COSTO DE CAPITAL, COSTO

PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

.

1

Índice.
Introducción.............................................................................................................................................. 3
Costo de capital........................................................................................................................................ 4
El concepto básico.................................................................................................................................... 4
Componentes de capital en las empresas................................................................................................ 5
Consideraciones en el diseño de la estructura del capital........................................................................6
El costo de capital en las cmn................................................................................................................... 7
Consideraciones en el cálculo del costo de capital...................................................................................9
Uso del costo de capital............................................................................................................................ 9
Costo de capital ponderado.................................................................................................................... 12
Ejemplo................................................................................................................................................... 12
Algunas limitaciones............................................................................................................................... 14
Razón del costo promedio ponderado.................................................................................................... 17
Requisitos............................................................................................................................................... 19
El costo de capital promedio ponderado se usa para decisiones múltiples, entre ellas las que se
encuentran:............................................................................................................................................. 19
Cálculo del costo de capital promedio ponderado...................................................................................20
Factores que afecta al wacc................................................................................................................... 22
Conclusiones.......................................................................................................................................... 24
Bibliografía.............................................................................................................................................. 25

2

INTRODUCCIÓN
En el siguiente trabajo académico se abordara el tema, Costo de Capital y el Costo
promedio de capital, estos conceptos en función de si una empresa financia sus
proyectos en mayor o menor medida con deudas frente a su financiación con recursos
provenientes de los accionistas. Todo esto con la finalidad de saber la situación
financiera de la entidad y poder tomar decisiones razonables con la información que
se nos proporciona.
Toda compañía tiene diferentes fuentes de financiamiento, externamente se puede
financiar con proveedores, pasivos laborales, entidades bancarias, el mismo estado,
hipotecas, bonos, etc. Internamente con acciones comunes, acciones preferentes y
utilidades retenidas. Desde el punto de vista financiero, las acciones comunes,
preferentes y las utilidades retenidas, son de uso exclusivo de los accionistas o
dueños de la empresa, es otro tipo de deuda que contrae la empresa con la diferencia
de que se emite con sus mismos propietarios.
Las inversiones realizadas por la empresa son fundamentales para el desarrollo del
objeto social de la organización, el costo de capital surge como un factor relevante en
la evaluación que el administrador financiero realiza de los proyectos de inversión que
se tengan a corto plazo.
Los recursos que utiliza la empresa para financiar sus inversiones vienen a constituir
su capital, de modo que el costo de capital viene a ser el retorno porcentual mínimo
que exigen los acreedores e inversionistas por financiar la inversión de la empresa; la
determinación adecuada de este costo facilitará la toma de decisiones.

3

Costo de Capital.
EL costo de capital representa el costo de financiamiento de la compañía y es la tasa
mínima de rendimiento que se debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la
empresa. En particular, el costo de capital se refiere al costo del siguiente dólar del
financiamiento necesario para aprovechar una nueva oportunidad de inversión. Las
inversiones con una tasa de rendimiento por arriba del costo de capital incrementarán
el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de rendimiento por debajo del
costo de capital mermarán el valor de la empresa.
Actúa como el vínculo principal entre las decisiones de inversión a largo plazo y la
riqueza de los dueños de la empresa determinada por el valor de mercado de sus
acciones.

EL CONCEPTO BÁSICO
El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y reflejo el
costo futuro promedio esperado de los fondos de largo plazo utilizados por la
empresa. Si bien las empresas normalmente recaudan dinero de distintas fuentes, el
costo de capital refleja la totalidad de las actividades de financiamiento.
Por ejemplo, si una empresa hoy recauda fondos mediante deuda (préstamos) y en el
futuro vende acciones comunes para obtener financiamiento adicional, entonces los
costos correspondientes a ambas formas de capital se deberían reflejar en el costo
capital de la empresa. La mayoría de las empresas trata de mantener una mezcla
óptima de financiamiento mediante deuda y capital patrimonial. En la práctica
normalmente se ubica dentro del intervalo, por ejemplo, entre 40 y 50% del
financiamiento corresponde a deuda, y no en un límite puntual como, por ejemplo, el
55% procede de deuda. Este intervalo se conoce como estructura de capital meta.
Para considerar todos los costos de financiamiento relevantes, suponiendo alguna
mezcla deseada de financiamiento, necesitamos considerar el costo general del
4

capital en lugar de solo tomar en cuenta el costo de una fuente específica de
financiamiento.

