar la cobertura de
agua potable. El rubro compra de vehculos aument 8,2 por ciento, resultado asociado a la depreciacin
del tipo de cambio (9,3 por ciento). Alimentos 85. En el perodo enero-agosto la oferta de los alimentos
agrcolas perecibles como cebolla, tomate y choclo estuvo afectada por anomalas climatolgicas. En el
caso de la cebolla (98,0 por ciento) producto que procede principalmente de Arequipa, las alteraciones
climticas en dicha regin (lluvia en exceso en el primer cuatrimestre y condiciones ambientales ms
clidas) dieron lugar a menores siembras y a una cosecha irregular. Ello determin que la produccin
nacional de cebolla en el perodo enero-julio registrase una cada de 7 por ciento. En Lima se observ una
disminucin de la oferta del producto de primera calidad, lo que repercuti en el precio mayorista (pas
de S/. 0,54 el Kg. en diciembre 2014 a S/. 2,61 el en agosto 2015). El precio del tomate aument 28,1 por

ciento, reflejando tambin problemas de oferta. Los cambios climticos en los valles de Lima (aumento
de la temperatura, mayor necesidad de riego y aparicin de plagas) afectaron el abastecimiento. A ello se
sum las menores siembras en Ica ante la menor demanda de la industria de la regin. El alza del precio
del choclo (23,7 por ciento), reflej los incrementos de los meses de julio y agosto (33,9 y 10,9 por
ciento, respectivamente). A la menor participacin estacional de Junn, se sum el menor abastecimiento
de Ancash, ante la culminacin de la cosecha afectada adems por heladas. Adicionalmente, las siembras
en Lima cayeron 27,2 por ciento en el perodo diciembre abril con respecto a la campaa anterior, por
efecto de las alteraciones del clima. El incremento en el precio del azcar (20,1 por ciento) estuvo en
relacin a problemas en el abastecimiento. La menor disponibilidad de caa, resultado de la escasez de
agua en el ao 2014, dio lugar a una disminucin de la superficie cosechada y de los rendimientos.
Tambin contribuyeron a este resultado los problemas laborales y las paradas tcnicas de algunas
empresas. El rubro pescado fresco y congelado aument 11,9 por ciento debido a un abastecimiento
irregular. Los oleajes anmalos, de fuerte intensidad en algunas semanas, dieron lugar al cierre de puertos
y a daos en la infraestructura portuaria. En el caso de jurel, una de las especies de mayor demanda, su
disponibilidad disminuy debido a factores oceanogrficos, no llegndose a cubrir la cuota de pesca
asignada a la flota industrial.

Variacin de los precios del cemento portland mensual Periodo 2014-2015

Tabla no 28
Cemento Portland Tipo I - Area 1, Cemento Portland Tipo V, Cemento Portland Tipo II
2014mbito

Indicador

Total Nacional
Total Nacional
Total Nacional

Cemento Portland Tipo I - Area 1

Cemento Portland Tipo V
Cemento Portland Tipo II

2014-

1
2014-2
460.4
4
368.1
367.3

448.77
368.1
367.3

2014-3
448.77
368.1
367.3

2014-4

448.77 449.97
368.1 368.1
367.3 367.3

2014-6

2014-

2014-

2014-

452.04 455.49 458.79 458.79

368.1 368.1 368.1 374.91
367.3 367.3 367.3 367.3

Cemento Portland Tipo I - Area 1, Cemento Portland Tipo V, Cemento Portland Tipo II
mbito
Total Nacional

Indicador
2015-1 2015-2 2015-3 2015-4 2015-5 2015-6 2015-7 2015-8 2015-9
Cemento Portland Tipo I - Area 1
453.59 454.07 454.07
454.07 461.43 460.35
459.4 459.4
459.4

Total Nacional
Total Nacional

Cemento Portland Tipo V

Cemento Portland Tipo II

395.7
367.3

395.7
367.3

395.7
367.3

395.7
367.3

395.7
367.3

395.7
367.3

395.7
367.3

395.7
367.3

Fuente: Instituto Nacional De Estadstica E Informtica

Cemento Portland Tipo I - Area 1, Cemento Portland Tipo V, Cemento Portland Tipo II
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0

