VALORACIÓN ECOPETROL S.A.

ANA MARIA GRISALES GONZÁLEZ ISABEL CRISTINA ROJAS OCAMPO CHRISTIAN SAÚL RUIZ

Finanzas Corporativas Juan Sebastián Mejia 5 de junio 2008 Ad02

ESCUELA DE INGENIERÍA DE ANTIOQUIA INGENIERÍA ADMINISTRATIVA ENVIGADO 2008

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ÍNDICE Introducción Efaf Indicadores Contables Pentágono de valor Plan de Reestructuración Conductores de Valor Análisis vertical Balance General Análisis vertical de Estado de Resultados Tabla de Marginalidad Flujo de caja Histórico Múltiplos de la Compañía Cuadro Comparativo de Múltiplos de las empresas del sector Modelo de Valoración Proyección de estados resultados Valoración Conclusiones Bibliografía Anexos 2 4 5 6 8 9 9 10 11 11 13 14 14 16 18 20 21

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ECOPETROL S.A. Misión Descubrimos fuentes de energía y las convertimos en valor para nuestros clientes y accionistas, asegurando el cuidado del medio ambiente, la seguridad de los procesos e integridad de las personas, contribuyendo al bienestar de las áreas donde operamos, con personal comprometido que busca la excelencia, su desarrollo integral y la construcción de relaciones de largo plazo con nuestros grupos de interés. Visión ECOPETROL será una empresa global de energía y petroquímica, con énfasis en petróleo, gas y combustibles alternativos; reconocidos por ser competitiva, con talento humano de clase mundial y socialmente responsable. La naciente empresa asumió los activos revertidos de la Tropical Oil Company que en 1921 inició la actividad petrolera en Colombia con la puesta en producción del Campo La Cira-Infantas en el Valle Medio del Río Magdalena, localizado a unos 300 kilómetros al nororiente de Bogotá. ECOPETROL emprendió actividades en la cadena del petróleo como una Empresa Industrial y Comercial del Estado, encargada de administrar el recurso hidrocarburífero de la nación, y creció en la medida en que otras concesiones revirtieron e incorporó su operación. ECOPETROL S.A. es una Sociedad de Economía Mixta, de carácter comercial, organizada bajo la forma de sociedad anónima, del orden nacional, vinculada al Ministerio de Minas y Energía, de conformidad con lo establecido en la Ley 1118 de 2006, regida por los Estatutos Sociales que se encuentran contenidos de manera integral en la Escritura Pública No. 5314 del 14 de diciembre de 2007, otorgada en la Notaría Segunda del Círculo Notarial de Bogotá D.C. Desde el 10 de febrero de 2006, el Gobierno Nacional modificó la actual Estructura de ECOPETROL S.A. mediante el Decreto 409, atendiendo a los principios de eficiencia y racionalidad en los que se enmarca la gestión pública de acuerdo con las necesidades, planes y programas de la organización. En adelante, la Sociedad tendrá la estructura y funciones contempladas en el decreto, sin perjuicio de las establecidas en las disposiciones legales vigentes. ECOPETROL S.A. es la empresa más grande del país y la principal compañía petrolera en Colombia. Por su tamaño, ECOPETROL S.A. pertenece al grupo de las 39 petroleras más grandes del mundo y es una de las cinco principales de Latinoamérica. Son dueños absolutos o tenemos la participación mayoritaria de la infraestructura de transporte y refinación del país, poseemos el mayor

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conocimiento geológico de las diferentes cuencas, contamos con una respetada política de buena vecindad entre las comunidades donde se realizan actividades de exploración y producción de hidrocarburos, somos reconocidos por la gestión ambiental y, tanto en el upstream como en el downstream, hemos establecido negocios con las más importantes petroleras del mundo. Cuentan con campos de extracción de hidrocarburos en el centro, el sur, el oriente y el norte de Colombia, dos refinerías, puertos para exportación e importación de combustibles y crudos en ambas costas y una red de transporte de 8.500 kilómetros de oleoductos y poliductos a lo largo de toda la geografía nacional, que intercomunican los sistemas de producción con los grandes centros de consumo y los terminales marítimos. ECOPETROL S.A. tiene una capacidad instalada de refinación de 310 mil barriles de carga de crudo diarios (kbpd), en las refinerías de Barrancabermeja (230 kbpd) y Cartagena (80 kbpd). Adicionalmente, existen dos refinerías en Orito y Apiay (6.000 barriles cada una). Actualmente produce gasolina motor (corriente y extra), bencina, cocinol, diesel, queroseno, Jet-A, avigás, gas propano, combustóleo, azufre, ceras parafínicas, bases lubricantes, polietileno de baja densidad, aromáticos, asfaltos, alquilbenceno, ciclohexano, disolventes alifáticos. El sector petrolero aumentó su participación en el producto interno bruto del país de 1,5% en 1994 a 3,6% en 1999, y luego se redujo a 1,7% en 2006. Aunque el aporte del sector al producto total de la economía ha descendido, la parte correspondiente a ECOPETROL aumentó de 66% en el año 2000 a 73% en 2006, como consecuencia de las mayores inversiones destinadas a maximizar la producción de los campos existentes en los que la empresa opera directamente.

