Introduccin a los mercados y

operaciones financieras

Margarita Aguil Femenias

Departament dEconomia de lEmpresa
1

Importante
Horario de tutora:
Jueves de 12 h a 13 h (cita previa por email o telfono)
Tutora electrnica va campus extens
Exmenes parciales:
30 31 de octubre (tema 1) (test o pregunta corta)
18 19 de diciembre (temas 2,3,4,5) (fundamentalmente problemas)
EVALUACIN:
10% evaluacin continua y participacin en clase
20% primer parcial
20% segundo parcial
50% examen final (todo el temario- NOTA MNIMA 4)

Introduccin a los mercados y operaciones financieras

MDULO 1. Mercados Financieros
1. Introduccin
2. Los Activos Financieros
3. Los Mediadores e Intermediarios Financieros
4. Las Instituciones Financieras
4.1. Entidades de Supervisin
4.2. Entidades Financieras
5. Los Mercados Financieros
6. Mercado Interbancario
7. Los Mercados Burstiles
7.1. Estructura de los mercados burstiles espaoles
7.2. Sistemas de contratacin
7.3. Tipos de rdenes y operaciones
7.4. Los ndices Burstiles
8. El Mercado de Renta Fija
8.1. Tipos de activos de Renta Fija no Estatal
8.2. Tipos de rdenes en los mercados de Renta Fija

Introduccin a los mercados y operaciones financieras

MDULO 2. Introduccin a las O.F.
1. Valor del dinero en el tiempo
2. Capital financiero
3. Operacin financiera
4. Equivalencia financiera
4.1. Sistemas de cmputo del tiempo
4.2. Leyes financieras
MDULO 3. Leyes Financieras
1. Ley Financiera de capitalizacin y descuento simple a inters vencido
2. Ley financiera de capitalizacin y descuento simple a inters anticipado o comercial
3. Ley financiera de capitalizacin y descuento compuesto a inters vencido
4. Equivalencia de capitales
5. Tipo de inters nominal
6. Ley Financiera de capitalizacin y descuento a inters nominal contino

Introduccin a los mercados y operaciones financieras

MDULO 4. Los Tantos Efectivos. La TAE
1. Tantos Efectivos
2. Tasa Anual Equivalente (TAE)
MDULO 5. Las Rentas Financieras
1. Concepto y clasificacin
2. Clculo general del valor actual de una renta financiera
3. Las rentas financieras constantes
3.1 Aplicacin rentas constantes: prstamos
5. Las rentas financieras variables en progresin geomtrica

Introduccin a los mercados y operaciones financieras

MDULO 6. Activos Financieros de Renta Fija. Estructura Temporal de Tipos de
Inters
1. Renta Fija
2. Valoracin de Bonos
2.1. Precio excupn y cupn corrido
2.2. Rentabilidad a vencimiento o TIR de los ttulos de renta fija
3. Bonos gubernamentales y bonos corporativos
3.1. Renta Fija emitida por el Estado Espaol
3.1.1. Letras de Tesoro
3.1.2. Bonos y Obligaciones del Estado
4. La Estructura Temporal de Tipos de Inters (ETTI)
4.1. los tipos de inters al contado y la Estructura Temporal de Tipos de Inters
4.2. Tipos de inters a plazo implcitos o forward
4.3. Teoras sobre la ETTI
4.3.1. Teora de las expectativas puras
4.3.2. Teora de la preferencia por la liquidez
4.3.3. Teora de la segmentacin de mercados

Introduccin a los mercados y operaciones financieras

MDULO 6. Activos Financieros de Renta Fija. Estructura Temporal de Tipos de
Inters
5. Riesgo de los activos de renta fija
5.1. Riesgo de crdito o insolvencia
5.2. Riesgo de inters
5.2.1. Duracin
5.2.2. Inmunizacin

MDULO 1.
Mercados Financieros
1. Introduccin
2. Los Activos Financieros
3. Los Mediadores e Intermediarios Financieros
4. Las Instituciones Financieras
4.1. Entidades de Supervisin
4.2. Entidades Financieras
5. Los Mercados Financieros
6. Mercado Interbancario
7. Los Mercados Burstiles
7.1. Estructura de los mercados burstiles espaoles
7.2. Sistemas de contratacin
7.3. Tipos de rdenes y operaciones
8. El Mercado de Renta Fija
8.1. Tipos de activos de Renta Fija no Estatal
8.2. Tipos de rdenes en los mercados de Renta Fija

1. Introduccin
Nuestro objetivo :
Analizar los principales componentes del Sistema Financiero Espaol
Conocer los mercados y activos ms utilizados por las empresas.
Un sistema financiero es un conjunto de activos, mercados e intermediarios
financieros cuyo fin principal es canalizar el ahorro que generan los ahorradores
(desean obtener una rentabilidad) hacia los agentes que necesitan fondos (estn
dispuestos a pagar un precio).
La principal funcin de cualquier sistema financiero, es la de permitir que ambos
agentes puedan satisfacer sus necesidades.

Podemos decir que los agentes econmicos o unidades bsicas que operan en un sistema
econmico (del cual el sistema financiero es un subsistema) se pueden agrupar en:
Familias o individuos,
Empresas
Gobiernos

Estas unidades bsicas producen, consumen, ahorran e invierten. Cada una de ellas puede
tener en un determinado momento un dficit que debe cubrir buscando recursos o un
supervit que deber invertir.

Puede ocurrir que una misma unidad bsica tenga dficit y supervit simultneamente
(familia que pida prstamo hipotecario y al mismo tiempo tenga una cuenta corriente en un
banco donde invierte parte de sus ahorros) (Empresa que necesite financiacin a largo plazo
para llevar a cabo una inversin y a la vez tenga una punta de tesorera que quiera invertir a
corto plazo).

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Las empresas y tambin los individuos y familias acuden a los mercados financieros para ajustar
sus pautas de consumo inversin a largo plazo. Acuden a los mercados financieros de dos
formas:
Como emisores de activos financieros: Para cubrir su dficit las unidades bsicas emiten,
es decir, crean activos financieros que se denominan ttulos primarios que colocan o
venden a los ahorradores o unidades que tienen supervit. Es decir, solicitan
financiacin.
Como inversores en activos financieros: Las unidades bsicas con supervit invierten
comprando activos financieros.
Es muy difcil que las necesidades de las unidades que necesitan financiacin (prestatarios
ltimos) se adapten exactamente a los deseos de los ahorradores finales. Para resolver este
problema de encajar necesidades de unos con deseos de otros, aparecen intercalados entre ellos
los intermediarios financieros.

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El sistema financiero de un pas lo constituyen todas aquellas instituciones, que

sirvindose de medios convenientemente legalizados, facilitan el trasvase del ahorro
generado por unidades econmicas con supervit hacia unidades econmicas con
dficit.

La funcin de los mediadores y de los intermediarios financieros es el trasvase, es

colocar los ahorros generados por millones de unidades econmicas, entre los
demandantes de fondos.

