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《乙未,炭末之金――乙未年策略规划》2015/02/07­摩尔金融
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《乙未,炭末之金――乙未年策略规划》2015/02/07-摩尔
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[摘要] 本文为收费策略报告,其实涉及到2015年大小指数的波动运行框架,以及2015年的投资方向,和
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风险控制方式。本文在摩尔金融首发,禁止转发。建议阅读者首先阅读文末声明,并尊重作者的权益。
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提要:大指数如预期中下行,目前结构有进入某级主跌段的嫌疑。未来下方整数关若击破,短期预期会
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有多头反扑,但融资盘量能梯次递减,不应有太高的预期。该方向仍然应以锁定利润会风险防范首选策

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略。小指数2月5日高点下行应非推动,若此为真,则未来回试下方隐性缺口不破前低再度上行推动,可
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定义其为同级ii回压。如此,该方向仍有操作价值,但择股方向建议在低位的替代能源类中。
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    去年11月杭州讲课时,我们强调过未来市场仍然会有一次较大幅度上涨。但从大级别结构上,我

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们强调过这是起于1849之后的大级别三-三-五结构的C性质上行推动结构的末段上行结构。因此,从波
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动的角度讲,我们从来不会将其定义为牛市。从波动研习者的理念,一切上行非推动的上涨,都属三波
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段反弹性质(耍流氓),无论它的结构幅度有多大,称之为牛市都是不合理的。真正的牛市,应该是起
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于低点的上行推动结构的上行市,而且,它应该配合宏观的经济面出现企业内生性增长的推动。因此,

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我们将这个起于去年6、7月时的行情,定义为“抬高抵押物市价行情”。它的出现,完全是一种人为的
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市场外部因素推动,是与指数大结构相匹配的人为外部政策因素推动呈正相关关系。但是,波动是一种
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符合自然波动法则的生命体,任何违逆自然波动法则的过激市场行为,最终是要付出疯狂的代价。我们
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在杭州讲课时,曾经跟在座的同道们有个约定。一旦指数出现波动结构完成,并且市场出现风险时,我

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会在新浪微博上发布“摔杯为号”的风控信号。而这一时点,是在1月27日中午11:38时发布的(见图
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图1:

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1),其后的大指数虽然只跌了8%多
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但很多该方向的盈利损失已经达到了20%以上。以今年新进的私募产品若配备最低融资比例1:6(1:3结
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构化产品加券商1:2配资杠杆)杠杆,有一批初生牛犊式的新私募,已经光荣完成清盘。即便是还没有
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达到清盘线的,也会在反复不断的止损与急于扳本的心态中,在后面“千金难买牛回头”的口号中,倒

在未来的反复抄底中。事实上,清理伞型信托杠杆盘与银行收缩杠杆比例,是最近市场量能梯次递减的
主要原因,这与我们在两周前预期市场的融资盘能量会出现递减的预期是一致的。而为什么会出现这样
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的现象,我们在上周的周评《预期,是一种不得不防的风险》一文中已经作过明确的逻辑链条梳理。实
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际上当市场的上行,达到已经大部分完成政治目的时,且市场已经蕴藏局部风险时,政策性的逆转是必

