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PAPEL QUE REPRESENTA EL ADMINISTRADOR FINANCIERO

Este libro ha sido escrito bajo el punto de vista del administrador financiero, o
sea, el individuo que planea los fondos necesarios para un negocio, allega
dichos fondos y los coloca en uso efectivo. Puesto que en todos los campos de
actividad de un negocio, se utilizan y se necesitan fondos, el papel del
administrador financiero es de vital importancia para todos los diferentes
sectores de la direccin de una empresa. Debido a que el administrador
financiero distribuye los recursos dentro de una firma, los mtodos y polticas
que utiliza debern ser estudiados detalladamente por los economistas.
El objetivo de este libro es desarrollar la habilidad del administrador financiero,
puesto que mientras ms eficiente sea su funcionamiento, ms dinmica ser
nuestra economa. Ya que las tareas de un administrador financiero
tpicamente son amplias y variadas, nuestra discusin podra verse obstruida
con detalles concernientes a todas sus posibles funciones. Para evitar esto,
dentro de lo posible, concentraremos nuestra atencin en los principios bsicos
universalmente aplicables a todas las formas legales de negocios, que tienen
como objetivo la obtencin de utilidades. Si llega a la comprensin completa de
estos principios, el administrador financiero podr proceder a manejar
problemas particulares con confianza y habilidad.
EL PAPEL DE LAS FINANZAS EN LA ECONOMA
En lo que respecta a la parte que representa el administrador financiero en la
consecucin de fondos y la distribucin de stos para sus diferentes usos
dentro de un negocio, acta como eslabn vital en el proceso de distribucin de
recursos. Veremos que el administrador financiero deber hacer para la
compaa lo que el sistema de precios hace para la economa. Para desarrollar
este punto procederemos en nuestra discusin empezando con el papel de la
firma u organizacin de nuestro sistema econmico, siguiendo con un cierto
tipo de organizacin que opera dentro de este sistema econmico y, finalmente,
trataremos sobre una funcin administrativa particular dentro de la
organizacin.
Formacin de decisiones en las firmas modernas
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La nuestra es una economa de libre empresa, capitalista. Qu significa esto?


Su significado ms importante es que los recursos -materiales, trabajo y
capital- se distribuyen de acuerdo con un sistema libre de precios. La
restriccin en el suministro de mercancas y servicios es racionada ms o
menos automticamente por los consumidores a travs del sistema de precios.
Conforme aumentan los precios de los automviles, la renuencia de algunos
compradores para adquirirlos los hace salir de este mercado; una disminucin
en los precios impulsar la obtencin de compradores adicionales. Si
deseamos describir la operacin en trminos ms formales, podremos decir
que el sistema de precios distribuye las mercancas eficientemente igualando la
demanda y la oferta. Si bien el sistema de precios regula la distribucin de
mercancas existentes, tambin determina cules de ellas entrarn a una
mayor demanda. El fabricante de automviles, producir stos solamente s
confa en que los consumidores los pagarn a un precio adecuado. En teora,
l impulsa sus operaciones, hasta un punto en el cual la fabricacin de un solo
automvil ms, no le dara una utilidad suficiente para hacer su produccin
favorable.
La distribucin de recursos en nuestra economa es automtica en contraste
con otros sistemas econmicos en los que ciertas autoridades
gubernamentales deciden las cantidades de los diferentes productos y servicios
que deben hacerse accesibles. Bajo nuestro sistema, los consumidores actan
con una independencia considerable al tomar sus decisiones para adquirir una
mayor o menor cantidad de diferentes productos y servicios. En forma similar,
el fabricante de automviles decide acerca de su programa de produccin sin
conocer los planes del fabricante de dulces o de jabones, a pesar de que stos
tambin se encuentran compitiendo por el dinero del consumidor. Estas
decisiones influyen en las decisiones de todos los dems productores y
consumidores, en un efecto parecido a la vigorosa interaccin de los tomos
libres en una cmara de nubes, en la cual cada tomo afecta y se ve afectado
por todos los dems. Por ejemplo, si una persona decidiera convertir su planta
de calefaccin domstica para usar aceite en lugar de carbn, inmediatamente
influir en las decisiones tomadas por productores y consumidores de estos
materiales. Al comprar aceite en lugar de carbn, posiblemente esta persona
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quedar ms satisfecha, pero tambin originar que los productores de estos


