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Macroeconoma

en la econom a global

Felipe Larran B.
Jeffrey D. Sachs

M acroeconoma
en la econom a global

Felipe Larran B.
P o n t i f i c i a U n iv e r s id a d C a t l ic a d e C h il e
U n iv e r s id a d d e H a r v a r d

Jeffrey D. Sachs
U n iv e r s id a d d e H a r v a r d

A rg e n tin a Bolivia Brasil C o lo m b ia C osta Rica C h ile


Ecuador El Salvador Espaa G u a te m a la * H onduras M xico
N icarag ua Panam Paraguay Per P u e rto Rico
Repblica D om in ican a * U ruguay Venezuela

D a to s de c a ta lo g a c i n b ib lio g r fic a

339
LAR

Larran, Felipe
Macroeconoma en la economa global / Felipe Larran y
Jeffrey Sachs, -2a ed.- Buenos Aires: Pearson Education,
2002.
792 p. ; 25,5 x 19,5 cm.
ISBN 987-9460-68-5
I. Sachs, Jeffrey II. Ttulo -1. Macroeconoma

Gerente de Divisin: Osvaldo Pacheco


Edicin: Mara Fernanda Castillo / Germn Silvero
Diseo de tapa: Diego Linares
Diseo de interior: Adriana Martnez / Diego Linares / Trineo Comunicacin
Correccin: Mnica Deleis / Gabriela Vigo
Produccin: Germn Silvero

Primera Edicin: 968-880-289-1

Edicin en Espaol publicada por:


Copyright 2002 PEARSON EDU CATIO N S.A.
Av. Regimiento de Patricios 1959 (C1266AAF), Buenos Aires, Rep. Argentina
PRENTICE HALL Y PEARSON ED U C A C I N

son marcas propiedad de

PEARSON EDU C A TIO N S.A.

ISBN: 987-9460-68-5

Segunda Edicin: Marzo de 2002


Primera reimpresin: Marzo de 2003
Segunda reimpresin: Febrero de 2004
Queda hecho el depsito que dispone la ley 11.723
Este libro no puede ser reproducido total ni parcialmente en ninguna forma, ni por ningn medio o proce
dimiento, sea reprogrfico, fotocopia, microfilmacin, mimeogrfico o cualquier otro sistema mecnico, fotoqumico, electrnico, informtico, magntico, electroptico, etctera. Cualquier reproduccin sin el permiso
previo por escrito de la editorial viola derechos reservados, es ilegal y constituye un delito.

Esta edicin de 3.300 ejemplares se termin de imprimir en Indugraf S.A., Snchez de Loria 2251,
Buenos Aires - Argentina, en el mes de febrero de 2004.

A Francisca y Sonia

Contenidos
P refacio

....................................................................................................................................XXV

Parte I: Una mirada preliminar


(Captulo l In tr o d u c c i n

.......................................................................................

..................................................................................................

(Captulo 2 La m e d ic i n d e la activid ad e c o n m ic a

Parte II: El marco de anlisis macroeconmico


Captulo 3 E m p le o y p r o d u c to

.........................................

23

..........................................................

55

.................................................

Captulo 4 C r e c im ie n to d e largo p la z o
Captulo 5 E l d in e r o e n la e c o n o m a

57

...............................................................

87

.........................................................................135

Captulo 6 O ferta agregada, dem anda agregada, p rod u cto y d e s e m p le o . . . 167

Parte III: Fluctuaciones macroeconmicas ypolticas de esta b iliza ci n .................. 209


Captulo 7 E l m o d e lo IS -L M

......................................................................................... 211

Captulo 8 D in e r o , tasa d e in ters y tip o d e c a m b io

........................................251

Captulo 9 P o ltic a s m a c r o e c o n m ic a s en una e c o n o m a ab ierta

. . . 289

Captulo 10 D f ic it, in fla c i n y crisis d e b a la n za d e p a g o s ........................... 319


Captulo 11

I n fla c i n , d e s e m p le o y e s ta b iliz a c i n

.......................................... 355

Parte IV: Una mirada detallada ala m acroeconom a..................................................... 391


Captulo 12 C o n s u m o y a h o rro

..................................................................................393

Captulo 13

In v e r si n

.........................................................................................................437

Captulo 14

La c u e n ta c o r r ie n te y el e n d e u d a m ie n to e x te r n o

Captulo 15

E l g o b ie r n o y el a h o rro n a c io n a l

Captulo 16 M e rc a d o s lab orales y d e s e m p le o


Captulo 17 O fe r ta y d e m a n d a d e d in e r o

................469

....................................................509
.................................................... 547

.......................................

Parte IV: Tpicos especiales................................................................................................


Captulo 18 B ie n e s tran sab les y n o tran sab les
Captulo 19 La g lo b a liz a c i n

591
631

....................................................633

........................................................................................679

Tabla de contenidos

P refacio

.................................................................................................................................... XXV

Parte 1: Una m irada prelim inar .......................................................................................


Captulo 1 Introduccin ..........................................................................................................

1
3

1.1 Q u es la m acroeconom a? .....................................................................................


1.2 Variables clave que estudia la m acroeconom a
.............................................
N ivel general de produccin .....................................................................................
La tasa de desem pleo ..................................................................................................
La tasa de inflacin
.....................................................................................................
El saldo en cuenta c o rrien te ....................................................................................
..............................................
1.3 La m acroeconom a en una perspectiva histrica
R e c o lec c i n de datos e identificacin del ciclo eco n m ico
...........................
La G ran D epresin y la R ev o lu ci n Keynesiana ..............................................
El m o netarism o y el nuevo enfoque clsico ......................................................
1.4 El enfoque m acroeconm ico utilizado en este libro ........................................
Perspectiva global 1.1: La globalizacin en los albores del tercer m ilenio . . . .

3
5
5
8
9
12
13
14
14
16
18
19

Captulo 2 La m edicin de la actividad econm ica

........................................................

23

2.1 El P roducto In te rn o B ru to (PIB) .............................................................................


El flujo circular del ingreso ........................................................................................
Tres m odos de m ed ir el PIB .....................................................................................
2.2 P roducto N acional B ru to (PN B ) f .............................................................................
Pago N e to a Factores ...................................................................................................
P N B p er cpita y bienestar eco n m ico
.......................................................
Perspectiva global 2.1: Niveles de ingreso real com parados entre pases ...........
2.3 La m edicin de los precios en la econom a ..........................................................
Perspectiva global 2.2: El ndice de Desarrollo H um ano .......................................
La construccin de ndices de precios
..................................................................

24
25
26
30
32
33
36
39
40
41

XII

Macroeconoma

PIB nom inal versus PIB real .....................................................................................


Perspectiva global 2.3: Problemas en la m edicin del Indice de Precios
al C onsum idor ................................................................................................................
R esum en .................................................................................................................................
C o n c e p t o s clave ..............................................................................................................
A pn d ice .................................................................................................................................

45
49
50
51

P roblemas

51

pr eg u n ta s

...................................................................................................

Parte 2: El m arco de anlisis m acroeconm ico

43

...........................................................

55

........................................................................

57

Perspectiva global 3.1: El clima y la econom a .........................................................


3.1 La funcin de produccin ...........................................................................................
............................................
La productividad m arginal del trabajo y el capital
3.2 La dem anda p o r trabajo ..............................................................................................
La empresa m axim izadora de utilidades
...............................................................
La productividad m arginal del trabajo y la dem anda p o r trabajo
.................
3.3 La oferta de trabajo ......................................................................................................
3.4 E quilibrio del m ercado laboral y desem pleo .......................................................
El desem pleo en el enfoque clsico ........................................................................
Perspectiva global 3.2: El ciebate sobre el salario m n i m o ....................................
Producto potencial, brecha del p roducto y Ley de O k u n ...............................
3.5 Inversin, ahorro y equilibrio del m ercado de bienes
....................................
La inversin de la empresa
........................................................................................
El equilibrio ahorro-inversin ...................................................................................
3.6 A horro e inversin en una econom a abierta .......................................................
R esum en .................................................................................................................................
C o n c e p t o s clave ..............................................................................................................
A pn d ice .................................................................................................................................
P roblemas y pr eg u n ta s ...................................................................................................

58
60
60
62
62
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72
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74
74
77
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81
82
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(J(ij)tulo 4 C r e c im ie n t o d e la r g o p la z o

87

Capitulo 3 E m p le o y p r o d u c t o

...............................................................

4.1 El crecim iento e c o n m ico en la historia y en los aos recientes


..................
87
Perspectiva global 4.1: El pesim ism o de T honias M althus ...............................
88
4.2 Patrones de crecim iento .............................................................................................
91
El surgim iento del crecim iento econm ico m o d ern o
.................................... 91
Perspectiva global 4.2: A uge y cada de la A rgentina .......................................... 92
U bicacin del crecim iento econm ico m o d ern o ..........................................,. . 95
Perspectiva global 4.3: Ayudan los recursos naturales al crecim iento
e c o n m ic o ? ........................................................................................................................ 98
El proceso de crecim iento econm ico m o d ern o .................................................. 100
4.3 Fuentes de crecim iento
.................................................................................................104

Tabla de contenidos

Esquem a contable de Solow para m edir las fuentes del crecim iento .............. 105
Evidencia em prica de las fuentes de crecim iento
...................................
106
Perspectiva global 4.4: El milagro del crecim iento del Este asitico:
Transpiracin o in sp iraci n ?............................................................................................110
4.4 El m odelo de crecim iento de Solow
........................................................................112
Inversin y acervo de capital ........................................................................................ 113
El m odelo de S o l o w ...................................................................................................... 113
El equilibrio en el m odelo de Solow: una representacin grfica ....................116
Efectos de la tasa de ahorro sobre el ingreso y el crecim iento ......................... 117
Efectos de un alza de la tasa de crecim iento de la poblacin ............................ 119
El cam bio tecnolgico en el m odelo de Solow .....................................................120
4.5 N uevas aproxim aciones para explicar el crecim iento
..........................................121
4.6 Factores subyacentes delcrecim iento eco n m ico ....................................................123
R esum en .................................................................................................................................... 124
Perspectiva global 4.5: Malaria y crecim iento econm ico en A f r ic a ..................... 126
C o n c e p t o s clave
...................................................................................................... 128
A p n d ic e .................................................................................................................................... 129
P roblemas y pr eg u n ta s
.....................
132

Captulo 5 E l d in e r o e n la e c o n o m a

.........................................................................135

5.1 Q u es el dinero? ............................................................................................................135


La econom a de tru e q u e .................................................................................................136
Las funciones del dinero ................................................................................................ 136
Perspectiva global 5.1: La Ley de Gresham ..................................................................137
Agregados m o n e ta r io s ...................................................................................................... 138
El dinero en el co n te x to histrico y poltico .......................................................... 139
Perspectiva global 5.2: Breve historia del dinero ....................................................... 141
5.2 U na teora sim ple de la dem anda de dinero
.......................................................... 144
Precios .............................................................................................................................. 144
La velocidad de circulacin del dinero ..................................................................... 144
5.3 La oferta m onetaria y el Banco C entral: una visin general ...............................145
D inero fiduciario y oferta m onetaria ......................................
145
C m o opera el Banco C entral
...................................................................................146
5.4 E quilibrio del m ercado m o n etario en una econom a cerrada
......................... 149
5.5 E quilibrio del m ercado m o n etario en una econom a abierta ............................152
T ip o de cam bio flotante ............................................................................................. 153
T ip o de cam bio fijo .........................................................................................................155
5.6 Inflacin ............................................................... ............................................................ 156
5.7 Tasas de inters nom inales y reales ............................................................................. 158
5.8 Velocidad de circulacin y tasa de inters nom inal ......................................... . 161
R esum en .................................................................................................................................... 163
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................165
P roblemas y pr eg u n ta s ...................................................................................................... 165

XIII

XIV

Macroeconoma

Captulo 6 O fe rta a g re g a d a , d e m a n d a a g re g a d a , p r o d u c to y d e s e m p le o . . .

167

6.1 La dem anda agregada ...................................................................................................... 169


6.2 La oferta agregada ............................................................................................................172
La curva de oferta agregada
.........................................................................................173
Keynes, los clsicos y la form a de la oferta agregada .............................................174
6.3 E quilibrio entre oferta agregada y dem anda agregada ..........................................177
Las fuentes de las fluctuaciones econm icas
.......................................................... 180
Perspectiva global 6.1: Keynes, C hurchill y la contraccin de la dem anda
en Gran Bretaa en la dcada de 1920 ...................................................................... 181
Perspectiva global 6.2: Las crisis bancarias com o un tipo de shock de oferta . . 185
6.4 Los ciclos econm icos ....................................................................................................188
Perspectiva global 6.3: Los ciclos econm icos en Estados U nidos ........................ 191
6.5 Qu revelan los patrones de desempleo sobre elequilibrio del mercado laboral?. . 196
R esum en .......................................................................................
199
Perspectiva global 6.4: D esem pleo en Europa y los Estados U n i d o s ..................... 200
C o n c e p t o s clave ................................................................................................................. 203
A p n d ic e .................................................................................................................................... 203
P roblem as y pr eg u n ta s ......................................................................................................206

Parte 3: Las fluctuaciones m acroeconm icas y polticas de estabilizacin


Captulo 7 E l m o d e l o IS -L M

.................209

........................................................................................ 211

7.1 La dem anda agregada y el m ultiplicador keynesiano ............................................ 212


D efinicin de dem anda agregada ................................................................................212
El m ultiplicador keynesiano
........................................................................................ 214
7.2 El Esquem a IS-L M
.........................................................................................................215
La C urva IS ...................................................................................................................... 216
La curva LM ...................................................................................................................... 217
D eterm in aci n de la dem anda agregada usando el m odelo IS-L M .................219
7.3 Efectos de las polticas m acroeconm icas sobre la dem anda agregada . . . . 221
A um ento del gasto de g ob ierno y efecto desplazam iento Crowding O u t . . . 221
R e d u c c i n de los im puestos ........................................................................................ 224
A u m en to de la oferta m onetaria ................................................................................224
A lgunos casos especiales ................................................................................................ 226
Perspectiva global 7.1: Ha regresado la trampa de la liquidez? ............................. 229
Efectos de la poltica fiscal y m onetaria: resum en ..................................................230
7.4 Im plicaciones del anlisis IS-LM para las polticas de Estabilizacin .............. 231
El debate sobre el m anejo activista de la dem anda ............................................... 232
Perspectiva global 7.2: La G ran Depresin ................................................................. 233
N uevas consideraciones intertem porales en el anlisis IS-LM
......................... 238
7.5 La evidencia em prica
................................................................................................... 238
Perspectiva global 7.3: M odelos Econom tricos de Gran Escala (mece )
239

Tabla de contenidos

R esum en ....................................................................................................................................242
C o n c e p t o s calves .................................................................................................................244
A p n d ic e ............................................................
244
Anlisis IS-L M de co rto y largo plazo ...................
246
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................248

Captulo 8 D in e r o , ta s a d e in te r s

y tip o d e c a m b i o

.......................................... 251

8.1 R eg m en es cam biados ...................................................................................................251


E volucin de los sistemas cam biarios en el tiem po
............................................ 251
Perspectiva global 8.1: El patrn oro ..............................................................
252
T ip o de cam bio fijo ........................................................................................................ 258
Perspectiva global 8.2: Convertibilidad de la m o n e d a ............................................... 259
T ip o de cam bio fijo y tipo de cam bio ajustable .................................................... 261
Fijacin unilateral del tipo de cambio versus esquema cam biado cooperativo . . . 263
T ipos de cam bio flexibles ............................................................................................. 264
Perspectiva global 8.3: T ipos de cam bio m ltiples
.............................................265
8.2 Paridad de p o d e r de com pra y arbitraje de tasas de inters ................................ 267
La ley de un solo precio ................................................................................................ 267
Paridad del p o d e r de com pra
..................................................................................... 268
A rbitraje de intereses ......................................................................................................269
8.3 Precios, tipo de cam bio y equilibrio en el m ercado m o n etario
........................271
8.4 Poltica m onetaria co n tipo de cam bio fijo y flotante ......................................... 273
T ip o de cam bio fijo ........................................................................................................ 274
T ip o de cam bio flexible ................................................................................................ 275
Efectos de una devaluacin ...........................................................................................276
8.5 Productos no com erciables y el tipo de cam bio real .............................................. 278
Productos com erciables y no com erciables .............................................................278
El tipo de cam bio real ...................................................................................................280
Perspectiva global 8.4: El ndice Big M ac y laP P C .................................................280
R esum en ....................................................................................................................................282
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................285
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................286

Captulo 9

P o ltic a s m a c r o e c o n m ic a s e n u n a e c o n o m a a b ie r ta

. . . . 289

9.1 La dem anda agregada en una econom a abierta .................................................... 290


9.2 El m odelo IS-LM para tipo de cam bio fijo . ....................................................... 291
La curva de m ovilidad del capital (M C ) .................................................................. 292
Efectos de la poltica m onetaria ...................................................................................294
Efectos de la poltica fiscal ...........................................................................................295
9.3 D eterm in aci n del pro d u cto y del nivel de precios
con tipo de cam bio fijo ................................................................................................ 296

XV

XVI

Macroeconoma

Expansin fiscal ................................................................................................................. 297


Expansin m onetaria ...................................................................................................... 299
D evaluacin ...................................................................................................................... 301
C ontroles de c a p it a l e s ...................................................................................................... 301
9.4 El m odelo IS-LM con tipos de cam bio flexibles ..................................................303
9.5 D eterm inacin del p ro d u cto y el nivel de precios
con tipo de cam bio flexible
........................................................................................ 304
Efectos de una expansin fiscal ...................................................................................305
Poltica m onetaria expansiva ........................................................................................ 306
C om paracin de los efectos de las polticas m acroeconm icas con tipo de
cam bio fijo y con tipo de cam bio flexible ............................................................... 308
9.6 Evidencia em prica sobre polticas m acroeconm icas
................................................................................................... 309
en econom as abiertas
9.7 Ventajas y desventajas de los regm enes cam banos alternativos ...................... 310
Perspectiva global 9.1: La U n i n M onetaria Europea y el euro ........................312
R esum en .................................................................................................................................... 314
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................316
P roblemas y pr eg u n ta s ......................................................................................, .............. 317

Captulo 10 D f ic it, in f la c i n y c ris is d e b a la n z a d e p a g o s

.........................319

10.1 D ficit fiscal e inflacin


..............................................................................................320
D ficit fiscal en una econom a cerrada .................................................................. 321
D ficit fiscal e inflacin bajo un sistema de tipo de cam bio flexible . . . . 323
D ficit fiscal e inflacin con tipo de cam bio fijo ............................................... 324
Perspectiva global 10.1: Dficit fiscal y prdida de reservas en Chile y Per . . 326
10.2 Crisis de balanza de pagos: la transicin de un sistema de tipo de
cam bio fijo a un sistema de tipo de cam bio flotante ......................................... 328
Perspectiva global 10.2: La A rgentina en 1989 y M xico en 1994-95:
H istoria de dos crisis de balanza de pagos .............................................................331
Perspectiva global 10.3: La crisis financiera asitica de 1997 ......................... 334
10.3 El im puesto inflacionario y el seoriaje .............................................................336
Q uin cobra el seoriaje? ........................................................................................ 338
Puede un g o b iern o o b ten e r seoriaje cuando im pera un sistema de tipo
de cam bio fijo? .............................................................................................................. 339
Se puede usar el end eu d am ien to in tern o para prevenir la inflacin? . . . 339
10.4 Los costos de la inflacin
...........................................................................................341
Inflacin anticipada ......................................................................................................341
Perspectiva global 10.4: La tasa de inflacin ptim a ............................................ 343
Perspectiva global 10.5: El efecto Olivera-Tanzi y la hiperinflacin boliviana . . . 345
Inflacin no anticipada ................................................................................................ 346
Los pases deben aprender a vivir con inflacin? ............................................... 349
R esum en .................................................................................................................................... 350

Tabla de contenidos

C o n c e p t o s clave ......................................................
351
A p n d ic e ...............................................................................
352
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................353

Captulo 11 I n f la c i n , d e s e m p le o y e s ta b iliz a c i n

............................................ 355

11.1 La disyuntiva entre inflacin y desem pleo en el c o rto plazo


.........................356
La curva de Phillips aum entada p o r las expectativas ...................<.....................357
La tentacin de la sorpresa inflacionaria ............................................................... 358
Perspectiva global 11.1: Breve resea de la curva de Phillips ............................361
11.2 La form acin de expectativas y el Tradc-off entre
inflacin y desem pleo ...................................................................................................363
Expectativas inflacionarias estticas, adaptativas y racionales ............................ 363
11.3 Inercia inflacionaria ......................................................................................................365
O pciones de p o l t i c a ...................................................................................................... 366
R azones posibles para explicar la inercia de los salarios ....................................367
1 1.4 Expectativas adaptativas y tasa natural de desem pleo ......................................... 369
El coeficiente de sacrificio en una estabilizacin ...............................................371
Perspectiva global 1 1.2: El coeficiente de sacrificio y la estabilizacin
de R e a g a n ......................................................................................................................... 372
1 1.5 Form as alternativas de reducir los costos de una estabilizacin ...................... 373
C redibilidad ................................................................................................................... 374
Perspectiva global 1 1.3: A utonom a del Banco C entral e inflacin .................375
Lmites a la inercia de los salarios ....................................................................... . 378
11.6 El tipo de cam bio com o m edio para apurar la estabilizacin ....................... 378
Perspectiva global 1 1.4: Estabilizacin basada en el tipo de cam bio en
A m rica L a t in a .................................................................................................................380
1 1.7 Shocks de oferta: un problem a adicional de la estabilizacin ......................... 383
T ipos de shock de oferta
...........................................................................................384
R esum en ....................................................................................................................................386
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................388
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................388

P arte 4: Una m irada detallada a la m acroeconom a


Captulo 12 C o n s u m o y a h o r r o

................................................... 391

...................................................................................393

12.1 C o n su m o y a h o rro nacional ..................................................................................... 394


Perspectiva global 12.1: Tasas de ahorro en los Estados U nidos y en
el m u n d o ............................................................................................................................396
12.2 La familia y la restriccin presupuestaria intertem poral .................................... 399
La familia com o unidad bsica ...................................................................................399
R estriccin presupuestaria en el m odelo de dos perodos .............................. 399

XVII

XVIII

Macroeconoma

R epresentacin grfica de la restriccin presupuestaria .................................... 401


La decisin fam iliar en tre consum o y ahorro ....................................................... 402
12.3 La teora del ingreso p e rm a n en te para el consum o ........................................... 405
A horro e ingreso p e rm a n en te ...................................................................................407
Shocks al ingreso ............................................................................................................407
El rol de las expectativas ..............................................................................................409
Evidencia em prica sobre el m odelo del ingreso p e r m a n e n t e ......................... 409
Perspectiva global 12.2: Shocks al ingreso transitorio y p e r m a n e n t e
410
Keynes, las restricciones de liquidez y el consum o fam iliar ............................412
Bienes durables y no durables ...................................................................................414
El consum o y los im puestos ..................................................................................... 415
12.4 El m odelo del ciclo de vida para el consum o y el a h o rro ............................. 415
Perspectiva global 12.3: Variacin de los im puestos en los Estados U nidos
y Japn ...............................................................................................................................416
C o n su m o y a h o rro durante el ciclo de vida
....................................................... 417
Evidencia sobre el m o d elo del ciclo de vida ....................................................... 418
El rol de las herencias ................................................................................................... 418
12.5 C o n su m o agregado y tasas de ahorro nacional ...................................................420
A gregacin de familias ................................................................................................ 420
Perspectiva global 12.4: Por qu es tan alta la tasa de a h o rro en Japn? . . 422
A h o rro de las empresas y ahorro personal .............................................................423
Perspectiva global 12.5: Hacia una m edida genuina del ahorro: el cam bio
en la riqueza t o t a l ........................................................................................................... 425
12.6 C onsum o, ahorro y tasa de inters .........................................................................427
Efecto sustitucin y efecto ingreso .......................................................................... 428
Efecto global de las tasas de inters sobre el ahorro ..........................................429
R esum en .................................................................................................................................... 431
C o n c e p t o s clave ................................................................................................................. 433
A p n d ic e .................................................................................................................................... 434
P roblem as y pr eg u n t a s ......................................................................................................435

Captulo 3 I n v e r s i n

13.1

.........................................................................................................437

T ipos de capital e inversin ......................................................................................437


Los problem as para m ed ir la inversin
.................................................................. 438
Inversin bruta e inversin neta ................................................................................439
Patrones de inversin ................................................................................................... 440
Perspectiva global 13.1: Inversin en Estados Unidos y en el resto del m undo . . . 441
U tilizacin de la capacidad instalada ........................................................................443
13.2 La teora bsica de la inversin ................................................................................. 444
Decisiones de inversin
..............................................................................................444
La curva de dem anda p o r inversin ........................................................................446
El papel de las expectativas ........................................................................................ 447
Im puestos y subsidios ................................................................................................... 448

Tabla de contenidos

Perspectiva global 13.2: El instinto (animal spirit) ..................................................449


13.3 A cum ulacin de inventarios
..................................................................................... 451
Perspectiva global 13.3: A dm inistracin de inventarios en Japn y los
Estados U n i d o s .................................................................................................................454
13.4 Estudios em pricos sobre la inversin .....................................................................455
El m odelo del acelerador de la inversin .............................................................. 455
El enfoque del costo de ajuste ................................................................................. 457
La teora q ................................................................................................................... 458
R a c io n am ie n to del crdito ........................................................................................ 460
La inversin residencial ................................................................................................ 462
R esum en .................................................................................................................................... 463
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................465
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................466

Captulo 14 La cuenta corriente y el endeudam iento externo

....................469

14.1 El saldo de la cuenta c o r r i e n t e ................................................................................. 470


E quilibrio entre a h o rro e inversin ........................................................................471
Perspectiva global 14.1: A horro, inversin y cuenta c o rrien te en
distintos pases .................................................................
471
C am bios en la posicin de activos externos netos del pas .............................. 475
Perspectiva global 14.2: Cuenta corriente, activos externos y deuda externa . . 476
Ingreso m enos absorcin
...........................................................................................477
Balanza com ercial ms la cuenta de servicios ....................................................... 478
Perspectiva global 14.3: Q u esconde el saldo de la cuenta co rrien te? . . . 478
14.2 Factores que afectan el saldo de la cuenta c o rrie n te ......................................... 481
La tasa de inters m undial ...........................................................................................482
Shocks a la inversin ................................................................................................... 482
Shocks al p ro d u cto
......................................................................................................484
Shocks a los trm in o s de intercam bio .....................................................................485
14.3 La restriccin presupuestaria intertem poral de un pas ....................................487
Perspectiva global 14.4: El Fondo M o n e ta rio Internacional y la cuenta
c o r r i e n t e ............................................................................................................................488
Esquem a de Ponzi y servicio de la deuda .............................................................490
Perspectiva global 14.5: Etapas de la balanza de p a g o s ......................................... 491
14.4 Lim itaciones al en d eu d am ien to y el crdito e x t e r n o ......................................... 493
C ontroles adm inistrativos ...........................................................................................494
Efectos de pas grande sobre la tasa de inters m undial ....................................496
Problem as de riesgo y cum plim iento de los contratos .......................................496
Perspectiva global 14.6: C ontroles de capitales . . . ............................................ 497
R esum en ....................................................................................................................................499
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................501
A pn d ic e ....................................................................................................................................502
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ...................................
506

XIX

XX

Macroeconoma

Captulo Li E l g o b i e r n o y el a h o r r o n a c io n a l

.....................................................509

15.1 Ingresos y gastos de g o b iern o ...................................................................................510


Ingresos del sector pblico .................................................................................. . . 5 1 0
El gasto pblico .............................................................................................................. 512
15.2 A horro, inversin y dficit fiscal ................................................................................ 514
Perspectiva global 15.1: El dficit fiscal, la deuda pblica y el Tratado
de M aastricht en E u ro p a .................................................................................................515
15.3 El presupuesto fiscal y la cuenta c o rrien te .............................................................517
15.4 Im puestos, cuenta c o rrien te y desplazam iento fiscal (Croivding O ut) . . . . 518
U n aum ento transitorio del gasto fiscal financiado con im puestos .............. 519
U n au m en to p e rm a n en te del gasto de g o b iern o ............................................... 520
D esplazam iento fiscal (Crowd'nig O ut) ..................................................................... 521
15.5 Equivalencia ricardiana ....................................................................
523
D efinicin de la equivalencia ricardiana ................................................................523
Lim itaciones de la equivalencia ricardiana .............................................................524
D iferentes horizontes de tiem po y la equivalencia de B a rro -R icard o . . . 524
15.6 Algunas razones que llevan a los gobiernos a gastar en exceso ...................... 527
El ciclo p o ltic o -ec o n m ic o ......................................................................................527
Los partidos polticos y el dficit fiscal .................................................................. 528
El papel de las instituciones m ltiples del Estado ...........................
528
Perspectiva global 15.2: La deuda pblica en las dem ocracias
in d u stria liz a d a s ................................................................................................................. 528
15.7 O tras interacciones entre el sector pblico y el sector privado ...................... 531
Prdidas netas de los im puestos ................................................................................ 532
La conveniencia de suavizar la tributacin .............................................................534
Perspectiva global 15.3: La evasin tributaria en el m u n d o ...............................535
Tasas de im puestos y recaudacin tributaria: la curva de Laffer
................... 536
El patrn cclico del dficit presupuestario .......................................................... 538
R esum en .................................................................................................................................... 539
Perspectiva global 15.4: El debate sobre la curva de Laffer ...............................540
C o n c e p t o s clave ................................................................................................................. 543
P roblemas y pr eg u n ta s ...................................................................................................... 544

Captulo 16 M e rc a d o s la b o r a le s y d e s e m p le o

....................................................... 547

16.1 D efinicin e interpretacin del desem pleo .......................................................... 547


Perspectiva global 16.1: La m edicin del desem pleo en el m u n d o .................548
Formas alternativas de m edir el desem pleo .......................................................... 551
C o m p o n e n te s de la tasa de desem pleo .................................................................. 552
16.2 El desem pleo segn g ru p o dem ogrfico y de edad ............................................ 555
Q uin est desem pleado en Estados U nidos? .....................................................555
El au m ento en el a u to e m p le o ..................................................................................... 559
El desem pleo juvenil ................................................................................................... 559
D esem pleo de larga duracin
...................................................................................561

Tabla de contenidos

Perspectiva global 16.2: D esem pleo de larga duracin en Europa y


los Estados U nidos .........................................................................................................563
16.3 Por qu difiere el desem pleo de un pas a otro? ...............................................565
D eterm in aci n de los salarios ...................................................................................565
El trato a los desem pleados ........................................................................................ 570
R egulacin del m ercado laboral
............................................................................. 573
Perspectiva global 16.3: El desempleo en Portugal y en los Estados Unidos . . 576
16.4 La histresis y la tasa de desem pleo de equilibrio .............................
577
Perspectiva global 16.4: El desem pleo en los Estados U nidos y Europa . . 578
Perspectiva global 16.5: Q u ha o c u rrid o con la tasa natural
de desem pleo en los Estados U nidos? .....................................................................581
16.5 Los costos del desem pleo ...........................................................................................583
D esem pleo estructural ................................................................................................ 584
D esem pleo cclico .........................................................................................................585
R esum en .................................................................................................................................... 586
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................588
P roblemas y pr eg u n ta s ......................................................................................................589

('apitalo 17 O f e r t a y d e m a n d a d e d in e r o

................................... .......................... 591

17.1 M odelos de dem anda de dinero ................................................................................591


B aum ol-T obin: dem anda de dinero p o r m otivo de una transaccin . . . . 591
La dem anda de dinero com o depsito de riqueza
............................................ 598
Perspectiva global 17.1: La econom a s u b te r r n e a ...............................................598
17.2 Velocidad de circulacin del dinero y m onetarism o
...................................... 601
La velocidad de circulacin ........................................................................................ 601
El m onetarism o .............................................................................................................. 604
17.3 Evidencia em prica sobre la dem anda de dinero ..................................................605
Los estudios de G oldfeld sobre la dem anda de dinero ...................................... 605
Efectos del ingreso y la tasa de inters en la dem anda de dinero
.................. 606
C m o cuadra el m odelo B aum ol-T obin con los hechos? .............................. 607
17.4 O ferta m onetaria: las operaciones del Banco C entral
y la base m onetaria
......................................................................................................608
Las operaciones de m ercado abierto ........................................................................608
La ventanilla de descuento
........................................................................................ 610
O peraciones en m oneda extranjera
........................................................................612
17.5 El m ultiplicador m on etario y la oferta m onetaria ...............................................613
El m ultiplicador m o n etario ........................................................................................ 614
La razn de reservas a depsitos (rd) . . . .................................................... .. . 617
La razn de circulante a depsitos .......................................................................... 618
El control del Banco C entral sobre la oferta m onetaria ....................................620
R esum en .................................................................................................................................... 621
Perspectiva global 17.2: O bjetivos m onetarios de la R eserva Federal
de Estados U nidos ........................................................................................................ 622

XXI

XXII

Macroeconoma

C o n c e p t o s clave ................................................................................................................. 626


A pn d ic e .................................................................................................................................... 626
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................628

Parte 5: Tpicos especiales

................................................................................................

Captulo 18 B ie n e s tra n s a b le s y n o tra n s a b le s

631

.................................................... 633

18.1 D eterm inantes de la transabilidad y una clasificacin general de los bienes . . 635
18.2 El m arco te rico ........................................................................................................... 637
La oferta agregada en el m o d elo TNT ..................................................................... 638
La FPP con un solo insum o (trabajo) ..................................................................... 638
La FPP con trabajo y capital ..................................................................................... 641
La dem anda agregada en el m odelo TNT ................................................................643
El equilibrio de m ercado en el m odelo TNT ....................................................... 644
18.3 E ndeudam iento y pago en el m odelo TNT:
los procesos de ajuste m acroeconm icos ............................................................... 645
U na versin keynesiana del m odelo TNT de bienes transables/no transables . . . 649
Perspectiva global 18.1: El ajuste chileno post 1982
.................................................................. 651
D evaluacin y la crtica estructuralista
El ajuste m acroeconm ico durante la crisis de la deuda de los aos ochenta. . 654
La E nferm edad holandesa (D utch Disease) ....................................................... 658
Perspectiva global 18.2: Los program as de ajuste estructural ............................659
18.4 Bienes transables, bienes no transables
y el nivel de precios ...................................................................................................... 664
Perspectiva global 18.3: El caf y la enferm edad holandesa en C olom bia . . . 665
Precios, salarios y productividad .................................................................................667
R esum en .................................................................................................................................... 673
C o n c e p t o s clave .................................................................................................................676
P r o b le m a s y p r e g u n t a s ......................................................................................................677

Captulo 19 L a g l o b a l i z a c i n ...........................................................................................679

19.1 El proceso de globalizacin ...................................................................................... 679


El au m en to del com ercio internacional ............................................................... 680
El a u m en to de los flujos internacionales de capital ............................................ 683
Internacionalizacin de la produccin
.................................................................. 686
Perspectiva global 19.1: Z onas de procesam iento de exportaciones (ZPEs)
en Asia y en A m rica Latina ..................................................................................... 688
A rm onizacin de las instituciones econm icas .................................................... 690
Perspectiva global 19.2: El GATT, la OMC y los deberes de los
pases m iem bros .............................................................................................................. 692

650

Tabla de contenidos

19.2 El desarrollo del sistema global


................................................................................694
Prim er, segundo y tercer m u n d o ............................................................................. 694
Las fallas de las estrategias estatistas .......................................................................... 696
19.3 La globalizacin en las dcadas de 1980 y 1990 ............................................... 698
E conom as en transicin ............................................................................................. 699
A m rica Latina ..............................................................................................................701
Asia oriental ................................................................................................................... 703
Africa subsahariana
......................................................................................................704
19.4 La gestin m acroeconm ica en la econom a global ......................................... 705
El m anejo del tipo de cam bio ...................................
705
La alta m ovilidad de los flujos de c a p it a l e s .............................................................706
C m o crear el am biente eco n m ico apropiado para atraer inversin
extranjera directa ........................................................................................................... 707
Perspectiva global 19.3: C ontroles de Capital en C hile .................................... 708
19.5 Temas em ergentes en el siglo X X I .......................................................................... 710
La m acroeconom a y el m e d io a m b ie n te .................................................................. 710
Perspectiva global 19.4: Inversin extranjera directa en la prctica:
el caso de Intel en C osta R ica .................................................................................. 711
La ciencia y el desarrollo global ................................................................................715
R esum en .................................................................................................................................... 716
C o n c e p t o s clave ............................................................................................:.................. 718
P roblem as y pr eg u n t a s ......................................................................................................718
n d ic e
n d ic e

a n a l t ic o ...................................................................................................................... 721
de a u t o r e s ................................................................................................................... 753

XXIII

Prefacio
La m acroeconom a es una de las disciplinas ms fascinantes de las ciencias sociales.
N os ayuda a e n c o n trar respuestas para algunos de los grandes interrogantes que afec
tan la vida econm ica de una nacin y del m undo. Q u factores determ inan la tasa de
crecim iento ce una econom a? Cules hacen que suba o baje el nivel de desem pleo?
Por qu existen los ciclos econm icos? Q u papel corresponde a los gobiernos en lo
que respecta a estim ular el crecim iento, lim itar la inflacin y evitar un alto porcentaje
de desem pleo? C m o afectan los cam bios eco n m ico s de un pas al resto de las eco
nom as m undiales?
Estos son tem as de im portancia no solo para el bienestar eco n m ico de una na
cin, sino tam bin para cada individuo al adoptar sus decisiones respecto a cunto
ahorrar, tom ar prestado o gastar; o en su estrategia para hallar o cam biar su em pleo. La
m acroeconom a puede contribuir a la form acin de m ejores ciudadanos, capacitndolos
para evaluar las proposiciones de sus dirigentes en m ateria de impuestos, tasas de inters,
gasto pblico y otras polticas cruciales en la econom a nacional y m undial.
La m acroeconom a evoluciona continuam ente, tanto en la naturaleza de las pre
guntas que aborda co m o en los tipos de respuestas que ofrece. Estos cam bios en la dis
ciplina reflejan dos clases de fuerzas en accin. Prim ero, co m o en toda ciencia, se pro
ducen con frecuencia nuevos avances tericos, al m ism o tiem po que se descartan
antiguas nociones (a la luz de sus conflictos con la evidencia o frente a los nuevos de
sarrollos). Segundo, la propia econom a m undial se transform a, planteando nuevas pre
guntas y exigiendo nuevas respuestas. Los cam bios de los ltim os aos reflejan la cre
ciente interrelacin entre las econom as de los pases. A ctualm ente, p o r ejem plo, carece
de sentido estudiar p o r separado las econom as de Estados U nidos, Europa y Japn, sin
reco n o cer su fuerte interdependencia.
H em os escrito este libro m ovidos p o r la conviccin de que se necesita un nuevo
enfoque en el estudio de la m acroeconom a, para estar al da en los avances tericos
en este cam po y los cam bios en la econom a m undial. Hay tres form as principales en
las que este libro aborda estos im portantes cambios.

XXVI

Macroeconoma

A partir de la prim era edicin, ste es el p rim e r tex to de m acroeconom a m o d er


na enfocado integralm ente en la econom a global y los aspectos internacionales de la
m acroeconom a, ms q u e en la econom a de u n pas en particular. D e prin cip io a fin
reconocem os que todas las econom as estn conectadas a travs de los m ercados in ter
nacionales de bienes, servicios y capitales.
D e acuerdo con esta perspectiva internacional, exam inam os d e ten id am en te las di
ferencias que presentan los pases en sus instituciones m acroeconm icas ms relevan
tes (com o los patrones de fijacin de salarios) y relacionam os esta diversidad institu
cional con las diferencias observadas en su desem peo m acroeconm ico.
Incorporam os a nuestro desarrollo te rico los avances recientes en la teora m acroeconm ica, particu larm en te en lo que se refiere a las expectativas; las opciones in
tertem porales de las familias, las empresas y el g obierno; y la teora m o d ern a de la p o
ltica econm ica.
N aturalm ente, nuestra propia experiencia profesional ha co n trib u id o al diseo de
este texto. H em os sido afortunados al p o d er desem pearnos n o solo co m o investiga
dores y profesores, sino tam bin com o asesores m acroeconm icos de diversos gobier
nos en A m rica Latina, la ex U n i n Sovitica y E uropa O rien tal. E n el curso de esta
actividad, hem os po d id o apreciar las im portantes con trib u cio n es que p u ed e hacer la
m acroeconom a a la form ulacin de polticas apropiadas para u n pas. Esta experiencia
nos ha convencido de que la m acroeconom a es una disciplina vibrante y de crucial im
portancia, estrecham ente vinculada a los hechos, y no sim plem ente una herram ienta de
estudio terico. Esperam os haber tenido xito en el in ten to de transm itir esta idea a las
discusiones del texto.
Al m ism o tiem po, nuestra experiencia c o m o asesores econm icos destaca la rele
vancia de ciertos aspectos de este cam po. C o n stan tem en te hem os po d id o com probar
en cuan alto grado las autoridades econm icas de un pas deben responder al e n to rn o
e c o n m ico internacional, de aqu nuestro consistente nfasis en la dim ensin in tern a
cional de esta disciplina. A dvertim os tam bin la im portancia que revisten las institu
ciones (en el m ercado laboral, en la organizacin poltica del g o b iern o y en otras di
m ensiones) para la seleccin apropiada de las polticas m acroeconm icas y para una
com prensin correcta de las tendencias econm icas. A un cuando ciertos principios
m acroeconm icos bsicos se aplican a todos los pases existen otros aspectos especfi
cos de una econom a que tam bin deben tenerse presentes.
Por ltim o, hem os considerado la m acroeconom a en trm in o s prcticos. Q u
nos pu ed e ensear realm ente respecto a las opciones que un g o b iern o debera adop
tar en su in ten to p o r sanar una econom a en ferm a ? De qu elem entos se tiene cer

Prefacio

teza en m acroeconom a y cules son tan solo u n entusiasm o intelectual pasajero? En


qu rea poseem os experiencia prctica que respalda las teoras y en cules en c o n tra
m os teoras superficialm ente ingeniosas, pero irreales en lo esencial? P or supuesto, los
investigadores acadm icos deben form arse sus propios ju icio s cuando eligen entre d i
versas teoras, pero estos tem as adquieren particular relevancia cuando se presentan en
el co n te x to de decisiones econm icas reales.
N uestros ju icio s no sern enteram ente coincidentes con los de otros m acroeconom istas. La disciplina de la m acroeconom a sigue estando p rofundam ente dividida en
ciertos tpicos de relieve (afortunadam ente, los m acroeconom istas profesionales estn
tam bin de acuerdo en m uchas otras cuestiones de im portancia). Pero hem os p ro cu
rado, en todas las reas, presentar los debates principales y la evidencia p ertin en te de
u n m o d o ecunim e aunque, p o r cierto, sin eludir la m anifestacin de nuestra propia
o p in i n respecto a m uchos de los aspectos en conflicto.

R e c o m e n d a c io n e s p a r a e l u s o d e e s t e t e x t o y n o v e d a d e s d e
LA SECUNDA EDICIN
La segunda edicin de este libro ha sido actualizada con los nuevos desarrollos te ri
cos y la evidencia em prica acum ulada desde la publicacin de la prim era edicin en
1994. T am bin ha sido reestructurada de acuerdo a los com entarios y sugerencias de
m uchos lectores. Los captulos han sido reescritos, incluyendo nuevas secciones y
ejem plos y m uchas Perspectivas globales adicionales. Hay, tam bin, tres nuevos ca
ptulos: el tercero, que introduce el m ercado laboral y la determ in aci n del producto;
el quinto, que aborda el tem a del dinero, la inflacin y las tasas de inters; y el d ecim o
noveno, que desarrolla la cuestin de la globalizacin. O tros captulos, que form aron
parte de la p rim era edicin, n o estn incorporados en esta nueva edicin; tal es el ca
so del antiguo captulo 22 sobre la crisis de deuda de los pases en desarrollo y del ca
p tulo 23 sobre alta inflacin e hiperinflacin.
U n aspecto clave de esta reestructuracin es que las tres prim eras partes del libro
contienen, en los 11 captulos iniciales, los temas centrales que estudia la m acroeconom a.
D ecisiones im portantes en esta nueva estructura han sido analizar el crucial tem a del
crecim iento e c o n m ico al com ienzo del libro (captulo 4), in tro d u cir tem pranam ente
el estudio del dinero y la inflacin (captulo 5) y dejar el estudio con detalle de diversos
tem as para los 8 captulos finales. As, la parte IV del libro desarrolla ms detalladamente
algunos de los temas que se tratan en las secciones previas. Finalmente, la parte V contie
ne dos tpicos especiales. Esta reestructuracin perm ite que los usuarios del libro alum
nos, profesores y lectores en general- determ inen ellos mismos el nivel de profundidad al
que quieren estudiar la m acroeconom a.

XXVII

XXVIII Macroeconoma

La introduccin en la Parte 1 define la m acroeconom a, las variables clave que es


tudia, entrega una perspectiva histrica y aborda el tem a de cm o m edir la actividad
econm ica. A continuacin, la Parte II desarrolla el m arco de anlisis m acroeconm ico.
El captulo 3 estudia la d eterm inacin del em pleo, la tasa de desem pleo, el p roducto
agregado e incluye un breve anlisis del ahorro y la inversin. El crecim iento e c o n
m ico es el tem a del captulo 4, seguido p o r un estudio sobre el dinero, la inflacin y
las tasas de inters en el captulo 5. El captulo 6 desarrolla los conceptos de dem anda
y oferta agregada, con los cuales se estudia la determ inacin del producto, el em pleo
y el nivel de precios.
La Parte III est dedicada al estudio d las fluctuaciones m acroeconm icas y las
polticas de estabilizacin. Se inicia con el m odelo IS-LM (captulo 7) y contina con
las im portantes interrelaciones entre el dinero y los sistemas cam biarlos (captulo 8). El
captulo 9 analiza el efecto de las polticas m acroeconm icas en la econom a abierta,
distinguiendo entre los efectos de estas polticas bajo tipo de cam bio fijo y flexible.
C o n tin a el estudio de los dficit fiscales co m o causa de la inflacin y las crisis de la
balanza de pagos. Por ltim o, el captulo 11 discute la interrelacin entre desem pleo,
inflacin y polticas de estabilizacin.
La Parte IV del libro co ntiene un estudio detallado de las principales variables m a
croeconm icas, tales com o consum o y ahorro (captulo 12), inversin (captulo 13), la
cuenta c o rrien te de la balanza de pagos y el end eu d am ien to e x te rn o (captulo 14), el
sector go b iern o (captulo 15) los m ercados laborales y el desem pleo (captulo 16) y la
dem anda y oferta de dinero (captulo 17). Finalm ente, la Parte V desarrolla dos tpicos
especficos. El captulo 18 analiza los bienes transables y no transables, tem a de gran
im portancia en el anlisis m acroeconm ico, especialm ente para el m u n d o en desarro
llo. El libro concluye en el captulo 19 con una discusin de uno de los tem as centra
les del debate econm ico: los alcances y consecuencias de la globalizacin. Este es un
final apropiado para un libro que se titula Macroeconoma cu la economa global.
N uestra presentacin de la m acroeconom a a nivel in te rm e d io supone una slida
preparacin en E conom a al nivel introductorio. En particular, el lector necesitar un
co n o cim ien to bsico de conceptos m icroeconm icos com o son la teora bsica de los
precios, curvas de indiferencia, m axim izacin de ganancias p o r la em presa y m axim izacin de utilidad p o r las familias. Si estas ideas son nuevas para el lector, le sugerim os
que su estudio de este libro lo realice con la asistencia de 1 1 1 1 texto de introduccin a
la Econom a.
En este libro hem os evitado usar m atem ticas avanzadas. El nivel requerido de m a
temticas es lgebra bsica, principalm ente el m anejo de ecuaciones lineales simples. En
m uy escasas ocasiones, y slo en notas al pie de pgina, nos apoyamos en conceptos b

Prefacio

sicos de clculo diferencial, pero en ningn m o m e n to es esencial el uso del clculo.


Los apndices de ciertos captulos requieren el uso de algunas ideas m atem ticas ms
avanzadas. A travs de los diversos ejercicios num ricos y analticos al final de cada ca
ptulo el lector debera llegar a m anejar con m ucha soltura los m odelos contenidos en
el texto.
U n consejo final: disfrute del estudio de la m acroeconom a. Es una disciplina cau
tivante, que ilum ina algunos de los problem as ms im portantes que vive la sociedad
contem pornea. Esperam os que el lector en cuentre en este tem a tanta satisfaccin, d e
safo y estm ulo co m o hem os encontrado nosotros, en nuestras propias carreras ci es
tudiantes, investigadores, educadores y asesores m acroeconm icos.

M a t e r ia l d id c t ic o
El libro co ntiene una serie de elem entos que com plem entan y profundizan los co n
ceptos y temas desarrollados en el texto.
Las P e r sp e ctiv a s g lo b a le s analizan casos prcticos de aplicacin del anlisis m acro eco n m ico a problem as del m undo real. A lo largo del libro encontrar mas de
60 Perspectivas globales, en temas tales co m o la crisis asitica y sus secuelas, la Gran
D epresin de los aos treinta, el ndice de D esarrollo H u m a n o de las N aciones
U nidas y los efectos de la malaria en el crecim iento econm ico.
Ms de 140 Figuras y casi 100 T ablas presentadas en cada captulo ilustran gene
ralmente utilizando experiencias prcticas- los conceptos que se desarrollan en el texto.
La bibliografa sealada en las notas pie de cada captulo del texto identifica lecturas
que pueden ser usadas para profundizar los temas planteados.
Al final de cada captulo, los c o n c e p to s clave identifican los trm in o s y tem as cen
trales que se discuten p o r prim era vez en el captulo y el r e su m e n entrega una bre
ve sntesis del m aterial analizado.
O casionalm ente, los captulos contienen un a p n d ic e , que analiza ms tcnicam en
te o en m ayor profundidad alguno de los temas desarrollados.
Los p r o b le m a s y p reg u n ta s al final de cada captulo son una form a de verificar la
com prensin del texto para alum nos y lectores en general.
Finalm ente y dada la im portancia que ha cobrado In tern et, en la seccin de proble
mas y preguntas incluim os las e -su g e r e n c ia s, que son direcciones de pginas web
con inform acin de carcter econm ico, de gran utilidad para considerar las ideas
centrales de los captulos en contraste con la realidad de cada pas.

XXIX

XXX

Macroeconoma

M a t e r ia l d e a p o y o
Esta segunda edicin cuenta con un im portante m aterial de apoyo que en un signo del
nuevo m ilen io - se encuentra ntegram ente disponible en la pgina w eb que acom paa
a Macroeconoma en la economa global: w w w .pearsonedlatino.com /larrain_sachs
La Gua de Estudio proporciona m aterial de apoyo a los alum nos y lectores, en
tregando nuevos problem as y ejercicios y ejem plos adicionales. El Manual del Pro

fesor ayuda al in stru cto r a organizar el curso y preparar sus clases.


La ventaja de te n e r tan to la Gua de Estudio com o el Manual del Profesor
disponibles en la W eb es que ello p erm ite su actualizacin peridica a intervalos m u
cho ms cortos de los que hara posible una edicin impresa. En general, el sitio w eb
de Macroeconoma en la economa global entregar una constante actualizacin de nuevos
tem as, lecturas y anlisis de los conceptos que se desarrollan en el texto.

A g r a d e c im ie n t o s
D u ran te la preparacin de este libro, hem os contado con el apoyo, com entarios y asis
tencia que nos han b rin d a d o generosam ente m uchas personas e instituciones y es un
gran placer para nosotros ofrecerles nuestro agradecim iento p o r la ayuda recibida.
El W id e r ( World Institute fo r Development Research, Instituto M undial para el Es
tudio de D esarrollo) en H elsinski, la F undacin Andes, en Santiago, proporcionaron
respaldo financiero en las etapas iniciales del proyecto; la U niversidad C atlica de C h i
le ayud en las etapas finales de la segunda edicin. A su vez, H arvard U niversity y la
U niversidad C atlica aportaron con tiem po sabtico y apoyo logstico. C o n trib u y ero n
tam bin a nuestro trabajo quienes leyeron los prim eros borradores, incluyndose en
tre ellos estudiantes, colegas, ayudantes de investigacin y varios rbitros annim os.
Q u e re m o s agradecer especialm ente a A lberto Alesina, M iguel B raun, Alain D e
C ro m b ru g h e , R o b e rt Eisner, Stefan G erlach, D o m in iq u e H achette, R ic a rd o L pezM urphy, N o u rie l R o u b in i, M arcelo Selowsky, Philippe W eil, Justin W olfers y Joseph
Z eira p o r sus valiosos co m en tario s y sugerencias. A gradecem os tam bin los c o m e n
tarios al libro de T h o m as M . B everidge de N o rth C arolina State U niversity, T hom as
H arrilesky de D uke University, R endigs Fels de Vanderbilt University, D ouglas A.
H o u sto n de la U niversity o f Kansas, C hristine Am sler de M ighigan State U niversity y
R . N ew by Schweitzer de San Francisco State University en la prim era edicin; de Pierre
van den B oogaerde del F o n d o M o n e ta rio In tern acio n al, A thena Petraki K ottis de
A thens U niversity o f E conom ics and Business, D ae H y u n Baek

de O re g o n State

U niversity, , Scott B loom de N o rth D akota State U niversity, H e n d rik van den Berg

Prefacio "

de U niversity o f N ebraska, D onald M illey deY oungstow n State University, Ali K utan
de S o u th e rn Illionois University, y Arja T u ru n e m -R e d de U niversity o f N e w O rleans
en la segunda edicin; y de F.Trenery D olb ear,Jr., de Brandis U niversity y Leonard
Lardaro de la U niversity o f R h o d e Island en ambas ediciones. T am bin nos ha sido de
gran ayuda la eficiente asistencia de investigacin prestada p o r Pablo M endieta y Pa
tricia M edrano en la segunda edicin; Jos M anuel C am pa, Toni Estevadeordal, Pablo
G arca, L oreto Lira y C arlos Sales en la prim era edicin. U n agradecim iento especial
para M artha S y nnott p o r su inapreciable apoyo a travs de to d o este proyecto.
Finalm ente, agradecem os al personal de Pearson Educacin, nuestro editor, po r su
asistencia en la preparacin de este libro. En particular, querem os agradecer a Juan Carlos
C avn p o r su entusiasta apoyo a este proyecto. U na m encin especial m erece C onsuelo
Edw ards, q u ie n ha h ech o posible la edicin en castellano c o n su excelente labor de
traduccin.

XXXI

Una mirada preliminar

CAPTULO 1

Introduccin

1 .1 Q u e s l a m a c r o e c o n o m a ?
La m a c ro e c o n o m a estudia el crecim iento y las fluctuaciones de la econom a de un
pas desde una perspectiva amplia, esto es, una perspectiva que no se com plica en dem a
siados detalles sobre u n sector o negocio en particular. Por su propia naturaleza, se cen
tra en las preguntas ms im portantes de la vida econm ica de cada nacin y, en defini
tiva, de cada individuo del m undo:
Q u hace que u n pas se enriquezca o em pobrezca en u n tiem p o determ inado?
Por q u algunos pases, c o m o C o rea y Singapur, m o straro n una m o n u m e n ta l
m ejora de sus co n d icio n es de vida a p a rtir de 1970 m ientras que otros, co m o
N icaragua y Z am bia, sufrieron reducciones im p o rtan tes en su nivel de vida?
Q u o rig in a el desem pleo? Por q u hay tanta diferencia en la tasa de desem
pleo entre u n pas y otro, desde algo ms del 4% en Japn hasta cerca del 14% en
Espaa en el ao 2000? Por qu flucta tan to la tasa de desem pleo d en tro de
una m ism a econom a, llegando al 9,6% en los Estados U nidos en 1983 para lue
go bajar al 4% en el 2000?
Q u causa la inflacin? Por qu hay diferencias tan colosales en la tasa de infla
cin entre pases: apenas un 1%) en Suiza contra un 7.600% en Per en 1990?
C m o afectan a un pas las econom as del resto del m undo? Q u determ ina el
valor del dlar estadounidense versus el yen japons? Por qu Estados U nidos
im porta ms bienes de los que exporta?
Q u hace q u e una econom a flucte en el co rto plazo? Por qu la econom a
estadounidense cay en un 2%> entre 1981 y 1982, para luego crecer al 4% anual
entre 1995 y el 2000?
La m acroeconom a m o d ern a se funda en la m icroeconom a, q u e estudia las decisiones
individuales de em presas com erciales y familiares y su interaccin en el m ercado. Los

Macroeconoma

m acroeconom istas reconocen explcitam ente que las tendencias globales de la e c o n o


ma son el resultado de m illones de decisiones individuales. Si bien no preten d en estu
diar cada una de esas decisiones, tienen claro que sus teoras deben ser coherentes con
el co m p o rtam ien to de los m illones de familias y empresas que co m p o n en la econom a.
C o n este propsito, la m acro eco n o m a m o d ern a p ro ced e en tres etapas bsicas.
Prim ero, los m acroeconom istas tratan de en ten d er los procesos de tom a de decisiones de
empresas y familias individuales en 1 1 1 1 nivel terico. Los m odelos m acroeconm icos t
picos parten del supuesto sim plificador de que existen una empresa y una familia re p re
sentativas (algo as co m o una empresa y una familia p ro m e d io ). Luego, usando h e
rram ientas m icroeconm icas, los m acroeconom istas estudian la conducta de esta
empresa y esta familia tpicas frente a una variedad de circunstancias econm icas.
Segundo, los m acroeconom istas tratan de explicar el co m p o rtam ien to de la ec o n o
ma en general m ediante la a g re g a c i n o su m a - de las decisiones de todas las familias
y empresas individuales de la econom a. Las acciones de la empresa o la familia tpica se
m ultiplican de 11 1 1 m o d o adecuado (un com plicado proceso que verem os en el C ap
tulo 12) para predecir el co m p o rtam ien to agregado de la econom a. Se agregan las va
riables clave de la econom a, co m o precios, producto, consum o y dems; luego, los m a
croeconom istas derivan diversas relaciones entre los datos agregados, a partir de las
cuales tratan de explicar las conexiones entre las variables econm icas ms im portantes.
Tercero, los m acroeconom istas aportan 1 1 1 1 co n ten id o em prico a la teora, recolec
tando y analizando datos m acroeconm icos de la realidad. Estos datos pueden usarse de
tres m aneras diferentes: para probar si una determ inada relacin terica que se ha pro
puesto es vlida o no, para explicar el desem peo histrico de una econom a, o para res
paldar alguna prediccin econm ica sobre el futuro. En el sector privado, los m acroe
conom istas pueden desarrollar m odelos para d eterm in ar c m o se vern afectadas las
ventas y utilidades de una empresa po r las diversas tendencias econm icas. En el sector
pblico, los m acroeconom istas pueden crear m odelos para co m p re n d er los efectos de
polticas gubernam entales especficas sobre la econom a com o 11 1 1 todo. El cam po espe
cial de la m a c ro e c o n o m e tra estudia la m anera form al de vincular la teora m acroeconm ica con los datos agregados para distintos propsitos.
U no de los grandes temas de la m acroeconom a y a la vez uno de los ms debatidos
es el reconocim iento de que los resultados m acroeconm icos (el crecim iento, el desempleo
o las fluctuaciones econmicas) son afectados de m odo sustancial por las polticas del go
b iern o , especialm ente p o r la poltica m o n etaria y la poltica fiscal. La m ayora de los
macroeconomistas piensa que los cambios de poltica presupuestaria del gobierno y de pol
tica m onetaria del banco central tienen efectos masivos y m uy predecibles en las tendencias
generales de la produccin, los precios, el com ercio internacional y el em pleo. Algunos
macroeconom istas creen firm em ente que el gobierno debera m anejar sus polticas fiscales
y m onetarias de tal m anera que pueda influir en las tendencias de la econom a, mientras
que otros piensan que los nexos entre tales polticas y la econom a son demasiado im predecibles e inestables com o para proporcionar una base para adm inistrar la econom a.

Introduccin

1 .2 V a r ia b l e s c l a v e q u e e s t u d ia l a m a c r o e c o n o m a
M uchos de los tenias clave que trata la m acroeconom a involucran variables tales com o
el nivel general de produccin, el desem pleo, la inflacin y el saldo en cuenta corriente
de la e c o n o m a . El anlisis de tales variables es la base de las respuestas a varias p re
guntas:
Q u d eterm in a los niveles de estas variables econm icas?
Q u determ ina los cambios en estas variables en el c o rto plazo?
Q u determ ina cm o cam biarn estas variables en el largo plazo?
D icho de otro m odo, estas variables pueden exam inarse desde diversas p e rsp ectiv as de
tie m p o : el presente, el co rto plazo y el largo plazo. Cada h o rizo n te ci tiem po requiere
de un m odelo distinto que nos ayude a en te n d e r los factores especficos que d e te rm i
nan las distintas variables m acroeconm icas. Aqu exam inam os estas variables clave en
ms detalle.

Nivel general de produccin


La m edida ms im p o rtan te de la produccin de una econom a es el P ro d u c to In te rn o
B ru to (en adelante, PIB), un indicador estadstico que intenta m edir el valor total de los
bienes y servicios finales producidos dentro de los lmites geogrficos de una econom a
en un perodo dado de tiem po. Se calcula sum ando los valores de m ercado de todos los
m illones de bienes y servicios finales de dicha econom a, en una form a apropiada; tarea
nada fcil, p o r cierto.
Los especialistas en estadsticas econm icas se preocupan p o r diferenciar dos tipos
de PIB: nom inal y real. El PIB n o m in a l m ide el valor de los bienes y servicios de acuerdo
con su precio de m ercado corriente. El PIB real trata de m edir el volumen fsico de pro
duccin para un pero d o dado. En la Figura 1.1 se aprecian estas dos m edidas del PIB pa

ra los Estados U nidos entre los aos 1960 y 2000. N tese que si los precios de todos los
bienes se duplican pero la produccin fsica se m antiene constante, la m edida de PIB
nom inal se duplica m ientras que el PIB real no cambia. Esto se debe a que las variacio
nes de precios 1 1 0 afectan el volum en de produccin fsica.
El P ro d u c to N a c io n a l B ru to (en adelante, P N B ),u n concepto estrecham ente re
lacionado con el an terio r,es la suma del PIB y el ingreso neto recibido desde el resto del
m undo por los residentes de 111 1 pas. En otras palabras, si una parte del ingreso obtenido
en el resto del m u n d o pertenece a empresas o familias estadounidenses, dicha parte de
ber sumarse al PIB de los Estados U nidos para calcular el PN B de ese pas. D e igual
m odo, si parte de lo producido en los Estados U nidos pertenece a extranjeros, debe res
tarse al PIB estadounidense el valor de m ercado de dicha produccin para o b ten er una
m edida del PN B de ese pas. La Figura 1.2 m uestra la trayectoria del PN B real de Estados

Macroeconoma

U nidos durante el siglo X X . N tese que el P N B real ha seguido una tendencia alcista a
travs del siglo. Estados U nidos, al igual que m uchos pases en el m undo, ha disfrutado
de un crecim iento eco n m ico positivo en el largo plazo. Los m acroeconom istas o rie n
tan gran parte de sus esfuerzos a dilucidar preguntas relacionadas con este crecim iento:
Cules son las fuentes del crecim iento de largo plazo?
Por qu unos pases crecen ms que otros durante largos perodos?
Pueden las polticas gubernam entales afectar la tasa de crecim iento de largo plazo
de la econom a?

FIGURA 1.1__________________________________________

Trayectoria del PIB nominal y real en los Estados Unidos,


1960-2000

Ao
PIB Real (en billones de dlares de 1996)

PIB Nominal (en billones de dlares corrientes)

Fuente: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

O bsrvese que el crecim iento del PN B puede ser positivo en un pero d o largo, pero no
est libre de altibajos du ran te dicho perodo. D e hecho, el P N B cay de un ao a otro
en vprias ocasiones a lo largo del siglo. La duracin de la cada es n o rm alm en te de uno

Introduccin

a dos aos antes de que el P N B vuelva a crecer. Estas fluctuaciones de co rto plazo se co
n ocen co m o ciclos e c o n m ico s. El m o m e n to de m xim a expansin del p roducto d en
tro de un ciclo se llama p ea k , m ientras q u e el p u n to ms bajo se llama sim a. U n ciclo
econm ico com pleto se extiende desde una sima a la siguiente. C u an d o la econom a est
en ascenso, se dice que est ex p andindose; cuando baja, se dice que est contrayndose.
A la cada desde un peak a una sima se la llama recesi n , y al alza desde una sima hasta
un peak, se la llama e x p a n si n .

FIGURA 1.2

Trayectoria del PNB real y los ciclos econmicos en Estados Unidos


1900-2000
PS

PS

PS PS PS

PSPS PS PS

P S

PS

PS PS

PS

PS PS

PS

PS

PSPS

PS

4)
T5

0)
P
'O
"O
0>
*o
1o0
c
o

Fuente: 1900-1970 Estadsticas Histricas de ios Estados Unidos, serie F1-5.


1970-1997 Informe Econmico del Presidente, 1999, Tabla B-2.
1998-2000 Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

Estados U nidos e x p e rim e n t veinte ciclos econm icos com pletos durante el siglo X X ,
c o m o pu ed e apreciarse en la Figura 1.2. La G ran D epresin, q u e co m en z en 1929 y
te rm in una dcada despus, fue p o r m u ch o la cada cclica ms larga y ms profunda

Macroeconoma

del siglo. La (rail D epresin estadounidense fue parte de un cataclism o m undial, al cual
nos referim os a m en u d o en los captulos siguientes. Al com ienzo de la G ran D epresin,
la cada desde el pcak hasta la sima dur cuarenta y tres meses, de agosto de 1929 a marzo
de 1933. La expansin que le sigui, de sima a pcak, tard cincuenta meses, de m arzo de
1933 a m ayo de 1937. Sin em bargo, c o m o lo m uestra la

F ig u ra

1.2, el nivel del p ro

d u c to en dicho pcak era todava m en o r que el p roducto de 1929. N o fue sino hasta la
siguiente expansin, asociada al fortalecim iento m ilitar que precedi a la Segunda G u e
rra M undial, cuando volvi a alcanzarse el nivel de produccin de 1929. En contraste,
la recuperacin cclica ms larga en tiem pos de paz, m edida p o r el tiem p o transcurrido
entre una cima y el pcak siguiente, ha sido la expansin que se inici en m arzo de 1991
y que term in en m arzo de 2001.
U n objetivo im p o rtan te de la m acroeconom a es co m p ren d er los ciclos ec o n m i
cos. Los m acroeconom istas hacen grandes esfuerzos para d e te rm in a r p o r qu o curren
los ciclos, qu determ ina la gravedad de una cada del pro d u cto en 1 1 1 1 d eterm in ad o ci
clo, y qu fuerzas conducen a una baja tem poral de la produccin y luego al reto rn o del
crecim iento econm ico. Los m acroeconom istas se abocan a la tarea de responder una
gran variedad de preguntas sobre esta m ateria:
Los ciclos econm icos, son causados p o r hechos inesperados (shocks) que im pac
tan en la econom a, o son el resultado de fuerzas dinm icas internas predecibles?
Q u tipos de shocks a la econom a son los ms significativos?
Cul es la regularidad de los ciclos econm icos, en cuanto a su duracin, seve
ridad e intervalos entre uno y otro?
Pueden las polticas gubernam entales suavizar o elim inar las fluctuaciones eco
nm icas de co rto plazo?
La m acroeconom a m oderna ha proporcionado algunas respuestas tiles a estos in terro
gantes, aunque todava hay m ucha incertidum bre y el debate contina.

La tasa de desempleo
El desem pleo es una segunda variable im portante que estudia la m acroeconom a. La tasa
de d e sem p leo m ide el nm ero de personas que buscan activam ente un trabajo sin en
contrarlo, com o porcentaje o fraccin de la fuerza laboral total. La

Figura

1 .3 muestra la ta

sa de desem pleo de los Estados U nidos durante el siglo X X . Obsrvese que no hay una
tendencia discernible en la tasa de desem pleo estadounidense de largo plazo durante to
do el siglo. En cada dcada, esta tasa ha tendido al 6% de la fuerza laboral com o prom e
dio, con la m em orable excepcin de la Gran Depresin de los aos treinta, cuando el de
sem pleo lleg a una tasa sin precedentes, con rasgos de tragedia social, que superaba el
25%. D urante el ao 2000, en m edio de una vigorosa expansin econm ica, la tasa de de
sem pleo de los Estados U nidos descendi a m enos del 4% por prim era vez desde 1970.

Introduccin

FIGURA 1.3

Tasa de desempleo en los Estados Unidos, 1900-2000

Ao
Fuente: 1900-1970: Estadsticas Histricas de Estados Unidos, series D85-D86.
1970-1999: Informe Econmico del Presidente, 2001. Cuadro B-42.
2000: Oficina de Estadsticas de Trabajo, disponible www.bls.gov

Los m ovim ientos de corto plazo de la tasa de desem pleo se relacionan con las fluctuaciones
del ciclo econm ico, com o lo muestra claramente la figura. Las reducciones del producto se
asocian a aum entos del desempleo, en tanto que las alzas del producto vienen acompaadas
de reducciones del desempleo. As, no debe sorprender que el estudio del ciclo econm ico
est ntim am ente relacionado con el estudio de las fluctuaciones del desempleo.

La tasa de inflacin
U na tercera variable clave que interesa a los m acroeconom istas es la tasa d e inflacin, que
m ide el cam bio porcentual del nivel general de precios de la econom a. La Figura 1.4
m uestra la tasa de inflacin de los Estados U nidos durante el siglo X X . La m edida de la
inflacin es el Indice d e Precios al C o n su m id o r, que es un prom edio de precios de bie
nes y servicios de consum o. Q uiz lo ms im portante que se observa en el diagrama sea
el cam bio en el patrn inflacionario de largo plazo a travs del siglo. Antes de la Segunda
G uerra M undial, la inflacin era tanto positiva com o negativa, esto es, los precios podan
subir as com o bajar de 1 1 1 1 ao a otro. Aparte del brote inflacionario de 1914a 1918, re
lacionado con la Prim era G uerra M undial, las tasas inflacionarias fueron po r lo general ba-

10

Macroeconoma

j;is, y a m en u d o negativas, hasta la Segunda G uerra. D e hecho, el nivel prom edio de los
precios de los Estados U nidos cay bruscam ente durante los prim eros aos de la Gran
Depresin, de 1929 a 1933. A partir de la Segunda Guerra Mundial, sin embargo, la inflacin
lia sido positiva todos los aos, excepto en 1949 y en 1955. A fines de los aos sesenta, la
inflacin tendi a em peorar y ya era bastante alta en los setenta, aunque nunca lleg a ser
tan alta en los Estados U nidos com o en algunos pases en desarrollo que estudiaremos ms
adelante. En los aos ochenta, la tasa de inflacin prom edio cay por debajo de las tasas de la
dcada de 1970, pero era an alta para los estndares de la prim era m itad del siglo X X . La
dcada de 1990 vio caer la inflacin aun ms, a tasas anuales del 3%, y m enos.
__________________________________ FIGURA 1.4__________________________________

Tasas de inflacin en los Estados Unidos durante el siglo XX

Ao
Fuente: 1900 a 1970: Estadsticas Histricas de los Estados Unidos, series E135-166.
1970 a 1997: Informe Econmico del Presidente, 1998, Tabla B-64.
2000: Oficina de Estadsticas del Trabajo, disponible en www.bls.gov

Estos altibajos de la inflacin a lo largo del siglo plantean varios pun to s im portantes y
sorprendentes:
Q u determ ina la inflacin m edia de largo plazo en una econom a?
Porqu en los Estados Unidos la inflacin fue ms alta en la segunda mitad del siglo XX?
Q u causa las fluctuaciones de co rto plazo de la tasa de inflacin? Por qu, por
ejem plo, la inflacin fue particularm ente alta en los aos setenta pero m en o r en los
ochenta, y todava m en o r en los noventa?

Introduccin

C m o se relacionan los cam bios de la tasa de inflacin con el ciclo econm ico?
C oncretam en te, se asocian un auge e c o n m ico con m ayor inflacin y una rece
sin con una reduccin de la tasa inflacionaria?
Estas preguntas sobre la inflacin se com plican ms al com parar tasas inflacionarias inter
nacionales. La Tabla 1.1 muestra las tasas medias de inflacin para dos grupos de econom as
desde 1980, pases latinoam ericanos po r una parte, e industriales por la otra. Las diferencias
son enorm es. M ientras que en los pases industriales la inflacin super el 5% slo una vez
entre 1983 y 1998, en A m rica Latina la inflacin fue su p erio r al 100% en o n c e de los
diecisis aos (y en 1989 y 1990 super el 1.()()(>%!). Por qu la inflacin de Latinoamrica
fue sostenidam ente ms alta que en otras partes del m undo en los aos ochenta? Veremos
que la inflacin est estrecham ente ligada a la poltica m onetaria y fiscal de una econom a.
Altas tasas de inflacin com o las de Am rica Latina a m enudo estn asociadas a un aum en
to de la oferta m onetaria com o consecuencia de grandes dficit presupuestarios.

_______________________________________ TABLA 1.1______________________________________

Tasas de inflacin en Amrica Latina y en pases industrializados,


1980-2000 (porcentaje)
Ao

Amrica
Latina

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

56,1
57,5
84,6
130,5
184,7
274,1
64,8
209,2
776,8
1.212,5
1.191,0
199,6
417,2
882,2
335,1
25,9
18,4
10,3
10,2
9,5
8,9

Pases
industrializados
11,8
10,1
7,5
4,9
4,7
4,2
2,4
3,0
3,3
4,4
5,2
4,7
3,5
3,1
2,6
2,6
2,4
2,1
1,5
1,4
2,3

Fuente: Para Amrica Latina, c e p a l , Panorama Preliminar de la Economa Latinoamericana, 1 9 8 8 , 1 9 9 5 , 1 9 9 8 , 2 0 0 0 .


Para los pases industrializados,

fm i ,

Panorama Econmico Mundial, 1 9 8 8 ,1 9 9 9 y 2 0 0 1 .

11

12

Macroeconoma

El saldo en cuenta corriente


U na cuarta variable clave para los m acroeconom istas es el saldo e n c u e n ta c o rrie n te , el
que (en trm inos generales) m ide las exportaciones de bienes y servicios de un pas al res
to del m undo m enos sus im portaciones de bienes y servicios desde el resto del m undo.
C uando un pas exporta ms de lo que im porta, se dice que tiene un su p erv it en la cuen
ta corriente. Por otro lado, cuando lo que im porta un pas excede a lo que exporta, se dice
que tiene un dficit en su cuenta corriente. Para la mayor parte del siglo X X , por ejemplo,
Estados U nidos tuvo un supervit en su cuenta corriente. Despus de 1970, sin embargo,
m ostr un dficit con ms frecuencia, y durante la dcada de 1980, el dficit de la cuenta
corriente alcanz varios puntos porcentuales del PIB, hacindose bastante significativo. En
la Figura 1.5 se m uestran los saldos en cuenta corriente de los Estados U nidos, Alemania y
Japn durante las ltimas dos dcadas, m edidos com o fraccin del PIB del pas respectivo.
_________________________________________ FIGURA 1.5_________________________________________

Saldo en cuenta corriente en Alemania, Japn y los Estados Unidos


1980-2000 (porcentaje del PIB)

Ao
Alemania
Fuente:

Japn

Estados Unidos

fm i ,

Anuario Estadstico Financiero Internacional, 1 9 9 7 .

fm i ,

Estadsticas Financieras Internacionales, c d - r o m , septiembre de 2 0 0 0 .


Panorama Econmico Mundial, septiembre de 2 0 0 1 .

fm i ,

Cul es la im portancia del saldo en cuenta co rrien te y qu determ ina sus m ovim ientos
de co rto y largo plazo? U na clave para com prender el saldo en cuenta co rrien te es reco

Introduccin

n o cer que los desequilibrios se relacionan estrecham ente con los flujos financieros entre
pases. En trm inos generales, cuando un pas im porta ms bienes y servicios del resto del
m u n d o de los que exporta, los residentes de ese pas deben pagar esas im portaciones ya
sea endeudndose con el resto del m undo o recuperando los prstam os que hizo al res
to del m u n d o en un perodo anterior. Por otra parte, cuando las exportaciones exceden
a las im portaciones, entonces los residentes del pas generalm ente estn prestndole al
resto del m undo. Por lo tanto, nuestro estudio de los desequilibrios de cuenta corrien te
est fuertem ente asociado al estudio de po r qu los residentes de un pas prestan dinero
a los residentes del resto del m undo o p o r qu se endeudan con ellos. En las ltim as dos
dcadas, Estados U nidos se ha convertido en un gran d eu d o r del resto del m undo, en
tanto que Alemania y Japn se han vuelto grandes acreedores. Por qu? Cules son las
consecuencias de corto, m ediano y largo plazo para los Estados U nidos de endeudarse
con el resto del m undo? Cules son las consecuencias para Alemania y Japn de prestar
le al resto del m undo, incluyendo a los Estados U nidos? En los ltim os veinte aos, estas
preguntas se han vuelto cruciales para m uchos pases en desarrollo, los cuales se en d eu
daron a tal grado con el exterior que fueron incapaces de pagar los prstam os y luego ca
yeron en m oratoria, a m en u d o con graves consecuencias econm icas.

1 . 3 L a m a c r o e c o n o m a e n u n a p e r s p e c t i v a h is t r ic a
Si consideram os a la m acroeconom a en su sentido ms am plio, co m o el estudio de las
tendencias agregadas de una econom a, entonces puede decirse que este cam po ha sido
preocupacin de los econom istas durante siglos. D avid H u m e hizo u n o de los p rim e
ros avances en m acroeconom a en el siglo X V III, al estudiar los nexos entre la oferta
m onetaria, la balanza com ercial (estrecham ente relacionada con el saldo en cuenta co
rrien te) y el nivel de precios de una e c o n o m a .1
Este gran adelanto, co n ocido hoy com o el e n fo q u e m o n e ta rio d e la b a la n z a de
p ag o s, todava prop o rcio n a un p u n to de partida a las teoras que asocian patrones de
poltica m onetaria con com ercio internacional. D e m odo similar, estudios del dinero en
los siglos X V III y X IX llevaron a la form ulacin de la te o ra c u a n tita tiv a d e l d in ero ,
concepto que explorarem os en el C aptulo 5, y que sigue siendo la base del anlisis m o
netario m o d ern o que verem os en los captulos siguientes.
A pesar de estos valiosos aportes a nuestra com prensin de la econom a agregada,
el cam po de la m acroeconom a no fue reco n o cid o co m o disciplina separada sino hasta
el siglo X X .T res eventos fueron de im portancia fundam ental para el desarrollo de este

1. El trab a jo clsico d e H u m i; so b re este te m a , OJ'thc Biilamc o f lm dc (La balanza c o m e rc ia l), se p u b lic p o r


p rim e ra vez e n 1752. V a n se sus Hssays, Moral, Poltica! and Litcrary (E nsayos m o ra le s, p o ltic o s y lite ra
rio s), v o lu m e n 1, L o n g m a n s C r e e n , L o n d res, 1X98.

13

14

Macroeconoma

cam po: la recoleccin y istem atizaciii de datos agregados, la id en tificacin .del cidlo
eco n m ico co m o un fen m en o recurrente y la Ciran D epresin con la po sterio r revo
lucin keynesiana.

Recoleccin de datos e identificacin del ciclo econmico


El p rim e r gran estm ulo a la m acroeconom a m oderna o c u rri cuando los econom is
tas .com enzaron a recolectar y sistem atizar ciatos agregados, los que prop o rcio n aro n la
'base-cientfica para ,la investigacin m acroeconm ica. 'Buena p a rte de esta recoleccin
de inform acin se 0 1 ig in e n la Rutinera 'G uerra M undial, durante :la cual ios gobiernos
reconocieron que necesitaban m ejorar la inform acin estadstica para p o d e r planificar
y llevar a cabo sus esfuerzos blicos. Despus de la guerra, h u b o un fuerte im pulso para
perfeccionar la recoleccin xie ciatos y di anlisis estadstico.
'LaO ficina N acional de Investigacin E conm ica de ios Estados U n id o s (N ational
Burean o f Economic Research, N U E K ), una institucin .privada dedicada a ia investigacin,

realiz algunos de ilos primeros traibajos de recoleccin y anlisis de datos a pantir de la


dcada de 1920. Tal esfuerzo fue 'liderado por'Sim n iKuznets, quien -ms '.tarde obtuvo
l Prem io N obel de E conom a p o r su co n trib u ci n fundam ental en esta rea y en el es
tu dio d d crecim iento eco n m ico m oderno. Para los aos treinta, usando conceptos de
sarrollados p o r Kuznets y otros econom istas, Estados U nidos tena un slido c o n ju n to
de datos sobre cuentas d d ingreso nacional,.que '.podan .utilizarse para estudiar las te n
dencias m acroeconm icas. En las ..dcadas que siguieron, las cuentas nacionales fueron
sistematizadas p o r otros econom istas, tales co m o R ich ard Stone, tam bin galardonado
con el N obel. H oy da, casi todos Jos pases del m u n d o elaboran datos para sus cuentas
nacionales bsicas que son vitales para el anlisis m acroeconm ico.
U n segundo gran estm ulo a la m acroeconom a m oderna fue haber identificado el
ciclo econm ico com o un fenm eno recurrente. El avance en el conocim iento em prico
sobre el ciclo e c o n m ico fue posible gracias a los m ism os m ejoram ientos en los datos
m acroeconm icos que acabam os de describir. U na vez ms, desde 1920 en adelante, el
NBER

ju g un papel clave en m ejorar la com prensin del ciclo econm ico. A travs de

los estudios realizados p o r l econom ista Wesley C lair M itchell, se hizo cada vez ms
evidente que la econom a de los Estados U nidos estaba sujeta a ciclos recurrentes y que,
en esencia, eran similares. M itchell dem ostr que variables econm icas clave, tales com o
los inventarios, la produccin y los precios, tienden a variar ci m anera sistemtica d u
rante el curso de un ciclo econm ico tpico.

La Gran Depresin y la Revolucin Keynesiana


El tercer gran impulso en la creacin de la macroeconoma m oderna fue un acontecim iento
h ist ric o catastrfico, la G ran D epresin h e c h o que analizarem os en detalle en el
C aptulo 7, y la revolucin keynesiana que le sigui. Esa debacle co n tina estrem e

Introduccin

ciendo al m u n d o p o r el terrible sufrim iento hu m an o que provoc y p o r las consecuen


cias polticas que le siguieron. Los gobiernos dem ocrticos fueron derrocados en el cur
so de la crisis econm ica, para ser sucedidos p o r regm enes fascistas en Alem ania, Italia
y Japn, lo que precipit la Segunda G uerra M undial. La G ran D epresin com enz en
1929, poca en que m uchos pases padecieron una grave cada del p ro d u cto y un au
m en to sin p reced en tes del desem pleo. A com ienzos de los aos trein ta, p o r ejem plo,
alrededor de una cuarta parte de la fuerza laboral de los Estados U nidos 1 1 0 encontraba
trabajo.
La G ran D epresin puso en tela de ju ic io las ideas de los econom istas clsicos,
quienes haban predicho que las fuerzas norm ales del m ercado evitaran un desem pleo
a gran escala del tipo que se sufri en los aos treinta. Los hechos cuestionaron los su
puestos econm icos bsicos de la poca. El brillante econom ista britnico Jo h n M aynard
Keynes, quien vivi en tre 1883 y 1946, co lo c a la m acroeconom a en la ruta de la
m o d ern id ad al p ro p o n er un nuevo m arco te rico para explicar la G ran D epresin (as
c o m o las fluctuaciones econm icas m enores), y al sugerir polticas g u b ernam entales
especficas para contrarrestar la D epresin.
Keynes c o n d e n s sus ideas principales sobre las- fluctuaciones eco n m icas en un
libro que llam Teora general del empleo, el inters y el dinero, publicado en 1936. Es p ro
bable que ste sea el tratado e c o n m ico de m ayor influencia de to d o el siglo X X , aun
en la actualidad cu a n d o apreciam os im p o rtan tes fallas en su anlisis. El p ro p io Keynes
hizo grandes ap ortes q u e fueron ms all de las ideas del libro, tales c o m o su trabajo
para crear el F o n d o M o n e ta rio In te rn ac io n al y el sistem a m o n e ta rio in te rn ac io n al
p o ste rio r a la Segunda G u erra M undial. Su influencia sobre la ciencia: e co n m ica fue
tan extensa q u e desde en to n ces los m acroeconom istas se clasifican a s m ism os co m o
keynesianos y no-keynesianos, d ep e n d ie n d o de hasta qu p u n to se identifican! c o n las
o p in io n e s y rec o m en d a c io n es de polticas de J o h n M . Keynes. (Verem os, sin em b a r
go, q u e m ed io siglo despus de la G ran D epresin,, esta d istin ci n resultas un tan to
arcaica.)
La afirmacin central de Keynes fue que las economas db m ercado no se autorregu lian
sin obstculo, esto es, no garantizan bajos niveles de desem pleo y altos- niveles de pro
duccin en form a regular. Por el contrario, segn Keynes,.lias. econom as estn sujetas a,
grandes fluctuaciones que se deben, al m enos en parte, a los altibajos entre optim ism o y
pesim ism o que afectan los niveles generales d inversin de ls empresas. U n vueleo> ha
cia el pesimismo^ en la com unidad em presarial provoca' una drstica cada: en' la inver
sin, lo que a su vez pu ed e originar una: cada general de la produccin y un aum ento
del desem pleo.
U na vez que com ienza un d errum be econm ico de la: p rofundidad de la. Gran D e
presin, argum entaba Keynes, las-fuerzas de m ercado ino pueden elim inarla con rapidez
p o r s solas. En parte, esto* se debe a: que ciertos precios claves de la: econom a, p a rtid la
lam ien te el nivel m edio de los salarios, no son, m uy flexibles y no> responden, con; cele
ridad frente a im pactos adversos en la econom a. Keynes sugera que se necesita hacer

15

16

Macroeconoma

im portantes ajustes en las polticas m acroeconm icas, especialm ente en el gasto de g o


bierno, los im puestos y la poltica m onetaria, para contrarrestar la cada y estabilizar la
econom a. Su argum ento de que los gobiernos pueden im plem entar polticas estabilizadoras para prevenir o contrarrestar las declinaciones econm icas fue tan aceptado, que
sus ideas fueron bautizadas colectivam ente co m o R e v o lu c i n K eynesiana.
A unque sus ideas especficas sobre las fluctuaciones econm icas han probado ser m e
nos generales de lo que sugiere su Teora general , Keynes hizo un aporte fundam ental
y perm an en te al estudio cientfico de la m acroeconom a. M uchas de sus ideas bsicas,
tales com o su m arco de referencia para la oferta y la dem anda agregadas, p o r ejem plo,
todava ocupan el centro de la econom a m oderna. Sin em bargo, otras de las ideas de
Keynes, especialm ente sus reco m en d acio n es sobre la adm inistracin del presupuesto
fiscal y la oferta m onetaria, generan en la actualidad m uchas controversias.
D u ran te los p rim ero s veinticinco aos q u e siguieron al fin de la Segunda G uerra
M undial, las reco m en d acio n es de poltica de Keynes p red o m in aro n en to d o el m u n
do. H aba una creciente confianza en que los gobiernos seran capaces de prevenir una
.recesin m ediante la m anipulacin activa de la poltica presupuestaria y m onetaria. La
mayora de las econom as del m u n d o crecieron vigorosam ente, sin cadas econm icas
serias y sin te n e r una alta inflacin. Los hechos parecan c o n firm a r la llegada de una
nueva era de estabilidad m acro eco n m ica y la teora keynesiana pred o m in ab a. Pero
entonces, en la dcada de 1970, el panoram a e c o n m ico se oscureci y la confianza en
las ideas de Keynes co m en z a m erm ar. G ran parte del m u n d o sufri de e sta n fla c i n
(es decir, inflacin con estancam iento), una com binacin de crecim iento bajo o nega
tivo del p roducto con altas tasas de desem pleo e inflacin. Esta particular afliccin eco
nm ica pareca im perm eable a las recom endaciones de Keynes. Pareca no haber for
ma de ejecutar la poltica m acroeconm ica para asegurar la estabilidad de la econom a.

El monetarismo y el nuevo enfoque clsico


Para m uchos, econom istas profesionales y legos en la m ateria, co m en z a parecer que
las polticas estabilizadoras eran en realidad una de las principales fuentes de inestabili
dad. C o m e n z una contrarrevolucin, en que la gente culpaba de la estanflacin a las
polticas activistas del gobierno. Esta contrarrevolucin tuvo su cuota de pensadores b ri
llantes e influyentes, entre los que destaca especialm ente M ilton Friedm an. G alardona
do con el Prem io N obel, F riedm an,junto con sus colegas de la Universidad de Chicago,
plante una doctrina que era la anttesis del pensam iento keynesiano y que hoy se conoce
com o m onetarism o.
El m o netarism o argum enta que las econom as de m ercado se autorregulan. En
otras palabras, las econom as tienden a regresar al pleno em pleo si se las deja solas.Tam
bin plantea que las polticas m acroeconm icas activistas son parte del problem a, no de
la solucin. Basndose en un extenso anlisis histrico de los Estados U nidos, Friedm an
y su coautora, Anua Schw artz, plantean en Historia monetaria de los listados Unidos que las

Introduccin

fluctuaciones econm icas son en gran m edida el resultado de variaciones de la oferta


m onetaria. Friednian y sus adeptos sugieren que una oferta m onetaria estable, y no una
oferta m onetaria variable (el resultado presum ible de una poltica m acroeconm ica ac
tivista), es la verdadera clave para una m acroeconom a estable.
El contraataque m onetansta a las ideas de Keynes lleg ms lejos durante los aos seten
ta y ochenta con el nuevo en fo q u e clsico liderado por R o b ert Lucas, de la Universidad
de C h ic a g o ; R o b e r t B arro, de la U n iversidad ce H arvard, y otros. Estos e c o n o m is
tas argum entan aun con ms fuerza que Friednianque las econom as de m ercado se
regulan a s mismas y que las polticas de g o b iern o son ineficaces para estabilizar siste
m ticam ente una econom a. Los defensores de esta teora invocan el co ncepto de e x
p e c ta tiv a s rac io n ale s, al que volverem os m uchas veces, para justificar su posicin. E 11
su opin i n , si los individuos y empresas form an sus expectativas sobre los hechos eco
nm icos futuros de m o d o racional (segn la definicin de los tericos), entonces lew
cam bios en las polticas de g obierno tendrn m u ch o m enos efecto que lo que predicen
los m odelos keynesianos. Estas ideas de los nuevos m acroeconom istas clsicos son bas
tante provocativas y generan m ucha polm ica.
O tras escuelas del pensam iento se han sum ado recientem ente al debate. Los parti
darios ci la teo ra d el ciclo e c o n m ic o real argum entan que tanto keynesianos com o
m onetaristas se equivocan a la hora ci identificar el origen de los shocks a la econom a.
Estos tericos sostienen que son los shocks tecnolgicos, antes que los shocks ce demanda
o de poltica, los que explican las fluctuaciones observadas en la econom a. O tro g ru p o
de econom istas, los llamados n eo k e y n esian o s, estn intentando colocar las ideas bsicas
de Keynes (que las econom as de m ercado 1 1 0 se autorregulan autom ticam ente, que los
precios y salarios nom inales no se ajustan rpidam ente para preservar el pleno em pleo,
y que las polticas de g o b iern o pueden ayudar a estabilizar la econom a) sobre una base
terica ms slida.
Tras un considerable d ebate y progreso en el pen sam ien to e c o n m ic o desde la
m u erte de Keynes en 1946, ciertam ente p u ed e llegarse a una conclusin: si bien fue
una c o n trib u c i n decisiva, la T eo ra g e n e ra l de Keynes no era lo su ficien tem en te
general. El enfoque de Keynes de que los shocks econm icos provienen principalm ente
de variaciones de la inversin es slo una p arte de la historia, pues hoy se reco n o ce
que la e c o n o m a es tam b in vulnerable a m u ch o s otros tipos de shocks. M ientras
Keynes afirm aba q u e una eco n o m a 1 1 0 sera n ecesariam en te capaz de ajustarse en
form a dctil a 1 1 1 1 shock adverso esto es, 1 1 0 podra m an te n er altos niveles de p ro d u c
cin y un bajo nivel de d e sem p leo -, hoy sabem os que la capacidad de una econom a
para ajustarse d e p e n d e fu ertem en te de sus instituciones econm icas, las cuales varan
de 1 1 1 1 lugar a o tro en el m undo. As, nuestro anlisis de las fluctuaciones econm icas
considera la gran variedad de causas y resultados posibles antes q u e p reco n izar una
teora nica.

17

18

Macroeconoma

1 . 4 E l e n f o q u e m a c r o e c o w m ic o u t i l i z a d o esm e s te l i b r o
Buena parte de la agenda niacroeconm ica m oderna ha surgido de los debates que inici Keynes sobre las fluctuaciones econm icas, especialm ente com o reaccin a la Gran
D epresin.
a

Las econom as, son vulnerables a sufrir recesiones prolongadas?

Q u tipo de shocks sobre la econom a puede explicar tales recesiones?

Pueden las fuerzas del m ercado revertir p o r s solas un d e rru m b e eco n m ico
profundo, o el g o b iern o debe ejecutar polticas especficas para restablecer un al
to nivel de produccin y un bajo nivel de desem pleo?

A unque las fluctuaciones econm icas y las polticas de estabilizacin de corto plazo de
beran ser preocupaciones im portantes de la m acroeconom a, no deberan ser las nicas,
ni siquiera las principales. O tros temas, tales co m o la determ inacin de las tasas de cre
cim iento econm ico o los patrones internacionales de endeudam iento y otorgam iento
de crdito tam bin deberan ser de inters fundam ental. U na teora adecuada sobre las
fluctuaciones econm icas tam bin debe reflejar el hecho de que las instituciones y es
tructuras econm icas difieren de un pas a otro. U na buena teora de las fluctuaciones
econm icas para los Estados U nidos podra ser, p o r lo tanto, inadecuada para Europa,
Japn o A m rica Latina.
A travs de este texto, adoptam os un e n fo q u e g lo b al, que presentam os desde tres
perspectivas diferentes. Prim ero, nuestros intereses incluyen una gran variedad de eco
nom as a travs del m undo, desarrolladas y en desarrollo, en lugar de centrarse en un ti
po de econom a nico. Por lo tanto, nos tom arem os el tiem p o necesario para realizar
cuidadosas com paraciones entre pases en diversos puntos de nuestro anlisis.
En segundo lugar, prestam os atencin a c m o la econom a in ternacional puede
afectar a una econom a nacional en particular. Esto es especialm ente im p o rtan te en es
ta era de globalizacin. Ya n o tiene sentido pretender, en teora eco n m ica, que una
econom a nacional es cerrad a para el resto del m undo. Incluso la econom a estadou
nidense, p o r m ucho la m ayor y ms im portante del m undo, se ve afectada p o r lo que su
cede en otros pases. Y sin duda otros pases se ven afectados p o r las tendencias eco n
micas de los Estados U nidos! (En Perspectiva global 1.1, al final de esta seccin, se
discuten las dim ensiones de la globalizacin en ms detalle. Al final del libro, en el C a
p tulo 19, se ampla el anlisis de la globalizacin).
Tercero, analizamos la m acroeconom a tanto desde una perspectiva de largo plazo co
m o de corto plazo. Hace diez o veinte aos, la mayora de los m acroeconom istas centraban
su atencin en los ciclos econm icos, descuidando el crecim iento de largo plazo de las
naciones. En nuestra o p in i n , la m acroeconom a m oderna debe interesarse tan to en el
largo plazo com o en el corto. Por ejem plo, hoy los m acroeconom istas reconocen que
polticas que parecen favorables p o r un par de aos pueden resultar m uy perjudiciales
en un perodo ms extenso.

Introduccin

El sesgo de los maci'oeconomista.s estadounidenses, enfocado en el anlisis de una


econom a cen ad a, ti el debate y los textos- de esta disciplina en todo el m u n d o d u
rante dcadas. Esto se debi-en gran parte al p redom inio de la econom a de ese pas y
al p red o m in io de la m acroeconom a basada en los Estados U nidos en el desarroll de
este cam po de estudio. Los textos de m acroeconom a usados en los Estados U nidos se
centraban en la econom a cerrada , asum iendo el supuesto de que las instituciones
econm icas eran las mismas en todas partes (e iguales a las de los Estados U nidos en su
mayora!). Estos sesgos estn desapareciendo..M uchos lugares de m u n d o estn ex p eri
m entando un crecim iento econm ico sostenido, con lo que la extraordinaria preem i
nencia de la econom a estadounidense en el m u n d o se ha ido reduciendo: Ms an, la
cada vez mayor interdependencia internacional est obligando incluso a los m acroeco
nom istas estadounidenses a prestar m ayor atencin a lo que sucede en otras econom as.
Adems, la m acroeconom a com o disciplina intelectual recibe hoy m uy buenos aportes
desde todos los rincones del m undo.
Aun con estas tendencias, el legado del enfoque de econom a cerrada centrada en
los Estados U nidos ha sido difcil de derrotar. En este libro nos hem os co m p ro m etid o
con una visin global, que ilum ine m ejor la naturaleza de la econom a de un pas corno
parte de una econom a m undial en expansin, y que les ayude a los estudiantes a expli
car las similitudes, diferencias e interrelaciones entre las distintas econom as del planeta.

_________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 1.1_______________________ ___________

La economa mundial vio cambios muy profundos en los aos noventa. La


cada del comunismo en 1989 atrajo a muchos pases de Europa Oriental
y de la antigua Unin Sovitica a reintegrarse en la economa mundial a
travs de flujos financieros y comerciales basados en sistemas de mercado.
China, el pas ms populoso del mundo, con alrededor del 21% de la po
blacin mundial total, tambin se ha acercado a la economa de mercado
desde fines de los aos setenta. Las reformas econmicas chinas han te
nido un xito espectacular desde el punto de vista del crecimiento econ
mico, apoyado por un rpido aumento de las exportaciones y la inversin.
En cuestin de menos de dos dcadas, China pas de ser una economa
aislada a exportar alrededor de un cuarto de su PIB. El nivel de vida
promedio se ha triplicado desde 1980.
La India, la segunda nacin ms populosa del mundo con alrededor de un 17%
de los habitantes de la Tierra, tambin ha comenzado a reintegrarse en la
economa mundial a travs de la apertura del comercio y de otras reformas ba

sadas en las leyes del mercado. Al igual que en China, estos esfuerzos se han

20

H Macroeconoma

visto recompensados con una aceleracin de las exportaciones y un crecimien


to econmico generalizado. China y la India son los dos pases ms poblados
del mundo y ambos muestran una tendencia que se extiende a docenas de pa
ses en desarrollo. En todos los confines de la Tierra, los pases estn cambian
do sus polticas econmicas bsicas, orientndolas ms hacia el mercado y co
nectndose ms con los mercados internacionales financieros y de productos.
Como consecuencia de estos drsticos cambios de los aos ochenta y noven
ta, ha emergido una economa verdaderamente global por primera vez en la
historia. La globalizacin se ha convertido en el lema de la dcada, si bien dis
tintas personas dan al trmino un significado diferente.2 En nuestra opinin,
la globalizacin equivale a cuatro patrones de cambio relacionados entre
s, que se refuerzan mutuamente para producir cada vez ms nexos eco
nmicos entre todos los pases del mundo. Estos patrones de cambio son:
la liberalizacin del comercio; la desregulacin de los flujos financieros in
ternacionales; los avances tecnolgicos, que han llevado a la internacionalizacin de los sistemas de produccin, y una tendencia a armonizar las ins
tituciones econmicas entre naciones. Estas cuatro dimensiones del cambio
han creado enormes oportunidades y nuevos desafos en la economa
mundial. La mayor interdependencia entre naciones es un resultado clave
de este proceso, a medida que cada economa nacional se conecta ms y
ms a la economa mundial, y es por lo tanto afectada cada vez ms por
sta. En 1997, por ejemplo, la acentuada crisis financiera de Asia conven
ci a los pocos escpticos que quedaban de que ya habamos entrado en
una era en la que el bienestar de cualquier parte del mundo se ve influido
por lo que sucede en otros lugares.
Toda economa individual es influida por las cuatro fuerzas de la globaliza
cin. En primer lugar, la mayora de los pases del mundo ha experimenta
do un aumento de la fraccin de su PIB que se transa en los mercados in
ternacionales. Estados Unidos, por ejemplo, export ms del 10% de su
PIB a fines de los aos noventa, comparado con el 5% en los aos seten
ta. Segundo, los flujos financieros a travs de las fronteras se han m ultipli
cado. Los fondos de pensiones estadounidenses regularmente colocan un
importante porcentaje de sus ahorros acumulados en acciones y bonos ex
tranjeros, lo que representa un fuerte aumento respecto de la dcada an

2. I )o s vision es recien tes sobre la glob alizacin son la J e | .i ! u.Y Sac :i is y A n i )Ki:w W a r n i r .c i )
IIcououc licfonu and the Proivss of ( , 'IoIm I luiegraiion, y la de I'aui. K r ik ;m a n , en Ch viiing World
Ihidc: ( a iiisc s ind ( husciiiiciitcs, am bas en B rook in gs Papers 011 E c o n o m ic A ctivity, 1995:1.

Introduccin

terior. Tercero, con los cambios en la tecnologa y en la poltica econmica,


la produccin de las empresas estadounidenses se realiza hoy en diversas
partes del mundo. Intel, la enorme empresa de semiconductores, por ejem
plo, produce muchos de sus chips para computadora en Costa Rica, y los
ensambla en computadoras personales en muchos otros lugares del plane
ta. Cuarto, las instituciones econmicas de los Estados Unidos se armoni
zan cada vez ms con las de otros pases, especialmente ahora que Estados
Unidos celebra tratados internacionales con otros pases que definen los
"s" y los "n o " del comercio y las finanzas internacionales. Una de las
fuentes de armonizacin de polticas comerciales ms poderosas de los
aos noventa fue la creacin de la Organizacin Mundial del Comercio, un
organismo que establece las normas y resuelve las discrepancias del comer
cio mundial, y que cuenta con ciento treinta y dos pases miembros.
La globalizacin plantea muchas preguntas cruciales para la economa mun
dial y para todos los que participamos en ella. Entre las ms importantes que
hoy inquietan a economistas y autoridades polticas, estn las siguientes:
Podr un mercado global traer crecimiento econmico a la mayora
de los pases? Quedarn rezagadas algunas economas, o habr in
cluso algunas que sufrirn por el surgimiento del mercado mundial?
Sern ms severas las fluctuaciones econmicas por los shocks
provenientes de los mercados mundiales?
Las polticas macroeconmicas a nivel nacional, tales como las po
lticas monetarias y fiscales, se harn ms o menos eficaces a me
dida que las economas nacionales se conecten ms estrechamente
con los mercados internacionales?
Qu "reglas de juego" deberan regir el comercio y las finanzas
para asegurar la solidez macroeconmica de las economas indivi
duales? Cul debera ser el papel de instituciones internaciona
les tales como la Organizacin M undial del Comercio y el Fondo
Monetario Internacional?
stos son algunos de los interrogantes sobre la globalizacin que tratare
mos en este libro.

21

CAPTULO 2

La medicin de la
actividad econmica
M ientras que la vida econm ica de un pas depende de m illones de acciones individua
les p o r parte de empresas, consum idores, trabajadores y funcionarios de gobierno, la
m acroeconom a se centra en las consecuencias generales de esas acciones individuales.
En un mes cualquiera, p o r ejem plo, miles de empresas pueden subir el precio de sus
productos, m ientras que otras miles pueden bajarlos. En su in ten to p o r co m p ren d er la
variacin general de los precios, los m acroeconom istas tom an un prom edio de las m i
les ci variaciones individuales. Para hacerlo, construyen y analizan un ndice de precios
especial, esto es, un prom edio de los precios individuales, con el fin de m edir el m onto
general de variaciones ce precios de toda la econom a.
La o rie n ta c i n bsica de la m ac ro ec o n o m a es, e n to n c e s, m irar las tendencias
globales de la e c o n o m a y no las ten d en cias que afectan a em presas, trabajadores o
regiones especficas. Los indicadores especiales que resum en la actividad eco n m ica
- c o m o el p ro d u c to nacional b ru to , la tasa de a h o rro o el ndice de precios al c o n su
m id o r pintan el p anoram a global de cam bios y tendencias. Estas m edidas m acro e
conm icas generales p ro p o rc io n an las herram ien tas bsicas que p e rm ite n a los m a
croeconom istas c o n c e n tra r sus esfuerzos en los cam bios eco n m ico s p red o m in an tes,
en lugar de hacerlo en fen m en o s particulares que afectan fragm entos separados de
la eco n o m a.
En este captulo se abordan tres variables m acroeconm icas clave. En las prim eras
dos secciones se exam inan el PIB y el P N B , los cuales proporcionan diferentes m edidas
del ingreso y del pro d u cto nacional total. El proceso de agregar m uchos bienes y servi
cios distintos requiere de una unidad de m edida com n, lo que nos lleva a 1 1 1 1 tercer t
pico, el papel de los precios y de los ndices de precios.