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Sistema Financiero

Mercado
Financiero II

Instituciones
Financieras

Mercado Financiero I

AFV
Agentes
con
Supervit

Agentes
con
Dficit

AF

$
AF

AF

Intermediario
Financiero

Mercado
Financiero III

Los principales componentes de cualquier Sistema Financiero, seran los siguientes:

I.
II.
III.
IV.
V.

Agentes econmicos con supervit y con dficit

Los instrumentos o activos financieros
Los mediadores e intermediarios financieros
Las instituciones financieras
Los mercados financieros
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2. Los Activos Financieros

Los Activos Financieros (AF) pueden definirse como instrumentos emitidos
por agentes econmicos deficitarios (empresas o particulares) o por los
intermediarios financieros, que suponen un activo[1] para su propietario, y
un pasivo[2] para su emisor.
Estos instrumentos pueden estar representados en forma de ttulos,
contratos, o meras anotaciones contables o informticas.
[1] Un activo es un bien o derecho que la empresa posee.
[2] Un pasivo es una obligacin que la empresa tiene para con un tercero

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Los Activos Financieros (AF) suponen un medio a travs del cual se canaliza
el ahorro de los agentes con supervit de recursos financieros, hacia los
agentes con dficit de recursos financieros.
Adems de suponer una transferencia de fondos, tambin supone una
transferencia de riesgos, ya que el propietario del AF (agente con supervit)
ha transferido unos recursos al emisor del AF (agente con dficit) a cambio
de unos flujos de caja futuros que dependern de la actividad del emisor.
Ejm. AF: una accin emitida por una empresa para obtener financiacin. La
adquiere un individuo que quiere colocar su ahorro y obtener a cambio una
rentabilidad (dividendos y plusvalas).
Facilita la canalizacin del ahorro hacia la empresa emisora necesitada de
financiacin. Facilita su transmisin y negociacin en el mercado burstil

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Funciones de los Activos Financieros:

1) Permitir a los agentes con supervit invertir parte de sus fondos y obtener as una
rentabilidad a cambio
2) Permitir a los agentes con dficit obtener los fondos necesarios para su actividad
3) Facilitar la negociacin en los mercados financieros
Por ejemplo: Acciones, depsitos a plazo, bonos, letras.
Las caractersticas de los AF vienen definidas por tres parmetros: liquidez,
rentabilidad y riesgo

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I.

La liquidez de un AF es la posibilidad y facilidad de convertir el AF en dinero al contado

sin que ello suponga una perdida de valor del mismo (cuenta corriente frente al
depsito a plazo)

II.

La rentabilidad de un AF es el conjunto de rentas que recibe su propietario.

(Normalmente es la compensacin al riesgo, + riesgo conlleva + rentabilidad.)

III.

El riesgo de un AF es la incertidumbre sobre cual va a ser la rentabilidad que el AF va a

generar. El riesgo puede ser debido a multitud de factores:
Riesgo de insolvencia: es la posibilidad de que el emisor del AF resulte insolvente (que
no pague). (Agencias Rating informan inversores)
Riesgo de tipo de inters: en determinados AF (sobretodo activos de renta fija), el valor
del mismo depende de la situacin de los tipos de inters en la economa.
Riesgo de tipo de cambio: es el riesgo que aparece cuando el AF adquirido esta
denominado en una moneda distinta de la moneda utilizada por el inversor
(oscilaciones tipo cambio provocan oscilaciones en cobros/pagos derivados del AF)
Riesgo pas: son los riesgos asociados a la situacin econmico social del pas en el que
ha sido emitido el AF y que pueden afectar a los cobros/pagos derivados del AF (Deuda
Griega)

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Clasificacin de los Activos Financieros:

En funcin de su emisor:
Activos Financieros Primarios: son aquellos que han sido emitidos por los agentes
econmicos con dficit de recursos (acciones, ttulos de deuda, etc)
Activos Financieros Secundarios: son aquellos que han sido emitidos por intermediarios
financieros. (Depsitos, fondos de inversin, fondos de pensiones, etc)

En funcin de sus rendimientos:

AF de renta fija: son aquellos en los que sus rendimientos se conocen a priori (bonos del
Estado)
AF de renta variable: son aquellos en los que sus rendimientos no se conocen a priori
sino que dependen de la situacin del emisor (acciones)

En funcin de su negociacin:
AF negociables: son AF con formato estandarizado que cotizan en mercados financieros
organizados (acciones, bonos, obligaciones, etc)
AF no negociables: son AF sin formato estandarizado que no cotizan en mercados
financieros organizados (crditos, prstamos hipotecarios, etc)

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3. Los Mediadores e Intermediarios Financieros

La canalizacin del ahorro hacia la inversin ( la conexin entre agentes con dficit y agentes con
supervit) puede realizarse de forma directa, o de forma indirecta a travs de intermediarios
financieros.
A travs de la va directa se negocian los AF Primarios directamente entre los agentes
econmicos sin que exista transformacin de los activos financieros. Existen diferentes tipos de
mediadores financieros:
Los operadores por cuenta ajena o brokers
Los operadores por cuenta propia o dealers
Los creadores de mercado o market makers.
Su papel es muy importante en el sistema, ya que al contar con informacin sobre la oferta y
demanda existente para cada activo, reducen drsticamente los costes de bsqueda e
intermediacin.

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Los operadores por cuenta ajena o brokers: son agentes o sociedades que actan como
intermediarios entre vendedores y compradores, actuando siempre por orden de stos y nunca
por cuenta propia. Son simples comisionistas que no corren riesgos. (Santander Broker, Renta 4,
etc)
Los operadores por cuenta propia o dealers: son agentes o sociedades, que adems de actuar
por cuenta ajena, operan por cuenta propia. Crean oferta y/o demanda en el mercado. Los
beneficios que consiguen son consecuencia de la asuncin de riesgos.
Los creadores de mercado o market makers: son dealers que se especializan en algunos ttulos
en los que actan como dadores de precio. Aseguran la liquidez del mercado ya que ofrecen
constantemente precios de compra y venta para los ttulos en los que se especializan.

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En la denominada va indirecta actan los denominados intermediarios

financieros (generalmente bancos o cajas), los cules emiten AF Secundarios
que son adquiridos por los agentes econmicos con supervit (bsicamente
depsitos, fondos, etc.), que son utilizados para la adquisicin de AF Primarios
(acciones o deuda) a los agentes econmicos con dficit.

Va Directa
AF Primarios

AF Primarios
Broker
Dealer
Market Maker

Agentes con
Dficit

Agentes con
Supervit

Intermediario
Financiero

AF Primarios

AF Secundarios
Va Indirecta

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4. Las Instituciones Financieras

En el SFE existen las
siguientes instituciones
financieras

rganos
supervisores

Banco de Espaa
CNMV
D.G. de Seguros
y Fondos de Pensiones

Entidades
financieras
Entidades de Crdito
Sociedades de Garanta Recproca
Entidades de Inversin
Entidades de Inversin Colectiva
Entidades Capital-Riesgo
Entidades de Titulizacin de Activos
Entidades Aseguradoras
Entidades Gestoras de Fondos
de Pensiones

Entidades de
Compensacin y
liquidacin

Iberclear
Meff-Clear
SNCE
Target
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rganos supervisores:
Banco de Espaa. Supervisa:
Entidades de Crdito
Entidades de Garanta Recproca
Comisin Nacional del Mercado de Valores. Supervisa:
Las empresas cotizadas en mercados burstiles
Las empresas y sociedades de inversin
Las empresas y sociedades de inversin colectiva
Entidades relacionadas con la titulizacin de activos
Entidades Capital Riesgo.
Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones. Supervisa:
Compaas de Seguros
Fondos de Pensiones

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Entidades de Compensacin y Liquidacin:

En funcin de los mercados financieros de que se trate, hay diferentes entidades que tienen la
funcin de realizar la compensacin y liquidacin de las operaciones.
Mercados monetarios: SNCE y Target
Mercado de Valores: Iberclear, MEFF-Clear
(Tambin juegan un papel muy importante las diversas entidades que se dedican a la difusin de
informacin, consultora y aplicacin de nuevas tecnologas (Databolsa, Infobolsa, etc),
permitiendo as unos mayores niveles de transparencia y flexibilidad de los Mercados
Financieros)

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4.1 Entidades de Supervisin

4.1.1. El Banco de Espaa (BE) y Banco Central Europeo (BCE)
El BE se crea el 28 de enero de 1856, depende directamente del Ministerio de Economa y
Hacienda y actualmente forma parte del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).
El Tratado de Maastricht (7/2/1992) supuso:
la desaparicin de las monedas nacionales en la mayor parte de los pases de la UE a
favor de la entrada de una nueva moneda nica para todos: el EURO.(1/1/99 a 1/1/02)
la creacin de un mercado nico, con una nica poltica monetaria, diseada y
desarrollada por el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).
El SEBC que establece la el Tratado de la Unin Europea est compuesto por el Banco
Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros
de la Unin Europea, independientemente de que hayan adoptado el euro.
El Eurosistema agrupa al BCE y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros
que tienen como moneda el euro

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26

26

27

28

28

El Banco Central Europeo (BCE) tiene su sede en Frncfort (Alemania).