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EFAF
FUENTES CORTO PLAZO cuentas por pagar y vinculados impuestos, contribuc y tasas por pagar Obligaciones laborales Pasivos estimados y provisiones APLICACIONES CORTO PLAZO $ 379492 efectivo y equivalente de efectivo $ 854272 inversiones $ 52214 cuentas y documento por cobrar $ 830606 inventarios Anticipos, avances y depositos recursos entregados en administracion gastos pagados por anticipado obligaciones financieras TOTAL APLICACIONES CORTO $ 2116584 PLAZO APLICACIONES LARGO PLAZO $ 3844167 inversiones $ 302600 cuentas y documento por cobrar $ 1045215 propiedades planta y equipo, neto $ 89369 recursos naturales y del ambiente neto $ 29885 recursos entregados en administracion $ 668785 ingresos diferidos FAEP $ 1240386 cuentas por pagar a largo plazo $ 5971897 pasivos estimados y provisiones TOTAL APLICACIONES LARGO $ 13192304 PLAZO $ 15308888 TOTAL APLICACIONES $ 1869651 $ 3992815 $ 933326 $ 302431 $ 626849 $ 508813 $ 2850 $ 39305 $ 8276040 $ 1285877 $ 53662 $ 318017 $ 1348527 $ 25964 $ 3844167 $ 50018 $ 106616 $ 7032848 $ 15308888

TOTAL FUENTES CORTO PLAZO FUENTES LARGO PLAZO fondo de ahorro y estabilizacion petrolera Anticipos, avances y depositos cargos diferidos y otros activos valorizaciones otros activos obligaciones laborales a largo plazo otros pasivos a largo plazo Total Patrimonio TOTAL FUENTES LARGO PLAZO TOTAL FUENTES

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INDICADORES CONTABLES 1
INDICADORES MARGEN VENTA MARGEN OPERATIVO MARGEN. ANTES DE IMPUESTO M. NETO RENTABILIDAD DEL ACTIVO ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO UTILIDAD POR ACCIÓN LIQUIDEZ PRUEBA ACIDA ROTACIÓN DEL INVENTARIO ROTACIÓN DE CARTERA ÍNDICE DE SOLVENCIA RAZÓN PASIVO/PATRIMONIO CIFRA 46,00% 39,34% 31,46% 21,08% 9,78% 0,4641 17,55% 169 2,556 2,230 10,502 2,26 79,41%

El margen de ventas nos dice que cada $100 que ECOPETROL vende hay unas ventas brutas de $46. esto nos indica que el costo de la mercancía vendida es de $54 por cada $100 vendidos. Por cada $100 que ECOPETROL vende le quedan $39 con 34 centavos para después de la operación. El margen operativo es de 39.34% lo que nos indica que ECOPETROL tiene una operación bastante eficiente. Por cada $100 que ECOPETROL vende le quedan $31 con 46 centavos después de pagar intereses y otros gastos no operacionales. Lo que nos indica que los gastos de los jubilados son un monto importante sobre los otros egresos y hay ingresos no operacionales que son significativos. Por cada $100 que ECOPETROL vende le quedan $ 21 de utilidad neta. Esto nos indica que la empresa tiene un 21.08% de rentabilidad de las ganancias netas sobre las ventas. La rentabilidad del activo es son las utilidades netas divido el total de activos de la compañía. Y las rentabilidad del activo fue de 9.78%. La rotación del activo total es de 0,4641, lo que se demora ECOPETROL para convertir sus activos en ventas. Este indicador nos dice de la capacidad que tiene la empresa de generar ingresos con respecto a un numeró determinado de activos.