artculos, o bien, cambien sus precios o sus niveles de produccin en una
forma sumamente ligera. Como resultado de la primera accin, otros
propietarios de casas pueden encontrar el precio del aceite microscpicamente
mayor y el precio del carbn diminutamente menor. Entonces otros
consumidores ajustarn sus decisiones de compra a su propia satisfaccin, a la
luz de estos nuevos precios. Si la decisin consiste en producir menos carbn,
en vez de bajar su precio, entonces algunos trabajadores recibirn un salario
menor. Esto cambiar sus presupuestos de consumo y los cambios en sus
compras afectarn los precios y cantidades producidas de muchas otras
mercancas.
El ejemplo podra llevarse a una mayor extensin; sin embargo, el punto
importante a entender es que los precios finales se determinan mutuamente.
Estos precios mutuamente determinados se usan para conducir los deseos de
los consumidores hacia los productores, quienes tendern a distribuir el trabajo,
los materiales y el capital hacia la produccin de una mezcla de mercancas y
servicios que proporcione a los consumidores su mayor satisfaccin. Este es
un sistema libre o automtico, debido a que no se llega a la distribucin final
de los recursos mediante cierto decreto gubernamental, sino por la interaccin
mutua de una multitud de decisiones individuales que han sido tomadas con
una independencia considerable una de otra. En virtud de que la distribucin de
recursos se determina por los votos libres del consumidor a travs del sistema
de precios, ste puede obtener, al menos en teora, la mayor satisfaccin
posible de los recursos disponibles.
En los primeros pasos de nuestro desarrollo econmico las decisiones
concernientes a la distribucin de recursos para la produccin de mercancas y
su consumo ltimo, eran tomadas por la unidad productor-consumidor,
conjuntados en una sola persona: el empresario. As como un granjero era el
que decida si sembraba maz o avena, tambin l decida si cosechaba el
maz como elotes o lo usaba como semilla. Si se trataba de un artesano, l
tomaba y llevaba a cabo las decisiones necesarias acerca de la compra,
produccin y venta de sus productos Debido a que casi todas las decisiones de
las firmas' de un solo hombre, necesariamente se tomaban con referencia al
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mercado, cada decisin administrativa se relacion directamente con las


decisiones a travs del sistema de precios. La firma de un solo hombre que a
su vez era productor y consumidor, es an caracterstica en algunas
sociedades primitivas de hoy en da, e inclusive se encuentra en el moderno
sistema capitalista. En esta forma el mdico o el abogado posiblemente utilizan
sus energas y sus recursos materiales en tal forma que sus satisfacciones
netas como productores y consumidores alcancen un mximo. En otras
palabras, si el abogado trabaja una hora ms, su ingreso adicional sera quiz
menos satisfactorio que la hora de descanso sacrificada; la compra de un libro
de leyes adicional posiblemente le dara menos placer que la copa que dej de
tomar.
Sin embargo, la revolucin industrial ha cambiado la manera individualista y
autosuficiente de la vida de muchos productores-consumidores. Los mercados
han crecido y los procesos de produccin se han hecho ms complejos
requiriendo equipos ms grandes. Conforme se ha ampliado un mercado, el
artesano ha encontrado que es provechoso subdividir su trabajo, con objeto de
aumentar el nmero de unidades producidas. Se han desarrollado nuevos
productos, los cuales pueden ser producidos econmicamente slo mediante
conjunciones considerables de capital, equipo y trabajadores para operar ste.
Estos desarrollos requieren la formacin de organizaciones o firmas, adaptadas
en trminos del volumen del activo y el nmero de personas involucradas en la
produccin en serie de artculos.
En su relacin con otras firmas y consumidores, la firma, dentro de la economa
capitalista, an opera por el sistema de precios. Los productos y servicios, el
volumen de los mismos y el nivel de sus operaciones, est considerablemente
determinado por los precios (costos) de los factores (terreno, trabajo y capital)
usados en la produccin de estas mercancas y servicios y por los precios que
el consumidor est dispuesto a pagar, o bien, por las cantidades que el
consumidor pueda pagar sobre los precios establecidos por la firma. Sin
embargo, dentro de la firma han tenido lugar cambios importantes en el
proceso de tomar decisiones. Este proceso ha sido fragmentado y ha sido
removido de su contacto ntimo con el sistema de precios.
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El aumento en escala y complejidad de la organizacin comercial ha obligado a


una divisin de las funciones administrativas. Las reas de la toma de
decisiones suelen marcarse de acuerdo con la naturaleza funcional de la
decisin -por ejemplo, compras, produccin, venta y financiamiento. En forma
alterna las reas encargadas de tomar decisiones pueden estar divididas por
lneas de productos, por territorio geogrfico o cualquiera otra base Las reas
encargadas de tomar decisiones, generalmente estn representadas por
vicepresidentes o jefes de departamento que reportar- al presidente Con el
consejo de estos jefes de departamento el presidente toma las decisiones
importantes y excepcionales y tambin desarrolla las funciones vitales de
planeacin y coordinacin. Al llevar a cabo estas actividades, l descansa -en
parte- en las de varios especialistas. Como veremos, uno de estos
especialistas es el administrador financiero.
En una gran organizacin, la distribucin de recursos dentro de la firma misma,
no se maneja automticamente a travs de un sistema libre de precios. Por el
contrario, la distribucin debe ser hecha de acuerdo con rdenes emanadas del
presidente como resultado del consejo de los diferentes especialistas
empleados. Por ejemplo, una firma que opera en un mercado de competencia
libre, puede actuar como postor y obtener fondos que podran haber ido a otra
empresa, pero una vez que estos fondos entran por la puerta de la
organizacin, su distribucin quedar determinada a discrecin del presidente.
As pues, el superintendente de produccin que desea un nuevo torno, no
deber competir para la obtencin de fondos contra el gerente de ventas, que a
su vez desea aumentar el nmero de sus vendedores; la decisin para la
distribucin de los fondos se deja a la gerencia y no a ningn mecanismo de
mercado. Esto es as, porque sera improcedente e ineficaz distribuir los fondos
dentro de una compaa de acuerdo con un sistema libre de precios,
considerando un panorama matutino de los diferentes factores de la
produccin. Con objeto de tener un proceso de produccin ordenado, es
necesario entrar en arreglos continuos con los factores de la produccin: hoy,
comprar un nuevo torno, la prxima semana quiz podamos contratar un nuevo
vendedor. En la batahola de una economa dinmica, no podemos permitirnos
el lujo de destinar tiempo todos los das a regatear entre los servicios de
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nuestras mquinas y nuestros empleados. En lugar de esto, necesitamos


