Analiza Procesului Investitional Actual PDF

ANALIZA PROCESULUI INVESTIIONAL DIN
REPUBLICA MOLDOVA
PRIN PRISMA REALIZRII OBIECTIVELOR
STRATEGIEI DE ATRAGERE A
INVESTIIILOR I PROMOVARE A EXPORTURILOR
CHIINU, SEPTEMBRIE 2008
Analiza procesului investiional din Republica Moldova
SUMAR
Introducere...................................................................................................................................................3
1. Tendinele investiionale la nivel macroeconomic................................................................................5
1.1. Formarea brut de capital fix...............................................................................................................................5
1.2. Investiiile n capital fix.........................................................................................................................................6
1.3. Raportul dintre formarea brut de capital fix i PIB..............................................................................................6
1.4. Rata de investire..................................................................................................................................................7
1.5. Structura specific a investiiilor n capital fix.......................................................................................................8
Pe direcii de investire...............................................................................................................................8
Pe forme de proprietate............................................................................................................................9
n funcie de sursele principale de finanare...........................................................................................10
2. Investiiile strine catalizator al restructurrii i dezvoltrii economiei.........................................12

2.1. Analiza soldului investiiilor strine.....................................................................................................................13
2.2. Analiza fluxului net de investiii strine n perioada 2006 T1 2008..................................................................17
3. TOP-urile companiilor naionale cu investiii strine pentru perioada 2006 T1 2008.....................27

4. Analiza investiiilor strine directe n context regional (evoluia indicatorilor macroeconomici). . .32
4.1. Trend-ul istoric al fluxului net de ISD..................................................................................................................32
4.2. Structura fluxului net de ISD..............................................................................................................................34
4.3. Trend-ul stocului de ISD.....................................................................................................................................35
4.4. Structura stocului de ISD...................................................................................................................................36
4.5. Evoluia comparativ a investiiilor n capital fix i a fluxului de investiii strine directe nete.............................36
4.6. Analiza evoluiei deficitului de cont curent n raport cu evoluia fluxului net de ISD............................................38
5. Competitivitatea regional a Republicii Moldova comparativ cu Romnia i Ucraina.....................40

6. Fluxurile Investiiilor Strine Directe: redistribuia regional n Europa Central i de Est.............46
2 din 48
INTRODUCERE
Rolul investiiilor strine n economia unei ri este incontestabil: lanul de efecte pe care le genereaz se
repercuteaz att asupra produciei de bunuri i servicii, ct i asupra consumului, motivnd simultan cererea i oferta.
Investiiile reprezint stimulentul ce genereaz noi activiti economice i are ca finalitate obinerea de bunuri i servicii indispensabile unei economii viabile.
Mobilizarea resurselor investiionale este unul din elementele din ecuaia economic care favorizeaz i anticipeaz
atingerea obiectivelor strategice de dezvoltare a oricrei ri. Acest proces contribuie att la creterea nivelului
produciei industriale, ameliorarea complex a economiei naionale, soluionarea problemelor ce in de
retehnologizarea ntreprinderilor, dar i la dezvoltarea durabil a regiunilor (localitilor), implicit soluionarea
problemelor sociale.
Contextul macroeconomic care favorizeaz atragerea investiiilor, numit generic climat investiional, este o noiune
foarte complex, fiind determinat de un mix de elemente interdependente, ce includ, fr a se limita la stabilitatea
politic i cea macroeconomic pe termen lung, stabilitatea i supremaia legislaiei, independena justiiei pentru a
asigura drepturile investitorilor, reguli clare i ne-discriminatorii privind activitatea economic (implicit cea
investiional), dezvoltarea infrastructurii de afaceri, inclusiv serviciile financiare, juridice etc., precum i alte elemente,
printre care nu mai puin importante fiind accesul la pieele de desfacere i la resurse (umane, naturale, tehnologice,
etc.), dar i transparena n activitatea organelor de stat cu funcii de reglementare i control, ncrederea n mediul de
afaceri, etc.
Activnd ntr-un mediu concurenial la nivel regional i global, n condiiile liberalizrii continue a circulaiei persoanelor,
mrfurilor, dar i capitalului, rile sunt n competiie permanent inclusiv i n domeniul atragerii investiiilor att ale
investitorilor locali, ct i celor strini. Instrumentarul utilizat de autoritile naionale competente n acest sens este
destul de variat, n dependen de prioriti i potenialul de care dispun, ns o caracteristic comun a acestora este
efortul de dezvoltare i impunere a unei viziuni clare, transparente i predictibile n materie de investiii (prin
documente de politici pe termen mediu i lung), asigurare a unui climat investiional ct mai atractiv (inclusiv prin
reglementri ct mai facile, stimulente fiscale, etc.).
n mod firesc, dup exemplul rilor din regiune, aceast cale este urmat i de Republica Moldova, atragerea
investiiilor, de rnd cu promovarea exporturilor, fiind una din prioritile primordiale ale Guvernului, ce se regsete
practic n toate documentele de planificare strategic pe termen mediu i lung - att la nivel naional/inter-sectorial (de
ex. Strategia Naional de Dezvoltare), ct i la nivel dedicat, principalul document n acest sens fiind Strategia de
atragere a investiiilor i promovare a exporturilor pentru anii 2006-2015 (n continuare - Strategia).
Obiectivul Strategiei const n asigurarea atragerii investiiilor n valori ce vor permite creterea volumelor de
producie competitiv pe piaa intern i extern i valorificarea potenialului de export existent. Atingerea acestui
obiectiv urmeaz s asigurare diversificarea i restructurarea economiei rii, majorarea competitivitii sale, s
contribuie la atingerea stabilitii economice, precum i crearea bazei pentru integrarea n economia mondial a
economiei rii.
Principale sarcini ale Strategiei sunt:
atragerea i majorarea volumelor investiiilor n economia naional, care va permite ridicarea

competitivitii sectoarelor existente i crearea noilor sectoare eficiente cu orientare la export;
reducerea disproporiilor structurale i regionale n dezvoltarea economiei naionale;
asigurarea unei balane de pli pozitive din contul extinderii exporturilor i fabricarea mrfurilor
substituibile celor importate;
atragerea investiiilor strine directe n scopul modernizrii i restructurrii economiei naionale i

integrarrii acesteia n economia mondial;
maximizarea utilizrii resurselor financiare locale, inclusiv a cetenilor, remitenilor i surselor proprii ale
nreprinderilor.
Analiza care urmeaz este menit s evalueze n ce msur obiectivele i sarcinile Strategiei menionate sunt atinse
att pe plan intern ct i extern, n condiiile n care suntem prini ntr-o lupt regional acerb n atragerea
investiiilor strine i sporirea competitivitii n comerul exterior.
3 din 48
n mod evident, de la aprobarea Strategiei (octombrie 2006) a trecut o perioad de timp insuficient pentru a genera o
evaluare de impact a realizrilor aferente n acest domeniu, iar evoluiile recente nu pot fi extrapolate pentru a da un
verdict categoric asupra calitii i volumului obiectivelor atinse. Totodat, ne-am propus s observm n cadrul
analizei datelor ce caracterizeaz evoluia proceselor investiionale la nivel local i regional, n special n perioada
valabilitii Strategiei (2006 trim.I 2008), dac n aceast perioad s-au creat cel puin premisele pentru realizarea
sarcinilor stabilite de Guvern n domeniul investiional,precum i dac se ntrevd semne ale schimbrilor structurale
scontate.
Prezentarea obiectiv a fenomenului investiional n Republica Moldova necesit o analiz ampl a datelor relevante
investiiilor sub aspect cantitativ i calitativ: acestea vizeaz att volumul, ct i structura investiiilor n varii profiluri,
att la nivel macro ct i micro, o atenie deosebit fiind acordat investiiilor strine, dinamicii i orientrii sectoriale i
regionale a fluxurilor de capital.
Pentru a evidenia rezultatele specifice ale perioadei de aciune a Strategiei n interiorul unei perioade mai lungi
(suficiente pentru a identifica trendurile istorice), am realizat analize separate att pentru soldul investiiior strine
(valoarea acumulat pentru toat perioada de eviden statistic a acestora), numit convenional soldul istoric, ct i
pentru fluxul net de investiii strine n perioada 2006 - trim.I 2008.
Performanele investiionale ale Republicii Moldova sunt inseparabile de contextul regional, astfel nct analiza
procesului investiional din ara noastr a fost realizat i n sisteme de referin supra-naionale, inclusiv n raport cu
rile vecine, dar i cu alte ri din Europa Central i de Est.
n acest scop am apelat la datele oferite cu amabilitate de instituiile naionale cu preocupri n planul cuantificrii i
evidenei sub aspect statistic a indicatorilor ce caracterizeaz starea economiei naionale la general i procesul
investiional n particular Biroul Naional de Statistic, Banca Naional a Moldovei. Pentru a proiecta rezultatele
Republicii Moldova ntr-un sistem de referin mai larg cel regional, am apelat la datele instituiilor specializate din
strintate, inclusiv celor cu preocupri statistice i de cercetare.
4 din 48
1. TENDINELE INVESTIIONALE LA NIVEL MACROECONOMIC

Pentru a prefigura unele din coordonatele vectorului investiional n Republica Moldova, este indispensabil abordarea
analitic a unui set de indicatori macroeconomici de profil, cu o semnificaie care este n msur s argumenteze
direciile i tendinele marcante ale climatului investiional autohton: formarea brut de capital, investiiile n capital fix,
formarea brut de capital fix raportat la PIB, rata de investire, etc.
1.1. FORMAREA BRUT DE CAPITAL FIX

Indicatorul de baz ce reflect volumul total al investiiilor la nivel naional este formarea brut de capital fix, ce constituie partea component a Produsului Intern Brut (PIB).
Numit i investiii brute, acest indicator reprezint valoarea bunurilor durabile de producie achiziionate n perioada de
calcul de unitile productoare rezidente n scopul de a fi utilizate pe o durat mai mare de un an n procesele lor de producie, precum i valoarea serviciilor ncorporate n bunurile de capital fix.
n formarea brut a capitalului fix se includ: bunurile durabile noi cumprate de pe pia pentru a fi utilizate n procesele
de producie pe o perioada mai mare de 1 an, bunurile i serviciile incorporate n mijloacele fixe existente pentru a le mri
durata de via, capacitatea de producie, performanele tehnice, valoarea bunurilor i serviciilor incorporate n terenuri.
Nu se cuprind n formarea brut a capitalului fix elemente cum ar fi: valoarea echipamentelor de protecie, a pieselor de
schimb, a uneltelor de mica valoare, valoarea reparaiilor curente i de ntreinere a mijloacelor fixe existente, valoarea
bunurilor durabile dobndite de gospodrii pentru satisfacerea nevoilor casnice. Acestea nu sunt luate n considerare n
formarea brut a capitalului, ntruct sunt incluse n costul produciei.
Evoluia formrii brute de capital fix n perioada anilor 2000-2007 (vezi diagrama 1) descrie un trend ascendent,
acesta fiind susinut de creterea veniturilor i respectiv consumurilor populaiei precum i de majorarea investiiilor
autohtone i celor strine.
PIB-ul a crescut pe parcursul ntregii perioade analizate i a nregistrat o triplare a mrimii sale n 2007 comparativ cu
anul 2000. Creterea PIB a fost susinut i de creterea formrii brute de capital fix, ultima nregistrnd o majorare de
peste 7 ori, de la 2.5 mld. MDL n 2000 pn la 17.8 mld. MDL n 2007. n trimestrul I (T1) 2008 formarea brut de
capital fix a crescut cu 39,1% comparativ cu perioada similar a anului precedent.
Diagrama 1. Evoluia PIB, formrii brute de capital fix i investiiilor n capital fix (mil. MDL)
53,354
44,069
36,755
32,032
27,619
22,556
16,020
19,052
6,787
5,003
8,954
7,189
2,473
1,759
3,190
2,315
3,682
2,804
5,127
3,622
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Formarea brut de capital
Investiii n capital fix
fix
PIB
Sursa: Rapoartele BNM1
12,295
9,580
17,767
14,936
12,147
www.bnm.md
5 din 48
12,693
2,229
1,315
T1 2007
3,202
1,881
T1 2008
1.2. INVESTIIILE N CAPITAL FIX

Un rol important n desfurarea procesului investiional l are activitatea de investire n capitalul fix al companiilor,
resursele afectate n acest scop fiind cunoscute sub numele de investiii n capital fix.
Investiiile n capital fix reprezint totalitatea cheltuielilor efectuate pentru crearea, reproducerea i procurarea
mijloacelor fixe (construcia nou, extinderea, reconstrucia i reutilarea tehnic a obiectelor, procurarea mainilor,
utilajului, uneltelor i inventarului, procurarea mijloacelor de transport, cheltuielile pentru crearea cirezii de baz i a celor
pentru sdirea i creterea plantaiilor multianuale). n conformitate cu structura tehnologic i specificul mijloacelor fixe
investiiile n capital pot fi definite ca cheltuieli pentru lucrrile de construcii de toate tipurile; cheltuielile pentru montarea
utilajelor, pentru procurarea utilajului care necesit i care nu necesit montaj; cheltuielile pentru procurarea uneltelor de
producie i a inventarului gospodresc; cheltuieli pentru procurarea mainilor i utilajelor care nu intr n devizele pentru
construcii, precum i cheltuielile pentru alte lucrri capitale.
Analiznd datele statistice (vezi diagrama 1) viznd investiiile n capital fix utilizate n economia naional, poate fi
sugerat tendina de intensificare a activitii investiionale, influenat fiind de procesul descentralizrii finanrii
costruciilor i majorrii rolului mijloacelor proprii ale agenilor economici n realizarea proiectelor investiionale, dar i
investiiilor strine atrase.
Investiiile n capital fix au crescut n perioada analizat de aproape 8,5 ori, atingnd n anul 2007 valoarea de 14.9
mld. MDL. n T1 2008 nivelul investiiilor n capital fix a atins 1,9 mld. MDL n cretere cu 30% fa de T1 2007.
Aceast abordare deschide o nou perspectiv asupra analizei evoluiei PIB-ului naional din punct de vedere a
structurii sale: ponderea investiiilor n capital fix n structura PIB s-a majorat de la 11.0% n anul 2000 la 28% n anul
2007. Altfel spus, creterea PIB a fost nsoit i susinut ntr-o msur mai mare inclusiv de creterea investiiilor n
capitalul fix fenomen important n cadrul procesului de producere, la soluionarea problemelor de restructurizare i
cretere mai sustenabil a economiei.
1.3. RAPORTUL DINTRE FORMAREA BRUT DE CAPITAL FIX I PIB

Relevana unui asemena fenomen poate fi susinut de semnificaia unui alt indicator care stabilete o relaie de
proporionalitate ntre formarea brut de capital fix i PIB:
raportul dintre formarea brut de capital fix i PIB, indicator sintetic relevant pentru analiza comparativ a
atractivitii investiionale a rii n context regional. Cu ct acest raport este mai mare, cu att mai atractiv este o ar
pentru investiii. Un nivel de investiii mai ridicat duce, pe termen mediu i lung, la o cretere a economiei naionale i,
implicit, a nivelului de trai.
Creterea acestui indicator de peste 2 ori pe parcursul perioadei analizate, de la 15.4% n 2000 pn la 33.3% n anul
2007 (vezi diagrama 2) indic o majorare a volumului investiiilor realizate de ctre unitile productoare n
procurarea bunurilor utilizate n procesul de producie pe termen lung, care implicit genereaz o cretere a sectorului
real al economiei - baza unei dezvoltri durabile i eficiente. n T1 2008 ponderea formrii brute de capital fix a atins
25.2% din PIB, cu 6.9% mai mult dect n T1 2007.
6 din 48
Diagrama 2. Dinamica ponderea formrii brute de capital fix n PIB