24

Macroeconoma

2 .1 E l P r o d u c t o I n t e r n o B r u t o (P IB )
Para com prender las tendencias globales de una econom a, los pases de todo el m undo
recolectan una vasta gama de datos. D e hecho, el cam po de la m acroeconom a m oderna
surgi recin en la dcada de 1930, cuando los m acroeconom istas com enzaron a reco
ger y publicar el cm ulo de inform acin estadstica que p o ste rio rm en te se usara para
describir el co m p o rtam ien to econm ico agregado. Los com ponentes ms im portantes
de esta inform acin son las c u e n ta s n a c io n a le s, que registran los niveles agregados de
producto, ingreso, ahorro, consum o e inversin de la econom a. U na buena com prensin
de las cuentas nacionales es la colum na vertebral del anlisis m acroeconm ico m oderno.
Los datos de estas cuentas se usan para calcular las dos medidas ms im portantes de la ac
tividad econm ica global de un pas: el PIB y el PN B .
El PIB es el valor total de la produccin corrien te de bienes y servicios finales d en
tro del te rrito rio nacional, durante un p ero d o dado, n o rm a lm e n te un trim estre o un
ao. U na econom a produce m illones de bienes diferentes (autom viles, refrigeradores,
lavadoras, ham burguesas y m anzanas, p o r n o m b rar slo unos pocos) y servicios (opera
ciones m dicas, asesora legal, servicios bancarios, cortes de pelo y otros). El PIB suma
toda esta produccin y la rene en una sola m edida. Para sum ar todos estos artculos, los
econom istas tienen que expresarlos en una unidad co m n , tp icam ente en la unidad
m onetaria local. En los Estados U nidos, po r ejem plo, el PIB se expresa com o el valor en
dlares de toda la produccin; en G ran Bretaa, se expresa com o el valor de la pro d u c
cin en libras esterlinas; en M xico, en pesos. En el 2001, el PIB de Estados U nidos b o r
deaba los diez billones de dlares.
El PIB captura la prod u cci n c o rrie n te de bienes finales valorizada a precios de
m ercado. P ro d u c c i n c o rr ie n te significa que no se considera la reventa de artculos
producidos en un p erodo anterior. Por ejem plo, una casa nueva califica com o pro d u c
cin c o rrien te al m o m e n to de la venta original; es decir, contribuye al PIB en el p ero
do en que se construye y se vende p o r prim era vez. Por contraste, la venta de una casa
existente de una familia a otra no contribuye al PIB porque es una transferencia de un
activo, no una form a de prod u cci n c o rrien te . C o m o la casa existente se c o n t en el
PIB cuando se construy y vendi por prim era vez, considerarla una segunda vez sera
una form a de duplicar su contabilidad, lo que dara com o resultado una sobrestim acin
del PIB. Lo m ism o ocurre con la venta de una obra de arte, una fbrica o cualquier otro
bien existente.
M uchos bienes se producen por etapas. Sabemos que la construccin de una casa invo
lucra muchas etapas intermedias de construccin y el uso de muchos bienes interm edios.
As, el costo final de una casa incluye el costo de todas las etapas interm edias de cons
tru c c i n . Por ello, contabilizar solam ente los b ie n e s fin ales en la m ed ici n del PIB
significa sim plem ente que no se considera el valor de las m aterias prim as y bienes in
term edios que se usan com o insum os en la produccin de otros bienes, ya que el valor
de ese tipo de bienes est inco rp o rad o en el valor de los bienes finales.

La medicin de la actividad econmica

M uchos tipos de producto se venden en transacciones de m ercado; por lo tanto, no r


m alm ente se usa el precio d e m e rc a d o para m edir el valor de m ercado de productos e in
sumos. Por ejemplo, si el PIB total de una econom a estuviera com puesto por el valor de
10 casas y 5 autom viles, y si cada casa estuviera valorizada en $100.000 y cada autom vil
en $15.000, el PIB se medira com o sigue: (10 x $100.000) + (5 x $15.000) = $1.075.000.
Sin em bargo, algunos bienes y servicios no se venden en transacciones de m erca
do, p o r lo que su precio de m ercado no est disponible o no existe. Es el caso de m u
chos servicios del gobierno, co m o los del ejrcito, la polica, el sistema judicial y el apa
rato regulador del Estado. A qu, a falta de un m ejo r indicador de su valor, la solucin
consiste en usar el costo de p ro d u cir dichos servicios, es decir, lo que el g o b iern o gast
en ellos. Hay otros bienes y servicios que no se cuentan en el PIB po rq u e no se transan
en el m ercado y p orque no hay inform acin clara de su costo. Este es el caso del traba
jo de las dueas de casa en su p ropio hogar o el pro d u cto de las huertas familiares que
se consum e directam ente en la familia.

El flujo circular del ingreso


C u an d o una empresa vende productos a un cliente, el valor de la com pra para el clien
te es igual al ingreso que percibe la em presa. A su vez, el ingreso recibido p o r el n e g o
cio se distribuye de la siguiente m anera: el pago de los insum os de otras empresas (com
pras interem presa); el pago de los salarios de los trabajadores; y el pago de intereses de
los crditos recibidos y las utilidades (las que se p u eden acum ular o gastar). A las ltim as
dos categoras intereses y utilidadesse las llama in g re so s d el capital, po rq u e son los
ingresos obtenidos p o r los propietarios del capital que usa la empresa; esto es, los acree
dores y dueos de la planta, la m aquinaria y el terreno. A hora, si se sum an todas las em
presas de la econom a, se tiene la siguiente ecuacin:

(2 . 1 )

Total de compras por parte de clientes nacionales


= ingreso total de las empresas
= compras interempresas + salarios + ingresos del capital

En rigor, esta ecuacin slo es vlida para una econom a cerrada. En una econom a
abierta, com o verem os ms adelante, las com pras de los consum idores internos pueden
diferir de los ingresos o b tenidos p o r las empresas nacionales po rq u e algunos bienes y
servicios se im portan de empresas extranjeras, y parte de las ventas son exportaciones a
clientes extranjeros. Ms an, parte del ingreso percibido p o r los residentes en el te rri
to rio nacional proviene de capital o trabajo em pleado en el ex te rio r y no en empresas
nacionales. Por el m o m e n to ignorarem os estas com plicaciones.
N te se q u e las com pras q u e aparecen en la ecuacin (2.1) son de dos tipos: las
efectuadas p o r los usuarios finales del p ro d u c to y las efectuadas p o r em presas que
usan los p ro d u cto s de otras em presas para p ro d u c ir los suyos propios. R e sta n d o las

25

26

0 Macroeconoma

com pras interem presas de la ecuacin (2.1), se tien e la d e m a n d a fin a l, q u e es lo m is


m o que el v a lo r a g re g a d o de las em presas que c o m p o n e n la e c o n o m a, e igual al in
greso del capital y del trabajo. As, se tie n e la ecuacin (2.2), la cual, n u ev am en te, slo
es vlida en una e c o n o m a cerrada.
(2 .2 ) Demanda final = valor agregado = ingresos del trabajo + ingresos del capital
Ms arriba definim os al PIB com o el valor total de todos los bienes finales producidos
e n la econom a. Esto es tam bin igual a la dem anda final de los clientes d entro de una
econom a (todos los bienes que son producidos pero que rao son vendidos se cuentan
com o dem andados p o r la propia empresa para sus inventarios). La dem anda final es igual
al valor agregado total de las empresas de la econom a, el que a su vez es igual a la suma
de los ingresos del trabajo (salarios) ms los ingresos del capital. Por lo tanto, se puede
ver el PIB d cuatro form as diferentes: com o la produccin final de las empresas, com o
el gasto final de las familias, com o el valor agregado d e las empresas o co m o el ingreso
de las familias. Estas definiciones equivalentes entre s nos proporcionan diversas m ane
ras de m edir el PIB en una econom a real.
Esta equivalencia de la d em an d a, el valor agregado y el ingreso se c o n o c e c o m o
el flu jo c irc u la r d e l in g re s o y se presenta en la Figura 2.1. Las fam ilias, al c o m p o rta r
se c o m o clientes, rep resen tan la dem anda p o r los p ro d u cto s de las em presas. Al m is
m o tie m p o , las fam ilias proveen a las em presas los insum os de trabajo y capital. A su
vez, las em presas elaboran los p ro d u cto s q u e venden a las fam ilias y utilizan los in
gresos o b ten id o s p o r sus ventas para pagar p o r el trabajo y el capital q u e necesitan.
En la figura, la dem anda final de las familias es igual a $1.000 m illones, q u e es el va
lo r del PIB total. Estos $ 1 .000 m illones son tam bin iguales al valor agregado p ro d u
cido p o r las em presas en la eco n o m a, el cual es, a su vez, la sum a del ingreso o b te n i
d o p o r el trabajo (salarios) y el capital (utilidades e intereses) em pleados en la
econom a.

Tres m odos de m edir S PiB


Si bien el PIB se puede calcular de cuatro maneras, aqu veremos solo tres1 la suma de com
pras finales en la econom a (ajustando por las im portaciones y exportaciones), la suma del
valor agregado de todas las empresas de la econom a, y la suma de todos los ingresos de los
factores de produccin (trabajo y capital) en la econom a. Cada una de estas formas de m e
dicin debera conducir al m ism o PIB total. (Sin embargo, generalm ente hay pequeas di
ferencias debido a errores en los datos.)

I . La c u a rta os la su m a d e to d a la p ro d u c c i n final d e la e c o n o m a .

La medicin de la actividad econmica

FIGURA 2.1

El flujo circular del ingreso

Ingreso = salarios + renta


del capital
= $ 1.000 millones

Compras
: $ 1.000 millones

Mtodo del gasto: El PIB puede m edirse sum ando todas las dem andas finales po r
bienes y servicios en un pero d o dado. A este m to d o se lo llama m to d o d e l g asto .
Existen cuatro grandes reas de gastos: el consum o de las familias (C), la inversin en
nuevo capital en la eco n o m a (I), el consum o del g o b ie rn o (G ),y las ventas netas (ex
portaciones) a extranjeros (NX). El PIB es la sum a ce todas las dem andas finales d e la
eco n o m a.

(2 .3)

PIB = C + I + G + NX

O bsrvese que las exportaciones netas son iguales a las exportaciones (X) m enos las im
portaciones (IM).
La Tabla 2.1 m uestra la com posicin del PIB segn las distintas categoras del gasto
para los Estados U nidos en el 2000. El consum o privado es, p o r m ucho, el c o m p o n e n
te ms im portante del PIB, con algo ms de dos tercios del total. Las com pras de bienes
y servicios p o r parte del g o b iern o le siguen de lejos, con cerca del 18% del PIB, en tan
to que la inversin representa tam bin un 18% del p ro d u cto total. Las exportaciones
netas son la diferencia en tre exportaciones (un 11,2% del PIB) e im portaciones
(14,9%), dando un saldo total negativo de 3,7% del PIB.

Mtodo del valor agregado:

En trm in o s generales, el v a lo r a g re g a d o es el

valor de m ercado del p ro d u c to en cada etapa de su p ro d u c c i n , m enos el valor de


m ercado de los insum os utilizados para o b te n e r d ich o p ro d u cto . As, si una em presa
p ro d u ce $1 m illn en pro d u cto s, pero com pra $ 6 0 0 .0 0 0 en insum os a otras em presas

27

28

Macroeconoma

para o b te n e r d ich o p ro d u cto , su valor agregado ser igual a $ 4 0 0 .0 0 0 ($1 m illn $600.000). El m to d o d e l v a lo r a g re g a d o calcula el PIB sum ando el valor agregado
producido en cada sector de la econom a. As, el PIB es la suma del valor agregado de
la agricultura, ms el valor agregado de la m inera, ms el valor agregado de la industria,
y as sucesivam ente.

_______________________ TABLA 2.1________________________

Producto Interno Bruto en Estados Unidos


por tipo de gasto, 2000
En miles de millones
de dlares corrientes

C om o % del
PIB Total

P roducto Interno Bruto

9.872,9

100,0

C onsum o Privado (C)

6.728,4

68,2

Inversin (I)

1.767,5

17,9

C onsum o de G obierno (G)

1.741,0

17,6

-364,0

(3,7)

exportaciones

1.102,9

11,2

im portaciones

1.466,9

14,9

E xportaciones netas

(NX) donde

Fuente: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

En la Tabla 2.2 se aprecia una conveniente subdivisin de la econom a estadounidense


en diez sectores para el ao 2000. N tese que el sector servicios es p o r s solo el ms
grande (aproxim adam ente un 22% de toda la econom a), seguido p o r el financiero
(19,6%) y el m anufacturero (16%), en tanto que la agricultura y la m inera son los sec
tores ms pequeos (1,4% y 1,3%, respectivam ente). Sin em bargo, una definicin ms
amplia del sector servicios que incluye tam bin el transporte, el com ercio y el sector
financierollega a un 65%> del pro d u cto total. En el C aptulo 4, verem os que la expan
sin del sector servicios es una de las regularidades em pricas ms claras en el desarro
llo econm ico de un pas.
U n ejem plo adicional pu ed e ayudar a ilustrar este m todo. T om em os el caso del

PIB producido en el sector petrolero. Supongam os que una com paa produce petrleo
c ru d o y lo vende a una refinera, la que a su vez produce gasolina. El petr leo crudo se
vende en $20 po r barril a la refinera, y sta vende el p roducto term in a d o en $24 por
barril. Ahora necesitam os calcular el valor agregado producido en cada etapa del proceso
de produccin. Por ejem plo, el valor agregado en la etapa de la refinera no son los $24
p o r barril sino slo $4, ya que la refinera com pra el barril de petrleo en $20 y elabora
un p ro d u cto que vale $24 p o r barril. El valor agregado del sector petrolero co m o un
todo es de $24 por barril, la suma del valor del petrleo crudo ($20 p o r barril) ms el
valor agregado en la etapa de refinacin ($4 p o r barril).

La medicin de la actividad econmica o

___________________________________TABLA 2.2___________________________________

Producto Interno Bruto por sector en Estados Unidos, 2000


En miles de millones
d e dlares corrientes

C om o %
del PIB Total

Agricultura, silvicultura y pesca

135,8

Minera

127,1

1,3

C onstruccin

463,6

4,7

1,4

1.566,6

15,9

Transporte y servicios pblicos

825,0

8,4

C om ercio mayorista

674,1

6,8

Com ercio minorista

893,9

9,1

Industria

Finanzas, seguros y propiedades

1.936,2

19,6

Servicios

2.164,6

21,9

Gobierno y em presas de gobierno

1.216,4

12,3

Discrepancia estadstica
Total

130,4

(1,3)

9.8 7 2 ,9

100,0

Fuente: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

M todo del ingreso: El terc er m to d o para m ed ir el PIB es el m to d o d e l in


g reso , que suma los ingresos de todos los factores (trabajo y capital) que contribuyen al
proceso productivo. Hay diferentes form as de calcular el ingreso. El In g re s o D o m s
tico (ID), una m edida estrecham ente relacionada con el PIB, es la suma del ingreso del
trabajo y el ingreso del capital. La Tabla 2.3 m uestra la com posicin del ingreso dom s
tico de los Estados U nidos en el 2000. El pago al trabajo representa algo ms del 70%
del ingreso dom stico, y el ingreso del capital ms los pagos netos a factores de p ro d u c
cin externos constituyen el resto. El in g re so la b o ra l es sim plem ente la com pensacin
de los em pleados asalariados. Las fuentes del in g re so d el cap ital son ms variadas, pues
abarcan el ingreso de los trabajadores independientes as com o el ingreso p o r intereses,
el ingreso p o r arrendam iento y las utilidades de las empresas.
Hay dos factores que hacen que el ingreso dom stico no sea exactam ente igual al
PIB: la depreciacin del capital y los im puestos indirectos. Estos dos factores deben de
ducirse del PIB para o b ten e r el ingreso dom stico. D e hecho, los edificios, equipos y
propiedades residenciales se gastan naturalm ente con el paso del tiem po, un proceso co
nocido com o d e p re c ia c i n d el s to c k de capital (DN). U na fraccin de la produccin
co rrien te debe reinvertirse en cualquier perodo sim plem ente para com pensar la depre
ciacin. O bviam ente, el p ro d u cto que se usa para com pensar la depreciacin no debe
contarse com o parte del ingreso. C u an d o al PIB se le resta la depreciacin se o b tien e el
P ro d u c to In te r n o N e to (P IN ). Para ir del P IN al ingreso dom stico, debem os consi
derar prim ero que el PIB est m edido a precios de mercado, en tanto que el ingreso dom s
tico se calcula usando los precios despus de im puestos, que son los que efectivam ente

29

30

Macroeconoma

reciben los productores. La diferencia entre am bos precios es el valor de los im puestos
de com praventa y especficos,tam bin conocidos com o im p u e sto s in d ire c to s (TI), que
form an parte de los ingresos del gobierno. Para o b ten e r el ingreso dom stico, se restan
estos im puestos indirectos al P IN . As:

(2 .4 )

ID = PIN - TI = (PIB - DN) - TI

TABLA 2.3

Participacir del trabajo y el capital en @1 Ingres J0) 6T8 S C


de Estados Unidos, 2 0 0 0
En miles de millones
de dlares corrientes
Sueldos y salarios
Remuneracin del capital
Ingreso de propietarios
Ingresos personales por arriendos
Utilidades corporativas
Intereses netos
Menos: Pago neto a factores
Ingreso domstico

5.715,2
2.265,7
715,0
141,6
876,4
532,7
12,1
7.968,8

Como % del
ID total
71,7
28,4

0,2
100,0

Fuente: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

2 o2 S^koducto N a c io n a l B r u t o (PNB)
U n concepto estrecham ente ligado al PIB es el P N B , que m ide el valor total del ingre
so que reciben los residentes nacionales en un perodo dacio. En una econom a cerrada
- q u e no tiene m ovim ientos com erciales o de dinero desde el e x te rio r ni hacia el exte
rior, el PIB y el P N B son iguales. Este es el resultado del flujo circular del ingreso: el
producto (PIB) generado p o r empresas internas es igual al ingreso percibido p o r los fac
tores internos de produccin.
En todas las econom as reales, sin em bargo, las dos m edidas difieren (aunque en la
mayora de los pases esta diferencia es m uy pequea) debido a que una parte de la pro
duccin interna es propiedad de extranjeros y una parte de la produccin externa cons
tituye ingreso para los residentes nacionales. As, parte del ingreso recibido p o r el trabajo
y el capital en la econom a interna en realidad les pertenece a extranjeros. Esto puede
apreciarse con ms facilidad si en la econom a nacional se emplea a trabajadores extran
jeros. Tam bin se aprecia claram ente cuando personas de origen extranjero son dueos
de una parte del stock de capital en la econom a interna. Al m ism o tiem po, puede haber
residentes nacionales que reciban parte de su ingreso del exterior. Ellos m ism os pueden

La medicin de la. actividad econmica.

trabajar en el extranjero, o bien ser dueos de acciones de empresas extranjeras. El PiB


m ide el ingreso de los factores de produccin al in terio r de los lmites de la nacin, sin
im portar quin percibe el ingreso. El PN B m ide el ingreso de los residentes en la eco n o
ma, sin im portar si el ingreso proviene de la produccin interna o del resto del m undo.
Supongam os, p o r ejem plo, que parte de la produccin interna proviene de 1 1 1 ) p o
zo petrolero que en realidad es propiedad de un inversionista extranjero no residente.
El ingreso obten id o en el pozo petrolero no fluye hacia los residentes nacionales sino a
su propietario extranjero, ( 'o rn o la produccin de petrleo se realiza d en tro del te rri
torio nacional, constituye parte del PIB. Al m ism o tiem po, sin em bargo, el ingreso por
concepto de ese petrleo no se cuenta en el PN B del pas, sino en el PN B del pas d o n
de reside el inversionista petrolero. El PIB del pas es, po r lo tanto, m ayor que su PN B .
Inversam ente, supongam os que un inversionista residente es du e o de una m ina de oro
que est ubicada en otro pas. La produccin de oro se cuenta en el PIB del pas extran
jero, en tanto que el ingreso de la produccin de oro se cuenta en el P N B del pas del
residente nacional. En este escenario, el P N B del pas es m ayor que su PIB.
Esto significa que debem os m odificar el flujo circular del ingreso m ostrado en la
Figura 2 .1 , para

indicar que una parte del p roducto in te rn o puede fluir hacia el resto del

m undo y una parte del ingreso nacional de los residentes en el territo rio nacional p u e
de provenir del exterior. El diagrama corregido del flujo circular se ilustra en la

Figura 2 .2 ,

y m uestra que una parte de la dem anda de las familias se satisface m ediante im p o rtacio
nes, en tanto que una parte de las ventas de las empresas se exporta. Al m ism o tiem po,
parte del ingreso de las empresas sale al ex terio r c o m o pago a factores de produccin
externos, m ientras que las familias residentes reciben parte de su ingreso desde otros
pases.
O bservem os la diferencia entre PIB y PN B desde otro ngulo. Supongam os que el
residente de un pas, un ciudadano estadounidense, p o r ejem plo, se endeuda con 1 1 1 1 re
sidente de otro pas, digam os un banco japons, para em barcarse en 1 1 1 1 proyecto de in
versin. El proyecto genera $2 m illones de ingreso al ao, pero el crdito japons exige
1 1 1 1 pago de intereses anuales de $1 ()().()()(). El ingreso de los Estados U nidos resultante

de la inversin es, po r lo tanto, igual a $1,9 m illones, m ientras que el ingreso de Japn
es'de $100.000. El proyecto de inversin produce un au m en to del PIB de los Estados
U nidos de $2 m illones com pletos, pero 111 1 aum ento del PN B de slo $1,9 m illones. El
P IB japons no vara, po r supuesto, pero su PN B aum enta en $100.000.
En realidad, el ingreso de 111 1 pas puede diferir de su producto p o r m uchos facto
res. U na fraccin de la produccin del pas puede p erten ecer a extranjeros (com o en el
caso del pozo petrolero), o puede o c u rrir que algn proyecto in te rn o sea financiado
con un crdito del ex terio r (com o el caso del banco japons), o que ciertos trabajado
res extranjeros trabajen dentro del te rrito rio nacional y enven sus remesas de ingresos
a su pas de origen. En todos estos casos, parte de la produccin interna es ingreso de
un residente forneo.Tal porcin de la produccin interna que se convierte en ingreso
neto percibido po r extranjeros debe restarse del PIB para calcular el PN B . Es evidente

31

32

Macroeconoma

que si en el balance definitivo el pas est percibiendo ingresos desde el resto del m u n
do, las ganancias provenientes de otros pases deben sum arse al P roducto In te rn o B ruto
(PIB) para o b ten e r el P roducto N acional B ruto (PN B ).

_________________________________________ FIGURA 2.2_________________________________________

El flujo circular del ingreso considerando factores de produccin


propiedad de extranjeros

Pago Neto a Factores


El P ago N e to a F a c to re s (PN F) es el ingreso n eto recibido p o r factores de produccin
nacionales desde el exterior, lo que significa que son las ganancias de residentes in ter
nos obtenidas en el extranjero p o r co n cep to de utilidades, prstam os y remesas de tra
bajadores, m enos las ganancias de los extranjeros en la econom a interna. Por lo tanto,
el p roducto nacional b ru to es igual al pro d u cto in tern o b ru to ms el pago neto a facto
res. Esta igualdad se expresa com o sigue:

(2.5)

PNB = PIB + PNF

La medicin de la actividad econmica

N tese que siem pre que los factores in te rn o s de p ro d u cci n que trabajan en el resto
del m u n d o ganen ms que los factores ex tern o s de p ro d u cci n trabajando en el pas
(P N F > 0), el P N B ser su p erio r al PIB.
La Tabla 2.4 m u estra la ev o lu ci n del PIB y el P N B en Estados U n id o s en tre
1980 y 2000. A lo largo del p ero d o 1980 a 1997, el P N B fue co n sisten te m e n te m a
yor que el PIB p o rq u e los pagos factoriales netos a residentes in te rn o s fueron po si
tivos. Sin em bargo, la diferencia en tre PIB y P N B se red u jo d rsticam en te en la se
gunda m itad de la dcada de 1980, para hacerse negativa a p a rtir de 1998. Esto refleja
el h e c h o de que los residentes en los Estados U n id o s, in clu y e n d o al g o b ie rn o esta
d o u n id en se , se e n d e u d a ro n fu e rte m e n te co n el resto del m u n d o d u ra n te los aos
o c h e n ta . En co n sec u e n c ia , los pagos de intereses a extranjeros se in c re m e n ta ro n
a b ru p ta m e n te, causando una declinacin en el P N F , al p u n to de que stos se volvie
ron negativos en los ltim os aos.

PNB per cpita y bienestar econmico


El P N B p e r c p ita esto es, p o r p erso n a es la vara ms usada para m e d ir el desa
rro llo y el b ien e star e c o n m ic o de un pas. Se o b tie n e d iv id ie n d o el P N B del pas
p o r su p o b lacin total. P or lo general, se presum e que las naciones con alto nivel de
P N B per cpita los pases ricostien en un m ayor nivel de b ienestar ec o n m ico que
aquellos con un P N B p e r cpita in fe rio r.'C o m o m uestra la Tabla 2.5, el pas ms rico
en el ao 1999 fue Suiza, con un P N B p e r cpita de $38.350, seguido de cerca p o r
Ja p n ($32.230); E stados U n idos figur en el c u a rto lugar, con $29.610. En el otro
ex trem o , los pases ms pobres fueron E tiopa, con apenas $100 de P N B p e r cpita,
y M o zam b iq u e, con $230.
'El indicador de P N B per cpita realm ente transm ite gran cantidad de inform acin
acerca del bienestar e c o n m ico de las naciones.fen la Tabla 2.5 se aprecia que los pases
con alto ingreso per cpita tam bin poseen, en prom edio, altos niveles de consum o per
sonal, educacin y esperanza de vida. Pero es im p o rtan te ser cautelosos al em plear el
PN B per cpita co m o criterio de m edida del bienestar econm ico.
En p rim e r lugar, el P N B m ide la p ro d u cc i n a precios de m ercado, lo q u e no es
n e c esa ria m e n te el verd ad ero valor social del p ro d u cto . Por ejem p lo , c ie rto tip o de
p ro d u cto s, c o m o el trabajo en casa y los in tercam b io s tipo tru e q u e , n o se c u en tan en
las estadsticas oficiales del P N B sencillam ente p o rq u e no tie n e n p recio de m ercado.
El resultado es q u e las cifras oficiales del P N B subestim an el ingreso real de la e c o
nom a.
Inversam ente, hay bienes cuyo valor de m ercado sobrestim a su verdadero valor
social. C o n sid erem o s, p o r ejem plo, una planta generadora que p ro d u ce electricid ad
(que tien e un precio de m ercado) pero tam b in p ro d u ce c o n ta m in a c i n . Las estads
ticas del P N B reflejan el precio de m ercado de la electricid ad , p ero el valor social de
sta debera calcularse c o m o el valor de m ercad o de la e lectricid ad m enos el costo

33

34

n Macroeconoma

social de la c o n ta m in a c i n . En otfas palabras, la m edida c o rre c ta del P N B debera


restar los costos sociales de la co n ta m in a c i n en el proceso p ro d u ctiv o .2

__________________________________

TABLA2.4

..

..

PNB, PIB y Pago Neto a Factores en Estados Unidos, 1980-2000


(miles de millones de dlares corrientes)
AO

PNB

PIB

PNF

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

2.830,8
3.166,1
3.295,7
3.571,8
3.968,1
4.238,4
4.468,3
4.756,2
5.126,8
5.509,4
5.832,2
6.010,9
6.342,3
6.666,7
7.071,1
7.420,9
7.831,2
8.325,4
8.788,1
9.261,8
9.860,8

2.795,6
3.131,3
3.259,2
3.534,9
3.932,7
4.213,0
4.452,9
4.742,5
5.108,3
5.489,1
5.803,2
5.986,2
6.318,9
6.642,3
7,054,3
7.400,5
7.813,2
8.318,4
8.781,5
9.268,6
9.872,9

35,2
34,8
36,5
36,9
35,4
25,4
15,4
13,7
18,5
20,3
29,0
24,7
23,4
24,4
16,8
20,4
18,0
7,0
(3,4)
(6,8)
(12,1)

Fuente: 1980-1997 Informe Econmico del Presidente, 2001. Cuadro B-26.


1998-2000 Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

Segundo, el bienestar eco n m ico que se alcanza con un valor dado de P N B depende
del precio de m ercado de los productos. Supongam os, p o r ejem plo, que dos econom as
tienen un P N B p e r cpita de $1.000, pero los precios de los bienes y servicios de la p ri
m era son inferiores a los de bienes y servicios similares en la segunda. Si bien am bos
pases m uestran el m ism o PN B , el bienestar econm ico real es m ayor en el prim ero, ya
que el m ism o m o n to de P N B p erm ite com prar una m ayor cantidad de bienes y servi
cios en el p rim e r pas.

2. E n a lg u n o s pases se c o b ra n im p u e sto s a los p r o d u c to s c o n ta m in a n te s para re fle ja r los c o sto s sociales


d e la p ro d u c c i n . E n tales casos, el v a lo r d e m e rc a d o n e to - d e im p u e sto ' d e estos p ro d u c to s refleja su
va lo r social c o n m s p re c isi n .

La medicin de la actividad econmicas

TABLA 2.5

PNB per cpita y bienestar econmico en pases seleccionados


PNB
per cpita
en 1999

Pas

Suiza
Japn
Estados Unidos
Singapur
Alemania
Kuwait
Uruguay
Mxico
Botswana
Filipinas
Georgia
Azerbayn
Armenia
India
Bangladesh
Mozambique
Etiopa

38.350
32.230
30.600
29.610
25.350
20.200
5.900
4.400
3.240
1.020
620
550
490
450
370
230
100

Ingesta
calrica
per cpita
en 1998

Esperanza
de vida
al nacer
en 1999 (aos)

79
81
77
77
78
76
74
72
42
69
73
71
73
63
59
40
44

3.223
2.932
3.699
3.642
3.382
3.096
2.816
3.097
2.183
2.366
2.614
2.236
2.371
2.496
2.085
1.832
1.858

Analfabetismo
adulto
en 1999
(porcentaje)
*
*

8
*

18
*

9
24
5
*
*
*

44
59
57
63

* Menos de 5%.
Fuente: Banco Mundial, Informe sobre el Desarrollo Mundial, 2000/01.
pnud,

Informe sobre Desarrollo Humano, 2001.

Notas
1. El dato de PNB per cpita de Kuwait se refiere a 1995. Tomado del

id h

2. El dato de ingesta calrica de Singapur se refiere a 1996. Tomado del

del p n u d , 2000.

id h

del

pnud,

1999.

Por supuesto, al establecer com paraciones entre pases, la situacin se com plica m ucho
ms. Existen literalm ente m illones de precios individuales en una econom a, unos que
son mayores en el p rim e r pas que en el segundo y otros que son m enores. Para hacer
com paraciones entre pases se requiere tom ar un prom edio de precios, esto es, construir
un n d ic e d e p rec io s, a fin de o b ten e r un resultado vlido. N o obstante, la co n stru c
cin de un ndice de esta naturaleza est plagada de dificultades tcnicas. En la Perspec
tiva global 2.1 se co m en tan los m todos de uso ms com unes para realizar com paracio
nes entre pases.

35

36

Macroeconoma

____________________________PERSPECTIVA GLOBAL 2.1____________________________

Niveles de ingreso real comparados entre pases


Uno de los mtodos de comparacin internacional ms importante e inte
resante toma en cuenta el estndar de vida de los distintos pases. Qu
pas es ms rico o ms pobre? Qu tan grande es la brecha entre el in
greso per cpita de los pases ricos y pobres? Responder estas preguntas
es ms complicado de lo que parece a primera vista, debido a que existen
diferencias de precios entre los distintos pases. Un dlar de ingreso sirve
para comprar distintas cantidades de bienes en distintos lugares, de modo
que incluso si dos pases tienen el mismo ingreso en dlares, puede ocu
rrir que sus ingresos reales sean muy diferentes. Para que las comparacio
nes tengan alguna validez, se debe ajustar el nivel del ingreso de tal mo
do que incorpore estas diferencias en los precios.
Consideremos el siguiente ejemplo: segn los datos oficiales, el ingreso
per cpita de la India en 1999 fue de 450 dlares estadounidenses, mien
tras que el ingreso de los Estados Unidos lleg a $30.600. As, medido en
dlares, Estados Unidos tuvo un ingreso por persona igual a 68 veces el
de la India. Sin embargo, el nivel de precios es muy inferior en la India que
en los Estados Unidos, es decir, un ingreso per cpita de $450 alcanza pa
ra comprar mucho ms en la India, a precios de ese pas, que en los Esta
dos Unidos a precios estadounidenses. Entonces, para comparar los nive
les de ingreso de la India y los Estados Unidos, es necesario medir el in
greso de la India no en dlares nominales sino en dlares corregidos por
su poder adquisitivo. Al hacerlo, resulta que el ingreso per cpita de la In
dia medido en trminos de paridad de poder adquisitivo fue de $2.149 en
1999. Por lo tanto, el nivel de ingreso de los Estados Unidos fue 14,2 ve
ces el de la India. Todava una gran diferencia, pero no de la magnitud que
sugiere una simple comparacin en dlares.
La comparacin de poderes adquisitivos se realiza del siguiente modo:
consideremos una "canasta" de bienes de consumo, esto es, una canti
dad representativa de alimentos, arriendo, vestuario, recreacin y otros
(esta canasta podra incluir un mes de arriendo, una camisa y un panta
ln nuevos, una entrada al cine y algo ms). Si calculamos cuntas rupias
se necesitan para comprar esta canasta de bienes en la India, frente a
cuntos dlares cuesta adquirir la misma canasta en Estados Unidos, en
contramos lo que se conoce como el tipo de cambio de la paridad del po
der de compra (PPC). Comprar en la India la misma canasta de bienes
que se adquiere con 1 dlar en los Estados Unidos cuesta 9 rupias, o sea

La medicin de la actividad econm ica!

que el tipo de cambio PPC es de 9 rupias por dlar. Dado que en 1999
el tipo de cambio promedio era de 43,1 rupias por dlar, un dlar con
vertido a rupias al tipo de cambio de mercado y usado en la India poda
comprar alrededor de cinco veces lo que el mismo dlar poda comprar
en los Estados Unidos (= 43,1/9).
El tipo de cambio PPC de 9 rupias por dlar proporciona una forma rpi
da de comparar entre niveles de ingreso. El PIB per cpita promedio de la
India en 1999 fue de unas 19.404 rupias al ao. Al tipo de cambio de mer
cado, esta cifra equivale a 450 dlares anuales. Al tipo de cambio de pa
ridad de poder adquisitivo las mismas rupias per cpita equivalen a 2 149
dlares (= 19.404/9) anuales. La conclusin es que la India no es tan po
bre en comparacin con los Estados Unidos como lo sugiere una simple
comparacin en dlares. La Tabla 2.6 presenta el PNB per cpita en dla
res al tipo de cambio de mercado y al tipo de cambio de paridad de po
der compra para una seleccin de pases.
Una regla elemental de las comparaciones internacionales es que si se
comparan los ingresos per cpita en dlares se tiende a sobrestimar las
diferencias reales de poder adquisitivo entre pases ricos y pobres, debi
do a que los primeros son sistemticamente ms caros que los segundos.
Una forma equivalente de decir esto es que el tipo de cambio de merca
do de un pas pobre (medido como unidades de moneda local por dlar
estadounidense) tiende a ser mayor que el tipo de cambio de PPC (medi
do como las unidades de moneda local necesarias para adquirir la misma
canasta de consumo que puede comprarse con un dlar en los Estados
Unidos).

U na tercera razn p o r la que el PN B per cpita puede ser una estim acin inexacta del
bienestar eco n m ico general de una econom a radica en el hecho de que esta m edida
no tiene en cuenta el grado de desigualdad en la distribucin del ingreso del pas. Im a
ginem os un ho m b re con la cabeza en el h o rn o y los pies en un bloque de hielo. Esta
persona podra reconocer que en prom edio, la tem peratura est perfecta . Si en un pas
la distribucin del P N B entre los m uy ricos y los m uy pobres es extrem adam ente desi
gual, entonces la situacin social es seguram ente m uy tensa y tal vez voltil (y, en la opi
nin de algunos, tam bin es sum am ente inm oral).

37

38

* Macroeconoma

_________________________________________ TABLA 2.6__________________________________________

Ingreso per cpita: tipos de cambio de mercado y de paridad de poder


de compra. Seleccin de pases (en dlares estadounidenses, 1999)

_______
Bajos ingresos
Etiopa
Mozambique
Bangladesh
India
Pakistn
Armenia
Azerbaijn

Ingreso per cpita


Ingreso per cpita
Razn
al tipo de cambio
al tipo de cambio
(2)/(1)
de mercado (1)_____________ de PPC (2)__________________
100
230
370
450
470
490
550

599
797
1.475
2.149
1.757
2.210
2.322

6,0
3,5
4,0
4,8
3,7
4,5
4,2

620
1.020
1.400
1.900
1.960
2.250
2.390
2.900
3.240
3.670
4.400
4.420
4.740
5.900
7.600
8.490

3.606
3.815
3.303
4.048
5.599
5.709
4.387
6.126
6.032
5.268
7.719
6.317
8.370
8.280
11.324
14.637

5,8
3,7
2,4
2,1
2,9
2,5
1,8
2,1
1,9
1;,4
1,8
1,4
1,8
1,4
1,5
1,7

14.000
15.940
19.710
20.050
22.640
23.480
24.320
24.510
25.040
25.350
25.970
29.610
30.600
32.230
38.350

16.730
17.310
20.751
22.448
20.883
21.897
23.052
24.200
20.824
22.404
23.808
27.024
30.600
24.041
27.486

1,2

Ingresos medios
Georgia
Filipinas
Egipto
El Salvador
Tailandia
Colombia
Per
Turqua
Botswana
Venezuela
. Mxico
Brasil
Chile
Uruguay
Argentina
Corea

Altos ingresos
Espaa
Israel*
Italia
Australia
Reino Unido
Francia
Holanda
Blgica
Suecia
Alemania
Austria
Singapur
Estados Unidos
Japn
Suiza
1998
F uente: Banco Mundial, Informe sobre el Desarrollo Mundial, 2000/2001.

1,1
1,1
1,1
0,9
0,9
0,9
1,0
0,8
0,9
0,9
0,9
1,0
0,7
0.7

La medicin de la actividad econmica

TABLA 2.7_______________________________________

Esperanza
de vida al nacer
en 1998 (aos)

Analfabetismo
adulto en 1998
(porcentaje)

2.974

68

15

2.649

76

Pas

PNB per
cpita en 1999
(dlares)

Ingesta
calrica per cpita
en 1997

Brasil

4.420

C osta Rica

2.740

F u e n te :

Banco Mundial, Informe sobre el Desarrollo Mundial 2000/01.


Informe sobre el Desarrollo Mundial, 2001.

pnud,

Aniartya Sen, un filsofo de la econom a de las universidades de C am bridge y Harvard,


y prem io N obel de Econom a en 1998, ha sealado varios casos en los que pases pobres
con una distribucin del ingreso relativamente equitativa muestran indicadores de bienes
tar social superiores a los de pases ricos con una distribucin ms desigual. Com parem os,
por ejemplo, Costa R ica, con 1 1 1 1 ingreso per cpita de 2.740 dlares en 1999, y Brasil, con
un ingreso per cpita de 4.420 dlares en el mism o ao. Costa R ica, sin embargo, tiene
una distribucin m enos desigual que Brasil, lo que se debe en parte a que posee un siste
ma de bienestar social de cobertura ms extensa. El resultado es que, a pesar de ser ms
pobre, Costa Rica evidencia mayores niveles de alfabetizacin y de esperanza de vida, y
un consum o calrico similar al de Brasil (com o se aprecia en el la Tabla 2.7).
A raz de estas consideraciones, Naciones Unidas utiliza com o indicador de bienestar el
ndice de Desarrollo H um ano, el cual es analizado en detalle en la Perspectiva global 2.2.

En el estudio de la m acroeconom a, nos interesa, com parar las variables m acro eco n
micas en distintos puntos en el tiem po o entre distintas econom as al m ism o tiem po.
Para que las com paraciones tengan sentido, n o rm alm en te resulta esencial saber si las
diferencias entre variables m acroeconm icas reflejan diferencias en el precio de los bie
nes, diferencias en la cantidad de bienes, o una com binacin de ambas.
Ciertas variables m acroeconm icas tales com o el PIB o el PN B , si se calculan a pre
cios de mercado, se conocen com o variables nom inales. Los problemas surgen, sin em bar
go, cuando se comparan variables nominales en distintos m om entos en el tiempo. Tom e
mos, por ejemplo, 1 1 1 1 aum ento del 10% en el PN B per cpita de 111 1 ao al siguiente. Este
aum ento del PN B tiene una interpretacin m uy distinta si es el resultado de un aum ento
del 10% en todos los precios y salarios (en cuyo caso, probablemente las condiciones eco
nmicas reales de la poblacin 1 1 0 han variado m ucho) o de 1 1 1 1 aum ento del 10% en la
produccin fsica de la econom a (en cuyo caso, seguram ente ha m ejorado el estndar de
vida real). Para com parar el bienestar econm ico a travs del tiem po es necesario usar va
riables reales, que se enfocan en la m edicin de cantidades de las variables econmicas,
utilizando algn procedim iento que permita controlar por las variaciones de los precios.

40

Macroeconoma

_________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 2.2_________________________________

El ndice de Desarrollo Humano


El Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo

(p n u d )

ha creado un ndice de De

sarrollo Humano (en adelante i d h ) que combina el PIB per cpita con indicadores de logros

educacionales (tanto de alfabetizacin como de matrcula escolar) y de esperanza de vida,


en un intento por ampliar la medicin del bienestar humano. Estos indicadores se combi
nan para producir un ndice nico. Luego se clasifican los pases por i d h y por PIB per cpi
ta. La Tabla

2 .8

compara el

id h

y el PIB per cpita para una seleccin de pases. Advirtase

cmo algunos pases ubicados en un lugar alto segn un tipo de indicador pueden estar
mucho ms abajo segn el otro. Ya hemos sealado que las estadsticas sociales de Costa
Rica superan su PIB per cpita. As, no debe sorprender que Costa Rica se ubique en el lu
gar 41 en trminos de

idh,

En su informe de 20013, el

a pesar de estar slo en el 47 en trminos de PIB per cpita.


pnud

estim que el pas con el nivel de desarrollo humano ms

alto en 1998 fue Noruega, en tanto que el pas que mostraba el peor nivel era Sierra Leo
na. Es interesante comparar las clasificaciones de pases segn su i d h y su PIB per cpita. En
la Tabla

2 .8

se presenta una muestra de pases cuya clasificacin vara sustancialmente si se

mide su bienestar por medio del

idh

en lugar de hacerlo a travs de su PIB per cpita.

Las principales tendencias que pueden observarse son que los pases rabes productores de
petrleo y los "tigres" del Asia oriental retroceden si se los clasifica segn su i d h en compa
racin con el lugar que ocupan de acuerdo con su PIB per cpita, mientras que los pases
europeos -en particular los escandinavos- y algunas de las antiguas repblicas soviticas
avanzan de lugar. Los pases rabes tienen un nivel de PIB per cpita muy alto, pero una dis
tribucin del ingreso muy desigual, por lo que grandes segmentos de su poblacin no tie
nen acceso adecuado a servicios de educacin y salud. Si se compara Uruguay con Kuwait,
por ejemplo, se aprecia que son muy similares en cuanto al

idh

(clasificando en los lugares

37 y 43, respectivamente), pero el PIB per cpita de Kuwait es $17.289 (el 29e ms alto) y
el de Uruguay es $8.879 (46a). La razn es que Uruguay tiene una tasa de alfabetizacin
de la poblacin adulta mucho ms alta y un mejor indicador de matrcula escolar.
Los pases europeos tienen niveles de PIB per cpita similares a los de los "tigres"
del Asia oriental, pero los europeos muestran mucho mejores indicadores sociales. Por
ejemplo, Singapur tiene un PIB per cpita ms alto que el de Espaa. Sin embargo,
Espaa o c u p a

el

lugar nmero 21 en trminos del

id h ,

mientras que Singapur se ubica en

el lugar nmero 26. Esto se debe a que en Espaa la esperanza de vida es ligeramente
mayor y sus logros educacionales son superiores. Por ltimo, algunas de las antiguas re

pblicas soviticas, tales como Armenia y Azerbaijn, muestran un PIB per cpita muy
bajo, pero con niveles relativamente altos de esperanza de vida y de escolaridad.

3.

I N U D ,

In fo rm o so b re D e sa rro llo H u m a n o , 2 0 0 1 .

La medicin de la actividad econmica

__________________________ TABLA 2.8_________________________

PIB per cpita e ndice de Desarrollo Humano


en pases seleccionados, 1999
Pas

Clasificacin id h
1999

Noruega
Australia
Canad
Estados Unidos
Japn
Francia
Espaa
Hong Kong
Singapur
Brunei
Uruguay
Costa Rica
Kuwait
Arabia Saudita
Armenia
Azerbaiyn
Albania
Pakistn
Angola
Sierra Leona
Fuente:

pnud ,

PIB Real per cpita


Clasificacin 1999

1
2
3
6
9
13
21
24
26
32
37
41
43
68
72
79
85
127
146
162

3
12
6
2
11
16
27
20
21
28
46
47
29
42
116
106
101
122
102
162

PIB Real per cp ita


(US$ PPC 1999)

28.433
24.574
26.251
31.872
24.898
22.897
18.079
22.090
20.767
17.868
8.879
8.860
17.289
10.815
2.215
2.850
3.189
1.834
3.179
448

Informe sobre Desarrollo Humano, 2001.

La construccin de ndices de precios


Si slo existiera un tipo de bien en la econom a, sera fcil m edir si un cam bio ec o n m i
co es el resultado de fluctuaciones de la cantidad, del precio, o de ambos. El problem a pa
ra realizar la m edicin surge porque existe una abrum adora variedad de bienes, con m i
llones de precios y cantidades. D e ah que sea m uy difcil saber si una variacin del PN B
nom inal proviene de un cam bio en los precios o de un cam bio en las cantidades. Lgi
cam ente, lo ms probable es que sea po r una com binacin de am bos. Este problem a se
maneja condensando un vasto nm ero de precios y cantidades en ndices simples. U n o
de los ndices ms com unes y de ms am plio uso es el n d ic e de Precios al C o n s u m i
d o r (IP C ),o su prim o herm ano, el D e fla c to r de P recios d el C o n s u m o (D PC ).
A continuacin, verem os una ilustracin de c m o se calcula el 1PC. Supongam os
que hay dos tipos de bienes de consum o, alim ento y arriendo. El gasto total en alim en
to es igual al precio del alim ento m ultiplicado por la cantidad de alim ento que se co m
pra. D e m odo similar, el gasto total en arriendo es igual a la tasa de arriendo (por ejem -

42

Macroeconoma

po, el precio po r m etro cuadrado de superficie) m ultiplicado po r la cantidad de superfi


cie arrendada. El gasto total en consum o es la suma de las dos categoras de gasto:
(2 ,S ) Total gasto en consumo = precio del alimento x cant. de alimento
+ precio de arriendo x cant. de superficie arrendada
Q u sucede si querem os un ndice de precios nico para m edir el costo del consum o?
Claramente, se necesita algn prom edio para el precio del alimento y de la superficie arren
dada. El enfoque habitual es tom ar un prom edio ponderado de los precios de alim ento y
arriendo, ei'i el que las ponderaciones dependen de la fraccin del consum o total dedicada
a cada bien. Supongam os, por ejemplo, que dos tercios del presupuesto se gastan en alimen
to y un tercio en arriendo. Entonces, el ndice de precios al consum idor se calculara com o
IPC = 2/3 x precio del alimento + 1/3 x precio del arriendo
Todava queda otro tecnicism o po r resolver. N o rm alm en te estamos interesados en co m
parar precios en el tiem po y no tanto en el nivel absoluto de los precios en un m o m e n
to en particular. Esto es, nos interesa com parar el precio prom edio de los bienes de c o n
sum o en este ao con respecto a los precios de 1 1 1 1 ao anterior, llam ado ao base . Para
hacer tal com paracin, se establece arbitrariam ente un ao base con un ndice de precios
al consum idor igual a 1,y luego se calcula el ndice del ao actual de la siguiente forma:
IPC ao t = 2/3 x [(precio alimento ao t)/(precio alimento ao base)]
+ 1/ 3 x [(precio arriendo ao t)/(precio arriendo ao base)]
O bsrvese cm o opera esta frm ula. Si el precio del alim ento as co m o el del arriendo
se duplican con respecto al ao base, el IP C tam bin se duplica. Si am bos precios se
m antienen constantes, entonces obviam ente el IPC] perm anece inalterado. Si slo se d u
plica el precio del alim ento m ientras que el precio del arrien d o se m antiene sin varia
cin, el nuevo IPC" tendr 1 1 1 1 valor de 1,66 (- 2/3 x 2 + 1/3 x 1).
Es fcil apreciar cm o puede ampliarse este p rocedim iento de dos a un sinnm ero
de bienes. El IPC global ser nuevam ente el p rom edio ponderado de todos los precios,
en donde las ponderaciones seguirn estando determ inadas p o r la fraccin del consu
m o destinada a cada bien. La suma de tales ponderaciones ser igual a 1, al igual que en
el caso de dos bienes. U na vez ms, el ndice se calcular n o rm alm en te, 1 1 0 com o un
prom edio de precios reales, sino com o un p rom edio de precios en relacin con el valor
que tenan en el ao base.4

4. lil c lcu lo p re ciso se p re se n ta en el a p n d ic e d e este c ap tu lo .

La medicin de la actividad econmica^

Se puede pensar en el valor real del consum o, C, com o una m edida del volum en f
sico de alim ento y arrien d o consum ido en la econom a. El gasto nom inal en consum o
es igual al precio de los bienes de consum o, m edido p o r el IPC , m ultiplicado p o r el vo
lum en general de consum o real.

(2.7)

Gasto nominal en consumo = Nivel de precios (IPC) x Consumo real (C)

En la prctica, el nivel de consumo real en la economa se mide dividiendo el gasto nominal


en consumo por el ndice de precios al consumidor. En la Tabla 2.9 se muestra la'serie de
tiempo para los Estados Unidos del gasto nominal en consumo, el gasto real en consum o y
el deflactor de precios del consum o (como el IPC') entre 1980 y 2000. Obsrvese que (por
construccin) el consumo nominal es igual al consumo real en el ao base, en este caso 1996.
La construccin del IPC no est exenta de problemas, dado el nivel de agregacin involu
crado. Alguno de ellos se consideran en la Perspectiva global 2.3.

PIB nominal versus PIB real


La produccin de una econom a se m ide a travs de su PIB. El PIB n o m in a l m ide el va
lor de m ercado de la produccin de bienes y servicios finales de un pas a precios de m er
cado corrientes. El PIB real m ide el valor de la produccin a precios de un ao base. C o
m o el PIB real m antiene todos los precios constantes al nivel del ao base, nos proporcio
na una idea de cunto crece la econom a com o un todo com o resultado nicam ente de
los aum entos en la cantidad de bienes y servicios producidos, y no de aum entos en los
precios.
Para calcular el PIB real, se considera que el PIB nom inal de la econom a es igual
al nivel p ro m e d io de precios m ultiplicado p o r el nivel de produccin real de la eco
nom a. Esto es, si se parte del PIB a precios de m ercado corrientes, se pu ed e hacer que
el PIB sea igual a un ndice de precios P, llam ado el d e fla c to r d e p rec io s d e l PIB ,
m ultiplicado p o r el PIB real, representado p o r Q:

(2.8)

PIB Nominal = Nivel de precios (P) x PIB Real (Q)

El tru co est en separar el PIB nom inal en precios P y en el p ro d u cto real Q de una
m anera razonable. (N tese que P es un ndice de precios para todo el PIB, en tanto que
el IP C co m entado ms arriba es un ndice de precios slo para el consum o.)
U na estrategia tpica consiste en m edir prim ero el PIB real. Recordem os que el PIB es
la suma del consumo, ms la inversin, ms el gasto de gobierno, ms las exportaciones ne
tas, com o lo indica la ecuacin (2.3). Para llegar al PIB real, se mide cada com ponente del PIB
usando los precios del ao base. Por ejemplo, si el ao base es 1996, se mide el consumo, la
inversin y los dems elementos tom ando los precios de 1996 para los respectivos tipos de
demanda final. Al sumarse todos los elementos, se llega al valor del PIB real m edido en pre

43

44

Macroeconoma

cios de 1996. Obsrvese que esta medicin del PIB real cambiar en 111 1 ao dado (digamos
de 2001 a 2002) slo si el volumen fsico del consumo, inversin u otro com ponente de la
demanda final vara. En cambio, si lo que cambia en 1111 ao dado son los precios, esta m e
dida no cambiar puesto que el PIB real est expresado en precios constantes del ao base.

______________________________ TABLA 2.9________________________________

Consumo nominal y consumo real en Estados Unidos,


1980-2000
Ao

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

Consum o nominal
(miles de millones
de dlares corrientes)

1.762,9
1.944,2
2.079,3
2.286,4
2.498,4
2.712,6
2.895,2
3.105,3
3.356,6
3.596,7
3.831,5
3.971,2
4.209,7
4.454,7
4.716,4
4.969,0
5.237,5
5.529,3
5.856,0
6.250,2
6.728,4

Consum o real
(miles de millones
de dlares de 1996)

D eflactor de
precios d e consum o
(1996 = 100)

3.193,0
3.236,0
3.275,5
3.454,3
3.640,6
3.820,9
3.981,2
4.113,4
4.279,5
4.393,7
4.474,5
4.466,6
4.594,5
4.748,9
4.928,1
5.075,6
5.237,5
5.423,9
5.683,7
5.968,4
6.257,8

55,21
60,08
63,48
66,19
68,63
70,99
72,72
75,49
78,43
81,86
85,63
88,91
91,62
93,80
95,70
97,90
100,00
101,94
103,03
104,72
107,52

Fuente: 1980-1997: Informe Econmico del Presidente, 1999, Cuadro B-1,2,3.

1998-2000: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

U na vez co n ocido el PIB real, se puede usar la ecuacin (2.8) para e n c o n trar el nivel de
precios de toda la econom a. La ecuacin se replantea com o:
Nivel de precios (P) = PIB nominal / PIB real (Q)
As, el nivel de precios prom edio se encuentra im plcitam ente c o m o la razn de PIB
nom inal a PIB real. D ado que el nivel de precios se encuentra en form a im plcita lue
go de calcular el PIB real, al ndice de precios que se calcula de esta m anera se lo llama
no rm alm en te deflactor im plcito de precios del PIB o, sim plem ente, deflactor del PIB.

La medicin de la actividad econmica

_____________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 2.3_____________________________

Problem as bu ia m edicin del Indice de [Precios


si Consum idor
El 4 de diciembre de 1996, una comisin encabezada por Michael Boskin, eco
nomista de la Universidad de Stanford, present un informe5 al Comit de Fi
nanzas del Senado indicando que el ndice de precios al consumidor sobrestimaba la tasa de inflacin de los Estados Unidos en 1,1 % anual (y posiblemente
la exager en ms durante las ltimas dos dcadas). En otras palabras, si el IPC
aument en 3,2% en un ao en particular, entonces la verdadera inflacin pa
ra ese ao fue en realidad cercana al 2,1 % .
La Comisin Boskin seal cuatro razones principales para explicar esta sobrestimacin. Para empezar, existe un sesgo de sustitucin en el IPC, que puede ilus
trarse con un ejemplo. Si el precio de las manzanas verdes sube en un 10%, los
consumidores de manzanas verdes ciertamente estn peor que antes. Sin embar
go, es muy probable que no estn un 10% peor, porque pueden sustituir algu
nas manzanas por peras, cuyo precio no ha subido. El IPC se calcula con ponde
raciones fijas para los distintos bienes de consumo, que se actualizan slo cada
cierto nmero de aos, cuando se hace una nueva encuesta de consumo. As,
ao tras ao, el IPC no toma en cuenta el hecho de que los consumidores susti
tuyen los bienes que se encarecen por otros que se mantienen baratos. El resul
tado es que el IPC sobrestima la verdadera tasa de inflacin.
Otro problema del IPC es el llamado sesgo de sustitucin por tiendas de des
cuento. El IPC se calcula observando el precio de una canasta de bienes duran
te todos los meses en la misma tienda. En los ltimos aos, sin embargo, los
consumidores han comenzado a hacer sus compras en grandes tiendas de des
cuento, que ofrecen precios especiales. El IPC no captura este cambio en el
comportamiento del consumidor y por ello sobrestima la tasa de inflacin.
Una tercera fuente de sobrestimacin es el llamado sesgo de mejor calidad. A
medida que los fabricantes mejoran la calidad de los productos, los aumentos de
precio pueden estar reflejando esta mejora. El consumidor est dispuesto a pagar
ms por una versin mejorada del mismo producto. Por ejemplo, un automvil
modelo 2001 puede venir con mejores dispositivos de seguridad, o rendir ms ki
lmetros por litro de gasolina, o tener asientos ms cmodos que la versin
2000. Si el precio sube un 5%, esto no significa que el usuario est un 5% peor.

5. 7 u W <i More A caim tc Mcasitrc o fth e ('os! o( lviug, in fo rm e final al C o m it de Finanzas del
S e n a d o d e la C o m is i n A sesora para e stu d ia r el n d ic e d e precio s al c o n s u m id o r (M k :i
B o s k in ,

Ei

i.in I ) u i . i - i u ; i - k , R o b i - r t C . o r d o n ,

Z v i G r ii

ic :i ii- s y ! ) m i - J o r g i - n s o n ) .

i a i: i

45

46

a Macroeconoma

Por ltimo, la Comisin identific el sesgo de productos nuevos. Nuevos in


ventos tales como el telfono celular, el videograbador o el fax mejoran la
calidad de vida y modifican el comportamiento del consumidor. Sin embar
go, la Oficina de Estadsticas Laborales, que es la que calcula el IPC en los
Estados Unidos, no incorpora estas innovaciones con la suficiente rapidez
como para tener en cuenta el nuevo comportamiento.
Al referido informe le sigui una discusin poltica y tcnica sin precedentes.
Fue recibido con entusiasmo por muchos polticos como una solucin al dficit
presupuestario, pero fue rebatido apasionadamente por la asociacin estadou
nidense de jubilados, por gremios de veteranos de guerra, por los trabajadores
de la industria automotriz y por muchas organizaciones ms. La Oficina de Es
tadsticas Laborales, que elabora el IPC, tambin rebati las conclusiones del
panel, aunque declar que sera necesario hacer ms estudios sobre el tema.
Por qu un informe tcnico sobre un simple ndice de precios podra causar
tanto revuelo poltico? Simplemente porque el IPC se usa para reajustar las
pensiones de los jubilados y veteranos, as como otras transferencias del Esta
do. En consecuencia, si el IPC sube en, digamos, un 5%, las pensiones se rea
justan por 5% para que mantengan su poder adquisitivo. Pero si el IPC sobrestima la inflacin, como argumenta la Comisin Boskin, entonces el valor
real de las pensiones estara subiendo cada ao! Claramente, los pensionados
se oponen a la reduccin de la estimacin del IPC porque les reducira el rea
juste anual de sus pensiones. El otro lado de la medalla es que los polticos que
prometieron equilibrar el presupuesto ven el ajuste como una forma de limi
tar el crecimiento del gasto de gobierno, y de ah el revuelo poltico.
Varios economistas han cuestionado la validez de la conclusin de la Comi
sin Boskin en cuanto a que el IPC sobrestima la inflacin en un 1,1 % anual,6
pero parece haber consenso en que existe una sobrestimacin. Hay dos te
mas en discusin, uno tcnico y el otro poltico. El tema tcnico es cmo me
dir la tasa de inflacin en forma exacta. El tema poltico es el trade-off (o dis
yuntiva) entre el reajuste anual continuo a los pensionados estadounidenses
basado en la variacin oficial del IPC y el ahorro presupuestario que se acu
mulara usando la estimacin de la Comisin Boskin. Hasta ahora, la Oficina
de Estadsticas Laborales ha hecho ajustes importantes en sus mediciones, en
parte en reaccin al informe Boskin, y ha bajado la inflacin del IPC en cerca
de medio punto porcentual desde 1997.7

6. V ase el J o u r n a l o f E c o n o m ic le rsp ec tiv e s, in v ie rn o d e I9 9 8 .


7. V ase C o n s e jo d e A sesores E c o n m ic o s , I n fo rm e E c o n m ic o del P re sid e n te , fe b re ro
d e 1998.

La medicin de la actividad econmica

El deflactor im plcito de precios es una m edida m uy valiosa de los precios pro m ed io de


una econom a y tiene una base ms amplia que el IP C , que slo considera un p ro m e
dio de precios de los bienes de consum o.
C o m o ilustracin, considerem os una econom a prim itiva que pro d u ce slo dos
bienes: manzanas y pltanos. Por supuesto, no se pueden sum ar m anzanas y pltanos di
rectam ente. Para resolver este problem a, se construye el PIB nom inal, el PIB real y el
deflactor de precios del PIB en la Tabla 2.10. La in form acin es para los aos 1996 (el
ao base) y 2001. El PIB nom inal se calcula sim plem ente m ultiplicando los precios p o r
la cantidad de m anzanas y pltanos y sum ando los dos valores. El PIB real se encuentra
m ultiplicando las cantidades en el ao dado p o r los precios de 1996. El deflactor im pl
cito de precios se calcula dividiendo el PIB nom inal p o r el PIB real.

_________________________________________ TABLA 2.10_________________________________________

Clculo del PIB y del deflactor del PIB: un ejemplo

(a) Produccin ffsica (libras)


Manzanas
Pltanos
(b) Precio ($/libra)
Manzanas
Pltanos
(c) Gasto nominal (a X b)
Manzana
Pltanos
(d) ndice de precios
Manzanas
Pltanos
(e) Gasto real (c/d)
Manzanas
Pltanos
(f) PIB nominal (a precios corrientes)
(g) PIB real (a precios de 1996)
(h) Deflactor del PIB' (f/g)

1996

2001

30
50

36
80

1,50
1,00

2,00
1,40

$45
$50

$72
$112

1,00
1,00

1,33
1,40

$45
$50
$95
$95
1,00

$54
$80
$184
$134
1,37

Considerem os ahora datos reales del PIB para Estados U nidos. La Tabla 2.11 m uestra los
datos del PIB real usando com o base el ao 996. N tese que en el ao base el PIB n o
minal y el real son; iguales (esto' es, p o r supuesto, un asunto de definicin). N tese tam
bin que m ientras que el PIB nom inal subi entre 1981 y 1982, el PIB real cay. As, la
produccin real cay en 1982 fue un ao de recesin, pero la inflacin fue tan alta
que el PIB nom inal subi a pesar de ello. Adems obsrvese que el PIB real subi todos

47

48

@ Macroeconoma

los aos desde 1983 hasta 1990, un tram o de ocho aos que fue la segunda expansin
econm ica ms larga en tiem pos de paz de toda la historia de los Estados U nidos. La re
cesin de 1991 rom pi la tendencia (y, de hecho, probablem ente le cost la reeleccin
al presidente G eorge Bush). Desde 1992, Estados U nidos ha m ostrado una continua ex
pansin econm ica que ha durado hasta m arzo de 2001 y que ha superado en duracin
a la expansin del perodo 1983-1990.8

__________________________________ TABLA 2.11___________________________________

PIB nominal, PIB rea! y deflactor deS PSBr 1 9 8 0 -2 0 0 0


D eflactor del PIB
(1996 = 100)

Ao

PIB nominal
(miles de millones
de dlares corrientes)

PIB real
(miles de millones
de dlares de 1 996)

1980

2 .7 9 5 ,6

4 .9 0 0 ,9

5 7 ,0 4

5 .0 2 1 ,0

6 2 ,3 6

1981

3 . 1 3 1 ,3

1982

3 .2 5 9 ,2

4 .9 1 9 ,3

6 6 ,2 5

1983

3 . 5 3 4 ,9

5 .1 3 2 ,3

6 8 ,8 8

1984

3 .9 3 2 ,7

5 . 5 0 5 ,2

7 1 ,4 4

1985

4 . 2 1 3 ,0

5 .7 1 7 ,1

7 3 ,6 9

1986

4 . 4 5 2 ,9

5 . 9 1 2 ,4

7 5 ,3 1

1987

4 .7 4 2 ,5

6 .1 1 3 ,3

7 7 ,5 8

1988

5 . 1 0 8 ,3

6 . 3 6 8 ,4

8 0 ,2 1

1989

5 .4 8 9 ,1

6 .5 9 1 ,8

8 3 ,2 7

1990

5 .8 0 3 ,2

6 .7 0 7 ,9

8 6 ,5 1

1991

5 .9 8 6 ,2

6 .6 7 6 ,4

8 9 ,6 6

1992

6 . 3 1 8 ,9

6 .8 8 0 ,0

9 1 ,8 4

1993

6 . 6 4 2 ,3

7 .0 6 2 ,6

9 4 ,0 5

1994

7 .0 5 4 ,3

7 .3 4 7 ,7

9 6 ,0 1

1995

7 .4 0 0 ,5

7 .5 4 3 ,8

9 8 ,1 0

1996

7 .8 1 3 ,2

7 .8 1 3 ,2

1 0 0 ,0 0

1997

8 . 3 1 8 ,4

8 .1 5 9 ,5

1 0 1 ,9 5

1998

8 .7 8 1 ,5

8 .5 0 8 ,9

1 0 3 ,2 0

1999

9 . 2 6 8 ,6

8 .8 5 6 ,5

1 0 4 ,6 5

2000

9 .8 7 2 ,9

9 . 2 2 4 ,0

1 0 7 ,0 3

Fuente: 1980-1997: Informe Econmico del Presidente, 2001. Cuadro (3-1,2,3.

1998-2000: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www.bea.doc.gov

8. A p a rtir d e 1996, la O fic in a d e A nlisis E c o n m ic o (liurciui <>/ liconomic A iidlysis) d e los E stados U n i
do s, e n ca rg ad a d e re c o p ila r las c u e n ta s n a c io n a le s, c a m b i la m e to d o lo g a usual d e m e d ir las variables
a p re c io s d e u n a o base, p o r lina n u ev a m a n e ra q u e le p e r m ite m e d ir d e m e jo r fo rm a los avances te c
n o l g ic o s y q u e n o est afectad a p o r los p ro b le m a s q u e im p lica b a el c a m b io d el a o base. Sin e m b a r
go, la m ay o ra d e las e c o n o m a s e n el m u n d o c o n tin a n v a lo ra n d o el P IB a p re c io s d e u n a o base.

La medicin de la actividad econmica

Resumen
La m ac ro eco n o m a es el estudio del c o m p o rta m ie n to e c o n m ic o agregado y los in
dicadores agregados de la actividad eco n m ica son sus fundam entos. El P ro d u c to In
te rn o B ru to (PIB) es el valor total de la p ro d u cc i n c o rrie n te de bienes y servicios
finales d e n tro de un te r r ito rio nacional, d u ran te un p e ro d o dado. Para sum ar todos
los bienes y servicios finales, es necesario expresarlos en una u n id ad de m edida c o
m n , tp ic a m e n te una m o n ed a (dlares en los Estados U n id o s, libras en el R e in o
U n id o , y as sucesivam ente). A dem s de sum ar los bienes y servicios finales p ro d u c i
dos en la e co n o m a, el PIB tam b in p u e d e calcularse su m an d o el valor agregado (el
valor de m ercado de to d o s los p ro d u cto s m enos el valor de m ercado de los insum os)
p ro d u c id o en cada se cto r de la e c o n o m a . U n a tercera fo rm a de o b te n e r el PIB es
su m ar los ingresos de to d o s los factores de p ro d u c c i n em pleados para p ro d u c ir el
p ro d u c to in te rn o .
El P ro d u cto N acional B ru to (PN B ) es el valor total del ingreso recibido p o r los
residentes d en tro del te rrito rio nacional en un p ero d o dado. La diferencia en tre PIB
y P N B es el ingreso n e to de factores recibidos del ex terio r, que es igual a las ganancias
de los residentes nacionales p o r c o n c ep to de utilidades, intereses y rem esas de sueldos
desde el resto del m u ndo, m enos las ganancias de extranjeros en la eco n o m a nacional.
C u a n d o a los factores nacionales de produccin se les paga en el e x te rio r ms q u e a los
factores de p ro d u cci n ex tern o s que trabajan en la econom a nacional, el P N B es m a
yor que el PIB.
El P N B p e r cpita, es la m edida de desarrollo e c o n m ico de uso ms c o m n . Se
presum e que los pases con altos niveles de P N B p er cpita tien en un m e jo r nivel de
bienestar econm ico que aquellos con niveles de P N B p er cpita inferiores. Sin em bar
go, el bienestar eco n m ico n o es slo el P N B p er cpita. En p rim e r lugar, el P N B deja
cosas de lado. M ide la prod u cci n a precios de m ercado, n o en su verdadero valor so
cial. Adem s, om ite transacciones q u e ocurren al m argen de la econom a m onetaria. Se
gundo, el bienestar e c o n m ico q u e representa un determ in ad o valor de P N B d epende
del p o d e r adquisitivo de, digam os, un dlar estadounidense en diferentes econom as.
Tercero, el P N B p er cpita n o considera el grado de desigualdad en la distribucin del
ingreso de la econom a. En m uchos casos, pases pobres con una distribucin del ingre
so relativam ente equitativa m uestran m ejores indicadores de bienestar social que pases
ms ricos con una distribucin del ingreso ms desigual. El ndice de Desarrollo H um ano
(id h )

incluye al P N B p e r cpita y a otros indicadores (tales co m o la esperanza de vida

y la escolaridad), para p ro p o rc io n ar una m edida ms am plia del bienestar en los distin


tos pases.
Para hacer com paraciones vlidas, es esencial saber si los cam bios (o diferencias) de
las variables m acroeconm icas reflejan variaciones en los precios de los bienes o en su
volum en fsico. D icho de o tro m odo, es necesario saber si los cam bios son nom inales o
reales. U n au m ento del 10% en el PN B , p o r ejem plo, pu ed e ser el resultado de un au

49

50

Macroeconoma

m en t de 10% en todos los precios y salarios, o de un au m en to del 10% en la pro d u c


cin fsica. C o m o hay m uchos bienes y servicios en la eco n o m a, la m edicin de los
m ovim ientos agregados de precios requiere calcular un precio p ro m e d io o ndice de
precios. El PIB nom inal, p o r ejem plo, es el valor de la produccin a precios de m erca
do corrientes. El PIB real es el valor de la produccin a precios ci un determ in ad o ao,
conocido com o ao base. El deflactor im plcito de precios del PIB es la razn de PIB
nom inal a PIB real.

Conceptos clave
H Producto Interno Bruto (PIB)

PNB per cpita

a Cuentas nacionales

ndice de precios

a Produccin corriente

a Variables nominales

b Bienes intermedios

h Bienes finales

a ndice de Desarrollo Humano (IDH)

B Precios de mercado

b Flujo circular del ingreso

a Deflactor de precios del consumo (DPC)

m Ingresos del capital

PIB nominal

H Demanda final

PIB real

B Valor agregado

Deflactor de Precios del PIB

H Mtodo del gasto

Sesgo de sustitucin

Mtodo del valor agregado

Sesgo de sustitucin por tiendas de

Variables reales
ndice de precios al consumidor (IPC)

descuento

H Mtodo del ingreso


B Ingreso del trabajo

Sesgo de mejor calidad

H Depreciacin del stock de capital

Sesgo de productos nuevos

Producto interno neto (PIN)

Precio neto de impuestos

Precio neto de impuestos

Impuestos indirectos

Producto nacional bruto (PNB)

Pago neto a factores (PNF)

La medicin de la actividad econmica h

APNDICE

Clewi del IPC con muchos bienes


Supongam os que hay m uchos tipos de bienes de consum o, digam os N, en la econom a.
Para cada tipo de bienes hay un precio y 1 1 1 1 volum en de consum o fsico. As, el valor
nom inal del consum o ser:
Gasto nominal en consumo = P ^ , + P2C2 + P3C3 + . . . + PNCN
El IP C para el ao t (IPCt) se calcula co m o sigue:

Las ponderaciones

w ,, w 2

WN

representan la proporcin de consum o de cada tipo de

bienes en la canasta de consumo. La suma de todas las ponderaciones es igual a 1. Los precios
Pl0, P20, P3 0 etc., son los precios de los bienes en un ao base , indicado com o el ao 0.

P ro blem as

y preg untas

" La macroeconoma es una rama de la ciencia econmica cuya aplicacin a la vida


diaria es casi inmediata. Cul es la situacin macroeconmica del pas en el cual us
ted vive? Haga un listado del estado actual de las principales variables macroecon
micas utilizadas en los captulos 1 y 2.
e-sugerencia: visite la pgina web del banco central, del ministerio de hacienda o la

oficina nacional de estadsticas del pas en el cual se encuentre para adquirir dicha in
formacin. Otra fuente til al respecto es el departamento de datos y estadsticas del
Banco Mundial www.worldbank.org/data
2. El valor de las transacciones siguientes, debe incluirse o no como parte del PIB?
Por qu?
a) Un turista paga una comida en un restaurante.
b) Una compaa compra un edificio antiguo.
c) Un proveedor vende chips" de computacin a una empresa que fabrica com
putadoras personales.
d) Un consumidor compra un automvil a un distribuidor.
3- Una fbrica que produca receptores de televisin cierra este ao. Cmo afectar es
to al PIB? Cmo se detectara este cambio al utilizar el mtodo del gasto para calcular
el PIB? Utilizando el mtodo del valor agregado? El mtodo del ingreso disponible?

___ 51

52

Macroeconoma

4. Debido a los efectos del fenmeno climatolgico El Nio, el stock de capital de un


pas centroamericano disminuy considerablemente. Qu le ocurrir a la discre
pancia entre el PIB y el ingreso domstico? Por qu?
5. Durante los ltimos aos de la dcada de 1970 y comienzos de la de 1980, muchos
pases latinoamericanos contrajeron fuertes deudas. Cmo afectaron stas sus Pa
gos Netos a Factores (PNF)? Durante ese perodo, cul fue mayor en esos pases,
el PIB o el PNB?
6. Usted conoce la siguiente informacin sobre la economa de Macrolandia, donde la
produccin se agrupa en tres sectores productivos (agrcola, industrial y servicios);
Consumo

3.400

PIB sector agrcola

940

Ingreso domstico

3.550

Remuneracin al capital

860

PNB

4.050

Gasto pblico

500

PIB industrial

1.450

Exportaciones

600

Impuestos indirectos

50

Tambin sabe que el stock de capital es dos veces el PIB y que la depreciacin corres
ponde al 5% del stock de capital actual. Las importaciones tienen como nico desti
no el consumo, del cual representan el 40%. No existen impuestos directos.
Con dicha informacin calcule: a) el PIB del sector servicios; b) el PIB total; c) el Pago Ne
to a Factores; d) las remuneraciones a los trabajadores; y, e) la inversin bruta y neta
7. Un PIB per cpita ms alto, implica necesariamente mayor bienestar? Qu otros

elementos deben tomarse en cuenta para evaluar el bienestar econmico?


e-sugerencia: visite la pgina web del Informe sobre el Desarrollo Humano del Pro

grama de las Naciones Unidas sobre el Desarrollo www.undp.org y haga una com
paracin del bienestar econmico entre dos pases, en los cuales el ndice de desa
rrollo humano arroje un ranking bastante distinto del PIB per cpita.

8 . Considere una economa simple con slo tres bienes. El precio de mercado de cada
bien es: P, = 5, P2 = 10, y P3 = 15. La produccin (y el consumo) de cada bien duran
te 2001 fue:
= 20, Q2 = 25 y Q3 = 10.
a) Por qu el PIB nominal es igual al PIB real en el ao base?
b) Suponga que en 2002 los precios suben a: P, = 6, P2 = 12; P3 = 17 y las cantidades
producidas (y consumidas) pasan a: Q, = 21 , P2 = 27, y P3 = 11 . Calcule el valor del
PIB nominal y del PIB real, usando 2001 como ao base. Cul es la inflacin, me
dida por el deflactor del PIB?
Cul es la tasa de crecimiento real de la economa?
c) Construya un ndice de precios al consumidor (IPC) usando como ponderadores
la participacin de cada artculo en el consumo total y calcule la tasa de inflacin

La medicin de la actividad econmica

a travs del IPC Por qu difiere de la tasa de inflacin medida por el deflactor
del PIB?
d) Qu le dice sh respuesta respecto de la importancia de usar deflactores de pre
cios en la medicin del crecimiento de un pas?
9. Seale el tipo de sesgo que existe en la medicin del ndice de precios al consumi
dor frente a los siguientes hechos:
a) La aparicin de los reproductores de video

dvd.

b) Los constantes aumentos en la velocidad de procesamiento de las computadoras.


c) La preferencia de los consumidores por comprar en los grandes centros comer
ciales.
d) El incremento del precio de la mantequilla respecto de la margarina.
10. Estados Unidos recientemente incorpor como mtodo de medicin de cuentas na
cionales el uso de los ndices encadenados, con el fin de mejorar las estimaciones de
la magnitud del crecimiento del pas. Con la informacin de la Tabla adjunta, calcule
las tasas de crecimiento y seale qu mtodo de medicin elimina el problema de
eleccin del ao base en la magnitud de la tasa de crecimiento.

M tod o de deflactores

1999

M to d o en caden ad o

PIB nominal

PIB real

PIB real

PIB real

PIB real

Millones de
$ corrientes

Millones de $
de 1999

Millones de $
de 2002

Millones de $
de 1999

Millones de $
de 2002

18.000

18.000

17.800

18.000

17.681
18.665

2000

18.740

19.000

18.740

19.002

2001

20.120

20.300

19.940

20.275

19.916

2002

21.800

22.300

21.800

22.193

21.800

2003

24.810

25 .6 5 0

24.780

25.185

24.738

e-sugerencia: la Oficina de Anlisis Econmico del Departamento de Comercio de los Estados


Unidos contiene informacin sobre los mtodos de los ndices encadenados y su aplica
cin en la siguiente direccin: www.bea.doc.gov

53

El marco de anlisis macroeconmico

CAPTULO 3

Empleo
y producto
En el ao 2000, la econom a de los Estados U nidos produjo 10 billones de dlares en
bienes y servicios, es decir, 4,1% ms en trm inos reales que en el ao anterior. H u b o
135 m illpnes de trabajadores; 1,3% ms que en 1999. Estos trabajadores pasaron, en pro
m edio, casi 35 horas po r semana en el trabajo. D urante ese ao, el 4% de la fuerza labo
ral estuvo desem pleada, lo que significa que esta parte de la fuerza laboral busc traba
jo sin encontrar uno que le satisficiera. Esta tasa de desem pleo fue la ms baja en treinta
aos. Por qu fueron tan favorables estas tendencias?
Este captulo com ienza con un anlisis detallado de cm o se determ inan los niveles
de produccin y em pleo en una econom a, centrndose en una econom a en la que los
m ercados funcionan bien, de m odo que el desem pleo involuntario es m nim o. El resul
tado es lo que algunos llaman e c o n o m a de p le n o e m p le o . En este captulo nos intere
sa conocer cm o se determ inan el nivel de produccin y em pleo en una econom a co
m o la descrita, as com o saber qu factores influyen sobre las tasas de ahorro e inversin.
El nivel de produccin est sujeto a fluctuaciones, a consecuencia de diversos tipos
de shocks o m odificaciones de poltica que pueden afectar a la econom a en el c o rto
plazo. En la Perspectiva global 3.1 se analiza el clima co m o un tipo de shock. El clima
es 1 1 1 1 factor m uy antiguo que sigue ju g an d o un papel preponderante en la d eterm in a
cin del nivel de produccin de la econom a, especialm ente en los pases ms pobres
que d ependen fu ertem en te de la agricultura. La legislacin sobre salario m nim o, las
huelgas laborales, las innovaciones tecnolgicas, la destruccin del acervo de capital o el
au m en to de ste son otros factores que pueden hacer fluctuar el p roducto y el em pleo.
En este captulo se presenta 1 1 1 1 m arco conceptual para co m p ren d er cm o se d e te rm i
nan la produccin y el em pleo en una econom a de m ercado.

58

B Macroeconoma

_________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 3.1__________________________________

El clima y la economa
Los cambios en los patrones climticos pueden causar, directa o indirectamente, grandes
fluctuaciones en la produccin de una economa y pueden afectar el bienestar en muchas
otras formas. La mayora de los modelos macroeconmicos simples consideran que el
trabajo, el capital y el conocimiento tecnolgico son los principales insumos del proceso de
produccin. Sin embargo, la produccin de todos los pases depende tambin, en mayor o
menor medida, de las condiciones climticas. Esto es indudablemente cierto en el caso de la
produccin agrcola, pero tambin lo es para muchos otros sectores industriales y de servi
cios. Una tormenta, una sequa, un maremoto o algn otro evento climtico extremo pue
de afectar el suministro de agua, el turismo, la generacin elctrica, la productividad labo
ral y otros factores que tambin influyen sobre la produccin y el empleo. Hasta la Bolsa de
Nueva York parece caer cuando empeora el clima!1
La investigacin econmica ha demostrado que las catstrofes naturales, tales como inun
daciones, sequas y huracanes, no slo destruyen vidas y propiedades, sino que pueden
intensificar los problemas macroeconmicos incluso durante varios aos despus de que
ocurren.2 Los efectos secundarios de patrones climticos adversos aparecen normalmen
te con cierto retraso, pero pueden causar severas cadas en la produccin, una desacele
racin del crecimiento econmico y un recrudecimiento de la inflacin. Tambin pueden
suscitar un problema de balanza de pagos debido a sus efectos adversos sobre las expor
taciones y a las mayores importaciones que son necesarias para las operaciones de soco
rro y reconstruccin. Despus de una catstrofe natural, el dficit presupuestario puede
aumentar sustancialmente dado que el gasto fiscal aumenta y los ingresos caen.
Obviamente, las diferencias climticas de largo plazo en distintas partes del mundo tam
bin tienen una enorme influencia en los patrones de desarrollo de largo plazo. El clima
afecta los patrones de enfermedad (por ejemplo, el clima tropical favorece el desarrollo de
mosquitos, que transmiten la malaria), la productividad agrcola, el turismo y muchos
otros aspectos del quehacer econmico.
Las naciones en desarrollo son las que ms sufren el impacto de las fluctuaciones cli
mticas, ya que dependen ms fuertemente de la agricultura y estn menos prepara
das para hacer frente a las catstrofes naturales. Por esta razn, los fenmenos clim
ticos son en s mismos un problema del desarrollo econmico. Uno de los desastres
climticos ms contundentes de los aos noventa fue el fenmeno de El N io, un
desplazamiento masivo de aguas calientes en el ocano Pacfico desde Asia hasta la

1 . E l ) W A R l) M . S a

u n i

>i : k

Stock I rices and Wall Street Weatlier, en A m e ric a n E c o n o m ic R e v ie w , V olum en

8 3, d ic ie m b re d e 1993.
2 .J .

o iiik t o

I9 8 9 .

o vhi

, N atural disasters and tlieir economic social impact, e n

C H l'A l

R e v ie w ,

d ic ie m b re d e

Empleo y producto 0

costa oeste de Sudamrica, en las latitudes cercanas al Ecuador. El N io aparece pe


ridicamente, a menudo mostrando su peor cara. Muchos recuerdan todava los de
sastres causados por El N io en 1982-1983, los cuales se repitieron con mayor inten
sidad en 1997-1998.
Al desplazarse las corrientes clidas desde el Pacfico occidental (Asia) hacia las costas su
damericanas, los patrones de lluvia tambin cambian drsticamente. En esencia, la lluvia
sigue a las aguas clidas en su desplazamiento. El Pacfico occidental cerca de Indonesia
experimenta sequas, ya que las aguas se han enfriado all. El litoral sudamericano,
especialmente en Ecuador y Per, experimenta lluvias intensas, al calentarse las aguas cos
teras. Los efectos en otras partes del mundo tambin son severos, aunque no se entienden
con precisin. Los patrones climticos en Amrica del Norte y frica tambin varan.
Los costos humanos y econmicos de la reciente acometida de El Nio fueron enormes,
aunque probablemente hayan sido ms severos en Amrica Latina y Asia oriental. El fe
nmeno caus inundaciones en Ecuador, Per y en otras partes de Sudamrica, y produ
jo graves sequas en el Sudeste asitico. En Sudamrica se perdieron viviendas, se ahog
el ganado, las cosechas se arruinaron y los caminos quedaron destruidos. Colombia,
Ecuador, Per y Chile fueron golpeados violentamente por El Nio. Ecuador sufri una
gran merma en sus exportaciones de bananas y langostinos, lo cual, unido a los daos en
la infraestructura causados por las inundaciones de la costa, le cost al pas cerca de un
10% de su PIB.3 Tambin hubo inundaciones masivas en el norte de la Argentina, en
Paraguay y en Uruguay debido a que muchos ros, entre ellos el Paran, se desbordaron
sobre cientos de miles de hectreas. En el archipilago de Indonesia, una grave sequa
contribuy a desatar masivos incendios forestales en grandes extensiones de tierra. En
otras partes del mundo, incluyendo frica oriental, daos similares causados por inunda
ciones y sequas perjudicaron gravemente a las economas de varios pases.
Debido a los cambios climticos de largo plazo -principalmente el calentamiento global cau
sado por las crecientes concentraciones de carbono en la atmsfera-, muchos cientficos y
economistas predicen que en el futuro se agravarn las prdidas econmicas relacionadas
con el clima. Un clima ms clido puede traer consigo eventos climticos ms extremos (in
cluso un fenmeno como El Nio ms poderoso), una mayor incidencia de las enfermeda
des tropicales y un descenso en la productividad agrcola. Estimaciones recientes sugieren
que las regiones tropicales -principalmente los pases ms pobres- sern probablemente los
grandes perdedores a largo plazo por el calentamiento global.

3. U n a b u e n a d e sc rip c i n d e los e fe c to s d e la c o r rie n te d e 1:1 N i o en A m ric a l.atin a se e n c u e n tra


e n The lvnoiiiiil, del 9 tic m ay o d e 1998.

59

60

13 Macroeconoma

3 .1 L a fu n ci n b e p r o d u c c i n
La fu n ci n de p ro d u c c i n es lina relacin que m uestra el nivel de produccin que una
em presa (o g ru p o de empresas) ob tien e con niveles dados de capital (K), trabajo (L) y
tecnologa disponible (T). La funcin de produccin se expresa generalm ente com o:

(3 .1 )

Q = F (K, L, T)

La ecuacin m uestra que el nivel de p roduccin, Q, depende de los insum os de capital,


trabajo y tecnologa. El capital de una em presa se resum e m ediante la letra K y est for
m ado p o r la planta, los equipos y la cantidad de bienes prim ario s, sem iprocesados y
term inados (a los que se los denom ina existencias o inventarios) que posee la empresa.
Por ejem plo, la produccin de autom viles en General M otors depende de las mquinas,
edificios y existencias que tenga la com paa (K), aunque tam bin dep en d e del nm ero
total de em pleados y del nm ero de horas que trabajen (L),as com o del conocim iento
tecnolgico que la empresa haya acum ulado (T).
Los shocks naturales, tales com o los cam bios clim ticos, tam bin funcionan com o
shocks transitorios a la tecnologa, pues afectan la cantidad de p ro d u cto que puede lo

grarse con una co m binacin dada de capital (K) y trabajo (L). Para sim plificar, su p o
nem os tam bin que existe slo una funcin de produccin estndar y que sta se apli
ca a todas las empresas de la econom a.
N uestro anlisis de la funcin de produccin depende del plazo que se desee estu
diar. CAlando se estudia el corto plazo (digamos 1 1 1 1 perodo de uno a tres aos), se puede
suponer que el acervo de capital de la econom a es ms o m enos fijo en un nivel determ i
nado p o r las inversiones pasadas. El nivel de co n o cim ien to tecnolgico tam bin es ms
o m enos conocido, p o rq u e se puede su p o n er que una nueva idea tarda cierto tiem po
para incorporarse en el proceso productivo. D urante el co rto plazo, las grandes fluctua
ciones del p ro d u cto en general reflejarn cam bios en los insum os laborales, el clima y
otros factores transitorios (tales com o huelgas, desorden civil u otro shock a la pro d u c
cin). A un plazo ms largo (digamos, ms de tres aos), las variaciones de la produccin
tam bin reflejarn cam bios en el acervo de capital y en la tecnologa.

La productividad m arginal del trab ajo y el capital


La funcin de produccin tiene dos caractersticas im portantes. Prim ero, 11 1 1 aum ento
en la cantidad de cualquier insum o hace subir la produccin. La p ro d u c tiv id a d m a rg i
n al del trabajo (PM L) m ide el aum ento del producto que resulta de aum entar el trabajo
en una unidad, y este m o n to casi siem pre es positivo (es decir, un p o co ms de trabajo
p erm ite o b ten e r un m ayor producto). E 11 form a anloga, la p ro d u c tiv id a d m arg in al
del capital (PM K) m ide la variacin del pro d u cto resultante de un au m en to en el ca
pital en una unidad, y usualm ente se supone positiva.

Empleo y producto _____ 61

Segundo, la productividad m arginal de cada factor dism inuye cuando se utiliza una
mayor cantidad del m ism o y se m antiene fija la cantidad utilizada de los dem s factores.
Tom em os, p o r ejem plo, una planta de ensam blado de autom viles. S upongam os que
una m quina no rm alm en te pu ed e ser utilizada p o r 10 trabajadores, pero que p o r el m o
m ento slo hay disponibles 5 trabajadores po r m quina. En estas condiciones, si se contrata
1 1 1 1 trabajador adicional, la p ro d u cci n pu ed e au m en tar sustancialm ente. Sin em bargo,

si la gerencia sigue ag regando trabajadores sin a u m e n tar el n m e ro de m quinas, el


aum ento de la produccin total generado po r cada nuevo trabajador ser cada vez m enor.
Si se am ontonan 50 trabajadores alrededor de una m quina, contratar al trabajador n
m ero 51 puede agregar m uy p o co o nada a la produccin.
La funcin de produccin puede representarse grficam ente co m o en la Figura 3.1,
donde se m uestra el nivel de produccin co m o funcin de la cantidad de insum o labo
ral (L), para una cantidad dada de capital (K). Ms trabajo se asocia a ms produccin. Pa
ra cualquier cantidad dada de trabajo, la pen d ien te de la funcin de produccin m ide la
productividad m arginal del trabajo. Lo an te rio r se explica po rq u e la pen d ien te m ide la
cantidad adicional de produccin que es generada p o r un trabajador extra. C o m o p u e
de apreciarse, la p endiente es ms pronunciada cuando hay m enos trabajadores (punto
A) que cuando hay ms (punto B). Esto dem uestra la im portancia del p u n to recin des
crito. Para un m o n to dado de capital, la productividad m arginal del trabajo dism inuye a
m edida que ms y ms trabajadores se sum an a la em presa. Este p rincipio se llama p ro
d u c tiv id a d m a rg in a l d e c re c ie n te del trabajo.

____________ FIGURA 3.1____________

La funcin de produccin

62

Macroeconoma

3*2 La

dem anda

p o r t r a b a jo

C unto trabajo debe contratar una empresa? Supongam os que la em presa opera en un
m ercado com petitivo y que su produccin se determ ina m ediante la funcin descrita
en la ecuacin (3.1) La empresa enfrenta 1 1 1 1 precio (P) por su pro d u cto y contrata traba
jo asalariado (\N). Los niveles de tecnologa (T) y del acervo de capital (KJ estn dados, es
decir, fueron determ inados p o r decisiones pasadas de inversin en equipos y en investi
gacin y desarrollo.

La em presa m axim isadora de utilidades


El objetivo de la empresa es m axim izar sus utilidades. Las utilidades son iguales a los in
gresos de la em presa m enos los costos variables de pro d u cci n , que en este caso son
sim plem ente los salarios. Los costos asociados al acervo de capital son costos fijos, dado
que el capital (K) ya existe. Los ingresos de la empresa son sim plem ente la produccin
to ta l (Q) m ultiplicada p o r el precio del p roducto (P). Por lo tanto, las utilidades pueden
expresarse com o:
Utilidades = P x Q - W x L
El objetivo es, po r lo tanto, escoger el nivel de trabajo (L) que niaxim ice las utilidades
de la empresa.
C om encem os con un ejem plo num rico com o el m ostrado en la Tabla 3.1. Suponga
mos que la funcin de produccin es la forma matemtica Q = T x L7j K0,2j. (Las formas
funcionales de este tipo se conocen com o funciones de produccin Cobb-D ouglas, las cua
les son usadas frecuentem ente por los economistas en sus estudios em pricos y tericos.) El
acervo de capital est fijo en K = 10 unidades. La tecnologa est fija en T - 25. El nivel de
salarios es de $20 por trabajador (por hora), y el precio de una unidad de producto es $1. El
cuadro muestra el nivel de producto por hora para un nm ero variable de trabajadores, as
com o inform acin sobre el producto marginal del trabajo, los ingresos, el costo de los sala
rios y la rentabilidad de la empresa por hora de funcionam iento.
E ntonces, cunto trabajo debera co n tratar la empresa? En la Tabla 3.1 se puede
apreciar que el n m ero de trabajadores que m axim iza las utilidades es 8. A gregar un
noveno trabajador reduce levem ente las utilidades, y agregar un dcim o las reduce de
m odo ms pronunciado. Q u tiene de especial el octavo trabajador? O bservem os la
productividad m arginal del trabajo. Esta m ide el au m en to del p ro d u cto que resulta de
agregar un trabajador adicional. El pro d u cto m arginal del octavo trabajador es 20,2 (7
trabajadores producen 191,3 unidades de p ro d u cto por hora, en tanto que 8 trabajado
res producen 21 1,5 unidades de p roducto p o r hora, y la diferencia es igual al pro d u c
to m arginal del trabaje,)). El costo salarial extra de agregar el octavo trabajador es de $20
(igual al salario po r hora). En consecuencia, el octavo trabajador se estara pagando a

Empleo y producto ______63

s m ism o , puesto que el valor del p ro d u cto extra es de $20,2 (20,2 unidades de p ro
ducto adicional al precio de $1 p o r unidad), en tan to que el costo extra es de slo $20.
Es decir, las utilidades suben en $0,2 al agregar al octavo trabajador. A hora observem os
lo que sucede con el noveno trabajador. El p ro d u cto m arginal del trabajo es 19,5, y el
valor del p ro d u cto extra es $19,5. El costo del trabajador adicional es de $20. Este tra
bajador extra no co n v ien e, ya q u e el valor de su c o n trib u c i n no es su ficiente para
com pensar lo que se le paga. D e hecho, las utilidades caen en 50 centavos!

_________________________________________TABLA 3.1__________________________________________

Produccin y utilidades a medida que la empresa vara


su fuerza laboral: un ejemplo
Trabajo________ Producto_________ Ingreso_________ P M L ______ C osto planilla_________ Utilidad

1
2
3'
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

44,5
74,8
101,3
125,7
148,7
170,4
191,3
211,5
231,0
250,0
268,5
286,6
304,4
321,8
338,9
355,7
372,2
388,5
404,6
420.4

44,5
74,8
101,3
125,7
148,7
170,4
191,3
211,5
231,0
250,0
268,5
286,6
304,4
321,8
338,9
355,7
372,2
388,5
404,6
420,4

44,5
30,3
26,6
24,4
22,9
21,8
20,9
20,2
19,5
19,0
18,5
18,1
17,7
17,4
17,1
16,8
16,5
16,3
16,1
15,9

20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400

24,5
34,8
41,3
45,7
48,7
50,4
51,3
51,5
51,0
50,0
48,5
46,6
44,4
41,8
38,9
35,7
32,2
28,5
24,6
20,4

Explicacin de la tabla:
La funcin de produccin es Q = T x L0,75 K0,25, con T = 25 y K = 10.
El Ingreso es P x Q, con P = $1 por unidad.
La productividad marginal del trabajo PML es igual a la variacin del producto que ocurre al agregar un tra
bajador adicional.
Por lo tanto, PML cuando L = 3 es igual a 26,6, que es igual a 101,3 (el producto con 3 trabajadores) me
nos 74,8 (el producto con 2 trabajadores).
El costo planilla es el nmero de trabajadores multiplicado por $20 por hora por trabajador.
La utilidad es igual al ingreso menos el costo planilla.

64

a Macroeconoma

Puede establecerse 1 1 1 1 principio general y m uy im portante: cuando una empresa contra


ta un trabajador adicional, el producto aum enta en la misma medida que el producto m ar
ginal del trabajo (PM L) (el cual vara de acuerdo con el tam ao de la fuerza laboral). El
valor de tal producto adicional es P x PM L, donde P es el precio clel producto. El costo del
trabajador adicional es su salario, W. Por lo tanto, la variacin de la utilidad asociada al tra
bajador extra es P x PM L m enos W. Si P x PM L - W es positivo, la utilidad aum enta al con
tratar a un nuevo trabajador. Si P x PM L - W es negativo, significa que la utilidad cae al
contratar un nuevo trabajador. El gerente de la empresa tiene que seguir una regla simple:
continuar contratando trabajadores m ientras P x PM L - W > 0. D ividiendo ambos lados de
esta expresin por el nivel de precios P, se puede afirm ar que 1 1 1 1 gerente que maximiza
utilidades debe contratar trabajadores m ientras PM L > W/P. D icho en palabras, el gerente
com para el producto m arginal del trabajo con el salario real. El salario real es igual al sa
lario nom inal (en pesos, dlares o euros) dividido po r el precio de una unidad de produc
to (en pesos, dlares o euros), y se representa po r la letra minscula w = W/P. Entonces, si
el producto marginal del trabajo (PML) es mayor que el salario real (w), el gerente contrata
al trabajador; si no es as, no lo contrata (e incluso tal vez reduzca su fuerza de trabajo exis
tente). En definitiva, la empresa que m aximiza utilidades contrata trabajadores hasta el
punto en que el producto marginal del trabajo iguala al salario real.
(3 .2 )

Regla de maximizacin de utilidades para el factor trabajo: PML = w

La productividad marginal del trab ajo y la dem anda por trab ajo
En la Figura 3.2, el PM L se m uestra co m o una funcin de la cantidad ci trabajo en la
empresa. Esta curva tiene pendiente negativa porque cada trabajador extra genera 1 1 1 1 in
crem ento en la produccin cada vez m enor. D ado que la empresa que m axim iza utili
dades contrata trabajo hasta el p u n to en do n d e se igualan el PM L y el salario real (w),
puede usarse la curva PM L de la Figura 3.2 para relacionar la dem anda p o r trabajo con
el nivel de los salarios reales. Por ejem plo, si el salario real est en el nivel wA, la canti
dad dem andada de trabajo p o r parte de la empresa est en el p u n to LA En cam bio, si el
salario es wB < wA, entonces la cantidad dem andada es LB > LA. El p u n to bsico es claro:
la dem anda p o r trabajo de la empresa es una funcin decreciente del salario real. A m a
yor salario real m en o r es la cantidad dem andada de trabajo, su poniendo 1 1 1 1 nivel ciado
de acervo de capital y tecnologa.
La pregunta que sigue es qu sucede cuando aum enta el nivel de tecnologa (T) o
el nivel del acervo de capital (K). En cualquiera de estos casos, el PM L tiende a despla
zarse hacia la derecha: para un nivel dado de trabajo, el p ro d u cto m arginal del trabajo
ser m ayor si la empresa tiene ms capital o m ejor tecnologa. C o m o se desprende de la
Figura 3.5, el desplazam iento de la curva PM L hacia la derecha significa que la empresa

contratar ms trabajo para un salario real dado. Entonces, la dem anda p o r trabajo es una
funcin creciente del nivel del acervo de capital y de tecnologa.

Empleo y producto _____ 65

FIGURA 3.2

La demanda por trabajo


w.PML

Estas conclusiones pueden resum irse form ulando la dem anda p o r trabajo de las em p re
sas co m o una funcin del salario real (con una relacin inversa).

(3.3)

LD = LD(w, K, 7)
-

+ +

La ecuacin indica que cuando K y T son fijos, un salario real ms alto generar una m e
n o r dem anda p o r trabajo. Al m ism o tiem po, con w fijo, un m ayor acervo de capital o
una m ejo r tecnologa generarn una m ayor dem anda p o r trabajo.

3 . 3 L a o fe r ta d e t r a b a jo
El paso sig u ien te para e n te n d e r c m o se d e te rm in a n el e m p le o y el p ro d u c to en la
e c o n o m a es d efin ir la c an tid ad de trabajo q u e las fam ilias estn dispuestas a ofrecer
a las em presas. Los trabajadores, desean trabajar tie m p o c o m p le to , slo unas horas,
o p refieren no trab ajar en ab so lu to ? Las m adres de n i o s p e q u e o s, p o r e je m p lo ,
prefieren qued arse en casa o fo rm a r p a rte de la fuerza laboral? Al acercarse a la
edad de ju b ila c i n , los em p lead o s p referirn retirarse o seguir trabajando? A u n q u e
el tie m p o sin trabajar n o siem p re sea de o cio (el cu id a d o de los hijos o el e stu d io
u n iv ersita rio suelen im p licar trabajo d u ro a u n q u e n o se co n ta b ilic e c o m o e m p leo ),
en general los econom istas se refieren a tales decisiones com o la decisi n e n tre tra b a jo
y o c io . En esta seccin se analiza la funcin de o f e r ta d e tra b a jo (Ls), q u e m uestra
c u n to trabajo desean o fre c e r las fam ilias para cada nivel del salario real.

66

Macroeconoma

C om enzam os con una decisin simple de oferta de trabajo, do n d e una familia d e


be escoger entre ofrecer trabajo o disfrutar el ocio. El da tiene slo veinticuatro horas
y cada hora adicional dedicada al trabajo es una hora m enos para el ocio. Las familias
deben decidir c m o dividir el tiem po entre am bos. En la vida real, la decisin de la
oferta de trabajo es m u ch o ms com plicada, ("orno vimos, el tiem po de un trabajador
se divide no slo entre trabajo y ocio, sino en m uchas otras actividades, com o activida
des en el hogar, capacitacin en el trabajo, educacin o la bsqueda de otro em pleo, por
m encionar unas cuantas.
Para este anlisis, suponem os una situacin m uy simple en la que el trabajador esco
ge slo entre trabajo y ocio, los salarios son la nica fuente de ingreso y el trabajador gas
ta todo su ingreso en consumo. Suponem os tam bin que el trabajador puede elegir trabajar
cualquier nm ero de horas al da, un supuesto 1 1 0 m uy realista pero conveniente. (E 11 la
prctica, el tiem po 1 1 0 es tan flexible.) Los trabajadores tal vez escojan entre una jorn ad a
norm al de ocho horas, una jo rn ad a norm al ms horas extras, o 1 1 0 trabajar.
En la situacin q u e se ha supuesto, la m e jo r o p ci n laboral para la fam ilia d e
p en d e del nivel de m ercad o de los salarios. M e jo r en este caso significa la relacin
en tre trabajo y o cio q u e m axim ice la u tilidad del g ru p o fam iliar, d o n d e la utilidad
d ep en d e tan to del c o n su m o de bienes (financiado p o r el ingreso p ro v en ie n te del sa
lario) co m o del ocio. Por lo regular, la fam ilia en co n trar una so lucin in te rm e d ia ,
d istrib u y en d o el tie m p o en tre el trabajo, para o b te n e r ingresos, y el ocio, de a c u er
do con el salario de m ercado. El resultado es una fu n ci n de oferta de trabajo en
d o n d e la cantidad ofrecida de trabajo (Ls) es una funcin del salario real (w).4

(3.4)

Ls = Ls (w)

Algo curioso, tal vez, es que salarios ms altos no sie m p r e llevan a una m ayor oferta.
De hecho, pueden llevar a una oferta de trabajo m e n o r o no ten e r n in g n efecto so
bre la oferta laboral. Esto se debe a que cuando aum entan los salarios reales, entran en
operacin dos fuerzas distintas, el efecto sustitucin y el efecto ingreso. El e fe c to sus
titu c i n o cu rre po rq u e 1 1 1 1 m ayor salario real encarece el tiem po de ocio en el sen
tido de que cada hora de ocio significa ren u n ciar a 1 1 1 1 m o n to m ayor de consum o
cuando el salario real aum enta. C o n el ocio ms caro, las familias lo sustituyen p o r
ms horas de trabajo para aprovechar los m ejores salarios. Si 1 1 1 1 estudiante puede ganar
slo $6 p o r hora, puede decidir que el valor de su tiem po en casa vale ms que las m o
lestias del trabajo. Si pu ed e ganar $15 p o r hora, sin em bargo, quedarse en casa se le ha
ce dem asiado costoso en trm inos de la prdida de op o rtu n id ad es para com prar bie
nes de consum o.

4. El p la n te a m ie n to fo rm al d e la m a x im iz a c i n d e u tilid a d e s del g r u p o fa m ilia r se m u e stra e n el a p n d ic e ,


al final de este c a p tu lo .

Empleo y producto * ______ 67

Por o tro lado, existe 1 1 1 1 e fe c to in g re s o p o rq u e c u an d o w a u m e n ta, la fam ilia se


e n riq u e ce y p u ed e darse el lu jo de escoger ms ocio. Para una cantidad dada de L,
un w m ayor significa q u e es posible c o n su m ir 1 1 1 1 m o n to m ayor. S u p o n g am o s, p o r
ejem plo, que un estu d ian te desea trabajar lo necesario para com prarse un a u to usa
do p o r $5.000. Si el salario es de $10 p o r hora, deber trabajar 500 horas. Si el sala
rio sube a $12 p o r hora, p u e d e co n seg u ir el m ism o co n su m o trabajando solam ente
417 horas. E 11 este caso, un m ayor salario no genera ms trabajo, sino m en o s, dado
que el estudiante est trabajando en aras de 1 1 1 1 ob jetiv o de ingreso especfico. As, el
efecto de un a u m e n to de los salarios sobre la oferta de trabajo es te ric a m e n te am
biguo: el efecto sustitucin tien d e a a u m e n tar L, m ientras que el efecto ingreso tie n
de a dism in u ir L. La influencia relativa de estos dos efectos d e p en d er de las prefe
rencias del g ru p o fam iliar. Los estudios em p rico s, sin em bargo, tie n d e n a respaldar
la idea de q u e la curva de o ferta laboral tie n e p e n d ie n te positiva, c o m o la q u e se
m uestra en la Figura 3.3, lo q u e sugiere que el efecto sustitucin p red o m in a sobre el
efecto ingreso. Je rry H ausm an, del In stitu to T e c n o l g ic o de M assachusetts (M iT),ha
en c o n tra d o una respuesta significativam ente positiva de la oferta laboral al salario
real n e to ci im puestos para los Estados U n id o s.5 E studios recientes tam b in m u es
tran un a u m e n to en la can tid ad ofrecida ci trabajo frente a un a u m e n to en el salario
neto de im puestos en ese pas, especialm ente en tre m adres solteras.6 U n efecto cu a
litativo sim ilar se e n c o n tr para Suecia, d o n d e a u m e n to s del im p u esto sobre la re n
ta -e s to es, red u ccio n es del salario n e to de im puestos para un ingreso b ru to d a d o provocan una respuesta su stan cialm en te negativa en la oferta de tra b a jo .7 A c o n ti
n u a c i n , su p o n d re m o s q u e la o ferta laboral es una fu n ci n positiva del salario real
despus de im puestos.

3 . 4 E q u il ib r io d e l m e r c a d o l a b o r a l y d e s e m p l e o
H em os determ inado la dem anda p o r trabajo en la ecuacin (3.3) y la oferta de trabajo en
la ecuacin (3.4). C o rresp o n d e ahora dar un paso im portante: com binar ambas ecuacio
nes y d eterm in ar el eq uilibrio del m ercado del trabajo. El e n fo q u e clsico, la versin
ms sim ple del equilibrio del m ercado laboral, supone que w es flexible y que se ajusta
para m an ten er en equilibrio a la oferta y la dem anda p o r trabajo. Suele decirse que el

5. V ase, p or ejem p lo, su artculo 'laxes and tlic Labor Sni>i>ly, en Al

an

u k r ia c i

H andbook of Public llcouomics, E lsevier S c ien ce Publishers, 1985. La obra

i y

d e J iR R Y H

a r t in

au sm an

e i .d s t e i n

se c o m e n

ta en ms detalle en el C a p tu lo 15.
6.

ada

is s a

J p. i h

-y

i i :i m a n

Labor Sni>i>ly R a p o n sc to tlw lla m e d huviiic l x Clrcdit, Q uarterly

Journal o f E c o n o m ics, V olu m en 111, M ayo de 1996.