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Estos indicadores contables fueron calculados en el documento de Excel anexo al trabajo.

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Rentabilidad del patrimonio 17.55% es la tasa que se genera para los propietarios. Utilidad por acción es de $169 lo que nos indica que tiene una rentabilidad de 6.01% por cada acción2. Por cada peso que debe ECOPETROL tiene $2,556 para pagar la deuda. Lo que nos dice que la empresa tiene la suficiente liquidez para afrontar sus obligaciones financieras en el corto plazo. La prueba acida es 2, 230 son los pesos que tiene ECOPETROL para respaldar las deudas excluyendo los inventarios ósea la forma en la que puede pagar sus deudas por la operación. La rotación de inventarios es de 10,52, estas son las veces que ECOPETROL convierte sus inventarios en ventas. No hay rotación en cartera ya que todas sus ventas son de contado. Este indicador nos muestra que por cada $2,26 del activo están respaldados por un peso del pasivo de la sociedad. Por cada $79,41 que ponen los accionistas para financiar los activos, los acreedores ponen $20,59.

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El método de dupont esta en la en el documento anexo de Excel. Pentágono de valor

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El valor de la acción en el mercado fue cogida de la bolsa de valores de Colombia, el día 30 de mayo de 2008

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1. valor del mercado de la compañía: la acción de ECOPETROL en el mercado esta en a $28103 y el numero de acciones es de 278344 lo que da un valor del mercado para el 2007 es de 78213540. Brecha de percepción de mercado: ECOPETROL no tiene competencia colombiana, solo competencia extranjera y tiene una participación en las exportaciones en el 2006 del 54% y en el primer semestre de 2007 es de 57% en el mercado. Los productos que tiene ECOPETROL en el mercado son los combustibles líquidos, petroquímicos e industriales, gases industriales y domésticos, gas natural y crudos. Las expectativas de crecimiento del sector son de 1% a largo plazo. 2. Valor Real: el valor real seria asumiendo los incrementos anteriormente mencionados, y los incrementos que vayan a tener el valor de las acciones en el mercado, ya que el número de acciones será igual en los años posteriores. Oportunidades estratégicas y operativas: ECOPETROL quiere aumentar la productividad haciendo inversiones y doblando esfuerzos en materia de estudios, contratación, ingenierías, pedidos de materiales y equipos, interventorías, capacitación, soporte a las comunidades de influencia, planes de manejo ambiental y control de gestión, por citar algunas de las más importantes. Para la actividad de exploración nacional e internacional se asigna un 19% del total (727 millones de dólares), con lo que se persigue el aumento de la actividad de búsqueda dentro y fuera del país mediante la perforación de 19 pozos exploratorios a nivel nacional, y 2 pozos a nivel internacional en el transcurso del año. Por su parte, el área de refinación representa un 13% del presupuesto con un total de 495 millones de dólares. Las inversiones hacen parte del plan que busca que se mejore sustancialmente el desempeño de las refinerías permitiendo tener capacidad de procesar un mayor volumen de crudos pesados, aumentar el factor de conversión al 95% para mayor producción de gasolinas y medios y menor producción de combustóleo, así como mejorar la eficiencia operativa. 3. valor potencial con mejoras internas: el valor potencial de la compañía se tendrá con las una vez se cumplan las estrategias operativas planteadas en el punto anterior. Adquisición y/o ventas: la construcción de infraestructura de transporte necesaria para el aumento de producción de crudos pesados y productos refinados, y lograr mayor eficiencia
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Este valor es sacado de la bolsa de valores de Colombia el día 30 de mayo de 2008. Este valor es sacado del documento anexo de Excel.