Total Nacional
Cemento Portland
Tipo I - Area 1
Total Nacional
Cemento Portland
Tipo V
Total Nacional
Cemento Portland
Tipo II

Grafi
co no 21
Fuente: Instituto Nacional De Estadstica E Informtica
La empresa Yura S.A produce cementos de tipos portland de tipo I ,II, V de las
cuales ha tenido una variacin en sus precios segn el reporte del instituto nacional
de estadstica e informtica en el 2014 entre los meses enero y mayo se ha dado una
variacin del -2.3% en los precios del cemento del tipo I rea I eso se explica por la
disminucin del precio de sus insumos .
Se observa que los precios del cemento portland del tipo II y V en el ao 2014 se
han mantenido constante siguiendo una aumento de 7.5% del cemento portland V
para el ao 2015.
Comparando los precios del cemento se observa que el cemento portland del tipo I
del rea I es el cemento ms caro por los tanto se deduce que utiliza insumos ms
costosos en su produccin.
En los tipos de cemento que produce YURA S.A se observa que los precios del
cemento por tipos se mantienen constantes en los tipos portland II y V sin embargo
en los precios del cemento portland del tipo I del rea I se ha dado una pequea

395.7
367.3

variacin en los meses del 2014 y 2015 de la cual se deduce que la inflacin del
periodo setiembre del 2015 que fue del 3.9% no ha sido tan relevante en los precios
de los precios del sector construcci

VI.

Situacin Internacional de la deuda pblica

Un reciente estudio por economistas de McKinsey Global Institute (MGI) demostr que el Per
es uno de los pases con menor deuda, ya que la cifra total ascendi a 5% con relacin al PBI
entre 2007 y 2014, superado por Colombia, Mxico, Brasil y Chile en Amrica Latina.
Tabla 29:
Deuda Pblica en Amrica Latina
Deuda Pblica en Amrica en % PBI
Pases
VENEZUELA
URUGUAY
REP. DOMINICANA
PER
PARAGUAY
PANAM
NICARAGUA
MXICO
HONDURA
HAIT
GUATEMALA
EL SALVADOR
ECUADOR
COSTA RICA
COLOMBIA
ARGENTINA
BOLIVIA
BRASIL
CHILE

2007
19,2

2008
14,0

2009
18,2

2010
18,4

2011
25,2

2012
27,5

2013
31,1

2014
21,3

62,5

48,9

59,6

44,2

43,4

45,7

41,5

42,6

17,0

23,2

27,2

27,7

28,7

32,3

37,7

37,0

29,9

26,9

27,2

24,3

22,1

20,4

19,6

20,1

15,9

14,3

14,6

14,1

12,1

11,3

13,6

16,6

49,6

41,9

42,3

40,4

38,5

37,6

37,3

39,2

32,3

28,6

32,3

33,3

31,9

31,5

31,5

30,9

22,4

26,5

33,8

33,6

34,4

33,9

36,8

39,8

17,4

20,1

23,9

29,2

31,5

35,0

42,7

45,0

33,6

42,3

34,3

22,8

23,9

28,0

30,0

32,1

21,6

20,1

23,2

24,3

23,9

24,5

24,8

24,5

34,9

34,4

42,6

42,6

41,7

45,7

44,0

44,2

25,2

20,6

14,9

17,8

17,3

20,2

23,1

27,8

27,6

24,8

27,4

28,8

30,3

35,2

36,2

38,8

33,3

34,1

34,6

33,7

33,4

32,2

35,4

38,7

44,4

39,2

39,6

36,1

33,3

35,1

38,8

43,0

37,2

34,0

36,3

34,6

34,5

29,1

28,4

26,9

57,2

57,5

59,7

52,0

50,8

56,4

56,7

58,9

3,9

5,1

5,8

8,7

11,1

11,3

12,8

15,1

Fuente: Strategic Research Center de EAE Business School-FMI

Segn el informe, nuestro pas figura casi en la cola del resto de pases, lo que podra indicar un
buen manejo de la poltica monetaria por parte del Gobierno.