Componentes de capital en las empresas
Los conceptos que se registran del lado derecho del balance de una empresa, son las
diferentes deudas, las acciones preferentes, las acciones que integran el capital
contable común, y cada uno de ellos se conoce como componente de capital de
financiamiento. A las deudas se les conoce como fuentes externas y las acciones
comunes, preferentes y utilidades retenidas son conocidos como fuentes internas de
financiamiento.
El capital de financiamiento es la suma de los pasivos que la empresa emplea y las
aportaciones que los socios hacen y se registran como acciones comunes y
preferentes, así como las utilidades retenidas, es decir, que los componentes de
capital de las empresas se clasifican generalmente en:
A.
B.
C.
D.

Deuda
Acciones comunes
Acciones preferentes
Utilidades retenidas

El significado de la palabra “capital” en el medio del costo de capital proviene del
inglés “capital” y se utiliza en el lenguaje financiero para agrupar los renglones del
balance general que describen las partidas de deuda con costo financiero y de capital
contable (acciones comunes, acciones preferentes y utilidades retenidas). Las
cuentas de capital en el costo de capital promedio ponderado son aquellas que
se conocen como recursos permanentes (deuda a largo plazo + capital contable).
En la siguiente figura se observa la ubicación en el Balance general las cuentas de
capital
Balance
Activos

Pasivos y capital

Pasivos sin costo
explícito
Pasivos con costo
financiero
Capital contable
5

“capital”
(ingles)=
“recursos
permanente
s“

Consideraciones en el diseño de la estructura del capital.
La estructura de capital es la mezcla de las diferentes fuentes de financiamiento que
las empresas ocupan, es decir, es la combinación de la cantidad De deudas, de
acciones comunes, de acciones preferentes y de utilidades retenidas, para reunir la
totalidad de recursos que la empresa necesita. Hay una ventaja en el uso de deuda
en relación con el capital accionario como fuente de financiamiento, ya que los pagos
de intereses sobre deuda son deducibles de impuestos.
Pero cuando más se recurre a la deuda, mayor es el gasto financiero por intereses y
más alta la probabilidad de que la empresa no pueda pagar sus gastos y el principal
de la deuda. Por consiguiente la tasa de rendimiento que piden los nuevos accionistas
potenciales o los acreedores aumenta para relajar la mayor probabilidad de que
quiebra, cuando la empresa mantiene altos niveles de apalancamiento.

X

Búsqueda apropiada de la estructura de capital

En la figura anterior se ilustra el equilibrio de compromiso entre la ventaja de una
deuda (deducción fiscal de los pagos de intereses) y su desventaja (mayor
probabilidad de quiebra). Como se muestra ahí, el costo del capital de la empresa
primero disminuye, cuando se encuentra la relación entre deuda y capital total. Pero
después de ciento punto (que en la figura se denota X), el costo del capital aumenta
a la par que dicha razón. Esto indica que la empresa debe aumenta su financiamiento
como deuda hasta el punto en que la probabilidad de quiebra sea tan grande que
anule la ventaja fiscal de adquirir deuda. Rebase este punto incrementaría el costo
6

general de capital para la empresa, 1 sobre todo porque el nivel de los intereses
cobrados a la deuda aumenta conforme se incrementa el riesgo de la empresa.

El costo de capital en las CMN
El costo de capital para las compañías multinacionales (CMN) no es igual que la
empresas nacionales, por las características que distinguen a las primeras de las
segundas. Las empresas multinacionales normalmente integran su capital en
préstamos de bancos extranjeros, emiten deuda y acciones en bolsas de valores de
otros países, y por ello enfrentan otros riesgos como son:
1. Tamaño de la empresa. Una CMN que adquiere con frecuencia prestamos
significativos puede recibir trata preferencial de los acreedores, lo que reduce
sus costos de capital. Más aún, sus grandes emisiones de acciones o bonos le
permiten reducir sus costos de emisión (como porcentaje del monto del
financiamiento)
2. Acceso a los mercados internacionales. Por lo general, las CMN pueden
conseguir fondos a través de los mercados internacionales de capital. Como el
costo de los fondos varía entre los mercados, el acceso de una CMN a los
capitales de los mercados internacionales le permite obtener fondos a costos
menores que los que pagan la empresa nacional.
3. Diversificación internacional. Como se explicó antes, la probabilidad de
quiebra de una empresa afecta su costo de capital. Si las entradas de efectivo
de una empresa vienen de varias fuentes de todo el mundo, pueden ser más
estables, porque sus ventas totales no estarán muy influidas por una sola
economía.
4. Exposición a riesgos cambiarios. Los flujos de efectivo de una CMN podrían
ser más volátiles que los de una empresa nacional de la misma industria, si
está muy expuesta a riesgos cambiarios. Por ejemplo, si contrata pasivos en
divisa extranjera, y la divisa local se devalúa, el importe de las deudas en
moneda nacional aumenta.

