Monografia David Maquera Ok

UNIVERSIDAD NACIONAL
JORGE BASADRE
GROHMANN-TACNA
Facultad de Ingeniera de Minas
Escuela Acadmico Profesional de Ingeniera de Minas
EVALUACION ECONOMICA DE UN
YACIMIENTO COSTO - BENEFICIO
EXAMEN PROFESIONAL
PRESENTADO POR:
BACH. David Abraham Maquera Cruz
Para optar el Ttulo Profesional de:
INGENIERO DE MINAS
TACNA PERU
2010
Agradecimiento
Dios Padre Santo, Que Me Gua Y

Cuida Desde All Arriba, A Mis
Padres
Que
Incondicionalmente
Me
Apoyaron
En
El
Transcurso De Mi Carrera, A Mi
Esposa y Mis Hijos Que Estn En
Todo
Momento
En
Mis
Pensamientos, A Mis Compaeros

De Trabajo De Quienes Compart
Sus Conocimientos.
INDICE
Agradecimientos
iii
Resumen
vii
Introduccin
CAPITULO I
VALOR DE LA MINERALIZACION
Valor de la Mineralizacin
1.1.1. Factores Geolgicos
1.1.2. Factor Poltico
1.1.3. Condiciones Geogrficas
1.1.4. Factores Ambientales
1.1.5. Factores Legales
1.1.6. Factores Econmicos
1.2.
Estudios de Factibilidad o Viabilidad
1.3.
Flujo de caja (Cash Flow)
11
1.3.1. Concepto y Elementos
11
1.3.2. Ingresos
15
1.3.3. Retorno neto de Fundicin
16
1.3.4. Produccin Anual o Ritmo Anual de Produccin
20
1.1.
1.3.5. Tiempo de Vida del Yacimiento

1.4. Egresos
25
27
1.4.1. Costo Capital o Inversin Capital
29
1.4.2. Capital de Trabajo
30
1.4.3. Costos de Operacin
31
1.4.3.1. Costos Directos
32
1.4.3.2. Costos Indirectos
33
1.4.3.3. Costos Generales
34
CAPITULO II
REGLAS GENERALES PARA LA ESTIMACIN DE LOS COSTOS
2.1.
Concepto
35
2.2.
La Tributacin
36
2.3.
Depreciacin
38
2.3.1. Mtodos para el Clculo de la Depreciacin
39
2.3.2. Mtodo Lineal o de Cuotas Fijas
40
2.3.3. Mtodo de la Unidad de Produccin
41
2.3.4. Mtodo de la Suma de los Nmeros de los Dgitos
42
2.3.5. Mtodo de Doble saldo Decreciente (DSD)
42
2.4.
Agotamiento
43
2.5.
Amortizacin
44
2.6.
Otros Elementos del Flujo de Caja
44
2.7.
Valor del Dinero en el Tiempo
45
2.7.1. Valor Presente y Valor Futuro
46
2.7.2. Implicaciones de FFP
48
2.7.3. Valor presente de una Anualidad o serie Uniforme de

Contribuciones
50
2.7.4. Equivalencia entre Valor Futuro y una serie Uniforme
(Anualidad)
52
2.8.
Mtodos de Evaluacin Econmica de Yacimientos

Minerales
57
2.8.1. Mtodos simples de Evaluacin Econmica
58
2.8.2. Mtodo del Perodo de Recuperacin de la Inversin

o
Payback
58
2.8.2.1. Desventajas
60
2.8.3. Mtodos que consideran el valor del Dinero en el

Tiempo
61
2.9.
2.8.4. Mtodo del valor Actualizado neto
61
2.8.5. Tasa interna de Retorno (TIR)
67
2.8.6. Desventajas de la TIR como Criterio de Decisin
73
Anlisis de Sensibilidad
75
2.9.1. Variables Vinculadas al Yacimiento
78
2.9.2. Variables Vinculadas a la Operacin Minera
78
2.9.3. Variables Vinculadas al Mercado y al Contexto

Exterior
79
2.10. Ajuste de la tasa de Descuento para el VAN y el TIR.
81
2.10.1. Ajuste de los Costos
81
2.10.2. Anlisis de Sensibilidad
82
CAPITULO III
CASH FLOW 2009 VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
3.1.
Clculo de Valorizacin de Concentrados
86
3.2.
Programa de Produccin
90
3.3.
Flujo de Fondos
96
3.4.
Criterios de Evaluacin del Proyecto
104
CONCLUSIONES
106
RECOMENDACIONES
108
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
109
RESUMEN
Los mtodos de evaluacin econmica, utilizados para valorar
distintas alternativas de inversin, constituyen parte de la ingeniera
econmica. Tales mtodos se fundamentan en el concepto de valor del
dinero en el tiempo (concepto moderno de inters), los cuales permiten
transportar valores monetarios futuros al presente y viceversa o sea
descontar o capitalizar la distribucin de los flujos de caja anuales de las
alternativas que se analizan.
La evaluacin debe considerarse como una operacin dinmica o
sea distintas alternativas deben ser probadas Ej. distintos mtodos de
explotacin y beneficio, distintas capacidades anuales, lgicamente
algunas combinaciones arrojarn resultados financieros superiores
entonces la evaluacin debe ser usada para seleccionar la variante
ptima. La
evaluacin
econmica
debe
considerarse
como una
herramienta de ayuda en la toma de decisiones, considerando todos los

factores pertinentes, principalmente usamos dos ndices como son el VAN
y el TIR.
INTRODUCCION
Se dice que la mineralizacin se encuentra, los cuerpos minerales se
definen y las minas se hacen. Por lo tanto es necesario saber cuando y en
que condiciones un volumen dado de mineralizacin puede ser asimilado
industrialmente, convertirse en mena y llegar a constituir una mina en
operaciones. Un yacimiento mineral puede soportar una mina si esta es
capaz de producir un producto vendible con suficiente valor como para
cubrir todos sus gastos y generar cierto nivel de ganancias para sus
dueos o accionistas. Es precisamente la evaluacin y determinacin del
valor econmico de un yacimiento o de una zona mineralizada el objetivo
de este curso.
Los proyectos mineros poseen como peculiaridad, el agotamiento
paulatino de sus recursos minerales por lo que durante la vida til del
yacimiento, los recursos invertidos deben ser recuperados y remunerados
con una rentabilidad tal que le permita a la empresa favorecer la inversin
en negocios mineros en lugar de otras alternativas.
Las alternativas de inversin en la minera como mismo ocurre en
otros sectores productivos son evaluadas en un momento dado de tiempo
sobre la base de la estimacin de los valores futuros de parmetros
tcnicos, geolgicos y econmicos (reservas, ley media, vida til,

produccin anual, precio, costo de operaciones, etc.)
Los proyectos mineros actuales son extremadamente costosos,
generalmente el desembolso inicial de capital est en el orden de los
cientos de millones de dlares, esto hace que la toma de decisin acerca
de la ejecucin o no de un proyecto sea una tarea de suma
responsabilidad e importancia. Toda Compaa tiene recursos financieros
limitados por lo que se hace necesario decidir entre las distintas
alternativas de inversin (proyecto) aquella en la que los ingresos futuros
son lo suficientemente altos para justificar el gasto inicial.
La calidad de la evaluacin econmica depende del binomio
experiencia - informacin del equipo evaluador, el cual debe estar
formado por profesionales de diversas reas: ingenieros en minas,
gelogos, economistas, analistas de costo y mercado.
Objetivos de la Evaluacin Econmica de Yacimientos Minerales
1. Determinar el valor econmico de una alternativa de inversin
(asimilacin industrial de un yacimiento mineral) por motivo de compra
venta, explotacin, etc.
2. Escoger la mejor alternativa entre un conjunto de posibilidades
mutuamente excluyentes.
3. Escoger la combinacin ptima de alternativas independientes entre si

los recursos exigidos son compatibles con los recursos disponibles de
la empresa.
4. Justificar econmicamente la continuacin o abandono de las
investigaciones geolgicas en un proyecto dado.
El tema se trata en los siguientes captulos:
CAPITULO I: VALOR DE LA MINERALIZACION, el valor de la
mineralizacin, analizando los Factores geolgicos, poltico, Condiciones
Geogrficas, Factores ambientales, legales, y econmicos; el Estudios de
factibilidad o viabilidad, el Flujo de caja (Cash Flow).
El Capitulo II: Reglas Generales Para la Estimacin de los Costos,
concepto, la tributacin, la depreciacin: mtodos para el clculo de la
depreciacin, mtodo lineal o de cuotas fijas, mtodo de la unidad de
produccin, mtodo de la suma de los nmeros de los dgitos, mtodo de
doble
saldo
decreciente
(DSD),
agotamiento,
amortizacin,
otros
elementos del flujo de caja, valor del dinero en el tiempo, valor presente y
valor futuro, mtodos de evaluacin econmica de yacimientos minerales,
mtodos simples de evaluacin econmica, mtodo del periodo de
recuperacin de la inversin o payback, mtodos que consideran el valor
del dinero en el tiempo: Mtodo del valor actualizado neto, tasa interna de
retorno (TIR), desventajas de la TIR como criterio de decisin, anlisis de

sensibilidad, ajuste de la tasa de descuento para el VAN y el TIR.
Capitulo III: Cash Flow 2009
Volcan Compaa Minera S.A.A.,
clculo de valorizacin de concentrados, programa de produccin, flujo

de fondos, criterios de evaluacin del proyecto.
Finalmente
Bibliogrficas
las
Conclusiones,
Recomendaciones,
Referencias
CAPITULO I
VALOR DE LA MINERALIZACION
1.1.
Valor de la Mineralizacin
El valor de la mineralizacin es funcin de diversos factores:
1.1.1. Factores Geolgicos

El principal activo de una mina son sus reservas y si
estas no existen o la calidad es muy baja entonces la
mineralizacin no posee importancia econmica. Este es un
factor primordial y de entera responsabilidad del gelogo
que investiga el yacimiento. En este factor podemos incluir
los distintos parmetros gelogo industrial a saber: calidad,
cantidad, morfologa etc.
1.1.2. Factor Poltico
Es importante que el pas donde se ubica el yacimiento
posea estabilidad poltica. Aquellas regiones amenazadas
por conflictos, guerras y nacionalizaciones no son atractivas
para las compaas mineras por lo que los yacimientos
ubicados en dichos lugares pierden temporalmente su valor

econmico.
1.1.3. Condiciones Geogrficas
La localizacin del posible yacimiento determina la
cercana al mercado, la disponibilidad de mano de obra,
energa y existencia de infraestructura etc. Aquellos
yacimientos muy alejados de los centros industriales deben
poseer caractersticas muy especiales en trminos de
cantidad, calidad y valor de la materia prima para poder ser
econmicos.
Este aspecto es muy importante para los minerales
industriales los cuales, generalmente, por su bajo valor
unitario no pueden ser transportados a grandes distancias.
1.1.4. Factores Ambientales
La minera es considerada como una rama que inflige
serios daos al medio ambiente. En la actualidad todos los
daos potenciales que genera la industria extractiva pueden
ser minimizados o eliminados con la aplicacin de la
tecnologa y el equipamiento moderno. El problema radica
en el costo de esta tecnologa el cual se adiciona al costo de

operaciones y disminuye la rentabilidad y el valor del
yacimiento. Aquellos estados con legislaciones ambientales
muy
severas
no
constituyen
prioridades
para
los
inversionistas en la minera.
1.1.5. Factores Legales
Este factor incluye la legislacin minera y el rgimen
fiscal. Existen legislaciones mineras que en lugar de
incentivar la minera constituyen un freno al desarrollo de
esa rama. La ley de mina determina los tipos de licencias
que se otorgan, as como los plazos de cada una de ellas.
Los impuestos constituyen un costo ms que tiene que
soportar la futura mina. Impuestos muy elevados pueden dar
al traste con la factibilidad econmica de un yacimiento por
lo que es un factor que no debe ser obviado. El rgimen
fiscal determina los tipos de impuestos, las tarifas o
aranceles de importacin de equipos, la transferencia de los
dividendos y el capital al exterior.
1.1.6. Factores Econmicos
De todos estos factores el econmico es uno de los de

mayor peso pues es la capacidad de generar utilidades lo
que hace que un proyecto sea o no econmicamente
factible. Sin embargo, el hecho que una inversin sea viable
en trminos financieros no garantiza su puesta en ejecucin
pues hay que considerar el conjunto de todos los factores
que influyen sobre esta decisin. Ahora bien, un proyecto
que sea incapaz de generar ganancias suficientes para
satisfacer las expectativas de sus dueos no se ejecutar
independientemente de que cumpla satisfactoriamente con
el resto de las condiciones.
Resumiendo podemos decir que el valor de la

mineralizacin
es
un
concepto
econmico
que
esta
relacionado con diversos factores y no solamente con la ley

y el tonelaje del yacimiento. Los principales factores que
realzan el valor de la mineralizacin son el incremento del
tonelaje, la ley, el precio y la recuperacin en planta, unidos
a la disminucin de los costos de extraccin, beneficio,
transporte al mercado, impuestos y el costo capital. Se debe
sealar que muchos de estos factores no estn directamente
bajo el control de la compaa que realiza la evaluacin.

1.2.
Estudios de Factibilidad o Viabilidad

El estudio de factibilidad es un reporte de los aspectos
geolgicos, mineros, metalrgicos, de mercado y de construccin
del proyecto. A partir del estudio de estos aspectos se derivan los
costos de operacin y la inversin capital lo cual permite establecer
un flujo de caja y establecer el valor de la mineralizacin que se
evala.
Los estudios de factibilidad pueden ser divididos en tareas
fundamentales:
Muestreo y ensayos tecnolgicos
Diseo de la mina y la planta
Evaluacin de impacto ambiental
Evaluacin tcnico econmica
Los estudios de viabilidad son ejecutados por un equipo

multidisciplinario, encabezado por un ingeniero de minas, donde
participan
gelogos,
ingenieros
metalrgicos,
abogados,
econmicos, ingenieros de mina, especialistas en Geotcnica, etc.
Existe consenso en que los Estudios de Factibilidad deben

hacerse por etapas, pero no hay un nico criterio en la
denominacin de las etapas y en el nmero de las mismas. No
obstante, generalmente tienen objetivos similares.
Segn Pincok and Allen los estudios de factibilidad se divide
en:
El Estudio Conceptual es una evaluacin preliminar de un

proyecto minero. Aunque el nivel de perforacin y muestreo
debe ser suficiente para definir recursos, el desarrollo del
diagrama de flujo, la estimacin de los costos, y el esquema de
la produccin se basan en pruebas de trabajo y diseos
limitados de ingeniera. Es til como herramienta para definir las
siguientes etapas de ingeniera y estudios. No es vlido para la
toma de decisiones econmicas.
El Estudio de Prefactibilidad representa el paso intermedio

entre el Conceptual y la Factibilidad. Requiere un alto nivel de
pruebas de trabajo y diseo de ingeniera. La estimacin
econmica es usada para la valoracin de varias opciones de
desarrollo y la viabilidad total del proyecto. La estimacin de
costos y los parmetros de ingeniera no son considerados de
suficiente precisin para la toma de decisin final.
El Estudio de Factibilidad es de suficiente detalle y exactitud

para la toma de una decisin. Este es el nico que puede ser
considerado un documento banqueable. La estimacin de los
costos tiene un +/- 20% de exactitud. La evaluacin econmica
se basa en los clculos del flujo de caja anual para la vida de
las reservas definidas.
La variable que distingue una etapa de otra es la calidad de la
informacin. La misma se mide mediante el error probable de las

estimaciones econmicas.
1.3.
Flujo de Caja (Cash Flow)

1.3.1.
Concepto y Elementos
Los
factores
que
determinan
el
valor
de
la
mineralizacin pueden ser expresados en trminos de

ingresos y egresos de la futura operacin minera. El cash
flow es un modelo financiero que comprende los factores
anteriormente
descritos
su
establecimiento
permite
determinar el valor del yacimiento.

El flujo de caja (FC) no es ms que el movimiento del
efectivo durante el tiempo de operacin. El flujo de caja

anual es la diferencia entre todos los efectivos que entran
anualmente a la caja (ingresos operacionales: venta de
concentrado e ingresos no operacionales: valor residual y
recuperacin del capital de trabajo) y todas las salidas
anuales o egresos (inversin fija, costo de operaciones,
impuestos, pago de intereses, regalas etc.). Los valores de
los elementos del flujo de caja son estimados durante la
ejecucin de los estudios de factibilidad. La frmula general
del flujo de caja es la siguiente:
Cash flow = Flujos que entran (ingresos)- Flujos que
salen (egresos)
=Ingresos
(costo
de
explotacin
+costos
de
beneficios +costos de transporte +costos de venta +costo

capital + pagos de intereses + Impuestos)
Aunque los ingresos y los egresos estn entrando y
saliendo del proyecto durante todo el ao el cash flow se
establece sobre bases anuales o sea todo se concentra al
final del ao. Este procedimiento es conocido como
convenio de fin de ao, el cual permite una representacin
prctica de la distribucin del flujo de caja.

De esa forma los resultados econmicos de la posible
explotacin de un yacimiento mineral son representados por
la distribucin en el tiempo de sus flujos de caja. Veamos el
siguiente ejemplo:
Una empresa minera elabor un proyecto de minera
con el objetivo de explotar un yacimiento aluvial de Au ya
explorado. Bsicamente, el proyecto prev una inversin fija
en la adquisicin de una draga con un valor de US$ 100 000
para explotar el yacimiento en 5 aos, con un costo de
operaciones de US$ 30 000 por ao y generando ingresos
de US$ 70 000/ao (cuadro N1.1). El valor residual de la
planta despus de 5 aos de operacin se estima en US$
20 000.
Cuadro No 1.1 Flujo de caja de un yacimiento de Au Aluvial
Ao
0
1
2
3
4
5
Total
Inversin fija US$ 100 000
Ingreso anual
US$
Valor residual
US$
Costo de
operaciones US$
70 000
70 000 70 000 70 000
70 000
20 000
30 000
30 000 30 000 30 000
30 000
Flujo de caja
US$
-100 000 40 000
40 000 40 000 40 000
60 000 120 000
Fuente: www.monografas .com/trabajos35/evaluacin-yacimientos.shtlm
La distribucin del flujo de caja de este proyecto puede

representarse grficamente de la siguiente manera (fig. 1.1)

Figura N 1.1
Representacin de la distribucin de los flujos de cajas para un

yacimiento de oro aluvial donde las flechas hacia arriba indican los
flujos de caja positivos (entradas) y las flechas hacia abajo
representan las salidas o flujos de caja negativos.
El siguiente ejemplo tomado de Economic Guidelines for

Exploration Planning, 1983, de Mackenzie y Brian, 1983, constituye
la distribucin de los flujos de caja un yacimiento mineral de inters
econmico con las siguientes caractersticas (fig. 2)
Fase de exploracin: 12 aos de duracin con inversiones de
1,5 millones de US$/ao.
Fase desarrollo: Duracin 2 aos, con inversin de 23 millones
de US$/ao.
Fase de explotacin: 15 aos de vida til con ingresos anuales
de 41 millones de US$/ao y un costo de operaciones de 17
millones de US$/ao.

