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FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CIENCIAS ECONÓMICAS

“GESTION DE RIESGOS DE UNA EMPRESA”

ALUMNA :

ASIGNATURA :

CICLO ACADÉMICO :

AYACUHO – PERÚ

2017

DEDICATORIA

El presente trabajo está dedicado a todas las personas que sinceramente
confían en mi y que me han dado su apoyo en todo momento sin importar lo absurdo
o imposible que pudiesen parecer mis sueños o las metas que me propongo,
incondicionalmente estuvieron ahí, para guiarme, para alentarme, o incluso para
detenerme en el momento que empezaba a desviarme del objetivo,

Es por eso que con estas páginas y el trabajo que representaron, es una
pequeña forma de darles las gracias y de recordarles que con la dedicación y
empeño puestos en el mismo de igual manera estaré apoyando a todos aquellos que
lo necesiten.

AGRADECIMIENTO

Quisiera hacer un agradecimiento a todos los maestros de esta noble
institución que tuvieron a bien guiarme durante estos cuatro años hacia una
formación educativo como personal, por que más que como maestros se mostraron
como amigos, la mayoría de las veces soportándonos, regañándonos, solapándonos
pero sobre todo siempre orientándonos y alentándonos a ser personas de bien, ser
no tan solo profesionistas si no profesionales en el mundo que estamos por
enfrentar, pero gracias a ellos lo haremos con las herramientas suficientes y con el
pleno conocimiento de que somos capaces de lograr nuestras metas.

................4 1..............................II Índice Introducción.............41 3...............................................5 1..........1......2....................................2 Personas o Instituciones encargas de su expedición...2.............................................................................................................2 Instrumentos de la administración de riesgos financieros.........1...................................................................................................1 Opciones sobre Futuros............1 Definición ..........................................................................................................................................36 3.........................................2 1...........................................1 Reseña Histórica..............................................................1 Forwards....I Agradecimiento........................2 Warrants........ 2....1 Mercado de Derivados................2............3 Época Sedentaria.............................................................................................30 3....................................................................................1.3 Futuros.........4 Época Imperial......................................................................4 Opciones............................................................28 3............3 Riesgo y Rendimiento ...............................39 3............................................................................1............................6 1.......................28 3...........5 Swaps................2...............................................................................................................................................................32 3.......................................32 3.........................................................32 3.......34 3...10 Referencias Bibliográficas.....29 3....2... 1.........................................................1 Introducción...........................................2 Tipos de Riesgos Financieros.......................................................4....... INDICE Dedicatoria......................................................................................................................35 3.3 Instrumentos...............................................................................................................2 Descripción de Mercado.........................2.............2 Época Nómada..........................42 .....................5 Época Revolucionaria................................................................27 CAPITULO III: MERCADO DE DERIVADOS E INSTRUMENTOS PARA EL TRATAMIENTO DEL RIESGO FINANCIERO 3.........................................2...... 1 Características Formales de un forward....................................19 2..........20 2......1 CAPITULO I: HISTORIA DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS 1.......23 Referencias Bibliográficas........................................18 CAPITULO II: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS 2.........................

...44 3.......................2 Swaps sobre tipo de cambio.........................................................42 3.......4...........64 ................... Swaps de materias primas (“Commodity Swaps) ..................................5.................................51 4.................5 Marco de la administración de riesgos empresarial................................................3...............................5...........57 4........................................................1 Swaps sobre tasas de interés..................................................45 Referencias Bibliográficas...............................................................2.......................................................3 Ventajas de administrar los riesgos....................2.................................................63 Bibliografía.....2 El crecimiento empresarial en México a través de tomar riesgos........4 Beneficios de la administración de riesgos en México..43 3................3 Administración de riesgos empresarial (ERM).....................................................48 CAPITULO IV: EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN MÉXICO 4..49 4........... Swaps crediticios....................................5...........................3.....58 4..... 3.........1 Antecedentes de la administración de riesgos en México.43 3..........2................................60 Conclusiones ........................................................2.........

y cuáles son los métodos para aminorar el riesgo y sacar mayor provecho de los movimientos que se realicen en la institución u organización a la que se refiera. pequeñas. medianas y grandes empresas. también hablaremos de cuáles son los instrumentos que utiliza la administración de riesgos financieros para evitar o disminuir los mismos. todos están o deberían estar inmersos en todo lo referente a este tema. . Hablando desde lo que fue los principios de la administración de riesgos y su evolución y presencia a través de los tiempos y épocas que se han presentado. INTRODUCCION La administración de riesgos en especial la de los riesgos financieros en la actualidad es de gran importancia. Es por eso que a continuación presento información básica y necesaria en cuanto a la administración de riesgos se refiere. Culminando con el panorama actual de nuestro país ante la postura de administrar los riesgos. en cualquier nivel que se presente ya sea a nivel país o en las micro.

porque al morir sucede el último peor evento y.1. Introducción El entendimiento de la administración de riesgos debe iniciar con una breve dosis de historia. porque nuestra forzosa e inevitable condición social genera como consecuencia que nuestra desaparición herede en automático el resto de nuestros riesgos a las personas que de una forma u otra. El vocablo riesgo por lo tanto. que ha evolucionado en concepto más allá de su raíz original. dependan de nuestras decisiones. que significa “lo que depara la providencia. porque entonces los únicos causantes de nuestra desdicha somos sólo nosotros mismos. que disponemos de todo lo necesario para prever y anticipar antes de perder el control de las situaciones e incluso en el peor de los casos podemos al menos establecer las reservas necesarias para enfrentar cualquier catástrofe y evitar que su impacto. no hay suceso futuro que pueda afectarnos en forma alguna. podemos además diseñar un refugio si vivimos en una zona sujeta a riesgo de huracanes. Tal pareciera que la única vía segura de evitar el riesgo es no existir.” Si lo que acontezca resulta indeseable.CAPITULO I: ANTECEDENTES Y GENERALIDADES DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS 1. Por ejemplo. . pero aun así sólo logramos evitarlo individualmente. pero escapa de nuestro control el poder evitarlo. Sin embargo hemos aprendido dolorosamente a lo largo de los siglos que la providencia precisamente se encarga sólo de proveernos. y lo establece el mismo Diccionario citado. las que originan nuestra buena o mala fortuna. Lo que definitivamente no podemos hacer es cerrar los ojos. es decir. sea irreparable. en el hogar o en la oficina. de acuerdo al Diccionario de la Real Academia Española. o reforzar la estructura si existe riesgo de sismos. desventajoso o incluso perjudicial. dado que nada necesitamos ya. del italiano “risico o rischio”. y evitar así que cuando lo hagamos nuestras propias decisiones ocasionen un derrumbe. individuales o colectivas. Deriva. y que son las más de las veces únicamente nuestras propias decisiones. podemos controlar el diseño de nuestra casa si es que prevemos que en algún momento será necesario construir un piso más. puede entenderse. entonces debemos atribuirlo al destino o a la mala fortuna y hacer acopio de la resignación. en caso de que suceda. y la propia raíz etimológica del vocablo en castellano permite ya tener un poco de luz al respecto. con todo lo necesario tanto para nuestro bien como para nuestro mal. y éste a su vez del árabe clásico “risq”.

como la contingencia o proximidad de un daño. Bernstein anota en su libro un párrafo que debe transcribirse literal: “La idea revolucionaria que define la frontera entre los tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo: la noción de que el futuro es más que un capricho de los dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos ante la naturaleza. que se atrevieron a desafiar a los dioses para adentrarse en la oscuridad en busca de una luz que convirtiera el futuro en una oportunidad más que en un enemigo. Gracias a ellos. del que tenemos la gran fortuna de .”1 En el mismo libro el autor resalta la importancia y necesidad de divulgar la comprensión del riesgo. las respuestas que se han dado y los riesgos que se han generado. de los mercados y sobre todo de las ideas. es decir. porque el grupo de pensadores que nos han legado los avances que hoy aplicamos nos han permitido. Antes de plantear los avances que hasta ahora se han logrado en materia de administración de riesgos financieros. la evolución de las necesidades financieras de la humanidad. La relación riesgo . transformar las actitudes ante el proceso de administración de riesgos al elevar la pasión humana por los juegos de azar a la calidad de herramienta fundamental para el crecimiento humano. tiene que ver con el futuro: no es la misma labor estimar los probables daños que ocasionaría un sismo que cuantificar los destrozos ocasionados por uno ya acontecido. Hasta que los seres humanos descubrieron un camino a través de esta frontera. de los sistemas económicos. el futuro era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de los oráculos y agoreros que mantenían un monopolio sobre el conocimiento de eventos anticipados. Incluso tendremos que revisar después los principales eventos catastróficos que han revolucionado este fascinante campo del razonamiento. transformar las actividades tomadoras de riesgo en parte importante del conjunto de los principales catalizadores que actualmente conducen las sociedades. es necesario comprender. sobre todo en los últimos años del siglo XX. al menos con un esbozo. el riesgo se mide tomando como parámetro el beneficio. de la tecnología. Por lo tanto. continua Bernstein. el mejoramiento de la calidad de vida y el progreso tecnológico. con las herramientas de medición y ponderación que diseñaron.beneficio es tan antigua como el deseo del hombre por satisfacer mejor sus necesidades. paulatinamente se ha logrado. han conducido al momento actual en la historia de la humanidad. Así mismo la evolución de las estructuras sociales. desde sus inicios.

000 de años. tratamiento y comunicación de información ha sido el legado que hemos recibido de nuestros antepasados en forma de genes.000 años. como el descubrimiento del fuego y el . y las principales actividades eran la caza y la recolección. almacenaje.2 Época Nómada El paso de la especie humana se inició hace alrededor de 4. que dependen de qué tan libres seamos para hacer elecciones..formar parte. Aun cuando no se han encontrado indicios de forma alguna de especialización del trabajo. por lo que adoptaron como único medio para garantizar la sobrevivencia la conformación de grupos que les permitía enfrentar mejores presas y distribuir tanto los riesgos como la carga de trabajo. que la historia del riesgo trata de “las acciones que tememos adoptar. marca el surgimiento de una serie de alteraciones económicas fundamentales para la historia de la humanidad.000 años. Actualmente. Otro rasgo que debe resaltarse de este periodo. Hay vestigios que permiten suponer que al menos en el periodo paleolítico se había iniciado ya la excavación de minas y algunas formas de intercambio de mercancías. informar de la existencia de peligros y diseñar estrategias de ataque o defensa. Algunos avances tecnológicos clave.3 Época Sedentaria Al inicio del periodo conocido como Neolítico. Este incipiente sistema. que ha definido a estos primeros colectivos como nómadas. en regiones todavía aisladas. es un aparente proceso de selección natural que permitía sobrevivir sólo a los humanos con mayor cerebro y mejor capacidad para organizar grupos. en que por primera vez el ser humano distingue que el riesgo es más elección que destino.. poco después del final de la última glaciación. es lógico suponer que al menos se delegaban las tareas que requerían menor fuerza física y riesgo para las mujeres o niños. hace alrededor de 10. aun se encuentran pequeños grupos con estilos de vida más o menos nómadas. 1. los forzaba a un movimiento constante y en permanente zozobra. y esta historia nos ayuda a definir lo que significa “ser” un ser humano. y durante un lapso enorme la población era escasa. las formas de satisfacer las necesidades básicas eran rudimentarias y primitivas.000..” 2 1. que se prolongó hasta hace aproximadamente 10. “Esa capacidad de comprensión.

y de forma natural surgen las primeras formas de gobierno y los primeros administradores públicos. y como puede deducirse claramente. Desde entonces el hombre ha sido testigo de una expansión en cadena de sus necesidades y. por lo que en el neolítico la transferencia de informaciones cobra velocidad y se intensifica. de las formas de satisfacerlas. una especialización más definida y elaborada del trabajo. en China. intuitivo. generaron como resultado organizaciones sedentarias y. además de actividades artesanales como la alfarería y el pulimentado de la piedra. el trueque.desarrollo de la agricultura y de la ganadería. imitaban y mejoraban los objetos diseñados por otros y educaban a sus hijos para lograr paulatinamente una mejor tecnología. de que la transmisión de información juega un papel fundamental en el desarrollo económico y social de la humanidad. por lo que el intercambio esporádico de productos es ahora rutinario. desde sus inicios y hasta nuestra época. El hecho de que las artesanías más elaboradas requirieran un proceso cada vez más prolongado de aprendizaje plantea dos condiciones revolucionarias: que el artesano se especialice y que intercambie su producto fijando un valor a su tiempo. fueron todos respuestas lógicas. En la actualidad todavía subsisten comunidades agrícolas aisladas en regiones de difícil acceso en África. Este momento en la historia del hombre es fundamental. a Mesopotamia y el Golfo Pérsico. que sobreviven con aportaciones voluntarias o forzosas de artesanos y campesinos. de formación de precios. como consecuencia. para expandirse 20 siglos después al resto de Asia hasta el Extremo Oriente. Asia y . en forma de líderes religiosos o militares. lo que da pie a la hipótesis mencionada previamente. evolucionaban las sociedades mesoamericanas. y es en esta época que nos encontramos ante la primer forma de comercio: el trueque. Los artesanos analizaban. por lo tanto. el surgimiento de los mercados y los procesos de formación de precios. principalmente en el Oriente Medio: de Jericó. con desarrollos semejantes en cuanto al nivel tecnológico alcanzado. en Palestina. marcó el surgimiento del primer mercado y del primer proceso. naturales en la fase neolítica de la evolución del ser humano a sus necesidades más básicas. que a su vez sostienen trueques para solventar sus ahora más diversificadas necesidades de productos. a través de la India. De forma paralela. así como la necesidad de agruparse para organizar la defensa mutua de los territorios definitivos donde se fija la residencia. porque aunque de una forma muy primitiva.