Finalidad del Banco Central Europeo (BCE):

Mantener los precios estables (inflacin bajo control), especialmente en los pases
que utilizan el euro.
Mantener el sistema financiero estable y garantizar que las instituciones y
mercados financieros se supervisen adecuadamente.

El BCE dirige la cooperacin entre los bancos centrales de la zona del euro (los 17
pases de la UE que han adoptado el euro), tambin conocida como eurozona. Este
reducido y compacto grupo de bancos se llama Eurosistema
El Banco trabaja con los bancos centrales de los 28 pases de la UE. Todos ellos
forman el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).

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Estructura (organismos decisorios)

Comit Ejecutivo: supervisa la gestin diaria. Cuenta con seis miembros (un
Presidente, un Vicepresidente y otros cuatro miembros) nombrados por los
dirigentes de los pases de la eurozona por un mandato de ocho aos.

Consejo de Gobierno: define la poltica monetaria de la eurozona y fija los tipos de

inters a los que los bancos comerciales pueden obtener dinero del Banco. Est
formado por el Comit Ejecutivo y los gobernadores de los 17 bancos centrales
nacionales de la eurozona.

Consejo General: contribuye al trabajo consultivo y de coordinacin del BCE y

ayuda a preparar la adopcin del euro en nuevos pases. Est formado por el
Presidente y el Vicepresidente del BCE y los gobernadores de los bancos centrales
nacionales de los 28 pases de la UE

El BCE es totalmente independiente: ni l, ni los bancos centrales nacionales del

Eurosistema, ni cualquier miembro de sus organismos decisorios pueden pedir o
aceptar instrucciones de cualquier otra instancia. Todas las instituciones y gobiernos
de la UE deben respetar este principio.
http://www.bde.es/webbde/es/secciones/eurosistema/mat_educa/vids/video6.ht
ml
30

Funciones del BCE

Establecer los tipos de inters fundamentales para la zona del euro y controlar la
oferta de dinero
Gestionar las reservas de divisas de la eurozona y comprar o vender divisas en
caso necesario para mantener el equilibrio de los tipos de cambio
Ayudar a garantizar que las autoridades nacionales supervisen adecuadamente los
mercados e instituciones financieros y que los sistemas de pago funcionen bien
Autorizar a los bancos centrales de los pases de la eurozona a emitir billetes de
euros
Vigilar la evolucin de los precios y evaluar el riesgo que esta supone para su
estabilidad.

http://www.bde.es/webbde/es/secciones/eurosistema/mat_educa/vids/vid_10_e
uro_2.html

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Instrumentos del Banco Central Europeo (BCE) en el El diseo y desarrollo de

la poltica monetaria en la Zona Euro, con el objetivo principal de lograr una
estabilidad de precios :
a) Sistema de reservas mnimas (coeficiente de caja): las entidades de crdito estn
obligadas a mantener en forma de depsitos en el BCE el 1% de los depsitos a la vista y a
plazo hasta 2 aos y los valores de renta fija emitidos a menos de dos aos.

b) Operaciones a mercado abierto (operaciones temporales): son operaciones que realiza

en los mercados financieros con el objetivo de controlar la cantidad de dinero en circulacin
o los tipos de inters del mercado.

c) Instrumentos permanentes: su objetivo es aumentar o reducir la cantidad de dinero en

circulacin a un da (crditos y depsitos a un da). Son gestionadas por parte de los bancos
centrales nacionales de forma descentralizada.

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Operaciones de Mercado Abierto:

1- Operaciones principales de financiacin: Son operaciones temporales de inyeccin de liquidez
de carcter regular, periodicidad semanal y vencimiento a una semana que ejecutan los bancos
centrales nacionales mediante subastas estndar. Son la principal fuente de financiacin del
sistema crediticio dentro del marco del Eurosistema.
2- Operaciones de financiacin a plazo ms largo Son operaciones temporales de inyeccin de
liquidez de periodicidad mensual y vencimiento a tres meses que ejecutan los bancos centrales
nacionales mediante subastas estndar. Su objetivo es proporcionar financiacin adicional a
plazo ms largo a las entidades de contrapartida.
3- Operaciones de ajuste Se ejecutan de forma ad hoc para gestionar la situacin de liquidez del
mercado y suavizar los efectos que las fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado
causan sobre los tipos de inters. Los bancos centrales nacionales realizan normalmente estas
operaciones mediante subastas rpidas o procedimientos bilaterales.
4- Operaciones estructurales Se llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posicin
estructural del Eurosistema frente al sector financiero -con periodicidad o no-.Se llevan a cabo
mediante la emisin de certificados de deuda, operaciones temporales u operaciones simples.

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Instrumentos permanentes :
Las entidades que operan con el Eurosistema pueden recurrir por iniciativa propia a dos tipos de
facilidades permanentes:
1- La facilidad marginal de crdito: Permite a las entidades obtener liquidez a un da de los bancos
centrales nacionales contra activos de garanta.
Salvo el requisito de presentar activos de garanta suficientes, no suelen existir lmites de crdito ni
otras restricciones a fin de que las entidades puedan gozar de esta facilidad.
El tipo de inters de la facilidad marginal de crdito constituye normalmente un lmite superior para el
tipo de inters de mercado a un da.
2.- La facilidad de depsito: Permite a las entidades realizar depsitos a un da en los bancos centrales
nacionales.
No suelen existir lmites para estos depsitos ni otras restricciones a fin de que las entidades puedan
gozar de esta facilidad.
El tipo de inters de la facilidad de depsito constituye normalmente un lmite inferior para el tipo de
inters de mercado a un da.
http://www.bde.es/webbde/es/secciones/eurosistema/mat_educa/vids/video5.html

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Funciones del Banco de Espaa:

Adems de participar activamente en los objetivos y funciones del BCE, supervisa y
controla el Sistema Financiero Espaol:
Supervisar y controlar la solvencia y actuaciones de las entidades de crdito y las
Sociedades de Garanta Recproca
Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del Sistema Financiero Espaol
Mantener y gestionar divisas y metales preciosos
Poner en circulacin moneda metlica
Servicios de Tesorera en la emisin de Deuda Pblica del Estado
Organizacin, supervisin y control del mercado de Deuda Pblica Anotada
Elaboracin de estudios e informes
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4.1.2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores (Ley del Mercado de Valores 1988)
Funciones de la CNMV:
1.

Supervisin, inspeccin y potestad sancionadora en todos los mercados primarios y

secundarios (salvo el mercado interbancario y el de Deuda Pblica que es supervisado por el
Banco de Espaa), tanto de los mercados como de los miembros que en ellos participan
(empresas emisoras, inversores particulares, sociedades de inversin, Sociedades inversin
colectiva)

2.

Velar por la transparencia de los mercados, la proteccin de los inversores, y la correcta

formacin de precios.

3.

Asesorar al gobierno en materia de mercado de valores.

Ordenar los mercados de valores

En caso necesario, suspender la cotizacin de valores

Velar por el cumplimiento de las normas de conducta de los partcipes en los mercados,
y control de la utilizacin de informacin privilegiada o confidencial

Recabar informacin en caso de Ofertas Publicas de Suscripcin (OPS) y Ofertas Pblicas de

Venta (OPV), y otros hechos relevantes que pudieran afectar a los precios de cotizacin del
valor, como son fusiones, adquisiciones, cambios en participaciones significativas, etc.

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La Comisin Nacional del Mercado de Valores tambin colabora con el ESMA (Autoridad Europea de
Valores y Mercados) en el registro y supervisin de las agencias de rating.
Las agencias de rating son organismos encargados de evaluar la solidez financiera de un Estado o de
una empresa o activo financiero para ofrecer al inversor una orientacin a la hora de adquirir
productos financieros.

