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Tema 04
Opções de Compra e Venda de Títulos e sua Conversibilidade

em forma idêntica. 7 Pág. 15 © 2014 Anhanguera Educacional.Tema 04 Opções de Compra e Venda de Títulos e sua Conversibilidade Autoria: Antonio Fernando Coelho Como citar esse documento: COELHO. Órgãos de Financiamento e Plano Financeiro: Opções de Compra e Venda de Títulos e sua Conversibilidade. . 8 Pág. 13 Pág. 14 Pág. Índice CONVITEÀLEITURA Pág. 13 Pág. resumida ou modificada em língua portuguesa ou qualquer outro idioma. 2014. 4 Pág. 3 ACOMPANHENAWEB PORDENTRODOTEMA Pág. Proibida a reprodução final ou parcial por qualquer meio de impressão. Anhanguera Publicações: Valinhos. Antonio Fernando. Caderno de Atividades.

você deverá ser capaz de responder as seguintes questões: • Qual a real vantagem de movimentar opções de compra. Habilidades Ao final.CONVITEÀLEITURA Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Finanças Corporativas: Financiamento e Gestão de Risco. 2005. Myers. dos autores Richard A. em razão da possibilidade da compra direta das ações das empresas? • Quais títulos oferecem maior rentabilidade ao investidor: opções de compra ou de venda? • Qual a diferença entre warrant e obrigação conversível? • Por que as empresas emitem títulos dessa natureza? 3 . Editora Bookman. Brealey e Stewart C. • O que são warrants e obrigações conversíveis. • Como são valorizadas as opções de compra e de venda. Conteúdo Nesta aula você estudará: • O que são opções de compra e venda de ações.

No primeiro. o vencimento das opções é um item importante e precisa ser esclarecido. Já os put options . As europeias só podem ser “optadas” no específico dia de seu vencimento. E diante dessa condição. Uma das regras preliminares é a de que o possuidor de um contrato de opção tem o direito mas não a obrigação de comprar ou vender determinado ativo no futuro. e como os contratos de opções são classificados de “derivativos”. Contratos de opções dão o direito de o possuidor comprar ou vender determinado ativo no futuro. estas são mais valorizadas e negociadas em Bolsas de Valores. considerando que existem valores mínimos e máximos nessas aplicações e que o período do investimento e o risco que se corre também pesam na balança. entre outros. oferece-se o direito ao possuidor de comprar ações de uma empresa no futuro. porque se não o forem elas deixam de existir. no futuro.PORDENTRODOTEMA Opções de Compra e Venda de Títulos e sua Conversibilidade O investidor tem à sua disposição dezenas de opções em aplicações financeiras. ou seja. numa data futura. centrais de aplicação financeira e importantes investidores. Mas considerando que existem diversos tipos de investidores. Neste tema serão abordados quatro tipos de títulos: as opções de compra. Apesar de pouco conhecidos entre as aplicações financeiras disponíveis. Há dois tipos de opções quando caracterizadas por seu vencimento: as americanas e as europeias. as opções de venda.contratos de opção de venda . esclarece-se: as opções devem ser exercidas de qualquer forma até o dia de seu vencimento. mas desde que até o seu vencimento. por um preço predeterminado. vamos direcionar nossas explicações usando-as como exemplo nos contratos de opções. e como as opções americanas são mais flexíveis.. onde se concentram grandes corretoras de valores. Sendo assim. Uma das opções mais ecléticas e voláteis é o mercado de capitais. Esse ativo pode ser de diversos tipos: ouro. ações. a realização desse contrato vai depender do preço que se pagou pela opção e o valor de mercado deste ativo. por um preço predefinido. 4 . dos mais conservadores aos mais arrojados. warrants. Como nos referimos às ações nos temas anteriores. Às vezes é até difícil fazer uma escolha. então. principalmente em grandes capitais. na língua inglesa esses contratos são chamados de call options. derivativos. Em virtude do aspecto temporal que envolve esses contratos. é possível escolher a aplicação certa (ou menos errada): existem sim aplicações específicas para investidores específicos. Existem dois tipos de contratos de opção: o de compra e o de venda. etc. em função da valorização desses ativos. eles existem. As opções americanas podem ser exercidas em qualquer data. debêntures. dólar. são muito versáteis e agradam a um público significativo.dão ao detentor o direito de vender. ações de determinada empresa. os warrants e os títulos conversíveis. ações. donde é possível negociar opções de compra e opções de venda de ativos. diante de tantas oportunidades. commodities.