7.

C iia r i.h s

E.

S tu a rt,

Siivdisli la x R a ta , Lidiar Supply and liix R ciciuw , Journal o f Poltica! E con om y,

v o lu m e n 8 9 , octubre de 1981.

68

H Macroeconoma

FIGURA 3.3_______

O ferta de trabajo

salario real equilibra el m ercado de trabajo. En 1 1 1 1 m ercado en equilibrio, el trabajo es


t plenam ente em pleado, en el sentido de que las empresas desean contratar exactam ente
tanto trabajo (L) co m o los trabajadores desean ofrecer (Ls ) ,p o r 1 1 1 1 salario real deter
m inado p o r el m ercado.
Se puede representar grficam ente este escenario clsico del m ercado laboral en
form a bastante sencilla. La Figura 3.4(b) m uestra cm o se equilibra el m ercado laboral en
el p u n to de interseccin entre la dem anda y la oferta de trabajo. Este p u n to de intersec
cin determ ina el nivel de equilibrio del trabajo, el que se representa p o r Lf para indicar
el nivel de pleno e m p le o . El salario real de equilibrio es wf. D ado un nivel de em pleo
Lf, la funcin de p ro d u cci n de la Figura 3.4(a) determ ina el co rresp o n d ien te nivel de
p roducto de pleno em pleo, el que se representa p o r Qf.
U sarem os este esquem a para estudiar qu sucede cuando la econom a registra 1 1 1 1
au m en to en el acervo de capital (debido probablem ente a las decisiones de ahorro e in
versin del ao anterior). U na m ayor cantidad de capital aum enta el p ro d u cto m arginal
del trabajo para cualquier nivel dado de L y, p o r lo tanto, desplaza la curva de dem anda
laboral hacia la derecha, tal co m o lo m uestra la Figura 3.5(b). En el nuevo equilibrio, el
em pleo aum enta a Ly el salario real aum enta a w 1,. A hora, la m ayor cantidad de servi
cios laborales y el m ayor acervo de capital desplazan la cantidad de p ro d u cto de equili
b rio a Q , el nuevo nivel de p roducto de pleno em pleo.

Empleo y producto _____ 69

_________________________ FIGURA 3.4_________________________

Equilibrio del mercado laboral: el caso clsico


a) La funcin de produccin

b) Equilibrio del mercado laboral

El desempleo en el enfoque clsico


U n problem a con el enfoque clsico sim ple es que, en teora, la econom a est siem pre
en pleno em pleo, a pesar de que el desem pleo es un fen m en o obvio en las econom as
actuales. C m o explican los econom istas clsicos esta aparente contradiccin?
Ellos ofrecen una variedad de m odificaciones al m odelo bsico. U na m odificacin
acepta que algunas personas pueden escoger voluntariam ente estar desempleadas, al m e
nos p o r perodos cortos. Esto sucede, p o r ejem plo, cuando un trabajador deja un em pleo
para buscar otro m ejor. U na segunda m odificacin enfatiza que diversas fuerzas del m er
cado laboral, com o las leyes, las instituciones y las tradiciones, pueden im pedir que el sa
lario real se mueva a su nivel de pleno em pleo. Si el salario real est fijado p o r encim a del
salario de pleno em pleo, habr desem pleo. C o m o esta ltim a explicacin ha sido el argu
m ento central de los econom istas clsicos, se le suele llamar d e sem p leo clsico.

70

^ Macroeconoma

________________________________________FIGURA 3.5_______________________________________

Un aum ento del acervo de capital, eS mercado laboral y el producto

a) La funcin de produccin

b) Equilibrio del mercado laboral

Usemos el instrumental grfico para representar un caso de desempleo clsico. Supongamos


que el salario real est fijo en w, es decir, est por encima del nivel necesario para equilibrar
el mercado, com o se ve en la Figura 3.6(b). (Puede ser que el gobierno haya aprobado una ley
de salario m nim o que lo fija en wu .) C on ese salario, la cantidad de trabajo demandada por
las empresas es

, en tanto la oferta de trabajo es L^, de m odo que hay un exceso de oferta

de trabajo por un m onto igual a (L - L). Esta brecha entre la oferta y dem anda de trabajo
constituye el desem pleo en el esquem a clsico. Las empresas que m axim izan utilidades
escogern emplear Lunidades de trabajo, generando un nivel de producto Qu. Sin embargo,
esto ocurrir slo en un nivel de producto Qu inferior al nivel de pleno em pleo Qf. La b re
cha del p ro d u cto (que se ver en detalle ms adelante) es la diferencia entre el producto real
Qu, y el producto potencial Qf, y es entonces igual a Qf - Qu.
Los salarios reales p u e d e n estar fijados en niveles su p erio res al e q u ilib rio del
m ercado, p o r m ltiples razones. P or ejem plo, los salarios m n im o s establecidos p o r
ley, que estn presentes en la m ayora de las econom as, p u e d e n estar p o r encim a del
salario real de e q u ilib rio (un tem a q u e despierta e n c en d id o s debates, c o m o se ver
en la Perspectiva global 3.2). Los pagos del seguro de desem pleo p u e d e n ser tan g e
nerosos que las personas rehsen aceptar salarios inferiores a wu. Los sindicatos lab o
rales poderosos p u e d e n h acer q u e los salarios de sus m iem bros estn p o r sobre el n i
vel al cual un desem p lead o no sindicalizado estara dispuesto a trabajar. En las
eco n o m as d o n d e los salarios estn indexados a los precios, el salario n o m in al se aso
cia m ec n ic a m en te al nivel de precios p o r m ed io de una regla n u m rica . En algunos
ejem plos de im p o rta n c ia histrica, la clusula de in d e x a c i n general ha establecido
qu e los salarios nom inales se reajusten to ta lm e n te ante c u alq u ier variacin del nivel
de precios, p re d e te rm in a n d o as el nivel de los salarios reales de la e c o n o m a. En ta-

Empleo y producto

FIGURA 3.6
s il

if e , S C j L '

j p l O

V r i ) C 3 l]

E c iS - i1 d c lS O E

a) La funcin de produccin
Q

w u

L
b) Equilibrio del mercado laboral

les casos, las reglas de in d ex a c i n p u e d e n g en erar un nivel ci salarios reales que se


m antenga p e rm a n e n te m e n te p o r encim a de su nivel de p len o em pleo.
El m o d elo keynesiano de desem pleo, siguiendo la obra de Jo h n M aynard Keynes
de las dcadas de 1920 y 1930, tam bin est c o n stru id o sobre la n o c i n de que el sa
lario real n o se pu ed e reajustar rpidam ente para m an te n er el eq u ilib rio del m ercado
laboral. Este m o d elo difiere del m o d elo clsico de desem pleo en que se enfoca en las
rigideces nom inales antes q u e en las reales. El m o d elo keynesiano tien e m uchas va
riantes. El p ro p io Keynes subray la rig id ez de los salarios nom inales. O tro s e c o n o
m istas, tam bin considerados keynesianos (esto es, seguidores intelectuales de Keynes),
ponen el nfasis en las rigideces de los precios nom inales. Esta diferencia en los supuestos
tie n e consecuencias diferentes en la explicacin del desem pleo, c o m o se ver en el
C a p tu lo 6.

71

72

a Macroeconoma

_________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 3.2_________________________________

El debate sobre el salario m nim o


Un salario mnimo establecido por ley aspira a garantizar un nivel mnimo decente de
ingresos para todas las personas que trabajan. La mayora de los pases del mundo ha
aprobado una legislacin en ese sentido. La prctica fue introducida por los Estados
Unidos en 1938, cuando se estableci el salario mnimo en $0,25 por hora. Este sala
rio mnimo ha crecido poco a poco a travs del tiempo, a medida que tambin creca
el salario medio de la economa. En 1981, el salario mnimo lleg a $3,35, y luego a
$3,80 por hora en abril de 1990, y a $4,25 por hora en abril de 1991. Entre 1996 y
1997, el salario mnimo aument en un 21 %, llegando a $5,15 por hora. A comien
zos de los noventa, una disposicin estableci un salario mnimo especial para los
adolescentes (inferior al salario mnimo general) que poda regir hasta por ciento
ochenta das si los jvenes trabajadores reciban capacitacin en el trabajo.
El debate sobre el salario mnimo no se centra en su objetivo sino en si es o no una

herramienta eficaz para garantizar ingresos decentes. Muchos economistas piensan


que el salario mnimo tiene un efecto adverso sobre el empleo, especialmente entre
los jvenes. La esencia del argumento es que los trabajadores jvenes que no estn
calificados tienen una baja productividad. Por lo tanto, slo sern contratados si su
salario es notoriamente bajo. Si se fija el salario mnimo por encima de la productivi
dad de esos trabajadores, ellos continuarn desempleados. Entonces, el salario mni
mo los privar no slo de recibir ingresos en el presente, sino tambin de la oportu
nidad de mejorar sus capacidades a travs del aprendizaje en el trabajo.
Martin Feldstein, de la Universidad de Harvard, argument en un influyente estudio que el
salario mnimo aumenta la tasa de desempleo entre los adolescentes porque establece un
nivel de salarios por encima del equilibrio del mercado (w,)8. El autor subraya tambin el
efecto adverso sobre la capacitacin. Este punto es de extrema importancia porque, como
veremos ms adelante, los adolescentes, y en especial los adolescentes de raza negra, cons
tituyen el grupo ms golpeado por el problema del desempleo en los Estados Unidos.
Sin embargo, la evidencia emprica es menos concluyente. El nivel real del salario mnimo
cay ao tras ao en ese pas durante los aos ochenta (porque su nivel nominal estaba
fijo) sin que se viera un efecto positivo significativo sobre el empleo de los adolescentes.
Varios estudios que han analizado este tema para el caso de Estados Unidos en los lti
mos veinte aos sugieren que un aumento del salario mnimo afecta negativamente las
oportunidades de trabajo de los jvenes, pero tiene poco o nulo efecto en otros grupos
que pertenecen a la fuerza laboral. Segn algunas estimaciones, el efecto en los jvenes
parece ser bastante sustancial: un incremento del 10% en el salario mnimo parece au

8.

M a r t in

I- i i d s i i i n ,

''Iw llcouomics oj ilw N a r lliiciiiployincnl , Public In te re st, N 33, o t o o do

1 973.

Empleo y producto

mentar la tasa de desempleo de los adolescentes en un rango de 0 a 3 puntos porcentua


les.9 Un estudio reciente seala que una reduccin del 1 % en el salario mnimo aumenta
en 2,2% la probabilidad de que un joven empleado con ese salario provenga de la pobla
cin que no estaba empleada. Aunque dicha probabilidad no mide directamente los efec
tos sobre la tasa de desempleo, s indica que un salario mnimo ms bajo da ms oportu
nidades a los jvenes para entrar en el mercado laboral y encontrar empleo.10
En una serie de estudios recientes muy provocativos,11 David Card de Berkeley y Alan
Krueger de Princeton presentan evidencia de que el aumento del salario mnimo implementado en Nueva Jersey en abril de 1992 no gener prdida de empleos en el sector de
la comida rpida. Su estudio compara el crecimiento del empleo en los restaurantes de
comida rpida en Nueva Jersey y Pennsylvania (que no vari su salario mnimo) sin en
contrar diferencias significativas entre el aumento del empleo en una y otra regin. El re
sultado es sorprendente pues estos restaurantes normalmente contratan trabajadores j
venes no calificados y les pagan el salario mnimo. Por lo tanto, estos establecimientos
deberan ser los primeros en reducir el empleo cuando aumenta el salario mnimo. En
otro trabajo,12 Card y Krueger ofrecieron un fundamento terico para este sorprenden
te resultado. Su argumento es que en un mercado laboral dominado por empresas que
determinan los salarios, la fijacin de un salario mnimo puede de hecho causar un au
mento del empleo. Este argumento es anlogo al que demuestra que un techo en el pre
cio puede aumentar la produccin en un mercado de bienes monoplico.
El debate no est resuelto, ni emprica ni tericamente. Estudios recientes han refuta
do las conclusiones de Card y Krueger. Por ejemplo, David Neumark y William Wascher
analizaron datos de planillas laborales de restaurantes de comida rpida en Nueva Jersey
y Pennsylvania y encontraron que un aumento del salario mnimo parece reducir el
empleo en el sector de comida rpida.13 A pesar de este interesante debate, el peso de
la evidencia contina sugiriendo que un aumento del salario mnimo reduce el empleo
de los trabajadores jvenes no calificados.

9.

Vase O lA k il s liuiW N , M n im u m

IVtige L airs: A r e li i c y

O ivrra led ? , Journal ot

F.conomic

Pcrspcctives, Volumen 2, verano tic I9S8.


l().J o h n Aisowd,

F r a n c is

K r a m a r / . , T iio m a s

I.hmihux y D avid

M a i u ; o i . i s , M n im u m

and

Y onth I m pioym enl in 1''ranee iiiitl llic Jniled States, nisi:r W orking, Paper 61 I I,ju lio tic 1997.

I I. D a v id C a r d y Al a n K r u i . c i r : M n im u m

an d lim p lo yiu eiil: A ( 'u s e S lu tly of llie :isl-:oo<l

I m iw tr y in N e w ersey a n d P en ttsyiaiia, A m e rit an E c o n o m ic R c v ie w , v o lu m e n 8 4 , s e p tie m b re d e

I9 9 4 ; y A lieiim ilysis of llie iije c t o f llie N e il /ersey M n im u m I Ki^c burease

011 tlie

I'iist Pooil lu tln stry

W lh lepresentative Payrol l~)ata, NISI-R W o rk in g , P a p e r 6 3 8 6 , e n e ro d e 1998.

12. D avid C a r d y Al AN I< rlji:c ;i . r , M y lh a n d M ea sm em eiil: I'lie N e w liionom cs <>/ llie M n im u m Mi/tv,
Princeton U niversity Press, 1995.
13. D a v id N i - u m a r k y W n i iam W a s c i i k r , The I-fierl o/ N ete lersey's M n im u m H/tjc Ulerease on \istPood Iim ploym enl, n i i:r W o rk in g , P a p e r 5 2 2 4 , a g o sto tic 1995.

74

Macroeconoma

Producto potencial, brecha del producto y Ley de Okun


C u an d o el em pleo flucta tam bin lo hace el producto, ya que el trabajo es 1 1 1 1 insum o
para la produccin. D e la misma m anera en la que se m ide cunto le falta al em pleo para
estar en el nivel de pleno em pleo, tam bin se puede m edir cunto le falta al producto pa
ra hallarse en el nivel en que todo el trabajo estuviera em pleado. El concepto de p ro d u c
to p o ten c ial representa el nivel de producto que la econom a puede lograr cuando todos
los factores productivos, especialm ente el trabajo, estn en su nivel ci pleno em pleo. C o
m o es norm al que exista un cierto desem pleo del trabajo y efe otros factores de la produc
cin, la p ro d u c c i n c o rrie n te generalm ente est po r debajo de su potencial. La brecha
del producto m ide la diferencia entre el producto potencial y el producto real.
Estos conceptos tienen una implicancia prctica m uy significativa. El desem peo eco
nm ico se m ide 1 1 0 slo en trm inos de la tendencia general del producto, sino tam bin en
trm inos de si la brecha del producto se est agrandando o reduciendo. A rthur M. O k u n ,
jefe del Consejo de Asesores Econm icos del presidente norteam ericano Lyndon Johnson,
fue un im portante analista de la brecha del producto. Estudiando la relacin entre desem
pleo y producto, O k u n encontr que una reduccin del desem pleo equivalente al 1% de
la fuerza laboral de los Estados Unidos, por lo regular se asociaba con un aum ento del PN B
y con una reduccin de la brecha del producto del 3%. H oy conocida com o Ley de
O k u n , esta relacin ha dem ostrado ser consistente en el tiem po en los Estados U nidos y,
tam bin, que puede ser aplicable en otros pases, aunque con un factor diferente de propor
cionalidad entre desem pleo y producto.

3 . 5 I n v e r s i n , a h o r r o y e q u il ib r io d e l m e r c a d o d e b ie n e s
En una econom a con pleno empleo, en la cual el m ercado del trabajo se equilibra m edian
te un salario real flexible, el em pleo est determ inado por el equilibrio entre la demanda por
trabajo de las empresas y la oferta de trabajo de las familias. La produccin de pleno em pleo
es la cantidad producida por las empresas dados sus niveles de acervo de capital y de tecno
loga, y en pleno em pleo del insum o laboral. La siguiente pregunta es: cm o se usa este
producto? Se consumir hoy, o ser invertido para aum entar la produccin futura? En es
te caso, la tasa de inters jugar un papel similar al del salario real. En una econom a que se
m ueve apaciblemente, la tasa de inters subir o bajar para equilibrar el deseo de las fami
lias de ahorrar con el deseo de las empresas de invertir, igualando as ahorro e inversin.

La inversin de la empresa
En la prim era parte de este captulo vim os la eleccin de las em presas para con tratar
trabajo. Ahora verem os la decisin de las empresas de invertir en capital nuevo, com o
podra ser com prar una m quina nueva. As co m o la decisin de co n tratar trabajadores

Empleo y producto ______ 75

dependa de los salarios, n orm alm ente la decisin de invertir depende de la tasa de in te
rs. El c o n c ep to bsico es el siguiente: para decidir si se contrata ms trabajo o no, la
empresa compara el producto marginal de ste con el salario real. En form a anloga, para
decidir si debe invertir o no en ms capital, una empresa com para el pro d u cto m arginal
del capital con la tasa de inters. Sin em bargo, debe hacerse una distincin. C o m o ge
neralm ente el capital dura varios perodos, al com parar el producto m arginal del capi
tal con la tasa de inters debe tom arse en cuenta el hecho de que al final de cada p ero
do la em presa debe decidir si vende su capital o no a otro usuario.
Aqu resulta til com enzar con un ejem plo num rico com o el que se muestra en la
Tabla 3.2. Supongam os que la funcin de produccin es Q = T x K0,2:\ (Hem os ignorado el
insumo trabajo por simplicidad; esto puede hacerse sin problemas porque ya hemos estudia
do en detalle la decisin de la empresa de contratar trabajadores.) Ahora el producto depen
de de la tecnologa y el capital. Asum iendo que la tecnologa es fija en T = 5, cunto capi
tal deber usar la empresa? Supongam os que la empresa compra cada unidad de capital
(puede ser una mquina nueva) al precio P = $10, y que produce un producto que se ven
de a un precio de m ercado P = $10. Luego de un ao de uso, la mquina tiene un valor de
reventa de $7,5, es decir, pierde un 25 por ciento de su valor por la depreciacin. R epresen
tamos la tasa de depreciacin con la letra , en este caso igual a 25%. La empresa se endeu
da a una tasa de inters del 15% para com prar el equipo. C uando lo vende al ao siguiente,
paga el prstamo. Al trm ino del prim er ao, la empresa puede com prar otra mquina para
el segundo ao, pero aqu nos concentrarem os en la decisin del prim er ao.
La Tabla muestra los clculos para determ inar la utilidad. Al igual que en el caso del
trabajo, se consideran las utilidades obtenidas para distintos niveles posibles de capital. La uti
lidad total es igual al valor del producto obtenido, menos el pago del prstamo para comprar
las mquinas, ms el valor de reventa de las mquinas. C om o muestra el Tabla 3.2, el nivel de
capital (maquinaria) que maximiza las utilidades es de cinco unidades de capital.
Al igual que con la decisin de contratar trabajo, hay un principio general para las
decisiones de inversin. Una unidad adicional de capital genera un aum ento del produc
to igual al producto m arginal del capital (l'M K ). Este producto extra tiene el valor de
m ercado P x lM K. El costo de com prar la m quina adicional es P. La com pra, recorde
mos, se paga m ediante un prstamo. C'liando se paga el prstamo, el pago total es P x (1 + r),
donde r es la tasa de inters (en el ejem plo r es igual a l 5%). La m quina usada se revende
por un precio P x (1 - 6), donde es la tasa de depreciacin (en el ejem plo 6 es igual a
25%). La variacin de las utilidades ocasionada por la m quina adicional es, por lo tanto:
P x PM K - P x (1 + r) + P x (1 - ).T iene sentido com prar otra m quina siem pre que esta

suma d un valor mayor o igual a cero, o mientras lM K > (r + ).A la expresin r + se lo


llama costo del capital. H em os llegado a la regla de inversin para maximizar utilidades:
invertir en bienes de capital hasta el punto donde el producto marginal del capital iguala el
costo del capital.
Regla de maximizacin de utilidades para el capital: PMK = r +

76

Macroeconoma

____________________________________TABLA 3.2____________________________________

Determinacin dei nivel de capital para maximizar utilidades:


un ejemplo
Capital

Producto

Valor del
producto

Pago de
prstam o

Valor de
reventa

Utilidad

PMK

1
2
3
4

5,0
5,9
6,6

50,0
59,5
65,8
70,7
74,8
78,3
81,3
84,1
86,6

11,5
23,0
34,5
46,0
57,5
69,0
80,5
92,0
103,5

7,5
15,0
22,5
30,0
37,5
45,0
52,5
60,0
67,5

46,0
51,5
53,8
54,7
54,8
54,3
53,3
52,1
50,6

5,0
0.9
0,6
0,5
0,4
0,3
0,3
0,3
0,3

5
6
7
8
9

7,1
7,5
7,8
8,1
8,4
8,7

Costo del
capital

0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4

Explicacin de la tabla 3.2.


La funcin de produccin es Q = T x K0,25.
El nivel d tecnologa es T = 5.
El valor del producto es P x Q, con P = $10.
El pago del prstamo es P x K x (1 + r), donde P = $10 y r es igual a 0,15.
El valor d reventa es P x K x (1 -6), donde P = $10 y 6 es igual a 0,25.
La Utilidad es igual al valor del producto menos el pago del prstamo ms el valor de reventa.
La productividad marginal del capital PMK es igual a la variacin del producto que ocurre al agregar una uni
dad extra de capital.
Por lo tanto, PMK cuando K = 3 es igual a 0,7 que es igual a 6,6 (el producto con 3 unidades de capital) me
nos 5,9 (el: producto con 2 unidades de capital).
El; costo del capital es r + >, donde r=0, 15yf > = 0,25.

Por lo tanto, al considerar una decisin de inversin, la em presa p rim ero debe com pa
rar el pro d u cto m arginal del capital con el costo del capital, del m ism o m o d o que debe
com parar el pro d u cto m arginal del trabajo con el costo del trabajo al evaluar la decisin
de con tratar o no ms trabajadores.
La Figura 3.7 describe el pro d u cto m arginal del capital co m o funcin del acervo de
capital. Al igual que con el producto marginal del trabajo, esta curva est trazada para un ni
vel de trabajo dado.Vemos que el producto marginal del capital es positivo pero decreciente.
Igualando la PM K con el costo del capital, r + 6, se encuentra el nivel p tim o del acer
vo de capital para la em presa, representado p o r K*. Supongam os que el nivel de capital
actual, K, es inferior al nivel ptim o, K*. En tal caso, la empresa querr invertir para reducir
o elim inar la brecha entre el nivel de capital actual y el deseado. D ado que puede haber
costos adicionales asociados a las inversiones (por ejemplo, interrupciones en la produccin
o costos de instalacin q u e d ependen del volum en del nuevo capital instalado), y dado
que los costos pueden depender de la velocidad a la cual se realice la inversin, es posible
q u e la empresa decida n o elim inar inm ediatam ente la brecha entre el capital existente
(K) y el nivel p tim o (K*).

Empleo y producto _____ 77

_ _ _ __________________________________ FIGURA 3.7_____________________________________

Producto marginal del capital, costo del capital y nivel de capital

En general, p u ed e suponerse que el gasto en inversin es una funcin creciente de la


brecha entre K y K*. D ado que K* es una funcin decreciente de r + 6 (a m ayor costo del
capital, m en o r es el nivel p tim o de ste), la inversin ser una funcin d ecreciente del
costo del capital.T om ando la tasa de depreciacin c o m o dada y cen tran d o nuestra aten
cin en la tasa de inters, se pu ed e c o n clu ir que la inversin de la em presa ser una lun
cin inversa de la tasa de inters:

(3.6)

I = I ( r)

El equilibrio ahorro-inversin
Q u determ ina la tasa de inters? Al igual que el salario, q u e est determ in ad o p o r el
equilibrio entre oferta y dem anda de trabajo, la tasa de inters est determ inada p o r el
equilibrio entre a h o rro e inversin. Para e n te n d e r p o r q u, observem os que el produc
to total pu ed e ser consum ido o in v ertid o ;14 Q = C + I. (En una econom a abierta, tam
bin se puede exportar, un tem a al q u e regresarem os ms adelante.) Las familias reciben
el ingreso (Q ), consum en (C ) y ahorran el resto. D ado q u e el a h o rro es igual a Q - C,
tam bin se pu ed e expresar com o:

(3 .7 )

S = Q -C = I

14. Hn este cap tu lo se sim plifica el anlisis d ejan d o d e lado el sec to r g o b ie rn o .

78

Macroeconoma

Por lo tanto, ahorro e inversin se igualan en una econom a cerrada.


Ya hem os determ in ad o la dem anda p o r inversin de la empresa (l),com o una fun
cin decreciente de r. E ntonces, qu determ ina el nivel de ahorro familiar? En el cap
tulo 12 se ver, con algn detalle, que el ahorro en cualquier pero d o est determ in ad o
p o r lo que esperan las familias que sea su patrn de ingresos durante toda su vida. Si es
peran ganar m ucho dinero en el futuro gastarn ms hoy, reduciendo su ahorro presen
te. Si esperan problem as para el futuro (por ejem plo, si tienen m otivos realistas para te
m er quedarse sin trabajo), reducirn el consum o presente para au m en tar sus ahorros y,
p o r lo tanto, su p o d er adquisitivo futuro. El ahorro tam bin est determ in ad o por la ta
sa de inters. Si la familia pu ed e o b ten er 1 1 1 1 m ejo r reto rn o por sus ahorros, puede deci
dir ahorrar ms. C uriosam ente, la familia tam bin puede decidir a h o rrar m enos: si est
tratando de acum ular una cantidad determ inada (puede ser para com prar una casa), 1 1 1 1
m ejor reto rn o sobre los ahorros le perm itir lograr la m eta en el futuro con m enos aho
rro hoy. El supuesto em pricam ente realista es que el ahorro familiar es una funcin cre
ciente de la tasa de inters que se puede o b ten e r sobre el ahorro:

(3.8)

S = S (r)
+

Usarem os esta relacin com o un m odelo simple del ahorro para el resto de nuestro an
lisis en este captulo.
La Figura 3.8 m uestra la curva de a h o rro fam iliar y la curva de inversin de las
em presas en 1 1 1 1 m ism o grfico. A la tasa de inters r, el ahorro fam iliar y la inversin de
la empresa estn en el m ism o nivel. El m ercado de bienes est en equilibrio. Suponiendo
que no hay restricciones a la tasa de inters (por ejem plo, leyes que lim iten la tasa de in
ters que pueden cobrar los bancos), la tasa de inters de mercado se ajustar para equilibrar
ahorro e inversin, del m ism o m odo que el salario de m ercado se ajusta para equiparar
la oferta y la dem anda de trabajo.

3 . 6 A h o r r o e i n v e r s i n e n u n a e c o n o m a a b ie r t a
Todava queda un ngulo im portante que se ver en m ayor extensin en los captulos
posteriores (especialm ente en el C aptulo 14). Supongam os que la econom a puede
exportar e im portar, adems de consum ir e invertir. Si las familias y empresas naciona
les tienen libertad para endeudarse y prestar al resto del m undo, entonces el ahorro interno
ya no tiene que equilibrar la inversin. Se define el saldo e n c u e n ta c o rr ie n te (CC)
co m o el exceso de a h o rro in tern o sobre la inversin interna:

(3.9)

CC = S - I

Empleo v producto * ______ 79

__________________ FIGURA 3.8_________________

Equilibrio entre ahorro e inversin

C uando el saldo en cuenta c o rrien te es positivo, es decir, cuando el ahorro es m ayor que
la inversin, los residentes del pas estn o to rg a n d o prstam os al resto del m undo.
C uando el saldo en cuenta c o rrien te es negativo, entonces los residentes del pas se estn
endeudando con el resto del m undo.
Supongam os que la tasa de inters m undial est fija en el nivel r*, y que sta esta
blece la tasa a la que las familias y empresas nacionales tom an y otorgan crditos. E n to n
ces, el ahorro y la inversin estn determ inados p o r la tasa de inters m undial, co m o se
aprecia en la Figura 3.9. C u an d o la tasa de inters m undial es r, entonces la inversin y
el ahorro internos son iguales, al igual que en una econom a cerrada. A hora, si r* est en
r* > r$, entonces el ahorro in te rn o es m ayor que la inversin interna. En la ecuacin (3.9)
vemos que el saldo en cuenta c o rrie n te ser positivo, y a'q u e CC es igual a S m enos I.
C o n una tasa de in ters alta, las fam ilias del pas desearn a h o rra r m u ch o , p ero las
empresas nacionales desearn invertir poco. El exceso de ahorro se traduce en prstam os
al exterior. C o n r*2 < r*0 ocurre lo contrario: las familias ahorran m enos de lo que invierten
las empresas. La alta dem anda de inversin supera la oferta de a h o rro y la econom a se
convierte en un d e u d o r neto con el exterior.
La conclusin es la siguiente: en una econom a cerrada, la tasa de inters equilibra
el ahorro y la inversin. En una econom a abierta, la tasa de inters se d eterm in a en el
m ercado m undial. Si es m uy alta, el ahorro in te rn o superar a la inversin in tern a y la
econom a ser exportadora neta de bienes. Si es baja, el ahorro in te rn o no alcanzar pa
ra toda la inversin in tern a y la econom a ser im portadora neta de bienes.

80

a Macroeconoma

_____________________________ FIGURA 3.9______________________________

Equilibrio ahorro-inversin era una economa abierta

R esum en
La fu n c i n d e p ro d u c c i n es una relacin tcnica entre el nivel de pro d u cto (Q) y el
nivel de insum os: capital (K), trabajo (L) y tecnologa (T). La e m p re sa q u e m a x im iz a
utilidades escoge su nivel de em pleo de manera tal que el p ro d u cto m arginal del trabajo
sea igual al salario real.
Los individuos deciden su oferta de trabajo basndose en sus preferencias entre
consum o y ocio. Su utilidad d epende positivam ente de su nivel de consum o y negati
vam ente del tie m p o que destinan a trabajar. La cantidad ofrecida de trabajo de equili
b rio dep en d e tan to de las preferencias de las personas co m o del salario real. U n in cre
m en to en el salario real tien e dos efectos posibles: un e fe c to su stitu c i n , que encarece
el ocio y aum enta la oferta de trabajo, y un e fe c to in g re so , que hace que los trabaja
dores deseen co n su m ir ms ocio (as com o ms bienes de consum o) y que tiende a re
d u cir la oferta de trabajo. G eneralm ente, se supone que el efecto sustitucin p red o m i
na sobre el efecto ingreso, de m o d o que la curva de oferta de trabajo tiene pen d ien te
positiva.
En el e n fo q u e clsico de determ in aci n del em pleo, los salarios son to talm en te
flexibles y se ajustan para m an ten er en equilibrio a la oferta y la dem anda de trabajo. El
trabajo siem pre est plenam ente em pleado, lo que significa que las empresas desean em
plear la misma cantidad de trabajo que los trabajadores desean ofrecer. En el caso clsi
co, el desem pleo puede o c u rrir slo si el salario real est fijado p o r encim a del nivel de
equilibrio del m ercado. A veces los gobiernos fijan un salario m n im o con el objeto de
garantizar un cierto nivel de ingresos para los trabajadores. A unque existe polm ica en

Empleo y producto n

relacin con los efectos del salario m n im o sobre el em pleo, este salario s parece red u
cir las o p o rtunidades de trabajo de los trabajadores j v en es y de los trabajadores n o ca
lificados, tal c o m o lo predice la teora clsica.
El e q u ilib rio del m erc ad o d e b ien e s tam bin determ ina el nivel de ahorro e inver
sin de la econom a. Las empresas invierten segn el c o s to d el c a p ita l,q u e es igual a la
tasa de inters de m ercado ms la tasa de depreciacin del capital. El ahorro de las familias
es lina funcin creciente de la tasa de inters de m ercado en una econom a cerrada; el
ahorro fam iliar debe ser igual a la inversin de las empresas, en cuyo caso la tasa de in
ters de m ercado equilibra a h o rro e inversin. En una eco n o m a abierta, el saldo en
cuenta c o rrie n te de la econom a es igual al exceso de a h o rro sobre inversin. En este
caso, la tasa de inters del m ercado m undial determ ina los niveles de a h o rro e inversin
internos, as co m o el saldo en cuenta c o rrie n te de la econom a.

Conceptos clave

b Economa de pleno empleo

Brecha del producto

a Funcin de produccin

Rigideces nominales

m Productividad marginal del trabajo

Rigideces redes

Productividad marginal del capital

Modelo keynesiano

Productividad marginal decreciente

Salario mnimo

Demanda por trabajo

Producto potencial

Oferta laboral

Producto corriente

Salario real

Ley de Okun

Decisin trabajo - ocio

Producto marginal del capital

Curva de oferta de trabajo

Equilibrio del mercado de bienes

Desempleo clsico

81

82

a Macroeconoma

APNDICE

Este apndice contiene un planteam iento ms form al de la oferta de trabajo. C o m ie n


za con el escenario bsico en el cual las personas o b tien en utilidad tanto de los bienes
de consum o adquiridos m ediante su ingreso salarial com o del ocio. D e tal m odo, la fun
cin de utilidad debe m ostrar que el nivel de utilidad (UL) est positivam ente relaciona
do con el nivel de consum o (C) y negativam ente relacionado con la cantidad de tiem
p o que el trabajador destina a trabajar, (L) (recuerde que ms tiem po trabajado significa
m enos tiem po para el ocio):
( 0 .1 )

UL = UL (C, L)
+ -

La ecuacin (A3.1) indica que la utilidad de las personas aum enta cuando se increm enta
el consum o, y dism inuye cuando dedican ms tiem po a trabajar.
El trabajador enfrenta la siguiente decisin: cunto trabajo deber vender en el
m ercado para ganar WxL, que luego usar para com prar bienes de consum o (C)? C u a n
do L es alto, la familia gana m u ch o dinero y puede com prar un gran n m ero de bienes
de consum o, pero le queda poco tiem po para el ocio. L gicam ente, cuando L es bajo,
sucede lo contrario: la familia tiene m u ch o tiem po para dedicarlo al ocio y poco d in e
ro para com prar bienes de consum o que se usan en el tiem po libre! La m ejo r solucin
pu ed e ser u n p u n to in term ed io : un L suficientem ente grande para ganar dinero para
consum ir, pero suficientem ente p eq u e o para que quede algo de tiem po para el ocio.
Para resolver este problem a existe una herram ienta: las curvas de in d iferencia. U na
curva de indiferencia m uestra el nivel de utilidad (UL) que se alcanza con distintas co m
binaciones de C y L. U n a curva individual, co m o la que se m uestra en la Figura A3.1 (a),
representa todas las com binaciones de C y L que p e rm ite n a un trabajador alcanzar un
determ inado nivel de utilidad. La curva tiene pendiente positiva: el trabajador est dispuesto
a aportar ms tiem po de trabajo (L) (y en consecuencia, a disfrutar de m enos tiem po de
ocio) slo si el trabajo viene acom paado p o r u n in crem en to suficientem ente grande
del co n su m o .15 O bserve que la utilidad es m ayor a m edida que nos m ovem os hacia el

15. A l a v an zar e n d ire c c i n n o re s te a lo larg o d e la c u rv a d e in d ife re n c ia ULq, 1111 d e te r m in a d o a u m e n to


e n los se rv icio s lab o ra le s AL d e b e se r c o m p e n s a d o p o r u n m o n to d e c o n s u m o c re c ie n te A C , a fin d e
m a n te n e r al tra b a ja d o r e n el m is m o n ivel d e u tilid a d . E n la Figura A3.1(a), A C , es m a y o r q u e A C0 o,
d ic h o d e o tro m o d o , la p e n d ie n te e n el p u n to B es m s p ro n u n c ia d a q u e la p e n d ie n te e n el p u n t o A.
T c n ic a m e n te , la tasa m argin al de su stitucin e n tre c o n su m o y o cio , q u e se m id e p o r la p e n d ie n te
d e la cu rv a de in d ife ren c ia e n u n p u n to d ado, a u m e n ta a m e d id a q u e el o c io d ism in u y e (y L a u m e n ta ).
L o a n te r io r se e x p lic a p o r q u e a m e d id a q u e a u m e n ta L, q u e d a cada vez m e n o s tie m p o para el o c io , y
p o rq u e el tra b a ja d o r est cada vez m e n o s d isp u e sto a re n u n c ia r a su tie m p o libre, cada vez m s escaso,
a c a m b io d e m s c o n su m o . P o r lo tan to , en u n nivel d a d o de u tilid ad , cada n u e v o re c o rte del o c io d e b e
ser c o m p e n s a d o p o r u n a u m e n to cada vez m a y o r e n el c o n s u m o .

Empleo y producto b

n o rte entre curvas de indiferencia individuales. Para la m ism a cantidad de trabajo, es


preferible ten e r u n m ayor consum o! P o r lo tanto, el nivel de utilidad es m ayor en la
curva UL2 que en la UL,.
C u n to trabajo y cunto consum o preferirn en definitiva los trabajadores d e p e n
der tanto de la funcin de utilidad (resum ida en el m apa de curvas de indiferencia) co
m o del nivel del salario real. Las com binaciones posibles de consum o y ocio disponibles
para el trabajador p u ed en especificarse al reconocer que el nivel de consum o est dado
sim plem ente por el ingreso, P x C = W x L. As, en la Figura A3.1(b), la recta Z, con pendiente
w, m uestra las opciones de consum o y trabajo que estn disponibles para el trabajador.
La recta Z com ienza en el origen, puesto que si una familia no trabaja, no tiene ingresos y
p o r lo tan to no pu ed e consum ir. U n au m en to del salario real hace rotar la lnea Z de tal
m anera que esta curva tenga una p e n d ien te ms pronunciada.
La cantidad ofrecida de trabajo de equilibrio puede encontrarse superponiendo las pre
ferencias, representadas por las curvas del mapa de indiferencia, y la lnea salario-consumo.
Para cada salario real, los trabajadores in ten tarn alcanzar la curva de indiferencia ms
alta posible, ya q u e sta representa el m ayor nivel de u tilid ad al q u e p u e d e n aspirar.
El e q u ilib rio se logra entonces en el p u n to ta n g e n te e n tre la c o rre sp o n d ie n te recta Z
y la curva de indiferencia. Si el salario real es w0, los trabajadores desearn o frecer L0
servicios de trabajo, lo q u e les p e rm itir c o n su m ir C0r c o m o se aprecia en la Figura
A3.2(a).
A hora se pu ed e o b ten er una curva de oferta de trabajo que m uestre cm o vara la
cantidad ofrecida con diferentes niveles de salario real. Supongam os que el salario real
aum enta a wr. C o n una m ejor paga p o r hora, los trabajadores p o d rn alcanzar una cur
va de indiferencia ms alta. La lnea Z p ertin en te para w-, es Z-,; p o r lo tanto, los trabaja
dores p u ed en alcanzar la curva de indiferencia UL^ y la oferta deseada de servicios labo
rales es Lv D el m ism o m odo, si el salario real sube a w2, entonces la lnea Z es Z2 y el
equilibrio L es L2. La Figura A3.2(b) describe las horas de trabajo ofrecidas cuando au m en
ta el salario real, usando la inform acin proporcionada p o r el anlisis de la Figura A3.2(a).
En el ejem plo del diagram a, la oferta laboral tiene pen d ien te positiva: u n m ayor salario
real provoca un au m en to de la cantidad de trabajo que los trabajadores desean ofrecer.
Esto explica la ecuacin (3.2), que m uestra la oferta laboral (Ls) com o una funcin posi
tiva del salario real.

83

84

m Macroeconoma

FIGURA A3.1

a) Mapa de indiferencia

b) Lnea Salario-Consumo

FIGURA A3.2

a) Efectos de las variaciones de salario real sobre la cantidad ofrecida de servicios de trabajo

b) Curva de oferta de trabajo

Empleo y producto

P r o blem a s

y p r eg u n t a s

1, Suponga que, debido a un mejor adiestramiento, los trabajadores llegan a ser ms


productivos.
a) Qu efecto tiene esto sobre la demanda laboral?
b) Qu efecto tiene sobre el salario real de equilibrio?
c) Cules son los efectos sobre el empleo total en esta economa?
d) Cambia el desempleo involuntario? En qu forma depende su respuesta de
que el salario real sea o no flexible?
2 . En la Repblica de Atlantis, el salario real se fija por encima de su nivel de equilibrio.

a) Hay algn desempleo involuntario?


b) Suponga que los trabajadores de un pas vecino emigran a Atlantis. Qu ocurre
en Atlantis con el empleo total, la produccin y el desempleo involuntario?
c) Cmo cambiara su respuesta a (b) si los salarios reales fueran flexibles en
Atlantis?
3 Suponga que en una economa en que inicialmente existe pleno empleo (y por tan
to el nivel de producto corresponde al producto potencial) se aprueba una ley que
seala que el salario nominal puede subir, pero en ningn caso bajar.
Dadas esas condiciones, Qu forma tiene la curva de oferta agregada? Por qu
difiere del caso clsico? Qu sucedera si inicialmente el salario real era mayor al ni
vel de equilibrio y por tanto exista desempleo clsico?
4 Analice qu sucede con la curva de la oferta agregada (bajo el supuesto de que el
mercado laboral es flexible en la determinacin de los salarios) en las siguientes si
tuaciones:
a) Se produce un avance tecnolgico.
b) Un terremoto destruye la mitad del stock de capital del pas.
c) Cambian las preferencias de los trabajadores; ahora estn dispuestos a trabajar
ms a cualquier salario dado.
d) Se inventan mejores mquinas, ms productivas, pero slo un tercio de la fuerza
de trabajo sabe cmo operarlas.
5.

Es posible que el monto de trabajo ofrecido se reduzca cuando aumenta el salario


real? Por qu? Utilice para su respuesta el instrumental del apndice de este captulo.

6 Derive el nivel de precios y el producto de equilibrio para una economa con las si
guientes caractersticas:
a)

El consumo es: C = 90 - 5P; la inversin es: I = 20; el gasto de gobierno es: G = 15;
la oferta agregada es: Qs = 5 + 7P.

85

86

Macroeconoma

b) Qu ocurre con la produccin y los precios si el gasto del gobierno sube a G = 27?
c) Cmo cambiaran sus respuestas a (a) y (b) si la oferta agregada fuera Qs = 75?

7.

A comienzos de la dcada de 1980, los Estados Unidos experimentaron a la vez in


crementos del nivel de precios y reducciones de los niveles de produccin y empleo.
Cmo puede explicar esta situacin el modelo de oferta agregada/demanda agre
gada? Qu habra sucedido si el gobierno hubiera incrementado su gasto para pa
liar la declinacin de la produccin?

8 . En el ltimo ao, la tasa de desempleo en Macrolandia lleg a ser dos puntos por
centuales superior al promedio histrico. Si esta economa muestra una estructura
similar a la de los Estados Unidos, cunto es la brecha del producto respecto del
potencial?

9.

Si la productividad marginal del capital es igual a

-(100 / K )e7, donde K denota ca

pital medido en millones de pesos, y se conoce que la tasa de inters en el mercado


es de 5% y la tasa de depreciacin es 10% del stock de capital:
a) Cul es el stock de capital que maximiza las utilidades en esta economa?
b) Si la tasa de inters baja a 3 % , calcule la inversin necesaria para obtener el nue
vo stock de capital ptimo.
c) Si adems conoce que el ahorro llega a 100 millones de pesos y el producto an
tes de la cada de la tasa de inters era de 495 millones de pesos, cul es el d
ficit en cuenta corriente como porcentaje del producto?

CAPTULO 4

Crecimiento
de largo plazo
El c re c im ie n to e c o n m ic o es el au m e n to sostenido del p ro d u cto en una econom a.
U sualm ente se m ide com o el au m e n to del P ro d u cto In te rn o B ru to (PIB) real en un
perodo de varios aos o dcadas. C u a n d o la poblacin de u n pas no cam bia en el
tiem po, u n au m en to del PIB equivale a u n aum ento del PIB p er cpita y, p o r ende, a un
m ejoram iento de las condiciones de vida del individuo prom edio. C u a n d o la poblacin
est aum entando, el PIB tiene que crecer ms rpido que la poblacin para que el PIB
per cpita aum ente y las condiciones de vida m ejoren. E n este captulo se exam inarn
los factores que p u e d e n ocasionar u n alza en el PIB total y en el PIB p er cpita. Asimis
m o, se analizan los factores que p e rm ite n que existan tasas m uy dispares de crecim ien
to econm ico en distintos lugares del m u n d o y en distintas pocas de la historia.

4.1 El

c r e c im ie n to e c o n m ic o en l a h is t o r ia

Y E N L O S A O S R E C IE N T E S

C uriosam ente, la n o c i n de crecim iento econm ico sostenido es relativam ente recien
te dentro de la historia hum ana. P or siglos, las condiciones de vida del ser hu m an o cam
biaron m uy p o co o casi nada. El crecim ien to del PIB p er cpita fue nulo o m uy bajo
p o r largos perodos de tiem po, lo que gener desazn entre los pensadores de la poca
com o se analiza en la Perspectiva global 4.1. N o rm alm en te, se sita el com ienzo de la
era histrica m o d ern a despus de 1800, pues slo entonces las econom as com enzaron
a exp erim en tar crecim ientos sostenidos de su PIB p er cpita a un ritm o tal que podan
duplicar el nivel de vida de las personas en el curso de una o dos generaciones.
Las tasas de cre c im ien to difieren sustancialm ente de una e c o n o m a a otra, c o m o
se ilustra en la Tabla 4.1. Para los pases que aparecen en la tabla, la tasa de c re c im ien
to p ro m e d io anual del P N B p e r cpita e n tre 1975 y 1999 se m ovi d e n tro del ra n
go de -1,4% en R u a n d a , 8,1% en C h in a y 6,5%) en C o rea del Sur. C abe m e n c io n a r

88

m Macroeconoma

q u e diferencias a p a re n te m e n te leves e n las tasas de c re c im ien to anual p u e d e n te n e r


u n fu e rte im p a c to sobre el nivel del in g reso p e r cpita en u n p e ro d o p ro lo n g ad o .
C o n u n c re c im ien to p e r cpita de 1% al ao, to m a 70 aos d u p licar el ingreso de ca
da p ersona; sin em bargo, si el c re c im ie n to es d e 3% anual, u n pas ten d r q u e esperar
slo 24 aos para d u p lic a r su ingreso p e r cpita; y si la tasa llega al 7% anual, el in
greso p e r cpita se duplicar e n m en o s de u n a dcada. Los econom istas usan u n a re
gla fcil, llam ada la R e g la del 7 0 , la cual establece q u e c u an d o la tasa de c re c im ien
to es de u n c ie rto X % anual, to m a ap ro x im ad am en te 7 0 / X aos d u p licar el ingreso.
As, d u p lic a r el ing reso to m a 35 aos (7 0 /2 ) c u a n d o el c re c im ien to es de 2% al ao,
p e ro slo un o s 14 aos (7 0 /5 ) cu a n d o el c re c im ien to anual llega al 5%. Estos g ra n
des efectos de largo plazo ocasionados p o r pequeas diferencias en las tasas de crecim ien
to anual so n el resultado de las pro p ied ad es de las tasas de c re c im ien to c o m p u e stas.1

PERSPECTIVA GLOBAL 4.1

El pesimismo de Thomas Malthus


La economa creci con tal lentitud durante tanto tiempo que, a fines del
siglo XVIII, hubo pensadores que dudaron de que el crecimiento econmi
co pudiera algn da ser lo suficientemente alto como para acompaar un
aumento rpido de la poblacin. Thomas Malthus, un famoso pensador
britnico, vea con mucho pesimismo el aumento de la poblacin que ocu
rra en Gran Bretaa. Estaba convencido de que el PIB per cpita sucumbi
ra bajo el peso de una explosin demogrfica. Segn su punto de vista, si
la poblacin superaba la capacidad econmica, entonces el nmero de ha
bitantes se ajustara, si no por guerras, por desastres naturales como ham
brunas o epidemias:
El poder de la poblacin es tan superior al poder de la Tierra para producir la
subsistencia del hombre, que la m uerte prem atura deber de un modo u otro
visitar a la raza hum ana. Los vicios de la hum anidad son ministros activos y
eficaces del despoblam iento. Son los precursores del gran ejrcito de la des
truccin y a m enudo completan el siniestro trabajo por s mismos. Pero si fa-

1. El c re cim ien to c o m p u e sto es c o m o e l inters co m p u e sto . La tasa de c re c im ie n to total


e n un p e r o d o d e 2 0 aos para u n pas q u e crece sosten id am en te al 5% anual es 165%
(1 ,0 5 20 - 1). D e m o d o sim ilar, el r en d im ie n to total d e un in stru m en to fin an ciero qu e
paga u n 5% anual durante 2 0 aos es 165%.

Crecimiento de largo plazo

lian en esta guerra de exterminio, entonces vienen las enfermedades, las epi
demias, la pestilencia y las plagas, avanzando en terrorfica formacin, barriendo
a miles y decenas de miles. Si el xito todava es incompleto, gigantescas e
inevitables hambrunas esperan en la retaguardia y con un soplido nivelan la
poblacin con los alimentos del mundo.2

Por fortuna, Malthus se equivoc en sus predicciones para la mayor par


te del mundo. Aunque algunas regiones han avanzado mucho ms que
otras, en general la economa mundial ha experimentado un crecimien
to econmico sostenido sin precedentes durante los ltimos dos siglos.
Segn una fuente importante, se estima que la poblacin mundial se
cuadruplic entre 1820 y 1980, mientras que la produccin se m ultipli
c por ms de 50. Esto se traduce en una tasa de crecimiento del PIB per
cpit^ de 1,6% anual en el perodo, es decir, el PIB per cpita aument
en ms de 12 veces a lo largo de todo el perodo. Aunque las prediccio
nes de M althus resultaron equivocadas para estos ltimos doscientos
aos, sus ideas ayudaron a Charles Darwin a identificar las poderosas
fuerzas de la seleccin natural en el proceso de la evolucin, de modo
que el legado cientfico de Malthus es vasto.
Adems, las advertencias de Malthus siguen siendo vlidas si la pobla
cin mundial contina creciendo con rapidez, como en efecto lo hizo al
pasar de 2 mil millones de individuos en 1930 a 6 mil millones en 1999.
La poblacin, segn una proyeccin realizada por las Naciones Unidas,
llegar a los 8.900 millones en el ao 2050. Con un aumento as, cada
vez habr ms presiones sobre la ecologa terrestre y sobre los recursos
naturales esenciales, tales como el agua potable y la diversidad biolgi
ca de las zonas tropicales.

2. T i

iom as M a lt h u s ,

ta d o en

A ncus

I irst I-ssay on Popalatioii 1798, M a c m illa n , L ondres, 1966, p. 139. C i

M addison,

Pitases o f Capitalist Developm ent, O x f o r d U n iversity Press,

O x f o rd y N u e v a Y ork, 1982, p. 9.

Macroeconoma

TABLA 4.1

RSfedi f feasis d emesimiSeoiit d@S ingrese p e rf epfei etis 1 m m d l


Ingreso
per cpita, 1999 (US$)

Crecim iento
Prom edio anual 1 9 7 5 -1 9 9 9

Ingreso Bajo

Congo**
Mozambique
Tanzania*
Ruanda
India
Pakistn
China
Sri Lanka

110
230
240
250
450
470
780
820

0,3
1,3
0,7
-1,4
3,2
2,9
8,1
3,2

Ingreso M ed io -B ajo

Lesoto
Filipinas
Marruecos
Jordania
Algeria
Repblica Dominicana
Tailandia
Colombia
Per
Turqua
Botswana
Eslovaquia

550
1.020
1.200
1.500
1.550
1.910
1.960
2.250
2.390
2.900
3.240
3.590

2,4
0,1
1,4
0,4
-0,4
1,4
5,7
1,7
-0,8
2,1
5,1
-0,4

Ingreso M edio Alto

Sudfrica
Malasia
Mxico
Brasil
Chile
Uruguay
Argentina
Grecia

3.160
3.400
4.400
4.420
4.740
5.900
7.600
11.770

-0,8
4,2
0,8
0,8

8.490

6,5
2,9
0,8

4,1
1,4
0,3
1,4

Ingreso Alto

Rep. de Corea
Portugal
Nueva Zelanda
Espaa
Israel**
Canad
Italia
Australia
Reino Unido

10.600
13.780
14.000
16.180
19.320
19.710
20.050
22.640

2,1
2,0
1,4
2,1
1,9
2,0

Crecimiento de largo plazo *

Ingreso
per cpita, 1999 (US$)

Crecim iento
Prom edio anual 1 9 7 5 -1 9 9 9

23.480
24.510
25.040
25.350
25.970
29.610
30.600
32.230
32.880
38.350

1,7

Francia
Blgica
Suecia
Alemania
Austria
Singapur
Estados Unidos
Japn
Noruega
ui7a

1,8
1,2
1,6
2,0

5,3
2,0
2,8

2,7
1.0

* Crecimiento promedio anual en el perodo 1990-1999.


** Ingreso per cpita para 1998.
Fuente: Banco Mundial, Informe sobre el Desarrollo Mundial, 2001.
pnud ,

Informe sobre el Desarrollo Humano, 2000.

Para apreciar la im portancia de las diferencias entre las tasas de crecim iento eco n m ico
de distintos pases, y e n u n m ism o pas a travs del tiem po, es interesante revisar el caso
de la A rgentina que se m uestra en la Perspectiva global 4.2.

4 . 2 P a t r o n e s d e c r e c im ie n t o
E n el ltim o siglo, gran parte de la econom a m undial ha experim en tad o u n au m ento
sostenido del P N B total y p er cpita. El crecim iento eco n m ico ha sido u n fen m en o
tan generalizado que, a pesar de algunos traspis (com o los que sufrieron varios pases en
desarrollo en los aos ochenta), m uchos dan p o r descontado que la expansin e c o n m i
ca continuar indefinidam ente. C m o consigui la econom a m undial sem ejantes au
m entos sostenidos en el bienestar m aterial y p o r qu las tasas de crecim iento (y los estn
dares de vida que resultan del crecim iento econm ico) han sido tan dispares en distintos
lugares del m undo? Para encontrar respuesta a estas preguntas hay que analizar cm o sur
gi el crecim iento econm ico m o d e rn o y cm o evolucion.

El su rg im ien to d el cr ec im ie n to e c o n m ic o m o d ern o
Lo prim ero que se requiere para com prender los cambios en la riqueza m aterial del m u n
do es exam inar el desarrollo del capitalismo a travs de los siglos. La Tabla 4.2 presenta la
evolucin de la poblacin y el producto per cpita m undial desde el ao 500 d. C. El his
toriador econm ico y terico del crecim iento, Angus M adison, dividi este perodo de ca
si quince siglos en cuatro pocas: el agrarianism o (500-1500), el agrarianism o avanzado
(1500-1700), el capitalismo m ercantil (1700-1820) y el capitalismo (1820-1980). D urante
el largo perodo inicial de diez siglos, el producto m edio p o r persona no parece haber ere-

91

92

Macroeconoma

cido y la poblacin creci apenas 0,1% anual en prom edio. O bviam ente, existieron pero
dos de altibajos econm icos, pero las pocas de crecim iento positivo no fueron largas. D u
rante los tres siglos siguientes se observ algn increm ento del PIB per cpita y de la po
blacin, pero el crecim iento econm ico sigui siendo exiguo: el PIB per cpita aum ent a
una tasa estimada de slo 0,1% anual. El verdadero salto com enz en la fase capitalista m o
derna, cuando, segn las estimaciones, la tasa de crecim iento del producto per cpita au
m ent 1,6% al ao y el crecim iento de la poblacin fue de ms del doble de lo que haba
sido anteriorm ente.

___________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 4.2__________________________________

A uge y cada d e la Argentina


En 1895, el ingreso per cpita de la Argentina era similar al de Blgica, Holanda
y Alemania, y superior al de Austria, Italia, Noruega, Espaa, Suecia y Suiza.3
Durante las tres dcadas siguientes, Argentina floreci. Sus ricas planicies,
ideales para la produccin agrcola, hacan muy rentable invertir en ese pas.
Los salarios eran tan atractivos, que los trabajadores del sur europeo atra
vesaban el Atlntico para trabajar aunque fuera unos cuantos meses en la
Argentina durante la temporada de cosechas, para luego regresar a las cose
chas en Europa.4 Impulsado por slidas exportaciones agrcolas, capitales ex
tranjeros y por la masiva inmigracin desde Italia y Espaa, el crecimiento eco
nmico argentino figur entre los ms altos del mundo entre 1870 y 1930.
La situacin colapso en 1930. En efecto, en los cincuenta aos que siguie
ron, el ingreso per cpita de la Argentina se derrumb en comparacin con
el de los pases europeos, con los que hasta entonces se haba comparado
tan favorablemente. En 1989, el ingreso per cpita de Espaa mas que cua
druplicaba el argentino, en tanto que el de Suiza lo superaba en catorce ve
ces. Por aquella poca, un historiador econmico escribi:

.. .la historia econmica de Argentina muestra una declinacin sin paralelo en los
tiempos modernos... Un turista en Buenos Aires [a comienzos del siglo XX] se
habra maravillado con el esplendor de la ciudad: el impresionante teatro de la

3. D

ic h a e l

G.

u lh a ll

Industries and Wealth o f N atons, L o n g m a n s, G r e e n & C o .;

L o n d re s , N u e v a Y o rk y B o m b a y , 1 8 9 6 . C ita d o e n

a r lo s

F.

a z

l e ja n d r o

Essays

in the E conom ic H isto ry o f the A rgentine Republic, Y ale U n iv e rs ity Press, N e w H a v e n y


L o n d re s , 197 0 .
4. V er
en

lan

a y l o r

im o t h y

M ass M igration to D istant Shores: Argentina and A ustralia, 1 8 7 0 -1 9 3 9 ,

a tt o n

y J

effr ey

il l ia m s o n

Labor M arket, 1 8 5 0 -1 9 3 9 , R o u tle d g e , 199 4 .

(C o m p s .), M igration and the International

Crecimiento de largo plazo

pera, la graciosa arquitectura, el sofisticado sistema de ferrocarriles. Hoy da, la


ciudad muestra la misma fachada elegante slo que deslucida y gastada en los
bordes... La satisfaccin de vivir en uno de los pases ms ricos del mundo hoy
no es ms que un lejano recuerdo para los argentinos.5

Qu sucedi para causar tal vuelco de la fortuna? La Gran Depresin redu


jo sustancalmente los flujos de capital hada la Argentina. El proteccionismo
cada vez ms estricto, tanto en Europa como en los Estados Unidos, cerr
los principales mercados para los productos de exportacin del pas. Como
consecuencia, la Argentina dirigi sus polticas hacia su mercado interno.
Durante cincuenta aos, el Estado fue el actor econmico ms importante.
Vinieron gobiernos populistas y militares que nacionalizaron los ferrocarri
les, los bancos y otras empresas privadas. Se regul fuertemente la actividad
ecqnmica, con lmites a la importacin y con subsidios a las empresas que
sustituan importaciones. Ms an, la poltica se hizo inestable y violenta,
con frecuentes golpes militares y revoluciones. La que haba sido una eco
noma boyante, rica y abierta a fines del siglo XIX y comienzos del siglo XX,
para fines de la dcada de 1980 estaba cerrada, regulada y estancada.
La situacin volvi a cambiar para la Argentina en los aos noventa. Tras
padecer una severa hiperinflacin en 1989, un nuevo gobierno estabiliz la
moneda, liberaliz los mercados, abri la economa al comercio y a la inver
sin extranjera y privatiz las principales empresas estatales, que incluan
las telecomunicaciones, el petrleo, el correo y las lneas areas. La econo
ma creci ms de 30% entre 1991 y 1994, y la productividad, que en los
ochenta haba venido mostrando un retroceso, creci a un promedio anual
de alrededor de 6% en el mismo perodo.6 No obstante, la crisis mexicana,
las secuelas de la crisis asitica, el exesivo aumento del gasto pblico y la
acumulacin de una cuantiosa deuda externa volvieron a poner en jaque a
Argentina hacia fines de los noventa y principios de la nueva dcada, de tal
manera que el ingreso per cpita real en 2001 haba cado al nivel obser
vado entre 1992 y 1993.

5. A l a n T a y l o r , E xtcrual Dependence, DemograpUic Burdcas, and Argeut'tuc Economic Decline

A fter Ihe Belle Epoquc, J o u rn a l o f E c o n o m ic H isto ry , vol. 5 2 (4), d ic ie m b re d e 1992.


6. V ase, p o r e je m p lo , D

o m in g o

C a v a ll o y J o a q u n C o t t a n i , Argcutina's Convertibility

Plan and thc IMF, A m e ric a n E c o n o m ic R e v ie w Papers a n d P ro c e e d in g s, m ay o de 1997.

94

H Macroeconoma

_____________________________ TABU\ 4.2____________________________

Crecimiento de la poblacin y producto per cpita


en los ltimos quince siglos (prom edio anual)
poca
Perodo
Poblacin
Producto
_________________________________________________________________________________ per cp ita

Economa agrcola
500-1500
0,1
0,0
Economa agrcola avanzada
1500-1700
0,2
0,1
Capitalismo mercantil
1700-1820
0,4
0,2
Capitalismo______________________ 1820-1980_______________ 0,9_________________ L 6 __
F uente: A ngus Maddison, Phases o f Capitalist Development, Tabla 1.2, Oxford University Press, 1982.

Segn Sim n K uznets, padre del estudio cuantitativo del crecim iento econm ico, el
inicio del crecim iento m o d ern o pu ed e rastrearse hasta los tiem pos de la R ev o lu ci n
Industrial, que tuvo lugar en G ran B retaa entre 1780 y 1820; en los Estados U nidos
entre 1810 y 1860, y en A lem ania entre 1820 y 1870. E n todos estos pases, la apari
cin del crecim iento econm ico m o d e rn o coincidi co n el surgim iento del capitalis
m o com o sistema eco n m ico predom inante. E n las prim eras fases del crecim iento
econm ico de estos pases, h u b o una aceleracin de la tasa de crecim iento del ingre
so total ju n to con aum entos en el crecim iento dem ogrfico. Estas dos tendencias cla
ram ente se entrelazaron con descubrim ientos tecnolgicos, tanto agrcolas com o in
dustriales. K uznets seala que el nacim iento del crecim iento eco n m ico m o d e rn o fue
u n hech o dram tico, plagado de consecuencias polticas y sociales.
...Esta fase temprana de la transicin a la economa industrial moderna se caracteriz por
grandes tensiones y conflictos internos, como consecuencia de los cambios en las posicio
nes econmicas relativas y en el poder de los diversos grupos que son afectados de distintas
formas por los incrementos en la poblacin y en las oportunidades que ofrece la nueva tec
nologa. Estos [fenmenos], cuando se observan en las estadsticas, adquieren la apariencia
de plcidos movimientos en lneas que muestran un ascenso sostenido. Pero, bajo la superficie,
hay grandes desplazamientos entre los grupos sociales..., que pueden implicar severas ten
siones en el marco pre-existente de una sociedad acostumbrada a una tasa de crecimiento
mucho ms lenta.7

7.

S im

u z n e t s

Toward a Theory o f Economic Grou>tli,W.'W. N o r t o n , N u e v a Y o rk , 196 8 , pp. 2 1 -2 2 . U n a

p o rc i n significativa d e las c o n trib u c io n e s clsicas d e K u z n e ts al anlisis d e l c r e c im ie n to e c o n m ic o


est c o n te n id a e n d ie z a rtc u lo s d e la revista E c o n o m ic D e v e lo p m e n t a n d C u ltu r a l C h a n g e , p u b lic a
d o s e n tre o c tu b r e d e 1956 y e n e ro d e 1967.

Crecimiento de largo plazo

Ubicacin del crecimiento econmico moderno


Por qu el crecim ien to e c o n m ico au m e n t p rim e ro en E uropa o ccid en tal y e n sus
colonias y n o en otras partes del V iejo M u n d o , c o m o e n C h in a o la India? Esta pre
gunta ha sido el p u n to de p artid a de extensos debates e investigaciones p o r m uchas
g eneraciones, n o slo e n tre los econom istas sino tam b i n e n tre los dem s d e n tista s
sociales.

La in flu e n c ia d e la relig i n U n a de las teoras m s fam osas q u e se h a n ofreci


do para tratar de explicar este fe n m e n o fue adelantada a co m ien zo s del siglo X X
p o r el socilogo y eco n o m ista alem n M ax W eber, q u ien su g iri que existe una re
lacin decisiva e n tre la relig i n y la e c o n o m a. E n su o p in i n , el capitalism o c o n t
con el m e jo r te rre n o para florecer en los pases de valores protestantes. W eb er arg u
m entaba q u e el pro testan tism o estim ula la o b te n c i n de ganancias c o m o u n a activi
dad h o n o rab le, subrayando al m ism o tie m p o las virtu d es de la austeridad y la autodis
ciplina necesarias para ac u m u lar capital.8 Esta teo ra fue refutada c o n el d ram tico
su rg im ien to de Ja p n y sus vecinos del Este asitico en el siglo X X , q u e dem o straro n
que el c re c im ie n to e c o n m ic o m o d e rn o era c o m p a tib le c o n culturas y religiones
m uy variadas. Los enfoques ms recientes sobre el cre c im ien to e c o n m ic o tie n d e n a
p o n e r el nfasis en los aspectos polticos, las in stitu cio n es, los incentivos eco n m ico s
y la geografa.

El papel d e la tecn o lo g a y la propiedad privada David Landes, de la U n iv er


sidad de H arvard, y otros historiadores econm icos han enfatizado el papel de la tec n o
loga9 y de la aparicin de la institucin de la propiedad privada. E n u n interesante li
bro, Landes sostiene que las condiciones geogrficas de E uropa occidental favorecieron
una organizacin poltico-social y una cultura con d u cen tes al crecim ien to e c o n m i
co .10 El histo riad o r eco n m ico y prem io N o b e l Douglass C. N o rth ha sealado que la
definicin legal e institucional del derecho de propiedad fue fundam ental en el surgi
m iento del crecim iento e c o n m ico m o d e rn o en E u ro p a .11
La organizacin econm ica eficiente es la clave del crecim iento; el desarrollo de una
organizacin econm ica eficiente en E uropa occidental explica el ascenso de O ccidente.

8. M

9.

a x

a v id

e b e r

T he Protestant E thic and the Spirit o f Capitalism, Charles Scribners Sons, N u e v a York, 1958.

a n d es

T h e U n bound P rom etheus:Technological C hange and Industrial D evelo p m en t in W estern

E uropefrom 1 7 5 0 to the Present, C a m b rid g e U n iversity Press, L ondres, 196 9 .


10.

a v id

a n d es

The Wealth and the Poverty o f N ations: W h y S o m e A re So R ich and Others so Poor, N u ev a

York, W. W. N o r to n , 1998.
11.

o u g lass

C.

o r t h

o b e r t

Press, C am b rid ge, 1 9 7 3 , p. 1.

Pa

u l

h o m a s

The R ise o f the Western World, C a m b rid g e U n iv ersity

95

96

a Macroeconoma

La organizacin eficiente im plica el establecim iento de esquem as institucionales y de


rechos de propiedad que crean incentivos para canalizar el esfuerzo eco n m ico de los
individuos hacia actividades que hacen que la tasa de reto rn o privada se acerque a la ta
sa de reto rn o social.
E n op in i n de N o rth , la aparicin del derecho a la propiedad privada o torg a in
versionistas y capitalistas (inversionistas en bienes de capital com o m aquinaria, fbricas
e investigacin tecnolgica) incentivos sin precedentes en la historia.

El efect de la geografa U n a de las principales caractersticas del crecim iento


e conm ico m undial es que el desem peo eco n m ico de los pases parece dep en d er de
su ubicacin geogrfica. A dam Sm ith, en su libro La riqueza de las n acio n es, escrito
en 1776, ya sugera la existencia de tales patrones al sealar que era ms probable que la
industrializacin tuviera lugar en las regiones costeras y cercanas a ros navegables que
en el in te rio r de los continentes, porque para avanzar hacia la industrializacin era n e
cesario un alto grado de divisin del trabajo entre las empresas, las que a su vez necesi
taban de un transporte barato para trasladar los bienes desde una planta de produccin
a otra y desde los productores hacia los m ercados de consum o. E n la actualidad, sigue
siendo as; las regiones alejadas de la costa, especialm ente si el pas no tiene salida al mar,
n orm alm en te se estancan o crecen con m ucha len titu d en com paracin c o n las zonas
costeras vecinas.
Sin em bargo, A dam Sinith no vio otra im p o rtan te variable geogrfica: la diferencia
entre zonas de clim a tropical y tem plado. Si hacem os un m apa de las naciones ricas y
pobres de la actualidad verem os que casi todos los pases de altos ingresos se encuentran
en zonas tem pladas, esto es, en latitudes alejadas de los trpicos (el m u n d o tropical est
cerca del Ecuador, entre 23,5 grados de latitud n o rte y 23,5 grados de latitud sur). Prc
ticam ente todas las econom as del trpico son pobres, con u n pu ad o de notables ex
cepciones com o las econom as isleas de Singapur y H o n g K ong. N o hay una explica
cin generalm ente aceptada para este patrn. Esto podra ser, en parte, el resultado de
caprichos histricos, com o el hecho de que buena parte del m u n d o tropical cay bajo
el d om inio colonial de los pases tem plados. Pero tam bin podra estar reflejando p ro
blemas ms profundos, tales com o la carga adicional de ciertas enferm edades infeccio
sas, entre las que se cuenta la m alaria, que ataca slo en climas clidos. O tra razn p o
dra ser que en el trpico resulta ms difcil el cultivo de alim entos, com o lo demuestra
el hecho de que la productividad del arroz y el maz en las zonas tropicales es norm alm ente
inferior a la que se observa en zonas tem pladas.
Estos efectos de la geografa p u ed en haber sido significativos hasta hoy, pero posi
blem ente pierdan im portancia gracias a los avances tecnolgicos. In te rn et, p o r ejem plo,
podra reducir los inconvenientes de las regiones que no tien en salida al mar, en tanto
que los nuevos avances en m edicina y agricultura podran am inorar las desventajas en la
salud pblica y la agricultura de algunas zonas tropicales.

Crecimiento de largo plazo

Efectos de los F@curss naturales Q u efecto han ten id o los recursos natura
les en el crecim iento econm ico? Los observadores casuales suelen suponer que el cre
cim iento y la riqueza econm icos son consecuencia de la buena suerte de contar con
una provisin adecuada de recursos naturales. As, los pases con grandes reservas de p e
trleo p o r lo general son relativam ente ricos, m ientras que los pases en desarrollo sin
petrleo parecen ser m u ch o ms pobres. Q u tan im portantes son los recursos natura
les y su descubrim iento para explicar las diferencias en el crecim iento entre pases? La
respuesta es sorprendente. En las ltim as dcadas, el h ech o de ten er recursos naturales
no ha sido un factor particularm ente im portante. C uriosam ente, incluso hay evidencias
de que la riqueza de recursos naturales ha estado asociada con u n desem peo ec o n m i
co pobre, ya que las econom as que han crecido con ms rapidez durante los ltim os
treinta o cuarenta aos carecan virtu alm en te de ellos, com o en los casos de C orea y
Taiwn.
D e hecho, la relacin entre recursos naturales y crecim ien to eco n m ico es bas
tan te com plicada. En el siglo X IX , la p ro p ied ad de recursos e c o n m ico s esenciales
-fundam entalm ente carbnera clave para lograr la industrializacin. D ado que el carbn
era necesario para echar a andar las m quinas, y debido a que su tran sp o rte resultaba
m uy costoso, gran parte de la industria pesada se construy cerca de las m inas de car
b n en los Estados U nidos, E uropa y Japn. E n tales casos, la propiedad de los recursos
naturales era esencial para la industrializacin y el crecim iento e c o n m ico m o d ern o s.
Sin em bargo, hacia m ediados del siglo X X ya era posible transportar la m ayora de los
recursos naturales p o r m ar a un costo relativam ente bajo. U n a vez que esto o c u rri , la
posesin de los recursos naturales em pez a desvincularse del crecim iento eco n m ico
de largo plazo.
Todava se considera de bu en a fo rtu n a e n c o n tra r recursos naturales co m o p e tr
leo, oro o una m ina de diam antes. La propiedad de esos recursos con d u ce directam en
te a m ejores niveles de ingreso y consum o. S o rp re n d e n tem e n te , co m o se co m en ta en
la Perspectiva global 4.3, el h e c h o de d escu b rir recursos naturales p u e d e te rm in a r
siendo ms perjudicial que beneficioso para el crecim ien to de largo plazo. C o n fre
cuencia, el d e scu b rim ien to de recursos naturales, co m o si fuera una versin m o d ern a
de la m aldicin del R e y M idas , ha venido acom paado de resultados eco n m ico s
ex trem ad am en te m agros. P or otra parte, pases pobres en recursos naturales han sido
capaces de prosperar sobre la base de mayores habilidades hum anas y m ediante la expor
tacin de productos m anufacturados y la im portacin de las m aterias prim as necesarias.
La relativa significancia de las m aterias prim as en el cre c im ien to recalca la e n o rm e
im p o rta n c ia del facto r h u m an o en el desarrollo e c o n m ico , un tem a que verem os
ms adelante en este captulo y en los posteriores, al analizar el papel del capital hum ano.

98

m Macroeconoma

_______________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 4.3_______________________________

Ayudan los recursos naturales al crecimiento econmico?


Uno de los aspectos ms sobresalientes del desarrollo econmico global de los ltimos
treinta aos es que todos los pases extraordinariamente exitosos del Este asitico (sin
perjuicio de la crisis de 1997-98), como Japn, Corea, Hong Kong, Taiwan y Singapur,
eran pobres en recursos naturales en los albores de su milagro econmico. Por lo
pronto, el ejemplo de estos pases ha demostrado que la falta de recursos no es un im
pedimento paralizante del desarrollo econmico.
Al mismo tiempo, una irona de la experiencia internacional reciente es que los
pases en desarrollo con abundancia de recursos naturales no se han acercado al
xito de las economas pobres en recursos naturales. En efecto, los casos recien
tes de desarrollo exitoso en condiciones de abundancia de recursos son muy po
cos. La ltima parte del siglo XX ha visto muchas crisis en los pases con recursos
abundantes. Mxico, un pas rico en petrleo, encabez los pases ms pobres en
la crisis de la deuda de los aos ochenta. Nigeria y Venezuela, tambin con rique
zas petrolferas abundantes, han padecido una crisis econmica crnica. Las eco
nomas con abundantes reservas de petrleo, a pesar del fuerte incremento del
precio real del crudo desde los aos sesenta, han mostrado las tasas ms bajas de
crecimiento de todo el mundo en desarrollo. Paradjicamente, esto es cierto in
cluso en perodos en los que el precio del petrleo ha sido alto o despus del des
cubrimiento de nuevos yacimientos petrolferos. Tpicamente, las tasas de crecimiento
que han seguido a estos auges han sido decepcionantes. Ser que pesa una
maldicin sobre la riqueza fcil en ei mundo en desarrollo?
Investigaciones recientes respaldan la opinin de que puede existir tal paradoja. Un
estudio de corte transversal realizado en 1997 analiza el desempeo de las econo
mas en desarrollo entre 1971 y 1989, y muestra una relacin negativa y robusta en
tre el crecimiento econmico y la abundancia de recursos naturales, medida sta co
mo la participacin de las exportaciones primarias en el PIB.12
Algunos cuantos pases (como Botswana, Mauricio, Chile, Malasia e Indonesia)
muestran un comportamiento diferente respecto de la tendencia general. Botswana
parece haber logrado el xito a travs de un manejo prudente de sus vastos recursos
de diamantes. Mauricio, Malasia e Indonesia deben su xito, al menos parcial
mente, a un manejo eficaz de sus recursos naturales, pero tambin a su exitosa
transicin hacia un crecimiento orientado a las exportaciones. Chile, por el contra
rio, ha continuado apoyndose en las exportaciones basadas en sus recursos na

12.

effr ey

Sach

n d r e w

a r n e r

N atural Resource Abundance and Econom ic G row th,

W orking, Paper 5 3 9 8 , d iciem b re de 1995.

n er

Crecimiento de largo plazo

turales y parece haberse diversificado muy poco hacia la exportacin de produc


tos manufacturados.
La relacin inversa entre la abundancia de recursos naturales y el crecimiento eco
nmico plantea un dilema conceptual. Despus de todo, los recursos naturales
generan la riqueza y el poder para adquirir bienes importados, de modo que es lgi
co esperar que recursos abundantes aumenten la inversin y las tasas de crecimiento
de un pas. Muchos pases con riquezas petrolferas han intentado emplear sus
abultados ingresos petroleros para financiar una gran variedad de inversiones y
para darle un fuerte impulso al desarrollo industrial. Si bien los recursos naturales
han dejado de ser una ventaja incuestionable para el crecimiento econmico, es
ciertamente incomprensible que en la realidad constituyan una desventaja.
En este decepcionante desempeo de las economas ricas en recursos naturales pue
den haber estado presentes tanto factores polticos como econmicos perjudiciales.
Quizs estn expuestas a una ambicin ms extrema por obtener utilidades que aque
llas que carecen de recursos. En estos pases, la poltica nacional podra estar orientada
a atrapar las rentas (o flujo de ingress) provenientes de su dotacin de recursos natu
rales, en lugar de hacerlo hacia la creacin de nuevas riquezas. En ocasiones, los recur
sos naturales han sido detonantes de guerras civiles, en las que facciones rivales se
pelean por la propiedad de los diamantes, el oro u otro mineral o metal precioso.
Las explicaciones alternativas ponen su atencin en factores econmicos antes que po
lticos (aunque probablemente los dos sean importantes). Una opinin muy generaliza
da es que las ganancias de productividad de las ltimas dcadas han tendido a ser ma
yores en la industria manufacturera que en los sectores que dependen directamente de
los recursos naturales. Cuando ocurre un auge de recursos naturales, la riqueza que se
crea lleva a aumentar el gasto en una amplia gama de bienes, desde bienes de consu
mo durables hasta propiedades inmobiliarias. Ms adelante veremos cmo este aumen
to del gasto tiende a subir los salarios y a exprimir la rentabilidad de aquellos sectores
econmicos que estn exportando a los mercados mundiales, o que estn enfrentando
directamente la competencia de los productos importados. Irnicamente, el sector ma
nufacturero, que participa intensamente en el comercio internacional, tiende a sufrir a
consecuencia de un auge de recursos naturales. Hay economistas que piensan que los
efectos adversos sobre el crecimiento asociados a un aumento de los recursos naturales
son el resultado del dao" indirecto que sufre el sector manufacturero.

100

Macroeconoma

A m edida que avancem os en el estudio de la evidencia en este captulo, verem os que no


hay una explicacin nica para el p atr n de crecim iento eco n m ico m o d ern o . P or una
parte, ste surgi con la aparicin del sistema econm ico capitalista; p o r la otra, este cre
cim iento provino de ideas cientficas y tecnolgicas bastante alejadas de la esfera eco
nm ica. Adem s, el p a tr n de crecim iento es el resultado de la ubicacin geogrfica fa
vorable de E uropa occidental y de las zonas del N u ev o M u n d o , en especial de A m rica
del N o rte . Por ltim o, el p atrn de crecim iento tam bin se explica p o r simples casuali
dades histricas que favorecieron ms a unas regiones que a otras. Pero antes de avanzar
en este tem a, veam os al crecim iento eco n m ico com o tal, en ms detalle.

El proceso de crecimiento econmico moderno


A m edida que una econom a entra en la fase de crecim iento econm ico m oderno, este
proceso desata un im p o rtan te cam bio evolutivo en la estructura econm ica. C o m o re
sultado de lo anterior, surgen varios patrones com unes en las econom as en crecim iento.

Declinacin de la agricultura U n a caracterstica im p o rta n te de las econom as


que estn creciendo es que el tam ao relativo del sector agrcola, en trm inos ec o n
m icos, tiende a reducirse. Es decir, los aportes del sector agrcola, tanto al pro d u cto co
m o al em pleo, dism inuyen su im portancia. P or lo general, en una econom a m uy pobre
la m ayor parte de la poblacin vive en zonas rurales y produce bienes agrcolas, p rin c i
palm ente alim entos, para su sustento. Q u e d a p o co excedente eco n m ico para destinar
a la industria o a los servicios. Slo cuando una econom a em pieza a generar productos
agrcolas con la suficiente eficiencia com o para proporcionar alimento al sector no agrcola,
aparece el secto r m an u fa ctu rero , el cual in te rca m b ia los bienes m an u fa ctu rad o s (a
m en u d o elaborados en las ciudades) p o r alim entos (n orm alm ente producidos en zonas
rurales). As, cuando una econom a crece o cu rre u n desplazam iento estructural desde la
agricultura hacia la industria m anufacturera y los servicios.
E n los Estados U n id o s, p o r ejem plo, el 70% de la fuerza laboral en 1820 trabajaba
en la agricultura; esta p ro p o rc i n cay a m enos del 20% en 1940 y a apenas 3% en
1990. E n Japn, la participacin de la fuerza laboral en la agricultura descendi desde
u n 72% en 1870 a m enos del 30% en la dcada de 1930, y a 7% en 1990. Este fen m e
no es evidente, ya sea que se revise la in fo rm aci n de u n pas a travs del tiem p o o bien
que se analice la in fo rm aci n de corte transversal de varios pases en u n m ism o p e ro
do de tiem po, clasificados p o r etapa de desarrollo. E n los pases pobres, co m o India y
Pakistn, la agricultura an em plea a ms del 50% del total de trabajadores; entre los pa
ses en desarrollo con ingresos m edios-altos, tales com o Brasil y Grecia, dicho porcenta
je se ubica entre el 20% y el 25%; y en las econom as industrializadas, esta variable al
canza una cifra cercana al 5%.
Por qu dism inuye la p a rticip aci n del secto r agrcola en la e c o n o m a cu ando
aum enta el ingreso? Las razones se en cu en tran tanto en la oferta co m o en la dem anda.

Crecimiento de largo plazo

Por el lado de la oferta, la productividad agrcola tiende a subir fu ertem en te con el de


sarrollo; esto es, cada vez se puede generar la m ism a cantidad de pro d u cto agrcola con
una m e n o r cantidad de m an o de obra. Por el lado de la dem anda, la fraccin de gasto
que los consum idores destinan a alim entos y otros productos agrcolas tien d e a caer
drsticam ente a m edida que aum enta el ingreso per cpita. T cn icam en te, el alim ento
es ms una n e c e sid a d que un lujo, ya que la elasticidad-ingreso de la dem anda p o r ali
m entos es m en o r que l . El hecho de que la proporcin del presupuesto que se destina
a alim entos dism inuya a m edida que aum enta el ingreso se conoce com o L ey d e E ngel,
y es una de las generalizaciones em pricas ms confiables de toda la e c o n o m a.13

El crecim iento de ia industria El econom ista britnico C o lin C lark seala que
la contrapartida de la declinacin de la agricultura es, prim ero, un crecim iento del sec
tor industrial y, p o sterio rm en te, un aum ento en la im portancia del sector servicios.14 En
las prim eras etapas del crecim iento acelerado, el sector industrial crece rpidam ente,
luego alcanza un p u n to m xim o y despus su participacin en la econom a com ienza a
dism inuir. El sector servicios, p o r su parte, crece constantem ente y aum enta su partici
pacin en la econom a a m edida que la industria y la agricultura red u cen la suya. La Fi
gura 4.1 presenta estas tendencias para los Estados U nidos desde 1870. Sim n K uznets

tam bin fue p ionero en la m edicin y elaboracin de estas tendencias bsicas.


U n estudio p ro fu n d o de los patrones de desarrollo realizado a com ienzos de los
aos setenta p o r H ollis C hennery, de la U niversidad H arvard, y M oshe Syrquin, de la
U niversidad de B ar-Ilan, co n firm m uchos de los hallazgos anteriores de K uznets y
C lark y enriq u eci el anlisis del crecim iento econm ico m o d e rn o .15 El estudio abar
c ms de cien pases para el perodo com prendido entre 1950 y 1970. U n a de sus c o n
clusiones fue que deba abandonarse la n o ci n de que existe una dicotom a entre na
ciones desarrolladas y en desarrollo, y que esta idea debera ser sustituida p o r un
concepto de etapas de transicin entre niveles de desarrollo. A ctualm ente, los pases en
desarrollo m uestran m uchas caractersticas de las fases tem pranas de las econom as de
sarrolladas. Los patrones de desarrollo de pases m uy diversos evidencian trazos consis
ten te m e n te similares: una declinacin de la agricultura, una m ayor participacin de la
industria y los servicios, y una tendencia hacia la urbanizacin.

13. La re la c i n estadstica fue e sp ecificad a p o r p rim e ra vez p o r

r n st

ncel

a fines d e l siglo

X IX ,

en

D ic L eb en ko sten B elgischer A rb eiter-F a m ilie n : F rnher u n d J e t z , D re sd e n , C . H e in r ic h , 1895.

14.

o l n

15.

o l l is

lark

B.

, N a tio n a l Incom e a n d O n tla y , M a c m i l l a n a n d C o . , L o n d r e s ,

hen n ery

oshe

Sy

r q u in

, P atterns o jD e v e lo p m e n t,

1937.

1 9 5 0 -7 0 , O x f o r d U n iv e rs ity Press,

L o n d res, 1975. U n anlisis m s re c ie n te de los p a tro n e s d e d e sa rro llo d e estos y o tro s a u to re s se e n


c u e n tra e n u n a c o le c c i n d e ensayos titu la d o s n d n stria liza tio n an d G row tli. A C o m p a ra tive S tu d y , e d i
tad o s p o r
1986.

o l l is

iie n e r y

, Sh

erm a n

o d in so n

oshe

Sy

r q u in

O x f o r d U n iv e rsity Press,

101

102

Macroeconoma

________________________________________ FIGURA 4.1________________________________________

Participacin de la Agricultura, la Industria y los Servicios en el PNB:


Estados Unidos, 1870-1999

................................................

Agricultura

Promedio de la Dcada
Industria

Servicios_____________________

Fuente: 1870 a 1970: Estadsticas Histricas de los Estados Unidos desde la Colonia a 1970, series F216-225.
1970 a 1999: informe Econmico del Presidente, 2001, Tabla B-12.

Aumento de la urbanizacin O tro p a tr n del desarrollo es el aum ento de la u r


banizacin, que K uznets define com o la concentracin de la poblacin en asentam ien
tos relativam ente grandes y densos . E n los Estados U nidos, p o r ejem plo, ms del 90%
de la poblacin viva en zonas rurales en 1820. Para 1910, la p o b lacin urbana haba
crecido a un 45% del total, y en 1990, tres cuartas partes de la poblacin vivan en zo
nas urbanas. E n to d o el m undo, la poblacin urbana probablem ente n o pasaba del 8%)
en 1800. La urbanizacin a escala m undial super la barrera del 50%) p o r prim era vez en
la historia en algn p u n to alrededor de 1990.
El crecim iento de las ciudades es una consecuencia de la declinacin de la agricultu
ra y del florecim iento de la industria y los servicios. La produccin industrial tiene lugar
dentro de grandes empresas, que pueden aprovechar las eco n o m as d e escala de la pro
duccin. Ms an, estas empresas industriales estn m uy interconectadas y es com n que la
produccin de unas sirva de insum o a otras. As, estas empresas encuentran conveniente
ubicarse relativamente cerca unas de otras a fin de com partir una infraestructura com n de
com unicaciones, m edios de transporte, suministro de energa y dems. Las compaas que
producen bienes de consum o final por lo general encuentran provechoso establecerse cer
ca de los principales centros de consum o de sus productos. El ahorro de costos que resul
ta de la proxim idad con otras empresas se conoce com o eco n o m as de aglom eracin.

Crecimiento de largo plazo *

Divisin del trabajo y especializacin O tro p a tr n general del crecim iento


econm ico es un a u m en to de la divisin d el tra b a jo y de la e sp ec ializa c i n en la eco
nom a. El p rim ero en m en cio n ar este p u n to fue A dam Sm ith, en su revolucionario es
tudio La riqueza de las naciones , que estableci la ciencia econm ica m oderna. Sm ith
seal que el increm en to de la productividad, m edida com o el p ro d u cto p o r persona,
dependa de que la poblacin aum entara sus habilidades. G ran parte de este m ejoram iento
de las capacidades, e n o p in i n de S m ith (luego co n firm ad a p o r doscientos aos de
crecim ien to e c o n m ic o m o d e rn o ), proviene de la capacidad cada vez m ayor de los
individuos para especializarse en u n abanico relativam ente estrecho de actividades eco
nm icas, con lo que se ganan destrezas especficas. Cada individuo se especializa en una
actividad econm ica dada para luego intercam biar el p roducto de tal actividad p o r bie
nes producidos p o r otros m iem bros de la econom a (y p o r m iem bros de econom as de
distintas partes del m undo). Sm ith observ que en las econom as pobres tiende a haber
m uy poca especializacin. La m ayora de los trabajadores son cam pesinos y la m ayora
de los cam pesinos realiza una gama m uy variada de actividades, que abarcan desde cul
tivar hortalizas hasta preparar alim entos, co n stru ir casas, aten d er anim ales, h acer y re
m endar ropa y m uchas otras cosas ms. Tal autosuficiencia les p e rm ite sobrevivir, pero
con un nivel de bienestar m aterial m uy bajo.
Sm ith fue m uy visionario al relacionar la especializacin con la econom a de m er
cado. D espus de todo, es la capacidad de com erciar lo que le p e rm ite a u n individuo
concentrarse en un rango especfico de actividades. El individuo sabe que podr satis
facer sus necesidades econm icas vendiendo bienes y servicios en el m ercado y usando
lo o b ten id o para com prar bienes y servicios a otros individuos. Sin tal o p o rtu n id a d de
com erciar, el individuo tendra que regresar a la form a de vida diversificada, pero p o r lo
m ism o ms ineficiente, del cam pesino.
La gran perspicacia de Sm ith condujo a dos conclusiones centrales que son dem os
trables em p ricam en te y que han resultado m uy valiosas para explicar el crecim iento
econm ico y sus diferencias entre los pases. E n p rim e r lugar, com o ya hem os sealado,
el crecim iento e c o n m ico tien d e a verse beneficiado p o r las condiciones geogrficas
que favorecen el com ercio. P uesto que el costo de transportar pro d u cto s de u n pas a
otro es n o rm alm en te m u ch o m en o r p o r m ar que p o r aire o tierra, las econom as coste
ras con buenos puertos naturales favorecen el com ercio internacional y, en co nsecuen
cia, favorecen la especializacin y el crecim iento econm ico m oderno. Segundo, el cre
cim iento eco n m ico se facilita a travs de instituciones de m ercado que fu n cio n en
bien. Si las personas p u e d e n com erciar a bajo costo, les resulta ms conveniente especia
lizarse y as m ejorar sus capacidades productivas. D e este m odo, el crecim iento e c o n
m ico se beneficia de u n sistema de derechos de propiedad y de ejecucin de contratos
eficiente y predecible, ya que un sistema con estas caractersticas les p e rm ite a las perso
nas em barcarse en actividades especializadas con la confianza de que podrn intercam
biar sus productos p o r aquello que necesiten en u n am plio m ercado.

103

104

Macroeconoma

ES movimiento hacia la ciencia y la tecnologa El avance tecnolgico, que se tra


duce tanto en la creacin de nuevos productos com o en la habilidad de elaborar los ya exis
tentes a m enor costo, es uno de los m otores ms im portantes que impulsan el crecim iento
econmico. En efecto, veremos que el progreso tecn olgico es una de las fuentes ms im
portantes para lograr el increm ento del producto per cpita. Si bien existen muchas fuentes
para el progreso tecnolgico, los esfuerzos especficamente dirigidos a la Investigacin y el
Desarrollo (I&D) son sin duda los ms valiosos. N o obstante, las sociedades difieren marca
dam ente entre s en cuanto a los recursos que destinan a las tareas de I&D. Los pases ricos
suelen dedicar entre el 1% y el 3% a PIB en I&D, distribuyndolo entre laboratorios indus
triales, universidades e instituciones estatales de investigacin. Los pases pobres por lo gene
ral destinan m uy pocos recursos, por debajo del 1% de su PIB, a tales esfuerzos.Y com o el PIB
per cpita de un pas pobre puede ser una dcima parte o menos que el PIB per cpita de un
pas rico, la brecha del gasto per cpita en I&D con frecuencia difiere en ms de veinte veces.
Algunos economistas han especulado que el papel de la I&D genera un tipo de crcu
lo virtuoso, conocido com o el crecim ien to e n d g e n o . La I&D conduce a mejoras del in
greso, las que a su vez generan un m ercado ms amplio para ms innovaciones, actuando
com o estmulo de la I&D, lo que a su vez m ejora los niveles de ingreso y as sucesivamen
te. Al m ism o tiem po, los pases pobres pueden quedar entram pados en un gasto m enor en
I&D, causando un em pobrecim iento de los m ercados, lo que a su vez es un incentivo po
bre para increm entar el gasto en I&D. Regresarem os a estas reflexiones ms adelante. Por
ahora, basta sealar que u n indicador clave del progreso tecnolgico, el nm ero de paten
tes de inventos nuevos, da cierto crdito a esta interpretacin de la brecha entre pases ri
cos y pases pobres. Por ejemplo, si se revisa el nm ero de patentes registradas po r los Estados
U nidos y po r inventores extranjeros en los Estados U nidos durante el ao 1998 se aprecia
una brecha fenom enal con respecto a los pases pobres. Los Estados U nidos registr 61.707
patentes en el ao, es decir, 227 patentes p o r cada m illn de personas. Los inventores jap o
neses registraron 23.179 patentes o 184 p o r cada m illn de personas. Brasil, en contraste,
registr apenas 62 patentes, 0,4 p o r m illn de personas!16 En general, los pases en desa
rrollo tienden a registrar m uy pocas patentes de inventos nuevos.

4 . 3 F u e n t e s d e c r e c im ie n t o
M uchos pensadores sociales han propuesto una gran variedad de explicaciones para el
crecim iento econm ico, desde culturales hasta geogrficas, pasando p o r las instituciones
capitalistas y la abundancia de recursos naturales. El debate sobre cules son las fuentes
del crecim iento eco n m ico est lejos de term inar. C laram ente, los econom istas no tie
16. P a te n te se re fie re a p a te n te s u tilita r ia s , q u e so n las p a te n te s d e in v e n to s . D a to s d e la O fic in a de
P a te n te s y M arcas d e los E stad o s U n id o s , D e p a r ta m e n to d e C o m e r c io d e los E stad o s U n id o s , P a te n
tes p o r P a s /E s ta d o y A o , a g o sto d e 199 9 . P o b la c i n , d el In fo rm e d e D e sa rro llo H u m a n o d e 199 9 ,
T abla 16.

Crecimiento de largo plazo

nen todas las respuestas a la com pleja pregunta de qu es lo que determ ina el crecim ien
to econm ico, au nque han hecho algunos progresos en la identificacin de ciertos fac
tores fundam entales. A hora es el m o m e n to de ver los datos ms de cerca, apoyados por
alguna teora econm ica subyacente. C om enzarem os con el m arco contable de Solow
para m edir las fuentes bsicas del crecim iento econm ico: la acum ulacin de capital y
el cam bio tecnolgico.

Esquema contable de Solow para medir las fuentes del crecimiento


R o b e rt Solow, del

M IT

(Instituto T ecnolgico de M assachusetts), y laureado co n el Pre

m io N obel, desarroll u n m arco analtico-contable que p e rm ite m ed ir los principales


factores que contribuyen al crecim iento eco n m ico .17 Su p u n to de partida es la funcin
de produccin, que vim os en el C aptulo 3. R efo rm u lam o s ahora la ecuacin (3.1), m os
trando el p ro d u cto (Q) co m o funcin del acervo de capital (K), del insum o laboral (L) y
del estado de la tecnologa (T).

(4.1)

Q = T x F (K, L)

D e acuerdo con esta ecuacin, el crecim iento eco n m ico (m edido co m o el au m en to


del producto) proviene de aum entos del capital, del trabajo o del progreso tec n o l g i
co. Solow dem ostr c m o el au m en to del p ro d u cto pu ed e disti buirse entre estos tres
factores. E stableciendo ciertos supuestos sobre la funcin de p ro d u cci n , y asum iendo
una eco nom a de m ercado com petitivo, Solow p u d o derivar una ecuacin que v in cu
laba el cam bio prop o rcio n al del pro d u cto a los cam bios proporcionales de la te c n o lo
ga, el trabajo y el capital.

(4.2)

AQ = A I

s AL
LL

s AK
K

D e acuerdo con la ecuacin (4.2), la tasa de crecim iento del p ro d u cto (AQ/Q) es igual a la
suma de tres trm inos: 1) la tasa de progreso tecnolgico (AT/T); 2) la tasa de crecim ien
to del factor trabajo (ALVL), ponderada p o r la participacin del trabajo en el p ro d u cto
(sL); y 3) la tasa de crecim iento del factor capital (AK/K), ponderada p o r la participacin

del capital en el p ro d u cto (sK). E n el apndice de este captulo se m uestra cm o se ob


tiene la ecuacin (4.2).
Las participaciones del trabajo y el capital se m iden com o parte de las cuentas na
cionales. E n los Estados U nidos, p o r ejem plo, la participacin del ingreso laboral en el
PIB total es de alrededor del 75% (o 0,75), m ientras que la participacin del capital es

17.

ouekt

M.

So

l o w

Technical C hange and the Aggregate Production Function, R e v ie w o f E c o n o m ic s and

Statistics, agosto de 195 7 .

105

106

Macroeconoma

cercana al 25% (o 0,25). Supongam os, p o r ejem plo, que la fuerza laboral de Estados
U nidos aum enta en 1% anualm ente, la tecnologa crece en 1,5% y el acervo de capital, en
3% al ao. La ecuacin (4.2) predice un crecim iento anual para el PIB de 1,5% + 0,75 (1%)
+ 0,25 (3%i); esto es, 3% al ao. D e acuerdo con la ecuacin (4.2), se requiere un increm en
to de 1,33% en la fuerza laboral para producir un crecim iento de 1%> en el PIB , p o rq u e sL
(AL/L) sera entonces igual a 0,75 (1,33%), lo que da 1%. D el m ism o m odo, puesto que
sK es 0,25, ser necesario un au m en to equivalente al 4% del acervo de capital para ge
nerar un au m en to de 1% en el PIB.
N o rm a lm e n te nos interesa ms el crecim iento del PIB p e r cpita que el del PIB
total. D espus de una sencilla m anipulacin de la ecuacin (4.2) (que se describe en el
apndice), y su poniendo que la poblacin aum enta al m ism o ritm o que la fuerza labo
ral, se puede form ular:
(4 3 )

Crecimiento del PIB per cpita = ^

+ sKx (crecimiento de K/L)

Esta ecuacin es m uy im p o rtan te y nos indica que pu ed e dividirse el crecim iento del
PIB p er cpita en dos factores: el progreso tecnolgico (AT/T) y el increm en to del acer
vo de capital p o r trabajador (estim ado a travs del crecim iento de K/L). El p rim e r tr
m ino proviene principalm ente de inversiones en investigacin y desarrollo, adems de
descubrim ientos cientficos bsicos. El segundo trm in o proviene del ahorro fam iliar y
corporativo, que se traduce en un au m en to de la oferta de capital (com o fbricas y m a
quinaria) p o r trabajador.
E n general, los econom istas no cu en tan co n u n b u e n m to d o que m ida el progre
so tecnolgico. E n consecuencia, calculan el cam bio tcnico AT/T en form a indirecta,
com o la diferencia entre el crecim iento observado del PIB p er cpita m enos el trm i
no sKx (crecim iento de K/L). Esta m edida indirecta de AT/T ha llegado a ser conocida co
m o re sid u o d e S olow . Los econom istas in terp retan el residuo de Solow com o la frac
cin del crecim iento eco n m ico atribuible al progreso tecnolgico, aunque en realidad
es una m edida de nuestra ignorancia, ya que se calcula co m o la fraccin del crecim ien
to que no pu ed e ser explicada directam ente p o r el factor observable de la acum ulacin
de capital p er cpita.

Evidencia emprica de las fuentes de crecimiento


Solow fue el p rim e ro en usar el esquem a de la funcin de p ro d u cc i n para m ed ir las
fuentes del crecim iento de los Estados U nidos. Su estudio se aplic al pero d o de cua
renta aos que va de 1909 a 1949.18 El pifhto de partida consisti en obtener, para to
do el perodo, las series del P N B p o r hora h o m b re (Q/L), del capital p o r hora h om bre

18.

o bert

M.

So

l o w

op.

c it.,

1957.

Crecimiento de largo plazo

(K/L) y de la participacin del capital en el ingreso. A p artir de all, Solow calcul las ta
sas de crecim iento del P N B p e r cpita (m edido c o m o el P N B p o r h o ra h o m b re em
pleada) y el capital p o r unidad de trabajo. E stim la tasa de avance tecnolgico usando
la ecuacin (4.3) para calcular AT/T e n form a indirecta (com o el residuo de Solow ), de
acuerdo con la relacin AT/T = crecim iento del P N B p e r cpita m enos sK x (crecim ien
to de K/L).
Los resultados de los clculos de Solow fueron fascinantes. El p ro d u c to p o r hora
hom bre se haba duplicado e n los Estados U n idos entre 1909 y 1949. Lo ms sorpren
dente fueron las fuentes de ese crecim iento.T an slo u n 12% poda explicarse p o r la ex
pansin del capital p o r trabajador, m ientras que el 88% restante corresponda al residuo;
en este caso, el progreso tcnico. Puesto que este ltim o se m ide co m o u n residuo en
lugar de hacerse m ediante la observacin directa, la estim acin de AT/T en realidad re
presenta todos los factores distintos de la razn capital/trabajo que p u edan haberse om i
tido en la funcin de p ro d u cci n simple.
U n a p rim era aplicacin de este esquem a a los pases en desarrollo arroj resultados
bastante distintos de los que en co n traro n Solow y otros para los Estados U nidos. U n es
tudio de las fuentes de crecim iento eco n m ico e n los siete pases ms im portantes de
A m rica Latina desde los aos cuarenta concluy que la acum ulacin de capital poda
explicar una fraccin m u ch o m ayor del crecim iento del PIB p e r cpita que el progreso
tcnico.19 As, en Estados U nidos el avance tecnolgico parece ser el m o to r principal de
desarrollo, m ientras que en los pases en desarrollo parece serlo la acum ulacin de capital.
C ru d a conclusin, pero n o to talm en te im previsible. Sabem os que los Estados U n idos
gasta enorm es cantidades en investigacin y desarrollo en com paracin c o n A m rica
Latina, y que los inventores estadounidenses registran m u ch o ms patentes que los lati
noam ericanos. Los resultados estn a la vista: Estados U n idos crece m u ch o ms sobre la
base de su avance tecnolgico, m ientras que A m rica Latina basa su crecim iento p rin
cipalm ente en la inversin en m aquinaria y equipo.

Refinamientos del esquema de Solow G ran parte del trabajo em p rico pos
terio r sobre las fuentes del crecim iento econm ico se ha basado en elaboraciones y am
pliaciones del esquem a general presentado p o r Solow. Los esfuerzos se han dirig id o b
sicam ente a m ejorar la calidad de los datos y a desagregar las series de capital y trabajo.
El factor trabajo, p o r ejem plo, se ha subdividido en categoras, clasificndolo p o r edad,
educacin y gnero. La p o n d eraci n para cada subcategora de capital y trabajo es, c o
m o de costum bre, la participacin de cada u n o de los grupos en el p ro d u cto nacional

19. V anse d os obras de

V IC T O R E lia s :

Sources o f Economic G rowth in L atn A m erican Countries, R e v ie w o f

E c o n o m ic s and Statistics, agosto d e 1977; y Sources o f Growth: A study o f Seven L atin A m erican Economies,
C en tro In ternacional d e C r ec im ie n to E c o n m ic o , San Francisco, 1992.

107

108

Macroeconoma

total. Los pioneros de este enfoque fueron E dw ard D en iso n , de la In stitucin B ro o kings,20 y Z vi G riliches y Dale Jorgenson, de la U niversidad de H arvard.21
D enison ha escrito los estudios ms detallados sobre los Estados U nidos usando el es
quem a de Solow. R esulta interesante que a pesar de su sofisticada contabilidad, en la que
controla cuidadosamente por la calidad del capital y del trabajosas conclusiones de Denison
respecto de las fuentes de crecim iento son m uy similares a las del estudio original de Solow.
D enison analiz las fuentes del crecim iento de los Estados U nidos para todo el perodo
1929-1982 y para los subperodos 1929-1948, dom inado por la Gran Depresin y la Segun
da G uerra M undial; 1948-1973, aos de fuerte crecim iento; y 1973-1982, u n perodo de
turbulencia m acroeconm ica.22 La Tabla 4.3 presenta la descomposicin del crecim iento del
producto por trabajador, para el perodo com pleto y para cada uno de los subperodos.

________________________________ TABLA 4.3__________________________________________

Fuentes del crecimiento del producto potencial por trabajador


en Estados Unidos, 1929-1982
(tasas de crecimiento, promedios anuales por perodo)
1 9 2 9 -1 9 4 8

1 9 4 8 -1 9 7 3

1 9 7 3 -1 9 8 2

1,24

2,26
0,61
0,18
0,40
-0,24
-0,15
0,17

0,23
0,15
-0,04
0,44

Ingreso nacional, por persona


Total nsumos de factores
Trabajo

0,23
0,40
Educacin
0,38
Horas
-0,21
Composicin por edad-sexo
0,00
Otros
0,23
Capital
-0,12
Terrenos
-0,05
Producto por unidad de insumos
1,01
Avances de conocimiento (residuo) 0,49
Economas de escala
0,22
Mejoramiento de asignacin
de recursos
0,29
Ambiente legal y humano
0,00
Otros
0,01

Fuente: E d w a rd

D e n is o n , o p . c it.,

Tabla

2 0 . El prim er trabajo de Edward.