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operativa mediante la disminución de hurto de combustible, operación centralizada de los poliductos y oleoductos y el mejoramiento integral de la medición, como sus principales iniciativas. Dentro de este grupo de proyectos se destaca el desarrollo y adopción de tecnologías dirigidas a la producción de biodiesel y etanol con base en diferentes materias primas. En el año 2007 se creó Ecodiesel, una sociedad entre ECOPETROL y las extractoras de aceite del Magdalena Medio, con una inversión estimada de 23 millones de dólares, la cual construye una planta de biodiesel en inmediaciones de la refinería de Barrancabermeja que entrará en operación en 2008. 4. valor potencial con factores externos: la compañía aumenta su valor por las mejoras internas expuestas anteriormente, como la inversión en transporte, las sociedades hechas por ECOPETROL para la adopción de tecnologías para la producción de biodiesel. Oportunidades por ingeniería financiera: la compañía hará inversiones por 3.756 millones de dólares con varias destinaciones. Para esto ECOPETROL hizo en el 2007 una emisión de acciones. 5. valor optimo reestructurado: con las oportunidades con ingeniería financiera la compañía debería mostrar un crecimiento sostenido año a año y aprovechar las oportunidades que se le vayan presentando con el transcurso de tiempo. Máxima oportunidad de reestructuración: Con las mejoras internas y externas, la empresa puede hacer alianzas para buscar aumentar las ventas de sus productos. Una alianza con Petrobrás van a lograr este objetivo de aumentar su producción y asi tambien sus ventas. Plan de reestructuración Los planes de reestructuración para la exploración es tener más maquinaria con la que pueda hacer mayores exploración y personas altamente calificada, para este tipo de actividad. Para hallar nuevos posos de petróleo se necesita estudios geológicos, cartográficos, además de todos aquellos estudios. Para la producción es necesario hacer sociedades con otras compañías petroleras que hagan crecer la producción del petróleo y de sus derivados. Por lo haciendo reformas en la infraestructura y relocalización de las refinería con el objetivo estratégico de disminuir los impuestos y los costos de transporte en caso de que la relocalizacion cerca de los puertos.

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La refinación se debería tener capacidad de refinar mayor cantidad de crudos pesados. Abrir nueva planta de hidrotratamiento para tener unos combustibles más limpios y aumentar las ventas. Para la disminución de los hurtos y una mas eficiente operación del negocio y una centralización de los poliductos y oleoductos hay que mejorar la infraestructura en el trasporte del crudo y productos refinados y así mejorar la productividad y la eficiencia operativa. Conductores de Valor El cuadro de conductores de valor esta en el documento de Excel anexo. Análisis vertical del Balance General Los activos con más peso en la compañía son los siguientes: • Inversiones: esta equivalen al 12,38% del total de los activos. En estas inversiones van incluidas inversiones en dólares que fueron un total de USD$ 34455525. Hay inversiones en pesos de acciones, en la participación en la refinería de Cartagena S.A., y en la sociedad ecodiesel Colombia. 6 • Total activo corriente: equivale al 32,21% del total de los activos, lo que nos quiere decir que la compañía tiene mayor proporción los activos de largo plazo. • Propiedad planta y equipo, neto: es el 12,79% del total de activos. En estos esta incluido: plantas y equipos, ductos, redes, líneas, construcciones en curso, edificaciones, otros activos, equipos de cómputo, terrenos. • Recursos naturales y ambiente, neto: son el 10,66% del total de los activos. Entre ellos están las inversiones petrolíferas, costos de tapamiento y abandono, yacimientos y aforos, exploraciones en curso. • Recursos entregados en administración: son el 18,69% del total de los activos. en este esta el fondeo del pasivo pensional de la empresa por un decreto que hubo. • Valorizaciones: son el 11,74% del total de activo. Estas valorizaciones se encuentra en las propiedades plantas y equipos entre otros. Los pasivos con más peso en la compañía son los siguientes: • • Impuestos, contribuciones y tasas por pagar: es el 13,59% del total de los pasivos. Es bueno tener en cuenta que los patrimonios autónomos constituidos para el pago de las obligaciones pensiónales. El pasivo corriente: es el 28.47% del total de los pasivos. Lo que nos dice que ECOPETROL tiene una estructura pasiva a largo plazo que es el 71.53% de la totalidad del pasivo.

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Este valor esta expresado en miles de dólares y fue sacado de la nota 2 de los estados financieros. Esta información fue adquirida de la nota 4 de los estados de financieros.

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Obligaciones laborales a largo plazo: es del 48.46% del total de pasivo. En este pasivo están incluidos las pensiones de jubilación, las cesantías, las vacaciones, salud, educación, bonos pensiónales. Pasivos estimados y provisiones: es del 12,84% del total de los activos. son las provisiones por los procesos judiciales y obligaciones pensiónales. Otros pasivos a largo plazo: es del 10,24% del total del los pasivos.

