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Resumen fincorp managers should be mangers should take

oriented(focus) to into acocount the


Wehat is financie:
increase the Long interes of the parties
.What invesment opporntunies mus be term value of the that contract with
pusued? firm the firm
Shouel the frim seek one goal?
-how the firm mus t be finacnied to obtain
the neecsariso capital? Shloudl this objective be value
maximization?
How the frim deals with the short-term
financial activites? Supoose that the only stakeholder is a group
of stockholders. Most of time, each of the
Differences between accounting and functional areas within a firm has
finance contradicting objectives.
Accounting Fianncie
-Divide by -its being divedide Risk Return
mangamene and into: -Survivial -Sales or market
fincnial accounting 1)corporate -Avoid banrupcty share maximization
-it doesn take into financie: deals with -Maintain a constant -Cost minimization
account the time outside earnings growth -Benefit
value of money(the investorsexpectataio maximization
implicit oppontuniy ns The most important OBJECTIVE is VALUE
cost) 2)small business MAXIMZATION OF SHARES.
-it treats CF from finance: deal with
The goal of a corporate firmmaximze the
accounting owners eexptations
LT value of the firm
perspective -It takes into account
-market value Firm= firms stock price=
the time value of
wealth of the firms owners
money
-the oinly way to fulfill this goal in the long
-it treats CF from a
run is to take into consideration the
financial perspective
stakeholders interes
In order to hold the 3 identy:
-information transparency
-market efficiency
Corporate financia Small business -corporate social
finance responsibility(financial,social, eviormental)
-the firm usually has -the owner of the -no market imperfections, such as agency
many owners firm is usually a costs and asymettrica information
-the frim discloses family or an indivual
more financial entreprnuer.
information - ther is less Agency Problems and Control
-Ther is a separation transparency with of the Corporation
between ownwership the Agency relationship:reation in which the
and control innformation(more principal (syockholder) constracts an
-the main objeticve assimetric agent(manager) to rrpresent his interes
is to create value in imformation) Agency problem: conflicts of interes that
the long temr -ther is no separation arise between the stokholders and mangers
between ownership of a firm
and control Agency costs: thos rectly or indeirectly
derevided from aa agency problem

Shareholder Satakeholder Types of agency costs


theory theory Direct costs: Indirect costs
The actions of the The actions of the Corporate The manger
expenditure that impkennt a decision Anlisis y diagnstico financiero:
ebenficts the that reduce the Objetivo y etapas
management but not benefict of Process that conssit in detemrin the
the stokholders stokholders. fiuanncial profile of the firm, provideing a
Expense asosociate initial view to prompted or define casuses of
to monitoring the problems found.
behavior of Etapas
managers 1)compilation of relevant inside information
of the firm: vision, mission, golas, politics,
sector, EEFF
Principles of Corporate Finance 2)fianical balance
3)horizontal and vertical analyst of financial
-The goal of the financial mangaer msut statements
be to creat value in the long term for 4) soruces and uses fund statements
the firm shareholders. 5) finantial ratios
-the value of the company is the value 6)determine the fianantial profile of the firm,
that market investors assign it. od causes of problems and alternatives of
-the costo of capital is a withge average solution.
cost of debt and equity of the firm.
-diversifaction within the firm doesn
create value because one assumes well
diversified market investors. Hence, the
value additivity principle holds.
-one must value every asset as it were
to be trade in te capita market
Financtial balance
fiantial rport - results of making
changes in the balance sheet -
facilite to the Finaical analyst in
taking investment and financing
decision in short term.
Struture:
-Permanent resoruces(PR)
-spontneus liabilities (SL)
-Negociated resourcers(NR)
-working cpaita(WC)
-Operational needs of funds(ONF)

-Permanent resoruces(PR): all the


resources of Long term(own or third
Anlisis y diagnstico financiero: parties:third party fund) that will remain
Objetivo y etapas during more than one exerceise.
PR= non current liabilities (NCL)+
El Balance Financiero: Estructura y
equity(E)
elaboracin spontneus liabilities (SL):all financtial
Anlisis horizontal de Estados resources of third parties in short term
Financieros generated in the court business. These
are made up by all current liabilities
Anlisis vertical de Estados Financieros accounts.
If sales raise so accousnt payable raise and
Ratios financieros
taxes payable accounts raise
Perfil financiero empresari Negociated resourcers(NR):all third
party financial resosurcesor funds an between accounts the account,
that were negociated in favorable and take out some monetariy amounts
conditions for the firm. relations. of the accounst
-absolutely negociables: interes payable, divided by total of
diviedens payable the corresponding
-realtively negotiables: negociable sttatment.
parts, spontaneous parts.
NR= CL-SL Income Statment: Balance sheet:
Working capital (WC): it is a porction of It is considere all It is consdiered
Permanen resources to be invested in net sales as 100%, total assests as
short term. Its origin is from Long term and it is claculedt the 100%. And all the
and it is used for short term. It is other % for the accounst realtied
provided from third parties other accounts in with total assets.
WC= CA-CL= PR-NCA relation with net
Operational needs of funds(ONF): sales.
finantial resources from third parties
(negociated resoruces ,long term debt
,equeity) that will be encessary to finance
current operatins of the firm , that is
short tmer investments(Current assets)
ONF= LT debt + eqeuity+ NR

Uses and soruces fund statements


Allws to determine la finantial
estructure of the firm, it means the
relations between assets and
liabilities
1)Determine the differenes between
accounts balances 2 consecuitve
balance sheets
2)classify differences found in soruces or
uses fund
3)test that the total sum of soruces=
total sum of uses of fund

Horizontal Vertical analyst


analysist
-Allows to compare -It consist in
favorable and determine the
unfavorable relative Fiantial Ratios
tnedences of the importance of the -It is a quotient determined by the
fiannciacial and Balance sheet and division between balance sheet
operationals income statement accounts or income statement or
outcomes accounts , with the between a combination of both kind of
-Tendencias are not aim of knowing accounts
calculated, which accounts -ratios arise from the necessity of
necessary, for each are in finantial analyst to set or stablish relations
Finantial statement problem accoriding between accounts that have some
accounts, because to financital ratios. dependence bweteen them
the main idea is to To obtain the Liquidity, profitability, solvency and
make a comparison proportional value of
management AF: son el activo menso liquido
-A ratio is not signficative by itself it
AF tangibles: states , plants and
has to be compare to some
equioment.
benchamark. The changes in ratios of any
date must be justify by a change in AF intangibles: mavca comercial o patnente.
accounts that comform them.
Los acivos liquidos tinene tasa de
The benchmarks to make the rendimeinto bajas que soa ctvios
comaprasison could varios types, ratios of fijos.ej: el fectvio no genera ingresoso sobre
leaders firms of the sector,ratios of inversiones.
total of industry. Whenever while the firm invest in liquid
assets, sacrifice the oportunity of
Characteristics investing in more profitable securities
1) Allows to determine the initial
fiantial profelie of the firm -Deuda y capital:
2) Provide estimated indicators of the
Liabilities are contract obligations of
finantial factores when are dived
payment of some quantity or interest in
the flow accounts with stock accounts
3) To interpret appropriately a finantial some period.
ratio,it has to take into account a Capital contable: it is a resitudal right , not
unit of measure (N times,N days, fixed, It is the share of stakeholders in
%) temporal evolution(horizontal accounting terms. The accounting value
analysist) and ratios of sector for the shareholders raise when retain
Analslisi de EEFF. earnign are added .
Capital contable : it is what rest of the firm The value of a company it is not in a BS:
for the shareholders after compling buena admisnitacion, propiedad
with its obligations. intelectual,exsitencia de condiciones
Lso activos aparecen en el orden en que se eocnmcias favorables .= vlaro de mercado
basa en el tiempo que se reqeurira usar Estado de resultadso:
para que una empresa en macrcha los
convierta en efectivo Measure the performance during some
specific period
Los apsivos y el capital contable se
presentan ene le roden en que se I-G=utilidad.
pagrian a travs del tiempo.
Si el BG es comouna fotografa instatanea, el
When the balance sheet is analyzed take Ede resutlados es el video que registra lo
into account 3 aspects: liquidity, debt / que lsa personas hicieron entre dos
equity, value y costs. fotografas instantneas

-Liquidez: it is the quickness and easiness -It is diveide in operative seccin:


to convert asses in cash (without value between incomes and expenses.
loss)
-Non operative seccions: financing costs
Indicate th payment capacity and obligations susch as interests.
in short term of the fim
The change in working capital is higher
Accounts payable goes after the ina a firm with more growth.
adjustment of doubtful accounts
(cuentas incobrables).
-El inventario: are raw materials that will be
used in production, products in process
and final products.
Free Cash Flow: it is the CF the firm can income statement before extraordinary and
be divided freely for creditors and operacional accounts.
shareholders that its not necessary for
Oeprational expenses are discounted form
invements in working capital or fixed
operation incorme. It is useful because it
assets poruqe no es necesario par als
doesnt include difrences in earnigns
inversiones en KL o actviso fijos.
orgined by the capital streuctures of
Analsisi de EEFF: firm(interes paids and taxes.
Since comparison firms with differents EBITDA: antes de impeusto, inters y
sizes deoesn make sense. . it is used % depreciaicon.
BG %: EBITDA=EBIT+Amortizaicon y depreciaicon.
Amoriazaicon no va al ER. Es bueno porque
-si el AC es 19.7% de los AT el 2012,
agrega dos aprtidas que no generan
estorepresenta un aumento de 19.1% en
movimiento de efectivo(depreiacion y
2009.
amortizaicon) a EBIT. Por tnato es una
-el PC cayo 16 a 15.1% del total de pasivo y emdiada de flujod eefectivo de oepraicon
capital en ese mismo periodo. antes de impeustos.

-El capital contbale subio de 68.1% del total Analisis de ratios financieros:
del apsivo y capital contable a 72.2%.
En general the liquidity measure by the
CA compared to CL rise along the year.
Besides the debt fall as a % of total
assets. This means that BS is stronger.
ER %
Indicates what happens with each dlar
in sales.
-los gastos de inters consumen 0.61% de
cada doalr de ventas
-los impuesto consumen 0.81%.
-to the end 0.157 de cada dlar de ventas
llega como utilidad: de este moneto 0.105 se
retine la empresa y 0.52 paga de cda doalr
apga dividnedos.
-una cifra rlevante es e l % del costo. EJ
0.582 de cada doalr de ventas se destinan al
Csotos. Otr
a forma de evitar lso problemas que
-net income reflects the difreneces between plantea la cemoraicon de comeias
capital structure and firms taxes. Firms fiefrente tamos cosniste en calcular y
interes paid are discounted from the comrpara las razones finacneiras.
operational earnings to clauclate net income.
Las razones financieras en si misma dicen
UN/acciones en circulacin= earnings per poco acercad e una mepresa porque varian
share =11. en grna emdaida de una industria a
EBIT: earnings before taxes and interest. It otra.
is known as operational eanings in Exsitne 2 emtodos bsicos: analsis de
tendencias en el tiempo y el analsisi de
grupos similares. En ele anaslis de als -La razn ciruclante si era mayor a 1 se hace
tnednecias hay raoznaes de al empresa cada vez mayor a a1. Pero si era inferiror a 1,
que abracan cierto epridoej: 5 aos ys e ser mas peqeua.
examina como cmabian cada razn
-si una empresa comrpa inventario no le
durante crieto epriodo. En el analsias de
sucede nada a la razn ciruclante porque el
grupos simislares se comrpan als
fectivo diminuye mienrtas el inventario
razones financeiras de una empresa
auemtnas el AC no resutla afectado. De
cona sla de otras.
igualmenra si cimpra con deuda, aumenta
Problemas es que las pesoans no las calculan PC pero auemtna AC en la mismo monto
de als mssmaim amneras.
-si vende mercancas la razn circualnte
-se deb documentar como se calculo cada auemntaria porque el inventario registr
una. costo y la vena serai mayor, ya sea en
efectivo o a crdito es > que el
-para comrpara se deb saber com se calcula
decremnto del inventario.
la otra.
Un RCiruclante. Bajo puded no ser mala
I)Meidad de liquidez o solvencia de CP:
para una empresa que tiene una
Cpacida de la epreas para pagar cuentas en reserva cuantiosa de capdida de
el CP. S ebbasn en AC y PC endeumaneinto no utilizada.