33.30%
27.90%
25.22%
24.36%
21.19%
18.56%
15.44%
2000
16.74%
16.32%
2001
2002
2003
18.35%
2004
2005
2006
2007
T1 2007
T1 2008
Sursa: Rapoartele BNM
Reiterm, c creterea ponderii formrii brute de capital fix n PIB a contribuit la mbuntirea structurii PIB-ului prin
majorarea componenei investiionale, fapt care i acord o configuraie mai echilibrat, fiind o premiz important i
indispensabil unei creteri economice sustenabile.
1.4. RATA DE INVESTIRE

Un alt indicator marcant n sensul determinrii fluxului de investiii n economie, dar n special a celor realizate n
achiziionarea bunurilor durabile utilizate n procesele de producie de ctre agenii economici este rata de investire.
Rata de investire reprezint raportul ntre formarea brut de capital fix i valoarea adugat brut pe economie.
Diagrama 3. Evoluia ratei de investire

40,10%
34,00%
30,40%
29,30%
25,20%
24,70%
21,80%
19,00%
18,70%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
T1 2007
T1 2008
Rata de investire s-a dublat pe parcursul perioadei analizate (vezi diagrama 3), de la 19.0% n anul 2001 a constituit la
40.1% n 2007. n T1 2008 nivelul indicatorul respectiv s-a cifrat la 30,4%, plus 5.2 p.p. comparativ cu perioada
similar a anului precedent.
7 din 48
Principala surs de cretere a ratei de investire au fost investiiile realizate de agenii economici i investiiile strine.
Creterea indicatorului n cauz semnific intensificarea proceselor investiionale cu participarea nemijlocit a
agenilor economici, n special innd cont de faptul c statul tot mai puin folosete subveniile ca instrument de
investire. Creterea ratei de investire la fel demonstreaz c n structura PIB au loc schimbri calitative cu nclinaie
spre producia care influeneaz benefic dezvoltarea economiei i creterea investiiilor n sectorul real al economiei.
Totodat, evoluia ascendent a ratei de investire scoate n eviden potenialul existent care poate fi valorificat prin
infuziuni masive de capital n sectorul real al economiei pentru asigurarea producerii de bunuri cu o valoare adugat
mare i orientarea acestora la export, precum i efectuarea investiiilor n infrastructura, etc.
Pe lng indicatorii cantitativi reflectai mai sus, o relevan aparte n descrierea tabloului investiional le revine
indicatorilor calitativi, derivai din analiza structurii investiiilor, n cazul dat a investiiilor n capital fix.
1.5. STRUCTURA SPECIFIC A INVESTIIILOR N CAPITAL FIX

PE DIRECII DE INVESTIRE
n structura investiiilor n capital fix pe direcii de investire n perioada 2005 - 2007 (vezi diagrama 4) se observ
o reducere constant a ponderii investiiilor pentru procurarea mainilor, utilajelor i mijloacelor de transport, a
cror pondere s-a redus de la 46.8% n 2005 pn la 38.9% n 2007, n T1 2008 acest indicator coboar la nivelul de
37.6%.
Diagrama 4. Structura investiiilor n capital fix conform direciilor de investire 2005 - T1 2008
46.8%
16.6%
41.6%
19.6%
38.9%
37.6%
19.9%
21.8%
36.2%
36.2%
39.8%
2005
2006
2007
procurarea mainilor,
utilajului i mijloacelor
de transport
construcia cldirilor
de locuit
construcia cldirilor i
edificiilor
28.3%
T1 2008
Reducerea ponderii investiiilor n utilaje i echipamente industriale se rsfrnge de o manier duplicitar asupra
procesului de producere. Ca urmare, suntem martorii reducerii tempoului de cretere a volumelor de producie, cu
impact asupra uzurii utilajului industrial, care prezint, n marea majoritate a cazurilor, premise ale uzurii morale. n
efect, se nuaneaz tendina de perpetuare a handicapului de competitivitate a mrfurilor locale n raport cu cele
similare de import, ceea ce alimenteaz creterea continu a deficitului comercial.
n alt context, poate fi evocat i creterea ponderii investiiilor n construcii fenomen, n general, salutabil. Geneza
creterii acestui indicator reflect, ns, creterea mai pronunat a cotei investiiilor n construcia cldirilor de
locuit (de la 16,6% n 2005 pn la 21,8 n T1 2008). Aceast cretere nu are contribuii majore la creterea
economiei reale, fiind un factor n plus de alimentare a consumului. Premisele pentru majorarea ponderii investiiilor n
construcia caselor de locuit au fost pe de o parte remitenele din strintate, care au identificat n astfel de investiii o
8 din 48
surs de plasare a mijloacelor financiare, iar pe de alt parte investiiile realizate de bnci din contul liniilor de credite
obinute prin programele de ipotec.
Rata investiiilor realizate n construcia cldirilor i edificiilor n perioada 2005 - 2007 crete uor cu 3.6 p.p.
pn la 39.8%, iar n T1 2008 asistm la o scdere a acesteia pn la 28.3%, cauzat, n special, de creterea
constant a preurilor la materia prim i materiale, precum i de criza de lichiditi cu care se confrunt dezvoltatorii
imobiliari.
PE FORME DE PROPRIETATE
Structura investiiilor n capital fix pe forme de proprietate n perioada 2005 - T1 2008 indic c cele mai
nsemnate investiii au fost realizate n sectorul privat, ponderea acestora majorndu-se treptat de la 35.2% n 2005
pn la 39.3% n 2007, n T1 2008 cota parte a acestora scade la 33.8% (vezi diagrama 5).
Diagrama 5. Structura investiiilor n capital fix pe forme de proprietate 2005 - T1 2008
3.4%
8.8%
19.9%
3.4%
14.2%
12.5%
1.7%
1.2%
12.0%
13.6%
19.7%
30.0%
32.7%
33.8%
27.3%
21.4%
35.2%
36.1%
39.3%
2005
2006
2007
Mixt (privat i public), fr participare

strin
Strin
Proprietatea ntreprinderilor mixte
Sectorul public
Sectorul privat
33.8%
T1 2008
Concomitent ponderea investiiilor n sectorul public nregistreaz din 2006 o reducere continu, de la 32.7% n
2005 la 27.3% n 2007, n T1 2008 ponderea acestora diminundu-se la 21.4%. Suntem n msur s estimm c
acest proces va continua i pe viitor, fiind alimentat de procesul de privatizare, activizat n 2007, precum i de
continuarea acesteia pe viitor. Rezultatele la finele anului n curs ar putea oglindi deja o structur modificat i mai
radical la acest capitol al investiiilor.
n structura investiiilor n capital fix pe forme de proprietate, prezint interes investiiile n proprietatea
ntreprinderilor mixte, o categorie care n perioada 2005 - 2007 a deinut poziia a treia dar se preteaz actualmente
poziiei de lider. Cu toate c cota acestora a nregistrat o scdere de 7.4 p.p. n 2006, n 2007 aceasta revine la nivelul
de 19%, iar T1 2008 crete simitor pn 30%, prelund poziia secund.
Ponderea investiiilor n proprietatea ntreprinderilor strine oscileaz pe parcursul perioadei analizate de la 8.8%
n 2005 la 14.2% n 2006 i 12% n 2007, n T1 2008 cota parte a acestora n total atingnd nivelul de 13.6%.
Ultimele dou categorii, prezint o importan deosebit n cuantificarea bonitii climatului investiional autohton: ele
implic participaia capitalului strin i dein circa 28% din total investiii realizate pentru perioada 2005 - 2007. Chiar
mai mult, n T1 2008 ponderea lor reprezint 43% din total. Astfel, se evideniaz rolul crescnd al capitalului strin n
economia naional dup exemplul tuturor rilor din Europa Central i de Est, doar c acest rol pn la moment
este pronunat n sectoare mai puin productive i cu orientare preponderent spre piaa local, precum cel financiar,
comer i servicii.
Sectorul real productiv al economiei se bucur mai puin de efectele creterii investiiilor strine, de unde i cauza
competitivitii joase a produselor autohtone, ritmurilor de cretere net superioare a importurilor comparativ cu
9 din 48
exporturile i, n final, a deteriorrii echilibrului balanei comerciale i celei de pli.

Gravitatea acestui fenomen este amplificat i de faptul c sectorul real al economiei naionale ar putea profita din plin
de creterea constant a cererii interne i externe, n special la mrfuri alimentare i industriale de prim necesitate,
ce nu necesit eforturi tehnologice i financiare considerabile.
N FUNCIE DE SURSELE PRINCIPALE DE FINANARE

n funcie de sursele principale de finanare cea mai mare parte a investiiilor n perioada analizat a fost realizat
din fondul mijloacelor proprii ale agenilor economici i populaiei, ponderea crora, ns, nregistreaz un trend
pozitiv de scdere - de la 64% n 2005 la 49% n T1 2008 (vezi diagrama 6).
Diagrama 6. Structura investiiilor n capital fix conform sursele principale de
finanare 2005 - T1 2008
1.2%
10.0%
1.0%
0.9%
1.1%
13.0%
11.7%
12.2%
12.3%
12.0%
10.5%
19.0%
22.1%
27.2%
5.1%
19.7%
Alte surse
Bugetul de stat i
local
Creditul bancar
Investiii strine
Mijloacele proprii
64.0%
2005
54.7%
53.3%
2006
2007
49.0%
T1 2008
Pe poziia urmtoare se afl investiiile strine, ponderea crora se majoreaz de la 19.7% n 2005 pn la 27.2% n
T1 2008. n condiiile n care ponderea investiiilor din mijloace proprii scade, iar cotele celorlalte categorii stagneaz,
se evideniaz importan investiiilor strine n economia naional, care prin aportul su s contribuie la generarea
de resurse productive, sporirea volumului i calitii utilizrii acestor resurse, a competitivitii produselor fabricate pe
noi piee de desfacere, etc. Dei n ultimii cinci ani acest indicator pentru Republica Moldova are o tendin ascendent, ponderea acestei surse de finanare n volumul total al investiiilor n capitalul fix este relativ redus n raport cu
potenialul existent.
Mijloacele proprii ale ntreprinderilor pentru efectuarea investiiilor n capital fix, nnoirea fondurilor fixe i lrgirea bazei
tehnice de producere, datorit costului lor mai ridicat pentru ntreprinderi n raport cu resursele mprumutate, se
completeaz, de regul, prin accesarea resurselor de la bncile comerciale. Concluzia care urmeaz nu este n
totalitate n favoarea acestui fenomen: ponderea creditului bancar, dei a nregistrat un avans mai mult dect dublu n
2006 comparativ cu 2005, pstreaz un trend liniar static n perioadele urmtoare, meninndu-se la un nivel relativ
redus n raport cu valorile aceluiai indicator nregistrat n alte ri din regiune. Acest fenomen se explic n mare parte
prin faptul c creditele acordate rmn n ansamblu puin accesibile pentru ntreprinderi (sub aspectul termenului i
costului), n special n condiiile crizei de lichiditi care se resimte la nivel local i mondial. Cu toate acestea, suntem
ndreptii s credem c nivelul relativ redus al accesibilitii creditului bancar este determinat i factori de alt natur,
printre care nivelul redus de performan i transparen a multor antreprenori locali, inclusiv n partea ce ine de
capacitatea dezvoltrii unor afaceri fezabile pe termen mediu i lung, structurrii i promovrii unor dosare de creditare
credibile.
Cota parte a finanrilor realizate de bugetul de stat i local a crescut nesemnificativ de la 10.0% n 2005 pn la
10 din 48
12.2% n T1 2008.
11 din 48
2. INVESTIIILE STRINE CATALIZATOR AL RESTRUCTURRII I DEZVOLTRII ECONOMIEI

Capitalul strin este perceput ca un element important i esenial pentru dezvoltarea economic din Republica
Moldova. Influena acestuia asupra economiei naionale este dubl. Pe de o parte este vorba de fluxuri de credite, mprumuturi i investiii prin care capitalul strin poate completa resursele financiare naionale n aplicarea programului
de macro-stabilizare, iar pe e alt parte, capitalul strin joac un rol fundamental n restructurarea economiei i realizarea procesului de dezvoltare. Capitalul strin reprezint mai mult dect un simplu flux de resurse externe, el este,
de fapt, un suport n efectuarea unor inevitabile ajustri structurale n economia naional. Un rol cu totul deosebit n
acest context este jucat de investiiile strine directe, ce au reprezentat pentru toate rile din Europa Central i de
Est, dar i pentru ri din alte regiuni, un catalizator al trecerii la economia de pia i dezvoltrii economice.
Investiiile asigur creterea capitalului fix i circulant, ca o micare a capitalurilor a cror zon de deplasare nu se mai
oprete la graniele naionale, devenind o activitate internaional. Procesul de adncire a interdependenelor economice i tehnologice dintre economiile naionale transform investiiile ntr-o activitate comun internaional.
O investiie strin presupune existena a cel puin doi ageni economici: agentul economic emitent i agentul economic receptor, situai n spaii naionale diferite, ceea ce confer acestor tipuri de investiii elementul de extraneitate
specific. Astfel, putem vorbi despre o investiie strin ori de cte ori:
- se cumpr aciuni sau obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o firm din alt ar;
- se construiete pe loc gol o societate nou sau se deschide o filial ntr-o alt ar;
- se particip cu capital investiional la constituirea unei societi mixte;
- se preia (achiziioneaz) o firm strin sau fuzioneaz cu o firm strin.
Investiiile strine se pot realiza sub form de investiii strine directe (n continuare ISD) i sub form de investiii
de portofoliu.
Investiiile directe sunt fluxurile sub form de mijloace financiare i/sau materiale efectuate de ctre un
nerezident/rezident ntr-o ntreprindere rezident/nerezident, (care constituie 10% sau mai mult din capitalul subscris) i
i acord drepturi patrimoniale i de conducere asupra acestei ntreprinderi.
Investiiile de portofoliu snt mijloacele financiare destinate achiziionrii hrtiilor de valoare sub form de aciuni (care
constituie mai puin de 10% din capitalul subscris), obligaiuni i titluri de valoare n scopul obinerii pe viitor a
dividendelor sau dobnzilor.
n context local, Biroul Naional de Statistic (BNS) nu trateaz datele referitor la investiiile strine separat pe cele
dou categorii directe i de portofoliu, ci luate mpreun.
n continuare, n baza datelor furnizate de BNS (n lei moldoveneti), vom analiza investiiile strine realizate n
Republica Moldova din dou perspective diferite - soldul investiiior strine (valoarea acumulat pentru toat
perioada de eviden statistic a acestora) i fluxul net de investiii strine n perioada 2006 - T1 2008.
12 din 48
2.1. ANALIZA SOLDULUI INVESTIIILOR STRINE

