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DERIVEX: “UNA HERRAMIENTA PARA CONTRATAR LA ENERGIA DE

CONSUMO INDUSTRIAL”

Presentado por:
LAURA JULIANA CUADROS AMAYA
DIEGO ANDRES ORTEGA CALDERON

Director:
JULIANA DURAN SARMIENTO

COLEGIO DE ESTUDIOS SUPERIORES DE ADMINISTRACION
23 de Febrero de 2012

CONTENIDO

Pág.

INTRODUCCION

16

1. HISTORIA DEL SECTOR ELECTRICO COLOMBIANO

17

1.1 PERIODOS

17

1.2 PROCESOS DEL SECTOR

21

1.2.1 Generación

22

1.2.2 Transmisión

23

1.2.3 Distribución

23

1.2.4 Comercialización

24

1.3 ESTRUCTURA DEL MERCADO

25

1.3.1 Ministerio de Minas y Energía – MME

26

1.3.2 Comisión de Regulación de Energía y Gas – CREG

27

1.3.3 Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios

28

1.3.4 Unidad de Planeación Minero Energética – UPME

29

1.3.5 Consejo Nacional de Operación

30

1.3.6 Comité Asesor de Comercialización

30

1.3.7 Centro Nacional de Despacho – CND

30

1.3.8 Administrador del Sistema de Intercambios Comerciales –ASIC

31

1.3.9 Liquidador y Administrador de Cuentas –LAC

31

1.4 CAPACIDAD INSTALADA

31

2. CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE

33

2.1 MARCO JURIDICO

34

2.2 COMPOSICION ACCIONARIA

35

2.3 FUNCIONES PRINCIPALES

35

2.4 ESTRUCTURA DE PARTICIPANTES

36

2.4.1 Miembros Liquidadores (Generales e individuales)

36

2.4.2 Miembros no Liquidadores

37

2.4.3 Terceros

38

2.5 PRINCIPALES RIESGOS DE LA CRCC

38

2.5.1 Condiciones de los Miembros Liquidadores Sólidos

39

2.5.2 Límites de Operación

40

2.6 BENEFICIOS DE LA CRCC

44

2.7 PRODUCTOS

45

3. XM COMPAÑÍA DE EXPERTOS EN MERCADOS S.A ESP

46

3.1 GOBIERNO CORPORATIVO

47

3.2 ESTRUCTURA DE MERCADO

48

3.2.1 Como se Asigna el Precio en la Bolsa?

49

3.2.2 Formación del Precio en Bolsa

50

3.2.3 Formación de Precios en el Mercado Diario (Bolsa)

51

3.2.4 Formación del Precio en el Mercado a Plazos

52

3.3 TIPOS DE CONTRATOS NEGOCIADOS EN MERCADO A PLAZO

52

3.3.1 Pague lo Contratado (Take or Pay)

52

3.3.2 Pague lo Contratado Condicional

53

3.3.3 Pague lo Demandado (Pay as Demand)

53

3.3.4 Contrato Pague lo Generado

53

3.3.5 Contrato Generación Disponible

53

3.3.6 Contrato de Disponibilidad comercial

54

3.3.7 Contratos No Regulados

54

3.3.8 Contratos a plazo

54

3.3.9 Despacho de los Contratos por SIC

54

3.4 FACTORES QUE AFECTAN EL PRECIO DE LA ENERGIA

54

3.4.1 PATRONES

55

3.5 TRANSACCIONES DEL MERCADO

56

3 COMPOSICION ACCIONARIA 61 4.1 Bolsa de Valores de Colombia – BVC 61 4.2 CREACION DE DERIVEX 59 4.1 Conformación Junta Directiva 62 4.2 Clasificación de los Mercados de Derivados 66 4.5 EL MERCADO DE ENERGIA MAYORISTA EN COLOMBIA 63 4.5.4 GOBIERNO CORPORATIVO 62 4.7 ESTRUCTURA TARIFARIA 70 4.10 ESCENARIOS BAJO DISTINTOS FENOMENOS CLIMATICOS 78 5.A ESP 61 4.3.3.8 PROCESO DE NEGOCIACION 70 4.3 Comité Técnico del Mercado 62 4.3.4.3 Características de los contratos futuros de electricidad 67 4.6 MODELO OPERATIVO DERIVEX 69 4.4. MERCADO DE DERIVADOS DE COMMODITIES ENERGETICOS 58 4. CONCLUSIONES 83 BIBLIOGRAFIA 85 ANEXOS 88 .9 COSTOS TRANSACCIONALES 77 4.5.5 Invesbolsa SAS 62 4.3.3 Fondo de Empleados de ISA – FEISA 61 4.5.6 OPERACIÓN DEL MERCADO 57 4.1 Clases de Contratos 64 4.3.4.1 CONTEXTO 58 4.2 XM Compañía de Expertos en Mercados S.4 Internexa 61 4.2 Comité de Auditoria 62 4.3.

2010 32 Tabla 3. Variables de Operación Año 2010 57 . Capacidad Instalada por Fuente Energética a Dic. Tabla 1. Variables del Mercado 2010 56 Tabla 4. Agentes y Fronteras Comerciales 25 Tabla 2.LISTA DE TABLAS Pág.

Anillos de Seguridad de la CRCC 39 Figura 6. Estructura del Mercado 22 Figura 2. Estructura de Participantes de la CRCC 38 Figura 5.LISTA DE FIGURAS Pág. Modelo Operativo DERIVEX 69 . Evaluación financiera y operativa 40 Figura 7. Estructura Organizacional Sector Energético 26 Figura 3. Situaciones Normales de Operación del MEM 65 Figura 8. Figura 1. Gobierno Corporativo de la CRCC 36 Figura 4. Propagación de Riesgo ante Incumplimiento de Agente en MEM 66 Figura 9.

LISTA DE GRAFICAS Pág. Capacidad Neta de Energía 63 Gráfica 3. Formación del Precio Diario TX1 51 Gráfica 2. Precio Promedio Mensual de Energía en Bolsa 72 . Gráfica 1.

S.A E.LISTA DE SIGLAS ASIC: Administrador del Sistema de Intercambios Comerciales BVC: Bolsa de Valores de Colombia CAN: Comunidad Andina de Naciones CND: Centro Nacional de Despacho CRCC: Cámara de Riesgo Central de Contraparte CREG: Comisión de Regulación de Energía y Gas Derivex: Mercado de Derivados de Commodities Energéticos ISA: Interconexión Eléctrica S.P LAC: Liquidador y Administrador de Cuentas LOD: Límite Operativo Diario LOLE: Límite de Obligación Latente de Entrega LPA: Límite de Posición Abierta MEM: Mercado de Energía Mayorista .

A ESP ZNI: Zonas No Interconectadas .MME: Ministerio de Minas y Energía RPA: Riesgo de Posición Abierta STN: Sistema de Transmisión Nacional UPME: Unidad de Planeación Minero Energética XM: Compañía de Expertos en Mercados S.

CALCE: expresión que se utiliza para designar la realización de una operación.GLOSARIO ACTIVO SUBYACENTE: refiriéndose a derivados. con el propósito de reducir o eliminar los riesgos de incumplimiento de las obligaciones derivadas de las mismas. cuyo objeto social principal es la prestación del servicio de compensación como contraparte central de operaciones. COMERCIALIZACION: es el proceso donde se integran todas las actividades de la cadena eléctrica. participando en el desarrollo económico e industrial del país y manteniéndose a la cabeza del mercado tanto en la creación como en el desarrollo de nuevas alternativas. ARBITRAJE: operación que consiste en comprar un título en una plaza y venderlo en otra aprovechando la diferencia en precios existente entre los mercados. es el activo sobre el cual se tiene el derecho de compra o venta de acuerdo con los términos del contrato y que se utiliza como referencia para fijar el precio de dicho contrato. CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE – CRCC: entidad inspeccionada y vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. desde entonces ha funcionado en forma continua desarrollando el mercado bursátil. Se dice que hubo calce en una operación cuando la punta de oferta y la de demanda coinciden (o se ponen de acuerdo) y efectivamente se realiza la operación. el Comercializador debe comprar grandes volúmenes de energía y . BOLSA DE VALORES: entidad privada constituida como sociedad anónima. Establecida en 1929 como consecuencia de la expansión industrial acelerada que presentó el país a comienzos de siglo.

En el mercado no regulado. gas natural y gas licuado de petróleo (GLP) se presten al mayor número posible de personas. Usuarios Regulados y Usuarios no Regulados. Así mismo. (Estas operaciones tienen una regulación especial y ciertas restricciones). CONSUMIDOR FINAL: la estructura del mercado separo al consumidor final en dos grandes grupos. en donde la estructura de tarifas es establecida por la Comisión Reguladora.000 kWh/mes. cobertura y expansión COMISIONISTA DE BOLSA: es la persona legalmente autorizada para realizar las transacciones de compra y venta de valores que se realizan en la Bolsa. . donde el comisionista compra y vende títulos con sus propios recursos y asume todos los riesgos. COMISION DE REGULACION DE ENERGIA Y GAS– CREG: unidad Administrativa Especial del Ministerio de Minas y Energía. El mercado regulado. el recaudo y el pago de todos los componentes de la cadena. O por cuenta propia. Puede realizar negocios por cuenta de terceros. cuyo objetivo es lograr que los servicios de energía eléctrica. los consumidores con demandas de energía superiores a 55. el representante del usuario ante el sector. donde el comisionista se encarga de poner en contacto a los demandantes con los oferentes y cobra una comisión por este servicio. Debe estar inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. que es directamente contratado en su mayoría. comerciales y residenciales con demandas de energía inferiores a 55. es responsable de la facturación. El comercializador es a su vez.000 kWh/mes pueden negociar y contratar libremente su suministro por medio de agentes comercializadores. y servido por compañías de distribución. CONTRATO: acuerdo o convenio formal con una persona natural o jurídica por medio del cual se compromete a prestar algún servicio a cambio de una retribución. al menor costo posible para los usuarios y con una remuneración adecuada para las empresas que permita garantizar calidad. abarca usuarios industriales.entregarla en pequeñas cantidades al consumidor final.

También son contratos referenciados a un activo o a una variable económica para ser liquidado en una fecha futura. También es un monopolio. durante la vigencia del mismo y su liquidación. DISTRIBUCION: consiste en recibir la energía en la entrada de las ciudades y llevarla a los hogares. expresada por un comisionista siguiendo órdenes recibidas de algún cliente. industrias. de una tasa de referencia o de un índice. las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero.CONTRATO DE FUTUROS: contrato estandarizado en las Bolsas de Valores. . Por ejemplo: los futuros y las opciones (en el caso de la Bolsa de Valores de Colombia. Tiene el respaldo y es garantizado por una cámara de compensación. haciendo posible aislar o concentrar un riesgo existente y transferido al mercado. DISPONIBILIDAD DE GENERACION: máxima cantidad de potencia neta (megavatios) que un generador puede suministrar al sistema durante un intervalo de tiempo determinado. pues en cada ciudad o departamento hay una sola empresa autorizada para manejar la red de distribución. DERIVADOS: término genérico que se aplica a una gran variedad de instrumentos financieros cuyo precio se deriva de un activo subyacente. el cual establece la obligación de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura y a un precio determinado. en redes de media tensión. comercios y demás negocios. cuyo precio depende del valor de una o más variables. DEMANDA: es la manifestación de la voluntad de compra un número de unidades de un título valor a un precio dado en el mercado de valores. y en función de las cuales se manejan los riesgos de un portafolio de inversión. asumiendo las partes la obligación de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las pérdidas o ganancias producidas por las diferencias de precio del contrato. OPCF´S).

las siguientes operaciones en la medida en que se encuentren debidamente habilitadas y reglamentadas por el Administrador: a. mediante estaciones de trabajo remotas. o entre distintos momento del tiempo.ESPECULAR: negociar en cualquier mercado. . MERCADO ELECTRICO COLOMBIANO: es un sistema centralizado de operaciones a través del cual las entidades afiliadas pueden efectuar. según el caso. contratos y transacciones propias a su régimen legal sobre valores de renta fija inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y en la Bolsa de Valores de Colombia. GARANTIA: prenda o documento que se da para asegurar el cumplimiento de una obligación o compromiso. LIQUIDACION POR DIFERENCIAS: procedimiento por el cual el cumplimiento del Contrato en la Fecha de Liquidación se produce únicamente mediante la transmisión en efectivo de la diferencia entre el precio pactado en el Contrato y el Precio de Liquidación a Vencimiento. Este sistema reúne un conjunto inmejorable de herramientas que le permiten negociar títulos de Renta Fija inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia. Celebrar entre los Afiliados al Sistema las operaciones. Registrar las operaciones celebradas entre los Afiliados o entre éstos y otras personas no afiliadas al Sistema sobre valores de renta fija inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. y la venden por medio de transacciones comerciales a los agentes generadores y comercializadores a un precio acorde a las fluctuaciones originadas por la oferta y la demanda. GENERACION: los operadores producen la energía en grandes cantidades a partir de plantas de generación hidráulica y térmica principalmente. el proceso de Liquidación Diaria de Pérdidas y Ganancias. b. con el objeto de conseguir utilidades aprovechando las diferencias de precios entre dos mercados. Los intercambios de efectivo al vencimiento tendrán en cuenta.

RIESGO DE CONTRAPARTE: posibilidad de que la contraparte en una operación no entregue el dinero o título correspondiente en la fecha de cumplimiento. que nacen y mueren en una área de concentración especial. solvencia. jurídico. RIESGO: es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversión. regular y promover las actividades realizadas a través del mercado . RIESGO DE MERCADO: es el riesgo generado por cambios en las condiciones generales del mercado frente a las de la inversión. SPOT: mercado a la vista. RIESGO DE LIQUIDEZ: probabilidad de incurrir en pérdidas por no disponer de recursos líquidos suficientes para cumplir con las obligaciones asumidas. contrario a los mercados de opciones y futuros donde las negociaciones se realizan a plazo y su cumplimiento es en una fecha posterior. al igual que su liquidación. mayor rentabilidad de la inversión. SUPERINTENDENCIA DE VALORES: es una entidad de servicio que tiene como fin especial organizar. los cuales corresponden a la acumulación de agua producida por una obstrucción de un río o arroyo que cierra parcial o totalmente su cauce. riesgo de tasa de interés. Mercado en el cual el cumplimiento de las negociaciones se hace de contado. de liquides. RESERVAS HIDRICAS: son fuentes de agua. con base en su mayor o menor grado de realización ante situaciones financieras difíciles de la entidad.PATRIMONIO TECNICO: suma de algunas partidas que componen el patrimonio contable de una sociedad. Sirve para efectos de vigilancia y control de la solvencia patrimonial de entidades financieras e intermediarios de valores. de tasa de cambio. Un ejemplo de reservas hídricas son los embalses. Existen varias clases de riesgos: de mercado. a mayor riesgo. En términos generales se puede esperar que.