La deuda pblica experimenta un desapalancamiento, es decir un proceso de reduccin de deuda,

de 10%. En tanto, la deuda corporativa figura con un crecimiento de 11%, y la domstica con un
5%. A nivel financiero, el sector experimenta un crecimiento de solo 2% de deuda, segn el
informe.
Dicho informe resalta que la deuda mundial se ha disparado desde el 2008, y ello podra
amenazar su crecimiento. Ms que reducir su deuda, las principales economas se endeudan hoy
ms en relacin a su PIB que en 2007, segn los economistas de McKinsey Global Institute
(MGI), que estiman que esto lleva a nuevos riesgos para la estabilidad financiera y podra
socavar el crecimiento mundial.
En volumen, el endeudamiento de todos los actores econmicos (Estados, empresas, particulares)
ha aumentado US$ 57 billones, entre 2007 y 2014, y roza ya los US$ 200 billones. Despus de
la crisis, el endeudamiento de la mayora de los pases ha aumentado en vez de lo contrario,
constatan los autores. El ratio de deuda total con relacin al PIB aument en ms de 50 puntos
porcentuales en 14 de las 22 economas avanzadas y en 25 puntos porcentuales en los pases en
vas de desarrollo examinados por el MGI.
Entre los pases donde ms se ha disparado la deuda, se encuentra Irlanda, donde la deuda creci
un 172% con relacin al PIB entre 2007 y 2014, seguida por Singapur (129%), Grecia (103%) y
Portugal (100%). En Espaa, que antes de la crisis la deuda pblica se situaba en torno al 35%,
aument un 72% la total y un 92% la estatal.
Segn sus proyecciones, la deuda del gobierno de Japn, la ms alta del mundo, pasar del 234%
a 258% del PIB entre 2014 y 2019. Francia pasar del 104% al 119% en el mismo periodo,
mientras que la deuda pblica alemana caer del 80% al 68% del PIB.
En China, la deuda global se ha disparado debido a los prstamos concedidos fuera del sector
bancario regulado (shadow banking) as como la especulacin inmobiliaria, pasando de US$ 7
billones a US$ 28 billones.

Periodo

Deuda Pblica (Mill. S/.) Deuda Pblica Externa (Mill. S/.)

Deuda Pblica Interna (Mill. S/.)

2007

95603.60

60090.77

35512.82

2008

95674.07

59724.39

35949.69

2009

99215.20

58915.34

40299.85

2010

102150.24

55232.97

46917.27

2011

103855.56

53514.46

50341.10

2012

103809.71

49887.91

53921.80

2013

107044.24

48083.67

58960.57

2014

115386.36

50372.63

65013.73

Por su parte, la deuda de particulares a nivel mundial alcanza tambin mximos, pese a que se ha
reducido desde 2007 en algunos pases particularmente afectados por la crisis desatada en 2008,
entre ellos Estados Unidos, Gran Bretaa, Espaa e Irlanda.
La deuda pblica en el Per
Al cierre del ao 2014, el saldo adeudado de la deuda pblica interna alcanz un monto
equivalente de S/. 65013.73 millones, monto mayor en 17,9% en relacin al ao 2013 que fue de
S/. 58960.57 millones equivalentes. Este incremento se explica fundamentalmente por la emisin
de bonos soberanos denominados en soles que se llev a cabo a lo largo del ao 2014 para cubrir
una parte de los requerimientos fiscales programados en los aos 2014 y 2015 para financiar una
operacin de administracin de deuda.
Tabla 30:
Evolucin de la Deuda Publica en el Per.
Fuente: BCRP

La deuda pblica interna paso de 35512.82 mill. de soles en el 2007 a 65013.73 millardos de
soles en 2014, por el lado de la deuda pblica externa, su valor en 2007 era de 60090.77 mill.
de soles alcanzando 50372.63 millardos de soles para el 2014, lo anterior se tradujo en una
menor participacin de la deuda pblica externa en la deuda pblica total.