Potrivit datelor furnizate de BNS, soldul investiiile strine realizate ctre finele T1 2008 (pentru comoditate numit
convenional i soldul istoric n cadrul acestui studiu) a atins cifra de 15.7 mld. MDL.
Diagrama 7. Structura soldului de investiii strine conform
categoriilor ctre finele T1 2008, mii MDL
47%
52%
1%
Investiii directe n capital social
Investiii de
portofoliu n
capital social
Credite, mprumuturi i
alte investiii
Sursa: Datele BNS
Structura soldului investiiilor strine conform categoriilor (vezi diagrama 7) este format aproximativ n
proporii egale de credite, mprumuturi i alte investiii i de investiii directe n capitalul social, prima
categorie deinnd o cot de 52%, nsumnd 8.12 mld. MDL n totalul investiiilor strine realizate ctre finele
T1 al anului curent. A doua categorie ca pondere investiii directe n capital social, constituie 47%,
echivalentul a 7.36 mld. MDL. Analizate mpreun, aceste 2 tipuri de investiii strine reprezint modalitatea
principal de realizare a lor, cumulnd o cot de 99%.
A treia categorie sunt investiiile de portofoliu n capital social, cu cea mai mic pondere n structura investiiilor
strine. n expresie procentual ele reprezint doar 1% din totalul investiiilor realizate sau 184.1 mil. MDL. Fenomenul
dat poate fi explicat prin scopul iniial urmrit n cazul creditelor, mprumuturilor i investiiilor directe n capital social
obinere de rentabiliti peste media rilor de unde vin, reducerea costurilor de producie i acapararea de noi piee. n
aceste condiii, investiiile de portofoliu n capital social poart un caracter secundar, dictat de faptul c investitorii
strini sunt iniial preocupai de propria afacere. O alt explicaie a acestui fenomen este i caracterul sub-dezvoltat al
pieei de capital din Republica Moldova.
Cu referire la criteriul rii de origine a investiiilor strine realizate n economia Moldovei, poate fi
menionat faptul c, conform soldului ctre finele T1 2008, n ara noastr au investit 85 de state. Valoarea
investiiilor realizate de diferite ri variaz de la 3.24 mld. MDL n cazul Olandei, liderul clasamentului, la 0.9
mii MDL n cazul Krgstanului, care ocup ultima poziie la acest capitol.
Clasamentul investiiilor strine, privit prin prisma criteriului de origine, indic c primele 10 ri cumuleaz o sum de
12.6 mld. MDL (vezi tabelul 1) i o pondere de 80.5%. Lider n acest sens este Olanda, care depete rile imediat
urmtoare luate mpreun, Italia i Cipru, aproape de 2 ori. De asemenea soldul investiiilor ce revin Olandei este mai
mare dect soldul investiiilor realizate de restul 75 de ri.
O alt abordare n aspectul structurii investiiilor strine dup ara originar denot faptul c din 27 state membre ale
Uniunii Europene, investiii n Republica Moldova au efectuat 26 din ele, cu excepia Suediei, nsumnd o pondere n
total sold al investiiilor de 73.6%, ceea ce reprezint 11.5 mld. MDL.
13 din 48
Tabel 1. Top 10 state dup valoarea soldului investiiilor strine acumulate ctre finele T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Valoarea, mii
MDL
3,235,969
1,798,926
1,788,911
1,426,657
992,488
860,163
655,647
646,117
616,394
578,787
3,060,704
15,660,763
ara
Olanda
Italia
Cipru
Rusia
Spania
Germania
Marea Britanie
Frana
Romnia
SUA
Restul 75 de tri
TOTAL
Sursa: Datele BNS
Repartiia investiiilor strine n baza criteriului genurilor de activitate arat c n valoarea total a soldului,
dup toate categoriile de investiii, intrrile de capital au fost orientate cu preponderen n domeniul
comerului (ce include, conform metodologiei de eviden, i unele tipuri de servicii). Aceast categorie
valorific 22.6% din soldul investiiilor, ceea ce echivaleaz cu 3.5 mld. MDL. n continuare, investiiile strine
s-au regsit n industria prelucrtoare, urmat de activitile financiare, soldul crora a crescut masiv n 2007,
aproape de dou ori. nchid topul primelor cinci domenii cel imobiliar i domeniul energetic, astfel nct,
primele 5 genuri de activitati absorb 90% din totalul investiiilor (vezi tabelul 2).
n acelai context, poate fi sesizat o interdependen direct proporional dintre ritmurile de dezvoltare a domeniilor
(sectoarelor) economice i investiiile directe, orientate spre acestea. Astfel, n mod evident, motoarele de cretere
economic din ultimii ani (comerul & serviciile, construciile, transportul & comunicaiile, energetica) figureaz printre
lideri i la capitolul investiii strine. La fel de evident este, spre regret, i interdependena dintre performanele
negative ale unor sectoare (de ex. agricultura) att la capitolul evoluie economic, ct i n atragerea investiiilor
strine.
Tabel 2. Valoarea soldului investiiilor strine pe genuri de activitate i categorii cumulat ctre finele T1 2008,
mii MDL
#
Genul de activitate
11
12
Comer cu ridicata i cu
amnuntul;Reparaia auto,
bunuri
Industria prelucrtoare
Activitai financiare
Tranzacii imobiliare,
nchirieri i activiti de
servicii
Energie electric i
termic, gaze i ap
Transporturi, comunicaii
Construcii
Hoteluri i restaurante
Agricultura, economia
vnatului i silvicultura
Sntate i asisten
social
nvmnt
Industria extractiv
13
14
Pescuitul
Alte activiti
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Investiii directe
n capital social
Investiii de
portofoliu n
capital social
Credite,
mprumuturi i
alte investiii
Total
1,267,053
884
2,275,032
3,542,970
1,784,926
1,389,744
20,629
76,500
1,338,711
1,211,677
3,144,267
2,677,921
520,335
1,645
2,003,366
2,525,346
1,660,151
64,027
371,631
2,095,809
391,817
65,641
155,644
20,198
88
52
533,047
220,549
46,535
945,062
286,278
202,232
66,866
54,049
120,923
3,012
1,258
4,276
0
0
0
32
214
0
0
60,655
1,820
2
0
113,859
1,606
2
0
53,172
Sursa: Datele BNS
14 din 48
Analiza corelat a soldului de investiii n baza genurilor de activitate & categoriilor de investiii demonstreaz un
interes sporit (dup mrimea sumelor i n raport cu creditele, mprumuturile i alte investiii efectuate) al investitorilor
n participarea n capitalul social al societilor din industria prelucrtoare, financiare i celor din industria energetic.
n acelai timp, observm c genurile de activitate preferate ale investitorilor pentru acordarea creditelor i
mprumuturilor sunt ramurile comerului (incl. reparaiilor auto i a bunurilor) i cele legate de tranzaciile imobiliare i
nchiriere. Reprezentarea grafic a repartizrii modului de efectuare a investiiilor pe genuri de activitate poate fi
urmrit n diagrama 8. Ponderea tipurilor investiiilor strine realizate pe genuri de activitate, acumulate ctre
finele T1 2008
Agricultura, economia vnatului i silvicultura
55%
0%
45%
Pescuitul
Industria extractiv
100%
57%
Energie electric i termic, gaze i ap
43%
79%
Construcii
3% 18%
23% 0%
Comer cu ridicata i cu amnuntul;Reparaia auto, bunuri
36%
77%
0%
64%
77%
Transporturi i comunicaii
41%
0% 23%
2%
52%
Tranzacii imobiliare, nchirieri i activiti de servicii
56%
3%
21% 0%
nvmnt
45%
79%
88%
Sntate i asisten social
12%
70%
Alte activiti
47%
0%
Investiii directe n capital

social
1%
20%
Investiii de portofoliu n
capital social
0%
0%
40%
29%
53%
60%
80%
100%
alte investiii
Sursa: Datele BNS
n profil teritorial investiiile strine sunt concentrate n capitala Republicii Moldova. Astfel, din totalul soldului,
n mun. Chiinu au fost realizate 87% din investiii (13.7 mlrd. MDL) (vezi tabelul 3).
Aceast repartizare susine tabloul care poate fi lesne observat cnd sunt comparate nivelele de dezvoltare a
teritoriilor. Chiinul este un punct de atracie puternic pentru investiiile strine, urmtoarea zon dup atractivitatea
investiiilor fiind regiunea central a rii, urmat de zona de Nord, Sud i UTAG (tabelul 3).
Tabel 3. Soldul investiiilor strine n profil teritorial, acumulate ctre T1 2008
Regiunea
mun. Chiinu
Nord
Centru
Sud
Gguzia
TOTAL
Valoarea, mii
MDL
13,654,505.1
680,484.6
982,289.2
212,345.4
131,139.1
15,660,763.4
Sursa: Datele BNS
Dac analizm structura soldului investiiilor strine pe uniti administrativ-teritoriale (inclusiv municipiile Chiinu
i Bli) situaia rmne la fel n favoarea capitalei (vezi tabelul 4). Pe a doua poziie ca pondere n sold sunt investiie
efectuate n r-ul Rezina, atrase de fabrica de ciment din centrul raional. Acestea reprezint 425.2 mil. MDL, fiind de 32
de ori mai mici dect cele realizate n Chiinu, reprezentnd o pondere de 2.72%. Cu investiii ce depesc cota de
1% urmeaz r-le Clrai, Drochia i mun. Bli. Investiiile n aceste regiuni la fel sunt efectuate n uzine i fabrici, n
care investitorii strini dein ponderi importante (fabrica de materiale de construcie Knauf la Bli, fabrica de zahr din
Drochia i cea de divinuri i vinuri din Clrai). Aceste investiii reprezint un exemplu elocvent cum obiectivele
industriale, axate pe resursele locale, devin nuclee de dezvoltare economic n regiuni prin intermediul atragerii
investiiilor strine.
15 din 48
Repartiia investiiilor strine n profil teritorial indic c primele 10 regiuni recipiente de investiii strine monopolizeaz
peste 97% din valoarea total a investiiilor pondere.
Tabel 4. Soldul i ponderea investiiilor strine pe uniti administrativ-teritoriale realizate ctre finele T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Regiunea
mun. Chiinu
R-ul Rezina
R-ul Clrai
mun. Bli
R-ul Drochia
UTAG
R-ul Ungheni
R-ul Cueni
R-ul Briceni
R-ul Soroca
Restul
TOTAL
Valoarea, mii
MDL
13,654,505
425,206
262,471
253,838
181,924
131,139
114,028
102,680
63,160
61,060
410,751
15,660,763
Sursa: Datele BNS
16 din 48
2.2. ANALIZA FLUXULUI NET DE INVESTIII STRINE N PERIOADA 2006 T1 2008

Dinamica soldului de investiii strine este determinat de cea a fluxului net a acestora pe parcursul anilor. n cele ce
urmeaz, va fi prezentat analiza fluxului net ncepnd cu anul 2006, anul de lansare a Strategiei de atragere a
investiiilor i promovare a exporturilor. n acelai an au fost dinamizate reformele de liberalizare a economiei (reforma
regulatorie, reforma administraiei publice centrale), inclusiv n domeniul investiiilor strine (amplificarea facilitilor
fiscale .a.).
Totodat, ctre aceast perioad au devenit operaionale prevederile setului de mbuntiri legislative n domeniul
investiiilor, operate pe parcursul anilor 2004-2005, printre care Legea cu privire la investiiile n activitatea de
ntreprinztor, Legea cu privire la leasing (ambele n redacii noi) .a.
De fapt, aceast perioad este (ar trebui cel puin s fie) marcat de efectele lansrii politicilor economice bazate pe o
nou paradigm abordarea liberal a procesului de restructurare i dezvoltare a economiei naionale, declarat de
partidul aflat la guvernare.
Evoluia fluxului net de investiii n perioada 2006-2007 este caracterizat printr-o evoluie pozitiv de cretere.
Astfel, de la 2.87 mld. MDL n 2006, fluxul net de investiii s-a majorat la 3.15 mld. MDL n 2007 i nregistra la finele
T1 2008 o valoare de 924 mil. MDL. Valoarea acumulat a fluxului net de investiii pentru perioada dat a totalizat 6.9
mld. MDL.
Diagrama 8. Fluxul net pe categorii de investiii n perioada 2006 T1 2008, mii MDL
2,500,000.0
2,222,810.5
1,861,116.1
2,000,000.0
1,500,000.0
1,000,000.0
972,878.4968,649.0
721,681.7
500,000.0
162,446.4
0.0
36,289.4-37,409.039,930.6
-500,000.0
Investiii de portofoliu n capital social
Credite, mprumuturi i alte investiii
2006
2007
trim. I 2008
Sursa: Datele BNS
n ceea ce privete structura fluxului net de investiii strine pe categorii, tendina care se observ este
majorarea fluxului net de credite, mprumuturi i alte investiii i diminuarea investiiilor directe n
capital social. Situaia dat se creeaz ca urmare a faptului, c pentru societile create cu participaii strine
n capital, fondatorii prefer s deschid linii de credit i mprumuturi pentru dezvoltare, rennoirea crora, la
moment, depete obligaiunile de rambursare.
Structura fluxului net de investiii strine sugereaz o situaie problematic la capitolul investiii de portofoliu n
capitalul social, valoarea crora a nregistrat n 2007 un rezultat sub zero. Investiiile de portofoliu n capitalurile
companiilor locale se pare c nu sunt att de atrgtoare pentru investitorii strini, accentul principal fiind pus pe
investiii directe, fie prin intermediul participaiilor, fie prin intermediul creditelor i mprumuturilor.
17 din 48
Diagrama 9. Structura fluxurilor nete cumulate de investiii strine conform categoriilor pentru perioada 2006 T1 2008, mii MDL
30%
0%
70%
Investiii de
portofoliu n
capital social
alte investiii
Sursa: Datele BNS
La nivel agregat, pentru perioada analizat, se poate remarca c valoarea maxim a fluxului net de investiii se
acumuleaz la capitolul creditelor, mprumuturilor i altor investiii: aceast categorie nregistreaz o pondere de 70%
(4.8 mld. MDL) i depete de 2.28 ori suma investiiilor directe nete n capitalul social. Per total, dup cum s-a
menionat mai sus, valorile minime sunt nregistrate de ctre categoria investiiilor nete de portofoliu n capital social.
Ponderea acestora, n structura total se afl sub 1%, cu o valoare absolut de 38.8 mil. MDL.
Analiza fluxului net de investiii strine dup origine arat c pe parcursul perioadei 2006 T1 2008, topul
rilor investitoare nu are o structur constant, suportnd modificri pentru fiecare dat de referin (vezi
tabelele i diagramele de mai jos). Caracteristic este c liderii acestui rating n 2006 i 2007, Olanda i
respectiv Italia, devanseaz aproape de 2 ori urmtoarea ar, nregistrnd n structur ponderi de 34 i 33%.
n T1 2008, liderul (Cipru) nu mai are un avans att de detaat depind locul 2 (Turcia) cu circa 27%.
Tabel 5. Top 10 ri dup valoarea cumulat a fluxului net de investiii strine realizate ntre 2006 - T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
ara
Olanda
Italia
Cipru
Germania
Frana
Israel
Liechtenstein
Rusia
Romnia
Austria
Restul
TOTAL
Valoarea, mii
MDL
1,746,293.0
1,642,117.3
1,053,543.5
387,520.3
287,707.7
248,289.9
286,284.5
224,912.9
148,462.0
139,644.3
783,617.7
6,948,393.1
Sursa: Datele BNS
Pentru perioada 2006 - 2007 i T1 2008, se numr o serie de ri cu flux net de investiii pozitiv, care sunt regsii n
top pe parcursul intervalului analizat. Astfel, pot fi menionate Olanda i Cipru membri top 3, Italia, Germania, Frana
i, ncepnd cu 2007, Romnia. De regul, acestea sunt rile care nregistreaz cele mai mari fluxuri nete de investiii,
ponderea maxim fiind acumulat de primele 4-5 ri la nivelul topului fiecrei perioade.
18 din 48
n acelai context, n perioada 2006 T1 2008 cei mai activi investitori n economia Moldovei sunt Olanda, Italia i
Cipru. Pentru perioada de refen ponderea acumulat a acestor state n fluxul net de investiii atinge 64%. Liderului,
Olanda, i revine o cot de 25.13%, devansnd cu puin Italia, care nregistreaz 23.6%, acumulnd mpreun
aproape jumtate din investiiile nete. Cipru acumuleaz 15.16% din valoarea net a investiiilor strine (1 mld. MDL).
Per total, din contul Top 10 ri sunt realizate peste 88% din fluxul net de investiii, iar 78% la sut revin rilor membre
UE.
Comparativ cu structura soldului istoric al investiiilor strine (cumulate ctre finele T1 2008), analizat la capitolul
anterior, n structura fluxurilor nete cumulate n perioada 2006 - T1 2008, conform originii, nu au loc schimbri n top 3
ri, acetia rmn a fi n ordine descresctoare Olanda, Italia i Cipru.
Totodat, n topul primelor ri generatoare de fluxuri nete de investiii strine figureaz Germania i Frana, ri care
retrogadeaz Rusia, care a cobort de pe locul patru pe locul opt.
Poziia Romniei rmne a fi neschimbat locul nou, dei n ultimii ani au fost realizate mai multe proiecte
investiionale cu capital romn (detalii n topurile ntreprinderilor cu cele mai mari intrri de capital strin).
Tabel 6. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare n anul 2006
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
ara
Olanda
Cipru
Italia
Rusia
Germania
Ins. Virgine Britanice
S.U.A.
Liechtenstein
Frana
Danemarca
Restul (cu flux net pozitiv)
TOTAL
Valoarea, mii
MDL
1,140,652
741,224
442,504
238,279
125,642
79,019
73,408
72,724
71,935
52,615
309,109
3,347,112
Sursa: Datele BNS
Tabel 7. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare n anul 2007