para poder exercêlo em até noventa dias. A diferença entre captar dinheiro lançando ações (ordinárias ou preferenciais) ou captá-lo vendendo esses títulos de crédito é que na primeira o detentor se torna sócio da empresa. que é proprietário de 1.PORDENTRODOTEMA As opções de compra são pagas. por exemplo).000 ações da Companhia ABC. ele fecha uma opção de venda dessas ações com o investidor “B”. caso a saída do país não aconteça. A cotação da ação para a data de vencimento da opção é de R$ 72. esse prêmio não é devolvido ao possuidor da opção. pagando R$ 2.000. você paga um prêmio por isso. A mecânica da valorização do preço das opções e das ações é simétrica. Uma consideração importante para que o warrant tenha boa rentabilidade é que o valor de mercado acompanhe as oscilações dos valores das ações. se exercidas no vencimento. Ele somente possui um título que será resgatado no futuro. no caso de a viagem ocorrer. Por exemplo.00 (que é o que está estabelecido no contrato de opção) consegue vender as ações depois pelo valor de mercado (R$ 80. 2005. Esses tipos de investimentos vêm na carona dos contratos de opções. Por exemplo: imagine que um investidor adquira 100 opções de compra de ações pelo valor de R$ 45.00). Apesar de o proprietário do warrant não ser sócio.A. Outro assunto importante abordado neste tema são os títulos de crédito chamados warrants e as obrigações conversíveis. Caso não exerça seu direito de compra. Cabe ressaltar que o preço das ações da Companhia serão conhecidos preliminarmente. com juros. Um contrato de opção de venda é quando uma pessoa possui um ativo e celebra com outro investidor a opção (mas não a obrigação) de vendê-lo.00. o título é negociável e precisa oferecer boa rentabilidade e liquidez para ser atrativo no mercado financeiro. e por isso os preços das ações e das opções – de compra e de venda –. pois as empresas que lançam os warrants ou obrigações conversíveis. 5 . ao exercer a opção de comprar as ações da empresa por R$ 72. Suponha que na data de vencimento da opção o preço da ação da Corporate esteja acima de R$ 72. Vale lembrar que o lucro líquido é medido entre os lucro obtidos na compra e na venda das ações. o prêmio pago ao investidor “B” será perdido. 215). Essas opções. pagando um prêmio a esse outro investidor para não correr o risco de perder o negócio. Entretanto. as ações tenham destino certo. Mas como sua saída do país depende de outros fatores e pode não acontecer. MYERS. dará a ele o direito de comprar 1 (uma) ação da empresa Corporate S. É realmente um mercado específico. para que. e na segunda opção isso não ocorre. e portanto não ter direito a voto e nem receber dividendos (BREALEY.00. Se até o dia do vencimento desta opção (dentro de noventa dias) as ações não forem compradas. os prazos e os contratos são controlados e monitorados pelas Bolsas de Valores. pretende deixar o país dentro de 60 dias e não quer mais ficar com essas ações.000.00). O investidor. p.00 por isso. o fazem com o propósito de captar recursos – dinheiro.00 (em torno de R$ 80. ou seja. obtendo um bom lucro na operação.00. deduzido do prêmio pago na compra das opções. ele perde a opção e o valor pago por ela (os R$ 2. um investidor fecha um contrato de opção de compra de 1. Exemplificando: o investidor “A”.000 ações da Companhia ABC. quando opta por comprar no futuro ações de uma empresa.