Grfico 22:
Saldo de la Deuda Pblica.

Fuente: BCRP
Deuda Pblica como proporcin del PIB
La tendencia de la deuda pblica total ha sido decreciente en la mayora del periodo
y en su mayor parte impulsada por la deuda pblica externa la cual muestra una
tendencia similar a los largo del periodo, la deuda interna se mantiene
relativamente constante.
Tabla 31:
Evolucin de la Deuda Pbica.

Periodo
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: BCRP

Deuda Pblica (%
PBI)
29.90
26.90
27.18
24.34
22.10
20.42
19.57
20.03

Deuda Pblica
Interna (% PBI)
11.11
10.11
11.04
11.18
10.71
10.61
10.78
11.28

Deuda Pblica
Externa (% PBI)
18.80
16.79
16.14
13.16
11.39
9.81
8.79
8.74

Grfico 23:
Saldo de la Deuda Pblica.

Fuente: BCRP
Tabla 32:
Evolucin trimestral de la deuda pblica

Periodo
Trimestrales
T113
T213
T313
T413
T114
T214
T314
T414
T115
T215

Fuente: BCRP

Deuda Pblica
(mill. S/.)
99265.66
99233.33
99211.58
107044.24
101310.65
103064.56
105730.77
115386.36
116097.24
117897.99

(% PBI)
19.25
18.89
18.54
19.57
18.21
18.28
18.49
20.13
19.97
19.95

Deuda Pblica Externa

(mill. S/.)
48720.64
48131.00
48158.40
48083.67
48183.09
48753.43
49718.11
50372.63
52886.00
53785.00

(% PBI)
9.45
9.16
9.00
8.79
8.66
8.65
8.69
8.76
9.10
9.10

Deuda Pblica
Interna
(mill. S/.)
50545.02
51102.33
51053.18
58960.57
53127.56
54311.13
56012.66
65013.73
63211.24
64113.00

(% PBI)
9.80
9.73
9.54
10.78
9.55
9.63
9.80
11.37
10.87
10.85

La deuda pblica trimestral de los ltimos aos ha ido disminuyendo en algunos periodos, esto
debido a la tendencia baja de la deuda externa en el largo periodo desde el I TRI 2013 al 2TRI
2015.
Grfico 24:
Perspectivas de la Deuda Pblica

Fuente: MEF
La

proyeccin de deuda pblica 2015 es de 22,9% del PBI,

2,2

puntos porcentuales del PBI por encima de lo

proyectado en el MMM, en un contexto de mayor dficit fiscal (que contribuye con 0,6 puntos
porcentuales del PBI), una mayor depreciacin de la moneda local, un menor ritmo de
crecimiento de la actividad econmica y la operacin de emisin de deuda del pasado 18 de
agosto para pre financiar las necesidades de financiamiento en moneda extranjera del 2016.
Para el periodo 2016 2018 se espera que la deuda pblica se estabilice en niveles de 25,1% del
PBI siendo, en promedio, 3,9 puntos porcentuales del PBI mayor a lo proyectado en el MMM, en
lnea con un proceso de reduccin ms gradual del dficit fiscal. No obstante la proyeccin de la
trayectoria ascendente del ratio de deuda sobre PBI, este an se mantendr como uno de los
niveles ms bajos entre las economas emergentes y entre aquellas con similar calificacin
crediticia.

Grfico 25:
Saldo de deuda Publica al 2018 (%del PBI)

Fuente: MEF

Ratio de Deuda en el Per

Como se puede apreciar en la tabla el ratio de deuda del Per ha tenido una tendencia a la baja
salvo en el 2014 que aument en 1.2% en relacin al periodo 2013, esto debido a que el nivel de
Deuda
PBI
Ratio de Deuda
Periodo
(Mill s/.)
(Mill s/.)
(%)
2007
95.603,60
319.693,00
29,9
2008
95.674,07
348.923,00
27,4
2009
99.215,20
352.584,00
28,1
2010
102.150,24
382.380,00
26,7
2011
103.855,56
407.052,00
25,5
2012
103.809,71
431.273,00
24,1
2013
107.044,24
456.159,00
23,5
2014
115.386,36
466.880,00
24,7
endeudamiento en algunos periodos se ha mantenido constante y en otros ha ido disminuyendo.
Tabla 33:
Ratio de Deuda Publica en el Per.

