Caso de estudio: Pai-Pai S.A.

La seora Pai-Pai, gerente de la empresa Pai-Pai S.A., dedicada a la

produccin y comercializacin de artculos de perfumera est algo
preocupada, ya que en su ltima visita al banco, su ejecutivo de cuentas se
mostr renuente a financiar futuros proyectos de inversin aludiendo a que
la firma aparentemente mostraba ciertas dificultades de orden financiero y
econmico.
Esta firma tiene una trayectoria de 40 aos en el mercado, tiempo en
el cual ha mantenido excelentes relaciones con el sistema financiero, con
sus proveedores y con sus trabajadores.
Hace cuatro aos que fue reemplazado el gerente de finanzas, por un
profesional joven con una visin aparentemente ms dinmica que el
anterior que haba ostentado su cargo por 24 aos. La nueva administracin
marc una lnea muy agresiva de trabajo y gener cambios importantes en
el manejo financiero de la firma que parecan buenos para algunos de los
altos ejecutivos y discutibles para otros.
El mercado en el que se desenvuelve la empresa en el ltimo trienio
ha incrementado fuertemente su competencia por la entrada a ste de una
gran cantidad de firmas y un aumento de los productos importados, y la
economa ha presentado sntomas de contraccin que pareciera que cada
vez se han agudizado ms. El gobierno de turno ha incrementado el gasto
fuertemente esperando que con esta medida se active la economa, lo cual,
ha obligado al Banco central a contraer la cantidad de dinero circulante,
con los consecuentes efectos sobre el tipo de cambio.
Actualmente, el precio al que se transa cada accin de Pai Pai S.A. en
la Bolsa de Comercio de Santiago es de $13 y el directorio decidi en el
ltimo ejercicio disminuir el dividendo por accin de manera drstica, lo
cual, indudablemente gener expectativas en los inversionistas que
pareciera por un artculo publicado en el Mercurio de Santiago que se
acepta como una seal que la empresa est enviando.
Se est estudiando la posibilidad de contratar un gran nmero de
vendedores, otorgar mayores plazos de crdito y grandes promociones de
venta por televisin y otros medios de difusin, con lo cual, se cree que se
incrementara la venta de manera significativa ya que la cobertura crecera
tanto a nivel nacional como al extranjero en pases tales como Bolivia y
Per, entre otros.

Actualmente la capacidad instalada de la planta alcanza a cubrir la

demanda existente con la utilizacin del 95% de sta que pareciera estar al
mismo nivel tecnolgico que el resto de sus competidores ms cercanos y
de tamao similar y el nmero de trabajadores del rea de produccin
pareciera ser el ptimo para el nivel actual de actividad.
El gerente de finanzas al conocer de los planes que tienen en mente
los dueos, siente la necesidad de entrar en un proceso de evaluacin tanto
de la posicin econmica como de la financiera, de tal forma de establecer
las debilidades y fortalezas que presenta actualmente la firma, para as,
tener los argumentos necesarios para enfrentar y orientar a sus superiores.
Adems, necesita en el evento de encontrar dificultades que le propongan
soluciones concretas debidamente cuantificadas para resolverlas.

Balances generales de Pai-pai S.A. al 31 de diciembre

(En miles de pesos)

Nota N 1: Los balances anteriores estn en moneda de un ao comn,

por lo cual, son comparables.
Nota N 2: Las cuentas y documentos por pagar incluyen la deuda bancaria
y la de proveedores de materias primas.

Estados de Resultados Pai-Pai S.A.(en miles de pesos)

Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Operativa Bruta
Gastos generales y de administracin
Otros gastos en operacin
Utilidad antes de intereses e imptos.
Gastos financieros
Utilidad antes de Impuestos
Impuesto Renta
Utilidad Neta
Nmero de acciones en circulacin
Utilidad por accin
Dividendos en efectivo por accin
Precio de mercado (promedio)

1996
4.135.000
3.308.000
827.000
318.000
127.000
382.000
64.000
318.000
47.700
270.300
23.000

1997
4.290.000
3.550.000
740.000
236.320
159.000
344.680
134.000
210.680
31.602
179.078
23.000

1998
4.450.000
3.560.000
890.000
256.000
191.000
443.000
318.000
125.000
18.750
106.250
23.000

11,75
1,75
48,88

7,79
1,75
25,50

4,62
1,25
13,25

Nota: Los estados de resultados estn presentados en moneda de un ao

comn, por lo cual, son comparables.

ndices de la industria y razones financieras de la firma

Razones financieras
1996 1997 1998 Sector
Circulante
3,89 2,42 1,95
2,7
cida
1,91 0,95
0,7
1
Caja
0,31 0,13 0,04
Rotacin de Inventarios
6,71 4,47
2,8
7
Perodo promedio de inventarios
54
82
130
52
Rotacin de Cuentas por Cobrar
10,3 9,77 6,62
11
Perodo promedio de cobro
35
37
55
33
Rotacin de Cuentas por Pagar
19,33 9,63 5,24
Perodo promedio de pago
19
38
70
Independencia Financiera
0,59 0,51 0,39
0,5
Razn de endeudamiento
0,41 0,49 0,61
0,5
Margen Bruto
0,2
0,17
0,2
0,19
Margen Operacional
0,09 0,08
0,1
Margen Neto
0,07 0,04 0,02 0,035
Rentabilidad del Activo Total
0,28
0,2
0,19
0,14
Rentabilidad del Patrimonio
0,34 0,21 0,12
0,18
Apalancamiento financiero
1,214 1,05 0,632 1,286