Total
1 9 2 9 -1982

0,48
-0,05
1,65
1,08
0,32

-0,33
-0,24
0,09
0,26
-0,07
0,08
-0,05
0,21

1,55
0,38
0,20
0,40
0,25
-0,11
0,16
0,23
-0,05
1,17
0,68
0,27

0,30
-0,04
-0,01

0,07
-0,17
0,02

0,25
-0,04
0,01

8 -4 , 1 9 8 5 .

D e n is o n

e n este tem a fue escrito a c o m ie n z o s de los aos sesenta: Sources

o f Economic G rowth in the U nited States and the A ltem atives Before Us, S u p p lem en tary Paper N 13, C o
m it de D esarrollo E c o n m ic o , N u e v a Y ork, 196 2 .
2 1 . V ase su trabajo T h e E xplanation o f Productivity Change, R e v ie w o f E c o n o m ic Studies, ju lio de 196 7 .
22.

E d w a r d D e n is o n ,

D .C ., 198 5 .

Trends in American Economic Growth, 1 9 2 9 -8 2 ,T h e B rook in gs Institution, W ashington,

__________________ ________ ____

Crecimiento de largo plazo

D u ran te este largo p ero d o de cincuenta y tres aos, la tasa de crecim iento pro m ed io
anual del ingreso nacional fue de 3,2% , y la tasa de crecim iento del ingreso per cpita
de 1,6%. Al igual que Solow, D enison e n co n tr que la p ro fu n d iz a c i n d el capital, es
decir, el aum ento del capital p o r unidad de trabajo, era responsable de slo alrededor del
15% del crecim ien to del p ro d u cto p e r cpita casi la m ism a p ro p o rc i n que e n c o n tr
Solow. A un despus de realizar u n cuidadoso esfuerzo p o r m edir las m ejoras en la cali
dad del capital y del trabajo, el inexplicado residuo de S olow -p re su m ib lem e n te rela
cionado co n el avance te c n o l g ic o - todava representaba una pro p o rci n sustancial del
crecim iento total.
D e n iso n dem uestra de m o d o co n v in cen te que la e d u caci n ju e g a un papel fu n
dam ental c o m o facto r d e te rm in a n te del au m e n to del p ro d u c to p o r trabajador. Esto
indica la im p o rta n c ia de inv ertir en capital hu m an o , u n tem a al que regresarem os ms
adelante, en este captulo. D e n iso n tam b i n identifica ciertos factores, c o m o el c ri
m en, p o r ejem plo, que p erju d ican el crecim ien to del p ro d u cto . La legislacin sobre la
co n ta m in a c i n y la seguridad laboral tam b i n tie n e n u n im p acto negativo sobre la
m edicin del producto p o r unidad de trabajo. A pesar de ello, es posible que el bienestar
e c o n m ico au m e n te c o m o resultado de dicha legislacin una vez que se to m a en
cuenta que u n m ed io am b ien te ms sano y m ejores co n d icio n es de seguridad en el
trabajo p ro d u c e n beneficios reales, a u n q u e no figuren en la m ed ic i n estadstica del
p roducto.

Las fM@miS di! crecisfDOG'rL' asStL'ik O tro interesante debate se ha centrado


en las fuentes del crecim iento acelerado que han experim en tad o algunos pases en de
sarrollo, p articularm ente en Asia. D u ran te el perodo de treinta aos que va entre 1965
y 1995, el p ro d u cto p e r cpita de m uchos pases asiticos creci a tasas superiores al 5%
anual, las ms altas tasas de crecim iento de la historia! El o rig en del xito del Este asi
tico ha suscitado acalorados debates, al igual que el o rig en de la reciente crisis que azo
t al con tin en te a m ediados de 1997, tras dcadas de rpido crecim iento. U n o de los te
mas ms polm icos ha sido si Asia creci a consecuencia de la profundizacin de su
capital (AK/K - ALVL > 0), o si lo hizo com o resultado de la m o d ernizacin de su tec n o
loga. Para em plear las palabras de Paul K rugm an, del

M IT ,

q uien ha sido una figura p ro

m inente en el debate, la cuestin es si Asia creci p o r transpiracin o p o r inspiracin .


As parece que tanto la profundizacin del capital com o los avances tecnolgicos de
sem pearon un papel decisivo, au nque el p rim e r factor predom ina. E ste debate se ana
liza en la Perspectiva global 4.4.

110

Macroeconoma

________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 4.4________________________

ES milagro del crecimiento del Este asitico.


Transpiracin o inspiracin?

A comienzos de los aos sesenta, los "tigres" del Este asitico (Hong Kong,
Corea del Sur, Taiwan y Singapur) eran esencialmente economas pobres de
pendientes de la ayuda fornea. Sin embargo, entre 1965 y 1995, su PIB per
cpita aument, en promedio, a una tasa de 6,6% al ao. Estas cifras resul
tan ms impresionantes si se comparan con el 0,9% anual observado en
Amrica Latina y con el 2,1% experimentado por las naciones industrializa
das de la ocde en ese mismo perodo.
Ms an, este desempeo puede entenderse como un "m ilagro" si se
considera que varias de las economas de Asia oriental han alcanzado
estndares de vida comparables con los de las naciones ms ricas del
mundo en menos de tres dcadas. En Corea del Sur, por ejemplo, el PIB
per cpita creci a una tasa promedio anual de 7,2% entre 1965 y
1995. En otras palabras, en menos de dos generaciones, el coreano me
dio se hizo ocho veces ms rico! De ser una economa pobre y rural, el
pas se transform en una economa industrializada y altamente tecnificada. Las experiencias de Singapur y Taiwan son similares, con tasas
de crecimiento del PIB per cpita de 7,2% y 6,2% , respectivamente,
entre 1965 y 1995..
Los economistas llevan aos tratando de comprender cmo estos pases
lograron crecer a ritmos tan fenomenales. Un estudio reciente del Banco
Mundial23 argumenta que la inversin privada nacional y el rpido creci
miento del capital humano, sostenidos por altas tasas de ahorro, sirvieron
de motor del crecimiento. De modo similar, y usando la tcnica de medi
cin de las fuentes del crecimiento que se present en este captulo,
Alwyn Young24 argumenta que el crecimiento del Este asitico puede atri
buirse ms a la acumulacin de capital, tanto fsico como humano, que a

2 3 . B an co M u n d ia l, The East Asan Miracle: Economic Growth and Public Policy, O x fo rd U niversity
P ress, 199 3 .
24.

A lw y n Y o u n g ,

T h e Tyranny o f N um bers: C onfronting the Statistical R ealities o f the E ast

A sa n G row th Experience, Q u a r te r ly J o u r n a l o f E c o n o m ic s , v ol. 110 (3), a g o sto d e 199 4 .

Crecimiento de Sargo plazo u

aumentos de la productividad. En efecto, las conclusiones de Young indi


can que la productividad contribuy en menos del 15% al crecimiento de
los "tigres" asiticos durante el perodo 1966-90, como lo muestra la Tabla 4.4.
El caso ms extremo del estudio es Singapur, donde dicho autor encontr
una contribucin negativa por parte del aumento de la productividad! En

contraste, la productividad -e l residuo de Solow- explica ms de un tercio


del crecimiento econmico de Amrica Latina. La conclusin general en el
sentido de que el crecimiento del Este asitico se debe principalmente a la
acumulacin de capital y trabajo ha sido respaldada tambin por otros
estudios.25

Sin em bargo, el esq u em a co n ta b le del c re c im ie n to no p ro p o rc io n a las cau sas del


crecim ien to ec o n m ico , sino q u e slo m uestra los c a n ale s a travs de los cuales tu
vo lugar ese crecim ien to . Para c o n o c e r las causas del crecim ien to en el Este asitico
es necesario c o m p re n d e r los factores que estn detrs de las altas tasas de a h o rro e in
versin que c o n d u je ro n al alto nivel de acu m u laci n de capital, y evaluar el c a n d e n
te tem a de cul ha sido el papel del au m e n to de la p ro d u ctiv id ad . La m ayora de los
econom istas in clu y e n d o los responsables del estudio del B anco M u n d ia l estn
ahora de acu erd o en q u e lo im p o rta n te fue u n a co m b in a ci n de factores. P or e je m
plo, polticas m acro eco n m icas estables (dficit fiscal red u c id o y tipos de cam bio de
eq u ilibrio) favorecieron u n clim a adecuado para que floreciera la inversin privada.
La a p e rtu ra del c o m e rcio p ro p o rc io n los in cen tiv o s para c o m p e tir y e x p o rta r, as
com o la capacidad de in c o rp o ra r y asim ilar la m aq u in a ria y el eq u ip o necesarios. A l
tas inversiones en ed u c ac i n a p o rta ro n una fuerza laboral calificada y u n a d istrib u
ci n equitativa del ingreso evit la agitacin social tan c o m n en otros pases en d e
sarrollo. N o o b stan te, resulta difcil sealar la c o n trib u c i n exacta de stos y otros
factores a la a c u m u lac i n de capital y al c re c im ie n to y, c o m o lo d em o str la crisis
asitica de 1997 a 1999, quiz la acum ulacin de capital fue dem asiado rpida d u ra n
te los aos noventa. (R egresarem os a la crisis asitica e n el C a p tu lo 19.)

25. V ase, p o r e je m p lo ,

B a rry

B o sw o rth

us.A ssim ilatioa, B ro o k in g s P a p e rs

on

S u sa n C o llin s ,

Economic Growth in E ast A sia : Accumulatiou

E c o n o m ic A ctivity, 1 9 9 6 :2 .

112

Macroeconoma

_________________________________________________ TABLA 4.4________________________________________________

Contabilidad del crecimiento en Amrica Latina


y en el Este asitico
Pas

Crecim iento del PIB


(Anualizado)

Porcentaje
del crecim iento explicado por:

C apital

Trabajo

3,6
6,4
3,8

43,1
50,8
34,2
42,7
40,5
67,9
56,7

26,4
20,3
26,3
32,3
23,0
32,1
33,7

30,5
28,9
39,5
25,0
36,5
0,0
9,6

42,3
73,1
46,2

27,6
31,6
42,2
39,8

30,1
-4,7
11,6
19,8

__________________

A um ento de
productividad

A m rica Latina
(1940-1980)

Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
Venezuela

4,8
6,3
4,2
5,2

A sia Oriental
(1966-1990)

Hong Kong
Singapur
Corea del Sur
Taiwan
Fuente:

7,3
8,5
10,3
9,1

40,5

E las, o p .c it; Y o u n g , o p .c it.

4 . 4 El

m o d e l o de crecimiento de

S olow

El esquem a contable de R o b e rt Solow atribuye el crecim iento eco n m ico a la acum u


lacin de capital, al crecim iento de la fuerza laboral y a los cam bios tecnolgicos. A h o
ra introducirem os u n nuevo m odelo, m uy relacionado con ste y que tam bin fue de
sarrollado p o r Solow. Este m odelo m uestra la relacin entre el ahorro, la acum ulacin
de capital y el crecim iento. Solow present este m odelo p o r p rim era vez en 1956 y to
dava hoy es el principal m arco de referencia te rico para analizar la relacin entre es
tas variables.26 A ntes de ir al m odelo de Solow, sin em bargo, es im p o rtan te co m p ren d er
la relacin entre la inversin y el acervo de capital.

2 6 . A C ontribution to the T heory o f Economic G row th, Q u a r te r ly J o u r n a l o f E c o n o m ic s , fe b re ro d e 1 9 5 6 .


Para u n a p re s e n ta c i n m s a m p lia d e la te o ra d e l c re c im ie n to d e riv a d a d e u n a se rie d e charlas p re s e n
tadas e n la U n iv e rs id a d d e W a rw ic k , vase el lib ro d e R . S o lo w , G rowth Theory: A n E xposition, O x fo r d
U n iv e rs ity Press, N u e v a Y o rk y O x f o r d , 198 8 .

Crecimiento de largo plazo b

inversin y acervo de capital


El acervo de capital (K) de una econom a es su ac erv o acum ulado de estructuras resi
denciales, m aquinaria, fbricas y equipos que existen en u n m o m e n to dado y que c o n
tribuyen al p o d e r productivo de la econom a. El gasto en inversin (I) es el flu jo de b ie
nes y servicios que se usa para m an ten er o aum entar el acervo de capital de la econom a
en u n pero d o determ inado. C u alquier cam bio en el acervo de capital (AK) es igual al
flujo, que es la inversin (I), es decir: AK = I.
Sin em bargo, es necesario especificar la relacin entre el acervo de capital y la in
versin con ms cuidado, p o rq u e una parte del capital se desgasta con los aos y con el
uso, en u n proceso que se conoce com o depreciacin (D). R estem os la depreciacin a
la inversin total y reform ulem os la ecuacin del cam bio en el acervo de capital de la
siguiente form a: AK = I - D.
Al flujo de inversin se lo llama in v ersi n b r u ta o to ta l, en tanto que a I - D se le
llama in v ersi n n e ta . E n el ao 2000, la inversin b ru ta en los Estados U n idos alcanz
$1.768 miles de m illones, con una depreciacin estim ada en $1.241 m il m illones. Por
10 tanto, la inversin neta fue de $527 m il m illones.
A dvirtase que los m acroeconom istas dan al t rm in o inv ersi n u n significado
ligeram ente d istinto del que se le da en el lenguaje coloquial. E n m ac ro ec o n o m a , la
inversin se refiere a la co m p ra de capital nuevo en la eco n o m a, y no a la transferen
cia de capital existente de u n a p ersona a otra. As, cu ando se construye una casa n u e
va, esto se considera co m o inversin en el sentido m acro eco n m ico . P o r el co n trario ,
cuando alguien com pra una casa ya existente, no hay inversin en el sentido m ac ro e
co n m ic o , a u n q u e el c o m p ra d o r pu ed a considerar que realm en te ha realizado una
inversin.

11 m@d@i de Solcm
El m odelo de Solow tom a nuevam ente com o base la funcin de prod u cci n de la ecua
cin (4.1). E n esta ocasin, sin em bargo, expresarem os todas las variables en trm inos per

cpita. Para simplificar, presum im os que la poblacin y la fuerza laboral crecen a la m is


ma tasa y que son iguales, de m anera tal que el p ro d u c to p e r cp ita y el p ro d u cto p o r
trabajador son siem pre idnticos. R epresentam os el p ro d u cto p o r un id ad de trabajo
(Q/L) com o q, y el capital p o r unidad de trabajo (K/L), com o k. Sim plificarem os el m o
delo todava ms pues ignorarem os los cambios tecnolgicos (stos p u ed en in co rp o rar
se al m odelo, pero a costa de nuevas com plicaciones). D e la funcin de p ro d u cci n de
la ecuacin (4.2), form ulam os:
( 4 .4 )

q = f(k)
+

113

114

Macroeconoma

La ecuacin (4.4) m uestra que el p ro d u cto p e r cpita es una funcin creciente de la ra


z n c a p ita l/tra b a jo . Esta versin de la fu n ci n de pro d u cci n , en unidades p er cpita,
se describe grficam ente en la Figura 4.2. El eje vertical m ide el p ro d u cto per cpita (q)
y el eje h orizontal m ide el capital p o r trabajador (k). C o m o se aprecia en la figura, a m a
y o r valor de k m ayor valor de q,.pero a una tasa decreciente.27

_________________________________________________FIGURA 4.2 _________________________________________________

La funcin de produccin en trminos per cpita

E n este m odelo, la clave para el c re c im ien to del PIB p e r cpita es el crecim ien to de
la razn cap ital/trab ajo , k. El c re c im ien to de k, a su vez, d e p e n d e de la tasa de a h o rro
de la e c o n o m a. E n realidad, el p rin c ip a l tru c o del m o d elo consiste en v in cu la r el
cre c im ien to de k a la tasa de ahorro. La idea fu n d am en tal es la siguiente: se p u e d e d i
v id ir el p ro d u c to p e r cpita de la e c o n o m a en tre co n su m o e inversin. Lo q u e n o se
co n su m e qu ed a disponible para ser invertido. E n t rm in o s p e r cpita, se fo rm u la q =
c + inv, d o n d e inv representa la inversin p e r cpita (l/L). U n a p a rte del gasto en inver
sin se utiliza n ic a m e n te para reem plazar el capital que se est gastando (o d e p re
c ia n d o ). La d ep reciaci n (D) es igual a 8k, d o n d e 5 es la tasa de dep reciaci n y k el
m o n to del capital p o r persona. O tra fraccin de la inversin debe destinarse a asegu
rar q u e el acervo de capital crezca lo suficiente c o m o para n o rezagarse co n respec
to al c re c im ien to dem ogrfico. P o r ejem plo, si la p o b lac i n est a u m e n ta n d o en 3%
al ao, el acervo de capital total tam b i n deber a u m e n tar en 3% al ao, para asegu

2 7 . La p e n d ie n te d e la f u n c i n q = f(k) es ig u al a la p ro d u c tiv id a d m a rg in a l d e l c ap ital P M K . E l h e c h o d e


q u e la p e n d ie n te d ism in u y a e n la

Figura 4.2 n o es o tra cosa q u e la c o n o c id a p ro p ie d a d d e la p r o d u c

tiv id a d m a rg in a l d e c re c ie n te d e l capital.

Crecimiento de largo plazo

rar que el m o n to del capital p o r trabajador se m antenga constante. Supongam os que


la tasa de crecim ien to de la fuerza laboral es de n %. E ntonces se necesita u n m o n to
de inversin igual a nk slo para que el acervo de capital crezca a la par que la po b la
cin.
El aum ento de k es igual al m o n to de la inversin despus de tener en cuenta la in
versin que reem plaza al capital obsoleto y a la inversin que contrarresta el aum ento
de la poblacin. A hora puede derivarse la siguiente relacin intuitiva (la cual se dem ues
tra en el apndice):
(L4)

Ak = inv - 6k - nk

Esta ecuacin tam bin pu ed e expresarse en palabras: el aum ento del acervo de capital
per cpita es igual a la inversin per cpita m enos la inversin necesaria para reem pla
zar al capital obsoleto y para com pensar el aum ento dem ogrfico. U sam os el trm in o
am p liaci n d el cap ital para representar el m o n to de inversin necesario para m an te
ner inalterado a k. C o m o ya hem os visto, este m o n to de inversin es igual a nk + 5k. El
prim er trm in o es la inversin requerida para absorber el crecim iento dem ogrfico y Sk
es la inversin necesaria para com pensar la depreciacin del capital.
El paso siguiente es re c o n o c e r que el nivel de inversin de la econom a (inv), es
t d eterm in ad o p o r el ahorro. Supongam os que las familias ah o rran una fraccin s de
su ingreso y que co n su m e n una fraccin (1-s) de su ingreso. E ntonces, co n u n in g re
so total de q, se co n su m e (1-s)q y se ah o rra sq. La inversin total de la e c o n o m a es
igual a la fraccin del p ro d u c to que se ahorra (sta es, despus de todo, la p o rci n de
la p ro d u cc i n que queda disponible para ser invertida, ya que el resto se usa para c o n
sum o c o rrien te ). E ntonces, inv = sq. U sando esta relacin en la ecuacin (4.4) y h acien
do algunos ajustes m enores, llegam os a la ecuacin fundam ental de la acum ulacin de
capital:
C4LS)

Ak = sq - (n + S)k

Esta expresin suele describirse diciendo que el cam bio del acervo de capital per cpi
ta es igual al ahorro per cpita, m enos la am pliacin del capital.
El co ncepto de e sta d o e sta c io n a rio representa la posicin de equilibrio de largo
plazo de la econom a. E n el estado estacionario, el capital p o r trabajador alcanza u n va
lor de equilibrio y se queda en ese nivel. E n consecuencia, el p roducto p o r trabajador
tam bin alcanza un estado estacionario. As, en el estado estacionario, tanto k com o q al
canzan u n nivel perm an en te. Para que se logre el estado estacionario Ak tiene que ser
igual a 0. M atem ticam ente, se requiere que:
sq = (n + 5)k

115

116

Macroeconoma

C u an d o la ecuacin (4.6) se cum ple, tanto la razn capital/trabajo (k), com o el producto
p er cpita, (q), p erm an ecen constantes. Pero observem os que la poblacin contina cre
ciendo a la tasa n. P or lo tanto, el pro d u cto total (que es igual a q m ultiplicado p o r la p o
blacin total) y el acervo de capital total (que es igual a k m ultiplicado p o r la poblacin
total) crecen a la tasa n.

El equilibrio en el modelo de Solow: una representacin grfica


Es posible representar el equilibrio de esta eco n o m a con la ayuda de la Figura 4.3. C o
m encem os co n una fu n ci n de p ro d u cc i n co m o la m ostrada en la Figura 4.2. A hora,
definam os una nueva curva sq, que m uestra el a h o rro p e r cpita. C o m o el a h o rro es
una fraccin constante del p ro d u cto (s; d o n d e 0 < s < 1), esta nueva curva tiene la m is
m a form a que en la fu n ci n de p ro d u cci n , c o n la salvedad de que el valor que m ide
el eje Y es una fraccin s del valor de la funcin de p roduccin. D ad o que s < 1, la n u e
va curva corre p o r debajo de la fu n ci n de p ro d u cci n . P odem os trazar tam bin la l
nea (n + S)k. Esta lnea p a rte del o rig en y tien e p e n d ie n te (n + 5).
E n el estado estacionario, la lnea (n + 5)k y la curva sq deben intersectarse, porque
sq = (n + 5)k. E n la figura, esta interseccin est sealada en el p u n to A. C u a n d o la razn
capital/trabajo es kAy el pro d u cto p er cpita es qA, entonces la variacin del acervo de
capital p er cpita es exactam ente igual a cero, es decir, sqA= (n + S)kA. El ahorro p o r p e r
sona es ju sto el necesario para p roporcionarle capital a la poblacin creciente y para
reem plazar el capital depreciado, sin que esto provoque ninguna variacin en la razn
capital/trabajo de toda la econom a.
A la izquierda del p u n to A, la curva sq es ms alta que la lnea (n + 5)k. Esto signifi
ca que el nivel del capital p o r persona k tien d e a au m en tar (Ak > 0), com o lo m uestran
las flechas en el eje de las X.A la derecha del p u n to A o curre exactam ente lo contrario,
sq < (n+6)k, o sea que Ak < 0. E n consecuencia, a la derecha del p u n to A, k tiende a caer,
com o lo ilustran las flechas en el eje de las X.
Veamos ahora qu o c u rre cuando la econom a se en cu en tra en u n p u n to alejado
del estado estacionario. Supongam os que el pas est viviendo en las prim eras fases del
desarrollo e c o n m ic o c o n una razn c a p ital/tra b ajo de, digam os, kA en la Figura 4.4.
El p ro d u cto p er cpita inicial tam b in es bajo e igual a qA. D a d o q u e el acervo de ca
pital es bajo, la necesidad de usar los ahorros para ensanchar el capital es m en o r; esto
es, (n + 6)kA es p e q u e o . P or lo tanto, el a h o rro nacional p e r cpita, que es igual a sqA,
es m ayor que el re q u e rim ie n to de am pliacin del capital y, en consecuencia, el acer
vo de capital tie n d e a expandirse. A m ed id a que lo hace, la e c o n o m a se m ueve a lo
largo de la fu n ci n de p ro d u cc i n a la derecha del p u n to A. C o n el tiem po, a m edida
que aum enta el acervo de capital, la razn cap ital/trab ajo k se aproxim a a kB. A la lar
ga, el m o n to de capital necesario para la am pliacin del capital au m en ta hasta el p u n
to en d o n d e se usa to d o el a h o rro slo para m a n te n e r constante a k. E n este p u n to la
eco n o m a llega al estado estacionario. U n proceso similar, pero co n k dism inuyendo,

Crecimiento de largo plazo

___________________________ FIGURA 4.3___________________________

E<pjiMlDbrf de da e@n)ma mi stacte esseflomari

ocurre cuando el acervo de capital p e r cpita es dem asiado alto en relacin co n su n i


vel de estado estacionario.
H em os determ inado que cada vez que la econom a est alejada de su estado esta
cionario, ya sea con dem asiado o c o n m uy poco capital p o r trabajador, sta es em puja
da p o r fuerzas invisibles hacia su equilibrio de estado estacionario de largo plazo. Esta
caracterstica del m odelo de Solow es extrem adam ente im portante ya que dem uestra no
slo que el estado estacionario es u n p u n to donde q y k no cam bian, sino tam bin que;
al desarrollarse, la econom a tiende naturalm ente hacia su p u n to de estado estacionario.
U n sistema dinm ico en el que las variables tienden p o r naturaleza a m overse hacia el
equilibrio de estado estacionario se conoce com o sistem a estable. E ntonces, el m o d e
lo de crecim iento de Solow describe un proceso de crecim iento dinm ico estable.

Efectos di lia t e a de atorr sobre @ Bugms y @0 sredmieirafi


U na recom endacin p o p u lar para aum entar el crecim iento econm ico es elevar la tasa
de ahorro. Es verdad que una m ayor tasa de ahorro conduce a la econom a a crecer con
ms rapidez? La respuesta es s y n o . Puede resultar sorprendente, pero en el m odelo
de Solow la tasa de ahorro no tiene nin g n efecto sobre la tasa de crecim iento en el es
tado estacionario. Sin im p o rta r cul sea el valor de s, la econom a crece a la tasa n en el
largo plazo y el PIB per cpita alcanza un nivel estacionario. Sin em bargo, la tasa de aho
rro s puede afectar la tasa de crecim iento en el corto plazo, as com o el nivel del pro
ducto per cpita en el estado estacionario de largo plazo.
Para exam inar este p u n to recurram os una vez ms al anlisis grfico. Pensem os en
dos pases, uno con una tasa de ahorro sA y el otro con una tasa sB, m ayor que sA. A m -

117

118

a Macroeconoma

________________________________ FIGURA 4.4_________________________________

D e s a rro llo econmico d e un pas h ip o t tic o a tra v s d e l tie m p o

bos pases tien en la m ism a tasa de crecim iento de la poblacin y la m ism a tasa de depre
ciacin del capital. La diferencia entre am bos se m anifiesta c o m o una diferencia en el
punto en el que la curva de ahorro cruza la lnea de ampliacin del capital. Especficamente,
se p u e d e apreciar en la Figura 4.5 que el pas co n la m ayor tasa de a h o rro tie n e en el
estado estacionario u n nivel de ingreso p e r cpita ms alto y una razn capital/trabajo
ms elevada. E n am bos pases, sin em bargo, el PIB p er cpita alcanza u n estado estacio
nario de crecim iento cero. E ntonces, la diferencia de largo plazo radica en el nivel del
PIB p er cpita, pero no en las tasas de crecim iento del ingreso.
Veamos ahora qu o cu rre con la tasa de ahorro de u n pas cuando el pas crece. S upon
gam os, p o r ejem plo, que el pas est en eq uilibrio de estado estacionario con una tasa
de inversin baja co m o la que aparece en la Figura 4.6, cuando se instituye una poltica
de go b iern o para au m en tar la tasa de ahorro nacional de s a s . (U na poltica de esta na
turaleza podra incluir u n au m ento de la tasa de ahorro fiscal o u n incentivo trib u tario
para aum entar la tasa de ahorro privado.) C u an d o la tasa de ahorro sube, el ahorro na
cional excede los requisitos de am pliacin del capital y la razn capital/trabajo co m ien
za a crecer. La econom a se m ueve entonces del p u n to qj$ al p u n to

en la figura. D u

rante esta transicin, la tasa de crecim iento del PIB p e r cpita es positiva. Sin em bargo,
a m edida que se acerca al nuevo estado estacionario de equilibrio, la tasa de crecim ien
to de q tiende nuevam ente a cero.
Para concluir el anlisis, observem os que u n a u m en to del a h o rro nacional en el
m odelo de Solow con d u ce a u n increm en to tem poral de la tasa de crecim iento y a un
au m ento p e rm a n en te de los niveles del ingreso p er cpita y de la razn capital/trabajo.
Sin em bargo, la tasa de crecim iento de estado estacionario no se ve afectada p o r el au

Crecimiento de largo plazo *

FIGURA 4.5

Diferentes tasas de ahorro entre pases: efectos sobre la razn


capital/ trabajo y el PIB per cpita

m ent del ahorro, po rq u e el crecim iento de estado estacionario del PIB total debe ser
igual a la tasa de crecim iento de la fuerza laboral, m ientras que la tasa de crecim iento del
PIB p e r cpita en el estado estacionario es siem pre igual a cero.

Efectos de un alza de la tasa de crecimiento de la poblacin


O tra variable fundam ental en la d eterm inacin del crecim iento econm ico y del ingre
so per cpita es la tasa de crecim iento de la poblacin (la cual, en nuestro esquem a, es
igual a la tasa de crecim iento de la fuerza laboral). C u a n d o la econom a est en estado
estacionario, el crecim iento de la poblacin tiene dos efectos principales.
El p rim e ro es q u e u n c re c im ie n to dem o g rfico m s rp id o c o n d u c e a u n a tasa
de cre c im ien to en el estado estacio n ario m s alta, pues e n el e q u ilib rio de largo pla
zo todas las variables agregadas (Q, K, y L) c re c e n al m ism o ritm o q u e la p o b lac i n .
Segundo, la tasa de c re c im ien to de la p o b lac i n d e te rm in a q u fracci n del a h o rro
debe usarse para la a m p liaci n del capital. R e c o rd e m o s que, d e b id o al c re c im ie n to
de la fuerza laboral, es n ecesario d estin ar c ie rto m o n to de a h o rro slo p ara d o ta r a
los nuevos trabajadores c o n la m ism a cantidad de capital q u e ya tie n e q los dem s. Es
ta am pliacin del capital es igual a nk. C u a n d o la tasa de c re c im ien to de la p o b lac i n
aum enta, es necesario usar m s ah o rro s para c u m p lir c o n el ob jetiv o rec in descrito,
lo que lleva a u n a cada del nivel de ing reso p e r cpita de estado e stacio n ario . E n
otras palabras, u n a tasa ms alta de c re c im ien to dem o g rfico c o n d u c e - m a n te n ie n -

119

120

Macroeconoma

_____________________ FIGURA 4.6_____________________

Efectos de un aumento de la tasa de ahorro

do to d o lo dem s c o n s ta n te -, a u n a d ism in u ci n del ingreso p e r cpita en el estado


estacionario.
U n a vez ms p odem os usar el grfico para ilustrar estos puntos. E n la Figura 4.7 se
ha dibujado el equilibrio de una econom a c o n dos diferentes tasas de crecim iento de
la poblacin, n y n (donde n > n). La nica diferencia entre am bos casos es que la p e n
diente de la lnea de am pliacin del capital, (n + S)k, es ms pronunciada cuando la p o
blacin crece ms rpido. C laram ente, la lnea co n una m ayor p en d ien te conduce a u n
equilibrio de estado estacionario c o n u n nivel de ingreso p e r cpita inferior.

El cambio tecnolgico en el modelo de Solow


Hasta aqu nuestro m odelo ha incluido slo dos de las tres fuentes de crecim iento, trabajo
y capital, pero ha dejado fuera el progreso tecnolgico. Por fortuna, es relativam ente fcil
in te g rar esta variable en el m o d elo de crecim ien to de Solow. A l hacerlo, se tie n e u n
esquem a analtico extraordinariam ente flexible y poderoso para explicar el crecim iento
e c o n m ico . A u n c u a n d o n o presen tam o s aqu la d eriv aci n de los resultados m a te
m ticos, se p u e d e m o strar la co n clu si n p rin c ip al c o n c e rn ie n te al cre c im ien to c o n
progreso tecn o l g ico . Si el progreso tecn o l g ic o tien d e a in cre m e n tar la p ro d u ctiv i
dad del trabajo a travs del tiem po, d ich o progreso tec n o l g ic o p u e d e c o n d u c ir a u n
crecim ien to positivo de largo plazo en el PIB p e r cpita. E n otras palabras, el m o d elo

Crecimiento de largo plazo s

______________________FIGURA 4.7______________________

Usa econom a con dos tasas alternativas


di crocimient demogrfico

sim ple de Solow no p e rm ite que haya un crecim ien to del PIB p e r cpita en el largo
plazo. Sin em bargo, la varian te del m o d elo que considera la posibilidad de que haya
avances tecnolgicos s ayuda a explicar los au m en to s persistentes del PIB p e r cpita
en el largo plazo.

4n M u e v a s a p r o x i m a c i o n e s p a r a e x p l i c a r e l c r e c i m i e n t o
Estudios recientes del crecim iento econm ico sugieren que el capital, incluyendo el ca
pital h u m an o (es decir, la inversin en educacin y capacitacin de los trabajadores),
puede ten er u n papel ms im p o rtan te que el que sugiere el m odelo de crecim iento de
Solow. La no ci n bsica de estos nuevos estudios es que la inversin de capital, ya sea en
m quinas o en personas, genera e x te rn a lid a d e s positivas. Es decir, las inversiones m e
jo ra n no slo la capacidad productiva de la em presa o del trabajador que invierte, sino
tam bin la capacidad productiva de otras empresas y de otros trabajadores relacionados
con los anteriores. Esto podra o c u rrir si, p o r ejem plo, hubiera u n derram e de c o n o ci
m ientos entre las empresas y los trabajadores que estn em pleando las nuevas tec n o lo
gas. E n este sentido, si una em presa adquiere u n nuevo c o n o c im ie n to , otras e m p re
sas cercanas tam b in p o d ra n beneficiarse de ese nuevo desarrollo. Estos derram es de
co n o cim ien to p u ed en ayudar a explicar p o r qu las empresas de alta tecnologa tienden

121

122

Macroeconoma

a agruparse en zonas especficas, tales co m o el SiliconValley cerca de San Francisco y la


R u ta 128 cerca de B oston en los Estados U nidos.
Si estas externalidades positivas son significativas, sus im plicancias en el crecim ien
to econm ico p odran ser im portantes. E n tre otras cosas, la m edida de la participacin
del ingreso del capital en el ingreso total estara subestim ando la verdadera contribucin
del capital al crecim iento del producto. Paul R o m e r, de la U niversidad de Stanford, su
giere que la verdadera c o n trib u ci n al crecim iento del p ro d u cto de u n au m en to en un
p u n to porcentual del capital est ms cerca de 1% que de 0,25% .28 Las externalidades
positivas del capital en este caso son tan sustanciales co m o para m ultiplicar su pon d era
cin tradicional (0,25) p o r u n factor de 4. Si esta conclusin fuera cierta, esto c o n tri
buira a explicar el residuo de Solow, el cual parece ser dem asiado grande po rq u e el p e
so que se atribuye al capital en los m odelos tradicionales es dem asiado pequeo. La
teora de R o m e r, sin em bargo, contina generando polm ica.29 R o b e r t Lucas tam bin
ha subrayado la im portancia cuantitativa de la inversin en capital h u m an o durante el
crecim iento.30
U n a de las consecuencias ms notables de las teoras que enfatizan las externalida
des del capital es que las econom as con externalidades significativas n o necesariam en
te term in a n co n u n a tasa de crecim iento de estado estacionario igual a la de la pobla
cin. M s bien, una tasa de crecim iento del ingreso p e r cpita su p e rio r a la de la
poblacin pu ed e ser autosostenida (o ser en d g en a , para usar la jerg a m oderna). E n el
tradicional m odelo de crecim iento de Solow, la acum ulacin de capital a tasas su p erio
res a la tasa de crecim iento del trabajo efectivo conduce a rendim ientos decrecientes del
capital y frena la tasa de crecim iento. Sin em bargo, cuando las externalidades de la in
versin son lo suficientem ente grandes, el capital no m uestra necesariam ente ren d i
m ientos decrecientes. E n realidad, u n m ayor acervo de capital pu ed e aum entar la tasa de
reto rn o de las inversiones nuevas debido a los beneficios externos que se generan en el
resto de la econom a. C o m o resultado de esto, u n au m en to de la tasa de ahorro puede
co n d u cir a un au m en to p e rm an en te de la tasa de crecim iento. (R ecordem os que en el
m odelo de Solow, u n increm en to de la tasa de ahorro n o afecta la tasa de crecim iento
del ingreso en estado estacionario, sino slo a su nivel.)
O tro p u n to im p o rta n te de los m o d elo s de c re c im ie n to e n d g e n o es el papel
que ju e g a n la investigacin y el desarrollo para estim ular el cam b io tec n o l g ic o . Es

2 8 . E sta te o ra se p re se n ta y se analiza e n dos a rtc u lo s d e

R o m e r:

Incrcasing R eturns and L o n g -R u n Growth,

J o u r n a l o f P o litic a l E c o n o m y , o c tu b r e d e 1 9 8 6 ; y C r a z y E xpla n a tio n s for the P ro d u c tm ty Slow doivn,


M a c ro e c o n o m ic s A n n u a l 1987,

n u e r,

29. V a n se los c o m e n ta r io s al tra b a jo d e

C a m b rid g e , 1987.
R o m e r

d e 1 9 8 7 , e n el m is m o v o lu m e n .

3 0 . La se rie d e C o n fe re n c ia s M a rsh a ll q u e d io e n la U n iv e rsid a d d e C a m b rid g e e n 198 5 , se p u b lic a ro n c o n


el ttu lo O n the Mechanics o f Economic Dcvelopm ent, J o u rn a l o f M o n e ta r y E c o n o m ic s , ju li o d e 1988.

Crecimiento de largo plazo _____ 123

tos m odelos se o rie n ta n al anlisis de los incentivos que c o n d u c e n a la investigacin


cientfica y tec n o l g ic a , en lugar de s u p o n e r que los avances tec n o l g ic o s llegan so
los o c o m o cados del c ie lo . Estos m o d elo s ayudan a explicar p o r qu tantos p a
ses pobres n o lo g ra n u n c re c im ien to e c o n m ic o significativo: sus m ercados son m uy
p eq u e o s o sus leyes tie n e n dem asiadas fallas co m o para p ro m o v e r la investigacin y
el desarrollo en ciencia y tecnologa.

4 Di

F a c to r e s s u b y a c e n te s

del

c re c im ie n to e c o n m ic o

A unque el m odelo de crecim iento de Solow y su esquem a contable de crecim iento son
valiosos logros intelectuales, en cierta m anera ocultan tanto com o revelan. E n el m o d e
lo de Solow, los ahorrantes apartan una p ro p o rc i n fija del ingreso, s, y este ahorro se
convierte en acum ulacin de capital. El trabajo se contrata en m ercados com petitivos y
el capital se distribuye naturalm ente en el proceso productivo. La poltica, las institucio
nes econm icas, los costos de transaccin (tales com o la ejecucin judicial de contratos)
y otras realidades no se to m an en cuenta en la form ulacin terica.
E n el m u n d o real, las decisiones de ahorro e inversin y la eficiencia de tales inver
siones d ep en d en en gran m edida de la poltica, de las instituciones, e incluso de la geo
grafa fsica, pues sta afecta los costos del com ercio. Acaso los ahorrantes estn seguros
de que sus ahorros estarn a salvo de expropiaciones p o r parte del Estado? Los inver
sionistas, to m an sus decisiones buscando m axim izar los retornos de su inversin o lo ha
rn ms b ien sobre la base de sus contactos polticos o incluso para evitar expropiacio
nes p o r parte del gobierno? Existe u n sistema judicial in d ep en d ien te que haga respetar
los derechos de propiedad y los contratos privados? Se respetan los derechos de p ro
piedad intelectual, tales com o las patentes y los derechos de autor, dando as incentivos
financieros a las m ejoras tecnolgicas? Todos estos factores afectan la tasa de ahorro y de
acum ulacin de capital, as com o la tasa de progreso tecnolgico. E n consecuencia, el
m odelo de Solow p u ed e aportar u n esquem a contable, pero factores institucionales y
polticos ms profundos son los que determ in an los parm etros especficos de la eco
nom a, tales co m o la tasa de ahorro, los avances tecnolgicos y dems.
H o y existe bastante m aterial de anlisis que identifica los factores em pricos claves
que explican m ejo r el crecim iento de distintos pases en el m u ndo, durante los ltim os
cuarenta aos. E ntre las principales variables que han dem ostrado su utilidad para expli
car el crecim iento econm ico estn las condiciones iniciales, la geografa fsica, las ins
tituciones polticas y econm icas y la salud pblica.31

31. Los trabajos e m p ric o s recien tes q u e bu scan ex p lic ar el c re c im ie n to h a n sido f u e rte m e n te in fluidos p o r la
c o n trib u c i n d e

R o is e r t B a r r o ,

E c o n o m ic s , m ay o d e 1991.

Economic Growth in a Cross Section q f Countries, Q u a rte rly J o u r n a l o f

124

B Macroeconoma

Condiciones iniciales Los pases que parten con un nivel de k bajo tienden a crecer a
u n ritm o ms rpido que los que com ienzan con un nivel de k alto. Esta es una consecuen
cia directa del m odelo de crecim iento de Solow. T am bin sugiere que, si todo lo dems
fuese idntico, los pases pobres tenderan a crecer con ms rapidez que los pases ricos.

Geografa fsica La geografa de u n pas afecta los costos inherentes al com ercio, la
productividad de la fuerza laboral, los retornos de la agricultura, as com o otros factores
que influyen en el crecim iento. P or ejem plo, los pases sin acceso al m ar en regiones p o
bres del m u n d o tie n d e n a crecer ms len tam en te que las econom as con costas, p o r la
sencilla razn de que la falta de vas acuticas aum enta el costo del com ercio in te rn a
cional. D e m odo similar, los pases tropicales pueden tener una productividad inferior en
lo que se refiere a la salud y a la agricultura.Veremos el caso de la malaria y el crecim iento
econm ico en la Perspectiva global 4.5.

Polticas econmicas Los pases que m an tie n e n m ercados abiertos tanto para el
com ercio nacional com o el internacional son, p o r lo regular, ms exitosos que las eco
nom as en do n d e el go b iern o in terv ien e activam ente en los m ercados, ya sea m ediante
controles, cuotas, licencias o p o r la va de la propiedad directa de las industrias.

Instituciones polticas y econmicas Los pases cuyos gobiernos se rig en p o r


una constitucin escrita y en do n d e u n sistema judicial in d ep en d ien te hace cum plir los
contratos de m anera ju sta y dentro de la ley, tien d en a m ostrar m ejores indicadores que
aquellos do n d e el g o b iern o est al m argen de la ley, es c o rru p to o acta en form a depredatoria con los inversionistas privados (por ejem plo, m ediante expropiaciones de la
propiedad privada).

Resumen
A u n cuando las econom as p u e d e n e x p e rim e n tar m ovim ientos recesivos tem porales
durante los ciclos econm icos, la m ayora tiende a m ostrar u n c re c im ie n to e c o n m i
co d e larg o p la z o , que se caracteriza p o r increm entos sostenidos del PIB total y del
PIB per cpita. Sin em bargo, la econom a m undial se ha caracterizado p o r ten er un cre
cim iento del ingreso p e r cpita de largo plazo n icam en te en los ltim os doscientos
aos. Los orgenes del c re c im ie n to e c o n m ic o m o d e r n o p u e d e n hallarse en la poca
de la R ev o lu ci n Industrial.
El crecim iento eco n m ico provoca cam bios en la estructura econm ica y se ha
observado que existe u n p atr n c o m n de desarrollo en m uchas econom as en creci
m iento. P rim ero, la participacin de la agricultura en el p ro d u cto y el em pleo tiende a
dism inuir. La contrapartida de esta dism inucin es, prim ero, u n au m ento de la im p o r
tancia del sector industrial y, despus, u n aum ento de la im portancia del sector servicios.

Crecimiento de largo plazo

La u rb a n iz a c i n , es decir, la con cen traci n de la poblacin en zonas urbanas, es tam


b in una consecuencia del crecim iento econm ico.
Las fuentes del crecim iento econm ico se estudian bajo u n esquem a c o n ta b le del
c re c im ie n to que com ienza con una funcin de p ro d u cc i n agregada de la econom a.
La tasa de crecim iento del p ro d u cto agregado es la sum a de tres elem entos: 1) la tasa de
progreso tecnolgico, 2) la tasa de crecim iento del factor trabajo ponderada p o r la par
ticipacin del trabajo en el producto, y 3) la tasa de crecim iento del capital ponderada
por la participacin del capital en el producto.
Este esquem a pu ed e probarse em pricam ente gracias a que existe in fo rm aci n so
bre las tasas de crecim iento del trabajo y del capital, de su participacin en el p ro d u cto
y del crecim iento del producto. El progreso tecnolgico, sin em bargo, no p u ed e obser
varse directam ente, p o r lo que n o rm alm ente se calcula com o residuo (el llam ado resid u o
de S o lo w ), es decir, m ediante la diferencia entre la tasa de crecim iento observado del
pro d u cto y la fraccin de dicho crecim iento explicada p o r el trabajo y el capital. Las
prim eras aplicaciones de este esquem a contable para los Estados U n idos revelaron que
la m ayor parte del crecim iento del p ro d u cto durante el siglo X X poda atribuirse al re
siduo de Solow. Este resultado sugiere que el cam bio tecn o l g ico ha ju g ad o u n papel
crucial en el crecim iento econm ico. E n los pases en desarrollo, especialm ente en el
Este asitico, la acum ulacin de capital ha desem peado u n papel ms im p o rtan te que
el avance tecnolgico en la explicacin de su tasa global de crecim iento econm ico.
El m o d e lo de c re c im ie n to d e S olow es hasta ahora el principal esquem a terico
para analizar la relacin entre el ahorro, la acum ulacin de capital y el crecim iento. E n la
versin ms sim plificada del m o d elo de Solow, el p ro d u cto p e r cpita es una funcin
creciente de la razn capital/trabajo y del estado de la tecnologa; el ahorro es igual a la
inversin (un rasgo de las econom as cerradas) y la tasa de crecim iento dem ogrfico se
supone constante y exgena. E n el equilibrio de e sta d o e sta c io n a rio , el capital, el tra
bajo y el p roducto crecen todos a la m ism a tasa, la cual est determ inada p o r la tasa de
crecim iento de la poblacin.
El m odelo de crecim iento de Solow produce varios resultados interesantes. U n au
m ento de la tasa de ahorro conduce a u n au m en to p e rm a n en te tanto del nivel de p ro
ducto p er cpita com o de la razn capital/trabajo, pero no de la tasa de crecim iento del
ingreso p e r cpita en el estado estacionario. U n a tasa ms alta de crecim iento de la p o
blacin conduce a u n in crem en to p e rm a n en te de la tasa de crecim iento del ingreso to
tal, pero a una cada del nivel de estado estacionario del p ro d u cto p er cpita. El p rogre
so tecn olgico p e rm ite alcanzar u n a m ayor tasa de crecim iento del ingreso p er cpita
de largo plazo.
Los recientes m odelos de crecim iento de R o m e r y Lucas sugieren que la c o n trib u
cin del capital al crecim iento ha sido subestimada p o r el m odelo tradicional de Solow,
porque existen externalidades positivas en el uso del capital. E n estos nuevos m odelos,
en contraste con el m odelo de crecim iento de Solow, tasas ms altas de ahorro s c o n
ducen a mayores tasas de crecim iento econm ico en el estado estacionario.

125

126

B Macroeconoma

______________________ PERSPECTIVA GLOBAL 4.5______________________

M alaria f crecimiento e c o n m ic o en frica


Los economistas tienen tan arraigada la costumbre de suponer que
las polticas econmicas son las principales causantes del crecimien
to econmico, que suelen pasar por alto otros determinantes impor
tantes. Varios estudios recientes han demostrado que el crecimiento
econmico es el resultado no slo de variables de poltica econmi
ca sino tambin de la geografa fsica. Dos variables geogrficas,
mencionadas en el texto, son dignas de destacarse: no contar con
salida al mar propia y pertenecer a la zona tropical. Los pases sin ac
ceso al mar experimentan costos ms altos en su comercio interna
cional, con lo que reducen los vnculos entre sus economas naciona
les y el resto del mundo. El resultado de esto son tasas de crecimien
to inferiores por largos perodos de tiempo. De manera similar, los
pases tropicales sufren severos problemas de crecimiento, probable
mente debido a dos factores fundamentales: dificultades para produ
cir alimentos comunes en muchas zonas tropicales y una mayor inci
dencia de enfermedades infecciosas.32
Los trpicos albergan mltiples enfermedades infecciosas, que son
transmitidas por los insectos. De estas enfermedades, la ms peno
sa es la malaria. La malaria es un parsito que se transmite por la pi
cadura de un tipo especial de mosquito, conocido como anofeles.
La enfermedad propiamente dicha es causada por un protozoo, un
bicho de una sola clula que infecta el hgado y la sangre de las per
sonas contagiadas. Cuando un mosquito anofeles pica a un indivi
duo para alimentarse de su sangre, atrae algunos de los protozoos
a su cuerpo. Estos parsitos residen en el mosquito por unas dos se
manas, alterando su form a de vida. Una vez que este cambio ha
ocurrido, el mosquito se ha infectado y es capaz de llevar la enfer
medad a otro ser humano en su siguiente alimento de sangre. Un
hecho interesante es que la transformacin del parsito requiere de

3 2 . U n anlisis d e ta lla d o d e e sto s p u n to s se e n c u e n tr a e n


S achs,

D a v id

B lo o m

Je ffk e y

Geography, Demography, and Econom ic G row th in A frica, B ro o k in g s P a p e rs o n

E c o n o m ic A c tiv ity ,

1999;

Jo h n

G a llu i'

J f.ffrry

S achs,

T h e Econom ic B urden o f

M alaria, W o rk in g P a p e r, C e n tr o d e D e sa rro llo In te r n a c io n a l, o c tu b r e d e

1998.

Crecimiento de largo plazo

una temperatura exterior clida. Si la temperatura es inferior a los


18,5 grados centgrados, es improbable que los mosquitos se infec
ten. Las temperaturas clidas aumentan la capacidad de infeccin,
lo que explica por qu la malaria se concentra en los trpicos.
Hay una gran diferencia entre las tasas de crecimiento econmico de
las regiones con alta incidencia de malaria y las de aquellas que ya
han controlado esta enfermedad. En promedio, los pases en desa
rrollo con altas tasas de infeccin por malaria tuvieron tasas de cre
cimiento de 0,4% anual entre 1965 y 1990, en tanto que los pases
en desarrollo sin malaria crecieron a un promedio de 2,3% al ao.
Esta correlacin no prueba la causalidad, pero otras evidencias sugie
ren que la malaria es realmente un serio impedimento para el creci
miento. Un indicador til es la comparacin del crecimiento de algunps pases antes y despus de que lograron eliminar o controlar ex
tensamente la enfermedad. Cuando algunos pases del sur de Europa,
tales como Espaa, Italia y Grecia, erradicaron la malaria en las d
cadas de los aos cuarenta y cincuenta, sus tasas de crecimiento au
mentaron notablemente. El turismo y el comercio con el resto de Euro
pa despegaron, mientras que los flujos de inversin extranjera hacia
dichos pases tambin aumentaron.
Esta evidencia sugiere que el desarrollo global, particularmente en la
parte de frica que se encuentra debajo del Sahara, podra benefi
ciarse ampliamente si se realizara un esfuerzo a nivel mundial para
controlar la malaria. Afortunadamente, los cientficos piensan que los
avances de la biotecnologa ofrecen buenos prospectos de vacunas y
otros tratamientos mdicos. Pero es una carrera contra el tiempo ya
que las drogas existentes van perdiendo su eficacia a medida que el
parsito se hace ms resistente a los tratamientos tradicionales. Una
de las prioridades de la Organizacin Mundial de la Salud para los
prximos aos es controlar y eliminar la malaria en el mundo.

El m o d elo de Solow es una h erram ien ta terica fundam ental, pero deja fuera del an
lisis form al tem as sum am ente im portantes. E n particular, este m odelo tom a co m o da
das la tasa de ahorro, la eficiencia de la inversin y la tasa de cam bio tecnolgico. Todas
estas variables son fu ertem en te influidas p o r las polticas econm icas, las instituciones

127

128

Macroeconoma

polticas e incluso la geografa fsica. As, si b ien el m o d elo de Solow tiene el m rito de
atraer nuestra aten ci n hacia los parm etros esenciales, esto es, el ahorro, la inversin y
el cam bio tecnolgico, algunos estudios em pricos recientes se h an centrado en temas
ms profundos relacionados con la realidad institucional y geogrfica, que ayudan a de
term in ar estas variables. Asia, c o n su rpido crecim iento, dej atrs a otras regiones del
m u n d o p o r m ltiples razones relacionadas especialm ente co n las polticas econm icas,
pero tam bin co n m aterias de salud pblica, facilidad de acceso al com ercio in tern acio
nal y la calidad de sus instituciones.
La discusin abordada en este captulo sobre el crecim iento econm ico apenas toca
la superficie de u n tem a largo y com plejo. E n efecto, la naturaleza del crecim iento econ
m ico ha cautivado a los econom istas p o r generaciones, al m enos desde A dam Sm ith, y
probablem ente los seguir cautivando en las generaciones futuras. E n los siguientes cap
tulos verem os otros elem entos del crecim iento econm ico, incluyendo el ahorro y la in
versin en econom as abiertas; los efectos de las polticas m acroeconm icas en la tasa de
ahorro nacional (y a travs de ella en la tasa de crecim iento); los patrones de endeuda
m iento y crdito internacional de las econom as en crecim iento; el posible papel que ju e
gan las polticas tributarias en acelerar o frenar el crecim iento econm ico, y ms detalles
sobre las transform aciones estructurales que o curren en el curso de ese crecim iento.

Conceptos clave
Crecimiento de largo plazo

Profundizacin del capital

Crecimiento econmico

Modelo de crecimiento de Solow

Crecimiento econmico moderno

Acervo de capital

Ley de Engel

Flujo

Urbanizacin

Inversin total

Economas de escala

Inversin neta

Economas de aglomeracin

Producto per cpita

Divisin del trabajo

Razn capital/trabajo

Especializacin

Ampliacin del capital

Progreso tecnolgico

Estado estacionario

Crecimiento endgeno

Sistema estable

Contabilidad del crecimiento

Externalidades positivas

Residuo de Solow

Crecimiento de largo plazo

APNDICE

Derivacin del esquema contable de crecimiento de Solow


La funcin de p ro d u cci n que aparece en la ecuacin (4.1) supone u n a fo rm a particular
de cam bio tecnolgico, d o n d e el progreso tecn o l g ico genera u n in crem en to igual en
los productos m arginales de K y L. Esto se debe a que la fu n ci n de p ro d u cc i n se for
m ula en la fo rm a especial Q = T x F(K, L), d o n d e F(K, L) es u n a fu n ci n de p ro d u cc i n
neoclsica n o rm a l que d ep en d e del capital y el trabajo. A p a rtir de la ecuacin (4.1), se
puede form ular la variacin del p ro d u cto AQ co m o la sum a de tres elem entos:

(A4.1)

AQ = AT x F(K, L) + PMK x AK + PML x AL

donde P M K es el producto marginal del capital y P M L es el producto marginal del traba


jo.33 Esta expresin distribuye la variacin del producto AQ entre AT, AK, y AL. (Ntese, por
ejemplo, que la contribucin de un cambio en L es igual a AL multiplicado p o r el producto
marginal del trabajo.) Dividiendo ambos lados de la ecuacin p o r Q, se obtiene una expre
sin para el cambio proporcional del producto.

(A4.2)

=AT x F0 | + K xAK + L xAU

Se pu ed e hacer que esta expresin sea ms in tuitiva usando algo de lgebra. Sim plifi
quem os el p rim e r t rm in o del lado derecho de la ecuacin, AT x F(K, L)/Q, del m o d o si
guiente: dividiendo y m ultiplicando p o r T se o b tie n e el t rm in o equivalente AT/T x [T x
F(K, L)]/Q. Sabem os que T x F(K, L) es sim plem ente Q, co n lo que el t rm in o se simplifica
quedando com o AT/T.
O bservem os ahora el tercer trm ino. Bajo com petencia perfecta, el p ro d u cto m ar
ginal del trabajo es igual al salario real, W/P.34 E n consecuencia, PM L/Q x AL es igual a
(W/PQ) x AL. M ultiplicando y dividiendo p o r L, se p u e d e reform ular esta expresin co
m o (WL/PQ) x AL7L. M irem os de cerca ahora al p rim e r trm in o WL/PQ. Este representa al
salario nom inal m ultiplicado p o r el nivel del em pleo y dividido p o r el PIB nom inal. Es
decir, este trm in o es igual al pago total al factor trabajo dividido p o r el PIB nom inal;
vale decir, es la participacin del trabajo en el PIB total, la cual se representa com o sL.

3 3 .T c n ic a m e n te , esta e x p re s i n se d e riv a u sa n d o las reglas bsicas d e d ife re n c ia c i n . D a d o q u e Q es u n a


fu n c i n d e T, K,

y L, p u e d e

fo rm u la rs e la v a ria c i n d e Q c o m o f u n c i n d e las v a ria c io n e s d e T, K,

y L.

E sp e c fic a m e n te , AQ = ATxF (K, L) + TxFK (K, L) x AK + T x FL (K, L) x AL, d o n d e F es la d e riv a d a d e la


fu n c i n d e p r o d u c c i n F (K,L) c o n re sp e c to a K, y F L es la d e riv a d a c o n re sp e c to a L .V em os lu e g o q u e
TxFK (K, L) es el p r o d u c to m a rg in a l d e l c ap ital, P M K , y T x FL (K, L) es e l p r o d u c t o m a r g i n a l d e l t r a
b a jo , P M L .
34. R e c o r d e m o s qu e la d e fin ic i n de salario real es el salario n o m in a l d iv id id o p o r el n ivel de p recios. E n
co m p e te n c ia perfecta, el salario real es igual al p r o d u cto m arginal d el trabajo.

129

130

Macroeconoma

E n los Estados U n id o s, s L es cercana a 0,75. P o r lo tanto, la expresin (WL/PQj x AL/L


se p u e d e fo rm u la r c o m o sL x AL/L. Paralelam ente, p u e d e dem ostrarse que el t rm in o
P M K /Q x AK es lo m ism o que sKx AK/K, d o n d e sK es la p articip a ci n del ingreso del
capital e n el P IB , q u e e n los E stados U n id o s tie n e u n valor aproxim ado de 0,25 a
0,30. R e c o rd e m o s q u e la sum a de las p articipaciones del trabajo y el capital d eb e ser
igual a 1.
A cabam os de derivar u na relacin im p o rtan te segn la cual la variacin pro p o rcio
nal del p ro d u cto , (AQ/Q), p u ed e plantearse co m o la sum a de tres factores: la variacin
p roporcional de la tecnologa (AT/T),la variacin proporcional del factor trabajo m ulti
plicada p o r la participacin del trabajo (sLx AL/L), y la variacin proporcional del acer
vo de capital, m ultiplicada p o r la participacin del capital (sKx AK/K).

(A4.3)

AQ _ AT , o

AL , _

AK

q ~ T + S l' T +Sk""k
Esta ecuacin, que fue derivada p o r prim era vez p o r R o b e r t Solow, distribuye la varia
cin total del p ro d u cto entre las siguientes fuentes: el avance tecnolgico, el au m e n to
del trabajo y el au m en to del capital.
U sualm ente nos interesa ms la variacin del PIB p e r cpita que la del PIB total.
E n consecuencia, se necesita una frm ula para el cam bio proporcional de Q/L antes que
para el cam bio proporcional de Q. U tilizando la ecuacin (A4.3) se o b tien e fcilm ente la
frm ula para el crecim iento de Q/L. R e c o rd em o s que la variacin proporcional d entro
de u n a fraccin es la variacin proporcional del n u m era d o r m enos la variacin p ro p o r
cional del d en o m in a d o r.35 E n consecuencia, A(Q/L)/(Q/L) es igual a AQ/Q m enos AL/L.
L uego, restan d o AL/L a los dos lados de la ecuacin (A4.3) se o b tie n e la e c u ac i n si
g u en te :36

(A4.4)

A(Q/L)_ AQ AL _ AT + s /AK AL'


(Q /
Q ~ L
T
KU
L

Esta e c u ac i n seala que el cre c im ien to p ro p o rc io n al del PIB p e r cpita p u e d e p lan


tearse c o m o la sum a de dos factores: el c re c im ie n to p ro p o rc io n a l de la tecn o lo g a,
ms la p a rticip a ci n del capital en el PIB m u ltip licad a p o r la variaci n p ro p o rc io n al
del capital m en o s la variacin p ro p o rc io n a l del trabajo. A dvirtase q u e AK/K - AL/L es
lo m ism o q u e A(K/L)/(K/L), o sea q u e el ltim o t rm in o se p u e d e d escrib ir c o m o la
p a rticip a ci n del capital m ultip licad o p o r la v ariaci n p ro p o rc io n a l de la raz n capi
ta l/ trabajo.

3 5 . E ste es u n p r in c ip io general de clculo. Para cualesquiera dos variables X e Y, la variacin p r o p o r c io


nal d e la razn X/Y es igual a la variacin p roporcion al d e X m e n o s la variacin p rop orcion al d e Y. E n
sm b o lo s, A (X /Y )/(X /Y ) es igual a A X /X m e n o s AY/Y.
3 6 . Para derivar esta e c u a c i n ob servam os q u e A L /L p u ed e expresarse c o m o

S|_ X

q u e s L + s K = 1. A partir d e e se p u n to es se n c illo derivar A 4 .4 desd e A 4 .3 .

AL/L +

S X

AL/L, p or

Crecimiento de largo plazo i

El residuo de Solow pu ed e calcularse directam ente a p artir de la ecuacin (A4.4) co


m o el t rm in o AT/T:

(A 4.5)
Luego se calcula AT/T co m o la diferencia entre la tasa de crecim iento observada del p ro
ducto p o r trabajador m enos la participacin del capital en el producto, m ultiplicada p o r
la variacin proporcional del capital p o r trabajador. N o rm a lm e n te n o p u ed e observarse el t rm in o AT/T directam ente, pero ste p u ed e derivarse ind irectam en te usando la
ecuacin (A4.5), ya que to d o el lado derecho de esta ecuacin (esto es, Q, L y K y sus tasas
de variacin) p u ed e encontrarse en los datos m acroeconm icos tradicionales.

Derivacin de la ecuacin de acumulacin de capital de Solow


La eco n o m a sim plificada de nuestro pas hipottico, al igual que e n el anlisis o riginal
de Solow, est cerrada al com ercio c o n el resto del m u ndo. P o r lo tanto, la inversin in terna (I) es igual al ahorro nacional (S): I = S.
La variacin del acervo de capital es igual a la inversin neta de depreciacin. C o n
u n acervo de capital K, y siendo la depreciacin una p ro p o rc i n fija de K igual a K, la
variacin del acervo de capital es igual a la inversin m enos la depreciacin:

AK = I - SK
S uponem os tam b in que el a h o rro es sim plem ente u n a p ro p o rc i n fija del p ro d u cto
nacional, o I = S = sQ. P o r lo tanto,

AK = sQ - 6K
D ividiendo ambos lados de esta expresin p o r el tam ao de la fuerza laboral, se obtiene

t* 4 -6

^< = sq-5k

do n d e q = Q/L y k = K/L.
Se supone que la tasa de crecim iento de la poblacin es igual a la tasa de crecim ien
to de la fuerza laboral. As, AL7L = n. A hora, puesto que k = K/L, la variacin proporcional
de k viene dada p o r

Ak _ AK AL _ AK n
k
K L
K
Esto significa que AK/K = Ak/k + n. A hora, m ultiplicando am bos lados de la igualdad p o r
K, tenem os:

131

132

Macroeconoma

AK = ^

K + nK.

A continuacin, se dividen am bos lados de la ecuacin p o r L, lo que da:

^ +

(A4.7)

H em o s o b ten id o una expresin para AK/L que p u ed e usarse en la ecuacin (A4.6). Si


reem plazam os esta expresin en la ecuacin (A4.6), llegam os a la ecuacin fundam ental
de la acum ulacin de capital, que aparece com o la ecuacin (4.5) en el texto.

P ro blem a s

y preg u n ta s

1. Suponga que la funcin de produccin para el pas A es:


Q = Q(K,L,T) = TK3/4L1/4
a) Esta funcin de produccin, muestra retornos constantes o retornos crecientes
a escala? Qu implicancias tendra para el crecimiento econmico si la funcin
exhibiera retornos crecientes a escala?
b) Escriba la funcin de produccin en trminos per cpita.
c) Suponga que no hay progreso tecnolgico y que tanto el capital como el tra
bajo crecen a la tasa constante n. Cul es la tasa de crecimiento del producto?
Y cules son las contribuciones del trabajo y del capital a este crecimiento?
Use las matemticas.

2. En Macrolandia, una economa con retornos constantes a escala, la participacin


del trabajo en la economa es del 75% , la tasa de depreciacin es del 5% del stock
de capital. El empleo crece a una tasa de 2% , mientras que se estima que la pro
ductividad total de los factores aumenta 0,25% cada ao. Por otra parte, la rela
cin producto capital es 1/2 y la tasa de inversin bruta como porcentaje del PIB
es de 20%.
a) Cunto crece anualmente esta economa? Cunto crece el producto por ha
bitante?
b) Se piensa que el mayor conocimiento tecnolgico debido a la globalizacin lle
gara a aumentar la productividad total de los factores a 1 %. Sin embargo, con
el objetivo de combatir la pobreza se requiere que el producto por habitante
crezca a una tasa del 4% . Cunto debe aumentar la tasa de inversin para
cumplir con este objetivo?

Crecimiento de largo plazo

EL

Explique la siguiente declaracin contenida en el Inform e Econm ico del Presiden


te (de Estados Unidos) para 1991:

Para sustentar un crecimiento econmico robusto, Estados Unidos debe


mantener una alta tasa de inversin en nuevo capital y nueva tecnologa.
Esto, a su vez, requiere un flujo adecuado de ahorro nacional. Los dficit sus
tanciales del presupuesto federal en los aos recientes han hecho bajar la tasa
nacional de ahorro. Una poltica fiscal sana, orientada al crecimiento, requiere
por lo tanto que se reduzca el dficit presupuestario federal,
e-sugerencia: una buena fuente de informacin sobre el estado de la economa es

tadounidense es el Informe Econmico del Presidente de los Estados Unidos, publi


cado por el Consejo de Asesores Econmicos. Dichos informes pueden encontrarse
en la siguiente direccin www.access.gpo.gov/eop
4 Para analizar las implicancias de crecer un punto porcentual adicional anual, utilice la tasa
de crecimiento promedio de su pas en los ltimos cinco aos y calcule los aos que se ne
cesitaran con esa tasa para doblar el actual PIB per cpita. Ahora sume un punto porcen
tual a la tasa promedio de los ltimos cinco aos y vuelva a hacer el clculo. Cuntos
aos menos se necesitaran para duplicar el PIB per cpita? (Una fcil manera de calcular
los aos es utilizar "la regla del 70").
Suponga que la tasa de ahorro de un pas declina. Partiendo del estado estacionario
en el modelo de Solow, cul ser el efecto sobre el coeficiente capital-trabajo, el pro
ducto per cpita y el crecimiento del producto? Tenga cuidado de distinguir entre el
perodo de transicin y el nuevo estado estacionario.

S= Comente la siguiente declaracin: "Al estimular la innovacin tecnolgica, el co


mercio internacional puede promover el crecimiento de largo plazo".
7\ En el contexto del modelo de Solow, qu impacto tendr sobre su tasa de crecimiento

econmico el hecho de que un pas haya sido destruido por la guerra? es consistente su
respuesta con los casos de Alemania y Japn despus de la Segunda Guerra Mundial?
8= Qu impacto cree usted que puede tener en los Estados Unidos la Ley de Inmigra
cin de 1990, que promueve la inmigracin de trabajadores calificados, sobre el cre
cimiento de largo plazo de la economa?

S> Cul es el principal supuesto que diferencia las nuevas teoras del crecimiento res
pecto del modelo de Solow? Qu implicancias tiene este supuesto para las fuentes
del crecimiento?
10. Discuta al menos tres canales diferentes por medio de los cuales una orientacin ha
cia afuera puede ser ventajosa para el crecimiento.

133

134

Macroeconoma

1 1 . Compare las tasas de crecimiento promedio de los ltimos cinco aos de cinco pa
ses en distintas regiones, haciendo nfasis en las diferentes tasas de ahorro y en la
productividad total de los factores. Qu alternativas de poltica recomendara a su
pas para crecer ms?

e-sugerencia: dos fuentes de informacin muy tiles son el departamento de Macroeconoma


y Crecimiento del Banco Mundial, cuya direccin es www.woridbank.org/research/growth,
y su departamento de Informacin Estadstica, situado en www.worldbank.org/data

CAPTULO 5

El dinero
en la economa
5=1 Q

u es el o b r e r o ?

El dinero ju eg a u n papel fundam ental en todas las econom as m odernas. C o m o el di


nero parece ser u n elem ento natural de la vida econm ica, norm alm ente no nos detene
mos a pensar cm o sera la vida sin l. Sin dinero, la vida econm ica sera trem endam ente
incm oda. Incluso las simples operaciones de com pra y venta se volveran com plejas y
engorrosas.
Hasta aqu hem os ignorado el papel fundam ental del dinero en nuestro anlisis. Para
comenzar a integrar el dinero a nuestro esquema analtico, nuestra prim era tarea ser defi
nir qu es el dinero. A unque parezca sorprendente, esto es bastante complicado. El dinero
es un conjunto de activos financieros (que incluye el circulante, las cuentas corrientes, los
cheques de viajero y otros instrum entos) con caractersticas m uy particulares, que lo dife
rencian de otros tipos de ttulos financieros.
Al igual que todos los activos financieros, el dinero confiere p o d e r sobre los recur
sos. Pero, a diferencia de otros activos financieros, posee u n rasgo especial: pu ed e usarse
para hacer tra n sa cc io n es. C u a n d o vamos al cine, cuando com pram os com ida o adqui
rim os u n autom vil, no tratam os de pagar con bonos o acciones, sino que usam os algu
na form a de dinero para realizar la transaccin. Es esta caracterstica, la de ser u n m e d io
de c a m b io aceptado p o r todos, lo que constituye la quintaesencia del dinero.
U n a razn tan im p o rtan te com o p o r qu el dinero es tan til com o m edio de cam
bio m erece una m en c i n especial. E n general, la m o n ed a nacional es u n m edio legal de
pago. P or ejem plo, si tom am os u n billete en dlares estadounidenses de cualquier d e n o
m inacin, verem os que tiene im presa la leyenda: Este billete es u n m edio legal de pa
go para todas las deudas, pblicas y privadas . Esto significa que todas las obligaciones
p u ed en liquidarse co n dinero p o r ley. E n v irtu d de la ley, nadie pu ed e negarse a aceptar
dinero com o pago de una obligacin.Y, tpicam ente, los gobiernos insisten en cobrar los
im puestos en m oneda nacional.

136

Macroeconoma

La economa de trueque
Supongam os p o r u n m o m e n to que el dinero no existiera. La gente tendra entonces que
hacer sus transacciones p o r m edio del trueque. Si, p o r ejem plo, u n cam pesino quisiera
aprender a ju g ar al ftbol, tendra que encontrar u n entrenador dispuesto a aceptar su tri
go o sus animales a cam bio de lecciones. Si u n p in to r se enferm ara y tuviera que ser lle
vado al hospital, tendra que convencer a los adm inistradores de que aceptaran sus p in
turas a cam bio de los cuidados m dicos. E n estas circunstancias, las transacciones
resultaran sum am ente difciles de hacer. U n a econom a de tru eq u e exige la m utua coin
cidencia de deseos para que puedan llevarse a cabo las transacciones.
A u n en el caso de que las personas encontraran a alguien que quisiera lo que ellas
tien en para ofrecer, todava quedara el problem a de d eterm in ar el precio de la transac
cin. E n una econom a sim plificada de slo dos bienes, alm uerzos y tela p o r ejem plo,
sera necesario d eterm in ar u n solo precio relativo: el de los alm uerzos en trm inos de
tela. Sin em bargo, en las econom as m odernas hay cientos de m iles de bienes y servi
cios, u n nm ero que representarem os co n n. Si no existiera una m ercanca o u n activo
especfico en trm inos del cual se fijaran todos los precios, entonces habra que definir un
tipo de cam bio (cunta com ida p o r cunta tela) para cada par de bienes; especficamente,
para n(n-1)/2 pares de p ro d u cto s.1 C o n dinero, se necesitan slo n precios expresados en
trm inos de dinero.2 E n consecuencia, el dinero tam bin acta com o u n id a d d e cu en ta.
T ener una unidad de cuenta simplifica e n o rm e m e n te la fijacin de precios relativos en
la econom a.

Las funciones del dinero


Esta breve descripcin de la econom a de tru e q u e ilustra la im portancia del dinero. E n
efecto, el dinero juega tres papeles fundam entales en esta historia. Prim ero, es u n m edio
de cam bio. Las personas estn dispuestas a aceptar dinero a cam bio de bienes y servicios,
p o r lo que ya no se requiere de la coincidencia de deseos para realizar una transaccin.
S egundo, el dinero sirve co m o u n id ad de cuenta. C o m o tal, los precios se cotizan en
unidades de dinero en vez de fijarse en trm in o s de otros bienes y servicios. E n am bos
aspectos, el dinero facilita el proceso de intercam bio.Y tercero, el dinero sirve tam bin

1. Si hay n b ien es y servicios, cada u n o de ellos deber ten er un p recio en trm in os d e lo s otros n -1 . ( N o
es n ecesario d eterm inar el p recio de u n b ie n c o n respecto a s m ism o, ya qu e siem pre ser 1). Por lo
tanto, habr n(n-1) p recios. Pero, p or ejem p lo, el p recio de las peras e n trm in o s de m anzanas entrega
la m ism a in fo r m a ci n q u e el p recio de las m anzanas e n trm in o s d e peras. E sto su ced e para cada par
de b ien es qu e se con sid ere. Es necesario, en to n c e s, d eterm inar s lo n(n-1)/2 precios.
2. P en sem os en lo q u e se ahorra. C o n 1 0 0 .0 0 0 b ie n e s, hay 4 .9 9 9 .9 5 0 .0 0 0 pares de m ercancas, cada u n o
de los cuales necesita u n c o c ie n te de intercam bio. C o m p a rem o s esto c o n los 1 0 0 .0 0 0 p recios qu e se
req uieren cu an d o existe el dinero.

El dinero en la economa

co m o

reserva de valor. E n este rol se parece a otros instrum entos financieros. C u a n d o

las personas re c ib e n d in ero a c a m b io de bienes o servicios, n o tie n e n q u e gastarlo


inm ediatam ente porque puede m an ten er su valor (excepto en perodos de alta inflacin,
en cuyo caso el dinero pierde su eficacia com o reserva de valor). C o n seguridad, el h ie
lo no funcionara bien com o dinero: si no se congela al instante com ienza a p erd er va
lor, entonces, tras cada transaccin habra que correr al congelador! Por lo tanto, dos ca
ractersticas necesarias del dinero son que m antenga su valor fsicam ente y que sea
barato de alm acenar. Por lo anterior, las formas ms populares de dinero a travs de la his
toria han sido los metales preciosos, las m onedas acuadas y el papel m oneda. D entro de
ellas existe preferencia p o r utilizar aquel de m enor valor intrnseco, fenm eno analizado
en la Perspectiva global 5.1.

___________________________________PERSPECTIVA GLOBAL 5.1___________________________________

L^ di GiresEam
La ley de Gresham, bautizada as en honor de sir Thomas Gresham, fundador
de la Real Bolsa de Comercio de Londres, captura una regularidad interesante
en el uso del dinero. Esta ley seala que el dinero malo desplaza al dinero bue
no y lo saca del mercado. Por ejemplo, en cierta poca en Tanzania se us el
ganado como dinero. Pronto las personas se dieron cuenta de que en las tran
sacciones slo se usaban los animales ms flacos y enfermos. La razn era muy
sencilla: los valores de los bienes y servicios se expresaban en nmero de cabe
zas, sin distinguir entre ganado bueno y malo. Puesto que el ganado tiene un
valor intrnseco por la carne, leche, cuero y por servicios de transporte que
presta, era ms conveniente pagar con ganado malo y conservar el bueno.
Algo semejante ha ocurrido tambin en pases que han tenido sistemas mone
tarios "bimetlicos". En China, por ejemplo, las monedas de oro y plata circu
laban juntas a fines del siglo XIX. Los precios de los bienes y servicios se estable
can en ambos metales, mantenindose fija la tasa de conversin. Pero al mismo
tiempo, el oro y la plata se transaban independientemente como mercancas.
Cada vez que el precio relativo de estos metales en los mercados difera de sus
tasas de conversin como dinero, el dinero "bueno desapareca de circulacin.
Por ejemplo, si una moneda de oro vala tres monedas de plata, pero una onza
de oro no monetario (es decir, oro en forma distinta de dinero) poda usarse pa
ra adquirir cuatro onzas de plata no monetaria, entonces las monedas de oro
desaparecan como dinero y circulaban slo las monedas de plata.

137

138

Macroeconoma

Agregados monetarios
La d efin ici n de d in ero es com pleja. Los billetes y m o n ed as son, obviam ente, dinero,
p ero qu hay de las cuentas c o rrien te s, los cheques de viajero, las cuentas de ahorro
y dems? D nde est el lm ite en tre d in ero y otras form as de activos financieros? Pa
ra efectos prcticos, los econom istas h a n in v en tad o u n a clasificacin de distintos ti
pos de d in ero y cu asid in ero , d e p e n d ie n d o del grado en el que los distintos tipos de
activos c u m p le n c o n las prin cip ales fu n cio n e s del dinero, es decir, c o m o m ed io de
cam bio, c o m o u n id a d de c u en ta y c o m o reserva de valor. E n la Tabla 5.1 se m uestran
el m o n to y las d efin icio n es de los d istintos a g re g a d o s m o n e ta r io s en los Estados
U n id o s.
El principal criterio para definir d in ero es la facilidad c o n que u n activo puede
usarse para hacer transacciones y, en particular, la liquidez del activo. La liquidez es la ca
pacidad de u n activo de convertirse en efectivo sin p e rd e r su valor. El dinero en efecti
vo es el activo ms lquido, contra el cual se ju zg an todos los dems. Los billetes y m o
nedas en circulacin, ju n to con las reservas m onetarias que los bancos m an tien en en el
banco central, tien en la ms alta liquidez de todos los activos y se den o m in an d in e ro de
alto p o d e r e x p a n siv o (Mh) o base m o n e ta ria . E n trm in o s de liquidez, les siguen los
depsitos a la vista bancarios, de los que se pu ed e retirar efectivo a solicitud sin tiem
po de espera ni prdida de valor. Los cheques girados contra depsitos a la vista tam bin
son u n m ed io de cam bio de aceptacin generalizada en la m ayora de las econom as.
Sum ando los billetes y las m onedas, los depsitos a la vista, los cheques de viajero y otros
depsitos co n tra los que se p u e d e n girar cheques, se o b tie n e u n agregado m o n etario
co n ocido com o M1.
Las cuentas de a h o rro y de inversin, que p e rm ite n h acer hasta cierto n m ero de
giros p o r m es, son m enos lquidas. C u a n d o estos activos se agregan a M1, constituyen
u n agregado m o n etario llam ado M2. Los certificados de depsito son activos financieros
a plazo fijo y tam bin u n a form a de dinero, aunque m enos lquida que la que co m p o n en
a M2. Los certificados de depsito se incluyen e n M3 ju n to c o n M2. E n resum en, los
agregados m o n etario s Mh, M1, M2, M3, y dems, se ordenan segn su grado de liquidez,
siendo Mh el ms lquido. M s an, cada M co n tien e todos los elem entos de las d e n o
m inaciones inferiores. As, M3 incluye a M2, que a su vez incluye a M1. Las definiciones
de los diversos agregados m onetarios -e s to es, los instrum entos especficos que incluye
cada categora h a n cam biado a lo largo del tie m p o , cu a n d o distintas innovaciones
financieras han generado m odificaciones e n la fo rm a de llevar a cabo las transacciones.
Q u se considera d in e ro , entonces, vara en el tie m p o p o r razones tcnicas y regla
m entarias.

El dinero en la economa o

_____________________________________ TABLA 5.1___________________________________ __

L@s distintos agregados monetarios en Estados Unidos,,


19S0

y 2001

(en miles de millones d dlares")

1.
2.
3.
4.

Billetes y monedas
Cheques viajeros
Depsitos a la vista
Otros depsitos con cheques
(incluye cuentas NOW)
5. M1 (1+2+3+4)
6. Fondos mutuos en el mercado monetario
(todo propsito y corredor/intermediario)
7. Cuentas de ahorro
(incluye depsitos en cuentas del mercado monetario)
8. Depsitos a plazo de baja denominacin
9. M2 (5+6+7+8)
10. Instrumentos a 1 da y con acuerdo de recompra a plazo
11. Fondo Mutuo en el mercado monetario
(slo instituciones)
12. Depsitos a plazo de alta denominacin
13. Eurodlares a 1 da y a plazo
14. M3 (9+10+11+12+13)
15. Bonos de ahorro
16. Instrumentos de Tesorera a corto plazo
17. Letras bancarias
18. Papeles comerciales
19. M3 ms otros activos lquidos
(14+15+16+17+18)

1960

2001

28,7
0,3
111,6
0,0

580,5
7,7
331,4
258,3

140,7
0,0

1.177,9
996,6

159,1

2.304,5

12,5
312,4
0,0
0,0

970,1
5.449,1
376,6
1182,7

2,0
0,8
315,2

793,3
225,2
8.026,9

45,7
36,7
0,9
5,1
403,5

8.026,9

* Cifras a diciembre de cada ao, corregidas por estacionalidad.


Nota: Las definiciones de dinero cambiaron en 1997 segn la pauta siguiente:
Las cuentas de ahorro incluyen depsitos en el mercado monetario.
Los eurodlares a un da estn considerados en M3.
Recompras a un da estn consideradas en M3.

Fuente: Informe Econmico del Presidente 2001, Cuadro B-69,70.


Consejo de la Reserva Federal, disponible en www.federalreserve.gov

SU d in e ro su el <@ntod; M strie ]? polsie


E n pocas antiguas, la m ayora de las clases de dinero eran m ercancas q u e se usaban
para h acer intercam bios (poda ser ganado o m onedas de oro). Los g o b iern o s fu ero n
in tro d u c ie n d o el papel m o n ed a en el siglo X IX (vase Perspectiva global 5.2 para co
n o c e r la h istoria del dinero). Sin em bargo, en general los billetes de papel eran c o n

139

140

Macroeconoma

vertibles en m etales preciosos en el sen tid o de q u e el g o b ie rn o estaba dispuesto a


cam biar cada billete p o r u n n m ero fijo de onzas de oro o plata. El dinero que p u e
de convertirse en u n m etal precioso o en otra m ercanca a u n valor establecido se co
no c e c o m o d in e ro re s p a ld a d o . H o y p o r hoy, la m ayora de las m onedas son d in e ro
sin re s p a ld o o d in e ro fid u c ia rio : son billetes de p ap el im presos p o r el go b iern o ,
cu ando este ltim o no est dispuesto a cam biarlo p o r o tra m ercanca. (El dinero fidu
ciario, de uso generalizado durante el siglo X X , se tratar ms adelante en este captulo).
C o m o verem os luego, m uchos pases respaldan sus m onedas c o n otras m onedas. Por
ejem plo, el banco central de E stonia co n v ierte cada co ro n a del pas en u n octavo de
m arco alem n y el B anco C e n tra l de H o n g K o n g c o n v ierte 7.8 dlares nacionales en
u n dlar estadounidense.
E n la actualidad, el derech o a e m itir dinero de alto p o d e r expansivo es casi siem
pre m o n o p o lio legal del g o b iern o . E ste m o n o p o lio o to rg a al g o b ie rn o una im p o r
tan te fu en te de ingresos, ben eficio del q u e algunos pases h an abusado en el pasado.
E n caso de que varios pases c o m p a rta n u n a m o n e d a c o m n , c o m o es el caso de la
C o m u n id a d E u ro p e a y el euro, el d e re c h o a e m itir d in ero de alto p o d e r se com parte
entre los gobiernos m iem bros. (En el C aptulo 8 se analiza el euro y la U n i n M onetaria
E u ro p ea.) Sin em bargo, los g o b iern o s n o siem pre h an m o n o p o liz a d o la em isi n de
m oneda. E n pocas pasadas, cuando se aceptaba el uso de ciertos bienes co m o dinero,
cualquiera que p u d iera p ro d u c ir dichos bienes p o d a crear dinero. C u a n d o co m en z
a usarse el papel m o n e d a en varios pases, algunos bancos privados, ju n to co n el res
pectivo b an co central, p o d a n e m itir dinero. E sto creaba problem as, pues los d istin
tos tipos de d in ero q u e circulaban d e n tro de u n m ism o pas p o d a n te n e r distintos
valores de a cu erd o c o n la solvencia de las in stitu c io n e s em isoras. C o n el c o rre r del
tiem p o , los bancos centrales del m u n d o a d q u irie ro n g rad u a lm e n te el m o n o p o lio so
b re la em isi n de dinero. C o m o regla general, cada pas tie n e u n o y slo u n tip o de
din ero , q u e sirve c o m o m o n e d a de cu rso legal (au n q u e e n m u ch as otras p artes se
a c o stu m b re el uso extraoficial del d lar e sta d o u n id en se c o m o d in e ro ). Por q u la
g ran m ayora de los pases de A m ric a L atina, p o r ejem plo, tie n e su p ro p ia m o n ed a ,
m ientras q u e todos los E stados de Estados U n id o s c o m p a rte n la m ism a m oneda? Es
b e n e ficio so para los pases de la U n i n E u ro p e a c o m p a rtir al e u ro c o m o m o n e d a
nica?
Para responder a estas preguntas recurrim os a una teora sim ple del dinero. Al igual
que en nuestras discusiones anteriores sobre la oferta y la dem anda de trabajo, o de ahorro
e inversin, el equilibrio m onetario se determ ina p o r la interseccin entre la dem anda de
dinero p o r parte de las familias y empresas y la oferta de dinero determ inada p o r el go
b iern o (habitualm ente, el banco central). As com o el salario real equilibra el m ercado
laboral y las tasas de inters equilibran el ahorro y la inversin, ahora verem os que en el
caso del dinero es el nivel de precios (que m ide el n m ero de unidades de dinero por
unidad de producto) el que equilibra la oferta y la dem anda de dinero.

El dinero en la economa 0

___________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 5.2____________________________

Breve historia del dinero


Desde los albores de la historia de la humanidad, las sociedades han reco
nocido los mltiples inconvenientes del trueque y han vuelto la mirada ha
cia el uso de dinero. No est claro, sin embargo, cundo fue la primera vez
que se emple alguna forma de dinero. Lo que s se conoce con ms preci
sin es que el dinero metlico apareci alrededor del ao 2000 a. C. Si bien
los metales presentan muchas ventajas sobre otras formas de dinero distin
tas del papel moneda, a travs de la historia se han usado todo tipo de
mercancas como dinero: desde conchas marinas coloreadas en la India,
hasta cigarrillos en los campos de prisioneros de la Segunda Guerra Mundial,
o dientes de ballena en Fiji. En la isla de Yap, en el ocano Pacfico, los
habitantes utilizaban discos de piedra de diversos tamaos como dinero.
Mientras ms grande fuera el disco, mayor era su valor. Algunos eran tan
grandes que no podan moverse. As, cuando se haca una transaccin, la
piedra quedaba donde estaba, pero todos saban que ahora perteneca al
vendedor. Cmo sera la confianza que los isleos ponan en su dinero, que
existi el caso de una familia rica que era propietaria de una enorme piedra
que estaba en el fondo del mar! Un antepasado la haba perdido en una
tormenta mientras la transportaba desde la cantera, pero los isleos todava
daban crdito a la familia por la piedra, porque su dueo no haba tenido
la culpa de perderla.3
En sus comienzos, las formas metlicas de dinero no estaban estandariza
das ni certificadas, lo que haca necesario pesar los metales y certificar su
pureza antes de realizar las transacciones (no olvidemos que "no todo lo
que brilla es oro"). La acuacin de monedas, que surgi en Grecia en el
siglo VII a. C., fue una form a til de aminorar este problema y pronto se
populariz. Las monedas redujeron sustancialmente la necesidad de pesar
y certificar los metales, con lo que se facilitaron las transacciones.4 Por cer
ca de cuatrocientos aos, hasta el siglo III a. C., el dracma ateneo mantu

3. U n re c u e n to fa scin a n te d e v a rio s e v en to s in teresan tes e n la h isto ria d el d in e ro se e n c u e n


tra e n M lLTO N F r i e d m a n , M o n e y Mischief, H a r c o u r t B ra c e J o v a n o v ic h , 199 2 .
4. Sin em bargo, la acu a ci n d e m o n ed as e n n in g n caso e lim in estos problem as. E n 1529,
el rey Francisco I d e F ra n c ia tu v o q u e p a g a r u n re sca te d e 12 m illo n e s d e e sc u d o s p a ra
re c u p e ra r a sus d o s h ijo s q u e e ra n m a n te n id o s c o m o re h e n e s p o r E sp a a. L o s e s p a o
les n e c e s ita ro n c u a tro m eses p a ra c o n ta r y revisar el p a g o , y lu e g o re c h a z a ro n 4 0 .0 0 0
m o n e d a s p o r q u e n o c u m p la n los e stn d ares a d e c u a d o s.

141

142

Macroeconoma

vo su contenido de plata virtualmente inalterado y fue, por mucho, la mo


neda predominante en el Viejo Mundo.
En los das del Imperio romano, sus habitantes introdujeron un sistema
bimetlico basado en el denario de plata, que coexisti con el ureo de oro.
Durante el siglo I d. C., en tiempos del infame emperador Nern, el contenido
de metal precioso de estas monedas comenz a reducirse al combinarse,
tanto el oro como la plata, con cantidades cada vez mayores de aleaciones.
No debe sorprender el hecho de que los precios de los bienes expresados
en estas unidades subieran a velocidades sin precedentes. Tras este proceso
inflacionario se escondan crecientes dficit gubernamentales que el gobierno
romano era incapaz de eliminar a travs de controles del gasto o alzas de
impuestos.
El oro y la plata fueron durante mucho tiempo los metales ms usados como
dinero, aunque en ocasiones tambin se usaron otros. Por ejemplo, Suecia
acu monedas de cobre a comienzos del siglo XVII, fuertemente influida
por el hecho de que albergaba la mayor mina de cobre del mundo. En la
batalla entre el uso de la plata o el oro, la plata ejerci el papel lder durante
la segunda mitad del siglo XVI. El recin descubierto Nuevo Mundo demos
tr ser mucho ms rico en plata que en oro, especialmente despus de que
se descubrieron y explotaron ricas minas de plata en Mxico y Bolivia.
El papel moneda gan fuerza a fines del siglo XVIII. Al comienzo tom la
forma de dinero respaldado, esto es, consista en certificados de papel que
prometan pagar una cantidad especfica de oro o plata. Inicialmente, estas
obligaciones eran emitidas por agentes privados (empresas y bancos), pero
con el tiempo el gobierno asumi un rol cada vez ms importante. Al mismo
tiempo, apareci otra forma de papel moneda, el llamado dinero fiduciario.
Estos billetes tenan un valor fijo en unidades de moneda nacional (dlares,
marcos, francos y otras) pero no conllevaban la obligacin de pagar ninguna
cantidad de oro, plata u otra mercanca. Su valor descansaba simplemente en
ser aceptadas por otros agentes como medio de pago.
El dinero fiduciario era usado, por ejemplo, por el gobierno francs en la
poca de la Revolucin, a fines del siglo XVIII, y por las colonias de Amrica.
Hubo transiciones a graii escala de dinero respaldado en dinero fiduciario

El dinero en la economa

cuando los gobiernos suspendieron la convertibilidad de los billetes en


oro o plata que haban sido emitidos bajo un patrn originalmente res
paldado. Tal fue el caso de los Estados Unidos durante la Guerra Civil. En
general, las suspensiones de convertibilidad ocurran cuando el gobierno
deba asumir un gran aumento del gasto, en situaciones de guerra o revo
lucin. En esos casos, imprima p.arte del dinero que necesitaba para f i
nanciar sus compras, lo que constitua un proceso de financiamiento in
flacionario, que ms adelante veremos en detalle (especialmente en el
Captulo 10).
En la segunda mitad del siglo XIX, el mundo fue testigo de una masiva
transicin al patrn oro. En este sistema, las monedas y billetes eran conver
tibles en oro segn una paridad establecida. Para fines del siglo XIX, el uso
de la plata para contratos monetarios se redujo bruscamente. De todos los
grandes pases, slo China continu con un sistema bimetlico basado en
el oro y la plata.
Al estallar la Primera Guerra Mundial, la mayora de los pases suspendie
ron la convertibilidad de sus monedas en oro y el patrn oro se vino abajo.
Los intentos de reinstalarlo despus de la guerra no tuvieron xito, y la
Gran Depresin y la Segunda Guerra Mundial terminaron de enterrarlo.
Hacia fines de la Segunda Guerra, en 1944, volvieron a organizarse los
acuerdos monetarios. El acuerdo de Bretton Woods condujo a la aceptacin
generalizada de un patrn monetario basado en el dlar estadounidense,
segn el cual las principales monedas estaban respaldadas por el dlar a
un tipo de cambio especfico, pero ajustable, en tanto que el dlar era
convertible en oro al precio de $35 la onza. Este acuerdo se derrumb en
1971, cuando el presidente estadounidense Richard Nixon suspendi la
convertibilidad del dlar en oro. Desde entonces, el mundo ha vivido en un
sistema de distintos tipos de dineros fiduciarios nacionales, con tipos de
cambio flexibles entre las principales monedas, y en donde algunos pases
prometen convertir sus monedas nacionales en dlares u otras monedas a
una paridad fija. En enero de 1999, un grupo de pases europeos adopt
el euro como nico dinero fiduciario, el que se transa libremente con las
dems monedas importantes.

143

144

Macroeconoma

5 . 2 U n a te o ra sim ple de l a dem anda de d in ero


G eneralm ente, las teoras sobre la dem anda de dinero p a rte n de la fu n ci n especial del
dinero com o m edio de cam bio. El dinero pro p o rcio n a servicios de liquidez que otros
activos n o p u e d e n proveer. La utilidad del dinero com o m edio para realizar transaccio
nes explica p o r qu las personas m a n tie n e n d inero a pesar de que ste tie n d e a estar
dom inado p o r otros activos financieros (se dice que el dinero es u n activo do m in ad o ).
Esta expresin significa sencillam ente que otros activos, com o los bonos del Tesoro, p o r
ejem plo, son tan seguros co m o el dinero en trm inos de inversin financiera y, adems,
pagan una m ejo r tasa de inters. El dinero de alto p o d e r n o paga intereses, y los dep
sitos a la vista y otras form as de dinero p o r lo regular pagan tasas de inters ms bajas
que otros instrum entos seguros. Sin em bargo, las familias y las empresas m an tien en par
te de su riqueza en dinero en lugar de hacerlo en bonos del Tesoro p o rq u e el dinero es
til co m o m ed io de pago.

Precios
Para construir una teora de la dem anda de dinero com enzam os p o r los precios. C o m o
ya hem os visto, los p rec io s n o son otra cosa que la tasa a la cual pu ed e intercam biarse
dinero p o r bienes. Si u n b ien tiene el precio P (P dlares, p o r ejem plo, en los Estados
U nidos), significa que habr que entregar P unidades de dinero para adquirir una u n i
dad del bien. Para los efectos de esta discusin, cada unidad de p ro d u cto Q tiene el p re
ci P en el p ero d o actual. El PIB real es Q y el PIB nom inal es PQ (por real se en tien
de el vo lu m en de p ro ducto, y n o m in al , su valor expresado en dinero).

La velocidad de circulacin del dinero


A hora, supongam os que familias y empresas deb en hacer com pras en p ro p o rc i n a PQ,
el PIB nom inal de la econom a. P uede estim arse que el total de transacciones m o n eta
rias es ms o m enos proporcional al PIB , co n u n factor de proporcionalidad su p erio r a
la unidad. P uesto que los p roductos de unas empresas son adquiridos p o r otras para
usarlos com o insum os en sus procesos productivos, y puesto que m uchos bienes finales
existentes (tales co m o autos o casas usadas) p u e d e n cam biar de m anos durante el ao, el
total de transacciones en la econom a ser m u ch o ms alto que el total de nuevos b ie
nes y servicios o P IB -, producidos en la econom a durante u n ao. El p ropio dinero
que las familias y empresas m an tien en en su p o d e r tender a ser proporcional a las tran
sacciones que realice, o sea que, in d irectam en te, la dem anda fam iliar p o r dinero ser
proporcional al PIB. E n otras palabras, podem os suponer entonces que la razn de PIB
a dinero es estable. A esta razn clave, PIB n om inal/M ,la llam arem os v e lo c id a d in g re so
d e c irc u la c i n d e l d in e ro de la econom a;

El dinero en la economa

5 J )
w

w .
, AA PIB nominal PQ
Velocidad ( y = -p
= -r-jv'
dinero
M

'

La razn de PIB a dinero se llama velocidad de circulacin del dinero po rq u e m ide, al


m enos de m anera aproxim ada, a qu tasa circula o cam bia de m anos cierta cantidad de
dinero en una eco n o m a para facilitar las transacciones. E n los Estados U n id o s, p o r
ejemplo, en el 2001 el PIB b o rd e los $10,2 billones de dlares, m ientras que el dinero
de alto p o d e r lleg a $612 m il m illones. E n otras palabras, cada dlar de alto p o d e r tu
vo que respaldar 16,7 dlares de transacciones durante el ao. P uede decirse que el di
nero circul a una velocidad de 16,7 en el ao (por supuesto, el total de transacciones
en dlares y el PIB no son lo m ism o, de m o d o que la im agen m ental de la velocidad de
circulacin de cada dlar es im perfecta).
Al reform ular la ecuacin de la velocidad co m o M x V = P x Q, se le suele llam ar
e c u ac i n c u a n tita tiv a . El p u n to esencial es que la oferta de dinero es p roporcional al
producto in te rn o b ruto, con u n factor de proporcionalidad, 1/V. L gicam ente se puede
reform ular la ecuacin de m anera ms til, M/P = (1/V) x Q, que describe la dem anda p o r
saldos m onetarios reales M/P com o fu n ci n de la velocidad del dinero y del PIB real.
Usarem os esta ecuacin en los captulos siguientes.

o 3 L a F iE im

y el

M w e C e n t r a l s

u w a v d s i m

GEM 11AL

D in e ro M ia d a i y ferSa mira a ta r
C om o ya hem os visto, la form a en que se determ ina la oferta de dinero en la m ayora
de las econom as ha variado sustancialm ente durante el ltim o siglo. Hasta hace pocas
dcadas, el dinero fiduciario no era de uso generalizado. Por el contrario, era c o m n que
se em plearan m ercancas, tales com o los metales preciosos, oro y plata, en form a de di
nero. En tanto que el papel m oneda, cuando exista, n orm alm ente era convertible en el
metal precioso seleccionado a u n precio fijo. En tales sistemas m onetarios, las variaciones
de la oferta m onetaria eran determinadas en gran m edida po r la produccin de los metales
preciosos. E n contraste, en u n sistema fiduciario, la oferta m o n etaria est determ inada
prim ordialm ente p o r la poltica gub ern am en tal. Esta es una distincin crucial, com o
veremos a continuacin.
Hasta la llegada del dinero fiduciario, p o r lo tanto, la m ayora de los aum entos de la
oferta m onetaria tena poco que ver con polticas estatales preconcebidas. P o r ejem plo,
el descubrim iento de grandes yacim ientos de oro y plata en el N u ev o M u n d o trajo
consigo u n increm en to sustancial en la cantidad de estos m etales preciosos que circula
ban en E uropa. U n a gran parte del oro y la plata fue acuada en m onedas. La in c o rp o
racin de estas nuevas m onedas a la oferta de dinero provoc u n aum ento significativo
de los precios en la segunda m itad del siglo X V I. U n fenm eno similar tuvo lugar con

145

146

Macroeconoma

los descubrim ientos de oro en C alifornia y Australia a fines de la dcada de 1840, y una
vez ms a fines de la dcada de 1890, co n el aum ento de la produccin de oro e n Alaska,
C anad y Sudfrica, en p a rte deb id o a nuevos d escu b rim ien to s y en p a rte gracias a
m ejores tcnicas de extraccin.5
C o n u n sistema de dinero fiduciario co m o el que prevalece actualm ente en casi to
do el m u ndo, la poltica del go b iern o es el principal, aunque n o el nico, determ inante
de la oferta m onetaria. La m ayora de los pases tiene una institucin oficial, tpicam ente
el b a n c o c e n tral, que detenta la autoridad legal de em itir dinero. E n los Estados U nidos,
el banco central es la Ju n ta de la R eserva Federal (en adelante, f e d ) ; e n el R e in o U n id o
es el B anco de Inglaterra; e n los pases que participan de la m o n ed a co m n euro, es el
B anco C e n tra l E u ro p eo ; y en Jap n , el B an co de Jap n . E n la era m o d ern a , el banco
central p o r lo general tie n e la a u to rid a d y el p o d e r exclusivos para crear dinero. Sin
em bargo, existen unos cuantos pases q u e n o tie n e n ban co central, o que, si lo tienen,
carecen de la a u to rid ad para em itir una m o n ed a nacional (salvo, tal vez, en una em er
gencia grave). A lgunos pases m u y pequeos, p o r ejem plo, usan el dlar de los Estados
U nidos com o su m oneda legal; es el caso de Panam, las islas Marshall, M icronesia y Palau.
R ecien tem en te, E cuador y El Salvador tam bin han adoptado al dlar com o su m oneda
de curso legal.

Cmo opera el Banco Central


C o m o n o rm a general, el B anco C en tral de cada pas p u e d e d e te rm in a r la oferta de di
n ero de alto p o d e r expansivo (Mh); esto es, los billetes y m onedas q u e circulan en la
econom a, ju n to co n las reservas que m an tie n e n los bancos en el ban co central.T om em os, p o r ejem plo, u n dlar estadounidense.V em os que este billete es u n pagar de la
R e se rv a F ederal , c o m o se lee en el cen tro del b o rd e su p e rio r del billete. C o m o el
ban co central es la nica a u to rid ad que p u e d e e m itir u n pagar de la R eserv a Federal,
d eterm in a la oferta de tales pagars o billetes e n la econom a. R e c o rd em o s, sin em bar
go, q u e el dinero de alto p o d e r expansivo es slo u n o de los c o m p o n en tes del dinero
y que existen categoras ms amplias com o M1, M2, M 3,y as sucesivam ente. E n general,
la cantidad en circulacin de estas M ms altas est d eterm in ad a p o r u n a co m b in aci n
de tres factores: el m o n to de dinero de alto p o d e r expansivo que em ite el banco cent Al,
las diversas n o rm as q u e rig e n el sistem a b a n c a rio (h ab itu alm en te ta m b i n d e te rm i
nadas p o r el b an co central), y p o r los in stru m e n to s financieros q u e las personas eli
g en m a n te n e r e n sus carteras de inversin. D ejarem o s el detalle de estos tem as para
el C ap tu lo 17.

5. R i c h a r d C o o p e r d e la U n iv e rs id a d d e H a rv a rd p re s e n ta u n a in v e s tig a c i n in te re s a n te so b re el p a
t r n o ro e n T h e G old Standard: Historical Facts and F uture Perspectives, B r o o k in g s P a p e rs o n E c o n o m ic
A ctiv ity , 1 9 8 2 :1 .

El dinero en la economa

La m anera en que el ban co cen tral m odifica la cantidad de dinero de alto p o d e r


en la econom a es bsicam ente a travs de com pras de activos - b o n o s del Tesoro, p o r
e je m p lo - o de la venta de activos al pblico. Supongam os que el pblico ha com prado
directam ente al Tesoro bonos de c o rto plazo. E n una fecha posterior, el banco central
realiza una com pra de estos bon o s al pblico, pagando al sector privado c o n dinero de
alto p o d er expansivo y recib ien d o los bon o s del Tesoro que hasta entonces estaban en
poder del pblico. E ste cam bio se refleja e n la contabilidad del ban co cen tral co m o
un aum ento de los activos en p o d e r del banco central y u n aum ento del dinero de alto
poder expansivo em itid o p o r el b an co central (el cual se cu enta co m o u n pasivo del
banco). Para co m p re n d er esto m ejor, dem os u n vistazo al B alance de la

fed

o Ju n ta de

la R eserva Federal de los Estados U n id o s, esto es, a sus activos y pasivos al m es de


diciem bre de 2000.

___________________________________ TABL7\ 5.2___________________________________

iaflame do la jjmta di la Ks@r^a PodteraS <dlEstadtes yiniidos,


dkeemEbr d< 2 0 0 0 (miSS@inis d dlares)
Pasivos

Activos

563.450
Billetes de la Reserva Federal
Depsitos de instituciones financieras
19.045
Depsitos del Tesoro norteamericano
5.149
12.996
Otros pasivos
600.640
Total pasivos
Patrimonio neto
13.791
Total pasivos y patrimonio neto
614.431

11.046
Reservas de oro
15.670
Moneda extranjera
110
Prstamos a instituciones financieras
Valores del Tesoro norteamericano 511.703
75.902
Otros activos
Total activos

614.431

Fuente: 87th A n n u a l R e p o rt 2000, Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, junio de 2001.

