Financial Fragmentation.

Too mucho of a good thing

Desde 2008 la integracin financiera global ha ido en reservas
En 2005, HVB UniCredit de Italia compr, al segundo mayor prestamista de Alemania, en ese
momento era la mayor fusin bancaria transfronteriza del continente. De un golpe, le dio a
UniCredit una presencia imponente en Alemania, Austria y Polonia. (
) En 2011 el regulador
bancario Alemn, BaFin, trato de limitar a cantidad de dinero en efectivo que UnitCredit podra
transferir a su matriz en Italia, por temor a que la salud financiera alemana pudiese verse
comprometida. Esto pareca violar el espritu del libre movimiento de capitales dentro de
Europa, y los funcionarios de Bruselas se quejaron.
Entre 1990 y 2007, los flujos bancarios transfronterizos aumentaron aproximadamente diez
veces, a alrededor de $ 5 billones de dlares, segn el Instituto Global McKinsey. El pasado ao
la cifra fue inferior a un tercio de esa suma. La disminucin se extendi a todas las regiones,
aunque Europa sufri ms.
Esto ha sucedido por dos razones. El primero es el propio esfuerzo de los bancos a reducir el
apalancamiento, ya sea para arrojar las operaciones que pierden dinero y los activos o para
cumplir los requisitos de capital ms rgidos. La segunda es la constatacin de que los bancos
transfronterizos eran un importante canal para la transmisin de la crisis hipotecaria en
Estados Unidos y la crisis de la deuda soberana en los pases perifricos europeos a otros
pases. Para delimitar estos efectos secundarios los reguladores de todo el mundo estn
tratando de delimitar sus sistemas bancarios.
El caso de la integracin
Antes de la crisis, la lgica de la globalizacin financiera pareca impecable. Las empresas
estaban operando cada vez ms all de las fronteras y los bancos podran viajar con ellos. EEUU
y Gran Bretaa, que se destacan en las finanzas, estaban ansiosos por poner su experiencia en
el extranjero. Una economa mundial ms integrada tambin necesitaba un sistema financiero
para canalizar capital de los pases con un excedente de ahorros para aquellos con un supervit
de oportunidades de inversin. Los bancos haban desempeado ese papel dentro de los
pases, teniendo en depsitos un mercado y utilizarlo en otro. Tiene mucho sentido hacer lo
mismo a travs de las fronteras.
Los receptores se beneficiaran tambin en otros aspectos. Los bancos extranjeros ms
eficientes podran forzar a los locales a aumentar sus juegos. Por ejemplo, las listas de los
bancos estatales de China estn en los mercados burstiles y permiti a los extranjeros a tener
participaciones minoritarias. En poco tiempo Goldman Sachs, Bank of Amrica, UBS y Royal
Bank of Scotland aceptaron la oferta, aunque algunos de ellos han ya han vendido las
participaciones.
En Europa, la lgica era especialmente poderosa. El beneficio de una moneda nica sugiere
fuertemente que debe haber un mercado nico de la banca y, por lo que los tipos de inters
que las empresas y los hogares pagan fueron determinados por el Banco Central Europeo
(BCE).
Los flujos bancarios transfronterizos se expandieron enormemente entre 2000 y 2007, con un
80 % del aumento que viene de Europa, segn McKinsey.

Es revelador que el evento que desencaden la crisis en el verano de 2007 fue el anuncio
hecho por el francs BNP Paribas que suspenda los reembolsos de un fondo de inversin
fuertemente invertido en ttulos hipotecarios estadounidenses. Finalmente, una serie de
bancos en toda Europa necesita rescates del gobierno debido a las prdidas sufridas en las
hipotecas en Estados Unidos y en otros lugares.
El coste del rescate de los bancos nacionales de desgracias extranjeras expuso uno de los
riesgos de la globalizacin financiera; las prdidas sufridas por los acreedores nacionales y a los
ahorradores cuando los bancos extranjeros quebraron u expusieron a otros. En 2008, cuando
Landsbanki, un banco islands, fue a la quiebra, Ahorradores britnicos y holandeses tuvieron
que ser rescatados por sus propios gobiernos debido a que Islandia slo garantizaba los
depsitos.
Los reguladores de todo el mundo, que trabajan a travs de la Junta de Estabilidad Financiera,
un comit internacional de banqueros centrales, reguladores y ministros de finanzas, han
tratado de reducir la amenaza de un gran colapso bancario y la necesidad de un rescate, pero
muchos de estos esfuerzos han socavado el incentivo y la capacidad de los bancos para hacer
negocios a travs de las fronteras. (Ahora muchos de ellos estn presionando las unidades de
los bancos extranjeros, y las unidades extranjeras de los bancos nacionales, para mantener
suficiente liquidez y capital independiente en la matriz.)
Tampco es justo que los bancos tiengan que cumplir con normas ms estrictas. La Commodity
Futures Trading Commission (CFTC), ha dictaminado que cualquier intercambio comercial con
un banco americano de unidad exterior en general, debe ir a travs de una cmara de
compensacin central.

