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COMERCIAL DEL ACERO S.A.

GRUPO

04

CURSO

EVALUACIN DE PROYECTOS

SECCIN

Y71A

PROYECTO

:
AMPLIACIN PLANTA AV.
ARGENTINA

Mayo 2016

EPE

1.

RESUMEN EJECUTIVO
El objetivo del presente trabajo es realizar un anlisis y evaluacin de un nuevo
proyecto que, en este caso, sera la Ampliacin de una Planta para aprovechar la
capacidad ociosa tomando como referencia lo aprendido en el curso. La empresa
asignada para el respectivo anlisis es COMERCIAL DEL ACERO S.A. de quien se
desarrollar el proyecto de inversin en activos fijos, para optimizar las operaciones de
transporte de una planta a otra, as como distribucin de material. Tambin,
maquinara para manipular el material y mantenerlo disponible. Todo esto con la
finalidad de incrementar las ventas en un 7% anual. Se realizar una proyeccin a 10
aos de flujos de caja, los cuales con ayuda de ratios y modelos financieros podremos
analizar y determinar la viabilidad del proyecto.
La empresa lidera el servicio de comercializacin de una amplia gama de productos
siderrgicos nacionales, y adems, se consolida como la principal importadora de
acero para la industria en general, metal mecnica y civil, como: perfiles de acero,
barras corrugadas, alambre, tubera, canales, vigas, planchas, soldadura y otros
derivados del acero.
El desarrollo del proyecto se basar en realizar una estimacin/supuesto de inversin
para lograr el objetivo de incrementar las ventas en un 7% anual. Para esto, se
proceder la adquisicin de bienes muebles para incrementar la capacidad de
operacin de la planta.
As mismo se aprovechara el terreno que se encuentra ubicado en la Av. Argentina,
utilizndolo como almacn permitiendo de esta manera aminorar los costos.
El tiempo estimado de proyeccin de ventas ser de 10 aos, que se llevar a cabo
del 2016 al 2025. Se tomar como base los datos histricos de los aos 2012 al 2014.

EPE

2.

RESEA DE LA EMPRESA
Comercial del Acero S.A. fue fundada en 1985 en la ciudad de Lima-Per por un grupo
de emprendedores con el objetivo de establecer una empresa slida basado en el
liderazgo empresarial, planeamiento y enfoque al cliente. Es una compaa que lidera
el servicio de comercializacin de una amplia gama de productos siderrgicos
nacionales, y adems, se consolida como la principal importadora de acero para la
industria en general, metal mecnica y civil, como: perfiles de acero, barras
corrugadas, alambre, tubera, canales, vigas, planchas, soldadura y otros derivados
del acero. Su liderazgo y fortaleza se basa en la calidad de nuestros servicios
integrales, en la diversidad de nuestros productos que ofrecemos para satisfacer la
demanda y exigencias de toda nuestra cartera de clientes, en una gran infraestructura
y un recurso humano competente. Su experiencia se demuestra en la gran capacidad
para ofrecer versatilidad y respuestas inmediatas a los cambios y necesidades de
cada sector.
Visin
Mantener un liderazgo sostenible en el tiempo con el firme compromiso de ofrecer
servicios integrales con calidad garantizada superando las expectativas de nuestros
clientes, desde el servicio de transporte profesional de acero a todos los rincones del
pas just in time, el seguimiento continuo en la pre y post venta de productos
siderrgicos nacionales e importados, el mejor Centro de Servicios de Corte y
plegado, hasta el asesoramiento financiero.
Misin
Satisfacer las necesidades integrales de nuestros clientes con la Transformacin y
Comercializacin de productos siderrgicos nacionales e importados, manteniendo el
compromiso a brindar un servicio ptimo y oportuno, apoyados en un exigente sistema
de gestin de calidad que aseguren el control de todos nuestros procesos con un
equipo humano cada vez ms competitivo e innovador; con nfasis en el desarrollo
sostenible del pas.
Infraestructura

EPE

Posee instalaciones modernas en el pas, cumpliendo con los ms altos


estndares de calidad internacionales en un rea de 70 mil metros
cuadrados de almacenaje para brindar a sus clientes mayor comodidad y
rapidez en sus transacciones.
Recientemente Comercial del Acero S.A inaugur su nuevo Steel Center
ubicado en Cajamarquilla; para lograr hacer realidad esta instalacin realiz
una inversin de US$ 5 millones en la adquisicin del terreno,
infraestructura y de mquinas capaces de cortar bobinas de 16 milmetros
de espesor.

Comercial del Acero continua creciendo junto con la demandas, es en este


sentido, hoy, la empresa cuenta con dos reas especializadas de
transformacin, considerando las instalaciones de su tradicional planta de
la avenida Argentina donde se corta y se doblan los materiales de acero
con mquinas plegadoras y guillotinas.

Liderazgo de Acero
Comercial del Acero S.A. implement en mayo del ao 2002 el sistema de gestin de
calidad segn norma internacional ISO 9001:200, manteniendo la vigencia con
recertificacin ISO 9001:2008 herramienta que permite mantener altos estndares de
calidad en todos sus procesos, para lo cual ha invertido ms de 3,500 horas en
capacitacin para su personal en todas las reas. Asimismo, la empresa aplica
estrategias de prevencin basadas en el anlisis de riesgo de situaciones que puedan
afectar la calidad de sus productos.

EPE

3.

MARCO DE REFERENCIA
La informacin referente al Marco de Referencia se puede visualizar en el ANEXO N
01.

4.

ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO
Los montos expresados en los Cuadros del presente trabajo estn en miles de nuevos
soles.