Riesgo Pas
La economa peruana sigue manteniendo niveles de riesgo pas por debajo del promedio
latinoamericano, y es uno de los ms bajos, segn el ndice de Bonos de Mercados Emergentes
(EMBIG, por sus siglas en ingls).
El EMBIG se mide en funcin de la diferencia del rendimiento promedio que otorgan los ttulos
soberanos peruanos frente al rendimiento del bono del Tesoro estadounidense, el cual se asume
que es libre de riesgo. Ello permite evaluar el riesgo poltico de un pas y la probabilidad de

incumplir con las obligaciones de pago que tenga con acreedores internacionales (calificacin
crediticia).

Grfico 26:
Indice de Bonos de Mercados Emergentes.

Fuente:
BCRP
En lo que va

del ao, el Per

ha venido mejorando
en este ndice. De esta manera, pas

de 202 puntos bsicos (pb.) en enero a 178 pb.

En lo que va de abril; esto a pesar del

estancamiento de las inversiones e incertidumbre en el clima poltico nacional. Adems,

el EMBIG de Latinoamrica baj 15 pb. dentro de un panorama de expectativas acerca de que la
Reserva Federal norteamericana mantendra sus tasas de inters bajas y una posible mejora de la
Eurozona.

Un nivel alto de riesgo se traduce en una cada en las inversiones extranjeras y un

menor crecimiento econmico, lo cual se puede convertir en un incremento del desempleo y
bajos salarios para la poblacin.
Es por eso que es importante mantener un riesgo bajo y transmitir seales de estabilidad
econmica, para as seguir siendo una economa atractiva para los inversionistas.
Esta tasa sirve para cuantificar la capacidad que tiene el pas para cumplir con los pagos a sus
acreedores internacionales.
Es decir, el riesgo pas es el ndice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+),
que mide el grado de peligro que entraa un pas para las inversiones extranjeras.
Las principales consecuencias de un alto nivel del riesgo pas son una merma de las inversiones
extranjeras y un crecimiento econmico menor, y todo esto puede significar desocupacin y
bajos salarios para la poblacin.
Para los inversores como la empresa Yura este ndice es una orientacin, pues implica que el
precio por arriesgarse a hacer negocios en determinado pas es ms o menos alto.
Cuanto mayor es el riesgo menos proyectos de inversin son capaces de obtener una rentabilidad
acorde con los fondos colocados, y cuanto menor sea este ndice el pas se hace ms atractivo
para los inversionistas.

Inversin extranjera directa

La Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (Cepal) sostiene que la inversin
extranjera directa (IED) en 16 pases de Amrica Latina y el Caribe cay 21% durante la
primera mitad del ao 2015, en comparacin con el mismo periodo en el 2014. De esta manera,
la IED sum US$88,717 millones.
La IED hacia la regin se redujo 16% el ao pasado, y la tendencia a la baja ha continuado en
el 2015.Ello puede explicarse por una disminucin de las inversiones en minera e hidrocarburos

a raz de la reduccin de los precios internacionales, la desaceleracin de China y el magro

crecimiento econmico de las economas emergentes.
La cada de entradas de IED entre enero y agosto ha sido ms profunda en Brasil (36%), Guatemala (-26%), Uruguay (-25%), Repblica Dominicana (-21%) y Colombia (-22%),
aunque tambin representativa en Ecuador (-15%), Per (-11 ), Chile (-10), Mxico (-8%), Costa
Rica (-2%), Nicaragua (-4%) y Bolivia (-3%).
La inversin extranjera directa que sale de Amrica Latina y el Caribe tambin se redujo (-7%)
durante el primer semestre del ao.
Tabla 34:
Inversion Privada y Pblica