1 Jeff Madura, Administración financiera internacional. Cengage Learning, abril de
2009: pp.455-456
7

5. Exposición al riesgo país. Una CMN que establece subsidiarias está sujeta a
la posibilidad de que el gobierno expropie los activos de la subsidiaria.
Numerosos factores en la probabilidad de que ocurra así, como la actitud del
gobierno local y de la industria correspondiente. Si los activos son expropiados
sin que se dé una compensación justa, aumenta la probabilidad de que la CMN
quiebre, por las pérdidas de activos e ingresos de las subsidiarias. En igualdad
de circunstancias, cuanto mayor sea el porcentaje de los activos de una CMN
invertidos en otros países y más alto sea el riesgo general de operar en dichos
países, mayor será la probabilidad de que quiebre la CMN , lo cual se refleja en
el costo de capital, porque los bancos cobran mayor tasa de interés, y las
calificadoras de valores emiten una calificación de la empresa con mayor riego,
y si las empresas emiten valores en la bolsa de valores, deben pagar mayor
tasa de interés, y con ello se incrementa el costo de capital

Mayor tamaño
Tratamiento
preferencial de los
acreedores
Mayor acceso a
los mercados
internacionales
de capital

Posible acceso a
financiamiento
extranjero de bajo

Costo de
Diversificación
internacional

Exposición al
riesgo cambiario

Menor probabilidad
que quiebra

Mayor probabilidad
de quiebra

Figura 2. Resumen de los factores que hacen que el
costo del capital de las CMN sea diferente con
respecto del de las empresas nacionales

Exposición al
riesgo país

En la figura 2 se resumen los cinco factores que distinguen el costo del capital de una
CMN y el costo de una empresa nacional en una industria. En general, los primeros
tres factores anotados (tamaño, acceso a los mercados internacionales de capital y la
diversificación internacional) tienen un efecto favorable en el costo de capital de una
CMN, mientras que el riesgo cambiario y el riesgo país tienen una efecto contario.
8

Consideraciones en el cálculo del costo de capital
El cálculo del costo de capital es útil para conocer cuánto cuestan a la empresa las
fuentes de financiamiento que ocupa; sin embargo, se pueden cometer algunos
errores de lógica, por ejemplo, se podría pensar: si una empresa tiene una buena
calificación crediticia, quizá podría endeudarse, por ejemplo, 70% de los recursos que
se requieren, lo cual significa que su estructura de capital tendría 70% de deuda y
30% de capital (acciones comunes y preferentes y utilidades retenidas).
Si se considera que la tasa de intereses que se paga por los pasivos es baja,
entonces si convendría usar una estructura de financiamiento en el que la mayor parte
sean pasivos.
Pero al reflexionar estos aspectos:
Aun si la empresa quisiera y fuera capaz de elevar su deuda hasta 70%, se
aumentaría el nivel de apalancamiento, pero con ello también el riesgo
financiero para los acreedores, dado que existe mayor posibilidad de
incumplimiento de pago de los intereses y del principal
Las tasas de interés cambian con las condiciones de la economía en general,
por lo que tendría que contratarse créditos con tasa de interés fija, cuando las
tasas mantengan niveles bajos
La emisión de acciones comunes en que sólo se pagan dividendos cuando
existen utilidades para los accionistas, es una fuente de financiamiento
adecuada cuando la empresa tiene mayor riesgo de obtener ganancias, porque
si no tiene utilidades, no se pagará a los accionistas y para ese periodo el
costo de las acciones comunes será prácticamente cero.

Uso del costo de capital
La aplicación más importante del costo de capital radica en el presupuesto de
capital, al momento que se determina la tasa mínima de rendimiento que se exige a
las inversiones de largo plazo. En este caso el costo de capital cuantifica lo que se
paga por las fuentes de financiamiento que se usan obtener los recursos que se
destinará en las inversiones de largo plazo.