Figura N1.2
Representacin de la distribucin de los flujos de cajas de un

yacimiento de inters econmico (Economic Guidelines for Exploration
Planning, 1983, de Mackenzie y Brian ,1983)
A continuacin entraremos a detallar cada uno de los

elementos del flujo de efectivos
1.3.2. Ingresos
Los ingresos se dividen en operacionales y no operacionales.
Los ingresos operacionales estn relacionados con la venta o
realizacin de la produccin de la futura mina (metal, concentrado o
mineral) y dependen directamente de la produccin anual y el
precio de la materia prima mineral que se produce, la ley, la

recuperacin en planta entre otros factores.
Aqu es muy importante establecer el precio de venta y sus
fluctuaciones a lo largo de la vida del proyecto.
Los ingresos no operacionales poseen poco peso en los flujos
positivos del proyecto y provienen de la venta de activos fijos una
vez concluida su vida til (valor residual) y de la recuperacin del
capital de trabajo en el ltimo ao de operaciones del proyecto
1.3.3. Retorno neto de Fundicin
Como regla una mina lo que produce es concentrado y no
metal puro. En raros casos, la mena cuando es muy rica puede ser
comercializada directamente sin la necesidad de beneficio previo.
Es conocido que lo que se publica es la cotizacin de los metales
refinados (finos) por lo que a partir de esta informacin hay que
derivar el precio de una tonelada de mena y concentrado.
Antes de discutir como se estiman los precios de la tonelada
de concentrado es necesario introducir los siguientes conceptos:
Recuperacin en planta: Es el porcentaje de metal que se
recupera de la mena durante el proceso de beneficio. Se puede
definir como la razn entre la cantidad de metal recuperado y la

cantidad de metal de la mena en cabeza
Dilucin: es el porcentaje de roca de caja o estril que se

incorpora al cuerpo mineral durante la explotacin de este.
Depende de la geometra, la distribucin de la ley en el depsito
y la naturaleza del mtodo de explotacin.
Prdida: Es el porcentaje del tonelaje total que no puede ser

extrado durante la explotacin del yacimiento y depende de la
morfologa del cuerpo mineral y del mtodo de explotacin.
Factor de concentracin o gasto de mena (Kp): Cantidad de

toneladas de mena que son necesarias para producir una
tonelada de concentrado.
Kp = Ley _ concentrado/ (Ley _ cabeza*recuperacin)
Ley _ cabeza = ley media / (1+dilucin/100)
Para la evaluacin inicial del precio de una tonelada de
concentrado se considera que el proceso de beneficio produce
un producto vendible estndar. Si lo que se obtiene es un
concentrado de baja ley o con elevado contenido de elementos

nocivos entonces se le aplican penalidades al concentrado.
En esos casos es necesario consultar un especialista pues
existen reglas bien definidas para cada mineral
Existen
frmulas
matemticas
bien
definidas
generalmente aceptadas para valorar los concentrados de los

metales ferrosos. A continuacin se expone la frmula general
que es vlida para el Cu, Pb, Zn y el Sn, no es aplicable ni para
el Al y el Ni.
Vn=Mp*Pz-T+X-Y
donde:
Vn: Valor neto del concentrado
Mp: El concepto de metal pagable es diferente del metal
contenido en el concentrado.
De lo que se trata es de considerar las prdidas del metal
que se supone se han de producir en el proceso metalrgico. Es
decir que el metalrgico no paga al minero el metal que este
realmente le entrega, sino aquel que ste supone va a recuperar
como producto vendible final. Que la recuperacin real sea

mayor o menor que la pactada en la formula se traducir en
prdida o ganancia para el metalrgico
Pz: El precio efectivo, en general, se basa en algunas de las
cotizaciones oficiales conocidas, LME, COMEX, precio
productor, etc.
T: Los gastos de tratamiento y refinacin se suponen que deben
cubrir los gastos totales y beneficios del metalrgico hasta
llegar al metal vendible. Cuando se habla de Plomo y Zinc,
se trata solo de un trmino (fundicin, mientras que para el
cobre se considera independiente el costo de fundicin y el
de refinacin. Los gastos de tratamiento son, casi con toda
seguridad, la cuestin ms conflictiva cuando se discute la
valoracin de los concentrados, y esto es motivado porque:
No son iguales todos los concentrados, ni todos los procesos

y establecimientos metalrgicos.
No hay referencia clara y conocida como ocurre con las

cotizaciones del metal.
Los gastos de tratamiento son objeto de discusin en cada
contrato e influye la situacin del mercado, segn sea sta

favorable al minero o al fundidor.
X: Primas o crditos. Adems del metal principal, los
concentrados contienen, por lo comn, otros metales
susceptibles de recuperacin metalrgica y por lo tanto, de
ingresos adicionales para el metalrgico. Al valorar el
concentrado el minero recibir un pago adicional por tales
metales segn la ley y especies de los mismos.
Y: Penalizaciones. De la misma manera existen otros metales
cuya presencia no es deseable, por suponer problemas y
costos adicionales para el proceso metalrgico, sin que, su
recuperacin suponga una rentabilidad suplementaria para
el fundidor Los metales que ms frecuentemente son objetos
de penalizacin son el Hg, Sb, Bi, As, etc.
1.3.4. Produccin Anual o Ritmo Anual de Produccin
El ritmo de produccin es un parmetro que posee gran
influencia sobre la rentabilidad econmica del yacimiento.
La produccin anual determina las inversiones capitales, el
nivel de costo de operacin y los ingresos anuales. La produccin
anual depende de:
Sistema de explotacin (La explotacin a cielo abierto permite

una minera a mayor escala, menores costos de explotacin,
mayor productividad y por consiguiente mayor produccin
anual)
Tonelaje del yacimiento (reservas estimadas y potenciales)

(tabla de Taylor)
Demanda de la materia prima
Consideraciones econmicas (magnitud de la inversin capital)
El aumento de la produccin anual trae aparejado un aumento

de los ingresos anuales y de la inversin capital o fija y una
disminucin de los costos de operaciones.
La produccin anual de mena es importante pero a veces
resulta insuficiente para caracterizar el volumen de produccin de la
mina proyectada.
La mena puede ser de distinta calidad y a partir de la misma
cantidad de mena se pueden obtener distinta cantidad de
concentrado o metal. Por esta razn se emplea el factor de
concentracin o gasto de mena que permite determinar la

produccin anual del producto final (concentrado o metal).
Kf = ley concentrado / (ley de la mena* recuperacin _ planta)
Kf =Factor de concentracin
Ap=Am/Kf
Ap = produccin anual producto final
Am = produccin anual mena
La produccin anual debe seleccionarse en correspondencia a
las reservas estimadas del yacimiento. La produccin anual y el
tonelaje del yacimiento (reservas de mineral til) determinan el
tiempo de vida del yacimiento.
Debe tenerse presente, que en la mayora de los casos, se
trata de establecer un ritmo ptimo mnimo para la operacin en sus
primeros
aos,
ya
que
puede
hacerse
una
expansin
posteriormente si estudios futuros as lo recomendaran.

El ritmo o tamao, desde el punto de vista de la rentabilidad
del negocio, conviene que sea el mayor posible para acceder as a
las llamadas economas de escala. Esto hace que el ritmo inicial
quede generalmente determinado por restricciones.
En la etapa del Estudio Inicial no se dispone de un yacimiento

delineado sino de un modelo geolgico en el que las reservas an
no estn totalmente delimitadas que se denominan Recursos.
Cuando los recursos son pequeos en relacin con el horizonte de
planificacin, estos determinarn el ritmo de produccin.
En los mega yacimientos el ritmo esta condicionado por las
restricciones en el suministro de agua, o restricciones financieras, y
en los muy grandes por restricciones de mercado.
La restriccin que primero se estudia es la disponibilidad de
los que sern las futuras reservas que se determinarn en la etapa
siguiente de estudio.
Durante la explotacin continua la exploracin y en el caso
ms frecuente las reservas demostradas se mantienen. Por otra
parte los proyectos actuales se preparan para posibles expansiones
del ritmo que posibiliten mantener el metal fino anual constante
cuando bajan las leyes o cuando se decide explotar nuevas zonas
del yacimiento que tengan diferente mineralizacin.
En literatura tcnica existen algunas formulas de estimacin
del ritmo ptimo de produccin a partir de las reservas que se
consideran explotables dentro del yacimiento. La primera formula es

conocida como regla de Taylor (1976) segn su autor es aplicable,
en principio, a cualquier tipo de yacimiento y es independiente del
mtodo de explotacin.
La formula propuesta por Taylor es
Am (Mt/ao)=0,25 (reservas (Mt)) 0,75
Otro ingeniero canadiense Brian Mackenzie (1982) propuso
frmulas similares a la anterior pero diferenciando el mtodo de
explotacin empleado e incluso el intervalo de produccin en que
son aplicables.
A. Minas subterrneas
Am (t/ao)=4,22 (reservas (t)) 0,756
Limites de aplicacin
50 000 t/ao 6 000 000 t/ao
B. Minas a cielo abierto

Am (t/ao)=5,63 (reservas (t)) 0,756
Limites de aplicacin
200 000 t/ao 60 000 000 n/ao ritmo anual de estril ms

mineral.
50 000 t/ao 30 000 000 t/ao ritmo anual de mineral.
Estas frmulas empricas constituyen herramientas tiles
en las evaluaciones preliminares de la viabilidad de explotacin
de un yacimiento.
1.3.5. Tiempo de Vida del Yacimiento
A partir de la observacin emprica Taylor (1977) dedujo las
siguientes reglas elementales para determinar el tiempo de vida
ptimo de un yacimiento (ver cuadro N1.2).
Cuadro No1.2 Tiempo de vida media del yacimiento segn Taylor.
Fuente: www.monografas .com/trabajos35/evaluacin-yacimientos.shtlm.
Las compaas no estn interesadas en yacimientos por

debajo de la lnea roja a menos que sean muy simples (heap
leaching con equipamiento mvil).
Muchas compaas poseen como poltica considerar aquellos
proyectos con un tiempo de vida entre 10-15 aos lo cual se
fundamenta en los siguientes criterios:
- Fluctuaciones violentas del precio de los metales (El ciclo de este
evento es aproximadamente 10 aos)
- El periodo de amortizacin del equipamiento minero y la planta de
beneficio es ms o menos 10-15 aos
- No es atractivo reclutar trabajadores por un periodo menor que el
tiempo anteriormente referido

Como excepcin los depsitos econmicos de gran tonelaje y
baja ley ubicados en zonas remotas pueden tener un tiempo de vida
entre 20 a 30 aos.
Como ser discutido ms adelante un tiempo de vida mayor de
10 aos no contribuye significativamente al valor actualizado neto
del proyecto mientras que un tiempo menor de 10 aos no permite
un retorno adecuado del capital invertido.
1.4. Egresos
Una vez definida la capacidad anual de la futura mina es
necesario establecer los costos. Para un estudio de factibilidad, l
ser presentado a un banco o institucin financiera, los costos
deben ser determinados de forma detallada por ejemplo el costo
capital basado en ofertas reales de equipamiento y maquinarias y
los costos de operacin se calculan directamente a partir del
consumo de materiales, salarios, servicios y disponibilidad de
equipos. Esta tarea es ejecutada por un equipo de ingenieros de
minas, beneficiadores y econmicos y no es la tarea de un gelogo
explorador el cual debe estar ms familiarizado con estimaciones
preliminares de costo o de orden de magnitud que le posibiliten

realizar evaluaciones econmicas rpidas que faciliten la toma de
decisin.
Los estudios de prefactibilidad y evaluaciones preliminares
estn basados en estimados indirectos de los costos (costos por
analoga). Dichos costos se establecen a partir de comparaciones
con proyectos similares ya establecidos.
Los egresos o flujos de caja negativos estn representado por
los siguientes elementos: Costo capital, costo de operaciones y
capital de trabajo. Los costos tambin constituyen importantes
guas que debe utilizar el gelogo para revelar la mena, por lo que
en su trabajo diario el gelogo explorador no debe permitir que las
consideraciones geolgicas eclipsen las econmicas ni viceversa.
Es aconsejable que todo gelogo explorador que trabaja con
evaluaciones econmicas posea una compilacin de datos de
costo, los cuales deben actualizarse peridicamente. Para esto se
puede auxiliar de las siguientes fuentes:
Minas en operacin de la misma compaa
Informaciones compiladas durante las visitas a minas.
Reportes e informes de la compaa.

Publicaciones.
Estudios de consultores econmicos.
Estimaciones de costos a partir de los cut off.
Para la estimacin del costo las fuentes ms confiables son las
internas o sea aquellas provenientes de la misma compaa o del
mismo distrito mineral. Cuando la analoga entre el yacimiento
evaluado y el que se toma de referencia no es completa el ingeniero
en
minas
introduce
algunas
modificaciones
los
datos
considerando factores como la profundidad, la distancia, las

propiedades geomecnicas etc. Si los datos referentes a los costos
son de aos anteriores entonces es necesario tener en cuenta la
inflacin.
La incertidumbre en los costos cuando se estiman por
analoga esta vinculada con el hecho de que la prctica contable
vara de una mina a otra. Una manera de tratar con las
incertidumbres es a travs del anlisis de sensibilidad y riesgo.
1.4.1. Costo Capital o Inversin Capital
Son aquellos costos en los que se incurre en un periodo
determinado de tiempo, se dedican a adquirir y construir los activos

fijos y es capaz de generar beneficios en aos posteriores. Los
mayores requerimientos de capital en los proyectos mineros lo
constituyen los costos de construccin de la mina (incluyendo la
compra e instalacin del equipamiento minero) y la adquisicin e
instalacin de la planta de beneficio.
Mientras mayor es la inversin capital menor son los costos de
operaciones por unidad de producto.
En el caso de los proyectos mineros los elementos que ms
contribuyen al costo capital son los siguientes:
Adquisicin de terrenos.
Estudios e investigaciones.
Estudios ambientales y permisos.
Equipos mineros; instalaciones y servicios.
Equipos de planta; instalaciones y servicios.
Infraestructura (accesos, comunicaciones, energa, agua).
Diseo e ingeniera.
Construccin y montaje.
Contingencias e imprevistos.
El costo capital en los grandes proyectos mineros est en el

orden de las decenas o centenares de millones de dlares, en
algunos casos puede estar por encima de 500 Millones de dlares.
Incluso las pequeas minas que producen cientos de toneladas al
da pueden requerir una inversin capital de varios millones de
dlares. Veamos algunos ejemplos: Proyecto de cobre Cerro
Colorado en Panam 800 Millones de dlares, Proyecto de Hierro
Carajas en Brasil 700 Millones de dlares, Proyecto complejo
cuprfero de Cuajone en Mxico 620 Millones de dlares.
1.4.2. Capital de Trabajo
El capital de trabajo representa el dinero necesario para
comenzar las operaciones y asumir las obligaciones subsiguientes
durante la etapa de puesta en marcha del proyecto. (O Hara 1980)
recomienda que el capital circulante sea equivalente a los costos de
operacin estimados en cuatro meses, sobre la base de la
produccin completa.
Un procedimiento alternativo al anterior consiste en considerar
el capital de trabajo como un porcentaje de los ingresos anuales por
ventas. El valor que se maneja es del orden del 30 % de los citados
ingresos.
Otro procedimiento se basa en estimar el capital de trabajo

necesario como un porcentaje de la inversin capital. Normalmente
oscila entre 10% y 20 %, siendo razonable un valor medio del 15%.
Tericamente el capital de trabajo no cambia. Realmente vara
segn sean los crditos de los proveedores. Adems, problemas
operativos que hagan disminuir la produccin, harn necesario
aumentar el KT. Lo que siempre deteriora el capital de trabajo es la
inflacin, ya que este es un activo monetario.
1.4.3. Costos de Operacin
En la mayora de los yacimientos la estimacin de los costos
de operacin presenta ms problemas que la de los costos de
capital, debido a la gran variabilidad de los siguientes factores:
Geologa del yacimiento, tipo y nmero de equipos utilizados,
personal
involucrado,
condiciones
ambientales,
localizacin
geogrfica, organizacin empresarial. La forma habitual de expresar

los costos es en unidades monetarias por tonelada de mineral o
producto (US$/t).
Los costos de operaciones se definen como aquellos
generados de forma continua durante el funcionamiento de una
operacin pudindose dividir en 3 categoras: Costos directos,

Costos indirectos, Costos generales
1.4.3.1. Costos Directos
Los costos directos o variables pueden considerarse como

los costos primarios de una operacin y consisten bsicamente en
las
aportaciones
del
personal,
materiales,
preparacin
desarrollo.
Personal
De operacin y de supervisin de la operacin.
De mantenimiento y de supervisin del mantenimiento.
Otras cargas salariales.
Materiales.
Repuestos y materiales de reparacin.
Materiales para el tratamiento.
Materias primas.
Consumibles (electricidad, agua, etc.).
1.4.3.2. Costos Indirectos
Los costos indirectos o fijos son gastos que se consideran
independientes de la produccin. Este tipo de costos puede variar

con el nivel de produccin proyectada, pero no directamente con
la produccin obtenida. Los componentes principales son:
personal, seguros (de propiedad y responsabilidad), amortizacin
de la deuda, inters, impuestos, restauracin de terrenos, gastos
de oficina y servicios, Relaciones pblicas y publicidad.
Personal.
Administrativo.
Seguridad.
Tcnico.
Servicios.
Almacn y talleres.
1.4.3.3. Costos Generales
Los gastos generales pueden considerarse o no como parte

de los costos de operaciones y aunque algunos corresponden a
un determinado proceso o unidad se contemplan a un nivel
corporativo del ciclo completo de produccin. Los costos
generales incluyen:
Comercializacin
(vendedores,
estudios
de
mercado,
supervisin, etc.) y administracin (contabilidad y auditoria,

gerencia y direccin general etc.)
Como regla general entre el 40% y el 50 % del costo de
operacin de una mina proviene de los costos de salarios. Si los
precios del metal aumentan los costos de operaciones tambin lo
hacen pues se incorporan a la produccin las zonas ms pobres
del yacimiento. Los costos de operaciones totales se desglosan
en costo de operacin de la mina y costo de operacin de la
planta.
CAPITULO II
REGLAS GENERALES PARA LA ESTIMACIN DE LOS
COSTOS
2.1.
Concepto
Para una estimacin rpida del potencial econmico de un
proyecto minero, en condiciones normales las siguientes reglas
pueden aplicarse: Los costos de operaciones deben cubrirse con la
mitad del metal pagable.
La otra mitad es suficiente para cubrir los impuestos, la
inversin capital y un margen de beneficio adecuado. Estudios
realizados a nivel mundial en yacimientos econmicos de Au
muestran que la ley de corte (ley que provoca que los beneficios
sean nulos) es aproximadamente la mitad de la ley media del
yacimiento. Si por ejemplo en cierta regin los datos de distintas
minas indican que el cut off empleado es de 5 g/t entonces un
nuevo yacimiento que se evale y que posea una ley media de 9
-11 g/t es muy probable que sea econmico y el proyecto debe
continuar. En caso de que la ley media este entre 6-7 g/t entonces
el yacimiento es probablemente marginal.