#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
ara
Italia
Cipru
Olanda
Germania
Romnia
Israel
Liechtenstein
Frana
Austria
Luxemburg
TOTAL
Sursa: Datele BNS
19 din 48
Valoarea, mii
MDL
1,170,400
637,341
445,915
210,139
155,527
142,130
128,780
102,918
91,090
74,804
344,875
3,503,918
Tabel 8. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare la finele T1 2008

#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Valoarea, mii
mDL
210,727
165,125
159,727
117,859
112,854
53,522
51,739
49,300
30,905
29,214
92,967
1,073,939
ara
Cipru
Turcia
Olanda
Israel
Frana
Ungaria
Germania
Romnia
Liechtenstein
Italia
TOTAL
Sursa: Datele BNS
Fluxurile nete de investiii realizate de diferite ri indic c printre acestea sunt i cele care nregistreaz valori
negative la acest capitol. Pentru perioada analizat, se remarc c n mediu 12 ri au un flux net de investiii negativ
(vezi tabelele de mai jos). Valoare maxim a fluxurilor negative se nregistreaz n 2006 i alctuiete 476.8 mil. MDL.
Din aceast sum, 70% sau 333.6 mil. MDL este fluxul net de investiii negativ ce aparine Elveiei. Dup acest
eveniment ara dat nu se mai regsete printre rile investitoare.
Pentru urmtoarele perioade valoarea indicatorului dat se micoreaz pn la 349.9 mil. MDL n 2007 i constituia
149.9 mil. MDL n trim. I 2008. Lider pentru aceast perioad apare Marea Britanie
Tabel 9. Topul rilor care nregistreaz un fluxul net de investiii strine negativ n 2006
#
ara
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Elveia
Canada
Marea Britanie
Israel
Belize
Romnia
Irlanda
Emiratele Arabe Unite
Polonia
Grecia
Rep. Dominican
Egipt
Valoarea, mii
MDL
-333,666
-61,922
-36,128
-11,699
-10,879
-9,531
-5,765
-2,130
-2,124
-1,729
-793
-404
Sursa: Datele BNS
Tabel 10. Topul rilor care nregistreaz un fluxul net de investiii strine negativ n 2007
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
ara
Valoarea, mii
MDL
-209,153
-46,800
-45,317
-13,000
-10,680
-10,043
-8,791
-2,820
-1,298
-1,269
-325
-276
Marea Britanie
Ins. Man
Ins. Cayman
Gibraltar
Ins. Virgine Britanice
Irak
Irlanda
Belgia
Seychelles
Estonia
NIUE
India
Sursa: Datele BNS
20 din 48
Tabel 11. Topul rilor care nregistreaz un fluxul net de investiii negativ n T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
ara
Marea Britanie
S.U.A.
Spania
Rusia
Siria
Cehia
Estonia
Danemarca
Canada
Emiratele Arabe Unite
Uzbekistan
Polonia
Valoarea, mii
MDL
-58,184
-33,875
-29,704
-19,181
-2,699
-2,343
-2,171
-1,187
-390
-61
-33
-17
Sursa: Datele BNS
Analiza topului fluxurilor de ISD pe genuri de activitate sugereaz activitile care aduc cele mai nalte
rate de rentabiliti i cele pentru care costurile n Moldova sunt mai mici dect n ara de origine a rilor
investitoare. Printe acestea, cele mai importante sunt activitile financiare (ntrirea poziiilor n segmentul
bancar, leasing, asigurri i microfinanare), tranzaciile cu imobile i comerul, urmate de transporturi i
comunicaii, industria prelucrtoare i construcii (vezi tabelul 12 i tabelul 13).
21 din 48
Tabel 12. Dinamica fluxurilor de investiii strine conform genurilor de activitate i categoriilor pentru anii 2006, 2007 i
T1 2008 (mii MDL)
#
1
Agricultura, vnatul i silvicultura
2006
2007
T1 2008
Credite,
Investiii de portofoliu
mprumuturi i alte
n capital social
investiii
3,565
646
23,096
10,708
244
10,832
Investiii directe n
capital social
Genul de activitate
Pescuitul
5,941
1,853
2006
2007
T1 2008
Industria extractiv
2006
50
2007
T1 2008
4
2006
175,730
6,094
253,878
2007
117,394
112,953
3,614
4,207
130,323
10
1,168
-26,961
-44,354
-4,463
19,307
24,499
-49,652
16,221
60,708
142,041
4,280
268,244
1
5,553
133,666
32,694
256
2,531
1,899
45
69,107
2,258
-2
41,186
30,305
12,720
3,591
-24,485
2,020
416,219
487,412
20,047
-20,091
4,192
56,750
92,038
-15
318
754
27,591
9
7,321
267,793
230
-16
205
478
-2,856
13,343
T1 2008
2006
2007
Construcii
T1 2008
2006
Comerul i reparaia auto, bunuri
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
10
11
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
Tranzacii imobiliare, nchirieri
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
12
13
14
nvmnt
Alte activiti
TOTAL
2006
2007
T1 2008
-20
2
62,752
9,814
419,620
357,630
145,196
8,756
20,019
4,049
725,961
124,756
11,795
-5,896
701,318
129,640
387,858
833,954
2006
2007
1,453
644
T1 2008
2006
2007
3,400
-8
6,921
4,168
962,409
968,649
23
9,329
-37,409
18,697
7,855
1,887,759
2,222,811
162,446
39,931
721,682
T1 2008
2006
2007
T1 2008
Sursa: Datele BNS
Dinamica fluxurilor nete de investiii strine nete pe genuri de activitate pentru anii 2006 i 2007 arat c tendine de
cretere se nregistreaz n sectorul financiar, domeniul tranzaciilor imobiliare, domeniul construciilor, precum i cel
hotelier i al restaurantelor. Valoarea i ponderea specific a genurilor de activitate n structura fluxurilor nete de
investiii cumulate pe perioada 2006 T1 2008 este prezentat n tabelul 13.
22 din 48
Tabel 13. Valoarea i ponderea specific a genurilor de activitate n structura fluxurilor nete de investiii
cumulate pe perioada 2006 T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Genul de activitate
Transporturi, comunicaii
Construcii
Agricultura, vnatul
Alte activiti
nvmnt
Industria extractiv
Pescuitul
TOTAL
Valoarea, mii
lei
1,732,826
1,674,377
1,367,034
927,850
866,945
231,688
104,487
56,886
54,399
204
50
0
-72
-79,068
6,937,606
Sursa: Datele BNS
Conform genurilor de activitate, n comparaie cu structura soldului investiiilor strine ctre finele T1 2008, structura
fluxului cumulat a suferit schimbri provocate de dinamica investiiilor anuale n anumite domenii. Astfel, activitile
financiare urc n top i devin lider, comparativ cu poziia n structura soldului , n care prima poziie este deinut de
comer. Pentru perioada 2006 T1 2008, acesta coboar pe poziia treia n structura fluxului cumulat.
Domeniul tranzaciilor imobiliare a avansat dou poziii de pe poziia a patra, cte o poziie urc domeniul construciilor
i cel hotelier i al restaurantelor.
Poziia n top a activitilor financiare n structura fluxului cumulat se datoreaz creterii record din anul 2007 i se
explic prin incidena comparativ mai mare a tranzaciilor de valoare n sectorul financiar: achiziia de ctre grupul
francez Societe Generale a aciunilor Mobiasbanca, majorrile capitalului nregistrate de Eximbank Gruppo Veneto
Banca i Total Leasing, precum i altele.
Totui, este important remarca potrivit creia 69% din fluxurile nete de investiii realizate pe parcursul a mai mult de 2
ani nu se regsesc direct n sectoare productive ale economiei, orientate la export i care ar putea s ajute la
reducerea disproporiilor structurale i regionale n dezvoltarea economiei naionale sarcini trasate n Strategia
investiii & exporturi din 2006.
Structura fluxurilor nete pe categorii n cadrul principalelor genuri de activitate este prezentat n
diagrama 10.
Poate fi observat tendina de cretere a ponderii totale a creditelor, mprumuturilor i altor investiii n structura
fluxurilor nete de investiii strine de la 66% n 2006 la 70% 2007 (78% ctre finele T1 2008). Cu toate c ponderea
creditelor n valoarea soldului la finele T1 2008 nu trece de 52%, fenomenul de cretere a ponderii acestora n
structura fluxurilor nete va duce inevitabil la creterea cotei acestora n structura soldului, fapt care va avea un efect
negativ n viitorul mai mult sau mai puin apropiat asupra deficitului de cont curent, n momentul n care banii vor fi
returnai la scaden.
Genurile de activitate n care rata creditelor n structura fluxurilor nete de investiii strine a crescut simitor sunt
activitile financiare (de la 1% n 2006 la 58% n 2007 i la peste 95% (!) n T1 2008), comerul (de la 60% n 2006
la 75% i 81% n 2007 i T1 2008 respectiv. Totodat, ponderea acestora s-a redus n transporturi i comunicaii
(de la 93% n 2006 la 70% i respectiv 63% n 2007 i T1 2008) i Industria prelucrtoare (de la 59% n 2006 la 34%
n 2007).
Investiiile directe n capitalul social i-au redus ponderea n structura fluxului net de la 33.6% n 2006 la 30.6% i
17.5%(!) n 2007 i respectiv T1 2008, tendin care evideniaz nc o dat creterea ponderii resurselor mprumutate
i riscurile asociate rambursrii acestora. Ponderea investiiilor n capital social totui crete n aa domenii ca
transporturi & comunicaii (de la 7% n 2006 la 18% i 51% respectiv n 2007 i T1 2008) i construcii (de la 9% n
2006 la 12% i 30% n 2007 i T1 2008 respectiv).
23 din 48
Diagrama 10. Structura fluxurilor nete de investiii strine pe categorii n cadrul genurilor de activitate pentru
anii 2006, 2007 i T1 2008
Agricultura, vnatul i silvicultura

Pescuitul
Industria extractiv
Construcii
nvmnt
Alte activiti
TOTAL
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
2006
2007
T1 2008
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Investiii directe n
capital social
Investiii de portofoliu
n capital social
Credite, mprumuturi
i alte investiii
Sursa: Datele BNS
n profil teritorial fluxul net de investiii n perioada anilor 2006 - T1 2008 este concentrat n proporie de
peste 95 la sut n municipiul Chiinu (vezi tabelele 14,15,16,17). Comparativ cu situaia soldului,
caracterizat de o pondere a capitalei de 87%, aceast situaie indic faptul c grosul fluxurilor continu s se
ndrepte spre municipiul Chiinu, accentund n continuare disproporiile regionale n dezvoltarea economiei
naionale i, astfel, compromind realizarea uneia din sarcinile strategice ale Guvernului.
Analiza fluxului net de investiii strine n perioada 2006 - T1 2008 conform structurii pe regiuni scoate n eviden
prezena n top patru a ponderilor acelorai regiuni ca i n cazul soldului istoric, capitala fiind urmat, astfel, de
Rezina, Clrai i mun. Bli. Ponderea Rezinei este mai mare comparativ cu cea n structura soldului istoric, datorit
intrrilor masive n T1 2008, ce se regsesc n investiiile uzinei de ciment Lafarge, realizate n modernizarea acesteia.
24 din 48
Observm perpetuarea tendinei, conform creia, de regul, investiiile sunt orientate n regiunile n care se afl
productori de materiale de construcie, buturi spirtoase, zahr .a.
Tabel 14. Fluxul net cumulat de investiii strine n profil teritorial pentru perioada 2006 - T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Regiunea
mun. Chiinu
Rezina
Clrai
mun. Bli
Ungheni
Drochia
Cueni
Hnceti
tefan Vod
Anenii Noi
Restul (cu flux net pozitiv, 16 raioane)
Restul (cu flux net negativ, 9 regiuni)
TOTAL
Valoarea, mii
MDL
6,632,104
212,415
78,325
76,259
62,200
51,347
21,556
18,373
18,293
14,821
43,320
-280,619
6,948,393
Sursa: Datele BNS
O situaie specific s-a creat pentru T1 2008, cnd investiiile nete n capital au nregistrat o valoare mai mare dect
cuantumul lor total. Cauza dat se lmurete prin faptul c anual, unele regiuni nregistreaz un flux net de investiii
negativ. La acest capitol, pentru anul 2006 fluxul net negativ (pentru 6 raioane) acumulat a constituit 53.7 mil. MDL,
diminundu-se aproape de 2 ori n 2007 pn la 24.5 mil. MDL. La nivelul T1 2008 acest indicator arat deja o valoare
de 266 mil. MDL, fluxul net negativ maxim fiind nregistrat n UTAG (253.6 mil. MDL).
Tabel 15. Fluxul net de investiii i structura lui n profil teritorial n anul 2006
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Regiunea
mun. Chiinu
R-ul Rezina
R-ul Clrai
R-ul Drochia
mun. Bli
R-ul Ungheni
R-ul Anenii Noi
R-ul Hnceti
UTAG
R-ul Rcani
TOTAL
Valoarea, mii
MDL
2,616,410.9
67,076.7
63,384.4
42,551.6
41,000.5
26,259.6
19,507.7
10,312.7
9,285.4
7,014.1
21,275.1
2,870,283.9
Sursa: Datele BNS
Tabel 16. Fluxul net de investiii i structura lui n profil teritorial n anul 2007
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Regiunea
mun. Chiinu
mun. Bli
R-ul Ungheni
R-ul Rezina
R-ul Cueni
R-ul tefan Vod
R-ul Clrai
UTAG
R-ul Hnceti
R-ul Nisporeni
TOTAL
Sursa: Datele BNS
25 din 48
Valoarea, mii
MDL
2,972,959.2
35,976.4
33,748.5
33,446.3
30,840.7
16,099.7
12,090.1
11,749.5
11,140.2
5,027.6
15,523.8
3,154,050.5
Tabel 17. Fluxul net de investiii i structura lui n profil teritorial n T1 2008
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Regiunea
mun. Chiinu
R-ul Rezina
R-ul Drochia
R-ul Cueni
R-ul Taraclia
R-ul Clrai
R-ul Fleti
R-ul Ungheni
R-ul tefan Vod
R-ul oldneti
TOTAL
Sursa: Datele BNS
26 din 48
Valoarea, mii
MDL
1,042,733.6
111,892.3
14,963.4
5,963.5
3,180.8
2,850.4
2,196.4
2,191.4
1,291.3
1,180.6
1,679.6
924,058.7
3. TOP-URILE COMPANIILOR NAIONALE CU INVESTIII STRINE PENTRU PERIOADA 2006