el Nilo y el Yang Tsé. el Ganges. Las innovaciones en los métodos de transmisión de información desempeñan un papel fundamental: surge la escritura en tablillas de arcilla. hace 4. contabilidades y crónicas. utilizando armas cada vez más sofisticadas. como el de Hammurabi. en este periodo principalmente fluviales: 1. Por primera vez también surge una necesidad fundamental del ser humano: la de acumular bienes. imparte justicia y ejecuta las leyes. el Tigris. la manutención de animales y por lo tanto la cohesión social. lo que permitía garantizar la provisión de alimentos. en tablas de piedra o en papiros. Esta compleja coordinación y cohesión en torno al núcleo del imperio fue posible sólo gracias a una concentración de poder sin precedentes. y los primeros textos son leyes. lo que contribuye de forma importante a la especialización más elaborada del trabajo y al aumento de la población.500. Surgen los primeros códigos legales. factor necesario para incrementar la productividad de las crecientes extensiones cultivables.000 años.Latinoamérica. donde el líder . basadas en el autoconsumo y en un estilo de vida muy similar al neolítico. años en la región de Sumeria. personas y sobre todo información. Los imperios son básicamente grandes territorios enlazados en una red cuyos nodos son ciudades sedes de la autoridad militar. si bien esporádicamente sostienen contactos y accesan mercados de las grandes ciudades. surge el primero de los grandes imperios. beneficiando a los agricultores a quienes desconocen y que trabajan río abajo. tropas. 1. riqueza. A través del río fluyen mercancías. como para ejercer la defensa o en caso necesario el ataque. El mantenimiento y defensa de los canales planteó la forzosa necesidad de constituir ejércitos de decenas de miles de personas. como el Éufrates.4 Época imperial Hace alrededor de 5. todos erigidos en las márgenes de grandes ríos. Por primera vez es patente la utilización de redes. Después vendrían más. tanto para obrar en los canales. religiosa y administrativa centralizada que legisla. Sistema de canales de riego a partir del río para incrementar el área cultivable. 2.

en cierto periodo preestablecido. es decir. mantenían sus tenencias de metal almacenadas físicamente con un artesano denominado orfebre. y sólo cuando requerían. y que descubrieron rápidamente dos lucrativas formas de negocio: la primera era incorporar a los metales en custodia una aleación con un metal más barato para incrementar el volumen total sin que fuera percibido a simple vista. imposible de realizar con el simple trueque. la necesidad de enriquecimiento. de los súbditos.. Los agentes económicos.C. Los orfebres eran artesanos especializados en el manejo de estos metales que además poco a poco se especializaron en mantener registros de las cantidades de metal que cada agente les había entregado para su resguardo. junto con otra necesidad más que antes no era tan clara: la necesidad de competir por la acumulación de metales preciosos. acudían por la cantidad necesaria para acudir a los mercados a realizar sus compras.máximo es desconocido por la mayor parte de los pobladores del imperio. una cantidad que normalmente no fuera solicitada por ninguno de los tenedores titulares. a cambio de sacrificar consumo futuro. por primera vez el ser humano se enfrentaba la necesidad de fijar precios. una cantidad mayor de la que había recibido al inicio. a algún agente dispuesto a incrementar su consumo presente a cambio de comprometerse a regresar. por seguridad. y la segunda era prestar cierta porción del metal. intuitiva. Los metales utilizados eran básicamente oro y plata. Esta posibilidad de obtener cualquier bien a través de la producción de un bien único generó automáticamente dos procesos previos que definen en sí el intercambio. Durante este periodo. la venta y la compra: surgieron los mercados y los precios tal como los conocemos ahora.500 a. Los mercados eran lugares centralizados donde concurrían todos los productores a intercambiar sus productos por los que necesitaban. y se inicia el proceso de estratificación de la sociedad. para facilitar el intercambio de mercancías entre varios agentes económicos. alrededor del año 2. es decir. a través de cantidades de metal determinadas por necesidades y expectativas: De forma incipiente. cuyas características de maleabilidad y duración permitieron mantener fraccionado y a resguardo el valor de los bienes objeto de intercambio. es decir. . esporádicamente. por lo que un enredado aparato de funcionarios intermediarios se encarga de la ejecución de las decisiones. inició el uso de metales preciosos como medio de valor y cambio. realizar intercambios.

mientras que un imperio en expansión podía darse el lujo de utilizar monedas de metales baratos. alrededor del año 1. Los imperios. con mercados. que por supuesto constituían en sí mismos agentes económicos. alrededor del año 600 a. crearon las monedas. como dinero. y se dio un fenómeno curioso: si el imperio enfrentaba problemas económicos. distinguiendo entre la emisión de “dinero” y la “captación y colocación” de recursos financieros. creando la institución de la banca central cuya función principal era la emisión de dinero. y los orfebres fueron la primera forma de intermediarios financieros.273 d. o perdía guerras.C. con lo que surgieron los billetes. y la americana o federativa. es decir. es decir. Desde entonces hasta ahora el sustento y aceptación del dinero radica en factores más complejos que el simple contenido de metal precioso. emite dinero. constituyéndose por ley en los únicos emisores. porque incluso el precio de este metal en el mercado depende también de múltiples variables.C. precios. que eran bien aceptadas porque el valor realmente estaba sustentado en las arcas del rey. los emisores de monedas permitieron por primera vez que se utilizara como medio de cambio. La proporción de metal extra que se debía entregar al final del periodo de préstamo sobre la cantidad recibida en un inicio es denominada desde entonces como tasa de interés. por lo que estamos asistiendo al surgimiento de los sistemas financieros que actualmente conocemos. aun cuando las monedas fueran de oro auténtico no eran aceptadas. productos financieros e intermediarios.. en China. Para garantizar que cada fracción de metal utilizada como dinero realmente contenía el metal obligado. Esta institución persiste hasta nuestros días. en dos versiones distintas: la europea o centralizada. los imperios intervinieron para establecer una separación fundamental en las funciones financieras. y la explosiva posibilidad de emitir una cantidad de dinero mayor a la que pudiese absorber el nivel real de la actividad económica. donde la Reserva Federal. con necesidades de financiamiento para sus guerras y . al estilo del Banco de México. Poco tiempo después. que garantizaba la existencia de reservas de metal valioso. y que por lo tanto valía su peso en oro. tanto para evitar el abuso en las aleaciones de metales como para beneficiarse financieramente. el recibo de depósito. donde es una atribución del gobierno federal. escrito en papel. Según los indicios actuales.. los emisores centralizados le imponían a dicha fracción de metal el sello real. a través de sus oficinas en cada estado del país.

Estos ciclos podrían prolongarse. hasta el siglo VII con el Islam en Medio Oriente y XIV en Europa. al menos. donde los imperios europeos tardíos vivieron su último periodo de auge y se consolidaron instituciones como la banca. al inicio del Renacimiento y gracias al desarrollo tecnológico que permitió navegar mar adentro. cultural y económica conocido como Renacimiento. opciones sobre tulipanes. pudiesen observar en el futuro.expansiones. La época feudal. Además durante algunos periodos particularmente especulativos se intensificó el uso de instrumentos de cobertura. ambos en torno a la red del Mediterráneo y los últimos logrando después. la unificación de Navarra y Castilla para constituir la nación. China). para obtener préstamos o invertir sus excedentes. . espiritual. florecía. por los propios bancos o por las nacientes empresas privadas. surgiendo formas de crédito y financiamiento más complejas. el siglo XX le deparaba a la humanidad tales turbulencias que los derivados regresarían para quedarse. se diseñaron con el fin de cubrir a los agentes económicos de las fluctuaciones que los precios de los bienes. ahora prácticamente constituidos en bancos. se ubicó en la última fase de la época de los imperios. y sobre todo nuevamente la evolución de los mecanismos de transmisión de información. trascendental en el devenir histórico de la humanidad y enmarcada en la Edad Media Europea. poco a poco acudieron a los orfebres. el descubrimiento de América. iniciaba su decadencia hasta que era superado y subyugado por otro imperio en proceso de desarrollo. conocidos ahora como derivados. permitieron que las comunidades occidentales observaran un periodo de revolución tecnológica. como veremos más adelante. subyugaba en expansión permanente cualquier núcleo de población que su tecnología y recursos le permitieran y. en los océanos. en este caso la invención de la imprenta y la regeneración de las ideas de los filósofos griegos y latinos. La expulsión definitiva de los musulmanes del territorio de la actual España. Cíclicamente surgía un imperio. Estos instrumentos. algunos de los cuales en formas incipientes fueron ya utilizados desde la época de los imperios tempranos (Egipto. originó tal descalabro financiero en Holanda que se prohibió su uso. Sin embargo. por ejemplo los bonos emitidos por gobiernos. paulatinamente. así como nuevos instrumentos financieros. o incluso de los propios activos financieros. En el siglo XVII el mal uso de uno de estos productos.

Aunque suelen analizarse por separado. aprendieran a leer. comparte con la empresa el riesgo negocio: su ingreso es variable.5 Época Revolucionaria El siglo XVIII observó dos eventos también trascendentales en la historia de la humanidad: la Revolución Francesa y la Revolución Industrial. desplazaron el eje económico del campo a la ciudad y transformaron a la agricultura en simple actividad proveedora de materias primas. en forma de dividendos. monetario y tecnológico para realizar la transición del procesado artesanal al fabril. iniciando la era de la industria y la producción en serie. y una vez obtenidas las utilidades correspondientes. dado que el accionista. Esta fuente de financiamiento permite al empresario. masivo y a bajo costo. o tenedor de la acción. que transformaron incluso la fisonomía de las ciudades. El paso de algunos siglos se requirió para que la invención de la imprenta. vincular el costo de financiamiento a la evolución de la empresa. lo que significó un fenómeno sin precedentes y el surgimiento de una clase social con el poder económico. distribuirlas proporcionalmente. es decir. de un medio de transmisión de información rápido. una vez desplegado el movimiento de la Revolución Industrial. y el emisor . o emisor de la acción. son realmente dos fenómenos engarzados en el mismo proceso evolutivo: el resquebrajamiento definitivo de la era de los imperios y el surgimiento del poder económico y financiero de los comerciantes y banqueros que realmente administraban la riqueza de las naciones. lo que provocó el surgimiento de las ideas y doctrinas necesarias para derrumbar el edificio ideológico que había sostenido el sistema feudal en Europa y la acumulación suficiente de capital humano. sobre todo los burgueses. los accionistas también. la infraestructura y. De forma natural. se inició la utilización ampliada de una alternativa simple de financiamiento para empresas en expansión. depende del nivel de utilidades reportadas por la empresa emisora. y por lo tanto si ésta pierde. ahora también. permitiera que los ciudadanos comunes. que consistía en vender parte de la empresa para obtener los recursos necesarios. entre los tenedores de los instrumentos que amparaban la posesión de una porción dada de la empresa: Las acciones. el uso de las máquinas. la cultura que se requerían como factores fundamentales para detonar la aplicación de conocimientos al desarrollo de nuevas técnicas y métodos de producción.1.

