Equilibrio Modelo

Cash-In-Advance Estocastico

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Sistema del Modelo Parametrico

Utilizando el resultado de equilibrio ct = mt , tenemos el siguiente

sistema:
mt = t + t

t = Et

t+1 + t+1
1 + t+1

(1)


(1 nt ) = t (1 )


(2)
yt
nt

yt+1
t = Et t+1
+1
kt


1 + it
t = Et t+1
1 + t+1

(3)

(4)
(5)

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Sistema del Modelo Parametrico (cont.)

yt + (1 )kt1 = kt + mt

(6)

yt = e zt kt1
nt1

(7)


mt =

1 t
1 + t


mt1

(8)

Tenemos 8 ecuaciones, con 8 endogenas: m, , , , n, i, k, y , a las

cuales hay que agregar los procesos estocasticos para y z, de modo

de completar la descripcion del sistema en equilibrio.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

El Steady State
De (4),
y
1
= +1 =1+r

k
Entonces,
r=
ademas:

1
1,

y
1
= (r + )
k

De (6),

m
c
y
= =
k
k
k

y k = m
De (7),
 n 1
y
=
k
k

1
n  y  1
=
k
k

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

El Steady State (cont.)

Solo faltan despejar n y para tener todas las variables en steady

state (ya sabemos que = , y z = 0):

De (3),

(1 n) = (1 )

 y  1
y /k
y
= (1 )
= (1 )
n
n/k
k

De (1) y (2),

m
c
=
1+
1+

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

El Steady State (cont.)

De esta manera,

(1 n)



 y  1
n   n 
c
(1 )
1+
k
k
k

 c 
(1 )  y  1
y  1
n
1+
k
k
k

Finalmente, tenemos que

(1 n) n =

(1 )  y  1  c 
(1 + ) k
k

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Analisis del Largo Plazo

Notemos que los ratios reales en steady state resultan iguales que

aquellos de MIU, e independientes de la inflacion.

Esto no siginifica que el dinero sea superneutral, ya que este afecta

las variables en sus niveles a traves del efecto de la inflacion sobre n.

Un aumento de (y por consiguiente de la inflacion) genera una

caida de n : efecto contractivo del shock monetario.

Esto ultimo viene del hecho que la inflacion es un tax sobre el

consumo, lo que ademas lleva a una caida del bienestar.

Dinamica
Simulaciones Modelo Cash-In-Advance

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Shock Monetario: = .5
-3

-3

interest

x 10

-4

x 10

lambda

x 10

-1
2

-2

-1

10
-3

20

30

40

0
-4

x 10

10

20

30

40

10
-4

20

30

40

30

40

30

40

output

x 10

-1

-0.5
-2

-2
-3

-3

x 10

10

20

30

40

-1

10
-5

pi
0.015

20

30

40

-4

10

x 10

20
theta

0.01

0.01
-0.5

0.005

0.005

10

20

30

40

-1

10

20

30

40

10

20

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Shock Monetario: = .8
-3

10

interest

x 10

-4

k
0.01

lambda

x 10

-2

5
0.005

-4

0
-6
-5

10
-3

20

30

40

0
-4

x 10

10

20

30

40

10
-4

-8

x 10

20

30

40

30

40

30

40

output

x 10

-1
-2

-4

-5

-2

10

20

30

40

-3

10
-5

pi
0.015

0.01

-1

0.005

-2

20

30

40

-10

10

x 10

20
theta

0.01

0.005

10

20

30

40

-3

10

20

30

40

10

20

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Shock Monetario: = 0
pi
0.01

0.005

10

15

20

25

30

35

40

25

30

35

40

25

30

35

40

theta
0.01

0.005

10

15

20
u

0.01

0.005

10

15

20

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Shock Tecnologico: = .5, > 0

