You are on page 1of 14

UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO, ATURIAS, CONTABILIDADE E


SECRETARIADO EXECUTIVO
CURSO DE CINCIAS ECONMICAS - NOTURNO
DISCIPLINA DE ECONOMETRIA DE SRIES TEMPORAIS
PROF. ROBERTO TATIWA FERREIRA
DISCENTE: WALACY MACIEL DE OLIVEIRA - 354585

RESENHA-RESUMO DO ARTIGO ANLISE DO EFEITO


PASS-THROUGH CAMBIAL PARA A FORMAO DOS
NDICES DE PREOS NO BRASIL (1999-2011)

FORTALEZA, 29 DE NOVEMBRO DE 2016

BREVE DESCRIO DO ARTIGO ESCOLHIDO

O presente artigo em discusso, escrito por Gabrielito Menezes e Rodrigo Nobre


Fernandez de maro de 2012. Publicado na ocasio do XV Encontro de Economia da Regio
Sul-ANPEC/SUL (2012) e alocado na mesa 16 Macroeconomia e Comrcio Internacional 1.
O artigo foi classificado segundo o Journal of Economic Literature (JEL) como: JEL: E31
Price Level; Inflation; Deflation, JEL: C01 - JEL: C01 Econometrics, JEL: C5
Econometric Modeling.
O trabalho em questo foi escolhido por apresentar os seguintes temas: Modelagem de
Vetor Autorregressivo, Teste de Causalidade de Granger, Anlise de Decomposio da
Varincia, Anlise via Funo Impulso Resposta (FIR) e por tratar de assunto que tenho certa
dileo, efeitos do comrcio internacional.
Utilizarei para dar prosseguimento resenha-resumo do artigo em discusso, a mesma
diviso metodolgica feita pelos autores. Estruturado em cinco sees, a primeira uma
introduo que trar um pouco da discusso que suscita o artigo. A segunda seo trata de
informaes sobre o referencial terico que fundamenta o trabalho. A terceira versa sobre a
metodologia utilizada e a base de dados pesquisada. A quarta seo nos revela os resultados
da investigao emprica e, por ltimo, teremos as consideraes finais.

1 Disponvel no stio: http://www.pucrs.br/eventos/encontroeconomia/?p=aprovados

INTRODUO

Com o fim do sistema de Bretton Woods e a adoo de cmbio flutuante por diversos
pases, o Brasil, por exemplo, em 1990, vrios autores passaram a se debruar sobre a anlise
do pass-through (repasse) da taxa de cmbio para ndices de preos.
O pass-through ou a transmisso da variao da taxa de cmbio para os ndices de
preos pode ser entendido como a elasticidade-preo da exportao/importao com relao
taxa de cmbio (KANNEBLEY JNIOR, 2000). De uma maneira geral, quanto maior for a
sensibilidade da elasticidade dos produtos que constituem os ndices de preos, maior ser o
repasse.
Acredita-se que, com a abertura comercial experimentada pelo Brasil entre 1990 a 2010,
que exista efeito medida que ocorrerem choques cambiais, embora no seja instantneo tal
efeito, porque a transmisso pode no ser completa e varia significativamente.
Os autores utilizaram sries de dados mensais de janeiro de 1999 a dezembro de 2010
da taxa de cmbio e mais trs ndices de preos: o IPCA, o IGP-M e o IPA-M, com o fito de
verificar como se d esse repasse.

2 REFERENCIAL TERICO

Diversas so as abordagens e metodologias postas na anlise de literatura pelos autores.


Temos, por exemplo, Goldfan e Welang (2000), que usando dados de painel para 71 pases,
com diversas variveis, algumas delas: o ciclo de negcios, taxa de cmbio real, ambiente
inflacionrio e o grau de abertura econmica de cada pas. Chegaram a uma concluso de que
a transmisso sobre os preos ao produtor cresce com o tepo e maior em economias
emergentes.
McCarthy (2000) corrobora com esse ltimo resultado ao usar um modelo VAR e identificar
uma correlao positiva entre o efeito pass-through com o grau de abertura do pas, usando
preos de importao e domsticos de pases industrializados.
Belaish (2003) trs resultados como o de que o efeito sobre os preos ao consumidor de
17% em um ano, embora seja limitado e rpido. Quando essa anlise feita aos preos no
atacado, esse repasse pode chegar a 100% em um ano. Belaish (2003) fez sua anlise usando
dados da America Latina.
Maciel (2006) fez importantes pontuaes acerca de quais so os fatores responsveis pelos
repasses das oscilaes cambiais nos ndices de preos, os quais: grau de abertura da
economia, grau de aquecimento da demanda interna (hiato do produto), a participao de
insumos importados na produo de bens domsticos e o desvio padro da taxa de cmbio em
relao ao seu nvel de equilbrio. O autor ainda detectou um maior repasse em termos de
preos de bens comercializveis (tradable) contra os no comercializveis (non-tradables).
Guilln e Arajo (2006) utilizaram dados mensais do IPCA, IGP-M, IPA-DI, IPI e a taxa de
cmbio mensal. Ao verificarem que as sries eram cointegradas os pesquisadores utilizaram
modelos de sries em diferena e dois vetores de cointegrao, juntamente com um vetor de
ciclo para captar tendncias de longo prazo.
Holland e Pillati (2009) ao colocar que existem naes com alto grau de repasse cambial e
tambm com alto grau de absoro das variaes cambiais, propuseram a possibilidade de
usar a taxa de juros para preveno de depreciao cambial auxiliando a poltica monetria.