4.1 ESTRUCTURA DE LAS INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS Y


DETERMINACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Las inversiones en activos fijos necesarios para incrementar las ventas se detalla en el
siguiente cuadro:
INVERSIONES

INVERSIN

6,365
15,725
5,950

EDIFICACIONES Y ESTRUCTURAS
MAQUINARIA Y EQUIPO
UNIDADES DE TRANSPORTE

Inversin Activos Fijos

DEPRECIACI
N

10%
10 AOS
10 AOS

28,040

Edificaciones y estructuras: Se implementarn 2 nuevas naves de estructura


metlica para ampliar la capacidad de almacenamiento de los productos enviados del
Steel center de Cajamarquilla. Estas estructuras estn valorizadas en S/. 3182,500
cada una. La depreciacin es de 10% anual y podrn ser vendidas al 30% del valor de
adquisicin. Estas estructuras servirn para aprovechar la capacidad ociosa con la que
contamos
en
el
local.
Maquinaria y equipo: Se adquirirn 4 gras puente que irn instaladas 2 en cada
nave. Asimismo, se adquirirn 2 montacargas de 23 toneladas cada uno, 1 balanza de
80 toneladas y 6 andamios mecanizados, para agilizar la preparacin de las rdenes.
La adquisicin de estos equipos est valorizada en S/. 13475,000. Por ltimo, se
implementar un sistema de seguridad perimetral, de ltima generacin, debido al
aumento de los robos en la zona de la Av. Argentina. Este sistema tiene un valor de S/.
2250,000. Se deprecian totalmente al finalizar el Proyecto y pueden ser vendidos al
10%
del
valor
de
adquisicin.
Unidades de transporte: se invertir en la compra de 7 camiones para realizar
entregas a todo el pas, cumpliendo con su misin de just in time. Cada camion,
Volvo, est valorizado en S/. 850,000. Se deprecian totalmente a lo largo del proyecto
y pueden ser vendidos al 20% de su valor de adquisicin.

EPE

Activos Fijos
Edificacione
sy
estructuras
Maquinarias
y Equipos
Unidades de
transporte
Total

Valor de
Adquisici
n
6,3
65
15,
725
5,9
50

Vida til o
Depreciaci
tasa de
Depreciaci
n
Depreciaci
n Anual
Acumulad
n
a
10%

636.50

10 aos

1,572.50

10 aos

595

28,040

Valor en
Libros
0

,365
15

,725
5,

950

Valor de
Mercado

Valor de
Rescate

1,909.50

1,374
.84

1,
572.50
1,
190

1,132
.20
856.8
0

2,804

3,363.84

La depreciacin estar bajo el efecto de las respetivas tasas asignadas y reguladas


por la SUNAT para cada tipo de activo fijo. Se adjunta en anexos.
DETERMINACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO
De acuerdo al marco de referencia, el capital de trabajo neto ser el 10% de las ventas
para cada ao.
CTN
Stock CTN
Inversin CTN

5.

14,628.77

15,652.7
8

-14,628.77

-1,024.01

16,748.4
8 17,920.87
-1,095.69

-1,172.39

19,175.3
3

20,517.61

21,953.8
4

23,490.6
1

-1,254.46

-1,342.27

-1,436.23

-1,536.77

25,134.9
5 26,894.40
-1,644.34

-1,759.45 26,894.40

FINANCIAMIENTO
El financiamiento de la empresa ser cubierto por recursos propios (financiamiento
interno, aporte de accionistas) y por el financiamiento externo (prstamos bancarios de
dos entidades diferentes).
El monto del financiamiento se obtiene del anlisis horizontal realizado al estado de
situacin financiera.
2012
Total pasivos
Total
patrimonio
D/E

2013

2014

250,198

236,051

210,804 232,351

210,475

200,546

182,065 197,695

Total pasivos / Total patrimonio


E
D

EPE

Promedi
o 2015

1.18
0.46
0.54
1.00

Capital propio
Financiamiento

La inversin propia ser el 46% del total de la inversin. Este monto se determina al
utilizar el ratio de apalancamiento Deuda a Patrimonio. A continuacin, detallamos los
montos a financiar.

Deuda Bancaria
Capital Social
Total

%
PARTICIPACI
N
46.00%
54.00%
100%

MONTO
23,095.94
19,572.83
42,668.77

Las condiciones de financiamiento externo son las siguientes:


PRESTAMOS BANCARIOS
Prstamo Bancario: Banco BBVA. Con esta entidad se financiar el 45% el monto de
financiamiento externo.
Tasa de Costo Efectivo Anual: 5.64%
Tiempo de Financiamiento: 6 aos
Cronograma de pagos:
De acuerdo a la tasa asignada por la entidad financiera y las condiciones del crdito
hemos estimado el cronograma de pago de la siguiente manera:
Cuota Constante =

Periodo
0
1
2
3
4
5
6

Deuda x

Saldo
-10,393.17
-8,889.61
-7,301.25
-5,623.30
-3,850.72
-1,978.17
0.00

i x (1+ i)^n
(1+ i)^n - 1

Amortizaci
n

Intereses

-1,503.56
-1,588.36
-1,677.95
-1,772.58
-1,872.56
-1,978.17

-586.17
-501.37
-411.79
-317.15
-217.18
-111.57

Cuota

-2,089.74
-2,089.74
-2,089.74
-2,089.74
-2,089.74
-2,089.74

EFI

164.13
140.38
115.30
88.80
60.81
31.24

Prstamo Bancario: Banco de Crdito. Con esta entidad se financiar el 55% el monto
de financiamiento externo.
Tasa de Costo Efectivo Anual: 5.23%
Tiempo de Financiamiento: 7 aos

Cronograma de pagos:
De acuerdo a la tasa asignada por la entidad financiera y las condiciones del crdito
hemos estimado el cronograma de pago de la siguiente manera:
EPE

Cuota Constante =

Periodo
0
1
2
3
4
5
6
7

6.