Se configura una nueva división geográfica y surgen numerosas naciones independientes. Los inicios del siglo vieron nacer el automóvil. y los intermediarios financieros bursátiles. nuevas leyes y un nuevo orden económico. creando otra red fundamental de transporte e información: las vías ferroviarias.no estará obligado a pagar una tasa de interés independiente de la situación financiera de la propia empresa. se inventa la máquina de vapor que consolida y acelera las redes fluviales y permite la creación del ferrocarril. así como la solvencia de los agentes del mercado y de los intermediarios. bolsas de valores. en su afán de dirigir su propio destino. la radio. el derrumbe de los imperios se consolida con el advenimiento de la oleada de guerras de independencia de las colonias americanas. Dado que el inversionista verá crecer sus ingresos en la misma proporción en que se incrementen las utilidades de la empresa. prácticamente se concluye con la exploración del planeta. instituciones que garantizaban que las empresas emisoras realmente existieran. personas o empresas especializadas en la operación de cualquier activo susceptible de . el teléfono. pero sin exceder sus expectativas de dividendos futuros. que más tarde evolucionaron a las actuales casas de bolsa. tan alto como sea necesario de acuerdo al nivel de oferta y demanda en el mercado de acciones. A finales de este siglo. que cumplieran con algunas características mínimas que sustentaran expectativas de dividendos futuros satisfactorios. e inicios del XIX. y que finalmente definían las reglas del juego en el mercado secundario. el avión. Sin embargo estos cambios vertiginosos también estaban generando unos desequilibrios enormes en el intercambio económico y en la distribución de la riqueza entre las naciones. Así surgieron los mercados secundarios de acciones. el cinematógrafo. entonces estará dispuesto a pagar un precio más alto por la acción que su simple valor en libros. que pronto fueron cotizados en lugares centralizados. asiáticas y africanas. especialistas en la compra/venta de acciones. El intercambio de la moneda de un país por la moneda de otro dio sus primeras alertas financieras como un posible foco de conflicto. se aceleran los desarrollos tecnológicos. se estaba germinando la semilla de los sangrientos conflictos que caracterizarían el siglo XX. ajenos a las metrópolis europeas que a su vez estaban sumergidas en luchas intestinas por la redefinición de nuevos esquemas de gobierno. centralizaban la formación de precios y garantizaban el carácter de la información que fluía. además del correo y el telégrafo.

por lo que no es casual que las dos más grandes revoluciones sociales del siglo fueran prácticamente paralelas: la mexicana y la rusa. el primero que involucró simultáneamente a países de los tres continentes más importantes. de las reservas en oro que mantuviese la Gran Bretaña.operarse en una bolsa. el primero que abierta y masivamente involucró a la población civil de la zona de conflicto. la primera guerra mundial. desempleo y deflación. El auge económico de los Estados Unidos. pero la conjunción de estos avances tecnológicos con los últimos intentos de los imperios europeos por mantenerse generaron mayor capacidad de desplazamiento de tropas. Mientras tanto los enfrentamientos entre los imperios derivaron de forma inevitable en un conflicto bélico. que fue el primer síntoma de la Gran Depresión de los Treinta. automóviles especialmente diseñados. tuvo una duración muy breve. Las colonias recién independizadas se debatían en el intento de evolucionar del heredado sistema feudal de producción. con los Estados Unidos como el principal proveedor tanto de financiamiento como de infraestructura. incluso el imperio Ruso sufría un colapso de este tipo. Una vez finalizada la Primera Guerra Mundial. de envío de información y de imposición de sistemas económicos a naciones más débiles. en el que participaron varias naciones asociadas. El recuerdo de los problemas de posguerra observados después de la primera guerra mundial forzaron a las entonces eventuales potencias victoriosas a pactar un esquema monetario donde se fijaba un precio fijo en oro de la nueva divisa . el primero en que se utilizaron aviones. materias primas y productos elaborados. iniciadas con el crack bursátil de 1929. que implicaba una cierta dependencia de la mayor parte de las divisas a la libra esterlina. generó un sistema monetario donde los tipos de cambio dependían básicamente del precio en oro de la libra. culminaron con el conflicto de la segunda guerra mundial. debido básicamente a un problema de acumulación de inventarios. submarinos. es decir. la enorme preponderancia de la Gran Bretaña en el comercio mundial. ametralladoras. que como resultado devastó la Europa continental haciendo necesario un esfuerzo de reconstrucción sin precedentes. gases tóxicos. Las crisis detonadas por el desempleo y la deflación. que inició con la invasión de Polonia en 1939 y culminó con la explosión de bombas atómicas en Japón en 1945. logrado tanto por la venta de armas durante el conflicto como por la venta de todo tipo de bienes durante la reconstrucción.

D. y por lo tanto caro. Holanda. para establecer así un tipo de cambio fijo de cada divisa respecto al dólar. que tras ser ratificados en diciembre de 1945 dieron pie en la misma fecha a la creación del Fondo Monetario Internacional. superando el precio fijo en dólares establecido en Bretton Woods. donde tomaron el Acuerdo Smithsoniano que resultó en una devaluación del 10% del dólar y en una realineación de los tipos de cambio. En esta importante reunión de Bretton Woods se acordó además un régimen cambiario denominado cambio .C. que significó un incremento muy significativo en los costos de producción. Alemania Occidental. Francia. y cuyos puntos fundamentales son: • Política de tipos de cambio fijos. FMI. y en la que se formularon los Artículos del Acuerdo del Fondo.oro. incluyendo márgenes más amplios de variación alrededor del valor a la par.. Suecia. derivado de la escasez del metal.fuerte. Canadá. En 1971 los Estados Unidos suspendieron la convertibilidad del dólar en oro. Los tipos de cambio estaban fundamentados en un sistema de valor a la par que requería que los países miembros contuvieran las fluctuaciones de su moneda con respecto al dólar en un margen de más/menos 1 por ciento del valor par expresado en dólares estadounidenses. • Eliminación de las restricciones para el intercambio de divisas. Inglaterra y Estados Unidos. • Convertibilidad de divisas. Este acuerdo se tomó en Bretton Woods. Este sistema de valor a la par ajustado fue prácticamente abandonado cuando. en el seno de una reunión del United Nations Monetary and Financial Conference. • Desarrollo de un sistema multilateral de pagos internacionales. Estados Unidos. los países miembros de la . que ha sido comúnmente identificado con el nombre del lugar donde se tomó el acuerdo. Japón. New Hampshire. después de otra devaluación del dólar en 1973. en 1944. que obligó a la explotación de las minas donde el proceso de extracción era tan tortuoso. Italia. los cuales a su vez eran directamente convertibles en oro. incluyendo a Suiza como miembro asociado) a reunirse en el Instituto Smithsoniano en Washington. el dólar estadounidense. lo que condujo a los gobernadores de los bancos centrales del Grupo de los Diez (Bélgica. Al finalizar la década de los sesenta surgió una repentina alza del precio del oro.

con el fin de inducir racionalidad en los mercados o simplemente para utilizarlo como una herramienta más de política económica. el diseño de estructuras que protejan a los agentes económicos de los riesgos derivados de la fluctuación de los precios de los activos financieros. entidades dedicadas exclusivamente a exponerse a diversos tipos de riesgos financieros. dado que los gobiernos normalmente intervienen en el mercado cambiario. pero que no habían sido aplicados en forma extensiva porque las condiciones de los mercados financieros no habían sido nunca en la historia de la humanidad tan ideales como lo fueron a partir de la caída de Bretton Woods. que paulatinamente. es decir. desde entonces y hasta ahora. es decir. porque la volatilidad súbita que desde entonces caracteriza al mercado cambiario se contagió de forma lógica e inmediata al resto de los activos financieros. y por lo tanto de la ingeniería financiera y de la administración de riesgos. por lo que el esquema que realmente ha prevalecido es el conocido como de flotación sucia. o de la liquidación. especialmente diseñados para proporcionar alternativas de cobertura. y por lo tanto de sus rendimientos. después del colapso inicial del sistema de Bretton Woods. El derrumbe del acuerdo de Bretton Woods fue el Big Bang de las finanzas actuales. desde que el acuerdo de Bretton Woods se colapsó se dio inicio a la utilización de esquemas de flotación libre del tipo de cambio. abortar los proyectos de inversión. la antesala de la adquisición hostil. Por lo tanto. pues evidentemente un movimiento adverso del mercado puede encarecer costos. En 1972. . por lo que se inició el uso de coberturas lineales (forwards y futuros). castigar la ganancia proyectada. La respuesta evidente fue expandir el uso de productos que ya existían siglos atrás. el cual emitió una serie de recomendaciones eventualmente adoptadas en 1976 por el acuerdo de Jamaica. prácticamente no ha existido en la práctica. swaps y opciones. o incluso condenar a una empresa a la pesadilla del incumplimiento de sus compromisos. sin embargo. el FMI estableció un Comité sobre la Reforma del Sistema Monetario Internacional y Asuntos Relacionados. creando una nueva necesidad fundamental en el entendimiento de las finanzas actuales: La cobertura. ha sido adoptado por la mayor parte de las economías que funcionan en un esquema de mercado. Esta flotación libre.Comunidad Europea introdujeron un sistema conjunto de flotación de sus divisas con respecto al dólar. instrumentos que para funcionar requieren mercados especulativos líquidos.

gas natural. credit spread options. deben ser los precisamente especialistas en administrar y controlar los riesgos financieros. han ido entendiendo desde entonces claramente que su negocio no consiste simplemente en captar y colocar recursos. Los intermediarios bursátiles. en absorber los riesgos financieros no deseados por las empresas no financieras. donde no sólo se cubre el riesgo precio. y poco después los bancos. que por supuesto son también susceptibles de utilizarse para la especulación. riesgo climático y de productos energéticos (petróleo crudo. significó el nacimiento de instrumentos. traen aparejados entonces otras formas de los mismos riesgos. y ya habían penetrado los mercados bursátiles durante el siglo XIX. El surgimiento de nuevas necesidades. detonaron crisis financieras en los siglos XVII y XVIII. especializarse en el riesgo negocio. no resultaba garantía suficiente de éxito. por lo que cada vez se acercaban más a los intermediarios financieros en busca no de alternativas de financiamiento o inversión. y los agentes económicos aprendieron dolorosamente que administrar un negocio. En este periodo los intermediarios bursátiles en todo el mundo cobraron un auge sin precedentes. incluso se ha aplicado la lógica de las opciones para la valuación de proyectos de inversión. constituyendo entidades financieras que ofrecen servicios integrales a los agentes económicos. por los gobiernos y por los consumidores. como especialistas en el negocio. y sobre todo. como los productos derivados. en nuestro país Grupos Financieros. dado que. sino de cobertura. entre otros. especialmente diseñados para cumplir con estos fines. En los últimos años del siglo XX los bancos en todo el mundo iniciaron un proceso paulatino de absorción de los intermediarios bursátiles. Además. que si bien han acompañado al hombre prácticamente desde que inició la vida sedentaria. Ahora podemos apreciar el evidente paralelismo entre la historia de los instrumentos financieros y la evolución de las estructuras políticas y sociales del ser humano. sino. Estos intermediarios se han denominado Banca Universal. naturales o sintéticos. etc. sólo hasta la caída de Breton Woods empezaron a ser tan ampliamente utilizados que ahora dominan el escenario financiero. Estos instrumentos. dado que la evolución de necesidades tampoco se detiene. en los años recientes se han diseñado productos derivados específicos para la cobertura de riesgo crédito (credit default swaps. o incluso riesgos nuevos. como la cobertura. porque un factor financiero aparentemente ajeno a su control podía ocasionar una catástrofe. electricidad. tanto en el ámbito .). sino también el riesgo del volumen). La paulatina eliminación de las fronteras.

es decir. ha conducido a la adopción de divisas únicas para grupos sociales o comunidades cada vez mayores. aplica perfectamente lo que algunos físicos encuentran apropiado para el universo: la única constante es el cambio. Como se verá más adelante. que ha provocado niveles de competencia sin precedentes. como sucedió con la Comunidad Económica Europea. algunas consecuencias que transformaron de manera fundamental la definición propia de cada entidad económica y. el vertiginoso ritmo del avance tecnológico. Esta vertiginosa evolución que ha dado lugar a un gran número de activos financieros no implica que hayan desaparecido del todo incluso los más primitivos. en el campo de las finanzas el cambio en las últimas décadas es tan veloz y. y mucho más difícil por lo tanto será adaptarse a él. ha generado ya la desaparición de algunas divisas. y que actualmente toma la forma de la conformación de grandes bloques comerciales y de enormes consorcios empresariales. Estos factores han generado. el precio de los activos físicos y de los activos financieros. A grandes rasgos. crearon una nueva serie de necesidades. Como hemos visto. De hecho. pues. Por lo tanto la complejidad del escenario financiero mundial. han planteado un escenario tan complejo que se requirió de una nueva disciplina especialmente orientada a la solución de los problemas financieros de los agentes económicos: la ingeniería financiera. sobre todo en el campo de la información y en las finanzas. tan aleatorio.comercial como en el político. La variación abrupta de los rendimientos genera riesgo de mercado. a través del Euro. es . como el trueque. el factor fundamental es el cambio. el avance en la tecnología de la información. el surgimiento vertiginoso de nuevos activos financieros cada vez más complejos. y otra disciplina para controlar los temibles efectos secundarios que puede acarrear el uso de estos instrumentos y de portafolios especulativos o de inversión: La administración y control de riesgos. la enorme gama de necesidades particulares que puede enfrentar en un momento dado cada agente económico. aparentemente. dentro de muchas más. que parece una tarea imposible el tratar de aprehenderlo. el último cuarto del siglo XX estuvo marcado por una amplia gama de factores interrelacionados que determinaron una revolución sin precedentes en el campo de las finanzas: La evolución y especialización de la intermediación financiera. la apertura comercial a escala global y el afianzamiento de los esquemas económicos de mercado. Particularmente afectan a los flujos financieros los movimientos del factor más importante para las empresas. por lo tanto.

sólo a causa de los desplazamientos de los precios. expone a las entidades económicas a la posibilidad de enfrentar pérdidas considerables. La especialización de la intermediación financiera y el surgimiento de activos específicos. por una incorrecta estimación de la capacidad de liquidez y desconocimiento de las características y comportamiento de los flujos financieros que nutren a la institución. de fondeo. de reducción de costos de financiamiento. etc. por incapacidad de pago.decir. . pero además se han observado derrumbes de instituciones financieras transnacionales originados por errores humanos. constituyen la adaptación natural de los sistemas financieros para contar con la capacidad de diseñar estrategias a la medida de las necesidades de cada agente económico. y sus mercados. creando la necesidad de estructurar estrategias de cobertura.. lo que ha dado lugar al nacimiento de algunas de las disciplinas más apasionantes de las finanzas: la ingeniería financiera y la administración de riesgos.

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 1) BERNSTEIN. . 2) Ídem. 1. Peter L. 8. “Against the Gods: The Remarkable Story of Risk”. pág. pág.

