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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL

PERÚ

SíntesisSíntesis

Reportede Infl
aciónReporte de Infl ación

Con posterioridad al Reporte de Infl ación de
diciembre se
ha reducido la incertidumbre en los mercados fi
nancieros
asociada a la crisis de deuda en la Eurozona como
consecuencia del acuerdo logrado sobre el segundo
del Banco Central Europeo. Adicionalmente, se
Marzo
rescate a Grecia y la política
de 2012
provisión de liquidez
vienen

CRECIMIENTO MUNDIAL
2012*
2013*
2008 2009 2010 2011 RI Dic.11 RI Mar.12 RI Dic.11 RI Mar.12

registrando datos de la evolución de la actividad en

economías
(principalmente Estados
El presente Reporte de Inflación se ha elaborado con información
a
mejores
quedesarrolladas
los esperados
diciembre de 2011 del Producto Bruto Interno, la Balanza de Pagos y Unidos)
previamente.
0,4 -4,2 1,9 1,4 -0,6 -0,6 0,9 0,8
Operaciones del Sector
Público No Financiero, y a febrero de 2012
Si bien la probabilidad de una nueva recesión
Francia
de las cuentas monetarias, de la inflación, mercados financieros y
mundial
ha cativamente, persisten riesgos
reducidose
signifi
tipo de cambio.

vinculados a
la
Eurozona
y allaalza
recientede
encrecimiento
el precio del
este
contexto,
proyección
mundial
petróleo.
En
se
(Variaciones porcentuales anuales)
mantiene en 3,3 por ciento para 2012. Cabe
mencionar

China
9,6 9,2 10,4 9,2 8,2 8,2 8,4 8,2
India
6,2 6,8 10,1 7,1 7,5 7,1 7,7 7,72. Europa Central y del Este 3,1 -3,6 4,5
4,9 2,8 2,2 3,5 3,3
2,8 -0,6 5,2 3,7 3,3 3,3 3,8 3,8

Brasil

2,6 -1,3 4,5 3,5 2,7 2,9 3,1 3,2
7,7 5,4 0,1
9,2 -3,6
7,4 6,9
6,9 1,3
7,2 7,1
Economías desarrolladas
3,2 1,5
1,4 1,9 2,0De

los

cuales:

1. Estados Unidos -0,3 -3,5 3,0 1,7 1,8 2,3 2,1 2,42. Eurozona
Alemania

1,1 -5,1 3,7 3,0 0,1 0,2 1,2 1,2

Economías en desarrollo 6,0 2,8 7,4 6,0 5,5 5,4 5,8 5,7De los
1. Asia en desarrollo

desarrolladas
una ligera
a
que
la revisiónse
alcompensa
alza en el con
crecimiento
derevisión
las
la
enbaja
el crecimiento de las economías
economías
emergentes.
Durante el año 2011 la economía peruana creció a
una tasa
de
6,9 de
porcrecer
ciento,8,8
igual
promedio
de los
Luego
poral
ciento
en 2010,
enúltimos
el
ocho años. de
transcurso
2011 la tasa de crecimiento se fue moderando
haciacercanos
niveles al crecimiento del producto potencial,
más
en línea

-1,1 -4,4 1,8 0,9 0,9 0,3 1,6 1,2
cuales:

7,8 7,2 9,5 7,7 7,4 7,2 7,6 7,5

8,8

Promedio
2004 - 2011:
6,9
6,9%
5,7
3. América Latina y Caribe 4,3 -1,7 6,1 4,3 3,5 3,7 3,8 3,8