La estructura financiera es patrimonial desde el 2007, pero antes mostraba una estructura pasiva.
Estructura de Capital Patrimonio Total Pasivo Total Pasivo Corriente Total Pasivo No Corriente 2004 35,76% 64,24% 12,47% 51,77% 2005 40,67% 56,05% 10,71% 45,34% 2006 49,45% 50,55% 9,45% 41,10% Promedio 2007 Histórico 55,74% 45,40% 44,26% 54,60% 12,60% 31,66%

BALANCE GENERAL
Activos corrientes 32.21% Pasivos corrientes 28,47% Pasivo no corriente 71,53%

Activos No Corrientes 67,79%

Patrimonio 55.74%

Análisis vertical del Estado de Resultados El margen operativo de utilidad significa que por cada $100 de ingresos han ganado 34,34 pesos de utilidad operativa El margen de utilidad antes de impuestos significa que por cada $100 de ingresos han ganado 31,46 pesos de utilidad antes de impuesto. El margen de utilidad neta significa que por cada $100 pesos obtenidos por ingresos $21,08 son utilidades netas.

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Tabla de Marginalidad
Tabla de Marginalidad Margen Bruto Margen Operacional EBITDA Margen Neto 46,00% 39,34% $ 3.934.227 21,08%

EBITDA ECOPETROL mostró como utilidad operativa antes de descontar las depreciaciones y amortizaciones de gastos pagados por anticipados un total de $ 3934227. Flujo de caja Histórico
Flujo De Caja Ingresos Ventas Nacionales Ventas en el Exterior Total Ingresos Costo En Ventas Utilidad Bruta en Ventas Gastos Operacionales Administración Comercialización EBITDA Depreciación y amortización7 Utilidad Operacional Intereses Ingresos (Gastos) no Operacionales Ingresos Financieros Gastos Jubilados Otros Ingresos (Egresos) Utilidad Antes de Impuestos Impuesto UODI Depreciación Intereses Flujo Caja Bruto Aumento KTNO Inversión En Activos Fijos8 Flujo Caja Libre Histórico 2007 $ 7828661 $ 5221946 $ 13050607 $ 8096690 $ 4953917 $ 1019690 $ 296422 $ 723268 $ 3934227 $ 1568490 $ 2365737 $ 3569

$ 97301 $ 1090343 $ 765712 $ 603414 $ 199127, $ 404287 $ 1568490 $ 3569 $ 1976346 $ 2304798 $ 1082887 $ 1411339

Las depreciaciones fueron halladas de la siguiente manera:
Depreciación
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2008

2009

Estas depreciaciones fueron sacadas de las notas 2, 4 y 8 a los estados financieros. Estas inversiones las extraímos de las notas a los estados financieros.

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Depreciaciones a Partir De Propiedad Planta Y Equipo CMV Gastos admón.... y Ventas Depreciación Periodo Total Depreciación

$ 108289 $ 615195 $ 719811 $ 45059 $ 188425 $ 1568490 2006 $ 11176023 $ 188425

$ 311700

Depreciación Acumulada Depreciación Periodo

2007 $ 11364448

Las depreciaciones a partir del año siguiente a cual se hizo la inversión a propiedad planta y equipo. Estos datos fueron extraídos de las notas a los estados financieros de ECOPETROL: las notas 8, nota 23 y nota 24 El aumento de KTNO. Fue hallado así:
Variación Capital de Trabajo 2007 2008 2009 2010 365 365 365 365 $ $ $ 22319062 23649974 $ 25125167 26671336 $ 61148 $ 64794 $ 68836 $ 73072 $ $ $ 12052290 14363100 $ 15259014 16198033 $ 33020 $ 39351 $ 41806 $ 44378

Días Año Ventas Año Ventas Día CMV Año CMV Días Disponible Días CxC Días Inventario Días CxP Días