CAPITULO II: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS

2.1 Definición

Es intuitivamente obvio que existen algunas situaciones en donde el riesgo
es mayor que en otras situaciones, es muy comúnmente aceptado que el significado
de “grado de riesgo” es relativo a la probabilidad de ocurrencia del mismo, se
considera que aquellos eventos con una alta probabilidad de pérdida tienen más
riesgo que aquellos con una probabilidad menor. Si consideramos al riesgo en
términos de individualidad, el riesgo entonces se mide en términos de la probabilidad
de una desviación de lo que es esperado, por ejemplo las tablas actuariales dicen
que la probabilidad de muerte a edad 52 es aproximadamente 1%, y que la
probabilidad a edad 79 es del 10%, usando la probabilidad de una desviación
adversa de algo esperado, se observa que la probabilidad de muerte a edad 79 es
mayor que la probabilidad de muerte a edad 52.

Es conveniente usar los términos mayor riesgo y menor riesgo para indicar
una medida de la posible pérdida, es usual afirmar que existe un mayor riesgo
involucrado cuando, por ejemplo hay una pérdida de $100,000 que de $1, aunque de
hecho la probabilidad de pérdida es la misma en ambos casos. Esto hace creer que
para medir el riesgo se debe de considerar la magnitud de la pérdida potencial, pero
si ahora consideramos que tenemos dos situaciones donde el monto, es por
ejemplo, $1000, entonces la pérdida con más riesgo es la situación con probabilidad
de pérdida más grande.

La administración de riesgos financieros es una rama especializada de las
finanzas corporativas, que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros

“La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que
ocurrirá en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el
bienestar de la gente..... Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber
incertidumbre sin riesgo”.1

Por esta razón, un administrador de riesgos financieros se encarga del
asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo de corporativos o empresas
a través del uso de instrumentos financieros derivados.

Para brindar un panorama más particular sobre la administración de
riesgos, se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la
administración de riesgos financieros.

Objetivos

 Identificar los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar la operación y/o
resultados esperados de una entidad o inversión.
 Medir y controlar el riesgo “no-sistemático”, mediante la instrumentación de
técnicas y herramientas, políticas e implementación de procesos.

Funciones

 Determinación del capital para cubrir un riesgo.
 Determinar el nivel de tolerancia o aversión al riesgo.
 Monitoreo y control de riesgos.
 Garantizar rendimientos sobre capital a los accionistas.
 Identificar alternativas para reasignar el capital y mejorar rendimientos.

2.2 Tipos de Riesgos Financieros

En la actualidad los riesgos financieros están complejamente mas
diversificados, todo esto debido a la creciente globalización, la cual es inherente a
cualquier tipo de empresa y actividad, sin ser la excepción la administración de los
riesgos financiero y mucho menos la administración de los mismos en si.

Es por eso que a continuación se presenta una pequeña clasificación de los
riesgos financieros que hoy en día están presentes en el quehacer diario de
cualquier administrador de riesgos financieros.

a) Riesgo de crédito

Son quizá, los más importantes porque afectan el activo principal: la cuenta
colocaciones. Una política liberal de aprobación de créditos generada por
contar con excesivos niveles de liquidez, y altos cosos de captación, o por un
relajamiento de la exigencia de evaluación de los clientes sujetos de crédito,
ocasiona una alta morosidad, por ello debemos tener cuidado con el dicho “en
buenos tiempos se hacen los malos créditos”.

b) Riesgos de mercado

Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos
de negociación. Cada día se cierran muchas empresas y otras tienen éxito.
Es la capacidad empresarial y de gestión la que permitirá ver el futuro y elegir
productos de éxito para mantener la lealtad de los clientes, preservar la
imagen y la confianza.

c) Riesgo de tasas de interés

Es producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de
activos, pasivos y rubros fuera del balance. Generalmente cuando se obtiene
créditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede
afectar las tasas de interés pudiendo llegar por efecto de cambios en la
economía internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.

d) Riesgo de liquidez o fondeo

Se produce a consecuencia de continuas pérdidas de cartera, que deteriora el
capital de trabajo. Un crecimiento desmesurado de las obligaciones también
puede conducir al riesgo de pérdida de liquidez.

e) Riesgo de cambio

Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Las economías de
los países en vías de desarrollo como el nuestro no están libres de que crezca
la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la
devaluación del tipo de cambio, que afectará elevando el valor de los créditos
otorgados en dólares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su
actividad económica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse
de este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando
créditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda, y
asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado(a un monto
captado igual monto colocado en moneda extranjera)

f) Riesgo de insuficiencia patrimonial

tales como gastos de personal y generales. no puedan ser cubiertos adecuadamente por el margen financiero resultante. en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos. Cambios abruptos de legislación puede ocasionar la confusión. j) Riesgo soberano Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones de parte del estado.El riesgo de insuficiencia patrimonial. el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible. i) Riesgo legal Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un país. g) Riesgo de endeudamiento y estructura de pasivo Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos señalen. Esto incluye. h) Riesgo de gestión operativa Se entiende por riesgos de operación a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos. se define como el que las Instituciones no tengan el tamaño de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio. indica que vienen desempeñándose de manera eficiente. en la tecnología de información. Un buen manejo del riesgo operativo. k) Riesgo sistémico . pérdida de la confianza y un posible pánico. Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestión operativa de la Institución. que puede poner en desventaja a una institución frente a otras.

se puede decir que la utilidad marginal del patrimonio está disminuyendo. Por lo tanto. Es por eso que basándose en la teoría de la utilidad se encuentra la noción de la utilidad marginal declinante del patrimonio. 2. pero la lógica y la observación indican que indudablemente los administradores y primordialmente los accionistas son enemigos acérrimos de los riesgos. Un ejemplo claro está en que si nos encontráramos en la situación de no tener bien alguno y recibiéramos una herencia de 20 mil pesos. pero lo más común en las empresas es manejar el rendimiento de portafolio. Es por eso que en teoría podemos decir que existen tres posibles actitudes hacia el riesgo: deseo por el riesgo. si posterior a este hecho recibiéramos el mismo monto. La persona que es indiferente al riesgo no se preocupa por el riesgo de la inversión. Está claro que siempre existirán estas posiciones en cuanto al riesgo se refiere. De tal modo. y así será sucesivamente para los demás incrementos de la riqueza. referente a un solo valor. que ocasionan la volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero. Como es de suponerse está claro que cualquier persona que este encargada de la toma de decisiones tiene cierta aversión al riesgo y prefieren un rendimiento medio más alto y una varianza de rendimientos más baja. así mismo enfrentándose a la misma elección. podríamos satisfacer nuestras necesidades mas básicas e inmediatas. Lo que anteriormente se ha comentado es en relación al riesgo y al rendimiento individual. Se refiere al conjunto del sistema financiero del país frente a choques internos o externos. es inferior a la de los primeros. que no es otra cosa más que el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los valores con los que cuenta dicho . quien evade el riesgo elegirá la inversión con menos riesgo. la “utilidad” del segundo monto. aversión hacia el riesgo y por último la indiferencia hacia este. como ejemplo el impacto de la crisis asiática. pero no serian tan necesarios como lo fueron los primeros que recibimos. elegirá la inversión más riesgosa. ósea de los 20 mil pesos marginales. podríamos utilizarlos. El buscador de riesgos ante la elección entre una inversión de mayor o menor riesgo pero con el mismo rendimiento esperada.3 Riesgo y Rendimiento La parte difícil de la toma de decisiones bajo incertidumbre es decidir la cantidad de rendimiento adicional que debería requerirse para aceptar un riesgo mesurable.

y por consiguiente. El portafolio de 5 valores podría estar constituido de acciones de diferentes industrias cuyos rendimientos pueden mostrar una correlación baja. Es así que el portafolio que contiene 10 valores puede representar acciones de una sola industria y tener rendimientos que estén altamente correlacionados. Tomar un promedio ponderado de las desviaciones estándar del valor individual seria ignorar la relación. Parecería implicar que invertir $10. Sin embargo. La idea es extender el riesgo a través de un número de activos o inversiones. El punto de todo esto es que si diversificamos de una manera ingenua no tendremos en cuenta la correlación o covarianza que los valores tienen entre sí. la desviación estándar del portafolio no es el promedio ponderado de las desviaciones estándar del valor individual. ésta tiene tal sentido común que muchas veces la aplicamos en nuestras expresiones diarias (“no pongas los huevos en una sola canasta”). el riesgo del portafolio es la desviación estándar de esa única acción. entre los rendimientos de los valores. esta correlación entre los rendimientos de los valores complica el cálculo de la desviación estándar del portafolio forzándonos a calcular la covarianza entre los rendimientos para cada combinación de pares de valores en el portafolio. En estudios de investigación se observa que pasa con el riesgo del portafolio cuando acciones seleccionadas de forma aleatoria se combinan para formar portafolios con iguales ponderaciones.portafolio. Esta claro que el estudio del rendimiento y el riesgo como un portafolio nos lleva indudablemente a estudiar a su vez la Diversificación. A medida que el numero de acciones seleccionadas aleatoriamente del portafolio incrementa. Y mientras que el rendimiento esperado de portafolio es un franco promedio ponderado de los rendimientos sobre los valores individuales.000 constantemente a través de 10 valores diferentes lo hace tener mayor diversificación que la misma cantidad de dinero invertida constantemente a través de 5 valores. Dichas ponderaciones son iguales a la proporción de fondos totales invertidos en cada valor (la suma de las ponderaciones deben dar como resultado el 100%). o correlación. Pero dentro de todo este nubarrón de complicaciones matemáticas nos podemos encontrar con un forro de plata. una variabilidad en el rendimiento del portafolio baja. el . Cuando empezamos con una acción única. éste es un enfoque bastante ingenuo de la diversificación. la correlación entre los valores proporciona la posibilidad de eliminar algún riesgo sin reducir el rendimiento potencial. Aunque nos lleva en la dirección correcta.

Estos son los riesgos que afectan de forma global a los valores y. 15 a 20 acciones seleccionadas aleatoriamente en cantidades iguales. se debe a los factores de riesgo que afectan al mercado global. el riesgo sistemático. o un cambio en la situación energética mundial. en consecuencia. una proporción sustancial del riesgo del portafolio puede eliminarse con una cantidad relativamente moderada de diversificación. tales como cambios en la economía de la nación. el riesgo del portafolio total consta de dos componentes: Riesgo Riesgo no sistemático (no sistemático diversificadle o (diversificadle o Riesgo total = inevitable) + evitable) La primera parte. Así. del riesgo sistemático y Desviación Estándar del Rendimiento del del no sistemático con el tamaño del portafolio Riesgo Total Portafolio Riesgo sistemático Numero de Valores en el Portafolio Como se muestra la figura. FIGURA 2-1 Relación del riesgo total.riesgo total del portafolio se reduce. tal reducción es a una tasa decreciente. alguna reforma fiscal del congreso. Sin embargo. de digamos. Esto se ilustra de forma conceptual en la figura 2-1. no .

Juan Carlos. es exclusivamente de una empresa o industria en particular. El riesgo importante de una acción es su riesgo sistemático o inevitable. Para la mayoría de las acciones el riesgo no sistemático corresponde entre el 60 y el 75% del riesgo total de la acción. En otras palabras. Sin embargo. es independiente de factores económicos. este riesgo puede reducirse por medio de diversificación y aun eliminarse si la diversificación es eficiente. políticos u otros que afectan a todos los valores de una manera sistemática. 35 . ya que parte de este riesgo puede diversificarse. o desviación estándar. el riesgo no sistemático. El segundo componente del riesgo. por tanto no todo riesgo comprendido en la tenencia de una acción es relevante. Los inversionistas y los administradores financieros pueden esperar que se les compense por soportar este riesgo sistemático. ellos no deben esperar que el mercado proporcione alguna compensación adicional por soportar el riesgo evitable. "Cazadores y Recolectores en La Economía de Mercado. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 1) MARTÍNEZ Coll. o un adelanto tecnológico puede hacer obsoleto a un producto ya existente. Sin embargo. virtudes e inconvenientes” pag. aunque los administradores financieros tengan un portafolio muy bien diversificado estará expuesto a este tipo de riesgo. un competidor puede comenzar a producir el mismo producto.pueden diversificarse. Una huelga no sancionada por el sindicato puede afectar solo a una empresa.

opciones y futuros sobre deuda anotada del Estado. índices bursátiles. y deciden el lanzamiento de sendos contratos sobre un Bono del Estado.000 personas de la ciudad de Chicago. los contratos de futuros y opciones financieros llegan a Europa. dichos mercados son:  Chicago Board of Trade (CBOE)  Chicago Mercantile Exchange (CME)  Chicago Board Options Exchange (CBOE) En la década de los ochenta.1 Mercado de Derivados Todos los países que disponen de mercados financieros desarrollados. dos compañías.1. cuando simultáneamente y por iniciativa privada. La resolución de la Dirección General de Tesoro. y En España la negociación de instrumentos financieros derivados en un mercado organizado data de finales de los años ochenta. tipos de interés. ya que es en dicha ciudad donde se ubican los tres mercados más importantes en cuanto a volumen de contratación. acciones y contratos de futuros. que puede considerarse el centro financiero más importante en lo que a productos derivados se refiere. OM Ibérica y MEFF SA se constituyen con el objeto de gestionar los mercados de opciones y futuros. divisas e índices bursátiles y contratos de opciones sobre divisas. por la que se autorizaban las operaciones a plazo. Básicamente el entorno donde se desarrolla el tema es en Europa. respectivamente.1 Reseña Histórica El origen de los mercados de futuros y opciones financieros se encuentra en la ciudad de Chicago. El subsector de productos derivados da empleo directo a 150. 3. constituyéndose mercados de forma gradual en los siguientes países: . amparaba dicha acción. de 21 de marzo de 1989. han creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros sobre tipos de interés. aproximadamente diez años después de su creación en Estados Unidos.CAPITULO III: MERCADO DE DERIVADOS E INSTRUMENTOS PARA EL TRATAMIENTO DEL RIESGO FINANCIERO 3.