Son de inters de acreedeores de CP. 2. Razn rpida o acida:

-ssus valros dn libros y emrcado son -el inventarioAC menso liquido. Y que su
similares., s epeduen cambiar con rapidez valor en libros es el menos confiable a
noes guai confiabel para el futuro. valro de mercado porque no considera la
caldiad el inventario, pude ser daada o
1. RAzon ciruclante: perida.
Razon circulante= AC/PC, daod que s Los inventarios relativamente grandes so
eocnveirten a lso alrgo de 12 meses, 1.31, con frecuneia una seal problemas d
es 1.31 dolares de activo ciruclante par eCP. La empresa peude haber
aapgar 1 doalr de PC. sobreestimado als ventas y haber
-para un acreedor CP: cunaot mas alta comrpado o prodcuido ene xceso. Peude
mejor. tener en este caso una parte importante
de su lqiuidez comprometida en un
-para empresa mas alta indica liquidez inventario que se meuve muy despacio.
pero tmabien peude indicar usao
indeficiente dele fectivo y otros AC.por Razn rpida=(AC-inventario)/PC
ello es bueno esperara una razn >=1, si -el uso de efectivo o crdeito no afecta la
fuera menor que el KL neto(AC-PC) <0 razn ciruclante sino reduce la razn
engativo. por tnato no seria una empresa rpida. Dado que si pagas con efectivo
saludable al emnso en al amyoria. reduce el AC y auemtna inventario prot
-si un aempresa solicita perestmao de LP. El anto cae RR, si pagas con deuda auemtna
efcto a CP seria un auemnto de dieno y pasivo circulante y aumenta inventario
auemnto de deuda de LP. El PC no se pro tanto cae Razon arapida.
veria efectado por tanto la razn -RRapida=(708-422)/540= 0.53 veces.
cirulante auemtnaria.
Auqi el inventario representa casi la mitad
-si una empresa va a liquidar sus ceuntas del AC prot anto si es un producto dificl
con lagunos proeveedores ya creedroes de vender seria preocupante.
de cp.
Si una empresa tine una razn cirucalnte
de 0.89, y razn rpida de 0.13 es
rpecoucpante porque su inventario Multiplicador de capitl=AT/equity total=
representa una parte importante de sus (capital total +Deuda total)/capital total= 1+
AC si es que estos son bastantes. razn de deuda de capital
3. Razn de efectivo. Las tres razones : Multiplicdao del capital ,
deuda total ,deuda capital s epuden calcular
Un acreedor de muy corto plazo le
con una sola de ellas.
interesa al R de EFctivo
4. Razn de veces que sea ha ganado
Razon de efectivo= Efectivo/PC
interso (TIE)o razn de cobertura
2)Medida de solvencia de LP intereses

-determinar al capidad para apgar Otra mediad comn de la solvencia a LP es la


obligaiocnes de LP,su apalancmaiento razn de veces que se ha gnado el inters
financiero.tambine se llaman razones d (TIE:times inters earned)
aplancamiento. 3 se usn:
TIE = EBIT/inters = 691/141= 4.9
1. Razn de deuda total: veces

toma en cuenta todas las deuda de todos los


vencimientos de todos los acreedores.
Razon deuda total= (AT-Capital
total)/AT------ Equity: Utilidades retenidas
+ acciones comunes
RDT= (3588-2591)/2588= 0.28,
-Se puede decir que usa 28% de deuda para
fincanciar los actvios o inversiones de la
empresa. Tien 0.28 soles de deuda por cada
1 sol de activos. Por tanto tien 0.72 doalres
de capital por cada 0.28 dlar e deuda.
Esta razon mide el grado en que la empresa
-En este caso, el capital total incluye las cubre sus obligaciones de pagar interes y
acciones preferentes, si las hay. con frecuencia se denomina razn de
-Un numerador equivalente de esta razn cobertura de inters. La cuenta de inters se
sera: (Pasivo circulante + Deuda a largo cubre 4.9 veces.
plazo). 5. Razon de Cobertura de efectivo
-si es alto o bajo si es buneo omalor El problema de la razn cobertura de
depender de la estructura de capital sea de efectivo es que se basa en EBIT que no es en
importancia. realidad una medida del efectivo disponible
-se peduen dereviar dos razones: razn para el pago de interes.
duda a capital y el multiplicador del capital. La causa es la depreciacin y amorizaicon,
2. Razn deuda a capital= deuda gastos que no preseprentan momvimeinto de
total/capital total fectivo, se han deducido. Daod que lso
inters son flujod e efctivo.
= 0.28/0.72=0.39 veces
Razon de cobertura de efectivo: (EBIT+
3. multiplicador del capital= AT/eqeuity depreciacin +amortiaicon)/inters=
total EBITDA/interes
=1/0.72= 1.39 veces = 691+276/141= 6.9 veces.
El EBITDA es una mediada bsica de inventario hasta que se acabe se demora en
alcapidad de la empresa para genera vender 114 dias.
efectivo de la oepraicones y con frecnai se
-ademas se reqeuriana alrededor de 114 dias
usa como medaida del flujo de fectivo
para procesar el inventario actual.
disponible para obligaicones fiancnieras.
Eje: Esta compaa tenia existencia para 144
6. Rzon deuda que devenga intreses
dias, pero si el mercado requiere 60 quiere
a largo palzo s eusa en contratos d ed decir que se debo mejorar la caida de
deuda. ventas.
= deuda que devenga Pero claro tambien son menso das ara los
inveteres(documentos x apgar: +deuda productos que se venden mas rpido.
de LP)/EBITDA = 0.68 veces
3.Rotaicon de CxC y das de ventas x
-los documentos x pagar muy probablmeente cobrar.
osnd euda bancaria y deuda de LP
Las mediada del inventario proprocionan
Lso valro <1 se consdieran muy fuertes y los alguna indiciacon con respecto a la rapidez
valroes <5 son dbiles. Epro es encesaio con que se venden los productos .
comrpara com empresas similare
Aca se ve la rapidez con que se cobran las
3) Mediad de rotaicon de activos ventas
Mide la efeicnicai con que se usan los R de cxc= ventas o ventas al crdito
actvios. /CxC
2 inportantes AC: inventario y cxc =2311/188=12.3 veces
1. Rotacion de inventario y deais de Se cobraron las cuentas a crdito
ventas en inventario: pednedientes y de neuvo se rpesto el dienro
12.3 veces durante el ao.
Durante el ao se tuvo un costos de bienens
vendidos de 1344. Al final del ao el Esta razn tienn mas sentido si se conveirte
inventario fue de 422. a das: das de ventas en CxC o periodo
promedio de cobranza.
Rotacion de inventario=Costo de los
Bienes vendidos/inventario Das de ventas en CxC = 365
dais/rotaicon de CxC
Ej: 1344/422=3.2 veces
Ej=365/12.3= 30 dias
-La empresa vendio o renovo la totalidad del
inventairo 3.2 veces a lso largo del ao. En promedio las ventas a crdito se cobran
en 30 dias.
-Caunto mas alta es la razn mayor efeciaic
se admsnintra el inventario, quiere decir que -tambien se peude afirmar que ahoy dia a
se esta vendiendo mas de lo que se esta empresa tien 30 dias de ventas
quedadndo sin vender. pedneidnetes de coro.
-se puede calcualr cuanto tiempo se 3. rotaicon de activos totales.
reqeuirio en proemdeo para realziar la
Si se toma distnacioa de las ceuntas
rotaicon.
epsecifica, com los inventarios o las cuentas
2.Razn de das de inventario= 365 x cobrar.
dias/rotacion del inventario
Rotacion d activos totales:
Ej 365/3.2= 114 dias Ventas/activos totales
El inventario dura en promedio 114 dias Ej 2311/3588=0.64 veces
antes de que se venda. Es decir todo el
Por cada doalr de activos la mepresa genera 1.Rendieminto sobre los activos:
0.64 doalres en ventas.
El rendimento sobr elsoa ctviso ROA: return
Entonces 1/0.64= 1.56 aos necista la on assets.) es una emdiad de la utilida por
empresa para hacer una rotaiconcmompleta dolar de activos
de los activos.
ROA= UN/activos totales
Medidas de Rentbaildiad
3 Medidas1. 10.12%

1.Margen de utilidad ROA es neutra con respecto a la estructura


de capital(interese apfgados) e impeusto
Margen de utilidad= utildiad neta/ventas
= EBIT/AT,
Ej 15.7%, genera 16 centavos de utilidad por
cada 1 dlar de venta Ej 691/3588= 19.3%

2.Margen EBITA: Si 19.3% es es > tasa de endeudameinto. La


empresa gganra mas dienro sobre sus
-Es una mediada de flujo de efectivo de inversiones que lo que pagara a sus
oepraicon antes de impuesto. acreedores
-suma lso gatos que no rpesentan 4.Rendiemnto sobr ele capital.
movimeintos de efectivo y no incluye
impuestos ni gastos de inters. ROE, sirve para emdir ocmo les feu a lsoa
ccionsitas dirante el ao.La meta es
-examiena de forma mas firecta lso flujos de beenficar a lsoa ccionsitas, ROE es en el
efectivo de oepraicon que la utilidad neta, aspecto contable, la verdadera mediad del
desmeo en trminos del reglon de
-tampoco no incpropra el fecto de estrucutra
resutlados.
de capital ni imuestos, es decir que s
efinancia con capital propio de la empreas. ROE: UN/equity total
EBITDA/Ventas= 967/2311= 41.8% Ej 14%, por lo tanto por cada doalr de capital
invertido este genera 14 centabos de
Si no se intervienen otros factores , es
utilidad,es correcto en temrinos contables.
deseable contar con un margen de utildiad
relativemnte alto. ROE y ROA son tasa de rnedimeinto
contable. Sobr ele valor neto invenrtido.
-esto meustra a razones bajas de gaston en
relaicon a las ventas. Rdneimdento sobre lsoa ctivo en libro y
rendiemnto sobre el capital neto en libros.
-peor con freceunia intervienne otro factores.
-es inapropidado comprara el resutlado con
-si reduce el rpeico de venta auetna el
una tasa de ienteres observada en el
volumen de unidades vendida, pero ocasiona
mercado.
que lso magens de utilidad se reduzan
ROE>ROA, rfelja que el se ha ehcho uso del
-la utilidad total(flujod e efectivo operacitov)
apalncameinto.
pude auemtnar o caer, por tnato el ehcho
que lso amrgenes sean emnore no MEdidad e valor de Mercado
necesarimente es malo.
Esta info no ncesarmiente contienn los EEFF:
Los precios son tan bajos que la empresa prico de mercado por accin. Solo s epeuden
peierde dienro en todo lo que vende pero usar apra cciones que cotizan ene la Bolsa.
recupera pro volumen., esto es falso.
-si una empresa tien 33 millons de acciones
-los mrgenes de utialdia son muy diferente en ceiruclaicon y cada una vale 88
en cada industria. doalres.UN 363
UPA: utilida neta/acciones en cirucalcion Tien relacin estrecacha con capitalziaicon
de mercado.
=362/33= 11
-En lugar de centrase en el vlaro de mercado
Razon precio a utilidad: la priemra de las
de als acciones en circulacin.
medaida de valor de maercado, la razono
mltiplo precio a utildiade o P/U: -Mide el vlaor de mercado de las acciones en
ciruclacion + valor de mercado la deuda en
Razn precio a utildiade P/5= Preico por
circulaicon que devenga inters meno el
accin/ utildiade x accin= 88/11= 8veces.
fectvio de caja.
Se puede decir que las acciones de la
-Se conce la capitalizaicon de emercado de la
empresa se venden a razn de 8 veces su
empresa
utilidad, un mltiplo de 8.
Pero no el valor de emrecado de la deuda en
-mide la cantidad a prgar de invenrsionsitas
ciruclaicon que devenga inters.
pro cada doalr de utilidad actles de la
empresa Por eso se usa el vlaor en libros de la deuda
en circualcion que devenga inters efectivo
-si es alto tien buenas perspectivas de
de caja.
criento fturo.
El vlaor de la empresa= Capitlaiziaocn de
- o tmabien que no tien buenas utlidades.
mercado+ vlaor de mercado de lad euda que
Razn de valor de mercado a valor en devenga inters-efectivo
libros:
= 2904+ (196+)457)-98= 3459
Razn a valor de mercado a valor en
Se mide le VE para clacular mejor cuanto se
libros= valor de mercado x accin/ valor
encesita par aocmrpa todas als acciones en
en libros x accin.
circualcion de lae mrpesa y liqudiar la deuda.
-el valor en libros x acion es el capital total( y El ajsute por e el efctivo e sapra reconcer
no solo el capital comn) dividido entre que un posible comrpado usara de
numeor de acciones en ciruclaicon inmendito el fectivo existnente apr
recompras la deuda o pagar un dividendo.
Ej 88/78.5(2591:equity/33)=1.12 veces
Multiplos del vlaro de la empresa.
El valor en libro x accin refleja costos
histricos. Comrpara el valor de mercado de Se usan basados en el VE cunado la meta es
las inversiones de la empresa con su csoto. estimar el vlaor del engocio totla y no
centrase exclusivmaente en el vlaor de su
Si es z1 siginifaria que la empresa no ha capital.
logrado genera valor apra sus aciconiestas.
Par aun mltiplo aproiado el VE/EBITDA:
Capitaliziacon de mercado.
=3469/967= 3.6
La cpaitlaiziaocn de mercado de una
empresa que cotiza en bolsa es = preico de Permite comparar con otr empresa cunado
mercado x accin X el N de acciones en exsiten difrencias en al estrucutra de
ciruclacion. capital(gastos en inters, impuestos o gastos
de capital. Estas no afectan directamtne el
Capitalizaicon de merado=Precio por mltiplo.
accin x acciones en ciruclacion=
88*33= 2904 -tmabine las razones como P/U si se tine
oporutnidadede crimiento tnega mltiplos
U comrpador debera ogfrecer pro lo menos VE altos
2904 millones + una prima.
El vlaor de la empresa es 3.6 veces l
Valor de la empresa: autilidad oeprativa. Es decir se neceistran
3.6 aos de EBITDA con tal valor para
alcanzar a cobrar el valor de la empresa en Identidad Du Pont
ese momento
La diferencia entre estas emdiada de
rentbailidad ROA y el ROE refleja el uso del
financiamiento con deuda o apalancamiento
financiero. Formas de descomponer el ROE
en sus partes componentes.
ROE: Rendimiento sobre el capital= Utilidad
neta/ Capital total
Si fuese necesario, se podra multiplicar esta
razn por Activos/Activos sin cambiar nada:
Rendimiento sobre el capital= UN/Capital
total
=Utilidad neta/Capital total x Activos/Activos
= Utilidad neta/Activos x Activos/ Capital
total
- se ha expresado el ROE como el producto
de otras dos razones: el ROA y el
multiplicador del capital:
ROE = ROA x Multiplicador del capital=
=ROA x (1 + razn de deuda a capital)
De regreso al caso de Prufrock, por ejemplo,
se puede observar que la
-Razn de deuda/ capital =0 .39 y ROA=
10.12%.
-ROE de Prufrock, como ya se calcul, es de:
ROE=10.12% x 1.39= 14%
La diferencia entre ROE y ROA puede ser
sustancial, en particular en el caso de ciertos
negocios. Por ejemplo, basndose en estados
financieros recientes, U.S. Bancorp tiene un
ROA de slo 1.11%, lo que en realidad es
muy tpico de este tipo de institucin
financiera. Sin embargo, los bancos tienden
a solicitar en prstamo grandes cantidades
de dinero y, como resultado, tienen
multiplicadores de capital relativamente
grandes.
En el caso de U.S. Bancorp, el ROE es de
casi 11.2%, lo cual implica un multiplicador
del capital de 10.1.
- Se puede descomponer an ms el ROE
multiplicando la parte superior y la parte
inferior por las ventas totales:
-ROE= Ventas/Ventas X UN/Activos X -La descomposicin del ROE que se ha
Activos/Capital total analizado en esta seccin es una forma
conveniente de enfocar sistemticamente
Si se reordenan las cosas un poco, el ROE es:
el anlisis de estados financieros. Si el
-ROE =UN/ Ventas X Ventas/Activos X ROE es insatisfactorio de acuerdo con
Activos/ Capital total alguna medida, la identidad Du Pont
indica dnde se deben empezar a buscar
Los dos primeros son ROA, luego las razones
Identidad Du pont Yahoo tenia un ROE paso de 10% a 6.9%,
ROE= margen de utilidad X Google pso de 17.7% a 18.6%. porque
ROAXMulitplicado de capital google fue mayor y porque yahoor cayo?