El conocimiento del costo de capital es un factor fundamental en las decisiones
de:
1. Determinación de la tasa mínima de rendimiento de las inversiones
2. Arrendamiento versus compra de activos
3. Decisiones e reembolso de bonos
9

4. En el diseño de la estructura de capital, donde se establece la mezcla de
la cantidad de deudas versus capital contable
5. Valuar la conveniencia del uso de financiamiento en las decisiones de
funciones y/o compra de empresas.
El costo de capital se refiere a la combinación de fuentes de financiamiento que las
empresas usan, que conforman lo que se conoce como estructura de capital. El costo
del capital contable.
El costo de capital de una empresa es el promedio del costo de la deuda a largo plazo
y del costo del capital contable. Una de las fórmulas para el cálculo del costo de
capital promedio ponderado es la que se muestra a continuación:
d
c
kd ( 1−t ) ) +
(kc)
(
Costo de Capital= d+ c
d+ c
Donde:
K= costo promedio ponderado de capital
D= deuda con costo
C= capital contable
Kd= costo de la deuda
T= tasa de impuestos
Kc= costo del capital contable
El costo de la deuda es la tasa de interés efectiva (después de impuestos) a la que
la empresa puede contratar actualmente recursos de largo plazo, ya sea con un
acreedor o a través de la misión de títulos de deuda en la Bolsa de Valores.
El costo del capital contable es el rendimiento esperado por los inversionistas en
inversiones o empresas de riesgo similar, y se compone de tres subcuentas
principalmente: acciones comunes, acciones preferentes y utilidades retenidas.
En la decisión de integrar las diferentes fuentes de financiamiento interviene el riesgo
rendimiento de la empresa que emite los valores, en este caso las empresas. Si el
riesgo de la empresa es elevado, se reflejara en un costo de capital más alto, porque
los acreedores exigirán un tasa de interés más elevada para compensar el riesgo a
que están expuestos por proveer fondos a las empresas.

10

COSTO DE CAPITAL PONDERADO
El costo de capital promedio refleja el costo futuro promedio, esperado de los fondos
de largo plazo; se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de capital de
acuerdo con su proporción en la estructura de capital de la compañía.
El WACC2 es el promedio del costo de la deuda y del capital propio de la firma
teniendo en cuenta la estructura de capital de la misma, y haciendo los ajustes
pertinentes de acuerdo a las tasas impositivas vigentes.
Es un concepto que involucra expectativas (a pesar de que sus parámetros están
condicionados por el pasado).
El cálculo de esta tasa se puede ver desde 3 perspectivas:
 De los activos de la firma: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo
de caja esperado;
 De los pasivos: es el costo económico para la firma de atraer capital a la
industria; y
 De los inversores: es el retorno que estos esperan al invertir en deuda o
patrimonio neto de una firma.

EJEMPLO
Como ejemplo de la mecánica de estos cálculos, supongamos que una empresa tiene
la siguiente estructura de capital en la fecha de su último estado financiero y que la
cantidad que muestran representan sus calores presentes de mercado
CANTIDAD
DEUDA
$ 30,000,000.00
ACCIONES PREFERENTES 10,000,000.00
CAPITAL EN ACCIONES 60,000,000.00

PORCENTAJE
30%
10
60

COMUNES
$100,000,000.00

100%

2 Por sus siglas en inglés se le conoce como WACC (Weighted Average Cost of
Capital) y es en español El costo de capital promedio ponderado
11

El capital en acciones comunes incluye tanto emisión de acciones comunes como
utilidades retenidas. Al calcular las proporciones, es importante usar el valor de
mercado en vez de los ponderados de su valor en libros. Porque se procura
maximizar el valor de la empresa para sus accionistas; sólo las ponderaciones del
valor de mercado son consistentes con nuestro objetivo. Los valores de mercado se
utilizan para calcular los costos de diversos componentes de financiamiento, así las
ponderaciones de valor de mercado se emplearán para determinar el promedio
ponderado del capital.

DEUDA
ACCIONES PREFERENTES
CAPITAL EN ACCIONES COMUNES

COSTO
7.20%
11.37
15

Por tanto, el promedio ponderado del costo de capital para este ejemplo es

DEUDA
ACCIONES

(1)

(2)

(3)

PORCENTAJ

COSTO

COSTO

7.20%
11.37

(1) x (2)
2.16%
1.14

15.00

9.00

E
30%
10

PREFERENTES
CAPITAL EN ACCIONES 60

PONDERADO

COMUNES
12.30%

Así, con los supuestos de este ejemplo, 12.30% representa el promedio ponderado
del costo de

los componentes de los métodos de financiamiento, donde cada

componente se pondera de acuerdo a las proporciones del valor de merado

ALGUNAS LIMITACIONES
Con el cálculo de un costo promedio ponderado de capital, la cuestión fundamental es
si la cifra representa el costo “real” de capital de la empresa. La respuesta a esta
12

pregunta depende de cuánta precisión hayamos cuantificado los costos marginales
independientes, del sistema de ponderación y de otros supuestos diversos.
Supongamos, por ahora, que podemos cuantificar con precisión los costos marginales
de las fuentes individuales de financiamiento; analicemos la importancia del sistema
de ponderación.