T1 2008
Este absolut evident c cele mai mare realizri macroeconomice au la baz realizrile sectorului microeconomic
(agenii economici), responsabili de generarea valorii adugate n economie. n continuare, sunt prezentate dou
clasamente ale companiilor naionale cu investiii strine ntreprinderi mixte sau cu capital strin integral. n primul
caz (vezi TOP 1) este vorba de top 50 companii care au primit cele mai mari investiii n capitalul social n anii
2006-2007, iar n al doilea (vezi TOP 2) sunt prezentate primele 50 companii (dup valoarea capitalului social) care au
fost create n anul 2006, 2007 i T1 2008 cu participarea capitalului strin.
27 din 48
TOP 1: 50 de companii care au primit cele mai mari investiii strine n capital social n anii 2006-2007
#
1
2
SA ICS BCA "EXIMBANK"

SA ICS BCA "UNIBANK"
Denumirea
Domeniu de activitate
Financiar-bancar
Financiar-bancar
3
4
5
SRL ICS "METRO CASH & CARRY MOLDOVA"

SA BCA "PRO CREDIT BANK"
SA IM "MOLDCARTON"
6
7
SRL ICS "MINOR"

SA IM BCA "MOBIASBANCA Groupe Societe Generale"
SA "LAFARGE CIMENT (MOLDOVA)"
Olanda
Germania
Elveia
Construcii
Financiar-bancar
Marea Britanie
Frana
Industrie-materiale de construcie
Frana
Servicii-hoteliere
Financiar-investiional
Cipru
Marea Britanie
Financiar-bancar
Industrie-utilaje&echipamente
Agroalimentar-vinificaie
Rusia
Rusia
SUA
Comer, locaiune, arend

Financiar-bancar
Ucraina
Romnia
Comer
Ucraina
SUA
Marea Britanie
TIC
Agroalimentar-conserve
Comer
Industrie-plastic&cauciuc
Energetic-petrol
Agroalimentar-morrit
Financiar-leasing
Construcii
Servicii-medicale
Financiar-leasing
Comer-materiale de construcie
TIC
Comer
Danemarca
Olanda
Marea Britanie
Rusia
Insulele Virgine
Elveia
Romnia
Israel
Marea Britanie
Marea Britanie
Romnia
Rusia
Insulele Virgine
Rusia
Ucraina
Industrie-materiale de construcie
Turcia
Agroalimentar&Comer-semine
Construcii&Imobiliare
TIC
Comer
Energetic-petrol
Industrie-plastic&cauciuc
Energetic-petrol
SUA
Cipru
Marea Britanie
Irak
SUA
Romnia
Olanda
Agroalimentar-cultivarea plantelor
Turcia
Financiar-microfinanare
Comer
Financiar-leasing
Financiar-investiional
Comer
SUA
Germania
Irlanda
Finlanda
Germania
Romnia
Belize
SUA
11 SA IM BCA "UNIVERSALBANK"
12 SA IM "TOPAZ"
13 SRL IM "VINARIA BOSTAVAN"
14 SRL ICS "CVIZA-M"
15 SA ICS "BANCA COMERCIALA ROMANA CHISINAU"
16 SRL ICS "VK M TRADE"
17 SA IM "ACOREX WINE HOLDING"
18 SRL ICS "WINE INTERNATIONAL PROJECT"
SA ICS "MMT-BIS"
SRL ICS "PRUT-CONSERVIT"
SRL ICS "FOURCHETTE-M"
SRL IM "EUROPLAST-CHISINAU"
SRL ICS "STAL-PETROL"
SRL ICS "KELLEY GRAINS CORPORATION"
SA ICS "TOTAL LEASING"
SRL IM "TAL DEVELOPMENT"
SRL ICS "SPICA VZI"
SRL IM "VINARIA PURCARI"
SRL ICS "TOP LEASING"
SRL IM "INTERMAG"
SRL IM "SUN COMMUNICATIONS"
SRL IM "KERAMIN-CHISINAU"
SRL ICS "VISTARCOM"
34 SRL ICS "BETON-LUX"

35
36
37
38
39
40
41
SRL
SRL
SRL
SRL
SRL
SRL
SRL
ICS "MAVISEM"
IM "COLISEUM PALACE"
IM "ACCENT ELECTRONIC"
ICS "LE BRIDGE CORP.LIMITED"
ICS "TEXNO OIL"
IM "EUROFOAM-M"
ICS "BEMOL TRADING"
42 SA IM "VERDE MONDIAL"
43
44
45
46
47
48
49
50
SRL IM "SALCUTA"
SA ICS "PROCREDIT"
SRL IM "GRAPE-VALLEY"
SRL IM "QUADRO-DESIGN PLUS"
SRL ICS "PLUS DISCOUNT MOLDOVA"
SRL ICS "RAIFFEISEN LEASING"
SRL ICS "INSURANCE CONSULT"
SRL IM "MARLENA"
Italia
Marea Britanie
Comer
Financiar-bancar
Industrie-carton&hrtie
9 SRL ICS "DELMOS-GRUP"

10 SA ICS "BUSINESS-INVESTITII PENTRU TOTI"
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
ara de origine
Sursa: n baza datelor furnizate de BNS
Astfel, topul celor 50 de companii care au primit cele mai mari investiii n capitalul social n perioada
2006-2007 este dominat ca numr de reprezentanii din domeniului financiar (12 companii, 24%), n special
28 din 48
cel bancar. Printre acetia se regsesc liderul topului Eximbank Gruppo Veneto Banca, urmat de Unibank,
iar pe poziia a patra - noul intrat ProCredit Bank, pe locul apte se afl Mobiasbanca GSG.
Urmeaz ca numr de companii prezente n top domeniul comerului (11 companii, 22%) avnd n top companii
precum METRO Cash & Carry, Cviza-M, VK M Trade i Vistarcom, ultimele trei fiind deintoare ale reelei Green Hills
Market, precum i compania Fourchette-M.
Poziia a treia dup numrul de companii n top este deinut de domeniul agroalimentar (10 companii, 20%) cu
liderii din vinificaie - Vinaria Bostavan, Acorex Wine Holding, Wine International Project, etc. n top se regsesc i
companii din industrie (6 companii, 12%) - Moldcarton, Lafarge Ciment i Topaz, cte trei reprezentani n top au aa
domenii precum TI&C, energetic-petrolier i construcii, 2 companii reprezint sectorul serviciilor.
Dup criteriul rii de origine Marea Britanie este cea care a investit n cele mai multe companii din top (8
companii, 16%), fiind urmat de SUA (6 companii, 12%), Rusia i Romnia cu cte 5 companii, Ucraina,
Germania i Olanda cu cte 3 companii n top.
Dac privim topul prin prisma formei organizatorico-juridice a companiilor acestuia, atunci constatm c
societatea cu rspundere limitat este forma preferat de investitori, 70% din numrul companiilor n top
fiind SRL-uri, 60% din acestea fiind cu capital integral strin iar 40 la sut mixte. Societile pe aciuni cu o
pondere de 30% din numrul de companii, sunt n proporie de 53 la sut cu capital integral strin i 47%
ntreprinderi mixte.
29 din 48
TOP 2: 50 companii (dup valaorea capitalului social) care au fost create n anul 2006, 2007 i T1 2008 cu
participarea capitalului strin
#
Data
nregistrrii
10/25/2007
Denumirea
Localitatea
Chiinu
Domeniul de activitate
SA BCA "PROCREDIT BANK"
SRL IM "GEOMOLD"
Financiar-bancar
SRL ICS "DELMOS-GRUP"
SRL IM "INTERFOBOS GRUP"
SRL ICS "CVIZA-M"
SRL ICS "VK M TRADE"
11/29/2006
Chiinu
Comer
SRL ICS FABRICA DE CONSERVE "ECOVIT"
9/24/2007
Ungheni
Agroalimentar-Conserve
SRL ICS "FOURCHETTE-M"
6/7/2006
Bli
Comer
SRL IM "AVIPROD-PLUS"
7/17/2006
Chiinu
Agroalimentar
10
SRL ICS "SPICA VZI"
9/19/2006
Chiinu
Comer
11
SA ICS "TOTAL LEASING"
8/29/2006
Chiinu
Financiar-leasing
12
SRL IM "MAGNIFIC MAGNUM"
8/2/2007
Chiinu
Comer
13
SRL ICS "TOP LEASING"
10/13/2006
Chiinu
Financiar-leasing
14
SRL ICS "VISTARCOM"
11/13/2006
Chiinu
Comer
15
SRL IM "COLISEUM PALACE"
2/17/2006
Chiinu
Construcii&Imobilar
16
SRL IM "IPB-LEASING GRUP"
3/28/2008
Chiinu
Financiar-leasing
17
SRL IM "TAL DEVELOPMENT"
9/13/2006
Chiinu
Construcii
18
SRL IM "EXCELLENCE"
10/26/2007
Chiinu
Servicii medicale
19
SRL ICS "BEMOL TRADING"
12/22/2006
Chiinu
Energetic-petrol
20
SRL IM "K.W.B.GROUP"
7/21/2006
Anenii Noi
Agroalimentar-panificaie
21
SRL ICS "GROUP MAG FT"
5/22/2006
Nisporeni
Agroalimentar-Vinificaie
22
SRL ICS "PLUS DISCOUNT MOLDOVA"
8/22/2006
Chiinu
Comer
23
SRL ICS "RAIFFEISEN LEASING"
11/7/2007
Chiinu
24
SRL IM "DANA INTERNATIONAL"
11/28/2007
Soroca
25
SRL IM "SISTEME DE EVALUARI SI INVESTITII"
11/16/2006
Chiinu
Financiar-leasing
Industrie-fabricarea
mbrcmintei
Servicii-consulting
26
SRL ICS "NEOFORTEX"
4/10/2006
Chiinu
Imobiliar
27
SRL IM "SCHMIDT AGROTEH"
11/1/2007
Cueni
Comer-utilaje&materiale agricole
28
SRL ICS "PAMEKS GIYIM"
8/22/2006
Chiinu
Industrie-textile
29
SRL ICS "RONITEX"
9/20/2007
Chiinu
Imobiliar
30
SRL ICS "HAZAR SERVICE"
8/7/2007
Chiinu
Construcii
31
SRL ICS "GRAND CANION GROUP"
10/5/2006
Chiinu
Comer
32
SRL ICS "MARITAN-SOR"
9/27/2006
Soroca
Industrie-fabricarea nclmintei
33
SRL ICS "TELEFE M INTERNATIONAL"
7/16/2007
Chiinu
TIC
34
SRL ICS "BIHORE"
3/30/2007
Nisporeni
Industrie-fabricarea nclmintei
35
SRL ICS "MEDIA PRODUCTION"
TIC
36
SRL ICS "INTRACOM TELECOM SOLUTIONS"
37
11/30/2007
Chiinu
Comer
3/6/2006
Chiinu
Servicii-hoteliere
10/4/2007
Chiinu
Agroalimentar-fabricare dulciuri
12/28/2006
Chiinu
Comer, locaiune, arend
3/19/2008
Chiinu
11/29/2006
Chiinu
TIC
SRL IM "ELITLEVADA"
5/26/2006
Chiinu
Comer-produse alimentare
38
SRL IM "FITNESS-COM"
1/28/2006
Chiinu
Servicii-sntate&sport
39
SRL ICS "EVW CAMIOANE" S.R.L
2/26/2007
Chiinu
Comer-camioane
40
SA ICS OMF "DOGMAT CREDIT"
1/26/2007
Chiinu
Financiar-microfinanare
41
SRL ICS "LOCOS INTERNATIONAL"
5/21/2007
Chiinu
Servicii-proiectare&design
42
SRL IM "KERAMIN"
6/11/2007
Chiinu
43
SRL IM "NETTO PRO M"
9/10/2007
Chiinu
44
SRL IM "TRANSTERMINAL-S"
12/1/2006
Chiinu
Comer, materiale de construcii

