PROCESO DE CREACIÓN DE DINERO EN VENEZUELA $ PDVSA Bs.

Gastos de
Operación Pagos Fiscales Bs. Bs. Economía Interna Gobierno Expansión de la Oferta
Monetaria Desequilibrio en Mercado Monetario BCV Impacto sobre: inflación, PIB y el tipo
de cambio Fuente: BCV 18

19 Fuente: Banco Central de Venezuela INCREMENTO RESERVAS INTERNACIONALES
VENTAS DE DIVISAS BCV INGRESOS PETROLEROS GASTO FISCAL GASTO PDVSA
EXPANSIÓN BASE MONETARIA (+) CONTRACCIÓN BASE MONETARIA (-) EXPANSIÓN
LIQUIDEZ PRESIÓN SOBRE PRECIOS EXPANSIÓN NETA OFERTA DE BASE
MONETARIA DEMANDA DE BASE MONETARIA EL PROCESO MONETARIO EN
VENEZUELA 19

20 20 De esta situación se genera el siguiente proceso: Cuando aumenta el valor de las
exportaciones petroleras (por cambios en el volumen o en el precio del barril), aumenta el
ingreso de dólares al país que engrosan las reservas internacionales* en poder del BCV y,
en contra- partida, se expande la circulación monetaria, luego que el GN y PDVSA pagan
sus gastos internos con estos nuevos bolívares que reciben del BCV. Cuando el GN y
PDVSA pagan sus importaciones y deuda externa con fondos depositados en el BC,
disminuyen las reservas internacionales*, pero no se altera la base monetaria. Cuando los
ingresos petroleros extraordinarios se represan en el BCV en la cuenta del FIEM, tampoco
se modifica la base monetaria. _________________ * Las reservas internacionales son
aquellos activos denominados en moneda extranjera, oro y valores públicos extranjeros,
que los Bancos Centrales mantienen para satisfacer las necesidades de divisas de sus
respectivos países.

21 2002200020011999 Fuente: BCV RESERVAS INTERNACIONALES DE VENEZUELA*
(en millardos de $) * No incluyen el FIEM, que ascienden a $ 0,7 millardos al 30-12-03 21
20,2 al 30-12-03

22 22 Cuando ocurre una devaluación de la moneda, crece la oferta monetaria debido a
que el BC paga más bolívares por cada dólar que recibe. Por ello, en el caso venezolano,
la devaluación opera como un mecanismo de creación de dinero y de financiamiento del
gasto del gobierno. El gasto del GN y el gasto de PDVSA tienen un elevado impacto sobre
la circulación monetaria del país. Ello obliga a ejercer acciones coordinadas entre el BCV,
el GN y la industria petrolera. El GN y PDVSA manejan sus principales fondos por medio
de una cuenta corriente especial en el BCV. En ella se depositan los bolívares
provenientes del ingreso petrolero, la recaudación de los impuestos internos y otros
recursos públicos. En este caso, se succiona dinero y baja la circulación. Cuando el GN
gira sobre estos fondos, aumenta la circulación. Mientras estos fondos permanezcan en el
BCV no forman parte del dinero en circulación.

23 23 Cuando el GN emite papeles de la deuda en el mercado internacional o vende
empresas públicas a inversionistas extranjeros recibe divisas que entrega al BCV a cambio
de bolívares que deposita en su cuenta, con el consecuente aumento de las reservas