Deuda x

Saldo
-12,702.77
-11,153.50
-9,523.20
-7,807.64
-6,002.36
-4,102.66
-2,103.60
0.00

i x (1+ i)^n
(1+ i)^n - 1
Amortizaci
n

Intereses

-1,549.27
-1,630.30
-1,715.56
-1,805.28
-1,899.70
-1,999.05
-2,103.60

-664.35
-583.33
-498.06
-408.34
-313.92
-214.57
-110.02

Cuota

-2,213.62
-2,213.62
-2,213.62
-2,213.62
-2,213.62
-2,213.62
-2,213.62

EFI

186.02
163.33
139.46
114.34
87.90
60.08
30.81

DETERMINACIN COK Y WACC BAJO EL MODELO CAPM


Luego de varios aos de operacin y habiendo superado las crisis presentadas,
Comercial del Acero S.A. tiene una proyeccin de ventas favorable para los aos
venideros. Asimismo, con las proyecciones de creciemiento del PBI, as como del
sector minero y siderurgico. Por otro lado, Para este ao 2016 Capeco (Cmara
Peruana de la Construccin) espera que una mayor produccin de las empresas
acereras locales se impulse en la segunda mitad del presente ao, ante un mayor
dinamismo en infraestructura y obras publicas y privadas.
Ante un panorama de mayores importaciones de acero y limitaciones en el desarrollo
de nuevos proyectos de construccin e infraestructura, hoy en da, la industria acerera
experimenta registros de capacidad instalada que estn a la mitad de su uso.
Segn el presidente del Comit General de Proveedores de la Cmara Peruana de la
Construccin Capeco, Enrique Pajuelo, esta situacin se debe a una creciente
importacin del acero proveniente de China y Turqua. Tambin, a que las principales
plantas acereras estn optimizando operaciones y disminuyendo costos, lo que deja
espacio para producir mas acero en el futuro.
Por lo antes expuesto, Comercial del Acero S.A., se ha convertido en una opcin
atractiva para los inversionistas extranjeros, por lo que ha recibido una propuesta de
Emerson, una corporacin Norte Americana, para adquirir una parte del accionariado
para incursionar y ampliar el mercado siderrgico.
A continuacin, desarrollaremos el modelo CAPM para calcular la tasa de retorno
apropiada y requerida para descontar los flujos de efectivo futuros. Los datos a utilizer
son los siguiente:
a) Bonos del Tesoro Americano a 10 aos, tienen un rendimiento de 1.74% annual
segun pgina web Bloomberg.

EPE

b) El riesgo sistemtico, por indicaciones de nuestros socios norteamericanos, se


aplicar como poltica empresarial las siguientes cifras:
Empresa
Beta apalancada
D/E*
Tasa de impuesto a la renta

EMERSON
1.43
1.38
35%

*El ratio D/E se obtuvo de los estados financieros de la Empresa Emerson. Se estn
adjuntando a los anexos. Tasa impuesto a la renta del Banco Mundial. Beta
apalancada de la pgina del marco referencial Adamodar.
c) La prima de riesgo del sector se mide en 3.2%, segn datos Banco Mundial
d) El rieso pas de Per se ubica en 2.19% segn diario Gestin
e) Tasa de impuesto a la renta en Per es 28%
Desapalancamos beta para quitar la estructura D/E y la tasa de impuesto a la renta:

Bu=

1.43
= 0.75
1+ ( 1.38 ( 135 ) )

Apalancamos con los datos del Proyecto:

Bl=0.75 ( 1+ ( 1.18 ( 128 ) ) ) = 1.39


Re = COK = Rf + B x (Rm Rf) + Rp
COK = 1.74% + 1.39 x 3.2% + 2.19% = 8.38%
WACC: Teniendo en cuenta que en la estructura de esta tasa interviene el aporte de
los accionistas, la tasa COK, el peso del financiamiento externo, la tasa efectiva anual
y el impuesto a la renta, la determinaremos a continuacin:
WACC = 46% x 8.38% + 54% x 5.41% x (1-28%)
WACC = 5.96%

7.

CONSTRUCCIN DEL FCLD Y FCNI


DATOS VENTAS: El proyecto tendr un impacto inicial para el 2016 de un 30%
adicional de ingresos respecto al promedio obtenido del anlisis horizontal del 2012 al
2014. Esto se ha estimado de esta manera, de acuerdo al marco de referencia, as
que vamos a realizar una inversin sobre los proyectos ya realizados en la planta de la
Av. Argentina, para aprovechar su capacidad ociosa y disminuir costos de alquiler de
almacenamiento, por lo que este impacto del 30% afectara al total del promedio de
ventas de los aos 2012 al 2014. Esta decision se ha tomado debido a que,
EPE

recientemente, Comercial del Acero S.A. hizo una inversin de 5 millones de dlares
americanos para construir su nueva planta Steel Center ubicada en Cajamarquilla. El
material resultante de este Steel Center ser enviado a la planta principal de la Av.
Argentina, para su posterior distribucin. Por esta razn, es necesario ampliar la
capacidad de la planta, as como aumentar la maquinaria y equipo. La creacin de un
Nuevo proyecto, como construir otra planta nueva, se desestim debido a que los
gastos que se generaran en esta nueva unidad de negocio, seran mayores a los que
se van a generar en una ampliacin de una unidad existente, en la cual aumentaran
proporcionalmente a las ventas.
Ventas