3 METODOLOGIA E DADOS

Os autores utilizaram anlises de funes resposta ao impulso e decomposio da varincia, que


so obtidas por meio de um Vetor Autorregressivo (VAR), que expressa modelos econmicos mais
complexos, com diversas variveis.
Alguns testes corriqueiros na anlise de sries temporais foram realizados, tais como o teste
para diagnstico de raz unitria, que verifica a estacionariedade da srie, o que, caso contrrio,
dificultaria a inferncia estatstica sobre os parmetros das sries e o teste de causalidade de Granger.
MODELO VAR(p), ORDEM DE DEFASAGEM DO VAR, TESTE DE CAUSALIDADE
DE GRANGER E DECOMPOSIO DA VARINCIA
Nestas sees os autores se preocuparam em apresentar aspectos da metodologia que esto
usando. Apresentaram o desenho de um modelo VAR estrutural de ordem p, denotando que os erros
estruturais (choques) so assim chamados por afetar, individualmente, cada uma das variveis do
VAR. Enders (2010) relembra as hipteses assumidas por este modelo: (i) as variveis que compe o
vetor so estacionrias; (ii) os choques so rudos brancos com mdia zero e varincia constante (

t N ( 0, 2 ) e os choques so rudos no autocorrelacionados Cov ( t j )=0, ie j ,com i j .


Em termos de escolha da ordem de defasagem, os autores utilizaram os critrios de informao
para verses multivariadas, como o caso do Critrio de Informao de Akaike (AIC); Critrio de
Informao de Schwarz (BIC); Critrio de Informao de Hannan-Quinn (HQ) e Erro de Predio
Final (FPE).
Em relao ao teste de Causalidade de Granger, que postula que se tomarmos as duas equaes
abaixo, por exemplo, em que cada varivel dependente se relaciona tanto com seus prprios valores
defasados como com os valores defasados da outra varivel a ela relacionada, e desta forma, a outra
equao tambm o faz. De forma que os coeficientes estimados sobre as variveis tm que ser,
conjuntamente, significativamente diferentes de zero. Assim, tratou-se de usar o Teste F convencional.

Acerca da Funo Resposta ao Impulso, temos que um VAR no permite identificar, em geral,
todos os parmetros da forma estrutural, a menos que sejam impostas restries adicionais BUENO
(2008). Enders (2020) levanta que atravs do instrumental do impulso-resposta, podemos visualizar a
resposta de determinada varivel a um choque especfico nas inovaes ou resduos do modelo,
enquanto os demais choques permanecem constantes. Alm de ser possvel verificar a persistncia,
volatilidade e trajetria do choque no longo prazo.
O instrumental da Decomposio da Varincia serve para nos mostrar que percentual da
varincia do erro de previso est sendo explicado por cada varivel endgena ao longo do horizonte
de previso.

DADOS

Os pesquisadores optaram pelo perodo ps-desvalorizao, em termos de observaes


mensais de janeiro de 1990 a dezembro de 2010. E definiram o vetor de variveis que ser
utilizada nos testes economtricos como:
Taxa de Cmbio, a mdia do ms da taxa de cmbio livre (R$/US$), obtida na
pgina do Banco Central do Brasil;
IPCA, ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo, (% a.m.) IBGE;
IGP-M, ndice Geral de Preos - Mercado (% a.m.) - FGV/Conj. Econmica. Esse
ndice compreende o perodo entre os dias 20 do ms de referncia e 21 do ms
anterior. Registra o ritmo evolutivo de preos como medida sntese da inflao
nacional. composto pela mdia ponderada do ndice de Preos por Atacado (IPA)
(60%), ndice de Preos ao Consumidor (IPC-FGV) (30%) e ndice Nacional de
Preos da Construo Civil (INCC) (10%);
IPA-M, ndice de Preos por Atacado Mercado (% a.m.) FGV /Conj. Econ.
Compreende o perodo entre os dias 20 do ms de referncia e 21 do ms anterior.
Registra o ritmo evolutivo de preos como medida sntese da inflao nacional.