-3

interest

x 10

-3

k
0.1

lambda

x 10

-2

4
0.05

-4

2
-6
0

10
-3

20

30

40

0
-4

x 10

10

1.5

20

30

40

-8

10

x 10

20

30

40

30

40

30

40

output
0.015

0.01

-5

0.005

1
0.5
0

10
-3

20

30

40

-10

10
-4

pi

x 10

20

30

40

10
-3

x 10

20
theta

x 10

4
2

2
0
-2

10

20

30

40

-2

10

20

30

40

10

20

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Correlaciones: = .5, > 0

Variables

interest

lambda

output

pi

interest

1.00

0.32

-0.92

-0.22

0.54

0.90

0.67

0.81

theta
0.75

0.32

1.00

-0.47

0.01

-0.49

0.20

0.33

-0.11

0.39

lambda

-0.92

-0.47

1.00

-0.16

-0.53

-0.96

-0.40

-0.82

-0.49

-0.22

0.01

-0.16

1.00

0.28

0.22

-0.81

0.21

-0.77
-0.01

0.54

-0.49

-0.53

0.28

1.00

0.75

-0.05

0.91

output

0.90

0.20

-0.96

0.22

0.75

1.00

0.29

0.95

0.38

pi

0.67

0.33

-0.40

-0.81

-0.05

0.29

1.00

0.20

0.97

0.81

-0.11

-0.82

0.21

0.91

0.95

0.20

1.00

0.27

theta

0.75

0.39

-0.49

-0.77

-0.01

0.38

0.97

0.27

1.00

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Shock Tecnologico: = .5, < 0

-3

interest

x 10

-3

k
0.08

0.06

-2

lambda

x 10

-2

0.04
-4

-4
0.02

-6

10
-3

20

30

40

10
-3

x 10

20

30

40

-6

0.01

0.005

-1

10
-3

20

30

40

10
-4

pi
4

-2

20

30

40

-2

-4

-4

-6

-2

20

30

40

10

20

10
-3

x 10

10

20

30

40

30

40

30

40

output
0.015

x 10

10

x 10

30

40

-6

20
theta

x 10

10

20

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Correlaciones: = .5, < 0

Variables

interest

lambda

output

pi

interest

1.00

-0.45

0.84

-0.96

-0.88

-0.91

0.79

-0.86

theta
0.76

-0.45

1.00

-0.76

0.59

0.19

0.37

-0.32

0.16

-0.41

lambda

0.84

-0.76

1.00

-0.82

-0.79

-0.89

0.46

-0.77

0.45

-0.96

0.59

-0.82

1.00

0.72

0.79

-0.87

0.69

-0.87

-0.88

0.19

-0.79

0.72

1.00

0.98

-0.47

1.00

-0.37

output

-0.91

0.37

-0.89

0.79

0.98

1.00

-0.49

0.98

-0.41

pi

0.79

-0.32

0.46

-0.87

-0.47

-0.49

1.00

-0.44

0.95

-0.86

0.16

-0.77

0.69

1.00

0.98

-0.44

1.00

-0.34

theta

0.76

-0.41

0.45

-0.87

-0.37

-0.41

0.95

-0.34

1.00

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Comparativo Volatilidades MIU - CIA

Desviaciones Standard Relativas

Solo Shock Monetario
Variable
Capital

MIU

CIA

0.001

0.035

Consumo

0.007

0.292

Saldos Reales

0.810

0.292
13.024

Interes

2.105

Output

0.001

0.021

Trabajo

0.001

0.033

Teoria Monetaria
Comentarios Finales

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Introduccion a Wallace (1998)

El ensayo establece que las teorias monetarias no deberian contener

un objeto indefinido llamado dinero.

De acuerdo con Wallace, la regla que debe cumplirse es la siguiente:
El dinero no debe ser un primitivo en teoria monetaria.

Aquellas teorias que satisfacen este dictamen deben caracterizar

los activos por sus propiedades fisicas, y permitir que el rol de estos,
en el intercambio, sea endogeno.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Introduccion (cont.)

El desafio para la teoria monetaria es que pueda responder aquellas

cuestiones que tienen que ver precisamente con la politica; e.g.,

1. Deben regularse aquellos valores privados que juegan un rol
preponderante como medio de cambio?
2. Debe intervenirse el mercado externo de cambios? Y si es asi, de que
modo?
3. Respecto a la politica monetaria, que regla deberia seguir un banco
central?