2.2.
La Tributacin
El impuesto a la renta (t) es un componente de gran
importancia del Flujo De Caja. Est en dependencia de las
legislaciones tributarias de cada pas, y en algunos casos puede ser
hasta triple: municipal, estatal y federal. Tambin vara con el
tiempo.
Los gelogos generalmente son de la opinin que los
impuestos y las polticas fiscales no le conciernen, sin embargo, los
impuestos son costos que las minas tienen que soportar. Si los
impuestos son altos la ley media del depsito tiene que ser ms
elevada que en los casos donde los impuestos son relativamente
bajos. Para incentivar la inversin minera muchos pases han
introducido incentivos fiscales tales como el agotamiento, las tasas
de depreciacin aceleradas y periodos de exencin fiscal.
Durante la evaluacin econmica de un yacimiento mineral es
necesario realizar una serie de suposiciones sobre los trminos
vlidos de los impuestos y el royalty en los aos futuros de
operacin del proyecto. Por eso la viabilidad de un proyecto no se
debe supeditarse a la existencia de incentivos y concesiones

especiales existentes en el sistema fiscal actual, dichos incentivos
pueden ser abolidos en cualquier momento por la autoridad fiscal
comprometiendo el futuro del proyecto. Por lo anteriormente
explicado es que se aconseja trabajar siempre con el sistema fiscal
bsico.
Existen 2 tipos fundamentales de impuestos para la minera:
el royalty y el impuesto sobre la ganancia o renta.
El Royalty se determina por la legislacin minera del pas (ley
de Minas) y es un impuesto que se paga sobre los ingresos brutos
anuales por ventas de materia prima mineral o por unidad de
mineral producida. Este impuesto constituye un costo variable pues
su valor depende del nivel de produccin.
El impuesto sobre la ganancia se aplica en una escala
gradual y provoca afectaciones al flujo de caja anual. Este tributo se
calcula aplicando una tasa a la ganancia imponible. Generalmente
se establecen tasas diferentes para distintos niveles de ganancia
imponible.
La aplicacin de una tasa de impuesto muy elevada puede
traer como consecuencia la disminucin del VAN hasta niveles

inaceptables.
El impuesto sobre la renta puede reducirse si se aplican las
dispensas no financieras (depreciacin, la amortizacin y el
agotamiento) contempladas en la mayora de los sistemas
tributarios del mundo.
2.3.
Depreciacin
La mayora de los bienes de equipos estn sujetos por
distintas causas, a una depreciacin o perdida del valor y como
consecuencia la empresa debe tratar de mantener la unidad
econmica
en
el
mismo
nivel
de
eficiencia
evitando
la
descapitalizacin.
Las causas de la depreciacin se pueden dividir en:
Causas tcnicas.
Depreciacin
fsica:
Debido
al
transcurso
del
tiempo
independientemente de su funcionamiento.
Depreciacin funcional: Motivado exclusivamente por el uso.
Causas econmicas.
Envejecimiento
Econmico:
motivado
por
obsolescencia,
innovaciones tecnolgicas etc.

Puede decirse que la poltica de depreciacin tienen como
finalidad dotar a la empresa de unos fondos, asignados por cuotas
anuales, para que, al retirar un elemento, pueda contar con
recursos financieros que junto al valor residual de dicho elemento,
permitan financiar la adquisicin de uno nuevo o sea permite la
recuperacin parcial del activo fijo que se va depreciando.
La depreciacin no constituye ninguna salida de caja pero su
importancia en el clculo de los flujos es relevante, teniendo en
cuenta que es un gasto deducible al calcular la base imponible, por
lo que genera una disminucin del impuesto sobre la renta y en
consecuencia un mayor de flujo de caja. Se convierte por tanto en
un elemento importante a la hora de evaluar los yacimientos
minerales.
De los activos fijos los terrenos son los nicos que no se
deprecian pues su utilidad no disminuye con el paso del tiempo. En
una regin o materia prima exenta del pago de impuestos la
depreciacin no forma parte del flujo de caja.
Generalmente el fisco emite tablas donde se refleja la vida til

de cada tipo de maquinaria o equipo.
2.3.1.
Mtodos para el Clculo de la Depreciacin

Existen
diversos
mtodos
de
depreciacin
que
se
establecen en funcin de la velocidad de depreciacin de los

activos.
2.3.2. Mtodo Lineal o de Cuotas Fijas
Para determinar la depreciacin de un activo fijo es

necesario conocer su costo (valor de adquisicin), su vida til y su
valor residual o de salvamento. El costo de un activo fijo incluye su
precio de compra, los gastos de transportacin, el seguro mientras
esta en trnsito, los impuestos de venta, los costos de instalacin y
cualquier gasto para probar el activo antes de ponerlo en
produccin.
La cuota de depreciacin viene definida por el cociente entre
la suma a depreciar y la vida til estimada.
An = (VA-VR)/N
Siendo:
An
Cuota de depreciacin anual.
VA
Valor de adquisicin del activo.
VR
Valor residual.
Nmeros de aos de vida til del activo.
Ejemplo:
Una empresa minera adquiere una trituradora con un valor de
adquisicin de US$ 41 000, su vida til ha sido calculada en 5 aos
y un valor residual de US$ 1 000.
An
(41 000 - 1 000) / 5 =
US$ 8 000
Tasa de depreciacin = US$ 8000 / US$ 40000 = 0,2 (20%)

2.3.3. Mtodo de la Unidad de Produccin
Este mtodo se asocia solamente a la industria minera y se

obtiene como cociente entre la cantidad a depreciar y el nmero
total de unidades producidas durante la vida til del activo. Si se
considera que la vida til coincide con la duracin del proyecto
minero de explotacin, el capital a depreciar se divide por la
cantidad de reservas recuperables en el yacimiento la depreciacin
anual se calcular multiplicando depreciacin unitaria por el nmero
de unidades producidas durante ese ao.
An = (VA-VR) Pa
PT
produccin total.
Pa
produccin anual.
Ntese que si la produccin anual es constante, el mtodo se

reduce al lineal.
2.3.4. Mtodo de la Suma de los Nmeros de los Dgitos
Es un mtodo acelerado de depreciacin. Se calcula

multiplicando el costo depreciable del activo por una fraccin
aritmtica. Donde el denominador es la suma de los dgitos de los
aos de vida til del activo y el numerador para un activo de 5 aos
el primer ao es 5, el segundo 4, el tercero 3 y as sucesivamente.
Ejemplo: Una empresa minera adquiere una trituradora con
una valor de adquisicin de
US$ 41 000, su vida til ha sido
calculada en 5 aos y un valor residual de US$ 1 000.

Ao 1 A1= (41 000 -1 000)*5/(1+2+3+4+5)
US$ 13 333
Ao 2 A2= (41 000 -1 000)*4/(15)
US$ 10 667
Ao 3 A3= (41 000 -1 000)*3/(15)
US$ 8 000
Ao 4 A4= (41 000 -1 000)*2/(15)
US$ 5 333
Ao 5 A5= (41 000 -1 000)*1/(15)
US$ 2 667
2.3.5. Mtodo de Doble Saldo Decreciente (DSD)
Consiste en depreciar en cada ejercicio el doble del cociente

entre el valor pendiente y la vida til. Para la aplicacin del mtodo
se tiene en cuenta el valor de adquisicin del activo sin considerar
el valor residual previsto y una vez alcanzado un valor igual o
menor se dejar de depreciar.
Tasa DSD=2/n
2.4.
Agotamiento
El agotamiento es otra dispensa fiscal que le permite al
productor remplazar el yacimiento una vez que se ha agotado y
disminuir la base imponible. El objetivo del factor de agotamiento es
estimular la exploracin e investigacin geolgica.
Este factor es tpico de la minera y considera el hecho de que
los recursos minerales no son renovables por lo que todo
yacimiento se agota producto de la explotacin y debe ser sustituido
por uno nuevo. Este hecho hace que la poltica impositiva en la
minera sea diferente al resto de la industria.
La cuota anual de agotamiento se calcula multiplicando el
valor de adquisicin o descubrimiento del yacimiento por el cociente

entre la produccin anual en toneladas y las reservas medidas del
yacimiento.
El sentido econmico de este factor es recuperar el valor del
yacimiento en la medida que disminuyan las reservas producto de
su aprovechamiento industrial.
2.5.
Amortizacin
Esta se aplica a los activos fijos intangibles o bienes
incorpreos (derechos) con plazo legal limitado ej. Patentes,
tecnologas, marcas comerciales etc.
El sentido econmico de la amortizacin es la recuperacin del
valor de adquisicin del derecho debido a la perdida gradual del
mismo con el de cursar del tiempo.
La cuota anual de amortizacin es funcin del costo de
adquisicin del derecho y del nmero de aos de existencia del
mismo.
2.6.
Otros Elementos del Flujo de Caja

En el caso de proyectos de inversin financiados con
recursos de terceros (prstamos bancarios) se incorporan al flujo de

caja otros elementos importantes:
La inversin financiada con prstamos: Es el dinero que entra
por prstamos bancarios.
El costo financiero del prstamo: Se refiere a los intereses
que se pagan por recibir un prstamo.
La amortizacin del prstamo: Es la cuanta anual a
rembolsar del prstamo recibido.
Es importante indicar que en las primeras etapas de
investigacin (estudio conceptual) la evaluacin econmica del
yacimiento se realiza considerando financiamiento del proyecto con
recursos propios (proyectos puros).
2.7.
Valor del Dinero en el Tiempo

La roca mineralizada posee valor si es capaz de generar una
serie de flujos de caja anuales positivos (ingresos>egresos) a lo
largo de la vida del proyecto, sin embargo este valor no es la simple
suma de los beneficios anuales. Este hecho es evidente cuando se
recuerda que un dlar que no ha de recibirse hasta dentro de 10
aos no tiene el mismo valor que un dlar en el presente. El

reconocimiento del valor del dinero en el tiempo implica que para
determinar el valor de la mineralizacin es necesario reducir los
flujos de caja futuros anuales a su valor presente.
2.7.1. Valor Presente y Valor Futuro
Para explicar el valor temporal de dinero y los conceptos de

valor presente y futuro veamos el siguiente ejemplo.
Si se deposita US$ 1 en una cuenta de ahorro en un banco
que paga una tasa de inters anual de 10 % al final del ao se
tendr:
Ao 1 - F1= PV (1+ i)=1(1+0,1)=1,1
Si el dinero se deja en la cuenta, toda la cantidad (principal +
inters) ganar inters.
Ao 2 - F2= PV (1+ i) (1+ i)=1(1+0,1) (1+0,1)=1,21
Al final del ao 5 la cantidad acumulada ser
F5=US$ 1 (1+0,1)5 =
US$ 1,61
De esta forma podemos concluir que:

F=P (1+i)n
(2.1)
Donde:
P=
es la inversin inicial o valor presente.
F=
valor futuro de la inversin.
n=
periodo de pagos de intereses.
i=
tasa de inters compuesto.

El factor FPF = (1+ i)n se conoce como factor de acumulacin
de capital o factor de presente a futuro. El cual permite capitalizar

una inversin inicial a una tasa de inters obtenindose un valor
futuro en n periodos de aos. En resumen capitalizar significa
incorporar intereses a un capital en fechas futuras.
Por otra parte supongamos que estamos interesados en
conocer cuanto debemos invertir hoy para obtener $ 1,61 dentro de
5 aos a una tasa de inters anual del 10 %.
P = F/ (1+ i)n
(2.2)
P =1,61/(1+0,1)5
US$ 1
En este caso el factor FFP=1/(1+i)n se conoce como factor de

descuento o factor de futuro a presente y donde i representa la tasa
de actualizacin (hurdle rate) que no es ms que la tasa de
rentabilidad mnima que establece una compaa para que sus
inversiones sean atractivas. Este factor permite ejecutar el proceso
inverso a la capitalizacin que es conocido como descuento o
actualizacin. As dado un valor futuro podemos determinar su valor
actual o presente.

Figura N 2.1 Equivalencia entre valor presente y valor futuro
2.7.2. Implicaciones de FFP

El factor de descuento es ms elevado en los primeros aos
de operacin. Por lo que para maximizar el valor actualizado se
necesitan flujos de cajas elevados en los aos iniciales del
proyecto. Esto hace que la posibilidad de extraer el mineral ms rico
y de fcil acceso (menos costoso) acenta considerablemente el

valor del proyecto. El factor decrece con el tiempo y por
consiguiente los flujos de caja no se calculan ms all de 10 aos
pues su contribucin al valor actualizado se hace mnima.
El concepto de valor del dinero en el tiempo se puede ilustrar
sobre la base del principio de la equivalencia financiera.
Supongamos que invertimos US$ 1 000 a una tasa de inters de 10
% de acuerdo a la frmula se obtendrn los siguientes valores en
los prximos 5 aos (figura N2.2).

Figura N2.2 Escala de tiempo e intereses generados.
Bajo estas condiciones US$ 1 000 en el ao cero (hoy) es

equivalente a recibir US$ 1 100 al final del primer ao, tambin es
equivalente a recibir US$ 1 210 al final del segundo ao y as
sucesivamente.
Estas equivalencias son vlidas para una i=10%, si el inters
cambia entonces los valores monetarios se alteraran para mantener
la nueva condicin de equivalencia.

Concluyendo US$ 1 000 hoy es diferente a US$ 1 000 en
cualquier otro momento pasado o futuro debido a la existencia de
inters que es la razn del valor temporal del dinero.
Producto al valor del dinero en el tiempo es errneo sumar,
substraer o comparar valores monetarios que ocurren en fechas
diferentes.
Suponga que tienen la posibilidad de escoger entre las dos
variantes siguientes:
Recibir US$ 1 000 hoy e invertirlos.
Recibir US$ 2 000 dentro de 10 aos.
La respuesta depender de la tasa de inters; si i=5% en 10

aos tendremos F=1 000(1+0,05) 10 = US$ 1 629 por lo que es mejor
esperar por la opcin b. En caso de que i =10 % entonces F=
1000(1+0,1)10 = US$ 2 594 y por lo tanto es preferible la opcin a.
2.7.3. Valor Presente de una Anualidad o serie Uniforme de
Contribuciones
En estimaciones econmicas preliminares (orden de magnitud)
se pueden considerar las utilidades como un flujo uniforme de

dinero durante cada ao de operaciones del proyecto. Un anlisis
preliminar de este tipo nos puede decir por lo menos si se justifica
el gasto para recoger informacin detallada.
Como resultado de la explotacin de un yacimiento se espera
recibir US$ 1 Milln por 5 aos a una tasa aceptable de 15%. Si
aplicamos la formula anteriormente estudiada podemos calcular el
valor actual.
ao1 PV1=1/(1+0,15)
US$ 0,87
ao2 PV2=1/(1+0,15)2
US$ 0,756
ao3 PV3=1/(1+0,15)3
US$ 0,658
ao4 PV4=1/(1+0,15)4
US$ 0,572
ao5 PV5=1/(1+0,15)5
US$ 0,497
PV
US$ 3,35 Millones.
De aqu podemos deducir que

P = A/ (1+i)1 + A/ (1+i)2 +........ + A/ (1+i)n multiplicando ambos
miembros por (1+i) obtenemos:
P (1+i) = A+ A/ (1+i)1 +........ + A/ (1+i)
n-1
si substraemos a esta
expresin la anterior.
P (1+i) -P = A+ A/ (1+i)1 +........ + A/(1+i)n-1 (A/(1+i)1 + A/(1+i)2 + ........ +
A/ (1+i)n)
P+Pi-P = A - A/ (1+i)n)
De aqu arribamos a la formula deseada:
(2.3)
El factor FAP se denomina factor del valor actual de una anualidad
o serie uniforme
Si despejamos la anualidad de la expresin anterior obtenemos
(2.4)
El factor FPA se conoce como factor de recuperacin de
capital y es el inverso de FAP
2.7.4. Equivalencia
entre Valor Futuro y una serie Uniforme
(Anualidad)
La ecuacin 2.2 permite calcular el valor presente equivalente
a un valor futuro, y la relacin 2.3 permite estimar el valor presente
de una anualidad. Si igualamos ambas ecuaciones entonces
(2.5)
El factor FAF se denomina factor de acumulacin de capital de
una serie uniforme
Si despejamos A de la ecuacin anterior
(2.6)
El factor FFA se denomina factor de formacin de capital de

una serie uniforme.
Las
relaciones
existentes
entre
los
distintos
factores
estudiados se pueden representar en la siguiente figura N2.3:

Figura N2.3 Relaciones entre factores.
Los distintos factores financieros pueden ser calculados para

distintas tasas de inters y nmeros de aos. Los valores de estos
factores aparecen tabulados en las llamadas tablas financieras. Los
cuadros N2.1 y N2.1 muestran los factores FFP y FAP los cuales
son ampliamente empleados en la evaluacin econmica de
yacimientos minerales.
A partir de estas tablas es posible tambin estimar los factores
FPF y FPA los cuales son los valores inversos de FFP y FAP
Cuadro No 2.1 Factor de valor futuro a presente (FFP)

n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
25
30
6%
0,943
0,890
0,840
0,792
0,747
0,705
0,665
0,627
0,592
0,558
0,527
0,497
0,469
0,442
0,417
0,394
0,371
0,350
0,331
0,312
0,232
0,174
8%
0,926
0,857
0,791
0,735
0,681
0,630
0,583
0,540
0,500
0,463
0,429
0,397
0,368
0,340
0,315
0,292
0,270
0,250
0,232
0,215
0,146
0,099
10%
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
0,564
0,513
0,467
0,424
0,386
0,350
0,319
0,290
0,263
0,239
0,218
0,198
0,180
0,164
0,149
0,092
0,057
12%
0,893
0,797
0,712
0,636
0,567
0,507
0,452
0,404
0,361
0,322
0,287
0,257
0,229
0,205
0,183
0,163
0,146
0,130
0,116
0,104
0,059
0,033
15%
0,870
0,756
0,658
0,572
0,497
0,432
0,376
0,326
0,284
0,247
0,215
0,187
0,162
0,141
0,122
0,107
0,093
0,081
0,070
0,061
0,030
0,015
20%
0,833
0,694
0,578
0,482
0,402
0,335
0,279
0,233
0,194
0,162
0,134
0,112
0,094
0,078
0,065
0,054
0,045
0,038
0,031
0,026
0,011
0,004
Cuadro N2.2 Factor (FAP)
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
25
30
6%
0,943
1,833
2,673
3,465
4,212
4,917
5,582
6,210
6,802
7,360
7,887
8,384
8,853
9,295
9,712
10,106
10,477
10,828
11,158
11,470
12,783
13,765
8%
0,926
1,783
2,577
3,312
3,993
4,623
5,206
5,747
6,247
6,710
7,139
7,536
7,904
8,244
8,559
8,851
9,122
9,372
9,604
9,818
10,675
11,258
10%
0,909
1,736
2,487
3,170
3,791
4,335
4,868
5,335
5,759
6,145
6,495
6,814
7,103
7,367
7,606
7,824
8,022
8,201
8,365
8,514
9,077
9,427
12%
0,893
1,690
2,402
3,037
3,605
4,111
4,564
4,968
5,328
5,650
5,938
6,194
6,424
6,628
6,811
6,974
7,120
7,250
7,366
7,469
7,843
8,055
15%
0,870
1,626
2,283
2,855
3,352
3,784
4,160
4,487
4,772
5,019
5,234
5,421
5,583
5,724
5,847
5,954
6,047
6,128
6,198
6,259
6,464
6,566
20%
0,833
1,528
2,106
2,589
2,991
3,326
3,605
3,837
4,031
4,192
4,327
4,439
4,533
4,611
4,675
4,730
4,775
4,812
4,844
4,870
4,948
4,979
2.8.
Mtodos de Evaluacin Econmica de Yacimientos Minerales

La evaluacin econmica tiene como objetivo fundamental
proveer un elemento cuantitativo muy importante para la toma de
decisiones. La decisin de invertir y desarrollar la mina se ha de
tomar sobre la base de un anlisis amplio que comprenda los
distintos factores que fueron analizados en la primera parte del
texto.
La evaluacin econmica maneja exclusivamente el modelo
econmico de la inversin, que es solo una sucesin temporal de
flujos de caja (positivo y negativo). Las cuantas de dichos flujos y
su escalonamiento en el tiempo determinan el posible atractivo
econmico del yacimiento. En todo caso, dada la importancia de la
ocurrencia de los flujos de caja en el tiempo, para que la evaluacin
econmica sea completa, ser indispensable considerar el valor del
dinero en el tiempo.
La evaluacin econmica tiene como objeto apreciar el valor
econmico que posee una propuesta de inversin para lo cual se
han ideado distintas tcnicas en las que el proyecto en cuestin es
comparado con determinados estndares (criterios de aceptacin)
prefijados de antemano por el inversor. Si el proyecto considerado
supera los lmites establecidos entonces se considera factible o
viable.
Los mtodos existentes tambin pueden ser utilizados para
ordenar o jerarquizar, atendiendo a su favorabilidad, un grupo de
proyectos similares. Estos son muy importantes cuando la empresa
posee ms proyectos que los que realmente puede desarrollar y
tiene que decidirse por aquellos de mayores posibilidades.

Por ltimo debe quedar claro que la decisin de ejecutar un
proyecto dado de inversin minera es subjetiva, pues aunque las
tcnicas que se describirn a continuacin permitan cuantificar el
atractivo de un yacimiento, la decisin depender en cada empresa,
de su facilidad de acceso al capital, al mercado y del atractivo de
otras oportunidades de inversin.
2.8.1. Mtodos Simples de Evaluacin Econmica
Los mtodos simples para
determinar la
rentabilidad
econmica de la explotacin de un yacimiento mineral son aquellos

que no consideran el valor del dinero en el tiempo.
2.8.2. Mtodo del Periodo de Recuperacin de la Inversin o
Payback
Tiempo que tarda en recuperarse la inversin inicial a partir de
los flujos de cajas acumulados que genera el proyecto una vez en
operacin.
Payback= -Cn/Cp + Np
Np = numero de aos en los cuales el flujo de caja acumulado es
negativo.
Cn = valor del ltimo flujo acumulado negativo.
Cp = valor del flujo de caja neto en el primer flujo acumulado
positivo.
Veamos a continuacin como se calcula el periodo de
recuperacin de un yacimiento hipottico
Cuadro No 2.3 Periodo de recuperacin.
Aos
Flujo neto de efectivos
US$
Flujo neto acumulado US$
0
- 100
- 100
35
- 65
35
- 30
4
35
5
5
35
40
35
75
Payback
2-(-30/35) = 2,85 aos.
Payback
2 aos y 10 meses
El mtodo puede ser utilizado en 2 formas diferentes.

1. Para evaluar un solo proyecto de inversin de esta forma la
aceptacin depende de que el payback sea menor que una
magnitud estndar predeterminada.
(Mientras ms rpido se recupera el capital ms rpido se
puede invertir en otros proyectos y generar ms riquezas.
2. Jerarquizar varios proyectos se prefiere aquel cuyo plazo de

recuperacin es mas corto.
2.8.2.1.
Desventajas
-
No considera los flujos de caja generados despus del plazo

de recuperacin de la inversin.
No actualiza los flujos de caja netos, es decir no tiene en

cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Fomenta polticas de liquidez ms que de rentabilidad (es

una medida de la fluidez de un proyecto- velocidad con que
el efectivo desembolsado se recupera.
No proporciona una medida de la rentabilidad de la

inversin.
En general este indicador no sirve para valorar y ordenar
adecuadamente los proyectos en cuanto a su rentabilidad, pero

debe ser aplicado con el fin de eliminar aquellas proyectos que
no merezcan un anlisis econmico detallado, sobre todo en
situaciones de incertidumbre, cuando deba considerarse la
eventualidad del fracaso o el abandono prematuro del proyecto,
por factores internos o externos.
2.8.3. Mtodos que Consideran el valor del Dinero en el Tiempo
Para aplicar estos mtodos es necesario establecer los flujos

de caja a lo largo de la vida del yacimiento. Existen 2 mtodos
fundamentales: El valor actualizado neto (VAN) y la tasa interna de
retorno.
2.8.4. Mtodo del valor Actualizado Neto
El valor actual o presente neto de un proyecto se define como

el valor obtenido actualizando separadamente para cada ao, la
diferencia entre todas las entradas y todas las salidas de efectivos
que se suceden durante la vida de un proyecto a una tasa de
inters fija predeterminada. Esta diferencia se actualiza hasta el
momento en que se supone que se ha de iniciar la ejecucin del
proyecto. Los valores que se obtienen para cada ao se suman y se
obtiene el VAN del proyecto.
Para el clculo del VAN se necesita una tasa de actualizacin
o descuento que exprese la garanta de rendimiento mnimo, en
otras palabras, una tasa similar a la que se obtendra en cualquier
otra alternativa de inversin (depositarlo en el banco con una tasa
fija de inters al ao)
Para el clculo de la tasa descuento se parte de la tasa de

inters existente sobre los prstamos a largo plazo en el mercado
de capitales. La seleccin de una tasa de actualizacin adecuada
es crtica para la aplicacin del VAN pues esta descuenta los flujos
de caja anuales. La tasa varia entre 5% -15% por encima de la tasa
de inters de la inversin capital requerida y el valor adoptado para
la evaluacin depende de las caractersticas propias de la
compaa.
Si el VAN es positivo, la rentabilidad de la inversin est por
sobre la tasa de actualizacin; si es cero, la rentabilidad ser igual a
la tasa de actualizacin.
El VAN se calcula en 2 etapas:
-
Se actualizan o descuentan los flujos de efectivo trayndolos a

valor presente.
Se suma el valor presente de cada flujo y se le resta la inversin

inicial
La ecuacin del Valor Presente Neto es:

VAN= CFi / (1+i)n - I
Donde:
CFi
= ingresos anuales o flujos netos de efectivo.
= tasa de descuento apropiada.
= costo capital del proyecto.
= vida esperada del proyecto.

Si se debe escoger entre varias variantes, deber optarse por
el proyecto con el VAN mayor.

Si el VAN > 0 el proyecto debe realizarse pues se incrementa
la riqueza de la compaa.
Si el VAN = 0 el proyecto no genera ganancias.
Si el VAN < 0 el proyecto genera prdidas.
Cuando el VAN es positivo se garantiza que la inversin
inicial se recupere y el retorno financiero de la inversin a la tasa de
descuento especificada. El VAN es el valor adquirido por el depsito
(incremento inmediato de la riqueza que resulta de una inversin
inicial del capital a una tasa de inters anual dada).
Inconveniente:
Dificultad para definir la tasa de actualizacin o descuento.

Ejemplo:
Calculemos el valor actual neto a partir de los flujos de cajas
generados por la explotacin de un yacimiento hipottico a una tasa
de descuento de 10 % (cuadro N2.4).
Cuadro No 2.4 Valor Actual Neto.
Ao
0
1
2
3
4
5
Flujo de caja (US$) -500 100
200
300
400 500
VAN (10)= -500 +100(1+0,1)-1 + 200(1+0,1)-2 + 300(1+0,1)-3 +

400(1+0,1)-4 + 500(1+0,1)-5 = US$ 565
El VAN posee una importancia especial para el gelogo
explorador. Este indicador, que tambin se conoce como el valor de
adquisicin de una propiedad minera, refleja la cantidad de dinero
que se puede pagar o invertir en los derechos mineros de un rea o
prospecto, yacimientos explorados y en investigaciones geolgicas
bajo el supuesto de que los costos, ingresos y reservas del
yacimiento han sido estimados con suficiente confiabilidad.
A partir del riesgo de exploracin y el beneficio esperado del

descubrimiento de un yacimiento mineral es posible establecer los
lmites razonables de lo que puede ser gastado en una campaa de
investigacin geolgica (argumentacin de los trabajos geolgicos).
Ejemplo:
Una compaa minera ha establecido que en la zona donde
ejecuta sus trabajos tiene una probabilidad de 1 en 100 (riesgo) de
encontrar un yacimiento que cumpla con las exigencias de sus
directivos. El yacimiento ms probable a encontrar puede poseer un
tonelaje de 20 M de t de mena, la ley media puede generar ingresos
anuales de 15,42 US$/t, mientras que el costo de operacin esta en
el orden de 10,04 US$/t. Las minas que existen en la regin, las
cuales fueron usadas para estimar los valores de reserva, ingresos
y costos, operan a un ritmo anual de 1 M de t de mena. Si se
espera aprovechar industrialmente el yacimiento en los prximos
aos se necesita una inversin capital de US$ 17 000 000. La
compaa establece una tasa de rentabilidad mnima del 15 %.
Calcule la cantidad razonable de dinero (lmite actual de
exploracin) que puede ser invertida en la investigacin futura de
este yacimiento hipottico.
Inicialmente se establece el tiempo de vida del yacimiento

20/1=20 aos, posteriormente establecemos el flujo de caja del
proyecto (cuadro N2.5).
Cuadro No 2.5 Flujo de caja durante el tiempo de vida.
Ao
Inversin capital (M
0
17
US$)
Ingreso (M US$)
Costo de operacin (M
US$)
Flujo de caja (M US$)
-17
19
20
15,42
10,04
15,42
10,04
15,42
10,04
15,,2
10,04
5,38
5,38
5,38
5,38
En esta etapa de los trabajos los flujos de caja anuales pueden

considerarse como una anualidad. Calculamos el Valor actual de
una anualidad empleando la tabla del factor FAP o calculndolo por
la formula. Para 20 aos de vida y una tasa de descuento de 15 %
el FAP es 6,259.
VAN=-17+ 6,259*5,38 =16,67 M US$ (valor de adquisicin)
El
mximo
gasto
(limite
actual
de
exploracin)
en
investigacin que se puede justificar hasta que no existan indicios
de menor riesgo o mayores beneficio es 1/100*16,67 M US$= US$

166 700
Estos clculos se han hecho sobre la base de un nmero
considerable de suposiciones. Como las investigaciones continan
las condiciones pueden variar, las suposiciones pueden llegar a ser
mediciones de mayor confiabilidad o un pozo puede interceptar
mineralizacin con suficiente calidad y potencia lo cual puede
reducir el riesgo a 1/50 e incrementar inmediatamente el lmite
actual de exploracin a US$ 333 000.
2.8.5. Tasa Interna de Retorno (TIR)
La rentabilidad se define como la tasa con que el proyecto

remunera los capitales invertidos en l. Conocemos que para que la
explotacin de un yacimiento sea aceptable es necesario que el
flujo de caja acumulado al final de su vida sea positivo, de modo
que restituya algo ms que el capital total invertido. Ahora bien para
que la asimilacin industrial del yacimiento sea econmicamente
atractiva (rentable), es preciso que, adems de recuperar el capital
invertido, lo remunere con una tasa lo suficientemente atractiva.
Se define la tasa de rentabilidad Interna (IRR) o TIR de un
proyecto, como aquella a la que ste remunera el capital invertido

en l, de modo que al final de la vida del proyecto, se hayan
recuperado dichos fondos y los intereses devengados cada ao por
el saldo acumulado pendiente de recuperacin.
La tasa interna de retorno se define como la tasa de descuento
que hace que el VAN sea igual a 0, tambin puede interpretares
como la tasa mxima de inters que puede pagarse por el capital
empleado en el transcurso de la vida de una inversin sin perder en
el proyecto. Expresa la rentabilidad propia o rendimiento de la
inversin. La TIR se determina de forma grfica o de forma iterativa
(tanteo y error).
VAN= 0 = CFi / (1+i) n - In
TIR = es un mtodo de decisin ya que nos permite determinar
si la inversin interesa o no llevarla a cabo.
El criterio de aceptacin con el que se debe comparar el TIR
es ik (costo de oportunidades) que no es ms que la tasa mnima
que debe conseguir una compaa sobre sus activos para cumplir
las expectativas de sus proveedores de capital (acreedores y
accionistas).
Si TIR > ik, factible se incrementa la riqueza.

Si TIR < ik, no factible, es preferible otra alternativa.
Si TIR = ik, neutral.
A continuacin se discute un ejemplo prctico para explicar el
clculo del TIR.
Un proyecto minero para asimilar un yacimiento mineral
precisa una inversin de US$ 50 000 000. El flujo de caja neto a lo
largo de 12 aos de vida del proyecto se estima en US$ 12 000 000
anualmente. Calcule el VAN de un proyecto a las tasas de
descuento siguientes: 10%, 20%, 30%.
Calculamos el valor presente del flujo de caja neto a partir de
la formula del valor actualizado de una anualidad.
Para i=10% VAN =-50+12*6,81
US$ 31,72 Millones
i=20% VAN =-50+12*4,44
US$ 3,28 Millones
i=30% VAN = -50+12*3,19
US$ -11,72 Millones.
Si se construye un diagrama de dispersin como el que se

muestra en la figura siguiente, el punto de interseccin de la curva
con el eje de las x (tasa de inters) constituye el TIR (fig. 2.1) Esto
es, la tasa a la cual la suma de los flujos netos descontados se
iguala a la inversin (VAN=0).

Figura N2.4 Determinacin de la tasa interna de retorno.
El significado prctico o la manera de interpretar el TIR se

muestra a travs de los siguientes ejemplos:
Un proyecto de asimilacin de un pequeo yacimiento de Au

posee las siguientes caractersticas: 3 aos de vida, una inversin
inicial de US$ 49 737 y las utilidades recibidas sern de US$ 20 000
por ao:
Ao
0
1
2
3
Inversin de capital
49 737
Cash Flow
20 000
20 000
20 000
Si en lugar de invertir en el proyecto se deposita en una cuenta

de ahorro a una tasa de inters de 10 %. Al final del tercer ao
tendr un valor acumulado de FW = PV (1+i)n
= US$ 49 737 (1+0,1)3
US$ 66 200
Si el capital (US$ 49 737) se invierte este producir un CF de

US$ 20 000 al ao
Los flujos de cajas se pueden ir invirtiendo en la misma
medida que se van obteniendo. Por ejemplo si lo depositamos en
una cuenta con tasa de inters de 10 % anual en la medida que se
obtiene:
Final ao 1 US$ 20 000 = US$ 20 000
Final ao 2 US$ 20 000(1+0,1) + US$ 20 000 =
US$ 42 000
Final ao3 US$ 20 000(1+0,1)2 + US$ 20 000 (1+0,1) + US$ 20 000

=
US$ 66 200
Por lo tanto invertir en el proyecto bajo estas consideraciones

da los mismos resultados que depositar el capital en una cuenta
con una tasa del 10 %. Se dice entonces que el proyecto posee una
tasa de retorno del 10 %.
La otra manera de interpretar el TIR es a partir de la propia
definicin (cuadro N2.6):
Cuadro No 2.6 Valor Actual.
Ao
0
1
2
3
Total
Inversin Capital
Cash Flow
Factor-
VA
US$
49 737
US%
Actualizacin
US$
20 000
20 000
20 000
1/(1+0,1)1=0,91
1/(1+0,1)2=0,826
1/(1+0,1)3=0,751
18 182
16 528
15 026
49 737
49 737
VAN= -US$ 49 739 + US$ 49 737 = US$ 0,00

Como el VAN es cero a una tasa de descuento del 10%
entonces el TIR es 10% o lo que es lo mismo la tasa de retorno del
proyecto es 10%
2.8.6. Desventajas de la TIR como Criterio de Decisin
La TIR puede arrojar resultados que se contradicen o entran

en conflicto con los obtenidos por el VAN a la hora de ordenar o
jerarquizar una lista de proyectos. En esos casos la decisin se
toma sobre la base de los resultados del VAN.