Para verificar la relaicon: El margen de utilidad ed yahoo cayo


15.7%X0.64X1.39=14% drasticment de 16.4 a 9.5%. el margen de
gogol due de 25.3% igual cosntnate.
DUPONT identifica que 2 factores afectan el
ROE. Tinen simialres rtoaicon de activos y
apalncameinto.
1. La eficiencia en las operaciones
(como se mide por el margen de Las efeicnciai de operaicon peuden
utilidad). deberse a volumens mas grande, preicos
2. La eficiencia en el uso de los activos mas altos o costos mas bajos. Por tanto
(como se mide por la rotacin de los la diferencia de ROEs es debido la
activos totales). margend eutilidad.
3. El apalancamiento financiero Problemas con el anlisis de estados
(como se mide por el multiplicador financieros
del capital).
el problema bsico con el anlisis de
-La debilidad de la eficiencia en las estados financieros es que no existe una
operaciones o en el uso de los activos se teora fundamental que ayude a
reflejar en una disminucin del identificar cules son las cantidades que
rendimiento sobre los activos, lo que se se deben examinar y que permita
traducir en un ROE ms bajo. establecer puntos de referencia o
-De acuerdo con la identidad Du Pont,el comparacin.
ROE podra elevarse con un incremento Como se expone en otros captulos,
del monto de la deuda de la empresa. Sin existen muchos casos en los que la teora
embargo, hay que tener en cuenta que financiera y la lgica econmica
aumentar la deuda tambin incrementa proporcionan lineamientos para elaborar
los gastos de intereses, lo cual reduce los juicios acerca del valor y el riesgo.
mrgenes de utilidad y esto merma el
ROE. Existe muy poca de esta ayuda en los
estados financieros. Por eso no se puede
-Por lo tanto, el ROE podra aumentar o determinar qu razones son ms
disminuir, dependiendo de las importantes y cul podra ser un valor
circunstancias. Lo importante es que el alto o bajo.
uso del financiamiento con deuda tiene
algunos otros efectos y, como lo Un problema en especial grave es que
expondremos con mayor detalle en muchas empresas son conglomerados,
captulos posteriores, la poltica de que tienen lneas de negocios no
estructura de capital de una empresa relacionadas en mayor o menor medida.
determina el monto de apalancamiento GM es un ejemplo bien conocido. Los
que sta utiliza. estados financieros consolidados de tales
empresas no encajan en ninguna Segundo, diferentes empresas terminan
categora clara de la industria. sus ejercicios fiscales anuales en
diferentes momentos. En el caso de las
Es til cuando es la misma lnea de
empresas en industrias estacionales
negocios, la industria es competitiva y
(como un minorista con una temporada
existe slo una forma de operar.
navidea prolongada), esto puede
Otro problema es que los principales ocasionar dificultades en la comparacin
competidores y los miembros naturales de los balances generales debido a las
de grupos similares que operan en una fluctuaciones que muestran las cuentas
industria pueden estar dispersos por el durante el ao.
mundo. problema radica en que los
Por ltimo, en el caso de cualquier empresa,
estados financieros de las filiales
la presencia de acontecimientos inusuales o
extranjeras (en relacin con Estados
transitorios, como una utilidad que se
Unidos) no necesariamente se ajustan a
obtiene una sola vez como resultado de la
los principios de contabilidad en general
venta de un activo, puede afectar el
aceptados. La existencia de distintos
desempeo financiero. Tales acontecimientos
procedimientos y normas dificulta la
pueden enviar seales engaosas cuando se
comparacin de los estados financieros
comparan empresas.
entre empresas de diferentes pases.
Liquidity ratios:
Incluso las compaas que se encuentran
claramente en la misma lnea de negocios 1) Current ratio: AC/CL
pueden no ser comparables. Por ejemplo,
2) Quick ratio=( Cash Y eqeuivalents+market
las empresas de electricidad que sobre
secuirties+accounts recivables)./CL
todo se dedican a la generacin de
energa se clasifican en el mismo grupo. =(AC- Exsitencias-Gastos pagados x
Con frecuencia se piensa que este grupo adelantado-Prestamso a accionsitas)/CL
es ms o menos homogneo. Sin
embargo, la mayora de las firmas de 3) Cash ratio= (cashY eqeuivalentes+market
electricidad operan como monopolios secuirties)/CL
regulados y, por lo tanto, no compiten Management ratios
entre s, por lo menos no histricamente.
Muchas de ellas tienen accionistas, y 1)Receivable turn over(rotaicon de CXC)
muchas estn organizadas como = net sales/average accounts
cooperativas sin accionistas. Hay diversas recivables(CXC):average of the last 2 years (t
formas de generar energa, las cuales van y t-1)
desde plantas hidroelctricas hasta
2) Inventories Turnover: COGS(csotos de
plantas nucleares, por lo que sus
ventas)/Average inventories( t y t-1)
actividades operativas pueden diferir
mucho. 3)working capital turnover: net
sales/Average Working Capital:
-el ambiente de regulacin afecta en gran
=PROMEDIO(AC(t)-CL(t), AC(t-1)-CL(t-1)
medida la rentabilidad y, en
consecuencia, las compaas de 4)fixed assets turnover(rotaicon AF): Net
electricidad que operan en diferentes Sales/ Average Fixed asset(promedio de
localidades pueden ser similares, pero AT(t)-AC(t) y AT(t-1)-AC(t-1)
registran distintas utilidades. Primero,
distintas empresas usan diferentes 5) Payable Turnover(rotaicon de CXP):
procedimientos contables; por ejemplo, Purchases /Average accounts payable
para el inventario. Esto hace difcil Compras:CV+ exsitencias t-existencias t-1
comparar los estados financieros.
-Days of sales outstanding: 365/ Receivable
turn over
-Days of inventories on hand: 365/ Cuentazas
Inventories Turnover
1) Permanent Resources: NoCL+Equity
-Days of payable: 365/ Payable Turnover
2) Spontaneous liabilities :
-Cash Conversion Cycle: Days of sales impuestos+cts+Accounts Payable+Other
outstanding+ Days of inventories on hand- Current Liabilities
Days of payable
3)Financial current liabilities: Short/Current
Solvency Ratios Long Term Debt(CL)
1)Financial Independence:Liability/Asset 4) Working capital: = Total Current Assets -
Total Current Liabilities + Cash And Cash
2)Long Term Autonomy: (Non current liability
Equivalents
+ equity)/Asset
5)Working capital requirements(NOF): =
3) Equity Leverage: Liability/Equity:PN total
Financial current liabilities +Working capital
Profitability Ratios
Flujo de caja libre:
1)COGS(Margin inverso) : COGS/Net Sales
Es el efectivo de libre dispoinibilidad para
2) Operating Expenses: Operating deudadores y acreedores o accionistas. Es
expenses/Net Sales una rentbaildiad.

3)COGS + financial and operating Luego de costear:


expenses: (COGS + financial and operating
-Gastos operativa, K/L , Gasto de k
expenses)/Net Sales
Triple identidad + FCL que son recibidos
=-Costo de ventas-Gastos en investigacion-
par aacionistas+ para que mas gente
gastos admisnitrativos y de ventas+ total de
demndade acciones por las buenas utilidad+
otrso ingresios o gastos netos + impuestos
el valor de la accin aumenta mediante
4)ROE (Return on Equity) : Net Income / subida del P accin + dividendos.
Average equity(promedio de PN hoy y ayer)
Free cash flow:
5) ROA (Return on Assets): Net Income /
Average assets(proemdio de activos ghoy y
ayer)
Debt Ratios
1)Short term debt to Equity: Short term
debt(deudas de cortp palzo o teudas de alrgo
palzo Corrientes + otros deudas Corrientes)/
Equity(PN hoy)
2) Interest Coverage: Operating profit
(EBIT):ingreso oeprativo/ Interest payment Cash flow identity

Estado de flujo o fondo: Compras= IF-II+CV

Dterminar diferencias entre saldos de 2 BG -FCF(flujod e caja operativo)=CFC+FCO

Cta:(Monto de hoy monto de ayer), Z 1)FCF=EBIT(1-t)+deprecia-%K/L operativo-


fuentes= Zuso CAPEX+ amortizaicon

Activo: si es >0 es uso , <0 fuente NOPAT(net operating profut less adjusted
taxes)
Pasivo Patrimonio: si es >0, fuente, <0 uso
-NOPAT=EBIT(1-t)
2)EBIT=ventas-costo de ventas-depreciacion debes inters financiamiento que no hay en l
priemro
t=T/EBIT: unlevered tax rate
-es mejor ser mas rentable que ilquido
3)%NOWC(K/L)=%CA-%CL operative
porque pudeo cubrir las gnanacias las
(change in necesidaddes ioeprativas de deusas de CPlazo
K/L)=cambios en actvios corrientes-cambios
1)cuentas importantrs: ananilissi vertical
en pasivos oeprativos corrientes
2)evolucin de ctas tiempo: anlisis
4)CAPEX=%NFA(activos fijos netos)+-
hpriznotal
depreci(gasto de capital)
Para detectar ptrones, si por jemeplo si se
VE=VL=D+E
endeuda sistemticamente a CP con letras x
1)Pasivos corrientes=PCoperativos+PC pagar. Se esta obteniendo renbtialdiad para
financieros cubrirse fondos.

2)EQUITY=Capital social+ utilidades 3) elaboraicon del estado de fuentes y usos:


retenidas de donde obtengo la palta y donde la estoy
invirtiendo.
3)DEBT=pasivos corrientes+ deuda de LP
Partida de flujo: pertence a 1 ao
-PC operativo: son los no negociados y no
generan interese, osea no hayh necedisda de Aprtida de stock: saldo al momento
negociar con nadaie, simplemente vendo
ROE: NI/equity: NI:flujo, equity: stock
mas y lo obtengo. Ej: compra de MP, una cta
x pagar, ir x pagar, remuneracionesx pagar -Para eso se debe hallar un promeido o el
flujo en la fecha
-CAPEX: inversiones a LP para crecimiento
de la empresa. Si el activo aumenta estoy invirtiendo en el
Anlisis y diagnositico financiero pronostico Si apsivo aumenta es una fuente
del futuro
Si pasivo caeuso de fondos
NOWC=C/A-C/Loperativo necesidad
Ratios de deuda: D/VL,E/VL,D/E
operativa de K/L
Conversin de cash: desde cuando pagas en
NWC= C/A-C/L necesidad de K/L contable
eefectivo hasta que vendes el producto.
EFN(neceisdade externas de financiameinto)
KL(-): siginifaca quie neceisto menos dienro
EFN=C/Lfinancimeinto+LTD+C/S=NOF apr acubri mis operaciones.
Dinero para poder opera res externo y tien KL(+)significa que se encesita mas dienro
un cosnto :r para operar
Aumento de k tmabien 1) K/L neto operativo : es el dienro extra de
CP que tine in costo financiero y que necesito
-los dividndendo no van porque no generan
conseguir para operar. Ej: prestmao paga
un costo.
interese.Pago inters cada vez que hay. Es
-si tiens garna poder de negociaicon decir al restar los operativos que son pasivos
K/L<0no es nula sin costo me estara quedadno justo cons los
activos por curbir que si deben financeiarse
-Si tiens CLoperativa=80, CL fina=20, AC:80, con cost financiero
eres ilquido pero rentable.
-K/Lneto oeprativo=C/A-C/L operativo
- Si tiens CLoperativa=20, CL fina=80,
AC:80, eres ilquido y menos rentable y aque 2) K/L neto financiero: el pasivo corriente son
csoto que encesito cosneguir
K/Lneto oeprativo=C/A-C/L
fiananciero
3) K/L neto (NWC)=C/A-
C/L=RP-ANoC
4) CL= C/Loperativo++C/L
finaciero
NWC=C/A-C/L
NWC=C/A-
(C/Loper+C/L+finaci) Obejtivo de una comaia es crecer. La
ceustion si quiere crecr % ventas tengo al
NOWC=C/A-C/L opera capacidad?
NFWC=C/A-C/L financ Si neceisto AF? No
5) NOF: NOWC + NFWC-C/A Activo Espontaneo: toda inversin que
NOF: dinero de CP para operar sin costo aumenta con el crimiento de ventas.
1)mtodo de % EFN:
K/L total: toda dinero de CP que necesito
para operar y que puede tener un costo. Tengo los fondos par apoder lograr el
auemnto el prximo ao?
6)Necsidad externas de
fienaiceinto(EFN):recursos de CP y LP que % en EFN de finaicneimitno= financimeinto
tine un csoto de finainceimitno para la de LP
compaa y que se neceist apar aoeprar.para
cubrir necesidade de CP. Luego de usar %EFN=%C/L financ +% LTD + %C/S
recrusos propios y pasivos espontaneos Costos: plug, se define cuanto de deuda de
sigue EFN. ---Equity=C/S+R/E---- NI-DIV=R/E LP o de gfondo se encesita,restricciones de
NI: Utili Net rentbaiilidad
EFN= %C/L financial +LTD+% C/S Si AnoC= sube 10%- cuanto debe
EFN>0 se encesitan recursoso. aumentar de extrea debo conseguri.