Ponderaciones marginales. El supuesto fundamental en cualquier sistema
de ponderación es si la empresa genera, en efecto, capital en las proporciones
que se especifican. Como la empresa genera capital en forma marginal en
proyectos nuevos, se hace necesario trabajar con el costo marginal de capital
para la empresa como un todo. Esta tasa depende del paquete de fondos que
se utilizan para financiar proyectos de financiamiento.

Debemos poner

atención al capital nuevo o incrementar, no al capital que se generó antes.
Para que el costo promedio ponderado del capital represente un costo
marginal, las ponderaciones utilizadas deben ser marginales; es decir, deben
corresponder a las proporciones de agregados al financiamiento

que la

empresa pretende utilizar. En caso contrario, el capital se genera sobre una
base marginal en proporciones distintas a aquellas que se utilizaron para
calcular este costo.
En consecuencia, el costo promedio ponderado “real” del capital será distinto
al que se calculó y se utilizó para las decisiones de inversión de capital. Por
resultado, hay un perjuicio obvio, si el costo “real” es mayor que el que se mide,
se aceptarán ciertos proyectos de inversión, que dejaran a los inversionistas
en una situación peor que la de antes. Por otro lado, si el costo real es menor
que el costo cuantificado, se rechazarán los proyectos que puedan incrementar
la riqueza del accionista. Por tanto, 12.3% de promedio ponderado de costo de
capital calculado en nuestro ejemplo es verdadero, si la empresa pretende
financiar en el futuro las misma proporciones existentes en su estructura de
capital.
El obtener capital es difícil y no se pueden mantener proporciones estrictas.
Por ejemplo, a una empresa se le dificultaría financiar cada proyecto con 30%
13

de deuda, 10% de acciones preferentes y 60% de capital. En la práctica
pueden financiarse con deuda en una ocasión y con acciones preferentes o
capital, en otra. Con el tiempo gran parte de las empresas son capaces de
financiar de un modo aproximadamente proporcional. En este sentido que
trataremos de medir el costo marginal del capital para el paquete de
financiamiento utilizado.

En otras palabras, los cálculos del promedio

ponderado del costo de capital deberían ignorar temporalmente las
desviaciones de una estructura de capital considerada, aun cuando estas
desviaciones se aparten del método de costo promedio ponderado.

Cambio en la estructura de capital.

Siempre se presenta un problema

cuando la empresa desea cambiar su estructura de capital. Los costos de los
componentes de los métodos de financiamiento, es común que se basen en la
estructura de capital existente y estos costos pueden diferir de aquellos que
entran en vigor una vez que la empresa ha logrado la estructura de capital
deseada. Debido a que la empresa no puede medir directamente sus costos en
la estructura de capital deseada, se deben calcular los mismos, durante el
periodo de transición de la estructura actual de capital a la deseada la empresa
normalmente confiara en una clase de financiamiento hasta que logre la
estructura de capital deseada. Aunque puede haber cierta discrepancia, es
emjor utilizar el costo promedio ponderado de capital estimado que se basa en
la combinación de financiamiento hasta que la empresa alcance la estructura
de capital que se propone.

Costo de emisión. Los costos de emisión incluidos en la venta de acciones
comunes, acciones preferentes o instrumentos de deuda afectan la rentabilidad
de las inversiones de la empresa en muchos casos, la nueva emisión debe
tener un nuevo precio inferior al precio de mercado de los financiamientos
existentes; además, hay costos en efectivo de lanzamiento. Debido a los
costos de emisión, la cantidad de fondos que la empresa recibe es menor que
el precio a la que se vende la acción la existencia de emisión ene l