然结果。总要有人为疯狂付出代价,总要有人为国企改革买单。既然有人愿意会财富再分配贡献力量,
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市场总会有机会慢慢接收这些资本。当民间资本庞大到足以撼动政权时,总会出现一次惨烈的洗牌动
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作。这不是阴谋,而是明明白白的阳谋。如果你不贪婪,是可以看清那个坑。
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    市场的调整性质,很多人仍然会认为是“千金难买牛回头”的好事。但出于风控的防范,我建议
你最好分析一下未来的政经格局,国家的主要目标是在哪个方向上。市场上有多少人,就可能有多少种
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看法。无论什么样的观点,都不能让你在参与市场中缺少风险控制这根筋。在过去市场杠杆盘比例没有
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那么大时,市场的波动风险尚不会在短期之内出现如此之大。市场的环境变了,市场的新生代有很多新
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的玩法。他们的玩法无一不是冲着短期暴利去的,而作为在市场中厮混足够久的老鸟,都知道市场中的
财富在没有坐实之前都是纸面富贵。曾几何时前面两三周一千万就赚了几百万沾沾自喜者,到这两周还
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是那帐号已经倒亏几百万。你觉得他会离场反思吗?人性的本能会促使他继续留在市场,并以扳回本为
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奋斗终身的目标。人在局中,有几个人能客观冷静。大多数人的习性,是会去选择对自己仓位有利的观
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点,吸收并且接纳,而对于不利于自己仓位的观点,或是选择性失明或是嗤之以鼻。如果没有相对长的
时间维度,他们很难分清是非。前面我们之所以提醒那些东西后面的坑,并选择不去参与非理性套利,
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是因为浸淫于市场多年,我们深知人性的本能会在利益的面前迷失,直到风险来临时全然不将风险放在

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眼里。有句话要送给85后的市场新进者,你们“图样图森破”,市场的凶险你们经历得太少。虽说人一
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定要有梦,但财富梦可不是这样做的。现在身家千万之上的人,哪个是没有人生的积淀就能承载。如果
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没有一番磨砺,来得快的去得也快。这世上历来是时势造英雄,从来就不是英雄造时势。如果因时势而
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得一时的成功,错以为是自己的能力造就,那后面仍然是要交学费重新回炉学习。
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ai.  我知道我上面的话很多人会不爱听,甚至仍然会认为现在不过是一时失势。后面终归是牛市,总
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会有再度东山再起之时。我相信有少部分能自省的人,会有脱困的时候。但是,你有这种想法时,我建
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议你先考虑一下你的仓位暴露在未知风险下的敞口,你的资金如果是有融资成本的,时间就可能是你最

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大的敌人。未来牛市一定会有,我甚至相信未来的一年半内可能出现牛市。但如果时间不是你的好友,
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那你则存在在倒在黎明前的可能。2010年与2011年初,都有跟你一样思维的人存在,可后面很多人从市
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iJi 场中消失了。你肯定不能跟中央汇金与主流机构比,他们2010年初开仓的金融股,直到去年11月前还是
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亏钱的,可人家有能力等到了后面两个多月的行情获得不错的回报局出。如果你的现金流不能支撑你做
同样的事,是不是应该考虑一下你的仓位风险应该如何控制。

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    2015年2月4日11:58是立春节气,一年之计在于春。中国的干支纪年,以立春为分界。2015年立
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春之前还是甲午年(马年),立春之后则是乙未年。乙未年甲子纳音还是沙中金,乙未之金是炭末之

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金,与甲午之金的自败之金有所不同。午是火旺之地,火旺则金败。未为火之衰地,金之冠带,尚未盈
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满,故为沙中。故甲午沙中金与乙未沙中金不同之处,在于乙未沙中金虽非成金,但金气已成,稍嫌软
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但金质坚实于甲午。乙未金矿砂强悍之金,尚未成器,喜火炼制喜土生之。乙未年十二个月:戊寅、己
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卯(城墙土),庚辰、辛巳(白蜡金),壬午、癸未(杨柳木),甲申、乙酉(泉中水),丙戌、丁亥

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(屋上土),戊子、己丑(霹雳火),其中土月有利于金,水月不利金(润下)。十天干:甲乙为木、
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丙丁为火、戊己为土、庚辛为金、壬癸为水;十二地支:寅卯为木、巳午为火、申酉为金、亥子为水、
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辰未戌丑皆为土。干支纪年,十天干配十二地支,循环往复六十年一甲子。古法定义的天干地支纪年,
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天为君地为臣,干支组合中因五行金木水火土不同搭配有:天生地、天克地、天地同气;地生天、地克