La deuda de LP es mas cotosa que CP % ventas= S1- S0/S0 = tasa crcimeinto de


ventas
Emsision de acciones es costosa porque le
volumen negociado debe ser grande, para Solo se puede usar si es planificacndo el
adqueir un bune monto de capital. futuro, se requieren muchos supuestos, se
usa solo cuando se tienen cunetas del
Emitir bonos e smas fcil Balance general.Es aplciabel a una empresa
El costo financiero es mayor en acciones que que ya opera el mtodo de ventas se aplcia a
empresas neuvas.
bonos.
(menos costoso) Deuda de cpluego deuda M:profit margin, M=NI/S, D:dividend pay out,
d=DIV/NI
de LPEmsision deacciones (mas costoso)
El ratio de apalcnacimeinto dinanceiro no 1=b+d, b: retention ratio, g:% de ventas ,
NI= S1 * M
debe ser >40%
Rario de liquidez>1 Div= d NI
-EF=RN+PN+NCL-RE
Planificaicon financiera de LP
-EFN= C/L finan +LTD + C/S
%EFN=%C/L financ +% LTD + %C/S
-% EFN = A* (% Sales)- C/L operativo(como Answer: 100% capcidad g=25% EFN=?
CXP) (R/E)
First, we estimate projected sales for the next year:
-% EFN = A* (% Sales)- C/L operativo (NI-
DIV) Todo lo que necesito conseguir- Lo que S 2007 S 2006 1 g 1200 1.25 1500
no necesito vetas
proeyctadas
-% EFN = A* (% Sales)- C/L operativo
E(S)M(1-d) Nivel de ventas 100% capcidad= 1200

-%EFN= A* (% S)- C/L operativo(%S) Si las Vtas PY: ventas*(1+g) > nivel ventas 100%-
S0(1+g)M(1-d) usar ventas py sobre vtas 100% capacidad

%EFN= A* (% S)- C/L operativo(%S)


S0(1+g)NI/S(b)
%EFN=A*(g) C/L oper (g) (s1)M(b)
%EFN=A*(g) C/L oper (g) (1+g)NI(b)

S2007 S2006 1 g 1200 1.25 1500

Next, we apply the formula of the EFN:


* *
A L
EFN o
S1 - So - o
S1 - So - PM S1 (b)
So So Next, we apply the formula of the EFN: PM=
NI/sales

A*o L*o
EFN S1 - So - S1 - So - PM S1
% 60 de capacidad: Sales/ % actual capcidtiy So So
= total capacity
La diferencia con el metodo de %ventas este
asimen:D, b, M
PM= NI/CA 2000 400 180
EFN 1500 1200 1500 1200 15
-El etodo de las ventas permite hacer crecr 1200 1200
1200
operaciones financieras, es decir cual es la
estreategia financeira par acosnefuir iun 1.1Suppose the firm is operating at only 60%
nivel minimo d eliquidea y solvencia. capacity in 2006. What is EFN now?
Answer: capacidad=60%, g=25%, Sales: 1200,
-Adquirir fondos de endudameitno para un NI= 180, b= 126/180, total assets= 2000, CA=
nivel de rentbaildiad dadopicking order 1200, CLO= 400 EFN=?
-Quiero un nivel de endeudameino par First, one must estimate the level of sales at full
aunnivel de rentbailidad en el tiempo,
S FC
moving target
capacity ( ):
-Si trabajo a plena capacidad A*=AT
S0
-si no trbajo a plena capacidadA* = AC S FC
% Capacity
n/a son cuentas de cruadre=cuentas plug
Si las Vtas PY: ventas*(1+g):1500 < ventas 100%
1.If the firm is operating at full capacity and no new
capacidad:2000 usar vtas py sobre ventas a 60%
debt or equity is issued, what is the external
de capacidad, no hay necesidad de aumentar AF
financing needed (EFN) to support a 25% growth
rate in sales? pero si comprar nuevos activos corrientes
S FC
1200
0.6
2000 Ampliacin de capital
Como nivel de vtas py: 1200*(1+g):1500 < vtas Ampliacin de capital es el incremento del capital
100% capacidad usar 1500 socialde una sociedad. Se realiza emitiendo
nuevas acciones o aumentando el valor
Lo nico que debemos considerar en EFN es que
A*=CA (porque no hay necesidad de aumentar AF) nominal de las ya existentes. El efecto contrario
1200 400
180 126 de ampliacin de capital sera la reduccin de
EFN 1500 1200 1500 1200 1500 42.5 capital. Las acciones nuevas pueden tener iguales o
1200 1200 1200
180
diferentes derechos econmicos que las antiguas.
1.Suppose the firm is operating at 90% capacity in
2006. What is EFN now? Cuando una sociedad realiza una ampliacin de
Answer:
capital, los accionistas antiguos tienen derecho de
The sales at level of full capacity are: suscripcin preferente.
1200
S FC 1333.33 Clasificacin por pago[editar]
0.9

El precio que deben pagar los suscriptores por cada


Como vtas py(1500)> vtas 100%
capacidad(1333.33) EFN are estimated with a accin nueva es determinado por la sociedad,
two-step procedure: clasificndose:

A. We estimate the EFN to reach full capacity


sales: vtas 100% capacidad sobre vtas a 90% A la par: El precio pagado es el mismo que el
capacidad nominal del ttulo.

1200 400 180 126


EFN 1333.33 1200 1333.33 1200 1333.33 51.1
Por encima de la par: El precio pagado es
superior al nominal del ttulo.
1200 1200 1200 180
Liberada: La ampliacin se realiza con cargo
a reservas de la sociedad. Cuando es totalmente
B. Then we estimate the EFN to reach liberada se dice que es 100 % liberada y sta es
forecasted sales from full capacity sales- totalmente gratuita para los accionistas que
vtas proyectadas sobre vtas 100%
obtienen nuevas acciones sin tener que aportar
capacidad NFA= CL
dinero. Esparcialmente liberada cuando el cargo
CA o NFA o L*
EFN S1 - SFC - o
S1 - SFC - PM S1 - SFC lo(b)paga una parte las reservas de la sociedad y
S
o SFC So
otra parte el suscriptor, viene expresado en %.

uando una sociedad ampla su capital segn

1200 800 400 180 126 el primer sistema (a la par), aumenta el nmero
EFN 1500 1333 .33 1500 1333 .33 1500 1333 .33 193 .60 de acciones en circulacin, lo que hace que
1200 1333 .33 1200 1200 180
disminuya el valor contable de cada ttulo (la
Hence, the total EFN are: empresa vale lo mismo pero se divide entre ms
ttulos). Este hecho se conoce como efecto
EFN 51 .1 193 .60 142 .6
dilucin. Para evitar este efecto, es por lo que se
suele exigir una prima de emisin, de manera que
los nuevos accionistas paguen tambin por las Por tanto, la Junta General de Socios deber acordar
reservas de la empresa, y la valoracin de la ampliacin del capital social de la empresa,
empresas de nueva creacin, donde son las emitiendo nuevas participaciones que representen el
perspectivas de beneficios futuros las claves de 20% del total de participaciones existentes una vez
las que tambin, pasan a ser propietarios. producida la ampliacin.

Valoracin Pre-money y Valoracin En este caso, el nmero de participaciones a emitir es


Post-Money de 750 nuevas participaciones.
750/(750+3.000)=20%
Cuando el inversor ha decidido invertir una cantidad
en una empresa, esta cantidad representar un El inversor asumir la titularidad de 750
porcentaje en el capital social, dependiendo de la participaciones de la Sociedad, que representarn un
valoracin pre-money que hayan acordado y 20% del total de las participaciones sociales en las
negociado el antiguo accionista y el inversor. La que estar dividido el capital social, es decir, 3.750
valoracin Pre-money es la valoracin que se le ha participaciones.
otorgado a la empresa por su actividad en el mercado
desde su constitucin, previamente a la recepcin de Es aqu donde entra en juego la Prima de emisin, ya
la inversin y esta valoracin es independiente al que si cada participacin tiene un valor de UN EURO,
capital social de la empresa. al realizar la ampliacin de capital el inversor slo
estara aportando 750 Euros, faltara aportar los
La valoracin Post-money es la valoracin que se le 99.250 Euros restantes de la inversin. Esta cantidad
otorga a la empresa posteriormente a la aportacin (99.250 Euros) ser aportada por el inversor a la
de la inversin. Sociedad mediante una Prima de emisin que
contablemente figurar en el pasivo de la compaa
Por ejemplo si un inversor invierte 100.000 a
como fondos propios, pero no como porcentaje de
cambio del 20% de una empresa, el valor Post-Money
capital. Es decir, el inversor pagar por cada nueva
ser 500.000 (100.000/20%). El valor Pre-Money
participacin emitida UN EURO ms una prima de
ser de 400.000, es decir 500.000 menos los 100.000
emisin por un valor total de 99.250 Euros,
que se invirtieron en la empresa
adquiriendo el inversor la condicin de socio de la
empresa con un porcentaje del 20% en el capital
A continuacin realizaremos un simulacro de
social de la misma. El asiento contable de la
ampliacin de capital siguiendo los conceptos
operacin ser: 100.000 Tesorera a Capital 750 y a
anteriormente expuestos, Caso Prctico completo
Prima de Emisin 99.250
para ese mismo supuesto con un capital inicial de
3.000 en participaciones de 1 y un inversor de A la par
100.000 :
Una sociedad ampla su capital realizando
Un equipo emprendedor con una Sociedad Limitada
una ampliacin a la par de la siguiente manera:
con capital social de 3.000 Euros, representados en
3.000 participaciones de un (1) Euro de valor nominal a) 1 accin nueva a la par por cada 4 acciones
cada una, despus de varias reuniones y antiguas (1x4 a la par).
negociaciones, logra que un Business Angel acceda a
invertir 100.000 Euros a cambio de un 20% del capital b) Las acciones de la sociedad tienen un valor
de su Startup. nominal de 3 euros.
Un accionista antiguo que tenga 20 acciones puede 31.8% en el 3T2015),
acudir a la ampliacin y suscribir un nmero entero de tuvieronunmayorimpactoenlacompaaladepreciac
ttulos. Para acudir a la ampliacin deber hacer ndeintereses, dada la finalizacin de la construcci
grupos de 4 acciones antiguas y por cada grupo
recibir una accin nueva. Si posee 20 acciones har Market Cap vs Enterprise Value |
Same or Different?
5 grupos (20/4 = 5) y tendr derecho a suscribir 5
acciones nuevas. Por lo tanto el accionista que tenga
20 acciones antiguas y acuda a la ampliacin tendr o confirm your intention to participate, please Reply to this
20 ttulos antiguos ms 5 ttulos nuevos que email with a current copy of your resume and a 5 slide
presentation with the following casebefore Friday 9th of
desembolsar por cada uno de ellos el valor nominal, December 1pm.
en este caso 3 euros, siendo:
Case: A group of foreign investors have decided to diversify
their portfolio by investing in Latin American, and are
A x N = Nmero de ttulos nuevos adquiridos x Valor therefore considering on acquiring part of Cementos
Pacasmayos common stocks. Your job is to create a 5 slide
Nominal de cada accin = 5 x 3 = 15 euros.
presentation with a brief introduction of the company, an
outlook and analysis of the industry (including possible risks
Totalmente liberada (liberada 100x100) and mitigants) and your final recommendation.
Note: The presentation must be done in English and there
is no predetermined structure for the presentation.
Una sociedad amplia su capital realizando
una ampliacin totalmente liberada de la siguiente CAPM PERU y AL
manera:
-Beta de bloomber: entre la accion o
portafolio con el emrcado.
a) 1 accin nueva totalmente gratuita por cada 5
antiguas (1x5 liberada 100x100). Tasa libre de riesgo (RF):retornos de
bonos soberanos del pas en soles o
deolares.
Un accionista antiguo que tenga 50 acciones puede
acudir a la ampliacin y suscribir un nmero entero de Sin embarognocmo en el emrcado
ttulos. Para acudir a la ampliacin deber hacer internacional peru tiene califiaicon BBB+ no
corresponde usarla como libre riegso sino
grupos de 5 acciones antiguas y por cada grupo
mas bien los bonos del tesoro americano a
recibir una accin nueva. Si posee 50 acciones har 10 aos para invesrionistas internacionales,
10 grupos (50/5 = 10) y tendr derecho a suscribir 10 pero esta libre de riesgo no recoge: 2 partes
acciones nuevas. Por lo tanto el accionista que tenga -prima x riesgo pas=2% en peru
50 acciones antiguas y acuda a la ampliacin tendr
-prima por riesgos cambiario
50 ttulos antiguos ms 10 ttulos nuevos sin
desembolso para el suscriptor. Existiendo coreelaicon entre ambas
Solucin: agregar a al rf usa de bonos del +
A x 0 = Nmero de ttulos nuevos adquiridos x 0 = 10 country risk premiun
x 0 = 0 euros
But in practice this assumes that the
diference between soverieng risk = country
Los resultados de la empresas risk prmiun which is not correct.
eubicaronenlneaconnuestrosestimados,dadoque:i)noesperbamosmayorescambiosenlosingresos,debid
SoRF to invest in peru= global soverign
ventasadicionalesqueserealizaronenel3T2015paratrabajosdeprevencincontraelFenmenodelNio;y,ii)
bonds it contents currency risk and specific
ipamosunamejoraenelmargenEBITDA,debidoalasmayoreseficienciasquegeneralanueva planta de Piura
risk of our market that are not diversified
internationally.
La utilidad neta tuvo un retroceso de 20.9% A/A. A pesar de la mejora en el margen EBITDA (33.2% v
BETa: a. Rendimiento Libre de Riesgo (Rf)1
The principal problem wit emerging market is it is recommeded to use T-bills due to more
is that we dont count with the avlaibale longer terms wont allow to estimate with
information for profitability or rate of return precision the iflation as los as the interes rate
fo the market. movements so in this sitaucion thwre will be
motre riskes.
Solution: takes betas from other markets
USA, assuming the tha corraltion with the As an average of the return of 3 months
market comes from the similar bunises 1928-2010
structure.
b. Rendimiento de Mercado (Rm)
The beta <1, indicetae the firm is less
cosndier S& 500 are the 500 companies that
sesnsible with changes in the market,
list in New yorek sexchange and American
inelastic
exchange (amex) and nasfdaq
Prima de riesgo del mercado
this index it is contruct as a with average of
Ther is also non rleiable infromation about a stocks with maket value for each comapny .
proxy of the market bwecause th
ebchamarks of the market are conetraed in it is important take in consideration an
som sectors as mining, real stae rinfratrur. invement horizon of long term, because the
current economic rerturns{(market return+
Solution: rmarket risk prmiu of USA. But this rf) do not affect the costo of capital.
primes doens take into account riskes
derived from intitituonal differences, laws As an average return of S& p 500 1928-2010
infreastruct lakness, security and many c. Beta ()
aspectos that afecct the risk uin a emerging
country. it is the sensitiveness of the security to the
non diversifed risk knows as market risk or
-market risk prime* voalitty local market sistematic risk.
BVL/volatility Usa market(VIX)
Betas>1 implies that the security has more
Some authors propose affects this estimate risk than the average of the market
by multiplying for som factors less than 1 like
0.6. So securities with larger betas will be
desciount with higer rates as way
E(R) = Rf peru+ Bapalcado de usa(marke compensated to the investors for asuminr
prime riskusa)*voaltility peru/voaltilit usa risk over the market.
Betas of the sector real state , fianancial
COMPONENTES DEL CAPM Ways to calculate beta:
Inversionistas son personas aversas al 1) With a regression betewnwn the
riesgo. retrurns of the scruty and the reruns of
Se debe de cuidar el balance entre el the market
2) R squered= squeare of crorelacio
retorno esperado y su varianza asociada.
coeffcitne
Existe una tasa libre de riesgo para invertir 3) Covariance and variance
o endeudarse.
d. Country risk primiun
No existe asimetra de informacin.
It is the risk of a investment deut to
Inversionistas son racionales sobre las escpecifc factors and common to a country. It
conclusiones que tomaran acerca de los can be cosndiere as an averages iris of
retornos esperados y la desviacin estndar. invesments mede in a country. Measure the
porltic , economic, public security of a
country.
It assumes that it is relatared to some events
thath a sovering state could cross in temr of
sovering default
Risk premiun
Average of the indicator of Jp morgan
embi+peru (2008-2012) 2) Model of complete integration
Estimation of diconte rates in World CAPM (Solnik, 1974)
emergengin markets
Divide in 2:
1)For well diversigie investors(WDI)
2)no well-diversified investors (NWDI)