Hong Kong y Australia. Brasil. los mercados de derivados se pueden separar en dos segmentos. los monetarios y otros de renta fija). (que a su vez incluyen los mercados interbancarios. que han crecido espectacularmente. Una característica consustancial a todos los países que han implantado mercados de productos derivados ha sido el éxito en cuanto a los volúmenes de contratación. o bien de valores de renta fija. estos tienen como gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por cuanto. contratos a futuro y contratos de opciones. bien de materias primas. Bélgica. En ambos se negocian dos tipos definidos de valores. los mercados de deuda.1. los contratos a futuro. Finlandia. 3. Austria y Portugal también disponen de mercados organizados de productos derivados.  Holanda EOE (European Options Exchange) 1978  Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978  Francia MATIF (Marché a Terme International de France) 1985  Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988  Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990  Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993  Suecia. de renta variable. los de divisas. los mercados de acciones y los mercados de derivados. Irlanda. Dinamarca. Noruega. en comparación con el mercado de contado. permiten con igual capital realizar un número mayor de operaciones. "Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados Financieros". superando en muchas ocasiones a los volúmenes de contratación de los respectivos productos subyacentes que se negocian al contado. considerando que éstos también han experimentado considerables incrementos en sus volúmenes de negociación.1. o de índices compuestos por algunos de esos valores o materias primas. Singapur. las permutas financieras o swaps y las opciones. Otros países que disponen de mercados de futuros y opciones son Japón. Por ello. 3. Los valores que se negocian en los mercados de derivados se "derivan". Canadá.2 Descripción del Mercado Los mercados financieros se componen de tres mercados fundamentales.3 Instrumentos Algunos de los instrumentos derivados más conocidos internacionalmente son los forward. Lo anterior es posible gracias a que la .

Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen los contratos futuros. Diferencias entre Forwards y una OPCF: En los contratos de OPCF. Tiene el respaldo y es garantizado por una cámara de compensación. el cual establece la obligación de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado. el inversionista podría realizar 5 operaciones en el mercado a futuro. el cumplimiento de las operaciones se realiza mediante el giro diario de las pérdidas o ganancias (cumplimiento financiero). fecha de vencimiento y número de vencimientos abiertos en la Bolsa de Valores de Colombia. colocando únicamente como monto de la inversión el margen inicial requerido para la operación. asumiendo las partes la obligación de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las perdidas o ganancias producidas por las diferencias de precios del contrato. con los mismo $100 invertidos en el mercado de contado. el inversionista podrá obtener los mismos $10 de utilidad. A manera de ejemplo. De esa manera. calculado como un porcentaje de los $100. Forward: Son contratos personalizados de compra venta en los cuales una de las partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al precio pactado. en el mercado de contado un inversionista puede comprar hoy una acción en $100 para venderla en 1 año en $110. lo que aumentaría su rentabilidad al 50%. Si ese margen inicial se establece en el 20% de la operación. obteniendo así 10 pesos de utilidad para una rentabilidad efectiva del 10% sobre la inversión inicial. durante la vigencia del mismo y su liquidación. Por su parte. con una operación forward. En los contratos forward. de manera que no es necesario colocar el monto total de la inversión realizada. el inversionista requeriría entonces $20 para ganar $10. un futuro o una opción. denominada margen y en el sistema de OPCF garantía. Permitiendo que cualquiera de las puntas liquide su operación en cualquier momento mediante la realización de una operación contraria.operación derivativa puede realizarse mediante un deposito equivalente a un porcentaje de la operación total. Contratos a futuro sobre OPCF: Contratos estandarizados respecto al tamaño del contrato. las partes se obligan en la fecha de cumplimiento .

1 Forwards Un forwards es un contrato en el que se define un acuerdo entre dos partes. Los contratos a futuro están respaldados por una cámara de compensación en tanto que los forward no. llamado activo subyacente. Actualmente está en el 7%. En los contratos sobre OPCF el comprador y el vendedor deben constituir la garantía básica para tener derecho a comprar o vender los contratos. Las operaciones forward no constituyen garantía alguna. Los participantes de este tipo de contrato son un comprador y un vendedor. dos entidades financieras o una entidad financiera y una empresa no financiera. Las operaciones forward son particulares para cada operación. . Opciones: Es el derecho mas no la obligación a comprar o vender una activo. la cual depende del precio del activo subyacente. El poseedor de una opción. tanto si es de compra como si es de venta. dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer la opción o venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones. Ese porcentaje dependerá del comportamiento de la volatilidad del activo subyacente (tasa de cambio. tasa de interés). desde la puesta en marcha de dichas operaciones la garantía básica ha fluctuado entre el 4% y el 16%. puede optar por tres posibilidades. 3. por el cual se comprometen a intercambiar una cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado.de la operación a la entrega física del activo objeto de negociación y al pago del mismo (cumplimiento efectivo). fecha. la volatilidad del mismo. en tanto que las OPCF´s se realizan sobre contratos con condiciones estandarizadas en términos de monto.2 Instrumentos de la administración de riesgos financieros 3. el plazo de la opción y los tipos de interés. calidad. Por el derecho se paga una prima. de manera que se trata de un producto ?hecho a la medida?. los cuales pueden ser.2. Ejercer el derecho comprando o vendiendo los títulos que la opción le permite. por ejemplo. en una fecha futura y por un precio pactado. definidos por la Bolsa de Valores de Colombia.

metales e instrumentos de renta fija.  Fecha de vencimiento.2. lo que se denomina liquidación por compensación. Generan utilidades que se reinvierten. es el valor acordado para la variable subyacente. o  el pago de la diferencia entre el precio de mercado en la fecha de vencimiento y el precio previamente acordado. Los contratos forward se dividen en tres modalidades: 1. 3. 2. No generan utilidades.  Nocional. de acuerdo a la forma que se haya acordado. Generan utilidades o rendimientos fijos. . lo que usualmente se denomina liquidación por entrega física. y  Forma de liquidación. es como se denomina al precio del activo o a la variable de cuyo valor depende el precio del forward. que puede ser a través de:  el pago (o recibimiento) y la recepción (o la entrega) del activo. indica la cantidad del activo involucrado.1 Características formales de un contrato forward Conocer algunos términos que se usan en su redacción y que se explican a continuación:  Variable subyacente. y el diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.  Precio (o tasa) forward. 3. Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera:  Por compensación (Non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward.  Por entrega física (Delivery Forward): al vencimiento el comprador y el vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.1. se refiere a la fecha en que se hará la liquidación del contrato. Los forwards más comunes negociados en las Tesorerías son sobre monedas.

Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación. lo manejan los usuarios convencionales de divisas que son:  Importadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada . b) “Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”. y se requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operación. El precio del forward depende de los costos de cada institución financiera. la situación de mercado y las utilidades.  Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior. Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad.  Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría según reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República. Al término del plazo. el sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte.1.2 Personas o Instituciones Encargadas de su Expedición  Intermediarios del mercado cambiario. El mercado de forward. se pueden dar dos tipos de entrega: a) Intercambian la mercadería por el valor previamente acordado. en nuestro país.2. calificados como de primera categoría según reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República. ya que está representada su utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia. 3.

Otros agentes (Empresas Privadas o Públicas. Inversionistas Particulares. El hecho de efectuar la transacción recibe el nombre de 'ejercer' el warrant. según corresponda) y a la contraparte la obligación de efectuarla. los warrant se incluyen dentro de la categoría de las opciones. Las diferencias básicas son las siguientes: . El warrant.2.  Deudores de obligaciones en divisas: Que no son otra cosa que empresas que adquieren créditos en cualquier otra moneda diferente a la colombiana y/o de operación pagaderos a futuro. al igual que las opciones. Componentes propios del Warrant Los warrants se caracterizan por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. de comprar/vender un activo subyacente (acción. etc. dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transacción asociada (compra o venta. por enviar mercancías o prestar servicios a otro país. por recibir mercancías o servicios de otro país. En términos de funcionamiento..) a un precio determinado en una fecha futura también determinada. los warrant se encuadran dentro de la categoría de las opciones.. Inversionistas Institucionales.  · Exportadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a recibir en una fecha futura. Como ya se ha mencionado anteriormente. Si un warrant es de compra recibe el nombre de call Warrant.2 Warrants El Warrant es un contrato o instrumento financiero derivado que da al comprador el derecho.): Que por la naturaleza de sus actividades están expuestos a la variación en las tasas de cambio o en las tasas de interés 3. cantidad de una divisa (o de varias) a cancelar en una fecha futura. pero no la obligación. dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Español de Futuros Financieros de Renta Variable. futuro. etc. Si es de venta será un put Warrant.

por el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones.3 Futuros Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro: Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro (petróleo. Con la operación quiere asegurar un precio fijo hoy para la operación de mañana. mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor.  El plazo de vencimiento. gas.2. la liquidez depende del mercado. El precio que se paga por el Warrant. Las opciones del Mercado tiene un plazo máximo de un año. el artículo 1 del Real Decreto 1814/1991. etc. puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista. Operaciones especulativas: La persona que contrata el futuro sólo busca especular con la evolución de su precio desde la fecha de la contratación hasta el vencimiento.  Liquidez.  Prima. Está determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento. pueden una acción. define los futuros financieros de la siguiente forma: "Contratos a . Elementos El precio al que se comprará/venderá recibe el nombre de precio de ejercicio (o strike price). un índice bursatil. En las opciones negociadas. Diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio. trigo. Es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. tipo de interés. 3. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez. una divisa. Este precio se compone de:  Valor intrínseco. una cesta de acciones. La fecha futura en la que se producirá la transacción recibe el nombre de fecha de ejercicio. de 20 de noviembre.) y lo venderá en un futuro.  Valor temporal. naranjas. Activo subyacente. Contratos de futuros en España En España. Es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho.

Básicamente significa financiarse hoy con la venta del activo que aún no tenemos. Estar corto. Conceptos Estar largo. son iguales para todos los participantes en el mercado: o el activo subyacente o el tamaño u objeto del contrato o la fecha de vencimiento La forma de liquidar el contrato al vencimiento. actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador". adopta una posición larga. Básicamente significa comprar hoy para vender mañana o invertir hoy para mañana recuperar el nominal más las plusvalías. por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente. Características de los instrumentos derivados negociados en mercados organizados Normalización de los contratos negociados. Existencia de mecanismos en el mercado para hacer posible la liquidación diaria de todos los contratantes: el creador del mercado (market maker) debe ofrecer cotizaciones de forma continua. Quien vende contratos adopta una posición corta ante el mercado. las ganancias y pérdidas se recogen a media que se va consumiendo la vida del contrato. Quien compra contratos de futuros. préstamos o depósitos. Además hay una liquidación diaria de las posiciones abiertas (contratos no cerrados) al precio de cierre de mercado.plazo que tengan por objeto valores. Existencia de un sistema de garantías y liquidación diaria de posiciones en el que todos los contratantes deben depositar una garantía cuando toman una posición en el mercado. que tengan normalizados su importe nominal. objeto y fecha de vencimiento. y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre. tomando la obligación de devolver el activo mañana. Es decir. por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación. . recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada en la fecha de negociación (venta) del contrato de futuros. índices u otros instrumentos de naturaleza financiera. compense y liquide.

cuyos ejes básicos son: Depósitos de garantía. Eliminación del riesgo de contrapartida en las operaciones de futuros. liquidación y compensación en tiempo real.  Liquida los contratos al vencimiento. debe establecer un mecanismo de garantías que le permita no incurrir en pérdidas ante una posible insolvencia de algún miembro del mercado. miembros reconocidos. Para ello exige un depósito de garantía determinado en función del número y tipo de contratos comprados o vendidos. sino que lo hacen con respecto a la Cámara. la Cámara de Compensación la ajusta . etc). Control y supervisión de los sistemas de compensación y liquidación. existe una Cámara de Compensación (Clearing House) vinculada en su operatividad a la sociedad rectora del mercado y encargada de organizar el mercado y de eliminar el riesgo de mercado asociado a las operaciones. Otras medidas complementarias (límites de posiciones. La existencia de la Cámara permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre sí. El riesgo de contrapartida que existe en estas operaciones queda eliminado debido a que unido al mercado como centro de negociación. lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de contratación.  Liquida diariamente las pérdidas y ganancias. comisión de supervisión y vigilancia. garantizando el buen fin de las operaciones a través de la subrogación en las mismas. Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias. La cámara de compensación Ejes básicos del sistema de garantías. La Cámara de Compensación establece un sistema de garantías.  Determina diariamente los depósitos de garantía por posiciones abiertas. Como la Cámara elimina el riesgo de contrapartida para quienes negocian en el mercado. Funciones: Actúa como contrapartida de las partes contratantes. sistema de negociación. Son funciones que ejerce la Cámara de Compensación. siendo comprador para la parte vendedora y vendedor para la parte compradora. Para que dicha garantía permanezca inalterable.

metales preciosos. de forma inversa. en cualquier momento se puede cerrar la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posición compradora. Existen dos tipos básicos de opciones: a) Opción de compra (call) da a su propietario el derecho de comprar un activo en una fecha determinada y a cierto precio. alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición. ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento. 3. Para productos financieros se negocian desde hace más de dos décadas. 1. . Usos de los contratos de futuros [editar]Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento. también puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo. productos agrícolas y mercaderías diversas. futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles. Para entender mejor la diferencia entre éstos dos tipos de pagos de opciones ver cuadro No. existiendo futuros sobre tipos de interés a corto. Se obtiene este derecho u obligación de comprar o vender pagando una prima a quien toma la obligación. Antecedentes de los mercados de futuros [editar]Los contratos de futuros sobre materias primas. se negocian desde hace más de dos siglos. puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean. la opción de venta (put) que da al propietario el derecho de vender un activo en una fecha dada a un precio determinado.2.4 Opciones En términos generales una opción es un derecho u obligación de comprar o vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de una operación.diariamente por medio de la actualización de depósitos o liquidación de pérdidas y ganancias. medio y largo plazo. b) Y.