2006 365 $ 18389965 $ 50383 $ 12013492 $ 32914

2011 365 $ 28302380 $ 77541 $ 17188599 $ 47092

2012 365 $ 29966469 $ 82100 $ 18199233 $ 49861

32 29 30 62 $ 1596533 $ 1485222 $ 996361 $ 2037748

57 40 39 88

57 40 39 88 $ 3672877 $ 2619631 $ 1547812 $ 3446513

57 40 39 88

57 40 39 88

57 40 39 88

57 40 39 88 $ 4653838 $ 3319288 $ 1961206 $ 4367016

Disponible CxC Inventario CxP Variación KTNO

$ 3466184 $ 2472210 $ 1298792 $ 2892020

$ 3901976 $ 2783033 $ 1644358 $ 3661493

$ 4142099 $ 2954297 $ 1745550 $ 3886816

$ 4395402 $ 3134963 $ 1852296 $ 4124508

$ 2304798

$ 48641

$ 274068

$ 287255

$ 303023

$ 309163

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El flujo de caja libre pudo ser negativo por varias razones: • Debido a todas las inversiones en activos fijos tan grandes que han hecho. Esta pudo producir más necesidad de dinero para financiar la operación sin ayudas de terceros. Ósea que se aumento el KTNO. Múltiplos de la compañía:
2007 $ 2810 $ 1728 169 $ 78213540 $ 48095216

Valor Acción Mercado9 Valor Acción Libros10 UPA11 Valor Empresa Mercado12 Valor Empresa Libros13
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Este valor fue sacado del 30 de mayo de 2008 de la bolsa de valores de Colombia Este valor fue hallado dividiendo el total de activos sobre el número de acciones. 11 Este valor fue sacado del Estado de Resultados. 12 Se multiplico el número de Acciones por el valor de la acción en el Mercado. 13 Se multiplica el número de Acciones por el valor de la acción en libros.

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EBITDA Ventas En Dólares14 EBITDA En Dólares15

$ 3934227 10740,65 1893,28

MÚLTIPLOS DE LA COMPAÑÍA Relación P/E Múltiplo EBITDA Múltiplo PBV Múltiplo Precio/Ventas Precio Mercado /EBITDA Múltiplo Sector Especifico (Barriles/Año)

16,63 12,22 1,63 2,15 19,88 5475000

• • • • • •

La relación P/E= valor acción en el mercado / UPA Por el $2810 que es el valor de la acción en el mercado se tiene como utilidad $169. Múltiplo EBITDA: = valor de la empresa en libros / EBITDA 12,22 son las veces que el EBITDA acaba el valor de la compañía. Múltiplo PBV = valor Acción mercado / valor acción libros. Múltiplo precio / ventas = valor de la acción en el mercado / ventas Precio mercado / EBITDA = valor empresa mercado / ventas en dólares. Múltiplo sector específico: se encontró información referente a la cantidad de producción de ECOPETROL diaria la cual asciende a los 15000 barriles de petróleo.

Cuadro Comparativo de Múltiplos de las empresas del sector
FIRMAS COMPARABLES MÚLTIPLOS DE VALORACIÓN Ventas EBITDA P/ Billones Billones PBV Revenue US$ US$ 2,24 2,56 3,68 4,29 1,58 2,87 1,63 0,79 0,9 1,08 3,00 0,87 1,328 2,15 310,8 222,33 389,3 104,39 185,05 242,374 10740.65M 41,12 37,27 76,47 31,15 36,59 44,52 1893.28M

Compañía British Petroleum (BP) Chevron Exxon Mobil Petroleo Brasileiro (Petrobras) ConocoPhillips Promedio Sector Ecopetrol

P/E Ratio 9,51 10,72 11,11 22,19 11,85 13,076 16,63

PRECIO/EBITDA 5,98 5.381 5.512 10.058 4.412 6,27 19,88

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Se multiplica el TRM por las ventas totales. Se multiplica el EBITDA por la TRM.

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Esta información la sacamos de el link de yahoo finance Modelo de Valoración Supuestos: • Crecimientos de los Ingresos totales : inicialmente se hará una inversión por US$ 3756000 Millones los cuales serán invertidos para exploración de pozos petroleros, en base a esto se espera un crecimiento en la producción de barriles diarios lo que generara incrementos de ingresos nacionales y extranjeros, se espera que estos crecimientos estén alrededor del 5% y 8% respectivamente. Costo de la mercancía vendida: se tomaron los porcentajes en costos en ventas de años anteriores y se saco un promedio aritmético el cual arrojo una tasa del 60,73%, se trabajaran a futuro con esta tasa por incertidumbre. Gasto: se halló un promedio aritmético de los gastos de administración y comercialización y decretamos porcentajes de 1,96% y 6,17% respectivamente. ingresos y egresos no operacionales: tanto los ingresos financieros, gastos jubilados y otros egresos, se hallaron de la misma manera como se han hallado los supuestos anteriores los cuales fueron 3,64%, 4,90% y 3,42% respectivamente. impuestos: se determinaron impuestos del 33% la variación de KTNO esta determinada por las formulas antes dichas en el flujo de caja histórico. Inversión: Se estipula que a partir de la inversión hecha para la búsqueda de posos petroleros, generará un aumento en los ingresos tanto nacionales como extranjeras en los siguientes porcentajes.