3) Models of partial integration


Mariscal and Lee or Goldman Sachss
Model (1993):
Discount Rate

Degree of diversification
0 Max
Total Risk Systematic Risk

What matters is to estimate the value 4) Lessards Model (1996)


of the project as it were traded
(quoted) in the capital market
The key variable is the degree of
integration of the EM (country risk is
being used as the degree of
integration
I) Discount rates for Well-
Diversified Investors (WDI) BUS,i: secruities beta whti respecto to the
usa market
Three models:
Estradas D-CAPM Model (2002)
-total segmentation (Local CAPM),
-total integration (World CAPM)
-models of partial integration:
Mariscal and Lee (1993), Lessard
(1996), Damodaran (1999), Estrada
(2002) and Bodnar, Dumas and
Marston (2003).
1) Model of total segmentation
Local CAPM (Sharpe, 1964)
Bodnar, Dumas y Marstons Model or What it matters is to estimate the
Hybrid Model (2003) value of the project according to the
total risk assumed by the investor.
Then, the estimated value will not be a
market value, but a subjective
(consistent and unbiased) value.
The discount rate in this case becomes
a required return
Damodarans Model (2002, 2003)
The variable of interest is the degree
of investors diversification and the
degree of emerging markets
integration (country risk).

II) Discount rates for Non-well-


Diversified Investors (NWDI).
Again, what matters is to estimate de
value of the project as it were traded
Estimation of the Cost of Capital
(quoted) in the capital market.
Definition of the Cost of Capital
In EM the estimation of betas still
contain specific risk for each asset due Costs of the sources of funds
to the lack of market transparency.
The cost of equity
Hence, one must consider that the
estimation of betas in fact also The Weighted Average Cost of
involve specific risk. capital (WACC).

Damodaran (2002) suggested the Application: Eastman Chemical


following adjusment for betas to Estimation of the cost of equity
include this fact (total beta): for private firms: The Pure Play
i Method
i i,M i i iT
M M i,M What is the Cost of Capital?
|
A discount rate could be a cost of
capital, a hurdle rate or a required
return.
In the case of a cost of capital, the
discount rate could represent only an
opportunity cost (conditions of
certainty) or it may also include the
risk premium added by the providers
Estradas Model (2000) of funds (conditions of risk).
There are two popular discount
rates:
I)the cost of equity capital
II)The cost of capital itself that
refers to the weighted-average
Discount rates for NDI
cost of the different sources of Cash Working Capital +(New Debt Issues -
funds. Why they are popular?
Debt Payments)
The cost of equity capital is usually
approximated using the CAPM, but Firm cash flows are prior to any debt payments
there are other alternatives such as
the Dividend Discount Model (DDM), but after the firm has reinvested earnings to
the Arbitrage Pricing Theory (APT) or grow its assets. The discount rate used for
any other multifactor model. these cash flows reflects the cost of equity and
The cost of capital (WACC) is debt, also known as the weighted average cost
calculated as the weighted average of of capital (WACC).
the costs of the different sources
of funds usually long-term debt,
preferred stock, common stock Free Cash Flow to Firm = EBIT*(1-tax rate)
and retained earnings. - CapEx +(Depreciation + Amortization) -

The perspective that matters are those Change in Non-Cash Working Capital
of the investors, so if they hold a well-
diversified investment portfolio the In a DCF model the present value of equity
cost of equity will only reflect cash flows reflects only the value of equity
systematic risk (beta)
claims on the firm where as firm cash flows
Furthermore, whenever the firm reflect the value of all claims on the firm.
already holds debt, the systematic risk
will be levered otherwise it will be
unlevered. How to Convert from Firm to Equity Cash
Flows
The WACC includes systematic risk
(levered or unlevered)+ the
bondholders default risk premium. This calculation is very simple. To get from firm
value to equity value simply subtract out the
Levered cash flows are also known as equity market value of all debt and all other non-
cash flows, because it values just the equity equity claims in the firm.
claim in the business. On the other hand,
unlevered cash flows are also known as firm Present Value of Debt - Market Value of Debt =

cash flows because it values the entire Present Value of Equity

enterprise.I am more accustomed to referring Etrevista de banca de inverison


them as equity or firm cash flows thus I will be
La banca d inverison tinee que ver con al gestiond
referring to them in that format for the e colaboradores empresariales, adquisiones,
remainder of the article. obtencin de capital, garantas coemrciales,
fonsods de inverison.
Equity cash flows are considered as cash flows Reiben al mayor aprte de sysu ganancias por lso
after debt payments and after making bonos que aseguran, emisin y la venta de valores
en los mercados y prestacin de aseosamiento
reinvestments needed for future growth. The
profesional en colaboraicones ya dquisicones.
discount rate used for these cash flows when
Banca de inversin Preguntas Entrevista
preparing a DCF model is the cost of equity Ronda de persona
Free Cash Flow to Equity = Net Income -
* Describir algunas de sus ventajas y desventajas?
CapEx + Depreciation - Change in Non-
Oportundiades de mejora: 3 renovaicon urbana en elc ecrdao delima,
contrubion a la formalizaion del cemrcio, y la
Uno de mis retos es mejorar la disciplina de mis apmliaicond e vacante de reclusos
salud fsica y para ello estoy llendo mas seguido
al gym para parasa car mas cuerpo y que me
entalle mejor la ropa. Ademas de eso poner mas * Cmo hacer frente a la crtica, en el trabajo y en
atencin en mis horarios de comida y en las cossa la vida personal?
que ingiero. * Cmo hacer frente con o superar las fallas?
* Cree usted, hay un lder en ti?
3 otr aspecto es que anteriormente * Qu tanto cree en el trabajo en equipo?
inverta demasiado tiempo en un solo * Cul ha sido el mayor fracaso de su vida, hasta
curso pero en este ao que se dio la hoy?
oportunidad de llevar cursos pesados * Dnde te ves 5 a 10 aos por delante en su
con otro cruso mdeianamente fuertes carrera?
y he aprendido ser ms eficiente y a en tres aos haber temrniado e l prgoram del CFA
organizar mejor mi tiempo, y en 5-7 aos haciendo un MBA en una buena
estabelciendo horarios desde la hora undiversidad de USA, continuar trbajndo en banca
en que leveantaba hasta que me d einversion.
acostaba y es verdadermente
* Por qu eligi la banca de inversin como una
sorpredente todo el tiempo que se opcin de carrera?
puede aprovechar si estabelces un
buen horario. Me gusto porque
Por qu deberamos contratarte?
Terco cuando hago un trbajo en unvierad tnego
algunas ideas y trato simrpe de buxcarles Porque en primeri lugar tengo enormas ganas de
susutento y ahcerlas de determinada manera, sin aprender sobre finanzas inverisons y mecado d
embargo comrpafno con otro compaleros me ecapitales, adems porque creo que re
ehfado cuenta que hay otras formas de lllgar al Me gusta citibank porque adems de ser un
mismso resultados empresa muntinaiconal y super concida en el
Fortalezas: I)perseverancia III) trabajr en eqeuipo mundo de la finanzas por su calidad en la
IV)coimprometido consultoria financiera e inversiones, cme parece
que tiene un buen ambiente de trbajo que permite
un buen desarrollo profesional y personal. Tnego
* Cul es tu mayor logro en la vida? amigos que practicaron enel citbank y me
comentan de uss beuenas experiencias en el
Un gran logro en en mi exepriencai priogesional
banco tanto porque predenitron bastante y porque
que fue mas bien compratidio con un eqeuipod e
el ambienta laboral era bueno.
trbajo fue la obtencin dela buena proc ed un
proeycto comercia penitenciario. Deje mi enteorio trbajo porque sent que quera
trbajr en una mepresa mas grande y en una
Era un proeycto que se encargba de la
entidad financeira con ello tener mayores retos y
infraestrucutra epoenitneciaria, disei y
aspiraicones de lnea de carrera.
conctruccion de un nuevo penal para la ciduad de
lima a cambio de recibir el terrno del penal san * Cul es la definicin de xito en sus trminos?
Jorge para la cosntruccion e implementacin de un
proecytocomercial compuesto pro galaerias, Hacerclo que mas tegusta y ser ujo de lso mejroes
vivienda estabelcimeinto comerciales) * Excepto en la banca de inversin, cules son las
oportunidades de carrera que usted est
Tanto el costo de la conturcion del neuvo penal y el explorando en el mercado y por qu?
proecyo comecial era de 72 MMde doalres en un gestin de pratimonios porue es una rma que
palzo de ejcucion de 3 aos el costo del penal era tambin me gusta, armar portafolios, ver
de 37 mm aproximiademente, . rentbaildiades del protafolio y mejores
delsempeos del mismso.
Los beneficios del estado eran obtener un nuevo
totalemnte eqeuipo y con mayor segurairad,
Banca de inversin Preguntas Entrevista * Qu quiere decir con impuestos diferidos?
Ronda de conocimiento industrial * Por qu crees, ambas organizaciones colaboran
Esto no es una ronda muy dura, siempre que ha entre s?
hecho su tarea en las ltimas tendencias * Cmo se determina el valor de la empresa?
industriales, metodologas modernas, etc redondas * Cules son los factores principales que afectan
se abordarn las cuestiones que se ocupan de el rendimiento de los bonos corporativos?
toda la industria y algunas de las preguntas * Distinguir entre la puesta en comn de
tambin revisar su estudio sobre la organizacin, contabilidad y de compra. Cul preferira usted
donde se la intencin de trabajar! Por lo tanto, entre los dos?
asegrese de que la investigacin y el estudio de la * Cul es el significado de capital de trabajo y
industria en profundidad, para que no se convertira cmo se determina?
en blanco durante esta ronda. Aqu hay algunas * Cuntanos en breve sobre la descripcin del
preguntas que debe conocer: trabajo de un analista de banca de inversin?
* Cul es tu mayor preocupacin en la banca de
Cul es el ndice FTSE de la fecha de hoy? inversin?
* Cules son sus opiniones personales sobre los * Si usted conoce el resultado neto de
titulares del Financial Times publicado hoy? una empresa, entonces cmo determinar su flujo
* Dnde se ven los tipos de inters desde 12 de efectivo?
hasta 14 meses abajo de la lnea? * De qu manera le valor de una organizacin?
* Cuntenos sobre cualquier suceso del mercado * Cuntanos algo sobre la convexidad y la
en el pasado reciente. duracin?
* Cul fue el precio de nuestra organizacin de * Cmo se determina el delta de una opcin?
las acciones de ayer? * Hblenos de la diferencia entre, riesgo de pago
* Describir la situacin actual del mercado, anticipado y por defecto?
queremos conocer sus comentarios personales y * Danos una breve descripcin del proceso de
opiniones sobre el mismo? suscripcin? Leer ms puestos de trabajo en la
* Quines son nuestros competidores ms banca.
recientes?
* En qu reas es nuestra organizacin las reas La siguiente lista de preguntas de trabajo rene en
ms fuertes y que piensa usted, que es el ms una muestra lo que te puedes encontrar en una
dbil y por qu? entrevista en Banca de
Banca de inversin Preguntas Entrevista Inversin. Jobandtalent recoge varios ejemplos,
Ronda Tcnica alertando de la necesidad de repasar la actualidad
Aqu viene la ronda tcnica hardcore! Su econmica a conciencia, especialmente las
conocimiento, experiencia y conocimientos operaciones corporativas que hayan podido darse
especializados que se someter a preguntas de la en la actualidad.
entrevista dura y hay que responder a todas esas!
ronda tcnica implica, las cuestiones relativas al
Muchos entrevistadores dividen las entevistas en
trabajo y los trminos utilizados en el mundo de las
tres secciones: preguntas genricas, preguntas
finanzas y la inversin. Por lo tanto, pasar por
tcnicas y brains teaser
todos sus libros sobre en mercado de inversin y
seleccionar las ms importantes y pidi a la
Preguntas genricas en la entrevista en Banca
inversin comnmente preguntas de la entrevista
de Inversin
tcnicos bancarios.
Cuntame que pone en tu CV
De qu manera se calcula el WACC de una
organizacin?
Qu hacemos en Banca de Inversin?
* Cules son las tcnicas de blindaje ms
comunes?
Qu sector te interesa ms y por qu?
* Especificar las partidas principales de un estado
de flujos de efectivo.
Podras decirnos alguna persona
* Distinguir entre el estado de resultados y balance
prestigiosa que trabaje en el sector?
general.
Por qu quieres trabajar en este rea Tienes 10 canicas: 9 tienen el mismo peso y
concreta de Banca de Inversin? una pesa ms que las otras. Cuntas
pesadas tienes que realizar con una
Qu haces cuando no ests estudiando? balanza para identificar la bola que ms
pesa?
Qu estarn haciendo en 5 aos? Y en
10? Cul es el valor de un cupn cero a
perpetuidad?
Hblame de una situacin de trabajo en
equipo en la que tenido que solucionar un Cuntas pelotas de golf necesitas para
conflicto. llenar el Metro de Madrid?