2014
470,508

2013
487,038

Promedio de ventas
Ventas proyectadas

2012
505,331

2015
487,626

487,626 x 30%

2016
146,287.7
0

El crecimiento de las ventas anuales para los siguientes periodos ser de 7%, debido
a la tendencia al alza del PBI. Para el 2016 se prev un PBI de ms del 3% y con
tendencia a seguir incrementando. En los anexos podemos visualizar grficos
obtenidos del banco mundial y de la Cmara de Comercio de Lima, donde se pueden
apreciar los pronsticos para los aos venideros. Asimismo, hemos podido ver que en
aos anteriores hubo una disminucin en los ingresos, y esto se debe principalmente a
la tendencia a la baja en el precio de los metales debido a la disminucin de demanda
del mercado chino, y como es de conocimiento pblico, el precio del acero depende
del mercado internacional. Por otro lado, el sector construccin sufri una baja en su
demanda, por lo que proyectos han sido paralizados afectando nuestras ventas.
Asimismo, la paralizacin del proyecto minero Conga, afect enormemente nuestra
operacin. Sin embargo, para aos posteriores el sector minero y de hidrocarburos se
reactivar, debido a los proyectos que se llevan a cabo en Las Bambas y Cerro Verde,
los cuales constituirn el motor de una nueva etapa de aceleracin de la expansin
nacional.
DATOS COSTO DE VENTAS: El Costo de ventas del 2016 se basar en el promedio
del anlisis vertical y horizontal de los aos 2012 al 2014. De este anlisis, hemos
determinado que el costo de ventas en el horizonte de tiempo ser del 88.24% del total
de las ventas.
Costo de Ventas

2014
410,341

Promedio del costo de ventas


EPE

10

2013
426,710
2015
430,297

2012
453,840
%
88.24

Costo de ventas proyectadas

2016
129,089.1
0

146,287.70 x 88.24%

Los gastos administrativos y de ventas para el 2016 se basarn en funcin al promedio


del anlisis horizontal y su presentacin en los siguientes periodos ser en la misma
proporcin.
Gasto
de
Ventas
Gasto Admin.

2014
24,561

2013
22,772

2012
22,537

2014
5.22%

2013
4.68%

2012
4.46%

%
4.78%

6,877

6,557

6,238

1.46%

1.35%

1.23%

1.34%

Gastos Ventas
Gastos Administracin

2016
6,987.00
1,967.20

146,287.70 x 4.78%
146,287.70 x 1.34%

Hallamos el valor de recupero de los activos fijos luego de concluido el proyecto:

Activos Fijos
Edificacione
sy
estructuras
Maquinarias
y Equipos
Unidades de
transporte
Total

Valor de
Adquisici
n
65
725
50
28,040

EPE

6,3
15,
5,9

Vida til o
Depreciaci
tasa de
Depreciaci
n
Depreciaci
n Anual
Acumulad
n
a
10%

636.50

10 aos

1,572.50

10 aos

595
2,804

11

,365
,725
950

6
15
5,

Valor en
Libros
0
0
0

Valor de
Mercado

Valor de
Rescate

1,909.50

1,374
.84

1,
572.50
1,
190

1,132
.20
856.8
0
3,363.84

Flujo de caja de Libre Disposicin (FCLD) y Flujo de caja Neto del Inversionista (FCNI)
2015
0

2016
1
146,287.70
-129,089.10
17,198.60
-6,987.00

2017
2
156,527.84
-138,125.34
18,402.50
-7,476.09

2018
3
167,484.79
-147,794.11
19,690.68
-7,999.42

Gastos Admin.

-1,967.20

-2,104.90

-2,252.25

-2,409.90

-2,578.60

-2,759.10

-2,952.24

-3,158.89

-3,380.02

-3,616.62

EBITDA
Depreciacin
EBIT
IR (28%)
Depreciacin
FEO
Inv. AF
Inversin CTN
FCLD
Prstamo
Cuota BBVA
Cuota BCP
EFI
FCF
FCNI

8,244.40
-2,804.00
5,440.40
-1,523.31
2,804.00
6,721.09

8,821.51
-2,804.00
6,017.51
-1,684.90
2,804.00
7,136.61

9,439.01
-2,804.00
6,635.01
-1,857.80
2,804.00
7,581.21

10,099.74
-2,804.00
7,295.74
-2,042.81
2,804.00
8,056.94

10,806.73
-2,804.00
8,002.73
-2,240.76
2,804.00
8,565.96

11,563.20
-2,804.00
8,759.20
-2,452.58
2,804.00
9,110.62

12,372.62
-2,804.00
9,568.62
-2,679.21
2,804.00
9,693.41

13,238.70
-2,804.00
10,434.70
-2,921.72
2,804.00
10,316.99

14,165.41
-2,804.00
11,361.41
-3,181.20
2,804.00
10,984.22

-1,024.01
5,697.07

-1,095.69
6,040.91

-1,172.39
6,408.82

-1,254.46
6,802.47

-1,342.27
7,223.69

-1,436.23
7,674.39

-1,536.77
8,156.64

-1,644.34
8,672.64

-1,759.45
9,224.77

15,156.99
-2,804.00
12,352.99
-3,458.84
2,804.00
11,698.16
3,363.84
26,894.40
41,956.39