14

financiamiento requiere que se utilice un ajuste en la evaluación de las
propuestas de inversión.
Ese ajuste se hace añadiendo los costos de emisión del financiamiento a los
desembolsos iniciales del proyecto. Suponga que el costo de una propuesta de
inversión es de $100,000.00 y para financiar el proyecto, la empresa debe
conseguir $60.000.00 externamente. Se incluye tanto la deuda como acciones
comunes, y los costos de emisión después de impuestos son de $4,000.00 por
tanto, se deben sumar $4,000.00 a los 100,000.00, lo que ocasiona un
desembolso de 140,000.00 en esta forma, la propuesta de inversión esta
castigada de manera adecuada por los costos de emisión asociados a su
financiamiento. Los flujos de efectivo futuro esperados relacionados con el
proyecto se descuentan a un costo promedio ponderado de capital, si se
espera que el proyecto proporcione flujos de ingresos en efectivo anuales de
$12,000.00, en forma indefinida y el costo promedio ponderado del capital es
de 10%, el valor presente neto del proyecto sería
$ 12,000
NPV =
−$ 104,000=$ 16,000
.10
Esta cantidad contrasta con el valor presente neto de $20,000 si no se hacen
ajustes con los costos de emisión, por tanto, el ajuste de los costos de emisión,
se hacen en los flujos de efectivo del proyecto no en sus costos de capital. Un
segundo enfoque exige un ajuste hacia arriba de la tasa de descuento cuando
existen costos de emisión. Con este procedimiento, cada componente de costo
de capital se calcularía de nuevo para hallar la tasa de descuento que es igual
al valor presente de flujos de efectivo, a los capitalistas con los rendimientos
netos de la emisión del valor, así los costos de los componentes resultantes se
ponderan y combinan para generar costos de capital adaptados a total de la
empresa. El cálculo del valor presente, usando este método en general sería
más alto que lo calculado cuando se ajusta el desembolso inicial por costos de
emisión, se ha mostrado que el ajuste de los costos de capital por los costos de
emisión resulta en un estimado sesgado de su valor real. Estamos de acuerdo
con los argumentos a favor del método de ajustes inicial del desembolso.

15

RAZÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO
La razón del uso del promedio ponderado de costo de capital es que financiando en
las proporciones especificadas y aceptando proyectos de rendimiento mayor que el
promedio ponderado de rendimiento requerido, la empresa puede incrementar el
precio de mercado de su acción este incremente se presenta porque el proyecto de
inversión aceptada se espera que reduzca más rendimientos en su parte financiada
con capital, que de las financiadas con capital en acciones comunes,

Ke

. Una vez

que el mercado advierte estas expectativas aumentara el precio de mercado de la
acción si todo lo demás se mantiene igual, la empresa acepta proyectos que se
espera, proporciones rendimiento más grandes sobre la base de riesgo existente, que
el requerido como límite por los inversionistas.
Utilizando la ecuación, como modelo de evaluación y si se conserva constantemente
la política de dividendos de la empresa, vemos que la aceptación del proyecto
aumenta los dividendos futuros aumentados por acción,

Dt

, en el numerador de la

ecuación si la parte financiada con capital de los nuevos proyectos de inversión
consiste en la oferta de acciones comunes, el precio del mercado de la acción
aumentara con un cambio ascendente en las expectativas de futuros dividendos por
acción. Incluida en estas expectativas esta la dilución que ocurrirá con la oferta de
acciones comunes. En otras palabras, el aumento de las utilidades futuras esperadas
debe ser suficiente para aumentar los dividendos futuros esperados por acción.
Si la parte financiera con cada capital del proyecto de inversión nuevo consiste en
utilidades retenidas, no habrá dilución. Aquí el aumento en dividendos futuros
esperados por acción debe ser suficiente para que cuando los costos incrementales
se descuenten en a la tasa

Ke

, de descuento de mercado su valor presente

exceda el capital en acciones empleado en los proyectos, se puede contemplar el
proceso de la empresa que emplee el capital de los inversionistas en el tiempo 0 para
invertir en un proyecto cuyos beneficios en flujo de efectivo se espera que aumenten
más los dividendos futuros.
16

Para que el proyecto varga la pana el valor presente de los dividendos incrementales
debe ser igual o exceder el capital en acciones comunes empleado en este. Si el valor
presente excede en el capital en acciones comunes empleado en el proyecto, el
P0

precio de mercado de la acción

aumentará. Si el valor presente es igual a la

cantidad de capital en acciones comunes utilizando,

P0

permanece sin variación.

Combinación de financiamiento. El enfoque del costo promedio ponderado
de capital supone que el proyecto de inversión se financia con una
combinación de fondos, en oposición a lo que se financia individualmente con
deuda, acciones preferentes, acciones comunes o lo que se tenga. Para ver
este concepto en el concepto de modelo de fijación de precios de activos de
capital, aquí tenemos una línea de mercado de valores con los rendimientos
requerido en deuda, acciones preferentes, acciones comunes de una empresa
en particular, el costo promedio de capital de la empresa es un promedio
ponderado de las tasas de rendimiento requeridas de diversos componentes.
Si se acepta el proyecto con un riesgo sistemático de x y un rendimiento
esperado de

Ko

el rendimiento esperado será justamente lo suficiente para

compensar a los diversos propietarios de acciones con sus tasas de
rendimiento requeridas:

Ki

,

Kp

y

Ke

. Como resultado, la inversión no

modificara el precio de la acción si el rendimiento esperado del proyecto es
mayor que una

K0

y el riesgo sistemático es igual, entonces el rendimiento

será más que suficiente para compensar a los acreedores, a los accionistas
preferentes y a los accionistas comunes. Como son fijos los derechos máximos
de los acreedores y de los propietarios de acciones preferentes, gran parte del
beneficio será para los accionistas comunes, en otras palabras el rendimientos
esperados excederán los requeridos,

17

Ke

. Como resultado el precio de la

acción a medida que los inversionistas aumenten el precio de la acción hasta
que se restaure el equilibrio.