Cul ha sido el mayor reto al que te has


Oferta de analista de banca de inversi
enfrentado en tu vida?

Tienes alguna pregunta para m? Cmo establecera el valor de una compaa de

Preguntas tcnicas en una entrevista en banca biotecnologa?


de inversin
Oferta de analista de banca de inversin
Qu es un DCF? Explcame como haras
uno.
Imagine un pas sin red mvil que quiera vender
Cules son los diferente mtodos de
valoracin? algunas licencias a operadores de redes. Qu
hara usted para valorar el mercado?
Cul es la diferencia entre un LIFO y un
FIFO?
Oferta de analista de gestin de patrimonios
Cundo emitiras deuda y cundo
acciones?
Si quiero comprar una casa y tengo el dinero
Qu es el EBIDTA?
en diferentes divisas, cul es la moneda ms
Cmo vara el capital circulante si tus beneficiosa que puedo utilizar?
proveedores te dan ms plazo para pagarles?

1532? Oferta de analista de banca de inversin

Cmo calculas el FCF?


Si tuviera una suma considerable de dinero para
Explcame lo que es la crisis en 5 minutos invertir en una empresa (con una gran
y en ingls
participacin), qu le gustara saber antes de
Cmo calculas la depreciacin? invertir en ella?

Brain Teasers comunes en banca de inversin


Oferta de analista de banca de inversin
Si doblas una hoja sobre si misma 20
veces, cul sera el grosor resultante?
Soy el CEO de SAS [la areolnea sueca] y me
Qu ngulo forman las agujas de un reloj gustara mejorar mi imagen y aumentar el nmero
a las tres y cuarto?
en que una vez hecha la inversin, los segundos
de pasajeros y la satisfaccin de estos. Qu me son dueos de la compaa mientras que los
recomienda hacer? primeros ya estn trabajando en otro
proyecto.

En cuanto a preguntas tcnicas, en general


pueden aparecer los siguientes tipos:
DIFERENCIAS ENTRE PRIVATE EQUITY Y
VENTURE CAPITAL En general, la estructura de la presentacin ser
del tipo:
Private equity y venturare capital son dos ripos de
fondo de capital que se basan en comprar Resumen de la inversin : invertimos en
empresas(o parte de ellas) y venedralas mas esta compaa?, sustento y riesgos de la
caracs. inverison o compra de laccion punto de vista
cualitativo/anlisis de la industria.
Valoracin: en estas 2 diapositivas
Ventura capital Private equity cunto vale esto y a cuanto creo que podra
valer en el futuro?. Nadie te va a preguntar por
Empiezas con la gente y luego tratas de Empicezas con qulos
usaste una beta
nmeros de 1, o un crecimiento del
y luego
2%.
averiguar que nmeros puedes hacer con tratas de encajar todo en los nmeros
ellos Si tienes acceso a compaas
Es una inversin de menor riesgo porque
comparables pblicas y transacciones
Es una inverison de mayor riesgo porque se compran empreas o proyectos
privadas, en mltiplos.
incluye los
se comrpar en empresas en sus etapas e etapas mas amduras de operacin.
iniciales de operaciones
Por ltimo, incluir la cuenta de prdidas y
Es el capital financiero en las primeras ganancias,
Adquiere una empresa yaelexistente
flujo de caja,
con y los retornos con
etapas de una mepresa con alto potencial sensibilidades respecto
productos y FC ya existentes, para a los parmetros
pero de alto riesgo. ms sensibles (
reestreuc turarla y optimizar sus
rendimeinto financiero y una vez que
El fondo de capital riesgo aporta dienro haya emjroado
venderla
tienede nuevo.
mucho ms inters analizar que
necesario par ecrer a cmabio de entrar en pasara si el plazo medio de cobro cambia de
el capital de la sociedad. Cuando funciona bien apeudes
150 das 90 das salvara
debido a la legislacin).
empreas de la bancarrota y convertirla
Aspectos en de la industria :
cualitativos
La 1era inversin tpica de VC s produce empreas rentables de nuevo.crecimiento del volumen de sta,
bsicamente
despus de la ronda de financiacin competidores, cambios de legislacin, cambios
semilla y es una ronda para financiar el en la tecnologa,
El rango de ivnerisones es muyetcgrande
crecimiento, se conoce como Serie A y aunque no peudes er menor de 50-100
suele rondar los 2MM. Carry:retorno
millones de eruros o dlaresfuturos
en USAdel yfondo.
EU. Conlleva5 preguntas
el uso parade ganarte
deuda alenrecruiter en una
Todas estas rondas terminan cuando se entrevista de
operaciones llamadas LBOs banca
produce una salida, ya sea una venta
estratgica(es decir una empresa mas 1)pregutna la iuntimo de la entrevista, ks tienes
grande la compra) o una salida a la bolsa alguna pregunta?