dedicar nuestro tiempo a hacer los ajustes tan rpidamente como sea posible,
dentro de las limitaciones de nuestros arreglos contractuales pasados de
acuerdo con los diferentes cambios que constantemente tienen lugar dentro de
la economa que afecta nuestra firma. Dada la rapidez y la frecuencia del
cambio, los ajustes hechos a la economa dinmica dentro de una firma
necesariamente debern efectuarse mediante rdenes o decretos. En cierto
sentido, esto representa la diferencia entre la forma de tomar decisiones en una
reunin cvica en tiempo de paz, y la manera de tomar decisiones en un ejrcito
en tiempo de guerra
La fragmentacin de la determinacin de decisiones dentro de una firma, en
ausencia de una prueba de mercado para estas decisiones, tienen
implicaciones importantes para el entrenamiento y desarrollo de aquellos
individuos que deben operar la firma. A pesar de que la estructura de la
organizacin de la firma limita el rea encargada de tomar decisiones de cada
ejecutivo principal, la naturaleza de las decisiones implicadas frecuentemente
no se encuentra tan ntidamente catalogada como la estructura de la
organizacin. As pues, la decisin concerniente a la distribucin de fondos
para un nuevo torno, o para la contratacin de ms vendedores, involucra las
reas de produccin y de ventas, as como el rea financiera. En la prctica,
estas decisiones de funcin mltiple frecuentemente se toman utilizando
comits. La naturaleza multifuncional de las decisiones enfrentadas hace
necesario que cada uno de los ejecutivos principales tenga cierto conocimiento
bsico de las otras funciones de administracin. En otras palabras, el gerente
de ventas, el superintendente de produccin y otros ejecutivos, debern estar
familiarizados con los principios de la administracin financiera. En forma
similar, el administrador financiero deber, a su vez, poseer cierto conocimiento
bsico sobre los otros campos.
La falta de un sistema libre de precios dentro de la firma puede impedir su
operacin eficiente, debido a que hace difcil tomar y valorizar decisiones
concernientes a i a distribucin de recursos. Por ejemplo, la probabilidad de
error es menor al intentar la obtencin de fondos en el mercado libre exterior a
la firma, que al intentar su distribucin dentro de la compaa. Si el
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administrador financiero tuviera que decidir la solicitud de prstamos a largo


plazo para un negocio de minas de uranio, posiblemente podra tener
informacin inmediata en el lugar del mercado acerca de que este tipo de
financiamiento no es adecuado a la naturaleza de su negocio. No importa si lo
desea o no, se ve forzado por el mercado a la emisin de acciones comunes.
En la utilizacin de fondos dentro de la firma el administrador financiero no se
ve sujeto a tal riguroso sistema mercantil de represiones y balanzas. Resulta
posible, a pesar de que esperamos no lo sea mucho, que el gerente de ventas
pueda triunfar sobre el superintendente de produccin simplemente debido a
que es ms persuasivo o ms explcito. Y aun si toma su decisin entre las dos
solicitudes sobre bases ms racionales, el administrador financiero nunca
puede estar seguro por anticipado, de si el superintendente de produccin
deberla haber obtenido su nuevo torno en lugar de que el gerente de ventas
obtuviera sus nuevos vendedores.
El presidente tambin encuentra difcil valorizar el rendimiento del
administrador financiero en su manejo de las finanzas internas. Si el
administrador financiero falla en allegar dinero en el mercado, esto resulta
dolorosamente claro para todo el mundo. Sin embargo, puede alejar este
peligro manteniendo un exceso de efectivo con objeto de facilitar sus
problemas de programacin de ingresos y egresos de dinero, debido a que los
beneficios que pudieran haberse obtenido a travs de una inversin ms
atinada del efectivo, muy raras veces resultan tan obvios a la direccin general
como una falla en la emisin de valores. En cualquier forma, el dao al buen
funcionamiento de la firma no resulta menos real porque sea menos evidente.
En resumen, hemos encontrado que el proceso de-tomar decisiones es menos
difcil en relacin a asuntos financieros que involucran a la firma y al mercado
exterior. El sistema libre de precios ha establecido ciertas restricciones sobre lo
que puede y no puede hacerse; el rea del problema que el administrador
financiero est en posibilidad de controlar, puede ser considerablemente
pequea dependiendo de la influencia financiera de la firma que l representa.
Dentro de la firma, su rea de discrecin es mucho mayor debido a la falta de
un sistema libre de precios y su oportunidad de cometer un error es, por
consiguiente, mayor. El nico factor paliativo para el administrador financiero,
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es que son menores las oportunidades de que estos errores dentro de la firma
sean descubiertos y reconocidos.
La mala distribucin de fondos dentro de una compaa daa la salud de la
economa, tanto de la economa en general como de la firma. Las desviaciones
sobre la clase de distribucin de recursos que debera haber sido hecha bajo
un sistema libre de precios, origina que los artculos se produzcan con menor
eficiencia que la que se podra haber obtenido. A su vez, esto sugiere que los
consumidores pagarn ms por recibir menos del producto final, que lo que
habran pagado en otra forma. Debido a que ciertos consumidores saldrn del
mercado, los factores usados en la fabricacin y venta del producto pagarn
menos de lo que deberan y a su tiempo sern desviados hacia otros usos. Por
tanto, puesto que el administrador financiero lleva a cabo las diferentes
funciones que mencionaremos despus en detalle, juega un papel vital en
nuestro proceso econmico. Mientras mejor planee sus necesidades, mientras
mayor sea la aptitud con la cual allegue fondos para estas necesidades y
mientras mejor distribuya estos fondos dentro del negocio obtendremos una
mejor operacin de nuestro sistema econmico
La firma como una organizacin con fines de lucro
Para que la persona que toma decisiones en una organizacin pueda operar,
necesita tener cierto objetivo, cierta gua o regla central para gobernar sus
actividades. Puesto que no puede dejar la distribucin de recursos dentro de la
firma a un mecanismo automtico de precios, la persona que toma decisiones
deber basarse en otro criterio. En este libro tratamos solamente con lo
concerniente a negocios y basaremos nuestras polticas financieras sobre la
suposicin de que los dueos de estas firmas persiguen obtener utilidades. No
consideraremos los aspectos financieros de las decisiones tomadas por
consumidores, cuerpos gubernamentales y empresas que no persiguen fines
de lucro. Sin embargo, ocasionalmente indicaremos que los principios
financieros aplicables a los negocios pueden tambin guiar las acciones de
estos otros grupos. Puesto que las firmas de negocios y estos otros grupos
tienen diferentes metas, sera casi imposible desarrollar un grupo de principios
o teoras que pudieran ser uniformemente aplicables. En lo referente a
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negocios decimos: Qu tan rpidamente se paga esta mquina? Sera