Comert-tehnic de
calcul&software
Transport&logistic
45
SRL IM "DRO IZOTEROM" MD-ROM
5/18/2006
Drochia
Construcii
46
SRL IM "RAIAX PAPER COMPANY" MD-ISRAEL
12/11/2006
Hnceti
Industrie-carton&hrtie
47
SA IM "TEC POWER"
11/27/2007
Chiinu
TIC
48
SRL ICS "DREAMCRAFT"
2/14/2008
Chiinu
TIC&Comer
49
SRL IM "GEMINI CLOTHING LIMITED"
9/26/2006
oldneti
Industrie-textil
50
SRL IM "MAXBET-GROUP"
6/8/2006
Chiinu
Servicii-casino
Sursa: n baza datelor furnizate de BNS
Situaia reflectat de cel de-al doilea top al companiilor create cu aportul capitalului strin n anii 2006, 2007 i T1
2008 este distinct de cea prezentat n topul anterior.
Liderul topului este ProCredit Bank (domeniul financiar), cel care deine poziia a 4-a n topul companiilor ce au primit
cele mai mari investiii n 2006-2007, fiind urmat de Geomold din sectorul comerului i de Delmos-Grup din domeniul
serviciilor hoteliere.
30 din 48
Comerul este domeniul ce deine detaat ntietatea la capitolul numr de companii n top (14 companii,
28%) - cu liderii Geomold, grupul de companii ce deine reeaua Green Hills Market i Fourchette-M.
A doua ca mrime pondere dup numrul de companii este deinut concomitent de 3 domenii cu cte 6 companii n
top, i anume: sectorul financiar (n special reprezentat de companiile de leasing Total Leasing, Top Leasing, IPBLeasing Grup, Raiffeisen Leasing), industria (Dana International, Maritan-Sor) i sectorul serviciilor (Delmos Grup,
Excellence).
A treia ca mrime pondere dup numrul de companii este deinut de domenii precum TI&C i cel agroalimentar, cu
cte 5 companii n top, urmate de sectoarele construciilor 4 companii, imobiliar 2, transportul i energetica cu
cte o companie.
Privit n profil regional topul este reprezentat n proporie de 78% (39 companii) de companii din municipiul
Chiinu, urmat de Nisporeni i Soroca cu cte 2 companii n top.
Privit prin prisma formei organizatorico-juridice, clasamentul este format n proporie de 92% de societi
cu rspundere limitat (46 companii), acestea fiind n proporie de 55% cu capital strin integral, iar 45%
sunt formate cu capital mixt. Societile pe aciuni reprezint 8% la sut (4 companii) din numrul
ntreprinderilor din top, raportul companiilor cu capital strin i celor mixte fiind de 3:1.
Cea mai mare companie (dup valoarea capitalului social) fondat n 2008 pn la finele T1 din cele trei companii
prezente n top 50 (6%) este IPB-Leasing Grup. n 2007, cea mai mare companie nregistrat din cele 19 prezente
(38%) n top este ProCredit Bank, iar n 2006, prima poziie din cele 28 companii prezente n top (56%) este deinut
de Delmos-Grup.
31 din 48
4. ANALIZA
INVESTIIILOR
STRINE
DIRECTE
CONTEXT
REGIONAL
(EVOLUIA
INDICATORILOR MACROECONOMICI)
Procesul de globalizare i integrare economic internaional este unul firesc i inevitabil. Integrarea statelor lumii ntro economie mondial prin aprofundarea i diversificarea legturilor dintre ele constituie n esen procesul de
globalizare. El poate fi privit ca o lume a interdependenelor, a legturilor reciproce tot mai strnse ntre ri, indiferent
de potenialul i de nivelul de dezvoltare a acestor state.
Integrarea Republicii Moldova n structurile economice i politice europene i euro-atlantice a devenit nu numai o
chestiune de opiune tactic, ci, n primul rnd, o problem strategic. Argumentele politice i economice i-au gsit
deja reflecia n concepia politicii externe elaborat de Guvern. Conform acestei concepii, integrarea european este
considerat obiectivul strategic prioritar.
n acest context, internaionalizarea i globalizarea problemelor economice, ale produciei materiale, ale micrilor de
capital fac ca i activitatea de investiie s devin una de natur global, cu implicaii asupra economiilor naionale i
n ansamblu asupra ntregii economii mondiale. Astfel, se accentueaz relevana unei comparri regionale a Moldovei,
att cu cei mai apropiai vecini ai si, Romnia i Ucraina, ct i n contextul regiunii a crei parte suntem - Europa
Central i de Est (ECE).
n acest context, sunt relevante datele Bncii Naionale a Moldovei (exprimate n dolari americani), care se refer n
special la investiiile strine directe i care permit att evaluarea poziiei investiionale externe a Republicii Moldova din
perspectiv intern, ct i a performanelor economice, implicit investiionale, ale rii n raport cu alte ri.
nainte de a trece la compararea cu Romnia, Ucraina i statele ECE vom arunca o privire asupra dinamicii i structurii
unor indicatori macroeconomici relevani.
Investiia strina direct (ISD) reprezint o relaie economic pe termen lung care implic interesul de durat al unui
investitor ntr-o unitate economic situat n alt ar dect cea a investitorului. ISD presupune n acelai timp posibilitatea
real pentru investitorul strin de a controla i de a exercita un grad nalt de influen managerial n entitatea care face
obiectul investiiei. Investiia strin direct implic att tranzacia iniial ntre cele dou entiti precum i toate celelalte
tranzaciile ulterioare dintre ele i dintre ntreprinderile afiliate, fie ele ncorporate sau nu.
Participarea direct la conducerea i organizarea produciei, luarea deciziilor, precum i controlul asupra activitii ntreprinderii receptoare, constituie diferena principal i esenial dintre investiia strin direct i investiia de portofoliu.
Investiiile strine directe au trei componente i anume: capitalul social, profitul reinvestit, i mprumuturile din interiorul
companiei.
Capitalul social reprezint valoarea aciunilor achitate de un investitor strin direct de la o societate pe aciuni (cel puin
10% sau echivalentul respectiv) din afara companiei i care este situat ntr-o ar strin.
Profitul reinvestit este partea din profitul ce revine investitorului strin i pe care acesta nu l ridic sub form de dividende, ci l reinvestete n ntreprindere.
Alt capital reprezint mprumuturile din interiorul companiei pe termen lung sau scurt efectuate de compania mam filialelor sale.
4.1. TREND-UL ISTORIC AL FLUXULUI NET DE ISD

Fluxurile de ISD i corporaiile transnaionale joac un rol din ce n ce mai important n internaionalizarea structurilor
productive n economia contemporan. Acestea, alturi de capitalul autohton, particip direct la procesul de dezvoltare
a economiilor naionale i contribuie considerabil la sporirea competitivitii acestor economii. Creterea ISD este unul
din factorii de baz, care contribuie la creterea nivelului produciei industriale, ameliorarea complex a economiei
naionale, soluionarea problemelor ce in de renovarea bazei tehnice i tehnologice, precum i a fondurilor fixe ale
ntreprinderilor. Existena unui potenial impact pozitiv al investiiilor strine directe asupra bunstrii i creterii
32 din 48
competitivitii rilor receptoare este pe deplin recunoscut.

Republica Moldova a avut o evoluie pozitiv la capitolul ISD nete pe toat durata perioadei 2000 - 2007, acestea
majorndu-se de la 142.9 mil. USD n anul 2000 pn la 447.3 mil. USD n anul 2007 (vezi diagrama 11).
Diagrama 11. Evoluia intrrilor, ieirilor i a fluxului net de ISD, (mil. USD)
543.2
367.26
268.12
241.08
159.26
142.9
167.86
159.74
167.62
131.96
198.86
98.43
70.96
16.36
2000
8.12
2001
35.66
447.26
145.72
184.5
223.03
94.79
144.23
95.36
95.94
69.26
27.47
2002
2004
2005
net
Sursa:
intrri
81.04
13.75
T1 2007
2006
2003
2007
141.48
43.02
T1 2008
ieiri
Rapoartele BNM
n T1 2008 ISD nete au constituit 141.5 mil. USD, n cretere cu 74.6% fa de aceeai perioad a anului trecut.
n expresie relativ se observ ciclicitatea fluxului de ISD nete, care au crescut n 2004 fa de 2003, cu 105.4% i n
2007 fa de 2006, cu 100.5% (vezi diagrama 12), fapt care denot c o cretere n expresie relativ masiv i
continu este mai greu susinut i inevatabil corectat n perioadele imediat urmtoare.
Intrrile de investiii strine directe s-au majorat de la 159.3 mil. USD n anul 2000 pn la 543.2 mil. USD n anul
2007. Pentru perioada analizat, anul 2003 a introdus un moment de reducere brusc a intrrilor de ISD pn la 98.4
mil. USD pentru ca mai apoi s urmeze o perioad stabil de cretere care se menine i n T1 2008, cnd intrri de
ISD au constituit 184.5 mil. USD .
Fluxul de ieiri a ISD are o dinamic oscilatorie, astfel nct perioadele de cretere a ieirilor de ISD se succed cu
cele de reducere a acestora, cauzele de baz a acestor fluctuaii fiind att factorii economici ct i cei de ordin sociopolitic.
Ieirile de ISD au crescut de la 16.36 mil. USD n 2000 pn la 95.9 mil. USD n anul 2007. n T1 2008 volumul ieirilor
ISD practic s-a triplat fa de aceeai perioada a anului trecut atingnd 43.02 mil. USD.
33 din 48
Diagrama 12. Evoluia fluxului net de ISD n expresie relativ

105,36%
100,54%
74,58%
48,59%
36,47%
12,15%
11,78%
-17,39%
-46,23%
2000
2001
2002
2003
2004
Sursa:
2005
2006
2007
T1 2007
T1 2008
Rapoartele BNM
4.2. STRUCTURA FLUXULUI NET DE ISD

Structura fluxului net de ISD n Republica Moldova se ncadreaz n tendina manifestat la scara global, participaiile
la capital avnd cea mai mare pondere n fluxul de ISD atras att de rile dezvoltate, ct i de cele n curs de
dezvoltare. n economiile care acorda faciliti fiscale pentru profitul re-investit (cazul Republicii Moldova), ponderea
participaiilor la capitalul strin n totalul ISD este mai important (vezi diagrama 13).
Diagrama 13. Structura fluxului net de ISD pe categorii (mil. USD)
T1 2008
T1 2007
72.45
27.99
23.53 28.39
2007
223.59
2006
117.93
2005
79.63
2004
28.91 29.63
103.32
43.27
32.15
-3.25 114.12
132.37
61.09
86.92
alt capital (credite,

mprumuturi)
capital reinvestit
38.07
capital subscris
2003
36.96
16.814.61
2002
60.13 22.68
2001
119.79
2000
83.6
49.6
9.51 30.52
11.72 47.66
Sursa:
Rapoartele BNM
n structura fluxului net de ISD se observ c pondere dominant n toat perioada analizat o deine capitalul
subscris, cota parte a acestuia crescnd de la 58% n 2000 pn la 77% n 2004. Din 2005 pn n 2007 ponderea
capitalului subscris este devansat de celelalte categorii, meninndu-se la nivelul de circa 49%. n valoare absolut
34 din 48
mrimea fluxului net de ISD n structura capitalului subscris s-a majorat de la 83.6 mil. USD n 2000 la 223.6 mil. USD
n 2007.
Creterea fluxului net de ISD n capitalul subscris a fost determinat de investiiile n reele de comer i centre de
oficii, invesiile olandeze n proiectul Giurgiulesti, deschiderea unor noi capaciti de producie n ramura textilelor
(Bli, Chiinu, Leova, Gagauzia), importante achiziii n sectorul bancar precum i liniile de credit acordate, lansarea
operatorului de telefonie mobil Eventis, etc.
Se poate observa c, n ultimii ani, investitorii au depus activ capitalul n sectorul financiar, industria prelucrtoare,
transporturi i comunicaii, tranzacii imobiliare, nchirierea i serviciile prestate ntreprinderilor, comerul cu ridicata i
cu amnuntul. Aceste domenii dispun, ns, de o raz de aciune modest n atingerea obiectivelor i sarcinilor
declarate n Strategia de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor, n special la sporirea cantitativ i
diversificarea ofertei la export, substituirea importurilor prin oferta local de mrfuri.
A doua categorie ca pondere n structura fluxului net de ISD este reprezentat de investiiile realizate n alt capital,
care reprezint mprumuturile companiei pe termen lung sau scurt efectuate de compania mam filialelor
sale. Acestea au crescut de la 47.7 mil USD n 2000 pn la 132.4 mil. USD la sfritul anului 2007. Ponderea acestei
categorii n total n anul 2000 a fost de 33% n 2000, iar n anul 2007 a constituit 29%. Cele mai mari investiii la acest
capitol au fost realizate, de asemena, n sectorul financiar, comer, industria prelucrtoare, fr a putea fi regsite n
sectoare eficiente cu orientare preponderent la export.
Ponderea capitalului reinvestit n perioada analizat crete de la 8% n 2000 pn la 22% n 2007. Majorarea
capitalul reinvestit demonstreaz sporirea ncrederii investitorilor strini n Republica Moldova i aprecierea pozitiv
din partea acestora a perspectivei activitii sale economice pe termen lung n ara noastr.
4.3. TREND-UL STOCULUI DE ISD

Valoarea acumulat investiiilor strine directe are menirea s ofere o impresie agregat asupra stocului ISD, care
reprezint suma cumulativ a investiiilor pe toat perioada precedent. Indicatorul dat este quasi-similar soldului de
investiii strine (exprimat n valut naional i analizat mai sus n baza datelor BNS), fiind de-asemenea n cretere
pe toat perioada analizat, fenomen extrem de pozitiv.
Astfel, la sfritul anului 2000 stocul ISD constituia 448.9 mil. USD, iar n T1 2008 - 1 966.3 mil. USD.
Diagrama 14. Evoluia stocului acumulat de ISD n expresie valoric, (mil. USD)
1966.27
1837.93
1300.21
1056.42
868.94
448.83
2000
549.14
2001
639.23
2002
716.56
2003
Sursa:
2004
2005
Rapoartele BNM
35 din 48
2006
2007
T1 2008
4.4. STRUCTURA STOCULUI DE ISD

Clasamentul ponderilor categoriilor din structura stocului de ISD se menine neschimbat n perioada analizat (vezi
diagrama 15).
Investiiile n capital subscris n anul 2000 au constitui 364.8 mil. USD, iar la sfritul anului 2007 1,100.9 mil. USD.
Concomitent, ponderea capitalului subscris s-a redus pe parcursul perioadei analizate de la 81% n 2000 pn la 60%
n anul 2007. n T1 2008 stocul investiiilor n capital social a atins 1184.3 mil. USD sau 60% din total.
Reducerea cotei capitalului subscris a fost cauzat n primul rnd de creterea ponderii creditelor i mprumuturilor
obinute de ctre companiile din Moldova de la companiile mame. Dar, dup cum a mai fost menionat anterior,
aceste credite s-au regsit preponderent n sectorului financiar, pentru creditarea consumului sau comerului, fie au
fost investite direct n sectorul comercial ori procurarea imobilului.
Valoarea creditelor i mprumuturilor acordate a crescut de la 76.3 mil. USD n 2000 pn la 538.3 mil. USD n T1
2008, ca pondere acesta s-a majorat de la 17% n 2000 pn la 27% n T1 2008.
Capitalul reinvestit a crescut de la 87 mil. USD n 2006 pn la 190.4 mil. USD n 2007, iar n perioada ianuarie
martie a constituit deja 243.8 mil. USD. Ponderea acestuia n strucutra stocului de ISD s-a majorat treptat de la 6,7%
n 2006 la 10,35% n 2007 i 12,4% n T1 2008.
Diagrama 15. Evoluia stocului acumulat de ISD pe categorii, (mil. USD)
T1 2008
1184.25
T1 2007
243.76 538.26
889.31
2007
110.59 389.69
1100.9
2006
190.38
857.7
2005
546.65
87.06355.45
742.62 45.47 268.33
2004
677.33
alt capital (credite,

mprumuturi)
capital reinvestit
6.14
185.47
capital subscris
2003
-40.28 570.82
2002
-55.62 529.24
2001
-28.19 470.3
2000
186.02
165.61
107.03
364.07
8.45 76.31
Sursa:
Rapoartele BNM
4.5. EVOLUIA COMPARATIV A INVESTIIILOR N CAPITAL FIX I A FLUXULUI DE INVESTIII