Ambos tipos de gestoras tambin es importante la tarea Como se siente


de captacin en banca
de fondos. Es d einveriso ne le
citibank?
decir el trbajo de lso socios de stas gestoras es bucas dinero par apoder utilziarlo para
invertri
1. Qu porcentaje del trabajo de un
analista/asociado (segn la posicin para la
que te ests entrevistando) es pitching y que
nivel de exposicin a la realizacin de modelos
La diferencia entre la banca de puedo esperar?
inversin/consultora y el capital riesgo radica
2. Le hace poco acerca de una operacin que convenga y ejecutar el proceso. Dentro de las
desarrollo su grupo con la empresa X. Durante alternativas destacan: salida a Bolsa,
esta operacin, quin facilito la financiacin ampliaciones de capital y emisin de
del deal y cun a menudo utiliza su grupo a bonos(bonds issuing)
otros bancos como medio de financiacin?
Cuales son las salidsa profesionales
4. Qu le influy a usted a la hora de decidir
habituales? Donde peudo estar en 4 o 5 aos?
desarrollar su vida profesional en este banco y
no en otro?
La saldida leugo de trbajr 3-5 aos en un banco de
5. En este trabajo el horario puede ser muy inverison es un fonod de privete eqeuity, asesor.
exigente y a veces puede ser difcil compaginar
vida personal y vida profesional Cmo lo hace Cmabiar de banco de inverison o boutique de M&A
usted para compaginar la vida profesional y la para aplciar el conmciento en un entorno distinto.
vida privada y familiar?
Dentro del amplio sector de Banca de Inversin,
Responder a cuestiones como "cules son tus existen 3 posibilidades:
aptitudes personales?" o "qu puedes aportar a
esta empresa?" es un juego de nios si se Banco de Inversin: son grandes instituciones
compara con preguntas como "por qu no tienes financieras que cuentan con Banca Comercial y
mejores notas?" Banca de Inversin. La principal diferencia
respecto al resto es que tienen la capacidad de
A un aspirante a ingeniero de software en la tienda prestar financiacin a sus clientes. Suelen tener
on line le pidieron que resolviese el siguiente los mandatos ms grandes de empresas cotizadas.
problema de lgica: "si tenemos dos recipientes, La matriz suele estar en Londres o Nueva York y
uno con capacidad para tres litros y el otro para tienen oficinas regionales por el resto del mundo:
cinco litros, cmo llenaras uno con cuatro Se puede dividir en:
litros?". Bancos americanos: Goldman Sachs, JP Morgan,
Morgan Stanley, Merril Lynch, Citigroup
Que es banca de inverison? En que consiste Resto de Bancos: UBS, Deutsche Bank, Barclays,
exactamente trbajr en M&A? Nomura, Socit Gnrale, etc.
Es asesoramiento financiero prestado a empresas Boutiques de M&A: son asesores con un foco
o fondos de Private eqeuity funciones: local que no pueden prestar financiacin a sus
clientes. Suelen tener un tamao ms pequeo
1.Operaciones de compra/buy side):una y encargarse de operaciones a nivel nacional.
mepresa o un fondoe privete eqeuity ocntrata a un Se podra dividir en:
banco de inverison para que le asesore de cara Internacionales: Rothschild, Lazard, Mediobanca,
a la adquisison de una compaa. El papale del etc.
banco ser vlaorar la empreas objeivo para dat Nacionales: Montalbn Atlas Capital, GBS
una recomendaicon del rpecio que tendr que Finanzas, Arcano, AZ Capital, 360 Corporate, etc.
apgar por ella
Big Four: las multinacionales denominadas Big
Four (PwC, Deloitte, E&Y y KPMG) tambin tienen
2. Operaciones de venta (sell-side): Una sus departamentos de M&A. Suelen tener
empresa o un fondo de Private Equity contrata a un mandatos ms pequeos que, en ocasiones,
Banco de Inversin para que busque potenciales vienen derivados de un mandato de Due
compradores de su empresa. El Banco se Diligence Comercial o Financiero.
encargar de comenzar un proceso de venta en
el que contactar a compradores potenciales y Como conseguie un puesto de analsita de
ser el nexo entre comprador y vendedor banca de inveirson
Existen varias formas de conseguir un puesto de
3.Bsqueda de financiacin: Una empresa analista en Banca de Inversin:
contrata a un Banco de Inversin para llevar a Summer Internship: es la forma ms habitual de
cabo una operacin de financiacin. El Banco conseguir un puesto en un Banco de Inversin
se encargar de recomendar a su cliente la internacional. En el penltimo ao de carrera, el
alternativa de financiacin que ms le candidato realiza unas prcticas de verano de 6-8
semanas y, al finalizarlas, le comunican si le hacen 1 ronda: entrevista con analista/asociado - Es la
oferta para comenzar a trabajar cuando termine la entrevista ms tcnica y en la que tendrs que
carrera. Es el mtodo ms utilizado en los Bancos demostrar que has estudiado mucho para
de Inversin en Londres prepararla. Te harn preguntas relacionadas con el
sector de Banca de Inversin, pero tambin es
Full-Time Analyst: tambin existe la posibilidad de posible que te hagan brainteasers y preguntas de
entrar directamente como analista, sin tener que agilidad mental y matemtica (ver
hacer prcticas. Este formato es ms habitual en
las oficinas regionales de los Bancos de Inversin y 2 ronda: entrevista con Vice-Presidente - Su labor
en las boutiques de M&A es hacer hincapi en aqullos puntos dbiles que
el analista/asociado hayan detectado, tanto
Off-Cycle Analyst: es una modalidad muy habitual tcnicos como motivacionales. Por ello, es muy
en las oficinas regionales de los Bancos de importante que tras la 1 ronda, revises todas las
Inversin y en las boutiques de M&A. El sistema es preguntas que te hicieron y ests seguro que lo
el mismo que el de Summer Internship pero con la entiendes bien. Aqullas que no supiste contestar,
diferencia que tiene lugar en cualquier momento debes estudiarlas mejor porque lo ms seguro es
del ao, en funcin de las necesidades de cada que te las vuelvan a preguntar. Es una entrevista
momento. Segn la oferta, puede implicar trabajar que mezclar aspectos tcnicos con
unos meses de prcticas e incorporarse como motivacionales
analista a continuacin
3 ronda: entrevista con Executive Director - A esta
Lo que realmente buscan es personas con gran ronda slo llegarn los mejores, aqullos que
disposicin para trabajar en el sector, las ideas tienen posibilidad real de recibir una oferta. El
muy claras y un Curriculum que demuestre ganas Director asume que has pasado el examen tcnico
de aprender e inquietud. y buscar tu motivacin, tu conocimiento del sector
Los principales elementos en los que se va a fijar de Banca de Inversin, tu conocimiento sobre la
un recruiter son: firma y lo que puedes aportar dentro de ella. Esta
entrevista no se puede preparar, simplemente
Prcticas: haber realizado anteriormente prcticas tendrs que demostrar que eres la persona
en el sector de Banca de Inversin sin duda ayuda adecuada.
mucho, si bien no es requisito imprescindible. Si no
has realizado prcticas nunca o han sido en otro 4 ronda: entrevista con Managing Director: a esta
sector, tendrs que estar preparado porque te lo entrevista slo llegarn 2 3 candidatos. El
van a preguntar en la entrevista. Managing Director har preguntas muy generales
para ver cmo piensas y las ganas que tienes de
entrar en la firma. Si consigues manejar los
Expediente acadmico: al contrario que ocurre en nervios, seguramente sea la entrevista ms fcil y
otros sectores, es importante pero no es la que menos hay que preparar. Lo importante es
imprescindible que sea brillante. El expediente tener un conocimiento muy alto de la firma, sus
actuar como un check para el recruiter que ltimas operaciones y cul sera tu rol dentro de la
confirme que el candidato ha obtenido resultados firma. Es una entrevista en la que el feeling de
aceptables. Nuevamente, en caso de que tu cada uno se hace imprescindible. Recuerda que es
expediente no sea bueno, tendrs que tener una entrevista a dos bandas (t tambin les ests
preparada la respuesta porque te preguntarn entrevistando a ellos!).
sobre ello
Idiomas: Es un requisito fundamental tener un Prcticas (3-6 meses): El primer paso es llegar a
dominio absoluto del ingls, puesto que todo el conseguir una oferta de analista tras unos meses
trabajo en el sector se realiza en este idioma. An de prcticas. Durante el periodo de prcticas, el
para un puesto en una oficina regional espaola, candidato ha tenido que demostrar su capacidad
lo habitual es que parte de la entrevista la para aprender rpidamente, manejar la presin y
hagan en ingls (a veces toda la entrevista es tensin habitual del trabajo y cometer los menos
en ingls) fallos posibles. Seguramente sea el periodo ms
Bsqueda de informacin: en primer lugar, debes duro pues el candidato tiene que trabajar duro para
tener muy claro las 3 posibilidades que ofrece el aprender muy rpido y acabar las prcticas
sector (Bancos de Inversin, Boutiques de M&A trabajando como un analista
y Big Four).
Analista (3-4 aos): durante estos aos la curva
de aprendizaje es incomparable a ningn otro (i) trabajar en las operaciones que les hayan
sector. El analista (con la ayuda del asociado) ser encargado sus Managing Directors de Londres y;
el encargado de gestionar todo lo referente a un (ii) servir de apoyo a las oficinas regionales de
mandato o pitch: modelo financiero, presentacin, Europa.
reuniones, coordinacin entre asesores,
coordinacin entre compradores, etc. Aunque suele En las oficinas regionales no existen
requerir mucho trabajo, la recompensa moral suele departamentos, de manera que todo el equipo se
ser muy alta. dedica a M&A general y pedir apoyo al equipo
especializado de Londres cuando lo necesite para
un sector en especial.
Asociado (3-4 aos): supervisa el trabajo del
analista y tiene la responsabilidad en la elaboracin Un dia en la vida de un analista en banca de
del modelo financiero. El asociado es el encargado inverison
de que todos los nmeros sean correctos y ser la
No hay dos das iguales en Banca de Inversin
persona a la que todo el mundo preguntar sus Al contrario que otros sectores, un analista de
dudas. Asimismo, el asociado tiene que estar Banca de Inversin va a estar a la vez trabajando
seguro que el analista hace bien su trabajo y en varios proyectos. Esto requiere habilidades por
tendr que estar encima de l para evitar fallos. encima de la media para manejar varias tareas.
Normalmente, el analista va a estar trabajando al
Vice-presidente (3-4 aos): encargado de mismo tiempo es una ejecucin, otra ejecucin
manejar los equipos en cada operacin. Los empezando/acabando y un pitch.
Directores dan instrucciones al Vice-presidente y
Maana: La ejecucin va a ser siempre la
ste se encarga de la organizacin del trabajo con prioridad, por lo que tendrs que leer
los analistas/asociados. Asimismo, ser el detenidamente los emails que hayan enviado por la
encargado (junto con el asociado) de mantener la noche y resolver los temas que surjan. Pueden
relacin de trabajo con el cliente. surgir temas relacionados con: un cliente pudiendo
un anlisis especfico, los asesores de las partes
Executive Director: Ser la mano derecha del pidiendo mayor informacin, analizar alguna noticia
Managing Director, encargado de originar nuevas filtrada sobre tu operacin, etc. A primera hora de
operaciones as como mantener el da a da con la maana te sentars con el equipo para analizar
los altos ejecutivos de las empresas. Acompaar los primeros pasos y distribuir las tareas.
al Managing Director en sus reuniones y ser el Una vez hayas acabado con los temas urgentes,
encargado de estar al da de las operaciones. todo Analista de Banca de Inversin debe dedicar
un tiempo a leer la prensa diaria, puesto que todas
Managing Director: Es la mxima categora las operaciones en las que se trabaja suelen tener
dentro de la Banca de Inversin. Su misin es impacto en las noticias econmica diarias.
conseguir nuevos clientes y mandatos. Una vez lo Asimismo, momento para relajarse un poco, hablar
consiga, ser el Executive Director el que se con el resto de compaeros y respirar un poco.
encargue de hacer el seguimiento y trabajo. Suelen Vueltos al trabajo, el analista se enfocar en su
ser personas con una amplia red de contactos, ejecucin incipiente. Esto implica iniciar contactos
grandes habilidades comerciales y mucha con inversores potenciales, empezar a redactor un
experiencia en el sector. Information Memorandum, reuniones iniciales con
el cliente, gran entendimiento del sector y empezar
a hacer el modelo financiero.
En Europa, la mayora de Bancos de Inversin
tienen su sede central en Londres. All se Comida: normalmente la hora de la comida
encuentra el grueso del equipo y los altos depende de tu disponibilidad en ese momento. Una
ejecutivos de la firma. En Londres, los equipos vez ests seguro que no tienes nada urgente, es el
estn distribuidos por departamentos momento para relajarse, rerse y hablar de
especializados. As, estar el equipo de cualquier cosa no relacionada con el trabajo.
Telecomunicaciones, Recursos Naturales,
Consumo, Transporte, etc. Tarde: si las ejecuciones no requieren mayor
tiempo, estars ocupado con el pitch. Los pitches
Estos equipos tienen una doble funcin: te ayudan a adquirir gran conocimiento sobre un
sector nuevo, modelar anlisis financieros distintos
y hacer brainstorming sobre potenciales inversores Buy side analyst work for a emsion or They work fo
u oportunidades para la Compaa. Una vez mutual fund, they research provide that manage
terminis el pitch, normalmente acudirs a la recommemdnations to the money accounts.
reunin con el cliente y escuchars de primera manager that employ them. Detmerine They offer re
mano su visin. En el mejor escenario, el pitch investment potenctional and whteher it clients what
termina con una ejecucin. fits the funds strategy. the client tra
Noche: el sector de Banca de Inversin es All the recomendations all exclusive receives a c
conocido por largas horas de trabajo y noches en work for a pension or mutual fund Sell side ann
vela. Sin embargo, no todos los das requieren que provide fund specific recommendations brokerage n
te quedes hasta tarde en la oficina, solamente not to outsiders. recommenda
cuando alguno de los proyectos descritos recommedna
anteriormente te ha consumido mucho tiempo. La to all clients
perfeccin del trabajo, las entregas urgentes, la
modelizacin de distintos escenarios, normalmente The Buy-Side Job Description
conlleva mucho tiempo de trabajo y dedicacin. is much more about being right, ebenfiting the fund
En general, ser analista en Banca de Inversin es with high-alpha iadeas is crucial, aboiding major
extremadamente motivante y tiene una curva de msitakes. Avoiding the negative is often a key part
aprendizaje que no tendrs en ningn otro sector. of the buy-side analysts job, and many anaysts
Tendrs exposicin a las Compaas y Private purseue their job from gifuring out what can go
Equities ms grandes del mundo, analizars wrong.
impactos financieros de operaciones de M&A y
adquirirs gran experiencia en el mundo financiero. Read news, tracking down information, building
models,
Sell side job description Buy side job description
-Is to follow comanies, all typically in the Whereas many sell-side analysts try to spend
same industry, and provide regurlar much of their time finding the best sources of
research reports to the firms clients. information about their sector, many buy-side
-As apart of the process, the anayst wil analysts spend that time trying to sort out the
typically build models to project the most useful sell-side analysts. That is not to say
frims financial results, as well as speak that many buy-side analysts do not do their own
to the comstumers, suppliers, proprietary research (the good ones always do),
competittors and other soruces. rather it just means that there is significant value
- the ultimate outocem of the analyst to a buy-side analyst in developing a list of the
works is a research report that is a set of real go-to analysts in their space.
fincnial estimates, a price target and a
recommmedntaion as the stocks Buy-side analysts are also often indirectly
expected performance. responsible for a sell-side analyst's
compensation. Buy-side analysts often have some
-in practice the job of the analuyst is to
say in how trades are directed by their firm, and
convince insititucional acoocunts to
that is quite often a key component of sell-side
direct their trading thorug the trading analyst compensation.
desk of the anayst firm and the job is
aobut marketing. Tryin to be the firt to Key Differences
the client with new and different Although both sell-side and buy-side analysts are
information. charged with following and assessing stocks, there
-insitittuional investor will reward people are many differences between the two jobs.
who meet with them
-it os laike a high price travel agent. On the compensation front, sell-side analysts often
-analyst will also create expert networks make more, but there is a wide range and buy-side
that ehy can rely upon for a constant analysts at successful funds (particularly hedge
stream of information funds) can do much better. Working conditions
arguably tilt in the favor of buy-side analysts; sell-
side analysts are frequently on the road and
Employer Employer often work longer hours, though buy-side
Fund manager Clients analysis is arguably a more pressurized job.
Speaking realistically, sell-side analysts are paid -looking earnings growth be a d
largely for information flow and access the -find companies with low Per ratios attractive. Using
management (and/or high-quality information -Based in these fundamentasl might
sources). Compensation for buy-side analysts is -as long as the companies are strong, the business buildin
much more dependent upon the quality of cycle or industry conditions are of no concern. most f
recommendations the analyst makes and the chang
overall success of the fund(s).
search
Comp
The two jobs also differ in the role accuracy plays.
-
Contrary to what many investors expect, good
models and financial estimates have less
weight to the role of a sell-side analyst, but can
be critical for the buy-side analyst. Likewise,
price targets and buy/sell/hold calls are not First of all I want to thank you for your presence
nearly as important to sell-side analysts as and time here.
some financial media might seems to think. In Because I want to tell you about a very important
fact, sell-side analysts can be below average when company in the infrastructure and construction
it comes to modeling or stock picks but still do sector in Peru more scpecifaclly in the cement
alright so long as they provide useful information. maket
On the other hand, a buy-side analyst usually
can not afford to be wrong often - or at least not Cementos pacasmayo is a leading
to a degree that significantly impacts the fund's
As this teackir rtha t refers to common stocks
relative performance.
And the evolution of the ebitda and eboitda margin
Buy-side and sell-side analysts also have to abide % as seen in the presentation
by different rules and standards. Sell-side analysts
have to pass several regulatory exams that buy- has a clear positive tendency from 2012 to this year
side analysts do not even have to take. Likewise, and the stimation for 2017 is a major increase.
buy-side analysts typically enjoy less restrictive
rules on share ownership, disclosures and outside This implies that the core business remains solid
employment, at least insofar as regulators are and stable with growth opponruietes. Th
concerned (individual employers have different In the case of revenue bars graph these have been
rules concerning these practices). more volatile due to new invesmet proejects, and
as conscuences dpreciacton and financial costs like
The Bottom Line
interes
Likewise, dedicated sell-side analysts can typically
dive deeper than buy-side analysts and really learn And then here is the shareholders estructure to
the ins and outs of an industry. For readers third quarter: 50% of shares it belongs to
considering a career on Wall Street, though, it is invesiones ASPis, 14% to Peruvian pension funds ,
important to understand the differences and pursue 18% to ADR program
the career path that really best fits their skills and
demeanor. The eqeuity it is compounded by two kinfd of
stocks: common and investments stocks
Bootom- up Top Down
General
Ambos of these approaches have the ssame goal to know stocks meeting of shareholders.
opportunities are More thant 531
statetegies to selecto companies in which to invest MM of stocks and 50 mm of invement stocks.
-pasa por alto el la condiciones econmicos y sector -Involves analyzingPacasmayo
A Cementos the big picture.
ADR represents five
sino mas bien on selecting a stock base don the Look at the economy and try to
common shares. ADRs can be exchanged for
indidivual attirubutes of a Company. forecast which shares
common industrylisted
will on the Lima Stock Exchange
-This kind of investors simply seek strong genearate
(BVL)the andbest retruns.
common shares may be exchanged for
companies with good porospects regarldless(sin -Else ADRs
investorslisted onlook
then for York Stock Exchange
the New
iportar) of industry or macroenomic factors. indivual companies
(NYSE). whithin
The ADR listethe
in NYSE as CPAC.
Conversely(inversamente) chosen industry and and add stock
-That constitutes good prospects however is a to their portfolios.
mater of a opinion based: Ej: suposr you believ
In the case of ADRs. Dividends are paid in US Threatsmdoerate levels of levaerage so future
dollars and are subject to withholding tax in Peru growth depedne on capital contribution
with a rate of 6.8%.
High corrleaiton with public an privete investment
The custodian bank of Cementos pacasmayo's
ADRs is JP Morgan Chase Bank Some riks that can affect the value of the company
are:
2) now the oultlook and analystis of the industry
Exchange rate risk due to debt in us dollars and the
This table shows us how the Peruvian cement a possible solutiocn coulb be acquire financiallt
market is divided in three regions: southern, central isecurities such as cross currency swaps this are
and northern. As you can see the firm has been the contratcs to hedge cash flow in other currencies in
indisputable leader in the northern region and also this case to hedge corproativ bonds in us dolars.
it always has obteined around 20% share of the
total market. .in 2015 oss currency sswaps to razonable value
reflects changes in 2015 ha a value of 124 mm
In the industry th egrph illustrates that cemtnos soles and so far this year its value is aorund 82 mm
pacsamayo hast the best ebitda margin compared soles. This securities works as
to its competence. As you can note ebitda margin is
almost the double of each competitors such as So far this year the firm holds cross currency
cemex argos contracts for a nominal vlue of 300mm de doalres
mesure in razonble value. Los saldo of this
This outcome can be explained because of its cost cosntracts changes with the level of future
eficent operations and also due to its focuse in the excahange rates.
growth of its core busness cement and cemente
related products. In fact the cash flow hedge of the future payments
was considered as very effective, for this concept
3) continuing with the industry it is important to the firm was able to anticipate a loss of more than
mention that the oppotunitiy growth comes from 42 mm soles
infreatructure gap for the next 10 years for 160
thousand oof millones of dollars. Especially in the Th razonable value of cross currency swaps are
trasnportacion , tleecomunitcaions and energy measured based in market data considering a
sectors. As it can be reflect in the raking swaps valuation models using resent value. This
infreastuecut competitiecness. Peru hasa the models take into account different factors,
greater infraestrucutre deficit. includingcredit rating of the counterparts,
currencies, foraward rates, interes rates cruves.
And in parallel recalling that cementos pacasmayo
contains about 20% of the cement industry So far this year there has been a moderate
exchange rate volatility. This effects wre partially
But also we should mentioned about possible risks mitigated by the exchange rate hedge for the
and mitigations corporate bonds
On the strength sidesit can be recalled that the But the group does na thave other financial
frimahas t20% market share intruemnts to hedge the echange rate, interest rate
ormarket prices volatility sucha s carbon prices in
High levels of liquidity to afford financial costs the market
Baarries to entry into industry so for the first risk it is good to consdiere a cross
Some weaknese is insufficient prodcutos currency swaps.
diversifcations, are to much focus in cement but It allows you to exchange payment flows in one
they are trying develop more elaboretd products. currency determined by another flow in a different
On the opporunties side: greater prodctions and currency.
sales to attend nortehren demdnas. why?
Recovery of public and private invemente Need to hedge exchange rate risk arising from a
infreastructure flow of payments in a
Unwanted currency (eg income in soles and debt in amount that depends on the USD agreed rate
dollars or vice versa) (USD 6.50%).
Take advantage of better levels of financing than In net, the client has converted its debt into soles
in the conventional market (eg take a debt in soles to a debt in dollars.
plus a CCS from PEN to USD as an alternative to
The customer has a dollar debt with a 10.00%
obtain
PEN rate that he wants to spend on soles.
A better rate in dollars than taking a traditional loan)
With the CCS, the client receives on each
Advantage: payment date the amount in dollars necessary to
honor his debt (USD 7.50%) in exchange for paying
It allows to set in advance the future exchange of an amount in soles that depends on the agreed
two payment flows in different PEN rate (PEN 10.00%).
Eliminating the uncertainty of future exchange rates In net, the client has converted its debt into dollars
Forwards) into a debt in soles.