provechoso abrir una sucursal en Siracusa? En contraste, no podemos ni
debemos tratar de interrogarnos acerca de si un nuevo parque o un colegio se
paga a s mismo.
Observemos ms de cerca el objetivo utilidades. Estamos buscando un
cartabn contra el cual podamos juzgar las decisiones financieras. Es una
decisin buena o mala? Es mejor invertir $10 000 en esta mquina o en
aquella? Una respuesta rpida y fcil sera decir que debemos elegir cursos de
accin que eleven a su mximo las utilidades. Pero este es un concepto
resbaloso. Nos referimos a las utilidades a largo plazo o a corto plazo?
Queremos dar a entender una tasa de utilidad o una cantidad en dinero?
Nos referimos a la cantidad total de dinero o a la parte de las utilidades que
queda disponible para los propietarios?
Para valuar las alternativas financieras debemos reconocer que los propietarios
estn interesados en la oportunidad de sus utilidades. Preferiran tener $5 000
este ao y $2 000 el ao siguiente que cualquier otra forma. Posteriormente
veremos con mayor detalle que el valor actual de una corriente de ingresos de
$5 000-$2 000 es mayor que el valor actual de una corriente de ingresos de $2
000-$5 000 que implique el mismo riesgo. En segundo lugar, los propietarios
estn interesados en los riesgos en que incurren. Prefieren una situacin en
que tengan 4 oportunidades en 5 de ganar $5 000 cada ao, que otra en la cual
slo tengan 2 oportunidades en 5 de lograr las mismas utilidades. El valor
actual de la primera corriente de ingresos es mayor que el valor actual de la
segunda. Como el vago objetivo de la maximizacin de las utilidades no toma
en cuenta ni el tiempo ni el riesgo, debemos buscar otro objetivo ms til para
nuestras decisiones financieras.
Podemos tratar tanto con la oportunidad como con el riesgo fijando como
nuestro objetivo la maximizacin del capital cantable neto actual de una
inversin o de un curso de accin. Otra manera de decir lo mismo es fijar
nuestro objetivo como la maximizacin de la riqueza. Siendo igual todo lo
dems, seleccionaremos los cursos de accin cuyas utilidades netas que se
anticipen estn cercanas o relativamente carezcan de riesgos, con preferencia
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a los que se esperan que produzcan utilidades distantes y peligrosas. El valor


actual de estas utilidades futuras debern exceder al costo en que se incurre al
adoptar un curso de accin determinado. De aqu que hablemos de maximizar
el valor actual neto. Posteriormente traduciremos estas frases aritmticamente,
pero por ahora esto es suficiente.
Los propietarios suelen delegar el manejo de las grandes empresas
comerciales en los gerentes. En los ltimos aos se ha argumentado que los
gerentes no manejan las empresas para elevar al mximo la riqueza de sus
propietarios. Los gerentes pueden no ser maximizadores sino satisfactores,
es decir, pueden buscar utilidades adecuadas y una participacin razonable
en el mercado.1 Pueden preferir no mecer la embarcacin para avanzar a todo
vapor. Adems, los gerentes modernos estn interesados en otros individuos
adems de los propietarios; deben tomar en consideracin a los empleados,
clientes, proveedores, y a la sociedad. Finalmente, los gerentes pueden
maximizar sus propias utilidades a costa de la riqueza de los propietarios. Los
elevados salarios, la inscripcin en costosos clubes campestres, y las opciones
para comprar cantidades importantes de acciones comunes, podrn ser
sumamente atractivos para los gerentes, pero pueden disminuir la riqueza de
los propietarios. Podemos esperar que a la larga, los gerentes que en forma regular favorecen sus utilidades personales sobre la riqueza de los propietarios,
quedarn sin empleo.
Estos son eventos grandes e importantes, pero afortunadamente no es
necesario que resultemos muy involucrados en ellos como administradores
financieros. Si adoptamos cursos de accin que eleven a su mximo el valor
contable neto actual, llevaremos al mximo la riqueza total disponible para los
gerentes para su subsecuente distribucin entre los propietarios, empleados,
clientes y para ellos mismos. Si bien no podemos proporcionar un criterio
objetivo para las decisiones a ese nivel, podemos producir decisiones en el
rea financiera, que elevarn al mximo el valor neto actual de la inversin de
los propietarios.
1 Vase H. A. Simn, Theores of Decision-Making bi Economics and
Behavioral Science American Economic Revieiv, 49 (junio, 1949). Pgs. 25383.
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EL PAPEL BEL ADMINISTRADOR FINANCIERO EN LA FIRMA


