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Anticiparse a las crisis es parte del trabajo de los asesores y analistas. Ello no sucedi en el caso
de lo acontecido en el mercado de crdito sub prime de los Estados Unidos, con las consecuencias
que estamos viendo desarrollarse en estos das. Las calificadores de riesgo debern encontrar y
perfeccionar herramientas que permitan a todos actuar a tiempo, esto es, con antelacin, y no
slo reaccionar ante el hecho consumado.
La crisis de los
crditos subprime
Coqueteando con el riesgo
Colaboracin
Introduccin
El mundo sigue sacudido por las consecuencias de la llamada
"Crisis de las hipotecas subprime". El impactante costo de la falta
de visin de las principales entidades financieras, de las
calificadoras de riesgo y de las autoridades regulatorias
estadounidenses para comprender las consecuencias que se podan
generar a partir de un cambio de escenario macroeconmico,
hacen pensar que la filosofa de diseo e inversin de los productos
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Jackie Maubr
Responsable de Asset
Management, Cohen
S.A. Sociedad de Bolsa
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La trampa de liquidez
No solo estn creciendo China e India. El mundo
entero ingresa en su sexto ao consecutivo de
crecimiento econmico, a una tasa promedio superior
al 4.5% anual. Es el perodo de expansin ms largo,
a la tasa ms alta, de los ltimos 40 aos. Todas las
regiones del mundo crecen al mismo tiempo; y los
28 pases emergentes de Asia, Europa oriental y
Amrica latina, encabezados por China e India, se
expanden a un ritmo que es el doble del promedio
mundial (8% anual) y el triple del mundo altamente
desarrollado (2,8%).
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El Cisne negro
Para el libans Nassim Nicholas Taleb, autor de libro
"The black swan. The impact of the highly"
(considerado el mejor libro de negocios de 2007),
hay hechos sin precedentes que surgen de pronto,
desafiando todas las probabilidades.
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Cronologa
Ya en febrero de 2007, el Wall Street Journal adverta
sobre el peligro que podan implicar las hipotecas
subprime y los impagos de otros productos
hipotecarios.
En mayo del mismo ao, los analistas comenzaron a
criticar a los fondos basados en estas hipotecas que ya
haban adquirido la calificacin de "hipotecas basura"
y los principales inversores, entre ellos Lehman Brothers
Holdings Inc., uno de los mayores tenedores de estos
activos, comenzaron a huir de las hipotecas, tanto de
las de alto como de las de bajo riesgo, negndose a
dar ms dinero a las principales entidades que llevaban
a cabo este tipo de negocios. Estas, a su vez, empezaron
a acusar falta de liquidez en contratos hipotecarios
previamente comprometidos. La percepcin de crisis
aumentaba a medida que las entidades de gran
prestigio y alto volumen de negocios comenzaban a
dar seales de desgaste financiero.
La crisis generalizada se desat cuando los inversores
percibieron seales de alarma. El alza progresiva de
las tasas de inters por parte de la FED, as como el
incremento natural de las cuotas que deban pagar
los tomadores de esta clase de crditos, provocaron
un aumento de la tasa de morosidad y del nivel de
ejecuciones. Y esto no slo ocurri en las hipotecas
de alto riesgo.
En junio se supo que varios hedge funds que invertan
en este tipo de deuda titularizada entraron en quiebra,
entre ellos los de Bear Stearns y en el mes de julio,
segn la FED, las prdidas generadas por las hipotecas
subprime ya se situaban entre los 50.000 y los 100.000
millones de dlares.
Fue durante agosto de 2007 que se produjo la
transmisin del problema a los mercados financieros.
La evidencia de que importantes entidades bancarias
y grandes fondos de inversin tenan comprometidos
sus activos en estas hipotecas de alto riesgo, provoc
una repentina contraccin del crdito (fenmeno
conocido tcnicamente como credit crunch) y una
enorme volatilidad de los valores burstiles, lo que
gener una espiral de desconfianza, momentos de
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Conclusiones
La primera, es que las autoridades regulatorias
deberan evolucionar en su forma de actuacin.
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