Huw van Steenis de Morgan Stanley comento que ``si yo soy un banco alemn, uno de mis
ventajas es que tengo financiacin barata en Alemania porque tengo ms depsitos que
prestamos. Si esa ventaja desaparece, uno de sus puntos de venta nico se va tambin.
``Morgan Stanley estima que las relaciones transfronterizas con la zona euro se han reducido
de casi $4 billones a mediados de 2008 a aproximadamente la mitad.

En algunos pases los reguladores han presionado a los bancos a aumentar los prstamos
internos para incrementar sus economas, a expensas de las operaciones en el extranjero. En
Gran Bretaa el plan de financiacin de los prstamos, puesto en marcha en 2012, ofrece a los
bancos centrales barata financiacin bancaria para aumentar los prstamos a los hogares
britnicos.
En resumen, una gran parte del aumento de los prestamos transfronterizos fue una estupidez.
Esto hizo que los bancos europeos y americanos ms vulnerables a una cada de los precios de
los activos y aumento el riesgo de una crisis crediticia. El trabajo de McKinsey muestra que los
prstamos bancarios transfronterizos son ms voltiles que otros flujos de capital, tales como
bonos, acciones e inversin directa. Las investigaciones realizadas por el Banco de Inglaterra
muestran que a lo largo de los ltimos diez aos los prstamos de los bancos extranjeros son
ms cclicos que los de los bancos nacionales.
Menos globalizacin financiera deber tambin reducir el riesgo de que el contagio de los
problemas bancarios de un pas causar dao econmico en otras partes.

El rgimen de sanciones de la autosuficiencia

Pero reducir las relaciones transfronterizas tiene un precio. Si un pas sufre un evento
inesperado negativo, tendr que soportar las consecuencias por s solo.
Sr. Arenas dice que `` Las corrientes internacionales de fondos en el sistema bancario pueden
ser una fuente de contagio, pero tambin de resistencia.
La fragmentacin financiera tambin desafa una de las grandes promesas de la globalizacin:
que las economas de los pases pobres sern capaces de encontrar los medios para financiar
inversiones esenciales por medio de prstamos en el exterior. En teora, si el capital es libre de
buscar el mximo potencial de rendimiento, el ahorro y la inversin no deberan ser
correlacionados. En 1980 Charles Martin Feldestien y Horioka documentaros que en realidad si
lo son, lo que sugiere que las fronteras nacionales constituyen un obstculo para la libre
circulacin de capitales. Con el transcurso de los aos esa correlacin ha disminuido,
especialmente en Europa, pero el SR. Coeur seala que ha regresado.
El resultado es ms evidente en Europa. Donde los espaoles e italianos estn obligados a
pagar 80 160 de puntos base (pb mirar en internet la definicin) ms que los alemanes, para
la obtencin de prstamos, esto se debe a las tasas ms altas de la deuda soberana de los
pases. Un mercado financiero ms balcanizado, hace que sea menos probable que los
ahorradores alemanes financiarn prstamos espaoles arriesgados.
Adems, la fragmentacin financiera significa menos competencia para los bancos nacionales.
Los estudios de los bancos extranjeros que entran el Australia, Indonesia, Filipinas y Colombia
encontraron que redujeron los diferenciales de las tasas de inters e hicieron a los bancos
nacionales ms eficientes (aunque a veces tambin tienen ms probabilidades de hacer
prstamos incobrables).
La mejor manera de mantener la globalizacin financiera sin temor de que la mala calidad
reglamentaria se propague de un pas a otro sera una mayor cooperacin entre los
reguladores. Esto est empezando a suceder en el Consejo de Estabilidad Financiera, que est
tratando de garantizar la aplicacin uniforme de nuevos capitales y las nomas de liquidez en la
mayora de los pases y ha sido promovido por un sindicato bancario europeo.
Por desgracia este proceso ha puesto de manifiesto las divisiones. Los bancos ms grandes de
Amrica, por ejemplo, tendrn que mantener un mayor ratio de apalancamiento que el
estipulado en Basilea 3. Aunque un solo supervisor europeo remplazara a los reguladores
nacionales para la zona euro, las perspectivas de un seguro de depsito comn y rgimen de
resolucin siguen siendo inciertas, por la misma razn que ha hecho la crisis tan difcil: los
acreedores nacionales como el caos de Alemania, Finlandia y los Pases Bajos son muy reacios a
hacer que sus contribuyentes paguen la factura de las quiebras bancarias en los pases
deudores.
Parece poco probable, entonces, que los bancos volvern pronto al estado de alta globalizacin
de 2007. Pero si los prestamos transfronterizos siguen siendo moderados, esto ejercer una
presin adicional sobre los mercados de capital para compensar la diferencia.