en 1998.nal en la región de Guayana.pos a FOGADE para proporcionar liquidez a los bancos que presenten problemas. la ley permite anticipos con garantía de los activos de este organismo y de los ingresos futuros. Este desembolso del BCV incrementa la masa monetaria en poder de la banca. ha coadyuvado a fortalecer las reservas internacio. pagan con reservas bancarias y se reduce la circulación monetaria. Las operaciones que realizan los bancos y el público no alteran la masa monetaria. . Cuando un banco tiene problemas de liquidez puede recurrir al BCV a solicitar recursos garantizados con bonos de la deuda pública. cuya movilización tienen los mismos efectos monetarios que las cuentas de PDVSA y el GN en el instituto. el anticipo o el reporto. utilizando el redescuento.internacionales. Este monto representó el 5. la circulación monetaria no se altera. (convertido reciente.nales con la venta en el mercado internacional del oro. la actividad crediticia modifica la cantidad de dinero-depósito.2% del valor de las exportaciones no tradicionales del país. En este caso. la circulación de dinero. en determi. el BCV vendió 27.mente en el Banco de Desarrollo. 2. debido a que el pago se hace con bolívares nuevos. 25 25 Cuando los bancos compran títulos públicos ofrecidos por el BCV.. Sin embargo. El resultado final es una disminución de la circulación monetaria. Por ejemplo. con el Fondo de Inversiones de Venezuela. Las operaciones con FOGADE tienen características propias. 24 24 Cuando el BCV no interviene en en la compra ni en la venta de divisas. El BD y el FIEM tienen cuentas especiales en el BC. por tanto.3 toneladas de oro por US$ 256. Lo hacen por medio del sistema bancario. el BCV compra oro en el mercado nacio. En contrapartida. En este sentido. FIV. RELACIONES DEL BCV CON LOS BANCOS Y EL PUBLICO 2. Poste. Esta aumenta. personas o empresas adquirirán estasdivisas con efectivo que ya se encontraba en circulación. las cambia por bolíva. Los bolívares empleados para la compra de divisas provienen del dinero depositado en los bancos. 2. disminuye.2 Crédito del BCV a los bancos.3 Compra de oro por el BCV. cuando una empresa recibe divisas por haber exportado algún producto.4 Operaciones del BCV con otros organismos públicos El BCV realiza transacciones con FOGADE. iniciada en 1986. cuando ocurre lo contrario.res en los bancos y los deposita en sus cuentas. pagarés. Comúnmente. 26 26 2. El público y el BCV no realizan transacciones financieras directas. los cuales las adquieren a su vez en el BCV. 2. etc. De acuerdo con la Ley de Bancos.5 millones. Cuando el BCV compra oro aumenta la circulación de dinero. que influyen en el volumen de la masa monetaria.nadas circunstancias el BCV puede otorgarle antici. disminuyen las reservas internacionales. que fueron a engrosar las reservas internacionales.riormente. BD) y con el FIEM. La compra-venta entre el público no altera el dinero circulante. Esta operación disminuye las reservas bancarias y. Esta operación eleva el monto de la masa monetaria.1 Compra venta de divisas Las divisas que necesita el público para comprar bienes y servicios y hacer depósitos y pagos en el exterior deben ser adquiridas en los bancos y en las casas de cambio. Esta política. Cuando FOGADE cancela la deuda al BCV.

en dinero. ya que constituye el agregado monetario más relacionado con la cuantía de los gastos de las familias y de las empresas. noviembre. a los fines de compro. es decir. representa el indicador más utilizado para mostrar el comportamiento de la oferta de dinero. de los depósitos movilizados por cheques. Dicho de otra forma: el dinero es más o menos líquido de acuerdo con la velocidad con la que se puede convertir en medio de pago inmediato. Fuente: BCV. El dinero. Además. 28 28 En este sentido. hasta el punto de que éstos ya superan el 90%. que posteriormente son utilizados de manera directa o indirecta como medios de pago para realizar las transacciones económicas. 30 30 Como puede observarse en el siguiente cuadro. La Liquidez monetaria o M2 se utiliza para determinar la disponibilidad de medios de pagos existentes en la economía. que está compuesto por las monedas y billetes fuera de los bancos. en la década de los años 40 el tipo de dinero más utilizado eran las monedas y los billetes. 3. Evolución de los tipos de dinero en Venezuela (en %). la oferta monetaria está integrada por un agregado que incluye la suma de las monedas y billetes en poder del público más los depósitos que las personas mantienen en los bancos. Agregados Monetarios (saldos en millones de bolívares) 32 32 El cuadro anterior suministra información sobre los agregados monetarios más importantes de la economía venezolana en los últimos años. más de 90 son depósitos bancarios. sin perder valor. Efectivo = Monedas + Billetes Existen distintos grados de liquidez: Circulante (M1) = Efectivo + Depósitos a la vista M1 es el dinero que se usa para hacer transacciones y por consiguiente es la definición más concreta de dinero.bar las fórmulas presentadas anteriormente. a partir del cual los bancos y el público crean los depósitos bancarios en sus variadas modalidades. si se desea mantener el dinero por . El dinero más líquido es el efectivo. 1999. En otros términos. existen diferentes grados de liquidez del dinero. cada vez más intenso. de acuerdo con su cercanía a la base monetaria. 29 29 Los depósitos de ahorro y a plazo constituyen el cuasidinero. Por ejemplo. Esto quiere decir que de cada 100 bolívares en circulación. 31 31 Fuente: BCV.27 27 3. Liquidez Monetaria (M2) = M1 + Depósitos de ahorro y a plazo Liquidez Ampliada (M3) = M2 + Cédulas Hipotecarias Las cédulas hipotecarias son títulos valores que emiten las instituciones hipotecarias y los bancos universales.2 LA TRANSFORMACIÓN DEL DINERO La cuantía de los distintos grados de liquidez demuestra la conveniencia de las personas de mantener su dinero más o menos líquido. Al pasar los años cambiaron los hábitos de los venezolanos y empezaron a hacer uso. La cantidad de dinero que circula en la economía resulta de las decisiones que toma el BCV en lo referente a la emisión de monedas y billetes y de las operaciones que realizan los bancos y el público en relación con los depósitos y el crédito.1 Conceptos El BCV emite el dinero base compuesto por las monedas y billetes. con garantía real. LA OFERTA MONETARIA 3.