4.1.3. Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones

El control y supervisin del acceso al ejercicio asegurador y a la gestin de fondos
de pensiones.
La supervisin ordinaria de las actividades, las fusiones y adquisiciones, las
cesiones de carteras, transformaciones, escisiones de empresas, la mediacin en
seguros.
La realizacin de estudios y coordinacin con la Unin Europea.
Ser soporte administrativo y tcnico del Comisionado para la defensa del
asegurado y del partcipe en planes de pensiones en el ejercicio de las funciones
que tiene encomendadas.
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4.2. Entidades Financieras

Las principales entidades financieras son:

Las entidades de crdito

Sociedades de garanta recproca
Empresas de servicios de inversin
Entidades relacionadas con la Inversin Colectiva
Entidades de capital-riesgo
Entidades relacionadas con la titulizacin de activos
Entidades aseguradoras
Entidades gestoras de fondos de pensiones

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4.2.1. Entidades de Crdito

La actividad principal de las Entidades de Crdito es bsicamente la concesin de crdito. Las
entidades de crdito estn supervisadas por el Banco de Espaa.
La concesin de crdito es la actividad a travs de la cul se crea dinero en una economa)

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Entidades de Crdito son:

I. Las entidades de depsito:
- Bancos
- Cajas de Ahorro (actualmente solo quedan dos)
- Cooperativas de Crdito (Sistema Bancario)
II. El Instituto de Crdito Oficial (ICO)
III. Los Establecimientos Financieros de Crdito
IV. Entidades de Dinero Electrnico

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I. Las Entidades de Depsito

Son las entidades autorizadas para captar depsitos del pblico: Bancos Nacionales y Extranjeros,
Cajas de Ahorro, Cooperativas de Crdito.
Los depsitos efectuados por los clientes en las Entidades de Depsito estn garantizados por el
Fondo de Garanta de Depsitos hasta los 100.000 por depositario. Este fondo se constituye a
partir de las aportaciones anuales de las Entidades de Depsitos
Sus principales actividades son:
Actividades de pasivo, la forman las actividades destinadas a la captacin recursos: emisin
acciones, emisin participaciones preferentes, cuentas y depsitos, prstamos interbancarios
recibidos.
Actividades de activo, la forman las actividades destinadas a la inversin de los recursos captados:
prstamos y crditos, descuento comercial, leasing, fctoring, prstamos interbancarios concedidos,
operaciones en mercados financieros con valores negociables.
Servicios a la clientela: Servicios de cobro y pago, emisin de tarjetas de crdito, operaciones por
cuenta ajena, Asesoramiento,..

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BANCOS:
Son Sociedades Annimas cuyos propietarios son sus accionistas entre los cules se
reparte una parte del Beneficio generado en forma de dividendos
Su Capital Social debe ser como mnimo de 18,03 millones de euros
COOPERATIVAS DE CRDITO
Se constituyen en forma de cooperativas y su principal objetivo es servir las necesidades
financieras de sus socios e incluso de terceros (clientes ajenos). Bajo esta denominacin
encontramos bsicamente:
Cajas rurales y cooperativas de crdito agrcola: su principal objetivo es servir a las
necesidades financieras de colectivos agrarios.
Cooperativas de crdito gremiales y profesionales: su principal objetivo es servir a las
necesidades financieras de colectivos profesionales (Cooperativa de Crdito de Arquitectos,
Cooperativa de Crdito de Ingenieros, etc.)

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LAS CAJAS DE AHORRO.

Histricamente las cajas de ahorro han jugado un papel fundamental en el sistema financiero espaol,
y sus rasgos fundamentales han sido:
- No son Sociedades Annimas (naturaleza jurdica-privada, con una finalidad social)
Sus antecedentes suelen ser los Montes de Piedad constituidos en la etapa de la post guerra civil
espaola. No tienen capital y en su lugar est el Fondo de dotacin aportado por la entidad
fundadora.
- Sus recursos provienen de : autofinanciacin, emisin obligaciones subordinadas, emisin
cuotas participativas, participaciones preferentes
- Asamblea General: sus miembros representaban a los grupos de inters de la regin donde la
Caja de Ahorros presta sus servicios (denominacin social): la Administracin, corporaciones
municipales, impositores y empleados.
- Sus Beneficios (denominados Excedente de Libre Disposicin) se distribuye entre Reservas y
obras benfico sociales.
-

Tienen una vinculacin territorial muy fuerte.

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CAJAS DE AHORRO

44

CMO QUEDAN LAS CAJAS DE AHORRO A PARTIR DE AHORA?

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II. El Instituto de Crdito Oficial (ICO)

Se trata de una sociedad estatal (creada en 1971) y perteneciente al Ministerio de Economa y
Hacienda. Se encarga de otorgar financiacin a sectores que tienen problemas para acceder al
crdito y/o a un coste inferior (tipo de inters subvencionado)
Sus principales funciones son bsicamente dos:
Agencia Financiera del Estado: Ejecuta las operaciones encomendadas por el Estado por
situaciones de crisis econmica, catstrofes naturales, etc.
Banco de Desarrollo: ayuda financieramente a aquellos sectores o regiones que el resto
del Sistema Financiero no financia: PYMES, emprendedores, etc
El ICO realiza sus funciones de dos formas:
Mediacin entre interesados y bancos y/o cajas de ahorros: en este caso el ICO se limita
a actuar de mediador . La decisin de conceder el crdito, las garantas, etc, las toma el
Banco. El riesgo lo comparte el ICO y el banco
Financiacin directa: en este caso la financiacin es otorgada directamente por el ICO,
que asume el 100% del riesgo
46

III. Los establecimientos financieros de crdito

Los Establecimientos Financieros de Crdito son entidades de crdito con forma jurdica de
sociedad annima, que pueden ejercer una o varias de las actividades propias relacionadas con el
crdito:
- concesin de prstamos y crditos hipotecarios y al consumo
- factoring
- arrendamiento financiero
- emisin y gestin de tarjetas de crdito
- avales y garantas
Los Establecimientos Financieros de Crdito (E.F.C.) se financian con:
a) Aportaciones de los socios
b) Prstamos de otras entidades
c) Fondos recibidos de las entidades del mismo grupo empresarial
d) Emisin de valores
e) Titulizacin de activos
f) NO PUEDEN RECIBIR DEPSITOS DEL PBLICO

47

IV. Las entidades de dinero electrnico

Las entidades de dinero electrnico se dedican a emitir dinero electrnico, que es admitido
como medio de pago por empresas distintas a la entidad emisora.

El dinero electrnico es el valor monetario representado por un crdito exigible a su emisor.

Se emite al recibir fondos de un importe cuyo valor no ser inferior al valor monetario
emitido .

El dinero electrnico es aquel dinero creado, cambiado y gastado de forma electrnica; que
sustituye al dinero fsico y se almacena en un soporte electrnico, bien una tarjeta inteligente
o en la memoria del ordenador.

La idea es utilizar una moneda en el mbito virtual, pensando en el desarrollo de las

transacciones electrnicas realizadas por internet, de forma que el dinero electrnico
permita ordenar los pagos por internet.

Hasta el momento el desarrollo del dinero electrnico es muy escaso, pero se le da bastante
importancia, por la posibilidad que pueda convertirse en el sustituto de las monedas y
billetes.