4 RESULTADOS EMPRICOS

O primeiro resultado se refere aos teste de Dickey-Fuller Aumentado (ADF) e PhillipsPerron (PP) sob a hiptese nula de que as variveis possuem raz unitria. Conforme a tabela
1:

De acordo com os resultados expostos na tabela, a varivel cmbio precisou de uma


defasagem para se tornar estacionria, ou seja, ela integrada de primeira ordem I(1). As
demais so estacionrias em nvel, pois se rejeitou a hiptese nula de raz unitria, em virtude
de valor calculado da estatstica ADF ser menor que o valor crtico.
Nas tabelas 2 e 3, abaixo, podemos verificar o processo de seleo da ordem de
defasagem do modelo VAR (Cmbio IGP-M IPCA) e VAR (Cmbio IPA-M IPCA).

A partir desses resultados podemos verificar a defasagem que ser utilizada para cada
modelagem.

Em se tratando de anlise de estabilidade, verifica-se na figura 4-1 adiante que todas as


razes so, em mdulo, menores que um, ou seja, esto internas ao crculo unitrio.

A tabela 4 nos d os resultados dos testes de Causalidade de Granger, que foi feito com
duas defasagens.

Podemos notar que verificando o valor p dos testes no podemos rejeitar a hiptese de
que os ndices de inflao (todos os trs ndices apresentam valor p maior que 10%) no
Granger-causam Cmbio. No entanto, rejeitamos a hiptese nula que Cmbio no Grangercausa inflao. De maneira que percebemos causalidade no sentido de Granger unidirecional
do Cmbio para a Inflao, o que corrobora com o que era esperado.
Prosseguimos com a anlise da funo resposta ao impulso das principais variveis de
interesse. Este procedimento mostra como se comportam as variveis endgenas do VAR
quando h um choque em uma varivel endgena especfica. A tabela 5 vai nos mostrar o
comportamento das variveis de ndices de preos a choques de inovao na taxa de cmbio
livre.
Vale ressaltar que necessria a especificao da ordenao das variveis, e nesse
sentido, ressalta-se tambm o procedimento de decomposio de Choleski, que realiza uma

maneira triangular de decompor os resduos. As funes dos modelos estimados seguem as


seguintes ordenaes:
Modelo 1: Cmbio IGP-M IPCA
Modelo 2: Cmbio IPA-M IPCA

Podemos inferir da tabela 5 que, em relao ao primeiro modelo, a reao do IGP-M


mais rpida e forte a choques na taxa de cmbio que o IPCA, dado seu percentual de resposta
e que o ponto mximo de resposta ao impulso na taxa de cmbio acontece no segundo e
terceiro perodos, onde quase 30% do choque transmitido ao IGP-M. No modelo 2, o
terceiro perodo tambm o de maior fora de resposta ao choque, representando quase 44%
de transmisso ao IPA-M. Vale notar tambm que logo no primeiro ms, 15,91% deste choque
foi repassado ao IPA-M. Entre o terceiro e quarto perodo, o IPCA parece ter um ganho de
resposta ao impulso, mas volta aos patamares mais baixos novamente.
A seguir, os pesquisadores nos apresentam uma decomposio da varincia, sumarizada
em intervalos de seis perodos aps o choque, e a adoo deste procedimento se fez necessrio
em virtude de em perodos posteriores (a 24 meses) a parcela de explicao de cada varivel
no sofrer alteraes significativas.

As tabelas 6 e 7 nos retornam resultados da decomposio da varincia para os modelos


1 e 2, respectivamente. No que tange ao modelo 1 (tabela6), constatamos logo de cara algo
que acontece em outras estimaes de outros autores como Couto e Fraga (2014), a maior
parte da varincia devida a sua prpria varivel (96,45%), seguida do IGP-M (2,28%) e pelo
IPCA (1,25%) ao longo de um ano. Essa leitura pode ser entendida s demais modelagens,
mas o que vale ser ressaltado aqui que o percentual da varincia prevista do IGP-M, IPA-M
e IPCA, devido a inovaes na taxa de cmbio no so desprezveis, isto , tm uma
importncia relativa da varincia do cmbio para explicar a varincia nos ndices de inflao.
Vale ressaltar que as reaes do IGP-M e do IPA-M so mais intensas a choques na taxa
de cmbio que o IPCA.
Abaixo, vemos os resultados das estimativas do modelo VAR (Cmbio IGP-M
IPCA):

Aqui, temos os resultados estimados para a modelagem do VAR (Cmbio IPA-M


IPCA):

E, por fim, os grficos da Funo Resposta ao Impulso dos modelos VAR (Cmbio
IGP-M IPCA) e VAR (Cmbio IPA-M IPCA):

Bibliografia
Bueno, R. d. (2011). Econometria de Sries Temporais, 2 ed.
Couto, S. V., & Fraga, G. J. (2014). O pass-through da taxa de cmbio para ndices de
preos: anlise emprica para o Brasil. Revista de Economia Contempornea , pp. 333-356.
Hamilton, J. D. (s.d.). Time Series Analysis.
KANNEBLEY JNIOR, S. (2000). Exchange rate pass-through: uma anlise setorial
para as exportaes brasileiras (1984-1997). Economia Aplicada , v.4, n.3.
Tatiwa, R. (s.d.). Notas de aula.