Figura 2.5 Grfico de VAN vs. tasa de descuento para 3 alternativas de proyecto.
El empleo correcto de esta tcnica requiere del conocimiento

del costo medio ponderado del capital de la firma. Esto es
particularmente importante cuando el TIR del proyecto est en el
rango de 10% - 15 %. Estos valores representan el rango actual del
costo medio de capital para las firmas del sector privado.
Supongamos que estamos evaluando 3 depsitos diferentes
(A,B,C), los flujos de caja se relacionan a continuacin (cuadro

N2.7):
Cuadro N2.7 Flujos de fondos tres depsitos a evaluar.
Ao
Proyecto
A
B
C
0
US$
- 100,00
- 10,00
- 100,00
1
US$
35,00
4,00
70,00
2
US$
35,00
4,00
70,00
3
US$
35,00
4,00
0,00
4
US$
35,00
4,00
0,00
5
US$
35,00
4,00
0,00
Se calculan los VAN para distintas tasas de descuento y se

representan los resultados
De NPV vs discount rate para los 3 proyectos
Si empleamos el IRR como criterio nico de decisin entonces
el proyecto B sera seleccionado pues posee el mayor valor:
TIR
-
Proyecto A
22,55 %
Proyecto B
30,0 %
Proyecto C
26 %
Si el costo de capital (tasa de actualizacin) de la compaa
est en el rango normal de 10 % -15 % (12,5%)

VAN
-
Proyecto A
US$ 25
Proyecto B
US$ 5
Proyecto C
US$ 19
En este caso la compaa probablemente seleccionara el

proyecto a pesar de poseer una tasa de retorno inferior.
2.9.
Anlisis de Sensibilidad
Las
tcnicas
anteriormente
descritas
han
contribuido
considerablemente al perfeccionamiento de la toma de decisin en

el proceso de inversin. Sin embargo durante la dcada del 80 del
pasado siglo se comenz a prestar mayor atencin a los riesgos del
proyecto, los cuales estn asociados al aumento de los
requerimientos de capital, la inflacin, la imposibilidad de predecir
las condiciones econmicas futuras y la actitud de los gobiernos
donde se ubican los yacimientos, as como, la complejidad de los
esquemas de financiamiento.
En la evaluacin econmica anteriormente descrita se supona
que los valores de todas las variables se conocan con certeza

(enfoque determinstico). Los factores de riesgo e incertidumbre
quedaban, pues fuera, del estudio.
Evidentemente, nunca existe certeza total y es frecuente que
la incertidumbre sea bastante considerable, como ocurre, en los
proyectos mineros donde existen muchos factores (ley, precio,
tonelaje etc.) los cuales no son valores constantes sino variables.
Es una prctica comn realizar un anlisis econmico totalmente
determinstico, esto es en condiciones de total certeza, y tomar en
consideracin el riesgo y la incertidumbre de una forma intuitiva, no
cuantificada confiando en la experiencia, la formacin y el criterio
del decidor.
En la evaluacin de todo proyecto minero existen siempre
elementos de incertidumbre y riesgo que pueden ser esenciales en
el proceso de toma de decisin. Es indispensable por lo tanto darle
un tratamiento cuantitativo tan riguroso como sea posible, como el
utilizado en la evaluacin econmica.
El primer paso en el anlisis de riesgo de un proyecto minero
consiste en identificar las fuentes de incertidumbre. Atendiendo a
su origen, es posible subdividirlas en tres grupos:
Vinculadas al yacimiento.
Vinculadas a la operacin minera.
Vinculadas al mercado y contexto exterior.

Los dos primeros pueden considerarse como fuentes internas
de incertidumbre y el tercero como fuente externa.

Para disminuir el riesgo del proyecto se realiza una
estimacin ms detallada de los parmetros que intervienen en la
economa del proyecto y la identificacin de aquellas variables que
aportan mayor incertidumbre.
2.9.1. Variables Vinculadas al Yacimiento
Cuando se evala el inters econmico de un yacimiento se

dispone de un conocimiento limitado. A partir de unos pocos datos
de muestras obtenidas en la investigacin se ha inferido toda una
globalidad, mediante tcnicas de interpolacin, hasta crear el
modelo del yacimiento.
Entre las variables ligadas al yacimiento que aportan
incertidumbre se encuentran:
Los recursos totales y las reservas explotables.

La calidad de los minerales a beneficiar (ley, mineraloga y
particularidades texturo estructurales).
La variabilidad espacial de los distintos parmetros gelogo
industriales.
Las propiedades geomecnicas e hidrogeolgicas del macizo
rocoso.
2.9.2. Variables Vinculadas a la Operacin Minera
Las fases de construccin y puesta en marcha de las

operaciones mineras constituyen una etapa crtica y un factor de
riesgo muy importante, ya que marcarn la fecha de comienzo de la
produccin y el momento en que se generarn los ingresos
previstos en el proyecto.
En lo referente a la operacin minera, esta se caracteriza por
su rigidez, que es incomparablemente mayor que en otras
actividades industriales y dentro del sector minero superior en las
labores subterrneas que en las de cielo abierto. Esto impide
reaccionar con la velocidad necesaria ante cambios bruscos del
entorno econmico que las rodea.

Tambin existe un riesgo tecnolgico derivado del hecho de
que al no existir yacimientos iguales, cada operacin precisa
equipos que tienen que tantearse y probarse hasta encontrar la
variante que mejor se ajusta a las caractersticas de mena.
2.9.3. Variables Vinculadas al Mercado y al Contexto Exterior
Entre las variables que pueden hacer ms vulnerable el

proyecto se destaca la cotizacin de la materia prima. Estimar los
precios de venta de las sustancias minerales a producir, bastantes
aos antes de la puesta en marcha de las minas y durante el
periodo de operaciones de estas, resulta una de las tareas ms
difciles, sino la que ms, en la etapa de viabilidad de una
explotacin.
La mayora de las materias primas minerales presentan
evoluciones de los precios extremadamente irregulares, con fuertes
altibajos que repercuten negativamente en la marcha econmica de
cualquier empresa.
Otra fuente de incertidumbre es la procedente de la
financiacin del proyecto. La industria minera se caracteriza por su
elevada intensidad de capital, debido a las mayores dimensiones

de los proyectos como consecuencia del agotamiento progresivo de
los yacimientos ricos, pues se hace necesario emplear mayores
ritmos de produccin para aprovechar la economa de escala y
disminuir los costos de explotacin.
El hecho de tener que recurrir a los mercados financieros
exteriores para obtener recursos econmicos necesarios, en
ocasiones superiores al 50 % de la inversin total, introduce un
componente adicional de riesgo debido a las variaciones en el tipo
de cambio y tipo de inters.
Otro aspecto que introduce riesgo es el rgimen fiscal pues los
gobiernos pueden introducir cambios en las tasas de impuesto
durante la etapa de explotacin del yacimiento.
A continuacin describiremos algunos de los mtodos que se
emplean para considerar el riesgo asociado con un proyecto.
2.10. Ajuste de la Tasa de Descuento para el VAN y el TIR.
Un mtodo comnmente usado es emplear una tasa de
descuento anormalmente alta en la evaluacin.
Tasa de riesgo = tasa de descuento segura + tasa de riesgo

Por ejemplo si la tasa de descuento o actualizacin exigida por
la compaa en condiciones seguras es de 15% y se debe
considerar el riesgo entonces se le adiciona una tasa de riesgo
para incrementar ese valor hasta un 23 %. ste mtodo es muy
simple y poco satisfactorio pues el valor de la tasa de riesgo
adicionada se escoge de forma subjetiva y es una cuestin de juicio
personal del especialista.
2.10.1. Ajuste de los costos
Este es otro mtodo ampliamente empleado, el
problema radica en la sobre valoracin de los costos. Por
ejemplo considere la evaluacin de un proyecto donde para
tener en cuenta el riesgo existente se decide incrementar el
mejor estimado de los costos de operaciones, reducir la ley
media y los precios de venta del concentrado y aumentar la
tasa de actualizacin. Es muy difcil que un proyecto pueda
sortear
todas
estas
restricciones
arbitrariamente
establecidas y solamente los proyectos muy favorables

pueden superar esta dura prueba.
2.10.2. Anlisis de Sensibilidad
Este mtodo trata de responder a la pregunta qu

sucedera s? Se procede estudiando el efecto de las
variaciones en los elementos que determinan el valor
econmico del yacimiento. Para esto se estima un caso
base a partir de la informacin disponible ms confiable, el
efecto del riesgo se introduce modificando las distintas
variables del proyecto y analizando las implicaciones que
estos cambios provocan en la rentabilidad del mismo.
Existen
tipos
de
anlisis
de
sensibilidad
dependiendo al nmero de variables que se modifican

simultneamente.
Anlisis de sensibilidad independiente (unidimensional):
En
este
anlisis,
la
variable
primaria
varia
independientemente del resto de las variables. En otras

palabras cuando el parmetro cambia los dems se
mantienen constantes, a menos que sean intrnsecamente
dependientes (metal recuperado anualmente depende de la
ley, recuperacin y produccin anual).
Anlisis de sensibilidad relacional (multidimensional):

Cambios en la variable primaria provocan variaciones
subsecuentes en otras variables de acuerdo a relaciones
predefinidas. Este tipo de anlisis contempla la correlacin
entre las variables. Ejem. 1-la correlacin que existe entre la
ley de plomo y zinc en depsitos de Pb-Zn. 2- la relacin
que existe entre el precio y la ley media. Mayores precios
permiten disminuir el cutoff y por consiguiente disminuye la
ley media.
La forma tradicional de llevar a cabo los anlisis de
sensibilidad unidimensional consiste en establecer cambios
arbitrarios del 20%, -10 %, 10% y 20 % respecto al
escenario ms probable de cada una de las variables que se
consideran importantes para la rentabilidad del proyecto y se
evala para cada hiptesis la variacin que sufre el indicador
de rentabilidad empleado. De esta forma se puede
determinar cual es la variable que provoca mayor impacto
(ms sensible) en la viabilidad del proyecto. Una vez
identificadas las variables ms sensibles se debe decidir
sobre la conveniencia de realizar estudios ms profundos de
esas variables crticas, con el objetivo de mejorar las
estimaciones, reducir el riesgo, o buscar otra estrategia de

actuacin.

Figura N2.6 Resultados del anlisis de sensibilidad.
Los resultados se representan en forma de grfico de

dispersin donde en el eje de las X se reflejan las variaciones de la
variable estudiada y en el eje Y los valores del indicador econmico
empleado. El grado de sensibilidad de la variable es directamente
proporcional a la pendiente de cada recta o segmento.
CAPITULO III
CASH FLOW 2009 VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
3.1 Clculo de Valorizacin de Concentrados
En el cuadro N3.1 podemos apreciar la valorizacin de
concentrados de plomo y de zinc con los contenidos de plata, a
precios del ao 2009, resumiendo en la obtencin de lo que
representa por tonelada y por onza de plata.
Cuadro N3.1 Clculo de valorizacin de concentrados.

Precios
ZONA I
ZONA II
Ene
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Total 2009
1 133
1 145
1 382
1 389
1 419
1 668
1 679
1 900
1 749
1 749
1 749
1 749
1 559
Zinc
US$/t
1 166
1 152
1 218
1 295
1 333
1 419
1 548
1 822
1 596
1 596
1 596
1 596
1 445
Cobre
US$/t
3 225
3 325
4 124
3 500
4 569
5 014
5 216
6 165
5 465
5 465
5 465
5 465
4 750
Plata
US$/Oz
11,1
11,9
12,1
12,6
13,8
14,6
13,4
14
14
14,1
14,1
14,1
13,4
Oro
US$/Oz
855
939
939
939
930
949
935
951
945
945
945
945
935
24 028
16 504
21 056
18 079
23 368
27 056
19 601
27 099
24 000
24 000
24 000
24 000
272 791
% Pb
2,08
1,67
1,72
1,74
1,52
1,70
1,69
1,91
1,88
1,95
1,65
1,41
1,75
% Zn
6,00
5,16
5,40
5,68
4,79
5,49
4,75
6,97
6,14
6,44
6,36
6,30
5,84
g/Ag
75,58
115,26
77,25
87,17
141,35
107,19
111,53
100,66
79,01
76,19
73,87
68,19
92,28
Oz/Ag
2,43
3,71
2,48
2,80
4,54
3,45
3,59
3,24
2,54
2,45
2,38
2,19
2,97
23 604
27 516
38 079
38 786
31 168
29 776
28 847
32 850
27 000
24 000
24 000
24 000
349 626
% Pb
2,11
2,37
2,10
1,74
1,68
2,05
1,53
1,82
1,66
1,75
1,75
1,93
1,87
% Zn
5,41
7,66
6,37
5,72
6,06
5,14
3,70
3,77
3,74
5,77
5,43
5,77
5,39
g/Ag
136,49
148,61
135,00
150,65
137,54
170,35
254,95
233,09
246,16
155,69
144,01
153,11
172,12
4,39
4,78
4,34
4,84
4,42
5,48
8,20
7,49
7,91
5,01
4,63
4,92
5,53
15 294
9 295
11 156
14 954
14 427
14 646
12 727
6 649
14 000
17 000
17 000
17 000
164 148
% Pb
2,16
2,42
1,82
1,62
1,74
1,46
1,66
4,18
1,73
1,72
1,72
1,72
1,87
% Zn
6,33
4,88
4,63
5,06
5,20
5,60
5,86
9,08
6,63
6,28
6,28
6,28
5,94
g/Ag
229,76
233,11
232,00
168,99
256,93
118,18
119,13
91,00
133,59
169,15
169,15
169,15
175,77
Oz/Ag
ZONA IV
Mar
Plomo US$/t
Oz/Ag
ZONA III
Feb
7,39
7,49
7,46
5,43
8,26
3,80
3,83
2,93
4,29
5,44
5,44
5,44
5,65
6 121
8 776
10 921
21 810
15 962
15 276
28 553
18 060
25 000
25 000
25 000
25 000
225 478
% Pb
1,79
1,42
1,40
1,42
1,36
1,26
1,50
1,73
1,62
1,66
1,71
1,65
1,56
% Zn
5,82
5,74
5,60
4,54
4,67
5,10
5,30
5,21
5,90
5,14
5,29
5,24
5,25
g/Ag
70,02
57,34
55,40
69,93
53,66
60,63
73,33
36,50
63,76
60,83
56,35
58,24
60,22
Oz/Ag
2,25
1,84
1,78
2,25
1,73
1,95
2,36
1,17
2,05
1,96
1,81
1,87
1,94
ZONA VI
43 591
41 595
35 587
27 488
37 546
31 766
32 691
36 319
30 000
30 000
30 000
30 000
406 582
% Pb
3,11
2,74
2,50
2,54
2,28
2,19
2,49
1,83
2,75
2,70
2,71
2,71
2,55
% Zn
5,71
5,01
5,40
6,95
6,43
6,51
7,84
5,83
6,98
6,56
6,52
6,52
6,28
g/Ag
165,84
155,76
130,00
119,75
89,50
115,16
97,87
75,01
66,38
133,02
135,33
135,93
119,75
5,33
5,01
4,18
3,85
2,88
3,70
3,15
2,41
2,13
4,28
4,35
4,37
3,85
Oz/Ag
STOCKPILE
TAJO
111 015
126 475
122 383
143 120
59 406
44 624
110 684
51 968
123 263
163 650
94 288
111 910
1 262 785
% Pb
1,12
0,90
0,90
1,61
2,64
2,88
1,97
2,94
0,79
0,70
0,69
0,61
1,25
% Zn
2,86
2,82
2,84
3,74
5,47
5,70
4,39
4,49
2,48
2,25
2,26
2,32
3,17
g/Ag
64,00
64,69
66,00
77,78
134,39
150,59
113,72
128,22
25,77
18,70
18,12
13,00
61,65
Oz/Ag
2,06
2,08
2,12
2,50
4,32
4,84
3,66
4,12
0,83
0,60
0,58
0,42
1,98
38 431
40 735
44 994
34 635
119 262
109 688
54 707
140 560
61 238
31 350
90 212
83 090
848 902
% Pb
3,70
4,49
3,89
3,20
0,86
0,99
0,84
0,99
1,50
3,33
0,71
0,41
1,53
% Zn
6,70
7,40
7,15
3,70
3,00
3,34
3,21
3,56
4,92
8,02
3,18
3,34
4,15
g/Ag
125,40
150,33
148,65
41,90
55,11
57,28
25,30
38,19
26,32
72,86
26,38
8,00
53,75
Oz/Ag
Planta Paragsha
4,03
4,83
4,78
1,35
1,77
1,84
0,81
1,23
0,85
2,34
0,85
0,26
1,73
262 084
270 897
284 175
298 871
301 139
272 830
287 810
313 505
304 500
315 000
304 500
315 000
3 530 312
% Pb
2,08
1,99
1,85
1,89
1,59
1,66
1,69
1,69
1,40
1,46
1,19
1,06
1,62
% Zn
4,69
4,64
4,68
4,53
4,57
4,73
4,67
4,51
4,29
4,27
4,00
4,00
4,45
g/Ag
107,35
108,70
103,29
91,50
99,85
100,03
105,35
84,22
61,70
61,26
58,00
50,29
84,96
3,45
3,49
3,32
2,94
3,21
3,22
3,39
2,71
1,98
1,97
1,86
1,62
2,73
9 192 982
Oz/Ag
Valor Total del Mineral