48

4.2.2. Sociedades de Garanta Recproca

Las SGR aparecen debido a la constatacin de que las PYMEs tienden a obtener financiacin
bancaria en condiciones menos ventajosas (tanto en coste como en plazo) que las grandes
empresas, lo cul les resta competitividad.
La Sociedad de Garanta Recproca (S.G.R.) es una entidad financiera sin nimo de lucro, cuyo
principal objetivo consiste en facilitar y mejorar el acceso a la financiacin de las pequeas y
medianas empresas, de los autnomos y de los profesionales mediante la concesin de avales y
garantas. Tambin realizan labores de asesoramiento empresarial. Estn controladas por el
Banco de Espaa.
Clases de socios:
Socios partcipes: son aquellos a cuyo favor podr prestar garanta la sociedad y habrn de
pertenecer al sector o sectores de actividad econmica mencionados en los estatutos y al
mbito geogrfico previamente delimitado.
Socios protectores: no podrn solicitar la garanta de la sociedad para sus operaciones y su
participacin. En muchas ocasiones las SGR estn participadas por instituciones pblicas.
Baleares: ISBA

4.2.3. Empresas de Servicios de Inversin

Su principal funcin es prestar servicios de inversin con carcter profesional por
cuenta propia o ajena, es decir, por su cuenta y riesgo o por orden de terceros. Sus
servicios:
Recepcin, transmisin y ejecucin de las rdenes recibidas por parte de
sus clientes (compras, ventas, etc.)
Gestin de carteras de inversin de clientes
Mediacin en la colocacin de emisiones de valores de empresas
Depsito y administracin de valores
Alquiler de cajas de seguridad
Asesoramiento a clientes y empresas
Dentro de las empresas de servicios de inversin encontramos:
Las sociedades de valores (dealers): pueden operar por cuenta propia o
por cuenta ajena
Las agencias de valores (brokers): solo pueden operar por cuenta ajena
Las sociedades gestoras de carteras: se encargan de gestionar carteras de
inversin particulares
Las empresas de asesoramiento financiero: su nica actividad es la de
prestar servicios de asesoramiento
50

4.2.4. Entidades relacionadas con la Inversin Colectiva (IIC)

Las Instituciones de Inversin Colectiva (tambin llamados Inversores Institucionales), son
entidades que captan fondos pblicamente de inversores particulares, con el objetivo de
reinvertirlos de forma profesional, para proporcionar as una mayor rentabilidad a los inversores.
Segn la naturaleza jurdica de la entidad, diferenciamos entre sociedades de inversin y fondos
de inversin, y segn el carcter de su inversiones se denominan:

IIC Financieras invierten en activos financieros:

IIC No Financiera: invierten en activos no financieros (inmuebles, obras de arte, filatelia, numismtica,
etc.).

Ventajas de las entidades de Inversin Colectiva desde el punto de vista de los ahorradores:
1.

Aumenta las posibilidades de eleccin, tanto en entidades, como en productos y plazos

2.

Permite acceder a una gestin profesionalizada de los ahorros, antiguamente exclusiva de

los grandes patrimonios

3.

Mayor nivel de liquidez

4.

Permite y facilita la diversificacin

5.

Existencia de economas de escala

51

Clases de Instituciones de Inversin Colectiva (IIC) segn forma jurdica:

1. Sociedades de Inversin son sociedades annimas en las que el inversor es accionista de la
compaa, tienen un consejo de administracin que se responsabiliza de su gestin. El socioinversor puede determinar y reorientar la poltica de inversiones de la sociedad.
2. Fondos de Inversin son patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores, cuyo
derecho de propiedad se representa mediante un certificado de participacin. Los inversorespartcipes no pueden determinar ni reorientar la poltica de inversiones del Fondo. Los Fondos no
tienen personalidad jurdica propia, precisando para su constitucin de la existencia de una
sociedad gestora de y de una entidad depositaria.
La sociedad gestora gestiona y administra el fondo y, por lo tanto, decide la poltica de
inversiones
La entidad depositaria vigila y supervisa a la sociedad gestora, custodia los valores del
fondo y realiza los cobros y pagos en las compraventas de las participaciones. Puede
ser un banco, caja, cooperativa de crdito o una sociedad o agencia de valores

52

Los Fondos de Inversin tambin pueden ser clasificados en funcin de varios

criterios:
En funcin de su estrategia de inversiones:
En mercados monetarios (activos de renta fija)(FIAMM)
En mercados organizados de cualquier ndole (FIM)

En base a las zonas geogrficas de sus inversiones:

Fondos Nacionales
Fondos Internacionales

En base a los tipos de empresas en las que se invierte:

Fondos Generales
Fondos Sectoriales:
Fondos de Sectores en Crecimiento
Fondos ndice
Fondos ticos: su poltica de inversin est basada en criterios sociales o
medioambientales
Fondos Garantizados: el partcipe tiene garantizado toda o un porcentaje de su
inversin inicial e incluso puede tener garantizada una rentabilidad mnima

53

4.2.5. Entidades Capital Riesgo

Dentro de la denominacin de Entidades de Capital Riesgo podemos encontrar las Sociedades
Capital Riesgo, y los Fondos Capital Riesgo. Actualmente en Espaa hay alrededor de 133
Sociedades de Capital Riesgo (en Baleares ninguna), y alrededor de 76 Fondos de Capital Riesgo.
Las Entidades de Capital Riesgo pueden ser:

Sociedades de capital-riesgo son sociedades annimas cuyo objeto social principal consiste
en la adquisicin temporal de una parte o la totalidad del capital de una empresa no cotizada
(la participada) y posterior venta de esa participacin obteniendo una rentabilidad. Tambin
realizan actividades de asesoramiento.
Fondos de capital riesgo son patrimonios administrados por una sociedad gestora, que
tendrn el mismo objeto principal que las sociedades de capital-riesgo, correspondiendo a la
sociedad gestora la realizacin de las actividades de asesoramiento previstas.

En ocasiones la ECR no solo participa como socio capitalista, sino que tambin colabora
en la gestin y toma de decisiones en la empresa.

El tratamiento fiscal de las ECR es muy beneficioso, ya que se fija una exencin fiscal del
99% de las plusvalas obtenidas en inversiones empresariales de duracin entre 2 y 15
aos.

La existencia de ECR permite el desarrollo de proyectos empresariales, que de otra forma

no sera posible.
54

4.2.6. Entidades relacionadas con la Titulizacin de Activos

La titulizacin es un mecanismo de financiacin que consiste en la transformacin de activos
o derechos de crdito (prstamos, leasings, rentings, etc.), en activos financieros de renta fija,
para su posterior emisin al mercado en forma de valores negociables de renta fija, con el
objetivo ltimo de obtener financiacin. La rentabilidad de dichos ttulos depende
bsicamente de la rentabilidad de los activos o derechos de crdito sobre los que se basan.
Funcionamiento: la empresa propietaria de los activos o derechos de crdito (cedente) los
cede a un Fondo de Titulizacin (FTA) a cambio de liquidez, de forma que stos desaparecen
de su balance. El FTA crea ttulos nuevos de renta fija que vende en el mercado de capitales.
El proceso conlleva la transformacin de un conjunto de activos heterogneos en cuanto a
sus caractersticas financieras (nominal, intereses, amortizacin, vencimiento, etc) en otro
paquete de activos seriados lquidos de fcil transmisin.

55

Partes que inetrvienen en la Titulizacin de Activos

La entidad cedente cambia unos derechos que generan una corriente de flujos futuros por liquidez
inmediata, que puede emplear para otras inversiones

4.2.7. Entidades Aseguradoras

Las entidades aseguradoras son entidades que, mediante el pago de una prima, se
comprometen a indemnizar al pagador en el caso de que se produzca el evento objeto de
cobertura (defuncin, accidente, etc.).

4.2.8. Entidades Gestoras de Fondos de Pensiones

Se dedican a la gestin y administracin de los valores que integran los Fondos de Pensiones,
los cules son utilizados para dar cumplimiento a Planes de Pensiones.
Los Planes de Pensiones son contratos (voluntarios) realizados entre partes, en los cuales una
de las partes se compromete a realizar una serie de aportaciones a la otra, a cambio de
recibir una determinada cantidad en caso de jubilacin, orfandad, o invalidez.
Los FP requieren la existencia de:
Una entidad gestora del FP que se encarga de la gestin y administracin del fondo
Una entidad depositaria que asume ante los partcipes la vigilancia y supervisin de la
entidad gestora, custodia los valores y realiza los cobros y pagos. Solo puede ser una entidad
de depsito.

57

5. Los Mercados Financieros

Los mercados financieros se pueden definir como el lugar (fsico o no) en el que se encuentran
compradores y vendedores de AF llevan a cabo sus operaciones, y se determinan sus
correspondientes precios.
Durante las ltimas dcadas el importante nivel de globalizacin que han experimentado las
finanzas internacionales, as como el desarrollo de nuevos AF (derivados, swaps, etc.) han
provocado un importante desarrollo de los Mercados Financieros en todo el mundo.
Las principales funciones de los mercados financieros seran las siguientes:
I.

Poner en contacto compradores y vendedores de AF

II.

Determinar los precios de los AF

III.