6,3

Nota: Socios Comerciales 1/
BRICs 2/

Para el año 2012 el escenario central de proyección
contempla un crecimiento de 5,7 por ciento (5,5 por
ciento en el Reporte previo), teniendo en cuenta los
PRODUCTO BRUTO INTERNO: 2004-2013
(Variación porcentual real)
mayores términos de intercambio previstos y la
75
74
74
71 69
71
71 71
Tramo
6972
67 67
mejora
9,8
6665 65
en las expectativas de consumidores y empresarios
optimista
71
71
63
61
8,9
58565760
56
53
5358
7,7 5351 61
respecto al último Reporte. Para el año 2013 se
49 51 51
6,8
mantiene
46 47
38 39
la proyección de crecimiento del PBI en 6,3 por
5,0
35 33
ciento.
Tramo
pesimista
con la disminución en el crecimiento de la demanda
M M J
S N E.09 M M J
S N E.10 M M J
S N E.11 M M J
S N E.12 F
El Sector Público no Financiero (SPNF) registró en el
interna.
año 2011 un superávit económico de 1,9 por ciento
0,9
del PBI, que contrasta con el défi cit registrado en
2004 2005 2006
* Proyección.
2010 (0,3 por ciento). Este desarrollo resulta de un
lado, por el incremento de los ingresos corrientes
1,9
2,4
1,4
del
EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES: 2008 - 2012
gobierno general, y del otro, por la desaceleración
del
2007

2008 2009

2010

2011* 2012* 2013*

Fuente: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast. * Proyección.
1/ Canasta de los 20 principales socios comerciales de Perú. 2/ Brasil, Rusia, India y China.

-0,3

-0,370
2005

2006

44
32

2007

2008

-1.3
2009

47

2010

2011

2012*

2013*

que se consideró en el Reporte de diciembre y en el
Marco
Macroeconómico
Multianual
(1,0
un superávit
fi scal de 1,1
por ciento
delpor
PBI,ciento
similar
del
al

E.08

Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de febrero de 2012.

3 1.1 2004 * Proyección. Para el año 2012 se proyecta -1.1 crecimiento en el gasto.9 2. .RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2004-2013 (En porcentaje del PBI) 2.