El tipo de activos ms im p o rta n tes q u e m an tie n e la

fed

de los E sta d o s U n id o s . D e sc rib ire m o s de qu m an era la

son los v a lo re s d e l T e so ro
FED

ad quiere estos b o n o s a

travs de las llam adas c o m p ra s d e m e r c a d o a b ie r to . E n ellas la

FED

c o m p ra 'lo s

bonos al p b lico e n lugar de com p rarlo s d ire c ta m en te al Tesoro (la ex p resi n m e r


cado a b ie rto se usa para in d ic a r q u e la co m p ra del b a n c o cen tral se realiza e n el
m ercado p b lic o de b o n o s y n o a travs de una transaccin privada). O tro s tipos de
activos m u y im p o rta n tes para la

fed

son sus re se rv a s e n m o n e d a e x tr a n je r a , n o r

m alm en te representadas p o r obligaciones de c o rto plazo de los g o b iern o s e x tra n je


ros. La

fed

m a n tie n e estas reservas en m o n e d a e x tra n je ra n o slo c o m o reserva de

valor sino tam b i n para in te rv e n ir e n los m ercados cam biarios ex tern o s a fin de es
tabilizar el valor del dlar. C u a n d o la

fed

com pra yenes al p b lico y usa dlares p a

147

148

m Macroeconoma

ra realizar la com pra, la o ferta de dlares de alto p o d e r expansivo a u m en ta, m ientras


que la oferta de yenes p u e d e dism inuir. (Si la FED c o m p ra yenes, sin em bargo, te n d e
r a usar los yenes para c o m p ra r b o n o s del Tesoro ja p o n s d e n o m in a d o s en yenes,
co n lo cual vuelve a inyectar los yenes en la circulacin.)
La FED tam b i n o to rg a prstam os a in stitu c io n e s financieras privadas (bancos,
asociaciones de a h o rro y crdito) a travs de lo q u e se c o n o c e c o m o v e n t a n i l l a d e
d e s c u e n t o , u n proceso q u e analizarem os e n detalle m s adelante. Estos prstam os a

com paas financieras co n stitu y en u n activo para la f e d . O bserve que la f e d n o o to r


ga crditos directos a in stitu cio n es privadas n o financieras c o m o G en eral M o to rs o
IBM. Sin em bargo, esta lim itaci n no existe en todos los pases. E n m uchas econom as

en desarrollo, el b a n c o cen tral o to rg a prstam os directo s a em presas privadas que


o p e ra n en sectores p rio rita rio s, p o r lo general en el secto r agrcola. E n estas situacio
nes, el b an co central acta n o slo c o m o a u to rid a d m o n e ta ria , sino que adem s de
sem pea el papel de b a n c o com ercial.
E n tre los activos de la FED tam b i n en c o n tram o s las r e s e r v a s d e o r o , las que no
estn valorizadas al p recio de m ercad o sino a $42 la onza, el p rec io del oro prevale
c ie n te en 1973, c u an d o Estados U n id o s elim in los ltim o s lazos q u e le q u ed ab an a
la o ferta m o n e ta ria c o n el oro. E n ocasiones la FED co m p ra y v en d e oro en el m e r
cado ab ierto , p ero los altibajos de sus reservas de oro hoy tie n e n p o c o q u e ver con
las v ariaciones de la o ferta de dinero. E sto n o era as c u an d o Estados U n id o s o p era
ba en u n sistem a de p a tr n oro.
E n el otro lado del balance, el pasivo ms im p o rta n te de la f e d es el acervo de di
nero de alto p o d e r expansivo que m an tien e el pblico. Pero en qu sentido es ste un
pasivo; es decir en qu sentido es algo que la FED debe? Bajo el p a tr n oro, los agen
tes econm icos, p o r ley, ten an el derecho de convertir el dinero en oro de la FED a un
precio fijo. Esto haca que la base m o n etaria fuera claram ente u n pasivo de la FED, en
el sentido que sta tena que entregar oro a cam bio de dinero de alto p o d e r a cualquie
ra que lo deseara. C o n el sistema actual, n o existe el derech o au tom tico de convertir
el dinero de alto p o d e r en n in guna otra cosa, de m o d o que el dinero es u n pasivo de
la f e d prin cip alm en te, desde u n p u n to de vista contable.6 M s adelante verem os que
en u n sistema de dinero fiduciario c o n tip o de cam bio fijo, el ban co central se co m
prom ete, de hecho, a convertir el dinero nacional en m oneda extranjera a u n precio fijo.
E n estas condiciones, el dinero de alto p o d e r se transform a en u n pasivo en el balance
de m o n ed a extranjera de la FED. Sin em bargo, con sistemas de tipo de cam bio flexible

6. U n a fa m o s a a n c d o ta c u e n ta q u e e n 1961 el s e n a d o r P a u l D o u g la s (el m is m o d e la f u n c i n C o b b D o u g la s ), p o r e n to n c e s p r e s id e n te d e l C o m it E c o n m i c o C o n j u n to , se r e u n i c o n D o u g la s D i llo n , el m in is tr o d e H a c ie n d a d e los E sta d o s U n id o s . E l s e n a d o r D o u g la s e n tr e g e n to n c e s al m i


n is tro D illo n u n b ille te d e $ 2 0 , u r g i n d o lo a h a c e r h o n o r a su o b lig a c i n . P a ra s o rp re s a d e m u c h o s
d e los p re s e n te s , D o u g la s D i l lo n n o v a c il e n t o m a r el b ille te d e $ 2 0 y e n tr e g a r le a c a m b io d o s b i
lle te s d e $ 1 0 .

El dinero en la economa

com o el que ha ten id o los Estados U n id o s en los ltim os veinticinco aos, este pasivo
no existe.
O tros pasivos de la FED incluyen los depsitos que m antienen las instituciones fi
nancieras privadas. P or ley, una fraccin de los depsitos de los bancos com erciales tie
ne que dejarse com o reserva en la FED. Esta institucin tam bin m antiene una cuenta
especial para los depsitos del Tesoro de los Estados U nidos, y sta es otra de sus obliga
ciones. C o m o es habitual, el valor total de los activos debe coincidir con el valor de los
pasivos, h o n ran d o el prin cip io de la contabilidad p o r partida doble.
E n los m odelos que siguen, usarem os una rep resen taci n m u y sim ple del p ro c e
so de la oferta m o n eta ria . C o n Mh igual al d inero de alto p o d e r em itid o p o r el b a n
co central, hacem os que la v a riaci n de Mh sea igual a la variaci n en b o n o s del Te
soro (BT) que m a n tie n e el b a n c o central, ms la variaci n de las reservas en m o n ed a
extranjera (R*) que ste m an tie n e . Las reservas, n o rm a lm e n te den o m in ad as en m o
neda extranjera, d e b e n con v ertirse a unidades de la m o n ed a nacional usando el tip o
de cam bio. Sea E, el tip o de cam bio, igual al n m e ro de unidades de m o n e d a local
p o r u n id ad de m o n ed a ex tran jera (por ejem plo, el n m ero de dlares p o r libra b r i
tnica). E n to n c e s, E m u ltip lic a d o p o r R* ser igual al valor en m o n e d a local de R*
unidades de m o n ed a extranjera. E n la siguiente ecu aci n , la variaci n del d in ero de
alto p o d e r es igual a las com pras de bon o s del Tesoro p o r p arte del banco central, ms
las com pras de reservas en m o n e d a extranjera de d ich o ban co (las reservas estn va
lorizadas en unidades de m o n e d a nacional y el tipo de cam bio se su p o n e constante.)
P or supuesto, el sm bolo A, c o m o siem pre, se refiere a la v a riaci n de la respectiva
variable.

(5,2)

A Mh = A BT + E AR*

A hora veam os el equilibrio entre la oferta y la dem anda de dinero, a fin de d eterm in ar
el nivel de precios de la econom a.

c3 a 4 [QUBUBRIIO DEL MERCADO itlOMETARDO EM UMA ECOW0MA

CERRABA
C onsidrese una econom a con pleno em pleo, en la que el PIB real est determ in ad o
p o r la oferta laboral y p o r el equilibrio del m ercado de bienes que vim os en el captu
lo 3. Las variaciones de dinero (M), no afectan el pro d u cto (Q). Adem s, considrese que
la dem anda p o r dinero es proporcional al PIB. E n otras palabras, la velocidad V es fija.
El equilibrio en el m ercado de dinero se alcanza cuando la dem anda p o r dinero (M) es
igual a la oferta de dinero determ inada p o r el banco central (Mh).

149

150

B Macroeconoma

U n a m an era c o n v e n ie n te de rep resen tar la d em an d a de d in ero es la curva c o n


p e n d ie n te positiva M q u e aparece en la Figura 5.1 .A m ed id a que el nivel de precios
aum enta, el PIB nom inal sube en proporcin directa al nivel de precios (el PIB nom inal
es igual a PQ ,y hem os supuesto que a Q no le afectan las variaciones del nivel de precios).
La curva es representada p o r la ecuacin P = (V/Q) M. La p e n d ie n te de la curva es V/Q.
P or su parte, la oferta de dinero est determ inada p o r el banco central m ediante la co m
pra de divisas y de bonos del Tesoro (adems, quiz, de otros tipos de crdito otorgados
al resto de la eco n o m a). P u ed e describirse la oferta m o n etaria co m o una recta vertical
de valor Ms. El equilibrio entre las funciones de oferta y dem anda de dinero representa
el nivel de precios de la econom a.
Supongam os ahora que la R eserva Federal duplica la oferta de dinero, co n lo que
desplaza la lnea Ms a la derecha, com o se aprecia en la Figura 5.1. C laram ente, el nivel de
precios de la econom a se duplica tam bin. C m o? Existen m ltiples canales a travs de
los cuales una variacin de la cantidad de dinero se traduce en u n cam bio del nivel de
precios. La m ayor p a rte de estos m ecanism os de transm isin ha sido sujeta a fuertes
polm icas entre los econom istas. Sin em bargo, la respuesta ms aceptada es la siguiente:
cuando la

fed

aum enta la oferta m onetaria, las familias y las empresas se en cuentran con

ms dinero del que necesitan en relacin al valor de las transacciones que o c u rre n en la
econom a. E n consecuencia, intentarn convertir su dinero en otros activos financieros,
as co m o en bienes y servicios, hasta el p u n to e n que el dinero que m an tie n e n se eq u i
libre una vez ms co n el nivel de transacciones de la econom a. Posiblem ente al co
m ienzo se destine p arte del dinero a la com pra de bonos em itidos p o r empresas, lo que
ten d er (tem poralm ente) a reducir los costos del e n d eu d am ien to de las empresas; otra
parte se usar p robablem ente para com prar bienes durables y otras m ercancas. C o m o la
oferta de productos est dada, la m ayor dem anda p o r productos no p o d r ser satisfecha
co n u n a u m e n to de la oferta de bienes. P o r el co n trario , c o n ms d in ero c o rrie n d o
detrs de la m ism a cantidad de bienes , el precio de cada u n id ad de p ro d u cto tender a
elevarse.
A dvirtase que el increm ento de la oferta de dinero no pu ed e elim inarse en el m o
m en to en el que las familias convierten su dinero en otro tipo de activo financiero. C a
da vez que una familia usa el nuevo dinero para com prar u n b o n o u otro activo finan
ciero a otra entidad en la econom a, la otra entidad tendr ms dinero. D e esa m anera, el
exceso de-dinero (relativo a las transacciones) n o desaparece, sino que slo cam bia de
m anos dentro de la econom a. La nica m anera de elim inar u n exceso de oferta de di
nero es a travs de u n aum ento en el nivel de precios que sea suficientem ente alto com o
para hacer que el valor en dlares de todas las transacciones de la econom a se eleve en
p roporcin al increm en to de la oferta m onetaria. C u a n d o esto sucede, el nuevo dinero
es recibido con gusto p o r las familias y empresas de la econom a. Si la oferta de dinero-y
el nivel de precios se han duplicado, las familias y empresas vern que ahora necesitan el
doble de la cantidad de dinero para realizar las mismas transacciones que antes. E n otras
palabras, el alza del nivel de precios vuelve a equilibrar la oferta y la dem anda de dinero.

El dinero en la economa

________________FIGURA 5.1_______________

EcpoSferii d@l mocead!

E x p e rim e n te m o s ahora c o n o tra idea, en el c o n te x to del m ism o m o delo. S u p o n g a


m os qu e la existencia de cajeros au to m tico s p e rm ite realizar las m ism as transaccio
nes que antes m a n te n ie n d o ah ora, en p ro m ed io , u n m e n o r m o n to de dinero. Es d e
cir, en lu g ar de te n e r 250 dlares e n efectivo en la b illetera d u ra n te la sem ana, las
personas dejan su d in ero e n in stru m e n to s q u e le p ro d u c e n u n c ie rto in ters. C ada
vez que necesitan efectivo para h a c er sus transacciones, a c u d en al cajero au to m tico ,
sacan fo n d o s de sus cu en tas de a h o rro y los c o n v ie rte n en d in ero de alto p o d e r
(efectivo). E n p ro m e d io , ah o ra m a n tie n e n 125 dlares en cu alq u ier m o m e n to dado.
La velocidad del d in ero en la e c o n o m a se ha duplicado. A h o ra la e c o n o m a respal
da el m ism o nivel de transacciones (y de PIB) c o n m en o s d in ero en p o d e r de las fa
milias y las em presas.
E n la Figura 5.2 se representa el au m en to de la velocidad m ediante una rotacin de
la lnea MD en sentido c o n tra rio al de las agujas del reloj. Para una oferta de dinero
cualquiera, el equilibrio entre la oferta y la dem anda de dinero requiere ahora de u n nivel
de precios ms alto. La explicacin se asemeja al ejem plo en el que la oferta m o n etaria
se duplicaba. C u a n d o en tran en o p eraci n los cajeros autom ticos, las familias tien en
ms dinero del que desean (en relacin co n las com pras de otros activos y m ercancas).
Su in te n to p o r reducir sus tenencias de dinero m ediante la com pra de ms bonos o ms
mercancas slo conseguir presionar al alza del nivel de precios de la econom a. Las fa
milias m antendrn el m ism o m o n to de dinero que antes slo cuando el nivel de precios
haya subido en pro p o rci n a la aceleracin de la velocidad m onetaria causada p o r la in
troduccin de los cajeros autom ticos. Para decirlo en form a sucinta, u n alza del nivel
de precios puede ser la consecuencia de u n aum ento de la oferta de dinero o de una re

151

152

Macroeconoma

du cci n de la dem anda p o r dinero (en este caso causada p o r la nueva tecnologa de ca
jeros autom ticos), com o lo ilustran las Figuras 5.1 y 5.2.
N o es difcil probar que una cada del PIB real en la econom a (m edido p o r Q) tie
ne el m ism o efecto que el aum ento de V. La p e n d ien te de la curva de dem anda p o r di
nero es (V/Q). Si Q cae, la curva de dem anda p o r dinero rota en sentido contrario a las
agujas del reloj. El nuevo equilibrio llegar c o n u n alza de P: es decir, habr u n m ayor
nivel de precios asociado c o n cualquier oferta m o n etaria M. H em o s en co n trad o aqu
una tercera causa para el aum ento del nivel de precios: la misma oferta de dinero corriendo
tras m en o s bienes. E n resu m e n , u n salto en el nivel de p recios p u e d e deberse a u n
a u m e n to de la oferta de dinero, a u n au m ento de la velocidad de circulacin del dine
ro o a una cada de la oferta de bienes. La causa especfica de u n in crem en to en el nivel
de precios, en cualquier pero d o histrico en particular, debe analizarse en detalle a fin
de co m p ren d er cunto con trib u y cada u n o de estos factores.

_________________________________________ FIGURA 5.2_________________________________________

A um ento de la welocidad y equilibrio del mercad mosieftari

S o 5 E q u il ib r io

d e l m e r c a d o m o w e t a k i o em o m a e c o n o m a

ABIERTA
Al considerar una econom a abierta, el proceso de la oferta de dinero se com plica. La
razn hay que buscarla en el estudio de los sistemas cam banos. C o m e n c em o s co n el
concepto del tipo de cam bio com o tal. El tip o de c a m b io m ide el valor de m ercado de
una m o n ed a nacional en relacin con otra m oneda. C onsiderem os, p o r ejem plo, el ti
po de cam bio entre dlares y libras. C o n un tipo de cam bio de 1,6 dlares p o r libra es

El dinero en la econom a

terlina, para com prar una libra se necesitan 1,6 dlares. Si, p o r ejem plo, el tipo de cam
bio sube a 1,7 dlares p o r libra, est claro que el dlar ha perdido valor en relacin a la
libra, ya que ahora se necesitan ms dlares para com prar una libra. Para generalizar, sea
E igual al n m ero de unidades de m o n ed a local p o r unidad de m oneda extranjera. (Se
suele considerar a E el precio del dinero extranjero en lugar del tipo de cam bio, porque
m ide el n m ero de unidades de m o n ed a nacional que se necesita para co m p rar una
unidad de m o n ed a extranjera.) C u a n d o E sube esto significa que el dinero in te rn o ha
perdido parte de su valor relspecto del dinero extranjero (o, alternativam ente, el precio
de la m oneda extranjera subi).
E n una econom a abierta al com ercio, el nivel de precios de u n pas y de otro estn
conectados p o r el tipo de cam bio. Supongam os que u n R olls R o y c e b ritn ico cuesta
1 0 0 .0 0 0 . Supongam os tam bin que E = 1,6 $ / Ignorando los costos de transporte y
los aranceles a la im p ortacin, el precio del autom vil en los Estados U n idos sera igual
a $160.000 dlares = 1,6

%/ x 1 0 0 .0 0 0 . E n trm inos generales, si el conjunto

de bienes

producidos en dos pases es sim ilar y si am bos p u e d e n com erciar librem ente, se espera
que el nivel de precios de los dos pases se relacione com o en la ecuacin (5.3), do n d e E
son las unidades de m oneda local p o r unidad de m o n ed a extranjera y P* es el nivel de
precios del pas extranjero m ed id o en unidades de la m o n ed a extranjera.

(g.S)

P = E P*

La ecuacin (5.3) se co n o ce tam b in co m o p a rid a d d e l p o d e r d e c o m p ra (PPC), un


concepto que verem os en ms detalle en el C aptulo 8.

Tipo de ctETiijbG fee&msfti


Si en una econom a abierta se deja fluctuar librem ente al tipo de cam bio, entonces el
valor de E es el resultado de las condiciones m onetarias que prevalecen en los dos pa
ses. E n efecto, se pu ed e decir que E se ajusta para equilibrar la oferta y la dem anda de
m onedas nacionales de u n m o d o m u y parecido a com o lo hace el nivel de precios.
Para apreciar esto, volvam os a la e c o n o m a cerrada. S upongam os que se a u m e n
ta la oferta in te rn a de d in ero c o n el fin de financiar u n dficit presupuestaro.Y a h e
m os visto q u e los au m en to s de la o ferta m o n e ta ria c o n d u c e n a u n exceso inicial de
oferta m o n e ta ria fam ilias y em presas se e n c u e n tra n c o n ms d in ero del q u e desean
(en relacin c o n otras form as de riq u e z a y quiz de m ercancas) para el nivel de
transacciones que realizan c o n d in ero en la e c o n o m a. E n u n p rim e r m o m e n to , las
personas tra ta n de deshacerse del din ero . Al nivel ag regado n o p u e d e n hacerlo , ya
que cada com pra de bienes o activos financieros co n el d inero no deseado hace que
otra p e rso n a se e n c u e n tre c o n el exceso de dinero. E l e q u ilib rio e n tre o ferta y d e
m an d a de d in e ro slo se resta b le c e c u a n d o los p rec io s su b e n en p ro p o rc i n a la
expansin de la o ferta de din ero . D a d o que MV = PQ (co n o c id o ta m b i n c o m o la

153

154

m Macroeconoma

e c u a c i n c u a n tita tiv a d e l d in e ro ), sabem os q u e P = MV/Q. P o r lo tanto, si V y Q p e r


m a n e c e n constantes, u n d e te rm in a d o in c re m e n to de M c o n d u c ir a u n alza p ro p o r
cional de P.
Vamos ahora a la econom a abierta. Supongam os que los Estados U n idos aum enta
la oferta de dinero m ientras que G ran B retaa (en adelante,

gb)

la m antiene constante.

U n a vez ms, el a u m e n to de la oferta m o n e ta ria estad o u n id en se g en era u n exceso de


oferta de dinero. C u an d o las familias estadounidenses traten de intercam biar su dinero
p o r otros activos financieros o bienes, co m p ra r n , e n tre otras cosas, b o n o s e x tran je
ros (incluyendo b o n o s de
q u irir la m o n e d a de

GB

gb

y m ercancas extranjeras. Para ello, p rim e ro d e b e n ad

(libras esterlinas) usando el exceso de d in ero y lu eg o deb en

c o m p ra r los b o n o s del Tesoro de

GB

o algn o tro p ro d u c to ex tra n je ro c o n sus libras

esterlinas rec in adquiridas. C u a n d o las fam ilias de los E stados U n id o s a u m e n tan su


dem anda p o r la m oneda de

G B,

el tipo de cambio de mercado entre dlares estadounidenses

y libras esterlinas se m odifica. E sp ecficam en te, el p re c io de las libras esterlinas en


t rm in o s de dlares sube. C u a n d o u n a m o n e d a e x tra n je ra se en carece e n trm in o s
de la m o n e d a n acio n al se dice q u e la m o n e d a n acio n al se d e p re c ia , o p ie rd e valor,
en relaci n c o n la m o n e d a extranjera. C u a n d o lina m o n e d a ex tran jera se hace m e
nos costosa e n t rm in o s de la m o n e d a nacio n al se dice q u e el v alor de esta ltim a se
a p re c ia .
Veamos u n ejem plo especfico. Supongam os que inicialm ente el tipo de cam bio es
de 1,6 libras esterlinas p o r dlar estadounidense. R epresentam os el tipo de cam bio c o
m o E = 1,6$A. A hora, si la oferta m o n etaria de los Estados U n id o s aum enta, el dlar se
deprecia, digam os hasta E = l;7 $ /, . (U n p u n to que suele llevar a confusin es que E
su b i , pero el dlar ha p erdido valor. E n este contexto, subir significa que el precio
del tipo de cam bio en trm in o s de dlares es ms alto. Se necesitan ms dlares para
com prar una libra esterlina. P or lo tanto, u n au m en to de E significa e n realidad una p r
dida de valor del dlar.) Si el tipo de cam bio hubiera variado desde 1 ,6 $ / ^ a 1 ,5 $ /
diram os que el dlar se apreci.
N te se q u e u n a d ep reciaci n del dlar e stad o u n id en se tie n e u n efecto inflacio
n a rio d irecto a travs de la relaci n P = EP*. Para todas las fam ilias estadounidenses
q u e c o m p re n autom viles R o lls R o y c e y otras m ercancas britnicas, la d epreciacin
de la m o n e d a se tra d u c e in m e d ia ta m e n te e n u n alza de los precios de esos bienes. Si
el R o lls R o y c e cuesta ^OO.OOO, p ero E a u m e n ta de 1 ,6 $ / ^ a l , 7 $ / , el p recio del
R olls R o y c e en los Estados U nidos subir de $160.000 a $170.000.Y si Estados U nidos
ven d e bienes a G ran B retaa, p o r ejem p lo co m p u tad o ras, a u n p recio de , 5 .0 0 0 p o r
u n id ad , el valor e n dlares de la e x p o rta c i n subir de $ 8 .000 (= 1,6 x 5.000) a
$8.500 (= 1,7 x 5.000). Lo a n te rio r pro v o car q u e los fab rican tes de c o m p u ta d o ra s
estad o u n id en ses tran sfieran sus ventas al m erc ad o b rit n ic o , su b ie n d o ta m b i n los
precios de las c o m p u ta d o ra s si es q u e stas se v e n d e n en los E stados U n id o s. E n el
m ism o sentido, u n a a p reciaci n de la m o n e d a te n d e r a re d u c ir el nivel de precios
in te rn o .

El dinero en la economa es

U sando nuestro m odelo algebraico simple podem os dem ostrar que el tipo de cam
bio entre dos m onedas d ep en d e de la poltica m o n etaria de los dos pases. D e n tro del
pas, sabem os que MV = PQ y que P = EP*. E n tanto que en el pas extranjero (represen
tado p o r el asterisco) sabem os que M*V* = P*Q*. R eso lv ien d o para el tipo de cam bio, re
sulta que E = (M/M*) x (VA/*) x (Q*/Q). D e aqu pu ed e observarse que el tipo de cam bio en
tre los dos pases dep en d e de las ofertas de dinero relativas, M/M*. Si el pas local
aum enta M, el tipo de cam bio se deprecia (E sube). Si el pas extranjero aum enta M*, el
tipo de cam bio se aprecia (E baja). Si los bancos centrales de am bos pases au m en tan sus
respectivas ofertas m onetarias en la m ism a proporcin, de m anera que M/M* se m an tie
ne constante, el tipo de cam bio n o se m odifica. El nivel de precios p rom edio subir en
ambos pases (porque P - MV/Q y P* = M*V*/Q*), pero nada ocu rrir al tipo de cam bio en
tre las dos m onedas.

Ti[p d csMb fojo


El asunto se com plica bastante con tipos de cam bio fijos, u n tem a al que regresarem os
varias veces a lo largo de este libro. E n este captulo se presentan las nociones bsicas y
en captulos posteriores verem os algunas versiones ms com plejas del tem a.
Existe u n tipo de cam bio fijo cuando el banco central garantiza el precio de la m o
neda nacional en trm inos de m oneda extranjera. Lo hace al com prar y vender unidades
de m oneda nacional al precio convenido en trm inos de la m oneda extranjera, y cuando
utiliza sus reservas de divisas para cubrir los desequilibrios entre la oferta y la dem anda de
stas. Las intervenciones en el m e rc a d o cam b iario (el m ercado donde se transa el dinero
nacional p o r m oneda extranjera) se usan para m antener el tipo de cam bio en el nivel de
seado. E n la realidad, no siem pre es posible cum plir con la prom esa de m antener un tipo
de cam bio fijo. El banco central debe tener suficientes reservas de m oneda extranjera pa
ra poder intervenir cuando lo considere necesario. Posteriorm ente, exam inarem os varios
casos en los que el banco central carece de los m edios para cum plir con su com prom iso
con un tipo de cam bio fijo. Estos se conocen com o crisis de b alan za de pagos.
E n lo que se refiere a la oferta de dinero, la ecuacin (5.2) (AMh = ABT + E AR*) es
crucial para co m p ren d er la m ecnica del tipo de cam bio fijo. El p u n to fundam ental es
que las com pras (AR* > 0) o ventas (AR* < 0) de m o n ed a extranjera que realiza el banco
central generan cam bios en la oferta m onetaria in terna, con consecuencias a m en u d o
fascinantes e inesperadas. C onsiderem os una situacin simple, en la que el banco cen
tral ha com prado al g o b iern o algunos bonos del Tesoro con el objeto de financiar par
te de u n dficit presupuestario. Esto tiende a increm entar la oferta de dinero. C o m o h e
m os visto, co n u n tip o de cam bio flexible el resultado es inflacin (P sube) y una
depreciacin de la m o n ed a (E sube). Sin em bargo, con tipo de cam bio fijo sucede algo
distinto. El com prom iso del banco central de m an te n er fijo el valor de la m o n ed a cau
sa una reversin del au m en to de la oferta de dinero, generado p o r la com pra de bonos
del Tesoro. Veamos c m o o c u rre esto.

155

156

Macroeconoma

Por ejemplo, si Estados U nidos fija el valor de sus dlares en l , 6 $ / y, la FED aumenta
la o ferta m o n eta ria , el resultado es, l g ic a m e n te, u n exceso de d in ero inicial y una
ten d e n c ia del dlar a depreciarse en relacin c o n la libra. Pero ahora la FED est co m
p ro m e tid a a evitar q u e esto suceda. C u a n d o los n o rte a m e ric a n o s llevan sus dlares
excedentes para convertirlos a libras, presionan al alza del precio de la libra (generan un
aum ento de E). La FED tiene que intervenir en el m ercado m o n eta rio , apoyando al d
lar m ediante la venta de las libras que m antiene com o reserva de m o n ed a extranjera y
la com pra de dlares al pblico. T cnicam ente, la operacin es una venta de m oneda ex
tranjera (AR* <0), la cual tiene el efecto de contraer la oferta de dinero. C m o se resta
blece el equilibrio del m ercado m o n eta rio en este caso? El au m en to de la oferta m o n e
taria causado p o r la com pra de bon o s del Tesoro p o r parte de la f e d (ABT > 0) es
ex actam ente contrarrestado p o r sus ventas de m o n ed a extranjera (EAR* < 0). C u ando
pasa la polvareda, la f e d se encuentra en su balance con ms bonos del Tesoro y con m e
nos reservas de m o n ed a extranjera, pero la oferta de dinero es la m ism a.
La conclusin es fascinante, aunque en Ja prctica n o es m u y com prendida. C u a n
do u n banco central se co m p ro m ete con u n tipo de cam bio fijo, pierde la facultad de
controlar la oferta m onetaria. C ualquier au m en to del crdito in tern o , p o r ejem plo, una
com pra de bonos del Tesoro para financiar u n dficit, genera una prdida de reservas ex
tranjeras en vez de u n au m en to de la oferta de dinero. A qu hay u n problem a bastante
obvio. El banco central p u ed e encontrarse con que se le acabaron las reservas en sus in
tentos de estabilizar la m oneda. Si R* cae a cero, o a u n nivel in c m o d a m e n te bajo, el
banco central podra verse obligado a abandonar su com prom iso de m an ten er el tipo de
cam bio en u n valor fijo. U n a vez que esto sucede, cualquier nuevo au m en to de la ofer
ta m o n etaria traer inflacin y una depreciacin de la m oneda.

5 . 6 In f la c i n
La inflacin se define com o el cam bio porcentual del nivel general de precios en u n pe
rodo determ inado. E n la prctica, se necesita distinguir entre u n aum ento p o r u n a sola
vez y u n aum ento p ersisten te de los precios. El p rim ero puede ser la consecuencia de un
shock particular, p o r ejemplo, u n alza nica del precio m undial del petrleo, m ientras que el

ltim o suele ser causado p o r u n problem a econm ico crnico, com o un dficit presupues
tario abultado y persistente. Tam bin es til distinguir las inflaciones de acuerdo con su
m agnitud. E n algunos pases, com o Alemania O ccidental y Suiza, la inflacin no ha pasado
del 10% anual durante dcadas. E n otros, las alzas de precios han superado el 20% anual du
rante largos perodos. E n u n tercer g ru p o de pases, que incluye a la A rgentina, Brasil y
Per, la inflacin anual excedi el 100% durante la mayor parte de la dcada de 1980.
H em os visto que el nivel de precios p u ed e explicarse p o r las tendencias de M, V, y
Q, ya que la identidad m o n etaria MV = PQ p u ed e reform ularse com o P = MV/Q. Si la ve
locidad y el pro d u cto no cam bian, o cam bian m uy p o co de u n ao a otro, los grandes

El dinero en la economa

m ovim ientos del nivel de precios sern causados p o r m ovim ientos de la oferta de d in e
ro. La causa de casi todas las inflaciones m uy altas puede encontrarse en u n alza sustan
cial de M. E n unos cuantos casos, el abandono de la m oneda local tam bin pu ed e pro
vocar cam bios en el nivel de precios. Esto sucede cuando los residentes de u n pas
prefieren usar otra m o n ed a, p o r ejem plo dlares, en lugar de la propia. E n ese caso V
aum enta y ese increm ento de la velocidad puede ser otra explicacin para la alta inflacin.
En algunos episodios extrem os la inflacin m ensual ha sido m ayor al 50%, lo que
equivale a u n au m ento anual de los precios de alrededor de 13.000%. Esta situacin re
cibe el nom bre de h ip e rin fla c i n .7 La hiperinflacin es m uy poco com n, a la vez que
fascinante salvo para los residentes del pas afectado! Ejem plos de h iperinflacin son
Bolivia en 1984-85 y Per, la A rgentina, Brasil, N icaragua, Polonia y Yugoslavia d u ran
te 1989. Analizarem os el problem a de las altas tasas de inflacin con ms profundidad en
el C aptulo 10.
A travs de la historia, Estados U n idos ha m ostrado norm alm en te una tasa de in
flacin baja. La inflacin sostenida ms alta desde la segunda dcada del siglo X X o c u
rri en los aos setenta, cuando lleg a cerca del 14% anual. A com ienzos de la dcada
siguiente la inflacin baj debido, entre otros factores, a u n brusco au m en to del desem
pleo y a una cada del precio in ternacional del petrleo. La Figura 5.3 m uestra la trayec
toria de largo plazo del nivel de precios en los Estados U nidos. N tese que durante el
largo pero d o co m p ren d id o entre 1820 y 1933 Estados U n idos estaba bajo el p atr n
oro, p o r lo que los aum entos de la oferta m o n etaria y, p o r ende, la inflacin, estaban
vinculados a las variaciones de la cantidad de oro disponible. Los precios aum en taro n
con relativa rapidez tras los descubrim ientos de oro ocurridos en 1849 y 1896, pero ba
jaron p o r largos perodos entre estos descubrim ientos, com o se puede observar durante
el perodo que va de 1873 a 1896. Gracias al p atr n oro la inflacin se m antuvo en un
nivel reducido p o r todo u n siglo. D e hecho, el nivel de precios de 1913 fue in ferio r al
nivel de precios de 1820! Despus de la Segunda G uerra M undial, la progresiva separacin
de la m oneda con respecto al oro o torg a la FED una m ayor libertad para aum entar la
oferta de dinero, con lo que dej u n m ayor espacio para la inflacin. D esde entonces, el
nivel de precios ha aum entado todos los aos desde 1945.
La Tabla 5.3 presenta la inflacin en distintas regiones del m undo para los aos 1981 al
2000. Las altsimas tasas inflacionarias de los pases en desarrollo del hemisferio occidental,
principalm ente A m rica Latina, durante los aos ochenta y com ienzos de los noventa, son
particularm ente sorprendentes. Es probable que no haya ninguna otra regin en la historia
econmica, con la posible excepcin de Europa central en la dcada de 1920, que experi
mentara inflaciones tan altas durante u n perodo tan prolongado. E n los pases de Am rica

7. P h i l i p C a g a n in tro d u jo el c r ite r io fo rm a l p a ra la h ip e rin fla c i n c o m o el a u m e n to d e p re c io s d e 50%


al m es. La g ra n c o n tr ib u c i n d e C a g a n al tem a es The M onetary Dynam ics q f H yperinfation, e n M i l t o n
F r i e d m a n (e d ito r), Studics in the Q u a n tity Theory q f M oney, U n iv e rsity o f C h ic a g o Press: C h ic a g o y
L o n d res, 1956.

157

158

o Macroeconoma

Latina la causa de este fenm eno se puede ubicar en los grandes y persistentes dficit fisca
les que fueron m onetizados por los bancos centrales - lo que significa que los dficit fueron
cubiertos m ediante prstamos del banco central al gobierno, es decir, m ediante la emisin de
dinero-. La pesada carga de la deuda externa de los gobiernos latinoamericanos ha jugado un
papel fundamental en el proceso pues, por u n lado, agrandan el dficit y, por otro, limitan la
capacidad del gobierno para financiar tales dficit a travs del endeudamiento.Veremos con
ms detalle el proceso de m o netizacin de los dficit fiscales en el captulo 10.

__________________________ FIGURA 5.3___________________________

Nivel de precios en Estados Unidos, 1820-2001

Ao

Fuente: 1820 a 1970: Estadsticas Histricas de los Estados Unidos, serie E135-173.
1971 a 1977: Informe Econmico del Presidente, 1998, Tabla B-60.
1998 a 2001: Oficina de Estadsticas del Trabajo, disponible en www.bls.gov

5 = 7 J a s a s d e in te r s n o m i n a l e s y r a l e s
U n a vez que introducim os el dinero, debem os distinguir adem s entre tasas de inters
reales y nom inales. La tasa de inters real m ide el re to rn o sobre los ahorros en trm inos
del volum en de bienes q u e podr com prarse en el futuro co n un m o n to determ in ad o
de ahorro presente. La tasa de inters nom inal se refiere al re to rn o sobre los ahorros en
trm inos del m o n to de dinero que se ob ten d r en el futuro p o r u n m o n to d e te rm in a
d o de ahorro presente. Para m ayor precisin, considerem os dos cuestiones:

El dinero

en la economa a

1. Si un individuo consum e una unidad m enos de p roducto hoy y usa lo ahorrado


para co m p rar u n activo financiero, cuntas unidades ms de p ro d u cto podr
consum ir en el p ero d o siguiente?8
2. Si u n individuo consum e una unidad m enos de dinero ($1) hoy y usa lo ah o rra
do para com prar u n activo financiero, cuntas unidades ms de dinero tendr en
el pero d o siguiente?
La tasa de inters real es la respuesta a la pregunta 1, y la tasa de inters n o m in al es la
respuesta a la pregunta 2. Advirtase que en los m odelos que hem os analizado en este libro,
la tasa de inters r se refera a la tasa real, pues corresponde a la cantidad de mercancas rea
les que se podr com prar en el futuro con u n ahorro real determ inado en el presente.
Los reto rn o s sobre la m ayora de los activos financieros estn expresados en tasas
nom inales. Por ejem plo, una tasa del 8% anual sobre u n b o n o del Tesoro a u n plazo de
un ao significa que cada $1 invertido hoy en el b o n o entregar $1,08 d entro de u n
ao. Para aprender a calcular la tasa de inters real im plcita a p artir de la tasa nom inal,
realicem os u n ejercicio. Supongam os que el p ro d u cto tiene hoy u n precio P y que al
ao siguiente su precio es P+1. Si ahorram os una unidad de pro d u cto hoy, estas P u n i
dades de dinero quedan disponibles para com prar u n activo financiero. Si invertim os los
$P a la tasa n o m in al i, tendrem os $P(1 +i) dentro de u n ao. Puesto que una u n id ad de
producto costar entonces P+1, cada unidad de p ro d u cto cuyo consum o se posterga u n
ao podr ad q u irir P(1 +)/P+i unidades de p ro d u cto al ao siguiente. A hora p odem os
definir la tasa de inters real com o:
(5o4)

(1 + r) = J L (1 + j)
P +1

U sando u n p o co de lgebra,9 se p u ed e aproxim ar la expresin, cuando la tasa de infla


cin es relativam ente baja, del m o d o siguiente:
(5>5>)

r= i-

tl -,

8. N te se q u e e n nuestro m o d e lo , e n e l q u e hay s lo u n tip o generalizad o de p rod u cto e n la e c o n o m a ,


n o existe diferencia entre el b ie n de p r o d u cc i n Q y el b ie n de c o n su m o C. Si ste es el caso, p o d e
m os hablar e n realidad de una n ica tasa de inters real, sea e n trm in o s de p rod u cto o del b ie n de
c on su m o. Si Q y C so n b ien es d iferentes, y el precio de C expresado e n trm in o s de Q vara en el tie m
po; e n to n c e s ten d rem os q u e distin guir entre la tasa de inters real e n trm in o s de b ien es de c o n su m o
y la tasa de inters real e n t rm in o s d e prod u cto.
9. La inflacin en un perodo dado es igual a Jt= (P - P_i)/P_1 = P /P .,-1 . Por lo tanto,
m o d o que p od em os escribir (5.4) c o m o (1 + r) (1 + Jt+,) = (1 + i), o bien 1 +

r+

P/P+1=
Jt+I +

1/(1 +JT+1), de

r Jl

+, = 1 + i.

C o m o r JT+, tiende norm alm ente a ser un trm ino m uy pequeo, la expresin final queda com o X + J t ,, = i.

159

TABLA 5.3

Tasas de inflacin en diferentes regiones


1981-2000

Ao
Pases industrializados

1981

1982

1983

1984

8,7

7,2

5,0

4,4

3,5

10,4

6,4

6,7

7,3

60,8

66,8

108,6

1985 1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999 2000

3,4

2,9

3,1

4,4

4,5

4,5

3,3

3,1

2,6

2,6

2,4

2,1

1,5

1,4

2,3

7,1

9,1

9,8

14,6

11,9

6,5

8,3

7,6

10,8

16,0

13,2

8,3

4,8

7,7

2,5

1,9

1 3 3 ,0 . 144,9

87,8

130,0

277,6

339,8

438,3

128,6

151,0

194,6 200,3

36,0

21,2

12,9

9,9

8,8

8,1

Pases en desarrollo
del Asia
Pases en desarrollo del
hemisferio occidental

Fuente:

fmi,

Panorama Econmico Mundial, 1989,1997,1999, 2001

El dinero en la economa

Entonces, la tasa de inters real presente es aproxim adam ente igual a la tasa de inters n o
minal actual m enos la tasa de inflacin entre ese perodo y el prxim o. Obsrvese en la de
finicin de la

e c u a c i n

(5.5) que cuando la inflacin es cero no hay diferencia entre las tasas

de inters real y nom inal. La

Figura

5.4 m uestra el com portam iento de las tasas de inters

nominales y reales de los bonos del Tesoro de los Estados U nidos. Se puede apreciar que
mientras la tasa de inters nom inal fluctuaba entre 3% y 15% al ao durante 1970-2000, la
tasa de inters real ex post m ostr variaciones en el rango com prendido entre -5% y +7%.
Parecer raro que para calcular la tasa de inters real de este perodo se necesite co
nocer la inflacin del prxim o. La razn es simple. El rendim iento nom inal de los ah o
rros que se invirtieron en el p ero d o actual se pagar en el p rxim o perodo. E n conse
cuencia, la tasa de inflacin que interesa es la que va desde el fin de este pero d o al final
del siguiente, lo que p o r definicin es Jt+1.
E n la m ayora de los casos P+1 no se conoce en el presente. E n la prctica, esto sig
nifica que el reto rn o real de u n in stru m en to que paga una tasa de inters nom inal slo
puede estim arse . E ntonces se p u ed e distinguir entre la tasa de inters real ex ante, ba
sada en la inflacin que las personas estim an que habr, versus la tasa de inters real ex
post, basada en la inflacin que efectivam ente o c u rri entre los perodos t y t+1. (La ta

sa de inters real que se m ide en la

Figura

5.4 es la tasa de inters real ex post). M s ade

lante analizarem os en qu basan las personas sus estim aciones o, para decirlo con ms
form alidad, sus expectativas respecto del futuro.
E n algunos casos es posible c o n o c er la tasa de inters real ex post sobre el ahorro.
Algunos activos financieros establecen sus programas de pagos en trminos reales, vinculando
los pagos futuros a la inflacin que efectivam ente resulte.Tales activos se co n o c en com o
activos in d e x a d o s .E n m uchos pases en desarrollo que han padecido tasas de inflacin
m uy altas y variables, la nica m anera de celebrar contratos aceptables tanto para acree
dores com o para deudores es evitando el riesgo de la inflacin a travs de la in d e x a cin. U n in stru m e n to indexado tien e u n ren d im ien to igual a la inflacin (cualquiera
que sta sea) ms una tasa real prestablecida. E n pases con una historia inflacionaria, los
activos financieros a plazos superiores a u n ao (y a veces a plazos de seis meses o m e
nos) tpicam ente no especifican sus retornos en trm inos nom inales.

S=i WELOCIDAB

DE

CIRCULACIN!

Y TASA D>E IMTE5

WOMIWAL

Al presentar la ecuacin que vincula el dinero al PIB (MV = PQ), en general se supone que
la velocidad de circulacin es fija. H em os observado, sin embargo, que la velocidad podra
ser una funcin de la inflacin o de la tecnologa. Para generalizar, la demanda por dinero de
pende de los costos y beneficios de m antener dinero en comparacin con el m antenim iento
de otros activos financieros. La tasa de inters nom inal es una buena m edida del costo de
o p o rtu n id ad de m an te n er saldos m onetarios. Si un in dividuo m antiene dinero de un

161

162

@ Macroeconoma

__________________________

FIGURA5.4___________________________

Tasas de inters nominales y reaSes de ios brs del tesoro


d los Estados Unidos, 1970-2000

Ao
Nominal

Real Ex p o s t

Fuente: 1970-1997: fmi, Estadsticas Financieras internacionales, c d -ro m 1998.


1998-2000: Oficina de Estadsticas del trabajo, disponible en www.bls.gov y Consejo de la Reserva
Federal, disponible en www.federalreserve.gov

perodo al siguiente, la cantidad de dinero no vara. Si, po r el contrario, invierte el dinero en


u n instrum ento que produce inters por ejemplo, u n b ono del gobierno, la cantidad de di
nero en el prxim o perodo ser igual a la inversin original m ultiplicada p o r (1 + i). E n
tonces, el m o n to de los saldos m onetarios reales que u n individuo m antiene tender a ser
una funcin decreciente de la tasa de inters, ya que una tasa de inters m ayor significa que
el costo de m antener dinero es m ayor que m antener un instrum ento que pague intereses.
Esta relacin inversa entre m an te n er dinero real y la tasa de inters n o m in al es
equivalente a decir que la velocidad V es una fu n ci n creciente de la tasa de inters n o
m inal. R eco rd em o s que la velocidad es igual a V = P x Q/M. Si M cae cuando la tasa de
inters sube, entonces evidentem ente V aum enta cuando la tasa de inters sube. R e su l
ta conveniente expresar la velocidad com o

(5.6)

V = V( i)
+

La ecuacin (5.6) m uestra la relacin entre la velocidad del dinero y la tasa de inters n o
m inal. U sarem os esta especificacin en los captulos siguientes.

El dinero en la economa

E liS U M lW

El d in e ro es u n activo financiero fundam ental en todas las econom as m odernas. Sin l,


todas las transacciones tendran que hacerse p o r m edio del trueque. El tru e q u e resulta
sum am ente ineficaz, no slo p o rq u e exige una coincidencia m utua de necesidades, sino
tam b in p o rq u e debe fijarse el p recio de cada b ien en trm in o s de todos los dem s.
La existencia del dinero elim ina la necesidad del tru e q u e al cum plir las funciones de
m e d io d e c a m b io y u n id a d d e c u e n ta . El dinero tam bin sirve, en ciertas circunstan
cias, co m o rese rv a d e valor.
Hasta hace pocas dcadas, en la mayora de los pases la oferta de dinero estaba deter
m inada p rincipalm ente p o r la oferta de m ercancas tales com o el oro o la plata. C u a n
do se usaba papel m oneda, ste n o rm a lm e n te era convertible en algn m etal precioso a
una paridad fija. Esto era cierto al m enos m ientras las circunstancias fueran norm ales.
En tiem pos de guerra, p o r lo general el vnculo se rompa. Sin embargo, con u n rgim en
fid u c iario do n d e el dinero es aceptado slo porque se confa en el emisor, la poltica de
gobierno es el d e term in an te principal, si n o el nico, de la oferta de dinero.
La m ayora de las teoras sobre la dem anda p o r dinero se basan en el papel especial
que ju eg a el dinero en su calidad de m edio de cam bio. Los p rec io s son la tasa a la cual
puede intercam biarse el dinero p o r bienes. La v e lo c id a d in g re s o d e c irc u la c i n d e l
d in ero se define com o la razn de ingreso nacional a dinero. E n otras palabras, la velo
cidad ingreso es el pro m ed io de veces que el dinero circula en la econom a durante un
perodo d eterm in ad o para respaldar el valor total del ingreso nom inal.
N o rm alm en te, los pases cu en tan con una institucin oficial que tiene la au to rid ad
legal para em itir dinero: el banco central. E n los Estados U nidos, el banco central es la
Ju n ta de la R eserv a Federal; en E uropa, es el B anco C en tral E uropeo; en Ja p n es el
Banco de Japn. El banco central posee diversos tipos de activos, tales co m o bonos de
gobierno, reservas en m o n ed a extranjera y oro. E ntre sus pasivos se cuentan el dinero de
alto p o d e r expansivo o base m o n etaria (Mh),los depsitos de las instituciones financie
ras y los depsitos del gobierno.
La oferta de dinero de la econom a vara cuando el banco central com pra y vende
activos a cam bio de m o n ed a nacional. Los bancos centrales con frecuencia co m p ran o
venden bonos en el m ercado abierto, una transaccin que se conoce com o o p e ra c i n
de m e rc a d o a b ie rto . Las o p e ra c io n e s cam b iarias son transacciones en las que el b an
co central com pra o vende in stru m en to s denom inados en m o n ed a extranjera. U n a
com pra de instrum entos genera u n aum ento de Mh, en tanto que una venta genera una
reduccin de Mh. O tra form a en que el banco central p u ed e afectar la oferta m o n etaria
es prestando dinero al sector privado. Estos prstam os se hacen tpicam ente a travs de
la v e n ta n illa d e d e sc u e n to .
El equilibrio del m ercado m onetario ocurre cuando se igualan la oferta y la dem anda
de dinero. Si este equilibrio es perturbado, p o r ejem plo, p o r una com pra de bonos en el
m ercado abierto, in icialm en te hay u n exceso de oferta de dinero. E n una e c o n o m a

163

164

Macroeconoma

cerrada, el equilibrio del m ercado m o n etario pu ed e restablecerse a travs de un alza de


los precios. U n au m ento de la velocidad, esto es, una cada de la dem anda p o r dinero,
tam bin genera u n au m en to del nivel de precios.
E n el caso de una econom a abierta debe considerarse el tipo de cam bio, que mide
el valor de m ercado de la m oneda nacional en relacin con otra m oneda. C o n u n rgim en
de tip o de cam bio flotante, el tip o de cam bio se ajusta para e q u ilib ra r la oferta y la
demanda de monedas nacionales. C on un tipo de cambio fijo, el banco central est dispuesto
a intervenir en el m ercado para respaldar el tipo de cam bio fijado. Sin em bargo, con un
tipo de cam bio fijo el banco central pierde su control sobre la oferta m onetaria.
La in fla c i n es el cam bio porcentual del nivel de precios que n o rm alm en te se m i
de com o el increm en to del ndice de Precios al C o n su m id o r (IP C ).E s im p o rtan te dis
tinguir entre u n alza p o r u n a sola v e z y u n alza p e rs is te n te de los precios.T am bin es
til distinguir entre inflaciones segn su severidad, esto es, si una inflacin es sim plem ente
alta o si se trata de una h ip erin flaci n . Los pases industrializados tie n d e n a m ostrar
tasas de inflacin m uy inferiores a las de las econom as en desarrollo. Las inflaciones cr
nicas ms altas se encuentran con m ayor frecuencia en A m rica Latina. E n la mayora de
los casos, la alta inflacin ocurre porque el gobierno financia su dficit im prim iendo dinero,
un proceso que se conoce com o m o n e tiz a c i n d e l d fic it fiscal.
La tasa de in te r s re a l m ide el re to rn o sobre el ahorro en trm inos del volum en
de bienes que podr com prarse en el futuro. La tasa de in te r s n o m in a l se refiere al re
to rn o sobre el ahorro en trm in o s del m o n to de dinero que se obten d r en el futuro.
A lgunos activos financieros conocidos com o activos in d e x a d o s especifican sus p ro
gramas de pagos en trm inos reales, vinculando los pagos futuros a la inflacin que efec
tivam ente tenga lugar en el perodo.
P uesto que existe u n costo de o p o rtu n id a d de m a n te n e r dinero, la dem anda p o r
dinero es una funcin decreciente de la tasa de inters, p o rq u e una tasa de inters ms
alta significa un costo mayor de m antener saldos m onetarios en com paracin con m antener
u n in stru m en to que paga u n inters. Esta relacin inversa entre m an te n er saldos m o n e
tarios reales y la tasa de inters nom inal es equivalente a decir que la velocidad V es una
funcin creciente de la tasa de inters nom inal.

El dinero en la econom a

CtebacQpios dgwQ

u Dinero

Reservas de moneda extranjera

a Transacciones

Ventanilla de descuento

u Medio de intercambio

Medio de curso legal

Reservas de oro

Tipo de cambio

Unidad de cuenta

n Paridad de poder de compra (PPC)

a Reserva de valor

Depreciacin

n Agregados monetarios

Apreciacin

n Liquidez

Mercado cambiado

n Dinero de alto poder expansivo

Crisis de balanza de pagos

Base monetaria

Inflacin

Dinero respaldado

Alza de precios por una sola vez

n Dinero sin respaldo

u Alzas persistentes de precios

Dinero fiduciario

Hiperinflacin

n Precios

Monetizacin

Velocidad ingreso del dinero

Tasa de inters real

Ecuacin cuantitativa

u Tasa de inters nominal

Banco central

Activos indexados

Valores

Indexacin

PKOOLEiM/S PEliGyiM'mS
'L Discuta el papel del dinero como medio de intercambio, unidad de cuenta y reser

va de valor. Piensa usted que algn producto reproducible, como las semillas de
cacao, por ejemplo, servirn en forma adecuada como dinero? Por qu?
2= Qu problemas puede traer a la definicin de agregados monetarios el uso exten
sivo de moneda extranjera en una economa? Deberan incluirse en los agregados?
Qu problemas pueden existir si no se los incluye?
3 . Por qu en economas en las cuales existe un uso intenso de moneda extranjera,

las transacciones que involucran poco valor se hacen en moneda nacional mientras
que operaciones de mayor valor se hacen en moneda extranjera?

165

166

Macroeconoma

4. De qu manera clasifica los agregados monetarios el banco central de su pas? A


cunto ascienden los saldos monetarios (base monetaria, M1 y M2) como porcenta
je del PIB?

e-sugerencia: la pgina web www.treasury.net contiene una extensa lista de las di


recciones electrnicas y pginas web de la mayora de los bancos centrales en el
mundo.
5 . En Macrolandia, la tasa de inflacin ha permanecido estable en 3% durante los l
timos aos, mientras que el producto real ha crecido sostenidamente al 4 % . Por
otra parte, la tasa de inters real ha sido estable. Qu tasa de crecimiento de la
oferta monetaria es consistente con la informacin anterior en el marco de la teora
cuantitativa del dinero?
6 . Considere una economa en que hay dos tipos de bonos. Los bonos A pagan una
tasa nominal de inters de 10% . Los bonos B son bonos ndexados y su tasa de in
ters real es 5% . Cul produce un mayor retorno si se espera una inflacin de 2%?
Cul si la inflacin esperada es 8% ? En cules bonos preferira usted invertir
$1.000 si viviera en Suiza? Y si-usted viviera en Nigeria?
7 . Cmo cree usted que afectan las innovaciones financieras -privilegios de sobregiro, cajeros automticos, uso ms intensivo de las tarjetas de crdito, etc - a la velo
cidad de circulacin del dinero? Por qu?
8 . Suponga una funcin demanda por dinero de la forma: M = (1/2)(Y/i)P. El ingreso
real (Y) es $ 500 y la tasa nominal de inters (i) es 2 0% . Se fija la oferta monetaria
en $ 2.500.
a) Si el mercado monetario est en equilibrio, cul es el nivel de precios?
b) Dibuje las funciones oferta monetaria y demanda por dinero en diagrama que
representen el dinero en el eje horizontal y
i) el nivel de precios en el eje vertical (mantenga fijos Y = 500 e i = 0,2).
ii) la tasa de inters en el eje vertical (mantenga fijos P = 2 e i = 0,2).
iii) el ingreso real en el eje vertical (mantenga fijos P = 2 e i = 0,2).
Asegrese de identificar los puntos de equilibrio en todos los diagramas.
c) Suponga que la oferta monetaria se duplica a $ 5.000.

i) Si el ajuste es a travs del nivel de precios, cul es el nuevo P?


i) Si el ajuste es a travs de la tasa de inters, cul es la nueva i?
iii) Si el ajuste es a travs del ingreso real, cul es el nuevo Y?

CAPTULO 6

Oferta agregada, demanda


agregada, producto
y desempleo
Los niveles de em pleo, desem pleo, prod u cci n industrial y PIB de todas las econom as
estn sujetos a fluctuaciones. E n algunos aos, el p ro d u cto cae bruscam ente y el desem
pleo se dispara; en otros, el p ro d u cto aum enta y el desem pleo se reduce. Q u hay de
trs de estas fluctuaciones? Puede el g obierno to m ar m edidas para evitar, o al m enos li
mitar, las grandes cadas del pro d u cto y del em pleo? stos son algunos de los puntos que
se abordarn en este captulo, los cuales sern analizados de m anera integral en otra par
te del libro.
Las fluctuaciones econm icas han sido, durante m u ch o tiem po, una p reocupacin
central del estudio de la m acroeconom a. Se p u ed e decir, en efecto, que la m acroeco
nom a se desarroll co m o cam po de trabajo a p artir del estudio de las fluctuaciones del
producto y del em pleo que se presentaron a raz de la G ran D epresin de los aos trein
ta. El trem en d o costo h u m an o de la G ran D epresin, durante la cual el desem pleo lle
g a tasas superiores al 20% de la fuerza laboral de to d o el m u n d o industrializado, p ro
voc serios dolores de cabeza a los econom istas de la poca. La teora clsica afirm aba
que los m ercados laborales se ajustaran para asegurar el pleno em pleo del trabajo. Por
qu n o se cum pli dicha afirm acin? El p rincipal aporte para la co m p ren si n de la
G ran D epresin, y que constituye el p u n to de partida de la m acroeconom a m oderna,
provino de la publicacin del libro Teora general del em pleo, el inters y el d in ero ,
de J o h n M aynard Keynes.
G ran parte del estudio de la m acroeconom a ha consistido en u n largo debate so
bre las teoras de Keynes. Si p u e d e n declararse dos verdades generales, stas son las si
guientes: prim ero, que Keynes hizo aportes fundam entales para explicar las fluctuacio
nes del p ro d u cto y del em pleo, y segundo, que su teora general result n o ser tan
general. P or ejem plo, cualquier anlisis com pleto de las fluctuaciones del p ro d u cto y del
em pleo debe incluir u n cuidadoso exam en de las caractersticas institucionales del m er
cado laboral, que ayude a descifrar cm o se d e te rm in a n los salarios en la econom a.
Tam bin hay que observar c o n aten ci n la estructura de la econom a. Se trata de una
econom a esencialm ente agrcola, sujeta a los caprichos del clim a o de los precios m u n

168

Macroeconoma

diales de esos productos? O es una econom a p rincipalm ente industrial, m enos vulne
rable a los cam bios clim ticos pero ms expuesta a las fluctuaciones de la inversin? Las
teoras de Keynes eran apropiadas para los m ercados laborales y las estructuras de las
econom as industrializadas de los aos treinta. Para otras pocas y lugares, sin em bargo,
las principales conclusiones tericas de Keynes requieren m odificaciones im portantes o
cam bios sustanciales.
Keynes y sus seguidores pusieron gran nfasis en los sh o ck s d e d e m a n d a , (por
ejem plo, com o resultado de variaciones en la poltica fiscal o p o r desplazam ientos de la
dem anda de inversin p o r parte de las empresas) com o los determ inantes claves de las
fluctuaciones econm icas. M s recientem ente, sin em bargo, los econom istas han visto
que los shocks de o fe rta tam bin p u e d e n ser im portantes. U n ejem plo de u n shock de
oferta es u n cam bio en el precio relativo de u n insum o im p o rtad o esencial en el proce
so productivo com o lo es, en algunos pases, el petrleo. Los grandes vaivenes de los pre
cios del petrleo han sido u n o de los shocks de oferta ms notables a nivel m undial en
los ltim os treinta aos. O tro shock de oferta p u ed e surgir de cam bios clim ticos im
portantes, tales com o el fen m en o de E l N i o u otras graves torm entas tropicales. U n
tercer tipo pu ed e ser el descubrim iento o la com ercializacin de una nueva tecnologa.
U n cuarto tipo, el ro m p im ien to de las relaciones com erciales que vinculan a las distin
tas partes del proceso productivo en una econom a. Por ejemplo, u n colapso de las insti
tuciones bancarias puede hacer que resulte imposible para las empresas conseguir recursos
financieros y, p o r ende, los insum os que necesitan para la p ro d u cci n de bienes y servi
cios finales. U n a de las consecuencias que p u e d e n o c u rrir com o resultado de este tipo
de fenm enos sera una reduccin catastrfica del PIB.
La m acro eco n o m a g eneralm ente distingue entre el shock o riginal que golpea a
una econom a y los m ecanism os de propagacin que am plifican sus efectos a travs de
todos los sectores econm icos. As, al inicio, un shock clim tico adverso p u ed e afectar
la p ro d u cci n agrcola (por ejem plo, destruyendo los cultivos), y luego propagarse a
otros sectores, com o resultado de la dism inucin de la dem anda de las familias afecta
das. P or ejem plo, si dism inuye la dem anda de vivienda, esto pu ed e afectar al sector de la
construccin. A su vez, la cada del gasto en construccin puede llevar a la bancarrota a
las empresas constructoras, lo que debilitar el sistema bancario y conducir al d e rru m
be de los crditos incluso hacia otras reas de la econom a. D e este m odo, el shock ini
cial se ha propagado p o r toda la econom a. P or aos, los econom istas han observado que
los m ecanism os de propagacin tien d en a crear una secuencia de m ovim ientos sincro
nizados del producto, el em pleo, las ventas y otras variables fundam entales en m uchos
sectores econm icos. Estos m ovim ientos sincronizados que derivan en auges y cadas de
la econom a se co n o cen com o ciclos e c o n m ic o s.
Para co m p ren d er m ejo r los ciclos econm icos y p o d e r realizar propuestas de p ol
tica adecuadas, se requiere de u n b u e n diagnstico acerca de la fuente del shock inicial
y de los m ecanism os de propagacin que lo estn dispersando p o r toda la econom a. E n
los Estados U n id o s, la O ficina N acional de Investigacin E co n m ica (n b e r , N ational

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

Bureau o f Economic Research) es el rbitro oficial de los auges y cadas asociadas co n los

ciclos econm icos, com o se describe ms adelante en la seccin 6.4.


Las principales teoras sobre las fluctuaciones m acroeconm icas se basan en las
ideas de la oferta y la dem anda agregadas. E n este captulo presentarem os los conceptos
fundam entales para luego elaborar los argum entos principales en captulos siguientes.
U n a vez que describam os la oferta y la dem anda agregadas, as com o el equilibrio en
tre ambas, podrem os revisar los debates que sostienen Keynes y sus seguidores c o n otros
econom istas. P or u n lado, K eynes y sus seguidores p o n e n gran nfasis en el papel que
juega la dem anda agregada e n los ciclos econm icos; p o r otro lado, otros econom istas
subrayan la im portancia de distintos tipos de shock de oferta. El debate no se ha lim ita
do a la arena pu ram en te acadm ica. Q uienes ven los shock de dem anda com o los ms
im portantes tien d en a creer tam bin que las polticas econm icas tanto nacionales co
m o internacionales p u e d e n ayudar a contrarrestar los efectos cclicos de los shock de
dem anda.

DEMANDA AGE1E0ADA
La estrategia ms sencilla para co m p ren d er la dem anda agregada es com enzar con el ca
so de una econom a cerrada, la cual, p o r definicin, no com ercia con el resto del m u n
do. E n una econom a cerrada, la d e m a n d a a g r e g a d a QD pu ed e definirse co m o la can
tidad total de bienes y servicios dem andada p o r los residentes de un pas para u n nivel
determ inado de precios. E n consecuencia, la dem anda agregada es la sum a de las de
mandas p o r consum o (C), inversin (I) y gasto de g o b iern o (G). Esta relacin se m uestra
en la ecuacin (6.1) com o
('o'ilj

qd

R ecu erd e que usamos esta identidad en el C aptulo 3, cuando estudiam os la econom a
de pleno em pleo.
La relacin descrita en (6.1) siem pre es vlida com o identidad contable para una
econom a cerrada.T am bin pu ed e llegar a ser la base para calcular el nivel de la d em an
da agregada una vez que se especifica cm o se determ in an el consum o, la inversin y el
gasto del go b iern o en la econom a. P or el m o m en to , supongam os que G es fijo y que
est determ inado p o r las polticas del g obierno y no p o r las fuerzas del m ercado. P or lo
tanto, centrarem os nuestra atencin en los determ inantes de C e I. E n el C aptulo 3 vi
mos que tanto C com o I son funciones de la tasa de inters (r). U n a tasa de inters ms
alta se traducir en m en o r consum o, m ayor ahorro y en una reduccin de la dem anda
de inversin p o r parte de las empresas (porque las empresas igualan el p ro d u cto m argi
nal del capital [PMK] con el costo del capital). E n consecuencia, C + I tiende a dism inuir
a m edida que aum enta r. C e I tam bin son funciones de las expectativas. Si las familias

169

170

Macroeconoma

piensan que en el futuro sern ricas, hoy consum irn ms. D e m o d o similar, si las em
presas piensan que la P M K ser m ayor en el futuro (gracias, p o r ejem plo, a los avances
tecnolgicos), probablem ente invertirn ms en el presente.
Para co m p ren d er las fluctuaciones m acroeconm icas, es necesario c o n o cer antes la
relacin entre C e I y el nivel de precios (P). Supongam os que todos los dems determ i
nantes de C e I se m an tien en constantes, pero que P es ms alto que antes. Q u pasa con
C e I? El nivel de precios p u ed e afectar el consum o y la inversin de m uchas maneras,
pero la form a ms directa es a travs de sus efectos sobre los saldos m o netarios reales,
M/P. Si el dinero que m an tien en las familias y las empresas est fijo en el nivel M ,y el ni
vel de precios P sube, entonces necesariam ente el valor de los saldos m onetarios reales
(M/P) dism inuye. Esta red u cci n de los saldos m o netarios reales se traduce en una serie
de eventos que co n d u cen , en ltim a instancia, a una cada de C y de I.
U n efecto directo del au m en to en P es que las familias se sentirn ms pobres. Su
riqueza, que consta de saldos m o netarios y de otros activos que incluyen la propiedad
de las empresas, se ha visto reducida, pues M/P ha dism inuido. C o n un nivel de riqueza
inferior, las familias gastarn m enos en bienes de consum o, al m enos hasta que recupe
ren el nivel a n te rio r de sus saldos m o n etario s reales. Este efecto directo q u e hace que
una reduccin de M/P genere una dism inucin de C se conoce com o el efe c to d e saldos
reales.
P o r cierto, tam b in existen efectos indirectos que sern abordados ms adelante.
C u a n d o M/P dism inuye, las familias tratan de recuperar sus saldos m onetarios vendien
do otro tipo de activos, y convirtindolos en dinero. E n una econom a abierta, vende
rn m o n ed a extranjera y la convertirn en m o n ed a nacional. E n una econom a cerrada,
tratarn de v e n d er sus in stru m en to s financieros o valores acciones y bonosa fin de
recuperar M/P. El proceso de v en d er bonos tiende a reducir el precio de los m ism os y a
subir la tasa de inters r, debido a que el precio y la tasa de inters de los bonos se rela
cio nan en form a inversa.1 A m ayor r, m e n o r C (a travs de u n au m en to del ahorro fa
miliar) y m e n o r I (a travs de u n alza del costo del capital que enfrentan las empresas).
El resultado de lo an terio r es que, si tom am os co m o dado el nivel de los saldos m o
netarios M y todos los otros determ inantes de C, I y G, incluyendo las expectativas, en
tonces la dem anda agregada, C + I + G, es una funcin negativa del nivel de precios de la
econom a. Esta conclusin p u ed e resum irse en la fo rm a de u n a c u rv a d e d e m a n d a
ag re g a d a que vincula Q a sus determ inantes.
(6 .2 )

Q d = Q d (P; M, G, expectativas de ingreso futuro, tecnologa, otras variables)

1. E l p re c io d e u n b o n o d e c o r to p la z o q u e p a g a $ 1 0 0 al v e n c im ie n to est d a d o p o r P b = 100/(1 +r). E n


el caso d e u n b o n o p e r p e tu id a d (consol) q u e p a g a $ 1 0 al a o , su p re c io es ig u al a 1 0 /r. C o m o p u e d e
a p rec ia rse , e n a m b o s casos u n a u m e n to d e la tasa d e in te r s r e d u c e el p re c io d e l b o n o . U n a d e riv a c i n
c u id a d o sa d e estas re la c io n e s se p re s e n ta e n el a p n d ic e d e l C a p tu lo 17.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

E n la Figura 6.1 se aprecia esta relacin. La grfica m uestra que la dem anda agregada es
una funcin decreciente del nivel de precios P. La curva est trazada para u n nivel dado
de M y G. P o r lo tanto, u n P ms alto im plica u n M/P m enor, lo que a su vez se asocia a
un C m enor. O bsrvese que hem os incluido el nivel del gasto de g o b iern o G co m o de
term inante de la dem anda agregada. E n varias ocasiones, a lo largo del tex to se aborda
r en detalle el papel q u e desem pea G.

_ _ _ ___________________________________ FIGURA 6.1__________________________________________

La cMre'si de dem anda agregadla mi ima econom a cerrada

E n una e c o n o m a a b ie rta la dem anda agregada es la cantidad total de bienes internos


dem andados p o r com pradores nacionales y extranjeros. Esto es equivalente a la sum a de
las dem andas de bienes in ternos (en oposicin a los bienes im portados) que realizan los
residentes de un pas en form a de consumo, inversin y gasto de gobierno, ms la dem anda
externa p o r bienes in te r n o s esto es, la dem anda p o r ex p ortaciones. Si C + I + G es el
gasto total de familias, empresas y gobierno, entonces, si a esto le restam os el m o n to de
las im portaciones, IM, encontrarem os la parte del gasto in te rn o que va dirigida a los bie
nes internos. Esta relacin se escribe co m o C + I + G - IM. La dem anda total de bienes
internos p o r p arte de los extranjeros es igual a las exportaciones de la econom a, X. P or
lo tanto, la su m a de la dem anda in te rn a ms la dem anda ex tern a es (C + I + G - IM) + X.
R epresentando la diferencia entre exportaciones e im portaciones, X - IM, co m o las ex
portaciones netas de la econom a, NX, se puede form ular la dem anda agregada de la si
guiente m anera (que ya conocim os en el C aptulo 3):

(6 3 )

Q = C + I + G + NX

171

172

Macroeconoma

La especificacin precisa de la dem anda agregada en una econom a abierta es algo com
plicado p o rq u e la naturaleza de la curva de dem anda agregada depende del tipo de r
g im en cam biario (fijo o flotante), del tipo de bienes que se com ercian in tern acio n al
m en te (especialm ente de la sustituibilidad entre bienes nacionales y extranjeros), del
grado de apertura de la econom a frente a los flujos internacionales de capital y de va
rias consideraciones ms. (En el C aptulo 9 se analiza la dem anda agregada en una eco
nom a abierta con ms detalle.)
Se pu ed e afirmar, no obstante, que en una econom a abierta, al igual que en la eco
nom a cerrada, u n alza del nivel de precios tien d e a hacer caer la dem anda agregada.Y,
una vez ms (pero p o r razones algo distintas), el resultado es u n a curva de dem anda
agregada con pen d ien te negativa. E n una econom a abierta, u n alza del nivel de precids
in tern o s probablem ente em pujar hacia arriba los precios in tern o s en relacin con los
precios externos. (Tam bin hay u n efecto en los saldos reales, c om o vim os en el caso de
econom a cerrada.) Este au m en to de los precios internos, en com paracin con los pre
cios del exterior, encarece la com pra de bienes internos y abarata, en trm inos relativos,
la com pra de p roductos extranjeros. C u a n d o esto sucede, familias y empresas reducen
sus com pras de bienes in tern o s y com ienzan a im p o rtar ms. P o r su parte, los extranje
ros red u cen sus com pras de productos im portados desde nuestra econom a. D ich o en
form a sencilla, el alza del nivel de precios significa que la econom a in tern a pierde c o m petitividad con precios que la dejan fuera de los m ercados m undiales.
E n resum en, para una econom a abierta pu ed e describirse una curva de dem anda
agregada que tiene la m ism a form a bsica que aqulla para la econom a cerrada:

(6.4)

Q d = Qd(P; M, E, P*, G, expectativas sobre ingreso futuro, tecnologa, otras variables)

U n a vez ms, m an ten ien d o constantes todos los dems factores determ inantes de QD, la
d e m a n d a a g re g a d a e n la e c o n o m a a b ie rta es u n a fu n c i n n e g a tiv a d e l n iv el de
p re c io s d e la e c o n o m a . La form a de la curva QDpara la econom a abierta es la m ism a
que la de la Figura 6.1.

6 . 2 La

oferta a g r e g a d a

La o fe rta a g re g a d a es el m o n to total del p ro d u cto que empresas y familias deciden


ofrecer para u n cierto co n ju n to de precios y salarios en una econom a. Las empresas eli
gen el nivel de p ro d u cci n que les perm ita m axim izar sus utilidades, ten ien d o en cu en
ta el precio del producto, los costos de los insum os, el acervo de capital y la tecnologa
de p ro d u cci n disponible. Las familias tam bin to m an una decisin de oferta, al deter
m inar cunto trabajo ofrecern, basndose en el nivel de los salarios reales.
E n la prctica, to m a r la decisin de oferta ptim a p u e d e resultar m u y com plejo.
P or ejem plo, una em presa podra decidir cunto p ro d u cir basndose n o slo en los pre

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

cios actuales sino tam bin en sus expectativas sobre los precios futuros (ya que una par
te de su produccin actual podra venderla en algn m o m e n to en el futuro). Igualm en
te los hogares p odran to m ar decisiones sobre su oferta de trabajo con. base no slo en
los salarios actuales, sino tam bin en los salarios futuros. En la siguiente discusin se ig
norarn estas com plicaciones, y se abordar el caso en el que las decisiones de oferta se
basan nicam ente en los precios y salarios actuales.
El concepto de oferta agregada se com plica ms an p o r el hecho de que existen
mltiples tipos de bienes en la econom a, producidos p o r u n n m ero m u y grande de
empresas y hogares. A gregar todos los bienes y servicios de todos los productores para
llegar a un concepto de oferta agregada involucra aspectos estadsticos m uy com plica
dos. C o m o definim os en el C ap tu lo 2, nuestro m arco te rico ignora estas com plejida
des y supone que toda la econom a genera un solo producto.

La cwiwu cS ovsE'isi sng"if@gsidli


Teniendo en m e n te estos supuestos sim plificadores, ahora p o d em o s revisar la c u rv a
de o fe rta a g re g a d a de la eco n o m a. Esta curva describe la relacin existente en tre la
oferta agregada y el nivel de precios P. U n a vez ms com enzam os con una em presa
que produce el p ro d u c to Q usando capital K y trabajo L. El nivel de tecnologa se re
presenta com o T. La fu n ci n de p ro d u c c i n es Q = Q(K, L, T). T anto K co m o T se su p o
nen fijos en el co rto plazo, p o r lo que la p rincipal decisin que debe to m a r una e m
presa en relacin co n su p ro d u c c i n consiste en d e te rm in a r cu n to trabajo debe
contratar. Gracias al C ap tu lo 3 sabem os la respuesta: la em presa deber c o n tra ta r tra
bajo hasta el p u n to en que el p ro d u c to m arginal del trabajo PML se iguale al salario
real w. Lo a n te rio r c o n d u c e a u n a relacin negativa en tre el salario real w (= W/P) y la
dem anda de trabajo LD, m a n te n ie n d o fijos los niveles de K y T. D a d o que la d e m a n
da laboral L es u n a fu n ci n negativa de w, se p u e d e usar la fu n ci n de p ro d u c c i n
Q = Q( L, K, T) para form ular:

(<S.S)

Qs

=Qs (w, K, T)
-

Esta e c u ac i n in d ic a q u e la e m p re sa (o todas las em presas ju n ta s , c u a n d o se h ab la


de la e c o n o m a ag reg ad a) d esear o fre c e r m s p ro d u c to m ie n tra s m e n o r sea el sa
lario real y m ie n tra s m ayores sean el acerv o de capital y el nivel de la tec n o lo g a .
N tese que hasta aqu la relacin de la oferta agregada se ha form ulado en t rm i
nos del salario real, w. C o rresp o n d e ahora recordar que el salario real w es igual al sala
rio nom inal W dividido p o r el nivel de precios P (w = W/P). Supongam os ahora que los
trabajadores ganan $20 p o r hora y que el precio del p roducto de la empresa es igual a
$1 p o r unidad, de m o d o que el salario real desde el p u n to de vista de la em presa es 20
(en unidades de pro d u cto p o r hora laboral). Supongam os ahora que el salario no vara,

173

174

Macroeconoma

pero que el precio al cual la em presa p u ed e vender su p ro d u cto sube a $1,25 por uni
dad. D esde el p u n to de vista de la em presa, el salario real cay en u n 20%, puesto que
w = W/P es ahora igual a 2 0 /1 ,2 5 16, una red u cci n del 20% c o n relacin a w = 20.
C o m o la empresa contrata trabajo hasta el p u n to en que el producto m arginal del trabajo
se iguala al salario real, la cada del salario real generar u n au m en to de la contratacin
y, p o r lo tanto, u n in crem en to de la oferta de p ro d u cto p o r parte de la empresa.
Por esta razn, puede formularse la funcin de oferta agregada del m odo siguiente:
(BM )

Q s = Qs (P; W, K, T, otras variables tales como las condiciones climticas)

Ahora, la oferta del producto se expres, no en trm inos del salario real, sino del nivel de
precios y tom ando com o dados el salario nom inal, el acervo de capital, el nivel de la tecno
loga y otras variables que pueden afectar el producto de la empresa, tales com o el clima.
U n nivel de precios ms alto con u n salario nom inal constante conducir a un aum ento de
la produccin deseada po r parte de la empresa. Esta relacin se m uestra en la Figura 6.2.

Kerm es, Sos clsicos y Sa fo rm a di Da feria agregadla


Keynes fue m uy categrico respecto de que la curva de oferta agregada tiene p e n d ie n
te positiva. U n m ayor nivel de precios, afirm aba, har que las em presas ofrezcan ms
productos. Esta conclusin es irrebatible su p o n ien d o que el salario n o m in al est fijo,
puesto que u n nivel de precios P ms alto se traduce en u n m e n o r nivel de salario real
w (= W/P). Keynes, c om o verem os, adopt la visin de que u n salario nom inal fijo es una
buena aproxim acin de la realidad, al m enos en el c o rto plazo. Sin em bargo, los e c o n o
mistas clsicos no estuvieron de acuerdo.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

R e c o rd em o s la visin clsica del m ercado laboral, descrita en el C aptulo 3. V im os


que en una econom a de m ercado, el salario real se determ ina en la interseccin de la
dem anda de trabajo de las empresas y la oferta de trabajo de las fam ilias.Tanto las fam i
lias com o las empresas basan sus decisiones en el salario real, no en el nom inal. Las em
presas contratan trabajo segn el salario real y las fam ilias escogen entre trabajo y tiem
po libre, d ep en d ien d o de cu n to pu ed e ad q u irir su salario en trm in o s de bienes y
servicios. E n consecuencia, el salario real se determ ina en el equilibrio entre la oferta de
trabajo Ls = Ls(w) y la dem anda de trabajo LD= L(w, K, otras variables). N tese que tan
to Ld com o Ls son funciones del salario real, no del salario nom inal. E n esta in te rp re ta
cin, el salario real se d eterm in a en el m ercado laboral y, en el corto plazo, est determ i
nado en algn nivel de equilibrio wf. Cualquiera que sea el nivel de precios nom inal P, el
salario nom inal ser tal que asegure que el salario real est en el nivel wf = Wf/P. E n otras pa
labras, el salario nom inal ser igual a Wf = Pwf. Para los economistas clsicos, entonces, no
tiene m ucho sentido hablar de una situacin en la que hay cambios en el nivel de precios
mientras que el salario nom inal se m antiene fijo. El salario nom inal cam biara a u to m ti
cam ente al variar el nivel de precios, con el objeto de asegurar el equilibrio del m ercado
laboral.
Para Keynes, la curva de oferta agregada tiene pendiente positiva, com o aparece en
la Figura 6.2. Esto es as p orque Keynes supona que el salario nom inal es rgido en el cor
to plazo. E n esencia, su supuesto es que el nivel de precios puede variar sin que cam be
el salario nom inal. D esde el p u n to de vista de Keynes, u n aum ento en el nivel de precios
generara una reduccin del salario real y u n aum ento de la dem anda de trabajo.
E n la visin clsica, en contraste, el salario nom inal W cam biara in m ed iatam en te
com o reaccin a la variacin de P. El salario real w se m antendra en el nivel wf, ju sto
el nivel apropiado para asegurar el equ ilib rio del m ercado laboral. La oferta agregada
Qs es funcin tan to de P co m o de W, e n una form a tal que u n cam bio de igual p ro p o r
cin en estas variables n o afectara a Qs (ya que w p erm an ece constante). P o r ello, los
econom istas clsicos afirm aban q u e Qs n o es una fu n ci n creciente de P, p o rq u e u n
cam bio en P trae consigo u n cam bio de la m ag n itu d precisa en W, com o para que la
oferta de p ro d u cto no vare. Para los econom istas clsicos, Qs es una lnea vertical en el
espacio Q - P, co m o lo m uestra la Figura 6.3. N o im p o rta cul sea el nivel de precios, Q s
siempre es igual a Qf, el nivel de p ro d u cto de p len o em pleo (o d e e q u ilib rio d e m e r
cado). El nivel de precios n o im p o rta , pues el salario real est siem pre en wf. Las varia
ciones en el nivel de precios P sim plem ente generan cam bios proporcionales, equiva
lentes en W.
G ran parte del debate (pero n o todo!) entre Keynes y sus seguidores p o r un lado,
y los econom istas clsicos y sus seguidores p o r el otro, involucra supuestos sobre el co m
portam iento del m ercado laboral. Segn Keynes y los keynesianos de la actualidad, es
vlido suponer que el salario n om inal es rg id o o inflexible en el corto plazo. Segn
ellos, los m ercados laborales se ajustan lentam ente si acaso lo h a c e n - al equilibrio en
tre la oferta laboral de las familias y la dem anda laboral de las empresas. E n su visin, el

175

176

B Macroeconoma

FIGURA 6.3

salario est fijo en un nivel nom inal, tal vez congelado en el co n te x to de u n contrato a
largo plazo. Es cierto que el salario podra cam biar con el tiem p o si cam bia el nivel de
precios, pero no lo har en form a instantnea. A dem s, es indiscutible que esto no o c u
rrir en form a sim ultnea para todos los m illones de trabajadores de una econom a. E n
la o p in i n de Keynes, si el nivel de precios subiera en, digam os, 10%, podra to m ar aos
renegociar todos los contratos de trabajo. A la larga, sin duda, el salario nom inal podra
subir en u n 10%, pero en los aos interm edios se vera reducido p o r el au m ento del ni
vel de precios.
Tonteras!, replicaban los econom istas clsicos en los tiem pos de Keynes (al igual
q u e m u ch o s econom istas neoclsicos lo h acen en el presente). A m enos que el g o
b ie rn o in terv en g a para congelar los salarios en u n nivel no m in al, los m ercados lab o
rales se ajustarn para m a n te n e r los salarios reales en su nivel de eq u ilib rio de m erca
do. S upongam os que el nivel de precios sube u n 10%; al salario inicial, las em presas
c ie rta m en te p referirn co n tratar ms trabajo (porque ahora te n d r n P M L > w = W/P).
Sin em bargo, n o p o d r n e n c o n trar trabajadores, ya que todos estarn em pleados. E n
tonces in te n ta r n atraer trabajadores de otras em presas, o freciendo u n salario n o m in al
W m ayor y, m ientras P M L sea m ayor que w, las em presas co n tin u a r n p resionando al
salario n o m in al a la alza. Al final, el salario n o m in al subir en u n 10%. E n este p u n to ,
el m ercad o laboral volver al eq u ilib rio . Los econom istas clsicos co n sid erab an que
esto p o d ra o c u rrir en cuestin de sem anas o meses; K eynes pensaba q u e esto to m a
ra aos.
Q u i n tie n e la razn? La respuesta es: depende. M s especficam ente, d ep en d e
fu ertem e n te de la naturaleza de las instituciones del m ercado laboral de cada pas. E n
algunos pases, p o r ejem plo, es ilegal bajar el salario nom inal. E n otros los m ercados la
borales estn regidos p o r negociaciones entre sindicatos y em pleadores, y en otros no.

Oferta agregada, demanda agregada, producto

y desempleo

Las negociaciones sindicales p u e d e n ser nacionales, p o r sector, o p o r empresa. El resulta


do de las negociaciones puede ser u n contrato a un ao o a varios aos. C uriosam ente,
algunos c o n tra to s estab lecen in clu so el salario real, en lugar de fijar slo el salario
nom inal; p o r ejem plo, cuando establecen u n salario nom inal W ju n to con una clusula
de in d ex aci n , de m o d o q u e W se reajuste a u to m ticam en te du ran te la vigencia del
contrato cuando el nivel de precios vara.Tal clusula de indexacin trae c o m o conse
cuencia u n salario real fijo, (w = W/P = fijo) en lugar de u n salario n o m in al fijo. E n ge
neral, Keynes tena m u ch a razn cuando sostena que W no se ajusta a los cam bios de
P de m o d o instantneo co m o sucede en los m odelos clsicos de los textos de estudio.
Sin em bargo, el ajuste podra ser bastante rpido y, bajo ciertas circunstancias, el salario
real podra desviarse de su nivel de eq uilibrio de m ercado en m agnitudes p o c o signi
ficativas.
La reaccin de W frente a las variaciones de P depender fu ertem en te de las carac
tersticas de las instituciones del m ercado laboral, u n tem a que verem os en detalle en el
C aptulo 16. E n general, es preciso co m p ren d er las instituciones del m ercado laboral en
detalle antes de hacer predicciones sobre la reaccin de W frente a variaciones de P.
Keynes escribi durante los aos veinte y treinta con la m irada puesta en G ran Bretaa,
y sus anlisis dem ostraron ser m u y precisos e incluso profticos para la econom a b rit
nica. Keynes bautiz a su obra m aestra de 1936 com o Teora general , sin duda exage
rando la m agnitud de sus conclusiones. C o m o lo seal el econom ista y P rem io N o b el
F riedrich von H ayek, el libro de Keynes habra sido ms preciso y habra co n trib u id o
ms al m u n d o si se hu b iera llam ado U n tratado para nuestros tiem p o s , en lugar de
Teora general .

63

E q u ilib r io e n tre o f e r t a a g r e g a d a y d e m a n d a a g r e g a d a

El esquem a de oferta y dem anda agregadas es una h erram ienta til para d eterm in ar el
producto y el nivel de precios de equilibrio. E n particular, pu ed e usarse este m arco de
referencia para estudiar los efectos de polticas econm icas especficas y de shocks ex
ternos sobre los niveles de equilibrio de Q y P.
Ya hem os visto que, tanto en las econom as cerradas com o en las abiertas, la curva
de dem anda agregada tiene p en d ien te negativa; esto es, cuando P sube, QD baja. La cur
va de oferta p u ed e ten e r p e n d ie n te positiva segn los supuestos de los keynesianos, o
puede ser vertical segn los supuestos de los clsicos. El e q u ilib rio d e l m e rc a d o de
p ro d u c to s est d a d o p o r la in te rse c c i n de las fu n c io n e s d e o fe rta y d e d e m a n d a
agregadas. D ic h o de otro m odo, la econom a se acom odar en el nivel de pro d u cto y
precios que se d eterm in e p o r el equilibrio entre oferta y dem anda agregadas. Este equi
librio determ inar, adems, el nivel de em pleo de la econom a. C abe sealar que el
equilibrio no asegura que se llegue a u n nivel de p ro d u cci n p tim o ( el m e jo r), y ni
siquiera a u n nivel necesariam ente deseable. D e hecho, en el equilibrio global de la eco-

177

178

E3

Macroeconoma

nonia puede haber u n desem pleo generalizado y una brecha im portante entre el produc
to generado y su nivel ptim o. El equilibrio no es ms que una m edida de lo que suce
der en una econom a bajo ciertas condiciones, pero n o indica nada sobre lo que de
bera suceder.
M s adelante verem os con ms detalle c m o los cam bios de las polticas m o n eta
ria, fiscal y cam biara alteran la posicin de la curva de dem anda agregada. P or lo p ro n
to, se pu ed e decir que, en general, una poltica m o n etaria expansiva, esto es, u n aum en
to de la oferta m o n eta ria co m o consecuencia de m edidas adoptadas p o r el banco
central, desplaza la curva de dem anda agregada hacia arriba y hacia la derecha. U n
efecto sim ilar (aunque c o n im p o rtan tes diferencias) es p ro d u cid o p o r una expansin
fiscal (por ejem plo, d eb id o a u n au m e n to del gasto de g o b iern o ) o p o r una devalua
cin del tipo de cam bio.Tales cam bios de poltica se co n o cen n o rm a lm e n te com o ex
pansin de la dem anda agregada , porque causan u n au m ento de la dem anda agregada
para cualquier nivel dado de precios P. Los efectos especficos de estas polticas d ep en
d en de las circunstancias econm icas particulares en las que se adoptan. U n a m ism a
poltica m o n etaria tien e distintos efectos si se aplica c o n tipo de cam bio fijo o flexible,
p o r ejem plo. E n to d o caso, se p u e d e n h acer algunas observaciones iniciales sobre este
pun to .
Los efectos resultantes de u n au m e n to en la dem anda agregada se m uestran usan
do los supuestos de la oferta agregada clsica (una fu n ci n Qs vertical) y los de la ofer
ta agregada keynesiana (una curva Qs ascendente). E n el caso clsico que aparece en la
Figura 6.4 (a), el desplazam iento de la dem anda agregada provoca u n exceso de d em an

da al nivel de precios orig in al P0. A m edida que los precios co m ien zan a subir, el sala
rio real es p resionado a la baja, lo que a su vez genera u n exceso de dem anda en el
m ercado laboral, q u e es rp id am en te elim inado m ed ia n te u n in c re m e n to del salario
nom inal. Los precios co n tin u arn subiendo m ientras exista u n exceso de dem anda en
el m ercado de bienes. Los salarios nom inales aum entarn ju n to co n los precios, de m a
nera que el salario real se m an ten d r constante. Al final, lo n ico que o c u rre es que el
nivel de precios y el salario nom inal au m en tan en igual p ro p o rci n . C o n el salario real
constante, tan to el p ro d u c to co m o el em p leo se m a n tie n e n e n su nivel original. E n
consecuencia, bajo las condiciones clsicas, u n au m e n to de la dem anda agregada c o n
du ce slo a u n alza de los precios, y n o tien e n in g n efecto sobre el producto.
E n el caso keynesiano de salarios nom inales rgidos, la expansin de la dem anda agre
gada tam bin provoca un exceso de dem anda al nivel de precios inicial. La diferencia es que
en este supuesto, con el salario nom inal fijo, el alza en los precios conduce a una dism inu
cin del salario real. Esto, a su vez, lleva a las empresas a aum entar su dem anda de trabajo y
su oferta de producto. Este resultado se m uestra en la Figura 6.4(b). E n el nuevo equilibrio,
el producto y los precios han aum entado y los salarios reales (que no aparecen en el grfi
co) se han reducido. E n consecuencia, en el caso keynesiano, una expansin de la dem an
da agregada hace subir el producto, el em pleo y el nivel de precios. C o m o el salario nom i
nal no cambia, el alza del nivel de precios implica, a la vez, una cada del salario real.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

_______________________________ FIGURA 6.4__________________________________

E^paDUsSin! de Da demao-udla bu Dos eass dsk ]? Dse^uesDaii

(a) Clsico

(b) Keynesiano

A unque m uy general, esta discusin nos ha llevado a la im p o rtan te conclusin de que


los cambios inducidos en la dem anda agregada a travs de ciertas polticas p u ed en , en el
caso keynesiano, afectar el nivel de pro d u cto (com o es el caso de la experiencia b rit n i
ca de 1920 analizada en la Perspectiva global 6.1). E n la m edida en que se cum plan los
supuestos del m odelo keynesiano, la autoridad econm ica pu ed e im plem entar polticas
para estabilizar el p ro d u cto y el em pleo, esto es, polticas orientadas a establecer el p ro
ducto y el em pleo en ciertos niveles especficos.
C onsiderem os ahora c m o afecta u n shock de oferta el equ ilib rio entre oferta y
demanda agregadas. Supongam os que, p o r una sola vez, se introduce una m ejora tecnol
gica con la que se puede producir ms producto con la misma cantidad de insum os. La Fi
gura 6.5(a) m uestra el caso clsico, en el que la oferta agregada se desplaza a la derecha, de
Qs0 a Q3-,. El nuevo equilibrio se alcanza en un nivel de producto de pleno em pleo ms

grande, Q1. D ada la curva de dem anda agregada, en el nivel de precios P0 hay un exceso
de oferta de producto, lo que presiona al nivel de precios para que baje hasta Pv
En el caso keynesiano que aparece en la Figura 6.5(b), la oferta agregada se desplaza ha
cia abajo y a la derecha, de Qs0 a Q3-,, porque las empresas desearn ofrecer una cantidad m a
yor de producto para cada nivel de precios. E n el nuevo equilibrio, el producto aum enta
hasta Q-, y los precios caen de P0 a P1. E n el caso keynesiano, el increm ento del producto
no es tan grande com o en el caso clsico. Lo anterior se explica porque, en el caso keyne
siano, la cada en el nivel de precios hace aum entar el salario real, ya que el salario nom inal
es rgido. Este aum ento del salario real am ortigua la expansin proveniente del shock de
oferta. Presum iblem ente, los keynesianos recom endaran polticas de expansin de dem an
da ante un shock de oferta, para obtener todos los beneficios del shock de oferta. Esta situa
cin se muestra en la Figura 6.5(c). Advirtase que con la ayuda de una expansin de la de
manda, el efecto global sobre el producto es exactam ente el m ism o que en el caso clsico.

179

180

m Macroeconoma

______________________________________ FIGURA 6.5______________________ ___ _____________

y nia mejora. tecnolgica n ls casos cSsie f k@]/sn@sflaira@

(a) C lsico

(b) K eynesiano

(c) K eynesiano m s
expansin d e d e m a n d a

Obsrvese que en ambos casos, un shock favorable de oferta aum enta el producto y redu
ce el nivel de precios. Algunos economistas han interpretado la realidad estadounidense de
los aos noventa com o un largo y favorable shock de oferta, ocasionado p o r la rpida ex
pansin de la tecnologa com putacional y las nuevas formas de com ercio electrnico. Es
to hizo aum entar el producto rpidam ente m ientras que los precios se m antenan casi sin
variacin, o incluso bajaban (para algunas categoras de productos). N tese que si la rpida
expansin del producto hubiera sido causada principalm ente po r la dem anda agregada, ha
bram os visto el aum ento del producto acom paado p o r fuertes aum entos .de los precios.
E n el apndice de este captulo se analiza con m ayor d etenim iento el nexo dinm i
co que existe entre las curvas de oferta agregada clsica y Keynesiana.

Las 'fiaentes

Sas fUMcMaciones ecoramBcas

Los m acroeconom istas tien d en a discrepar en sus interpretaciones de los hechos ec o n


m icos en, al m enos, dos direcciones. Prim ero, discrepan respecto de la form a de la fu n
cin de oferta agregada, esto es, discrepan sobre si sta es vertical o ascendente. Segun
do, discrepan acerca de la im p o rtan cia relativa de los distintos tipos de shocks que
im pactan en la econom a. G olpea la m ayora de los shocks a la dem anda, causando des
plazam ientos de la funcin de dem anda agregada, o a la oferta, generando m ovim ientos
de la oferta agregada? E n tre los m acroeconom istas no hay consenso sobre estas m ate
rias, ni en los Estados U n idos ni en otros pases. Es probable tam bin que las propias
econom as difieran en las dos dim ensiones fundam entales, la oferta agregada y los shocks
a la econom a. Esto ltim o im plica que lo que es cierto en u n lugar quiz no lo sea en
otro lado.Y, p o r supuesto, lo que es cierto en un m o m e n to dado p u ed e ser m uy distin
to en una poca posterior.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

____________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 6.1____________________________________

GCoymes, O i u r d a i l l i? lia c o n t r a e d cu d Da d e ^ a iis d a


su Graira ifretiairia eu la d c a d a d 11920

Hay un ejemplo histrico sumamente interesante en el desarrollo de la teora macroeconmica. Antes de la Primera Guerra Mundial, los pases industrializados operaban
dentro del patrn oro, un tipo de poltica monetaria que veremos en detalle en el Ca
ptulo 8. Sin embargo, durante la guerra muchos gobiernos tuvieron que imprimir bi
lletes para pagar las cuentas de los gastos blicos, lo que (como veremos ms ade
lante) oblig a varios pases a abandonar el patrn oro. En 1925, Gran Bretaa deci
di volver a ese patrn. Para lograrlo, el gobierno britnico tuvo que implementar
una poltica monetaria muy restrictiva y modificar el tipo de cambio con el objetivo
de encarecer la libra esterlina en un 10% en trminos de dlares estadounidenses.2
La modificacin de la poltica monetaria y cambiara caus una fuerte contrac
cin de la demanda agregada en Gran Bretaa. Si los extranjeros queran com
prar productos britnicos usando sus dlares, les resultaba ms costoso. La con
traccin de la demanda agregada ocasion a su vez una brusca cada del pro
ducto y un aumento del desempleo.
En el episodio tom parte un elenco impresionante. El canciller del Tesoro bri
tnico (el equivalente de un ministro de Hacienda en la mayora de los pases,
o del secretario del Tesoro de los Estados Unidos) era el propio Winston Churchill.
Su principal crtico era el economista britnico John Maynard Keynes, quien
calific las medidas como muy restrictivas. Keynes atac la poltica de Churchill
en un artculo destinado a convertirse en un clsico: "Las consecuencias econmicas
del seor Churchill".3 Esta breve obra contena varios de los argumentos claves
que ms tarde formalizara el autor en su nueva teora de los ajustes macroeconmicos.
Keynes vea claramente que la poltica monetaria britnica reducira la deman
da agregada y hara que los precios comenzaran a caer. Saba que si los salarios
nominales caan mucho y muy rpido, los vaticinios del modelo clsico se cum
pliran: baja de precios, pero con una baja equivalente de los salarios, de modo
tal que no habra prdida de producto ni aumento del desempleo. Pero lo que
preocupaba a Keynes era que la baja de los salarios nominales no fuera lo sufi
cientemente rpida ni de la magnitud necesaria. En palabras de Keynes:
2. E sto es, el p re c io e n d lare s d e la m o n e d a b rit n ic a su b i d e sd e $ 4 ,4 2 a $ 4 ,8 6 p o r lib ra es
terlin a.
3. E sta o b ra c o m e n z o r ig in a lm e n te c o m o u n a se c u e n c ia d e tres a rtc u lo s q u e a p a re c ie ro n e n
el E vening S ta n d a rd los das 2 2 , 2 3 y 2 4 d e ju lio d e 192 5 .

eynes

a m p li esto e n u n p a n fle

to, q u e lu e g o c o n d e n s e n sus E ssa ys in Persuasin (E nsayos e n p e rsu a si n ). U n a e d ic i n m s


re cien te d e esta o b ra aparece e n T h e Collected W ritings o f J o h n M a yn a rd K eyn es, T h e M a c m illa n
Press L td ., 1972.

181

182

Macroeconoma

La poltica de llevar el valor cambiario de la libra esterlina en oro a su nivel de


la preguerra, despus de estar alrededor de un 10 por ciento por debajo, sig
nifica que, cada vez que vendamos cualquier cosa en el extranjero, el com
prador externo tendr que pagar 10 por ciento ms en su propia moneda o
nosotros deberemos aceptar un 10 por ciento menos en nuestra moneda... Aho
ra, si estas industrias se encontraran con que sus gastos salariales y de trans
porte y de intereses y dems costos estn bajando en un 10 por ciento al mis
mo tiempo, podran darse el lujo de recortar sus precios y no estaran peor
que antes. Pero, por supuesto, esto no sucede.4
Keynes argumentaba apasionadamente que los trabajadores se resistiran a
aceptar rebajas en su salario nominal, y que slo accederan cuando el desem
pleo fuera lo suficientemente grave como para intimidarlos. Como se vio,
Keynes tena razn. l juzgaba, correctamente, que cada grupo de trabaja
dores resistira el recorte salarial hasta que otros hubieran hecho concesiones
similares y que, al final, todo el proceso de reduccin de salarios sera largo
y amargo, y cada grupo de trabajadores aceptara las rebajas salariales en di
ferentes momentos. Keynes vaticin que la cada de la demanda agregada
deprimira los precios ms que los salarios, lo que conducira a las empresas
a reducir su demanda de trabajo. Esto, a su vez, generara una contraccin
del producto.
Analicemos ahora las medidas de Churchill dentro de nuestro sencillo mo
delo de oferta y demanda agregadas. Supongamos, como Keynes, que los
salarios nominales eran rgidos, de modo que la curva de oferta de produc
to de Gran Bretaa tena pendiente positiva. Como lo muestra la Figura 6.6,
el equilibrio inicial est en el punto A, donde el nivel de precios es Po y el
producto es Q0. La contraccin monetaria y la variacin del tipo de cam
bio desplazan la curva de demanda agregada hacia abajo. El nivel de pre
cios cae a P1( pero el producto tambin disminuye, de Q0 a

En conse

cuencia, este modelo predice que la apreciacin de la libra provocar una


deflacin de precios, acompaada por una contraccin del producto y un
aumento del desempleo. Y eso es precisamente lo que sucedi en Gran
Bretaa en 1925.

4.

John M.

K eyn es,

T h e Economic Consequemces o f Mr. Churchill, op.

c it . ,

p.

208.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

___________________________________FIGURA 6.6 __________________________________

Efectos de una revaluacin basada en la experiencia


britnica de 1925

Obviamente, sa no era la intencin del canciller Churchill. Bajo los su


puestos clsicos de que los salarios y los precios son totalmente flexibles,
la poltica de Churchill habra conducido a una cada de los precios y de los
salarios internos en una magnitud similar. Entonces el salario real no ha
bra variado y el producto y el empleo se habran mantenido en su nivel
original. Pero nada de eso ocurri.
Al observar una poltica econmica tan equivocada como sta, basada en
la nocin errnea de que los salarios nominales simplemente se reduciran
en la proporcin deseada, y que al final le hizo tanto dao a la economa,
no cabe sino preguntarse por qu se adopt. El juicio de Keynes es duro:

[El seor Churchill] al hacer lo que hizo en las circunstancias de la primavera


pasada, estaba buscando problemas. Pues se comprometi a presionar a la
baja los salarios en dinero y todos los valores en dinero, sin la mnima idea de
cmo lo lograra. Por qu cometi una tontera as? En parte, quiz, porque
no tiene un criterio instintivo que lo prevenga de cometer errores; en parte
porque, careciendo de este criterio instintivo, lo ensordecieron los clamores
de las finanzas convencionales; y, sobre todo, porque fue gravemente mal
aconsejado por sus expertos.5

5. J o h n M . K e y n e s , op. c it., p. 2 1 2 .

183

184

@ Macroeconoma

E n conclusin m uy general, pueden clasificarse las escuelas de m acroeconom a segn sus


distintas visiones sobre estas dos dim ensiones de la econom a. Los economistas de la tradi
cin clsica creen en la oferta agregada vertical. U n g rupo de ellos, los monetaristas, cuyo
lder es M ilton Friedm an, ha afirmado que la mayora de los shocks econm icos se gene
ran p o r el lado de la dem anda y, en particular, que se deben a la inestabilidad de las polti
cas m onetarias del banco central. Los tericos de las expectativas racionales, con R o b e rt
Lucas y R o b e rt Barro a la cabeza, tam bin destacan la inestabilidad m onetaria com o una
fuente esencial, si no la principal, de los shocks m acroeconm icos. O tros economistas de
la tradicin clsica, en particular los asociados^ la llamada teora de los ciclos econmicos
reales , creen que los shocks predom inantes son los tecnolgicos, los cuales im pactan a la
econom a p o r el lado de la oferta.Y, com o verem os en la Perspectiva global 6.2, las cats
trofes bancarias generalizadas tam bin p u eden considerarse u n tipo de shock de oferta.
Keynes y sus seguidores de la posguerra destacaron no slo el carcter ascendente
de la curva de oferta sino tam bin la inestabilidad de la dem anda agregada. E n su opi
ni n , dicha inestabilidad provena de shocks ocurridos en los m ercados privados, p rin ci
palm ente com o consecuencia de los altibajos en la confianza de los inversionistas, que
generaban m ovim ientos pendulares en la dem anda de inversin p o r parte de las em pre
sas. D ad o que se pona tanto nfasis en los shocks de dem anda, era natural para Keynes
y sus discpulos p ro p o n er el uso de polticas fiscales y m onetarias activas para contrarres
tar las perturbaciones de la dem anda privada. M s recientem ente, los econom istas de la
tradicin keynesiana, arm ados de nuevas tcnicas analticas (los llam ados econom istas
neokeynesianos), han m an tenido los supuestos de Keynes sobre la curva de oferta, pe
ro h an am pliado su visin de las fuentes de los shocks a la econom a, reco n o cien d o que
po d ran originarse tanto p o r el lado de la oferta com o p o r el lado de la dem anda.
E n resum en, se h an identificado dos tipos de shocks: p o r u n lado, las perturbaciones
de la dem anda, entre las que se incluyen los cam bios en las polticas fiscal y m o n etaria y
los cam bios en el m o n to de inversin de las empresas privadas; p o r el otro, los shocks de
oferta, entre los que se incluyen los avances tecnolgicos y las fluctuaciones de los pre
cios de los insum os. U n ejem plo de esto ltim o fue el shock del precio del p etrleo que
co m en z en los aos setenta. A lgunos anlisis su p o n en que el m ercado se equilibra;
otros, no. E n la Tabla 6.1, los m onetaristas aparecen en el cuadrante noroeste, do n d e los
m ercados se equilibran y en donde la dem anda agregada es la fuente ms im p o rtan te de
las fluctuaciones econm icas (principalm ente com o resultado de las fluctuaciones de la
oferta del agregado m o n etario M). La escuela keynesiana, que tam bin supone que los
shocks provienen principalm ente del lado de la dem anda, pero que las rigideces del sa

lario nom inal im p id en el equilibrio del m ercado laboral, aparece en el cuadrante nores
te. Esto pu ed e ser algo crudo, pero quiz ayude a clasificar los distintos p u ntos de vista.
E n el cuadrante in ferio r izquierdo, se en cu en tran los tericos de los ciclos econm icos
reales, los que suponen condiciones de equilibrio de m ercado y que los shocks de ofer

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

ta (tales com o innovaciones tecnolgicas, cam bios en los precios m undiales de p ro d u c


tos p rim ario s o fen m en o s clim ticos) son la form a de p e rtu rb ac i n p red o m in an te.
Los neokeynesianos aparecen en los recuadros su p e rio r e in fe rio r del lado derecho.
Ellos estim an que los m ercados no se equilibran naturalm ente, pero que los shocks se
pueden orig in ar tanto en la oferta com o en la dem anda.