e que ao final de um período (digamos.PORDENTRODOTEMA As obrigações conversíveis são dívidas vendidas pelas empresas com a possibilidade futura (ou digamos obrigatoriedade) de convertê-las em ações ordinárias ou preferenciais (a diferença entre ações ordinárias e preferenciais já foi apresentada na Leitura Obrigatória do Tema 1 deste caderno). Se o mercado de ações está em alta e os investidores preferem comprar ações de empresas. dependendo do montante envolvido.000 obrigações conversíveis pelo valor de R$ 1. é uma decisão difícil e deve ser tomada com critério. planejamento e muito foco na estratégia da organização. uma obrigação não será trocada por uma ação. mas sim por quantidades menores. o preço da ação estará valorizado.00 (R$ 1. dos interesses financeiros e dos laços que se quer formar com os investidores. a paridade de troca das obrigações conversíveis em ações não é de “um pra um”. Essa operação vale a pena para o investidor caso hoje a ação da empresa esteja cotada por valor que. é formado tomando-se por base o preço da ação.00.00.000. Suponha que você compre 1. Aos acionistas essa devolução não é obrigatória. supere os R$ 40.A. o warrant é uma ótima escolha. ou seja. pois o sócio corre o risco com a empresa. essas diferenças chegam a 40%. Caso a empresa precise de dinheiro para algum investimento médio e seus títulos apresentem boa credibilidade no mercado. o lançamento público pode ser a melhor alternativa. E qual a melhor opção para captar recursos: warrants ou obrigações conversíveis? E por que as empresa utilizam essa alternativa de captação financeira em detrimento do lançamento público de ações? A resposta é muito pessoal. No Brasil. 6 . 24 meses) você possa trocar esse valor por 25 ações da Empresa Xis S. O preço das obrigações conversíveis. Na maioria das vezes. em R$ 40. porque atinge mais rapidamente o público alvo.00 / 25 ações). ao longo dos próximos 24 meses. segundo os analistas. No momento futuro da troca. Enfim. Como o warrant e as obrigações conversíveis pagam taxas de juros. a obrigação conversível mais conhecida é a debênture. do contrário a empresa lançadora perde a credibilidade no mercado. Tanto os títulos conversíveis quanto os warrants devem possuir preços atrativos. por exemplo. é necessário reconhecer o risco de o investimento não dar certo e a empresa precisar devolver o dinheiro aos investidores.000.

advfn.com/Mercado/Aprendizado/entendendo-o-mercado/aprenda-a-operar-opcoes/elementos-que-determinam-o-preco-das-opcoes. Acesso em: 2 Jun 2014. a companhia consegue atrair e reter em seus quadros os profissionais talentosos.com/b7bb87783b45b0a3862664c727390b95?AccessKeyId=A3003BEF3C32C4A1E971&disposition=0&alloworigin=1>.bastter. 7 . Elementos que determinam o preço das opções • Estude o conteúdo intitulado “Elementos que determinam o preço das opções”.mcampos. Warrants e Títulos Conversíveis • Aprecie a aula do Prof. intitulada Opção de compra de ações: mecanismo de remuneração estratégica e suas repercussões nos benefícios previdenciários. mas pode infringir regras previdenciárias que afetam o valor da aposentadoria. Acesso em: 2 Jun 2014.pdf>. Link para acesso: <http://br. Em linguagem simples. Link para acesso: <http://www. Explora os ingredientes necessários para valorizar o preço de venda das opções. ao oferecer os planos de opção de compra de ações. Rogério Mazali sobre “Warrants e Títulos Conversíveis”. Link para acesso: <http://www. Acesso em: 2 jun 2014.ACOMPANHENAWEB Opção de compra de ações • Leia a tese de mestrado de Dinorá Carla de Oliveira Rocha.br/u/201503/dinoracarlaoliveirarochafernandesopcaodecompradeacoesmecanismoremuneracao. Link para acesso: <http://nebula.wsimg. Acesso em: 2 Jun 2014.aspx>.com/educacional/opcoes/venda>. O texto mostra que. o professor explica os conceitos e desenvolve exercícios para fixação. Qual o risco para quem vende uma opção? • Leia o artigo Qual o risco para quem vende uma opção? O material esclarece em qual operação o risco é maior: na venda de uma opção de compra ou na venda de uma opção de venda.