ZONA I
697 945
341 602
437 106
430 405
549 620
667 394
652 184
1 469 187
964 862
1 006 865
992 126
983 686
Concentrado Plomo ZONA I
Concentrado Zinc
411 258
354 156
405 922
450 053
739 780
877 607
647 804
970 313
738 155
739 796
667 603
586 781
7 589 228
Concentrado Zinc
ZONA II
706 522
815 175
1 001 016
1 027 778
899 737
793 853
933 218
1 204 728
849 311
1 005 280
940 053
996 716
11 173 386
Concentrado Plomo ZONA II
608 465
825 445
1 270 358
1 332 709
1 084 003
1 475 579
1 647 567
2 081 862
1 697 684
1 060 399
1 009 432
1 088 771
15 182 272
Concentrado Zinc
ZONA III
584 839
260 070
299 404
420 425
522 978
398 338
544 975
469 600
683 351
839 013
836 019
839 013
6 698 024
Concentrado Plomo ZONA III
660 676
469 161
561 837
565 286
849 283
527 606
438 293
366 536
572 204
788 098
799 002
789 791
7 387 773
Concentrado Zinc
ZONA IV
171 571
194 720
231 615
417 560
341 922
321 269
1 039 209
728 817
973 070
884 298
850 157
863 924
7 018 130
Concentrado Plomo ZONA IV
87 448
112 505
162 604
430 358
270 822
312 327
672 487
403 515
583 134
586 968
597 961
593 289
4 813 419
Concentrado Zinc
ZONA VI
1 314 032
768 423
755 921
627 662
958 283
853 699
1 426 625
1 365 817
1 114 069
1 160 238
1 109 061
1 110 437
12 564 266
Concentrado Plomo ZONA VI
1 325 336
1 263 038
978 938
819 845
814 026
1 097 561
986 418
913 824
840 188
1 199 294
1 227 889
1 150 741
12 617 098
Concentrado Zinc
STOCKPILE
1 419 102
1 105 302
1 250 140
1 691 720
1 054 531
992 824
2 518 481
1 562 347
1 394 094
1 630 680
924 352
1 262 325
16 805 898
Concentrado Plomo STOCKPILE
1 170 349
1 461 665
1 179 425
2 742 285
1 451 059
1 409 806
2 831 697
2 030 142
831 960
996 243
616 897
584 088
17 305 615
Concentrado Zinc
1 217 912
1 006 515
1 254 342
431 765
1 140 486
1 419 522
929 888
3 141 203
1 489 810
1 132 492
1 496 926
1 308 461
15 969 321
TAJO
Concentrado Plomo TAJO

Concentrado Zinc
Planta Paragsha
Concentrado Plomo Planta Paragsha

Valor Total
US$
Valor US$/t
US$/t
956 725
1 145 248
1 379 844
901 710
1 288 746
1 235 971
415 540
1 583 177
746 055
922 412
668 527
318 651
11 562 606
6 111 922
4 491 807
5 229 544
5 047 316
5 467 555
5 446 900
8 044 579
9 941 698
7 468 566
7 658 866
7 148 694
7 364 561
79 422 007
5 220 256
5 631 217
5 938 929
7 242 247
6 497 718
6 936 456
7 639 807
8 349 369
6 009 380
6 293 209
5 587 311
5 112 111
76 458 011
11 965 273 12 383 356 15 684 386 18 291 067 13 477 946 13 952 075 12 736 005 12 476 672
155 880 018
11 332 178 10 123 024
11 168 472 12 289 563
43,24
37,37
39,30
41,12
39,73
45,39
54,50
58,34
44,26
44,29
41,83
39,61
44,15
% Pb
2,80
2,57
4,10
5,97
5,12
7,04
6,61
7,85
7,31
7,19
7,56
7,61
6,01
% Zn
4,98
3,57
3,93
3,73
3,98
4,22
5,99
7,04
5,72
5,70
5,87
5,84
5,05
Oz Ag
4,08
4,49
4,01
4,41
4,18
4,26
4,55
4,96
4,85
4,86
5,02
5,06
4,57
Pb
3 597 631
3 555 589
4 108 145
4 573 721
3 897 865
4 147 891
4 458 611
5 491 494
4 218 294
4 488 924
3 668 091
3 394 157
49 600 412
Zn
7 901 140
7 985 026
9 066 978
9 284 989
9 272 255
9 306 506 10 425 345 12 947 539 10 531 436 10 669 165
9 855 335 10 160 361
117 406 075
4 647 150
4 990 021
4 658 614
4 589 233
4 945 257
4 733 537
3 457 662
Ag
Tot US$
Ded+Maquila
5 442 140
5 214 665
3 486 144
3 660 644
3 102 618
52 927 684
16 145 921 16 530 636 17 833 737 18 447 943

-4 812
-6 402
-6 662
-6 161
970,75
764,88
452,31
721,10
18 115 377 18 187 934 20 326 096 23 653 697 18 235 874 18 818 733 16 981 088 16 657 136 219 934 170
-6 150
-5 803
-4 645
-5 377
-4 796
-4 883 -4 291 363,2
107,78
881,95
862,39
871,78
947,89
353,71
9
-4 295 501,76 -64 284 799,60
11 332 950 10 127 871
11 965 269 12 384 052 15 680 233 18 275 826 13 438 927 13 935 379 12 689 725 12 361 634
11 171 284 12 286 222
155 649 371
Conc. Pb
6 904
6 805
6 502
6 126
6 066
5 522
6 221
6 702
5 519
5 923
4 596
4 232
71 119
Conc. Zn
16 901
17 516
18 130
18 630
18 051
17 004
17 702
18 621
17 351
17 345
15 777
16 264
209 293
420 087
419 880
384 049
364 381
357 510
324 242
406 446
361 402
246 560
258 902
244 546
219 435
4 007 439
Pb US$/t
14
13
14
15
13
15
15
18
14
14
12
11
14
Zn US$/t
30
29
32
31
31
34
36
41
35
34
32
32
33
Ag US$/Oz
11
12
12
13
14
15
13
14
14
14
14
14
13
Oz Ag
Fuente: Volcan Compaa Minera S.A.A. 2009.
3.2 Programa de produccin

Segn se puede apreciar en el cuadro N3.2, resumen del
balance del ao 2009, est el programa de produccin realizado,
clasificado segn las zonas, el stockpile y el tajo que operan Volcan
Compaa Minera S.A.A., mostrando los totales obtenidos por mes y
por ao.
Cuadro No3.2 Resumen del Balance ao 2009

TOTAL
Ene
Conc. Pb
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Nov
Dic
Total Promedio
t:
%Pb:
%Zn:
6 904
49,00
4,24
6 805
48,62
4,23
6 502 6 126 6 066 5 522 6 221 6 702 5 519

48,70 56,74 48,30 48,04 45,69 46,12 46,70
4,31 4,35 4,28 4,25 4,17 4,50 4,32
5 923
46,34
4,21
4 596
48,64
3,97
4 232 71 119
48,86 48,48
4,50
4,28
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
55,98
0,96
62,04
2,38
42,73
60,40
0,96
61,46
2,29
43,42
55,04 57,51 54,69 52,44 60,51 49,21 42,52

1,20 0,72 0,48 0,48 0,48 0,48 0,96
60,22 61,44 61,10 58,40 58,44 58,46 60,52
2,11 1,97 1,89 1,82 1,93 4,50 4,32
37,92 40,07 34,32 33,00 38,62 38,85 38,86
40,82
0,96
59,75
1,86
38,97
49,66
0,96
61,44
3,97
40,19
48,80
0,96
61,77
1,51
40,55
t: 16 901 17 516 18 130 18 630 18 051 17 004 17 702 18 621 17 351

%Zn: 48,09 47,58 49,04 46,48 46,54 46,56 46,04 46,17 46,02
Conc. Zn
Oct
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
52,68
0,80
60,40
1,94
38,85
17 345 15 777 16 264 209 293

46,53 47,13 47,13 46,94
1,50
5,41
5,66
60,02
15,12
1,50
5,51
6,50
61,10
15,31
1,50
5,04
7,29
60,81
16,10
Nov
Dic
5 927
1,50
7,47
4,65
66,18
13,96
1,50
5,40
4,88
66,23
9,99
3,58 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50

6,47 5,28 6,35 7,13 6,94 6,69 4,94
12,33 4,94 5,65 5,60 5,46 5,28 6,11
66,85 63,93 61,11 61,40 60,66 60,87 61,17
12,43 11,18 11,86 13,82 12,60 14,67 14,20
Ene
Feb
Mar
365
52,00
4,50
486
399
486
630
461
718
633
52,20 56,00 52,00 51,00 50,50 51,00 50,20
4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
655
50,20
4,50
549
50,60
4,50
466
51,00
4,50
6 470
51,42
4,50
42,24
70,30
43,04 53,36 87,47 59,19 68,57 50,05 MINA

43,36
TAJO
40,39
46,70
49,72
53,20
65,00
1,94
69,00
1,93
70,20 71,10 71,00 70,00 70,20 70,70 70,50

1,92 1,75 1,95 1,91 2,23 1,71 1,93
70,10
1,91
70,20
1,62
70,10
1,39
69,75
1,83
17 441
1,68
6,06
6,16
62,50
13,15
ZONA I
t :
622
%Pb:
52,20
TAJO
MINA
%Zn:
4,50
Conc. Pb
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Total Promedio
539
Conc. Zn
Rec Ag:
45,00
42,00
40,00 42,00 40,00 40,00 45,00 41,00 45,00
45,00
45,00
44,00
42,53
t
%Zn:
2 040
49,10
1 243
48,80
1 647 1 497 1 593 2 135 1 367 2 761 2 153

49,00 48,70 48,50 48,00 48,00 48,00 48,30
2 283
48,10
2 248
48,10
2 243 23 212
48,00 48,34
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
1,50
3,43
6,13
69,50
12,00
1,50
5,90
6,77
71,20
12,00
3,60 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50

3,81 3,99 8,00 4,37 6,17 3,33 3,48
16,41 7,15 6,72 6,98 6,18 7,99 7,17
71,00 71,00 69,00 69,00 70,50 70,20 70,60
12,00 11,80 12,00 10,00 12,00 10,50 12,30
1,50
3,09
7,30
71,00
12,00
1,50
3,12
8,52
70,80
12,30
1,50
2,86
9,93
71,20
12,20
Nov
Dic
1 934
1,65
4,06
8,03
70,39
11,65
ZONA II
Conc.
Pb
Conc.
Zn
Ene
Feb
Mar
Abr
t :
%Pb:
%Zn:
Ag:
633
52,20
4,50
73,64
882
52,00
4,50
67,10
1 089
857
713
835
610
829
627
52,20 56,00 52,20 51,20 50,80 51,00 50,10
4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
74,35 92,02 86,97 87,85 178,34 141,10 167,12
575
51,30
4,50
96,13
578
51,20
3,80
88,48
635
51,40
4,50
85,60
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
t :
%Zn:
%Pb:
66,50
2,23
45,00
1 807
49,10
1,50
70,40
1,88
45,00
3 127
48,20
1,50
71,10
2,02
49,00
3 574
49,00
3,60
70,20
2,79
49,00
1 557
45,50
1,50
70,40
1,87
46,00
2 041
48,50
1,50
70,40
1,68
46,00
1 919
48,40
1,50
70,50 70,30
2,06
2,10
46,00
46,11
2 050 27 553
48,20 48,36
1,50
1,77
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
9,74
5,46
69,50
17,00
5,05
7,20
71,50
12,00
5,55 6,97 6,28 8,43 20,13 17,23 17,85

16,09 7,19 7,56 5,48 5,18 4,66 5,22
72,15 71,50 69,00 70,00 69,00 70,00 70,10
12,00 12,00 12,00 11,50 13,00 13,00 13,00
7,65
7,31
71,50
13,00
7,53
6,85
71,30
13,00
7,49
6,64
71,30
13,00
71,10
1,74
42,00
3 237
49,00
1,50
May
71,20
1,70
45,00
2 634
49,50
1,50
Jun
70,20
2,45
45,00
2 224
48,20
1,50
Jul
70,00
2,57
46,00
1 527
48,20
1,50
Ago
70,70
3,01
47,50
1 857
46,70
1,50
Set
Oct
Total
Prome
dio
8 862
739
51,92
4,45
100,67
8,96
7,46
70,73
12,77
2 296
ZONA III
Ene
Conc. Pb
Conc. Zn
t:
%Pb:
%Zn:
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
t:
%Zn:
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
427
52,20
4,50
134,96
Feb
304
51,80
4,50
126,04
Mar
274
52,20
4,50
157,69
Abr
301
56,00
4,50
121,61
May
338
51,50
4,50
169,40
Jun
299
50,00
4,50
89,48
Jul
296
50,00
4,50
75,75
Ago
414
47,00
4,50
20,22
Set
338
50,30
4,50
85,41
67,50
1,98
51,00
1 382
49,10
1,50
13,89
6,28
70,10
17,00
70,00
3,02
55,00
666
48,00
1,50
20,92
4,44
70,50
20,00
70,40
2,39
52,00
739
49,00
3,60
20,26
13,08
70,20
18,00
69,50
1,79
45,00
1 093
48,80
1,50
14,87
6,77
70,50
20,00
69,40
2,03
48,00
1 087
48,60
1,50
21,93
6,51
70,40
20,00
70,00
1,64
48,00
1 187
47,70
1,50
7,03
8,35
69,00
15,00
70,00
1,79
46,00
1 111
47,30
1,50
8,78
7,88
70,40
20,00
70,00
3,08
43,00
882
48,20
1,50
2,54
4,76
70,40
11,50
70,30
1,64
48,00
1 354
48,50
1,50
8,88
8,40
70,70
20,00
Oct
401
51,10
4,50
105,99
Nov
406
50,60
4,00
107,08
70,20
1,69
46,00
1 574
48,50
1,50
11,75
8,08
71,50
20,00
70,30
1,52
47,00
1 572
48,40
1,50
11,76
8,08
71,30
20,00
Dic
401
51,40
4,50
106,16
70,50
1,69
46,00
1 574
48,50
1,50
11,75
8,08
71,50
20,00
ZONA IV
t :
%Pb:
%Zn:
Conc. Pb
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
t :
%Zn:
Conc. Zn
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Ene
Feb
Mar
Abr
135
52,20
4,50
40,81
166
52,20
4,50
41,95
206
386
296
264
597
457
566
52,20 57,00 52,30 51,00 50,40 48,00 50,10
4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
38,73 50,77 37,20 42,78 45,11 18,54 32,61
64,50
1,71
40,00
486
49,10
1,50
4,82
6,67
67,00
69,50
1,48
43,00
744
48,80
1,50
4,35
8,96
72,00
70,30
1,52
41,00
895
49,00
3,60
3,04
21,07
71,70
71,00
1,75
40,00
1 428
49,00
1,50
4,12
6,90
70,60
May
71,10
1,79
40,00
1 043
49,20
1,50
5,28
7,18
68,80
Jun
70,20
1,53
38,00
1 151
46,00
1,50
3,88
8,98
68,00
Jul
70,10
1,78
40,00
2 244
47,20
1,50
6,00
7,84
70,00
Ago
70,30
2,19
40,00
1 374
48,10
1,50
1,54
6,60
70,20
Set
70,20
1,73
36,00
2 200
47,20
1,50
4,66
8,17
70,40
Oct
Nov
Dic
Total
Prome
dio
4 827
402
50,89
4,44
35,46
578
50,20
4,50
31,30
599
50,00
4,00
30,24
576
50,10
4,50
32,48
70,00
2,02
37,00
1 889
48,50
1,50
5,18
6,84
71,30
70,10
1,81
40,00
2 017
46,00
1,50
4,49
7,08
70,20
70,00 70,07
1,98
1,81
40,00 39,21
1 963 17 433
47,00 47,65
1,50
1,61
4,77
4,49
7,14
7,99
70,40 70,20
1 453
Total
Promedio
4 198
350
51,07
4,45
106,69
69,79
1,92
48,28
14 221
48,40
1,61
12,38
7,45
70,62
18,98
1 185
Rec Ag:
17,00
20,00
14,00 12,00 20,00 15,00 20,00 10,00 20,00
20,00
20,00
20,00
17,91
ZONA VI
Conc. Pb
Conc. Zn
t:
%Pb:
%Zn:
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
t:
%Zn:
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
Ene
Feb
Mar
1 524
52,20
4,50
64,06
1 201
52,20
4,50
78,05
58,60
2,75
42,00
3 195
49,10
1,50
12,37
3,53
63,00
17,00
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
920
637
52,20 57,00
4,50 4,50
64,64 66,41
931
52,50
4,50
33,65
769
51,50
4,50
61,14
829
724
51,00 51,50
4,50
4,50
49,64 42,31
903
50,20
4,50
24,81
55,00
2,59
45,00
2 714
48,80
1,50
6,91
3,57
63,50
9,00
54,00
2,16
40,00
2 432
49,00
5,60
9,18
15,31
62,00
15,00
52,00
1,50
40,00
2 569
45,00
1,50
4,53
5,52
60,50
11,00
57,00
1,74
29,00
2 981
48,60
1,50
5,44
5,21
60,00
15,00
57,00
1,67
40,00
2 532
48,20
1,50
6,50
5,46
59,00
14,00
52,00
1,46
40,00
3 270
47,00
1,50
3,46
6,03
60,00
11,00
56,00
1,54
35,00
2 484
47,70
1,50
5,64
5,59
56,00
16,00
55,00
1,94
35,00
2 473
47,40
1,50
5,18
4,50
56,00
20,00
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
1 598
46,00
4,00
57,02
1 375
48,00
4,10
83,77
1 273 2 244
45,00 57,00
4,15 4,20
61,07 60,60
1 968
41,50
4,10
35,21
1 508
45,00
4,00
31,52
2 771 1 795
42,00 45,00
3,90
4,50
48,20 41,77
1 292
40,00
4,10
16,61
59,40
2,01
39,90
4 232
47,00
1,50
5,72
5,13
58,00
1,58
43,80
4 750
46,41
1,50
4,16
6,26
52,00
1,52
29,94
4 340
49,35
3,00
5,98
11,82
52,00
2,48
27,00
4 063
44,00
1,50
5,37
3,88
52,84
2,37
22,00
3 238
44,00
1,50
9,34
3,78
53,50
2,22
33,00
6 032
43,50
1,50
7,25
4,16
53,00
1,73
21,00
3 801
43,50
1,50
2,69
5,85
Oct
Nov
Dic
Total
Promedi
o
11 065
922
51,88
4,46
55,83
871
51,10
4,50
58,90
876
51,00
4,00
61,12
878
51,00
4,50
53,74
55,00
1,99
40,00
2 297
47,10
1,50
11,17
4,26
55,00
20,00
55,00
1,79
41,00
2 165
47,00
1,50
12,06
4,00
52,00
20,00
55,00
55,31
2,02
1,93
36,00
39,47
2 166 31 277
47,00
47,71
1,50
1,82
12,11
7,71
3,99
5,48
52,00
58,42
20,00
15,40
Nov
Dic
1 489
40,00
3,90
18,50
869
42,00
3,80
18,98
894
42,00
4,50
14,65
52,00
1,58
28,00
4 352
44,00
1,50
2,26
5,70
56,00
1,55
30,00
2 467
44,00
1,50
2,00
5,68
55,00
54,22
1,55
1,95
28,00
32,92
3 231 50 381
45,00
44,98
1,50
1,63
1,30
5,19
7,10
5,20
2 606
Stockpile
Conc. Pb
Conc. Zn
tms:
%Pb:
%Zn:
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
tms:
%Zn:
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
55,39
1,76
37,99
6 888
45,00
1,50
4,68
4,47
52,88
3,46
35,00
2 986
43,00
1,50
11,48
2,93
Oct
Total
Promedi
o
19 077
1 590
44,91
4,10
43,20
4 198
Rec Zn:
Rec Ag:
62,65
10,60
61,84
7,51
61,70 57,85
10,00 9,01
55,00
8,50
56,00
14,00
54,00 55,00
10,80 16,00
54,00
10,00
Ene
Feb
Mar
May
Jun
Jul
Set
1 964
46,00
4,00
31,42
2 512
44,95
4,00
28,65
2 253 1 302
46,18 56,97
4,15 4,30
29,95 13,55
1 335
50,26
4,10
43,76
1 216
44,80
4,00
38,07
657 1 764
40,25 40,09
3,90
4,50
18,30 30,85
1 162
45,00
4,10
9,81
63,55
3,05
39,83
3 758
46,94
1,50
4,37
3,96
68,50
10,59
61,72
3,33
36,55
4 273
47,00
1,50
3,69
3,50
66,62
8,00
59,45
2,91
31,39
4 503
48,84
3,00
5,60
7,72
68,36
11,73
65,75
1,53
27,64
4 650
44,02
1,50
3,87
6,84
57,21
8,52
50,00
1,33
22,91
4 536
45,84
1,49
7,41
6,20
56,74
16,65
57,38
1,46
27,04
2 151
47,03
1,50
2,51
7,00
57,58
12,15
57,00
1,58
22,00
3 813
45,00
1,50
1,36
6,24
57,00
10,00
52,00
10,00
51,00
9,00
56,00
9,00
56,62
10,44
Nov
Dic
1 354
43,20
3,90
15,19
719
48,00
3,80
27,65
382
48,60
4,50
19,56
56,00
2,10
28,00
2 911
44,90
1,50
2,52
4,18
52,00
10,00
54,00
0,95
26,00
3 388
48,20
1,50
2,03
7,95
57,00
9,00
54,00
58,72
0,62
1,93
35,00
30,63
3 039 45 216
47,50
46,25
1,50
1,65
0,63
3,77
13,24
5,73
52,00
59,32
9,00
11,61
TAJO RR
Conc. Pb
Conc. Zn
Conc. Pb
Conc. Zn
t:
%Pb:
%Zn:
Ag:
Bi:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
t:
%Zn:
%Pb:
Ag:
Rec Pb:
Rec Zn:
Rec Ag:
Abr
66,92
4,37
37,80
1 918
44,56
1,50
1,97
2,60
66,70
8,10
Ago
50,97
1,59
31,54
6 277
45,40
1,50
4,89
6,78
56,97
17,80
t: 6 904 6 805 6 502 6 126 6 066 5 522 6 221 6 702 5 519