______________________________________ TABLA 6.1__________________________________________

Fuentes di las fluefeMaeSones @eramieas \j supuestos


sobre fe ferEa agregada
HIPTESIS SOBRE LA CURVA DE OFERTA AGREGADA

Vertical

Pendiente positiva

Lado de la
demanda

Monetaristas
clsicos

Neo Keynesianos

Lado de la

Ciclo econmico

Keynes

FUENTE DE
SHOCKS

oferta

real

Tambin considerado
por los
Neo Keynesianos

PERSPECTIVA GLOBAL 6.2

Un tipo de shock de oferta que merece especial atencin, por la magnitud


de su dao y porque ha golpeado a los pases en desarrollo con demasiada
frecuencia durante los ltimos aos, es la cada de la eficiencia econmica y
del producto, que se debe al quiebre de las relaciones comerciales entre em
presas interdependientes. En nuestra teora bsica suponemos que existe
una nica empresa representativa, que produce un bien en forma totalmen
te aislada de las dems empresas. Al ampliar esta empresa representativa,
tenemos una funcin agregada de produccin. En la realidad, las empresas
son interdependientes y el producto de algunas de ellas es utilizado por las

185

186

Macroeconoma

otras, ya sea como insumo (en el caso de las empresas que elaboran los pro
ductos finales que son comprados por las familias para su consumo) o como
inversin en capital. Un tipo de shock de oferta ocurre cuando se rompen
los vnculos entre esas empresas, de modo que ya no se da el intercambio
que las beneficia en trminos microeconmicos. Esta ruptura puede tener su
origen en mltiples causas. Una guerra civil, por ejemplo, puede hacer im
posible la obtencin de suministros por parte de las fuentes tradicionales. Un
colapso del gobierno, tal vez debido a la bancarrota, puede mermar la efi
cacia del sistema judicial, de modo que los contratos entre empresas ya no
se puedan hacer cumplir. Una inflacin alta puede encarecer demasiado el
intercambio con otras empresas, en cuyo caso la economa podra recurrir a
una ineficiente relacin de trueque entre los productores debido a que la
moneda local ha dejado de ser confiable.
Una falla de coordinacin que se ha presentado durante los ltimos aos in
volucra la quiebra del sistema bancario nacional. El sistema bancario tiene
profundas ramificaciones en el comercio entre las empresas. En una econo
ma normal, los productos pasan por muchas etapas, es decir, el producto
de algunas empresas se usa como insumo en otras, que, a su vez, venden
su producto a otra empresa para que siga procesndolo. En este tipo de eco
nomas, cada empresa puede contar con crditos de corto plazo para adqui
rir los insumos que necesita. Por ejemplo, si una empresa est comprando
cuero a sus proveedores para cortarlo y convertirlo en calzado, probable
mente deber comprarlo a crdito, el que pagar cuando venda los zapatos.
Algunos crditos pueden ser otorgados por los proveedores (por ejemplo,
cuando los productores de cuero entregan el cuero varios meses antes de
recibir el pago de los fabricantes de calzado), pero tpicamente el sistema
bancario juega un papel esencial, prestando a corto plazo a las empresas
productoras, a fin de financiar la compra de insumos a otras empresas. Es
tos crditos de corto plazo, conocidos como prstamos de capital de traba
jo, son vitales para el buen funcionamiento de una economa de mercado.
Supongamos ahora que se genera un pnico en el sistema bancario, pro
duciendo una retiro masivo de los depsitos bancarios (tambin conocido
como corrida) por temor al inminente colapso de algunas entidades finan
cieras. Este tipo de pnico era comn en los Estados Unidos hasta 1934,
cuando una combinacin de leyes y seguros a los depsitos hizo que los
depositantes recuperaran la confianza en las instituciones bancarias. La
mentablemente, tales pnicos todava son comunes en los mercados
emergentes, donde ni las regulaciones bancarias ni los seguros a los dep
sitos estn consolidados. Si el sistema bancario se ve obligado a cerrar sus

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desem pleo

puertas, o al menos a reducir sus operaciones, la consecuencia podra ser una


tremenda restriccin del crdito disponible para las empresas. De hecho, la
produccin podra derrumbarse, incluso si la demanda agregada no pierde
fuerza. Con base en nuestros modelos, sabemos que el resultado de esta
situacin ser un aumento en el nivel de precios combinado con una drs
tica cada del producto. Los dramticos acontecimientos de Indonesia en
1997-98, en Ecuador y Colombia en 1999, as como lo ocurrido en Argentina
en 2002 sugieren que fue un shock de oferta el que condujo a la cada del
producto y al aumento colosal del nivel de precios en esos pases.
Los bancos pueden quebrar por varias razones. Por haber otorgado crdi
tos riesgosos que ahora resultan incobrables (imposibles de recuperar), ya
sea porque los sectores econmicos a los que se dirigieron esos prstamos
enfrentan dificultades serias o porque existe una recesin generalizada en
toda la economa. El resultado es un deterioro de su cartera de crditos, la
cual representa los activos del banco. Con frecuencia, aunque la situacin
de los bancos se complique, stos pueden seguir funcionando. Lo dicho es
cierto excepto cuando se desata el pnico. En esta situacin, los deposi
tantes acuden en masa a retirar sus fondos de los bancos y los acreedores
extranjeros tambin entran en pnico y exigen el pago de sus prstamos.
El pnico desata el colapso del sistema bancario y causa una severa contrac
cin del crdito y un alza importante de las tasas de inters. En nuestro mar
co conceptual, esto provoca un desplazamiento hacia la izquierda de la fun
cin de oferta agregada. Indonesia, en noviembre de 1997, Ecuador, a co
mienzos de 1999 y Argentina a principios de 2002 parecen haber cumplido
esos requisitos. En ambos casos, el sistema bancario estaba indiscutiblemen
te agitado, pero el pnico llev la situacin al descalabro total.

N tese que la com binacin de los m ovim ientos del p ro d u cto y de los precios p u e
de indicar si la causa principal de las fluctuaciones del pro d u cto o de u n determ in ad o
ciclo econm ico fue u n shock de oferta o u n o de dem anda. C u ando el p roducto se co n
trae a causa de u n shock de dem anda, se observa que tanto el p roducto com o los precios
caen (y, de m o d o similar, una expansin del p roducto provocada p o r la dem anda se ca
racteriza p o r u n au m en to del p ro d u cto y de los precios). C u an d o el p ro d u cto se c o n
trae com o resultado de u n shock de oferta, se aprecia una dism inucin del p ro d u cto
com binada con u n alza de precios (m ientras que una expansin del p ro d u cto inducida
por el lado de la oferta se caracteriza p o r u n aum ento del p ro d u cto y una cada de los
precios). As, las contracciones que se presentaron en las naciones industrializadas en
1974-75, que se caracterizaron p o r u n au m ento de la inflacin c o n una cada del p ro
ducto (vase Tabla 6.2), sugieren claram ente que estaba operando u n shock de oferta. El

187

188

Macroeconoma

principal sospechoso, en este caso, fue la fuerte cada de la p ro d u cci n de petrleo y el


consiguiente au m e n to de los precios del c ru d o en los pases productores de petrleo.
D ado que el petrleo es un insum o esencial en la produccin, la repentina y violenta alza
de los precios del crudo que se present en esos aos llev a u n desplazamiento hacia la iz
quierda de la oferta agregada, causando una cada del producto y u n alza de los precios.

__________________________________________TABLA 6.2__________________________________________

Inflacin y variaciones del producto a comienzos de la dcada de


1970 en pases seleccionados
C recim iento del PIB (% anual)_______________________ Inflacin (% anual)
Pas

Alemania
Suiza
Estados Unidos
Francia
Japn
Italia
Reino Unido

1 9 7 0 -1 9 7 3
(1)

1 9 7 4 -1 9 7 5
(2)

diferencia
(2) - (1)

1 9 7 0 -1 9 7 3
(3)

1 9 7 4 -1 9 7 5
(4)

4,27
4,18
3,35
5,10
7,98
4,17
3,69

-0,53
-2,91
-0,40
1,42
0,80
1,27
-0,74

-4,81
-7,09
-3,75
-3,68
-7,18
-2,90
-4,42

5,29
6,40
4,92
6,17
7,64
6,57
8,02

' 6,45
8,23
10,08
12,67
17,44
18,14
20,07

Fuente: Banco Mundial,

6.4 Los

W orld Developm ent Indicators,

cdrom,

diferencia
(4) - (3)

1,16
1,83
5,16
6,50
9,80
11,57
12,05

1998.

CICLOS ECONMICOS

E n m uchos pases, y ciertam ente en los Estados Unidos, el producto, el empleo y otras varia
bles macroeconmicas parecen moverse en ciclos, atravesando perodos de auge seguidos de
perodos de contraccin. Al buscar explicaciones, las respuestas difieren sustancialmente de
u n pas a otro. Si bien sera bueno contar con una teora sobre el ciclo econm ico para todos
los pases, en la prctica es imposible. Las fluctuaciones econmicas son m uy diferentes en los
distintos pases en trm inos de frecuencia, m agnitud y causas. Los pases pequeos, m uy ex
puestos al com ercio internacional, m uestran caractersticas diferentes de los pases grandes,
que dependen m enos del comercio. Los tipos de shocks que enfrentan los pases que depen
den de sus exportaciones de materias primas tam bin son distintos de los tipos de shocks que
experim entan los pases que exportan productos manufacturados. N o hay una explicacin
nica para las fluctuaciones econmicas, que pueda reflejar adecuadamente esta diversidad.
E n to d o caso, si los distintos ciclos econm icos no tuvieran im portantes rasgos en
com n, cada u n o tendra que abordarse com o u n fen m en o singular, y cualquier in te n
to de generalizacin (esencial para toda teora) estara destinado al fracaso. P o r fortuna,
aunque los episodios cclicos no son iguales, s co m p arten caractersticas generales que
los convierten en m ateria de estudio sistemtico.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

El prim er esfuerzo sistemtico para com prender los patrones de los ciclos econm icos
fue protagonizado p o r A rth u r B urns y W esley Claire M itchell para la econom a de los
Estados Unidos. (En la Perspectiva global 6.3 se com entan los ciclos econm icos en Estados
Unidos.) Su obra, parte de un gran proyecto de investigacin llevado a cabo a travs de va
rias dcadas po r la

n b e r,

est condensada en el im portante estudio Medicin de los ciclos eco

nmicos.6 La definicin clsica del ciclo econm ico, dada por estos autores, es la siguiente:

Los ciclos econmicos son una forma de fluctuacin que se encuentra en la actividad econmi
ca agregada de las naciones que organizan su trabajo principalmente en empresas: un ciclo con
siste de expansiones que ocurren al mismo tiempo en mltiples actividades econmicas, segui
das de recesiones, contracciones y recuperaciones igualmente generalizadas, que se entrelazan
con la fase expansiva del siguiente ciclo; esta secuencia de cambios es recurrente pero no peri
dica; en duracin, los ciclos econmicos varan desde ms de un ao a diez o doce aos; no son
divisibles en ciclos ms cortos de carcter similar, cuyas amplitudes se aproximen a la propia.7
Las variables pueden clasificarse dependiendo de si se m ueven a favor del ciclo, en contra
del ciclo o independientem ente de l. Las variables procclicas son aquellas que tienden a
aum entar durante las expansiones y a caer durante las contracciones del ciclo econm ico.
Las variables contracclicas tienden a aum entar durante las recesiones y a caer durante las
expansiones. Las variables acclicas no se m ueven en coordinacin con el ciclo econm i
co. E n la Tabla 6.3 se m uestra una clasificacin de algunas variables m acroeconm icas clave
de acuerdo con sus propiedades referidas a los ciclos econmicos.
Burns y M itchell estudiaron en profundidad los ciclos econm icos que se presentaron
en los Estados U nidos entre mediados del siglo X IX y mediados del siglo X X . Cada episo
dio que observaron com enz en una sima, o el punto ms bajo de la actividad econm ica,
a partir del cual com enzaba una expansin. C o n el tiem po, la econom a alcanzaba el peak,
el punto ms alto del ciclo, para luego iniciar un perodo de contraccin. Despus de algn
tiempo, la econom a tocaba fondo en otra sima, desde la que parta una nueva fase expansi
va. As, un ciclo econm ico com pleto va de sima a sima, pasando po r un peak. Y todos los
ciclos estn conectados, pues el final de uno coincide con el com ienzo del siguiente. La Fi
gura 6.7 representa grficam ente este patrn del ciclo econm ico, identificando sus puntos

y caractersticas ms im portantes, el peak, la sima y la tendencia subyacente del producto.


U n a hiptesis central del enfoque de B urns y M itchell para el ciclo eco n m ico es
que el p ro d u cto y el em pleo siguen una trayectoria de crecim iento, co nocida co m o
tendencia, y que el ciclo eco n m ico flucta alrededor de dicha tendencia. La tendencia
est en funcin de los factores que determ in an el crecim iento de largo plazo de la eco
nom a, com o son la tasa de ahorro, el crecim iento de la fuerza laboral, los cam bios tec
nolgicos y dems, com o vim os en el C aptulo 4. E n general, se presum e que aquellos
6. E ste lib ro fu e p u b lic a d o p o r el
7. A . B u r n s y W M

it c h e l l,

nber,

N u e v a Y o rk , 1946.

o p. c it., p. 3.

189

190

Macroeconoma

factores que d eterm in an los ciclos econm icos p ro d u cen u n efecto m e n o r sobre la ten
dencia de largo plazo de la econom a. D ic h o de o tro m o d o , el ciclo eco n m ico repre
senta las desviaciones transitorias alrededor de una trayectoria dada.8

_____________________________________TABLA 6.3_____________________________________

Seleccin de variables macroeconmicas y su relacin con el ciclo


econmico
Pro-cclicas
A lta conform idad
con el ciclo

B aja conform idad


con el ciclo

C ontra-cclicas

Producto agregado

Produccin de no
durables

Inventarios de
bienes terminados

Productos sectoriales
(en general)
Utilidad de empresas
Agregados monetarios

Produccin de bienes
agrcolas y recursos
naturales
Precios de bienes
agrcolas y recursos
naturales

Inventarios de insumos
de produccin

Acclicas

Exportaciones
(en Estados
Unidos)

Tasa de desempleo

Quiebras

Velocidad del dinero


Tasas de Inters
corto plazo
Nivel de precios

Tasas de inters de
largo plano

Fuente: Basado en A r t h u r
C ycle s,

B u rn s y W e s le y M it c h e ll, op.cit., 1946; y R o b e r t L u ca s, U ndersta n ding B u s s in e s s


Carnegie-Rochester Conference Series on Public Pollcy, Vol. 5,1977.

___________________ FIGURA 6.7____________________

Un patrn hipottico del ciclo econmico

8. A lg u n o s estu d ios recien tes, sin em bargo, tien d e n a hacer m e n o s transparente la d istin ci n entre te n
d en cia y ciclo, su g ir ien d o q u e una p ro p o rci n significativa d e las flu ctu acion es d el p ro d u cto p rovien e
de shocks p erm an en tes, n o d e d esv ia cio n es tem p orales de una te n d e n c ia invariable.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

____________ PERSPECTIVA GLOBAL 6.3___________

Los dlos eenmies era Esfiadtas Pndos


TABLA 6.4

_________________ Duracin (meses)*_________ ______


Contraccin
Expansin _________ Ciclo__________
(sima desde
(sima a
S im a d esd e P eak d esde
Fechas de referencia - Ciclo econm ico
peak
peak)
sim a
peak
Sima
Peak
anterior)________________ anterior______ anterior

Diciembre 1854
Junio 1857
Diciembre 1858
Octubre 1860
Junio 1861
Abril 1865
Diciembre 1867
Junio 1869
Diciembre 1870
Octubre 1873
Marzo 1879
Marzo 1882
Mayo 1885
Marzo 1887
Abril 1888
Julio 1890
Mayo 1891
Enero 1893
Junio 1894
Diciembre 1895
Junio 1897
Junio 1899
Diciembre 1900
Septiembre 1902
Agosto 1904
Mayo 1907
Junio 1908
Enero 1910
Enero 1912
Enero 1913
Diciembre 1914
Agosto 1918
Marzo 1919
Enero 1920
Julio 1921
Mayo 1923
Julio 1924
Octubre 1926
Noviembre 1927
Agosto 1929
Marzo 1933
Mayo 1937
Junio 1938
Febrero 1945
Octubre 1945
Noviembre 1948
Octubre 1949
Julio 1953
Mayo 1954
Agosto 1957
Abril 1958
Abril 1960
Febrero 1961
Diciembre 1969
Noviembre 1970
Noviembre 1973
Marzo 1975
Enero 1980
Julio 1980
Julio 1981
Noviembre 1982
Julio 1990
Marzo 1991
Marzo 2001
Promedio, todos los ciclos:
1854-1991 (31 ciclos)
1854-1919 (16 ciclos)
1919-1945 (6 ciclos)
1945-1991 (9 ciclos)
Promedio, ciclos en tiempo de paz:
1854-1991 (26 ciclos)
1854-1919 (14 ciclos)
1919-1945 (5 ciclos)
1945-1991 (7 ciclos)

18
8
32
18
65
38
13
10
17
18
18
23
13
24
23
7
18
14
13
43
13
8
11
10
8
10
11
16
6
16
8

30
22
46
18
34
36
22
27
20
18
24
21
33
19
12
44
10
22
27
21
50
80
37
45
39
24
106
36
58
12
92
120

48
30
78
36
99
74
35
37
37
36
42
44
46
43
35
51
28
36
40
64
63
88
48
55
47
34
117
52
64
28
100

40
54
50
52
101
60
40
30
35
42
39
56
32
36
67
17
40
41
34
93
93
45
56
49
32
116
47
74
18
108
128

18
22
18
11

35
27
35
50

53
48
53
61

53
49
53
61

19
22
20
11

29
24
26
43

48
46
46
53

48
47
45
53

* Las cifras subrayadas son las expansiones en tiempo de guerra (Guerra Civil, Prim era y Segunda Guerra Mundial,
Guerra de C orea y Guerra d e Vietnam), las contracciones de posguerra y los ciclos completos que incluyen las
expansiones de tiempo de guerra.
1 30 ciclos 15 ciclos ! 25 ciclos 13 ciclos
Fuente: n b e r , disponible en www.nber.org

191

192

Macroeconoma

A partir del trabajo de Mitchell y Burns, la n ber ha tenido la misin de registrar


los diferentes aspectos de los ciclos en los Estados Unidos: la fase de expan
sin, la fase de contraccin, los peaks y las simas. Toda esta informacin se re
gistra usando el mes como unidad bsica de tiempo. La Tabla 6.4 presenta un
resumen de las fases de los 31 ciclos econmicos que ha experimentado Es
tados Unidos desde mediados del siglo XIX. La Tabla entrega informacin es
pecfica para cada ciclo: mes y ao del peak y la sima, la duracin de las fases
de expansin y contraccin (en meses), adems de datos que relacionan cada
ciclo con el anterior, esto es, el tiempo transcurrido entre una sima y la siguien
te y entre un peak y el siguiente. La Figura 6.8 muestra una representacin gr
fica de la experiencia estadounidense con los ciclos econmicos.
De los datos surgen dos importantes conclusiones. Primero, los ciclos com
pletos, medidos como el perodo comprendido entre una sima y otra, varan
sustancialmente en cuanto a su duracin, desde 28 meses el ms corto has
ta 117 meses el ms prolongado. En consecuencia, los ciclos econmicos no
son ondas fijas de actividad econmica, regulares como las mareas ocenicas
o la puesta del Sol. En efecto, como veremos, los ciclos son ms bien el resul
tado de shocks aleatorios que golpean a una economa. Segundo, desde la
Segunda Guerra Mundial, las fases de contraccin tienden a acortarse, mien
tras que las expansiones se han alargado. Durante el perodo 1854-38, la
economa estadounidense estuvo en fase de contraccin un 45% de ese
tiempo; en contraste, entre 1945 y 2001 estuvo en la fase contraccin slo
un 17% de tiempo. Ms an, la volatilidad de las fluctuaciones econmicas
tambin se ha reducido, un patrn que se aprecia claramente en la Figura 6.8.
La Figura muestra la tasa de crecimiento del PNB durante ms de un siglo
(1876-2000). Los aos que abarca estn divididos en tres perodos: 18761918,1919-45, y 1946-2000, con los puntos de quiebre marcados al trmi
no de las dos guerras mundiales.9 Un rasgo sorprendente de los grficos es
la reduccin de la variabilidad del crecimiento del PNB a partir de 1945. En
efecto, segn una medida de variabilidad,10 despus de la Segunda Guerra
Mundial, la variabilidad del crecimiento del PNB es menor a la tercera parte
de la experimentada entre 1919 y 1945 y alrededor de un 60% de la mos
trada entre 1876 a 1918. Al analizar los datos surgen rpidamente dos ob
servaciones: primero, la variabilidad del crecimiento del PNB se ha modera9. P a ra u n anlisis d e ta lla d o d e la e x p e rie n c ia d e E stad o s U n id o s c o n el c ic lo e c o n m ic o ,
vase el C a p tu lo 3 d e l lib ro d e V C T O R Z

a r n o w it z ,

B usiness C ycles:Theory, History,

Indicators and Forecasting, U n iv e rs ity o f C h ic a g o P re s s /N E R , 1 99 1 .


1 0 .N o s re fe rim o s al c o e fic ie n te d e v a ria c i n d e l c re c im ie n to d e l P N B . E sta m e d id a , se
d e fin e c o m o la ra z n e n tre la d e sv iac i n e stn d a r y la m e d ia d e las tasas d e c re c im ie n to
del P N B .

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo a

do significativamente en los ltimos aos; segundo, la variabilidad del creci


miento del PNB alcanz su medida ms alta entre 1919 y 1945.
Mostrando una tendencia similar, la amplitud de las fluctuaciones, es decir,
la medida del cambio de la actividad econmica entre peak y sima, tambin
ha disminuido. Por ejemplo, la expansin media del PNB real a travs del
_____________________________ FIGURA 6.8_____________________________

Porcentaje

Crecimiento del PPJB real de los Estados Unidos alrededor


de la tendencia 1 8 7 6 -2 0 0 0

Ao

Fuente: 1875 a 1928: R.J. G o r d o n , Am erican Business Cycles, Continuity a n d Change, University
of Chicago Press, 1986.
1929 a 2000: Oficina de Anlisis Econmico, disponible en www,bea.doc.gov
La metodologa consisti en la aplicacin del filtro H o d r ic k y P res co tt , a la serie del P N B
expresado en dlares de 1996.
Para mayores detalles, ver H odrick y P rescott P ostw ar U.S. Business Cycles: A n empirical
investigation, Journal of Money, Credit and Banking 29,1997.

193

194

B Macroeconoma

ciclo (medido de sima a peak) baj de 30,1% en 1919-38, a 20,9% en


1948-82. La reduccin de la amplitud de la contraccin media del PNB
(medida de peak a sima) ha sido aun ms notable, de -14,1 % a slo -2,5%
en el mismo lapso. La evidencia indica claramente que tanto las contraccio
nes como las expansiones se han suavizado en gran medida.
Un aspecto notable de las dos ltimas dcadas son las dos prolongadas
expansiones econmicas de los Estados Unidos, una en los aos ochen
ta y la otra en los noventa. Al comenzar el nuevo milenio, la economa
estadounidense finalm ente haba roto su propio rcord de expansin,
que fu establecido en los aos sesenta. Hay quienes sostienen que el ci
clo econmico de este pas ha cambiado en su esencia, y que ahora
muestra una tendencia mucho menor a la recesin. Un argumento que
destaca esta teora es que la revolucin inform tica ha causado una ace
leracin de las tasas de crecimiento y un auge de la inversin corporativa y
familiar. O tra explicacin para los auges sostenidos podra ser la reduc
cin del ciclo de inventarios, porque el mejor manejo de los inventarios
(por ejemplo, como resultado de la produccin instantnea) ha reducido
su demanda y ha moderado las pronunciadas fluctuaciones que solan
ocurrir en la demanda de inventarios. Otras razones podran incluir una
mejor administracin de las empresas (por ejemplo, los recientes esfuer
zos de racionalizacin a los que frecuentemente se los llama "em peque
ecimiento" o "d o w n siz in g ") y, especialmente, un mejor manejo macroeconmico por parte del Banco Central de los Estados Unidos, la
Reserva Federal. Tambin hay quienes creen que la globalizacin ha re
ducido la inestabilidad de los ciclos, al hacer a la economa menos de
pendiente de la demanda interna, mientras que otros le asignan un pa
pel im portante a la liberalizacin, principalmente del sector financiero. Si
bien todos estos argumentos pueden ayudar a comprender por qu las
expansiones de los Estados Unidos han durado tanto en los ltimos vein
te aos, la recesin que comenz en marzo de 2001 muestra que resul
ta equivocado declarar la muerte del ciclo econmico.11

1 1 .V c t o r Z

a r n o w it z ,

e n tre g a u n in te r e s a n te anlisis d e estas m a te ria s e n T heory and

History Behind Business Cycles:Are the 1990s the Onset o f a Golden Age?, Journal o f E co n o m ic
P e rsp e ctiv es, p rim a v e ra d e 1999.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

Los ciclos eco n m ico s son causados p o r im p u lso s, que afectan el sistem a e c o n m i
co y desatan u n c o n ju n to de reacciones cclicas en la econom a. El carcter cclico de
cualquier respuesta en p a rtic u la r tie n d e a dism in u ir c o n el tiem po. Los ciclos v u e l
ven, sin em bargo, p o rq u e llegan nuevos im pulsos que vuelven a p e rtu rb a r el e q u ili
b rio econm ico. E n co n secuencia, el p a tr n cclico que se observa en u n a e c o n o m a
es el reflejo de u n a serie de im pulsos in d ep e n d ien te s que rem e ce n a la e c o n o m a a
travs del tiem po. C ada u n o de estos im pulsos, o shocks, se p ro p a g a lu eg o p o r toda
la econom a en una fo rm a p a rticu la r que dep en d er de la estru ctu ra subyacente de la
econom a.
Cules son los principales im pulsos o shocks que causan las fluctuaciones e c o n
micas? E n los captulos anteriores hem os m ostrado al m enos tres tipos de p ertu rb acio
nes econm icas. Los shocks d e o fe rta , que afectan directam ente a la econom a en el la
do de la pro d u cci n . E n tre ellos se cu entan los avances de la tecnologa, los cam bios
climticos, las catstrofes naturales, el descu b rim ien to de nuevos recursos o (desde el
punto de vista de u n pas individual) una variacin de los precios internacionales de las
m aterias prim as. E n ciertas circunstancias, tam bin las variaciones del salario nom inal
pueden caer en la categora de shock de oferta. Los shocks de p o ltic a son el resultado
de decisiones que tom a la a u to rid ad m acroeconm ica y que afectan p rincipalm ente a
la dem anda.12 stos incluyen las variaciones de la oferta m onetaria, del tipo de cam bio
y de la poltica fiscal. P o r ltim o, estn los shocks d e d e m a n d a p riv a d a . E n tre ellos, se
encuentran los m ovim ientos de la inversin o el consum o del sector privado, que p u e
den ser provocados p o r una m odificacin de las expectativas sobre el co m p o rtam ien to
futuro de la econom a. E n todos los casos, los shocks p u e d e n haberse o riginado dentro
del pas en cuestin, o p u e d e n llegar desde afuera, a travs del com ercio internacional o
de vnculos financieros.
Los m ecanism os que propagan las fluctuaciones cclicas despus de que o cu rre u n
shock inicial son m ateria de controversia. U n a pregunta im p o rtan te es si es posible si
quiera que ocu rran ciclos d entro de u n m arco econm ico de m ercados perfectam ente
com petitivos, precios flexibles y agentes optim izadores, o si los ciclos requieren que la
econom a se desve significativam ente de las condiciones de com petencia perfecta. C o
m o hem os visto, los econom istas keynesianos, en general, han respondido que para que
se propaguen los ciclos econm icos es esencial que o c u rra n ciertas fallas de m ercado
que lleven a rigideces en los precios o salarios nom inales. M s recientem ente, los defen
sores de las ex p ectativ as racio n ales, incluyendo los voceros del enfoque ms especfico
de los ciclos e c o n m ic o s reales, han dem ostrado, en m odelos tericos, que las eco n o
mas com petitivas pueden generar ciclos en respuesta a cierto tipo de shocks aleatorios.
D ebido a las externalidades que em anan del proceso de innovacin, p o r ejem plo, las

12. N a tu r a lm e n te , a lg u n o s c a m b io s d e p o ltic a ta m b i n tie n e n e fe c to s e n el la d o d e la o fe rta . C o n s id


re n se, p o r e je m p lo , los e fe c to s d e u n a re d u c c i n d e l im p u e s to so b re la re n ta , c o m o v e re m o s e n el
C a p tu lo 15.

195

196

Macroeconoma

empresas tien d en a innovar en form a sincronizada, creando ciclos de innovacin que se


correlacionan m utuam ente. O tros estudiosos han explorado distintas form as en las que
se p odran propagar las perturbaciones aleatorias, p o r ejem plo, a travs del papel inde
pen d ien te que ju eg a n los m ercados financieros.

H em o s visto ex tensam ente cm o los econom istas keynesianos y clsicos tien en visio
nes distintas sobre el m ercado laboral. D esde el p u n to de vista de K eynes y sus segui
dores, el m ercado laboral no se equilibra rpida o au tom ticam ente. Esto no slo abre
espacios para m anejar la dem anda agregada, sino que sugiere que habr m u ch o desem
p leo involuntario. Los trabajadores quisieran trabajar a cam bio del salario real vigen
te, p ero no en c u en tra n trabajo, ya que el salario nom inal no se ajusta rpidam ente ha
cia abajo en respuesta al d esequilibrio del m ercado laboral. Para los econom istas
clsicos, el desem pleo no refleja la falta de ajuste salarial. P u ed e deberse a que la legis
lacin im pide que el m ercado se equilibre (debido a, p o r ejem plo, las leyes del salario
m n im o ), au nque p u e d e deberse tam b in a la falta de co m p eten cia en el m ercado la
boral. E sto p u e d e o c u rrir si, p o r ejem plo, son los sindicatos los que d o m in a n la fija
cin de salarios, establecindolos en niveles artificialm ente altos para sus m iem bros, a
pesar de la presencia de m uchos desem pleados que apreciaran la o p o rtu n id a d de tra
bajar. A lgn desem pleo se debe sim plem ente al proceso n o rm a l de salirse de u n traba
jo p o r propia vo lu n tad y buscar u n o nuevo. El desem pleo podra ser causado incluso
p o r la g en te que se aprovecha y que cobra el seguro de desem pleo co m o una form a
de ingreso, y que trabajan en el m ercado n eg ro sin declarar a la a u to rid a d que estn
em pleados.
D em os un vistazo a la evidencia sobre los verdaderos patrones de desem pleo y veamos
qu sugieren con respecto a los mercados laborales. C uando el desempleo aumenta durante
las bajas del ciclo econm ico, el fenm eno se ajusta ms a los preceptos keynesianos o
a los clsicos? C m o se explican el desenjpleo de largo plazo y las diferencias en el de
sem pleo entre pases?
Lo prim ero es definir la tasa de desem pleo. D e acuerdo con la O rganizacin In ter
nacional del Trabajo, el d e se m p le o es la cantidad de gente m ayor que, a cierta edad, es
t sin trabajo, est actualm ente disponible para trabajar y est buscando trabajo durante
u n p erodo de referencia.13 Para que una persona se considere desem pleada debe cu m
plir con las tres condiciones. Para ser considerada com o buscadora de trabajo, la perso

13. V ase O rg a n iz a c i n I n te rn a c io n a l d e l T rab a jo , Yearbook o f Labor Statistics, G in e b ra , 199 6 . E sta d e fin i


c i n se o r ig in e n la R e s o lu c i n d e la D e c im o te rc e r a C o n fe re n c ia I n te rn a c io n a l d e E stadsticas L a
b o ra le s realizada e n G in e b ra e n 1982.

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

na debe estar dando pasos claros en busca de u n em pleo. E ntre tales pasos se en cuentran
registrarse en una agencia de em pleos, enviar solicitudes a em pleadores, acercarse a los
lugares de trabajo (cam pos agrcolas, fbricas y dems), o publicar o responder avisos en
el peridico, p o r m en cio n ar slo algunos de ellos. La tasa de d e se m p le o es entonces el
nm ero de personas desem pleadas com o proporcin de la fu e rz a lab o ral. La fuerza la
boral se define com o todas las personas que tienen o buscan u n em pleo; esto es, la su
ma de los em pleados ms los desem pleados. Los individuos que no estn ni em pleados
ni buscando trabajo se consideran fuera de la fuerza laboral.
A hora, volvam os la m irada a la evidencia. U n p u n to im p o rtan te es que la tasa de
desem pleo flucta am pliam ente a travs del tiem po dentro de un d e te rm in a d o pas,
n orm alm ente en lnea con el ciclo econm ico. El desem pleo aum enta durante las rece
siones y dism inuye durante los auges. R eco rd em o s la Figura 1.3, que m uestra la historia
de la tasa de desem pleo para los Estados U nidos durante el siglo X X . H u b o aum entos
significativos del desem pleo durante la G ran D epresin (1929-31), durante los p rim e
ros dos shocks petroleros (1973-75 y 1979-80) y durante la deflacin de R eagan (198283). Los auges ocurridos durante la Segunda G uerra M undial (1942-45), la G uerra de
Corea (1950-53) y la dcada de los 1960 (1961-68) m uestran im portantes bajas en la ta
sa de desem pleo. Tras un prolongado auge en los aos noventa, la tasa de desem pleo vol
vi a caer a cifras m uy bajas en la segunda m itad de la dcada. Es difcil argum entar que
tales m ovim ientos cclicos del desem pleo reflejan los tipos de variables que enfatizan los
m odelos clsicos, tales com o las m odificaciones a la legislacin del salario m n im o o el
poder sindical. T am bin es difcil su p o n er que tales vaivenes del em pleo representen
sim plem ente ajustes voluntarios de co rto plazo en el n m ero de horas que los indivi
duos desean dedicar al trabajo. G ran parte de estas variaciones del desem pleo reflejan
claram ente la prdida in v o lu n ta ria del em pleo durante las bajas del ciclo econm ico,
seguida po r la apertura de nuevas vacantes y p o r una cada del desem pleo durante el ca
m ino a la sima del ciclo eco n m ico siguiente.
La tasa de desem pleo p ro m e d io tam b i n vara m u c h o de u n pas a o tro, c o m o
puede apreciarse en la Tabla 6.5. E n tre los aos 1987 a 1999, p o r ejem plo, la p ro p o r
cin de personas desem pleadas en nuestro ejem plo de pases va desde u n 19,7% en
Espaa a u n m n im o de 3,1% e n C o rea del Sur y de 2,9% en Jap n . A lgunos pases
definen el desem pleo en fo rm a algo distinta, lo que p o d ra explicar p arte de la dife
rencia. Al m ism o tiem p o , ciertas diferencias estructurales entre los m ercados lab o ra
les, as co m o diferencias in stitu cio n ales a la h o ra de establecer los salarios, tam b i n
ayudan a explicar otras desigualdades en los p atrones de desem pleo en los distintos
pases. C u a n d o la tasa de d esem p leo difiere d u ran te largos p ero d o s, es difcil decir
que la culpa la tie n e n las diferencias persistentes en las co n d icio n es de la dem anda
agregada (keynesiana). Las diferencias prolongadas y persistentes entre la-tasa de d e
sem pleo europea y la estadounidense, p o r ejem plo, casi c o n seguridad reflejan dife
rencias en las instituciones del m ercado laboral antes que en las co n d icio n es de la d e
m anda agregada.

197

198

Macroeconoma

TABLA 6.5

Tasa de desempleo promedio en una seleccin de pases


1987-1999
Pas________________________________________ D esem pleo

Chile
5,9
Francia
10,9
Alemania*
9,7
Italia
11,5
Japn
2,9
Filipinas
8,6
Repblica de Corea
3,1
Espaa
19,7
Suiza*
3,3
Reino Unido
8,2
Estados Unidos______________________________5.7
* 1991-1999.
Fuente: Oficina Internacional del Trabajo, Base de datos l a b o r s t a t ,
2001 .

______________________________________ TABLA 6.6_______________________________________

D u ra c i n d e l d e s e m p le o en Sos E sta d o s U n id o s
Pas

Blgica
Francia
Alemania
Italia
Holanda
Espaa
Reino Unido
Estados Unidos

y E u ro p a

Duracin
desem pleo
en m eses

Porcentaje d e desem pleados


q ue no encuentran trabajo
por m s d e 6 m eses

Porcentaje d e desem pleados


que no encuentran trabajo
p or m s d e 12 m eses

(promedio,
1985-1994)

(1994)

(1994)

22,5
20,5
12,0
29,7
20,5
41,4
10,7
2.4

75
62
64
79
68
73
63
20

58
38
44
61
43
56
45
12

Fuente: Base de datos o c d e .

E n contraste, algunos pases europeos presentan lo que suele describirse com o u n es


tan q u e de desem pleo: los trabajadores que pierden su trabajo p u e d e n estar seguros de
que estarn sin trabajar p o r u n largo perodo. C o m o m uestra la Tabla 6.6, existe u n fuer
te contraste en este sentido entre E uropa y los Estados U nidos. O bsrvese que el n m e

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

ro p rom edio de meses que d u r desem pleada una persona entre 1985 y 1994 fue de 41
en Espaa, 30 en Italia, 23 en Blgica y apenas 2,4 en los Estados U nidos. E n 1994, la
participacin de los desem pleados que haban estado sin trabajar p o r ms de 12 meses
fue de 61% en Italia, 58% en Blgica, 56% en Espaa y 12% en los Estados U nidos. P or
otra parte, el llevar m u ch o tiem po desem pleado atenta contra la probabilidad de e n co n
trar trabajo, p o rq u e es posible que la persona pierda algunas de sus destrezas esenciales,
y es probable que los em pleadores potenciales tengan poca fe en sus habilidades (de lo
contrario ya habra en co n trad o trabajo).
Por qu son entonces tan distintos los mercados laborales en Europa y los Estados U ni
dos? Stephen Nickell, de la Universidad de Oxford, es categrico al afirmar que los principa
les responsables son los generosos beneficios a los desempleados, las altas tasas de sindicaliza
cin y los fuertes impuestos.14 O tro estudio estima que alrededor de la m itad de la diferencia
de duracin del desempleo entre los Estados Unidos y Europa puede explicarse por la mayor
generosidad de los beneficios europeos para los desempleados.15 Estas y otras diferencias se
analizan en la Perspectiva global 6.4 y se profundizan con mayor detalle en el Captulo 16.

E n una econom a cerrada, la d e m a n d a a g re g a d a es el m o n to total de bienes y servicios


dem andado p o r los residentes de u n pas, dado el nivel de precios de los productos. Es
la sum a de las dem andas p o r consum o, inversin y gasto de gobierno. La fu n c i n d e
d e m a n d a a g re g a d a tiene p e n d ie n te negativa po rq u e u n au m en to del precio reduce el
valor de los saldos m o netarios reales (el valor real del dinero en m anos del pblico), lo
que reduce el m o n to de bienes dem andado.
E n una econom a abierta, la dem anda agregada es el m o n to total de bienes y ser
vicios in tern o s dem andado p o r agentes locales y extranjeros, dado el nivel de precios.
Es la sum a de la dem anda local p o r consum o, inversin y gasto de gobierno, ms las ex
portaciones netas (es decir, las exportaciones m enos las im portaciones). E n este escena
rio, la funcin de dem anda agregada tiene pendiente negativa debido al efe c to d e saldos
reales (al igual que en la eco n o m a cerrada) y po rq u e u n au m ento del nivel de precios
tiende a em pujar los precios in tern o s hacia arriba en relacin con los precios externos.
Al encarecerse los bienes nacionales en trm inos relativos (y hacerse relativam ente ms
baratos los bienes del e x te rio r), las exportaciones netas dism inuyen, pues tanto los resi
dentes internos com o los externos desplazan su dem anda de bienes internos hacia bienes
producidos en el resto del m undo.

14. S t e p h e n N

ic k e l l ,

U nem ploym ent and Labor M arket Rigidities, Europe versus N orth Am erica, J o u r n a l o f

E c o n o m ic P e rsp e ctiv es, v o lu m e n 11, v e ra n o d e 1997.


15. J e n n if e r H

unt,

T h e Effect o f U nem ploym ent Com pensation on U nem ploym ent D uration in G erm any,

J o u r n a l o f L a b o r E c o n o m ic s , v o lu m e n 13, e n e ro d e 1995.

199

200

& Macroeconoma

La o fe rta a g re g a d a es el m o n to total de p ro d u cto que empresas y familias ofrecen


en funcin del nivel de precios. Las empresas deciden cunto p ro d u cto ofrecer a fin de
m axim izar sus utilidades, teniendo en cuenta el precio del producto, el costo de los in
sum os, el acervo de capital y la tecnologa de pro d u cci n . Las familias tam bin tom an
una decisin de oferta, sobre cunto trabajo ofrecer, basadas en el nivel del salario real.
La funcin de o fe rta a g re g a d a describe la relacin entre la oferta del pro d u cto y el ni
vel de precios, y su form a depende fu ertem en te de los supuestos que se hagan con res
p ecto al m ercado laboral.
E n el enfoque clsico, los salarios son totalm ente flexibles y se ajustan para asegu
rar el equilibrio entre la oferta y la dem anda laborales. El trabajo est siem pre en pleno
em pleo (eq u ilib rio d e m e rc a d o ), lo que significa que las empresas desean em plear tan
to trabajo com o los trabajadores desean ofrecer. E n consecuencia, la oferta agregada es
una lnea recta en el nivel de pro d u cto de pleno em pleo. E n el caso clsico, pu ed e ha
b er desem pleo nicam ente si el salario real es fijado p o r arriba de su nivel de equilibrio.
El m odelo keynesiano se basa en la n o c i n de que los salarios y los precios nom inales
n o se ajustan autom ticam ente para m an te n er al m ercado laboral en equilibrio. A qu se
hace nfasis en las rigideces nom inales, en contraposicin a las rigideces reales. El p ro
pio Keynes subray la rigidez del salario nom inal, que es causada p o r factores institu
cionales, tales com o los contratos laborales de largo plazo. E n estas condiciones, la cur
va de oferta agregada tiene pendiente positiva porque u n aum ento en el nivel de precios
d ep rim e los salarios reales, haciendo ms atractivo para las empresas contratar ms tra
bajo y as aum entar la oferta del producto.

______________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 6.4_______________________________

Desempleo en Europa y los Estados Unidos


Al menos durante las ltimas dos dcadas, los economistas han intentado
comprender por qu el desempleo es mucho mayor en Europa que en los
Estados Unidos. Basta ver las cifras. En el perodo comprendido entre 1983
y 1996, el desempleo anual promedio en los Estados Unidos fue de 6,5%,
mientras que en Espaa alcanz un 19,7%, en Francia un 10,4%, en Dina
marca un 9,9% y en Blgica y el Reino Unido un 9,7%. Estas diferencias en
el comportamiento del desempleo comenzaron a atraer la atencin de los
profesionales a fines de los aos setenta.16

16.

V ase, p o r e je m p lo ,

Je ffre y

S achs,

Wages, Prqfts, and Macroeconomic A d ju stm en t in the

1970s, B ro o k in g s P a p e rs o n E c o n o m ic A ctivity,

1 9 7 9 :1 .

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

Son muchos los economistas que culpan a las rigideces del mercado labo
ral en el caso de Europa. Los trabajadores europeos normalmente gozan
de gran proteccin para sus empleos. Hay leyes estrictas que obligan a los
empleadores a pagar grandes indemnizaciones a los trabajadores despe
didos. Si es muy costoso despedir, los empleadores tienen menos incenti
vos para contratar. Ms an, en muchos pases europeos, el gobierno otor
ga generosas compensaciones en dinero a los trabajadores desempleados
(generalmente en programas conocidos como "seguro de desempleo")
por largos perodos. Esto reduce la motivacin para buscar trabajo, por lo
que los trabajadores permanecen desempleados por perodos ms largos.
Asimismo, los impuestos a la nmina, es decir, los impuestos que pagan
tanto empleados como empleadores sobre el monto de los salarios, tam
bin son ms altos en Europa, lo que opera en detrimento del empleo.
Adems, la proporcin de trabajadores pertenecientes a sindicatos es mu
cho mayor en Europa que en los Estados Unidos y los sindicatos europeos
suelen ser ms poderosos. Entre 1989 y 1994, un 15,6% de los trabajado
res estadounidenses estaba afiliado a algn sindicato, mientras que en mu
chos pases de Europa la proporcin superaba el 40% , llegando a ms del
80% en Suecia. Los poderosos sindicatos europeos estn en mejor posicin
para negociar los salarios de sus afiliados, aun a costa de tener un menor
nmero de empleos a nivel global.
Estados Unidos no slo muestra un desempleo menor que Europa, sino que
tambin su mercado laboral es habitualmente descrito como mucho ms
dinmico, en donde miles de trabajadores entran y salen de la fuerza labo
ral, cambian de empleo o son despedidos y recontratados en forma men
sual. Un estudio reciente del sector industrial estadounidense17 revel que
entre 1973 y 1988, en promedio, se "destruyeron" anualmente un 10,3%
del total de puestos de trabajo, y que fueron creados ms o menos la mis
ma cantidad. En consecuencia, aun si el empleo total no vara significativa
mente durante un ao, muchos trabajadores cambian de empleo o quedan
desempleados temporalmente, slo para encontrar un nuevo puesto en
corto tiempo.

17.

STEVEN D a v i s J o h n H a l t i w a n g e r y S c o t t

Press, 1996.

Sc .H U H jo b Creation a n d Destnicton,

m it

201

202

0 Macroeconoma

El eq uilibrio del m ercado de productos est dado p o r la intersecci n de las curvas de


dem an d a agregada (con p e n d ie n te descen d en te) y de o ferta agregada. El equilibrio
determ in a el nivel de p ro d u cto y el de precios. C u alq u ier poltica expansiva, m onetaria
o fiscal, har aum entar la dem anda agregada. Las im plicaciones especficas sobre el pro
d ucto y los precios dependern del tipo de econom a de la que se trate. E n el caso cl
sico, la oferta agregada es vertical. T odo el efecto de u n desplazam iento de la demanda
se traslada a los precios y no hay efecto sobre el producto. E n el caso keynesiano, con sa
larios nom inales rgidos, la oferta agregada tiene p e n d ien te positiva, p o r lo que una ex
pansin de la dem anda acarrea u n a u m en to de los precios y del producto.
U n shock de oferta, com o podra ser u n d escubrim iento tecnolgico o una varia
cin de precio de los insum os, ocasiona u n cam bio en el m o n to de p ro d u cto ofrecido
para cualquier precio dado. U n shock de oferta favorable desplaza la oferta agregada
verticalm ente hacia la derecha en el caso clsico, y hacia abajo y a la derecha en el caso
keynesiano bsico. El resultado cualitativo es el m ism o (aum ento del p ro d u cto y reduc
cin del nivel de precios), pero difieren en m agnitud.
Si se deja espacio para u n ajuste gradual de los salarios nom inales en lugar de ha
cerlos totalm ente rgidos, se pu ed e realizar una sntesis de las visiones keynesiana y cl
sica. A co rto plazo, el ajuste del salario nom inal es dem asiado co m o para asegurar el ple
n o em pleo, pero en el largo plazo, los salarios se ajustan lo suficiente com o para restaurar
el pleno em pleo y el equilibrio clsico. As, en esta sntesis, la econom a presenta propie
dades keynesianas en el c o rto plazo y clsicas en el largo plazo. E n este sentido, el deba
te entre los m o d ern o s econom istas clsicos y los keynesianos es ms b ien u n asunto
tem poral.
Los ciclos e c o n m ic o s son las desviaciones sincronizadas de las variables m acroe
conm icas im portantes alrededor de su tendencia. U n ciclo es una expansin sim ultnea
de varias actividades econm icas, seguida de una contraccin igualm ente generalizada de
estas variables. Los ciclos son recurrentes, aunque n o tienen una duracin fija. Si bien los
ciclos n o son todos iguales en distintos pases y m om entos, s tien en en c o m n im p o r
tantes caractersticas generales que los convierten en m ateria de estudio sistemtico.
Las variables se clasifican segn sean procclicas, con tracclicas, o acclicas, es de
cir, si se m ueven co n el ciclo, contra el ciclo o al m argen de l. Cada ciclo com ienza en
una sim a (un p u n to bajo de la actividad econm ica) y entra en su fase expansiva hasta
que la econom a alcanza el p ea k (el p u n to ms alto del ciclo). Luego com ienza un p ero
do de contraccin hasta que la econom a cae en una nueva sima. El ciclo com pleto se
m ide de sima a sima. Los ltim os estudios que abordan el caso de los Estados U nidos han
revelado que, despus de la Segunda G uerra M undial, las fases de co ntraccin se han
acortado y las expansiones se han alargado en com paracin con los ciclos anteriores.
Los ciclos econm icos son el resultado de im p u lso s que im pactan al sistema eco
n m ico y que echan a andar u n p atr n cclico de respuestas econm icas. H ay tres tipos
principales de shocks que generan ciclos: los sh o ck s d e o fe rta , tales co m o avances tec
nolgicos, cam bios clim ticos o catstrofes naturales; los sh o ck s d e p o ltic a , que se o ri

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

ginan en decisiones de las autoridades m acroeconm icas; y los sh o ck s d e d e m a n d a ,


que se p ro d u ce n en el sector privado y que p u e d e n ser, p o r ejem plo, el resultado de
cambios en la inversin o en el consum o. L uego de que ocurre el shock inicial, el ciclo
se disem ina p o r la econom a a travs de los m ecanism os de p ro p a g a c i n .
U n a pregunta im p o rtan te que surge es si los ciclos p u e d e n o c u rrir bajo condicio
nes clsicas de com petencia de m ercado y flexibilidad de precios. El enfoque keynesiano sugiere que las explicaciones del ciclo econm ico se basan en las im perfecciones del
m ercado, que c o n d u c en a una form a u otra de rigidez de precios o de salarios.
El d e se m p le o es el co n ju n to de personas mayores que a cierta edad estn sin tra
bajo, estn disponibles para trabajar y buscan em pleo durante u n cierto pero d o de re
ferencia. La tasa d e d e se m p le o , a su vez, es el n m ero de personas desem pleadas com o
proporcin de la fu e rz a lab o ra l. La fuerza laboral se define com o todas las personas que
tienen u n em pleo o estn buscando uno, es decir, la sum a de los em pleados ms los de
sempleados.

Shocks de demanda

Expansin

n Shocks de oferta

Peak

Ciclos econmicos

Contraccin

Demanda agregada

Impulsos

Efecto de saldos reales

Amplitud

Funcin de demanda agregada

Propagacin

Oferta agregada

Shocks

Funcin de oferta agregada

Shocks de poltica

Equilibrio de mercado

Expectativas racionales

Ciclos

Ciclos econmicos reales

Procclico

Desempleo

Contracclico

Tasa de desempleo

Acclico

Fuerza laboral

Sima

a Impuestos por nmina

__________________________________

APNDICE__________________________________________

ferSa ]f dem anda agregadas

bu

I er@ y fla&g pilas

Keynes afirm aba que los salarios nom inales n o se ajustan necesariam ente en form a ins
tantnea com o para m an te n er el pleno em pleo. E n consecuencia, la curva de oferta
agregada keynesiana se basa en u n salario nom inal fijo. Pero el m ism o Keynes, y ms tar-

203

204

Macroeconoma

de los econom istas que siguieron su tradicin, reco n o ciero n que los salarios nom inales
n o estn verdaderam ente fijos, sino que son sim plem ente lentos para ajustarse a los de
sequilibrios de la dem anda agregada. Si se p erm ite el ajuste gradual de los salarios n o
m inales, en lugar de ten e r rigidez perm an en te, se p u ed e hacer una sntesis de las posi
ciones keynesiana y clsica. A c o rto plazo, el ajuste de los salarios es dem asiado lento
com o para asegurar el pleno em pleo pero, en un plazo ms largo, los salarios term inan
p o r ajustarse lo suficiente com o para restablecer el pleno em pleo y el equilibrio clsico.
Para ilustrar lo anterior, supongam os u n tipo m uy sim ple de ajuste de salarios. Sa
bem os que siem pre que el pro d u cto est p o r debajo del nivel de p len o em pleo, algunos
trabajadores estn desem pleados en contra de su voluntad. Q uisieran trabajar, pero co
m o el nivel general de salarios est m uy alto, no hay suficiente dem anda de trabajo. En
este caso, supo n d rem o s que los salarios nom inales ten d e rn a bajar a m edida que los
trabajadores desocupados ofrezcan sus servicios con u n descuento respecto del salario
vigente.Y cuando el pro d u cto est p o r encim a del nivel de pleno em pleo, supondrem os
que las fuerzas del m ercado laboral fom entarn el au m en to de los salarios nom inales.
Estas ideas p u e d e n form alizarse utilizando una ecuacin dinm ica para los salarios,
la que describe cm o cam bian los salarios en el tiem po en funcin del desem pleo. Sea
W el salario en el pero d o actual (un p ero d o pu ed e ser un mes, u n trim estre o un ao;
no es necesario ser precisos aqu). Sea tam bin W +1 el cam bio porcentual del salario en
tre este pero d o y el p r x im o [W+1 = (W+1 - W)/W], S upondrem os que la variacin del sa
lario es una fu n ci n de la brecha del producto. C u an d o el p ro d u cto est p o r debajo del
nivel de pleno em pleo, hay personas desocupadas contra su voluntad y el salario n o m i
nal tiende a dism inuir:

(6A.1)

W +1 = a(Q - Qf)

(En el C aptulo 11 refinarem os este anlisis de determ in aci n de los salarios.)


A hora, considerem os una econom a que parte del equilibrio de pleno em pleo, re
presentado p o r el p u n to E de la Figura 6A.1. Supongam os adems que la dem anda agre
gada dism inuye, tal vez p o r una poltica m o n etaria estilo C hurchill. El resultado in m e
diato es u n traslado del p ro d u cto desde Qf en el p u n to E, hacia Q e n el p u n to A. U n
au m ento del desem pleo sera u n resultado inm ediato, pero no es el final de la historia.
C o n la red u cci n del producto, los salarios nom inales tie n d e n a caer, p o r lo que la
curva de oferta agregada se desplaza hacia la derecha, com o se aprecia en la Figura 6A.1.
AH vem os que la reduccin rezagada del salario nom inal conduce a u n atraso en la re
cuperacin del producto, desde el p u n to A. M ientras que el p ro d u cto perm anezca por
debajo de Qf, la tendencia de los salarios nom inales a la baja y del p ro d u cto al alza c o n
tinuar. D e acuerdo con la ecuacin (6A.1), la cada de los salarios se detiene slo cuan
do el p ro d u cto ha regresado a Qf.
O bsrvese, entonces, el efecto de largo plazo de la reduccin de la dem anda agre
gada. L uego del ajuste com pleto de los salarios nom inales, el p ro d u cto est de vuelta en

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

FIGURA 6A.1

E f e c t o s di eir@ f laon pilas d e Mena em6cmcin d e la diem am ida


a g re g a d a

' QD

su nivel de pleno em pleo y el efecto total del shock de dem anda agregada se m anifies
ta en form a de m enores precios en lugar de que se traduzca en un m en o r nivel de p ro
ducto. D e esta m anera, nosotros podem os observar los efectos dinm icos frente a una
reduccin de la dem anda agregada. Al com ienzo, hay una baja m oderada de los precios,
en tanto que el p ro d u cto cae bruscam ente. C o n el tiem po, se reducen los salarios n o
minales en respuesta a la baja del producto, lo que desencadena u n proceso en que los
precios caen ms m ientras que el pro d u cto com ienza a recuperarse. A la larga, se resta
blece com pletam ente el nivel de p ro d u cto de pleno em pleo. El efecto de largo plazo es
exactam ente el m ism o que predice el m odelo clsico: el shock de dem anda agregada es
seguido de una baja de precios y salarios de m agnitud suficiente com o para que el pro
ducto (y el em pleo) p erm an ezcan en sus niveles de pleno em pleo.
Para resum ir estos resultados, podem os afirmar que la eco n o m a m u estra p ro p ied a
des keynesianas en el c o rto p lazo y clsicas e n el largo plazo. A corto plazo, los despla
zamientos de la dem anda agregada afectan tanto al producto com o a los precios, mientras
que en el largo plazo slo afectan a los precios. E n este sentido, el debate entre los m oder
nos economistas clsicos y keynesianos es principalm ente un asunto temporal. Am bos gru
pos de economistas reconocen que la econom a tiende a regresar al equilibrio de pleno em
pleo despus de un m ovim iento de la dem anda agregada. La pregunta es: con qu
velocidad sucede todo? El econom ista keynesiano responde que la reaccin de la econom a
ser gradual, quiz tan gradual que podran usarse instrum entos de poltica m acroeconm i
ca, esto es, de poltica m onetaria, fiscal o cambiaria para apurar el retorno al pleno empleo.
El economista clsico, por su lado, responde que la econom a regresar rpidam ente al ple
no empleo, tan velozm ente que no es necesario adoptar polticas macroeconmicas.

205

206

m Macroeconoma

P r o b l e m a s y pr e g u n ta s

1. Explique por qu la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa tanto en


una economa cerrada como en una abierta. Cul es la importancia de los saldos
reales en la pendiente de la demanda agregada?
2. Analice qu sucede con la curva de la oferta agregada keynesiana en las siguientes
situaciones:
a) Se produce un avance tecnolgico.
b) Un terremoto destruye la mitad del stock de capital del pas.
c) Cambian las preferencias de los trabajadores; ahora estn dispuestos a trabajar
ms a cualquier salario dado.
d) Se inventan mejores mquinas, ms productivas, pero slo un tercio de la fuerza
de trabajo sabe cmo operarlas.
Compare los resultados con los obtenidos en el ejercicio 4 del Captulo 3.
3. Encuentre la curva de oferta agregada cuando:
a) La funcin de produccin es Q = 3LK; la demanda por trabajo es L = 10 - 2w/P;
la oferta de trabajo es Ls = 4w/P; el stock de capital en la economa est fijo en
K = 4.
b) La curva de oferta agregada que usted deriv en (a), es representativa del caso
clsico o del keynesiano?
c) Cmo cambiaran sus respuestas a (a) y (b) si el salario nominal se fijara en 3?
4. Durante las ltimas dcadas, Brasil ha experimentado largos perodos de alta inflacin.
Su poblacin est acostumbrada a variaciones sustanciales de los precios y los sala
rios. Los contratos se establecen generalmente por perodos cortos de tiempo. Por
otra parte, Suiza ha tenido un nivel de precios muy estable por largo tiempo. Con
frecuencia los contratos se fijan para cubrir varios aos. En cul de los dos pases
sera ms efectivo un incremento del gasto del gobierno para aumentar el nivel del
producto?
5. Durante la Gran Depresin de la dcada de 1930, Estados Unidos sufri una deflacin
y un incremento significativo del desempleo involuntario. Cul de los casos de
oferta agregada piensa usted que es ms relevante para analizar esta situacin?
Algunas personas recomendaron que el gobierno redujera su gasto. Piensa usted que
sta era una recomendacin sana en el marco del modelo de oferta agregada/demanda
agregada?
6 . Clasifique las siguientes variables de acuerdo con sus propiedades en el ciclo econ

mico (procclica, contracclica, acclica): consumo, inversin, producto, empleo, sa

Oferta agregada, demanda agregada, producto y desempleo

lario real, saldos reales de dinero, base monetaria, tasa de inters nominal, rotacin
de depsitos. Explique.
e-sugerencia: una fuente de anlisis til sobre los ciclos econmicos en los Estados Unidos

es la pgina web de la Oficina Nacional de Investigacin Econmica www.nber.org,


que contiene informacin relevante sobre las maneras de identificar los ciclos eco
nmicos.
7= Explique la respuesta al ciclo econmico de una industria:
a) que produce bienes durables;
b) que produce bienes almacenables;
c) con contratos de salarios por tres aos;
d) con poder monoplico en el mercado.
8. Cul es el mecanismo por el que los cambios en el nivel del gasto pblico explican
las fluctuaciones econmicas de acuerdo con la visin keynesiana del ciclo econ
mico? Y de acuerdo con el enfoque del ciclo econmico real?
9= Un concepto de shock de poltica sugiere la imagen de un gobierno cclico que ma

nipula el empleo y el producto agregado con el nico fin de mantenerse en el po


der. Discuta esta afirmacin.
10 Explique por qu las nuevas teoras clsicas del ciclo econmico se asocian con el
trmino "enfoque de equilibrio", en tanto que la tradicin keynesiana se asocia con
los modelos de desequilibrio" para las fluctuaciones econmicas.
1 La teora de los ciclos econmicos reales seala que la existencia de los ciclos est li
gada principalmente a fenmenos asociados a la oferta agregada, como shocks tec
nolgicos o de trminos de intercambio. En qu medida est afectado su pas por
ese tipo de ciclos? O los ciclos econmicos provienen ms bien de shocks de pol
tica o de demanda agregada?
e-sugerencia: la discusin macroeconmica no ha estado ausente en Internet. Varias

corrientes tienen pginas web donde dan a conocer sus ideas. Un buen punto de parti
da para el estudio de las distintas escuelas de pensamiento es cepa.newschool.edu/het
12. Los ciclos econmicos tienden a presentar un comportamiento procclico de la pro
ductividad laboral. Cmo se explica esta observacin emprica segn diferentes
concepciones del ciclo econmico?

207

Parte 3
Las fluctuaciones macroeconmicas y
poltica de estabilizacin

CAPTULO 7

El modelo is-lm

E n los C aptulos 3 y 6 se inici el estudio de la d eterm inacin del producto. E n el C a


pitul 6, se e n co n tr que el nivel de p ro d u cto de la econom a est determ in ad o p o r el
equilibrio entre la oferta agregada y la dem anda agregada. C u a n d o la oferta agregada
tiene p e n d ien te positiva (es decir, cuando los salarios nom inales no se ajustan inm edia
tam ente para asegurar el p len o e m p le o ), los desplazam ientos en la dem anda agregada
conducen a cam bios en el p ro d u cto y, p o r lo tanto, en el em pleo. Bajo los supuestos cl
sicos de salarios y precios totalm ente flexibles, los cambios en la dem anda agregada afec
tan slo a los precios, en tan to que el nivel de p ro d u cto agregado se d eterm in a p o r el
equilibrio de pleno em pleo en el m ercado laboral.
E n este captulo analizamos la no ci n de que las polticas m acroeconm icas tanto
la poltica fiscal, que incluye el gasto de go b iern o y los im puestos, com o la poltica m o
n e ta ria - p u e d e n te n e r efectos im p o rtan tes y sistem ticos en la dem anda agregada. E n
consecuencia, el propio gobierno, a travs de sus efectos sobre el nivel de dem anda to
tal, pu ed e ser u n o de los determ in an tes ms im portantes del nivel del p ro d u c to de la
econom a. D esde u n p u n to de vista optim ista, los economistas de la tradicin keynesiana
afirm an que el g o b ie rn o p u e d e , p o r lo tanto, utilizar las polticas m acro eco n m icas
para estabilizar la econom a en el nivel de pleno em pleo, ajustando las polticas m o n e
taria y fiscal para contrarrestar otros tipos de shocks de dem anda.
D esde la perspectiva pesim ista, otros econom istas sostienen que las autoridades
m acroeconm icas del B anco C e n tra l y del M inisterio de H acienda (o del Tesoro, en el
caso de los Estados U nidos) p u e d e n convertirse en fuentes im p o rtan tes de inestabili
dad del p ro d u cto a travs de la m an ipulacin errtica de los instrum entos de poltica.
Y otros ms, p rin cip alm en te los econom istas estadounidenses del lado de la o ferta ,
argum entan que las polticas m acroeconm icas afectan al p ro d u cto p rin c ip alm e n te a
travs de la oferta agregada y n o de la dem anda agregada. Si la econom a se ajusta se
gn el m o d elo clsico, c o m o ellos sup o n en , las variaciones de la d em anda agregada
afectarn a los precios ms que al p ro ducto. Pero, segn los econom istas del lado de la
oferta, las variaciones e n el gasto de g o b iern o y, p a rticu la rm e n te , en los im puestos,

212

a Macroeconoma

p u e d e n te n e r im p o rtan tes efectos sobre el nivel deseado de la oferta y sobre la eficien


cia de la p roduccin.
Antes de evaluar estos argum entos, es necesario exam inar cm o una poltica m acroe
conm ica puede afectar a la dem anda agregada y, a travs de sta, al producto y el empleo
cuando la curva de oferta agregada tiene pendiente positiva. Las conexiones entre las pol
ticas m acroeconm icas y la dem anda agregada son profundas y sutiles. Por ello, se requiere
de m odelos nuevos, en particular del esquem a IS-LM, para estudiar la interaccin entre el
m ercado de productos y el m ercado m onetario. Esta relacin se com plica ms po r la exis
tencia de distintos tipos de regmenes cambiarios.Tal parece que la naturaleza del sistema
cam biario tiene un efecto fundam ental en la determ inacin de la dem anda agregada.
Para analizar estos tem as, procederem os en dos etapas. E n este captulo, verem os el
caso de una econom a cerrada, a fin de estudiar los efectos de las polticas m onetarias
y fiscales sin ten e r que lidiar con las com plicaciones del com ercio internacional, del ti
po de cam bio y de la m ovilidad de capitales. La h erram ien ta que usarem os es el anli
sis IS-LM bsico. Luego, en el C ap tulo 9, avanzarem os hacia el caso ms preciso, pero
ms com plejo, de la econom a abierta.

7 . 1 L a dem aw oa a g re g a d a y e l m u lt ip lic a d o r keywesiamo


Para averiguar la m anera en que las polticas fiscales y m onetarias afectan la dem anda
agregada, p rim ero es necesario derivar la curva de dem anda agregada. Esta curva debe
r com binarse c o n la fu n ci n de oferta agregada que derivam os en el C aptulo 5 para
c o n o c er los efectos globales sobre el producto.

Definicin de demanda agregada


R e c o rd em o s la d efinicin de dem anda agregada del captulo an terio r: la dem anda
agregada es el nivel de dem anda total en la econom a para u n nivel dado de precios que
resulta de la sum a del consum o, la inversin y el gasto de g o b iern o (y, en el caso de una
econom a abierta, las exportaciones netas).As, para una econom a cerrada, la dem anda
agregada Q es igual a la sum a de C + I + G. Los determ inantes de QD son, p o r lo tanto,
los m ism os determ inantes de C, I y G. E n los C aptulos 3 y 6 se hizo una sim plificacin
drstica al decir que C e I estn determ inados slo p o r la tasa de inters (r). E n este captu
lo se p ro p o n en supuestos ms realistas. M s adelante, en los C aptulos 12 y 13, estudia
rem os C e I con m u ch o ms detalle.
C unto desea consum ir una familia durante u n determ inado ao? E n general, el ni
vel de C depende de la tasa de inters (com o vim os), pero tam bin depende del ingreso
disponible de la familia en el presente ao, y del ingreso que el grupo familiar espera reci
bir en los aos venideros. Supongam os que el PIB est determ inado p o r Q y que el gobier
n o cobra un im puesto T. Las familias tendrn entonces u n in g re so disp o n ib le (ingreso

El modelo IS-LM

despus de im puestos) igual a Q-T. El consum o ser una funcin creciente del ingreso
disponible actual y del ingreso disponible esperado para el futuro, y una funcin decreciente
de la tasa de inters (i).1 La siguiente funcin de consum o define esta relacin:
(JA)

C = C (Q - T, [Q - T]f, i )
+

El consum o es m ayor m ientras m ayor sea el ingreso disponible actual, Q-T, y m ientras
mayor sea el ingreso disponible futuro [Q-TJF. Presum iblem ente el consum o ser m en o r
a m ayor tasa de inters (ya que hem os supuesto que una tasa de inters ms alta tiende
a aum entar el a h o rro ).
La inversin, com o vim os, es p rincipalm ente una funcin de la tasa de inters, ya
que la em presa com para sta con el pro d u cto m arginal del capital. E n el C aptulo 3 vi
mos que el costo del capital es r + 5, donde S es la tasa de depreciacin del capital. La
empresa que m axim iza utilidades igualar el p roducto m arginal del capital (PM K) con
el costo del capital, y esto d eterm inar el nivel deseado de capital. Ya hem os dem ostra
do que para un acervo de capital inicial dado (el cual es el resultado de las decisiones de
inversin pasadas), la inversin es una funcin decreciente de la tasa de inters, I = l( r ),
com o se aprecia en la ecuacin (3.6), que en ausencia de inflacin se convierte en l().
Se supone que el nivel de gasto de gobierno G est determ inado por la poltica guber
namental antes que po r otras variables econmicas com o i o T. Tcnicam ente, decimos que
G es una variable exgena, lo que significa que se tom a G com o dado. Sum ando a C, I y G
pueden describirse los determ inantes de la dem anda agregada en la siguiente forma:
( 7 a2 )

Q = C (Q-T, [Q-Tf, i ) + I (i) + G

En esta ecuacin, sin em bargo, el p ro d u cto aparece no slo en el lado izquierdo, com o
la m edida de dem anda total, sino tam bin en el derecho, com o u n o de los d e te rm in a n
tes del gasto en consum o. D ado que en equilibrio Q es igual a Q, tiene que resolverse
esta ecuacin para Q de m o d o que el p roducto aparezca slo en el lado izquierdo de la
ecuacin.
La m ejo r m anera de h acer esto es suponer que la ecuacin (7.1) de consum o y la
ecuacin (3.6) de inversin tien en form a lineal (en trm inos m atem ticos, esto no es es
trictam ente necesario, y slo se hace este supuesto p o r conveniencia). Por ejem plo, p o
demos escribir:

1. E n p rin c ip io , d e b e ra c o n sid e ra rse la tasa d e in te r s real r, e n lu g a r d e i (q u e re p re se n ta la tasa n o m i


nal). E n a u se n cia d e in fla c i n , sin e m b a rg o , las tasas d e in te r s n o m in a l y real so n ig u ales, o sea, i = r.

213

214

Macroeconoma

(7 3 a )

C - c (Q - T) - ai + cF [Q - TjF

(7 3 b )

I = -bi

E n estas expresiones, los trm inos c, a, cF y b son constantes num ricas positivas. Aunque
en una e c o n o m a en particu lar estos trm in o s asum en valores n u m rico s especficos,
p o r el m o m e n to n o les asignarem os n in g n valor co ncreto. La variable c representa la
p r o p e n s i n

m a rg in a l

a c o n s u m ir del ingreso disponible actual. P o r

cada aum ento

de una u n id ad m o n eta ria en el ingreso disponible Q-T, el co n su m o aum enta en C u ni


dades. U n valor plausible de c en u n a e c o n o m a real p o d ra ser 0,6. E n tal caso, cada
vez que el ingreso disponible au m en ta en una u n id ad m o n eta ria , el co n su m o se in
crem en ta en $0,60, o 60 centavos. D e m o d o sim ilar, cF representa la p ro p en si n m ar
ginal a co n su m ir del ingreso futuro.
C uando se introducen las expresiones lineales de C e I en la ecuacin (7.2), se supone
q u e Qd = Q (lo cual es c ie rto e n e q u ilib rio ), y despus de reso lv e r la e c u a c i n se
o b tie n e :
(7 .4 )

Q =

1 -c

G - T + [Q -T f- i
1 -c
1 -c
1 -c

Q u conclusin p u ed e sacarse, entonces, de la ecuacin (7.4)? La dem anda agregada es


u na funcin positiva del gasto de go b iern o y del ingreso futuro esperado, y una funcin
negativa de los im puestos y de la tasa de inters.
Desafortunadam ente, la ecuacin (7.4) no constituye todava una teora de la dem anda
agregada p o rq u e n o revela cm o se d eterm in a la tasa de inters. Y, naturalm ente, una
ecuacin de dem anda agregada n o es en s m ism a una teora de la d e te rm in a ci n del
producto. P or eso es necesario com binar la funcin de dem anda agregada con la fu n
cin de oferta agregada.

El m ultiplicador SCe^nesiasio
D e acuerdo c o n la ecuacin (7.4), y bajo el supuesto de que la tasa de inters no vara, u n
in crem ento en el gasto de g o b iern o G conduce a u n au m en to de la dem anda agregada
aun m ayor que el in cre m e n to inicial del gasto de g o b ierno. Segn la descripcin de
K eynes para este fen m en o , el gasto de g o b iern o tiene u n efecto m u ltip licad o r . E n
particular, vem os en (7.4) que cada au m e n to de 1 u n id ad m o n etaria en el gasto de g o
b ie rn o aum enta la dem anda agregada en 1/(1-c) unidades m o n eta ria s.2 D ad o que la
p ro p en si n m arginal a con su m ir del ingreso disponible presente, c, es n o rm alm en te

2. E ste es el m u ltip lic a d o r p a ra u n a u m e n to d e G q u e n o es ig u a la d o p o r u n alza d e los im p u e s to s T. E n


o tra s p alabras, es el m u ltip lic a d o r p a ra u n a u m e n to d e l g asto d e g o b ie r n o fin a n c ia d o c o n b o n o s , n o
c o n im p u e sto s.

El modelo IS-LM a

m en o r que uno, el efecto sobre la dem anda agregada total de u n in crem ento de $1 en
el gasto de g o b iern o es m ayor que $1.
Veamos c m o opera este efecto m ultiplicador. C u a n d o G aum enta en $1, supo
niendo que al p rin c ip io el consum o y la inversin privada no cam bian, la dem anda
agregada total aum enta inicialm ente en $1. Pero luego, si el p ro d u cto est determ in ad o
po r la dem anda agregada, el ingreso disponible tam bin aum enta en $1, lo que a su vez
aum enta el consum o. E n particular, el au m en to del ingreso disponible in d u ce u n au
m ento del consum o igual a $c (por ejem plo, si c es igual a 0,6, entonces u n in crem en
to de $1 en el ingreso disponible genera u n a u m e n to de $0,60, o 60 centavos, en el
consum o). A su vez, este in crem en to del consum o privado induce u n nuevo au m ento
del pro d u cto total, ju n to c o n u n nuevo aum ento del ingreso disponible, el cual genera
un nuevo au m en to del consum o.
E n la prim era ronda de au m e n to del producto, el consum o aum enta en $c. E n la
segunda, el consum o aum enta en c m ultiplicada p o r el aum ento de la p rim era ronda, o
sea, $(c x c). Este ciclo de m ayor consum o generando ms ingreso, generando ms consu
mo, y as sucesivam ente, a la larga term ina, pues cada ronda lleva a u n au m ento cada vez
ms pequeo. El efecto total es igual a la suma geom trica:3

Variacin de Q = $1 + $c + $c2 + $c3 + . ..

-
E n ltim a instancia, u n au m e n to de $1 en el gasto del g o b iern o genera u n au m en to del
producto igual a $[1/(1 -c)] (si c = 0,6, el increm en to total del p ro d u cto es $2,5). Esta for
m a de calcular el m ultiplicador supone dos cosas: que las tasas de inters n o varan d u
rante el proceso y que el nivel de precios no cam bia. E n general, el verdadero m ultipli
cador del p ro d u cto resultante de u n au m e n to de G ser in fe rio r al m ultiplicador que
acabam os de calcular, po rq u e las variaciones de la tasa de inters y del nivel de precios
tendern a reducir el efecto del gasto del go b iern o sobre el producto.

?o2 E l E s q u e m a D S=LM
El m o d e lo IS-LM es una form a prctica y m uy popular de derivar la funcin de dem anda
agregada y de ver los efectos de las polticas m acroeconm icas. Este m odelo es u n esque
ma grfico desarrollado en 1937 p o r el econom ista britnico, ganador del prem io N obel,
Sir Jo h n H icks.4 Es im portante ten er en m ente que el m odelo IS-LM es slo u n m o d e lo

3. V ase la d isc u si n d e la su m a g e o m tric a e n la ltim a s e c c i n d e l c a p tu lo 12, y la su m a g e o m tric a


re la c io n a d a c o n el m u ltip lic a d o r m o n e ta rio , e n el c a p tu lo 17.
4. V ase

o h n

ic k s,

M r K eynes and the Classics: a Suggested Interpretation, E c o n o m tr ic a , a b ril d e 1937.

215

216

Macroeconoma

de d e m a n d a agregada. C o m o tal, no puede determ inar el nivel de producto de equili


brio, para lo que se necesita tam bin conocer la funcin de oferta agregada.

La Ctmrwa 0S
La cu rva IS (inversin-ahorro) relaciona el nivel de la dem anda agregada Q con el ni
vel de G, T, [Q-T]f, e i. C o m o deja m uy claro la ecuacin (7.4), u n alza de la tasa de inters
deprim e la dem anda agregada a travs de sus efectos sobre el consum o y la inversin. Al
representar la relacin entre la dem anda agregada y la tasa de inters en u n grfico, apa
rece una curva con p endiente negativa conocida com o la curva IS, com o se m uestra en
la Figura 7.1 (la curva IS est dibujada com o una lnea recta, pero no tiene que ser as).
Para toda tasa de inters I, m an ten ien d o fijos los valores de las dems variables, tales co
m o G y T, existe u n correspondiente nivel de equilibrio de la dem anda agregada Q. Por
ejem plo, si suponem os que la tasa de inters es 0, la dem anda agregada es Qq. Si la tasa
de inters cae a i-,, la dem anda agregada aum enta a Q.

FIGURA 7.1

La eyrwa 0

Las otras variables que se han supuesto constantes d e te rm in a n la p o sici n de la c u r


va IS. U n a u m e n to del gasto del g o b ie rn o au m e n ta la dem an d a agregada para cual
q u ie r nivel dado de la tasa de inters. E sto significa que la curva IS se desplaza hacia
la derecha. U n a u m e n to del ingreso disponible esperado para el fu tu ro ta m b i n ge
nera u n a u m e n to de la d em anda agregada para cu alq u ier nivel dado de la tasa de in
ters y, p o r lo tanto, desplaza la curva IS a la derecha. P o r el c o n tra rio , u n a u m e n to
de los im puestos o u n a cada del ingreso d isponible esperado para el fu tu ro genera
u na baja de la d em anda agregada para u n nivel dado de la tasa de inters, desplazan-

El m odelo IS -L M

do la curva IS a la izquierda. Estos m o vim ientos estn representados p o r las flechas en


la Figura 7.2.

___________________________________FIGURA 7.2_________________________________________

Variables egsie despBasaui la eiorma IS

La eurwa LM
La ecuacin (7.4) m uestra el nivel de dem anda agregada para una tasa de inters dada. Pa
ra determ inar el nivel de la tasa de inters, debem os rem itirnos al m ercado m onetario.
C om enzam os p o r la ecuacin cuantitativa que presentam os en el C aptulo 5, MV = PQ,
y la reordenam os com o M/P = Q/V. D el C aptulo 5, recordam os que la velocidad m o n e
taria es una funcin creciente de la tasa de inters (a m ayor i, m ayor V). P o r lo tanto, los
saldos m onetarios reales M/P son una funcin negativa de la tasa de inters (a m ayor i,
m en o r M/P). A proxim am os la dem anda de dinero con una ecuacin lineal que expresa
la dem anda de saldos m o netarios reales com o una funcin creciente del nivel de p ro
ducto y com o una funcin decreciente de la tasa de inters:

- f i + vQ d

Aqu, f y v son constantes num ricas positivas.


La c u rv a LM , representada en la Figura 7.3, m uestra las com binaciones de dem anda
agregada y de tasas de inters coherentes con el equilibrio del m ercado m o n eta rio p a
ra u n n iv el d a d o d e saldos m o n e ta rio s reales, M/P. La funcin LM tiene p e n d ien te
positiva. P or ejem plo, la ecuacin lineal para el grfico de la Figura 7.3 sera:

218

B Macroeconoma

P o r lo tanto, com o pu ed e apreciarse, la p e n d ien te v/f es positiva.


Por qu la curva LM tiene p e n d ien te positiva? P orque una tasa de inters ms alta
reduce la dem anda de dinero, m ientras que un Q m ayor aum enta la dem anda de dine
ro. E ntonces, p a ra u n n iv e l d a d o d e M/P, la dem anda de dinero p u ed e ser igual a la
oferta m o n etaria dada slo si u n au m en to de la tasa de inters, que tiende a reducir la
dem anda de dinero, es contrarrestado p o r u n au m e n to en la dem anda agregada, que
tiende a aum entar la dem anda de dinero. E n consecuencia, cuando trazam os la curva LM
para u n nivel dado de M/P, una tasa de inters ms alta se asocia con mayores niveles de
producto.
A m o d o de ilustracin, considrese u n p u n to inicial de eq uilibrio en el m ercado
m on etario : el p u n to A en la Figura 7.3. E n ese p u nto, la tasa de inters es i0 y el nivel de
p ro d u cto es Q. Si la tasa de inters sube de i0 a i-,, y M/P se m antiene constante, se pro
ducir una cada en la dem anda de dinero. La nica form a en que el m ercado m onetario
pu ed e estar en equilibrio con una tasa de inters ms alta, es si Q es tam bin m ayor que
Qo cuando la tasa de inters es i,. C o n Q ms alta el efecto negativo de la tasa de inters
sobre la dem anda de dinero es contrarrestado p o r el efecto positivo del p ro d u cto sobre
la dem anda de dinero. E n consecuencia, tanto A co m o B son p u ntos de equilibrio m o
netario para u n m o n to dado de dinero M/P.

____________________________________ FIGURA 7.3____________________________________

El equilibrio del mercado monetario y la curva LM

La posicin de la curva LM depende del valor de M/P en la econom a. U n au m ento de


M/P, que pu ed e ser o riginado p o r u n au m en to de la oferta m o n etaria o p o r una dism i
n u ci n del nivel de precios, desplaza toda la curva LM hacia abajo y a la derecha. A hora,
en todas las com binaciones iniciales de tasas de inters y dem anda agregada representa
das p o r la curva LM original, existe u n exceso de oferta de dinero. Para restablecer el
equilibrio, tiene que caer la tasa de inters, a u m en tar el nivel de Q o producirse una

El modelo IS-LM

com binacin de ambas, de tal m anera que la dem anda de dinero aum ente lo suficiente
com o para igualar la nueva oferta m onetaria, mayor.

DeeermmadBi! de la demanda agregada ysaoud I m@del

D S -L M

Se puede e n co n trar el nivel de la dem anda agregada en la interseccin de las curvas IS


y LM. Esta interseccin m uestra los valores de Q y de i que satisfacen sim ultneam ente
las ecuaciones (7.4) y (7.5). E n otras palabras, encontram os los valores de Q e i para los
cuales la dem anda es c o h eren te con las relaciones subyacentes de consum o e inversin,
y para los cuales el m ercado m onetario est en equilibrio. Pero recordem os que el equili
brio IS-LM slo determ ina la naturaleza de la curva de dem anda agregada, no el equilibrio
general de la econom a. Las curvas IS-LM se trazan para u n nivel de precios dado. A fin
de d eterm in ar el nivel de precios y el nivel de p ro d u cto de la econom a, es necesario
com binar las funciones de dem anda agregada y oferta agregada.
La Figura 7.4 m uestra el equilibrio entre IS y LM. Obsrvese cuidadosam ente que las cur
vas estn trazadas no slo para u n nivel dado de precios P, sino tam bin para niveles dados
de los instrum entos de poltica G, T y M. M anteniendo estas variables constantes, existe
una sola tasa de inters (i0) y u n solo nivel de producto dem andado (Qq) para los cuales el
m ercado de productos y el m ercado m onetario estn sim ultneam ente en equilibrio.5

FIGURA 7.4

5. La tasa d e in te r s p e r tin e n te p a ra la IS y la LM so n r e i, re sp e c tiv a m e n te . C o m o a q u n o te n e m o s q u e


o c u p a rn o s d e la in fla c i n , i = r, p o d e m o s u sar c u a lq u ie ra d e las dos tasas e n fo rm a in d is tin ta . P ara u n
anlisis d e c m o in tr o d u c ir la in fla c i n e n el m o d e lo IS-LM vase R . M

undell,

M onetary Theory:

Interest, Inflation and G rowth in the World Econom y, P acific Palisades, C a .: G o o d y e a r, 1971.

219

220

Macroeconoma

E n la Figura 7.5(a) pu ed e verse lo que o cu rre con este equilibrio si se aum enta el nivel
de precios P, m an ten ien d o constantes los niveles de G,T, ingreso futuro y M. La curva IS
no cam bia po rq u e los principales factores que la d e te rm in a n lase gasto de gobierno,
im puestos e ingreso futuro esperado, tam p o co varan. La curva LM, sin em bargo, se
traslada hacia arriba y a la izquierda po rq u e la oferta real de dinero M/P ahora es m enor.
El equilibrio en el m ercado m o n etario , entonces, requiere de alguna com b in aci n de
tasas de inters ms altas y m e n o r pro d u cto que en la curva LM original. E n consecuen
cia, el equilibrio se traslada desde el p u n to A al p u n to B. La dem anda agregada cae y la
tasa de inters sube.

_________________________________________ FIGURA 7.5_________________________________________

Efectos de un alza de precios y forma de la curva


de demanda agregada

Supongam os ahora que para valores dados de G, T, y M dibujam os u n grfico que rela
cione el valor de equilibrio de Q con todos los niveles de precios posibles. A m edida que
aum enta P, Q disminuye. El resultado, que aparece en la Figura 7.5(b), es una curva que re
laciona el nivel de la dem anda agregada con el nivel de precios o, dicho de otro m odo, el

El modelo IS-LM

resultado es la curva de dem anda agregada. H em os determ inado que la curva de dem anda
agregada tiene pendiente negativa, porque u n mayor nivel de precios es coherente con un
m enor nivel de saldos m onetarios reales.
El m odelo IS-LM nos ha p erm itid o derivar la curva de dem anda agregada basada en
el anlisis grfico de las curvas IS y LM. Si procedem os algebraicamente, podrem os resolver
tam bin Q e i usando las ecuaciones (7.4) y (7.6). Esto se har form alm ente en el apndi
ce, pero aqu p u e d e establecerse el resultado bsico: que la dem anda agregada es una
funcin creciente de G, del ingreso futuro esperado [Q-T)F y de M, y una fu n ci n decre
ciente de T y de P.

(7.7)

Q = Q (G, T, [Q-Tf, M, P)
+

73

E f e c t o s d e l a s p o l t ic a s m a c ro e c o n m ic a s
SOBRE LA DEMAIMDA AGREGADA

A hora estamos listos para analizar los efectos de distintas polticas sobre la dem anda
agregada, usando el aparato grfico del m odelo IS-LM. E n todos estos anlisis, se supone
que el nivel de precios est dado. L o que interesa es ver cm o afecta cada cam bio de p o
ltica al nivel de equilibrio de la dem anda agregada Q.

Aumerato deS gast de gobierno y f@et desplazara rato


(Cmwdmg Ost)
Supongamos que el gobierno se embarca en un program a de obras pblicas que exige un
aum ento im portante del gasto. C o n una tasa de inters dada, la dem anda en el m ercado de
bienes aum enta, lo que desplaza la curva IS a la derecha, com o lo ilustra la Figura 7.6(a). D e
hecho, ya hem os determ inado la m agnitud de este m ovim iento a la derecha: es el m ultipli
cador fiscal, 1/(1 -c), m ultiplicado p o r la m agnitud del aum ento inicial del gasto fiscal.
Si el m ultiplicador fuera el final de la historia, el nuevo equilibrio estara en el p unto
B, con un increm ento de la dem anda agregada dado po r la variacin del gasto de gobier
no (representado com o AG) m ultiplicado po r 1/(1-c). Pero, com o lo muestra claram ente el
diagrama, el p u n to B no es u n nuevo equilibrio, ya que en ese p u n to hay u n exceso de
dem anda po r saldos m onetarios reales. E n otras palabras, con M/P constante, u n aum ento
del producto debe ir acom paado de u n alza de las tasas de inters. D e lo contrario, las fa
milias se encontrarn con que sus saldos m onetarios reales son insuficientes.
E n particular, al considerar u n m ayor nivel de p ro d u cto en el p u n to B, las familias
tratarn de convertir sus tenencias de bonos en saldos m onetarios reales, p o rq u e desea
rn dinero para respaldar u n m ayor nivel de transacciones. Sin em bargo, a m edida que
las familias in te n te n vender los bon o s y aum entar sus saldos m onetarios, el precio de los

221

222

Macroeconoma

bonos bajar y, p o r lo tanto, la tasa de inters sube.6 El au m en to de la tasa de inters ayu


da a elim inar el exceso de dem anda p o r M/P a travs de dos vas: prim ero, p o r in te rm e
dio de una red u cci n en la dem anda fam iliar p o r dinero; esto es, disuade a las familias
de m an ten er su riqueza en form a de d in e ro - y segundo, bajando la dem anda agregada
desde el alto nivel que alcanz en el p u n to B. E n efecto, la tasa de inters co n tin a su
bien d o hasta que se agota el exceso de dem anda de dinero, lo que o cu rre en el p u n to C
del diagram a, en la interseccin de las curvas IS y LM.

_________________________________________ FIGURA 7.6_________________________________________

Efectos de un aumento del gasto de gobierno


(a) Esquema IS-LM

6. R e c o r d e m o s q u e (e n el C a p tu lo 6, n o ta 1), e sta b le c im o s la re la c i n in v ersa e n tre el p r e c io d e los b o n o s


y la tasa d e in te r s.

El m odelo IS-LM

Q u p u e d e concluirse? El au m e n to de G ha generado un au m ento en la dem anda


agregada global, p ero de m a g n itu d m e n o r que la que determ in ara el m ultip licad o r
keynesiano simple. U n o de los efectos del au m ento del gasto fiscal es el alza de la tasa
de inters, que tiende a reducir la inversin y el consum o privado. Al efecto am ortigua
dor de las mayores tasas de inters sobre el consum o y la inversin que es provocado p o r
el in crem en to del gasto de g o b ie rn o se lo conoce com o e fe c to d e s p la z a m ie n to
( Crowding O u t), po rq u e el au m en to de G en definitiva desplaza al gasto privado. Sin

embargo, el efecto desplazam iento es slo parcial dado que la dem anda agregada total
aum enta a pesar del desincentivo que constituye el alza de la tasa de inters sobre el gasto
privado. Entonces, para cualquier nivel de precios dado, Q tiende a ser ms alto a conse
cuencia de la expansin fiscal. P or ende, el im pacto de u n aum ento del gasto de gobierno
se puede representar com o u n desplazam iento hacia la derecha de la curva de dem anda
agregada. La Figura 7.6(b) ilustra este efecto.
Pero qu o c u rre c o n el nivel de e q u ilib rio del p ro d u c to y de los precios tras u n
aum ento del gasto de g o b iern o ? P o d em o s resp o n d er a esta p reg u n ta co n la ayuda del
C aptulo 3. El efecto d e fin itiv o de la expansin fiscal en la e c o n o m a d e p e n d e de la
form a de la curva de o ferta agregada. E n el caso clsico, c o n u n a fu n c i n de oferta
vertical c o m o la q u e m uestra la Figura 7.7(a), to d o el a u m e n to de la dem an d a agrega
da se trad u ce en u n alza del nivel de precios, en tan to que el nivel de p ro d u c to p e r
m anece inalterado. E n el caso keynesiano, c o n u n a fu n c i n de oferta ascen d en te c o
m o la que m u estra la Figura 7.7(b), el in cre m e n to de la d em anda agregada se reparte
entre el p ro d u cto , q u e a u m e n ta de Q0 a Q-,, y los precios, que su b en de P0 a Pv

FIGURA 7.7

lipafiiisirD seaD ^ooBfeipSde predlMeto

(a) El caso clsico

de pirados

(b) El caso keynesiano

223

224

Macroeconoma

Reduccin de los impuestos


Los efectos sobre la d em anda agregada de una baja en los im puestos son los m ism os
que los de u n au m e n to del gasto de gobierno. La curva IS se desplaza hacia la derecha.
Al nivel de precios inicial, la tasa de inters y la dem anda agregada aum entan, provo
cando u n desplazam iento de la fu n ci n de dem anda agregada hacia la derecha. La dis
trib u c i n de la expansin de la dem anda entre aum entos en el p ro d u cto y en los pre
cios depender de la p e n d ie n te de la fu n ci n de oferta agregada y de la m ag n itu d del
desplazam iento.
Los cam bios en los im puestos tam bin afectan a la econom a p o r el lado de la ofer
ta. U n a red u cci n del im puesto al ingreso laboral, p o r ejem plo, p u e d e estim ular a las
personas a trabajar ms. E n nuestro esquem a, esto se representa co m o u n m ovim iento
de la oferta agregada hacia la derecha. U n g ru p o de econom istas, llam ados econom is
tas del lado de la o ferta , opinan que este efecto sobre la oferta es ms fuerte y ms sig
nificativo que el efecto sobre la dem anda.

Aumento de la oferta monetaria


U n a u m e n to de la oferta m o n e ta ria tam b i n p u e d e afectar la d em anda agregada. El
m o d elo IS-LM m uestra que u n in cre m e n to de M provoca u n desplazam iento a la dere
cha de la curva LM. A la tasa de inters y al nivel de p ro d u c to im perantes antes de
adoptarse la poltica, existir u n exceso de oferta de dinero luego de u n a u m en to de M.
La reaccin de las familias ser convertir su dinero en bonos, lo que hace subir el p re
cio de estos ltim os y bajar la tasa de inters. A su vez, la cada de la tasa de inters es
tim ula el consum o y la inversin, gen eran d o u n au m e n to de la dem anda agregada. Si
el nivel de precios n o vara, el nuevo eq uilibrio supondr una cada de la tasa de in te
rs y u n au m en to del p ro d u cto , ilustrado p o r el traslado desde el p u n to A hasta el p u n
to B en la Figura 7.8.
U n a vez ms, el anlisis IS-LM no es el final de la historia. Se ha determ inado que aum enta
la dem anda agregada, p ero n o se ha dicho cm o ese a u m en to de la dem anda agregada
se divide entre ms p ro d u cto y mayores precios. E sto depender de la form a de la fun
cin de oferta agregada. Los efectos sobre el p ro d u cto y los precios sern los m ism os
que en la Figura 7.7. E n el caso clsico, el aum ento de los precios absorbe todo el aum ento
de la dem anda agregada; en el caso keynesiano, subirn tanto el nivel del producto com o
el de los precios.
D a d o que las curvas IS y LM se trazan para u n nivel de precios dado, existen u n
efecto de retro alim en taci n entre las curvas IS y LM y las funciones de oferta agrega
da y dem anda agregada. C onsidrense los efectos de u n a u m e n to de la oferta m o n e
taria en el caso en d o n d e la oferta de p ro d u cto s se c o m p o rta de acu erd o c o n el caso
clsico. Inicialm en te, la curva LM se m ueve hacia la d erech a y la d em an d a agregada
a u m en ta. C o n una fu n c i n de o ferta agregada vertical (el caso clsico), los precios

El modelo IS-LM

tie n d e n a subir. Pero, a m ed id a que aum enta el precio P y se red u c e n los saldos m o
netarios reales M/P, la curva LM co m ien za a re tro c e d e r hacia la izquierda. C o m o lo
ilustra la

Figura

7.9, el m o v im ie n to inicial de LM se revierte ms tarde a causa del au

m en to del nivel de precios.


E n el equilibrio final, el nivel de pro d u cto no ha variado y los precios han au m en
tado en p ro p o rc i n al au m e n to de M. E n consecuencia, M/P no vara, y la tasa de in
ters regresa a su nivel inicial. Estam os de vuelta en el caso clsico, en el que u n au m en
to del dinero se traduce sim plem ente en u n aum ento de igual proporcin en los precios.

FIGURA 7.8

(a) Esquema IS-LM

LM

, LM1

IS

Q
(b) Curva de demanda agregada

225

226

H Macroeconoma

___________________________________FIGURA 7.9_______________________________ ___

E fe cto s de e q u ilib r io d e u n a u m e n to d e ia o fe r ta m o n e ta ria


en eS caso clsico
(a) Esquema IS-LM

Algunos casos especiales


Tres casos especiales son famosos dentro del anlisis IS-LM, p o r su im p o rtan te influencia
en el debate de la d o ctrin a m acroeconm ica. El p rim ero aparece en la Figura 7.10 y
m uestra una lnea LM p erfectam en te vertical. ste es el caso en el que la dem anda p o r
d in ero es insensible a la tasa de inters, es decir, la v elocidad de circu laci n del d in e
ro es constante. La e c u ac i n de la d em anda de d in ero es en to n ces M/P = vQD. E n es
te caso, c o m o se aprecia en el diagram a, u n a exp an si n fiscal n o tie n e n in g n efecto
en la dem an d a agregada. P o r el c o n tra rio , u n m o v im ie n to hacia la d erech a de la IS
slo provoca u n a u m e n to de la tasa de in ters, sin n in g n efecto sobre la d em anda

El modelo IS-LM

por productos.7 D icho de otro m odo, existe slo un nivel de demanda agregada coherente
con el eq u ilib rio del m ercad o m o n eta rio .

____________________________________________ FIGURA 7.10________________________________________________

Eyjiwa L wgfftDeafl ]/ pilen festo desplassiomeoirto dD gasto pGwad

O bsrvese que una expansin fiscal, en presencia de una funcin LM vertical, produce
un efecto desplazam iento total o pleno, en contraposicin con el efecto desplazam ien
to parcial que ocurre cuando la funcin LM tiene la form a n o rm a l co n p e n d ien te p o
sitiva. Si bien el nivel total de la dem anda agregada n o cam bia en este caso, la com posi
cin de la dem anda agregada vara de m anera fundam ental. El in crem ento del gasto de
gobierno es ahora de la m ism a m agnitud que las reducciones com binadas del consum o
privado y la inversin privada. O bsrvese tam bin que cuando la curva LM es vertical,
la poltica m onetaria es m uy eficaz para desplazar la dem anda agregada. U n au m en to de
la oferta m onetaria, representado p o r u n desplazam iento hacia la derecha de la lnea
vertical que es la LM, tiene u n im p o rtan te efecto, ya que reduce las tasas de inters y pro
voca u n au m en to de Q.
Se suele asociar la creencia de que la curva LM es vertical con una form a cruda de
la c o rrien te m o n e ta r ista , la cual subraya la e n o rm e im p o rtan cia de la oferta m o n e ta
ria nom inal en la d ete rm in a ci n del nivel de dem anda agregada nom inal. N te se que
si la velocidad de circulacin del dinero es constante, la ecuacin de dem anda de di
nero MV = PQ p u ed e interpretarse co m o si la oferta m o n etaria M fuera el n ico d e te r

7. D a d o q u e M /P = vQ , te n e m o s Q = (1/v)(M/P). E n c o n se c u e n c ia , v e m o s q u e ex iste u n n ic o n iv el de

QDc o h e re n te

c o n el n iv el d e los saldos m o n e ta rio s reales M /P.

227

228

El Macroeconoma

m in an te de la dem anda agregada n o m in al PQ. Si la velocidad y el nivel de precios es


tn fijos, entonces el saldo m o n etario nom inal M d eterm in a el nivel de p roducto real de
acuerdo con la ecuacin sim ple Q = MV/P. O bsrvese que en el com plejo m undo de
las etiquetas ideolgicas, m uchos de los llam ados m o n etaristas n o insisten en la n o
ci n de que la dem anda de dinero es insensible, o inelstica, respecto a la tasa de in
ters.
U n segundo caso extrem o, sugerido p o r Keynes, es una funcin LM horizontal. En
esta situacin, la dem anda de dinero es in finitam ente elstica con respecto a la tasa de
inters. Existe, en este caso, una nica tasa de inters que es co herente con el equilibrio
del m ercado m onetario. E n esta situacin, la poltica fiscal tiene u n poderoso efecto so
bre la dem anda agregada. P or otra parte, la poltica m o n etaria no tiene n in g n efecto
sobre la econom a p o rq u e la tasa de inters est fija y una expansin m o n etaria no p u e
de reducirla.
Se p e n s q u e p o d ra e x istir u n a LM p lan a c u a n d o las tasas de in te rs fu eran
m u y bajas. E n esas circunstancias, las p erso n as p u e d e n s e n tir q u e el costo de o p o r
tu n id a d de m a n te n e r d in ero es m u y b ajo y p o d ra n o p ta r p o r m a n te n e r su d in ero
en fo rm a de billetes y m o n ed a s an te c u a lq u ie r in c re m e n to de la o ferta m o n eta ria ,
esto es, m a n te n e r sus recursos en fo rm a lq u id a . Los e co n o m istas d e sc rib e n esta
situ a c i n , en d o n d e la cu rv a LM es h o riz o n ta l, c o m o la tr a m p a d e la liq u id e z es el
caso q u e se ilustra en la Figura 7.11. E n la P erspectiva global 7.1 se ex p lo ra la tra m
pa de la liq u id e z d e n tro del c o n te x to de la re c e si n ja p o n e s a e n la dcada de los
aos no v en ta.

________________________________ FIGURA 7.11_________________________________

Expansin fiscal con LM wizontals el caso de a "tram pa


de la liquides"

El modelo IS-LM

______________________________PERSPECTIVA GLOBAL 7.1________________________________

Iria r e g r e s a d lia trarrapsi d fia ilSqiiaidea?

La trampa de la liquidez que acabamos de presentar fue una ingeniosa construc


cin de John Maynard Keynes para argumentar por qu la poltica monetaria por
s sola no poda haber sacado al mundo de la Gran Depresin, dado que las tasas
de inters de la poca eran muy bajas y las personas simplemente se quedaran
con el dinero extra. Por eso, ante tales circunstancias, Keynes fue partidario de se
guir una poltica fiscal activa.
A travs del tiempo se continu enseando la trampa de la liquidez a los estudian
tes de Economa, pero lleg a ser vista principalmente como una curiosidad intelec
tual. Sin embargo, esto cambi durante la crisis asitica de los aos noventa. Duran
te 1998 y 1999 las tasas de inters de Japn bajaron una y otra vez hasta llegar
cerca de 0%, mientras la economa atravesaba por una recesin. Paul Krugman, del
Instituto Tecnolgico de Massachusetts

( m it ,

por sus siglas en ingls), en una serie

de artculos argument que Japn estaba viviendo algo similar a una trampa de la
liquidez.8 Cuando la segunda economa ms grande del mundo atraviesa una rece
sin y se le diagnostica una trampa de liquidez, el asunto deja de ser una curiosidad
intelectual. Las polticas que se aplicaran para sacar al pas de la recesin depende
ran de manera crucial del diagnstico de la enfermedad y la recuperacin japonesa
era importante para la salud econmica de todo el mundo.
En la superficie, Japn efectivamente pareca estar atrapado en la trampa de la liquidez:
con tasas de inters nominales cercanas a cero, la poltica monetaria pareca haber per
dido su eficacia para lograr que la economa se expandiera. Sin embargo, el profesor
Krugman y otros seguan pidiendo aumentos de la oferta monetaria en Japn. Segn
ellos, aunque la tasa de inters nominal era casi cero, la tasa de inters real (la tasa de
inters nominal menos la tasa de inflacin) era positiva y bastante alta, puesto que el
nivel de precios del pas estaba cayendo. El problema no era, estrictamente, que la po
ltica monetaria hubiera perdido su eficacia, sino que la poltica monetaria era en reali
dad demasiado restrictiva, y esto provocaba una deflacin (cada de los precios) en la
economa japonesa. Aun con tasas de inters casi nulas, una expansin monetaria pro
vocara una depreciacin del yen y aumentara la inflacin, con lo que reducira la tasa
de inters real y estimulara la demanda agregada. La recomendacin de poltica,
entonces, fue un aumento concertado de la oferta monetaria con el objeto de
incrementar la tasa de inflacin (o al menos para detener la cada de los precios!), re
ducir la tasa de inters real, aumentando as la demanda agregada y el producto.

8. V ase su a rtc u lo I t s Bauack! J a p a n s Slum p and the R e tu n i o f the L quidity Tmp, B ro o k in g s P ap ers
o n E c o n o m ic A ctivity, 1 9 9 9 :2 .

229

230

Macroeconoma

El tercer caso notable se presenta cuando la dem anda p o r consum o y p o r inversin son
inelsticas respecto de la tasa de inters, esto es, cu ando C e I n o reaccionan frente a la
tasa de inters. E n tal caso, la IS es vertical. P or lo tanto, com o ilustra la Figura 7.12, la p o
ltica fiscal tiene u n efecto poderoso sobre la dem anda agregada en efecto, ahora el
m ultiplicador fiscal 1/(1 -c) funciona en form a p le n a -, pero la poltica m onetaria no tie
ne efecto alguno sobre la dem anda agregada.

_________________________________________ FIGURA 7.12_________________________________________

E^paousiou fiscal cuand da OS s werlkal

N tese que la poltica fiscal es totalm ente efectiva, esto es, no hay efecto desplazam ien
to, cuando la IS es vertical y cuando la LM es h o rizontal. Los m otivos, sin em bargo, son
m u y distintos para u n o y otro caso. C u an d o existe una tram pa de liquidez (la curva LM
es plana), la tasa de inters no cam bia p o rq u e slo hay u n a tasa de inters c o h e re n te
co n el equilibrio del m ercado m onetario. As, una expansin fiscal no causa u n au m en
to de la tasa de inters y n o hay efecto desplazam iento. E n contraste, cuando la IS es
vertical, las tasas de inters s suben (siem pre que la LM tenga una form a norm al), p ero
el gasto privado (consum o e inversin) no dism inuye en respuesta al alza de la tasa de
inters.

Efectos d Da pofltBca fosead ]/ minfiaraas rest-amen


E n la Tabla 7.1 se m uestra u n resum en de los resultados estndar del anlisis del m o d e
lo IS-LM. Este resum en deja de lado los casos extrem os para centrarse en los in te rm e
dios, en do n d e la curva IS tiene p e n d ien te negativa y la LM tiene p e n d ie n te positiva. Se
m uestran los efectos de los cam bios en G, T y M sobre la dem anda agregada y las tasas

El modelo IS-LM

de inters para u n nivel de precios dado, y lu eg o los efectos definitivos sobre el p ro


ducto, los precios y las tasas de in ters para los dos casos de o ferta agregada (clsica y
kynesiana).
Se pu ed e apreciar que, en todos los casos, u n au m en to de G, una baja de T, o u n in
crem ento de M provocan una expansin de la dem anda agregada. Esta expansin de la
dem anda hace au m en tar el p ro d u cto en el caso keynesiano y los precios en el caso cl
sico. U n au m en to de G y una red u cci n de T hacen subir la tasa de inters, en tanto que
una expansin de M provoca una reduccin de la tasa de inters.

TABLA 7.1

desymeii de D@s l@syflads deS AonDnsSs DS=Ul


er ima E e B D m a C e r r a d a
Para P dado

(Efecto sobre:)
Demanda agregada
Tasa de Inters

Expansin
m onetaria

Increm ento
del gasto fiscal

+
+

Expansin
m onetaria
Equilibrio
general

(Efecto sobre:)
Producto
Nivel de
precios
Tasa de
Inters

7A

Clsico

Keynesiano

Increm ento
del gasto fiscal
Clsico

Keynesiano

Increm ento
tributario

Increm ento
tributario
Clsico

0
+

+
+

Keynesiano

D m pldcachom es d e l a m lis is W S - L I M p a r a l a s p o l t i c a s
d e E s t a b i li z a c i n

D ado que el anlisis IS-LM revela las condiciones bajo las cuales una variacin de la p o
ltica fiscal y m onetaria podra afectar el nivel global de pro d u cto en la econom a, este
anlisis pu ed e utilizarse, p o r ejem plo, para sugerir qu tipo de polticas debera usar el
gobierno para lograr objetivos de pro d u cto o em pleo. Los partidarios de las polticas

activistas de m anejo de la demanda sostienen que el gobierno debera usar el esque


ma IS-LM en alguna form a n u m rica refinada, contenida en u n m odelo e co n o m trico
de gran escala de la e c o n o m a - para escoger las polticas m acroeconm icas que le p er
m itirn lograr objetivos especficos.