Sin embargo. En Colombia esta operación continúa siendo monopolio. . así como efectuar el seguimiento y supervisión de los agentes que actúan en dicho mercado.público de valores. VENCIMIENTO: momento en el cual finaliza o termina el contrato y por lo tanto deben hacerse efectivos los derechos u obligaciones del mismo. principalmente porque resulta más eficiente que haya una red única. TRANSMISION: es el transporte de la energía por las redes de alta tensión que interconectan los puntos de generación con los grandes centros de consumo. los diferentes transportadores compiten en la ejecución y operación de nuevos proyectos solicitados por la UPME. con el fin de proteger los intereses de los inversionistas y velar por la transparencia del mercado.

En la última sección a través de la simulación de un caso del sector industrial se analizan los diversos resultados bajo distintos escenarios determinados por factores climáticos y expectativas de los industriales. Este trabajo está dividido en cinco secciones. se desarrolla un ejemplo a manera de explicación del uso y operatividad de este mercado. DERIVEX. En la segunda parte se profundiza en el papel que desempeña la Cámara de Riesgo Central de Contraparte y su marco regulatorio. Para esto se analizará la evolución estructural y operativa de dicho sector finalizando con los Contratos Futuros de Derivados Energéticos que ofrecen a los industriales la oportunidad de poder cubrirse de la exposición al riesgo y de las altas volatilidades del precio de la energía. se describe su estructura actual y organismos que lo conforman. su estructura.INTRODUCCION A lo largo de este documento se pretende realizar una breve reseña de la evolución del sector eléctrico colombiano durante las últimas décadas hasta llegar a describir la situación actual del mercado y sus agentes participantes. En la tercera sección se explica la estructura de la bolsa de energía. clasificación de los mercados y características de los contratos futuros de electricidad. En la primera parte se revisan los antecedentes y evolución de este sector. El cuarto capítulo está dedicado al Mercado de Derivados de Commodities Energéticos.A ESP y la formación del precio de la energía en bolsa. XM Compañía de Expertos en Mercados S. 16 .

complementada por el decreto 1606 de 1937 a raíz de la insatisfacción que presentaba la población se determinó la mediación del Estado en las empresas prestadoras de servicios públicos debido a que estas compañías no prestaban sus servicios con óptimos niveles de calidad. A nivel industrial. más adelante las familias más acaudaladas de las ciudades empezaron a tener acceso a este servicio utilizándolo en la preparación de alimentos y como medio de calefacción.1 PERIODOS En esta sección revisaremos la evolución del sector eléctrico como un factor de gran trascendencia en el desenvolvimiento de la economía colombiana. Con la Ley 109 de 1936.1. tuvo un uso asombroso utilizándose como fuerza motriz en talleres y fábricas. entidad adscrita al Ministerio de Fomento y con la formulación del Plan Nacional de Electrificación se proyecta la expansión de la prestación de este servicio con la creación por ley de establecimientos públicos autónomos para la prestación de servicios. 1930 – 1966 A comienzos de este periodo el uso de la energía eléctrica en Colombia estaba enfocado básicamente en alumbrado público y comercio. A mitad de los cuarenta se refleja el comienzo de la intervención del sector público en el sector eléctrico con la creación de Electroaguas. HISTORIA DEL SECTOR ELECTRICO COLOMBIANO 1. Bajo esta ley se declaró el suministro de energía eléctrica como servicio público fundamental y se estipuló que cuando el interés de la 17 .

. se realizaron los primeros estudios para interconectar el sector eléctrico colombiano. la Corporación Autónoma Regional del Cauca y el Instituto Nacional de Aprovechamiento de Aguas y Fomento Eléctrico. las Empresas Públicas de Medellín. cuyas funciones básicamente eran: . . las Empresas Públicas de Medellín (EPM) y la Corporación Autónoma Regional del Cauca crearon el Comité de Interconexión quien tenía como función coordinar la realización de los estudios necesarios para la interconexión. . analiza la estructura más apropiada para la interconexión y recomienda crear una nueva entidad encargada de construir y operar las líneas de interconexión y las nuevas centrales de generación. En 1963 las empresas de mayor tamaño como la Empresa de Energía Eléctrica de Bogotá (EEEB). 18 . En la década de los cincuenta con la creación del Consejo Nacional de Planeación Económica en 1952 y el informe de la Misión Técnica Eléctrica en 1954. Idea que se concretó en 1966 cuando se integraron la Empresa de Energía Eléctrica de Bogotá.Coordinar las situaciones de emergencia.Controlar el despacho diario.Interconectar los sistemas de las empresas accionistas. . 1967 – 1994 En 1967 el Comité de Interconexión a través de la firma Middle West Service Co. las empresas encargadas de la prestación de dicho servicio podrían ser expropiadas por el Estado.A. Es así como se constituye la empresa industrial y comercial del Estado: Interconexión Eléctrica S.población esté de por medio. – ISA.Programar y construir las futuras plantas de generación.Establecer prioridades en la construcción de nuevas centrales de generación.

Departamento Nacional de Planeación. distribución y establecimiento de nuevas técnicas en materia de electricidad. local e internacional. Monografía del sector de electricidad y gas colombiano: condiciones actuales y retos futuros. el sector enfrentaba una difícil situación financiera como resultado de la desfavorable gestión y escasa eficiencia administrativa. medida que deterioró considerablemente la situación económica de las empresas del sector. A. iniciando dicha reestructuración con la Constitución de 1991 donde se estableció la libre entrada y competencia de todo agente interesado en la prestación de servicios públicos. interconexión. operativa y financiera del Estado la cual se tradujo finalmente en un racionamiento nacional de electricidad durante 1991 – 1992.M. En 1976 se propuso la creación de un fondo eléctrico nacional para financiar las inversiones locales con recursos provenientes de captación de ahorro y del crédito externo como resultado de las dificultades financieras que enfrentaba el sector debido a la congelación de las tarifas por un periodo de cuatro años. . El periodo de 1971 – 1980 se caracterizó por un aumento de la demanda de energía a raíz del crecimiento de la población.dnp.En 1974. regional.gov. el Estado pasó de ser un 1 Sandoval. (5 de noviembre de 2004). transmisión. entidad a cargo de las siguientes funciones relacionadas con el sector eléctrico: . coordinar y evaluar los planes que sobre electricidad se establezcan a nivel nacional. .Proponer y adelantar la política nacional sobre generación. http://www. [Recuperado el 28 de septiembre de 2011]. el gobierno nacional transforma el Ministerio de Minas y Petróleos en el Ministerio de Minas y Energía.Promover la interconexión de los diferentes sistemas eléctricos 1. el desarrollo de la economía. los cambios tecnológicos y por las políticas del gobierno enfocadas en ampliar la cobertura del servicio.co/Portals/0/archivos/documentos/DEE/Archivos_Economia/272. A comienzos de la década de los 90. Lo anterior demostró la urgente necesidad de modernizar el sector eléctrico colombiano.pdf 19 . Con esta nueva Constitución.Orientar.

Descripción del funcionamiento del sector eléctrico colombiano. Con la recesión de 1998 y 1999 y las altas afluencias a los embalses del sistema.23% y – 5. & Tamayo. Ley de Servicios Públicos y Ley Eléctrica respectivamente.empresario monopólico a ser el ente regulador y controlador que vela para que se cumpla la prestación eficiente y mejora en la calidad de los servicios públicos. P. años en los cuales la demanda fue de 0. 2 Alvarez. entidad autónoma e independiente encargada de la regulación del sector. [Recuperado el 25 de septiembre de 2011]. con las cuales se separaron las actividades de regulación y control y se introduce la competencia en el mercado de energía mayorista.co/revistas/ecoseconomia/Documents/Ecos22. mediante la Bolsa de Energía y reglamentado por la Comisión de Regulación de Energía y Gas -CREG. S. la cual sirve de base a los distintos agentes para la toma de decisiones de inversión y al gobierno para adoptar medidas conducentes a incentivar la instalación de la nueva capacidad de generación”2 En 1994 el sector eléctrico colombiano inicia su proceso de modernización para consolidarse como un sector más eficiente. MEM. http://www. En 1994 se sancionó la Ley 142 y la Ley 143. (abril de 2006). por lo cual el Estado decide finalizar el modelo de monopolio eléctrico abriendo este sector a los grandes capitales privados y a la oferta y la demanda.eafit.10%.edu. 20 . la demanda de energía registra los menores crecimientos desde la creación de la Bolsa de energía. Universidad EAFIT.pdf. Con la Ley 142. En 1992 se creó la Comisión de Regulación Energética. se crearon las Comisiones de Regulación y la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios. Adicionalmente se crea la Unidad de Planeación Minero Energética. 1995 – 2001 El 20 de julio de 1995 entró en funcionamiento el Mercado de Energía Mayorista. encargada de suministrar “información sobre la probable evolución de la oferta y la demanda de energía eléctrica. producto del fenómeno de la Niña.

transmisión.2002 – 2005 En noviembre de 2002 se estableció la Decisión 536 de la Comunidad Andina de Naciones -CAN-. Actualmente El sector eléctrico colombiano actualmente se basa en un esquema de libre mercado abierto a capitales privados y que combina la división de actividades. la cual estableció el Marco General para la interconexión subregional de sistemas eléctricos e intercambio intracomunitario de electricidad entre los países de Colombia. fue la división de las actividades del proceso de producción como lo son: generación. Ecuador. solar y biomasa ha sido poco explorado. cobertura inferior al promedio de 95% para Latinoamérica. 1. El potencial del país en nuevas tecnologías de energía renovable como la eólica. con el objetivo de buscar la transparencia del mercado. Básicamente está dominado por la generación de energía hidráulica que corresponde al 64% de la producción y la generación de energía térmica que representa el 33%. distribución y comercialización. la participación abierta y la regulación por parte del Estado. Perú y Venezuela pero adoptada solamente por Colombia y Ecuador.2 PROCESOS DEL SECTOR Uno de los principales cambios del modelo actual. el 87% de la población colombiana tuvo acceso a la energía eléctrica. las cuales anteriormente eran realizadas por las empresas electrificadoras estatales y ahora son 21 . En 2005.

Estructura del Mercado Figura tomada de la presentación de Derivex. Este proceso consiste en la producción de energía eléctrica a través de una planta hidráulica o una unidad térmica para después ser vendida a los comercializadores a un precio según las fluctuaciones de la demanda y la oferta especialmente. 22 .realizadas por empresas especializadas en cada una de estas actividades que se describen a continuación: Figura 1. Esta actividad puede ser desarrollada en forma exclusiva o en forma combinada con otra u otras actividades del sector eléctrico. Estructura del Mercado 1.2.1 Generación.

Consiste en transportar energía eléctrica a través de un conjunto de líneas y subestaciones.son aquellas zonas marginales del País que no tienen servicio de energía eléctrica a través del Sistema Interconectado Nacional porque cuya interconexión por lo general no es viable financieramente. 1. y destinadas a procesos industriales o comerciales. Consiste en el transporte de grandes bloques de energía por redes de alta tensión a altos niveles de voltaje y que interconectan los puntos de generación con los grandes centros de consumo a través del Sistema de Transmisión Nacional –STN. 1.2.2. con sus equipos asociados. Plantas Menores. Los autogeneradores son personas naturales o jurídicas que al producir su propia energía eléctrica no usan la red pública y pueden ó no. Las Plantas Menores son aquellas plantas o unidades de generación con capacidad instalada inferior a los 20 MW.3 Distribución. que operan a tensiones menores de 220 kw que no pertenecen a un sistema de transmisión regional por estar dedicadas al servicio de un sistema de distribución municipal. Los generadores son aquellos agentes que efectúan sus transacciones en el Mercado Mayorista de Electricidad con capacidad por lo general igual o superior a 20 MW. aquella persona natural o jurídica que produce energía.Los agentes generadores conectados al Sistema Interconectado Nacional se clasifican en: Generadores. Las Zonas No Interconectadas –ZNI. para consumo propio o de terceros utilizando un proceso de producción combinada de energía eléctrica y energía térmica.2 Transmisión. 23 . ser los propietarios del sistema de generación. Autogeneradores y Cogeneradores. distrital o local. Se conoce como Cogenerador.

en este caso los precios y condiciones son fijados entre el comprador y vendedor.Mediante la suscripción de contratos financieros bilaterales de compra y venta de energía. en el contexto de un mercado 'spot' con resolución horaria.Mercado Regulado: Conformado por los hogares. clientes residenciales y la mayor parte del comercio y mediana industria.1. Consistente en la compra de energía eléctrica en el mercado mayorista y su venta en el mismo mercado o a usuarios finales ya sean regulados o no regulados. .Mediante transacciones directas en la Bolsa de energía. En la siguiente tabla se muestra el número de agentes y fronteras comerciales del sector eléctrico colombiano a diciembre 31 de 2010. volumen que les permite negociar la energía con cualquier comercializador del país y a su vez acordar los precios entre las partes. Para este mercado las tarifas son establecidas a través de un conjunto de fórmulas fijadas por la CREG. Las transacciones realizadas entre generadores y comercializadores pueden ser realizadas bajo dos figuras diferentes: . Esta actividad puede ser desarrollada en forma exclusiva o en conjunto con otra diferente a la de transmisión. en este caso los precios se establecen mediante subasta de precios de generadores.2. 24 .Mercado No Regulado: Corresponde a los clientes que registran consumos mensuales superiores a 55000 kwh/mes. La comercialización puede desarrollarse en dos tipos de mercados: .4 Comercialización. .

compañía filial de ISA y tiene su cargo las funciones de Centro Nacional de Despacho -CND-. públicos y privados y así se incentiva la competencia entre generadores quienes celebran contratos con los comercializadores y grandes consumidores. Administrador del Sistema de Intercambios Comerciales -ASIC. Agentes y Fronteras Comerciales Tomada de www. Las empresas comercializadoras y grandes consumidores adquieren la energía en un mercado de grandes bloques según las condiciones de oferta y demanda sin la intervención del Gobierno. distribución.co 1. los agentes deben estar integrados al sistema interconectado.Tabla 1. Se promueve la participación de diferentes clases de agentes: económicos. 25 .y Liquidador y Administrador de Cuentas de cargos por Uso de las Redes del SIN -LAC-.xm.3 ESTRUCTURA DEL MERCADO El sector energético colombiano está conformado por diferentes entidades y empresas que cumplen una serie de funciones en los procesos anteriormente descritos: comercialización. Para participar en el mercado de energía mayorista.com. La administración y operación del mercado está bajo la responsabilidad de XM. generación y transmisión de energía.