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Capital de Trabajo Se estimaron los días de disponible, CxC, Inventario y CxP, para los años 2006 y 2007. Asumimos manejar los mismo días del ultimo año (2007), por que necesitaríamos proyectar el balance general y eso haría complejo el calculo de estos y extenso el trabajo. Cuadro de proyecciones
Supuestos Ingresos totales Ventas Nacionales Ventas Extranjeras Costo Mercancía Gastos de admón. Gastos Comercialización Ingresos Financieros Gastos Jubilados Otros Ingresos (Egresos) Impuesto SUPUESTOS ECOPETROL 2008 2009 13,25% 13,70% 5,10% 5,40% 8,15% 8,30% 60,73% 60,73% 1,96% 1,96% 5,54% 5,54% 3,64% 3,64% 4,90% 4,90% 3,42% 3,42% 33,00% 33,00% 2010 13,50% 5,30% 8,20% 60,73% 1,96% 5,54% 3,64% 4,90% 3,42% 33,00% 2011 13,45% 5,20% 8,25% 60,73% 1,96% 5,54% 3,64% 4,90% 3,42% 33,00% 2012 13,00% 4,90% 8,10% 60,73% 1,96% 5,54% 3,64% 4,90% 3,42% 33,00%

Proyección de estados resultados 17

Esta proyección esta hecha en el documento de Excel anexo en el libro llamado Estado R. Teniendo en cuenta que ECOPETROL no tiene deudas registradas en sus Estados Financieros. Hicimos como supuestos que las inversiones que se van a hacer son prestamos. En los siguientes cuadros mostramos como fue las amortizaciones de la deuda.
CRÉDITOS CP. Crédito LP. US$ $ 3756000 Swift US$ $ 120 Carta Apertura 1,20% Periodos 4 CRÉDITO CP. PERIODO SALDO FINAL US$ PAGO APERTURA INTERÉS SWIFT FLUJO 2008 $ 3756000 $ $ 45072 $ $ 120 $ 3710808 2009 $ $ $ $ 530347 $ $ 530347 2010 $ $ $ $ 501426 $ $ 501426 2011 $ $ $ $ 466120 $ $ 466120 2012 $ $ 3756000 $ $ 435320 $ $ 4191320 TIR 13,41%

Se tomo el total de las deudas a un periodo de 4 años, según información encontrada, para cuestiones de exploración de posos petroleros, el total fue de US$ 3756000 millones de dólares.
CRÉDITO CP. PERIODO SALDO FINAL Pesos PAGO APERTURA 2008 $ 7804968 $ $ 93660 2009 $ $ $ 2010 $ $ $ 2011 $ $ $ 2012 $ $ 7804968 $ INTERÉS SWIFT FLUJO $ $ ,25 $ 7711308 $ 1080020 $ $ 1080020 $ 1061970 $ $ 1061970 $ 1006940 $ $ 1006940 $ 943361 $ $ 8748329 TIR 13,61%

Cifras expresadas en millones de pesos.

Valoración 18

Información Histórica
Información Histórica 2004 Ventas Anuales Crecimiento en Ventas Inflación Crecimiento Real en Ventas CMV CMV (%Ventas) Gastos Administración Incremento Gasto admón. Gasto Admón. (%Ventas) Gasto Ventas Incremento Gasto Ventas Gasto Ventas (%Ventas) Otros Ingresos Otros Ingresos (%Ventas) Gasto Financiero Gasto Financiero (%Ventas) Disponible Cuentas por Cobrar Inventario Cuentas por Pagar 2005 2006 $ $ $ 13050607, 15512903, 18389965, 18,87% 18,55% 5,50% 4,85% 4,48% 13,37% $ 8096690, $ 9549885, 62,04% 61,56% $ 296422, $ 285000, -3,85% 2,27% 1,84% $ 723268, $ 1146847, 58,56% 5,54% 7,39% $ 71872, $ 1532212, 0,55% 9,88% No Hay Gastos Financieros 2007 $ 22319062, 21,37% 5,69%