34 34 En resumen: Sólo el BC está autorizado para emitir dinero: monedas y billetes. Como este proceso ocurre todos los días en múltiples situaciones y en todos los bancos del país. y en Venezuela fueron convertibles hasta hace algún tiempo. éste es depositado para su cobro en algún banco. Esta posibilidad fue abolida por la ley del BCV de 1974. llamado intermediación financiera. Sólo los bancos pueden abrir cuentas de depósitos y pedir prestado al BCV. los bancos cobran una tasa de interés mayor a las pasivas. los cuales pasan primero por los bancos antes de llegar a las personas. .nedas y billetes. probablemente distinto a aquél donde el emisor del cheque tiene su cuenta. es decir. Estas decisiones modifican la composi. se ha transformado el efectivo. El BCV regula la circulación de moneda a fin de mantener la estabilidad de los precios. Al prestar el dinero. 36 36 3.3 LOS CHEQUES El cheque es el instrumento que permite movilizar el dinerodepósito. Sin la existencia del sistema bancario sería imposi. lo más conveniente es abrir cuen. el público preferirá abrir cuentas de ahorro o a plazo. a pesar de que aún los actuales billetes conservan la leyenda Pagaderos al portador en las oficinas del banco. con los inversionistas. Estas decisiones han influido en el tamaño de M1 y de M2. los bancos desarrollan el negocio de prestar dinero. De este proceso. El mínimo que se debería poner en circulación es aquél que permita a las actividades económicas desarrollarse con fluidez. T odo esto significa que los billetes y monedas emitidos por el BCV son un pasivo respaldado con los activos llamados reservas internacionales. aunque en la práctica nunca funcionó. 33 33 Con estos depósitos.ción de la oferta monetaria. A estas tasas se las denomina tasas activas. mantener el poder adquisitivo del dinero y ofrecer una adecuada rentabilidad. El dinero que gasta el público para la compra de bienes y servicios estimula la producción y el ahorro que se deposita en los bancos se transforma en préstamos para la inversión. como un certificado que tenía su respaldo en las bóvedas del banco en oro o plata. El máximo está determinado por las reservas internacionales.ble realizar los pagos.tas corrientes. el cual proviene del dinero depositado por los ahorristas. 35 35 El BC no puede emitir cualquier cantidad de dinero. por los préstamos que concede. en general pequeños. El Gobierno y PDVSA también tienen cuentas de depósito en el BCV. según el tipo de interés que devenguen. los bancos obtienen sus ganancias.un tiempo largo. por lo común medianos y grandes empresarios. Esta función tiene límites máximos y mínimos. cualquier ciudadano podía ir a las taquillas del Banco y solicitar que le cambiaran sus billetes por oro. desde sus orígenes. creado por los ban. quienes son atraídos por los bancos por las tasas de interés que éstos pagan. De este análisis se pueden sacar dos conclusiones: La banca juega un papel muy importante en la economía. en dinero-depósito. Si se desea cancelar las compras por medio de los bancos. Por este motivo. Cuando un negocio recibe un cheque. Éstas son las llamadas tasas pasivas. ya que la mayor parte de éstos se cancelan con dinero-depósito. ya que es la institución que pone en contacto a los ahorristas. Con el depósito de las mo. de acuerdo con la cantidad y el tiempo de duración de los depósitos. creado por por el BC.cos. los billetes emitidos por los bancos centrales fueron concebidos.