Trata-se de palestra sobre os aspectos teóricos e práticas da compra e venda de opções. Acesso em: 2 Jun 2014.com/watch?v=IhDw4IU3Yno>. Esse vídeo explica a dinâmica das variações de preços entre as opções de compra e de venda.youtube. Link: <http://www.com/watch?v=2t2d9Fc160k>. 8 . A seguir.ACOMPANHENAWEB Opções de compra e de venda • “Opções de compra e de venda – call e put”. chegou a sua vez de exercitar seu aprendizado. Tempo: 49:58 AGORAÉASUAVEZ Instruções: Agora. Leia cuidadosamente os enunciados e atente-se para o que está sendo pedido. Por que uma sobe quando a outra cai?”.youtube. Acesso em: 2 Jun 2014. você encontrará algumas questões de múltipla escolha e dissertativas. Tempo: 9:38 Compra e venda a seco • “Compra e venda a seco (call e put)”. Link: <http://www.

acima. que só não se materializa se o preço de mercado das ações estiver __________ do valor de exercício. carteira. a) ações. quando um investidor lança uma opção de compra. pagamento. vencimento. ele tem um __________ a ser realizado com o comprador. ao portador. ação. nesse caso. Questão 2 Assinale a alternativa correta cuja sequência de palavras preenche as seguintes lacunas: Uma opção de compra dá ao seu proprietário o direito de comprar __________ a um preço específico no dia ou antes do __________. significa que o valor desses instrumentos financeiros dependem (ou derivam) do valor de outros ativos. c) ações. ação. Realize pesquisas em livros. investimento. Uma opção de venda dá o direito. pagamento. abaixo.ACOMPANHENAWEB Questão 1 Conforme você leu no tópico Leitura Obrigatória. sites de Bolsas de Valores e artigos eletrônicos e explique o que é o Mercado a Termo e Mercado Futuro. debênture. compromisso. inferior. em que se trocam ativos entre as partes envolvidas apostando na rentabilidade futura. O termo derivativo vem da palavra “derivar” e. 9 . Sendo assim. os contratos de opção de compra e opção de venda são classificados de derivativos. acima. Alguns técnicos na área chamam esses contratos de apostas. passivo. revistas especializadas. vencimento. e) debêntures. equivalente. b) debêntures. que são duas modalidades de derivativos. warrant. passivo. compromisso. d) warrant. de vender a __________. ativo.

48 e R$ 10. Explique quais outras vantagens existem em adquirir ações atrelando ao exercício das opções de compra.0%. a recompra da empresa por parte dos acionistas se daria com dinheiro próprio ou com emissão de novas ações? Justifique sua resposta. ao optar pela compra ou pela venda. se as ações e a opção têm o mesmo preço.0% ou aumentar em 15.80 e R$ 6.00. p. maior é a probabilidade de que a opção eventualmente será exercida (Livro-Texto. p. o valor da ação pode diminuir em 9. Caso o gestor financeiro de uma empresa estivesse nesta situação. Considerando esses dados. porque. todos correrão para vender a opção e comprar as ações. e) R$ 10.48.ACOMPANHENAWEB Questão 3 Quando uma empresa contrata um empréstimo. 10 .00 e R$ 10. as opções não são exercidas (LivroTexto.48 e R$ 0. Daquela época para hoje. quanto mais alto for o preço das ações.00 e R$ 6. as opções de compra poderão ser de: a) R$ 6. 200-201).00.80. e assim. o exercício desta opção depende do valor dos papéis no mercado: preços em baixa. No entanto.48. c) R$ 0. d) R$ 6.80. Questão 5 Suponha que há vinte e quatro meses você pudesse ter optado por comprar ações da Companhia Anhanguera de Confecções pelo valor de exercício de R$ 72. pagando o empréstimo. Esse tipo de operação é arriscado se comparado com a opção de compra ou opção de venda. 195-196). b) R$ 0. Questão 4 A compra e a venda de ações de empresas de capital aberto podem ser livremente efetuadas sem obrigatoriamente serem exercidas em conjunto com a figura das opções de compra e opções de venda. o credor efetivamente adquire a empresa e os acionistas têm a opção de comprá -la de volta. É como se os acionistas comprassem uma opção de compra dos ativos da empresa.