.1 Otra forma de distinción de las opciones está determinada por las fechas en las que se está permitido ejercer los derechos que la opción otorga. La opción de tipo americana es aquella que se ejerce únicamente en su fecha de vencimiento. el Ganancia: Limitada vendedor esta obligado a vender VENTA Put Derecho a Riesgo: Limitado (largo) vender Ganancia: Ilimitada VENTA Put Obligación deRiesgo: Ilimitado (corto) comprar Ganancia: Limitada “Cualquiera que sea su mecanismo una opción será un call cuando su poseedor gana si el subyacente sube. nada tiene que ver con su ubicación geográfica. y un put cuando su poseedor gana si el subyacente baja”.Cuadro No. 1: Estructura de pago DERECHOS OBLIGACIONES CARACTERÍSTICAS OPCIÒN COMPRADOR DEL VENDEDOR ESPECIALES COMPRA Call Comprar a Riesgo: Limitado (largo) $10.00 COMPRA Call Si el compradorRiesgo: Ilimitado (corto) ejerce. y se les conoce como opciones americanas o europeas y.00 o precio Ganancia: Ilimitada del ejercicio. lo ejerce si el precio de mercado es mayor a $10.

3.1 Opciones sobre futuros Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas ventajas. Pueden suceder dos casos: 1) “Cuando el propietario de una opción de compra la ejerce. caso. etc. dado que otorgan más derechos. adquiere una posición corta en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del ejercicio por encima del precio del futuro”. . ya que sólo se requiere del pago de la prima al inicio de la operación. Y.2.4. commodities. Las opciones pueden ser sobre acciones. 2 En otras palabras el pago de una opción sobre futuros es igual al pago de una opción sobre acciones con el precio de la acción reemplazada por el precio del futuro. la opción europea es la que puede ser ejercida en cualquier fecha hasta su fecha de vencimiento. ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los depósitos de márgenes. La mayoría de las opciones negociadas en los mercados internacionales son las americanas. divisas. 2) Cuando el propietario de una opción de venta la ejerce. el futuro vence normalmente poco después de la expiración de la acción. ya que estas generalmente son más valiosas que las europeas. Las opciones sobre futuros son “convenientes para quienes no cuentan con capital suficiente para operar futuros y para proteger posiciones adquiridas en el mercado de futuros”. que se explicará a continuación.2 En este tipo de instrumento financiero. Pero. adquiere del emisor una posición larga en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del futuro por encima del precio del ejercicio. índices. la forma más importante de las opciones es sobre futuros.

riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito. hechos a la medida. es decir. recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa”. siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio propiciado por su operación.4 Un swap no es un préstamo.5.2.5.2.2 Swaps sobre tipo de cambio En este tipo de contrato (o permuta financiera) “una parte se compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. “Un swap de tasa de interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés fijada por adelantado sobre un nominal también fijado por adelantado. es decir.1 Swaps sobre tasas de interés Este tipo de contrato es el más habitual en los mercados financieros. 3.5 Swaps Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador). y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominal”. ya que es exclusivamente un intercambio de flujos de tasas de interés y nadie presta el nominal a nadie.3 Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas de interés. 3. 5 . Normalmente este tipo de contratos son utilizados sobre eurodólares y bonos del Tesoro a largo plazo. Pero. Los swaps “es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado”.2. 3. Por el otro lado. las cantidades de principal no se intercambian.

5. 3. los precios internacionales del petróleo en unos cuantos días pueden bajar hasta un 30%.3.6 A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de interés) en este. . Esta es una variante del swap de tasa de interés. Por ejemplo. y consiguió a cambio financiamiento en francos suizos y marcos.2. Ya que se puede afirmar que un swap es una posición larga en una obligación combinada con una posición corta en otra obligación. El swap permitió a IBM aprovecharse del aumento del dólar a principios de los años 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Por su parte el Banco Mundial emitió bonos en dólares que le proporcionaron los dólares necesarios para el swap. tanto para préstamos como para inversiones. Por ejemplo. Por esta razón las empresas productoras de materias primas son en general empresas de alto riesgo. Este a su vez puede utilizarse para transformar un préstamo en una divisa en un préstamo en otra divisa. Swaps de materias primas (“Commodity Swaps) Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores a través de materias primas. he aquí un ejemplo de un swap de divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981: IBM convirtió a dólares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos alemanes de IBM. en la actualidad las instituciones financieras reciben con frecuencia como depósito un swap. Un swap puede ser considerado como una cartera de contratos a plazo. Para ampliar la idea de cómo es que funciona un swap. “en el que el nominal sobre el que se paga la tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos monedas distintas”. ya que los mercados mundiales de materias primas son muchas veces de alta volatilidad. las cantidades de principal se intercambian al principio y final de la vida del swap.

esta transacción es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B petróleo en ningún momento). “En un contrato de swap de incumplimiento. y si sube. Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el swap de retorno total (total return swap). plazo. “A” paga a “B” la diferencia. “B” paga a “A” la diferencia. 3. por el contrario. por lo tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el swap. si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido. Por lo tanto. El funcionamiento de un swap de materias primas. permitiendo así.2. . un acceso al crédito con un menor costo. Es decir. permiten que el vendedor del riesgo crediticio retenga el activo y reciba un retorno que fluctúa a medida que se modifica el riesgo crediticio. moneda y crédito). este tipo de swaps están diseñados para eliminar el riesgo de precio y de esta manera conseguir el abaratamiento de los costos de financiamiento. Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz. no es otra cosa más que. por ejemplo: un swap a tres años sobre petróleo. es muy similar al de un swap de tasa de interés. usualmente un título corporativo. un riesgo de incumplimiento posible. un vendedor de riesgo crediticio paga a otra parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se produjera el cambio acordado entre ellos en el estatus crediticio del crédito de referencia. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de crédito. Swaps crediticios Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés.4. Los swaps de retorno total. Se podría afirmar que el riesgo crediticio.3.

a cambio de pagos periódicos a tasa flotante más cualquier reducción de precios”. puede concentrarse en préstamos a los sectores donde posee mayor presencia o experiencia. mediante la descarga del riesgo crediticio (en todo o en parte) a través de un swap de retorno total o de incumplimiento. y extenderse más allá de las fronteras. Y debido a la globalización de los mercados que ha reducido las distancias entre los países y a la vez que se ha aumentado la competencia. reducir riesgos en las transferencias de dinero. aun cuando exceda sus límites de exposición para dicha empresa o industria. como son la actividad bursátil y la venta y la compra de divisas. ha traído para los usuarios la posibilidad de obtener mayores rendimientos en sus inversiones. usualmente eran utilizados sólo por los bancos. 3. preverlos. con el uso de los diferentes instrumentos mencionados y procurando desarrollar una banca electrónica y automatizar las actividades financieras. 7 Cuando se inventaron este tipo de swaps. es decir. Asimismo. En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo. podrían obtener un retorno mayor y una exposición a créditos mejores utilizando derivados crediticios y no préstamos directos. El resultado de la automatización ha generado más operaciones internacionales. así como un mayor volumen de transacciones. y con esto los riesgos. para no tener que llegar a la solución de las acciones que se presenten con este. en general un título que incluye cualquier consideración de precio. con el propósito de reducir costos.3 Ventajas de administrar los riesgos El administrar los riesgos no es otra cosa que evitarlos. Los bancos más pequeños. representa una gran ventaja la administración competente de los riesgos. costos más bajos en los . Esto permite que un banco pueda liberar líneas de crédito y continuar prestando dinero a sus clientes. proporcionar información a tiempo real para atraer a más usuarios y a más clientes hacia sus naciones. Además. cuyos márgenes se ven reducidos por el alto costo del dinero. para proteger los créditos bancarios. El vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de referencia. se ha dado un mayor acercamiento entre los intermediarios financieros de todo el mundo y se han acortado distancias. sin preocuparse por la concentración de riesgo excesiva.

Actualmente los mercados están relacionados con las políticas cambiarias locales. la volatilidad de estos mercados se ha fortalecido. Consideremos los siguientes ejemplos: Cuando sube la bolsa de valores de Nueva York. tesorerías de grandes empresas. sobre todo Argentina. Si consideramos que aunado al progreso de los mercados financieros. La automatización de los mercados financieros se ha completado con el desarrollo de nuevos instrumentos financieros para atraer los capitales de los inversionistas (sociedades de inversión. la cual afecto a otros países de América Latina como son Brasil y. en el precio de las tasas de interés y en la cotización de las divisas. con el establecimiento de las divisas flotantes en el mundo (regidas por la oferta y la demanda). al mismo tiempo también se ha establecido una globalización del riesgo financiero. un ejemplo es el llamado efecto tequila producido por la devaluación de la moneda mexicana en diciembre de 1994. Por ejemplo si suben las tasas de interés en Alemania. aseguradoras. también se ha establecido un auge de la volatilidad en los precios de los productos financieros. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS . Si se consideran las tasas de interés estas se mueven en el mercado tratando de contrarrestar la competencia. la posibilidad de obtener mayores ingresos.) que cada vez más se desarrollan en el ámbito financiero y requieren un menor riesgo en sus inversiones. así como la de México. desde el inicio de los años setenta. Si se habla de divisas. y con ello. como es el caso de las bolsas de Japón e Inglaterra. suben también los precios de las cotizaciones de otras bolsas en el mundo. se deben subir las tasas de México para dar mejores rendimientos reales y hacer que los clientes no opten por los alemanes. etc. fondos de pensiones. en este contexto podemos considerar a los países como grandes bancos y a todo el mundo como los clientes a los que hay que atraer.préstamos que demandan las empresas y una mayor solvencia en los mercados.

Arturo.1) RODRÍGUEZ. John. “Instrumentos del Mercado de Derivados”. pág. “Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones” pág. 26 6) RODRÍGUEZ. 29 7) McDERMOTT. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados” pág. 18 4) RODRÍGUEZ. Articulo tomado de la revista Mercado de Valores. publicación mensual. publicación mensual. 22 5) HULL. John. de Castro J. 30 CAPITULO IV: EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN PERU . “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados” pág. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados”. “Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones” pág. de Castro J. 15 2) HULL. 21 3) MONROY. Robert. Artículo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. pág. “La Esperada Llegada de los Derivados Crediticios”. de Castro J. pág.

rigurosa y sis temática. están aumentando bastante su exposición y eso provocará que reporten estados financieros afectados seriamente por los riesgos. Esto se ha generado en gran parte por los rápidos cambios en la tecnología. la velocidad de la comunicación. La capacidad de un negocio de prosperar al afrontar los riesgos.1 Antecedentes de la administración de riesgos en México La necesidad de entender los riesgos y las oportunidades es ineludible cuando se trata de alcanzar el progreso de cualquier empresa. el crecimiento de cualquier negocio exige la evaluación del riesgo y la aceptación del riesgo implícito. La adopción de estrategias de expansión. los grandes proyectos de inversión y el desarrollo de nuevos productos. la gerencia requiere un acercamiento más profundo a la administración de riesgos. Como consecuencia de la diversidad de riesgos.4. buenos o malos. Proporcionarle dirección estratégica a un negocio. la exposición al riesgo es cada vez mayor. es un indicador excelente de su capacidad para competir. Un reciente estudio de las prácticas de administración de riesgos en 14 grandes las corporaciones multinacionales reveló que para el final de los años 1990. Esto alternativamente significa que la búsqueda de oportunidades debe exigir comprensión de los riesgos a tomar y de los riesgos a evitar. Las compañías que consideraban la administración de riesgos solo una cuestión de cumplimiento de los principios contables y legales. la globalización de los negocios y las fluctuaciones en los tipos de cambio dentro de los mercados financieros. como las adquisiciones de empresas. Sin embargo. La fuente del riesgo también puede gestarse dentro de la organización mientras los negocios luchan por lograr su crecimiento. Los negocios ahora operan en un entorno completamente diferente comparado con hace apenas 10 años. Por lo tanto. Una aproximación a la Administración de Riesgos La naturaleza evolutiva del riesgo y las . al mismo tiempo que responde a acontecimientos imprevistos. significa entender qué genera la creación de valor y qué la destruye. el outsourcing de los procesos clave. se pueden convertir en elementos que aumentan la exposición al riesgo de un negocio. más compleja. La mayoría de los accionistas y los organismos reguladores están requiriendo a las juntas directivas una administración de riesgos más comprensiva. diversa y dinámica. las grandes reestructuraciones organizacionales. las inversiones en nuevos mercados internacionales. la gama de los riesgos que las compañías han tenido que administrar se habían ampliado fuertemente y continuaban creciendo continuamente.