A continuación presentamos estructura organizacional de estas instituciones que
conforman el sector y términos que pueden facilitar su conocimiento.

Figura 2. Estructura Organizacional Sector Energético

Figura tomada de www.eeb.com.co

1.3.1 Ministerio de Minas y Energía – MME. El Ministerio de Minas y Energía es una
entidad pública de carácter nacional que tiene como responsabilidad entre otras,
administrar los recursos naturales no renovables del país asegurando su mejor y mayor
utilización; así como la regulación de los mismos con el fin de garantizar su
abastecimiento3.

3

www.minminas.gov.co. [Recuperado el 08 de octubre de 2011]
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Algunas de sus funciones respecto a las empresas de servicio público son:

- Establecer los requisitos técnicos que deben cumplir las empresas.

- Elaborar máximo cada cinco años un plan de expansión de la cobertura del servicio
público que debe tutelar el ministerio.

- Identificar el monto de los subsidios que debería dar la Nación para el respectivo servicio
público.

- Recoger información sobre las nuevas tecnologías, y sistemas de administración en el
sector.

- Impulsar bajo la dirección del Presidente de la República, y en coordinación con el
Ministerio de Relaciones Exteriores, las negociaciones internacionales relacionadas con el
servicio público pertinente.

- Desarrollar y mantener un sistema adecuado de información sectorial, para el uso de las
autoridades y del público en general.

1.3.2 Comisión de Regulación de Energía y Gas – CREG. “Constituida desde 1994
como Unidad Administrativa Especial del Ministerio de Minas y Energía, cuando el
Gobierno Nacional a través de las leyes 142 y 143 creó las Comisiones de Regulación, con
el fin de regular las actividades de los servicios públicos y cuyo objetivo es lograr que los
servicios de energía eléctrica, gas natural y gas licuado de petróleo (GLP) se presten al
mayor número posible de personas, al menor costo posible para los usuarios y con una

27

remuneración adecuada para las empresas que permita garantizar calidad, cobertura y
expansión”4.

La CREG está conformada por el Ministro de Minas y Energía, quien la preside; el
Ministro de Hacienda y Crédito Público; el Director del Departamento Nacional de
Planeación; cinco Comisionados Expertos nombrados por el Presidente de la República por
períodos de cuatro años y el Superintendente de Servicios Públicos Domiciliarios, quien
participa con voz pero sin voto.

De acuerdo con las leyes 142 y 143 de 1994 las siguientes funciones han sido asignadas a la
Comisión de regulación de Energía y Gas:

- Preparar proyectos de ley para someter a la consideración del gobierno, y recomendarle la
adopción de los decretos reglamentarios que se necesiten.

- Someter a su regulación, a la vigilancia del Superintendente, y a las normas que esta ley
contiene en materia de tarifas, de información y de actos y contratos, a empresas
determinadas que no sean de servicios públicos.

1.3.3 Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios. Es un organismo de
carácter técnico. Creado por la Constitución de 1991 para que, por delegación del
Presidente de la República, ejerza el control, la inspección y la vigilancia de las entidades
prestadoras de servicios públicos domiciliarios.

Entre sus funciones están:

- Sancionar a las entidades encargadas de prestar servicios públicos domiciliarios cuando
no cumplen las normas a que están obligadas.
4

www.creg.gov.co. [Recuperado el 08de octubre de 2011]
28

gov. producir y divulgar la información minero energética requerida 5.4 Unidad de Planeación Minero Energética – UPME. tanto entidades públicas como privadas. La Unidad de Planeación Minero Energética UPME es una Unidad Administrativa Especial del orden Nacional.upme.3. 1. con sus normas reglamentarias y las que expidan las Comisiones de Regulación. el Plan Energético Nacional.Desarrollar análisis económicos de las principales variables sectoriales y evaluar el comportamiento e incidencia del sector minero energético en la economía del país. permanente y coordinada con las entidades del sector minero energético. energía y determinar las prioridades para satisfacer tales requerimientos. [Recuperado el 09 de octubre de 2011] 29 .co.Vigilar y controlar que las entidades prestadoras de servicios públicos domiciliarios cumplan con la Ley 142 de 1994. hidrocarburos. Que se cumplan los contratos de condiciones uniformes celebrados entre las empresas de servicios públicos y los usuarios.. Su objetivo es planear en forma integral.Establecer y operar los mecanismos y procedimientos que permitan evaluar la oferta y demanda de minerales energéticos. el desarrollo y aprovechamiento de los recursos energéticos y mineros. de conformidad con la conveniencia nacional. el Plan de Expansión del sector eléctrico. regida por la Ley 143 de 1994 y por el Decreto número 255 de enero 28 de 2004. . . 
 5 www. en concordancia con el Plan Nacional de Desarrollo. y los demás planes sub sectoriales.Elaborar y actualizar el Plan Nacional Minero. indicativa. Entre algunas de sus funciones se encuentran: . de carácter técnico. adscrita al Ministerio de Minas y Energía.

3. (Julio del 2004).co/Docs/Vision_Mercado_Electrico_Colombiano. 1. 1.pdf 30 . interconexión y transmisión del Sistema Interconectado Nacional . segura. 2-12. Una visión del Mercado eléctrico colombiano. 6 Unidad de Planeación Minero Energética.5 Consejo Nacional de Operación. http://www. 
 . P. Creado mediante la Resolución 68 de 1999 por la CREG para asistirla en el seguimiento y la revisión de los aspectos comerciales del mercado mayorista de energía. Su función principal es acordar los aspectos técnicos para garantizar que la operación del sistema interconectado nacional sea segura.7 Centro Nacional de Despacho – CND. con el fin de tener una operación económica. 1.3. Organismo consultor y de asesoría no adscrito a ninguna entidad del Estado.Evaluar la conveniencia económica y social del desarrollo de fuentes y usos energéticos no convencionales. creado con la Ley 143 de 1994.Evaluar la rentabilidad económica y social de las exportaciones de los recursos mineros y energéticos. [Recuperado el 12 de octubre de 2011]..SIN.6 Comité Asesor de Comercialización.3. confiable y económica y ser el ejecutor del Reglamento de Operación. confiable y ceñida al reglamento de operación y a todos los acuerdos del Consejo Nacional de Operación6. supervisión y control de la operación integrada de los recursos de generación.gov. Está igualmente encargado de preparar el despacho de generación y dar las instrucciones de coordinación a los distintos agentes que participan en la operación del SIN.upme. Dependencia encargada de la planeación.

1.SIC. Dependencia que participa en la administración del MEM.9 Liquidador y Administrador de Cuentas de cargos por Uso de las Redes del SIN -LAC-. se estima la siguiente capacidad instalada por fuente energética: 7 Op. de la liquidación. Por otra parte. Treinta y dos grandes plantas hidroeléctricas y treinta estaciones de energía térmica proveen electricidad al SIN. del mantenimiento de los sistemas de información y programas de computación requeridos. facturación. Actualmente. de la gestión de cartera y del manejo de garantías. muchos de los cuales no están en buenas condiciones de funcionamiento.4 CAPACIDAD INSTALADA El suministro eléctrico en Colombia depende del Sistema de Interconexión Nacional (SIN) y varios sistemas locales aislados en las Zonas No Interconectadas (ZNI).3.8 Administrador del Sistema de Intercambios Comerciales –ASIC. 31 . de determinar el ingreso regulado a los transportadores y de administrar las cuentas que por concepto del uso de las redes se causen a los agentes del mercado mayorista. encargada de liquidar y facturar los cargos de uso de las redes del Sistema Interconectado Nacional que le sean asignadas. 1. Cit.3. 1. Dependencia encargada del registro de fronteras comerciales y de los contratos de energía a largo plazo. el ZNI es servido principalmente por pequeños generadores diésel. y del cumplimiento de las tareas necesarias para el funcionamiento adecuado del Sistema de Intercambios Comerciales . El sistema ZNI cubre las partes restantes del territorio nacional y provee servicio solamente al 4% de la población. Para realizar estas operaciones el ASIC celebra un contrato de mandato con cada agente inscrito en el mercado 7. El SIN comprende la tercera parte del territorio y provee cobertura al 96% de la población. cobro y pago del valor de los actos o contratos de energía transados en la Bolsa por generadores y comercializadores.

com.co 32 .Tabla 2.xm. Capacidad Instalada por Fuente Energética a Dic. 2010 Tomada de www.

carrusel. cuyo certificado de autorización para desarrollar las actividades señaladas en el artículo 15 de la Ley 964 de 2005 y en el Decreto 2893 de 2007 le fue dado el 12 de junio de 2008 mediante la Resolución 0923 de 2008. el mercado mostrador o cualquier otro mecanismo autorizado por el Reglamento de la Cámara. ventas en corto. para un conjunto de instrumentos financieros cada vez más complejos. El objeto social de la Cámara de Riesgo está reglamentado en las disposiciones de la Ley 964 de 2005 “Ley del Mercado de Valores” y en los Decretos 1456 y 2893 de 2007 y 1796 y 1797 de 2008. repos. a plazo de cumplimiento efectivo o de cumplimiento financiero. Con la CRCC se completa la cadena de valor de la infraestructura del mercado de capitales. con el propósito de reducir o eliminar los riesgos de incumplimiento de las obligaciones derivadas de las mismas. CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE La Cámara de Riesgo Central de Contraparte de Colombia S. celebradas o registradas en las bolsas. El objeto social principal de la Cámara de Riesgo es la prestación del servicio de compensación como contraparte central de operaciones. esta permite superar los retos de coordinación y administración de riesgos en un mercado colombiano con una creciente diversidad de participantes locales como internacionales. (CRCC) – es una entidad inspeccionada y vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia.A. transferencia temporal de valores. lo que permite optimizar la eficiencia y reducir los riesgos de contraparte de las obligaciones de las operaciones transadas. operaciones sobre derivados. La Cámara de Riesgo puede interponerse como contraparte directa y/o administrar la Compensación y Liquidación de diferentes tipos de operaciones como lo son las operaciones de contado. 33 .2. simultáneas. Dadas las características de la Cámara de Riesgo. los sistemas de negociación.

mejores garantías y un adecuado manejo contable y operativo a nivel internacional. Establece régimen prudencial para los derivados.La creación de las Cámaras de Riesgo Central de Contraparte son la solución a los problemas financieros a nivel mundial. . que entre otros ocasionaron la Recesión del 20072009. pero con una perspectiva de crecimiento importante.Decreto 1796 de 2008: en la cual se reglamentan las operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados.Decreto 1797 de 2008: la cual regula para efectos tributarios. A nivel nacional. . desde su inicio en operación en el año 2008.Ley 964 de 2005: donde se crean las cámaras de riesgo central de contraparte. sus volúmenes son moderados. 2. está dado por las siguientes disposiciones: .A.2 COMPOSICION ACCIONARIA 34 . 2. brindándole a los mercados derivados mayor transparencia.1 MARCO JURIDICO El marco jurídico de la Cámara de Riego Central de Contraparte S. destacándose el dinamismo de los derivados de TES y Operaciones de Tasa de Cambio. el régimen de las cámaras de riesgo central de contraparte y algunas operaciones sobre derivados.Decreto 2863 de 2007: donde se reglamentan las cámaras de riesgo central de contraparte y se dictan otras disposiciones. .

Calcular.Realizar la gestión de riesgo para el adecuado funcionamiento de la Cámara y el Sistema. los intermediarios de estas últimas y los depósitos centralizados de valores. los establecimientos de crédito. . asumiendo tal carácter frente a las partes en la operación de forma irrevocable. . recibir y administrar las Garantías otorgadas por los Miembros y por los Terceros Identificados. exigir. los dineros y Activos que le permitan el cumplimiento de las obligaciones originadas en tales operaciones. las bolsas de productos agropecuarios. las bolsas de valores. respecto de las Operaciones Aceptadas por la Cámara como contraparte. las sociedades de servicios financieros. agroindustriales o de otros commodities. las sociedades de capitalización. establece: “Socios. quienes a su vez mantendrán el vínculo jurídico con la contraparte central y no entre sí.El artículo 16 de la Ley 964 de 2005.3 FUNCIONES PRINCIPALES Las principales actividades y funciones de la Cámara de Riesgo son: .En las operaciones aceptadas por la Cámara como contraparte central. las sociedades administradoras de sistemas de negociación. Podrán ser socios de las Cámaras de Riesgo Central de Contraparte los intermediarios de valores. está constituirse como acreedora y deudora recíproca de los derechos y obligaciones que deriven de operaciones que hubieren sido previamente aceptadas para su compensación y liquidación. las compañías de seguros. 35 .Exigir a los Miembros. . podrán ser socias de las Cámaras de Riesgo Central de Contraparte. en adición a las señaladas en el presente artículo.” 2. El Gobierno Nacional podrá establecer por vía general que otras personas.