t: 16 901 17 516 18 130
18 18 051 17 004 17 702 18 621 17 351
630
Oct
Total
Promedi
o
16 620
1 385
45,97
4,10
27,03
5 923 4 596 4 232 71 119

17 345 15 777 16 264 209 293
3 768
5 927
17 441
3.3. Flujo de Fondos

En finanzas y en economa se entiende por flujo de caja o flujo
de fondos (en ingls cash flow) los flujos de entradas y salidas de
caja o efectivo, en un perodo dado. El flujo de caja es la
acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y,
por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de
una empresa.
En el cuadro N3.3 se aprecia los flujos de fondos del ao
2009:
Cuadro N3.3 Flujo de fondos 2009 Volcan Compaa Minera S.A.A.

CONTRIBUCION ECONOMICA:
PRODUCCION PLANTA PARAGSHA
t/DIA
10 500
10 500
t/da
ALTERNATIVA 1
PRODUCCION PLANTA OXIDOS JUL-DIC
t/DIA
Unidad: Cerro de Pasco
PRODUCCION MINA
t/DIA
4 019
RESUMEN (US$) PARAGSHA
PRODUCCION TAJO / STOCK PILE
t/DIA
6 481
Ingresos 1
155 880 018
Costo Directo o Variables
-48 811 848
Gasto de Ventas 1
-7 371 025
Regalas 1
-2 876 401
Contribucin Marginal
96 820 744
Total 2009
STOCK PILE VA A 150 000 t/mes PLANTA SAN EXPEDITO
t/DIA 1 200 ENE-ABR
MINA VA A 120 000 t/mes
RECUPERACIONES
TAJO R.R.(DESBROCE)
US$
1 035 899
PROGRAMA DE INVERSIONES 2009
US$
46 376 558
COSTO PRODUCCION MINA
US$/t
28,47
Inversiones Operativa
-27 081 355
COSTO PRODUCCION STOCK PILE
US$/t
0,95
Contribucin a Gastos Fijos
69 739 390
CONTRIBUCION OPERATIVA UEA CdeP
US$
69 450 478
Costos fijos
-27 370 266
INVERSION OPERATIVA
US$
-27 081 355
Inversiones NO Operativa
-19 295 203
INVERSION NO OPERATIVA
US$
-19 295 203
Saldo
23 073 920
SALDO CONTRIBUCION+INVERSION UEA CdeP
US$
23 073 920
PRODUCCIN Y TRATAMIENTO
Ene
Feb
Produccin (t) ZONA I
24 028
16 504
ZONA II
23 604
27 516
ZONA III
15 294
ZONA IV
ZONA VI
Abr
May
21 056
18 079
23 368
38 079
38 786
31 168
9 295
11 156
14 954
6 121
8 776
10 921
21 810
43 591
41 595
Total Mina Central 112 638

STOCKPILE
TAJO
Total Mina + Tajo
Tratamiento (t) Planta Paragsha
103 687
Mar
35 587
116 798
27 488
121 116
60,39 En Pb
No incluye botadero
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Total 2009
27 056
19 601
27 099
24 000
24 000
24 000
24 000
272 791
29 776
28 847
32 850
27 000
24 000
24 000
24 000
349 626
14 427
14 646
12 727
6 649
14 000
17 000
17 000
17 000
164 148
15 962
15 276
28 553
18 060
25 000
25 000
25 000
25 000
225 478
32 691
36 319
30 000
30 000
30 000
37 546
122 472
Jun
62,49 En Zn
31 766
118 519
122 418 120 977
120 000
30 000
120 000
120 000 120 000
111 015
126 475
122 383
143 120
59 406
44 624
110 684
51 968
123 263
163 650
94 288
111 910
38 431
40 735
44 994
34 635
119 262
109 688
54 707
140 560
61 238
31 350
90 212
83 090
262 084
270 897 284 175

284
298 871
301 139
272 830
287 810
313 505
304 500
315 000 304 500
315 000
406 582
1 418 625
1 262 785
848 902
3 530 312
3 530 312
Leyes de
Cabeza
262 084
270 897
175
298 871
301 139
272 830
287 810
313 505
304 500
315 000
304 500
315 000
Zn%
4,69
4,64
4,68
4,53
4,57
4,73
4,67
4,51
4,29
4,27
4,00
4,00
4,45
Pb%
2,08
1,99
1,85
1,89
1,59
1,66
1,69
1,69
1,40
1,46
1,19
1,06
1,62
Oz/t
3,45
3,49
3,32
2,94
3,21
3,22
3,39
2,71
1,98
1,97
1,86
1,62
2,73
Ag g/t
107,35
108,70
103,29
91,50
99,85
100,03
105,35
84,22
61,70
61,26
58,00
50,29
84,96
Ene
Feb
Concentrados
(t)
ZONA I
ZONA II
ZONA III
Conc Zn
2 040
1 243
Conc Pb
Ag en Conc Oz
622
2
5 582
365
2
6 929
Conc Zn
1 807
3 127
Conc Pb
Ag en Conc Oz
633
5
2 812
Conc Zn
Conc Pb
ZONA VI
Abr
1
647
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
1 497
1 593
2 135
1 367
2 761
2 153
2 283
2 248
2 243
399
2
1 257
486
4
5 930
630
37 473
461
3
3 080
718
3
4 808
633
2
6 792
655
2
5 275
549
2
4 556
466
2
1 995
3 237
2 634
2 224
1 527
1 857
1 557
2 041
1 919
2 050
882
6
0 683
486
20
804
3
574
1
089
83
315
857
8
3 938
713
6
4 967
835
78 172
610
12
1 638
829
12
9 588
627
11
5 644
575
5
9 146
578
5
4 640
635
5
8 075
1 382
666
739
1 093
1 087
1 187
1 111
882
1 354
1 574
1 572
1 574
427
6
5 281
304
4
4 753
274
50
039
301
4
3 812
338
6
8 746
299
414
28 724
296
2
5 796
7 698
338
3
2 994
401
5
0 039
406
5
0 920
401
5
0 039
Conc Zn
486
744
895
1 428
1 043
1 151
2 244
1 374
2 200
1 889
2 017
1 963
Conc Pb
135
166
7 312
296
1
2 130
11 460
597
3
0 294
457
5 855
386
1
9 755
264
Ag en Conc Oz
7 742
566
2
0 081
578
2
0 036
599
1
9 256
576
2
0 221
Conc Zn
3 195
2 714
206
7
604
2
432
2 569
2 981
2 532
3 270
2 484
2 473
2 297
2 165
2 166
Ag en Conc Oz
ZONA IV
Mar
Conc Pb
Ag en Conc Oz
1 524
113 687
1 201
96 472
920
67 032
637
42 968
931
34 847
769
50 903
829
40 143
724
33 716
903
24 723
871
61 895
876
64 568
Total 2009
2
3 212
6 470
34
4 481
2
7 553
8 862
96
2 619
1
4 221
4 198
51
8 841
1
7 433
4 827
18
1 745
3
1 277
1
1 065
878
58 648
689 602
STOCKPILE
TAJO
Conc Zn
4 232
4 750
Conc Pb
Ag en Conc Oz
1 598
9
4 648
1 375
11
3 309
Conc Zn
3 758
4 273
Conc Pb
1 964
6
2 147
2 512
6
9 977
16 901
17 516
Ag en Conc Oz
Planta
Paragsha
Conc Zn
ZONA III
ZONA IV
ZONA VI
STOCKPILE
TAJO
3 238
6 032
2 986
3 801
4 352
2 467
3 231
50 381
1
9 077
86
5 235
4
5 216
1
6 620
46
0 424
2 244
13
7 279
1 968
7
2 577
1 508
59 475
2 771
14
4 797
1 795
8
8 955
1 292
1
9 369
1 489
2
5 151
869
1
5 085
894
1
1 657
1 918
4 650
4 536
2 151
6 277
3 813
2 911
3 388
3 039
1 302
1
5 540
1 335
5
8 313
1 216
1 764
5
9 904
1 162
9 529
1 354
1
8 384
719
1
8 738
382
57 983
657
1
0 975
6 863
18 630
18 051
17 004
17 702
18 621
17 351
17 345
15 777
16 264
6 126
6 066
5 522
6 221
6 702
5 519
5 923
4 596
4 232
209 293
7
1 119
364 381
357 510
324 242
406 446
361 402
246 560
258 902
244 546
219 435
4 007 439
Set
Oct
6 904
6 805
420 087
419 880
384 049
Ene
Feb
Conc. Zn
697 945
341 602
Conc. Pb
411 258
354 156
Conc. Zn
706 522
815 175
Conc. Pb
608 465
825 445
1 270 358 1 332 709 1 084 003
Conc. Zn
584 839
260 070
299 404
420 425
522 978
398 338
544 975
469 600
683 351
839 013
836 019
839 013
6 698 024
Conc. Pb
660 676
469 161
561 837
565 286
849 283
527 606
438 293
366 536
572 204
788 098
799 002
789 791
7 387 773
Conc. Zn
171 571
194 720
231 615
417 560
341 922
321 269 1 039 209
728 817
973 070
884 298
850 157
863 924
7 018 130
403 515
583 134
586 968
597 961
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Nov
Dic
Total 2009
437 106
430 405
549 620
667 394
652 184 1 469 187
964 862 1 006 865
992 126
983 686
405 922
450 053
739 780
877 607
647 804
738 155
739 796
667 603
586 781
7 589 228
1 001 016 1 027 778
899 737
793 853
933 218 1 204 728
849 311 1 005 280
940 053
996 716
11 173 386
1 475 579 1 647 567 2 081 862 1 697 684 1 060 399 1 009 432 1 088 771
15 182 272
87 448
112 505
162 604
430 358
270 822
312 327
593 289
4 813 419
Conc. Zn
1 314 032
768 423
755 921
627 662
958 283
853 699 1 426 625 1 365 817 1 114 069 1 160 238 1 109 061 1 110 437
12 564 266
Conc. Pb
1 325 336 1 263 038
978 938
819 845
814 026
Conc. Zn
1 419 102 1 105 302
1 250 140 1 691 720 1 054 531
Conc. Pb
1 170 349 1 461 665
Conc. Zn
1 217 912 1 006 515

1 145
956 725
248
6 111
4 491
922
807
1 179 425 2 742 285 1 451 059

1 140
1 254 342 431 765
486
Conc. Zn
1 379 844 901 710 1 288 746

5
5 047
5 467
229 544
316
555
1 097 561
672 487
970 313
9 192 982
Conc. Pb
Conc. Pb
Planta
Paragsha
4 063
Ag en Conc Oz
INGRESOS
(US$)
ZONA II
6 888
18 130
6
502
Conc Pb
ZONA I
4 340
1
273
82
933
4
503
2
253
72
070
986 418
913 824
840 188 1 199 294 1 227 889 1 150 741
992 824 2 518 481 1 562 347 1 394 094 1 630 680
12 617 098
924 352 1 262 325
16 805 898
1 409 806 2 831 697 2 030 142 831 960 996 243 616 897 584 088
1
1 132
1 308
419 522 929 888 3 141 203 1 489 810
492 1 496 926
461
1
1 583
235 971 415 540
177 746 055 922 412 668 527 318 651
5
9 941
7 468
7 658
7 148
7 364
446 900 8 044 579
698
566
866
694
561
17 305 615
15 969 321
11 562 606
79 422 007
Conc. Pb
5 220 256
5 631
217
TOTAL 11 332 178 10 123 024

COSTOS (US$)
Ene
7 242
247
6 497
718
11 168 472 12 289 563 11 965 273
May
5 112
111
76 458 011
12 383 356 15 684 386 18 291 067 13 477 946 13 952 075 12 736 005 12 476 672
155 880 018
Jul
Ago
6 009
380
6 293
209
5 587
311
Set
Oct
Nov
114 170
155 411
278 636
257 379
231 023
348 695
212 271
212 271
212 271
212 271
2 627 840
ZONA II
258 405
345 877
378 096
407 846
399 441
346 474
375 405
377 273
286 579
254 737
254 737
254 737
3 939 608
ZONA III
269 022
186 547
138 540
118 612
228 766
233 954
240 496
179 861
223 630
271 551
271 551
271 551
2 634 081
ZONA IV
202 464
206 780
216 503
266 640
175 076
129 291
131 392
246 500
369 917
369 917
369 917
369 917
3 054 312
ZONA VI
380 188
411 003
384 222
266 089
494 445
411 848
276 964
342 885
281 726
281 726
281 726
281 726
4 094 548
STOCKPILE
105 464
120 151
116 264
135 964
56 436
42 393
105 150
49 370
117 099
155 467
89 573
106 314
1 199 646
TAJO
145 242
105 451
129 337
112 128
542 435
552 302
248 415
582 190
235 353 120 487 346 710 319 338

1 726
1 973 641 1 608 846 2 126 773
577 1 666 157 1 826 486 1 815 855
3 439 388
1 477 131 1 462 688 2 175 234
Jun
8 349
369
119 872
1 634 354 1 495 682
Abr
7 639
807
273 569
Total Minado
Mar
6
936 456
Costo Minado ZONA I
Costo
Tratamiento
Feb
5 938 929
Dic
Total 2009
20 989 424
ZONA I
143 920
90 507
111 574
102 484
140 340
196 509
141 380
168 056
147 373
147 373
147 373
147 373
1 684 259
ZONA II
141 377
150 895
201 782
219 867
187 181
216 264
208 071
203 716
165 794
147 373
147 373
147 373
2 137 065
ZONA III
91 607
50 972
59 115
84 768
86 643
106 374
91 801
41 231
85 967
104 389
104 389
104 389
1 011 647
ZONA IV
36 660
48 126
57 872
123 634
95 863
110 950
205 947
111 996
153 513
153 513
153 513
153 513
1 405 101
ZONA VI
261 093
228 100
188 574
155 822
225 484
230 722
235 796
225 229
184 216
184 216
184 216
184 216
2 487 682
STOCKPILE
664 933
693 563
648 509
811 309
356 765
324 109
798 358
322 277
756 897 1 004 897 578 977
687 186
7 647 781
TAJO
230 187
223 382
238 424
196 335
716 232
796 682
394 597
871 675
376 031
510 216
5 300 219
Total Tratamiento
Costo Zonas
US$
Costo Serv. Comunes Mina
Variable US$
Costo Taller Variable US$
Costo Energa VariableUS$
1 569 777 1 485 545
192 506
553 950
1 981 611 2 075 950 1 944 181 1 869 791 1 934 266 1 869 790 1 934 266
21 673 754
TOTAL 3 204 132 2 981 227
1 505 849 1 694 219 1 808 508