Isso oferece ao investidor a segurança de que sua aplicação terá rentabilidade garantida e não receberá calote da empresa.AGORAÉASUAVEZ Questão 6 Warrants são títulos que dão ao seu portador o direito de adquirir ações ordinárias de empresas de capital aberto. ou seja. Nem todo título tem sua conversibilidade obrigatória. Explique como funciona esse processo. II. Em outros casos. e) Todas as alternativas estão incorretas. pode exercer seu direito de conversão do título (debênture ou warrant) em ações. d) Todas as alternativas estão corretas. Questão 7 De acordo com as sentenças abaixo. a warrant é a bonificação dada aos banqueiros e corretores que assessoram essas empresas no lançamento público inicial de ações (Livro-Texto. sejam ordinárias ou preferenciais. 214). o detentor do título conversível pode renunciar a essa recompra. p. a) II e III estão corretas. No Brasil. b) I e II estão corretas. Questão 8 As empresas podem optar por recomprar títulos conversíveis. 11 . Em que situação essa renúncia é vantajosa para o investidor? Justifique sua resposta. ou até estabelecer sua recompra automática depois de determinado período. Uma obrigação é conversível quando oferece direito ao possuidor de trocar warrant ou ações preferenciais por ações ordinárias. warrants são oferecidos como garantia a mercadorias. c) I e III estão corretas. III. assinale a alternativa correta: I. Os possuidores de títulos conversíveis são remunerados por taxas de juros mais baixas do que os investidores em ações patrimoniais. por um certo período e por um preço fixo. Em alguns casos.

conversíveis. warrant. e assinale a alternativa com a sequência correta de indicações. conversíveis.. Justifique. warrant. warrant. Questão 10 Há situações nas quais é favorável comprar warrants de empresas. conversíveis. os investidores vão preferir ações a warrants. warrant. warrant.AGORAÉASUAVEZ Questão 9 Mencione na coluna da direita se as características dos títulos correspondem a “warrant” ou a “conversíveis”. portanto. Características dos. warrant. warrant. conversíveis.. warrant. e) Conversíveis. Nesse caso. 12 . Geralmente emitem-se publicamente Podem se isolar da obrigação Emitem-se por conta própria São exercícios através de títulos A tributação é menor Conversíveis ou warrants a) Conversíveis. conversíveis. c) Warrant. conversíveis. o que geralmente acontece quando os preços das ações não atingem valores muito superiores à média do mercado: se o preço das ações subirem muito. 227-229). por que as empresas emitem os dois tipos de títulos em vez de preferir um ou outro. warrant. d) Warrant. em ocorrendo o aumento súbito do preço das ações. conversíveis. conversíveis. conversíveis. b) Conversíveis. possuir títulos conversíveis é muito mais interessante do que possuir warrants (Livro-Texto. conversíveis. warrant. p.

. ainda. MUNDO TRADE.com. Bookman.FINALIZANDO Neste capítulo você aprimorou seus conhecimentos sobre os contratos de opções de compra e de venda.mundotrade.br>. 2005. Porto Alegre. Neste tema você aprendeu também porque alguns investidores aplicam nestas opções em vez de comprar diretamente as ações das empresas. Você estudou. sobre os warrants e títulos conversíveis. Finanças Corporativas: Financiamento e Gestão de Risco. 13 . Disponível em: <www. Stewart C. MYERS. viu qual a forma de valoração destas opções e qual modelo apresenta maior liquidez e melhor remuneração. Richard A. pois da escolha dependerá o tipo de vínculo que se quer ter com os investidores. REFERÊNCIAS BREALEY. Acesso em: 2 junho 2014. aprendendo a distinguir seus conceitos. suas aplicabilidades e diferenças. O lançamento desses títulos depende muito da finalidade do recurso que a empresa quer levantar.

Rating: é uma opinião sobre a capacidade e a vontade de uma entidade vir a cumprir na íntegra. Os donos de ações preferenciais têm direito a um percentual fixo do lucro e recebem o pagamento primeiro. é a diferença entre a taxa de juros cobrada aos tomadores de crédito e a taxa de juros paga aos depositantes pelos bancos. título ou transação monetária. Depois são pagos os dividendos aos portadores de ações ordinárias. Formas comuns de conseguir alavancagem são: tomar dinheiro emprestado. ela é obrigada. após os descontos dos tributos incidentes. determinadas responsabilidades. Um grande número de agentes (pessoas físicas ou instituições financeiras). de um evento.GLOSSÁRIO Alavancagem: em finanças. 14 . Especulação: qualquer aposta baseada nas previsões acerca dos desdobramentos econômicos do futuro de um país. Em outras palavras. O spread no setor bancário. lança as suas expectativas uns contra os outros em busca de ganhos futuros ou preservação do capital. após o fechamento do balanço. Os movimentos das bolsas de valores. alavancagem é o termo geral para qualquer técnica aplicada para multiplicar a rentabilidade através de endividamento. de um setor de atividade ou de uma empresa. é a diferença entre a remuneração que o banco paga ao aplicador para captar um recurso e o quanto esse banco cobra para emprestar o mesmo dinheiro. no prazo adequado e determinado. em termos simplificados. Spread: é a diferença entre preço de compra (procura) e venda (oferta) de uma ação. por lei. a entregar pelo menos 25% desse lucro aos acionistas. Normalmente isso acontece uma vez por ano. por exemplo. comprar ativos fixos e usar derivativos. O incremento proporcionado por meio da alavancagem também aumenta os riscos da operação e a exposição à insolvência. resultam em parte de manobras especulativas. a todo o momento. Dividendo: deriva do verbo dividir e diz respeito à divisão dos lucros de uma empresa entre seus acionistas. Quando uma companhia vai bem e obtém lucro.