231

232

Macroeconoma

La idea bsica tras este enfoque es que los shocks eco n m ico s provenientes del
sector privado, com o po d ran ser los shocks de dem anda de inversin o de dem anda de
dinero, se m anifiestan co m o fluctuaciones del p ro d u cto y de los precios. Si la poltica
m acroeconm ica no se m odifica cuando se presentan tales shocks y la oferta agregada
es de la form a keynesiana, las consiguientes fluctuaciones de la dem anda agregada se tra
ducirn en fluctuaciones del pro d u cto y el em pleo. Los activistas afirm an que el gobier
no tendra que contrarrestar estos shocks. U n a cada de la dem anda p o r inversin p ri
vada, p o r ejem plo, podra contrarrestarse c o n u n in cre m e n to de G, u n reco rte de T o
u na expansin de M. D e m o d o similar, u n au m e n to de la dem anda p o r dinero, que se
m anifestara com o u n desplazam iento de la curva LM hacia la izquierda, tam bin podra
ser com pensado con u n au m en to de G, u na red u cci n de T o u n au m en to de M.
Por ejemplo, Keynes argum entaba que la inversin se haba desm oronado durante la
G ran D epresin a causa de una reduccin exgena de las expectativas de los empresarios
con respecto a las ganancias futuras. E n consecuencia, la curva IS se haba desplazado hacia
abajo y a la izquierda, provocando bajas del producto y de las tasas de inters. Por lo tanto,
la dem anda agregada se haba m ovido hacia abajo y a la izquierda y, com o resultado, el pro
ducto y el em pleo haban cado. Para contrarrestar estos efectos, Keynes abog enrgicam en
te a favor de aum entar el gasto de gobierno (G) com o una form a de restablecer el pleno em
pleo en los aos treinta. Analizaremos la G ran D epresin en la Perspectiva global 7.2.

El debate sobre el manejo activista de la demanda


D u ran te los aos cincuenta y sesenta, la m ayora de los econom istas confiaban en la efi
cacia de las polticas fiscales y m onetarias activistas para contrarrestar los shocks que em a
naban del sector privado. Su argum ento era que las autoridades econm icas deberan
m an ten er u n control flexible sobre G, T y M, y que deban estar siem pre alertas p o r si se
necesitaba ajustar alguna de estas variables para asegurar el pleno em pleo. Pero cuando a
fines de la dcada de 1970 em pez a surgir la inflacin en los Estados U n idos y en otros
pases industrializados, com enz a disiparse la creencia en las llamadas polticas estabilizadoras . M uchos econom istas com enzaron a pensar que el gobierno, no el sector p ri
vado, se haba convertido en una gran fuente de inestabilidad econm ica.
Las dudas que despert el m anejo de polticas m acroeconm icas activistas se expre
saron de varias maneras. Los escpticos adoptaron una o ms de las siguientes posturas:
La econom a opera bajo condiciones clsicas, c o n una oferta agregada vertical, de
m o d o que una poltica de expansin de la dem anda tiene u n efecto m n im o en
el p ro d u cto y el em pleo, y lo nico que provoca es u n au m ento de los precios.
Los shocks econmicos son difciles de identificar, o al m enos de identificar a tiempo,
p o r lo que resulta m uy com plejo, si no imposible, contrarrestarlos eficazm ente con
polticas m onetarias o fiscales.

El modelo IS-LM

____________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 7.2____________________________

La Orara D@prsin
La Gran Depresin de la dcada de 1930 ha sido la debacle econmica ms
catastrfica de la era moderna en los pases desarrollados. Entre 1929 y 1932,
la produccin industrial se desplom en todo el mundo, cayendo casi a la mi
tad en los Estados Unidos, en alrededor de un 40% en Alemania, en cerca del
30% en Francia y en "apenas" un 10% en el Reino Unido, donde la cada ha
ba comenzado en los aos veinte. En la Figura 7.13 se aprecia la tendencia de
la produccin industrial entre 1925 y 1938 para estos cuatro pases, que a la
sazn constituan las mayores economas industrializadas del Globo.

__________________________________ FIGURA 7.13__________________________________

Prodped'a stidMstaS ai Fsiancla, ASemasaia, 3 Keii Unid


y los Estados Unidos,

Ao
Estados Unidos

Francia

Alemania

Reino Unido

Fuente: Estados Unidos: Reserva Federal de los Estados Unidos, disponible en www.federalresetve.gov
Francia, Alemania, Reino Unido: Mitchell, B. K Estadsticas Histricas Europeas, 17501975.

Los pases industrializados tambin experimentaron una deflacin sin


precedentes, con bajas de precios de cerca del 25% en el Reino Unido,
algo ms del 30% en Alemania y los Estados Unidos, y ms del 40% en
Francia. Sin embargo, el mayor costo humano fue el desempleo, que lie-

233

234

@ Macroeconoma

g a niveles inusitados, verdaderamente trgicos. En Estados Unidos, en


1933, una cuarta parte de toda la fuerza laboral del pas estaba sin em
pleo. Alemania tambin sufri un aumento catastrfico del desempleo
durante los aos treinta.
La Gran Depresin fue un fenmeno mundial, que se disemin desde los
pases desarrollados hacia los pases en desarrollo. A travs de Amrica
Latina, frica y Asia, las economas se derrumbaban debido a que los
precios de las materias primas cayeron en los mercados mundiales tras la
violenta cada de la demanda de los pases Industrializados. La inestabili
dad poltica sigui al colapso econmico. Surgieron dictaduras en varios
pases de Europa, en el Japn y en el mundo en desarrollo, cuando las de
mocracias fueron incapaces de manejar el caos de la economa. El ascen
so de Hitler al poder puede vincularse directamente a la profunda crisis
econmica de Alemania.
Los principales pases industrializados respondieron a la crisis imponiendo
barreras al comercio con otros pases, con el objeto de aumentar la deman
da por los bienes de produccin interna y as absorber a los desempleados.
Sin embargo, la poltica estuvo muy mal guiada, puesto que tuvo el efecto
indirecto de aumentar el desempleo en el exterior. Cuando virtualmente
todas las economas grandes siguieron este desastroso curso, el comercio
Internacional se desmoron, se rompieron los eficientes lazos econmicos
entre los pases y al final se exacerb el desempleo en todos lados. Charles
Kindleberger ilustra este derrumbe del comercio mundial como la espiral
hacia adentro que muestra la Figura 7.14.
Cules fueron las causas de esta drstica y generalizada debacle econmi
ca? No han faltado las hiptesis de economistas, historiadores y de otros
cientficos sociales. En realidad, la Gran Depresin, ms que ningn otro
hecho, estimul el desarrollo del campo de la macroeconoma. Keynes fue
el primero en entregar una explicacin lcida para el fenmeno: consider
que la desconfianza de los inversionistas haba sido el factor principal que
desencaden la depresin. En su Teora general, Keynes plante un esque
ma macroeconmico completo con el objetivo de representar el prolonga
do desempleo del perodo. Adems, propuso acciones de poltica fiscal y
monetaria que podran hacer algo para contrarrestar la crisis.

El modelo IS-LM h

________________________FIGURA 7.14________________

CoSaps del som era mysradial, 1929-1


(miles de mnlteimes de dlares)
Abril

Setiembre
Noviembre
Octubre
Fuente: C h a r l e s

K in d l e b e r g e r , T h e W orld in D ep ressio n , 1 9 2 9 -1 9 3 9 ,

Berkeley y Los ngeles, Uni

versity of California Press, 1973.

Una generacin ms tarde, Milton Friedman, el premio Nobel, y su coautora


Anna Schwartz, centraron su explicacin de la Gran Depresin en la poltica
monetaria contractiva aplicada por los Estados Unidos durante el perodo que
va de 1929 a 1933.9 En su texto, que ya es un clsico, Friedman y Schwartz
subrayan que la poltica monetaria fue totalmente incapaz de contrarrestar la
ola de quiebras bancadas que ocurrieron en los Estados Unidos en los prime
ros aos de 1930 y, por lo tanto, no pudo evitar que una baja normal del ciclo
econmico se transformara en la calamitosa depresin que ya es historia.
La explicacin de Friedman y Schwartz ha sido rebatida enrgicamente.
Charles Kindleberger, del

m it ,

un aclamado historiador econmico, ha argu

9. V ase el C a p tu lo 7 (T he Grcat Contraction, 1929-33) e n M .


A M onetary H istory o f the U nited States, 1 8 6 7 -1 9 6 0 ,
P r in c e to n , N e w Jersey, 1963.

n b e r

Fr

ie d m a n

y A.

Sc

h w a rtz

P r in c e to n U n iv e rs ity Press,

235

236

Macroeconoma

mentado a favor de una interpretacin ms internacional.10 En su opinin,


las naciones principales no contrarrestaron la baja de la economa que em

pez a fines de los aos veinte porque falt un lder econmico de alcance
mundial y la recesin se transform en depresin. Ni Estados Unidos ni el
Reino Unido ejercieron el liderazgo que pudo haber puesto el freno a la es
piral descendente en que se arrastraba la economa mundial, por ejemplo,
deteniendo la escalada de aranceles que paraliz el comercio internacional
u otorgando crditos para ayudar a financiar la recuperacin econmica.
Estados Unidos no slo no actu como lder para evitar el quiebre del co
mercio mundial, sino que al adoptar las medidas proteccionistas de la ley
Smoot-Hawley en 1930, fue de hecho uno de los peores causantes de la
depresin.
En opinin de Kindleberger, esta falta de liderazgo fue un accidente hist
rico: el Reino Unido estaba perdiendo su calidad de lder mundial y Estados
Unidos todava no haba asumido las responsabilidades del liderazgo. Tampoco
existan las instituciones internacionales como el Fondo Monetario Interna
cional o el Banco Mundial, que podran haber ayudado a aliviar la crisis
otorgando prstamos a los pases ms afectados.
Otra explicacin es la propuesta por Peter Temin, del m it, quien afirma que
la Gran Depresin fue el resultado retardado de la Primera Guerra Mundial
y los conflictos que le siguieron.11 En otras palabras, los conflictos de la
guerra se transformaron en conflictos en tiempos de paz. Vencedores y
vencidos peleaban amargamente por las reparaciones de la guerra, por los
prstamos internacionales y por otros temas financieros. Una frgil red de
deudas y reparaciones de guerra debilit enormemente las finanzas de las
naciones europeas. Ms an, estos conflictos eran difciles de resolver por
que eran, en parte, el reflejo de animosidades y temores ms profundos
entre los pases europeos en conflicto.
Si, como lo plantea Temin, la guerra y las consiguientes disputas econmi
cas y polticas en Europa fueron los shocks fundamentales que llevaron a la
Gran Depresin, a travs de qu mecanismos se propag la depresin de
un pas a otro, primero entre las naciones industrializadas y luego al resto del

mundo? Temin es categrico al afirmar que el acuerdo monetario internacional


de la poca, el patrn oro, fue el principal responsable de que el colapso
econmico se propagara internacionalmente. Como veremos, el patrn

IO .K i n d l e b e r g e r , o p . cit.
11 .V ase Lessonsfrom the G reat D epression,T h e MIT Press, C am b rid ge, M assachusetts, 1989.

El modelo IS-LM B

oro impide a los pases adoptar polticas monetarias independientes, en es


pecial polticas expansivas que podran haber ayudado a revertir la Depre
sin. Como lo han demostrado Barry Eichengreen y Jeffrey Sachs, los pa
ses que primero abandonaron el patrn oro fueron los primeros en salir de
las profundidades de la depresin.12
Al igual que con muchos temas econmicos, no hay una visin universalmente
aceptada sobre cules fueron las causas y los mecanismos de propagacin
de la Gran Depresin. Por el contrario, existen varias explicaciones diferen
tes, cada una de las cuales se centra en un aspecto distinto de la crisis, y ca
da una transmite una parte de lo que es indiscutiblemente un fenmeno
macroeconmico sumamente complejo.

n Es probable que las polticas m onetarias activistas resulten dem asiado inflaciona
rias, p o rq u e las autoridades polticas siem pre tratan de expandir la econom a, in
cluso ms all del nivel de pleno em pleo.
Q Los econom istas no c o n o c en em pricam ente la form a de las curvas IS, LM y de
oferta agregada, com o para p o d e r definir cuantitativam ente las m edidas que p o
dran estabilizar la econom a. Adem s, los efectos de polticas fiscales y m o n eta
rias se manifiestan en la econom a con rezagos largos y variables , segn la famosa
frase de M ilto n F ried m an (refirindose a la poltica m onetaria), p o r lo que es
m uy difcil utilizar estos instrum entos para estabilizar la econom a.
n La poltica fiscal pu ed e ser ineficaz para aum entar la dem anda agregada. E n par
ticular, una rebaja de im puestos en la actualidad, para u n nivel dado de gasto de
gobierno, pu ed e no ten er n in g n efecto sobre la dem anda si las personas ahorran
la rebaja trib u ta ria p o rq u e p rev n que en el fu tu ro habr m ayores im puestos
para ellas o para sus descendientes. ste es el arg u m en to de la equivalencia de
B a rro -R ic a rd o , que verem os en detalle en el C aptulo 15.
n La poltica m onetaria es ineficaz si la econom a est en una tram pa de la liquidez,
com o vim os en la seccin anterior.
Q P or ltim o, las autoridades que aplican las polticas activistas estn expuestas a
presiones polticas que las llevan a adoptar m edidas de corto plazo, que ayudan a
ganar votos para las elecciones. P uede tratarse de polticas que hoy au m en ten el
producto, pero a costa de m enos pro d u cto y ms inflacin m aana.

12.V ase su artculo Exchange Rates and Econom ic Rccovery in the 9 3O s, Journal o f E c o n o m ic H istory,
diciem bre de 1985.

237

238

H Macroeconoma

E n este p u nto, slo p odem os llam ar la aten ci n sobre algunas de las objeciones que se
han planteado frente a las polticas activistas. E n los siguientes captulos, en particular en
el C aptulo 11, tendrem os la o p o rtu n id a d de evaluar varias de estas afirm aciones.

Nuevas consideraciones intertemporales en el anlisis IS-LM


A dem s de otras crticas, el anlisis IS-LM ha sido acusado de ser u n a gua im precisa pa
ra la poltica de estabilizacin, p o r ser incapaz de capturar las m ltiples form as en que
las expectativas futuras afectan la tom a de decisiones en el presente. Las familias deter
m in an sus niveles de consum o no slo con base en su ingreso c o rrien te, sino conside
rando tam bin el ingreso que esperan recibir en el futuro. Las empresas escogen su ni
vel de inversin n o slo c o n base en la tasa de inters, sino tam b in segn sus
expectativas sobre la futura productividad m arginal del capital. A las decisiones se les lla
m a intertem porales cuando consideran no slo la situacin actual sino tam bin la situa
cin futura. La crtica al m odelo IS-LM es que los m odelos simples tien d en a ignorar el
papel que ju eg a n las consideraciones intertem porales.
T om em os u n ejem plo. U n a u m en to del gasto fiscal en el presente, G, debe finan
ciarse co n im puestos actuales, co n im puestos futuros o c o n recortes del gasto del go
b iern o en el futuro. C u a n d o evaluem os las consecuencias de una expansin fiscal sobre
la dem anda agregada, debem os prestar aten ci n al h e c h o de que p u e d e n aum entar los
im puestos futuros. Si el au m en to de G es p e rm a n en te , p o r ejem plo, y se anuncia (o el
pblico lo espera) que en el futuro se aum entarn los im puestos para financiar el m ayor
G, las familias probablem ente reducirn su consum o en anticipacin al alza futura de los
im puestos. E n u n caso extrem o, el consum o p u ed e caer en el m ism o m o n to en el que
a um ente el gasto de gobierno, y el resultado ser que la IS n o se m over ni siquiera con
el in crem ento de G!
Se pu ed e in co rp o rar entonces la dim ensin in tertem p o ral al m o d elo IS-LM. El tra
tam iento estndar del m odelo IS-LM n o rm alm en te pasa p o r alto las consideraciones in
tertem porales, pero no hay ninguna contradiccin fundam ental entre el esquem a IS-LM y
el anlisis intertem poral. E n el apndice, se analiza otro aspecto dinm ico que norm alm ente
el esquem a IS-LM lo pasa p o r alto: el ajuste de los salarios y los precios en respuesta al
desempleo.

7 .5 L a e v id e n c ia e m p r ic a
Hasta aqu hem os estudiado el m odelo terico y hem os sugerido cm o puede aplicarse en
el estudio de ciertos casos de la vida real. Sin embargo, hasta ahora slo hem os hablado del
signo de los efectos de la poltica m acroeconm ica y no hem os hablado de magnitudes.
A hora veremos cm o se han evaluado cuantitativam ente los efectos de distintas polticas.

El modelo IS-LM

Todos los m odelos econom tricos de los Estados U nidos y de la econom a m undial
suponen, en fo rm a realista, que Estados U n idos es una econom a abierta. El efecto de
las polticas m acroeconm icas en una econom a abierta es el tem a del C aptulo 9. Por
ahora presentarem os los m odelos econom tricos ju n to con algunas estim aciones cuan
titativas de los efectos de las polticas fiscales y m onetarias sobre el p ro d u cto y el nivel
de precios, dejando para despus la discusin sobre el tipo de cam bio, la balanza co m er
cial y las repercusiones internacionales.
Law rence K lein, de la U niversidad de Pennsylvania, es considerado el p io n ero y el
que ha hech o los aportes ms im portantes para la construccin de los M o d e lo s E c o n o
m tric o s d e G ra n E scala

( m e g e ).

Por este trabajo, la A cadem ia Sueca de la C iencia le

otorg el P rem io N o b e l de E co n o m a en 1982. E n la Perspectiva global 7.3 se m uestra


parte de la obra de K lein y de otros sobre el tem a de los

MEGE.

__________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 7.3___________________________________

M@deS EcoBnom'Mfcos de Gran Escala


Un

mege

(m e g e )

es un complejo sistema de ecuaciones economtricas que intenta describir

la economa mundial o una regin en particular. El nmero de ecuaciones de estos


modelos se cuenta por cientos, e incluso por miles. Naturalmente, no est hecho
para que lo resuelva analticamente un ser humano, de modo que debe usarse
una computadora para que realice los clculos numricos. Sin embargo, la
estructura bsica de los modelos es muy parecida a los esquemas que hemos
estado revisando. Las complicaciones provienen de retinar la descomposicin de
las relaciones entre el consumo, la inversin, la demanda de dinero y dems.
Normalmente, los m e g e se usan para realizar simulaciones. Estos ejercicios intentan
responder a la pregunta: cul ser el efecto cuantitativo sobre las variables
endgenas (producto, precios y otras) de un cambio en alguna variable exgena
(en el rea de la poltica fiscal, la poltica monetaria o el tipo de cambio, por
ejemplo)?
La primera versin de un

mege

a nivel mundial fue el Proyecto

link,

lanzado a fines

de los aos sesenta en la Universidad de Pennsylvania por Lawrence R. Klein y sus


asociados.13 El proyecto

l in k

consta de 79 submodelos, donde cada uno repre

senta un pas o una regin geogrfica en particular, de modo que se cubra todo el
mundo. Cada submodelo, a su vez, es un modelo de gran escala por s mismo. El
Proyecto

l in k

es tal vez el ms conocido, pero es slo uno de varios modelos

economtricos de gran escala. Durante los aos de 1970, 1980 y 1990, muchos
acadmicos y agencias oficiales de todo el mundo han desarrollado otros mode-

1 3 .U n a referencia til sobre el l i n k es el v o lu m e n Economics, Econometrics and the l i n k : Essays in


H o n o r o f Lawrence R . K le in , N o r th H o lla n d , A m sterdam , 1995.

239

240

g Macroeconoma

los, entre los que se cuentan:14 1 )

fr b/ u s , frb/ m c m

frb/ w o r l d

que son los

tres modelos que la Reserva Federal usa actualmente para hacer sus anlisis y
proyecciones macroeconmicas. El primero de estos tres modelos se aplica a la
economa de los Estados Unidos, en tanto que el segundo es un modelo para va
rios pases extranjeros. El modelo

world,

que vincula los modelos de los Estados

Unidos a los de otros pases, es hoy el principal modelo de poltica utilizado por la
Reserva Federal. Contiene ms de 250 ecuaciones, de las cuales 40 describen la
economa estadounidense y el resto, otros 11 pases y regiones.15 2)

gem

el M o

delo Econmico Global desarrollado por el Instituto Nacional de Investigacin


Econmica y Social (National Institute for Econom ic and Social Research,

niesr)

de Londres, y que mantiene en conjunto con la Escuela de Administracin de


Empresas londinense London Business School

( lbs).

3)

interlink,

un modelo

bianual utilizado por la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmico


(o c d e )

que combina a 23 pases individuales de la o c d e con seis submodelos de

pases o regiones que no pertenecen a ella. Este modelo contiene aproxima


damente 5.000 ecuaciones y una base de datos de 7.500 series que cubre 20
aos.16 4)

in t e r m o d ,

un modelo de simulacin de polticas, desarrollado origi

nalmente por un equipo canadiense bajo la direccin de John Helliwell, patroci


nado por el Ministerio de Finanzas canadiense y luego respaldado por el Banco
de Canad. 5)

m sg

el modelo global desarrollado por Warwick McKibbin y

Jeffrey Sachs en la Universidad de Harvard. Incluye cinco submodelos que repre


sentan al Japn, Estados Unidos, otros pases de la o c d e , los pases de la o p e p y
otros pases en desarrollo. 6)

m u ltim o d ,

un modelo dinmico completo que est

diseado para analizar los efectos macroeconmicos de las polticas de los pases
industrializados en la economa mundial, y que es utilizado por el Fondo Monetario
Internacional. La primera versin de m u l t i m o d apareci en 1988 y su ltima actua
lizacin importante se realiz en 1998.17
Los m e c e han recibido frecuentes crticas por la imprecisin de sus proyecciones. Sin
embargo, todava son la fuente ms confiable de predicciones cuantitativas sobre
el comportamiento futuro de la economa. En consecuencia, siguen siendo una
herramienta muy til para las autoridades a la hora de tomar decisiones que
afectan a la economa. La imprecisin es intrnseca a cualquier intento de predecir
cul ser el movimiento futuro de las variables econmicas. Es por este motivo que

1 4 .P a ra u n a a p lic a c i n d e v a rio s d e estos m o d e lo s , vase Evaluating Policy Regim es: N e w


Research in E m p irica l Macroeconomics, c o m p ila d o p o r R
C a t h e r in e L. M

ann,

alph

C . B ryant, P e t e r H o o p e r y

B ro o k in g s I n s titu tio n , 199 3 .

1 5 .V ase F l in t B r a y t o n , A n d r e w L e v in , R

a lph

T ry on y J o h n C .W

illiam s ,

Th e Evolution o f

Macro M odels at the Federal Reserve Board, Federal R e s e rv e B o a rd , W ash in g to n D .C ., 1997.


1 6 .V ase B r y a n t , H

ooper

y M

ann,

op. c it., 1993.

1 7 .V ase D o u g l a s L a x t o n , P e t e r I s a r d , H a m id F a r u q e e , E s w a r d P r a s a d y B a r t
T u r t e l b o o m , m u l t i m o d M a rk I I I : T h e C ore D yn a m ic and Steady-State M odels, International
M on etary F und O cca sio n a l Papers, m ayo de 1998.

El modelo IS-LM

Lawrence Klein afirm ".. .Seria ms sano si las proyecciones econmicas se entre
garan en intervalos probabilsticos. En varias ocasiones, se han estimado y tabula
do errores importantes, pero la prctica comn es entregar slo estimaciones de
punto, con algunos decimales. Esto excede el lmite de nuestra precisin".18

Prim ero considerem os los efectos de una reduccin del gasto de g obierno en Estados
U nidos usando el m odelo

in t e r l in k ,

desarrollado p o r la

ocde. De

acuerdo con el m o

delo IS-L M proyectaram os una red u cci n del producto, de los precios y de la tasa de
inters. INTERLINK sim ula una red u cci n del consum o del g o b iern o estadounidense
equivalente al 1% del P N B , y predice lo siguiente: el producto de los Estados U nidos se
reduce en 1,5% durante el ao siguiente a la adopcin de la poltica,19 el p roducto sigue
cayendo durante el segundo ao y no em pieza a recuperarse sino hasta el tercer ao. Los
precios bajan en u n 0,5% y siguen cayendo durante los aos siguientes. La tasa de inters
de corto plazo se reduce en 0,8 puntos porcentuales.
C onsiderem os ahora una expansin de 1% de la oferta m onetaria de los Estados
U nidos p o r encim a de su tendencia y supongam os que este m ayor nivel se m antiene p o r
todo el perodo de la sim ulacin. El m odelo terico predice una baja de la tasa de inte
rs, un aum ento del p roducto y u n alza del nivel de precios. E n una sim ulacin en que se
usa el m odelo MSG, la tasa de inters estadounidense cae en efecto bruscam ente el p rim er
ao y no repunta sino hasta despus del quinto ao. El p roducto del pas aum enta en
0,4% el p rim er ao, algo ms el segundo y luego com ienza a declinar, acercndose a su
nivel original. La inflacin aum enta en 0,3% durante el p rim er ao y com ienza a regre
sar a su tasa inicial alrededor del dcim o ao.
E n consecuencia, los resultados cualitativos que se o b tien en con nuestro m odelo
terico bsico son los mism os que arrojan los com plejos m odelos econom tricos de gran
escala. Por supuesto que el m undo real presenta muchas complicaciones que nuestro esque
ma simple no puede m anejar, y los MEGE, s. Por ejem plo, el m odelo terico sim ple no
puede considerar adecuadam ente los efectos de polticas graduales o los rezagos en los
efectos de ciertas polticas. Pero la p ru eb a crucial para un m o d elo sim ple consiste en
capturar los aspectos m s im portantes de la realidad y en ser capaz de hacer predicciones
adecuadas. A parentem ente, al m enos en trm inos de estos objetivos, la com binacin del
m odelo IS-L M con el m odelo de la oferta agregada y la dem anda agregada s funciona
para analizar las im plicaciones de algunos cambios de corto plazo en ciertas polticas fis
cales o m onetarias.

18.L a w r e n c e K l e in , 198 1 , op. cit., p. 56.


1 9 .Todos los resultados estn expresados c o m o desviacion es de la ten d en cia. E n c o n se c u e n c ia , cuando
d ecim os q u e el prod u cto cae e n un 1%, significa que es un 1% in ferior de lo que habra sid o si n o se
hubiera adop tado la m ed id a fiscal.

241

242

Macroeconoma

R esu m en
E n una econom a cerrada, la dem anda agregada es la sum a de las dem andas p o r consu
m o, inversin y gasto de gobierno. U sando nuestras conclusiones previas, podem os ex
presar al consum o co m o una funcin positiva del ingreso disponible tan to presente co
m o futuro, y co m o una fu n ci n negativa de la tasa de inters. La inversin responde
negativam ente a la tasa de inters. El gasto de g o b ie rn o se to m a c o m o exgeno, para
efectos de sim plicidad. Al com binar las ecuaciones subyacentes para C, I y G, se obtiene
u na expresin de form a reducida para la dem anda agregada co m o fu n ci n positiva del
ingreso futuro esperado, y del gasto de gobierno, y co m o una fu n ci n negativa de la ta
sa de inters y de los im puestos.
U n au m en to del gasto del g o b iern o conduce a u n au m en to de la dem anda agre
gada ms all del alza inicial del gasto de gobierno. La explicacin de este efecto m ulti
plicador es la siguiente: cuando G aum enta en $1, la dem anda agregada total aum enta
inicialm ente en $1 para valores dados de C e I. Pero si el p ro d u cto est determ in ad o por
la dem anda agregada, el ingreso disponible tender a aum entar en $1, lo que a su vez in
crem entar el consum o. E l au m en to del consum o, p o r su parte, inducir u n nuevo in
crem ento del p ro d u cto total, adems de u n nuevo in crem en to del ingreso disponible, lo
que provocar u n nuevo au m en to del consum o.
E l m o d e lo IS-LM es u n a fo rm a til y p o p u la r de evaluar los efectos de las p o l
ticas m acro eco n m icas sobre la dem an d a agregada. La c u rv a IS relacio n a el nivel de
la d e m a n d a agregada c o n la tasa de in ters, m a n te n ie n d o fijas todas las dem s varia
bles, tales c o m o el gasto de g o b ie rn o y los im p u esto s. La cu rv a IS tie n e p e n d ie n te
negativa p o rq u e u n alza de la tasa de in ters d e p rim e la d e m a n d a agregada a travs
de sus efectos, ta n to e n el c o n su m o c o m o en la inversin. La c u rv a LM rep resen ta la
c o m b in a c i n de tasas de in te rs y d e m a n d a agregada c o h e re n te s c o n el e q u ilib rio
del m erc ad o m o n e ta rio para u n nivel dado de saldos m o n e ta rio s reales. La curva LM
tie n e p e n d ie n te positiva p o rq u e u n a u m e n to de la tasa de in ters re d u c e la d e m a n
da d e d in e ro y re q u ie re q u e la d e m a n d a agregada crezca para restab lecer el e q u ili
b rio m o n e ta rio .
La interseccin de las curvas IS y LM determ ina el nivel de la dem anda agregada p e
ro no el equilibrio de la econom a, ya que las curvas IS y LM se trazan para u n nivel de
precios dado. Para d eterm in ar el nivel de p ro d u cto y de precios de equilibrio, es nece
sario com binar la dem anda agregada c o n la oferta agregada. G rficam ente, se p u ed e de
rivar la curva de dem anda agregada a p artir del esquem a IS-LM si consideram os que es
to o c u rre cuando hay u n au m e n to e n el nivel de precios. D a d o que la curva LM se
desplaza hacia atrs y a la izquierda, m ientras que la curva

IS

p erm an ece en el m ism o lu

gar, u n increm en to de P reduce la dem anda agregada; p o r lo tanto, la curva de dem an


da agregada tiene p e n d ie n te negativa. El anlisis IS-LM fcilm ente p u e d e in co rp o rar
consideraciones intertem porales a travs del efecto de las variables futuras esperadas so
bre el consum o y la inversin.

El modelo IS-LM

U n au m en to del gasto del g o b iern o (o una baja de im puestos) desplaza la curva IS


a la derecha, au m en tan d o la dem anda agregada. Este au m ento de la dem anda agregada,
sin em bargo, es m e n o r que el que predice el m ultiplicador keynesiano, po rq u e la tasa de
inters aum enta p o r la expansin fiscal, red uciendo el consum o y la inversin privados.
El efecto negativo de la poltica fiscal sobre el gasto privado se conoce co m o e f e c t o
d e s p l a z a m i e n t o . A u n q u e no hay duda de que la dem anda agregada aum enta luego de

un aum ento del gasto de gobierno, el efecto final sobre el p roducto y los precios dep en
de de la form a de la curva de oferta agregada. E n el caso clsico, to d o el efecto se va a
los precios y el producto de equilibrio no vara. E n el caso keynesiano, el efecto se reparte
entre un au m ento del p ro d u cto y u n alza de los precios.
U n au m e n to de la oferta m o n etaria desplaza la curva LM hacia abajo. La consi
guiente red u cci n de la tasa de inters provoca un au m ento del consum o y de la inver
sin privada, lo que hace au m en tar la dem anda agregada. U n a vez ms, al igual que en
el caso anterior, el efecto final sobre el p roducto y los precios depender de la form a de
la oferta agregada.
H ay tres casos especiales en el anlisis IS-LM. C uando la dem anda de dinero es insen
sible a la tasa de inters, la curva LM es una lnea vertical y, p o r lo tanto, u n a expansin
fiscal no afecta la dem anda agregada. U n a curva LM h o rizo n tal que se discuti e x te n
sam ente en la poca de la G ran D e p re s i n - se presenta cuando la dem anda de d in e
ro es infinitam ente elstica c o n respecto a la tasa de inters. E n este caso, co n o cid o c o
m o la t r a m p a d e la l i q u i d e z , la po ltica m o n e ta ria no tien e n in g n efecto en el
producto, ya que una expansin m o n eta ria no p u e d e red u cir la tasa de inters, m ie n
tras que la poltica fiscal p u ed e afectar fu ertem e n te la dem anda agregada. P o r ltim o,
cuando la dem anda p o r co n su m o e inversin es inelstica respecto de la tasa de in te
rs, la curva IS es u n a lnea vertical. E n este caso, la p o ltic a fiscal tie n e u n g ra n efec
to sobre la d e m a n d a agregada, m ie n tra s q u e la p o ltic a m o n e ta ria n o la afecta en
absoluto.
Los defensores de las p o lt ic a s a c tiv ista s d e m a n e j o d e la d e m a n d a argum entan que
el gobierno debera usar las polticas fiscal y m onetaria para estabilizar el producto y los pre
cios. En su opinin, el gobierno tendra que contrarrestar los efectos de los shocks privados.
Por ejemplo, una cada de la inversin privada podra contrarrestarse a travs de un aum en
to de G, una rebaja de T o una expansin de M. O tros economistas atacan a las polticas ac
tivistas con base en los siguientes argum entos: la oferta agregada puede ser vertical, es difcil
identificar los shocks con precisin, las polticas activistas tienden a ser demasiado inflaciona
rias y las presiones polticas pueden hacer que se adopten medidas de m uy corto alcance.
Los m odelos te rico s tales c o m o el m o d elo IS-LM m uestran la direcci n que to
m arn los efectos de las acciones de la poltica, p ero tam b in p u e d e n entregar algunas
respuestas cuantitativas. Se h an c o n stru id o m odelos e c o n o m tric o s para estim ar el
im pacto preciso de las polticas sobre las variables m acroeconm icas respectivas.T an
to en Estados U n id o s co m o en otros pases hay una rica trad ici n de m o d e l o s e c o
n o m t r i c o s d e g r a n e s c a la ( m e g e ) , que se han v en id o desarrollando desde los aos

243

244

Macroeconoma

sesenta. Estos m odelos c o n tie n e n cientos y hasta m iles de ecuaciones que se resuelven
co n la ayuda de poderosas com putadoras. Los resultados cualitativos o b tenidos co n el
m o d e lo te ric o bsico son verificados a travs de m o d elo s e c o n o m tric o s de alta
com plejidad.

Conceptos clave
a Propensin marginal a consumir

B Trampa de la liquidez

Multiplicador keynesiano

h Polticas activistas de manejo de la


demanda

a Modelo IS-LM

B Modelo economtrico de gran

H Curva IS

escala

B Curva LM
B Efecto desplazamiento (Crowding

(mege)

B Simulaciones
H Proyecto

O lJt)

l ink

a Monetarista

_____________________________________APNDICE

________ __________ __

Derivacin formal de la demanda agregada


E n este apndice usarem os u n m odelo m acroeconm ico lineal para resolver el p ro d u c
to (Q) y el nivel de precios (P) en una econom a cerrada. C o m o usam os u n m odelo li
neal, podem os derivar ecuaciones algebraicas explcitas para las variables econm icas
principales. P or ejem plo, podem os m ostrar explcitam ente cm o es que el pro d u cto es
t en funcin de la poltica m o n etaria y fiscal. A qu logram os con el lgebra lo que se
consigui con el anlisis grfico IS-LM en el texto.
C om enzam os con ecuaciones lineales para el consum o y la inversin. La ecuacin
(A7.1) es igual a la ecuacin (7.3a) del captulo, y la ecuacin (A7.2) es igual a la ecuacin (7.3b).

(A7.1)

C = c(Q-T) - ai + c F[Q -Tf

(A7.2)

I = - bi

E n estas expresiones, las variables c, a, cF y b son constantes num ricas positivas (por
ejem plo, c pu ed e ser igual a 0,6). C o m o estamos estudiando u n m o d elo lineal general,
n o es necesario especificar valores num ricos reales. N tese que el coeficiente c repre
senta la propensin m arginal a consum ir. D e m o d o similar, c F representa la propensin
m arginal a consum ir del ingreso disponible futuro. A continuacin, usam os la identidad

El modelo IS-LM

q d

C + I + G. Al in tro d u cir las expresiones en el lugar de C e I en esta identidad, y al ha-

cer Q = Q, podem os resolver la ecuacin resultante, para encontrar:

73)

Q d = G - T +
[Q-T]f 1-c
1-c
1-c
1-c

Q =

- L - { G - CT + cF [Q-T]f - (a+b) i }
\ 0

sta es la curva IS, cuya pen d ien te, Al/AQ0, es -(1 -c)/(a+b) < 0.
C o m o sealamos en el captulo, esta ecuacin, en realidad, no es la expresin defi
nitiva para la dem anda agregada, puesto que an no hem os especificado cm o se form a
la tasa de inters. Para hacer esto, se necesita la ecuacin de la LM. Form ulam os la fun
cin LM com o la ecuacin (A7.4).
M

= - fi + vQ

D e (A7.4), podem os tam bin escribir:

R e e m p la z am o s ahora la tasa de inters en (A7.3) usando la expresin en (A7.5),


y luego resolvem os la e c u ac i n para Q, para o b te n e r u n a relacin en tre el p ro d u c to
dem an d ad o y unas cuantas variables m acro eco n m icas ms, in clu y e n d o el nivel de
precios:

( M

Qd = <|> [ g - cT + cF [Q-T]f + ^

M }

donde (|) = {f/[(1 -c)f + (a+b)v]}. E n una form a funcional general, la ecuacin (A7.6) aparece
com o:
( h l . 7 )

Q = Q

[G, T, [Q-T]f, M, P ]

Q u podem os concluir de (A7.6)? QDes una funcin creciente de G, de M y del in


greso futuro esperado [Q-T]F; y una funcin decreciente de T y de P.

245

246

a Macroeconoma

Anlisis IS-LM de corto y largo plazo


V im os en el apndice del C a p tu lo 6 q u e una eco n o m a p u e d e m o strar caractersticas
keynesianas en el c o rto plazo y caractersticas clsicas en el largo plazo si los salarios
nom inales se ajustan a la b rech a en tre el p ro d u c to real y el p o ten c ial (donde el p ro
d u c to po ten cial se refiere al nivel de Q, en d o n d e se logra el p len o em pleo de la fuer
za laboral).
A hora intentarem os insertar estos ajustes en el co n tex to del m o d elo IS-LM. C o n tal
o bjeto, es necesario reconsiderar el caso que vim os e n el C ap tu lo 6, do n d e la oferta
agregada es keynesiana en el c o rto plazo, c o n los salarios nom inales predeterm inados
para u n perodo, p ero que luego se ajustan del m o d o siguiente:

(7A.1)

W+1= a(Q - Qf)

A hora, com o en la Figura 7A.1(a), supongam os que hay u n au m en to de la oferta m o n e


taria. La curva LM se desplaza hacia la derecha en el grfico y, en el nivel de precios inicial,
el nuevo equilibrio estara en el p u n to B, co n una tasa de inters m en o r y una dem anda
agregada mayor.
Los efectos de la expansin de la dem anda se dividen entre alzas de precios y au
m entos del producto. El au m en to de los precios es m ostrado p o r el equilibrio de la ofer
ta agregada y la dem anda agregada en la Figura 7A.1(b). D eb id o al alza de los precios, la
curva LM inm ediatam ente retrocede parcialm ente en direccin a su posicin inicial (a
LM). E n consecuencia, el nuevo equilibrio est dado p o r el p u n to C en la Figura 7A.1(a)
y p o r el p u n to C en la Figura 7A.1(b).
Pero en esta nueva situacin, el em pleo est p o r encim a de su nivel de p len o em
pleo, y el p ro d u c to Q est p o r encim a de Qf. Los salarios nom inales ahora com ienzan
a subir, presionando hacia arriba y a la izquierda la curva Qs y provocando u n aum ento de
los precios y una cada del producto, com o lo m uestra la Figura 7A.1(b). El m ovim iento de
la curva Qs genera u n desplazam iento en d irecci n n o ro este a lo largo de la curva Q,
y el nivel de la dem an d a agregada cae a m ed id a q u e suben los precios. Para apreciar
p o r q u cae la dem anda, obsrvese q u e el in c re m e n to de los precios de los p ro d u cto s
significa que la curva LM se est m o v ie n d o hacia la izquierda (recordem os que la p o
sicin de la curva LM depende del nivel de precios de los prod u cto s). La tasa de inters
aum enta con el tiem po al dism inuir los saldos m onetarios reales, y el alza de la tasa de in
ters causa u n a re d u c c i n de la dem anda p o r c o n su m o e inversin.
Se puede describir la trayectoria en el tiem po de todas las variables clave a conse
cuencia de una expansin de M. Inicialm ente, el producto, los precios y la oferta m o n e
taria real aum entan, m ientras que la tasa de inters y el salario real dism inuyen. D ado
que el pro d u cto es m ayor que Qf, los salarios nom inales com ienzan a aum entar, c o n el
resultado de que el p ro d u cto com ienza a reducirse m ientras que los precios, la tasa de
inters y los salarios reales suben. C o n el tiem po, los aum entos salariales son suficientes

El modelo IS-LM

com o para restablecer los saldos m o netarios reales a su nivel inicial. Todas las variables
clave - e l producto, la tasa de inters, el salario real y los saldos m onetarios reales- regre
san a sus niveles iniciales, m ientras que el nivel de precios y el salario nom inal aum entan
en la m ism a proporcin que el au m en to inicial de la oferta m onetaria. E n la Figura 7A.2
se m uestra la trayectoria de estas variables en el tiem po.
C o m o vim os en el C ap tu lo 6, la econom a tiene propiedades keynesianas en el
corto plazo, pero aparecen caractersticas clsicas en el largo plazo. A corto plazo, los m a
yores saldos m onetarios nom inales hacen crecer el producto; a largo plazo, los mayores
saldos m onetarios slo se trad u cen en alzas de precios.

_________________________________ FIGURA 7A.1_________________________________ __

Efectos dBumcs d@ torn aasmeirsft di Da ifepfca mooneteuriia ero II eF&@


larg [Das
(a) Esquema IS-LM

,M

247

248

a Macroeconoma

_________________________________________ FIGURA 7A.2________________________________________ _

Trayectoria en el tie m p o d e variables m acroecon m icas clave tras una


exp an sin d e la oferta m onetaria

P ro blem a s

y preg un ta s

1 Bajo qu supuestos las polticas macroeconmicas pueden tener efecto sobre la de


manda agregada? Cundo pueden tambin afectar el nivel del producto en la eco
noma?

2. Describa qu pasa con el multiplicador keynesiano en los siguientes casos:


a) Aumenta la propensin marginal a consumir.
b) El consumo y la inversin se hacen ms sensibles a los cambios en la tasa de in
ters.
c) La gente espera que los cambios futuros en el gasto fiscal compensen cualquier
cambio corriente en la tributacin o en el gasto fiscal.

3. Describa lo que pasa con la curva IS en los siguientes casos:


a) El consumo se hace ms sensible a los cambios en la tasa de inters.
b) Aumenta la propensin marginal a consumir.
c) La inversin se hace menos sensible a la tasa de inters.

El modelo IS-LM 0

4 Analice los efectos sobre la curva LM de los siguientes sucesos:


a) La demanda por dinero se hace ms sensible a la tasa de inters.
b) La demanda por dinero responde ms fcilmente al nivel del producto.
Utilizando el modelo IS-LM, estudie los efectos sobre la tasa de inters y la deman
da agregada de:
a) Un incremento del gasto fiscal junto con un incremento en la oferta monetaria.
b) Una cada en el gasto fiscal junto con un incremento de la oferta monetaria.
c) Una reduccin de impuestos y una reduccin en la oferta monetaria.
d) Iguales incrementos en la oferta monetaria y en el nivel de precios.
<S Cules son los efectos de las siguientes polticas econmicas sobre la demanda
agregada, el nivel del producto y los precios? Analice los casos clsico y keynesiano.
a) Una reduccin del gasto pblico.
b) Una declinacin del gasto pblico junto con un decremento de la oferta mone
taria.
c) Un incremento en los impuestos y un aumento en la oferta monetaria.
d) Un incremento en los impuestos y un aumento del gasto pblico en el mismo monto.
7 Considere la siguiente estructura de una economa:
Consumo: C = 0,8(Q - T)
Inversin: I = 20 0,4i
Gasto fiscal: G = 10
Impuestos: T = 20
Oferta monetaria: Ms = 50
Demanda por dinero: M = (0,5Q - )P
a) Determine la curva IS y el multiplicador keynesiano.
b) Suponiendo que el nivel de precios es 2, determine la curva LM.
c) Determine la tasa de inters de equilibrio y la demanda agregada (contine su
poniendo que P = 2).
d) Determine la curva de demanda agregada.
e) Determine los efectos sobre el producto, la tasa de inters y el nivel de precios si
el gasto pblico aumenta a G = 12. Analice el caso keynesiano extremo (supon
ga P = 2) y el caso clsico (suponga Q = 60).
8. Suponga que el gobierno desea incrementar tanto el producto como la inversin
privada. Qu clase de poltica recomendara usted?
Discuta bajo qu circunstancias una economa estara cerca de la trampa de liquidez.
Cumpla Japn esas condiciones en 2000-2001?

249

250

Macroeconoma

1 0 . El gobierno cree que puede utilizar polticas monetarias y fiscales para alcanzar un
cierto nivel del producto. Qu polticas le recomendara usted que instrumentara si
ocurren los sucesos siguientes?
a) Un avance tecnolgico hace subir la productividad marginal del capital.
b) La gente espera un incremento en su ingreso futuro.
c) Las tarjetas de crdito comienzan a usarse extensamente.
d) La gente espera un aumento de los impuestos en el futuro.

11. Una poltica fiscal expansiva es ms probable que incremente el producto en una
economa en que los contratos laborales de largo plazo son comunes o en una en
que los contratos laborales se fijan para perodos de tiempo muy cortos?
1 2 . Cules son las perspectivas actuales de la actividad econmica mundial y cul el
efecto en su pas? Qu shocks de poltica puede identificar actualmente que lle
guen a afectar la actividad econmica en su pas?.
e-sugerencia: para analizar lo que actualmente est ocurriendo en el mundo, las re

percusiones globales de los shock de poltica y las perspectivas en el corto plazo, es til
visitar la direccin de la divisin de coyuntura del Fondo Monetario Internacional y su
principal publicacin el Panorama Econmico Mundial, situado en www.imf.org y la
pgina web del modelo economtrico

m u lt im o d

que es utilizado para la confeccin

de dicho Informe (w w w .im f.org/external/np/res/m m od/index.htm ). Tambin es


posible encontrar en la primera direccin los informes anuales de los pases miem
bros del

fm i,

con sus perspectivas de corto y mediano plazo.

CAPTULO 8

En este captulo se exam inan el equilibrio en el m ercado m onetario y la determ inacin


de los precios bajo los dos principales regm enes cambiarios: tipo de cam bio fijo y tipo de
cambio flotante. A m pliam os y profundizam os el anlisis sobre la dem anda de dinero, la
oferta de dinero y el equilibrio en el m ercado m onetario, que se inici en el C aptulo 5.
Tambin se desarrolla una teora simple de equilibrio general que nos perm ite una m ejor
com prensin sobre la d eterm inacin del tipo de cam bio, el nivel de precios y la oferta
m onetaria en una econom a abierta al com ercio y a los flujos financieros internacionales.
La econom a se representa a travs de u n m odelo clsico simple, en do n d e el p ro
ducto est siem pre en su nivel de pleno em pleo. D e esta form a, el anlisis dejar de la
do las variaciones en el p ro d u cto y se centrar en las variaciones del dinero, el tipo de
cambio y los precios. Se supone que el capital tiene m ovilidad perfecta entre el m erca
do nacional y el internacional, con lo que las tasas de inters interna y externa son iguales.
En la mayora de los casos, se supondr asimismo que la econom a produce y consum e un
solo tipo de bien, el cual p u ed e im portarse o exportarse a u n precio internacional fijo
igual a P*, expresado en m o n ed a extranjera. Este tipo de estructura terica es la que ms
se asemeja a la de una econom a p equea y abierta.
El p rim e r paso es co m p ren d er la naturaleza de los distintos regm enes cam biarios.
A partir de ah se p u e d e estudiar c m o interactan el tipo de cam bio, los precios y la
oferta m onetaria en una econom a p equea y abierta.

i p i l CIlGiffliEMES CAM BIARIO S


EwolttjjcSin! d Qs sisteoimas c a m b ia o s bu I ftitamp
D urante la segunda m itad del siglo X IX predom inaron los sistemas de tipo de cam bio fi
jo. El patrn oro, en sus m uchas versiones, es un rgim en de tipo de cam bio fijo segn el
cual la autoridad m onetaria de un pas, n orm alm ente el B anco C entral, se com prom ete
a m antener una relacin de precios fija entre la m oneda nacional y el oro. P or ejem plo,

252

a Macroeconoma

entre 1879 y 1933, se poda com prar al g obierno de los Estados U nidos una onza de oro
al precio de $18,85 dlares. Igualm ente, se poda vender al g obierno estadounidense una
onza de oro al m ism o precio. D ebido a que durante largos perodos existieron muchas
m onedas atadas al oro en form a sim ultnea (incluyendo el dlar, la libra esterlina y el
franco francs), estas m onedas tam bin se podan intercam biar entre s a u n precio fijo.1
El patrn oro rigi durante la Era D orada de 1870 a 1914 y, espordicam ente, en la d
cada de 1920 y com ienzos de la siguiente, hasta que sobrevino su colapso durante la
G ran D epresin.V erem os el p atrn oro con ms detalle en la Perspectiva global 8.1.

______________________________PERSPECTIVA GLOBAL 8.1______________________________

ES patrn oro
Es posible rastrear los orgenes del patrn oro hasta principios del siglo XVIII
en Gran Bretaa. Sin embargo, no fue sino hasta la segunda mitad del siglo
XIX cuando el uso del patrn oro se generaliz en el mundo. Los analistas es
tablecen la dcada de 1870 como el comienzo del perodo de vigencia del pa
trn oro, y la dcada de 1930 como su fin (con una importante interrupcin
durante la Primera Guerra Mundial y en los aos subsecuentes).2
Bajo el patrn oro, el banco central fija el precio del oro en trminos de la mo
neda nacional, de modo que asigna un precio nominal fijo a la onza de oro, ex
presado en la moneda local. El banco central utiliza luego sus reservas de oro
para estabilizar el precio del metal, comprando o vendiendo oro al precio esta
blecido. En los Estados Unidos, entre 1914 y 1933, una onza de oro se transaba
al precio fijo de 20,67 dlares, o sea que un dlar equivala aproximadamente a
0,05 onzas de oro. Cuando dos o ms monedas estn atadas al oro, obviamente
el valor de cada una en trminos de las dems tambin est fijo.
El patrn oro juega un papel crucial en la economa mundial. En dicho rgi
men, la oferta monetaria y el nivel de precios de cada pas participante depen
den de la oferta mundial de oro. Cuando alguien descubre oro, como sucedi
en California en 1849, los precios tienden a subir en todos los pases que estn
bajo el sistema del patrn oro. Cuando transcurre un perodo largo en el que
se descubren muy pocos yacimientos de oro, como entre 1873 y 1896, los
precios mundiales tienden a mantenerse estables, o a caer.
Bajo un sistema exclusivo de patrn oro, el banco central mantiene una can
tidad de reservas de oro equivalente en valor al papel moneda que emite. El

1. La o n z a d e o ro se fij e n 3 ,8 7 libras esterlinas y ta m b i n e n 18,85 dlares. P o r lo tan to , cada libra esterlina


estaba im p lc ita m e n te fija e n $ 4 ,8 7 , es decir, el tipo de cam b io era d e 4 ,8 7 dlares p o r libra. D e b id o al
c o sto d e tran sp o rta r el o ro a travs d el o can o , el tip o d e c am b io d lar-lib ra n o estaba fijado c o n precisin.
2 . U n anlisis excelente y accesible del p a tr n oro y de las proposiciones m odernas de rein stau rarlo - es R

ic h a r d

C o o p e r , The Gold Standard: Historical Facts and Future Prospects, B rookings Papers o n E co n o m ic Activity, N 1,
1982. Para u n a re c o p ila c i n re c ie n te d e a rtc u lo s so b re el p a tr n oro , vase T a m im B a y o u m i , B a r r y
E ic h e n g r e e n y M a r i T a ylor (eds.), Modern Perspectives on the Gold Standard, C am bridge U niversity Press, 1996.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

acervo de papel moneda vara nicamente cuando el banco central compra o


vende reservas de oro. El oro tambin puede circular directamente en forma
de monedas de oro, y as el acervo de dinero de la economa (M) es igual al
oro monetario del pas, el cual se define como la suma de las reservas de oro
del banco central ms las monedas de oro en circulacin.
Bajo el patrn oro, el acervo mundial de oro monetario determina el acervo de di
nero y el nivel de precios de todas las economas que adoptan este sistema, como
lo demuestra claramente la evidencia emprica. La Figura 8.1 muestra la evolucin
del ndice de precios en los Estados Unidos de 1810 a 1914 e identifica cuatro fa
ses fundamentales. Durante los aos 1816-1849 hubo escasos descubrimientos de
oro y la produccin mundial aumentaba. En consecuencia, los precios tendan a
bajar en los Estados Unidos (y en otros pases atados al oro). De 1849 hasta alre
dedor de 1870, tras los importantes descubrimientos de oro en California y
Australia, los precios aumentaron significativamente. Entre 1870 y fines de los aos
de 1890, nuevamente la produccin aument mientras que los descubrimientos
de oro fueron pocos, lo que condujo a una cada de los precios. Por ltimo, entre
1896 y 1913, una vez ms el acervo mundial de oro aument sustancialmente, y
esta situacin fue acompaada por incrementos importantes en el nivel de precios.
_____________________________________________ FIG U R A 8.1_____________________________________________

de precios ra Sos Estados Unidos, 1 8 1 0 -1 9 1 4

Indice de precios

(1 9 1 0 = 1 9 1 4 = 1 0 0 )

Ao
Fuente: G. F.

W a r r e n y F. A. P e a r s o n :

Pnces, J o h n W iley, N u e va Y ork,

1 9 3 3 . p p . 1 2 -1 3 .

253

Macroeconoma

A pesar de las notorias diferencias de las circunstancias de cada pas, los


movimientos de los precios entre 1820 y 1913 estuvieron muy relacionados
entre las principales economas industrializadas (Francia, Alemania, los Estados
Unidos y el Reino Unido), como puede apreciarse en la Tabla 8.1. Este he
cho respalda el supuesto de la paridad de poder de compra que se hizo pa
ra el modelo simple que vimos anteriormente. Todos los pases reflejan las
cuatro fases descritas: baja de precios de 1816 a 1849, aumento de precios en
tre 1849 y 1873, nueva cada de 1873 a 1896 y alza otra vez entre 1896-1913

______________________________ TABLA 8.1______________________________

Nivel de precios en Francia, Alemania, los Estados Unidos


y el Reino Unido
Aos seleccionados: 1816-1913
Ao y perodo

A lem ania

143
94
122
69
100

94
67
114

150
82
137

69
100

64
100

147
86
130
72
100

-33

-29
70
-40
45

-45
67
-53
56

-41
51
-45
39

ndice (1913 = 100)


1816
1849
1873
1896
1913
Variacin (por ciento)
1816-1849
1849-1873
1873-1896
1896-1913
Fuente: R.

o o per,

Estados
Unidos

Francia

30
-45
45

Reino
Unido

op. cit.

D espus de la Segunda G uerra M undial, el acuerdo de B re tto n W oods estableci


u n sistema de tipo de cam bio fijo entre los pases m iem bros del F ondo M o n e ta rio In
ternacional (f m i ), que abarcaba a la m ayora de las econom as de m ercado del m undo.
E n v irtu d de este acuerdo, los pases firm antes fijaran el valor de sus respectivas m o n e
das en trm inos de dlares de los Estados U nidos, y el dlar sera convertible, a su vez,
en oro al precio fijo de $35 la onza. Sin em bargo, el vnculo con el oro era slo parcial.
Los ciudadanos estadounidenses n o estaban autorizados a poseer oro m o n etario, y la
Ju n ta de la R eserva Federal n o estaba obligada a convertir los dlares de los particulares
en oro, ya que su com prom iso rega slo para otros gobiernos. El acuerdo de B retto n
W oods se desintegr en 1971, cuando el presidente estadounidense R ic h a rd N ix o n sus

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio a

pendi la convertibilidad del dlar en oro (en particular, Estados U nidos ya no entrega
ra autom ticam ente oro a los gobiernos extranjeros a cam bio de dlares), y m odific
unilateralm ente la p a rid a d (es decir, el tipo de cambio) del dlar con respecto a las dems
m onedas internacionales.
D esde 1973, el dlar estadounidense, el yen jap o n s y las m onedas europeas han
operado segn u n esquem a de tipos de cam bio de flotacin sucia , es decir, se p e rm i
te a las m onedas m overse de acuerdo con las fuerzas del m ercado, pero el banco central
de cada pas suele intervenir para presionar al tipo de cam bio en una u otra direccin.
E n general, los tipos de cam bio entre las m onedas europeas se m an tu v iero n dentro de
una banda estrecha desde 1973. El m arco alem n y el franco francs, p o r ejem plo, han
flotado librem ente con respecto al dlar, aunque entre ellos se han m antenido dentro de
una banda estrecha la m ayor parte del tiem po, en virtu d de u n acuerdo que lleg a co
nocerse com o el Sistema M o n e ta rio E uropeo. E n enero de 1999, once pases europeos
adoptaron la misma m oneda, el euro, emitida y administrada por el Banco C entral Europeo.
D esde entonces, el euro flota con respecto al dlar y al yen. En la Perspectiva global 9.1
del C aptulo 9 se analizan los casos de la U n i n M on etaria E uropea y del euro co n ms
detalle.
E n algunas naciones en desarrollo todava predom ina el sistema de tipo de cam bio fi
jo en cualquiera de sus m uchas versiones .Varios pases africanos, as com o algunas naciones
asiticas y latinoamericanas, atan sus m onedas a una m oneda extranjera o a una canasta de
ellas. La opcin ms com n es fijar el tipo de cam bio con respecto al dlar de los Estados
Unidos, pero no es la nica. Por ejemplo, muchos pases de habla francesa de Africa occiden
tal atan sus m onedas al franco francs, dentro de la llamada zona del franco francs (los pa
ses m iem bros son C am ern, Costa de Marfil, Madagascar, M al, M auritania y Senegal) .3
A finales de los aos noventa, m uchos de los pases cuyas m onedas estaban atadas al dlar
experim entaron una crisis la de balanza de pagos, la cual lleg a niveles dramticos en Asia
oriental (Indonesia, Corea,Tailandia), en las economas en transicin (Rusia) y en Am rica
del Sur (Brasil). Estas crisis provocaron la adopcin de sistemas cambiarios ms flexibles.
La Tabla 8.2 m uestra una lista com pleta de los sistemas cam biarios de los pases
m iem bros del FMI, en tanto que la Tabla 8.3 m uestra la frecuencia de los diversos acuerdos
cambiarios desde 1991 hasta m ediados de 1998. Advirtase que una gran m ayora de pa
ses tena alguna form a de tipo de cam bio fijo a fines de 1991, y apenas 56 de las 156 eco
nomas podan catalogar su tipo de cam bio com o flotante. E ntre los pases que en 1991
estaban atados a otra m oneda, 24 lo estaban con el dlar, 14 con el franco francs y 33 a
una canasta de m onedas (un prom edio ponderado de varias m onedas). Adems, 10 pases
pertenecan al acuerdo de cooperacin del Sistema M o n etario E uropeo, en v irtu d del

3. U n anlisis d e la Z o n a del F ra n c o F rancs d e frica aparece e n JORGE B r a g a DE M a c e d o , Collective


Pegging to a Single Currency: the West African Union, e n S eba sti n E d w a r d s y L ia q u a t A h a m e d (com ps.),
Economic A djustm ent and Exchange R ates in Developing Countries, U n iv e rsity o f C h ic a g o Pressk, 1986.

255

256

Macroeconoma

cual las m onedas europeas estaban atadas unas con otras a travs de tipos de cam bio esta
bles pero ajustables. Esta situacin cam bi drsticam ente en los aos noventa, cuando el
m u n d o avanz hacia la flexibilizacin de los tipos de cam bio. A m ediados de 1998,101
de entre 182 pases haban adoptado el rgim en de tipo de cam bio flotante.
________________________________________ TABLA 8.2________________________________________

Sistemas cambanos vigentes en e mundo (al 31 de marzo de 2001)


Sistema cambiario sin medio legal separado (39)

Caja de Conversin

Otros sistemas de tipo de cambio


fijo convencionales

(8)

(incluye tipo de cambio


aiustable Dor la auitoridadl (44)
Otra moneda

Mercado Comn

Zona franca

como medio

del Caribe

africana (14)

legal (7)

oriental (6)

Eurozona (12)

Contra moneda

Contra caaste

nica (31)

de monedas
(13)

Ecuador

Antigua & Barbuda

frica Central, Rep.

Alemania

Argentina

Arabia Saudita

Bangladesh

Islas Marshall

Dominica

Benin

Austria

Bosnia-Herzegovina

Antillas Holandesas

Botswana

Kiribati

Grenada

Burkina Faso

Blgica

Brunei Darussalam

Aruba

Flji

Micronesia

St. Kitts & Nevis

Camern

Espaa

Bulgaria

Bahamas

Islas Seychelles

Palau

St. Luca

Chad

Finlandia

China P. R.

Bahrain

Islas Solomon

Panam

St. Vincent & the

Congo, Rep. del

Francia

San Marino

Grenadlnes

Costa de Marfil

Grecia

Djibouti

Bellze

Gabn

Holanda

Estonia

Bhutan

Guinea Ecuatorial

Irlanda

Lituania

Cabo Verde

Hong Kong

Barbados

Guinea-Bissau

Italia

China

Mali

Luxemburgo

Comoras

Nigeria

Portugal

Congo

Senegal

El Salvador

Togo

Emiratos rabes Unidos


Eritrea
Irak
Irn
Jordania
Lesoto
Lbano
Macedonia, FYR
Malasia
Maldives
Namibia
Nepal
Ornan
Qatar
Siria, Rep. rabe
Suazilandia
Trinidad y Tobago
Turkmenistn

Fuente:

f m i,

Estadsticas Financieras Internacionales, octubre de 2001.

Kuwait
Latvia
Malta
Marruecos
Myanmar
Samoa
Tonga
Vanuatu

Pinero, tasa de inters y tipo de cambio

TABLA 8.2 (continuacin)

SisfteBiraas cam biarlos wigeirsftes n D muendh (al 311 ci

de 2001)

Tipo de cambio ajustable

Tipo de cambio

Tipo de cambio

Flotacin manejada

Flotacin

con bandas o

reptante (crawling

con banda

sin trayectoria

independiente

lmites horizontales (6)

peg) (4)

fluctuante (5)

anunciada (33)

(47)

En acuerdo de
cooperacin
e rm

Otros sistemas
de Banda (5)

II (1)

Dinamarca

Chipre

Bolivia

Honduras

Algeria

Afganistn

Egipto

Costa Rica

Hungra

Azerbayn

Albania

Libia

Nicaragua

Israel

Belarus

Angola

Suriname

Zimbawe

Uruguay

Burundi

Armenia

Venezuela

Camboya

Australia

Croacia

Brasil

Eslovenia

Canad

Etiopa

Chile

Federacin Rusa

Colombia

Vietnam

Guatemala

Corea del Sur

India

Estados Unidos

Jamaica

Filipinas

Kazakhstan

Gambia

Kenya

Georgia

Lao PDR

Ghana

Mauritania

Guinea

Nigeria

Guyana

Noruega

Hait

Pakistn

Indonesia

Paraguay

Islandia

Repblica Checa

Japn

Repblica de Kyrgyz

Liberia

Repblica Dominicana

Malawi

Repblica Eslovaca

Madagascar

Ruanda

Mauricio

Rumania

Mxico

Slngapur

Moldavia

Sudn

Mongolia

Sri Lanka

Mozambique

Tunisia

Nueva Zelanda

Ucrania

Papua Nueva Guinea

Uzbekistn

Per

Yugoslavia

Polonia
Reino Unido
Santo Tom y Prncipe
Sierra Leona
Somalia
Sudfrica
Suecia
Suiza
Tailandia
Tajlkistn
Tanzania
Turqua
Uganda
Yemen, Rep.de
Zambia

257

258

Macroeconoma

_____________________________ TABLA 8.3____________________________

Frecuencia de l sastemas cambiarlos, 1991-12)98


Clasificacin

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1T
Moneda atada al
dlar estadounidense
Franco francs
Rublo ruso
Otra moneda
DEG

Otra canasta de monedas


Flexibilidad limitada con
moneda nica
Acuerdos de cooperacin
Ajustable segn
conjunto de indicadores
Flotacin manejada
Flotacin independiente
Total
F uente:

fmi

21
14

20
15

20
15

8
3
19

9
2
20

11
3
17

12
4
14

4
10

4
12

4
12

4
13

21
14

23

4
6
33

24
14
6
6
5
29

8
4
26

8
4
21

4
10

4
2

4
9

4
10

5
27
29
156

3
23
44
167

4
29
56
175

33
58
178

44
54
180

45
52
181

46
53
181

46
54
182

24
14

14

22
14

Anuario de Estadsticas Financieras Internacionales,

1998.

E n u n sistema de tipo de cam bio fijo, el banco central (o quienquiera que sea la autoridad
m onetaria del pas) establece el precio de la m oneda nacional en trm inos de una m oneda
extranjera. Este precio fijo se conoce a veces com o el v alor p a r de la m oneda. E n algunos
casos, sin embargo, el valor par de una m oneda no significa m ucho en trm inos econm i
cos, puesto que si bien existe un tipo de cam bio oficial, no es posible com prar o vender la
m oneda extranjera al precio establecido. Es posible que el banco central, p o r ejemplo, no
quiera o no pueda entregar dlares a cam bio de la m oneda local al precio oficial, en cuyo
caso se dice que la m oneda es in co n v ertib le. Sin embargo, la mayora de los anlisis que
harem os aqu tratarn el caso de la m oneda convertible, segn el cual el tipo de cambio fi
jad o es efectivamente el precio al cual se puede convertir dinero local en m oneda extranjera.
La Perspectiva Glogal 8.2 analiza el tem a de la convertibilidad.
Supongam os, p o r ejem plo, que el B anco de Japn decide fijar el yen al precio de 120 ye
nes p o r euro y m antener la convertibilidad. Esto es lo m ism o que decir que el Banco se
com prom ete a com prar euros en 120 yenes p o r unidad o a vender 1 euro p o r cada 120
yenes que lleguen al banco. Este compromiso no significa que el Banco de Japn intervenga
cada vez que alguien decide convertir yenes en euros (o viceversa), sino solam ente que
est listo para intervenir si el precio del m ercado privado se aleja de los 120 yenes p o r
euro. M ientras el sector privado tenga confianza en que el B anco de Japn cum plir con

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio @

su com prom iso, los bancos privados y otras entidades financieras estarn dispuestos a
cam biar yenes p o r euros al precio oficial ms una pequea com isin, pues sabrn que
siempre p u eden realizar la operacin inversa en form a directa a travs del B anco de Japn
(si el banco privado com pra euros al pblico, pu ed e luego vender sus euros al B anco de
Japn). E n realidad, cabe n o tar que con rgim en de tipo de cam bio fijo, el banco central
norm alm ente establece una banda dentro de la cual el precio de la m o n ed a extranjera
puede fluctuar. C o n una banda de + l% ,p o r ejemplo, el tipo de cambio de nuestro ejemplo
puede fluctuar entre los lm ites de 118,8 y 121,2 yenes p o r euro.

__________________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 8.2___________________________________

Convertibilidad d la moneda
Se dice que una moneda es convertible si las personas pueden intercambiar
unidades de la moneda local por moneda extranjera al tipo de cambio oficial,
sin enfrentar demasiadas restricciones. Si existen muchas restricciones, la mo
neda se considera inconvertible. Esta definicin es bastante amplia, lo cual
resalta el punto de que la convertibilidad es ms bien un asunto de grado an
tes que una proposicin al estilo todo o nada.
Es posible imponer una gran variedad de restricciones a la convertibilidad. Hay
pases, por ejemplo, donde est prohibida la importacin de automviles de lujo:
el banco central no facilita la moneda extranjera necesaria para importar un
Mercedes Benz o un Lamborghini. Si sa fuera la nica restriccin para la compra
de moneda extranjera, entonces esto podra considerarse ms como una medida
de poltica comercial que como una poltica monetaria, y el tipo de cambio todava
podra considerarse convertible. Pero si las restricciones se aplican a un gran n
mero de bienes de consumo, se puede decir que la moneda es inconvertible.
En general, las transacciones de la cuenta de capitales estn sujetas a restriccio
nes. A menudo se prohbe a los residentes nacionales comprar activos extranje
ros, como bonos, acciones y propiedades inmuebles, as como mantener dinero
en cuentas bancarias en el exterior. Esto no significa que todos cumplan con las
normas. Normalmente, es ms fcil evadir las restricciones a las transacciones de
la cuenta de capitales que aquellas que se aplican a las operaciones de cuenta
corriente. Resulta ms sencillo tener una cuenta bancaria en el extranjero que in
troducir un Rolls Royce de contrabando a un pas que prohbe su importacin.
El

fm i

tiene como poltica oponerse a las restricciones a las transacciones de

cuenta corriente. El artculo

vm

del Acuerdo del

fm i

establece que "ningn

pas miembro podr, sin la autorizacin del Fondo, imponer restricciones a


la realizacin de pagos en transacciones internacionales corrientes". En la
prctica, muchos pases -incluidos algunos de los pases miembros del

f m i-

259

260

Macroeconoma

mantienen restricciones a la convertibilidad en transacciones de la cuenta


corriente, algunas de las cuales son sancionadas por el Fondo y otras son
toleradas aunque no apoyadas. Los artculos del Acuerdo del

fm i

no exigen

la convertibilidad de las transacciones de la cuenta de capitales y, desde el


punto de vista del

f m i,

cada nacin es libre de imponer controles al capital

sin la previa aprobacin de otras naciones o del propio

f m i.

En los ltimos aos se han suscitado acalorados debates con respecto a la


conveniencia de la convertibilidad de la cuenta de capitales. Estados Unidos
y el

fm i

comenzaron a incitar la convertibilidad de la cuenta de capitales en

la mayora de los pases. La Organizacin para la Cooperacin y el Desarro


llo Econmico

( o c d e ),

llamada a veces el "clu b " de los pases ricos, exige a

sus miembros la convertibilidad de la cuenta de capitales. A finales de los


aos noventa, cuando algunos pases en desarrollo se encontraron con graves
crisis financieras tras un perodo en el que se haban endeudado fuertemente
con el exterior, algunos economistas afirmaron que una de las causas de
dichas crisis haba sido la liberalizacin prematura de los flujos de capitales.
El argumento de tales economistas fue que no se debe buscar la converti
bilidad de la cuenta de capitales antes de efectuar reformas.a la legislacin
y a la supervisin del sector financiero.
Un indicador comn de la inconvertibilidad es la diferencia entre el tipo de
cambio oficial y el del mercado negro, diferencia que algunos conocen como
brecha cambiara. Si no se permite la compra legal de moneda extranjera pa
ra ciertos fines, o si el banco central raciona el tipo de cambio legal, tenderr
a surgir mercados informales donde se compre la moneda extranjera. Si el tipo
de cambio del mercado negro est muy depreciado con relacin al oficial -lo
que significa que comprar una unidad de moneda extranjera resulta mucho
ms caro en el mercado informal que en el oficial-, probablemente el banco
central no est entregando suficiente moneda extranjera al precio oficial. Esto,
a su vez, es una clara seal de que la moneda no es realmente convertible.
La Tabla 8.4 del anuario de monedas mundiales World Currency Yearbook
muestra la diferencia media entre el tipo de cambio oficial y el informal para va
rias monedas inconvertibles afines de 1988 y de 1993. Se pueden observar al
tas brechas en Angola, Cuba y la Unin Sovitica, que superaban el 1.000% en
1988. Menos espectaculares, pero altos de todos modos, eran los mrgenes en
la Argentina, Brasil, Bangladesh y Polonia. Sin embargo, para 1993 la mayora
de los pases haban adoptado monedas convertibles y los mrgenes se reduje
ron al mnimo o a niveles despreciables en prcticamente todas partes, con la
notable excepcin de Cuba (cuyo margen segua siendo mayor que el 3.000%).

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio H

TABLA 8.4

Brecha entre los tipos de cambio oficial e informal


en pases seleccionados, 1993
198 8
Pas

Argentina
Brasil
Italia
Francia
Corea del Sur
Israel
Polonia
Rusia
Angola
Mxico
Bangladesh
Cuba

1993

Tipo de
cam bio
oficial

Tipo de
cam bio
paralelo

Diferencia

13,37
0,76
6,05
1.305,80
684,10
1,68
502,55
0,61
25,50
2.281,00
32,27
0,83

20,06
1,20
6,18
1.318,80
752,50
1,99
3.201,24
7,24
1576,60
2.623,15
134,89
37,35

50
57
2
1
10
18
537
1.095
6.083
15
318
4.405

Tipo de
cam bio
oficial

Tipo de
cam bio
paralelo

1,00
0,97
1.584,70
4,90
774,70
3,14
2,47

1,00
0
0,98
1
1.598,00
1
4,95
1
783,00
1
3,17
1
2,50
1
4.775,00
3
5.890,00
3
8,10
6
51,00
25
35,00 3.400

4.640,00
5.692,00
7,64
40,75
1,00

D iferencia

Fuente: FMI, World Currency Yearbook, 1988-1989,1996. Los anuarios posteriores a 1996 no estn disponibles.

Tipo de cambio fijo y tipo de cambio ajustable


Antes de continuar, debe m encionarse u n problem a relacionado con la term inologa. E n
las discusiones tcnicas, se suele usar el trm in o tip o de c am b io fijo para referirse a un
precio irrevocablem ente fijo entre dos m onedas, sin posibilidad de cambio. U n tipo de
cambio ajustable (pegged) (trm ino que presentam os en el C aptulo 5) indica que el pre
cio es fijado p o r el banco central, pero que puede modificarse dependiendo de las circuns
tancias. E n realidad, los bancos centrales suelen ser bastante explcitos en lo que se refiere
a la posibilidad de futuros ajustes en el tipo de cambio, subrayando que el sistema cam bia
rio es una fijaci n ajustable. C o m o generalm ente se hace en las discusiones acerca de
tipos de cambio, se hablar indistintam ente de tipos de cam bio fijos y ajustables .
Cuando se hable de un tipo de cambio irrevocablem ente fijo, se lo dir de manera explcita.
E n ocasiones, el go b iern o tiene la in ten ci n de fijar p e rm a n en te m e n te el tipo de
cambio, pero luego se da cu enta de que no pu ed e hacerlo debido a las presiones del
mercado. El banco central podra agotar sus reservas. Al final, la m oneda m odificara su va
lor aun si se anuncia que el tipo de cam bio es fijo . Por lo tanto, bajo cualquier rgim en
cambiario, es necesario reco n o cer la diferencia entre las prom esas hechas al pblico, p o r
un lado, y el verdadero resultado, p o r el otro.
E n general, se define el tipo de cam bio com o el nm ero de unidades de la m o n e
da n a c io n a l que es necesario para adquirir una unidad de cierta m o n ed a e x tra n je ra .

261

262

Macroeconoma

As, en Japn, el tipo de cam bio se conoce com o 120 yen es/eu ro . Estados U nidos y el
R e in o U n id o son las grandes excepciones a esta regla. Casi siem pre el tipo de cam bio
c o n respecto al dlar se expresa co m o unidades de la o tra m o n ed a p o r u n dlar esta
dounidense; de m o d o similar, el precio de la libra esterlina b ritn ica se expresa com o
tantas unidades de m o n ed a extranjera p o r libra. Estas convenciones reflejan el papel
p rotagnico del dlar en el sistema m o n eta rio m undial p o ste rio r a la Segunda G uerra
M undial, y la im portancia de la libra esterlina en el m u n d o antes del conflicto referido.
C u a n d o u n g o b iern o in terv ien e para respaldar u n d e te rm in a d o tipo de cam bio,
utiliza tcnicas m uy similares a las que em pleara para apoyar el precio del trigo u otro
producto. Supongam os que el go b iern o desea fijar el precio de la tonelada de trigo en
$100 y que la oferta y dem anda privadas del grano son las que m uestra la Figura 8.2(a).
A qu existe u n exceso de oferta igual a AB toneladas de trig o al precio fijado. Las au to
ridades deb en com prar trig o a cam bio de dlares a fin de estabilizar el precio del cereal
en el nivel deseado en dlares. Este h ech o se aprecia en la Figura 8.2(b), donde la curva
de dem anda se ha trasladado en form a ho rizo n tal p o r el m o n to D9 = AB de dem anda gu
bern am en tal.4 El sector privado se queda co n los dlares y el gobierno, co n el trigo, en
tan to que la oferta y la dem anda se equilibran al precio deseado. Si el equilibrio del
m ercado est p o r encim a de los $100 p o r tonelada, entonces, lgicam ente, las au to rid a
des vendern trigo a cam bio de dlares y reducirn sus reservas de este bien.

__________________________ FIGURA 8.2_________________________

Respaldo del gobierno al precio del trigo

Bajo u n rgim en de tipo de cam bio fijo, el banco central convierte m oneda local en m o
neda extranjera (o viceversa) con el fin de estabilizar el tipo de cam bio. E n lugar de in
crem entar o reducir sus reservas de trigo, aum enta o reduce sus reservas de activos extran
jeros, intercam biando m o n ed a local p o r m oneda extranjera, de form a tal que el tipo de
cam bio perm anezca constante. C o m o ya lo hem os m encionado, cuando el banco cen
tral realiza operaciones de com pra de m o n ed a extranjera, es decir, cuando aum enta sus

4. P o d ra v erse la m is m a o p e ra c i n c o m o u n trasla d o d e la c u rv a d e o fe rta , d o n d e la o fe rta se p e rc ib e c o


m o o fe rta n e ta d e c o m p ra s d e l g o b ie r n o .

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

reservas de activos extranjeros, provoca variaciones en el dinero de alto p o d e r expansivo


del pas. D ich o de otro m odo, la oferta m onetaria interna n orm alm ente se reducir o au
m entar com o resultado de las transacciones entre m oneda local y m o n ed a extranjera
que realiza el banco central, con el fin de m an ten er constante el tipo de cambio.

Fijacin unilateral dei tipo de cam bio versus esquem a cam biario
cooperativo
C m o se establece u n d e term in ad o tipo de cam bio en u n sistema de tipo de cam bio
fijo? U n pas (al que p o r convencin llam arem os pas d o m stic o ) pu ed e fijar su tipo de
cam bio con el de otra nacin de m anera unilateral y luego disponerse a com prar y v en
der la m o n ed a extranjera al precio establecido, o bien puede llegar a u n acuerdo con los
pases a cuyas m onedas p reten d e atarse. La fijacin u n ila te ral es tpica de las econom as
en desarrollo que fijan su m o n ed a a la de u n pas industrializado. A qu, el pas asum e to
da la responsabilidad de m an te n er el tipo de cam bio al nivel establecido.
C onsidrese el caso de la A rgentina, u n pas en desarrollo, nada p eq u e o , que en
diversos m o m en to s de su historia ha atado su m oneda, el peso, al dlar de los Estados
U nidos. El B anco C en tral argentino asum e toda la responsabilidad de m an te n er la pa
ridad escogida y la R eserva Federal de los Estados U nidos no in terv ien e para ayudar al
gobierno argentino a m an te n er estable el precio del dlar. Si la A rgentina decide p o n e r
fin al sistema de tipo de cam bio fijo, o si decide cam biar el tipo de cam bio, ser tam bin
una decisin unilateral, que n o requiere la aprobacin de los Estados U n id o s.5
E n el otro caso, el tipo de cam bio se m antiene fijo y se com parte la responsabilidad
entre los pases involucrados. A este sistema se lo llama e sq u e m a c a m b ia rio c o o p e ra ti
vo (que verem os con detalle ms adelante, en este m ism o captulo). Los acuerdos de es
te tipo son caractersticos en econom as m edianas o grandes, tales com o las naciones de
Europa occidental que participaron en el m ecanism o cam biario del Sistem a M o n e ta rio
Europeo (en adelante

s m e ),

en los aos ochenta y gran parte de los noventa. H asta 1999,

cuando el franco francs y el m arco alem n se fundieron en el euro, los bancos centra
les de Francia y A lem ania com partan la responsabilidad de m an ten er el tipo de cam bio
atado al sistema m o n eta rio europeo. Sin em bargo, en este caso los expertos an discu
ten sobre la existencia o no de una responsabilidad com partida. U n o s cuantos analistas
sostienen que el B undesbank n o particip realm ente en el proceso de fijar los tipos de
cam bio europeos y que los dem s bancos centrales del

sm e

cargaron c o n casi to d o el

peso de m an ten er sus tipos de cam bio con relacin al m arco alem n o DM .6

5. H ab ra u n a o b lig aci n fo rm al d e las a u to rid ad es argentinas (o de cu alq u ier o tro pas m ie m b ro d el


notificar al

fm i

FM l)

de

la m o d ific ac i n del tip o de cam bio, y u n a obligacin fo rm al d e evitar variaciones del tip o de

cam bio q u e p u d ie re n evitar u n ajuste efectivo de la balanza d e pagos o llevar a u n a ventaja com petitiva
injusta sobre otros m ie m b ro s del

f m i.

E ste c o m p ro m iso est d escrito e n el a rtcu lo IV d el A c u e rd o del

f m i.

6. A l c o n tra rio d el caso a rg e n tin o , sin e m b a rg o , los m ie m b ro s in d iv id u a le s d e l S istem a M o n e ta r io E u ro p e o


n o d e b a n m o d ific a r sus tip o s d e c a m b io sin la a p ro b a c i n d e los d e m s m ie m b ro s.

263

264

Macroeconoma

Tipos de cambio flexibles


C o n u n rg im en de tipo de cam bio flexible o flotante, la a u to rid ad m o n eta ria n o se
co m p ro m ete a m an ten er u n tipo de cam bio determ in ad o (ntese que usamos indistin
tam ente los trm inos flexible y flotante).A l contrario, todas las fluctuaciones de la dem an
da y de la oferta cam biarias se acom odan a travs de variaciones en el precio de la m o
neda extranjera en trm in o s de la m o n ed a local. El ban co central establece la oferta
m onetaria sin com prom eterse con n in g n tipo de cam bio en particular, y luego p e rm i
te que la divisa flucte en respuesta a los giros de la econom a. Si el banco central no in
terv ien e para nada en el m ercado cam biario, esto es, n o com pra ni vende m o n ed a ex
tranjera, se dice que la m o n ed a nacional est en flo ta c i n lim p ia (o flo ta c i n p u ra).
Sin em bargo, la flotacin rara vez es lim pia. C o n frecuencia, los pases que operan con
tipo de cam bio flexible tratan de influir en el valor de su m o n ed a realizando operacio
nes con m o n ed a extranjera. A esto se lo den o m in a flo ta c i n sucia.
A estas alturas, necesitaremos terminologa nueva que nos ayude a analizar el tipo de cam
bio. Designamos com o el tipo de cambio E al precio de la m oneda extranjera, medida com o el
nm ero de unidades de m oneda local por unidad de m oneda extranjera. El aumento de E se
conoce com o devaluacin de la m oneda, si ocurre dentro de un sistema de tipo de cambio
fijo, y com o depreciacin, si el sistema cambiario vigente es el de un tipo de cambio flotan
te. Anlogamente, una cada de E se llama revaluacin de la m oneda si tiene lugar dentro de
u n sistema cambiario fijo, y apreciacin, si ocurre en un sistema de tipo de cambio flotante.
Obsrvese que cuando E aum enta, lo que est o c u rrien d o es una re d u c c i n del p o
der adquisitivo de la m oneda local, puesto que si E es ms alto, significa que resulta ms
costoso adquirir una unidad de m oneda extranjera. As, cuando E aum enta, en realidad la
m oneda local se est debilitando. Este hecho es terreno de interm inables confusiones, ya
que u n increm ento del tipo de cam bio sugiere (errneam ente) u n fortalecim iento de la
m oneda. E n consecuencia, usaremos en general los trm inos devaluacin , depreciacin ,
revaluacin y apreciacin , en lugar de au m ento y dism inucin , cuando hablemos
del tipo de cambio.
Hasta aqu hem os visto los tipos de cam bio en los dos extremos: fijo y perfectam en
te flexible o flotante. E n la prctica, los esquemas cam banos p u eden ser ms complicados.
C u a n d o existen controles, p o r ejem plo, el tipo de cam bio oficial no se aplica a ciertas
transacciones, las que deb en realizarse co n tipos de cam bio alternativos (tal vez en u n
m ercado cam biario ilegal). Los controles cam biarios casi siem pre crean u n sistema de ti
po de cam bio doble o m ltip le , que constituye u n caso extrem o de inconvertibilidad.
ste sistema es analizado en detalle en la Perspectiva G lobal 8.3.
O tros pases han recurrido al rgim en de tipo de cam bio reptante (crawlingpeg). Este
esquem a fija u n tipo de cam bio inicial, que se ajusta peridicam ente de acuerdo con un
plan o una frm ula predeterm inada. As, el tipo de cam bio reptante es u n sistema de p e
queas devaluaciones anunciadas, a veces incluso diarias. U n a regla que suele usarse
consiste en devaluar el tipo de cam bio nom inal a una tasa igual a la diferencia entre la
inflacin in tern a efectiva y la inflacin internacional esperada.Tal poltica est destina
da a m an ten er u n valor determ in ad o para el tipo de cam bio real, R = EP7P.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

PERSPECTIVA GLOBAL 8.3

A pesar de que el

fmi

se opone a la adopcin de mecanismos de tipo de cambio

mltiples, muchos pases en desarrollo los han usado extensamente. Un caso t


pico es el de un mercado cambiario dual, en el que la moneda extranjera tiene un
precio para las transacciones comerciales y otro, ms depreciado (normalmente,
un tipo de cambio que flota en el mercado negro), para las operaciones de la
cuenta de capitales. Hay dos deas bsicas tras esta poltica. La primera es ais
lar al mercado de bienes de los shocks que pudieran ocurrir en los mercados de
activos nacionales e internacionales. La segunda consiste en limitar las reservas
de activos externos en manos del sector privado con la esperanza de evitar una
prdida de las reservas de moneda extranjera en el banco central. Com o vere
mos en el Captulo 10, el banco central pierde su capacidad de fijar el tipo de
cambio si agota sus reservas, al vender divisas a los particulares a cambio de sus
ahorros en moneda nacional. Un esquema de dualidad en el tipo de cambio, en
el que el tipo de cambio de la cuenta de capitales es flotante, normalmente tiene
el propsito de evitar la conversin masiva de moneda nacional en activos fi
nancieros extranjeros.
En un sistema de tipo de cambio dual, cuando se agranda la brecha entre el
tipo de cambio oficial y el paralelo surge un problema. Supongamos que el
tipo de cambio en el mercado de capitales es mayor que el imperante en el
mercado oficial en un 50% . Normalmente se exige a los exportadores, por
ley, que intercambien sus ingresos en moneda extranjera al tipo de cambio
oficial (el ms bajo). En este esquema, los exportadores tienen incentivos a

subfacturar, esto es, declarar ganancias inferiores a las efectivas con el obje
to de dejar parte de la moneda extranjera fuera de la supervisin oficial, pa
ra luego convertirlo al tipo de cambio paralelo, que es ms alto. Por otro la
do, los importadores se ven tentados a sobrefacturar sus compras en el
exterior, declarando importaciones superiores a las efectivamente realizadas,
para poder obtener ms dlares del banco central a un tipo de cambio oficial
menor. Estos dlares luego pueden ser vendidos en el mercado negro a un t i
po de cambio ms alto. Esta sub y sobrefacturacin son formas clsicas de

fuga de capitales, esto es, forman parte de la salida de capitales del pas que
no figuran en la balanza de pagos.
Algunos pases no se conforman con tener slo dos tipos de cambio y han es
tablecido tipos de cambio diferenciados aun para distintos tipos de transaccio
nes comerciales. El objetivo de estos sistemas es desalentar la importacin de
algunos bienes y servicios y mantener los precios internos controlados para las
importaciones "sensibles". Con frecuencia, se fija un tipo de cambio menor pa-

265

266

w Macroeconoma

ra alimentos bsicos, medicinas y bienes de capital, y uno mayor (ms depre


ciado) para importaciones manufacturadas y productos "suntuarios". A la vez,
estos sistemas cambiarlos, por lo general, incluyen tipos de cambio bajos para
las exportaciones tradicionales, tales como productos agrcolas y materias primas.
Esta poltica tiene dos objetivos: controlar el costo de los bienes de consumo
bsico y crear una fuente de ingresos para el Estado. En realidad, este tipo de
polticas distorsionan los flujos comerciales y rara vez sirven para un propsito
vlido.
Un ejemplo sencillo ilustra la motivacin de tales polticas, por muy equivocadas
que sean en la prctica. Supongamos que el tipo de cambio para las importaciones
se fija en 100 pesos por dlar, mientras que el de las exportaciones se fija en
50. Entonces, cada dlar que el gobierno compra a los exportadores y vende
a los importadores, se traduce en una ganancia de 50 pesos para el gobierno.
Esto opera exactamente como un impuesto a las exportaciones, lo que obvia
mente es un desincentivo a la produccin de bienes exportables. Claramente,
un sistema cambiario mltiple diferenciado entre importaciones y exportacio
nes conduce al rompimiento de la paridad del poder de compra.
Un caso inslito de tipos de cambio mltiples existi en Chile en 1973. En ese
ao se manejaban al mismo tiempo quince tipos de cambio distintos. El tipo
de cambio ms alto equivala, aproximadamente, a ochenta veces el tipo de
cambio ms bajo. Los flujos comerciales fueron destruidos por el sistema. El
cobre, principal producto de exportacin, reciba el valor ms bajo. En Venezuela
se present un caso menos extremo de tipos de cambio mltiples, a mediados
de los aos ochenta, como se muestra en la Tabla 8.5.
La presencia de mltiples tipos de cambio puede provocar severas distorsiones
econmicas en las transacciones de la cuenta corriente. Los tipos de cambio
mltiples tienden a ocasionar graves problemas en la asignacin de recursos,
ya que algunas actividades resultan ms rentables que otras, con base en ven
tajas puramente artificiales. Tpicamente, los tipos de cambio mltiples desa
lientan fuertemente la produccin nacional de bienes primarios de exportacin
y de bienes que sustituyen a los importados, lo que lleva a depender en forma
malsana de la importacin de tales bienes en el mediano plazo.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio 0

_________________________________ TABLA 8.5___________________________

Tipos de cambio mltiples en Venezuela


Fecha

Tipo de cam bio

C ategora de transacciones

(bolvares/US$)
Febrero de 1981

4,3
6,0
No regulado

Febrero de 1984

4,3
6,0
7,5
No regulado

Exportacin de petrleo, servicio de la deuda,


alimentos esenciales
Mayora de importaciones
Todas las dems transacciones
Alimentos esenciales
Exportacin de petrleo, servicio de la
deuda,
Servicios, mayora de importaciones, servicio
de la deuda
Exportaciones no tradicionales, importaciones
no esenciales, transacciones de la cuenta
de capital

Fuente:

Special Exchange Rates for Capital Account Transactions.


The World Bank Economic Review, Banco Mundial, septiembre de 1986.

R u d ig e r D o rn b u s c h ,

Supongam os, p o r ejem plo, que el B anco C entral de C olom bia tiene com o objetivo una
inflacin del 15% anual, m ientras que en los Estados U n idos se proyecta una inflacin
del 5% anual. U n a poltica cam biaria posible podra consistir en devaluar el peso colom
biano gradualm ente, de tal m anera que, a lo largo del ao, el peso se devaluara en 10%,
el equivalente a la m agnitud de la brecha entre las dos tasas de inflacin.7Jo h n W illiamson,
del Instituto de E co n o m a Internacional, es u n destacado analista en lo que se refiere a
los sistemas de tipo de cam bio reptantes.8

8.2 PteBDAD DE PODER DE COMPRA Y ARBITRAJE DE TASAS DE SWTEKS


La Bey d@ irn l preci
El concepto de ley d e u n solo p re c io conecta los precios internos e internacionales de
un determ inado producto. Supongam os que el precio de cierto b ien en m o n ed a extran
jera en el m ercado in tern acio n al es igual a P*. Para expresar este precio en la m o n ed a

7. Si se d ev al a el tip o d e c a m b io to d a s las sem anas, la tasa d e d e v a lu a c i n se m a n a l sera d e 0 ,1 8 3 % , lo


q u e resu ltara e n u n a d e p re c ia c i n d e l 10% e n 5 2 sem an as [(1,0 0 1 8 3 )62 = 1,10].
8. V ase, p o r e je m p lo , el v o lu m e n q u e l e d it : The Crawling Peg: Past Performance and Future Prospects,
M a c m illa n , N u e v a Y o rk , 198 2 .

267

268

Macroeconoma

nacional, sim plem ente se m ultiplica P* p o r el tip o de cam bio. La ley de u n solo precio
establece que el precio in te rn o P debera tam bin ser igual a EP*:
P = E P*
E n consecuencia, si en Londres la onza de oro se intercam bia p o r 156 libras esterlinas,
y el tip o de cam bio es de 1,66 dlares la libra, entonces el precio en dlares de la onza
de oro en Londres ser de 260 dlares la onza:
$ 2 6 0 /o n za = 1 5 6 ^ / o n z a x 1 ,6 6 $ /^
El supuesto que subyace a la ley de un solo precio es que si el oro se comercializa libremente
entre el R e in o U n id o (Londres) y los Estados U n idos (N uevaY ork), entonces el precio
en los Estados U nidos debera ser de $ 260/onza, es decir, el m ism o precio que en L on
dres. El proceso que asegura que se cum pla la ley de u n solo precio se conoce com o ar
b itra je . Supongam os que el precio del oro en N ueva York es de $280 dlares, m ientras
que en Londres se transa a $260 dlares. Entonces podr obtenerse una ganancia im p o r
tando oro desde Londres a N ueva York. La com petencia entre los im portadores har ba
ja r el precio a $260 la onza, siem pre y cuando el precio de m ercado en Londres no vare.

Paridad del poder de compra


La doctrina de la p a rid a d d e l p o d e r d e c o m p ra (PPC ), que se m ostr en el C aptulo
5, tiene com o objetivo ex tender la ley de u n solo precio, aplicable a productos indivi
duales, a una canasta de productos que d eterm in a el nivel de precios p ro m e d io de la
econom a. El razonam iento es el siguiente: puesto que la ley de u n solo precio debera
ser aplicable a todos los bienes que se transan en el m ercado in tern acio n al, entonces
tam bin debera aplicarse en form a general para el ndice de precios in te rn o (P), que es
u n prom edio p o n derado de los precios de algunos bienes individuales .Y este ltim o de
bera ser igual al ndice de precios internacional (P*) m ultiplicado p o r el tipo de cam bio
(E). Esta relacin, representada p o r la ecuacin (5.3) y repetida ms arriba (si se tom an P y
P* com o los precios de las canastas de bienes), es la form a ms sim ple de la paridad del
p o d e r de com pra (PPC ).
La P P C es un supuesto sum am ente conveniente que usarem os en gran parte de
nuestros anlisis. Sin em bargo, com o to d o supuesto, es una sim plificacin de la realidad.
La relacin que propone es vlida slo bajo varias condiciones poco realistas: 1) que no
existan barreras naturales al com ercio, tales com o costos de transporte y de seguros; 2) que
tam poco haya barreras artificiales, com o aranceles o cuotas de im portacin; 3) que todos
los bienes se transen en los m ercados m undiales; y 4) que el ndice de precios local se
construya con la m ism a canasta de bienes, y en la m ism a proporcin, con la que se form a
el ndice m undial. E n la prctica, no todas estas condiciones se cum plirn exactam ente.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

Veamos u n ejem plo do n d e la P P C no se cum ple. Existe una diferencia de unos $20,
o ms, entre u n corte de cabello en Z u ric h y en H o n g Kong. Pero quin va a tom ar u n
avin y atravesar el m u n d o para ahorrar en u n corte de cabello? El viaje de ida y vuelta
entre ambas ciudades cuesta ms de $1.000, sin m encionar el tiem po que consum e.

TABLA 8.6
C o r a p a r a s a n r n t e m a d o c M l dlD p>F d d e@ oti d e a fe e f llb ,
Corte
m asculino

C orte y
peinado fem enino

Zurich

34,47

36,83

Tokio
Nueva York

27,68

46,40

27,500
21,020

21,66
13,64

27,00

19,840

Frankfurt

20,20

18,480

Pars
Londres

23,87
17,32

36,81

16,090

28,60

12,810

Sidney

18,05

25,99

12,340

Hong Kong

14,06

18,75

9,220

San Pablo
Ciudad de Mxico

7,33

2,160

6,50

15,95
9,94

Mosc

6,78

9,57

ND

Ciudad

nd=No

Ingreso per
cp ita del pas (1988)

1,760

disoonible.

Fuente:

The N e w York Times, 5 de noviembre de 1989.

Banco Mundial, Informe sobre el Desarrollo Mundial, 1990.

lb i T a J e d e i n t e r e s e s

As com o existe arbitraje para los precios de los bienes, tam bin lo hay para las tasas de
inters. Supongam os que u n inversionista p u ed e invertir en u n b o n o extranjero a una
tasa de inters i*, o en u n b o n o nacional c o n inters i. Si no se esperan variaciones del
tipo de cam bio entre la m o n ed a local y la extranjera, sera lgico que el inversionista
pusiera su dinero en el activo que le pague la m ejo r tasa de inters. Igualm ente, lo ms
lgico es que las personas que se en d eu d an lo hagan buscando la tasa de inters ms
baja para los crditos. Estas acciones ten d e rn a igualar las tasas de inters de am bos
pases. Si, c o m o o c u rre c o n los bienes, no existen barreras al flujo de activos financie
ros, entonces ten d rem o s u n tip o de arbitraje entre las tasas de inters en una y otra
m oneda.
(8=1)

i = i*

269

270

E3 Macroeconoma

E n consecuencia, si la tasa de inters en F rankfurt es de 5% y se espera que el tipo de


cam bio entre euros y dlares no vare, entonces la tasa de inters en N ueva York tam
bin debera ser de 5%.
C u a n d o se espera que el tipo de cam bio vare, la relacin entre las tasas de inters
se com plica. Supongam os que ahora el dlar est a 1,60 p o r libra, pero se espera que se
deprecie hasta 1,80 p o r libra. La tasa de inters es del 10% en los Estados U nidos y en
el R e in o U n id o es de 5%. D nde conviene invertir ahora? Si el inversionista tiene
$1.000 para com enzar e invierte en dlares, para fines de ao ten d r $1.100 ($1.000
m ultiplicado p o r 1+i, que en este caso es 1,1). Si invierte en libras, com prar el equivalente
de (1 /1 ,6 0 ; /$ = 0 ,6 2 5 / $ ) x $1.000 en bonos denom inados en libras, es decir, inver
tir 6 2 5 en bonos denom inados en libras. Estos pagan u n inters del 5%, con lo que
despus de un ao tendr ^ 6 5 6 ,2 5 (= 6 2 5 x 1,05). Si se convierte a dlares, dado que
el tipo de cam bio esperado al final del p ero d o es de 1,80 dlares p o r libra, se tendr
$1.181,25 dlares. La conclusin, sorp ren d en te tal vez, es que es ms rentable invertir
en los bonos denom inados en libras esterlinas. A pesar de que stos pagan una tasa de
inters inferior, su re to rn o en dlares es m ayor debido a la depreciacin del dlar (o, lo
que es lo m ism o, la apreciacin de la libra).
Se pu ed e probar el siguiente resultado. Si u n b o n o en m o n ed a extranjera paga un
inters anual de i* y el tipo de cam bio E vara a una tasa anual de AE/E, entonces la tasa
de reto rn o en dlares (suponiendo que los dlares son la m o n ed a local) sobre el b o n o
extranjero es aproxim adam ente i* + AE/E. E n nuestro ejem plo, la tasa de inters es de 5%
y la tasa de depreciacin del dlar es de 12,5%, igual a (1 8 0 -1 6 0 )/1 6 0 . E n consecuen
cia, la tasa de re to rn o es aproxim adam ente 17,5% (el re to rn o exacto que vim os es de
18,125% para la inversin de $1.000). El resultado es una regla de arbitraje para las tasas
de inters sem ejante a la P P C , que establece lo siguiente:9

(8 -2)

AE
I= I +

E n general, no se sabe cunto variar el tipo de cam bio durante el pero d o que dura la
inversin, p o r tanto la expresin AE/E debe estimarse. Teoras ms sofisticadas p e rm ite n
in co rp o rar u n m argen de riesgo sobre las inversiones en m o n ed a nacional o extranjera,
lo que agrega elem entos a la frm ula.

9. Para d e riv a r la regla d e arb itraje d e la tasa d e in te rs, con sid rese q u e $1 in v e rtid o e n u n b o n o e n m o n e
d a lo ca l d a r u n r e n d im ie n to d e $ 1 (1 + i). A h o ra , p a ra in v e rtir $1 e n u n b o n o e x tra n je ro es n e c e sa rio
c o n v ertir p rim e ro el $1 e n m o n e d a extranjera, o b te n ie n d o 1 /E t, para lu eg o invertirlo e n u n b o n o extranjero
d e re to rn o

i*. A l v e n c im ie n to (e n el p e ro d o t+1), el in versionista o b te n d r $1(1+i*)/Et e n m o n e d a e x tra n

je ra ; p ara c o n v e rtir sta d e v u e lta e n la m o n e d a local ser n e c e sa rio u sar el tip o d e c a m b io d e l p e ro d o si

Et+1. E l arbitraje lleva a igualar los re to rn o s d e am bas estrategias d e inv ersi n , expresadas e n la m o
(1+i) = (1+*)Et+1/Et. A h o ra , Et+1/Et = 1 + (Et +-| - E,)/Et = 1 + AE/E, o sea q u e
i = i* + AE/E + *(AE/E); d a d o q u e *(AE/E) n o r m a lm e n te es m u y b aja, te n e m o s la ecuacin 8.2

g u ie n te ,

n e d a local. E n c o n se cu e n cia :

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio a

8 - 3 P r e c io s , u p o d e c a m b io y e q u il ib r io
m EL MERCADO MQMETAHIO
El tem a del equ ilib rio en el m ercado m o n eta rio se abord en el C ap tu lo 5. E n este
apartado se analizar dicho equilibro con ms detalle, integrando las relaciones que aca
ban de abordarse en este captulo. R eco rd em o s la e c u a c i n c u a n tita tiv a que se m ostr
en el C ap tulo 5 (MV - PQ), de d o n d e p u e d e derivarse la co n d ici n de equ ilib rio del
m ercado m o n eta rio com o:

(0.3)

=M
V

M es la oferta de dinero. La dem anda m onetaria MDest dada p o r PQ/V, do n d e V es la ve


locidad de circulacin del dinero. C o m o se m en cio n a n te rio rm e n te (y com o se desa
rrollar en el C aptulo 17), la velocidad del dinero es una funcin creciente de la tasa de
inters. E n la ecuacin (5.6) se p lan te que V = V(); p o r lo tanto, la ecuacin (8.3) p u ed e
reform ularse del siguiente m odo:

(8 .3 ')

Md = ^

V(i)

=M

Para lograr una caracterizacin plena del equilibrio, se debe agregar la P P C (P = EP*) y
el arbitraje de las tasas de inters internacionales que se abordaron recientem ente. Por
ahora, el anlisis se lim itar a u n eq uilibrio en el que los precios, el tipo de cam bio y
otras variables p e rm a n ec e n constantes, de m odo que AE = 0. La relacin que aparece en
(8.2) se reduce entonces a la sencilla afirmacin de que las tasas de inters interna y externa
son iguales (i = i*), com o en la ecuacin (8.1). C o m o la tasa de inters in tern a es igual a la
tasa internacional i* (que aqu se supone fija), la velocidad del dinero, que d epende de la
tasa de inters, tam bin es fija.
Juntando todas las piezas, se encuentra una relacin simple entre oferta m onetaria y
tipo de cam bio. U sando el equilibrio del m ercado m onetario de la ecuacin (8.3), la pa
ridad del p o d er de com pra de la ecuacin (5.3) y la expresin simplificada del arbitraje de
intereses en (8.1), se obtiene una relacin fundam ental, que aparece a continuacin:

(8 .4 )

M V(*) = E P* Q

Esta relacin entre M y E se m uestra en la Figura 8.3. N tese que a m edida que au m en
ta E, la dem anda m o n etaria M tam bin aum enta. U n a depreciacin (es decir, u n alza) de
E, provoca un increm ento de los precios internos y, po r lo tanto, un aum ento de la demanda
por saldos m onetarios.

271

272

Macroeconoma

______________________FIG U R A 8 .3 _____________________

Relacin de equilibrio entre M y E

P uede usarse la ecuacin (8.4) para describir M com o funcin de E, o de m o d o anlogo, E


c o m o fu n c i n de M. E n el p rim e r caso, se tie n e M = (E P* Q)/V(*). E n el segundo, se
form ula E = [M V(i*)]/(P* Q). El hech o de que se perciba la relacin que aparece en la ecua
cin (8.4) com o M en funcin de E, o com o E en fu n ci n de M, depender del sistema
cam biario que aplique el banco central. Si el banco central im p o n e u n tipo de cam bio
fijo, entonces la ecuacin (8.3) deber plantearse en la form a que m uestra a M com o fu n
cin del tipo de cam bio E, determ inado p o r el banco central:

(8.5)

M =

V(i*)

Bajo u n esquem a de tipo de cam bio fijo, el acervo m o n eta rio de la econom a se ajusta
de m anera autom tica o endgena, de m odo que (8.5) se cum ple para el valor de E esco
gido p o r el banco central. E n la siguiente seccin verem os exactam ente cm o o cu rre
esto. P o r otra parte, si el tipo de cam bio es flex ib le, debe reform ularse la ecuacin (8.5)
de m odo tal que m uestre el nivel de E que sea coherente con el nivel de M que haya esco
gido el banco central:

(8.6)

_ M V(i*
P*Q

E n trm inos tcnicos, si el banco central fija el tipo de cambio, E ser una variable e x g e n a de la ecuacin (8.5). E n otras palabras, E estar determ inado p o r fuerzas ajenas al m odelo
(en este caso, p o r las preferencias de poltica del banco central). M, po r su parte, es una va
riable en d g en a, es decir, determ inada p o r las condiciones de equilibrio de la econom a.
Si el tipo de cam bio flota, entonces E es una variable endgena en la ecuacin (8.6), y M se
convierte en una variable exgena.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

O bsrvese que para u n nivel de p ro d u cto y una tasa de inters externa dados, exis
te una relacin lineal positiva entre el dinero y los precios, similar a la que existe entre
el dinero y el tipo de cam bio. C o m o lo m uestra la Figura 8.4, a m ayor cantidad de din e
ro, m ayor es el nivel de precios de la econom a. C u an d o la oferta m o n etaria est en el
nivel M0, los precios estn en el nivel P0; cuando la oferta m onetaria est en el nivel su
perio r M1; los precios tam bin aum entan hasta el nivel P.,.
_______________ FIGURA 8.4_______________

Relacin de equilibrio entre f P

8 A P o lt ic a

m o n e t a r ia

cow tip o de cambb

f ij o

y flo ta m te

En el C aptulo 5 se definieron brevem ente las operaciones de m ercado abierto. Al ana


lizar algunos de los efectos de tales operaciones en la econom a, se ver cm o los resul
tados difieren d ependiendo del esquem a cam biario con el que se est trabajando, es de
cir, depende de si se est bajo u n tipo de cam bio fijo o u n o flexible.
C uando el banco central realiza una com pra de bonos de tesorera (ABT) en el
m ercado abierto, sabem os (por el C aptulo 5, ecuacin [5.2]) que inicialm ente el acervo
de dinero de alto p o d e r expansivo aum enta, con

AMh = ABT
El lado derecho de esta expresin, esto es, el increm ento de la deuda estatal en p o d e r del
banco central, m ide el tam ao de la operacin de m ercado abierto. El dinero de alto p o
der aum enta inicialm ente en una m edida tal que iguala la com pra de los bonos. Pero las
familias locales se en cu en tran co n ms dinero del que desean ten er a las tasas de inters,
precios y niveles de ingreso vigentes. Los tenedores de dinero intentarn convertir par

273

274

Macroeconoma

te de sus saldos m onetarios excesivos en otras form as de riqueza, com o p u e d e n ser b o


nos nacionales (B) y extranjeros (B*). Pero la dem anda p o r B n o p u ed e absorber to d o el
exceso de dinero interno, porque la com pra de B p o r parte de algunas familias con exceso
de efectivo sim plem ente produce u n exceso de dinero en m anos de quienes vendieron los
b o n os.T am poco p u e d e ser absorbido el exceso de oferta m o n eta ria p o r una variacin
de la tasa de inters, p u esto que el arbitraje in te rn a c io n a l asegura q u e i sea siem pre
igual a i*.
As, el exceso de oferta de dinero provoca, al m enos en parte, u n aum ento de la dem an
da p o r B*, el activo extranjero.10 Las familias tratarn de com prar m o n ed a extranjera con
su dinero nacional c o n el fin de adquirir bonos del exterior. D e esta form a, el exceso de
oferta de dinero se traduce en u n au m en to en el precio de la m o n ed a extranjera o, di
cho de otro m odo, u n m ayor M lleva a u n a depreciacin incipiente del tipo de cam bio.
A hora veamos qu sucede, prim ero co n u n tipo de cam bio fijo, y luego co n u n tipo de
cam bio flotante.