-2,089.74
-2,213.62
350.15
-3,953.21
1,743.86

-2,089.74
-2,213.62
303.72
-3,999.64
2,041.27

-2,089.74
-2,213.62
254.76
-4,048.60
2,360.22

-2,089.74
-2,213.62
203.14
-4,100.22
2,702.25

-2,089.74
-2,213.62
148.71
-4,154.65
3,069.04

-2,089.74
-2,213.62
91.32
-4,212.04
3,462.35

-2,213.62
30.81
-2,182.82
5,973.82

0.00
8,672.64

0.00
9,224.77

0.00
41,956.39

5,697.07
1+5.96%
5,376.82

6,040.91
(1+5.96%)2
5,380.83

6,408.82
(1+5.96%)3
5,387.63

6,802.47
(1+5.96%)4
5,397.09

7,223.69
(1+5.96%)5
5,409.10

7,674.39
(1+5.96%)6
5,423.54

8,156.64
(1+5.96%)7
5,440.31

8,672.64
(1+5.96%)8
5,459.31

9,224.77
(1+5.96%)9
5,480.43

41,956.39
(1+5.96%)10
23,525.04

1,743.86
1+8.38%
1,608.96

2,041.27
(1+8.38%)2
1,737.66

2,360.22
(1+8.38%)3
1,853.74

2,702.25
(1+8.38%)4
1,958.20

3,069.04
(1+8.38%)5
2,051.94

3,462.35
(1+8.38%)6
2,135.83

5,973.82
(1+8.38%)7
3,400.01

8,672.64
(1+8.38%)8
4,554.20

9,224.77
(1+8.38%)9
4,469.39

41,956.39
(1+8.38%)10
18,755.28

Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gasto de Ventas

FCLD
WACC = 5.96%
VPN FCLD
FCNI
COK = 8.38%
VPN FCNI

EPE

-28,040.00
-14,628.77
-42,668.77
23,095.94

23,095.94
-19,572.83
-42,668.77
-42,668.77
29,611.33
-19,572.83
-19,572.83
22,952.38

12

2019
4
179,208.72
-158,139.70
21,069.02
-8,559.38

2020
5
191,753.33
-169,209.48
22,543.86
-9,158.53

2021
6
205,176.07
-181,054.14
24,121.93
-9,799.63

2022
7
219,538.39
-193,727.93
25,810.46
-10,485.60

2023
8
234,906.08
-207,288.89
27,617.19
-11,219.60

2024
9
251,349.50
-221,799.11
29,550.40
-12,004.97

2025
10
268,943.97
-237,325.05
31,618.92
-12,845.31

Luego de realizar los flujos de caja y analizar el resultado de los valores presentes
netos, para ambos flujos, hemos podido determinar lo siguiente:
Adicional a una inversin de S/. 42,668.77 miles de soles y a una tasa WACC de
5.96%, Comercial del Acero S.A. obtiene una ganancia de S/. 29,611.33 miles de
soles luego del horizonte de tiempo establecido.
Adicional a una inversin de S/. 19,572.83 miles de soles y a una tasa COK de
8.38%, el inversionista obtiene una ganancia de S/. 22,952.38 miles de soles luego
del horizonte de tiempo establecido.
Anlisis de escenarios
Para este anlisis de escenarios, se ha considerado el ao base a los flujos de caja
obtenidos del proyecto propuesto. Para los escenarios pesimistas se han considerado
probabilidades entre 9% y 20%, para los escenarios base entre el 55% y el 72% y los
escenarios optimistas entre 15% y 35%. Se tom la decisin de utilizar estas
probabilidades, debido a los datos obtenidos en la investigacin. Los pronsticos del
mercado son favorables, por proyectos que se estn llevando a cabo en nuevas minas, se
prev una reactivacin del sector construccin. Asimismo, Comercial del Acero S.A. es
una empresa lder en el sector, por lo que su participacin de mercado es ventajosa. Por
otro lado, al pertenecer al grupo de Aceros Arequipa, es beneficioso debido a que los
precios a los que obtiene el acero es preferencial, lo que les permite competir
ventajosamente en el mercado. Por ltimo, al haber terminado las elecciones con el
triunfo de un partido que impulsa y apuesta por el sector privado, el panorama econmico
para el pas se observa sumamente optimista.
2016
Escenario
Pesimista

Base
Optimista

FCNI1

2017
Prob1

900.00

1,743.86
3,000.00

0.12
0.72
0.16

FCNI2

Escenario
Pesimista

Base
Optimista

EPE

FCNI4

1,000.00
2,702.25
3,900.00

Prob2

1,350.00

2,041.27
3,800.00

2019

2018
0.11
0.71
0.18

FCNI3

1,500.00
2,360.22
4,100.00

2020
Prob4

0.10
0.65
0.25

13

FCNI5

1,400.00
3,069.04
4,200.00

Prob3

0.09
0.66
0.25

2021
Prob5

0.15
0.65
0.20

FCNI6

1,640.00
3,462.35
4,350.00

Prob6

0.20
0.65
0.15

2022
Escenario

FCNI7

Prob7

2,300.00
5,973.82
7,000.00

Pesimista

Base
Optimista

2023
0.13
0.65
0.22

FCNI8

2024
Prob8

6,100.00
8,672.64
10,000.00

0.12
0.61
0.27

FCNI9

2025
Prob9

6,950.00
9,224.77
11,200.00

0.10
0.57
0.33

FCNI10

22,000.00
41,956.39
57,000.00

Flujos de Caja Neto del Inversionista Esperados


E (FCNI1) E (FCNI2) E (FCNI3) E (FCNI4) E (FCNI5)
1,843.58
2,281.80
2,717.74
2,831.47
3,044.88
E
E (FCNI6) E (FCNI7) E (FCNI8) E (FCNI9) (FCNI10)
3,231.03
5,721.98
8,722.31
9,649.12 45,226.02
VPN Esperado: E(VPN FCNI)

-19,572.83
1
-19,572.83

1
1,843.58
1.08
1700.96

2
2,281.80
1.17
1942.42

3
2,717.74
1.27
2134.55

6
3,231.03
1.62
1993.13

7
5,721.98
1.76
3256.68

8
8,722.31
1.90
4580.28

9
9,649.12
2.06
4674.99

VPN
ESPERADO:

4
2,831.47
1.38
2051.83

25,014.66

Variabilidad de los flujos de caja del Inversionista


Variabilid Variabilid Variabilid Variabilid Variabilida
ad
ad
ad
ad
d
FCNI1
FCNI2
FCNI3
FCNI4
FCNI5
327,969.6 551,472.7 695,484.3 631,720.2
5
5
2
4 673,084.37
Variabilid Variabilid Variabilid Variabilid Variabilida
ad
ad
ad
ad
d
FCNI6
FCNI7
FCNI8
FCNI9
FCNI10
728,869.8 1,922,852. 1,267,458. 1,624,891. 108,343,86
EPE

14

5
3,044.88
1.50
2035.79
10
45,226.02
2.24
20216.87

Prob10

0.10
0.55
0.35

19

58

14

9.16

Anlisis estadstico con flujos independientes


Variabilidad FCNI

327,969.65 551,472.75 695,484.32 631,720.24 673,084.37 728,869.84 1,922,852.19 1,267,45


+
+
+
+
+
+
+
( 1+8.38 )2 1 ( 1+8.38 )2 2 ( 1+8.38 )2 3 ( 1+ 8.38 )2 4 ( 1+8.38 )2 5 ( 1+8.38 )2 6 (1+8.38 )2 7 (1+8.38
Desviacin estndar del VPN:

25,021,491.90=5,002.15

Basados en el anlisis de escenarios, hallaremos la probabilidad de que el proyecto


sea rentable.
Probabilidad (VPN<0):

Z0=

025,014.66
=5
5,002.15

Hallando un respuesta de -5, quiere decir que la probabilidad de que el VPN sea menor a
0 es 0%. Por lo tanto, la probabilidad de que el proyecto sea rentable es de 100%

De acuerdo a lo solicitado en el marco de referencia, procederemos a modificar el


porcentaje de ventas, costo de ventas y TEA. Analizar el impacto en forma simultnea
de:
Disminucin del 40% en los ingresos en cada uno de los 10 aos proyectados.
Reduccin del costo de ventas en 10% en cada uno de los 10 aos. Esto nos va a
dar un costo de ventas del 78.24%
Incremento del costo del financiamiento en 2% sobre la tasa inicialmente pactada.
Esto nos va a dar una TEA del 7.41%

A continuacin, presentaremos nuestro nuevo flujo de caja:

EPE

15

2015
Ventas
Nuevas ventas (-40%)

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

146,287.70

156,527.84

167,484.79

179,208.72

191,753.33

205,176.07

219,538.39

87,772.62

93,916.70

100,490.87

107,525.23

115,052.00

123,105.64

131,723.03

-68,676.20

-73,483.53

-78,627.38

-84,131.30

-90,020.49

-96,321.92

-103,064.45

Utilidad Bruta

19,096.42

20,433.17

21,863.49

23,393.94

25,031.51

26,783.72

28,658.58

Gasto de Ventas

-4,192.20

-4,485.65

-4,799.65

-5,135.63

-5,495.12

-5,879.78

-6,291.36

Costo de Ventas

Gastos de Admin.

-1,180.32

-1,262.94

-1,351.35

-1,445.94

-1,547.16

-1,655.46

-1,771.34

EBITDA

13,723.90

14,684.58

15,712.50

16,812.37

17,989.24

19,248.48

20,595.88

Depreciacin

-2,804.00

-2,804.00

-2,804.00

-2,804.00

-2,804.00

-2,804.00

-2,804.00

EBIT

10,919.90

11,880.58

12,908.50

14,008.37

15,185.24

16,444.48

17,791.88

IR (28%)

-3,057.57

-3,326.56

-3,614.38

-3,922.34

-4,251.87

-4,604.46

-4,981.73

2,804.00

2,804.00

2,804.00

2,804.00

2,804.00

2,804.00

2,804.00

10,666.33

11,358.01

12,098.12

12,890.03

13,737.37

14,644.03

15,614.15

Depreciacin
FEO
Inv. Activos Fijos
Inversin CTN

-28,040.00
-8,777.26

-614.41

-657.42

-703.44

-752.68

-805.36

-861.74

-922.06

-36,817.26

10,051.92

10,700.60

11,394.68

12,137.35

12,932.01

13,782.29

14,692.09

Cuota BBVA

-1,803.15

-1,803.15

-1,803.15

-1,803.15

-1,803.15

-1,803.15

Cuota BCP

-1,910.05

-1,910.05

-1,910.05

-1,910.05

-1,910.05

-1,910.05

413.73

367.19

317.19

263.46

205.74

143.72

59.11

23,095.94

-3,299.48

-3,346.02

-3,396.02

-3,449.75

-3,507.47

-3,569.49

-1,850.94

FCNI

-13,721.32

6,752.45

7,354.58

7,998.66

8,687.60

9,424.54

10,212.80

12,841.15

FCLD

-36,817.26

10,051.92

10,700.60

11,394.68

12,137.35

12,932.01

13,782.29

14,692.09

1+5.96%

(1+5.96%)2

(1+5.96%)3

(1+5.96%)4

(1+5.96%)5

(1+5.96%)6

(1+5.96%)7

9,486.86

9,531.35

9,579.04

9,629.79

9,683.49

9,740.04

9,799.33

FCLD
Prstamo

23,095.94

EFI
FCF (Financiamiento)