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天几种情况。从过去很多年的市场年走势看,地克天与地生天的无法确认走势(涨跌各半),天克地与
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天生地的走势却很分明。天克地的年份,则各种政策性管制难免;天生地的年份则各种政策性的鼓励也
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很明确。下面有一个统计表,可以让你对此更有深刻的印象(见图2):
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图2:干支年与市场
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  i.  2011年是辛卯年,曾经有个主流卖方机构的易学大师,说卯为冒,万物初生为之卯。所以,2011
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年的市场走牛,但他却不知辛卯是天克地的盖头。当年年初的争论,在年末时市场给了很好的注释。我
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当年4月15日的周评是《本周将面临重要时间节点》(别朝堰塞湖里注水)发表在我新浪博客上,而2011

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年的实际走势则是在2010年11月28日于北京西四地质礼堂讲课时给在场的500余人展示过,很多人那时看
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图3:上证指数2010年11月28日给出的未来波动结构模拟
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过的人应该现在还有印象。(见图3)
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  其实,我们本期周评说这些,只不过要说一种比较另类的判断方法。以干支纪年作个简单判断,
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乙未年这样的天克地的年份,不管后面会怎么走,也不管有多少人看多市场。从历史的走势统计,今年

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都是得注重风险控制的年份。虽然我过往曾经有很高的市场判断准确率,但并不表明在未来的行情中我
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不会犯错。我想强调的不是过往有多准,而是在未来我们应该以何种心态应对市场。既然我们一贯以来
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的分析从来不从众,也不会说些口是心非迎合市场讨巧的话。是什么就说什么,哪怕所有人都认为我是
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错的,我也会坚持到让时间来给出答案,或者我在关键的时点出现时及时修正我的看法。波动本身有不

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确定性这是事实,但波动研习者从不会毫无根据地对不可预知的事物作出模棱两可的结论,我们只会在
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点下行如果在后市确认是推动,则今年多数人所预期的牛市可能就不会出现。反之,则尚可一搏。这里
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市场的波动结构明确后给出信号。而现在可能就是处于这一状态,1月27日的信号其实已经比较明确,高
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面的判断标准,即是上周四降准之后的规划中的某III段下行,会不会出现延伸,而且,其后在完成第

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III下行推动幅度之后的反弹是否能触及1月19日低点。这是个充要条件,二者均需要满足。从筹码分布
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的角度看,我们认为大指数上证指数下方的整数关口,可能成为多空双方的争夺点。但从融资盘边打边
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撤的情况看,总体还是能量递减。且目前时点已经面临春节大假,做多人气必有所缺失。大节无行情是
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很正常的市场预期,如果市场此时已在下行中,这样的预期可能被强化。加之后面的IPO压力,以及

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ETF50期权推出,预期在人们未能适应新工具时,会在操作上显得更为谨慎。所以,我们还是要在操作策
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略上给予建议,辛苦一年了,如果赚到钱的,总得拿些钱出来花花。善待家人,增加消费,或许心情会
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更好些。

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     以我们前面的数篇文字的分析,诸位看官应该都知道我个人的观点是不看好牛市论的。但现在
的情况是周边的很多人都被套了,我们也不好在这种时候让人家更失望。总体上讲,乙未年的行情会很
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复杂,它肯定不是个牛市,但它仍然可能出现结构性的板块上涨行情。从小指数创业板指数的波动结构
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上讲,我们认为2月5日的高点下行仍然不能定义为高点下行推动。而如果从1月5日的上行结构看,确实