El administrador financiero ejecuta dos funciones distintas como su aportacin
para elevar al mximo el valor neto actual de la inversin de los propietarios.
Por un lado, asume la responsabilidad de las finanzas. Por s misma, la palabra
finanzas puede observarse sencillamente como el hecho de proveer los
medios para los pagos. En este sentido las finanzas cubren la planeacin
financiera, la estimacin de los ingresos y egresos de caja, la produccin de
fondos y el control del uso y distribucin de estos fondos. El mantenimiento de
una liquidez adecuada para pagar las cuentas reduce el riesgo de los
propietarios y perpeta la vida, de la empresa. Por otra parte, el administrador
financiero debe buscar la obtencin de utilidades comprometiendo el efectivo
en inversiones que prometan un valor neto actual atractivo. La elevacin a su
mximo del valor neto actual de la inversin de los propietarios' demanda un
equilibrio adecuado entre estos dos objetivos subsidiarios de liquidez y lucro. Si
el administrador financiero tiene eficacia para mantener la liquidez adecuada,
mientras distribuye sus escasos recursos a sus usos ms provechosos,
proporciona internamente los cheques y balances de un sistema de precios
libres. Por lo tanto, podernos decir que fundamentalmente, el doble objetivo de
la administracin financiera es elevar al mximo el valor actual de la riqueza
procurando que se disponga de efectivo para pagar las cuentas a -su tiempo y
ayudar en la distribucin ms provechosa de los recursos que se encuentran
dentro de la empresa.
En cierto sentido estos objetivos gemelos de la administracin financiera
resultan contradictorios. Idealmente el administrador financiero debera
balancear los ingresos y egresos de efectivo en tal forma que no se
presentaran saldos de efectivo que no arrojaran, ninguna utilidad para la
compaa. Cada divisa monetaria debera invertirse y operar en cuentas por
cobrar, inventarios, planta y equipo o alguna otra partida diferente al efectivo.
Los ingresos y egresos de efectivo no son precisamente predecibles y raras
veces se neutralizan unos a otros. Con objeto de protegerse tambin contra las
variaciones en la proporcin de ingresos y egresos de efectivo, el administrador
financiero deber mantener a la mano un saldo en efectivo. Deber estar en
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posibilidad de pagar sus cuentas a tiempo Mientras ms proteja a su firma


contra los riesgos asociados con la imposibilidad
de pagar las cuentas a tiempo, disminuir en mayor grado las cantidades de
efectivo que podran haberse aplicado en inversiones alternas del dinero
inactivo. S el administrador financiero daa i a reputacin crediticia de la firma,
al no cumplir sus compromisos a tiempo, no est llenando una de sus
principales responsabilidades, sin embargo, si sobreestima sus necesidades de
efectivo, no est ayudando a las utilidades a largo plazo de la firma. Y he aqu
que en los cuernos de este dilema es donde el administrador financiero debe
reposar.
Este dilema es solamente uno de los muchos a los cuales se enfrenta, ei
administrador financiero. Conforme progrese nuestra discusin, encontraremos
que el administrador financiero se encuentra comprometido constantemente.
Una de las leyes bsicas de la economa es que no podemos conservar el
pastel y al mismo tiempo comerlo y el administrador financiero puede
atestiguar la verdad de esta aseveracin tan bien como cualquiera otra
persona. Por ejemplo, cada acuerdo con un acreedor representa un
compromiso. A nosotros nos agradara que nos prestaran por un periodo
indefinido, con un cero por ciento de inters, mientras que al prospecto a
acreedor le agradara recuperar su dinero siempre que deseara y agradecera
un inters del 20% ms una participacin en las utilidades de la firma. En este
punto se establece el regateo. El acuerdo final representa una transaccin
entre ei poder de negociacin del deudor y del acreedor, el cual est
determinado en gran parte por sus respectivas fuentes y usos de fondos. El
concepto de transaccin ser un factor fundamental sobre el cual insistiremos a
travs del resto de este libro.
FUNCIONES DEL ADMINISTRADOS FINANCIERO
Con objeto de alcanzar los objetivos gemelos de pagar las cuentas y llevar a un
mximo la proporcin de utilidades a largo plazo de los propietarios, el
administrador financiero se ve envuelto en tres funciones principales:
planeacin y control financiero, consecucin de fondos e inversin de stos.
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Ocasionalmente puede verse envuelto en algunos problemas especiales que