Están conformados por: .Sociedades Comisionistas de Bolsa 36 .Bancos .1 Miembros Liquidadores (Generales e individuales): .Corporaciones Financieras .Figura 3.4.4 ESTRUCTURA DE PARTICIPANTES 2.Responsables de administrar el riesgo de los Miembros no liquidadores y Terceros a quienes prestan el servicio de compensación y liquidación. . Gobierno Corporativo de la CRCC Figura tomada de la presentación “Seminario de Actualización en Materia de Derivados Estandarizados” de la CRCC 2.Contraparte directa de la CRCC.Acceso directo a los mercados. .

Bancolombia .Ultrabursatiles 2.Contraparte indirecta de la CRCC.2 Miembros no Liquidadores .Administra el riesgo de los terceros por quien compensa y liquida operaciones. 2.Entidades sujetas a inspección y vigilancia de la Superfinanciera.Correval .Acceso directo a los mercados.JP Morgan Corporación Financiera . .Banco Davivienda .3 Terceros: 37 .BBVA Colombia . .4.4.Afin .Alianza Valores .Ministerio de Hacienda.Entidades públicas legalmente facultadas. .Serfinco .Banco de Bogotá . .Banco de Occidente .Interbolsa Miembros liquidadores individuales aprobados: .Miembros liquidadores Generales aprobados: . .Banco de la Republica. .

Personas naturales o jurídicas que acceden al mercado y a los servicios de la CRCC a través de los Miembros.5 PRINCIPALES RIESGOS DE LA CRCC . . Figura 4. 38 . Estructura de Participantes de la CRCC Figura tomada de la presentación “Seminario de Actualización en Materia de Derivados Estandarizados” de la CRCC 2.Riesgo de Crédito de Contraparte ..Responsables de cumplir ante su Miembro.Riesgo de Liquidez Estos riesgos son mitigados a través de los anillos de seguridad de la CRCC y de la liquidación y compensación diaria.

374 .330. Patrimonio Técnico Mínimo: .096.480.737.Miembro Liquidador Individual: $11. Evaluación Financiera Y operativa Figura 6.5.Miembro Liquidador General : $71.1 Condiciones de los Miembros Liquidadores Sólidos: a.Figura 5. Evaluación financiera y operativa 39 .178 b. Anillos de Seguridad de la CRCC Figura tomada de la presentación “Seminario de Actualización en Materia de Derivados Estandarizados” de la CRCC 2.

5.A Calidad de Cartera .C Solvencia . La Cámara de Riesgo le otorga unos límites de operación: 40 .2 Límites de Operación Cuando la Cámara de Riesgo acepta a un Miembro Liquidador se interpone como contraparte central en sus operaciones de Derivados Estandarizados aprobados.Figura tomada de la presentación “Seminario de Actualización en Materia de Derivados Estandarizados” de la CRCC c.M Índice calidad Administrativa -E ROA -L Activos restringidos/Activos Totales 2. Calificación Cuantitativa .

.Límite Operativo Diario: Es la máxima exposición de riesgo que un Miembro puede tener sin garantía directa ante la Cámara durante la jornada de negociación. .Límite de Posición Abierta: Limita el importe máximo generado hacia el Miembro por un llamado a garantías extraordinarias.Consumo del LPA: Riesgo de Posición Abierta (RPA) Se calcula simulando el valor de las garantías más P&G que el Miembro tendría que poner ante un cambio en los precios ante situaciones de estrés. LOD = 1% Patrimonio Técnico + Otras garantías depositadas Consumo del LOD: Se consume en la medida en que aumenta la posición de cada cuenta y se libera en la medida en que el Miembro Liquidador incremente voluntaria o por solicitud de la Cámara sus garantías ROD = Garantías exigidas – Garantías diarias . incluyendo todas las cuentas que éste compensa y liquida. LPA = 8% Patrimonio Técnico + Garantías extraordinarias para ampliación del limite .El nivel de garantías solicitada debe ser suficiente y se debe actualizar a condiciones de 41 .

dicha cuenta deberá cumplir con algunos requisitos:  La cuenta deberá destinarse únicamente al registro de operaciones de contratos de futuros sobre acciones. .Metodología para calcular el valor de las garantías diarias: . de sus terceros o de las de sus Miembros no Liquidadores con posiciones Abiertas de venta de contratos con Liquidación al Vencimiento por Entrega.Horizonte de tiempo: 2 días .Límite de Obligación Latente de Entrega (LOLE): Es el límite que controla el riesgo asumido por la Cámara frente a los Miembros. .Las acciones que sean activos subyacentes de un contrato derivado admisible por la cámara.Se utilizaran para el cálculo del LOLE los tres meses anteriores al primer día del mes de vencimiento del contrato. .Garantías al día . .Para que las acciones puedan utilizarse como garantía diaria favor de una cuenta.Intervalos de confianza: 99% .Se establece un LOLE del 30% controlable a partir de 3 semanas antes del día de vencimiento.  El miembro informara de esta condición a la cámara a través del administrador 42 .mercado. únicamente se podrán constituir como garantía diaria para garantizar posiciones abiertas en contratos futuros sobre acciones. .Volatilidad Histórica – Precios Intradía .

SI: (Ultimo precio/Precio cierre (t-1)) -1 >= 75% Fluctuación Total .Garantías Extraordinarias La Cámara de Riesgo controla en línea la fluctuación de precio de los activos que compensa y liquida con el fin de hacer seguimiento a la necesidad de generar un llamado a garantía extraordinaria (llamado a margen). -Riesgo Legal  Mitigado por el marco legal actual. . . -Riesgo Operativo  SARO  Infraestructura Tecnológica se ha diseñado para tener los mínimos puntos de falla. por el 30% del promedio diario del valor negociado en el mercado de contado de la acción correspondiente durante el mes inmediatamente anterior.Riesgo de liquidación bancaria y de custodia  Mitigado a través de la liquidación y compensación a través del sistema de pagos de Banrep.  Interfases depósitos DCV y DVL.designado por el miembro. 43 .Como máximo se podrán constituir garantías diarias en acciones (para cubrir los requerimientos de garantías diarias de la cuenta).

Riesgo  Distribuye y monitorea el riesgo.  Incrementa la eficiencia en la administración de efectivo al liquidar por neto. gracias a sus riesgos de contraparte cero. 44 .  Facilita la negociación anónima. integridad y disponibilidad de todos los componentes tecnológicos.  Contribuye a la valoración diaria y justa a precios de mercado de las posiciones abiertas.  Imprime transparencia al proceso de cumplimiento de operaciones.6 BENEFICIOS DE LA CRCC .  Libera líneas de crédito y requerimientos de capital por las operaciones que compensa. . 2.  Mejora la liquidez de los mercados en los que opera.  Mitiga el riesgo sistémico del mercado.Mercado  Incrementa la transparencia en el mercado.Ofrece confidencialidad.  Administra el riesgo a nivel de cliente final (Titular-Cuenta). .Operaciones  Garantiza el incumplimiento de todas las operaciones.  Abre las múltiples posibilidades de nuevos negocios y productos (instrumentos de cobertura).

2.7 PRODUCTOS

El mercado de derivados estandarizados comienza el 1 de septiembre de 2008 ofreciendo
los siguientes productos:
– Derivados Estandarizados BVC:

Futuro sobre TES 2,5 y 10 años

Futuro sobre TRM

Futuros sobre Acciones de Ecopetrol y Preferencial Bancolombia

Futuro sobre TRS

Colcap

– Derivados Estandarizados Derivex:

Futuro sobre Energía Eléctrica

– Derivados No Estandarizados negociados en el Mercado Mostrador :

NDF FXFW USD/COP

45

3. XM COMPAÑÍA DE EXPERTOS EN MERCADOS S.A ESP

XM Compañía de Expertos en Mercados S.A ESP es una filial del grupo empresarial ISA,
encargada de prestar los servicios de planeación y coordinación de la operación de los
recursos del Sistema Interconectado Nacional y la administración del sistema de
intercambios comerciales de energía eléctrica en el Mercado Mayorista, así como la
liquidación y administración de los cargos por uso de las redes del sistema interconectado
nacional. Igualmente, presta servicios especializados afines para diferentes sectores
productivos del país y la región.

XM tiene a su cargo las Transacciones Internacionales de Electricidad de corto plazo con el
Ecuador -TIE-, las cuales empezaron el 1 de marzo de 2003 con la entrada en operación de
la línea de interconexión a 230 kV entre las subestaciones Jamondino (Colombia) y
Pomasqui (Ecuador).

XM también puede desarrollar tanto en el ámbito nacional como internacional, las
actividades relacionadas con la operación de sistemas de energía eléctrica y gas, la
administración de sus mercados y la liquidación y administración de los cargos por uso de
las redes de transporte de energía eléctrica y gas; y la administración de mercados de
derivados financieros que tengan como activo subyacente energía eléctrica o gas,
incluyendo sistemas de compensación. Igualmente, presta servicios especializados afines
relacionados con la tecnología y el conocimiento adquirido en el ejercicio de sus
actividades8.

8

www.xm.com.co. [Recuperado el 14 de octubre de 2011].
46

3.1 GOBIERNO CORPORATIVO

Los socios de XM son:
- Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. ISA: empresa matriz del grupo ISA, compuesta por
capitales privados y públicos, vinculada al Ministerio de Minas y Energía. En la actualidad
es la empresa más grande del mercado colombiano en transporte de energía eléctrica, cuya
principales actividades es la administración, operación y transporte de energía en el
territorio nacional. ISA es propietaria del 70% del Sistema de Transmisión Nacional –STN-

- Bolsa de Valores de Colombia S.A. -BVC-.
- Fondo de Empleados –FEISA-. : es un fondo del sector solidario, cuya actividad principal
es administrar los recursos financieros para entregar productos y servicios a la comunidad.
Sus principales objetivos son captar recursos de aportes sociales y ahorros de sus asociados,
otorga créditos, desarrolla actividades dirigidos a la educación, a la solidaridad ya
recreación.

- La Corporación Centro de Investigación y Desarrollo Tecnológico del Sector Eléctrico
.CIDET-. : Es una asociación de derecho privado, sin ánimo de lucro, con participación
mixta de personas jurídicas y naturales del sector público y privado nacionales o extranjeras
relacionadas con el Sector Eléctrico Colombiano que tienen afinidad con la prestación del
servicio de energía eléctrica; los proveedores de los insumos necesarios para su desarrollo;
el sector académico y de formación profesional y las asociaciones de profesionales
relacionadas con sus actividades. Tiene su sede en Medellín y presta sus servicios a nivel
nacional e internacional. Los asociados del CIDET se han afiliado para impulsar y fomentar
el desarrollo de las empresas del sector eléctrico mediante la promoción de la investigación,
la certificación de productos del sector eléctrico y de los sistemas de calidad, la
capacitación y transferencia tecnológica 9.

9

www.cidet.com.co. [Recuperado el 14 de octubre de 2011]
47

067%. La composición accionaria de XM está dada de la siguiente manera.-FEN-.co.fcn. BVC con 0. donde se encuentran los Generadores. Son entidades del sector energético todas aquellas personas de derecho público o de derecho privado cuyo objeto sea: 1. los Transmisores. 3. de los minerales radiactivos y de otros minerales generadores de energía.A. 5.com. ISA con 99. La exploración y explotación del carbón. 3. La producción de bienes y prestación de servicios para las entidades del sector energético10. : La Financiera Energética Nacional S. 4. FEISA con 0.067% y FEN con 0. La producción y utilización de equipo generador de energía mediante el uso de fuentes no convencionales. Distribuidores y Comercializadores.A. transmisión o distribución de energía eléctrica.. 10 www.73%. La exploración. explotación. refinación y distribución de hidrocarburos y sus derivados. FEN tiene por objeto principal ser el organismo financiero y crediticio del sector energético. [Recuperado el 15 de octubre de 2011] 48 . CIDET con 0.2 ESTRUCTURA DE MERCADO El mercado eléctrico colombiano está dado por la libre oferta y demanda de los distintos participantes.067%. 2. La generación.067%.La Financiera Energética Nacional S.

Cuando el agente del MEM alcanza una cantidad mayor a la contratada o demandada. La demanda es inelástica y asume un rol pasivo en la formación de precios. A nivel operativo. por la unidad despachada al margen. el cual tiene a su cargo las funciones de Centro Nacional de Despacho -CND-. cuyo objetivo principal es minimizar el costo total de la generación necesaria para atender el mercado. Este precio se paga a todos los generadores exitosos.1 Como se Asigna el Precio en la Bolsa?. pactando un precio libre entre las partes contratantes. La operación y la administración del mercado la realiza XM. 3. De tal forma que los comercializadores y potenciales consumidores contratan entre si la energía eléctrica con los generadores.com. “La Bolsa funciona en el corto plazo bajo el mecanismo de precio marginal.co. asignan la energía entre los generadores por orden de menor a mayor costo variable.xm. Administrador del Sistema de Intercambios Comerciales -ASIC. según lo establecido en el contrato.y Liquidador y Administrador de Cuentas de cargos por Uso de las Redes del SIN -LAC-11.2. esa mayor cantidad contratada o demandada hace que en el mercado se presenten excesos o faltantes de 11 www. [Recuperado el 14 de octubre de 2011] 49 . su diferencia es vendida o liquidada respectivamente a precio de bolsa. y por ende se expone a las fluctuaciones en el mismo.Lo Generadores de energía pueden ser públicos y/o privados. los generadores hacen ofertas del precio al cual están dispuestos a vender su energía para cada hora del día y el despacho de los generadores se hace por orden de mérito hasta que se logre un balance entre la cantidad demandada y ofrecida. El precio de bolsa resultante es el precio ofertado por la última unidad que salió despachada. y deben estar integrados al sistema de interconectado para poder participar en el Mercado de Energía Mayorista – MEM-. Es decir.

meses o años de antelación a la entrega física de la energía. El día anterior a la generación y consumo de la energía. El mercado a plazo precede al diario porque la entrega física de la energía se hace con un plazo posterior a las 24 horas siguientes (semanas. semanas. comprando y vendiendo energía en los mercados intradiarios a través del Operador del Mercado Eléctrico XM.2 Formación del Precio en Bolsa.venta. de tal forma que si vende en el largo plazo más de la cantidad generada tendrá que salir al mercado diario a comprar el faltante de energía para cumplir con sus obligaciones y en caso contrario si vende menos de lo que genera. El precio diario de la bolsa de Energía está dado por los excesos. Los agentes tienen dos posibilidades: comprar o vender a plazo o comprar o vender en el mercado diario. El mercado diario está conformado por 24 productos diferentes correspondientes al intercambio de energía para cada una de las horas del siguiente día. La cantidad de energía contratada por un generador en Colombia no tiene límites. sus excedentes podrá venderlos en el mercado diario.derivadosenergeticos. 3.energía”12.2. En los mercados a plazo de electricidad. años) del intercambio de contratos de compra. 12 www. [Recuperado el 14 de octubre de 2011] 50 . conocido como T-1.com. restricciones y expectativas futuras de la disponibilidad de energía. los agentes intercambian energía y ajustan sus posiciones para cada hora del día D. faltantes. los contratos de compra venta se celebran con días. meses. permitiéndole a este aumentar o disminuir su exposición al riesgo de precio de mercado.