貌似上行推动(即存在上行推动的可能性)。如此,我们怎么看现在的波动结构?可以分两种情况:1、
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2月5日的高点可能是起于1月5日低点上行推动结构的同级平台整理中的扩张b段高点,如果是这样,那么
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后面击破2月2日低点就是合理预期。但是,如果2月5日的高点真是起于1月5日上行推动结构的同级平台
整理之扩张平台b段高点,那么更合理的情况应该是这个高点下行的平台整理c段应该是下行推动结构,
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但我们从波动的细节看不出这段下行是下行推动结构。由此,推导出第2种可能性;2、2月5日的高点下
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行非推动,存在着2月2日到2月5日高点是上行推动的某III-i段小级别上行推动的可能性(这不能排
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除),假如这样看会合理些,那么,2月5日高点下行为其同级ii段调整的可能性是存在的,而这样的规
划,则要求此次回撤的最大幅度不能超过2月2日的低点(超过就肯定不是)。前面提示风险时,我看有
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一些微博上的看官已经作出减仓动作。如果已经做了,那么,你需要等待的是小级别结构的低点背离并
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再次出现上行推动结构,才可在回压不创新低的情况下逆袭回补减掉的仓位。但是,你注意一下上述的
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第1与第2条,它们的共性是什么?其实,无论是哪一种,只要1月5日的低点上行推动是成立的,那么,
无论后面是第1还是第2种情况,小指数创业板指数都是还要再朝上走的。这是波动结构本身给予我们的
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信息,而市场给予我们的信息则是大票中溢出的资金,有明显向小票迁徙的现象,小指数所涵盖的品种
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中,有一批价值新蓝筹,正在为主流机构们所关注。从上面的细节看,我们认为周一受新发IPO的影响,
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可能会出现大小指数合力下行的局面,但小指数的幅度可能不会太大,反倒是大指数方向可能要注意风
险。期指周五尾盘的上拉,并不能表明大指数的这个下行结构已经发生逆转,我个人认为在期指方向还
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是以空单更为合理。
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    当然,市场即使是调整,也不可能一路直线下行。波动是有美感的生命体,人心的变化与风险承

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受力相关。我们仅以波动结构论,很多人并不认同,并且有些未经过严格波动思维方式训练者,也可能
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在下行过程中难于寻找出反向推动上行的结构点。所以,我们建议你在做策略时,一定不要忘了辅助的
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指标工具看背离的功用。背离点的寻找其实并不是很难,而且不同指标有不同的交叉验证的方法。我们
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常用的指标是RSI,但CCI同样也有看背离的功能。比较上证指数的周线,你从RSI是看不出背离点,实际

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上CCI已经早就寓示了其周线顶背离,这样的背离点再用CR指标看就更为明确,这也是为什么我们在1月
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27日会发出风险警示的原因。我们认为今年在戊寅、己卯两个月,市场可能仍然存在着结构性行情的机
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会,期间,大指数一定也会出现反弹结构;但进入庚辰、辛巳月应该注意市场的风险;壬午、癸未月仍
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然是喜忧参半,市场或者会有板块行情以及局部反弹,但外围国际问题可能集中爆发,风险仍然不可不
防;甲申、乙酉月是可能出现转折的时间段,从货币供应量的周期拟合,我们去年前年都说过这个时
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点,可能出现预期中的货币扩张政策最可能在这个时间段,它或者是市场形成低位重要节点的时区;丙
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戌、丁亥月利于市场恢复性上行,但市场的热点依然会集中于部分板块,它仍然不是一个市场整体的行
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情;戊子、己丑月利于市场,今年整体的市场以前高中低后翘尾预期或许对于风控会更有利。
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的言论与众多的看多气氛不相一致。我们此前的判断亦是今年年中到三季度这段时间,会是中国经济自
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08年以来最差的一年,甚至局部地区的经济情况会远差于08年低谷时期( 见图4)。但是,我们无法预

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期在这段时间,国家高层会出什么样的对冲政策。以国家历来逆周期调控的习性看,出台一些有利于地
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产方向的定向政策是有可能的。但它未必对证券市场是利好,由于地产去库存周期也是在今年下半年中
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   今年宏观经济上半年到三季度中段的预期情况会不好,我们注意到吴晓求与国研中心主任李伟
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前段,那时会不会引起居民财富的再配置是值得思量的事。我们很看重今年8、9月的时段,这个位置如
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果经济情况不及预期,政策性的定向刺激仍然是预期中的事。尤其是该时点之前,如果美联储已经完成