74 por ciento en diciembre de 2011 a 4.09 Ene.0Mar.03 Ene. principalmente 5 en el segundo semestre de 2011.0 6.1 -1.0 Máximo Rango Meta de Inflación En el año 2011 la inflación fue 4.10 Ene. 2010 2011 2012* 2013* I.0 espera que la tasa de inflación converja paulatinamente 1.09 Jul.3% Saldo de RIN 59 816 En millones US$ 44 105 48 816 52 405 55 816 55 205 27.05 Set.02 Ene.08 Ene.1 1 RI Mar.11Jul.5 por ciento del producto para el año 2012. Importaciones -28 815 -36 967 -38 231 -39 595 -41 397 -43 456 2. 2.2013 Al alza de los precios internacionales de los commodities (Variación porcentual últimos 12 meses) registrados desde los últimos meses de 2010 se sumaron 7 las anomalías climatológicas que afectaron la oferta de6 algunos productos agrícolas perecederos. menor al previsto en el Reporte de diciembre (2.0 4. proyección que incorpora variaciones de ingresos y gastos consistentes con una tendencia de largo plazo.10Jul.7% 27.74 por ciento.25 por ciento.11 Ene.0 5.0 3. de acuerdo conestadístico la -1 El indicador de inflación excluyendo alimentos y combustibles.06 Ene. La variación de los 4 3 últimos doce meses del Índice de Precios del Consumidor 2 1 bajó de 4.0 6.0 2.5 3.2 -1. la proyección de la inflación toma en cuenta la revisión al alza en la proyección de los precios de los 6. (En porcentaje) Asimismo.0 1. Para 2013 el déficit de cuenta corriente7.5 3.07 Mar.0Ene.17% Subyacente: 3.0 ha reducido a 2. fue de 2.09 Ene.12 resultado influyeron los choques externos e internos que afectaron los precios de los alimentos y de los combustibles.04 Mar.0 1.17 por ciento en febrero de 2012.0 4.5 4. Este resultado supondría un impulso fiscal positivo del orden de 0. el escenario base que se presenta considera un resultado similar al del Marco Macroeconómico Multianual Revisado que prevé un superávit fiscal de 1.Síntesis Reporte de Infación.07 Jul.1 por ciento del PBI).5 3. PROYECCIÓN DE LA INFLACIÓN. Renta de factores -10 055 -12 636 -12 245 -13 028 -13 774 -14 825 4. combinación del análisis el futuro. Exportaciones 35 565 46 268 45 093 48 660 49 548 53 425 b.7 puntos porcentuales del producto. EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN PARA EL PRÓXIMO AÑO* (Puntos porcentuales) 4.0 el Reporte de diciembre (2.08 Jul. 1. 2012 . En este -1.0 Ene. RESULTADO DE BALANZA PAGOS (=I+II) 104 711 2 800 7 000 2 800 4 000 1.10Mar.25 4.12 Set.0 -2.5 1. Esta revisión refleja principalmente la mejora en los términos de intercambio por el aumento del precio de RI: Reporte de Infación.0 aumentaría a 1.8 por ciento del PBI. Servicios -2 345 -2 132 -2 342 -2 409 -2 489 -2 722 3. se 2.06 Jul.1% 28. Sector privado (largo y DE corto plazo) 970 Nota: Financiamiento externo privado bruto de largo plazo 11 050 En millones US$ 12 090 11 309 8 873 9 837 11 080 5. ubicándose 0.5 1. Marzo 2012 BALANZA DE PAGOS(Millones de US$) PBI). BALANZA EN CUENTA CORRIENTE -2 625 -2 267 -4 258 -2 955 4 418 -3 935 RI Dic. CUENTA FINANCIERA 13 595 6 978 7 058 9 955 7 218 7 935 Para 2013.6% 27.0 hasta ubicarse dentro del rango meta desde el tercer 0.11 Feb.0 3.0 2.4% 4. * Proyección.06 Ene.08 Ene.07 Ene.12 Porcentaje -1.12 Entre diciembre y marzo el Directorio del Banco Central mantuvo la tasa de interés de referencia en 4.0 5. Sector público 13 887 8 467 6 626 8 714 7 261 8 049 -1 022 -104 412 886 -48 -118 Del cual: III. menor al previsto en 4. Balanza comercial 6 750 9 302 6 862 9 065 8 152 9 968 a.0 5.5 -2. 28.2 por ciento).05 Dic.5 5. toda vez que se disipen las presiones Dic.08 Dic.0 4.04 Ene. Transferencias corrientes 3 026 3 200 3 467 3 416 3 694 3 643 Del cual: Remesas del exterior 2 534 2 697 2 955 2 903 3 181 3 129 II.0 Mínimo 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 0 Nota: El gráfico muestra la probabilidad de ocurrencia de valores de la inflación en y el balance de riesgos del BCRP.09 de costos generadas por los incrementos significativos * Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos. que se usa a nivel internacional para excluir los choques de oferta. nivel que se mantiene desde mayo del año pasado.07 Ene. 5.0 6.79% IPC sin alimentos y energía: 2.06 Jun. en los precios de commodities y las expectativas TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA DEL BANCO CENTRAL de inflación se mantengan dentro del rango meta.02 trimestre de 2012.05Ene.12 RI PBI Dic.1% En porcentaje del PBI 7.9% 6.11 Ene.9% 5.7% La proyección del déficit en cuenta corriente sería de 1.0 transitoriamente por encima del rango meta.4 por ciento del PBI. En porcentaje del PBI renta de factores asociada a los mayores precios de exportaciones.02 Set.0 -1.0 Rango Meta de Inflación Mínimo 7.11del RI Mar.08 Jun. como resultado del inicio de la 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 reversión de los choques del año previo.03 Jun.0 2.7 -1.23% 3. Este nivel para la tasa de referencia refleja una posición de política monetaria consistente con la persistencia de la incertidumbre en los mercados financieros internacionales .3% INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN (Variación porcentual últimos 12 meses) Inflación IPC sin alimentos y energía Subyacente Variación 12 meses Febrero 2012: Inflación: 4.0 Máximo Al igual que en el Reporte de Inflación de diciembre.2 por ciento a febrero de este año.5 2.5 combustibles.3 -2.10 Ene.5 6.4 por ciento el 2011 y se 5.0% 26.5 2.6% 4.5 7.8 1.

2 .