Gráfica 1. por esto se dice que las ofertas son de tipo marginal ya que todos los generadores calzados recibirán un mismo precio. La oferta de cada generador representa la cantidad de energía dispuesto a vender partiendo de un precio mínimo. Formación del Precio Diario TX1 Tomada de la presentación “Características y usos del Contrato Futuro de Electricidad Mensual” de la BVC. El día anterior al de la entrega de la energía. de esta gestión resulta el precio para cada hora del día siguiente.3 Formación de Precios en el Mercado Diario (Bolsa).3. El precio de la hora h del día D. creándose los contratos para la entrega de energía. quien con base a esta información construye las curvas de oferta y demanda para cada hora del día siguiente. presentando sus ofertas y demandas antes XM. compradores y vendedores celebran intercambios de energía para cada una de las horas del día siguiente. es el resultado de la intersección de la curva de oferta y demanda de electricidad para esa hora del día.2. 51 . se calcula con el promedio aritmético ponderado de los precios calzados durante las 24 horas del día como se muestra en la siguiente gráfica. Finalmente el precio diario de la bolsa. dando como resultado el calce entre las ofertas de compra y las ofertas de venta.

Si el consumo es mayor que la energía contratada. precios de los combustibles y la disponibilidad de las plantas. 52 . 3.3.2. para la compra-venta de energía entre Generadores y Comercializadores.3. Si el consumo es menor que la energía contratada. para atender parcial o totalmente los compromisos comerciales del agente comprador que participa en el MEM. Las ofertas de compra y venta además de contemplar la evolución de los factores anteriormente enunciados. El comprador se compromete a pagar toda la energía contratada a una determinada tarifa. la diferencia se paga al precio de la bolsa correspondiente. este excedente se le paga al comercializador al precio de la bolsa correspondiente. bilaterales. incorporan una prima de riesgo que refleja la incertidumbre ante la falta de liquidez y previsiones de alguno de los agentes del mercado.4 Formación del Precio en el Mercado a Plazos. influenciado por el lado de la oferta. entre otros factores por las reservas hidráulicas.1 Pague lo Contratado (Take or Pay). independiente de que ésta se consuma efectivamente. 3. Básicamente el precio del mercado a plazo depende de las expectativas de los agentes acerca del precio del mercado diario. El conjunto de posibles precios a los que se podría negociar la energía en distintos plazos futuros se conoce como “curva forward” la cual varía de acuerdo a las expectativas de los agentes sobre los factores que determinan el precio de mercado diario. de esta forma los factores que influyen sobre el precio del mercado a plazo son los mismos que influyen sobre el precio del mercado diario.3 TIPOS DE CONTRATOS NEGOCIADOS EN EL MERCADO A PLAZOS Son acuerdos comerciales.

el usuario podrá definir los precios. 3. este valor corresponde al tope para ese tipo de contratos. si el consumo es superior a lo contratado.3. siempre que éste sea inferior o igual a la cantidad de energía contratada.5 Contrato Generación Disponible. con base en el precio orden de méritos. En este tipo de contratos. el comprador sólo paga a precio de contrato su consumo. 3.2 Pague lo Contratado Condicional.3. asigna como contrato el valor de su generación real y se entrega en esa cantidad el contrato con el comercializador.3. este excedente se le paga al comercializador al precio de la bolsa correspondiente. Las cantidades sólo se conocen al momento de calcular la demanda total del agente comprador. y se asigna luego de los contratos tipo lo contratado. se asigna como un contrato pague lo contratado. Tipo de contrato. Es aquel contrato en el que el generador. tiene el tratamiento que se le da a un contrato “Pague lo demandado”. la diferencia se liquida a precio de Bolsa. que está dispuesto a vender.3. a los cuales ofrece su energía y la cantidad máxima en potencia (MW). El generador se compromete a entregar como valor máximo su disponibilidad real sin exceder la demanda del comercializador. representa una forma de contrato del tipo pague lo contratado.3. Este contrato solo se despacha sí. se requiere total o parcialmente para atender la demanda del comercializador. Contrato a Posteriori: este contrato se asigna después de los contratos pague lo contratado y atiende el resto de la demanda sin límite del comercializador. en la generación real. 53 . pero. El Vendedor asume el riesgo de cambio en la demanda.3 Pague lo Demandado (Pay as Demand). Este. 3. en $/kWh. si el consumo es menor que la energía contratada. que en caso de ser despachado. En este tipo de contratos. Se resalta que el contrato se asigna como máximo hasta la cantidad especificada en el mismo.4 Contrato Pague lo Generado. Son contratos suscritos para cubrir la demanda comercial del agente comercializador.

3.6 Contrato de Disponibilidad comercial.9 Despacho de los Contratos por SIC.3.3.7 Contratos No Regulados. el suministro se produce durante el plazo de tiempo que se requiera.derivadosenergeticos.3.4 FACTORES QUE AFECTAN EL PRECIO DE LA ENERGIA Los mercados de energía eléctrica se caracterizan por ser de bajo impacto respecto a los 13 www. después de la determinación de la magnitud del contrato. La cantidad del contrato corresponde al valor de la demanda con unas fronteras comerciales específicas. es un contrato del tipo pague lo contratado. Son denominados Forward en la terminología inglesa. es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que ofrecen los contratos de futuros. se asigna como uno del tipo pague lo contratado. Después se asignan los contratos que establezcan obligaciones de suministro y pago de cantidades fijas de energía firme por orden de mérito a partir del menor precio unitario por KWh (Pague lo contratado Condicional) Finalmente se asignan los contratos por orden de mérito a partir del contrato de menor precio (Pague lo Demandado)13. se acuerdan con una fecha de suministro en el futuro: desde el mediano al largo plazo. El generador se compromete a entregar como valor máximo su disponibilidad comercial sin exceder la demanda del comercializador. [Recuperado el 03 de octubre de 2011] 54 .3. 3. 3. Primero se asignan los contratos que establezcan obligaciones de suministro y pago de cantidades fijas de energía firme (Pague lo Contratado).8 Contratos a plazo. 3. Su diferencia con los futuros.com. 3. Al igual que al anterior.

De lo anterior se deduce que el sistema eléctrico colombiano depende del nivel de los embalses. implica que el balance entre la oferta y la demanda debe ser realizado en tiempo real.Patrones de Oferta: El sector eléctrico colombiano se caracteriza por ser hidro dependiente. Los patrones climáticos en Colombia están dados por periodos: de los meses de diciembre . La estructura de generación energética en Colombia está dada en un 70% por fuentes de abastecimiento hídrico y el 30% restante por fuentes fósiles entre ellos gas y carbón.1 PATRONES .4. El hecho que la energía no sea almacenable. . Este nivel hídrico en los embalses es determinante en la formación de los precios de bolsa como en los precios de los contratos. . el clima también tiene gran influencia en el precio de la energía ya que en épocas muy secas los precios pueden llegar a ser muy altos y la demanda puede necesitar ser atendida por unidades térmicas que son una fuente más costosa de energía.Patrones de Mercado: Debido a la imposibilidad de almacenamiento y las limitaciones de transporte. los precios de la energía son altamente dependientes de factores climáticos y hábitos de la población.ciclos económicos y de alto impacto respecto a las condiciones de almacenamiento y entrega. Por otra parte.Patrones de Demanda: La curva de la demanda de energía está compuesta en un 65% por la demanda de los hogares y alumbrado público y en un 35% por la demanda del sector 55 . de tal forma que la energía no podrá generarse aun teniendo una óptima capacidad instalada.abril corresponde a verano y los demás meses son asociados al invierno. 3. por lo cual es muy vulnerable a la escasez del recurso hídrico causado por factores climatológicos como el fenómeno del Niño.

Con respecto al patrón horario.5 TRANSACCIONES DEL MERCADO Tabla 3. se evidencia una demanda alta de energía en las horas 19:00. 20:00 y 21:00. 3.industrial. Variables del Mercado 2010 Tomada de www.com.co 56 . La demanda media se presenta entre las horas 08:00 a las 18:00 y 22:00 y una demanda baja entre la 01:00 – 07:00 y las 23:00 – 24:00.xm.

6 OPERACIÓN DEL MERCADO Tabla 4.co 57 . Variables de Operación Año 2010 Tomado de www.3.com.xm.

Con la Ley 964 de 2005 se mejoró el marco regulatorio correspondiente al mercado de valores al representar mayor seguridad jurídica.1 CONTEXTO El precio de la energía eléctrica a nivel internacional se ha caracterizado por su alta volatilidad debido a los cambios climáticos y a la variación de los precios de los commodities. Con el ánimo de brindar protección a las empresas generadoras y distribuidoras de electricidad frente a dichas fluctuaciones. el mercado de valores en Colombia ha presentado cambios importantes. favorecidos en parte por el mayor crecimiento económico.4. transparencia y mejores prácticas de gobierno corporativo mientras que con el Decreto 1796 de 2008. en momentos de alta volatilidad los precios de la electricidad han llegado a tener variaciones hasta del 30% de un mes al otro. se sentaron las bases para implementar un sistema estandarizado de derivados en Colombia. producidas por las alteraciones climáticas consecuencia del fenómeno del Niño y Niña de años recientes. el fortalecimiento del sistema financiero y la convergencia hacia una inflación baja y estable. 58 . se desarrollaron mercados estructurados con una serie de instrumentos que otorgan cobertura financiera a estas empresas permitiendo a los grandes consumidores lograr una mejor gestión de riesgos financieros al controlar sus costos de energía y mejorar su productividad. MERCADO DE DERIVADOS DE COMMODITIES ENERGETICOS – DERIVEX 4. En las últimas décadas. Según XM.

iniciando las operaciones de este mercado el 4 de octubre de 2010. E. “el mercado de derivados estandarizados de commodities energéticos.A y XM Compañía de Expertos en Mercados S. sistemas de negociación y de registro. y mecanismos que tiene por objeto la inscripción de Contratos de Derivados de Commodities Energéticos y la celebración o registro de Operaciones sobre los mismos por parte de los Miembros del Mercado de Derivados Estandarizados de Commodities Energéticos. el artículo 16 del Decreto 2893 de 2007 expresa que dichos contratos quedan inscritos de forma automática en el RNVE. y de registro de operaciones sobre dichos instrumentos. 59 . gas combustible y/u otros commodities energéticos. acuerdos. procedimientos.A. miembros. cuyos activos subyacentes sean energía eléctrica. cuyo objeto social seria la administración de un sistema de negociación de operaciones sobre instrumentos financieros derivados. se formalizó en mayo de 2008 la iniciativa de creación de un mercado de derivados energéticos en Colombia.4. Dos años después en junio de 2010 se constituye DERIVEX y en septiembre del mismo año.S. servicios y una mayor eficiencia en el mercado de valores de Colombia.P. es un conjunto de actividades. Por su parte. Esta normatividad se creó con el fin de promover nuevos productos. normas. Según el reglamento General de DERIVEX.2 CREACION DE DERIVEX En 2005 El Congreso Nacional promulgó la Ley del Mercado de Valores. Ley 964 de 2005 que faculta al gobierno de la república a reconocer la calidad de valor de los contratos y los derivados financieros que tengan como subyacente energía eléctrica o gas combustible. Como resultado de la alianza estratégica realizada entre la Bolsa de Valores de Colombia S. la Superintendencia Financiera de Colombia aprueba su reglamento y licencia de funcionamiento. de conformidad con lo dispuesto en el presente Reglamento”.

Para darle un mayor alcance al entendimiento del objeto social de este mercado se procede a explicar algunos conceptos: . (2010).cne.es/cgibin/BRSCGI. Algunas de las principales funciones de DERIVEX son: . según se establezca en el contrato o en el correspondiente reglamento del sistema de negociación de valores. (15 de abril de 2008). Dicha liquidación puede ser en efectivo.Reglamentar y realizar Seguimiento al Mercado . http://www.Proveer la infraestructura y plataforma de negociación .Vigilar adecuada formación de precios . M.Administrar los Mercados de Futuros y Opciones sobre subyacentes energéticos . J.f).Instrumento financiero derivado.derivex. del sistema de registro de operaciones sobre valores o del sistema de compensación y liquidación de valores.Administrar Información del Mercado 14 Derivex.exe?CMD=VEROBJ&MLKOB=559783132727 60 .14” . [Recuperado el 03 de octubre de 2011]. precio spot de electricidad) en la fecha de vencimiento15. en instrumentos financieros o en productos o bienes transables. (s.Brindar educación al mercado .Diseñar e Inscribir los contratos . Presentación Mercado de Derivados de Commodities Energéticos.co/Capacitaciones/Paginas/MemoriasdeCapacitacionesySeminarios 15 Martin.com. [Recuperado el 06 de septiembre de 2011]. http://www. “Es una operación cuya principal característica consiste en que su precio justo de intercambio depende de uno o más subyacentes y su cumplimiento o liquidación se realiza en un momento posterior.Derivados de Energía: Contrato a plazo cuyo valor depende implícita o explícitamente del valor del subyacente (por ejemplo.