WACC = 5.96%
-36,817.26
VPN FCLD
FCNI

71,979.64
-13,721.32

COK = 8.38%
-13721.32
VPN FCNI

EPE

-1,910.05

6,752.45

7,354.58

7,998.66

8,687.60

9,424.54

10,212.80

12,841.15

(1+8.38%)

(1+8.38%)2

(1+8.38%)3

(1+8.38%)4

(1+8.38%)5

(1+8.38%)6

(1+8.38%)7

6,230.08

6,260.70

6,282.25

6,295.50

6,301.19

6,300.00

7,308.56

64,766.59

16

Nuevo Financiamiento
Prstamo Bancario: Banco BBVA. Con esta entidad se financiar el 45% el monto de
financiamiento externo.
Tasa de Costo Efectivo Anual: 7.64%
Tiempo de Financiamiento: 6 aos
Cronograma de pagos:
De acuerdo a la tasa asignada por la entidad financiera y las condiciones del crdito
hemos estimado el cronograma de pago de la siguiente manera:
Cuota Constante =

Periodo
0
1
2
3
4
5
6

Deuda x

Saldo

i x (1+ i)^n
(1+ i)^n - 1

Amortizaci
n

-8,967.87
-7,849.87
-6,646.44
-5,351.08
-3,956.74
-2,455.89
-840.36

Intereses

-1,118.01
-1,203.42
-1,295.37
-1,394.33
-1,500.86
-1,615.52

-685.15
-599.73
-507.79
-408.82
-302.30
-187.63

Cuota

-1,803.15
-1,803.15
-1,803.15
-1,803.15
-1,803.15
-1,803.15

EFI

-191.84
-167.92
-142.18
-114.47
-84.64
-52.54

Prstamo Bancario: Banco de Crdito. Con esta entidad se financiar el 55% el monto de
financiamiento externo.
Tasa de Costo Efectivo Anual: 7.23%
Tiempo de Financiamiento: 7 aos

Cronograma de pagos:
De acuerdo a la tasa asignada por la entidad financiera y las condiciones del crdito
hemos estimado el cronograma de pago de la siguiente manera:
Cuota Constante =

Periodo
0
1
2
EPE

Deuda x

Saldo
-10,960.74
-9,843.14
-8,644.75

i x (1+ i)^n
(1+ i)^n - 1
Amortizaci
n
-1,117.59
-1,198.39
17

Intereses

-792.46
-711.66

Cuota

-1,910.05
-1,910.05

EFI

-221.89
-199.26

3
4
5
6
7

-7,359.72
-5,981.77
-4,504.20
-2,919.81
-1,220.86

-1,285.04
-1,377.94
-1,477.57
-1,584.40
-1,698.95

-625.02
-532.11
-432.48
-325.65
-211.10

-1,910.05
-1,910.05
-1,910.05
-1,910.05
-1,910.05

-175.00
-148.99
-121.10
-91.18
-59.11

Anlisis de escenarios
2016
Escenario

FCNI1

2017
Prob1

FCNI2

2018
Prob2

FCNI3

Prob3

3,376.22
0.12
4,500.00
0.11
4,000.00
Pesimista
6,752.45
0.72
7,354.58
0.71
7,998.66
Base
9,500.00
0.16
10,000.00
0.18
11,500.00
Optimista
Para estos nuevos escenarios, hemos decidido mantener las mismas probabilidades que
en el anlisis anterior, debido a los resultados tan positivos obtenidos, aun reduciendo los
ingresos en un 40% y aumentando en 2% las tasas de inters que brindan los respectivos
bancos. Asimismo, las probabilidades obtenidas en el anlisis anterior nos arrojaron un
100% de probabilidad de tener xito en el proyecto propuesto, por lo que en estos nuevos
escenarios permanecern iguales.

2019
Escenario

FCNI4

5,000.00
8,687.60
11,700.00

Pesimista

Base
Optimista

2022
Escenario

FCNI7

7,000.00
12,841.15
14,300.00

Pesimista

Base
Optimista

2020
Prob4

FCNI5

0.10
0.65
0.25

2023
Prob7

0.13
0.65
0.22

FCNI8

2021
Prob5

5,600.00
9,424.54
12,250.00

0.15
0.65
0.20

2024
Prob8

10,000.00
15,665.58
19,500.00

0.12
0.61
0.27

FCNI9

11,000.00
16,707.21
20,000.00

Prob9

0.10
0.57
0.33

E (FCNI1) E (FCNI2) E (FCNI3) E (FCNI4) E (FCNI5)


6,786.91
7,516.75
8,514.12
9,071.94
9,415.95
E
E (FCNI6) E (FCNI7) E (FCNI8) E (FCNI9) (FCNI10)
9,923.32 12,402.75 16,021.00 17,223.11 43,298.49
18

FCNI6

Prob6

6,000.00
10,212.80
13,900.00

0.20
0.65
0.15

2025

Flujos de Caja Neto del Inversionista Esperados

EPE

0.09
0.66
0.25

FCNI10

22,000.00
38,451.80
57,000.00

Prob10

0.10
0.55
0.35

VPN Esperado: E(VPN FCNI)


-13,721.32
1
13,721.32
6
9,923.32
1.62
6,121.42

1
6,786.91
1.08
6,261.88

2
7,516.75
1.17
6,398.75

3
8,514.12
1.27
6,687.09

7
12,402.75
1.76
7,059.04

8
16,021.00
1.90
8,412.98

9
17,223.11
2.06
8,344.58

VPN
ESPERADO:

4
9,071.94
1.38
6,574.01

5
9,415.95
1.50
6,295.45

10
43,298.49
2.24
19,355.23

67,789.12

Variabilidad de los flujos de caja del Inversionista


Variabilid Variabilid Variabilid Variabilid Variabilida
ad
ad
ad
ad
d
FCNI1
FCNI2
FCNI3
FCNI4
FCNI5
2,574,526. 2,129,733. 4,238,186. 3,480,758. 3,790,636.9
90
58
24
26
8
Variabilid Variabilid Variabilid Variabilid Variabilida
ad
ad
ad
ad
d
FCNI6
FCNI7
FCNI8
FCNI9
FCNI10
5,505,055. 4,711,489. 7,695,280. 6,569,086. 123,988,27
36
18
31
12
8.39
Anlisis estadstico con flujos independientes
Variabilidad FCNI

2,574,526.90 2,129,733.58 4,238,186.24 3,480,758.26 3,790,636.98 5,505,055.36 4,711,489.18 7


+
+
+
+
+
+
+
( 1+ 8.38 )2 1 ( 1+ 8.38 )2 2 ( 1+8.38 )2 3 ( 1+ 8.38 )2 4 ( 1+8.38 )2 5 ( 1+8.38 )2 6 (1+ 8.38 )2 7
Desviacin estndar del VPN:

EPE

41,932,757.56=6,475.55

19

Basados en el anlisis de escenarios, hallaremos la probabilidad de que el proyecto


sea rentable.
Probabilidad (VPN<0):

Z0=

067,789.12
=10.47
6,475.55

Hallando un respuesta de -10.47, quiere decir que la probabilidad de que el VPN sea
menor a 0 es 0%. Por lo tanto, la probabilidad de que el proyecto sea rentable es de
100%

CONCLUSIONES:
1. Luego del desarrollo del trabajo y el anlisis de los resultados, podemos afirmar
que la empresa se encuentra preparada para afrontar la inversin obteniendo un
panorama favorable tanto para la empresa como para el inversionista.
2. Habiendo desarrollado lo indicado en el marco de referencia y forzado los flujos de
caja, disminuyendo las ventas en 40%, disminuyendo el costo de ventas 10% y
aumentando las tasas de financiamiento en un 2%, se evidencia que los
resultados en ese supuesto son ms favorables que los iniciales. Se pudo
determinar que un factor muy influyente es la reduccin del costo de ventas.
3. En relacin a la inversin en activos fijos, se disminuy la inversin en relacin al
entregable 01, ya que el ratio de actividad de rotacin en activos fijos que
habamos utilizado, inicialmente, no corresponda con el histrico de la empresa,
por lo que los resultados iniciales no eran tan favorables como los obtenidos esta
vez.
4. Haber tomado la decisin de no invertir en terrenos ni edificaciones fue lo ms
acertado, ya que nos da la oportunidad de aprovechar y optimizar la capacidad
ociosa de la planta principal, en la cual se almacenar el material proveniente de
Cajamarquilla, lo cual nos permitir reducir nuestros costos de alquiler de
almacenes ajenos. Como hemos podido observar, una estrategia de reduccin de
costos nos llevara a seguir mejorando notablemente nuestros resultados.
5. En relacin a la razn deuda-capital utilizada por la empresa ha resultado bastante
favorable, sin embargo consideramos que estn en capacidad de seguir
apalancndose, con la finalidad de que puedan realizar nuevas inversiones, utilizar
de manera ms ptima sus recursos y sigan generando valor de manera
consistente.

EPE

20

8.

BIBLIOGRAFA
BOLSA DE VALORES DE LIMA (BVL) (2016) (www.bvl.com.pe) Sitio web oficial de
la BVL; contiene informacin financiera de empresas que cotizan en la bolsa y
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oficial de la empresa Comercial del Acero S.A.; contiene informacin de la
empresa. (consulta 12 de mayo de 2016)

EPE

21

CMARA DE COMERCIO DE LIMA (CCL) (2016) (http://www.camaralima.org.pe)


Sitio web oficial de la CCL; contiene informacin empresarial y econmica del
Pas, as como enlaces de inters. (consulta: 18 de mayo de 2016)
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Mundial; contiene informacin econmica y financiera de todos los sectores a nivel
mundial, as como enlaces de inters. (consulta: 18 de mayo de 2016)
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ADAMODAR (2016)
(http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html) Sitio
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BLOOMBERG (2016) (http://www.bloomberg.com/markets/ratesbonds/government-bonds/us) Sitio oficial de Bloomber; contiene informacin
econmica, as como tasas de bonos. (consulta: 07 de junio de 2016)

EPE

22

ANEXO N 01: MARCO DE REFERENCIA

EPE

23

ANEXO N 02: ESTADOS FINANCIEROS

ESTADO DE RESULTADOS

EPE

24


ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA

EPE

25

ANEXO N 03: ESTIMACIN TASA COK EN CAJA HUANCAYO

EPE

26

ANEXO N 04: PRONSTICO PBI DEL BANCO MUNDIAL

EPE

27

ANEXO N 05: PRONSTICO PBI CMARA DE COMERCIO DE LIMA

EPE

28

EPE

29

ANEXO N 06: INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS

NAVE DE ESTRUCTURA METLICA

GRUAS PUENTE

EPE

30


MONTACARGAS 23 TONELADAS

EPE

31

BALANZA 80 TONELADAS Y CAMIONES DE TRANSPORTE

EPE

32

EPE

33

ANEXO N 07: TASAS DE DEPRECIACIN SUNAT

EPE

34

ANEXO N 08: TASAS EFECTIVAS ANUALES BANCOS BBVA Y BCP

EPE

35

EPE

36


ANEXO N 09: EVOLUCIN PRECIO DEL ACERO

EPE

37

ANEXO N 10: ESTADOS DE SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


EMERSON

EPE

38

EPE

39

ANEXO N 10: SECTOR SIDERRGICO

EPE

40