no son del tipo peridico, tales como los concernientes a la combinacin de una
firma con otra o a la liquidacin de una compaa. Raras veces resultan estas
funciones una responsabilidad completa del administrador financiero. Las
polticas financieras generalmente afectan a los departamentos de ventas,
produccin y otros, por lo general resultan implicados otros funcionarios en el
proceso de la toma de decisiones. No existe un patrn establecido, pero
existen ciertas funciones de la administracin financiera que deben ejecutarse.
El compromiso del administrador financiero vara con la poltica involucrada, el
tamao de la compaa, sus propias posibilidades y las de otros funcionarios y
directivos.
Planeacin y control financiero
Las funciones de planeacin son unas de las ms sobresalientes e interesantes
entre todas las funciones del administrador financiero. Debido a que
frecuentemente participa en el establecimiento del curso a largo plazo en los
negocios, deber iniciar sus funciones con una visin amplia y total de las
operaciones de la compaa. Lo que primeramente le concierne son los planes
a largo plazo para expansiones de la planta, sustitucin de maquinaria y
equipo, y otros gastos que causarn que el negocio tenga salidas de efectivo
excepcionalmente grandes. Sobre las bases de su conocimiento de estos
planes y estimaciones de las ventas para el futuro cercano, el administrador
financiero deber tambin estimar los flujos de efectivo dentro y fuera del
negocio para un futuro prximo. Al desarrollar estos planes, o programas,
deber hacer lo mejor que pueda en un mundo imperfecto, porque deber
reconocer que, en cierto grado, sus planes podrn ser obstruidos por fuerzas
externas sobre las cuales tiene muy poco control. Por ejemplo, los nuevos
desarrollos significativos en la maquinaria pueden forzar a la compaa a hacer
gastos considerables en nuevos tipos con objeto de mantener su posicin en la
industria. Una recesin o una huelga pueden afectar adversamente las
utilidades. El reconocimiento de las incertidumbres que se presentan en la vida
no se aplica descartando el programa, sino construyendo una flexibilidad
suficiente en los arreglos financieros para hacer frente a los desarrollos
imprevistos.
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Administracin del activo


Habiendo planeado el flujo futuro de los ingresos de efectivo y habiendo
allegado cualquier fondo necesario, el administrador financiero deber ahora
determinar si los fondos se han invertido hbilmente o econmicamente
dentro del negocio. Esencialmente queremos decir que el administrador
financiero trata de obtener el mayor recorrido posible de los fondos invertidos
en partidas del activo. Todo dinero invertido en un activo, sea ste circulante o
fijo, tiene usos alternativos. Puede ser en efectivo, como una ayuda a la
liquidez, o podra ser en un activo ms lucrativo. Es el intercambio de liquidez
y lucro que el administrador financiero debe buscar en sus planes.
Tanto la liquidez como el lucro estn amenazadas por una mala administracin
de los activos. Cuanto ms tiempo permanezcan atados los fondos a una
cuenta por cobrar lenta o a una mquina deficiente, menos estar obteniendo
una empresa por la inversin de estos fondos. Cada cuenta de activo
representa la inversin de un dinero que ha sido obtenido de acreedores o
propietarios. Es importante que con el tiempo la compaa recupere su dinero
de estos activos para pagar sus cuentas y reinvertir en otros activos para lograr
utilidades. La planeacin del flujo de fondos y el decidir sobre su distribucin
ms adecuada entre las diversas cuentas de activo, son funciones que estn
ntimamente relacionadas de la administracin financiera que se estudiarn en
la Parte II de este libro.
Consecucin de fondos
Si los egresos de efectivo planeados exceden los ingresos de efectivo y su
saldo en este rengln es insuficiente para absorber la deficiencia, el
administrador financiero encontrar necesario obtener fondos de fuentes
externas al negocia As como una firma hace sus ofertas de trabajo en el
mercado de trabajo y sus ofertas de acero en el lugar del mercado, as deber
buscar dinero en un u otro de varios mercados de dinero. De los diferentes
mercados, ste es el que ofrece mayor competencia de todos, debido a que
nadie tiene dinero para invertir puede entrar en contacto y negociar con
aqullos que estn buscando fondos. A pesar de que muchas de las demandas
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y el suministro de fondos en los Estados Unidos se encuentra en la ciudad de