Periodo
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Inversin
Privada(%PBI)
14.3
15
16.8
19.4
17.6
19.2
19.2
20.4
20.8
20.3
19.9

Inversin
Pblica(%PBI)
3.1
3.2
3.5
4.5
5.7
5.9
4.8
5.4
5.8
5.5
5.8

Fuente: BCRP,MEF
Nota: Los datos para el 2015 son proyecciones
Grfico 27:
Inversin Privada y Pblica
Fuente:

MEF

Anlisis de los Efecos de la Deuda Publica en la empresa Yura SA

Debido a la desaceleracin en los despachos de cemento (1,3 por ciento en 2014 frente a 11,7 por
ciento en 2013), asociada principalmente al menor ritmo de ejecucin de obras pblicas y
privadas en el norte y sur del pas y a la menor demanda en el sector construccin.

Con respecto a la Deuda la Compaa ha tenido un mayor nivel de endeudamiento en el ao

2014, el mismo que corresponde al financiamiento de las inversiones realizadas por Yura y
Subsidiarias, as como los requerimientos de capital de trabajo para el 2014.
Cabe mencionar que las obligaciones financieras de corto plazo a diciembre de 2014 aumento
respecto al cierre del 2013 se espera una reversin de este comportamiento luego de la emisin
de bonos corporativos.
Como consecuencia del mayor crecimiento de los pasivos de la compaa, el indicador del
apalancamiento de Yura y Subsidiarias aumenta de 1.15 veces a 1.50 veces entre periodos , si
bien es cierto esta deuda que fue generada por la adquisicin de SOBOCE , por lo tanto para el
2015 se espera una disminucin del indicador durante el 2015.
Con respecto a la liquidez de la compaa Yura los niveles de generacin, rentabilidad y
solvencia durante los ltimos periodos presentan al cierre de diciembre de 2014 un dficit de
capital de trabajo producto de la toma de deudas con vencimiento de corto plazo para financiar
las inversiones realizadas, as como el capital de trabajo.
Por ello se espera que la emisin de bonos corporativos ayude a reperfilar las deudas de la
compaa hacia el largo plazo y as revertir el dficit de capital de trabajo.
Por ello es importante que la compaa cuente con amplias lneas de financiamiento que
permitan cubrir la brecha de capital de trabajo.
Por lo tanto a mayor nivel de deuda Publica mayor ratio de deuda que ocasiona un alto riesgo
pas, en el caso peruano el ratio de deuda es moderado y propicia un entorno de confianza para
que la empresa siga invirtiendo en el sector construccin que por lo general es ms dinmico
dentro de las actividades econmicas del pas.

VII. TIPO DE CAMBIO Y DEVALUACIN

En 2014 el nuevo sol se depreci 6,4 por ciento en trminos nominales (de S/. 2,80 a S/. 2,98
por dlar), en un contexto de elevada volatilidad. Esta fue causada principalmente por las seales
de recuperacin de la economa de Estados Unidos; el retiro gradual del programa de compra de

activos de la Reserva Federal; y la incertidumbre respecto de la fecha del primer aumento de la

tasa de dicho banco central.
Luego de permanecer relativamente estable hasta julio, el nuevo sol se depreci 6 por ciento
entre agosto y diciembre. La mayor demanda de dlares en este periodo, tanto de agentes
residentes como no residentes, se explica por los factores externos sealados anteriormente. Cabe
sealar que la magnitud de la depreciacin de la moneda local durante el ao ha sido similar a la
de otras economas de la regin.
Tabla 35:
Evolucin del Tipo de Cambio

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

Tipo de Cambio Nominal

(promedio anual)
3.296689527
3.274568174
3.128960499
2.925918304
3.012
2.825785486
2.754708722
2.638192472
2.702781988
2.839381133

Fuente: BCRP

Tipo de Cambio Nominal

(var. % anual)
-3.431068381
-0.671017181
-4.446622187
-6.489126168
2.949
-6.188787081
-2.515292277
-4.229712156
2.448248809
5.054020089