A ESP. opera la red de telecomunicaciones terrestre más extensa de Suramérica.000 KM. Empresa de telecomunicaciones de ISA. 16 17 www.3 Fondo de Empleados de ISA – FEISA.3.3. así como la liquidación y administración de los cargos por uso de las redes del sistema interconectado nacional17. brindando conectividad en Venezuela. [Recuperado el 13 de octubre de 2011] 61 . 4. la solidaridad y la contribución en el logro de los sueños de todos los asociados. [Recuperado el 13 de octubre de 2011] www. 4. Ecuador.co. mediante el esfuerzo compartido y el aporte al mejoramiento de la calidad de vida de las personas con las cuales el Fondo se involucra.3 COMPOSICION ACCIONARIA Los accionistas de DERIVEX son: 4. Empresa filial del grupo empresarial ISA. Entidad de Economía Solidaria basada en la cooperación. La Bolsa de Valores de Colombia es una entidad privada que nació el 3 de julio de 2001 y contribuye al crecimiento y desarrollo de la economía colombiana porque facilita el financiamiento de empresas industriales. Argentina y Brasil.com. comerciales y de servicios. Chile y a partir de 2011. encargada de prestar los servicios de planeación y coordinación de la operación de los recursos del Sistema Interconectado Nacional y la administración del sistema de intercambios comerciales de energía eléctrica en el Mercado Mayorista.3.4 Internexa.2 XM Compañía de Expertos en Mercados S. Colombia.xm. Institución que impulsa el desarrollo y crecimiento del mercado de activos financieros en el país. es la compañía de infraestructuras de conectividad y soluciones en telecomunicaciones de la región.co. las cuales requieren de manera continua recursos para adelantar su tarea productiva 16.1 Bolsa de Valores de Colombia – BVC.3.4.com. Con más de 21. Perú.derivex. que impulsa el desarrollo del continente. 4.

4. DERIVEX creará uno o más comités técnicos del Mercado de Derivados Estandarizados de Commodities Energéticos.internexa. La Junta Directiva de DERIVEX está compuesta por cinco (5) miembros principales con sus respectivos suplentes. Dichos miembros serán elegidos por un período de dos años. 4. orientada a realizar inversiones que viabilicen el desarrollo de los mercados de valores donde tiene presencia el grupo19.com. Compuesto por lo menos por tres miembros de la Junta Directiva. [Recuperado el 13 de octubre de 2011] 62 .3. uno de los cuales debe ser independiente de acuerdo a los Estatutos Sociales y normatividad vigente. Además. [Recuperado el 13 de octubre de 2011] www. Dependiendo de los mercados del subyacente que se encuentre en operación. robustez y confianza.derivex.3 Comité Técnico del Mercado. 4.4. 18 19 www. complementa las redes terrestres con acceso a 7 cabezas de cables submarinos y es socia y landing-party del proyectos ARCOS I-CFX.5 Invesbolsa SAS.co. lo que le otorga a nuestros servicios alta disponibilidad.4. elegidos por la Asamblea General de Accionistas mediante el sistema de cuociente electoral quienes una vez designados deben posesionarse ante la Superintendencia Financiera de Colombia.4.4 GOBIERNO CORPORATIVO 4.1 Conformación Junta Directiva. 4.com.co. INVESBOLSA es una compañía de del grupo empresarial de la BVC.2 Comité de Auditoria.La infraestructura que opera se soporta sobre redes de transmisión eléctrica. lo que los convierte en propietarios de capacidades en dicho sistema18.

5 EL MERCADO DE ENERGIA MAYORISTA EN COLOMBIA El mercado mayorista eléctrico colombiano surge a raíz de la reforma eléctrica dada por las leyes 142 y 143 de 1994. Capacidad Neta de Energía Gráfica tomada del documento de Derivex titulado: Uso de la Estructura del Mercado de Derivados de Commodities Energéticos para la Administración de un Mercado Organizado en la Contratación a Plazo de Energía Eléctrica en Colombia. comercializadores y grandes consumidores de electricidad o usuarios no regulados y donde la CREG actúa como ente regulador.Cada uno de estos comités estará conformado por el Gerente de DERIVEX o funcionario que este designe. Cabe destacar que el suministro de energía eléctrico en Colombia está garantizado debido a que la demanda máxima de potencia mensual (MW) es inferior a la capacidad efectiva neta mensual (MW) tal como lo señala la siguiente gráfica: Gráfica 2. en el cual participan generadores. transmisores. dos miembros con sus respectivos suplentes que son elegidos por la Junta Directiva de DERIVEX y cuatro miembros con sus respectivos suplentes para cada uno de los mercados del subyacente. distribuidores. 4. 63 .

Lo anterior puede representarse a través de la siguiente gráfica donde bajo situaciones normales de operación.Bilaterales Indexados a Precio de Bolsa de Energía – Corto Plazo: En este caso el precio no está garantizado para ninguna de las partes debido a la incertidumbre de los posibles créditos que surjan durante la vida del contrato y de la volatilidad del precio de la bolsa de energía debido a condiciones climáticas como son el fenómeno del Niño caracterizado por la presencia de sequías. el precio del contrato se garantizará si no se presentan créditos durante la vida del mismo. el fenómeno de la Niña por las constantes lluvias. el precio de venta para los agentes del mercado es superior al precio de compra de bolsa de energía.4. 64 . puede decirse que estando garantizado el despacho de la energía por el sistema.Bilaterales con Precio Fijo – Largo Plazo: Son aquellos contratos en los cuales se fija un precio para el pago y suministro de la energía durante cierto periodo de tiempo. Con este tipo de contrato se pacta el precio para las 24 horas del día siguiente obligándose a participar a todos los generadores registrados en el mercado y en el que la energía por contratos es independiente del precio de corto plazo.5.1 Clases de Contratos El mercado se divide en dos partes: . Teniendo en cuenta lo anterior. el riesgo se puede generar bien sea por la calidad del crédito de la contraparte y por el riesgo de mercado. .

los efectos se traducen en un aumento de los costos para los agentes del mercado y el usuario final: 65 .Figura 7. Situaciones Normales de Operación del MEM Figura tomada del documento de Derivex titulado: Uso de la Estructura del Mercado de Derivados de Commodities Energéticos para la Administración de un Mercado Organizado en la Contratación a Plazo de Energía Eléctrica en Colombia. En caso contrario. si el precio de la bolsa de energía está por encima del precio de contratación en la venta. se representaría con la siguiente gráfica en la cual se puede observar que aunque la energía se sigue generando y entregando.

5.Mercados de Derivados No Estandarizados – OTC. 4. y única y exclusivamente entre las partes. Propagación del Riesgo ante el Incumplimiento de un Agente en el MEM Gráfica tomada del documento de Derivex titulado: Uso de la Estructura del Mercado de Derivados de Commodities Energéticos para la Administración de un Mercado Organizado en la Contratación a Plazo de Energía Eléctrica en Colombia. Su desventaja es que. por el mismo hecho de ser contratos bilaterales. “Se caracterizan por ser contratos bilaterales. no siempre es fácil encontrar una contraparte 66 . en donde las condiciones de la transacción se especifican completamente.Figura 8. Su principal ventaja es que el contrato puede ser diseñado a la medida de las necesidades del inversionista.2 Clasificación de los Mercados de Derivados Los derivados se dividen en las siguientes dos categorías dependiendo el tipo de mercado donde se negocien: .

el riesgo de que alguno de los dos inversionistas que suscriben el contrato entre en dificultades financieras y sea incapaz de cumplir con sus obligaciones20”.Mercados de Derivados Estandarizados. La principal desventaja de los derivados estandarizados es que. De esa forma. los beneficios en términos de alta liquidez y profundidad de los mercados.3 Características de los contratos futuros de electricidad .5. los derivados OTC implican asumir el riesgo de contraparte. es más difícil ajustar el producto a las necesidades específicas de cada inversionista. 20 21 www.com.Activo Subyacente: El futuro de electricidad tiene por subyacente el precio de las 24 horas de todos los días del mes de expiración de la electricidad negociada en la bolsa de energía TX1.co. Este es el tipo de contratación utilizado actualmente en el MEM. [Recuperado el 14 de octubre de 2011] Op. es decir. Sin embargo. “Estos se negocian a través de mercados organizados como son las bolsas.dispuesta a realizar el negocio. y bajo condiciones previamente establecidas. las especificaciones del subyacente y la fecha de vencimiento de cada contrato es determinado por la bolsa donde se transe el derivado. debido a la estandarización. Así. su propio capital. y la eliminación del riesgo de contraparte superan ampliamente las desventajas” 21.bvc. En los derivados estandarizados. Cit 67 . el riesgo de contraparte es inexistente debido a que la cámara de compensación (CRCC en Colombia) se interpone entre los inversionistas que realicen una negociación. 4. el tipo de producto. asegurando el cumplimiento de las condiciones del contrato para ambas partes mediante una adecuada administración de riesgos. el precio es la única variable que debe ser determinada por el mercado. el uso de garantías y en última instancia. . Además de la iliquidez.

Vencimiento: Mensual . El porcentaje requerido como garantía depende del número de meses al vencimiento. ELM: Tamaño del contrato: 360. .Unidad de negociación: Expresada en pesos por kilovatios hora ($/kWh) .. ELS: Tamaño del contrato: 10.Garantías: Toda operación realizada en el mercado requiere ser garantizada ante la Cámara de Riesgo Central de Contraparte mediante TES emitidos por el Banco de la República a tasa fija en pesos o efectivo.Tamaño del Contrato: a. De 68 .Día de vencimiento del contrato: Para cada contrato futuro de ELM y ELS.Último día de negociación: El último día de negociación para cada contrato de futuro de electricidad es el último día hábil del mes de expiración. . el precio de liquidación al vencimiento.Precio de liquidación al vencimiento: Es el precio promedio aritmético de los precios de referencia del subyacente de cada uno de los días del mes de expiración. Derivex calculará el primer día hábil del mes siguiente al vencimiento.000 kWh b. .000 kWh .Método de Liquidación: La liquidación de las operaciones es liquidación financiera por diferencias . el día de vencimiento es el segundo día hábil del mes siguiente al mes de expiración.

4. las garantías se ajustarán manteniendo la estructura de plazos.8 la garantía será del 16%.6 MODELO OPERATIVO DERIVEX Figura 9.esta forma los contratos que venzan en el mes actual y los tres siguientes. la garantía será del 21%.6. A medida que pasa el tiempo. para los contratos que se venzan en los meses 5. y para los vencimientos de los cinco meses finales será del 12%. Modelo Operativo DERIVEX Figura tomada de la presentación Derivados Financieros Sobre Commodities Energéticos de DERIVEX 69 .7.

por lo tanto sus tarifas no son negociables y son determinadas por el ente regulador. precio que puede ser muy volátil debido a condiciones climáticas actuales y perspectivas futuras. en los cuales el precio puede ser fijo para toda la vigencia del contrato o una parte puede ser fija y la restante. Es así como en presencia de sequias o fenómenos del niño.7 ESTRUCTURA TARIFARIA La tarifa que se cobra por la energía eléctrica involucra todos los agentes que intervienen en su cadena productiva desde la generación hasta la entrega al usuario final. El transporte y distribución de la energía son actividades caracterizadas por ser monopolios.8 PROCESO DE NEGOCIACION Tradicionalmente en Colombia la energía eléctrica ha sido negociada a través de contratos a un plazo de entre 1 y 3 años. el precio en bolsa ha superado en algunos meses los 200 $/kWh. 70 . indexada a precio de bolsa de energía. el cual puede ser negociado entre los usuarios no regulados y comercializadores.4. La tarifa de la energía está conformada por: E = (G + C) + T + D + Pr + R G = Generación C = Comercialización T = Transporte D = Distribución Pr = Perdidas Reconocidas R = Restricciones 4. Respecto al componente no regulado no existe una metodología o formula que determine su precio.

Los derivados financieros. En la siguiente gráfica se representa el precio promedio de la energía eléctrica en los distintos meses del año en situaciones normales y sin presencia de factores climáticos atípicos: 71 . usuarios no regulados. textil. vencimientos mensuales. regulatorios. de suministro de gas u otros. por sus características de estandarización.Los grandes consumidores de energía. etc El precio negociado en bolsa. se intenta controlar la tarifa que paga el industrial mediante contratos bilaterales indexados en un porcentaje a precio de bolsa. garantizando de una parte a través de un contrato tradicional el suministro de energía y de otra parte cubriendo el costo mediante las coberturas que ofrecen los instrumentos financieros. papelero. El mercado de derivados energéticos busca administrar el costo final que se paga por el uso de la energía eléctrica a través de las herramientas que ofrece el mercado a los usuarios permitiéndoles generar ahorros considerables en la gestión financiera de la empresa. especialmente en aquellas en las cuales el consumo de electricidad representa un alto porcentaje de sus costos de producción como se evidencia en algunos sectores de la economía tales como el cementero. facilidad de negociación y bajo costo transaccional ofrecen una alternativa adicional que complementa la gestión financiera de la industria permitiendo reducciones considerables en el costo de la energía eléctrica. siderúrgico. pueden mediante el uso de futuros financieros cubrir el riesgo de las fluctuaciones del precio de la energía que se puedan generar. de cara a los industriales se caracteriza tanto por ser más económico versus la contratación bilateral y por su alta volatilidad. petrolero. Con el fin de buscar un cubrimiento contra la volatilidad del precio de la energía en aquellos periodos considerados de alto riesgo ya sea por factores climáticos.