Nueva York, esta localidad no es sino un simple mercado de dinero, ni ms ni
menos como es un mercado de trabajo o de acero.
Dentro de este mercado se encuentran fondos provenientes de diferentes
fuentes, bajo diferentes tipos de acuerdos y por diferentes periodos de tiempo.
El problema del administrador financiero es obtener la combinacin apropiada
que ms cercanamente llene las necesidades anticipadas de su negocio. Las
posibilidades futuras de un mercado para la consecucin de fondos, debern
ser relacionadas con las condiciones financieras esperadas por la compaa
para seis meses despus, ms bien que con las condiciones a la fecha. Para
ilustrar esto, mencionaremos que es necesario decidir si actualmente es mejor
tiempo para la consecucin de fondos, que lo que ser seis meses despus, o
bien, si es mejor obtener fondos de los propietarios actualmente o si debern
adquirirse fondos provenientes de acreedores seis meses despus. En esta
forma, el administrador financiero aade a la prediccin de las necesidades de
su negocio, lo cual es una parte de su funcin como planeador financiero, una
segunda prediccin del curso futuro en los mercados de los cuales obtiene sus
fondos. La adquisicin y manejo de fondos a corto plazo y a plazo
financiamiento a largo plazo son cubiertos en la Parte V.
Resolucin de problemas especiales
Una funcin final del administrador financiero, es trabajar en aquellos
problemas poco frecuentes pero que se presentan en la historia de un negocio.
A pesar de que son muy variados, tienen un factor comn en que involucran el
problema de valorizar un negocio, sus ttulos, o cierta porcin de su activo,
Consideremos una proposicin para la combinacin de dos firmas.
Conjuntamente a los problemas legales de cmo se debe efectuar esto y a los
problemas econmicos para decidir si se debe llevar a cabo, se encuentran los
problemas financieros concernientes a la base sobre la cual los propietarios
actuales debern intercambiar sus ttulos por ttulos de la nueva firma o de la
firma sobreviviente. Esto requiere una determinacin de los valores respectivos
de los ttulos envueltos. S en un negocio se han llevado a cabo las cosas
pobremente, el administrador financiero se ver profundamente envuelto en el
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reajuste o reorganizacin de las finanzas de la compaa para evitar fallas


eventuales. Si los ajustes resultaran inadecuados, el administrador financiero
deber permanecer basta el final, supervisando la disposicin ltima de los
sobrantes de la firma para los acreedores y los propietarios. Estos problemas
especiales se cubren en la Parte VI.
ORGANIZACIN PARA LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
La discusin anterior no debe tomarse en el sentido de que las operaciones de
cada compaa giran alrededor del administrador financiero. La esfera de
administracin financiera no est claramente definida en la prctica y resulta
necesario que las funciones se manejen con una gran variedad de
procedimientos, de acuerdo con las diferentes formas de la estructura de la
organizacin. Similarmente, el ejecutivo financiero ms alto, llmese tesorero,
contralor, vicepresidente o cualquiera otra denominacin, desarrolla funciones
muy variadas en diferentes compaas. El papel del funcionario financiero
principal y el grado de su participacin en las funciones financieras, variar de
acuerdo con la funcin o poltica involucrada, el tamao de la compaa, su
propia habilidad y la de aquellos otros funcionarios y directores. Para ilustrar
esto, consideremos la posibilidad de una nueva emisin de ttulos, en la cual el
administrador financiero puede ser solamente uno de los muchos funcionarios
que aconseja al presidente o al consejo directivo y ser el consejo directivo
quien haga la decisin final. En una pequea compaa, el administrador
financiero puede manejar la contabilidad, dictaminar sobre crditos, ayudar en
las relaciones pblicas y con los accionistas y auxiliar al gerente de ventas con
los clientes importantes, as como encargarse de las funciones financieras que
hasta ahora hemos discutido.
Las obligaciones del administrador financiero
En el corto nmero de estudios con que contamos, concernientes al papel del
administrador financiero en los negocios, la importancia del administrador
financiero y de la funcin de finanzas es ciara. La mayor parte de las firmasreportadas en un estudio, indican que el funcionario financiero principal reporta
al presidente, o bien, a ste y al consejo directivo. Aproximadamente la mitad
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de las compaas reportan que el funcionario financiero forma parte de la mesa


directiva.2 La funcin de planeacin, participacin en la planeacin financiera a
largo plazo y preparacin de programas a largo plazo fue considerada por los
funcionarios financieros como su funcin ms importante. Como segunda en
importancia, fue considerada la supervisin de las operaciones de contabilidad.
A pesar de que esto sugiere que los administradores financieros deben estar
ntimamente familia rizados con la teora de contabilidad y sus fundamentos,
tambin sugiere que los contadores debern familiarizarse con la
administracin financiera si desean tener posibilidades de ocupar puestos ms
altos en la direccin.
En trminos del tiempo ocupado en determinadas funciones, ms bien que en
la importancia de las mismas, el funcionario financiero principal tpico se
encuentra mayormente relacionado con el trabajo encaminado al manejo de
capital. Esto incluira actividades tales como operaciones de contabilidad,
crdito y cobranzas, contactos con bancos comerciales y otras fuentes de
fondos a corto plazo y preparacin de programas. La mayor parte de los
funcionarios financieros incluidos en la encuesta, reconocieron que decisiones
tales como determinar las necesidades financieras para fondos adicionales,
tendran un efecto ms perdurable en los destinos a. largo plazo de la firma.
Adems de estas funciones, los funcionarios financieros reportaron que
ocupaban su tiempo repartido en actividades varias, como supervisin de
cajeros, consejo en la poltica de dividendos y manejo de relaciones pblicas,
pensiones y obras sociales, as como relaciones con los accionistas. No se
obtuvo un patrn definido, encontrndose una disparidad considerable en la
cantidad de tiempo que los diferentes funcionarios financieros ocupan en las
actividades mencionadas. Debemos concluir que al administrador financiero
debe tener buenos fundamentos de contabilidad y tener un entrenamiento y
comprensin amplia en el campo de las finanzas, pero tambin deber estar
preparado a aceptar ciertas asignaciones slo ligeramente relacionadas con su
campo de especializacin.
Importancia creciente del administrador financiero
2 Fred Weston, The Finalice Fuacttons. lourrtal of Pionee 8 (septiembre de
1954), Pgs. 285-282.
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En los ltimos aos los administradores financieros han logrado un