más los depósitos que tienen los bancos en sus cuentas únicas dentro del BC. Entonces. La creación de dinero bancario se fundamenta en la actividad crediticia. la Cámara de Compensación es el lugar donde se produce el traslado de fondos de unos bancos a otros.4 LA CREACIÓN DE DINERO El BCV es la única institución que está facultada por la ley para acuñar monedas e imprimir billetes. Posteriormente. al final de la jornada diaria.ción de cheques. entre los cheques emitidos a su favor y los girados en su contra. que es la relación que existe entre M2 y BM. están en capacidad de crear dinero-depósito por medio de sus operaciones de crédito. 3. 39 39 El dinero emitido por el BCV recibe el nombre de dinero primario o base monetaria (BM). a su favor. Si esta es la situación. con la finalidad de cobrar los cheques emitidos a su favor y pagar los girados en su contra.5 LA CREACIÓN DE DINERO POR PARTE DE LOS BANCOS Los bancos son las instituciones emisoras de las cuentas corrientes y de ahorros. cumpliendo de esta forma su función de proporcionar estabilidad y liquidez al sistema financiero. se hace una última compensación en la sede del BCV. Esto quiere decir que tendrán un saldo a su favor en la Cámara de Compensa. Actual.riores a las ingresadas al banco en cheque. montos en cheques por un monto superior al de los emitidos por sus clientes. por ello se le conoce también como instituto emisor. Puede ocurrir el caso contrario: que los clientes de algunos bancos emitan cheques por cantidades supe. dicho banco tiene un problema transi. el BC estaría actuando como prestamista de última instancia. Este proceso es conocido como compensación de cheques. En este caso. también llamadas reservas bancarias. También puede recurrir al BC. puede ser controlada por medio del volumen de la BM. tendrán un saldo en contra en la Cámara de Compensación.ción. que lo obliga a pedir prestado a otro banco. de monedas y billetes en poder del público y de los bancos. En este caso. La oferta monetaria. entonces. mediante la cual se puede convertir un . las cuales se movilizan por medio de cheques y tarjetas de débitos. ya que M1 y M2 representan una expansión o multiplicación de la BM. Esta cámara reúne de lunes a viernes a los representantes de todos los bancos. En el BCV funciona la principal Cámara de Compensa.en cada banco se hace una primera compensación. el dinero creado por los bancos comerciales se denomina dinero secundario. De allí resulta el concepto de multiplicador monetario K. en la que cada banco tiene una cuenta de depósito y en la cual deposita una parte del dinero recibido de los clientes. está condicionada y afectada por el tamaño que tenga el dinero emitido por el BC. La BM se compone. lo que significa que la creación de los otros tipos de dinero -depósitos-.mente estos instrumentos son los más utilizados en las transacciones económicas y financieras del país. 38 38 Puede ocurrir que un banco no tenga dinero suficiente para cancelar los cheques girados en su contra. De esta manera se facilitan las operaciones bancarias. Los bancos comerciales y universales. Esto ha dado origen a afirmar que el BC es un banco de bancos. cuyo tamaño es un múltiplo de la base monetaria. aunque no pueden emitir monedas y billetes. medida por M1 o M2.torio de liquidez. 40 40 3. por medio de transacciones electrónicas en la Cámara de Compensación. 37 37 Existirán bancos que durante una jornada reciban. En razón de esta relación.

también conocida como encaje legal. como dinero bajo la forma de depósito. a cambio de recibir un activo (el efectivo). se crea un múltiplo de oferta de dinero igual a diez veces la cantidad de base monetaria creada. la reserva legal. . es decir.bolívar depositado por el público en varios bolívares de depósito. ha creado una deuda (el depósito). y otra depositada en el BC. En cambio. si el coeficiente de encaje legal es de 10%. Tomando en consideración la rentabilidad del negocio. se produce un intercambio de derechos: el público entrega dinero efectivo al banco y recibe el derecho de girar sobre su depósito bancario. deben tomar las previsiones para contar con disponibilidades de dinero para satisfacer los retiros de los depositantes. Reservas Bancarias = Reservas Legales + Reservas Voluntarias 42 42 Para cuantificar el efecto de la creación de dinero primario. se ha introducido en la economía monetaria el concepto de multiplicador de la oferta monetaria (K). Cuando el público deposita dinero en un banco. que antes no existía. el multiplicador de la oferta monetaria será igual a: Es decir. Desde el punto de vista del público. a la vez. cuyo propósito principal es permitirle al BC controlar la creación de dinero-depósito. desde la óptica del banco. Utilizando la segunda fórmula. llamada reserva voluntaria. se ha cambiado un activo (el efectivo) por otro activo (la cuenta bancaria). los banqueros tienen que prestar e invertir la mayor parte del dinero depositado por los clientes y. 41 41 El proceso de creación de dinero-depósito se fundamenta en la capacidad que tienen los bancos de emitir una nueva deuda que es aceptada y utilizada por el público como un medio de pago. Esta proporción de reservas se mantiene en dos partes: una porción en sus propias bóvedas. que se puede calcular por medio de varias fórmulas: Por el cociente entre los nuevos depósitos creados (DB) y el aumento de las reservas bancarias (RB): Por el cociente entre 1 y el coeficiente de encaje legal (EL): Por el cociente entre M2 y la Base Monetaria (BM): 43 43 Siendo: BM = Efectivo + Reservas Bancarias Colocadas en el BCV + Algunos Depósitos Especiales en el BCV Esta última fórmula se utiliza debido a la influencia que ejerce el público por medio de sus decisiones sobre cuánto dinero deposita en los bancos y cuánto mantiene en forma de efectivo.