000 kwh mediante contratos con Derivex a partir de Noviembre de 2010 hasta octubre de 2011. el cliente B4 no realiza ninguna gestión activa y decide irse hasta el vencimiento de sus contratos. Precio Promedio Mensual de Energía en Bolsa Precio Promedio Mensual de Energía En Bolsa 250 $/kWh 200 150 100 50 0 Meses del Año Fuente: Cartilla Derivex para el sector industrial 2011 A continuación se presenta un ejemplo práctico de cobertura de un industrial a través de un contrato bilateral indexado a precio de bolsa: Industrias B4 cubre su demanda de 720.000 kWh 72 .Gráfica 3. teniendo en cuenta que se pronosticaba un fenómeno del Niño para este año pero los efectos climatológicos cambian. bajo las siguientes condiciones: Tipo de contrato: Bilateral Duración del contrato: 12 meses Demanda mensual de energía: 720.

vamos a buscar un precio menor para el 50% del contrato que está expuesto a cambios drásticos en bolsa de energía vs. la parte para la cual el precio ya está fijado.000 kWh mensuales a un precio 120 $/kWh 360.000 kWh mensual a un precio variable indexado a bolsa de energía. Como usar DERIVEX: Se trata de realizar una gestión que genere ahorro en la compra de energía garantizando el despacho y buscando un precio menor en el costo promedio mensual de la energía.000 kWh y de esta forma cubrir los cambios en el precio de la energía y el riesgo en los que incurre con la porción expuesta. Supongamos que el 03 de noviembre realizó la compra de los contratos en Derivex para los doce meses a los siguientes precios: 73 . 360. La industria entonces debe comprar un contrato en Derivex para cada mes que equivale a una carga de 360.Inicio del contrato: Noviembre Final del contrato: Octubre del mismo año Condiciones Generales: 50% del contrato a un precio fijo de 125 $/kWh 50% del contrato indexado a precio de bolsa (precio volátil) Esto se traduce en que el primer pago mensual de la factura de energía al comercializador será el resultado de los siguientes componentes. En este caso.

Derivex Fecha $/kWh nov-10 108 dic-10 110 ene-11 105 feb-11 109 mar-11 105 abr-11 101 may-11 90 jun-11 82 jul-11 75 ago-11 72 sep-11 69 oct-11 65 Supongamos que el precio promedio en bolsa de energía para cada uno de los meses cubiertos en Derivex fue: Fecha $/kWh Promedio Noviembre 113 Promedio Diciembre 115 Promedio Enero 108 Promedio Febrero 101 Promedio Marzo 101 Promedio Abril 95 Promedio Mayo 86 Promedio Junio 75 Promedio Julio 69 Promedio Agosto 62 Promedio Septiembre 58 Promedio Octubre 56 74 .

000 Agosto 360.000 Octubre 360.000 kWh * 108 $/kWh = $ 38.000 Mayo 360.000 kWh * 75 $/kWh = $ 27.000.000 Abril 360.000 Enero 360.360.320.Una vez culminado el cubrimiento de la energía que se tenía en Derivex y el contrato bilateral que se tenía con la comercializadora se evalúa el resultado de la estrategia inicial. El resultado fue así: Costo de la energía pactado a precio fijo = (360.400.840.000 kWh * 58 $/kWh = $ 20.000.880.000 Julio 360.000 El resultado de la estrategia en Derivex es el siguiente: 75 .000 Costo de la energía indexado a bolsa de energía año: $374.000 Junio 360.200.000 kWh * 86 $/kWh = $ 30.000 kWh * 95 $/kWh = $ 34.000 Marzo 360.000 Febrero 360.000 kWh * 101 $/kWh = $ 36.000 kWh * 56 $/kWh = $ 20.000 kWh * 62 $/kWh = $ 22.000 kWh * 101 $/kWh = $ 36.040.960.680.160.000 kWh * 113 $/kWh = $ 40.000 kWh/mes * 12 meses) * 125 $/kWh Costo de la energía pactado a precio fijo (para todo el año) = $540.000 kWh * 115 $/kWh = $ 41.000 Diciembre 360.360.880.000 Costo de la energía indexado a bolsa de energía: Mes Cálculo Costo Noviembre 360.000 Septiembre 360.000 kWh * 69 $/kWh = $ 24.

160.240.105 $/kWh) * 360.82 $/kWh) * 360.720.000.000 kWh = (2.$18.000) Mayo ( 86 $/kWh .000 + $374.65 $/kWh) * 360.000 Resultado final del contrato: $895.440.000 kWh = 1.109 $/kWh) * 360.000 kWh = (2.000) Total Ahorro: $18.520.000 Por lo tanto.95 $/kWh.000 kWh = (3. el precio promedio al cual la industria pagó la energía eléctrica fue de 107.000 kWh = (3.000) Marzo (101 $/kWh .000 kWh = (1.000 kWh = (2.000) Junio ( 75 $/kWh .75 $/kWh) * 360.320.000 kWh = (2.000) Julio ( 69 $/kWh .000) Septiembre ( 58 $/kWh .800.52 $/kWh de si se hubiera contratado todo el contrato bilateral a precio fijo de 125 $/kWh.72 $/kWh) * 360.720.000 kWh = 1.90 $/kWh) * 360.040.105 $/kWh) * 360.440.108 $/kWh) * 360.000) Octubre ( 56 $/kWh .000 kWh = 1. 76 .000 Resultado final del contrato: (Costo de la energía pactado a precio fijo + Costo de la energía indexado a bolsa de energía – Ahorro en Derivex) Resultado final del contrato: ($540.000 Febrero (101 $/kWh .960.000 Diciembre (115 $/kWh .000 Enero (108 $/kWh .101 $/kWh) * 360.160.69 $/kWh) * 360.Ahorro : (Precio promedio Bolsa de Energía – Precio cubierto en Derivex) * 360.800.000) Abril ( 95 $/kWh .000 kWh = (3.600.000 .880.000) Agosto ( 62 $/kWh .080.110 $/kWh) * 360.000 kWh Mes Cálculo Costo Noviembre (113 $/kWh .000 kWh = (1. un precio menor en 8.

000 4.680.000) Ahorro Total Operación = $184.En el caso que los miembros de Derivex repliquen esta estructura de costos:  Costo de negociación y compensación (all in) para el tercero.Costo DERIVEX: COP 200 pesos por millón.9 COSTOS TRANSACCIONALES Se trata de comisiones fijas que representan un mínimo porcentaje del valor total de los contratos. calculado de la siguiente forma: Ahorro total operación = (Contrato bilateral con precio fijo – Resultado Final del Contrato) Ahorro Total Operación = ($125 kWh * 720. . El esquema actual de costos de transacción para los productos ofrecidos en DERIVEX son: . dos veces costo Derivex y CRCC COP800 pesos por millón.000 kWh * 12) – (895.Costos CRCC: COP 200 pesos por millón.Por tanto el ahorro total de la operación es $184. 77 .000 kw/hr y suponiendo para efectos de ejemplo un precio de bolsa de energía de COP100 pesos/kw/hr el tamaño del contrato es de $36 millones de pesos. .680. con respecto a un contrato bilateral equivalente con un precio fijado a $125 para el consumo total mensual.320.Sobre un contrato de 360.Costo “All In” para el miembro de Derivex: COP400 pesos por millón .000. .

. ya que para efectos del ejercicio se asumen contratos con vencimientos mensuales.800*800) .10 ESCENARIOS BAJO DISTINTOS FENOMENOS CLIMATICOS A continuación se desarrollarán dos escenarios bajo la óptica de cobertura con Derivex versus un contrato bilateral.550 Millones.  Costo 100% del SIN COP 4. y suponiendo que se pronosticaba un fenómeno del Niño para este año. el costo para el total del sistema sería:  SIN 2010: 56. 21%. 4. 1 Industrias B4 cubre su demanda de 360. teniendo en cuenta que el precio promedio del TX1 en ese mes es 65. uno bajo efectos del Fenómeno del Niño y el otro refleja los efectos del Fenómeno de la Niña en el precio de la energía.000 kwh mediante contratos mensuales con Derivex a partir de diciembre de 2010 hasta octubre de 2011.897 GWh.000 contratos.  Equivalente en contratos – 158.En caso de que el 100% de las operaciones del MEM se realizaran en la estructura del mercado de derivados de commodities energéticos.59$/kwh.El costo para un contrato en este esquema es de COP28.800 pesos (28. 78 . el cliente B4 decide cubrirse con coberturas futuras según los precios $/kWh relacionados a continuación: Supuesto 1: Los precios de los contratos de Derivex fueron dados para simular el ejemplo Supuesto 2: Se trabaja un porcentaje fijo de garantía. Ejercicio N.

58 abr-11 70 75.79 mar-11 73 80.Precio Fecha Precio Derivex Indexado a Bolsa dic-10 59 65.82 feb-11 110 104.48 oct-11 64 76.05 may-11 58 57.42 jul-11 45 54.94 sep-11 75 90.14 Fuente Propia 79 .59 ene-11 84 92.08 jun-11 75 60.68 ago-11 70 88.

Según el escenario arriba planteado. se observa finalmente que al fijar el precio de la 80 .

000 kwh para el mes de septiembre a través de un contrato con Derivex. y haciendo el supuesto que se pronosticaba un fenómeno del Niño para esta época del año.000 20 ($/kWh) $109 Futuros $3. En promedio el precio en bolsa para los meses del ejercicio es de 76.000) Consumo Margen ($/kWh) Total ($) Fuente Propia 81 $(11) (kWh) $ Tarifa (3. Supuesto 1: Precio contrato futuro para Septiembre : 120 $/kWh Bolsa sep-11 Futuros sep-11 RESUMEN Promedio ($/kWh) 105 Tamaño Contrato Total ($) Compra ($/kWh) $120 Bolsa($) $37.800. pero los efectos climatológicos cambiaron presentándose el Fenómeno de la Niña.960.000 Contratos 1 Neto ($) $41. la Industria B4 obtiene una gestión efectiva al pagar una tarifa neta más baja que si no hubiera gestionado de forma activa los contratos a futuros. obligando al cliente B4 a efectuar una gestión activa descubriéndose antes del vencimiento y realizando un cierre anticipado. 360.energía a bolsa y realizando coberturas con Derivex. representando un ahorro promedio de 5.000 (37.96 $/kWh mientras que el precio promedio con contratos de Derivex son 71.18 $/kWh.000 $116 .78 $/kWh. Teniendo en cuenta que el precio en bolsa en ese mes fue de 115$/kwh.000 Liquidación Sept.800.960. 2 Industrias B4 cubre su demanda de 360.760. Ejercicio N.000) ($/kWh) 360.

las condiciones climáticas cambiaron afectando el precio de la energía a la baja.El cliente B4 después de realizar la compra del contrato a futuro del mes de septiembre. por lo cual decide descubrirse antes del vencimiento del mismo. Inicialmente. 82 . sin embargo. posiblemente para tomar una nueva posición comprando un contrato a un menor precio que le permita recuperar las diferencias que tuvo con el contrato inicial. Industrias B4 decide a mitad de mes descubrir su posición inicial y evitar mayores pérdidas dando como resultado una tarifa neta de 116 $/kWh. se percata que el TX1 diario está tendiendo a la baja. la tarifa negociada para su contrato futuro fue de 120 $/kWh.

5. las industrias demandantes de grandes cantidades de energía están garantizando el suministro de la misma. 83 .Los derivados energéticos ofrecidos actualmente en Derivex representan para los agentes que participan de este mercado una alternativa que complementa su gestión financiera. convirtiéndose en un instrumento idóneo que permite cubrir los riesgos generados por las altas volatilidades de los precios de la energía como resultado de los factores climáticos. vencimientos mensuales. . CONCLUSIONES .El mercado de derivados energéticos permite al sector industrial. administrar más eficientemente el costo que paga por este servicio al cubrirse en distintas épocas del año de las fluctuaciones del precio que se puedan presentar ya sea por factores climáticos o factores regulatorios. traduciéndose en importantes reducciones en el costo de la energía eléctrica dadas sus características de estandarización. .La creación de Derivex se constituyó en una gran herramienta tanto para el sector eléctrico colombiano como para el mercado financiero.Tras la puesta en marcha del mercado de derivados de commodities energéticos en Colombia. facilidad de negociación y bajo costo transaccional. . especialmente a aquellas empresas cuyo consumo de electricidad tiene una participación importante en sus costos de producción. contratando por una parte la energía eléctrica con una mayor exposición al precio de bolsa y al mismo tiempo cubriéndose mediante el uso de futuros financieros.

. permitiendo el acceso a pequeñas y medianas industrias a este tipo de coberturas al pasar de contratos de 360.Se puede decir que entre los beneficios de la creación en Colombia de este mercado estructurado..A diferencia de los contratos bilaterales. Derivex permite a los industriales realizar una activa gestión de cobertura durante la vigencia del contrato. .000 kWh a contratos de 10. si el precio de bolsa llega a registrar niveles muy inferiores a los pactados en su contrato futuro. por ejemplo.Finalmente. este tipo de cobertura le permite al industrial vender el subyacente contratado y adquirir un nuevo contrato que podrá también ser indexado a precio de bolsa.000 kWh. .Con las nuevas condiciones generales sobre la ampliación de la curva de vencimiento de los contratos y la creación del contrato mini de futuro de electricidad mensual ELS. mientras que para los grandes inversionistas. esta herramienta se convierte en una nueva oportunidad de inversión y diversificación de sus portafolios. 84 . los industriales que se han cubierto con esta herramienta siempre se han beneficiado de precios más bajos comparados contra los contratos bilaterales. está la posibilidad de los grandes industriales de estabilizar sus costos de energía y mejorar su productividad. se puede concluir que durante el único año que lleva este mercado en operación. esto en parte por dos factores muy importantes como lo son el arbitraje que se presenta por el mismo desconocimiento de los industriales de este mercado y por la presencia en gran parte del último año del Fenómeno de la Niña. el mercado se vuelve más dinámico.