Dotar de liquidez a los AF: difcilmente los inversores adquiriran un ttulo si no estuviera
garantizada la posibilidad de recuperar la inversin en cualquier momento

IV.

Reducir los costes y plazos de intermediacin

58

Un mercado financiero se caracteriza por los siguientes parmetros:

Amplitud: se mide por el nmero de AF que en l se negocian.
Transparencia: se mide por la cantidad y coste de la informacin.
Libertad: se mide por la libertad que tienen los agentes econmicos para entrar, operar y salir
del mercado.
Profundidad: se mide por el nmero de ordenes de compra/venta para cada AF que se
negocia en el mercado.
Flexibilidad: se mide por la rapidez con la que los agentes econmicos pueden operar en el
mercado.

59

Podemos clasificar los mercados en funcin de diferentes criterios:

I.

II.

En funcin de las caractersticas de los AF que en l se negocian, podemos distinguir:

Mercados monetarios: Mercado mayorista donde e negocian activos a corto

plazo, con bajo riesgo (debido a la solvencia de los emisores como Bancos
Comerciales, Tesoro Pblico, Grandes empresas pblicas o privadas de
reconocida solvencia) y elevada liquidez (por la existencia de mercados
secundarios que garantizan la negociacin). Ejm: Letras del Tesoro

Mercados de capitales/valores: Se negocian activos a MP y LP, es el lugar al

que acuden las empresas para obtener financiacin a LP a travs de la
emisin de Acciones o Deuda.

Segn la fase de negociacin de los AF que en l se negocia, podemos distinguir:

Mercados primarios o de emisin: Son los mercados en los que se emiten los
AF por primera vez (de nueva creacin).

Mercados secundarios o de negociacin: Son los mercados en los que se

negocian (compran y venden) los AF que ya han sido emitidos previamente
(No proporcionan financiacin a la empresa pero garantizan la liquidez del
AF).
60

III.

Segn el grado de organizacin del mercado, podemos distinguir:

IV.

Mercados organizados: son mercados en los cules existen reglas sobre la

forma de negociar de los AF, la formacin de sus precios, requisitos de
informacin, etc.
Mercados no organizados (OTC - Over the Counter): son mercados en los
cuales las condiciones de cada compraventa se pactan entre las partes sin
que haya reglas aparentes (mercado internacional divisas donde se negocia
mediante brokers)

Otros mercados:

Mercados de divisas: son mercados en los cuales se negocian monedas

extranjeras.
Mercados de derivados: son mercados en los cuales se negocian AF
derivados (bsicamente Futuros, Opciones, Swaps, etc.), los cules se
caracterizan por se contratos en los cules se pacta hoy el precio de
intercambio futuro de un determinado AF.
61

Los principales Mercados Financieros del Sistema Financiero Espaol son:

Mercados Monetarios:
Mercado Interbancario.
Mercado de Divisas.
Mercados de capitales/valores:
Mercado Burstil:
Constituido por las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia; SIBE
o sistema de interconexin burstil)
Se negocian acciones, activos de Renta Fija, y valores convertibles.
Mercado de Derivados (MEFF= mercado espaol de futuros financieros):
Se negocian Futuros y Opciones
MEFF Renta Fija y MEFF Renta Variable
Mercado de Deuda Pblica (SENAF = S. electrnico de negociacin de AF)
Se negocia renta fija emitida por el Estado (Deuda Pblica del Estado)
Mercado AIAF de Renta Fija privada (AIAF = asociacin de intermediarios AF )
Se negocian ttulos de renta fija privada y pblica no estatal (emitida por CCAA o
entidades locales): cedulas hipotecarias, bonos y obligaciones, pagars de
empresa, etc.
62

6. Mercado Interbancario
El mercado Interbancario es un mercado cerrado en el que solo pueden actuar entidades financieras
y el Banco Central Europeo (BCE).

Es el mercado utilizado por las entidades de crdito para realizar operaciones de activo (prstamo) y pasivo
(depsito) entre ellas y con el BCE.
El mercado interbancario es utilizado por el BCE para llevar a cabo medidas de Poltica Monetaria.
Uno de los aspectos ms importantes del mercado interbancario son las referencias que en l se determinan,
como son el EURIBOR, el EUROLIBOR y el EONIA.

El EURIBOR: surge con el objetivo de homogeneizar y buscar una referencia nica para la fijacin de
intereses y la liquidacin de operaciones financieras.
EUROLIBOR: es el tipo de inters ofrecido para los depsitos en euros, en el mercado de Londres, a
un plazo determinado
EONIA: es el ndice medio del tipo del euro a un da .

63

Por tanto el EURIBOR es la referencia nica para la fijacin de intereses en la zona EURO. Se
define como el tipo de inters de oferta en el mercado de depsitos interbancarios, ofrecido por
una entidad financiera de mxima calidad crediticia a otra con un rating similar.
Para su clculo se parte de un panel de bancos (entre los cules se encuentran el BSCH, BBVA)
que deben proporcionar todos los das hbiles de Target 8 ofertas de depsitos a plazo a una,
dos y tres semanas y 1 mes, 2 meses, 3 meses, 6 meses, 9 meses y 12 meses
El clculo del EURIBOR se lleva a cabo de la siguiente forma:

Se toman todas las cotizaciones del panel de bancos para cada uno de los 8 plazos

Se ordenan las cotizaciones de mayor a menor

Se eliminan las el 15% de las cotizaciones superiores y el 15% de las cotizaciones

inferiores (se eliminan las colas superiores e inferiores)

Con el restante 70% de las cotizaciones se efecta una media aritmtica

Se publica con tres decimales y cmputo del tiempo Calendario/360

64

Latest

Maturity
TN

1 Week

2 Weeks

3 Weeks

1 Month

2 Months

3 Months

6 Months

9 Months

12 Months

Previous day

-0.033
(18/09/2014)

-0.032
(17/09/2014)

Historical Data

-0.04
(18/09/2014)

-0.04
(17/09/2014)

Historical Data

-0.037
(18/09/2014)

-0.038
(17/09/2014)

Historical Data

-0.04
(18/09/2014)

-0.04
(17/09/2014)

Historical Data

-0.052
(18/09/2014)

-0.05
(17/09/2014)

Historical Data

-0.06
(18/09/2014)

-0.06
(17/09/2014)

Historical Data

-0.062
(18/09/2014)

-0.06
(17/09/2014)

Historical Data

-0.07
(18/09/2014)

-0.07
(17/09/2014)

Historical Data

-0.078
(18/09/2014)

-0.08
(17/09/2014)

Historical Data

-0.08
(18/09/2014)

-0.08
(17/09/2014)

Historical Data

Para ms informacin visitar www.euribor.org/

7. Los Mercados Burstiles

Tambin llamados Bolsas de Valores.
Los mercados burstiles o de renta variable son mercados organizados en los cules se negocian
acciones, renta fija y activos convertibles.
En el mercado burstil espaol se tiene que actuar siempre a travs de agentes especializados
(una persona o empresa no puede actuar directamente.)
Sus funciones son bsicamente las siguientes:
1.

Liquidez: dar liquidez a los activos financieros, facilitando as su negociacin.

2.

Valoracin: la libre actuacin de demanda y oferta otorga a cada compaa su

correspondiente valor.

3.

Inversin: permite a los ahorradores canalizar su ahorro hacia la inversin.

4.

Informacin: toda la informacin que pueda influir sobre el valor de una empresa se
difunde rpida y claramente.

66

7.1. Estructura de los mercados burstiles espaoles

El origen de las Bolsas Espaolas lo podemos datar a mediados del siglo XIX. No
obstante la creacin de las primeras bolsas oficiales data de 1831 (Madrid), Bilbao
(1889), Barcelona (1916) y Valencia (1980).
Durante los ltimos aos el tamao y la organizacin de los mercados burstiles
espaoles han experimentado importantes cambios. Uno de los principales cambios
fue la creacin (ao 2002) del holding Bolsas y Mercados Espaoles (BME), que integra
todas las empresas que gestionan y dirigen los mercados de valores en nuestro pas.
Como ya se ha sealado previamente, su supervisin corre a cargo de la CNMV (a
excepcin del Mercado de Deuda Pblica que es supervisado por el Banco de Espaa).