Tipo de cambio fijo


C o m o en u n rg im en cam biario fijo E no pu ed e variar, el banco central tendr que es
tar listo para in te rv en ir en el m ercado para evitar que E se deprecie. E n particular, el
banco central vender reservas de m o n ed a extranjera para prevenir que suba su precio
(es decir, para evitar la depreciacin de E). La venta al pblico de reservas de m oneda ex
tranjera p o r parte del banco central provoca una red u cci n del acervo de dinero de al
to p o d e r expansivo, al tiem po que el increm en to de la oferta m o n etaria ocasionado p o r
la operacin original de m ercado abierto es reabsorbido. Pero m ientras M sea m ayor que
el nivel que tena antes de la operacin de m ercado abierto, seguir habiendo u n exce
so de oferta m onetaria. El banco central deber co n tin u ar vendiendo reservas hasta que
M regrese totalm ente al nivel de do n d e parti. E n consecuencia, si el banco central rea
liz la com pra de m ercado abierto c o n el fin de au m en tar la oferta m onetaria, su p ro
psito se ver frustrado.11
Al final, el ban co central pierde reservas equivalentes al m o n to exacto del incre
m en to original de la oferta m onetaria. E n concreto, tenem os:

( 8 . 7)

E AR* = - ABT

10. A m u y c o r to p laz o , las tasas d e in te r s in te r n a s p o d r a n c a e r e n re la c i n a las tasas e x te rn a s , p e ro es


to llev ara r p id a m e n te a u n trasla d o d e la d e m a n d a h a c ia el a c tiv o e x tra n je ro , h a c ie n d o b a ja r el p r e
c io d e l b o n o n a c io n a l (y, p o r lo ta n to , a u m e n ta n d o la tasa d e in te r s in te r n a ) h a sta q u e v u e lv a la ig u a l
d a d i = i*.
11. La id e a d e q u e u n a e x p a n s i n m o n e ta ria se tra d u c e e n u n a p rd id a d e reservas in te rn a c io n a le s es u n
re su lta d o b sico d e l e n fo q u e m o n e ta rio d e la b a la n za d e p a g o s, u n e s q u e m a q u e se re m o n ta al trab a jo
d e D a v id H

ume

e n el siglo X V III.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio m

C uando pasa la polvareda, el banco central m uestra en su balance m enores reservas de


m o ne d a

extranjera que cuadran exactam ente con el au m ento de bon o s de tesorera,

en donde el valor total de los activos ha perm an ecid o invariable. P or otro lado, la canti
dad de dinero tam p o co ha cam biado:

(8 .8 )

AMh = ABT + E AR* = 0

El balance de las familias m uestra una reduccin de bonos nacionales de m agnitud id n


tica al increm en to del nivel de bonos extranjeros. Pero el dinero total no ha variado. Es
ta observacin nos lleva a extraer una conclusin verdaderam ente notable: que e n u n
sistem a de tip o d e c a m b io fijo, c o n lib re m o v ilid a d d el capital, el b a n c o c e n tra l n o
p u e d e a fe c ta r la c a n tid a d d e d in ero .T o d o in ten to de lograrlo a travs de una opera
cin de m ercado abierto slo consigue reducir sus reservas internacionales. E n conse
cuencia, el acervo de dinero es endgeno e incontrolable para el banco central. Adem s,
com o verem os ms adelante, esta im portante conclusin es extensiva al caso keynesiano,
segn el cual el p ro d u cto pu ed e fluctuar con la dem anda agregada.

Tipo de cam bio flexible


C o m o ya h em os dicho, el exceso de oferta de dinero que sigue a u n a o p e ra c i n de
m ercado abierto se traduce en u n au m en to en la dem anda de m o n ed a extranjera. E n
una eco n o m a que trabaja c o n u n sistema de tipo de cam bio flexible, el ban co central
no in terv ien e cuando el tipo de cam bio com ienza a depreciarse. C u an d o esto sucede,
de acuerdo c o n la paridad del p o d e r de com pra, los precios in te rn o s au m en tan en la
m ism a p ro p o rc i n que la depreciacin. E n otras palabras, la depreciacin provoca u n
increm ento en los precios de los bienes im portados en trm in o s de m o n ed a nacional,
lo que a su vez se traduce e n u n au m en to e n los precios in tern o s de los bienes p ro d u
cidos localm ente. P o r lo tanto, el alza de los precios co rrig e el exceso de oferta de di
nero red u cien d o la cantidad re a l de dinero. A dvirtase que m ientras M/P p erm anezca
en niveles altos, co m o resultado de la com pra de m ercado abierto, existir u n exceso
de oferta de dinero. D ic h o exceso de oferta continuar presionando hacia arriba tanto
al tipo de cam bio com o a los precios. A la larga, los precios subirn en la m ism a pro p o r
cin que el au m e n to e n el acervo de dinero, de m anera que M/P retroceder a su nivel
inicial. E n consecuencia, el exceso de oferta m o n eta ria se resuelve a travs de u n in
crem en to de los precios in te rn o s y los saldos m o n etario s reales regresan al nivel previo
a la com pra de m ercado abierto. E n este caso, el dinero y los precios a u m e n tan en la
m ism a pro p o rci n .
Se resum ir lo que hasta aqu se ha abordado m ediante las siguientes afirm aciones
bsicas. C o n tipo de cam bio fijo, el acervo de dinero es en dgeno y el tipo de cam bio
es exgeno. C o n tipo de cam bio flexible sucede lo contrario, es decir, el tipo de cam
bio es la variable endgena m ientras que el acervo de dinero es exgeno. Sin em bargo,

275

276

Macroeconoma

cuando no existe libre m ovilidad de capital, esto es, cuando existen controles de capital
en la econom a estos resultados m erecen algunas m odificaciones, las que irem os viendo
a m edida que avancem os en el captulo.

Efectos de una devaluacin


C onsidrense los efectos de una variacin de E en una econom a do n d e el banco cen
tral establece el valor del tip o de cam bio. S upongam os que la eco n o m a com ienza en
equilibrio, co n M = EP*Q/V(*), y que el banco central aum enta E sorpresiva y p e rm a n en
tem ente. Cules sern los efectos, segn nuestro m odelo, sobre los precios, el dinero y
el balance contable del sector privado y del banco central?
D e acuerdo co n la P P C , el au m e n to de E provocar u n alza pro p o rcio n al en los
precios. D e pronto, hay u n exceso de dem anda de dinero ya que, m anteniendo constantes
los valores de P*, Q, y V(i*), un increm ento en E se refleja en un aum ento en la dem anda de
M, m ientras que su oferta an no ha cam biado. Los individuos intentarn vender B y B*
a fin de trasladar una m ayor parte de su riqueza a M. Pero la venta de B n o tiene efecto
alguno: la tasa de inters de B est fija en i = i* debido al arbitraje internacional, adems
de que la venta de B de una persona a otra slo cam bia de m anos el exceso de dem an
da p o r M. P o r otro lado, el in te n to del pblico p o r vender B* (o, lo que es equivalente,
endeudarse en el e x te rio r c o n el o b jeto de a u m e n tar su reserva de dinero) tie n d e a
provocar una apreciacin de la m o n ed a nacional d eb id o a que la venta de B* conduce
a u n a acum ulacin de m o n ed a extranjera, la cual luego es utilizada para co m p rar m o
neda local.
C o m o el banco central est in te n ta n d o fijar el tipo de cam bio en u n nuevo nivel
ms devaluado, deber in terv en ir en el m ercado cam biario para evitar que la m o n ed a
local se aprecie. Para hacerlo, vende m o n ed a local para com prar los activos extranjeros
que ahora el pblico m an tien e en su po d er, a fin de estabilizar el tipo de cam bio en su
nivel depreciado. El resultado es que el banco central gana reservas de m o n ed a extran
jera , m ientras que la escasez de dinero del pblico se alivia gracias a la venta de mone-*
da local p o r parte del banco. El proceso de in te rv en c i n en el m ercado cam biario de
be proseguir hasta que se satisfaga el exceso de dem anda de m o n ed a nacional. Esto
co n tin u a r o c u rrie n d o hasta que la oferta m o n e ta ria haya a u m e n tad o en la m ism a
p ro p o rc i n que la d ep reciaci n de la m o n ed a y que el in c re m e n to resultante de los
precios in tern o s.
C ul es la co n sec u e n c ia final de la devaluacin? El b a n c o c e n tral ha g a n a d o
re s e rv a s o, para decirlo e n palabras tcnicas, acum ula u n su pervit en la balanza de
pag o s.12 Al v e n d e r B* c o n el p ro p sito de rec u p e ra r sus saldos m o n eta rio s, el sector
privado ha red u c id o sus reservas de activos extranjeros. Al final, e l b a n c o c e n tr a l se

1 2 .La d e s c rip c i n d e ta lla d a d e las c u e n ta s d e la b a la n z a d e p a g o s se d isc u te e n el C a p tu lo 14.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

h a e n riq u e c id o y e l s e c to r p riv a d o se h a e m p o b r e c id o a tra v s d e la d e v a lu a


ci n . El b a n c o cen tral ha ganado reservas reales sin au m e n tar el valor real de sus p a
sivos, M/P. Las fam ilias, p o r su p arte, h an v e n d id o B* slo para restitu ir M/P a su nivel
inicial.
C m o sucedi? La devaluacin acta com o u n im puesto. El rep en tin o au m en to
de P reduce b ru scam en te los saldos m onetarios de las familias, una prdida de capital
que provoca una dism inucin de la riqueza fam iliar y de la liquidez. El g o b iern o es el
receptor de la prdida de capital de las familias. Al final, el banco consigue acum ular
nuevas reservas de m o n ed a extranjera cuando las familias venden B*, para recuperar sus
saldos m onetarios.

_________________________________ FIGURA 8.5_________________________________

Variacin del tipo de cambio e inflacin en pases seleccionados,


1 9 6 5 -1 9 9 8

Inflacin (porcentaje)
Fuente:

f m i,

Estadsticas Financieras Internacionales, varas ediciones.

Hasta aqu hem os trabajado siguiendo los dictados de la paridad del p o d e r de com pra,
que establecen que una variacin del tipo de cam bio ocasionar increm entos p ro p o r
cionales del nivel de precios. C m o se com para la evidencia em prica con esta teora?
En realidad, la P P C se aplica m ejo r en el largo plazo que en el c o rto plazo. E n conse
cuencia, m edim os ahora la variacin cam biaria y la inflacin anual para los treinta aos

277

278

mMacroeconoma

com prendidos entre 1965 y 1998, en u n am plio g ru p o de pases. U n a vez que se han
calculado las tasas prom edio anuales de inflacin y devaluacin (o depreciacin) para ca
da pas, podem os plasm ar los resultados en la Figura 8.5.
A qu vemos una sorprendente correlacin entre estas dos variables (existira la correla
cin, aunque m enos sorprendente para u n h o rizo n te de tiem po de u n o a dos aos). Los
pases con grandes devaluaciones, tales com o M xico,V enezuela y Turqua, tam bin ex
perim en taro n altas tasas de inflacin de m agnitud similar. E n contraste, los pases con ba
jas tasas de devaluacin tam bin presentaron bajas tasas de inflacin. N tese que, en ge
neral, la inflacin es ms alta que la tasa de devaluacin para cada pas. D e acuerdo con
u n a versin m odificada de la P P C representada en la ecuacin (8.2), la tasa de inflacin
in te rn a es aproxim adam ente igual a la depreciacin de la m o n ed a local ms la inflacin
internacional (en este caso, la tasa inflacionaria en dlares estadounidenses).

8 . 5 P r o d u c t o s no c o m e r c ia b l e s y e l t ip o d e c a m b io r e a l

Productos comerciables y no comerciables


H asta aqu hem os supuesto que todos los bienes son co m erciab les, es decir, que se p u e
d en com erciar en el m ercado internacional. Esto es obviam ente una sim plificacin, ya
que algunos bienes n o son com erciables. H ay ciertos bienes que slo se consum en e n la
econom a donde se p ro d u cen y que no p u e d e n exportarse ni im portarse. A estos bienes
se los conoce com o bienes n o co m erciab les.
Veamos la proverbial peluquera. La clientela probablem ente viva en el vecindario,
y ciertam ente dentro del pas. Si cae la dem anda p o r los servicios del peluquero, ste no
pu ed e exp o rtar su exceso de capacidad de acuerdo co n su propia conveniencia. Si los
peluqueros del resto del m u n d o suben el precio del corte de cabello, no se llenar el local
con extranjeros dem andando el servicio. P o r ejem plo, el co rte de cabello es m uchsim o
ms barato en la India que en los Estados U nidos, tal vez $20 m enos, p ero no tiene n in
gn sentido com prar u n billete de avin para volar, p o r ejem plo, de N ueva York a N ueva
D e lh i para ahorrarse $20 en u n corte.
Esta naturaleza no com erciable del corte de cabello tiene varias im plicaciones direc
tas. A l n o ser posible exportar o im p o rta r el servicio, la dem anda y la oferta locales de
b e n igualarse. Sin com ercio in tern acio n al, una cada de la dem anda in te rn a no p u ed e
resolverse aum entando la ex p o rtacin neta, y los precios internos p u e d e n diferir de los
del resto del m u n d o sin provocar cam bios en la dem anda internacional.
A dem s de los cortes de cabello, hay m uchos otros bienes y servicios que quedan
fuera del com ercio internacional. P o r lo general, el alquiler de viviendas es algo n o co
m erciable. A unque la renta sea ms barata en la C iudad de M xico que en Tokio, es dif
cil que u n japons pueda beneficiarse de ello. P or lo tanto, las rentas de una ciudad a otra
p u ed en diferir en sumas relativam ente grandes. Diversas actividades del sector servicios,

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio b

com o abogados, m dicos, profesores y similares, tam bin son buenos ejem plos de b ie
nes y servicios n o com erciables.
D os son los factores principales que determ in an que un bien sea com erciable o no.
Prim ero, y p rim ordialm ente, el c o sto d el tra n s p o rte , el cual crea barreras naturales al
com ercio. M ientras m e n o r sea el costo de transporte com o pro p o rci n del costo total
de un producto, ms probable ser que ese producto se com ercie en el m ercado m undial.
Los productos c o n u n alto valor p o r u n id ad de peso (y, p o r lo tanto, c o n u n costo de
transporte m e n o r en relacin a su valor total) tien d en a ser m uy com erciables. El m ejo r
ejem plo es el oro, que es casi perfectam ente transable, y cuyo precio es prcticam ente
idntico cualquier da en cualquiera de las principales Bolsas de C o m ercio del m undo.
En el otro extrem o est el co rte de cabello, que bien pu ed e costar $35 en N ueva York y
apenas $5 en N ueva D elhi. El alto costo de transporte es lo que hace que este servicio
sea no com erciable. Esta caracterstica del alto costo de transporte p o r unidad de valor
es co m n a la m ayor parte de los bienes y servicios no com erciables. El progreso tec n o
lgico en las com unicaciones ha p e rm itid o com erciar ltim am ente con distintos tipos
de servicios financieros, c o m o cuentas bancarias y seguros personales, entre otros. E n
realidad, en los pases en desarrollo ha com enzado a crecer este tipo de exportaciones a
un ritm o significativo, especialm ente en reas com o procesam iento de datos, software,
ingeniera y turism o. Los trabajadores de Jam aica, M anila y C orea del Sur, p o r ejem plo,
digitan in form acin bsica en com putadoras que p e rte n ec e n a empresas m ultinaciona
les localizadas en los Estados U nidos.
El segundo factor que d eterm in a si u n bien es com erciable o no com erciable es el
p ro te c c io n ism o co m e rcia l. Los aranceles y cuotas de com ercio p u e d e n im pedir el li
bre flujo de bienes a travs de las fronteras, aun si el costo de transporte es bajo. M ie n
tras m ayores sean estas barreras artificiales al com ercio, m e n o r ser la probabilidad de
que un b ien sea com erciado. Pensem os, p o r ejem plo, en u n arancel del 100% sobre los
muebles. Supongam os, para efectos ilustrativos, que una silla, p o r ejem plo, se vende en
$80 en el resto del m undo, y que cuesta $20 em barcarla a nuestro pas. As, la silla costa
r $100 en el p u e rto de ingreso al pas. Si el g obierno im p o n e u n arancel del 100%, el
costo in te rn o de la silla im portada ha subido a $200. Supongam os ahora que la indus
tria local pro d u ce una silla igual y que la vende p o r $150. C laram ente, no habr im p o r
taciones p o rq u e la industria nacional p u ed e ofrecer sus productos a precios ms bajos
que los productos im portados. Pero tam poco habr exportaciones, ya que la industria
local no p u ed e c o m p e tir en el m ercado internacional co n u n p ro d u cto e x te rn o cuyo
costo apenas llega a $80. E n consecuencia, la silla no se im p o rta ni se exporta: el pro tec
cionism o la hizo u n b ien n o com erciable.
Lgicam ente, las categoras de lo que es com erciable y no com erciable no son in m u
tables. Los avances tecnolgicos p u e d e n reducir el costo de transporte y hacer que ms
bienes p u edan com erciarse. E n contraste, el aum ento de m edidas proteccionistas tiende
a alargar la lista de bienes n o com erciables.

279

280

a Macroeconoma

En nuestro anlisis, una de las consecuencias ms importantes de la existencia de bienes no co


merciables es que se limita la aplicabilidad de la paridad del poder de compra. As, aunque la
P P C puedese aplicar a los bienes comerciables, no vale para los bienes que son no comercia
bles. Adems, el que la P P C no pueda aplicarse en plenitud tiene consecuencias significa
tivas para el tip o d e c am b io real (R), el cual es la m edida de la com petitividad general del
pas en los mercados internacionales (por ejemplo, qu tan atractivas son las exportaciones del
pas en comparacin con las de otros pases). El tipo de cambio real se define com o la razn
entre el precio de los bienes extranjeros en m oneda local (EP*) y el nivel de precios local (P).13

(8.9)

R=
P

C u an d o R aum enta, los productos extranjeros se encarecen c o n respecto a los p ro d u c


tos internos y se habla de una d e p re c ia c i n del tipo de cam bio real; al contrario, cuan
do R cae, se dice que o c u rri una a p re c ia c i n del tipo de cam bio real. O bviam ente, el
supuesto que hay tras la P P C es que R es constante o, al m enos, relativam ente constan
te en el tiem po. Sin em bargo, aunque la P P C pu ed e ser precisa com o tendencia de lar
go plazo, es claro que no se aplica en el c o rto plazo. U n a p ru eb a sencilla para el tipo de
cam bio real es el ndice B ig M ac (Perspectiva global 8.4), el cual in ten ta definir si el ti
po de cam bio real de u n pas est subvaluado o sobrevaluado, com parando el precio de
la ham burguesa Big M ac en cada lugar.

PERSPECTIVA GLOBAL 8.4

Para juzgar si una moneda est subvaluada, sobrevaluada o en equilibrio, lo


ideal sera medir el precio de la misma canasta de bienes en distintos pases y
en unidades comparables. Por ejemplo, supongamos que una canasta repre
sentativa de bienes cuesta 1.000 dlares en los Estados Unidos y 7.200 fran
cos en Francia. Adems, supongamos que un dlar se intercambia por seis
francos franceses. En este caso, si un norteamericano desea comprar la mis
ma canasta de bienes en Francia, necesitar $1.200. En consecuencia, puede
decirse que el franco est sobrevalorado respecto del dlar en un 20%.
Obsrvese que esto supone que el valor de paridad de poder de compra del
tipo de cambio es aquel que resuelve para P = EP*, donde P es el precio de la
canasta de bienes en Francia expresado en francos, E es el tipo de cambio no-

13. A veces se d e fin e el tip o d e c a m b io real c o m o el p r e c io re la tiv o d e los b ie n e s c o m e rc ia b le s e n t r m i


n o s d e los b ie n e s n o c o m e rc ia b le s (R = P T/ P N).

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio

minal expresado en francos por dlar y P* es el precio de la misma canasta de


bienes en Estados Unidos expresado en dlares. Ahora, P/P* es conocido co
mo el tipo de cambio PPC, porque es el nivel que debera tener el tipo de cam
bio nominal para que se cumpla la condicin de paridad del poder de compra.
El Banco Mundial ha invertido grandes cantidades de recursos para construir
medidas del tipo de cambio de la PPC. El volumen de informacin que se ne
cesita es formidable. Hace falta, por ejemplo, conocer los precios de todos
los bienes incluidos en la canasta comn en todos los pases que van a
compararse. Existe, sin embargo, una alternativa ms graciosa y mucho ms
barata: comparar los precios de la hamburguesa Big Mac en diferentes pases.
Esto es lo que ha venido haciendo la revista britnica The Econom ist des
de 1989. En lugar de hacer que P y P* representen los precios de una mis
ma canasta de bienes en distintos pases, usa simplemente el precio de la
Big Mac en cada lugar. As reduce drsticamente el costo de recolectar infor
macin y, segn estudios recientes, es bastante bueno como instrumento
de prediccin de las variaciones futuras del tipo de cambio.14
La Tabla 8.7 muestra cmo est construido el ndice Big Mac. En las prime
ras dos columnas est el precio de la Big Mac en moneda local y en dla
res estadounidenses, respectivamente, usando el tipo de cambio de mer
cado (en la columna 4) para la conversin. La columna 3 mide el tipo de
cambio de la PPC, dividiendo el precio en moneda local de cada pas por
el precio de la Big Mac en los Estados Unidos (en dlares). Cuando el t i
po de cambio de la PPC de un pas es ms alto que el de mercado, la Big
Mac resulta ms cara que en los Estados Unidos, y se considera que la mo
neda est sobrevaluada. Qu tan sobrevaluada? Precisamente en la mag
nitud de la diferencia porcentual de precio de la Big Mac en dlares en el
pas respectivo y en Estados Unidos. A la inversa, cuando el tipo de cam
bio de la PPC es inferior al de mercado, la Big Mac es ms barata que en
Estados Unidos, y la moneda del pas se considera subvaluada. Segn es
to, la moneda de un pas est en "equilibrio" cuando el precio local de una
Big Mac convertido a dlares es el mismo que en los Estados Unidos.
La Tabla muestra resultados interesantes. En abril de 2001, los precios en va
rios pases europeos eran relativamente elevados segn el ndice Big Mac. Los
precios ms altos eran los de Suiza, Dinamarca y Gran Bretaa. En otros pases,

14. V ase R

obert

C u m b y , Forecasting Exchange Rates and Rclative Prices with the Ham burger

Standard: Is What. You W ant W hat You G et W ith M cParity?,


5 .6 7 5 , ju lio d e 1996, y Li L ia n O

ng,

nber.

W o r k in g P a p e r, N

Burgernom ics:The Economics o f the B ig M a c Standard,

J o u r n a l o f In te r n a tio n a l M o n e y & F in a n c e , vol. 16 (6), pp. 8 6 5 -7 8 , d ic ie m b re d e 1997.

281

282

* Macroeconoma

como Francia, Alemania y Suecia, los precios estaban en equilibrio o cerca de l.


Sin embargo, otros pases como Espaa e Italia tenan precios por debajo del equi
librio. Por otra parte, la mayora de los pases en desarrollo que sufrieron los
efectos de la crisis asitica tuvieron devaluaciones de sus monedas, y por ello
el ndice muestra monedas fuertemente subvaluadas. Obsrvense los casos
de Brasil, Indonesia, Malasia, Tailandia y Rusia, con subvaluaciones que van des
de 30% hasta 53%.
Sin embargo, la simpleza del ndice Big Mac tiene su costo. En muchos lu
gares, la Big Mac no es tan ''representativa" como en los Estados Unidos. Por
ejemplo, en algunas naciones pobres el precio de la Big Mac supera por mu
cho una comida promedio, ya que slo los relativamente ricos la consumen. En
consecuencia, en estos casos el ndice estara sobrestimando el valor del tipo
de cambio de la PPC. ste no es el nico problema del ndice, ya que existen
impuestos y grados de competencia diferentes en los pases. A pesar de ello,
parece ser que el ndice Big Mac es relativamente eficaz.

R esu m en
Bajo un rgim en de tipo de cam bio fijo, el esquema cambiario predom inante durante el si
glo pasado, la autoridad m onetaria fija el precio relativo entre la m oneda local y una moneda
extranjera. Para m antener la paridad entre ambas monedas, el banco central se com prom ete a
comprar o vender m oneda extranjera al precio establecido. C o n el p atr n oro, una forma es
pecial de tipo de cambio fijo, cada autoridad monetaria se comprometa a fijar el precio de una
onza de oro en su m oneda nacional. En la medida que cada m oneda fijaba su valor en oro, las
distintas monedas nacionales estaban, en realidad, fijas unas contra otras.
U n pas tam bin pu ed e ten er u n tipo de cam bio fijo al atar su m o n ed a a la de otra
nacin en form a unilateral. E n tal caso, el pas asume toda la responsabilidad de m antener
el tipo de cam bio en el nivel que se com prom eti.T am bin se puede m an ten er una pa
ridad co m partiendo la responsabilidad (en form a c o o p e ra tiv a ) entre las diferentes par
tes del acuerdo, tal y c o m o suceda co n el Sistem a M o n e ta rio E uropeo. O bien, cada
m o n ed a pu ed e fijarse c o n respecto a una tercera, o a u n b ien (com o el oro) y as, en los
hechos, cada m o n ed a se fija con respecto a las dems.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio s

TABLA 8.7

ES m dke Bag Mac


Precio del
Big M ac
En m o n eda
local

Estados Unidost
Argentina
Australia
Brasil
Canad
Chile
Corea del Sur
China
Dinamarca
Eurozona
Alemania
Espaa
Francia
Italia
Filipinas
Hong Kong
Hungra
Indonesia
Japn
Malasia
Mxico
Nueva Zelanda
Polonia
Reino Unido
Rusia
Singapur
Sudfrica
Suecia
Suiza
Taiwan
Tailandia

En dlares

2.54
Peso2.50
A$2.50
Real3.60
C$3.33
Resol260
Won3,000
Yuan9.90
DKr24.75
Euro2.57
DM5.10
Pta375
FFr18.50
Lire4300
Peso59.00
HK$10.70
Forint399
Rupiah14700
2 94
M$4.52
Peso21.9
NZ$3.60
Zloty5.90
1.99
Rouble35
S$3.30
Rand9.7
Skr24.0
SFr6.30
NT$70.0
Baht55.0

2.54
2.50
1.52
1.64
2.14
2.10
2.27
1.20
2.93
2.27
2.30
2.09
2.49
1.96
1.17
1.37
1.32
1.35
2.38
1.19
2.36
1.46
1.46
2.85
1.21
1.82
1.19
2.33
3.65
2.13
1.21

PPC*
del dlar
im plcita

Tipo de
cam bio $
Efectivo al
17/04/01

0.98
1.18
1.42
1.31
496.06
1181.10
3.90
9.74
0.99
2.01
155.51
7.28
1692.91
23.23
4.21
157.09

5787.40
115.74
1.78
8.62
1.42
2.32
1.28
13.78
1.30
3.82
9.45
2.48
27.56
21.65

1.00
1.98
2.19
1.56
601.00
1325.00
8.28
8.46
0.88
2.22
189.00
7.44
2195.00
50.30
7.80
303.00
10855.00
124.00
3.80
9.29
2.47
4.03
1.43
28.90
1.81
8.13
10.28
1.73
32.90
45.50

Paridad del poder de compra: precio local dividido por precio en Estados Unidos
t Promedio entre Nueva York, Chicago, San Francisco y Atlanta
t Dlares por libra
Dlares por euro
Fuente: The Economist, 21 de Abril de 2001.

S ub (-)/
sobre(+)
Valuacin
con respecto
al dlar %
-

-2
-40
-35
-16
-17
-11
-53
15
-11
-9
-18
-2
-23
-54
-46
-48
-47
-7
-53
-7
-43
-42
12
-52
-28
-53
-8
43
-16
-52

283

284

Macroeconoma

U n a m o n ed a es c o n v e rtib le si el pblico pu ed e intercam biar m oneda nacional p o r m o


neda extranjera al tipo de cam bio oficial, sin mayores restricciones. Si, p o r el contrario,
existen restricciones significativas al intercam bio de m onedas, se dice que la m oneda local
es in c o n v e rtib le . La convertibilidad es p o r lo general u n asunto ms de grado que una
co n d ici n al estilo to d o o nada . Algunas restricciones a la convertibilidad se aplican a
las transacciones de la cuenta de capitales, m ientras que, en otros casos, se aplican restric
ciones a determ inadas im portaciones. U n indicador usual de la inconvertibilidad de una
m o n ed a es la diferencia entre el tipo de cam bio oficial y el tipo de cam bio paralelo o de
m ercado negro. A esta diferencia se la conoce com o b re c h a c am b iaria.
C o n un rgim en de tip o de cam bio flo tan te, la autoridad m onetaria n o se com pro
m ete a m an ten er u n determ in ad o tipo de cam bio. Las fluctuaciones de la dem anda y de
la oferta m onetarias se traducen en variaciones del tipo de cam bio. Este tipo de rgim en
es conocido com o flotacin lim pia si el banco central no realiza operaciones de compra o
venta de m oneda extranjera. Si la autoridad m onetaria realiza operaciones en m oneda extran
jera, se habla de flotacin sucia .
Los m ovim ientos del tipo de cam bio reciben distintos nom bres segn el rgim en
d entro del cual ocurran. Se define el tipo de cam bio E com o el n m ero de unidades de
m o n ed a nacional p o r u n id ad de m o n ed a extranjera. A u n increm en to de E se lo llama
d e v a lu a c i n si tiene lugar d en tro de u n sistema c o n tip o de cam bio fijo, y d e p re c ia
ci n , si se presenta con u n tipo de cam bio flotante. A nlogam ente, a una baja de E se la
llam a re v a lu a c i n si o c u rre dentro de u n sistema de cam bio fijo, y a p re c ia c i n , si se
presenta dentro de u n sistema flotante.
La ley de u n solo p re c io establece que, si el m ercado in te rn o y el ex tern o estn
unificados, entonces, los precios de los bienes tendran que ser los m ism os en ambas par
tes cuando se expresan en una m o n ed a com n. El a rb itra je es la fuerza que asegura que
se cum pla efectivam ente la ley de u n solo precio. La d o ctrin a de la P a rid a d d el P o d e r
d e C o m p ra (PPC) am pla la ley de u n solo precio desde cierto p ro d u cto individual ha
cia toda la canasta de bienes y servicios, que d eterm in a el nivel m edio de precios de la
econom a. C o n una versin m enos restringida de la P P C , la inflacin in tern a es igual a
la depreciacin (o devaluacin) de la m oneda, ms la tasa de inflacin externa.
Los agentes econm icos m antienen su riqueza en activos, tanto internos com o exter
nos. C uando no existe incertidum bre, tratarn de ten er toda su cartera en el activo que
ofrezca el retorno ms alto. E n presencia de libre m ovilidad del capital entre el m ercado in
terno y el resto del m undo, el arbitraje iguala las tasas de retorno de los bonos nacionales y
extranjeros, expresados en una m oneda com n. Esta condicin se conoce com o el a rbitra
je de las tasa de inters, la cual afirma que la tasa de inters interna (en m oneda local) es
igual a la tasa de inters exterior ms la tasa de depreciacin porcentual de la m oneda.
Los efectos de la poltica m onetaria dep en d en de m anera crucial del sistema cam
biario en que opere. Si se trata de u n tipo de cam bio fijo con libre m ovilidad del capi
tal, el banco central es incapaz de alterar la cantidad de dinero (al m enos, no ms all del
m u y corto plazo). C ualquier intento de aum entar el dinero de alto p o d er expansivo, po r

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio a

ejemplo, a travs de una com pra de bonos a m ercado abierto, lo nico que conseguir se
r una prdida de reservas internacionales. E n consecuencia, el acervo de dinero es end
geno e incontrolable para el banco central. C on un tipo de cam bio flexible, el papel de la
oferta m onetaria y del tipo de cam bio es el opuesto al que tiene en un sistema cam biario
fijo.Aqu la variable endgena es el tipo de cambio, que se ajusta a las variaciones de la can
tidad de dinero. El acervo de dinero es exgeno y est controlado p o r el banco central.
En nuestro m odelo clsico simple, que supone un producto fijo y precios perfectam en
te flexibles, una devaluacin conduce a u n aum ento proporcional del nivel de precios.
Esto, a su vez, provoca u n exceso de dem anda de dinero. A fin de satisfacer esta dem anda,
los nacionales v en d en sus activos en m o n ed a extranjera al banco central a cam bio de
m oneda local. E n el proceso, el banco central gana reservas internacionales, m ientras
que el sector privado reduce su cartera de activos externos.
H asta este p u n to hem os considerado a todos los bienes c o m e r c ia b le s , es decir
con la capacidad de ser transados en los m ercados internacionales. Sin em bargo, existen
factores que im p id en que algunos bienes tengan esa condicin y p o r el co ntrario sean
n o c o m e r c ia b le s. E ntre los principales se cuentan los c o s to s d e tra n sp o rte y las ba
rreras arancelarias o p r o t e c c io n is m o c o m e r c ia l.
U n a m edida de la com petitividad de la econom a respecto al resto del m u n d o es el
tip o d e c a m b io real, definido com o la razn de precios externos (expresados en
m oneda nacional) a los precios internos. La P P C supone que el tipo de cam bio real p er
m anece constante en el tiem po.

a Paridad

a Revaluacin

s Tipo de cambio fijo

a Apreciacin

Valor par

s Tipos de cambio mltiples

Moneda inconvertible

a Tipo

de cambio reptante

E
3 Moneda convertible

a Tipo de cambio real

ra Brecha cambiaria

mSubfacturar

0 Tipo de cambio ajustable

0 Sobrefacturar

Pas domstico

0 Fuga de capitales

a Fijacin unilateral

Ley de un solo precio

Esquema cambiario cooperativo

Paridad del poder de compra (PPC)

o Tipo de cambio flexible (o flotante)

Arbitraje

s Flotacin limpia (o pura)

Variable exgena

mFlotacin sucia

0 Variable endgena

a Devaluacin

s Bienes comerciables

0 Depreciacin

a Bienes no comerciables

285

286

Macroeconoma

P r o blem a s

y preg u n tas

1. Suponga que el mundo est conformado por dos pases. Ambos basan su poltica cam
biaria en el patrn oro, por lo cual el tipo de cambio es igual a la relacin entre los
precios del oro en cada pas E- P g / Pg*. Ambos tienen un stock acumulado de oro,
y la demanda de dinero para cada pas puede modelarse de acuerdo, con la teora cuan
titativa del dinero. Demuestre que la oferta monetaria y el nivel de precios en cada pas
variar de acuerdo con el stock mundial de oro.
2. Describa las principales diferencias entre un rgimen cambiario flotante y uno fijo.
Puede ser inconvertible una moneda flotante?
3. Para cules de los siguientes bienes es ms probable que se aplique la paridad del
poder de compra? Por qu?
a) Personales.
b) Servicios de lavandera.
c) Petrleo.
d) Telfonos.
e) Llamadas telefnicas.

4. Suponga que los precios internos estn subiendo ms rpidamente que los precios
externos.
a) Si se aplica la paridad del poder de compra, qu pasar con el tipo de cambio?
b) Si el tipo de cambio est fijo, qu pasar con el tipo de cambio real?

5. Suponga que la tasa de inters interna en los Estados Unidos es 5 % y la tasa de in


ters en un pas latinoamericano es 10%. El tipo de cambio corriente de mercado es
250 pesos/dlar.
a) Si el tipo de cambio sube en un ao de 250 a 255 pesos/dlar, qu resulta ms ren
table, invertir en bonos norteamericanos o en bonos del pas latinoamericano?
b) Si se aplica la paridad de la tasa de inters, cul ser el tipo de cambio en un ao
ms?

6 . Suponga que el banco central fija el tipo de cambio. Describa los efectos sobre el ni
vel de precios y sobre la tenencia de reservas por el banco central de los siguientes
hechos, una vez que se restablece el equilibrio en el mercado monetario.
a) Una devaluacin de la moneda.
b) Una compra de activos internos por el banco central.
c) Un alza en los precios externos.
d) Un alza en la tasa de inters externa.
e) La expectativa de una futura devaluacin.

Dinero, tasa de inters y tipo de cambio b

7. Suponga ahora que el banco central permite una flotacin limpia del tipo de cam
bio. Analice los efectos sobre el tipo de cambio y sobre el nivel de precios de los si
guientes hechos:
a) Una venta de activos internos por el banco central.
b) Un alza en los precios externos.
c) Un incremento en la tasa de inters externa.
8. Asuma que, partiendo de un equilibrio monetario, una economa pequea y abierta
empieza a utilizar tarjetas de crdito por primera vez. La tarjeta de crdito les permite a
las familias economizar en sus saldos de dinero y mantener por tanto una mayor por
cin de su riqueza en activos que devengan inters. Discuta los efectos de la intro
duccin de las tarjetas de crdito sobre la oferta monetaria nominal, la oferta monetaria
real, las reservas oficiales de divisas del banco central y el tipo de cambio, suponiendo:
a) Tipo de cambio fijo.
b) Tipo de cambio flexible.
9= Suponga que una economa pequea y abierta tiene un sistema cambiario mltiple.
Si se aplica la paridad del poder de compra, cmo se comparan los precios relativos
internos de los bienes en esta economa con los precios relativos de los bienes en los
mercados internacionales?
10. Discuta la relacin entre la ley de un solo precio y el tipo de cambio real. Puede ser
vlida la ley de un solo precio si vara el tipo de cambio real?
11. Considere un pas con slo dos bienes: importaciones y un bien nacional. El precio
del bien nacional es 20. El precio de los bienes externos en trminos de la moneda
extranjera es 2. El tipo de cambio es 3 (en unidades de moneda local por unidad de
moneda extranjera). El bien nacional representa el 80% del consumo total.
a) Calcule el ndice de precios al consumidor para esta economa.
b) Qu pasa con el ndice de precios al consumidor si el precio del bien nacional se
duplica?
c) Qu pasa con el ndice de precios al consumidor si el precio de los bienes impor
tados se duplica?
d) Qu pasa con el ndice de precios al consumidor si el tipo de cambio se deprecia a 4?
12= Utilizando informacin de precios en los Estados Unidos, la Unin Europea, Japn y su
pas, de algn o algunos artculos que puedan ser comparables internacionalmente,
con informacin obtenida a travs de la red Internet, seale el grado de desalinea
miento del tipo de cambio, tal como se realiza para el ndice Big Mac.

e-sugerencia: otra alternativa, si el caso as lo permite, puede actualizarse el ndi


ce Big Mac para su pas, en la direccin de la revista The Econom ist, situada en
www.economist.com

287

CAPTULO 9

Polticas macroeconmicas
en una economa abierta
E n el C aptulo 7 se estudiaron los efectos de las polticas m acroeconm icas en una eco
nom a cerrada. E n tanto que, en el C aptulo 8, se analizaron diferentes sistemas cambiarios
y se explic la determ inacin del equilibrio en el m ercado m o n etario para cada caso.
A hora se com binarn ambas partes para determ inar la dem anda agregada y el producto en
una econom a abierta. A unque el anlisis es ms complejo, es necesario para com prender
los efectos que tienen las polticas m acroeconm icas en la era de la globalizacin.
E n este captulo, entonces, se analizan los efectos de las polticas m acroeconm icas
en una econom a abierta. D ic h o anlisis se divide en dos partes: una concentrada en u n
sistema de tipo de cam bio fijo y la otra en u n sistema de tipo de cam bio flotante. E n
ambas partes se em plear el conocido esquem a conceptual de la m acroeconom a de una
econom a abierta, que in co rp o ra tanto la diferenciacin de bienes co m o la m ovilidad
del capital. El m o d e lo M u n d e ll-F le m in g tom a su nom bre de R o b e rt M undell, galardo
nado con el Prem io N obel en 1999, y de un economista del

fm i

llamado J. Marcus Fleming,

cuya revolucionaria obra apareci a com ienzos de los aos sesenta.1 Estos dos e c o n o
mistas reco n o ciero n los grandes cam bios que estaban o c u rrien d o en la econom a m u n
dial, especialm ente la creciente im p o rtan cia de los flujos internacionales de capitales.
M undell y F lem ing construyeron u n m odelo en el que los flujos de capitales in te rn a
cionales c o n d u c en a u n arbitraje total entre las tasas de inters internas y externas. El
supuesto del arbitraje de la tasa de inters abri grandes oportunidades para el anlisis
de las polticas m acroeconm icas en las econom as abiertas.

1. M

undell

p u b lic su obra e n varios artculos e n libros y revistas. Tal vez los m s c o n o cid o s so n su a rtcu lo

Capital M ob ility and Stabilization U nder F ixed and Flexible Exchange Rates, C a n a d ia n J o u rn a l o f E c o n o m ic s
a n d P o litic al S c ie n c e , n o v ie m b re d e 1963; y su lib ro International Economics, M a c m illa n , N u e v a Y ork,
1 968. E l tra b a jo clsico d e F l e m in g es Domestic Financial Policies U nder F ix e d and Under Floating Exchange
Rates, StafF P a p e r d e l F o n d o M o n e ta r io In te r n a c io n a l, n o v ie m b re d e 1962.

290

Macroeconoma

9 . 1 L a d e m a n d a a g r e g a d a en una e c o n o m a a bierta
El propsito de esta seccin es co n stru ir u n m o d elo IS-LM para una econom a abierta.
El p rim e r paso es agregar el com ercio in tern acio n al al esquem a IS-LM. Para hacerlo, se
supone que el pas dom stico produce u n solo bien, el cual es distinto del bien que p ro
duce el resto del m u ndo. P o r ejem plo, se tiene que e n los Estados U n idos se producen
autom viles m arca Cadillac, m ientras que en el R e in o U n id o se p ro d u cen au to m v i
les m arca Jaguar. A m bos bienes son sustitutos, pero n o son sustitutos perfectos. Si el pre
cio de los autom viles Jaguar aum enta co n relacin al precio de los Cadillac, se espera
que algunos consum idores adquieran autom viles Cadillac en vez de Jaguar, pero no se
espera que to d o s los consum idores acten de esa m anera. E n consecuencia, el precio re
lativo del Jaguar co n respecto al Cadillac n o es fijo. C u a n d o el precio cam bia, los con
sum idores m odifican la p ro p o rci n q u e com pran de cada u n o de los dos bienes. A este
esquem a se le suele llam ar de b ien e s d ife ren c iad o s.
C o m o es costum bre, el precio del b ie n nacio n al se representa com o P y el precio del
b ie n e x tran jero com o P*. Sea E el tipo de cambio, m edido com o el nm ero de unidades
de m oneda local p o r unidad de m oneda extranjera. E n la discusin que sigue, se considera
que el pas dom stico es Estados U nidos y que el pas extranjero es el R e in o U nido, de m o
do que E est expresado en dlares p o r libra esterlina. Si el producto extranjero cuesta P* en
libras, entonces el precio de ese bien, cuando es im portado a los Estados U nidos, sera E x P*.
Puesto que los bienes de u n o y otro pas n o son sustitutos perfectos, n o hay razn para
suponer que P y E x P* son iguales. Se designa a R com o el precio del bien del R e in o U nido
con relacin al precio en dlares del bien estadounidense. H ay que recordar que R fue de
finido com o el tip o d e cam b io real en la ecuacin (8.9) al final del Captulo 8.
F P*

R=
P

C u an d o esta razn tiene u n valor alto, el b ien del R e in o U n id o es relativam ente caro.
Los consum idores e inversionistas tanto del R e in o U n id o com o de los Estados U nidos
(y de los dems pases tam bin) desearn com prar relativam ente ms productos estadou
nidenses que britnicos. C u a n d o el valor de R es bajo, la dem anda p o r im portaciones en
los Estados U n id o s ser grande co n relacin a la dem anda p o r productos locales. P o r lo
tanto, en general p u e d e decirse q u e las exportaciones netas de u n pas, NX, dep en d en
positivam ente del nivel de R. C u a n d o R es alto, la cantidad de exportaciones es alta con
relacin a la cantidad de im portaciones, p o r ende, las exportaciones netas (iguales a las
exportaciones m enos las im portaciones) sern altas.2

2 . C a b e n o ta r q u e c u a n d o el tip o d e c a m b io se d e p re c ia , d e m o d o q u e R a u m e n ta , el v a lo r e n d lare s d e
las im p o r ta c io n e s se in c r e m e n ta a u n q u e la c a n tid a d im p o r ta d a n o c a m b ie (p o rq u e cad a p r o d u c to im
p o r ta d o c u esta P* m u ltip lic a d o p o r el tip o d e c a m b io E). E n c o n s e c u e n c ia , si las e x p o rta c io n e s e im
p o rta c io n e s v a ra n p o c o c u a n d o R su b e , el v a lo r e n d lare s d e las im p o rta c io n e s p u e d e a u m e n ta r c o n

Polticas macroeconmicas en una economa abierta a

C o n este m o d elo de bienes diferenciados pu ed e derivarse una curva de dem anda


agregada. La m ayor parte del tiem p o se proceder en form a grfica, usando u n a adapta
cin del m odelo IS-LM para una econom a abierta. E n una econom a abierta, co m o se
abord en el C aptulo 6 (ecuacin 6.3), la dem anda total p o r productos es igual a:
Q d = C + I + G + NX
La dem anda agregada es igual a la sum a del gasto in te rn o (C + 1+ G) ms la venta neta de
bienes al ex te rio r NX. D el anlisis de la dem anda agregada de los C aptulos 6 y 7 se sabe
que los determ inantes subyacentes de la dem anda agregada incluyen la tasa de inters, el
ingreso disponible futuro, el nivel de gastos del go b iern o y el nivel de im puestos. E n una
econom a abierta, cobran im portancia dos determ inantes ms. E n p rim e r lugar, mayores
niveles del pro d u cto de otros pases (Q*) se traducen en aum entos de la dem anda p o r los
productos exportados desde nuestro pas. Segundo, u n m ayor valor de R, el precio relati
vo de los productos extranjeros, aum enta las exportaciones netas NX. P o r lo tanto, un m a
yor valor de R provoca u n au m en to en la dem anda agregada. E n breve, se pu ed e fo rm u
lar la ecuacin de la dem anda agregada de la siguiente m anera:
(9 1 )

Qd =

G - a 2 T + a 3 [Q-T]F - a 4 i + a 5 Q* + a 6 R

O bsrvese que la ecuacin (9.1) es bsicam ente una extensin de la ecuacin (7.4) para
una econom a abierta. La dem anda agregada es una funcin creciente del gasto de go
bierno, del ingreso disponible futuro, del p roducto ex tern o (porque a m ayor Q*, m ayor
dem anda p o r exportaciones desde nuestro pas) y del precio relativo de los productos
externos (o tip o d cam bio real). La dem anda agregada es una funcin decreciente de
los im puestos y de la tasa de inters interna.

B u l E l m o d e lo

paira tapo de cambb f ijo

C o n el fin de derivar el m odelo IS-LM para una econom a abierta, e n el caso de u n tipo
de cam bio fijo, es necesario plantear al m enos dos supuestos bsicos. P rim ero, el tipo de
cam bio E es fijado p o r la au to rid ad m onetaria. Segundo, los niveles de G, T, [Q-T)F, Q*, P
y P* estn dados. Sobre esta base, se p u ed e inferir una relacin negativa entre la tasa de
inters i y el nivel de dem anda interna, Q. Esta es, entonces, la curva IS para el m odelo
de una econom a abierta m ostrado en la Figura 9.1.

re la c i n al v a lo r e n dlares d e las e x p o rta c io n e s, d e tal m a n e ra q u e las e x p o rta c io n e s n etas p o d ra n , d e h e


cho, bajar. N o r m a lm e n te se su p o n e q u e el v o lu m e n d e e x p o rta c io n e s a u m e n ta y q u e las c a n tid a d im p o r
tada d ism in u y e lo su fic ie n te c o m o p a ra aseg u rar q u e las e x p o rta c io n e s n etas su b e n c u a n d o R a u m e n ta .

291

292

0 Macroeconoma

___________________ FIGURA 9.1___________________

La curva IS en una c@rsoma abierta

Al igual que con la econom a cerrada descrita en el C aptulo 7, la curva IS se desplaza a


la derecha -e s decir, la dem anda agregada se expandep o r cualquiera de las siguientes
razones: u n aum ento de G, [Q-T]F, Q* o R; o bien, una reduccin de T (vase Figura 9.2).
A hora se ver el efecto de una variacin de R. Se supone que la econom a opera con un
sistema de tipo de cam bio fijo y que la autoridad m onetaria decide devaluar la m oneda.3
M anteniendo fijos los precios internos - u n supuesto clave que subyace a la curva IS, el
tipo de cam bio real se deprecia. Las exportaciones del pas dom stico se hacen ms com
petitivas en los m ercados m undiales m ientras que las im portaciones se encarecen. C om o
resultado, la balanza com ercial m ejora y, a su vez, la dem anda agregada aum enta para cada
nivel de la tasa de inters. E n consecuencia, la curva IS se desplaza hacia la derecha.

La curva de m ovilidad del capital (M C )


La curva LM se basa en la conocida relacin de la dem anda m o n etaria (ecuacin [7.5] del
C aptulo 7) M/P = - fi + bQ. Por lo tanto, la curva LM es una lnea ascendente com o la mos
trada en la Figura 9.3. Sin embargo, para com pletar el equilibrio de una econom a abierta se
necesitar de un supuesto ms. Si el capital fluye librem ente a travs de las fronteras, la tasa
de inters interna (i) ser igual a la tasa de inters externa (i*) y tendrem os entonces la relacin
adicional (que se analiz y present com o la ecuacin [8.1] en el C aptulo 8):4

(9.2)

i = i*

3. L la m a m o s d e v a l u a c i n a u n a u m e n t o d e E s lo c u a n d o la e c o n o m a o p e r a c o n t ip o d e c a m
b i o fijo . D e v a lu a r es u n a o p c i n d e p o ltic a . C u a n d o el t ip o d e c a m b io es fle x ib le d e E se lla m a n
d e p r e c ia c i n .
4. Se su p o n e , p o r el m o m e n to , q u e n o hay expectativas d e q u e v are el tip o d e cam b io . D e lo c o n tra rio , n o
se c u m p lira la ecuacin (9.2). A d em s, se su p o n e q u e n o h a y razo n es - c o m o riesg o o c o n sid era cio n e s

Polticas macroeconmicas en una economa abierta 0

_________________________________________ FIGURA 9.2_________________________________________

Variables que desplacen a curva SS en una economa absenta

La ecuacin (9.2) se den o m in a com o la curva de M o v ilid ad d el C a p ita l (MC). C o n libre


m ovilidad del capital, el equilibrio debe de encontrarse en la interseccin de las curvas
IS, LM y MC, representado p o r el p u n to A en la Figura 9.3.

_________________________________________________FIGURA 9.3_________________________________________ .

SS, LM , M C ]/ eqjMilibri d 8a dem anda agregada


m y na economa abierta

tr ib u ta r ia s - q u e n o s h a g a n d is tin g u ir e n tre los activos in te rn o s y los e x te rn o s . T c n ic a m e n te , estam os


s u p o n ie n d o q u e los activos n a c io n a le s y los e x te r n o s son su stitu to s p e rfe c to s.

293

294

Macroeconoma

E n una econom a cerrada, el nivel de dinero M es una o p c i n de poltica. La autoridad


m o n etaria fija M, d e term in an d o as la posicin de la curva LM. A su vez, la interseccin
de las curvas IS y LM d eterm in a tanto el nivel del p ro d u cto co m o la tasa de inters. En
una econom a abierta, las cosas cam bian. C o n u n rg im en de tip o d e c a m b io fijo y li
b re m o v ilid a d d e l cap ital, la autoridad m o n etaria no p u ed e escoger la oferta m o n eta
ria y el tipo de cam bio a la vez. C u an d o la au to rid ad m o n etaria fija E, las familias p u e
d e n co nvertir su m o n ed a nacional en activos extranjeros co m o m ejo r les parezca. La
au to rid ad m onetaria no fija la posicin de la curva LM!
E fe c to s d

Sa p o l' k a

mooneftarSa

Veremos ahora cm o opera la poltica m onetaria. Se supone que las curvas IS, LM y MC se
cruzan inicialm ente en el p u n to A de la Figura 9.4, y que el banco central inicia una com
pra de bonos en el m ercado abierto, aum entando tem poralm ente la oferta m onetaria. La
curva LM se m over hacia abajo y a la derecha, com o puede apreciarse en la figura. E n una
econom a cerrada, el p unto B marcara el nuevo equilibrio y se concluira que hubo u n au
m ento de la dem anda agregada. Sin embargo, en una econom a abierta el cuento no ter
m ina aqu, ya que despus de u n aum ento en la oferta m onetaria, i sera inferior a I*.
E n el p u n to B, los residentes nacionales trataran de vender sus bonos nacionales pa
ra com prar bonos extranjeros. La tasa de inters interna volvera a subir rpidam ente has
ta i* a travs del arbitraje en el m ercado internacional de capitales. La econom a perm ane
cera en el p u n to A de la curva IS y la dem anda en el m ercado de bienes sera coherente
con la tasa de inters i*. Al m ism o tiem po, existira u n exceso de oferta de dinero, p o r lo
que las familias querran convertir una parte de su dinero en bonos del exterior. Esta de
cisin presionara a la depreciacin del tipo de cambio. Sin em bargo, el banco central es
t tratando de fijar el tipo de cambio, p o r lo que el b a n c o c e n tral te n d r q u e v e n d e r re
servas y re a b so rb e r el a u m e n to d e la o fe rta m o n e ta ria . Esto revierte el proceso del
increm ento de la oferta m onetaria y devuelve la curva LM a su posicin original. Este m o
vim iento endgeno es ilustrado en la figura p o r las flechas punteadas. Obsrvese que en
el proceso m ediante el cual la curva LM se desplaza de regreso hacia la izquierda, el banco
central experim enta una m erm a en sus reservas internacionales.
E n esencia, la posicin de la curva LM es endgena cuando el tipo de cam bio es fi
jo y hay libre m ovilidad del capital. Es decir, la curva LM se ajusta cuando las familias
co m p ran y venden m o n ed a extranjera al banco central. C o n p e rfe c ta m o v ilid a d de
c ap ital, la e c o n o m a d e b e o p e ra r a la tasa d e in te r s m u n d ia l, d e m a n e ra q u e el
e q u ilib rio d e b e e sta r e n la in te rs e c c i n d e las c u rv a s IS y MC (d o n d e i = *), y la
c u rv a LM d e b e aju starse p a ra c u a d ra r c o n lo a n te rio r. A un q u e la autoridad m o n e
taria in ten te desplazarla a travs de aum entos o reducciones de la oferta m o n etaria, la
curva LM regresar nuevam ente a su equilibrio original cuando las familias acom oden
sus saldos m o n etario s y el ban co central in terv en g a en el m ercado cam biario c o n el
objeto de m an ten er fijo el tipo de cam bio.

Polticas macroeconmicas en una economa abierta

______________________________ FIGURA 9.4______________________________

AJms a Minia exqparasiin) mosnefrairiia m mowaBdadi d0 eapltall

infectos d la pxslfDcsi ffcscaD


Veamos otro ejem plo. Se supone que el gasto de g obierno G aum enta, de m o d o que la
curva IS se desplaza hacia la derecha (lo que tam bin podra o c u rrir con una baja en T
o con u n au m en to del p ro d u cto generado en el ex terio r Q*). La tasa de inters debe ser
igual a i*. P o r lo tanto, el nuevo eq uilibrio est en el p u n to C, en la interseccin de la
nueva curva IS y la curva MC. (En una econom a cerrada, el nuevo equilibrio sera en el
p u n to B, en el que se presenta u n au m en to en las tasas de inters.) C o m o p u ed e obser
varse en la Figura 9.5, hay u n exceso de dem anda de dinero en el nivel inicial de M. C o n
alta m ovilidad del capital y u n tipo de cam bio fijo, el exceso de dem anda m o n etaria se
elim ina cuando las familias co n v ierten parte de su riqueza en m o n ed a local. A lgo que
las familias harn es vender sus activos externos a fin de aum entar sus reservas de d in e
ro. As, el tipo de cam bio tender a apreciarse y entonces el banco central deber ven
der m o n ed a nacional a cam bio de m o n ed a extranjera. E l re su lta d o fin al ser u n a u
m e n to e n d g e n o d e la o fe rta m o n e ta ria , p o r lo que la curva LM se desplazar a la
derecha hasta la posicin LM', de m anera que el nuevo equilibrio se ubicar en el p u n
to C. O bsrvese que la oferta m o n etaria se expande de m anera tal que la tasa de inters
se m antiene en i = i*.
Para resum ir, c u a n d o se e st b a jo u n sistem a d e tip o d e c a m b io fijo y e x iste
p e rfe c ta m o v ilid a d d e capital, d esp u s d e u n d e sp la z am ien to d e la c u rv a IS el n u e
vo p u n to d e e q u ilib rio se u b ic a e n la in te rse c c i n d e la n u e v a c u rv a IS y la c u rv a
MC (I = I*). La c u rv a LM se aju sta e n fo rm a e n d g e n a a esta n u e v a in te rse c c i n . El
ajuste de la curva LM refleja la accin del ban co central cuando ste com pra o vende
m oneda nacional con el propsito de m an ten er fijo el tipo de cam bio.

295

296

Macroeconoma

__________________________________________ FIGURA 9.5__________________________________________

Ajuste frente a una expansin fiscal con movilidad del capital

9 .3 D e t e r m in a c i n

d e l p r o d u c t o y d e l n iv e l d e p r e c io s

CON TIPO DE C A M B IO FIJO

E n este apartado se estudiarn los efectos de las polticas fiscal y m o n etaria sobre el pro
ducto y los precios, utilizando el m odelo IS-LM m odificado. El p rim e r paso es derivar la
curva de dem anda agregada para niveles dados de G, T y otras variables que afectan la
posicin de la curva IS. El p u n to de partida es el equilibrio que aparece en la Figura 9.6,
co n u n nivel de precios dado igual a P0. A hora, supngase que el nivel de precios au
m en ta de P0 a P,. C m o afecta este au m e n to a la dem anda agregada? Se sabe que el
nuevo equilibrio estar en el p u n to de interseccin de la nueva curva IS y la lnea i = i*.
Por tanto, lo prim ero que hay que hacer es observar el m ovim iento de la curva IS cuan
do aum enta el nivel de precios.
El alza de precios in te rn o s hace caer los precios relativos de los bienes externos R
(es decir, EP7P dism inuye), provocando una baja en las exportaciones y u n a u m en to en
las im portaciones, lo que se traduce en una red u cci n de las exportaciones netas. P or
lo tanto, la curva IS se desplaza hacia abajo y a la izquierda. El nuevo eq uilibrio se u b i
ca entonces en el p u n to B, en la interseccin de la nueva curva IS y la lnea MC. La cu r
va LM ahora se ajusta de m anera endgena para cruzarse co n la curva IS en el p u n to B,
co m o lo ilustran las flechas en la Figura 9.6. As, p u e d e observarse que u n alza en los
precios causa una cada en la dem anda agregada. Es decir, se obtiene la m ism a conclu
sin a la que se lleg en el C aptulo 6, la cu rv a de d e m a n d a ag regada tie n e p e n d ie n te
n e g a tiv a.
Tom ando en cuenta lo que se ha explicado hasta aqu, p u e d e n estudiarse los efec
tos de diversas polticas sobre la dem anda agregada y sobre el nivel de eq uilibrio del
pro d u cto y de los precios.

Polticas macroeconmicas en una economa abierta

______________________________________ FIGURA 9.6________________________________________

ifectos d@ un aymoiift de precios con tipo de cambio fijos forma de


ia cprwa de demanda agregada

(b) Cutva de demanda agregada

Se supone que el gobierno inicia u n program a de obras pblicas que involucra un im por
tante aum ento del gasto. C o n una tasa de inters dada, la dem anda aum entar en el m er
cado de bienes, desplazando la curva IS hacia la derecha, com o se ilustra en la Figura 9.7(a).
En una econom a cerrada, la expansin fiscal lleva a u n nuevo equilibrio en el punto B, en
la interseccin de la nueva curva IS y la curva LM original. E n una econom a abierta con
tipo de cam bio fijo y alta m ovilidad del capital, el equilibrio se ubicar en el p u n to C, a lo
largo de la lnea MC (donde i = i*). La oferta m onetaria aum entar de m anera endgena a
medida que las familias conviertan sus activos del exterior en m oneda local con el fin de
satisfacer su dem anda m onetaria en el nuevo equilibrio. El banco central intervendr com
prando m oneda extranjera y vendiendo m oneda nacional. Por lo tanto, la curva LM se des
plazar hasta el p u n to donde se cruzan las curvas IS y MC en el p u n to C.

297

298

Macroeconoma

Obsrvese que la expansin fiscal es m uy eficaz para aum entar la dem anda agregada,
ya que no hay u n aum ento de la tasa de inters que desplace a la inversin o al consum o
c u an d o G aum enta. C o m o consecuencia de la expansin fiscal, la d em anda agregada
a u m e n ta de Q0 a QD15 lo cual se ilustra en la Figura 9.7 (b) c o n u n m o v im ie n to de la
curva de dem anda agregada hacia arriba y hacia la derecha. Para u n precio dado, el ni
vel de pro d u cto dem andado se increm enta. Al igual que lo que sucede en el caso de una
e conom a cerrada co m o la descrita en el captulo anterior, lo que o curra con el nivel de
equilibrio del p ro d u cto y de los precios depender de la naturaleza de la curva de ofer
ta agregada. C o n una funcin de oferta clsica, toda la expansin de la dem anda se re
fleja en alzas de precios. Si la curva de oferta es keynesiana, entonces au m entan tanto el
p ro d u cto com o los precios. A m bos casos se m uestran en la Figura 9.8.

_________________________________________________FIGURA 9.7_________________________________________________

Efectos de una expansin fiscal con tipo de cambio fijo

L gicam ente, el m ism o diagram a describe los efectos de otros sh o ck s econm icos si
m ilares. U n a red u cci n de im puestos, u n au m e n to del p ro d u cto e x te rio r o u n in cre
m en to del ingreso futuro esperado tendran una representacin grfica similar. La cur

Polticas macroeconmicas en una economa abierta a

va IS se m overa hacia arriba y a la derecha, provocando el consiguiente desplazam ien


to hacia la derecha de la curva LM. C o m o consecuencia de lo anterior, la dem anda agre
gada se desplaza hacia la derecha y el efecto final depender de la form a de la curva de
oferta agregada. Por supuesto, la m agnitud especfica del efecto vara en cada caso, segn
sea la m ag n itu d del desplazam iento original de la curva IS, pero la naturaleza del efecto
sigue siendo la m ism a en todos los casos.

__________________________________________ FIGURA 9.8___________________________________________

Expansin fiscal y equilibrio d@S producto y Sos precios

Antes de cerrar esta seccin debe m encionarse que las polticas fiscales de las econom as
grandes, com o las de los Estados U nidos, Japn o la C o m u n id ad E uropea, tien en cierto
efecto sobre la tasa de inters m undial. El supuesto de pas p e q u e o que tom a a i* co
m o dado n o es vlido cu ando el que em p ren d e la poltica es u n pas m u y grande. E n
particular, una expansin fiscal en los Estados U nidos har subir tanto i com o i*, hacien
do que el m ultiplicador sea m e n o r que el que aparece en el diagram a IS-LM.

Supongam os ahora que el banco central realiza una com pra de m ercado abierto de b o
nos nacionales, es decir que realiza una operacin que increm enta la cantidad de din e
ro en circulacin. Los agentes econm icos se en cuentran con que sus portafolios se han
alejado del equilibrio: a la tasa de inters inicial tienen dem asiado dinero y m uy pocos
bonos. Este exceso de oferta m o n etaria im plica que la curva LM se desplace hacia aba
jo, hasta LM, com o lo ilustra la Figura 9.9(a). Pero al no cam biar la curva IS ni la tasa de
inters m undial, el equilibrio p erm an ece en su p u n to inicial. E n consecuencia, las fam i
lias con exceso de oferta de dinero tratarn de com prar activos del ex terio r con su ex
ceso de M .A m edida que las familias in ten tan adquirir activos externos para reducir sus
reservas de dinero, el tipo de cam bio tender a depreciarse. E ntonces in terv ien e el ban

299

300

a Macroeconoma

co central, vendiendo m o n ed a extranjera y absorbiendo la m o n ed a nacional. Esto sig


nifica que la curva LM retrocede hacia la izquierda a m edida que M se reduce y que el
banco central pierde reservas. D ich o de otro m odo, la expansin m o n etaria provoca una
salida de capital, la que a su vez revierte la expansin m onetaria.

_________________________________________ FIGURA 9.9_________________________________________

Efectos de una expansin monetaria con libre movilidad del capital


(a) Esquema IS-LM

(b) Curva de demanda agregada

Este proceso term in a cuando la curva LM retrocede hasta alcanzar nuevam ente el equi
librio inicial. E n otras palabras, a final de cuentas la oferta m o n etaria no ha variado, co
m o tam p o co lo ha h e c h o la dem anda agregada. As, se llega a u n resultado sim ilar al
q u e se obtuvo en el C ap tu lo 5: cuando el tipo de cam bio es fijo y existe alta m ovili
dad del capital, la a u to rid a d m o n eta ria es incapaz de alterar la cantidad de dinero en
circulacin. E ntonces, tienen algn efecto las operaciones de m ercado abierto? Estas
operaciones no tie n e n n in g n efecto sobre el pro d u cto , los precios, la tasa de inters y
la cantidad de dinero, p ero el banco central pierde reservas internacionales y las fam i
lias ganan activos extranjeros. Este es u n resultado notable. A u n b a jo u n e s q u e m a
k e y n e sia n o de o fe rta a g re g a d a , u n a e x p a n si n m o n e ta ria n o tie n e n in g n e fe c to

Polticas macroeconmicas en una economa abierta n

s o b r e e l p r o d u c t o c u a n d o e l t i p o d e c a m b io e s f ij o y c u a n d o e x i s t e p e r f e c t a m o
v ili d a d d e l c a p it a l.

E n conclusin, con tipo de cam bio fijo y perfecta m ovilidad del capital, la poltica
fiscal es m uy eficaz para desplazar la dem anda agregada, pero la poltica m o n etaria es
com pletam ente intil. N o im p o rta cul sea la form a de la funcin de oferta agregada,
una expansin m o n etaria n o afecta al p roducto ni a los precios.

Devaluacin
C uando se m antiene u n sistema de tipo de cam bio fijo, el propio tipo de cam bio es una
variable de poltica determ inada p o r la autoridad. A continuacin, se analizar u n ejem
plo en el que se supone que las autoridades deciden devaluar la m oneda, esto es, deci
den aum entar E.
E l anlisis se realizar u tilizan d o el esquem a IS-LM m odificado. C o m o de cos
tum bre, se trazan las curvas IS y LM para u n nivel fijo de precios P. D a d o que los p re
cios in te rn o s n o resp o n d e n a la devaluacin, el precio relativo de los bienes ex tern o s
R (=EP*/P) sube cuando se devala el tipo de cam bio. Las exportaciones se h acen ms
com petitivas en los m ercados m undiales, m ientras que las im portaciones se encarecen.
E n suma, au m en tan tanto las exportaciones netas NX com o la dem anda agregada.A s, la
curva IS se m ueve hacia arriba y a la derecha, com o se ilustra en la Figura 9.10(a), y el
nuevo equilibrio se ubica en el p u n to B. E n ese p u nto, con el nivel original de oferta
m onetaria, hay u n exceso de dem anda de dinero. P o r lo tanto, las familias v enden sus
activos externos con el fin de a u m en tar sus saldos m onetarios. Esta accin provoca que
el tipo de cam bio se aprecie, dado que las familias estn v en diendo m o n ed a extranjera
y com prando m o n ed a nacional. E ntonces el banco central in terv ien e para m an ten er la
estabilidad del tipo de cam bio, v endiendo m o n ed a local y com prando m o n ed a extran
jera. Al final, la oferta de dinero local aum enta hasta que la curva LM alcanza el p u n to
de interseccin entre las curvas IS y MC. E n el proceso, el banco central increm enta sus
reservas de m o n ed a extranjera.
El nuevo equilibrio se alcanza en el p u n to B del grfico, do n d e las curvas IS, LM y
MC se cruzan. La dem anda agregada aum enta, pasando de Q a QD en la Figura 9.10(b).

Obsrvese que, en este esquem a, una devaluacin tiene u n efecto similar al que p ro d u
ce un au m en to del gasto de gobierno. P or lo tanto, es m uy eficaz para provocar una ex
pansin de la dem anda agregada.

C o n tro le s d e c a p ita le s
Q u sucede si se restringe la m ovilidad del capital a travs de controles adm inistrati
vos? Las conclusiones negativas sobre la poltica m o n etaria que habam os obten id o ya
no se aplican. C u an d o se restringe la m ovilidad del capital n o existe una curva MC, ya
que las tasas de inters p u e d e n diferir de un pas a otro. Se p u ed e dejar de lado la curva

301

302

Macroeconoma

i = i*. E n el corto plazo, una expansin m o n etaria opera co m o si se estuviera en una eco
n o m a cerrada. La curva LM se desplaza hacia abajo y a la derecha, y el nuevo equilibrio
tiene una tasa de inters m e n o r y una m ayor dem anda agregada.

_________________________________________ FIGURA 9.10_________________________________________

Efectos de una devaluacin con perfecta movilidad del capital


(a) Esquema IS-LM

La diferencia entre esta econom a y una cerrada se detecta en lo que o cu rre en el largo
plazo. U n a expansin m o n etaria tiende a in crem en tar tanto el nivel de p ro d u cci n co
m o la dem anda in te rn a de dicha p ro d u cci n y, p o r lo tanto, tiende a red u cir el saldo de
las exportaciones netas. La econom a podra pasar de m an ten er una balanza com ercial
en equilibrio a una balanza com ercial con dficit. Esto presionara el tipo de cam bio ha
cia abajo (esto es, tendera a depreciarlo) y, c o n el tiem po, el banco central tendra que
vender sus reservas para defender el tipo de cam bio. E n este caso, la poltica m onetaria
n o pierde su eficacia de m anera inm ediata, pero la pierde gradualm ente debido a que
u n a expansin m o n etaria reduce las reservas de m o n ed a extranjera.

Polticas macroeconmicas en una economa abierta @

9 A

E l m o d e lo SS=L M cq w tip o s d e c a m b io

f l e x ib l e s

Estudiados los efectos que tie n e n las polticas m acroeconm icas sobre el p ro d u cto en
el caso de una eco n o m a abierta c o n u n sistema de tip o de cam bio fijo, ahora verem os
cm o difieren las polticas m acroeconm icas y sus efectos cuando el tipo de cam bio es
flexible.
O bviam ente, bajo u n sistema de tipo de cam bio flexible, el tipo de cam bio deja de
ser un in stru m en to de poltica. E se m ueve endgenam ente respondiendo a las fuerzas
de la oferta y la dem anda. A dem s, com o la posicin de la curva IS d epende de E a tra
vs de su influencia sobre los flujos com erciales, los m ovim ientos de la curva IS tam bin
son endgenos. E n particular, la curva IS se desplaza hacia la derecha cuando el tipo de
cam bio se deprecia, y a la izquierda cuando se aprecia. Se pu ed e afirmar, entonces, que
as c o m o la c u rv a LM se m u e v e d e m a n e ra e n d g e n a c u a n d o el tip o d e c a m b io es
fijo, la c u rv a IS se m u e v e d e m a n e ra e n d g e n a c u a n d o el tip o d e c a m b io es flo
tan te. E n este ltim o caso, la a u to rid ad m o n etaria pierde el control sobre el tipo de
cambio, pero adquiere el control sobre la oferta m onetaria. El banco central puede deter
m inar el nivel de la oferta m o n etaria y, p o r esa va, determ ina tam bin la posicin de la
curva LM (al igual que en una econom a cerrada). Es claro, entonces, que la curva LM ya
no se ajusta de m anera endgena co m o lo hace cuando el tipo de cam bio es fijo.
Se analizar u n ejem plo en el que o cu rre u n m ovim iento en dgeno de la curva IS.
Se considera u n equilibrio inicial bajo el esquem a IS-LM, que podra ser el p u n to A en
la Figura 9.11, en donde las funciones IS, LM y MC se cruzan. Si la autoridad m o n etaria
reduce la oferta m o n etaria a travs de la venta de bonos al pblico, la curva LM se des
plazar hacia arriba interceptando a la curva IS en el p u n to B. ste sera el nuevo equi
librio en una econom a cerrada. Pero en una econom a abierta con alta m ovilidad del
capital, la tasa de inters in tern a n o p u ed e m antenerse p o r arriba de i*. P o r lo tanto, en
el p u n to B los inversionistas, tan to nacionales com o extranjeros, cam biarn sus bonos
extranjeros p o r bon o s nacionales para aprovechar las mayores tasas de inters del pas
dom stico, provocando la apreciacin del tipo de cam bio.
La diferencia clave entre el tipo de cam bio fijo y el flotante reside en el ajuste que
se lleva a cabo ante dicha apreciacin cam biara. C o n u n sistema de tipo de cam bio fi
jo , el banco central com prar m o n ed a extranjera co n m o n ed a nacional para evitar la
apreciacin, y la curva LM se m over de m anera endgena hacia la derecha, lo suficien
te com o para restablecer la co n d ici n de perfecta m ovilidad del capital i = i*. E n cam bio,
con u n sistema de tipo de cam bio flexible, la au to rid ad m o n etaria n o in terv ien e y la
oferta m o n etaria no cam bia (la curva LM se queda en LM). Lo que se ajusta en este ca
so es el tipo de cam bio.
La apreciacin de la m o n ed a reduce las exportaciones netas. C u an d o esto sucede,
la curva IS se traslada hacia la izquierda, ya que su posicin depende de R. Advirtase que
m ientras i sea superior a i*, el capital extranjero sigue entrando, el tipo de cam bio se si
gue apreciando y la curva IS se sigue m oviendo a la izquierda. El equilibrio final se lo

303

304

Macroeconoma

gra en el p u n to C, sobre la lnea MC, do n d e la tasa de inters in te rn a se iguala a la tasa de


inters m undial y do n d e la dem anda agregada se ha reducido de QD0 a QD,. P o r lo tan
to, una reduccin de la oferta m o n etaria tiene u n efecto altam ente contractivo sobre la
dem anda agregada.

________________________________________________ FIGURA 9.11________________________________________________

Venta de bonos en mercado abierto por parte dei banco central


y movimiento endgeno de la curva IS

La leccin que deja este anlisis es la que sigue. Bajo u n sistema de tipo de cam bio fle
xible y alta m ovilidad del capital, el equilibrio debe ubicarse en el p u n to do n d e i = i*. La
posicin de la curva LM es d eterm inada p o r la poltica m o n etaria y la curva LM n o se
m ueve de m anera endgena po rq u e el banco central no in terv ien e en el m ercado cam
biario cuando el tipo de cam bio es flotante. E n c o n se c u e n c ia , e l n iv el d e e q u ilib rio
d e la d e m a n d a a g re g a d a se e n c u e n tra d o n d e se c ru z a n las cu rv as MC y LM, y la
c u rv a IS d e b e aju starse d e m o d o e n d g e n o p a ra c o rta r la c u rv a LM e n el m ism o
p u n to . Son los m ovim ientos del tipo de cam bio los que p ro d u cen este ajuste en dge
no de la curva IS. U n a depreciacin del tipo de cam bio provoca que la curva IS se m u e
va hacia la derecha; en tanto que una apreciacin del tipo de cam bio la desplaza hacia la
izquierda.

9 .5 D

e t e r m in a c i n

del

pr o d u c to

el

n iv e l

de

p r e c io s

C O N T IP O D E C A M B IO F L E X IB L E

V isto cm o opera el m o d elo IS-LM bajo u n sistema de tipo de cam bio flexible y alta
m ovilidad del capital, p u e d e n analizarse las respuestas de una econom a p equea con es
tas caractersticas frente a cam bios en las polticas fiscal y m onetaria.

Polticas macroeconmicas en una economa abierta h

Efectos d yna expansin fiscal


Se considerarn los efectos de una poltica fiscal expansiva. U n au m en to del gasto de
gobierno desplazar la curva IS a la derecha. E n la interseccin de la nueva curva IS y la
curva LM, las tasa de inters in tern a es ms alta que la tasa de inters m undial, lo que p ro
voca una apreciacin de la m oneda. La apreciacin cam biara conduce a u n deterio ro
de la balanza com ercial y la IS com ienza a retroceder hacia la izquierda. Siem pre que la
tasa de inters est p o r encim a de la tasa de inters m undial, el tipo de cam bio continua
r aprecindose y la curva IS seguir m ovindose hacia la izquierda. El equilibrio final
se alcanza en el p u n to A de la Figura 9.1 2(a), en donde el tipo de cam bio se ha apreciado
tanto com o sea necesario para em pujar la curva IS de vuelta a su posicin original. P or
lo tanto, la dem anda agregada p erm an ece invariable. (De hecho, en la Figura 9.1 2(b) la
curva de dem anda agregada no se m ueve de Q.)

_________________________________________ FIGURA 9.12_________________________________________

Efectos de yna expansin fiseaS con tipo d cambio ffSesdbSe

(b) Curva de demanda agregada

305

306

Macroeconoma

Bajo u n sistema de tipo de cam bio fijo, una expansin fiscal provoca u n increm ento end
geno de la oferta m onetaria. E n contraste, bajo u n sistema de tipo de cam bio flexible, la po
ltica fiscal expansiva causa una apreciacin de la m oneda local, lo que contrarresta el efec
to expansivo de la dem anda que resulta de u n aum ento en el gasto de gobierno. En
consecuencia, la dem anda agregada perm anece en el m ism o lugar. Es u n resultado sorpren
dente: la po ltica fiscal es to ta lm e n te c o n tra rre sta d a (o desp lazad a ) p o r u n a red u c
c i n d e las e x p o rta cio n e s netas. E n otras palabras, dado que Q = C + I + G + NX, el au
m en to de G se contrarresta con una cada en la m ism a m agnitud, de NX. Las exportaciones
netas se reducen en el m o n to exacto en el que aum enta el gasto de gobierno.
E n una e c o n o m a cerrada, se acostum bra pensar en el efecto desplazam iento en
trm in o s de gasto en inversin o en consum o. C o n una curva LM vertical, p o r ejem plo,
una expansin fiscal provoca u n in crem en to en la tasa de inters y desplaza el consum o
y la inversin, que son sensibles a la tasa de inters, en u n a m ag n itu d igual a la expan
sin fiscal. C o n Q = C + I + G, el au m en to de G es contrarrestado p o r u n a red u cci n de
C + I. Pero en una econom a abierta co n u n sistema de tip o de cam bio flexible y m ovi
lidad del capital, la tasa de inters n o p u ed e aum entar; p o r lo tanto, el desplazam iento
tiene lugar a travs de las exportaciones netas.
U n caso interesante en el que p u e d e n verse los efectos de una expansin fiscal ba
j o u n sistema de tip o de cam bio flexible es el de Estados U n id o s a com ienzos de los
aos ochenta, durante el p rim e r perodo presidencial de R o n a ld R eagan. U n increm en
to del gasto m ilitar, ju n to co n u n recorte al im puesto sobre la renta, result en u n drs
tico au m ento del dficit fiscal. A su vez, este au m en to del dficit hizo subir la tasa de in
ters local y provoc u n a apreciacin del dlar, lo q u e redujo las exportaciones netas y
am inor los efectos expansivos de la poltica fiscal.

Poltica monetaria expansiva


A hora se ver lo que o c u rre cuando el banco central aum enta la oferta m o n etaria m e
diante la com pra de bonos nacionales en el m ercado abierto. D ich a com pra en el m er
cado abierto provoca u n desplazam iento de la curva LM hacia abajo y a la derecha, co
m o se ilustra en la Figura 9.13(a). La in cip ien te red u cci n de la tasa de inters provoca
u n a salida de capitales, com o respuesta de los inversionistas ante la brecha entre la tasa
de inters in tern a y la tasa de inters m undial. Los inversionistas in te n ta n vender activos
nacionales para c o m p rar activos en el resto del m undo. La venta de activos nacionales
provoca una depreciacin del tipo de cam bio, la que a su vez aum enta las exportaciones
NX, in d uciendo de ese m o d o u n m o vim iento en d g en o de la curva IS hacia la derecha.
M ientras la tasa de inters local sea m e n o r a la m undial, continuar la presin sobre el
tipo de cam bio, lo que desplazar la curva IS hacia la derecha. El nuevo equilibrio se al
canza en el p u n to C, en la interseccin de la lnea MC (donde i = i*) y la curva LM. La cur
va IS se m ueve de m anera endgena hacia esta interseccin desde la interseccin o rig i
nal, m ediante una depreciacin de la m oneda.

Polticas macroeconmicas en una economa abierta

E n el nuevo equilibrio, la tasa de inters no ha variado. Sin embargo, la dem anda agre
gada aum ent, com o se muestra con el m ovim iento de Qq a Q 1} en la Figura 9.13(a). Este in
crem ento de la dem anda proviene de u n aum ento de las exportaciones netas que tiene lu
gar a causa de la depreciacin de la m oneda. E n consecuencia, en u n a e c o n o m a p e q u e a
y abierta co n alta m ovilidad del capital y u n sistem a de tipo de cam bio flexible, la p o

ltica m o n eta ria op era a travs de su efecto sobre el tipo de cam bio, en lu g ar d e afec
tar la tasa de inters, co m o lo hara e n u n a eco n o m a cerrada. C o n Q = C + I + G + NX
y con u n tipo de cam bio flotante (en una econom a pequea y abierta con alta m ovilidad
del capital), la poltica m onetaria opera a travs de sus efectos sobre NX, no sobre C + I. D e
bido a que las curvas IS y LM se trazan para un nivel de precios dado, la curva de dem anda
agregada se traslada hacia la derecha en la Figura 9.13(b).
Los efectos sobre el p ro d u cto y los precios de equilibrio d ep en d ern de la form a
de la funcin de oferta agregada. C o n una curva de oferta keynesiana, la expansin de
la dem anda agregada provocar u n au m en to tanto en los precios com o en el producto.
C o n una curva de oferta clsica, la expansin de la dem anda agregada slo aum entar
los precios sin provocar efecto alguno sobre el producto.

_________________________________________FIGURA 9.13_________________________________________

Ef@eto d turna enpausiifi) mBUi'arDa m ip de eambn

(b) Curva de demanda agregada

t e d lb l l

307

308

Macroeconoma

Comparacin de ios efectos de las polticas macroeconmicas


con tipo de cambio fijo y con tipo de cambio flexible
E n este apartado se m en cio n an las principales lecciones de esta seccin. La Tabla 9.1
m uestra u n resum en de los resultados de una expansin m onetaria, u na expansin fiscal
y una devaluacin sobre los niveles de equilibrio del producto, el nivel de precios, las re
servas internacionales y el tipo de cam bio. O bsrvese que en cada caso es necesario ser
precisos en cuanto al sistema de tipo de cam bio que opera en la econom a. Para p o d er
sacar conclusiones significativas, es crucial especificar la form a de la funcin de oferta
agregada. Para efectos de este ejercicio, se supone que la econom a tiene las caractersti
cas de u n m odelo keynesiano norm al en el corto plazo, de m anera que la oferta agregada
tiene pendiente positiva.
Q uizs el hallazgo ms curioso de este captulo y del an terio r sea que los efectos de
una determ inada poltica econm ica difieren profundam ente, dep en d ien d o del esque
m a cam biario que exista. La poltica fiscal alcanza su m xim a eficacia sobre la dem anda
agregada cuando el tip o de cam bio es fijo, y la pierde p o r com pleto cuando el tipo de
cam bio es flexible. C o n la poltica m o n etaria o cu rre exactam ente lo contrario, pues no
tiene efecto alguno cuando el tipo de cam bio es fijo y alcanza su m xim a eficacia cuan
do el tipo de cambio es flexible. Cabe destacar que estos resultados son vlidos nicam ente
para u n pas pequeo que opere con m ovilidad perfecta del capital, es decir, u n pas para
el que las tasas de inters internacionales se consideran com o dadas.5

TABLA 9.1

Efectos de las polticas monetaria, fiscal y cambiaria en una economa


pequea con perfecta movilidad del capital
Expansin M onetaria
E fijo
E flexible

Efecto sobre:
Producto (Q)
Nivel de precios (P)
Reservas
internacionales (R*)
Tipo de cambio (E)

Expansin fiscal
E fijo
E flexible

0
0

+
+

+
+

0
0

0
+

+
0

Devaluacin
E fijo

+
+

5. O t r a lim ita c i n d e este m o d e lo es q u e los c a m b io s e n la p o ltic a fiscal p u e d e n a fe c ta n la re s tric c i n


p re su p u e s ta ria i n te r te m p o r a l d e la e c o n o m a o / y la p e r c e p c i n d e los in v ersio n ista s e x tra n je ro s so b re
ella, c o m o se d isc u tir e n los C a p tu lo s 14 y 15. P o r e je m p lo , u n a p o ltic a fiscal e x p an siv a b a jo u n ti
p o d e c a m b io fijo p u e d e e le v ar el p re m io p o r rie s g o pas p o r p o sib les p ro b le m a s d e in so lv e n c ia f u tu
ra. E llo in c r e m e n ta a su v e z 'la tasa d e in te r s d e la e c o n o m a , c o n lo c u al el e fe c to e x p a n siv o d e d ic h a
p o ltic a es m e n o r, p u d ie n d o in clu siv e ser n u lo o n e g ativ o .

Polticas macroeconmicas en una economa abierta

es

E n esta seccin se estudiarn los efectos cuantitativos de las polticas m acroeconm icas
usando los m odelos a gran escala que se vieron en el C aptulo 7. E n particular, se anali
zarn los resultados obtenidos en las econom as abiertas, m ediante una versin reciente
del m odelo

m u l t im o d

utilizado p o r el F ondo M o n e ta rio Internacional

(f m i )

cuya des

cripcin aparece en la Perspectiva global 7.3.6


C o n sid e ra n d o una baja tem p o ral de im puestos que in cre m e n ta la raz n d e u d a /P IB en los Estados U n id o s, segn el m o d elo te rico que aqu se ha m anejado, se
espera que el p ro d u c to estadoun idense aum ente, im pulsado p rin c ip alm e n te p o r u n a
expansin del consum o privado, u n a apreciacin del dlar y u n in cre m e n to del p ro
ducto del ex terio r causado p o r los efectos positivos de los derram es sobre la econom a
m undial. (R ecurdese que en el m o d elo bsico, la poltica fiscal transm ite efectos p o
sitivos tanto interna com o externam ente.) T am bin se espera un efecto desplazam iento
ocasionado p o r u n in cre m e n to de la tasa de inters real provocado p o r la em isin de
deuda pblica. A dem s, la in te g rac i n del m ercado de capitales im plica que la p o lti
ca fiscal de u n pas afectar a otros pases. E n consecuencia, se espera que si Estados
U nidos em ite u n m o n to de deu d a globalm ente significativo, pro d u cir u n alza de las
tasas de inters reales en to d o el m u n d o y u n a red u c c i n de la inversin privada en
todos los pases.
D e a cu erd o c o n el m o d elo

m u l t im o d

u n a baja tem p o ral de im puestos que d u

re cinco aos y que a u m e n te p e rm a n e n te m e n te la razn d e u d a /P IB en los Estados


U n ido s e n 10 p u n to s p o rcen tu ales provocar u n a u m e n to del p ro d u c to de 0,7% en
el p rim e r a o ,7 de 0,3% d u ra n te el segundo, y el p ro d u c to co m e n z a r a d e c re c er
despus del tercero . D u ra n te el p rim e r ao, la tasa de in ters real a u m e n ta en 0,6
p u n to s p o rcen tu ales en Estados U n id o s y en 0,2 p u n to s p o rcen tu ales en el resto del
m u n d o , fre n a n d o la a c u m u lac i n de capital ta n to en los E stados U n id o s c o m o en
otros pases in d u strializad o s. E l efecto general del in c re m e n to de la tasa de in ters
real es u n a re d u c c i n del acervo de capital de 1,2% en los E stados U n id o s y en el
exterior.
El tipo de cam bio real estadounidense se aprecia en 2,2% durante el p rim e r ao.
T anto el au m e n to del p ro d u cto c o m o la apreciacin del dlar se co m b in an para em
p eorar la situacin de la cuenta c o rrie n te del pas. Los e fe c to s d e re p e rc u s i n operan
p rin c ip alm e n te a travs de los flujos com erciales. S egn lo esperado, el PIB e x te rn o
aum enta, a u n q u e la m ag n itu d del efecto sobre el p ro d u cto e x te rio r no es tan grande
com o en los Estados U nidos. D u ra n te el p rim e r ao de la accin fiscal estad o u n id en

6. D. L a x t o n y o tro s, op. c it., 1998.


7. L os re su lta d o s se e x p re sa n c o m o d e sv ia c io n e s d e la te n d e n c ia .V a se la n o ta N 19 e n el c a p tu lo 7.

309

310

a Macroeconoma

se, el p ro d u cto del resto del m u n d o industrializado aum entar e n 0,3% . Estos resulta
dos ilustran el h e c h o de q u e las econom as de los distintos pases son in te r d e p e n d ie n te s entre s.
U n a vez ms, los resultados cualitativos obtenidos gracias al m o d elo M un d ell-F lem in g son verificados p o r los m odelos

m ege

ms com plejos. C laram ente, en el m u n d o

real se presentan com plicaciones que el esquem a sim ple n o pu ed e m anejar, a diferencia
de los

m ege.

Los m odelos tericos bsicos no p u e d e n procesar adecuadam ente los efec

tos de las polticas gradualistas, de los rezagos, o de los derram es en varios pases y regio
nes. D e cualquier m anera, el m odelo M un d ell-F lem in g sim ple pu ed e hacer buenas pre
dicciones cualitativas.

9-7

V e n t a j a s y d e s v e n t a j a s d e l o s r e g m e n e s c a m b i a r i o s
ALTERNATIVOS

E n este cap tu lo y en el a n te rio r, se ha subrayado la im p o rta n c ia del sistem a de tipo


de cam bio que ad o p te u n pas. Sin em bargo, hasta aqu n o se h an analizado las v e n
tajas y desventajas de los esquem as altern ativ o s. P o r dcadas, las au to rid ad e s y los
econom istas acadm icos h a n d e b a tid o sobre los beneficios de fijar o dejar libre el ti
p o de cam bio. M s an, el d ebate c o n tin a y n o se vislu m b ra u n consenso al respec
to. A lgunos analistas ab ogan p o r regresar al sistem a de tip o de cam bio fijo en los p a
ses in d u strializad o s. Los defensores de esta idea recalcan los efectos positivos del
sistem a de tip o de c am b io fijo c o n la e x p e rie n c ia del sistem a de B re tto n W oods, al
m en o s desde fines de los aos c in c u e n ta hasta finales de los sesenta. Ellos su g ieren
q u e el sistem a q u e b r a causa de algunos errores de p o ltica, c o m o las polticas d e
m asiado inflacionarias q u e aplic el g o b ie rn o e stad o u n id en se para financiar la G u e
rra d e V ie tn a m a fines de la dcada de 1960. A lgunos se re m o n ta n m s atrs, hasta la
era del p a tr n oro (especialm ente al p e ro d o c o m p re n d id o e n tre 1870 y 1914, c u a n
d o el p a tr n oro d o m in a b a en g ran p a rte del m u n d o ). O tro s afirm an q u e am bos sis
tem as se d e rru m b a ro n precisam en te p o r q u e es insostenible u n ac u erd o de tipos de
c a m b io fijos e n tre las p rin cip ales e co n o m as. H ay eco n o m istas q u e p ien san q u e el
m u n d o avanzar hacia tres m onedas: la zo n a a m erican a c o n el dlar, la zo n a eu ro p ea
c o n el euro, y u n a tercera zo n a asitica c o n su p ro p ia m o n ed a . U n c o n o c id o e c o n o
m ista in te rn ac io n al, el profesor R ic h a rd C o o p e r, de la U n iv ersid ad de H arv ard , p re
dijo en cierta ocasin q u e habra u n a m o n e d a n ica para las p rincipales regiones pa
ra el ao 2 0 2 0 .8

8. R . C

oo per

, A Tour o f International Financial R efo rm , C h a lle n g e , v o lu m e n 4 2 , ju lio - a g o s to d e 1999.

Polticas macroeconmicas en una economa abierta

El tip o de cam b io fijo, o incluso u n a m o n ed a c o m n para varios pases c o m o en


E uropa, tie n e algunas ventajas obvias sobre el tip o de cam bio flexible. El tip o de cam
b io fijo (o u n a m o n e d a com partida) p u e d e bajar los costos de las transacciones y h a
cer q u e stas sean m s predecibles. P o r o tro lado, hay m u ch o s casos d o n d e el tip o de
cam bio constituye u n a til vlvula de escape para la e c o n o m a . Si b ien u n tip o de
cam bio fijo obliga a la e c o n o m a a adherirse a u n a poltica m o n e ta ria especfica (no
debe olvidarse que al fijar E se d e te rm in a M), el tip o de cam bio flexible o to rg a u n m a
yor grado de lib ertad a la poltica m o n etaria. E sto p u e d e ser im p o rta n te si dos pases
estn e x p e rim e n ta n d o sh o c k s m u y distintos. U n pas afectado p o r u n shock adverso
(com o p o d ra ser u n colapso del precio m undial de su prin cip al p ro d u c to de e x p o r
tacin) p u e d e desear ex p a n d ir la oferta m o n etaria, o b ie n p e rm itir u n a d ep reciaci n
de su m o n ed a , c o m o la m e jo r fo rm a de resp o n d er al im p acto negativo. Si el pas est
som etido a u n tip o de cam bio fijo, p u e d e carecer de la lib ertad necesaria para realizar
el cam bio deseado.9
El P re m io N o b e l R o b e r t M u n d e ll investig los pros y los contras de los siste
mas de tip o de cam b io fijo y flexible e n su teo ra del re a m o n e ta r ia p tim a .10 Se
gn esta teo ra, es m s pro b ab le q u e las eco n o m as m u y integradas y q u e e n fre n ta n
shocks sim ilares e n c u e n tre n m s ventajas en u n sistem a de tip o de cam b io fijo. Si es
tn integradas estrech am en te, y especialm ente si tie n e n u n alto g rad o de m o v ilid ad
laboral e n tre ellas, p o d ra n in clu so d e c id ir ad o p tar u n a m o n e d a c o m n , c o m o es el
caso del euro. P o r o tro lado, si los pases son golpeados p o r shocks m u y diferentes y
no estn m u y in teg rad o s e c o n m ic a m e n te , en el c o m e rcio o en el m erc ad o laboral,
es ms aconsejable q u e m a n te n g a n la flexibilidad en tre sus m o nedas. Esta teo ra in
fluy para q u e E u ro p a ad o p ta ra u n a m o n e d a c o m n , u n caso q u e se analiza en la
Perspectiva global 9.1.

9. P o r sta y o tra s ra z o n e s, v a rio s e c o n o m is ta s h a n a r g u m e n ta d o a fa v o r d e l tip o d e c a m b io flex ib le p a ra


los m e rc a d o s e m e rg e n te s . V ase p o r e je m p lo , F e l ip e L a r r a n y A n d r s V e l a s c o , E xchange R a te
Arrangements f o r Emerging M arket Economies, O c c a sio n a l P a p e r 6 0 , G r u p o d e los T re in ta , W a s h in g to n ,
D .C ., 199 9 .
10. E l a rtc u lo clsico d e M
s e p tie m b re d e 1 9 6 1 .

undell

es T h e T h e o ry o f O ptim um Currency Areas, A m e ric a n E c o n o m ic R e v ie w ,

311

312

Macroeconoma

____________________________ PERSPECTIVA GLOBAL 9.1____________________________

L a m im M o n e ta r ia l u r o p o a i y 1 taro
En diciembre de 1991, los pases miembros de la Unin Europea (en ade
lante,

ue)

firmaron el Tratado de Maastricht, que estipulaba la creacin de

una moneda unificada, el euro, que entrara en vigencia en Europa en


1999. Para poder calificar como miembro de la Unin M onetaria Europea
(en adelante,

u m e),

el pas interesado tena que cumplir con los Criterios

de Maastricht: su dficit presupuestario no poda exceder el 3% del PIB y


su nivel de deuda no deba sobrepasar el 60% del PIB. (Ms adelante, en
la Perspectiva global 15.1, se plantea una discusin detallada de los as
pectos fiscales de los Criterios de Maastricht.)
El euro comenz a operar el 1o de enero de 1999. Once naciones euro
peas cumplieron con los requisitos para ingresar en la primera etapa, lla
mada Euro-11: Blgica, Alemania, Espaa, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Holanda, Austria, Portugal

Finlandia. En alguna fecha posterior,

otros pases que no calificaron (por ejemplo, Grecia) o que no quisieron


integrarse (como el Reino Unido
miembros de la
monetarias

um e,

siempre

Dinamarca) podrn convertirse en

cuando armonicen sus polticas fiscales

logren superar la oposicin poltica interna.

Los pases del Euro-11 han compartido efectivamente una moneda nica
desde 1999 y, si bien continuaron usando sus billetes y monedas locales
hasta el ao 2002, sus valores estuvieron fijos. En 2002, comenzaron a
circular los billetes y monedas denominados en euros. El hecho de com
partir una moneda nica equivale a tener tipos de cambio irrevocablemente
fijos entre los participantes de la

um e.

Ntese, sin embargo, que el euro

flotar con respecto a otras monedas del mundo, tales como el dlar es
tadounidense, el dlar canadiense y el yen japons.
La poltica m onetaria de la

ue

Central Europeo (en adelante,

est a cargo del recin creado Banco


bce ).

Esta institucin es independiente

de los gobiernos locales y debe cum plir el m andato de m antener la es


tabilidad de precios dentro de la Unin. Para lograrlo, necesitar con

Polticas macroeconmicas en una economa abierta 0

trolar las tasas de inters y cum plir ciertos objetivos referentes a la in


flacin y a los agregados monetarios.
La

ume

ofrece varias ventajas a sus miembros, pero no est exenta de

desventajas. El hecho de que varios pases usen la misma moneda re


ducir sustancialmente los costos de transaccin en el intercam bio de
bienes, trabajo y capital entre pases, con lo que se estimular el co
mercio, la integracin de los mercados y la competencia. Esto aum en
tar la eficiencia y la com petitividad de las empresas europeas. A de
ms, la moneda nica elim inar el riesgo cambiario en Europa y
reforzar la integracin de los mercados financieros. Ms an, en la
medida que el

bce

contine con la tradicin del Bundesbank alemn,

en cuanto a m antener controlada la inflacin, asegurar un ambiente


macroeconmico estable para Europa. Por ltim o, el euro com petir
con el dlar de los Estados Unidos como moneda internacional. Actualmente
Estados Unidos cobra grandes sumas por "seoriaje" sobre los dlares en
manos de extranjeros. A medida que el euro se utilice ms para el comer
cio internacional, para constituir reservas de los bancos centrales y como
reserva de valor para personas y empresas, el

bce

obtendr importantes

ganancias por seoriaje.


Los crticos de la

ume

argumentan que cada pas necesita polticas m o

netarias diferentes para lidiar con sus problemas y shocks econmicos


especficos. Por ejemplo, puede ser que Espaa necesite una menor ta
sa de inters para estim ular la economa y reducir su tasa de desem
pleo, que llega a cerca del 20% , mientras que Holanda puede requerir
una tasa de inters ms alta, pues se encuentra en medio de un auge
econmico y los precios estn subiendo. Bajo esta lnea de argum enta
cin, M artin Feldstein, de la Universidad de Harvard, afirm a que la

ume

corre l riesgo de generar conflictos polticos y fuertes tensiones en Europa


debido a posibles discrepancias sobre la form a de manejar la poltica m o
netaria.11

1 1 .M

a r t in

e l d s t e in

T h e Political Econom y o f the European Economic and M onetary Union:

Political Sources o f an Economic L iability, J o u r n a l o f E c o n o m ic P e rsp e ctiv es, v o lu m e n 11,


o to o d e 199 7 .

313

314

Macroeconoma

esu m e n

E n este C aptulo se hizo u n anlisis de los efectos de las polticas m acroeconm icas en
una econom a abierta m ediante el m o d e lo M u n d e ll-F le m in g . P rim ero se consider el
caso de u n sistema de tip o de cam bio fijo y luego el de u n sistema de tipo de cam bio
flotante.
Se hizo el supuesto de que el pas estudiado pro d u ce u n solo bien , que es distinto
al n ico bien que pro d u ce el resto del m undo. A m bos bienes son sustitutos im perfectos
en cuanto a su consum o y, p o r lo tanto, el precio relativo del b ien nacional en trm inos
del bien ex tern o afecta la cantidad consum ida de cada uno. La dem anda agregada es la
sum a del gasto in te rn o C + I + G ms las exportaciones netas, NX. A su vez, las exporta
ciones netas son una funcin creciente del precio relativo del bien ex tern o respecto del
b ien nacional EP7P.
Al igual que en el C aptulo 7, en una econom a abierta la curva IS tiene pendiente
negativa, ya que una m ayor tasa de inters i se asocia c o n u n m e n o r nivel de dem anda
agregada. La curva IS se desplaza hacia la d erech a (es decir, la dem an d a se expande)
cu a n d o au m en ta el gasto de g o b iern o , bajan los im p u esto s, o cu a n d o sube el precio
relativo del p ro d u c to extranjero. U n a d evaluacin desplaza la curva IS hacia la d e re
cha, d e b id o a que a u m e n ta la c o m p e titiv id a d de las e x p o rta cio n e s, es decir, se h acen
m s baratas e n t rm in o s de m o n e d a ex tran jera, m ie n tra s q u e las im p o rta c io n e s se
encarecen.
C o m o se vio en el C aptulo 7,1a curva LM tiene pendiente positiva. E n una econom a
abierta, para com pletar el equilibrio se necesita de u n supuesto referente a los flujos de
capitales. Si el capital se m ueve lib re m e n te a travs de las fronteras, la tasa de inters
in te rn a se igualar a la tasa de inters m undial. Esto se representa en form a grfica m e
diante la curva de m o v ilid a d d e l ca p ital (MC). Finalm ente, en una econom a abierta la
curva de dem anda agregada tiene pen d ien te negativa, puesto que u n in crem en to en el
nivel de precios provoca una red u cci n tanto de los saldos m onetarios reales co m o del
tipo de cam bio real; este ltim o efecto d eteriora las exportaciones y hace crecer las im
portaciones.
C o n u n sistema de tipo de cam bio fijo y co n libre m ovilidad del capital, la a u to ri
dad m o n etaria n o p u e d e elegir la oferta m o n etaria y a la vez el tipo de cam bio, ya que
las familias p u e d e n convertir su m o n ed a nacional en activos externos en la form a que
ms les convenga. U n a expansin m onetaria (por ejem plo, una com pra de bon o s en el
m ercado abierto p o r parte del banco central) desplaza la curva LM hacia abajo, pero co
m o la tasa de inters in te rn a tiende a bajar, los individuos tratan de convertir su m o n e
da nacional en activos extranjeros, provocando u n a depreciacin del tip o de cam bio.
E llo obliga al banco central a in terv en ir en el m ercado cam biario ven d ien d o m o n ed a
extranjera y c o m p ra n d o la m o n ed a nacional. El resultado es q u e la curva LM regresa
a su posicin original. El equilibrio final se ubica en el m ism o lugar del que parti, sin
cambios en los niveles de precios y producto y a la tasa de inters dada en el nivel m undial.

Polticas macroeconmicas en una economa abiertas

El n ico c am b io es q u e el b a n c o c en tral p e rd i reservas in te rn ac io n ale s, m ien tras


que las personas v e n d ie ro n sus activos in te rn o s y a u m e n ta ro n su reserva de activos
del exterior.
U n a ex p an si n fiscal desplaza la curva IS hacia a rrib a y tie n d e a h a c er subir la
tasa de inters. Pero esta p resi n n o se m aterializa, p u esto q u e el arbitraje garantiza
que la tasa de inters local sea igual a la m undial. E n el pero d o inicial habr u n exceso
de d em anda p o r m o n e d a local, los agentes privados co n v ertirn sus activos ex tern o s
en m o n e d a n acio n al, m ien tras q u e el b a n c o cen tral v en d er m o n e d a n acio n al y
com prar activos e x te rn o s. E n el e q u ilib rio final, la tasa de in ters es la m ism a y la
dem anda agregada au m e n ta en la m ism a m ed id a en q u e la curva IS se desplaza hacia
la derecha.
E n consecuencia, bajo u n sistema de tipo de cam bio fijo y libre m ovilidad del ca
pital, la poltica fiscal es m uy eficaz para m odificar la dem anda agregada, en tanto que la
poltica m o n etaria es to talm ente intil. U n a expansin m o n etaria no afecta al p ro d u c
to ni a los precios. E n una eco n o m a c o n