REQUISITOS
El uso de la cantidad de costo promedio ponderado de capital debe ser adecuado a
los puntos presentados antes. Se supone que la propuesta de inversión que se
considera no difiere en el riesgo sistemático del total de empresa y el riesgo no
sistemático de las propuestas, no proporciona beneficios de diversificación de la
empresa, y si por cierto el riesgo no sistemático es un factor importante. Solo en
estas circunstancias la cantidad obtenida del costo de capital resulta apropiada como
criterio de aceptación. Estos supuestos son extremadamente comprometedores
suponen que los proyectos de una empresa son homogéneos por completo respecto
al riesgo y que solo se consideran proyectos con el mismo riesgo.

El costo de capital promedio ponderado se usa para decisiones múltiples, entre
ellas las que se encuentran:
Determinando de las tasas mínimas de rendimiento de las inversiones, decisiones de
arrendamiento versus compre de activos, rembolso de bonos, diseño de la estructura
de capital, valuar la conveniencia en funciones y/o compra de empresas.
Las empresas multinacionales deben considerar algunos factores específicos en el
diseño de su estructura de capital, entre esos elementos se encuentran: tamaños de
la empresa, acceso a mercados internacionales, diversificación internacional,
exposición a riesgos combinados, exposición al riesgo país.

El costo de capital promedio ponderado o costo de capital compuesto, wacc 3
Es el costo total de las fuentes de financiamiento que usa la empresa, es un promedio
ponderado de los costos componentes de las deudas, de las acciones preferentes y

3 Por sus siglas en inglés se le conoce como WACC (Weighted Average Cost of
Capital) y es en español El costo de capital promedio ponderado.
18

del capital contable común y de las utilidades retenidas. El costo de capital promedio
ponderado se calcula a partir de la estructura de capital 4 de la empresa posee
También se define como una media ponderada de las rentabilidades esperadas sobre
la deuda y sobre los fondos propios de la empresa usa como fuente de financiamiento
Supónganse una empresa que tiene la siguiente estructura de capital con los costos
específicos de cada una de sus fuentes de financiamiento, al hacer los cálculos
referentes, da como resultado un valor de costo de capital del 13.12% tal como se
aprecian en el cuadro siguiente:

Componente

Monto
dinero

Deudas
Acciones
preferente
Utilidades
retenidas
Acciones
comunes
TOTAL

300 000
100 000

en Peso en el Costo
total de la especifico
estructura
por
componente
30%
14.00
10%
15.79

Costo
ponderado

4.2%
1.57%

200 000

20%

10.25

2.05%

400 000

40%

13.52

5.3%

1 000 000

100%

13.12%

Cálculo del Costo de Capital Promedio Ponderado. 5
El cálculo del costo de capital promedio es sencillo: se multiplica el costo especifico
de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de capital de la
empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital ponderado, se
expresa en una escuación de la siguiente manera.
k a =( w i∗k i) + ( w p∗k p )+(ws∗k ron )

4 La estructura de capital es la combinación de las diferentes fuentes de
financiamiento que se utiliza para la obtención de recursos que necesita una
empresa.
5 De acuerdo al autor C. Van Horse James
19

Donde:
k a = Costo de Capital promedio ponderado.
w i = Proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital.
w p = Proporción de las acciones preferentes en la estructura del capital.
w s =Proporción del Capital en acciones comunes en la estructura del capital
w i+ w p + w s = 1
1. Por conveniencia de cálculo, es mejor convertir las ponderaciones a la forma
decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.
2. Las ponderaciones deben ser cifras con signo positivo y suma 1. Debe tomar en
cuenta todos los costos de financiamiento dentro de la estructura del capital de la
empresa.
3. La ponderación de capital de las acciones comunes de la empresa de la empresa,
ws
kr
se multiplica por el costo de las ganancias retenidas,
, o por el costo de
las nuevas acciones comunes,

kn

. El costo que se use depende de si el capital

en acciones comunes de la empresa se financiará usando gnancias retenidas,
kr ,
o nuevas acciones comunes.
Ejemplo:

Fuente de Capital
k
i=5.6
Costo de Deuda:
Deuda a largo
plazo
Costo de Acciones Preferentes:
Acciones
k p =10.6
Preferentes
Capital en
acciones
comunes
Total
Fuente de Capital
Ponderación
Deuda
a
Largo 0.40

Ponderación
40%
10%
50%

100%
Costo
5.6%

20

Costo Ponderado
2.2%

Plazo
Acciones
0.10
Preferentes
Capital en Acciones 0.50
Comunes
Total
1.00

10.6%

1.1%

13%

6.5%
9.8%

Por lo tanto el Costo de Capital Promedio Ponderado = 9.8%
Por otro lado, De acuerdo al autor Arturo Morales,, el costo de capital promedio
ponderado se calcula con la siguiente formula
WACC=Wdkd(1-T) +WpKp + Wsks + WeKe
Donde
WACC= Costo de capital promedio ponderado
Wd= Peso de la deuda
Wp=Peso de las acciones preferentes
Ws=Peso de las utilidades retenidas
We= Peso de las acciones comunes
Kd(1-T)= Costo de las deudas incluyendo el beneficio d3 impuestos
Kp= Costo de las acciones preferentes
Ks=Costo de las utilidades retenidas
Ke= Costo de las acciones comunes
De la manera que sustituyendo en la formula nuestro resultado sería de la siguiente
manera:
WACC= (.30)(.14)+(.10)(.1579)+(.20)(.1025)+(.40)(.1352)
WACC=.018+.0103+.026+.0570+.1113
WACC=.132X100=13.12%

Factores que afecta al WACC

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Factores externos
1.

Nivel de las tasas de interés

2.

Tasas tributarias

Factores Internos
1.

Política de la estructura de
capital

2.

Política de dividendos

3.

Política de inversión (activos
y riesgo)

Factores sobre los que la empresa

Si la empresa decide cambiar su

no tiene control (exógenos) Si las

estructura de capital, como usar más

tasas de interés aumentan en la

deuda y menos capital accionario, las

economía, el costo de la deuda

ponderaciones del WACC cambiarán

crece y también el WACC. SI la

y disminuirán, en el caso contrario

tasa tributaria aumenta, el costo de

aumentarán.

la deuda después de impuestos
disminuye y el WACC también lo
hará.

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Conclusiones.
El objetivo del presente trabajo fue concluido, ya que entendimos la importancia del
Costo de Capital y del Costo de Capital Promedio ponderado teniendo en cuenta que
a mayor o bien a menor medida se financiará con sus recursos provenientes de los
accionistas. Es importante resaltar que estos costos nos ayudarán a la toma de
decisiones de nuestra organización.
A lo largo del desarrollo de este trabajo, pudimos concluir que es una herramienta
crítica que además de establecer la evaluación del desempeño de la organización, por
otro lado determina las inversiones futuras que pueden crear valor en la empresa y de
esta manera crear mayor rendimiento y rentabilidad.
De esta manera podemos deducir que el costo de capital para una empresa o
proyecto se basa en las expectativas de los inversores. El costo es igual al retorno
que esperan de sus inversiones si invirtieron en algo. A lo que nosotros decidimos
identificarlo como un costo de oportunidad, ya que se refiere al costo de renunciar a
una inversión en favor de otra.
Para finalizar es preciso mencionar que se debe considerar un factor de suma
importancia; como es el costo del dinero en el tiempo, visto desde el sentido en que el
dinero de hoy vale más que el dinero de mañana, de acuerdo con que ese dinero lo
podemos invertir y de esta manera obtener mayor rendimiento, tomando en cuenta lo
que el mercado exigirá por invertir en un proyecto con un riesgo al que se está
considerando.
En fin, podemos concluir con la idea más clara de este trabajo que es que el costo de
capital de una empresa es su costo de oportunidad sin dejar a un lado que sin éste
no se podrán tomar decisiones de inversión apropiadas para la misma organización.

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Bibliografía.
1. Lawrence J. Gitman Chad J. Zutter, Principios de administración financiera;
Decimosegunda edición, PERSON.
2. Van Horne James C, Administración Financiera, Novena Edición
3. Morales Arturo, Morales José Antonio y Alcocer Fidel, Administración
financiero Grupo editorial patricia, primera reimpresión México, 2013.
4. Besley, Scott, Fundamentos de Administración Financiera (12ava), México, DF,
Mc. Graw Hill, (2001)
5. Court, Eduardo, Finanzas Corporativas ,(2ed),
CENGAGE Learning, (2012)

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Buenos Aires, Argentina,