mas sim para liquidação do capital de giro negativo. conforme regulamentação da Bolsa. Fontes: <http://pt. mas com uma ressalva: analistas financeiros poderiam revelar que esse lançamento de ações não seria utilizado em novos projetos. Bancos e Aplicações Financeiras). Se tivesse caixa suficiente para recompra da dívida.org/wiki/Contrato_de_futuros> (acesso em: 02 junho 2014) e <http://br. caso contrário. Questão 4 Resposta: A grande vantagem em contratar opções de compra e exercer esta opção na data de vencimento é quando o preço da ação no mercado estiver acima do preço da ação à época da contratação da opção de compra. Em síntese. a saída é a oferta pública de ações para captação de recursos. 15 . as partes compradora e vendedora se comprometem a comprar e vender determinada quantidade de um ativo financeiro ou ativo “real” (bens tangíveis). Através desses contratos. seria prejudicado. portanto.wikipedia. Questão 2 Resposta: Alternativa A.answers.GABARITO Questão 1 Resposta: Mercado a Termo é o mercado em que se processam as operações para liquidação diferida. 60 ou 90 dias da data de realização do negócio. O lançamento das ações. Resulta em um contrato entre duas partes que concordam em negociar algum ativo no futuro. o investidor compra as ações pelo preço contratado e já as revende no mercado pelo valor atual. Já o Mercado de Futuros são contratos de compra e venda padronizados (em relação ao produto negociado). em uma data futura. a empresa usaria os recursos próprios (o lucro retido nas contas Caixa. Caso contrário.yahoo. a perda pode ser significativa. é necessário avaliar se vale a pena perder o valor do prêmio em vez de comprar ações cujo valor de mercado esteja abaixo do valor optado no contrato. Questão 3 Resposta: Depende. a um preço determinado e respeitando-se a data de vencimento. em geral após 30.com/ question/index?qid=20070820053121AA1p2E1> (acesso em: 02 junho 2014).

Qualquer opção que a empresa usa para captar recursos financeiros reúne certa dose de risco. os warrants. Questão 9 Resposta: Alternativa B. Questão 8 Resposta: Renunciar a opção de a empresa recomprar as obrigações conversíveis é vantajoso quando a ação. comprá-la pode não ser um bom negócio porque depois. Engana-se. Na verdade o que circula são os títulos que as representam. estiver valorizada no mercado de capitais. Questão 6 Resposta: São títulos emitidos pelos armazéns gerais para os depositantes das mercadorias e conferem a esses a possibilidade de negociar as mercadorias em depósito sem que haja necessidade de circulação dos produtos. quem acha que o acionista. porque o capital obtido será remunerado a determinada taxa de juros e deve ser devolvido ao investidor. a empresa faz um mix de operações para diversificar o risco e conseguir investidores de todos os tipos. não cobra juros pelo capital que deposita na organização: os dividendos que vai receber correspondem a essa taxa de retorno financeiro. se houver necessidade de vender as ações. Quando a ação não estiver com bom preço. Questão 10 Resposta: A opção por dois ou mais tipos de títulos de dívida – ações. objeto da troca pela obrigação. o investidor pode ter prejuízo. 16 . dono da empresa.Questão 5 Resposta: Alternativa C. Assim sendo. Questão 7 Resposta: Alternativa C. warrants e conversíveis – serve para equilibrar as operações de risco. inclusive.