7 por ciento) internacionales. 0.06 -0. estimulando la demanda agregada y la infación.02 En el presente Reporte se considera un balance de riesgos -0. sobre todo en la Eurozona.00 -0. La posición de política monetaria en el horizonte de proyección sería expansiva para enfrentar los problemas fnancieros tiene un efecto marcado prevenir riesgos defacionarios. los mercados internacionales han adoptado respecto a los La alta disponibilidad de liquidez en los mercados de capitales extranjeros a economías emergentes.10 0. monetaria y fnanciera. la mayor incertidumbre sobre la evolución de los precios del petróleo.06 0. el Banco su posición se traducirían en una menorCentral infaciónajustaría doméstica.04 -0. para en el escenario base.10 0. Se trata de un evento similar al presenciado antes ejercería presiones apreciatorias sobre el tipo de cambio que Este escenario describe una caída de la actividad En este escenario. el problemas fnancieros y fscales que aquejan la Eurozona.07 0.3 por ciento).02 0.03 0. Este cambio en el balance de riesgos d terioro de Menor Mayores internacional entornoe crecimiento de expectativas toma en cuenta la evolución reciente de la economía la demanda de infación mundial.09 R I DIC .00 0. ello contribuiría balances de los bancos centrales en países desarrollados. de darse este escenario adverso. presiones en un contexto de menor crecimiento de la demanda por a la baja en la infación subyacente.11 RI MAR. 0.04 neutral para la infación a diferencia del sesgo a la baja en el Reporte anterior.02 -0. Por otro entrelado.08 -0. así como las mejores perspectivas de la economía peruana. losEn los últimos meses se ha reducido el riesgo de una recesión mundial debido a la visión menos pesimista que. Perú Sin embargo. Existe el riesgo de que las presiones infacionarias De materializarse estos riesgos. El escenario base considera una menor tasaMayores de crecimiento de la economía mundial para este año (3. ellas.10 -0. estabilidad una reversión repentina de capitales externos con una depreciación real y un incremento del riesgo país.08 -0. En este el aplazamiento de ciertos proyectos de inversión.12 0. en general. y comercial. podría promover mayor infujo de capitales aceleraría la expansión del la entrada crédito.01 Mayores infujos de capital 0. el Banco Central utilizará globales la amplia disponibilidad de reservas internacionales ysean más persistentes de lo que actualmente se los diversos mecanismos de inyección de liquidez tanto contempla en moneda nacional como en moneda extranjera.10 del Perú Riesgos hacia arriba en la proyección de infación Riesgos hacia abajo en la proyección de infación Precio de alimentosy otros commodities Balance de riesgos Los principales riesgos que podrían desviar la tasa dedeterioren.00 -0. el Banco Central fexibilizaría su posición de política Por otro lado.08 0.08 -0. respecto al crecimiento del año anterior (3. Además. Se económica mundial acompañada de una reducción de monetaria incluyendo instrumentos de política estima los términos de intercambio. y de origen interno. infación del escenario basepara del horizonte particularmente el caso dede la proyección son los inversión. lo siguientes: que podría generar un menor dinamismo de la demanda Los riesgos a la baja en la proyección de la infación son agregada y un ritmo de crecimiento de la economía por de origen externo vinculado con un desencadenamiento debajo del crecimiento potencial que generaría de una crisis fnanciera internacional.04 0. existen dos riesgos al alza de la monetaria infación Incertidumbre sobre la evolución de la economía buscando que la infación se ubique dentro del rango relacionados principalmente a mayores infujos de meta mundial. Por un un contexto lado.04 0. . Infación importada o condiciones climáticas adversas. La incertidumbre de cómo los aminorar el impacto de este choque sobre las condiciones diseñadores de política. un en la economía doméstica a través de los canales fnanciero de gran incertidumbre global.06 0.02 -0. capitales de infación extranjeros y mayores precios de commodities.06 -0.06 de infación durante 2011. junto a un debilitamiento de la demanda externa que repercutiría con escasas hacia opciones de de inversión atractivas en de la crisis desatada fnales 2008. escenario.8 por ciento para 2013. entradas de capitales.04 -0. producto de la agresiva expansión de y una tasa ya recuperada de 3. van a fnancieras domésticas.06 -0.02 0.00 0. el incremento macroprudencial lasmayor tasas de encajes percibir que el efecto netocomo de una entrada dede capitales de la incertidumbre global podría generar pánico a un sobre la nivel internacional entre inversionistas y desencadenar ritmo de será expansión del crédito que atente contra la infación ligeramente positivo.ancoal EsCENaRIo Central BasE de Reserva BalaNCE dE RIEsGos REsPECto y la reversión de los choques de oferta que elevaron la tasa 0.

En un escenario de mayor incertidumbre. existe el riesgo de que las expectativas de los agentes domésticos se .Evolución de la demanda interna.