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ENTREVISTA CON RODRIGO CASTELLANOS – GESTOR DE MERCADO DE DERIVEX Describa brevemente cuál es el origen y funcionamiento del mercado de derivado de commodities energéticos Derivex? R. que todo lo que demande el sistema sea atendido por alguien por el lado de la oferta. Para resumir la historia se tiene un modelo donde yo contrato bilateralmente un modelo OTC.: Derivex surge básicamente como una necesidad de cubrimiento de volatilidad del precio de la energía para el sector eléctrico. En términos generales. que a cada uno de los agentes que participan dentro del negocio de la energía se le van dando por efectos de la forma en se contratan. le paguen a aquellos que están entregando la energía al sistema. registrada a través del operador del sistema básicamente para hacer el balance energético. Es decir. lo que tenemos es simplemente un mecanismo para asegurar que aquellos que compran energía. registro en XM una energía de largo plazo y todos los desbalances los cubro mediante una última instancia de cuadre en la bolsa de energía. y pensando siempre que la idea es atender la demanda y que el balance energético esté funcionando bien. La contratación de energía. En términos generales se viene manejando una contratación de largo plazo que es completamente bilateral. En estas operaciones.Anexo 1. dependiendo de la forma como se hace.C. En esta operación se generan muchos desbalances por dos variables: básicamente porque la demanda de energía es variable continuamente y eso hace que nunca haya claridad de cuál es el valor a ofertar o demandar con anticipación y cuando no tengo forma de cubrir esas 88 . va a tener una dinámica diferente dependiendo del destinatario. tenemos que hacer que todo ese balance energético cumpla con algunas condiciones comerciales entre los agentes que participan. Derivex surge originariamente por la necesidad de cubrir estos desbalances.

en la cual le dicen simplemente a cómo va contratar la energía. pequeña y 89 . falta de transparencia en la formación de precios de liquidación. Todo esto encierra el hecho de que simplemente exista un mercado con una serie de contrataciones bilaterales que en algún lado quedan registradas. Estos agentes tienen unas coberturas que nunca son ni completas ni perfectas. no hay control por no haber make to market en ningún periodo. nunca hay conciencia real de cuál es la posición de riesgo de un agente y mucho menos del sistema. Eso hace que la demanda en principio y para efectos comerciales y muy prácticos sea simplemente un tomador de precios. Existe una forma de contratar diferente para lo que es mercado regulado. no existe transparencia en los perfiles de riesgo de los agentes que participan en las negociaciones. los cuales se están obligando a contratar a futuro y que tienen que básicamente cerrar sus gaps de este total de kilovatios. exclusivamente desde el punto de vista de montos para formar el balance energético. Al comienzo esto no fue entendido como una alternativa para los industriales. básicamente porque en principio los industriales actuaban como tomadores de precio en un mercado oligopólico incompleto. en general todos los que plantean cualquier negociación que es OTC: no existe un mercado eléctrico secundario. Entonces existen unos clientes industriales que tienen una demanda en el futuro. porque el hecho que yo pueda negociar con x o y no me está dando real diferencia en la capacidad de negociación. entonces se ve la necesidad de crear una herramienta que permita cubrirse en el corto plazo y es por esto que Derivex originalmente sale con un contrato de futuros con cuatro vencimientos. generándose compromisos de venta para cubrir unos compromisos de compra. teniendo formación de precios hacia la oferta.diferencias con stocks. esto planteaba varios inconvenientes. De alguna u otra forma fue pensado que la herramienta para hacer el cubrimiento de precios del largo plazo era exclusivamente las contrataciones bilaterales. entonces tengo que balancear todo contra la carga que hay en la bolsa de energía.

no como un problema de consumo sino como un problema de insumo. la volatilidad es muy alta y en ese sentido se puede hablar que el precio esperado a largo plazo tiene un componente de 90 . entonces le abre la entrada a los comercializadores independientes que en principio simplemente lo que hacen es cubrir oferta y demanda para tratar que ellos a su riesgo empiecen a generar diferencias en el precio. probablemente las diferencias que se tengan en ese sentido son marginales y adicionalmente que el incentivo para que haya un real mercado en competencia. en este sentido se debería poder negociar como se negocia cualquier otro insumo. entonces lo único que puedo hacer es recibir el precio al que me venden y esos precios estadísticamente son más altos que lo que son los precios en bolsa. le puede llegar a servir a alguien más en la medida que tomen el riesgo de precio de bolsa. sencillamente las diferencias entre unos y otros son muy pocas. De alguna u otra forma lo que hacemos con Alejandro en Derivex (Gerente General de Derivex). A este mercado exclusivamente tienen acceso los agentes del sector energético: comercializadores y generadores. El problema es que si se tienen los mismos cinco comercializadores vendiendo una energía. Esta es una mala concepción que existe actualmente y que hace que todo el mundo prefiera comprarle a los grandes vendedores que tienen usualmente generación por detrás. Si se tiene que negociar con los mismos cinco. Cuál es la intención? Cuando hablamos de mercado no regulado estamos hablando de energía. dos. como ya tengo forma y precios de referencia ciertos para el precio futuro de energía. la bolsa parece entonces como un mecanismo básicamente de cubrimiento del balance energético y de intercambios comerciales. En este momento se puede contratar a uno. finalmente no se da porque se entiende que los dueños de la energía son los que tienen capacidad de generarla. sobre un activo que en principio es más económico cuando hablamos de energía en bolsa. tres y hasta cinco años a un precio fijo de 110 $/kWh y estar pagando una prima de riesgo alta por un activo que en principio vale menos en condiciones normales. El mercado no incentiva la competencia. Estadísticamente es mucho más bajo el precio en bolsa.mediana industria y otra para lo que es la contratación del mercado no regulado. si yo quiero mejorarle el precio a este industrial. Ellos son los primeros llamados a decir.

sencillamente lo fija en el nivel máximo que espera que le cueste en un momento de stress y eso es correcto. pero también en el momento que el IPC esté más bajo. Lo anterior presume precisamente que la demanda tomadora de precio y no gestora del precio de su insumo. debería buscar hacerle cubrimiento. es el mismo que probablemente venda a 115 $/kWh en marzo de 2012. lo máximo que estará pagando será alrededor de 115 $/kWh. porque finalmente lo que estoy diciendo es que voy a vender y voy a tomar todo el riesgo que el industrial no tenga volatilidades en el precio. es capaz salirse de ese esquema siempre y cuando dentro de la forma en que contrata su energía dé espacio o se indexe a un precio de bolsa. me asegura una estabilidad de tasa de interés pero no me da movilidad ni gestión. que además es un arbitraje extraño porque éste que es más ilíquido es más barato. Para el año entrante mediante un contrato bilateral se puede conseguir energía a 125 $/kWh ó 130 $/kWh con un comercializador. las proporciones cada cual las define. Básicamente es equivalente a la alternativa de tomar un crédito a tasa fija o tomar un crédito indexado al IPC. pero asegurándose que dentro de su contratación tiene una parte de lo que paga expuesto a precio de bolsa y otra parte a precio fijo. 91 . Con la contratación de energía se da exactamente la misma situación. los rendimientos se verán disminuidos. pero sobre todo el que está vendiendo. ciertamente que sea indexado al IPC puede llegar a ser más costoso en un momento determinado. en este momento tenemos el incentivo que en promedio los contratos que se transan en Derivex se transan por debajo de lo que se vende la energía a nivel bilateral. pero estamos arbitrando básicamente el mismo mercado porque el generador que vende a 130 $/kWh para todo el 2012. Digamos que en este momento el arbitraje básicamente es por la liquidez del instrumento. como ya se está tomando un riesgo muy grande que además no es score de su negocio. los industriales pueden seguir contratando su energía de la forma en que lo hacían hasta este momento. como no tiene sentido para bajarlo o tomar riesgo.consumo importante. La opción a tasa fija. Si se tiene una porción a precio fijo y otra porción a precio de bolsa. pero si se indexa a bolsa e intenta cubrir el precio de la energía a través de Derivex.

ábralo y ciérrelo a medida que lo está haciendo.Por qué se da esto? Porque ya en este momento estamos haciendo dos cosas. en este caso lo que estamos hablando es que se está transmitiendo una ineficiencia por la forma de contratación para el precio de todo el año. tómese un riesgo que va implicarle ahorros en su consumo pero que con una buena gestión. usted como industrial dentro de su gestión debería ver la posibilidad de tomar riesgo. que es lo que está haciendo el industrial ante una probabilidad estadística de que el año entrante tenga un nivel de aguas determinado. siendo el mismo activo y mismo plazo por qué va haber diferencias. Eventualmente sobre esta realidad lo que se esperaría es que a la vuelta de tres años el precio de los contratos bilaterales fuera bajando y fuera convergiendo a lo que están dispuestos a vender en futuro. entonces yo le voy a vender todo el año a 120 $/kWh y voy a tratar que durante los meses de mucha agua me gane $40/kWh y durante los meses de sequía perderé solamente $10/kWh. el costo de oportunidad del que vende ya no es el poder colocarle toda la energía a una misma parte siempre. aparte de generarle un ahorro puede acotar también el riesgo. quítele el riesgo al comercializador y gánese esa plata gestionando ese riesgo a las posiciones que le 92 . sino como están pidiendo precio de bolsa la mejor oportunidad es de pronto tener que vender a bolsa a 75 $/kWh como está pasando este mes (octubre 2011). pero en este momento básicamente lo que se está dando es una situación de arbitraje. porque no tiene sentido que sea más caro vender el contrato bilateral que vender un contrato futuro al mismo plazo. estamos diciendo también que hay unos meses en los que hay alguien que se está ganando esa plata. gánesela usted como industrial.C: ante la pregunta de cómo se negocia la energía en Derivex. De alguna u otra forma cuando a uno le venden el contrato bilateral lo que le venden es un precio promedio para el año. la respuesta es no existe negociación de energía en Derivex. ellos dicen que en promedio la energía debería estar en la parte más baja en 80 $/kWh y en la parte más alta en 140 $/kWh. que entre otras cosas no esperamos que dure muchos años. Cómo se negocia la energía en Derivex? R.

a tal vencimiento. cubra todo el año y no cubra solo el 50% sino cubra al menos el 70% de la exposición que tenga para tratar de ir sobre la base 93 . debería cubrir inclusive más de lo que haría usualmente. si es más barata compre los meses que son baratos (invierno) o deje los meses que son baratos abiertos y los que le van a ser riesgosos (verano) cúbralos. quédese amarrado a una tarifa que en promedio va ser mucho más alta. en este caso me ganaría 7 $/kWh pero quedaría amarrado más tiempo. con una firma comisionista en la mitad. pero si compro 2012 y 2013 el precio que me ofertan ya no son $135 sino $128 $/kWh. es decir.van a ser más incomodas. porque acabando de pasar un Niño la probabilidad que se dé otro Niño durante los próximos dos años está por debajo del 40%. entonces estaría pagando una energía muy alta y amarrado a un plazo más largo. Primero que todo. si me quiero contratar y me están diciendo que me venden el año entrante a 135 $/kWh para 2012. no es comprar la energía en Derivex porque la energía en Derivex es más barata.: Se negocia exactamente igual que como se negocia cualquier futuro que se transe a través de la Cámara de Compensación. Qué se yo de la energía en 2013. sino que la energía en bolsa es más barata pero tiene más riesgos. Esa es la gestión previa que se debe hacer antes de la negociación. Cómo se negocia un contrato en Derivex? R. Como tiene más riesgos. Hay momentos en los que usted como industrial. debería tratar de cubrir todo el año pero teniendo más información. si cubre solamente los veranos en una época en la que hay probabilidad de Niño. que no se sabe cuánto va durar. yo que sé de lo que va a ser el costo de la energía en 2013: absolutamente nada. es más si se es juicioso y eso no es score de su negocio. se llama y se da una orden para comprar X cantidad de contratos. me están diciendo.C. a determinado precio y se dejan las garantías ante la CRCC. entonces por ahorrarme $7. los veranos. Lo importante es entender realmente cuál es el modelo sobre el cual está fundamentada la idea de que negociar a través de Derivex genera ahorros.

Entonces básicamente estamos cerrando márgenes sobre la base de tener bloques más pequeños y de tener periodos de decisión mucho más cortos.000 kw) de demanda máxima. cubriría todos los 15 años de la deuda? Nunca. no por carga sino por potencia. hágalo a medida que vaya teniendo información. No se amarre desde ya para toda la vigencia de la vida. ellos podrían entrar a negociar energía en el mercado no regulado. Que pasa ahora con los contratos de 10.000 Kw/h. si la prenden solamente una hora y ellos tienen declarado que consumen más de 12. es exactamente la misma situación. Básicamente es lo mismo que uno hace cuando tiene un esquema de cubrimiento dinámico. Qué nos puede comentar respecto a los contratos de futuros de otras fuentes de energía que se esperan desarrollar por parte de Derivex? 94 . entonces consumen durante ese mes gigantescas cantidades de energía. pero el promedio del año no les da.de mayor información y haciendo los respectivos cubrimientos. Este es el caso de todos los almacenes de depósito que reciben grano. si yo no hago eso para el dólar por qué debería de hacerlo con algo que si es un insumo que me impacta directamente el costo de producción. Para poder ser una empresa del mercado no regulado. Que genera eso? Básicamente eficiencias para el que compra y para el que vende la tranquilidad que lo que está vendiendo va a generarle el suficiente margen y no está corriendo el riesgo de vender todo el año y generar pérdidas. todo eso. ellos están quietos todo el año y durante dos meses se dedican a secar café y secar granos. puedo entrar. en resumen es lo que hace que este modelo en si funcione. puedo entrar por dos caminos: si mi promedio mensual de consumo es superior a 55 MWh o si tengo una capacidad instalada declarada superior a 0. La capacidad que requieren de potencia que demanda ese sistema.C: La idea era darle espacio a algunos comercializadores que atienden . es más.1 megavatios (100.000 kWh? R. si tiene una deuda en dólares hoy.

95 . en este momento no hay mercado secundario de gases. no se tiene claridad de que realmente se dé un mercado y la gran parte de la comercialización la están haciendo dos o tres grandes mayoristas. Pero si Ecopetrol no hace parte del mercado. no tiene mucho sentido hablar de un mercado de derivados si no hay reservas de gas. Tener que hacer un futuro financiero. sacar derivados de gas no es posible. tener claro quién es el dueño de la red.R. Está en discusión todo el tema de regulación para permitir la importación de gas y hasta que esto no se haya solucionado por lo menos en un buen porcentaje no tiene mucho sentido hablar de un futuro en este momento. va depender mucho de lo que pase con toda la regulación del mercado de gas. La dinámica del mercado primario todavía es demasiado incierta en particular porque en teoría hay reservas hasta el 2014.C : Con respecto al gas. un futuro con entrega. quien es el que va operar el mercado transaccional de gas y hasta que eso no suceda. si se entra a trabajar sobre la base que no va haber activo. si acaso en un par de años o en un año. con extracción en algún punto. el mercado del gas es mucho más complejo en la medida en que el 70% del gas que se produce en Colombia lo produce Ecopetrol y el otro 20% lo tiene Chevron y el 10% BP.