STRINE DIRECTE NETE
Precum s-a menionat n primul capitol al acestui studiu, creterea investiiilor n capitalul fix este important n cadrul
procesului de producere pentru soluionarea problemelor de restructurizare i cretere sustenabil a economiei pe
termen lung. Aceluiai obiectiv servesc, conform experienei altor ri din regiune, i investiiile strine directe. Din
36 din 48
acest considerent, ne-am propus s analizm ntr-un sistem unic de referin evoluia relativ att a investiiilor n
capital fix, ct i a investiiilor strine directe.
Din diagrama 16 rezult c n perioada analizat investiiile n capital fix nregistreaz un ritm de cretere n uoar
scdere n perioada 2001-2004, iar, ncepnd cu 2005, ritmul mediu de cretere se dubleaz i atinge cota de 19.9%
n 2007.
Diagrama 16. Evoluia comparativ n dinamic a investiiilor n capital fix i a fluxului net de ISD
105.4%
100.5%
81.0%
43.9%
36.5%
21.4%
11.0%
11.0%
7.0%
74.6%
23.0%
30.1%
19.9%
8.0%
12.2%
11.8%
-17.4%
-46.2%
2001
2002
2003
2004
2005
creterea investiiilor n
capital fix
Sursa:
2006
2007
T1 2007
T1 2008
creterea investiiilor
strine directe nete
Rapoartele BNM
n acelai sistem de referin se poate observa c ritmul de cretere a investiiilor strine directe n anul 2001 este
similar cu cel al investiiilor n capital fix, iar n 2002 i 2003 devine negativ, ca mai apoi din 2004 i pn n 2007
acesta s revin pe plus, cu valori considerabile n 2004 i 2007 ce depesc 100%, evidenind caracterul de
ciclicitate al creterii relative.
Regretabil, dup cum diagrama o demonstreaz, creterea investiiilor strine directe practic nu alimenteaz creterea
investiiilor n capital fix, or dependena direct a celor doi indicatori devine neobservabil, investiiile n capital fix n
mare parte fiind efectuate din surse locale. Cauzele acestui fenomen se regsesc n realitatea economic existent n
Republica Moldova. Astfel, se poate constata c grosul investiiilor strine directe este alocat n sectoarele
neproductive ale economiei naionale, ce nu necesit investiii masive n capital fix.
Direcionarea ISD n sectorul bancar, reele de comer cu amnuntul, transport i alte servicii, preponderent prin
atragerea mprumuturilor/creditelor de la acionari/fondatori, nu permite deocamdat modernizarea i restructurarea
economiei naionale, pentru aceasta fiind necesar ridicarea cu suportul ISD a competitivitii sectoarelor productive
existente i crearea noilor sectoare eficiente cu orientare la export.
Liniile de credit acordate de ctre companiile mam instituiilor financiare autohtone revin ntr-o proporie exagerat
agenilor economici din comer, implicit importatorilor, care nu fac altceva dect s alimenteze consumul i aa n
cretere n condiiile acoperirii insuficiente a cererii crescnde prin oferta local. Condiiile avantajoase de plasare a
depozitelor pe termen scurt n bncile comerciale din Republica Moldova, precum i stabilitatea sistemului bancar,
alimentat de investiii strine directe, reprezint un bun prilej pentru transferarea capitalului speculativ din strintate
pe conturile bncilor moldoveneti i marcheaz intrarea Moldovei pe piaa carry-trade (contractarea de mprumuturi
la costuri reduse ntr-o ar pentru a investi n active cu un randament mai crescut n alte ri).
Nimic nu poate fi ncriminat investitorilor de aa gen, care valorific oportunitile existente n pia i profit de regimul
liberal (salutabil de altfel) de reglementare a fluxurilor investiionale. Aceast situaie, ns, reprezint un prilej de
37 din 48
ngrijorare pentru autoritile competente i ntreprinderile locale. Ori, majoritatea productorilor autohtoni, avnd un
acces redus la investiii strine directe (din varii motive, obiective i subiective), precum i la instrumente financiare de
creditare pe termene mai lungi dect cele medii, nu-i pot rennoi liniile de producie, implementa tehnologii
performante i strategii agresive de marketing, de unde rezult dezavantajul concurenial att pe piaa extern ct i
pe cea autohton. n rezonan cu efectele aprecierii continue a leului fa de dolar i fa de moneda european
unic, aceast situaie contribuie la agravarea continu a dezechilibrelor externe (deficitul balanei comerciale, dar i a
celei de pli), determinate inclusiv de incapacitatea fluxului net ISD i remitenelor de a mai acoperi la nivel adecvat
deficitul de cont curent, ceea ce poate fi lesne constatat din analiza ce urmeaz.
4.6. ANALIZA EVOLUIEI DEFICITULUI DE CONT CURENT N RAPORT CU EVOLUIA FLUXULUI

NET DE ISD
Cu toate c din 2000 asistm la o cretere pronuna a fluxului net de ISD poate fi lesne observat tendina
ngrijortoare, ncepnd cu 2005, prin care valoarea deficitului de cont curent devanseaz mrimii fluxului net de ISD
(diagrama 17).
Diagrama 17. Evoluia deficitului contului curent n raport cu evoluia fluxului net de ISD,
(mil. USD)
447.26
126.47
103.32
-26.76
83.6
147.79
81.04
73.64
-19.8
-98.19
242.62
197.55
141.48
-46.13
-130.17
-189
-226.44
-250.2
-386.91
-694.7
2000
2001
2002
2003
2004
2005
deficitul contului
curent
Sursa:
2006
2007
T1 2007
T1 2008
flux net ISD
Rapoartele BNM
Astfel, n perioada 2000 - 2004 fluxul net de ISD a acoperit (cu excepia a. 2003) n totalitate deficitul de cont curent,
ns, din 2005 pn n prezent, are loc o majorare a diferenei negative dintre deficitul de cont curent i fluxul net de
ISD, iar rata de acoperire este permanent n scdere din 2005 (vezi diagrama 18).
38 din 48
Diagrama 18. Rata de acoperire a deficitului contului curent prin fluxul net de ISD
422.22%
386.10%
320.38%
128.80%
87.24%
56.57%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
62.71%
64.38%
56.55%
2006
2007
T1 2008
Situaia devine n perspectiv cu att mai alarmant cu ct ponderea n structura ISD a surselor mprumutate va
crete, iar scadena pentru cele deja intrate se va ncheia, ceea ce va duce inevitabil la un deficit de cont i mai mare,
la agravarea i mai pronunat a dezechilibrelor balanei de pli externe. Concursul acestor incongruiti
macroeconomice readuce n prim-plan importana fluxurilor n cretere a ISD i necesitatea stringent de direcionare
a acestora n sectoare productive orientate la export, care s asigure, n cazul n care sunt mprumutate, o valoarea
adugat att pentru rambursarea lor ct i pentru creterea i restructurarea economiei naionale, dezvoltarea
economic sustenabil pe termen lung.
39 din 48
5. COMPETITIVITATEA
UCRAINA
REPUBLICII MOLDOVA
REGIONAL A
COMPARATIV CU
ROMNIA
Comparaia cu cei mai apropiai vecini deriv din necesitatea de a ne vedea poziia fa de acetia n profil regional,
fiind, de rnd cu Romnia i Ucraina, competitori direci n atragerea ISD n regiunea riveran Mrii Negre. Aceast
analiz este menit s scoat n eviden discrepanele care exist la diferite capitole ntre Moldova i cei doi vecini ai
si i s delimiteze direciile n care nc sunt necesare eforturi pentru o poziionare mai avantajoas n atragerea
investitorilor strini.
Creterea economic este un indicator extrem de sensibil n luarea unei decizii cu privire la plasare unei investiii
strine.
Conform datelor raportate pentru anul 2007, Republica Moldova apare n postur de outsider regional, cu o cretere
de doar 3%, pe cnd Ucraina i Romnia raporteaz pentru aceeai perioad o cretere de 7,6% i 6,0% respectiv.
n T1 2008, nregistrnd o cretere economic de doar 4,3% Republica Moldova rmne de asemenea ultima clasat
dintre rile analizate. O cretere substanial de 8,2% s-a nregistrat pentru aceast perioad n Romnia, iar n
Ucraina aceasta a constituit 6%.
Diagrama 19. Evoluia comparativ a ritmului de cretere economic
12.1%
9.6%
9.2%
8.5%
7.8%
7.4%
7.7%
7.5%
7.6%
7.1%
8.20%
8.0%
7.5%
6.6%
5.9%
Moldova
6.1%
5.7%
6.0%
5.2%
5.1%
6.00%
5.2%
4.30%
4.1% 4.0%
3.0%
2.6%
2.1%2.1%
1.1%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
T1 2007
Sursa: Rapoartele BNM, BNR2, BNU3, INSEE4, World Bank5, Eurostat6
2
3
4
5
6
www.bnr.ro
www.bank.gov.ua
www.insee.fr
www.worldbank.org
www.epp.eurostat.ec.europa.eu
40 din 48
T1 2008
Ucraina
Romnia
n acelai context, observm c ponderea comparativ a fluxului ISD n PIB n RM n anul 2007 este superioar
indicatorului nregistrat de Ucraina i Romnia.
n T1 2008 acest indicator n Republica Moldova se cifreaz la nivel de 11,8% fa de 9,2% n Romnia i 6,7% n
Ucraina.
ns, calitatea de lider al Republicii Moldova prin optica acestui indicator este explicat mai degrab prin nivelul relativ
redus al PIB-ului, n comparaie cu rile vecine ipotez ce va fi confirmat mai jos, cnd vor fi abordate valorile ISD,
raportate la numrul populaiei.
Diagrama 20. Evoluia comparativ a ponderii fluxului net de ISD n PIB
11.82%
10.79%
10.17%
9.53%
8.75%
7.94%
6.65%
6.83%
5.61%
3.58%
2.81%
2.02%
2.88%
2001
5.05%
5.46%
9.43%
8.52%
2.64%
6.70%
5.04%
9.73%
8.08%
Moldova
Ucraina
Romnia
9.22%
6.59%
1.65%
2.50%
2002
3.09%
2003
2004
Sursa: Rapoartele
2005
2006
2007
T1 2007
T1 2008
BNM, BNR, BNU, INSEE, World Bank, Eurostat
Dup ponderea stocului de ISD n PIB, un indicator foarte important, la care recurg investitorii strini n aprecierea
interesului de a investi, Moldova nregistreaz un ritm susinut de cretere, comparativ cu statele vecine - Romnia i
Ucraina.
41 din 48
Diagrama 21. Evoluia comparativ a ponderii stocului de ISD n PIB
40.53%
39.82%
38.47%
36.17%
37.98%
35.35%
33.44%
31.91%
27.51%
24.72%
19.98%
18.36%
15.45%
13.97%
2002
15.09%
14.82%
2003
2004
Moldova
Sursa: Rapoartele
2005
Ucraina
21.79%
21.64%
2006
2007
Romnia
Astfel, pe toat perioada analizat, Republica Moldova este n fruntea clasamentului la acest capitol. n anul 2006,
ponderea stocului ISD n PIB a fost de 39,8% fa de 21,8% n Ucraina i 31,9 n Romnia.
n 2007 Republica Moldova rmne pe poziia de lider (40,5%) fiind ns urmat la mic distan de Romnia (38%),
Ucraina fiind cea de-a treia clasat ( 21,6%).
Sensibilitatea acestui indicator este ns demascat odat cu compararea unor ali doi indicatori obiectivi - fluxul
mediu i stocul de ISD pe cap de locuitor.
n cazul acestor indicatori, Republica Moldova nregistreaz un handicap serios n comparaie cu vecinii si.
42 din 48
Diagrama 22. Evoluia comparativ a fluxului net de ISD per capita, (USD)
534
484.27
300
296
168.67
160
123.01
119
115
84
52
42
44
16
2001
37
14
2002
2003
2004
Moldova
Sursa: Rapoartele
29
62
59
44
20
55.08
124.24
36
30
23
2005
2006
2007
Ucraina
Romania
T1 2007
39.3
T1 2008
n anul 2007, se poate observa c Republica Moldova nregistreaz o valoare a fluxului net de ISD pe cap de locuitor
aproape de 1,4 ori mai mic dect Ucraina i de peste 3,9 ori mai mic dect Romnia. n T1 2008 valoarea fluxului
net per capita n Republica Moldova atinge 39 USD, ceea ce este cu 40% mai puin dect n Ucraina i de trei ori mai
puin dect n Romnia.
Diagrama 23. Evoluia comparativ a stocului de ISD per capita, (USD)
2402.5
2275.26
1807
1254
859
500
199
2003
158
257
202
2004
Sursa: Rapoartele
333
2005
668.53
497
366
359
2006
494.94
2007
723.94
546.19
Romnia
Ucraina
Moldova
T1 2008
Cu referin la valoarea stocului de ISD, conform situaiei la finele T1 2008, raportat la numrul populaiei,
43 din 48
Republica Moldova se poziionat pe poziii mai modeste n comparaie cu Romnia i Ucraina, cu toate c n 2003 i
2004 nregistrase un rezultat mai bun n comparaie cu Ucraina. Menionam c Romnia nregistreaz pe toat
perioada analizat o cretere mai mare i mai susinut, devenind din 2007 stat membru al UE.
Procesul de liberalizare a regimului comercial i-a deschis Republicii Moldova calea spre integrarea in circuitul
economic mondial, dar, totodat, cum s-a dovedit, nu a fost de ajuns pentru dezvoltarea echilibrat a comerului i
asigurarea unei creteri devansatoare a exportului fa de importuri.
Este de menionat creterea deficitului de cont curent care n anul 2007 a atins 16% din PIB. n comparaie cu vecinii
si, conform datelor pentru 2007, Republica Moldova este un pic mai bine poziionat dect Romnia, a crei deficit de
cont curent a atins 19% din PIB, dar mai prost comparativ cu Ucraina, care a nregistrat un deficit de cont curent de
4% din PIB.
Diagrama 24. Evoluia comparativ a ponderii deficitului / excedentului de cont curent n PIB
11%
8%
6%
3%
-1%
-2%
-2%
-3%
-7%
-4%
-5%
-8%
-8%
-9%
-12%
-5%
-10%
-10%
-16%
-16%
-19%
-22%
2002
2003
2004
2005
Moldova
Sursa: Rapoartele
2006
Ucraina
2007
T1 2007
-21%
-19%
T1 2008
Romnia
n T1 2008, ns, Republica Moldova este devansat de ambii vecini la capitolul deficit de cont curent (de altfel ca i
n T1 2007) i raporteaz un deficit de cont curent de 21% din PIB, fiind urmat de Romnia cu 19% i Ucraina cu
10%.
n 2007, Ucraina o fost liderul regional n atingerea unei rata ct mai favorabile de acoperire a deficitului contului
curent prin fluxul net de ISD (132%), urmat la mare distan de Republica Moldova (64,5%) i Romnia (42%).
n T1 2008 clasamentul a rmas neschimbat, Ucraina (70,4%) devansnd att Republica Moldova ct i Romnia, a
cror rata de acoperire a deficitului de cont curent de ISD a constituit 56,5% i 47,6% respectiv.
44 din 48
Diagrama 25. Evoluia comparativ a ratei de acoperire a deficitului contului curent prin fluxul
net de ISD
422.20%
2002
22.00%
74.85%
2003
56.60%
48.81%
56.55%
320.40%
2004
24.76%
101.65%
87.20%
2005
320.42%
76.24%
62.70%
2006
331.29%
90.76%
64.40%
2007
131.86%
42.10%
T1 2008
56.50%
70.38%
47.63%
Moldova
Sursa: Rapoartele
Ucraina
Romania
45 din 48
6. FLUXURILE INVESTIIILOR STRINE DIRECTE:

CENTRAL I DE EST
REDISTRIBUIA REGIONAL N
EUROPA
Analiza comparativ n contextul regional al Europei Centrale i de Est (ECE) vine s ntregeasc tabloul ce reprezint
poziia competitiv a Republicii Moldova la capitolul atragerii investiiilor strine directe. Analiza are la baz
interpretarea datelor unui studiu efectuat recent de Institutul pentru Studii Economice Internaionale de la Viena7
(ISEIV) la subiectul situaiei ce caracterizeaz ultimele evoluii n materie de ISD n regiune, preluat de Business
Intelligent Services de pe site-ul oficial al acestei prestigioase instituii de cercetare.
ISEIV aduce datele privind fluxurile i stocurile de ISD ntr-un sistem comun de referin (n EURO) pentru efectuarea
comparaiilor i aprecierea trendurilor identificate.
Astfel, anul 2007 se caraterizeaz printr-un ir de corecii, specifice ciclului de dezvoltare a economiilor rilor
analizate. Creterea ISD n zona ECE a constituit 16% fa de anul precedent iar prognozele pentru 2008 sunt
pesimiste, indicnd o scdere de 10% pe totalul rilor analizate. Excepie vor fi doar cteva state care recent au
aderat la U.E., precum Romnia i Polonia.
O tendin pronunat a dinamicii ISD este migrarea fluxului acestora spre EST, cota celor 10 noi state membre U.E.
cobornd pn la 44% comparativ cu 55% din 2006. Similar anului precedent, Balcanii de Vest dein o cot de 9%,
evoluie caracteristic stagnrii procesului de investiii. O cretere spectaculoas, comparativ cu restul regiunilor a
nregistrat zona de Est, cota acesteia majorndu-se de la 35% n 2006 la 47%. n structur se evideniaz dinamica
pozitiv a Rusiei i celorlalte state CSI, precum i o saturaie a pieei Europei Centrale.
Primul grup din regiunea analizat reprezint rile care au aderat la U.E. n 2004. Variaia fluxului de ISD este neuniform, trendul general fiind scderea acestora. Cauzele se reflect att n finalizarea proceselor de privatizare i
ptrunderea companiilor internaionale pe pieele locale, ct i majorarea costurilor forei de munc i tranzacionale ca
urmare fireasc a procesului de dezvoltare. Totodat, creterea reflect intrrile investiionale globale efectuate de
companiile deja prezente pe pia, care au re-investit profiturile obinute. Corecia respectiv corespunde prognozelor
anterioare, iar n termen mediu va permite includerea acestor state att n categoria recipienilor de ISD, ct i a
investitorilor n alte economii.
Cu excepia Ungariei, un recul al ISD n rile din grupul din care aceasta face parte a avut loc, paradoxal, n condiii
de cretere economic i mbuntire a condiiilor mediului de afaceri. Fenomenul se prezint ciclic, ca urmare a
nivelului record al investiiilor strine directe nregistrat n Romnia i Slovacia n 2006. Din numrul noilor membri ai
U.E., Cehia, Slovenia i Bulgaria au raportat o cretere a volumului ISD. Dinamica pozitiv a ISD n Cehia vine ca
rezultat al creterii pe toate segmentele economiei naionale. Datorit activitii companiilor multi-naionale, Cehia,
Ungaria i Slovacia au nregistrat o balan comercial pozitiv.
n Bulgaria creterea ISD s-a capitalizat din contul investiiilor n sectorul bancar i imobil. Problema acestui aspect,
caracteristic unui numr mare de state, inclusiv Moldovei, este faptul c acest tip de investiii nu genereaz direct
exporturi, care s contribuie la echilibrarea balanei comerciale. ns, n condiiile n care mijloacele investite sunt
direcionate ulterior ctre sectoare productive orientate la export, sectorul bancar avnd doar rolul de intermediar,
creterea acestora este salutabil.
Cu toate c ritmurile de cretere a volumului ISD sunt mai moderate comparativ cu perioadele precedente, ele s-au
plasat la un nivel dinamic de 13% n Europa de Sud-Est. O corecie considerabil a fost nregistrat n Macedonia i
Serbia, ca urmare a proceselor privatizaionale din 2006. Prin contrast, Bosnia i Heregovina, Croaia i Montenegro
au continuat trendul ascendent. Aceast dinamic pozitiv este asigurat n mare msur din contul tranzaciilor de
privatizare precum Telecomul din Bosnia sau sectorul farma din Croaia.
Un rol ascendent att la capitolul de recipient ct i de investitor l joac Rusia. De la o cot de doar 17% n 2005,
Rusia a reuit s atrag ISD pentru a majora acest indicator la 38% n 2007. De fapt, dinamica de majorare a fluxurilor
de ISD n Rusia a stat la baza creterii ntregii regiuni (ECE).
O nou destinaie atractiv pentru investitori este Ucraina, fluxurile curente de ISD fiind cu mult sub nivelul potenial. n
ceea ce ine de Belarus, menionm doar proiectele individuale de privatizare, alternativ unui proces investiional
ordonat, dat fiind specificul mediului politic.
7 www.wiiw.ac.at
46 din 48
Conform prognozelor ISEIV, dup o cretere constant din 2004 i pn n 2007, fluxul investiiilor strine directe va fi
mai moderat n 2008 n toate regiunile Europei Centrale i de Est. Turbulenele financiare globale au avut efect mai
ales asupra rilor ndatorate sau celor cu un deficit considerabil al contului curent i anume Estonia, Letonia, Ungaria
i Bulgaria.
Moldova, ntr-o msur mai mic, de asemenea a fost influenat de ocurile externe. n contextul regiunii din care
face parte, principala provocare rmne piaa mic de desfacere i penuria resurselor naturale, compensat de
liberalizarea gradual a economiei i mbuntirea continu a climatului investiional. O problem caracteristic att
rii noastre ct i ntregii regiuni este accesul la capital disponibil pentru investiii, politicile de creditare a bncilor fiind
deosebit de precaute.
Investiiile Strine Directe n Europa Central i de Est, mil. EUR
2001
Cehia
Ungaria
Polonia
Slovacia
Slovenia
Noile State membre 5
Bulgaria
Romnia
Estonia
Letonia
Lituania
Noile State membre 10
6,296
4,391
6,372
1,768
412
2002
9,012
3,185
4,371
4,397
1,722
2003
2004
1,863 4,007
1,888 3,633
4,067 10,453
1,914 2,441
271
665
2005
2006
9,374 4,797
6,172 5,428
8,317 15,198
1,952 3,324
473
512
2007
6,674
4,049
12,834
2,093
1,073
19,240 22,687 10,002 21,200 26,287 29,258 26,722

903
1,294
603
147
499
980
1,212
307
269
772
1,851
1,946
822
270
160
2,736
5,183
775
512
623
3,152
5,213
2,255
568
826
Estimare
2008
Per capita, intrri

EUR 2007
2007
6,000
3,500
13,000
2,000
500
25,000
5,961
9,060
1,341
1,326
1,448
6,109
7,141
1,815
1,589
1,412
4,500
8,000
1,200
1,100
1,200
22,685 26,226 15,051 31,029 38,301 48,394
44,789
41,000
Per capita, stocul

EUR 2007
2007
646
403
337
388
531
405
6,612
6,600
2,900
5,900
4,000
4,300
798
332
1,353
698
418
439
3,252
1,914
8,416
3,183
2,977
3,716
Albania
Bosnia i Heregovina
Croaia
Macedonia
Montenegro
Serbia
232
133
1,468
499
5
184
143
282
1,138
112
76
504
158
338
1,762
100
44
1,204
278
567
950
261
53
777
224
478
1,468
77
393
1,265
259
564
2,738
345
644
3,504
463
1,478
3,626
239
1,008
2,258
600
800
2,800
500
800
2,000
Europa de Sud-Est
2,520
2,255
3,606
2,885
3,906
8,054
9,072
7,500
Belarus
Moldova
Rusia
Ucraina
107
116
3,069
884
262
89
3,660
734
152
132
245
282
65
121
159
193
7,041 12,422 10,354 25,979
1,260 1,380 6,263 4,467
1,293
335
38,344
7,220
300
200
35,000
7,000
rile CSI
4,175
4,744
8,518 14,055 17,021 30,921
47,192
42,500
234
1,500
29,380 33,226 27,175 47,970 59,227 87,369 101,052
91,000
310
2,300
Europa Central i de Est
147
384
817
117
1,612
304
421
722
1,200
6,841
1,200
3,556
1,341
2,400
133
94
270
155
319
344
2,000
565
Sursa: Institutul pentru Studii Economice Internaionale de la Viena (www.wiiw.ac.at)
Conform estimrilor ISEIV, aprecierea Euro comparativ cu dolarul SUA n continuare va exercita presiuni asupra
competitivitii productorilor europeni. Cumulate cu restul evoluiilor negative a conjuncturii pieei, se presupune c
aceste tendine vor majora atractivitatea investiional a rilor din Europa Central i de Est i vor alimenta fluxul de
ISD n continuare.
Analizat n contextul Europei Centrale i de Est, Republica Moldova se caracterizeaz prin o evoluie relativ stabil,
n cretere a ISD, cu prognoze mai rezevate din partea ISEIV pentru anul 2008. Aceast prognoz de evoluie n
47 din 48
scdere (de la 335 la 200 mln EURO n 2008 fa de 2007) a ISD pentru Republica Moldova este atribuit tendinelor
grupului din care ara noastr face parte.
Totodat, din tabelul generat de ISEIV observm c Republica Moldova nregistreaz cei mai mici indicatori n toat
regiunea analizat la capitolul ISD (intrri anuale i stoc) raportate la numrul populaiei. Situaia ns se poate
modifica n cazul privatizrii unor obiecte mai importante, precum Moldtelecom sau Banca de Economii.
Rmne pe contiina profesional a cercettorilor de la ISEIV corectitudinea & precizia prognozelor efectuate, n
special cu referin la performanele n materie de atragere a ISD ale Republicii Moldova. Deocamdat, innd cont de
evoluiile fluxului de ISD nregistrate n Moldova n T1 2008, menionate anterior (n cretere comparativ cu perioada
similar a anului trecut), constatm, cu o anumit doz de satisfacie, c cel puin n cazul rii noastre, prognozele
experilor ISEIV ar putea s nu se adevereasc.
Totodat, comparnd estimrile cercettorilor de la Viena pentru anul curent cu referin la Romnia (optimiste) i
Bulgaria (mai pesimiste), constatm corectitudinea acestora: conform rezultatelor pentru semestrul I 2008, intrrile de
ISD n Romnia au atins cifra de 4,75 mlrd EURO (n cretere fa de perioada similar a anului trecut cu circa 60%),
astfel nct pentru tot anul autoritile romne preconizeaz intrri de ISD de minimum 8 mlrd EURO; pe cnd datele
pentru perioada similar n cazul Bulgariei indic o scdere a ISD pn la 2,1 mlrd EURO (fa de 2,5 mlrd n
semestrul I 2007).
Nu mai puin (dar poate mult mai) important este evoluia curent i ateptrile n materie de ISD cu referin la
Republica Moldova n raport cu rile din regiune sub aspect calitativ - ce model va urma Moldova n continuare?
Modelul Bulgariei, unde creterea ISD s-a capitalizat preponderent din contul investiiilor n sectorul bancar i imobil,
cu impact pozitiv foarte modest, cel puin deocamdat, asupra ofertei interne i, respectiv, asupra creterii economice
i reducerii dezechilibrelor externe ?!
Sau poate vom urma modelul Romniei, care, dei continu s se confrunte cu dezechilibre externe majore, a reuit,
potrivit rezultatelor nregistrate n comerul exterior n primul semestru al anului curent, s inverseze trendurile n
schimburile comerciale: ritmul de cretere a exporturilor l-a devansat pe cel de cretere a importurilor, pe fundalul unei
creteri economice agregate (PIB) de circa 9 % ?!
Analizat aceast performan a Romniei sub aspect calitativ, observm c ea se datoreaz structurii mbuntite a
exporturilor, rezultate din investiiile strine (n special cele directe), efectuate anterior n sectoarele productive cu
valoare adugat nalt, printre care industria de maini i echipamentelor de transport, alte industrii, ce dein
ponderea cea mai ridicat n comerul extern al rii vecine. De menionat, c Romnia urmeaz n acest sens
exemplul altor ri din regiune (Cehia, Slovacia, Polonia, Ungaria), ce au parcurs faza boom-ului ISD cu civa ani n
urm.
Semnificativ este faptul c aceste investiii, ntr-o msur foarte mare, s-au realizat prin proiecte greenfield, n cadrul
parcurilor industriale & logistice inclusiv graie unei poziii constructive, loiale i proactive a autoritilor centrale i
locale, manifestate prin oferirea terenurilor & spaiilor pentru dezvoltare, acordarea suportului logistic i administrativ,
dezvoltarea infrastructurii aferente i (!) mai puin datorit existenei rezervelor naturale, lipsa crora o reclamm noi
de obicei, explicnd nivelul deocamdat redus al investiiilor similare n Republica Moldova.
48 din 48

Analiza Procesului Investitional Actual PDF

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Analiza Procesului Investitional Actual PDF

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

ANALIZA PROCESULUI INVESTIIONAL DIN

INVESTIIILOR I PROMOVARE A EXPORTURILOR

CHIINU, SEPTEMBRIE 2008

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2. Investiiile strine catalizator al restructurrii i dezvoltrii economiei.........................................12

3. TOP-urile companiilor naionale cu investiii strine pentru perioada 2006 T1 2008.....................27

5. Competitivitatea regional a Republicii Moldova comparativ cu Romnia i Ucraina.....................40

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

atragerea i majorarea volumelor investiiilor n economia naional, care va permite ridicarea

reducerea disproporiilor structurale i regionale n dezvoltarea economiei naionale;

atragerea investiiilor strine directe n scopul modernizrii i restructurrii economiei naionale i

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

1. TENDINELE INVESTIIONALE LA NIVEL MACROECONOMIC

1.1. FORMAREA BRUT DE CAPITAL FIX

Sursa: Rapoartele BNM1

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

1.2. INVESTIIILE N CAPITAL FIX

1.3. RAPORTUL DINTRE FORMAREA BRUT DE CAPITAL FIX I PIB

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Diagrama 2. Dinamica ponderea formrii brute de capital fix n PIB

Sursa: Rapoartele BNM

1.4. RATA DE INVESTIRE

Diagrama 3. Evoluia ratei de investire

Sursa: Rapoartele BNM

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

1.5. STRUCTURA SPECIFIC A INVESTIIILOR N CAPITAL FIX

Sursa: Rapoartele BNM

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Mixt (privat i public), fr participare

Sursa: Rapoartele BNM

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

exporturile i, n final, a deteriorrii echilibrului balanei comerciale i celei de pli.

N FUNCIE DE SURSELE PRINCIPALE DE FINANARE

Sursa: Rapoartele BNM

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2. INVESTIIILE STRINE CATALIZATOR AL RESTRUCTURRII I DEZVOLTRII ECONOMIEI

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2.1. ANALIZA SOLDULUI INVESTIIILOR STRINE

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Agricultura, economia vnatului i silvicultura

Energie electric i termic, gaze i ap

Comer cu ridicata i cu amnuntul;Reparaia auto, bunuri

Tranzacii imobiliare, nchirieri i activiti de servicii

Sntate i asisten social

Investiii directe n capital

Sursa: Datele BNS

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2.2. ANALIZA FLUXULUI NET DE INVESTIII STRINE N PERIOADA 2006 T1 2008

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Investiii directe n capital social

Sursa: Datele BNS

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Sursa: Datele BNS

Tabel 7. Fluxul net de investiii strine pe ri investitoare n anul 2007