67

68

Dentro del holding BME encontramos:

Las Sociedades Rectoras de Bolsas (Bolsas de Barcelona, Bilbao, Valencia y Madrid), cuya
funcin es la de gestionar, dirigir y administrar las Bolsas de sus respectivas plazas.

La Sociedad de Bolsas:
Gestiona y organiza el Sistema de Interconexin Burstil (SIBE), tambin llamado
mercado continuo, el cul permite la interconexin de las cuatro bolsas en tiempo
real.
Calcular los ndices burstiles IBEX.

El holding de Mercados Financieros S.A.:

Gestiona los mercados de derivados (MEFF), de renta fija privada (AIAF), y de renta fija
pblica (SENAF).

Iberclear y MEFFclear:
Encargados del depsito de valores, registro contable (por medio de anotaciones en
cuenta contables informatizadas), compensacin y liquidacin de valores.

69

7.2. Sistemas de contratacin

Actualmente existen dos posibles formas de contratacin de acciones (una misma accin no
puede cotizar de las dos formas):
Mercado de Corros Electrnico (desde julio 2009. Slo se cruzan las operaciones a las
12.00 y a las 16.00)
Mercado Continuo o SIBE

70

El mercado de corros electrnico

El mercados de corros de viva voz dio paso a partir del 10 de julio de 2009 a un corro electrnico
para potenciar su liquidez, aumentar su transparencia y mejorar su accesibilidad.
Antes del 10 de julio de 2009 en el mercado de corros las rdenes de los clientes se cantaban por
los intermediarios de viva voz al grito de doy (vendo) y tomo (compra).
Apenas representa el 1% del total de la contratacin burstil, y en l suelen cotizar empresas de
escasa capitalizacin burstil. Los corros se organizan por sectores, de forma que en cada corro
solo cotizan acciones de un sector.
En el nuevo corro electrnico se contrata desde las 8.30 hasta las 16.00 horas de lunes a viernes,
con la fijacin de precios en dos momentos de la sesin, a las 12.00 hora local y a las 16.00 hora
local, con el objetivo de contribuir a una formacin ms eficiente de los precios de estos valores.
La supervisin y liquidacin de los valores que coticen en cada una de las Bolsas dentro del corro
electrnico se realizar de la misma forma y por los mismos organismos que los vienen
ejecutando en la actualidad (SIBE)

71

El mercado continuo o SIBE

El SIBE se crea en 1995 y conecta informticamente de forma simultnea las cuatro bolsas
espaolas y permite:
La negociacin continuada de todos los ttulos

La posibilidad de contratacin (realizacin de operaciones) en tiempo real a

travs de terminales informticos.

La posibilidad de contratacin sin presencia fsica.

La creacin del mercado continuo supuso un importante avance ya que se tradujo en un

importante aumento de la negociacin, la liquidez y la participacin.
Las principales franjas horarias de contratacin en el mercado continuo, son las siguientes:

Subasta de apertura:
Empieza a las 8.30 a.m. y finaliza a las 9.00 a.m.
Mercado abierto:
El horario de negociacin es desde las 9.00 a.m., hasta las 17.30 a.m..
Subasta de cierre:
El horario de esta subasta es de 17.30 a 17.35

En la subasta de apertura y de cierre, se introducen propuestas pero no se ejecutan.

72

7.3. Tipos de rdenes y operaciones

Dichas rdenes se pueden clasificar en funcin de diferentes criterios:
I.

En funcin del precio:

a.

Ordenes limitadas: son ordenes introducidas con un precio limite, mnimo para el
caso de venta, y mximo para el caso de compra. Si no existe oferta contrario a ese
precio y volumen, queda a la espera.

b.

Ordenes de mercado: son rdenes en las cules no se especifica el precio al que se

tienen que realizar, y se ejecutan al mejor precio del lado contrario. Si el volumen
de la mejor oferta del lado contrario no es suficiente, se seguir ejecutando con la
siguiente hasta alcanzar todo el volumen necesario.

c.

Ordenes por lo mejor: igual que la anterior, pero en el caso de que no se ejecute
todo el volumen con el mejor precio del lado contrario, el resto queda pendiente
(como orden limitada) a ese precio.

73

II.

En funcin del volumen:

a.

Ejecutar o anular: el volumen de la orden que no se ejecuta en el

momento de ser introducida en el mercado, es rechazada por el sistema.

b.

Ejecucin mnima: si en el momento de entrar la orden no se encuentra

un volumen mnimo indicado (%) que permita satisfacer la orden, la
orden es eliminada en su totalidad

c.

Todo o nada: es un caso especial de la anterior, en la cul se establece

como condicin un volumen mnimo igual al total del volumen de la
orden

d.

Con volumen oculto: solo aparece una parte del volumen solicitado,
quedando oculto el resto. A medida que la orden se va ejecutando, la
parte oculta se va mostrando al mercado.

74

III.

En funcin del plazo de validez:

a.

Vlida para un da: la orden solo es vlida hasta el fin de la contratacin del da en
que se ha introducido la orden.

b.

Vlida hasta una fecha: la orden ser valida hasta una determinada fecha (que no
puede superar los 90 das naturales).

c.

Vlida hasta 90 das: la orden ser valida durante 90 das, hasta que se complete el
volumen solicitado.

75

1) Se solicita la compra de 1.000 acciones de la empresa X a un precio de 10 euros por accin.

Existe una oferta de venta de 500 acciones a 10 euros y otra de 500 acciones a 10.15 euros.
Tipo de orden: Orden limitada ms todo o nada.
No se ejecutara porque al precio mximo fijado (10 euros) solo se pueden comprar 500 acc..
Si solamente fuera orden limitada, se compraran 500 y el resto (500 acc) quedaran en
espera. Sin embargo al ser todo o nada, y el volumen mnimo es 1000 acc y no existen en el
mercado este volumen, la orden se anula completamente.

2) Se desean comprar 1.000 acciones de la empresa X. Existen las siguientes rdenes de

venta: 400 acciones a 11 euros, 250 acciones a 12 euros, 500 acciones a 14 euros. Tipo de
orden: Orden de mercado
Se compraran: 400 * 11 euros +250 *12 euros + 350 * 14 euros

76

3) Se desean vender 1.000 acciones de la empresa X a un precio de 10 euros. En ese momento

solo existen rdenes de compra: 500 acciones a 9 euros, 700 acciones a 8 euros. Tipo de
orden: orden por lo mejor
500 acc * 9 euros, y el resto de 500 accs quedan a la espera de poderse vender a 9 euros
(Recuerde que una orden por lo mejor, conlleva que toda la operacin se realiza a un mismo
precio)
4) Se desean vender 1.000 acciones de la empresa X a un precio de 10 euros. En ese momento
solo existen rdenes de compra: 500 acciones a 9 euros, 700 acciones a 8 euros. Tipo de
orden: orden por lo mejor ms todo o nada
No se vender nada porque no hay un volumen suficiente (1000 accs) a 9 euros. (Recuerde
que al ser la orden por lo mejor, debe ejecutarse todo al mismo precio, y como no se puede
hacer todo al mismo precio, pues la orden queda anulada)

77

5) Se desean vender 1.000 acciones de la empresa X a un precio lmite de 8.5 euros. En ese
momento solo existen rdenes de compra: 500 acciones a 9 euros, 300 acciones a 8 euros.
Tipo de orden: orden limitada ms orden de ejecucin mnima del 90% de la orden
En principio por ser orden limitada se ejecutara 500 acc * 9 euros, lo que pasa es que al ser
tambin volumen mnimo del 90%, y no se pueden vender 900 acciones a un precio superior
a 8.5, entonces la orden desaparece en su totalidad y no se hace absolutamente nada.
6) Se desean vender 1.000 acciones de la empresa X a un precio lmite de 8.5 euros. En ese
momento solo existen rdenes de compra: 500 acciones a 9 euros, 300 acciones a 8 euros.
Tipo de orden: orden limitada
Se ejecutar la venta de 500 acc a 9 euros, y quedar pendiente de ejecucin 500 acc a un
precio que ser como mnimo 8.5 euros