3 156
2 982 980
908 3 983 742
3 955 252 3 684 796 4 070 953 3 596 368 3 600 423 3 696 277 3 750 121
42 663 178
1 383 648 1 270 079
1 231 530 1 214 597 1 576 363
1 378 946 1 255 281 1 495 213 1 374 124 1 390 203 1 390 203 1 390 203
16 350 390
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
278 842
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
11 719
140 631
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
221 828
2 661 931
1 891 335 1 767 671 2 007 602 1 886 513 1 902 592 1 902 592 1 902 592
22 499 060
Mina Costo Directo o Variable US$ 1 896 038 1 782 468

Costo Servicios comunes Mina
US$
613 518 613 518
1 743 919 1 726 986 2 088 752

613 518
613 518
613 518
613 518
613 518
613 518
613 518
613 518
613 518
613 518
3 346 109
7 362 220
Costo Administracin US$

Costo Taller
US$
Costo Energia
US$
Costo Planta neutralizacin US$
Mina Costo
fijo US$
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
507 112
6 085 348
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
233 375
2 800 495
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
167 774
2 013 284
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
170 599
2 047 183
1 692 377 1 692 377 1 692 3771 692 377 1 692 377 1 692 377 1 692 377
20 308 529
1 692 377 1 692 377

81
Tajo Costo Directo o Variable US$
7 181 817 181
Tajo Costo fijo
US$
588 478 588 478
Planta Costo Directo o Variable
US$
1 245 0771 245 077
Planta Costo
fijo US$
618 859 618 859
INVERSION
MINA
OPERATIVA
817 181
817 181
817 181
817 181
817 181
817 181
817 181
817 181
817 181
817 181
9 806 174
588 478
588 478
588 478
588 478
588 478
588 478
588 478
588 478
588 478
588 478
7 061 737
1 245 077 1 245 077 1 245 077 1 245 077 1 245 077 1 245 077 1 245 077
14 940 925
1 245 077 1 245 0771 245 077

618 859
618 859
652 280
728 108
197 769
341 398
267 726
522 058
179 642
170 376
618 859
7 426 302
Total 2009
SEP
OCT
NOV
151 932
836 629 1 021 324 1 022 597
700 000
700 000
700 000
700 000
8 791 300
276 137
192 158
134 387
450 000
450 000
466 362
444 731
Mina
389 882
125 519
3 569 874
93 681
54 114
77 690
926 594
373 092
193 877
127 922
3 234 446
1 181 397
889 986
1 206 446 1 267 595 1 234 675 2 076 594 1 523 092 1 360 239 1 272 653
15 595 621
1 061
980
3 457
1 135
2 040
1 102
1 803
551
7 896
1 888
1 979
3 809
27 700
14 100
807
10 865
845
2 443
9 599
11 147
11 684
61 489
109 992
54 186
13 441
243 713
303 370
144 366
102 177
240 873
659 919 1 024 659
630 514
485 129
4 012 338
271 572
49
8 976
9 658
26 297
4 701
97 717
50 431
35 898
37 844
980
236
74
1 791
5 128
2 046
71 476
60 682
5 374
3 850
152 481
125 998
56 954
16 946
245 084
314 461
167 781
136 250
250 613
846 607 1 148 807
685 449
530 632
4 525 580
1 307 395
946 940
1 260 359 1 418 404 1 480 670
1 374 227 1 403 845 1 485 288 2 923 201 2 671 899 2 045 687 1 803 284
311 268
DESBROCE
DIC
845
INVERSIONES
TAJO
OPERATIVA
618 859
612 536
1 243 413 1 173 320 1 166 209
AGO
618 859
197 276
Total
523 587
JUL
618 859
594 240
Sub Total (2)
JUN
618 859
Exploracin
Superficie
MAY
618 859
Desarrollos
Energa
Planta
Concentradora
Seguridad y medio
ambiente
ABR
618 859
FEB
Administracin
MAR
618 859
ENE
Sub Total (1)

NO
OPERATIVA
1 692 377 1 692 377 1 692 377
456 264
0
485 730
0
353 522
341 515
228 773
533 737
228 453
20 121 201
2
411 674 540 188,67
225 151
1 035 899
PILAR
TAJO
NO
OPERATIVA
DESBROCE RR
223 418
469 606
571 341
655 373
620 682
664 819
447 172 1 080 445 1 385 818 1 549 840 1 441 730 1 339 591
10 449 835
Sub Total (2)
223 418
469 606
571 341
655 373
620 682
664 819
447 172 1 080 445 1 739 339 1 778 613 1 670 183 1 564 742
11 485 734
Administracin
Energa
Exploraciones
Regionales
Planta
Concentradora
Seguridad y medio
ambiente
Superficie
Tajo abierto
Tajo Pilar
1 199
838
3 961
1 231
2 363
1 082
1 946
592
9 104
1 612
1 521
2 085
27 533
15 934
690
10 673
912
2 628
11 067
9 520
8 983
60 408
377 068
273 630
237 713
256 260
225 117
211 872
174 689
281 223
2 037 571
124 306
46 291
15 401
264 236
351 270
141 824
110 263
259 094
760 877
875 073
484 797
265 581
3 699 013
257 427
56
10 394
9 488
28 378
5 057
112 667
43 069
27 602
20 718
955
837
256
86
1 759
5 534
2 200
82 410
51 824
4 132
2 108
152 101
25 615
491 688
1 061 789
576 218
614 283
993 755
679 584
910 107
710 196
791 160
835 150
546 024
8 235 570
100 000
100 000
50 000
50 000
300 000
Sub Total (2)
545 078
813 973
1 318 920 1 098 200 1 303 512
1 370 454 1 001 305 1 460 901 1 786 322 1 822 258 1 412 185
836 515
14 769 623
Total
768 496 1 283 579
1 890 262 1 753 573 1 924 195
2 035 273 1 448 477 2 541 346 3 525 661 3 600 871 3 082 367 2 401 257
26 255 357
NUEVA PTA. PARAGSHA

CENTRAL
TERMICA
SUPER PIT
REPOSICION
TAJO RR
0
4 966 1 050 036
19 968
52 048
766
28 119
511
511 111
24 457
114 983
106 932
10 430
11 588
20 032
306 104
154 883
123 092
64 457
473 900
300 000
300 000
900 000
208 967
158 386
125 866
360 262
700 000
390 000 1 136 748
334 738
4 541 984
990
36 382
537 396
548 778
299 445
1 452 386
255 556
255 556
255 556
255 553
1 533 332
158 390
23 527
59 780
357 656
79 656
80 656
70 000
1 098 054
721 062
343 717
203 689
385 325
339 452
460 000
500 000
46 482
3 603 837
294 900 1 184 069 1 453 718
660 492
353 082
841 749 1 652 664 2 022 607 2 821 738 1 306 218
13 129 593
PROYECTO ESPECIAL OXIDOS

PROYECTO ESPECIAL SAN
EXPEDITO
300 000
2 935 050 (1 498 778)
MINA
RESUMEN (US$)
TOTAL
Ingresos 1
Gasto de Ventas 1
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
11 332 178 10 123 024 11 168 472 12 289 563 11 965 273 12 383 356
(3 716 521) (3 493 616) (3 495 370) (3 669 297) (4 496 131) (4 467 641)
(610 667) (628 237) (643 067) (653 420) (634 822) (595 438)
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
15 684 386 18 291 067 13 477 946 13 952 075 12 736 005
(4 197 185) (4 583 342) (4 108 757) (4 112 812) (4 208 666)
(626 193) (660 781) (606 061) (611 265) (545 474)
Dic
Total 2009
12 476 672 155 880 018
(4 262 510) (48 811 848)
(555 600) (7 371 025)
Regalas 1
(239 700)
(239 700) (239 700)
(239 700)
(239 700) (239 700)
(239 700)
(239 700) (239 700)
(239 700) (239 700)
(239 700) (2 876 401)
Contribucin Marginal
6 765 291 5 761 471 6 790 336 7 727 146 6 594 619 7 080 577
(1 404 815) (1 359 593) (1 814 755) (1 828 693) (1 786 892) (1 871 265)
10 621 308 12 807 243 8 523 428 8 988 298 7 742 165
(1 714 767) (2 315 120) (3 815 933) (3 301 706) (3 030 421)
7 418 863 96 820 744

(2 837 395) (27 081 355)
Contribucin Operativa
Costos fijos
5 360 476 4 401 878 4 975 581 5 898 453 4 807 728 5 209 312
(2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856)
(671 076) (870 927) (1 335 866) (1 343 284) (1 617 973) (1 538 235)
8 906 540 10 492 123 4 707 494 5 686 592 4 711 744
(2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856)
(1 137 555) (1 711 514) (2 632 929) (2 971 065) (2 097 634)
4 581 468 69 739 390

(2 280 856) (27 370 266)
(1 367 147) (19 295 203)
Saldo
2 408 545
5 488 130
333 255
933 466
21,31
20,77
COSTO TOTAL US$/t
22,88
1 250 096 1 358 859

21,32
2 274 313
20,33
19,91
908 899
22,50
1 390 221
24,74
22,51
6 499 754
21,90
(206 290) 434 672

20,98
20,30
23 073 920
3.4 Criterios de Evaluacin del Proyecto

Son los coeficientes o magnitudes que indican los atributos del
valor del proyecto segn los puntos de vista de la evaluacin y
resultan de la comparacin de los costos con los beneficios.
La rentabilidad del proyecto se va a determinar por medio de los
diferentes
indicadores
(cuadro
N4.4)
que
se
describen
continuacin:
- Valor actual neto (VAN al 18,0% anual) US$ 19 031 083,19
- Tasa Interna de Retorno (TIR): 19,28 %
Cuadro N4.4 Anlisis del VAN y el TIR

RESUMEN (US$) MINA TOTAL
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Total 2009
Ingresos 1
11 332 178
10 123 024 11 168 472 12 289 563 11 965 273 12 383 356 15 684 386 18 291 067 13 477 946 13 952 075 12 736 005 12 476 672 155 880 018
(3 716 521)
(3 493 616) (3 495 370) (3 669 297) (4 496 131) (4 467 641) (4 197 185) (4 583 342) (4 108 757) (4 112 812) (4 208 666) (4 262 510) (48 811 848)
Gasto de Ventas 1
(610 667)
(628 237)
(643 067)
(653 420)
(634 822)
(595 438)
(626 193)
(660 781)
(606 061)
(611 265)
(545 474)
(555 600) (7 371 025)
Regalas 1
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700)
(239 700) (2 876 401)
Contribucion Marginal
6 765 291
5 761 471
6 790 336
7 727 146
6 594 619
7 080 577 10 621 308 12 807 243
8 523 428
8 988 298
7 742 165
7 418 863 96 820 744
(1 404 815)
Contribucion Operativa
5 360 476
Costos fijos
Saldo
0
Ingresos
4 401 878
4 975 581
5 898 453
4 807 728
5 209 312
8 906 540 10 492 123
4 707 494
5 686 592
4 711 744
4 581 468 69 739 390
(2 280 856)
(2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (2 280 856) (27 370 266)
(671 076)
(870 927) (1 335 866) (1 343 284) (1 617 973) (1 538 235) (1 137 555) (1 711 514) (2 632 929) (2 971 065) (2 097 634) (1 367 147) (19 295 203)
2 408 545
MES
(1 359 593) (1 814 755) (1 828 693) (1 786 892) (1 871 265) (1 714 767) (2 315 120) (3 815 933) (3 301 706) (3 030 421) (2 837 395) (27 081 355)
1 250 096
1 358 859
2 274 313
908 899
1 390 221
5 488 130
6 499 754
(206 290)
434 672
10
333 255
933 466 23 073 920
11 12
11 332 178
10 123 024 11 168 472 12 289 563 11 965 273 12 383 356 15 684 386 18 291 067 13 477 946 13 952 075 12 736 005 12 476 672
(9 809 613) (10 015 250) (11 056 374) (10 993 134) (10 196 256) (11 791 313) (13 684 236) (13 517 403) (12 402 751) (11 543 207) -
(
Egresos
8 923 634)
(
(8 872 928)
Saldo
8 923 634)
2 459 251
VAN
S/. 19 031 083,19
TIR
Tasa Inters
313 411
19,28%
1,50%
Fuente: Volcan Compaa Minera S.A.A 2009.
1 153 223
1 233 189
972 139
2 187 099
3 893 074
4 606 831
(39 457) 1 549 324
1 192 798 12 476 672
CONCLUSIONES
1.
Para la evaluacin econmica del yacimiento se proyect el flujo de

caja resultante de 12 meses del ao 2009.
2.
El resultado del anlisis del Flujo de Caja presenta un VAN de S/.

19 031 083,19 y un TIR positivo de 19,28%.
3.
La probabilidad de ocurrencia de un VAN negativo se explica por la

alta sensibilidad del yacimiento al precio de los metales, en especial
al precio del Zn. El yacimiento es capaz de soportar un descenso de
20% en el precio de este metal.
4.
Volcan Compaa Minera S.A.A. presenta un bajo grado de

exposicin al riesgo geolgico y metalrgico debido a que cuenta
con un yacimiento continuo y homogneo. Lo que se demuestra con
la baja variabilidad de sus leyes de mineral contenidos en su data
histrica.
5.
El volumen ptimo de reservas que debe mantener Volcan es el

equivalente a 20 aos de produccin. Este plazo se sustenta en la
utilidad por tonelada obtenida, el costo de operacin actual y la tasa
de descuento de la empresa.
6.
Los cambios producidos en la administracin de la empresa y la

mayor confiabilidad de sus costos proporcionan condiciones
favorables para la ejecucin de proyectos de ampliacin.
7.
La decisin de ampliar sus proyectos se sustenta a cuatro factores

claves los cuales son: precio favorable, costos adecuados, reservas
suficientes y gerencia apta para llevar a cabo los proyectos.
.
.
107
RECOMENDACIONES
1.
Si se tiene previsto que el precio del Zinc no descender por debajo

del 20% se mantendr el VAN en positivo.
2.
De no producirse cambio alguno en la utilidad por tonelada obtenida

y el costo de operacin, la empresa debe incrementar sus reservas
actuales bajo el supuesto de ampliar la capacidad a 12 000 t/da.
3.
Llevar a cabo proyectos de ampliacin del yacimiento realizando

programas de exploracin diamantina en el sector norte y en el
sector sur a partir de la rampa Esperanza, que permite tener un
mejor posicionamiento para la exploracin
con galeras y
perforacin diamantina en los niveles 800, 1000 y 1200, en las vetas

y cuerpos explotados parcialmente en pocas pasadas y que
garanticen una operacin normal en leyes y volmenes.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
Estvez Cruz, Elmidio (2008). Evaluacin Gelogo Econmica de

Yacimientos Minerales. www. Monografias.com.
Fuentes , Jos. Fernando Seplveda P. (2004).

econmica
de
proyectos
ejercicios
Evaluacin
resueltos.
Universidad de Concepcin.
Lepin, O. V., y Ariosa, J. D., (1986). Bsqueda, Exploracin y

Evaluacin Gelogo Econmica de Yacimientos
Minerales Slidos, Editorial Pueblo y Educacin, Ciudad
de La Habana.
McKinstry H. E, (1961)
Geologa de minas, Ediciones Omega,
Barcelona, Espaa.
Volcan Compaa Minera S.A.A. (2009). Informes mensuales. Lima

Per.

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Dios Padre Santo, Que Me Gua Y

Pensamientos, A Mis Compaeros

1.1.1. Factores Geolgicos

1.1.2. Factor Poltico

1.1.3. Condiciones Geogrficas

1.1.4. Factores Ambientales

1.1.5. Factores Legales

1.1.6. Factores Econmicos

Estudios de Factibilidad o Viabilidad

Flujo de caja (Cash Flow)

1.3.1. Concepto y Elementos

1.3.3. Retorno neto de Fundicin

1.3.4. Produccin Anual o Ritmo Anual de Produccin

1.3.5. Tiempo de Vida del Yacimiento

1.4.1. Costo Capital o Inversin Capital

1.4.2. Capital de Trabajo

1.4.3. Costos de Operacin

1.4.3.1. Costos Directos

1.4.3.2. Costos Indirectos

1.4.3.3. Costos Generales

2.3.1. Mtodos para el Clculo de la Depreciacin

2.3.2. Mtodo Lineal o de Cuotas Fijas

2.3.3. Mtodo de la Unidad de Produccin

2.3.4. Mtodo de la Suma de los Nmeros de los Dgitos

2.3.5. Mtodo de Doble saldo Decreciente (DSD)

Otros Elementos del Flujo de Caja

Valor del Dinero en el Tiempo

2.7.1. Valor Presente y Valor Futuro

2.7.2. Implicaciones de FFP

2.7.3. Valor presente de una Anualidad o serie Uniforme de

Mtodos de Evaluacin Econmica de Yacimientos

2.8.2. Mtodo del Perodo de Recuperacin de la Inversin

2.8.3. Mtodos que consideran el valor del Dinero en el

2.8.4. Mtodo del valor Actualizado neto

2.8.5. Tasa interna de Retorno (TIR)

2.8.6. Desventajas de la TIR como Criterio de Decisin

2.9.1. Variables Vinculadas al Yacimiento

2.9.2. Variables Vinculadas a la Operacin Minera

2.9.3. Variables Vinculadas al Mercado y al Contexto

2.10.1. Ajuste de los Costos

2.10.2. Anlisis de Sensibilidad

Clculo de Valorizacin de Concentrados

Criterios de Evaluacin del Proyecto

herramienta de ayuda en la toma de decisiones, considerando todos los

tcnicos, geolgicos y econmicos (reservas, ley media, vida til,

3. Escoger la combinacin ptima de alternativas independientes entre si

retorno (TIR), desventajas de la TIR como criterio de decisin, anlisis de

Volcan Compaa Minera S.A.A.,

clculo de valorizacin de concentrados, programa de produccin, flujo

1.1.1. Factores Geolgicos

ubicados en dichos lugares pierden temporalmente su valor

en el costo de esta tecnologa el cual se adiciona al costo de

De todos estos factores el econmico es uno de los de

Resumiendo podemos decir que el valor de la

relacionado con diversos factores y no solamente con la ley

bajo el control de la compaa que realiza la evaluacin.

Estudios de Factibilidad o Viabilidad

Muestreo y ensayos tecnolgicos

Diseo de la mina y la planta

Evaluacin de impacto ambiental

Evaluacin tcnico econmica