la administración de riesgos tradicionalmente ha sido segmentada y manejada aparte en “silos”.expectativas sobre su administración le están generando grandes presiones a las prácticas administrativas tradicionales. En la actualidad. la necesidad de asignar las tareas dentro de la estructura organizacional existente y el asumir el supuesto de que las consecuencias de un evento imprevisto estarán más o menos limitadas a una determinada área. dentro de las organizaciones tanto públicas como privadas. es decir en el aislamiento de las exposiciones para administrar riesgos altamente interdependientes. ya que pretende establecer una metodología para el crecimiento continuo. la estructura organizacional y el progreso en la práctica de la administración de riesgos. Al tratar de entender las interdependencias entre los riesgos. por lo que se considera como un método más robusto de manejar los riesgos y las oportunidades. Históricamente. financieras y tecnológicas han sido pasados por alto. Hay claramente la tendencia a clasificar los riesgos en diferentes categorías. mutuamente excluyentes y esto parece ser el resultado de la forma en que subdividimos los problemas para manejarlos.2 El crecimiento empresarial en Perú a través de tomar riesgos . A la disciplina de administración de riesgos empresarial también se le conoce como la administración estratégica de riesgos empresariales. Este enfoque es un gran avance en el pensamiento empresarial. La administración de riesgos empresarial fue diseñada para mejorar el desempeño de las empresas. con un tratamiento maduro y la evolución del la profesión de la administración de riesgos. este nuevo enfoque por el cual se manejan los riesgos de una manera coordinada e integrada a través de toda la organización. es decir aisladamente. Esto se debe a varias razones. ya que se establece un manejo estructurado y disciplinado hacia los riesgos. ya que es una mejor respuesta para esas exigencias de los negocios. frecuentemente con resultados bastante adversos. 4. como la manera en que nuestra mente trata de resolver problemas. Por consecuencia esto también considera como la acción de mitigar el riesgo puede dirigirse a abarcar múltiples sectores de los negocios. como se materializa el riesgo en un área de la empresa y como puede incrementarse el impacto de los riesgos en otra área de la organización. el alcance de esos eventos imprevistos se extiende a múltiples áreas de la empresa y a sus interrelaciones entre riesgos bajo las categorías de operacionales. La administración de riesgos empresarial es una respuesta al manejo inadecuado que emplea el enfoque basado es silos.

a través de correr riesgos más grandes. Él considera que la historia nos enseña que los negocios con mayores rendimientos económicos únicamente lo logran por medio de una mayor incertidumbre. El resultado final de una dirección estratégica exitosa debe ser tener una mayor capacidad para tomar riesgos más grandes. porque eso es la única manera de mejorar el desempeño empresarial. . en base a corazonadas. presentimientos. De hecho no es posible crear un negocio sin correr riesgos. rumores o experiencias. no obstante que tan cuidadosamente se hayan cuantificado las amenazas. es la incertidumbre y sus riesgos. ya que en muchas ocasiones es inútil tratar de eliminar el riesgo y comúnmente solo es posible reducirlo. los negocios deben entender los riesgos que ellos están corriendo. Por lo tanto el tomar riesgos es la esencia de la actividad económica. la actividad económica por definición compromete los recursos presentes a un futuro incierto. Tomar y administrar el riesgo es la esencia de la sobrevivencia y el crecimiento de los negocios. Sin embargo. además es bastante raro encontrar una organización de cualquier tamaño en la cual sus accionistas no estén demandando que su gerencia exhiba una clara conciencia de la administración de riesgos. Indiscutiblemente el término “riesgo” se ha familiarizado con cualquier actividad corporativa. Las empresas deben ser capaces de elegir racionalmente entre los riesgos y los cursos de acción. Actualmente hay un punto de vista firmemente apoyado por los hallazgos de una investigación realizada por la "Economic Intelligence Unit" (Unidad de Inteligencia Económica) que publica la revista "The Economist". Las organizaciones que están más consientes del riesgo. El riesgo es ineludible en la actividad empresarial. De acuerdo con Peter Drucker. han tenido por más tiempo el conocimiento activo del manejo del riesgo y esto les provee oportunidades para lograr ventajas competitivas decisivas. es esencial que los riesgos tomados sean los riesgos correctos. donde se descubrió que el 84% de los ejecutivos que respondieron su encuesta consideran que la administración de riesgos empresarial puede mejorar su razón (ratio) financiera de precio por acción/ganancias y su costo de capital. al extender esta capacidad. En otras palabras. Existen muchos argumentos que señalan que la administración de riesgos es bastante positiva en la práctica empresarial. en lugar de solo sumergirse en la incertidumbre. Por lo que la única cosa que es segura en el futuro.

Knight y Perry señalan que la administración de riesgos pretende buscar los riesgos favorables u oportunidades. no son motivos para la acción sino restricciones en la acción. La administración de riesgo lo considera de doble dirección. La administración de riesgo empresarial entonces es manejar de ambos. Sin embargo. teniendo en cuenta siempre que riesgo y rentabilidad son directamente proporcionales. Definir la estrategia. no solamente tratar de librarse de los riesgos que amenazan las fuentes de creación del valor y el potencial de la empresa. presentes y futuras. en forma que maneje las presiones contradictorias de emprender retos que representen mejores beneficios por un lado y limite las amenazas de los riesgos por la otro”. Por lo tanto. su misión y los valores. No debería haber una preocupación por los inconvenientes de los riesgos. presidente de la Fundación del Progreso y de la Libertad y miembro del consejo de administración de Hewlett-Packard. así tanto los riesgos favorables (oportunidades) como los riesgos desfavorables (amenazas) están en el centro del crecimiento del negocio y de la creación de la riqueza. debe establecer la estrategia corporativa y las políticas para transmitir la visión del negocio. es señalar la dirección que muestra el estilo de liderazgo para lograr los objetivos empresariales. entre los riesgos y las oportunidades. llene de ambigüedades. El desarrollo de una política del riesgo debe ser una iniciativa creativa. Jay Keyworth. que el no hacer nada. Esto se ha expresado en una resolución de la National Audit Office como: “el enfoque de la administración de riesgos empresarial ofrece la posibilidad de lograr una equilibrio razonablemente juicioso y sistemáticamente discutido. ha señalado que la . oportunidades y riesgos. Una vez que la junta directiva haya determinado su visión. la junta directiva debe decidir qué oportunidades. Cualquier procedimiento que intente librarse del riesgo completamente conducirá al menos a una decisión racional. cualquiera que sea la estrategia. pues todos los negocios hacen frente al riesgo de sus inicios. El establecimiento de la estrategia está basado en el pensamiento estratégico. no es una tarea que deprima. de advertencias y de pesimismo. Los riesgos son importantes. Exagerar en los inconvenientes de los riesgos y su manejo puede ser dañino para cualquier empresa. desea alcanzar y qué riesgos está dispuesta a tomar para desarrollar las oportunidades seleccionadas. la gerencia trata de controlar los riesgos lo más lejos posible para permitirle al negocio maximizar sus oportunidades. La administración tanto de oportunidades debe recibir igual atención y es importante que las juntas directivas seleccionen un balance correcto. exponiendo las oportunidades para el crecimiento del valor y el manejo innovador del riesgo.

y sobre la necesidad de vincular el entrenamiento y la evaluación de la competencia para el . por los que los miembros del consejo son también responsables. en la salvaguarda proporcionada por los auditores externos y en el grado de control de la administración de riesgos. el Institute of Directors publicaron los estándares para las juntas directivas . Claramente la exposición del riesgo creció en un mundo cada vez más caótico y turbulento. En 1995 en respuesta a la mala imagen de las juntas directivas por su pobre desempeño y la carencia de un adecuado gobierno corporativo. los inversionistas ha expresado sus preocupaciones por el nivel bajo de confianza en los estados financieros. La carencia del control de la administración de riesgos localizó en la junta directiva. para poder tener la oportunidad de tomar acciones preventivas. el descuido de las juntas directivas en las operaciones corporativas.lección más importante de los últimos años es que los miembros del consejo no pueden permitirse más impunidad por su poco conocimiento del riesgo de la empresa. con la aproximación de la disciplina de la administración de riesgo a la parte más alta de la organización y que está siendo más abiertamente discutida como la estrategia y la protección de accionistas. Estas preocupaciones condujeron a una demanda de un mejor gobierno corporativo. El mensaje aquí es. El negocio de la administración de riesgo está experimentando un mar de cambios fundamentales. a consecuencia de una serie de problemas inesperados del gobierno corporativo han conducido al colapso de varias compañías y a otros escándalos corporativos en todo el mundo. Sin embargo. Este procuro ser un catalizador para el debate sobre los roles y las tareas de una junta directiva. lo que derivó en una serie de reportes sobre el gobierno corporativo y el control interno que culminaron en el Informe COSO de 1992 del Committee of Sponsoring Organizations of Treadway Comisión en los Estados Unidos. que cuando algo va mal inevitablemente terminara mal. El control del riesgo es esencial para mantener la estabilidad y la continuidad en el funcionamiento de los negocios. La solución para los miembros del consejo es aprender el potencial que tienen los acontecimientos adversos y estar suficientemente enterados de los orígenes del riesgo dentro del área del negocio que ellos están operando. Tomar un mayor riesgo requiere más control. el Reporte Cadbury en Gran Bretaña también en 1992 y finalmente el Acta Sarbanes-Oxley (SOX) de 2002.

de la evaluación y de la manera de mitigarlo. ¥ Esté satisfecho en cuanto a la suficiente profundidad de las acciones del análisis del riesgo. El consejo directivo debe ser perceptible en el corto plazo a los asuntos locales. debe estar informado más ampliamente de las tendencias y de la competencia. Se requiere que la junta directiva esté suficientemente bien informada sobre el funcionamiento de la compañía y que sea capaz de responder por sus acciones. clara y relevante. La publicación presenta claramente a cuatro tareas principales para los directores: 1. de la identificación. mientras que actúa responsablemente hacia sus empleados.) y el responsable de tomar decisiones (el director y la junta directiva). oportuna. La tarea para las juntas directivas por supuesto es asegurar la efectividad de su modelo de riesgos.ingreso a los organismos profesionales de directores. a menudo de naturaleza internacional. ¥ Activamente requiera y participe en el diálogo normal con los accionistas principales para entender si sus objetivos se han logrado. 4. pero con la autoridad para actuar en todos los aspectos de la administración de riesgos. 2. sus socios comerciales y la sociedad en su totalidad. Se espera que el consejo directivo esté centrado en las necesidades comerciales del negocio. de más largo plazo. se han . pero además mantener distancia de la administración de día con día y conservar una visión objetiva. ¥ Tenga confianza de que la información que proporciona la administración de riesgos que reciben los miembros del consejo es exacta. 3. etc. Con esto en mente. estos son algunos puntos de partida para la agenda de la administración estratégica de riesgos para ser considerada por las juntas y los directores: ¥ Designe un líder de nivel medio con capacidad de decisión no solo con responsabilidad. abogados. La junta directiva debe ser simultáneamente emprendedora y conducir al negocio adelante mientras guarda un control prudente. sin embargo. ¥ Asegúrese de que este líder sea independiente y pueda trabajar objetivamente con los consultores externos de la compañía (auditoría externa.

supervisión administrativa y responsabilidad. se están satisfaciendo y si los accionistas pueden obstaculizar sus actuales iniciativas. (Adaptada The Fish Rots from theHead de Garratt (2003)) Según lo ilustrado en la Figura 4. ¥ Asegúrese de que la administración de riesgo permanezca centrada en los asuntos más trascendentes. ¥ Confirme que la administración de riesgos está incluida en toda la organización.1. La formulación de políticas implica el establecer la cultura organizacional que debe incluir a la administración de riesgos. la supervisión administrativa requiere que los negocios pongan en practica el control de la gerencia y que procesos de dirección incluyendo los métodos formales de la administración . discutido y se han incluido. pensamiento estratégico. el riesgo y la oportunidad afectan a las cuatro funciones principales de las juntas directivas: formulación de políticas. el pensamiento estratégico exige seleccionar los mercados a penetrar y destinar los recursos necesarios para esos mercados con la fortaleza del perfil del riesgo dispuesto.1 El rol de la junta directiva y la integración de la administración de riesgos. ¥ Esfuércese construir una cultura donde la administración de riesgos y la planeación estratégica convergen. Figura 4.