78

7) Se desean vender 1.000 acciones de la empresa X. En ese momento solo existen rdenes de
compra: 500 acciones a 9 euros, 300 acciones a 8 euros. Tipo de orden: orden por lo mejor
Se ejecutar la venta de 500 acc a 9 euros, y quedan pendientes 500 acciones para venderse
a 9 euros. (Recuerde que una orden por lo mejor conlleva que todas las acciones se
compran/venden, aunque sea de forma fragmentada, a un nico precio)

79

Ofertas Pblicas de Venta (OPV) y Ofertas Pblicas de Suscripcin (OPS)

Son ofertas de ventas de ttulos que se dirigen a todo el mercado. En el caso de las
OPV, consisten en que se ofrece a todo el mercado la posibilidad de adquirir acciones
de una compaa. Las razones que pueden llevar a una empresa a llevar a cabo una
OPV pueden ser diversas:
Empresas pblicas que llevan a cabo un proceso de privatizacin
Empresas que desean cotizar a bolsa por primera vez y quieren llegar al pblico
en general
En cuanto a las OPS, consisten en que una empresa que ya cotiza en Bolsa decide
llevar a cabo una ampliacin de capital, en la cual los antiguos accionistas han
renunciado a su Derecho de Suscripcin Preferente, por lo que se ofrecen las nuevas
acciones al pblico en general. Esta estrategia ha sido utilizada para financiar algunas
fusiones y adquisiciones.

80

Ofertas Pblicas de Adquisicin

Las Ofertas Pblicas de Adquisicin estn reguladas por el RED 1197/91 de 26 de Julio, donde se
establece que la adquisicin (por parte de personas fsicas o jurdicas) de acciones de una
compaa admitida a cotizacin, con el objetivo de llegar a poseer una participacin significativa
dentro de la compaa, se deber llevar a cabo a travs de un proceso de OPA el cual debe ir
dirigido a todos los accionistas.
Se trata de un proceso totalmente regulado y supervisado por la CNMV.

81

7.4. Los ndices Burstiles

Los ndices burstiles tienen por objetivo reflejar la evolucin global media de los precios de las
acciones que cotizan en un determinado mercado. Esta informacin es utilizada para conocer la
situacin y tendencias del mercado financiero, y de la economa en general.
En el caso espaol, durante muchos aos el principal ndice burstil fue el ndice General de la
Bolsa de Madrid (IGBM), el cual progresivamente se ha visto sustituido por el ndice IBEX-35.
ndice General de la Bolsa de Madrid:
El IGBM empez a publicarse en Diciembre de 1940, y constituye el ndice ms antiguo de las
Bolsas espaolas.
El calculo del IGBM se lleva a cabo tomando como base las diferentes empresas (que cotizan en la
Bolsa de Madrid) que cada ao se decide que formen parte del IGBM, elegidas en funcin de su
volumen de contratacin.
(actualmente forman parte del IGBM 125 empresas).

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ndice IBEX-35:
El IBEX-35 empez a ser publicado en el ao 1991, con el objetivo de:
crear un ndice representativo del mercado continuo espaol.
crear un ndice burstil sobre el cual poder negociar productos derivados (bsicamente
futuros y opciones).
Actualmente es el ndice oficial del mercado continuo espaol, y es calculado y difundido en
tiempo real.
El IBEX-35 esta formado por las 35 empresas ms liquidas del mercado continuo espaol.
Es un ndice ponderado por capitalizacin burstil capitalizacin; es decir, al contrario que ndices
como el Dow JonesDow, no todas las empresas que lo forman tienen el mismo peso.
El ndice IBEX 35 toma como valor base el valor 3.000 puntos para el da 29 de Diciembre de
1.989, y actualmente ronda los 7.880 puntos.
Otros ndices de Espaa:

IBEX Mdium Cap ( los 20 valores con una capitalizacin mediana dentro del SIBE)
IBEX Small Cap: ( 30 valores de pequea capitalizacin dentro del SIBE)
IBEX Top Dividendos: ( las 25 empresas que presentan el mayor ratio de rentabilidad por
dividendos)
IBEX35 Con Dividendos: igual que el IBEX-35, pero tambin teniendo en cuenta el pago de
dividendos.
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Pas

Principales ndices Burstiles

EEUU

Dow Jones
S&P 500
Nasdaq

Japn

TOPIX
Nikkei Stock Average

Reino Unido

FT-30
Footsie FT-SE 100

Francia

CAC-40

Alemania

DAX

Espaa

IGBM
IBEX-35

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8. El Mercado de Renta Fija

La Renta Fija en Espaa se negocia en tres mercados diferentes

El Mercado de Deuda Pblica Estatal en el cual se emiten los ttulos de Deuda Pblica
emitida por el Estado (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Obligaciones del Estado,
etc.). Estos ttulos son emitidos por el Tesoro Pblico, perteneciente al MEH.
En el mercado de Renta Fija de las Bolsas se negocia la Deuda Pblica anotada en Banco
de Espaa (Deuda del Estado, de algunas Comunidades Autnomas y ciertos
Organismos Pblicos) y otros activos emitidos por el resto de entidades o empresas
privadas, pblicas o semi-pblicas.
En el Mercado de la Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros (AIAF)
(Mercado especializado en Activos de Renta Fija Privada)

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8.1. Tipos de activos de Renta Fija no Estatal

Todas las emisiones deben ser registradas y autorizadas por la CNMV.
Podemos distinguir principalmente los siguientes:
Bonos y Obligaciones no convertibles: AF de renta fija que pagan intereses peridicamente y
su amortizacin se produce a los tres o ms aos (30 aos)
Pagars: ttulo por el que una persona fsica o jurdica se compromete a efectuar el pago de
una cantidad determinada en una fecha futura (vencimiento inferior a 18 meses)
Bonos y Obligaciones convertibles: valores de renta fina privada que confieren a su titular el
derecho a cambiarlos por acciones de la entidad emisora, a un precio establecido y en una
fecha determinada .
Cuotas participativas o participaciones preferentes: ttulos que no otorgan derechos polticos
al inversor, ofrece una retribucin fija (condicionada a la obtencin de beneficios) y cuya
duracin es perpetua (el emisor se reserva el derecho de amortizarla a partir de los 5 aos).
Son los ltimos en cobrar si quiebra la entidad, solo antes que los accionistas

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8.1. Tipos de activos de Renta Fija no Estatal

Cdulas Hipotecarias: AF de renta fija que se emite con la garanta de la cartera de prstamos
hipotecarios de la entidad de crdito emisora .
Cdulas territoriales: AF iguales a las cdulas hipotecarias con la particularidad de que stas
se encuentran garantizadas por los prstamos concedidos por el emisor a las
Administraciones Pblicas.
Bonos de Titulizacin: AF emitido por un Fondo de titulizacin y respaldado por los activos
con los que se ha constituido dicho Fondo, normalmente adquiridos a una entidad que busca
obtener financiacin. Es habitual que el fondo se construya a partir de los prstamos de una
entidad financiera.

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8.2. Tipos de ordenes en los mercados de Renta Fija

Los tipos de operaciones que se pueden llevar a cabo en el mercado de renta fija, se pueden
clasificar bsicamente en:
Operaciones Simples: son aquellas en las cules se realiza una sola operacin de
compraventa, ya sea al contado (la operacin y su liquidacin se efectan en menos de
cinco das) o a plazo (la operacin se efecta hoy pero su liquidacin se efectan en un
perodo superior a 5 das).
Operaciones Dobles o Cesiones Temporales de Activos: son aquellas en las cules se
pactan simultneamente dos operaciones simples, una de compra y otra de venta. Es
decir, el comprador adquiere la obligacin de transferir nuevamente al vendedor inicial
la propiedad de los ttulos negociados (acciones, bonos, CDT, etc.) en un plazo y
condiciones fijadas con anterioridad (no superior a 90 das), tal como consta en la fecha
de cumplimiento de la factura. Son utilizadas para superar deficiencias financieras de
corto plazo.

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