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Finanzas de Mercados

II-2013
Consuelo Silva Buston
Universidad Alberto Hurtado

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La clase de Hoy:

Valoraci
on de Instrumentos Financieros:
Bonos y Acciones

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Mercado de Valores
Figura : Estructura Mercado de Valores

Fuente: pagina SVS, http://www.svs.cl/educa/600/w3-propertyname-532.html


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Instrumentos Financieros
Figura : Stock Instrumentos Financieros

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Bonos

Instrumentos de renta fija: Son instrumentos que prometen el pago de


montos fijos conocidos en fechas pre establecidas.
Algunos ejemplos de instrumentos de renta fija:
Bonos soberanos
Instrumentos Corporativos: Bonos corporativos, efectos de comercio.
Mortgage Backed securities
Derivados: CDOs, CDSs.

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Bonos

Conceptos clave:
Precio
Valor Nominal o principal: Pago futuro prometido a pagar en una fecha de

vencimiento establecida.
Cup
on: Pagos establecidos que efect
ua el emisor del bono establecidos

entre la fecha de emisi


on y el vencimiento.
Rentabilidad
Vencimiento

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Valoracion de Bonos

Flujo de caja: Maduraci


on del bono, cupones, principal
Suponga que no existe riesgo.

Suponga un bono con un principal de $1000 a tres a


nos y una tasa de interes
de 5 %:
t=0

t=1

t=2

t=3

50

50

50 + 1000

Valor del Bono=VP cupones + VP principal o valor par.

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Valoracion de Bonos

T
X
Cupon
V alorP ar
V alorBono =
+
n
(1
+
r)
(1 + r)n
n=1


1
V alorP ar
Cupon
=
1
+
r
(1 + r)n
(1 + r)n

(1)

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Valoracion de Bonos

Ejercicio 1: Suponga un bono con las siguientes caractersticas: Tasa de interes


de 8 %, 30 a
nos plazo con valor par de $1000, el cual paga 60 cupones
semestrales de $40 cada uno. Suponga que la tasa de interes de mercado es
8 % anual, o r=4 % semestral. Cu
al es el precio del bono?

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Bonos con cupones iguales

Suponga un bono con un principal de $1000 a tres a


nos y una tasa de interes
de 5 %:
Suponga que este bono paga cuotas anuales iguales que cubren intereses y
principal.
t=0

t=1

t=2

t=3

383,33

383,33

383,33

Valor del Bono=VP cupones.

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Valoracion de Bonos

T
X
Cupon
V alorBono =
(1
+ r)n
n=1


1
Cupon
=
1
r
(1 + r)n

(2)

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Bonos cero cupon

Suponga un bono con un solo pago del principal de $1000 en tres a


nos (sin
pago de cupones intermedios)
t=0

t=1

t=2

t=3
1000

Valor del Bono=VP pago final.

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Valoracion de Bonos

V alorBono =

Cupon
(1 + r)n

(3)
(4)

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Valoracion de Bonos

Ejercicio 2: Suponga un bono cero cup


on que madura en 5 a
nos y tiene un
principal de $100, asuma que la tasa anual relevante es de un 7.5 %. Encuentre
el precio de mercado si,
a. Es capitalizable anualmente
b. Es capitalizable trimestralmente.

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Riesgo de tasa de interes

Riesgo de tasa de inter


es: Es el riesgo que surge de las fluctuaciones en las
tasas de interes.
Volvamos a nuestro de un bono que paga interes anual y principal al
vencimiento.
Que pasa si la tasa de mercado que exigen los inversionistas sube? Si sube a
10 %?
El precio del bono cae.
Existe una relaci
on negativa entre el precio del bono y la tasa de interes exigida
por el mercado.
Ejemplo: Bonos soberanos Uni
on Europea.

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Bonos Pases Union Europea


Figura : Tasas deuda 10 a
nos

Fuente: Financial Times.


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Riesgo de tasa de interes

El bono se vende,
Al valor nominal si la tasa del cup
on es igual a la tasa de interes de

mercado.
Con descuento si la tasa del cup
on es menor a la tasa de interes de

mercado.
Con prima si la tasa del cup
on es mayor a la tasa de interes de mercado.

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Riesgo de tasa de interes

Cu
anto riesgo de tasa de interes enfrenta un bono?
Depende de la sensibilidad del precio, todo lo dem
as constante:
Mayor madurez, mayor riesgo.
Menor la tasa de inter
es de caratula, mayor riesgo.

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Riesgo de tasa de interes

Figura : Precio de Bonos

eje x: Tasa de interes


eje y: Precio del Bono.

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Rendimiento al Vencimiento (YTM o TIR)

Volviendo a nuestro ejemplo de un bono con pago de intereses y pago de


principal al vencimiento. Si el bono se vende a $1035.67, que rendimiento
recibe su tenedor?
T
X
Cupon
V alorP ar
+
n
(1
+
y)
(1 + y)n
n=1


Cupon
1
V alorP ar
1
+
=
n
y
(1 + y)
(1 + y)n

V alorBono =

(5)

donde, y : tasa de descuento que iguala el precio del bono con el valor
descontado de cupones y valor principal = Rendimiento al vencimiento,
Rendimiento del bono.

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Rendimiento al Vencimiento (YTM o TIR)

Ejercicio 2: Suponga que un bono se vende en $923.14 (es decir, un precio


inferior a su valor a la par de $1000). Al bono le faltan 15 a
nos para su
vencimiento y los inversionistas requieren de un rendimiento de 10 % sobre el,
expresada en una tasa de interes anual, compuesta anualmente. Cu
al es la
tasa cup
on de este bono si se paga semestralmente?. El siguiente pago se hace
dentro de seis meses a partir de hoy.

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Bibliografia

Brealey, R., Myers, S. and Allen, F. (2006), Principles of Corporate

Finance, editorial McGraw-Hill, 8a edici


on, captulo 4.
Bodie, Z., Kane, A. y Marcus, A. (2009), Investments, editorial

McGraw-Hill, 8a edicion, captulo 2 y captulo 14, secciones 14.1, 14.2,


14.5.
The Suprime Panic, Gorton, G. (2009), European Financial Management,

Blackwell Publishing Ltd, vol. 15(1), pp 10-46.


Ross, S., Westerfield, R. y Jaffe, J. (2005), Finanzas Corporativas,

editorial McGraw-Hill, 7a edicion, captulo 5.


Coeure, B. speech (2012) The euro area sovereign debt market: lessons

from the crisis


http://www.ecb.int/press/key/date/2012/html/sp120628 1.en.html

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