13,46% 14,83% $ $ 12013492, 12052290, 65,33% 54,00% $ 352968, $ 407896, 23,85% 15,56% 1,92% 1,83% $ 1267622, $ 1079348, 10,53% -14,85% 6,89% 4,84% $ 683385, $ 97301, 3,72% 0,44%

$ 181156, $ 721899, $ 1596533, $ 3466184, $ 651707, $ 959530, $ 1336319, $ 2269645, $ 570514, $ 759664, $ 996361, $ 1298792, $ 1329836, $ 1735110, $ 2037748, $ 2892020,

Costo de capital, Costo de la deuda y WACC
Ke Kd WACC 17,55% 0,05% 9,79%

Ke = utilidad neta / patrimonio Kd = gasto financiero / deuda financiera.
Factor VT VPN(FCLO) VPN(VT) $ 816737 $ 1409023 $ 4065505 1 1,10 1,21 1,32 1,45 1,60 $ 67246422

$ 5729734 $ 4623238 $ 3950206 $ 42147939

Valor Operación Inversiones Temporales Otros Activos no Operativos

$ 62742382 $ 5954502 $ 399401

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Otros Pasivos Valor Empresa Valor Deuda Valor Patrimonio

$ 2179321 $ 66916964 $ 7804968 $ 74721932

Las inversiones temporales se tomaron de las inversiones en los activos corrientes. Otros activos no operativos se tomo del Balance General de la cuenta Inversiones Activos no Corrientes Otros pasivos se tomo de la cuenta del Balance General Otros Pasivos Largo Plazo Pasivo no Corriente.

Crecimiento g Variación PIB Anual Inflación (f) g

2007

2008 5,60% 4,38% 8,95%

2009 5,00% 3,54% 7,21%

2010 4,70% 3,44% 7,00%

2011 4,50% 3,24% 6,58%

2012 4,50% 3,08% 6,25%

Conclusiones

20

• •

• • • •

Todos los indicadores financieros nos muestran que ECOPETROL es una empresa muy sólida y por esto ha venido siendo la principal empresa del país. ECOPETROL ha venido preparándose para los cambios y haciendo inversiones que le van a permitir crecer dentro de unos años, este nos da a entender que ha tenido una buena planeación, para crear valor en el futuro. Las aplicaciones de corto plazo son financiadas por las fuentes de corto plazo y además con las fuentes de largo plazo con $6159468 La estructura financiera de ECOPETROL es patrimonial. El flujo de caja histórico fue negativo, por el aumento en el KTNO y las inversiones en activos fijos. ECOPETROL tiene el P/E ratio por encima del promedio de las empresas mas importantes del sector en el mundo. Esto quiere decir que ECOPETROL esta dando ganancias de $1 por cada $16.63 del precio que ostenta la acción. Comparando las cifras de los ingresos de las otras empresas se ve que los ingresos de ECOPETROL son bajos porque en las empresas su referencia de los ingresos es en billones dolares mientras que ECOPETROL sus cifras están en millones de dolares. La Compañía pretrolera, planea abrir una emision de acciones en la bolsa de New York, busca recorrer de cierto modo el mismo camino que recorrio Petrobras, para asi onvertirse en una de las petroleras mas grandes y solidas en el mundo. Las cifras registradas en los libros, dejan ver una empresa con amplias proyecciones a futuro, una emprese que no crece solo en produccion, sino tambien en innovacion y desarrollo de nuevos prodcutos, trabaja en pro, del cuidado del miedo ambiente, con la incursion en la investigacion de biocombustibles que no atenten contra el ecosistema, y tiene muy bien definidos los objetivos hacia donde quiere llegar.

Bibliografía 21

http://www.ecopetrol.com.co/especiales/cartapetrolera118/rev_empresa.htm http://www.ecopetrol.com.co/especiales/cartapetrolera118/rev_planeacion.htm http://www.ecopetrol.com.co/documentos/41187_Estados_Contables_No_Con solidados_2007.pdf Www.presidencia.gov.co/prensa_new/sne/2006/diciembre/04/12042006.htm http://www.businesscol.com/economia/precios.htm http://www.globalcdb.com/ecopetrol/docs/InfoEspecialEcopetrol.pdf

ANEXOS Documento Excel. Anexo Estados Financieros del 2007 ECOPETROL

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