Al evaluar varias oportunidades de inversión. mientras que al mismo tiempo debe respetar. es decir.de riesgos. mientras que la maximización de los beneficios no. 4. Debe estar incluida en el sistema de control interno de un negocio. A menudo la maximización de los beneficios se propone como objetivo alternativo para un negocio. para reportar los cambios en el perfil de riesgo e incorporar a la administración de riesgos Objetivo fundamental de la Administración de Riesgos El objetivo fundamental de un negocio es maximización de la riqueza del accionista. El valor de mercado de las acciones reflejará los futuros rendimientos que los accionistas esperarán recibir en un cierto plazo de las acciones y el nivel del riesgo que implicó. Frecuentemente los accionistas no están preocupados de los rendimientos en el corto plazo. El uso del término de la riqueza aquí se refiere al valor de mercado de las acciones comunes. maximizar las ganancias de sus accionistas (dueños). los accionistas valoraran los rendimientos de cada inversión contra los riesgos potenciales implicados. En una economía de mercado. los accionistas proporcionarán fondos a un negocio con el propósito de recibir el máximo rendimiento posible en su inversión para el nivel del riesgo que se afrontó. pero se tratan de alcanzar los rendimientos más altos posibles en el largo plazo. reflejar y responder a los otros controles internos. La administración de riesgos empresarial pretende proteger e incrementar el valor de la acción para satisfacer el objetivo fundamental de la empresa que es la maximización de la inversión del accionista. La maximización de los beneficios se considera generalmente como objetivo a corto plazo mientras que la maximización de la riqueza es un objetivo a largo plazo. La maximización de los beneficios es diferente de la maximización de la riqueza.3 Administración de riesgos empresarial (ERM) La administración de riesgos empresarial tiene que satisfacer una serie de parámetros. Debe ser . La responsabilidad se relaciona con asegurarse de que las acciones de la mitigación del riesgo tengan claros responsables que se encarguen de implementar las acciones preestablecidas para tratar los riesgos identificados. La maximización de la riqueza toma cuenta los riesgos del crecimiento a largo plazo.

Esta concepción se incorpora a la definición de COSO (2002). anteriormente los riesgos eran manejados en “silos”. aplicable a la definición de estrategias en toda la empresa y diseñado para identificar eventos potenciales que puedan afectar a la organización. donde es definida como: Un proceso sistemático efectuado por el consejo de administración de una entidad. es decir aisladamente. Los riesgos son muy naturales.  Controles del negocio. la gerencia de riesgo de la empresa puede ser definida como “marco comprensivo e integrado para manejar riesgo empresarial para maximizar el valor de una compañía”. Por el contrario la administración de riesgos empresarial permite a la . su dirección y restante personal. fluidos y altamente interdependientes.multifacético. dinámicos. gestionar sus riesgos dentro del riesgo aceptado y proporcionar una seguridad razonable sobre la consecución de objetivos de la entidad Por lo tanto resumiendo.4 Beneficios de la administración de riesgos en Perú.  Plan de operaciones. comerciales y del personal eran tratados por separado y manejados a menudo por diversos individuos dentro de una compañía sin tener que hacer alguna referencia cruzada de los riesgos o sin comprender el impacto de las acciones administrativas adoptadas para un grupo y sus efectos en otros grupos.  Procesos de la administración de riesgos.  Financiamiento. Las empresas que funcionan en el entorno actual están caracterizadas por el cambio constante y requieren de un enfoque integral para manejar su exposición al riesgo. legales. Esto no siempre ha sido así. 4. ellos no se pueden evaluar o manejar independientemente. Por lo tanto. Ningún proceso de la administración de riesgos puede crear un ambiente libre de riesgos. Los riesgos económicos.  Investigación y desarrollo.  Organización y dirección. tratando todos los aspectos del plan de negocios de la planeación estratégica a través de los controles de la empresa:  Plan estratégico.  Pronósticos y datos financieros .  Plan mercadotecnia.

En lugar de ser un mecanismo puramente defensivo. y ellos esperan un rendimiento que compense el riesgo. La administración de riesgo empresarial proporciona capacidad aumentada para:  Alinear el riesgo aceptado y la estrategia: En su evaluación de alternativas estratégicas.  Mejorar las decisiones de respuesta a los riesgos: La administración de riesgos corporativos proporciona el rigor para identificar y seleccionar entre las posibles alternativas de respuesta a los riesgos: evitar.  Identificar y manejar los riesgos cruzados de la empresa: Cada negocio hace frente a innumerables riesgos que afectan diversas partes de la organización. integrando las diferentes perspectivas a la administración de riesgos dentro de una compañía. reduciendo las sorpresas y los costos o pérdidas asociados.  Reducir las sorpresas y pérdidas operativas: Las entidades consiguen mejorar su capacidad para identificar los eventos potenciales y establecer respuestas. el riesgo y rendimiento: Los negocios aceptan riesgo como parte de la creación de riqueza y su sobrevivencia.  Recursos: Una clara comprensión de los riesgos que enfrenta un negocio puede hacer más efectiva la dirección. compartir y aceptar. estableciendo los objetivos relacionados y desarrollando mecanismos para administrar los riesgos asociados. puede ser utilizado como un instrumento para maximizar las oportunidades. Los beneficios de la administración de riesgos empresarial solamente se optimizan cuando se adopta un enfoque integral de la empresa. La integración tiene que ser efectuada de tres maneras: centralizar los reportes del riesgo. la integración de las estrategias de la transferencia del riesgo y la integración de la administración de riesgos en los procesos organizacionales de una empresa. la administración del tiempo y de los recursos del negocio para manejar riesgo.gerencia operar más efectivamente en un ambiente de negocios lleno de riesgos fluctuantes. La administración de . reducir.  Ligar el Crecimiento. la dirección considera el riesgo aceptado de la entidad en la evaluación de alternativas estratégicas.

4.5 Marco de la administración de riesgos empresarial El marco para entender la administración de riesgos empresarial se incluye en la figura 4. y de establecer niveles aceptables del riesgo en relación con el potencial de crecimiento y el logro de objetivos. Hay tres principales beneficios de la administración de riesgos empresarial: Mejora el funcionamiento del negocio Incrementa la efectividad organizacional Logra mejores reportes del riesgo.  Aprovechar las oportunidades: Mediante la consideración de una amplia gama de potenciales eventos.  Racionalizar el capital: Una información más sólida sobre la exposición del riesgo permite a gerencia evaluar más efectivamente las necesidades de capital y mejora la asignación del capital.1 Marco de Administración de Riesgos Empresarial . Figura 4. la dirección está en posición de identificar y aprovechar las oportunidades de modo proactivo. riesgos empresarial proporciona una mayor capacidad de identificar y de evaluar riesgos.1 y se compone de cinco elementos.

Una revisión de las recientes investigaciones sobre el gobierno corporativo. Un recurso específico se debe identificar para implementar los controles internos con suficiente conocimiento y experiencia que genere el máximo beneficio del proceso. Actualmente el gobierno corporativo se ha convertido un componente esencial de la administración de riesgo empresarial porque proporciona monitoreo integral de la empresa y aplica la administración del riesgo. El marco separa los orígenes del riesgo en dos elementos clave.. La utilización de prácticas transparentes de la junta directiva y un sólido gobierno corporativo son cruciales para una efectiva administración de riesgos empresarial. Además establece la responsabilidad en la junta directiva de asegurar el adecuado funcionamiento de los sistemas y las políticas para la administración de riesgos. Control interno. 5. 1. 3. Esto explica las expectativas que los accionistas tienen de sus juntas directivas. revelan que es un catalizador para la administración de riesgos empresarial y es también en gran medida el contribuyente principal a sus actuales responsabilidades. sus aportaciones. Revela las posturas que las compañías han adoptado hacia a la administración de riesgos y el gran impulso que ha recibido la práctica de la administración de riesgos. .La evaluación de los controles internos proporciona una entendimiento de qué debe ser controlado y de cómo. sus resultados. Los controles internos son un subconjunto de gobierno corporativo y la administración de riesgos es un subconjunto de controles internos.. Gobierno corporativo. La creación y el mantenimiento de un sistema sólido de control interno se requiere para salvaguardar la inversión del accionista y los activos de la empresa. Se requiere un claro proceso de administración de riesgos que establezca los procesos individuales. 4. El valor de un proceso de administración de riesgos se reduce sin una clara comprensión de los orígenes del riesgo y a cómo deben ser respondidos. denominándolos procesos internos y el entorno donde opera la empresa. Hay más de un punto de vista en los enfoques formales. El gobierno corporativo se requiere para asegurarse de que la junta directiva y la gerencia hayan establecido los procesos organizacionales apropiados y los controles corporativos para medir y para manejar los riesgos a través de la empresa. sus limitantes y sus responsables. 2.

. planeación y administración.3 arriba. para removerlos. los parámetros del estudio tienen que ser localizados en un mapa de riesgos.. deben ser comunicados y ser aceptados de acuerdo con los tiempos establecidos. cuando sea económicamente factible hacerlo.Por lo que la administración de riesgos esta dirigida a: facilitar la efectiva y eficiente operación de un negocio.La puesta en práctica de la administración de riesgos (que forma la parte de los procesos del control interno de un negocio) puede ser realizados internamente en una empresa o puede ser apoyada por consultores externos. o cuando sea necesario transferirlos a terceros. Estos son un desarrollo del análisis tradicional del PEST (por sus siglas en inglés Polítical. Orígenes del riesgo. clasificación. estas fuentes se han denominado “procesos internos” y “entorno donde opera la empresa”. Economic. Muchas de las actividades siguen un patrón en gran parte secuencial. En la Figura 1. las contribuciones y las personas responsables se deben establecidos. Cualquiera de ellas puede ser seleccionada.Una manera de examinar los orígenes del riesgo del negocio es considerar que emana a partir de dos sectores. aparentemente. mejorando los informes internos y externos. Al identificar los nuevos riesgos. Ambas formas son normalmente aceptables. sobre el cual. Su objetivo es lograr esto a través de la identificación y la evaluación de los riesgos a los que hace frente al negocio. el anterior proceso de la identificación y su clasificación se revisan. para las influencias externas). no tiene ningún control. de dentro de un negocio (referente a las acciones toma) y del ambiente dentro del que opera. pero puede ser un proceso altamente iterativo. o reducirlos. Proceso de administración de riesgos.Una manera de explorar los mecanismos para implementar un proceso de administración de riesgos es descomponerlo en todas sus partes y examinar que tanto debería contribuir cada parte a todo el conjunto. Social y Technological. los costos. favoreciendo el cumplimiento de las leyes y regulaciones. los recursos. Implementación. .. evaluación. Aquí se propone que el proceso de administración de riesgos se divida en seis procesos llamados: análisis. por lo que el proceso secuencial se repite a través de la implementación de las acciones de respuesta al riesgo. identificación.

cualquier enfoque los negocios adoptan para la administrar los riesgos. diverso y dinámico. Por lo tanto. identificando y manejando las interdependencias de los riesgos. presentes y futuras. Está claro en las investigaciones y en las publicaciones que los miembros de la junta directiva consideran que la administración de riesgos empresarial es importante para el crecimiento de la organización. Esta exposición al riesgo existe desde sus inicios. Sin embargo. los orígenes de los riesgos son más extensos y la capacidad del cambio de los orígenes del riesgo ha aumentado dramáticamente. desean aprovechar y qué riesgos están dispuestas a tomar para desarrollar las oportunidades seleccionadas. Esto no es un nuevo descubrimiento intelectual sino una solución práctica a un problema práctico. Cualquier estrategia que las juntas directivas adopten deben decidir qué oportunidades. hay una opinión generalizada que dice que ahora el riesgo es más complejo.CONCLUSIÓN Todos los negocios en un mercado libre se exponen al riesgo. El surgimiento de la administración de riesgos empresarial se ha generado del deseo y la necesidad de alejarse de la administración de riesgos en “silos”. deben lograr el enfoque de la administración de riesgos empresarial ofrece la posibilidad de lograr . Particularmente.

Sin embargo. su estructura. México.LEWENT. de la especialidad en Economía Financiera de la Universidad Veracruzana. 19-28. Measuring. . 2. 5.. Editorial Pretince Hall. Valor en riesgo. Gómez Antonio (1997). Exposición de la materia de Análisis de Riesgos. cuando es aplicada de una manera sistemática y metódica.BODIE. J. La administración de riesgos necesita estar integrada en las principales actividades de la junta directiva. 11. “Identifying. entre los riesgos y las oportunidades en forma que maneje las presiones contradictorias de emprender retos que representen mejores beneficios por un lado y limite las amenazas de los riesgos por la otro”.JORION.C.UU.. Año XXVI. Hay series de beneficios claramente reconocidos al implementar la administración de riesgos. No. (2002).una equilibrio razonablemente juicioso y sistemáticamente discutido. el proceso completo y los orígenes del riesgo.FRAGOSO. Continental Bank Journal of Applied Corporate Finance 2. Merton (1999). las juntas directivas están bajo mayor escrutinio y las expectativas del gobierno corporativo han aumentado perceptiblemente. México. Los miembros de las juntas directivas no pueden distanciarse de la administración de riesgos o creer ellos no serán responsables. Noviembre. publicación mensual. “La Administración de Riesgos Financieros”. Capítulo 13: Mercado de Derivados. 3. John Kearney (1990).. implementación. Zwi y Robert C. entendiendo las presiones para su desarrollo. Judy C.. El marco es descrito para examinar la administración de riesgos empresarial. Xalapa. Ver. a consecuencia de una serie de problemas inesperados del gobierno corporativo han conducido al colapso de varias compañías y a otros escándalos corporativos en todo el mundo. and Hedging Currency Risk at Merck”. Philippe (1999).BACA. y A. Edita Limusa. 4.. México. EE.. “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”. pp. BIBLIOGRAFÍA: 1. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. Finanzas.

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