1 6.5 Infación proyectada 6.9 5.5 Nota: 1.4 0.7 12.9 18.1 20. Consumo privado b. 7.1 25. Tipo de cambio nominal 3/ 9.5 8. 2010 2011 2012 1/ 2013 1/ RI Dic.3 6.9 13.0 7. Crédito al sector privado 4/ -0.5 2.3 8.1 1.9 6.5 5.0 0. Exportaciones de bienes y servicios 4.5 11. lo que podría generar presiones inflacionarias. Inversión privada fja 0.8 -0.5 -0.3 -2.1 0.2 8.2 0. +0.6 8.5 0.7 6.5 1.1 4.8 5.6 5. persiste el riesgo de condiciones sobre el nivel de actividad económica global.0 21.1 18.7 26.6 5.2 18.7 19.12 PROYECCIONES 8. Importaciones de bienes y servicios 5.0-3.0 1.9 1.11 RI Mar. 0.6 18.4 21.3 -17.8 6.7 20.2 -1.0 4.3 Producto bruto interno 1.8 5.9 5. el Banco Central ajustaría su confianza que induzca a una mayor demanda global.1 19.5 17.8 10.4 18. 16.0 6.6 0.6 0. 2.0 21.7 1.4 23.7 24.2 5. Circulante 19. . Inversión pública 3.9 14.1 26.0 -1.3 6.7 7.8 5.0 -6.5 12. el balance de estos riesgos en la proyección de la inflación para fines de 2012 es neutral.3 7.6 4.6 25.1 -2.0 .4 12.3 0.7 2.2 11.9 20.4 -5.7 27.6 4. se ha incrementado el riesgo de mayores precios internacionales del petróleo y sus derivados. 19.5 d.posición De ser persistentes estos choques podrían afectar la dinámica monetaria sólo si la inflación importada alimentara de la inflación doméstica a través de mayores costoslas expectativas de inflación de los agentes económicos.0 21.3 3.1 r.Síntesis Reporte de Infación.4 5.11 RI Mar. Términos de intercambio a.climáticas Una política adversas que podrían afectar el normal económica más decidida y creíble en la mayor parte abastecimiento de de productos agrícolas.1 24.1 7.5 3.3 13. las economías avanzadas podría generar un choque En de este escenario. Tasa de inversión bruta fja Cuenta corriente de la balanza de pagos Balanza comercial Financiamiento externo bruto del sector privado 5/ Ingresos corrientes del gobierno general Gastos no fnancieros del gobierno general Resultado económico del sector público no fnanciero Saldo de deuda pública total Var.2 -1.0 1. Asimismo.4 4.5 6. a raíz de tensiones políticas recientes en el Medio Oriente. +0. 18.1 11.5 13.8 6.5 -0. % 5.8 -1.3 PBI 14.3 8.9 18. 20.5 14. 13.5-2.3 7.12 RESUMEN RI Dic.8 -1.9 1.0 18.9 3.9 18.3 5. Índice de precios de exportación b.0 8. % real 22.1 -4.1 3.9 5.5 -2.9 4.7 7.0 -3.3 1. Marzo 2012 En el ámbito doméstico.8 6. 15.4 1.1 0. En resumen.6 7. Índice de precios de importación 25.8 1.5 .5 Brecha de producto 2/ (%) 28.1 34.5 .5 25.2 0. Tipo de cambio real multilateral 3/ 10.8 5.4 29.2 21.2 10.4 0.5 .0 -5.0 21.4 5.9 ar.8 33.1 -1.9 6.3 5.5 3. Precio promedio del petróleo 8.0 1.5 2.5 0.2 DE LAS Va 1.5-2.9 10.5 11.3 -0. Demanda interna a.1 -1.0 21.7 -1.8 % nominal 4.3 4. importados. Crecimiento de nuestros socios comerciales 2.0 9.1 13.0 -0.0 17. +0. Consumo público c.3 4.5 7.5-2. 17.

2/ Diferencial entre el PBI y el PBI potencial (en porcentaje).RI: Reporte de Infación. 4/ Incluye colocaciones de las sucursales en el exterior de las empresas bancarias. 3/ Encuesta de expectativas de tipo de cambio nominal a los agentes económicos. 1/ Proyección. 5/ Incluye inversión directa extranjera y desembolsos de largo plazo del sector privado. 4 .