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Introduccion (cont.)
No existe consenso respecto a estas preguntas, y eso se debe

justamente a sus inherentes dificultades:

1. Para explicar la primera, se necesita un modelo con diferentes valores
privados, donde algunos cumplen mejor que otros el rol de medio de
cambio.
Ello dependera del patron de las transacciones.

2. La segunda cuestion requiere de un modelo que introduzca varias

monedas, y en particular monedas fiduciarias.
Esto puede llevar a la indeterminacion de sus valores relativos.

3. Respecto a la tercer pregunta, se necesita un modelo en el cual la

moneda domestica coexista con valores privados que la dominan en
terminos de tasa de retorno.
Problema de la coexistencia, de Hicks.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Teorias Existentes
Sabemos que para responder las preguntas anteriores se requiere un

modelo diferente al standard de general equilibrium.

En tal modelo no hay espacio para que un objeto fiduciario tenga

valor, con lo cual todas las teorias monetarias terminan apartandose

de aquel.
Estudiemos entonces en que medida, y como se apartan, enfatizando

la consistencia de cada modelo con la genesis del dinero.

Asi, un modelo puede ser descripto a traves de 2 partes:
1. Marco fisico: agentes y preferencias, recursos y tecnologia, estructura
de informacion.
2. Concepto de equilibrio: las reglas que gobiernan la interaccion entre
los agentes.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Teorias Existentes (cont.)

Los modelos de MIU, de costos de transaccion `

a la Baumol-Tobin, y

de OLG se apartan solo del marco fisico.

Por su parte, los modelos de CIA se separan en cuanto al concepto

de equilibrio (esta clase de modelos impone un tipo particular de

mercados incompletos).
Finalmente, hay modelos que se apartan del marco standard en

ambos sentidos.
Entre ellos, se destacan los modelos de search-matching basados en

la ausencia de la doble coincidencia de necesidades, donde el

dinero cumple su rol como medio de cambio.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

Modelos de Search

Estos modelos asumen generalmente que el intercambio sucede a

traves de meetings entre pares de agentes.

De dichos meetings, surge naturalmente la nocion de ausencia de

doble coincidencia de necesidades.

Kiyotaki and Wright (1989) es la primer version consistente de esta

idea, donde el patron de intercambio es endogeno.

1. En la parte fisica, el modelo se aparta del marco standard al asumir
que las historias de intercambio son informacion privada.
2. Respecto al concepto de equilibrio, este tipo de modelos utiliza
equilibrios de Nash junto con reglas de bargaining, de manera de
describir las interacciones en los encuentros de a pares.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

El Dictamen de Wallace

Wallace en esencia sugiere que el dinero no debe ser algo impuesto

(un primitivo) en la teoria monetaria.

Es facil entonces describir un modelo que satisfaga este dictamen:
Especificar ambos marcos, el fisico y el de equilibrio, tal que ninguno

dependa del concepto llamado dinero; y

no forzar la decision respecto a cual es el activo favorecido para ser

usado en el intercambio.
Algunos de los mencionados modelos satisfacen este dictamen, otros

no.
Para Wallace, los modelos MIU y CIA no lo hacen, mientras que los

modelos de Search y de OLG si.

Equilibrio en CIA

Simulaciones Cash-In-Advance

A Dictum for Monetary Theory, Wallace (1998)

El Dictamen de Wallace: Conclusion

Por que nos interesa que se cumpla tal dictamen?
Simplemente porque no queremos forzar la introduccion del dinero

como un activo favorecido.

Como pueden defenderse los modelos de MIU y de CIA?
Una manera es apelando a la historia, a la evidencia.

De cualquier forma, toda defensa de una especificacion que no

cumple con el dictamen terminara expresandola en terminos de una

que la cumple.
Wallace admite que algunos modelos que no cumplen este dictamen

(e.g., MIU), satisfacen la Regla de Friedman (el retorno del dinero

debe igualar a aquel de assets alternativos), mientras ocurre lo
contrario con otros que cumplen tal dictamen.