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加息,可能促使美元在走出高点后下行。届时,有利于市场在消除外部压力的情况下恢复正常状态。
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图4:CPI、M1同比、上证指数、M1周期拟合
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    我们前面一直强调,当宏观经济不景气的情况延续,多数的企业会因利率仍然高企而放弃实质生
产。由企业主导的内生性增长没有形成前,只有国家所主导的产业才是值得做产业投资的。因为,为了
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保障就业和未来的能源自主式供给比例提升以及外部的安全,国家最有可能在航天航空方向与代替能源
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方向加大投入。但对于航天航空领域而言,我们认为未来的机会在院所改制。而以这个板块目前的状
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态,仍然不适合现在进场。从板块波动结构看,现在大多数品种都处于平台整理状态,它们的未来是有
极高的投资价值,但是现在却没有交易价值。或者可能在下半年的某个时点,当平台C出现之时,是个择
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机低位布仓的好时机。对于航天航空板块,以我们的看法时,未来的许多牛股仍然会出自其中,而且,
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整个航天航空军工板块的总市值,会有取代淘汰落后产能产业总市值的趋势。代替能源方向我们此前建
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议关注的东西无非就是“风、光、核、热”,核的方向前面已经给炒高的就不要马上参与,它们的调整
时长会有相当的时长,目前位置还是要谨慎对待。
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    当然,今年肯定还有部分其他板块的个股运动是值得参与的。我们认为如果是看国资改革,你首
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先要考虑的是增量改革还是减量改革,对于减量改革的方向我们不建议参与,应该尽可能多地关注有资

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产注入或者集团资产证券化的增量改革。而以地域分,我们建议更应该关注上海的国资改革。农业方向
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上今年第一季会有板块中的个股行情,但它很难激起市场的全面兴奋。环保节能虽然也是主题,但整体
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市值太小是一个问题,另一个问题则是你应该考虑的标的,如果是环保设备投入,本身对企业的利润是
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有损害的,你就不应该预期它会有多大的作为。站在很多环保设备使用者的利益角度看,投入设备可能
是因国家硬性规定,但本身这是伤害企业利益的。因此,它们除了争取国家环保补贴外,并没有使用的
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积极性。所以,在挑选标的时这方向的问题不能不考虑。
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    总体而言,今年的行情不会像去年那么好做。我们前面说过,今年风险控制不当的很多新进私

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募,可能会面临着一场淘汰赛。市场会有一批私募如2011年一样消失,特别是对衍生品杠杆使用不当,
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可能加速它们的离场。所以,我们建议普通投资者尽可能少地运用资金杠杆,并且一定要记住:杠杆盘
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的使用,只能用于趋势行情中的短期冲击盘套利,而不能用于盘整行情中的摊低成本。使用的原则是有
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利即应该去杠杆,切不可因贪利而反遭其害。2015年的建议的核心即是,无论什么情况下,都要保有一

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定量的现金。无论你的仓位控制是3  3  3  1还是2.5  2.5  2.5  2.5,都得在仓位不利时作出
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适当的锁定利润操作以保有足够的现金。
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声明:本文禁止转载,智慧有价,请付费阅读者尊重作者的劳动付出。本文仅为文字写作者个人对市场
的理解,仅提供阅读者参考,阅读者的个人投资,应有风险自担的责任,与本文所述内容无必然关系。
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文字的价值,需一定的市场经验方能理解,不希望有不符合与策略制定者价值取向者阅读。如现有擅自
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传播侵权者,本司法律顾问将诉诸法律,并以其传播的点击量十倍索赔。本司提醒各位,您的支付方式
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有您的实名认证,以及准确的联系方式。如果您触犯中华人民共和国知识产权保护法,本司将有权向法
庭举证上述信息,以保障本司应享有的权益。
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本文为年度策略报告,其中不涉及到具体投资标的。本文观点为作者个人的理解,并不保证作者的预期
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就一定是正确的。本文仅是提供一个不同的视角观察市场供您参考,您的投资应该有自己的主见,并承

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担自己的投资风险。

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iJi 摩尔金融上发表的文章仅为传递信息,文中所述仅代表作者个人观点。投资有风险,请独立判断与决
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