reconocimiento creciente y una dignidad ms elevada en las empresas
comerciales. El funcionario financiero principal acostumbraba ser considerado
como parte del personal, con promociones a la presidencia provenientes de los
funcionarios de lnea. En la actualidad nos encontramos que los
administradores financieros se eligen cada vez ms frecuentemente para dirigir
las gigantescas sociedades annimas, corporaciones o consorcios, debido a su
profunda implicacin en amplias reas de la poltica. Ms que los funcionarios
superiores, el administrador financiero se ha venido interesando con todas las
reas funcionales de los negocios, lo mismo que con grupos y agencias
externas a la compaa. La razn de este crecimiento en su importancia y el
mbito cada vez ms amplio de sus responsabilidades, descansa en la escala
de operacin de las firmas comerciales, su mayor complejidad y el mayor lapso
de tiempo para la planeacin.
Las empresas comerciales crecen tanto en respuesta a los mercados en
expansin como a travs de funciones y adquisiciones. Si bien la creciente
concentracin de cuentas de activo en manos de las grandes corporaciones
tiene importantes implicaciones sociales y econmicas, ello tambin significa
que los administradores financieros de esas empresas tienen mayores
responsabilidades. Por ejemplo, los gastos comerciales para una nueva planta
y equipo se originaron de $28.7 miles de millones en 1955 a una tasa anual de
casi $49 miles de millones a mediados de 1965. La mayora de estos gastos
implican la valuacin por los administradores financieros. Las funciones,
adquisiciones, los problemas de impuestos y los asuntos de anti-trust tambin
acompaaron al crecimiento del volumen de las empresas comerciales y
solicitaron los conocimientos de un administrador financiero.
El movimiento de fusin y la diseminacin de la diversificacin de productos ha
aumentado enormemente la complejidad de las firmas comerciales que operan.
En vez de empresas de un solo producto, tenemos compaas de productos
mltiples y multi-divisionales. Este cambio ha requerido un importante aumento
en la cantidad y rapidez con la cual se rene la informacin con objeto de
controlar estas diversas operaciones. Como las computadores juegan un
importante papel en la recoleccin y procesamiento de la informacin, los
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administradores financieros deben conocer su fuerza y sus limitaciones. En


muchas compaas, el administrador financiero de hecho encabeza el centro
computador.
Los rpidos desarrollos tecnolgicos, aunados con las inversiones en gran
escala hechas por las firmas comerciales, exigen un planeamiento en mayor
escala que el que fue caracterstico de los aos anteriores. En contraste con el
contador, que est ms relacionado con llevar el registro de las operaciones
pasadas, el administrador financiero probablemente est ms implicado en la
proyeccin de necesidades y fuentes de recursos para varios aos en el futuro.
Como primer funcionario del presupuesto, puede ligar las proyecciones de gran
alcance de mercadotecnia, produccin y otras reas funcionales de la firma
comercial. Aqu nuevamente las computadoras son poderosos auxiliares. Por
ejemplo, puede probar precisamente los planes por simulacin en una
computadora, de manera que los resultados no favorables de un juego de
planes dado pueden descubrirse y evitarse.
As pues, existen notables oportunidades en la administracin financiera en la
actualidad. Los problemas que se encaran suelen ser complejos y agotadores,
pero la recompensa, sea financiera o de otra ndole, puede ser grande para
quienes gustan ser retados.
CUESTIONARIO
1. Establezca un contraste entre el proceso de distribucin de recursos en la
economa de Estados Unidos y en una economa dirigida, tal corno la de
Rusia.
2. Hasta qu grado abolimos o suplementamos el sistema libre de precios en
tiempo de guerra o de crisis nacional? Por qu se hace esto?
3. Algunas compaas intentan aplicar una prueba de mercado libre a ciertas
decisiones internas. Por ejemplo, las plantas subsidiarias pueden llevarse a
competir en compaas exteriores para servir como fuente de suministros a
la planta principal. En qu otras reas de las decisiones dentro de la
empresa se hacen estos intentos de la direccin para aplicar una prueba de
mercado?

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4. El banco bien dirigido juzga su activo basndose en las reservas de efectivo a travs de los varios tipos de prestarnos e inversiones proporcionando
primero, la seguridad en todo tiempo de los depsitos confiados a l y, en
segundo lugar, los mejores beneficios sobre su fondo de capital, consistentes con tal seguridad. (Dowrie and Fuller, Investments, New York:
John Wiley & Sons, Inc., 1950, Pg. 211). Comprense estos objetivos con
los de una compaa fabricante o una tienda detallista.
5. Proporcione algunos ejemplos de decisiones que daan las utilidades inmediatas pero que pueden beneficiar a las utilidades a largo plazo de la firma
6. Si usted se encuentra trabajando actualmente en una firma de negocios
prepare un organigrama que muestre la posicin de su funcionario financiero principal en la estructura de la organizacin.
a) Cules son sus principales responsabilidades?
b) Cmo se llega a las decisiones que envuelven a otros departamentos?
c) Cules son sus antecedentes?
7. Si una compaa tiene varias plantas subsidiarias, deber existir un administrador financiero para cada planta, uno solo en la oficina principal, o
ambos? Cmo dividira usted las responsabilidades entre los funcionarios
de las subsidiarias y los de la casa matriz?
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