Possibility of taking advantage of better financing It should be spscific, it is important to note


conditions in a given currency, taking it in a different
The results of the company were in line with the
currency and using the cross currency swap to market estimates, becasue: i) no major changes in
exchange the flows of this debt for others in the revenues are expected, because of the additional
desired currency, obtaining better rates of financing sales made in 3Q2015 for prevention work against
than the traditional alternatives the Child Phenomenon, ii) An improvement in the
No initial cost EBITDA margin is anticipated, due to the greater
efficiencies that the new Piura plant will generate.
And benefits for a participant in such an operation Net income fell 20.9% in the 3Q 2016. Despite the
may include obtaining financing at the lower improvement in the EBITDA margin (33.2% vs.
interest rate than available in the local market, 31.8% in 3Q2015), there was also a greater impact
Disadvantages: on the company due to the additional depreciation
of the Piura plant, and the interres expenses. In
Contractual obligation of future exchange, result, it recommends to buy Cementos Pacasmayo
eliminating the possibility of taking advantage of stocks because it remains under its fundamental
value around S / .7.10 (today S / .6.18) and it is
More favorable market exchange rate levels
expected to raise.
Notes:
For liquidation you can choose between the
The bank sells dollars at a spot exchange rate
following modalities:
Customer receives the dollars
Or Delivery: At each exchange date, the physical
delivery of the amounts of each flow of payments is Client pays in loan at doalres at a lower rate
made.
Bank buys at forward exchange rate
O Non Delivery: At maturity, the delivery is made by
compensation considering the difference between Soles credit is canceled
the amount paid and the amount received by the Allows to fix in advance the future exchange of
customer payments in different currencies, eliminating the
The client has a debt in soles with a rate of 7.00% uncertainty of future exchange rates. There is the
PEN that he wants to transfer to dollars. possibility of taking advantage of better financing
conditions in a given currency, taking it in a
With CCS, the client receives on each payment currency and using the cross currency swap to
date the amount in soles needed to honor his debt exchange flows
(PEN 7.00%) in exchange for paying a dollar
On the date of exchange the physical delivery of
the amounts of each flow of payments is made, the
spot exchange rate against the forward exchange inflation swap would be an investor purchasing
rate implicit in the contract is compared, and the
commercial paper. At the same time, the investor
differential against is paid by the corresponding
party. enters into an inflation swap contract, in which he
receives a fixed rate and pays a floating rate
The forward exchange rate is defined as the
linked to inflation. By entering into an inflation
exchange rate applied to the amounts of each flow
of payments. swap, the investor effectively turns the inflation
component of the commercial paper from floating
For the second risk should be cosndiered a and
iflation derevates like swaps iflation.
to fixed. The commercial paper gives the investor
real LIBOR plus credit spread plus a floating
It is used to mitigate the effect of potencially large
inflation rate, which the investor exchanges for a
levels of inflation. In which which a counterparty's
fixed rate with a counterparty.
cash flows are linked to a price index(in this case
IPC) and the other counterparty is linked to a For the third problem it can be used a energy
conventional fixed or floating cash flow derivate contract based in an underlying enrgy
asset in this case the carbon price it would be
Many investors prefer inflation protection from feasible or possible a forward or swap contract.
derivatives because unlike inflation-indexed Energy derivatives include exchange-traded contracts
such as futures and options, and over-the-counter
bonds, a significant amount of capital isn't (i.e., privately negotiated) derivatives such as
required and it's more flexible. Inflation forwards, swaps and options. This describes the
derivatives require the buyer to provide a small process used by corporations to reduce their risk
exposures to the movement of carbon prices in this
premium to the swap provider. In most cases the case whichs import from Colombia.t the approieta
Consumer Price Index (CPI) is used measure the contract for the firm would be forward
differences in annual inflation.
A forward contract is a customized contract
An inflation swap is a derivative used to between two parties to buy or sell an asset at a
transfer inflation risk from one party to another specified price on a future date. A forward
through an exchange of cash flows. In an inflation contract can be used for hedging or speculation,
swap, one party pays a fixed rate on a notional so its non-standardized nature makes it
principal amount, while the other party pays a particularly apt for hedging.a forward contract
floating rate linked to an inflation index, such as can be customized to any commodity, amount
the Consumer Price Index (CPI). The party and delivery date. A forward contract settlement
paying the floating rate pays the inflation adjusted can occur on a cash or delivery basis. Forward
rate multiplied by he notional principal amount. contracts do not trade on a centralized exchange
For example, one party may pay a fixed rate of and are therefore regarded as over-the-counter
3% on a two year inflation swap, and in return (OTC) instruments. While their OTC nature
receive the actual inflation. makes it easier to customize terms, the lack of a
centralized clearinghouse also gives rise to a
BREAKING DOWN 'Inflation higher degree of default risk.

Swap' a forward contract is a agreement to buy and sell


ans asst in a future day,the price for the asset is
Investors use inflation swaps to hedge inflation
fixed at the time the contract is assecuretd. This
risk. A more complicated example of an
contract dont trade on an exchange, also are
settle at the end of the contract term. Parties who The financial costs because of the cosntrucction of
a new plant in pirua durin this year was 3MM
want to hedge th volatility inherent in the
soles, considering that in 2015 the expenses were
underlying asset use forward contracts. Also are 29mmn soles.
highly costumazilble manay corporations use
The costos of the debt was 5% as the effective
them to hedge commodities. In this case the firm
annual costs
uses carbosn as a mateira prima so the firm can
enter to a forward contract with a large proveedr Eranigns per shar=net income/with average of
between commn stocks and invement stocs
for example to a Colombian firm whom always outstanding.
been bought the carbon, so the firm buy an
specific qeuinty and price o carbon to be
delivered in a specific date with a cash
settlement, if at the end of the contract the marke
price of carbon in colombia is higher than the
price that was settle then the company gain
profits

Prices change daily in the marketplace and are Notticians de transasacciones


marked to market on a daily basis.
Infraestructura lider el
At expiration, the buyer takes delivery of the
underlying from the seller or the parties can
mercado de fusiones el
agree to make a cash settlement.

The comnay is a subsidiary of inverisiones ASpi 2016


thath pooses 50.01% of common stocks to the third
Operaciones en este sector habran
qurter.
movido ms de US$800 millones en el
In 16th may of this year th ecomany deicide the mercado de fusiones y adquisiciones
dissolution of theris subsidiaria caliza del norte . peruano.
Also in 26 september is twas aprovo a escicion of
part of eqeuity pertenenciente al proeyctos fosfatos por ejemplo, tenemos el caso del gigante brasileo
in favor of a comnay Fossal Odebrecht, que se vio obligado a vender casi el 60%
de la operacin de la concesin vial Rutas de Lima.
In order to finance proeycto salmueras the general
meetong of shsare holders of two subsisdiarias Rutas de Lima; Gaseoducto Sur Peruano, todava no
deicide to make a contribution for more than 4 pero se trata; Linea Amarilla, que se firm pero
million of soles and 473 mill. todava no se cierra; H2Olmos.

This contributions are parto of the invement os montos de transaccin promedio de las
commitnment assumed for this subisdiari if the operaciones en este sector habran superado la cifra
proeyctos salmueras se lelvava a cabo hasta pro de ms de US$800 millones. "Hay algunas de
100 MM y 14MM de diolares. US$600, US$800, US$1.000",

During this year there were adtions in properties, Van a continuar algunas de estas transacciones
grandes de infraestructura que ya estamos
plant equipment for more than 90 mm soles less
trabajando, pero creo que, adems, van a ver estas
than thn 2015 en que als cifras were more tahtn
nuevas (transacciones) que empiezan en retail,
500 mm of soles ddruing the same period to
energa, en minera, en agro
September 2015, durin this year or so far this year.
mrica Latina concentra el 2,3% de todas las
transacciones de fusiones y adquisiciones del mundo,
y en mensos de 3% en cuandto a vlaor de de El Rancho lleg un acuerdo con la empresa
transascons. constructora Viva GyM, por US$49,8 millonesoto:
Andina)
Brasil lder en el mercado de fusiones y adquisiciones
durante el 2016. Durante el tercer trimestre este
La firma experta en soluciones para el mercado de
pas concentr el 43% del total de los acuerdos
valores, Cavali S.A, se fusion con la Bolsa de
generados de fusiones y adquisiciones en Latinoamrica.
Valores de Lima (BVL) por US$38,07 millones
103 operaciones,inversin significan ms de US$14.000
millones. Mientras que peru en el trcecr trmete 18
operaciones en temrinos de inverison 65 MM doalres

Las operaciones en Per aumentaron 20% este ao


Aumentan las operaciones de M&A en el
hasta 131 operaciones. El Per descendi al ltimo pas por la mayor participacin de
lugar de las fusiones y adquisiciones (M&A, en extranjeros y de sectores
ingls), debido a menores valoraciones y pese al
incremento de estas operaciones el 2016. Se estn vinculados a la demanda interna
ahciendo mas trnasacicone de empresa mediana
pero de menro vlaor Las transacciones de extranjeros vienen
sosteniendo el crecimiento del mercado de
En el caso de la salud, los proyectos
M&A peruano. A mayo se registran 58
gubernamentales de inversiones en Asociaciones
operaciones, por US$1,595 millones, y los
Pblico Privadas generan un ambiente favorable
extranjeros participaron en 35 de ellas (ver
de percepcin en los inversionistas, y adems sera
grfico). El Per sigue siendo un receptor de
un factor dinmico en el mercado transaccional
inversionistas, dice Daniel Hernndez,
para el prximo ao, concluy.
analista de la consultora espaola TTR. Los
Del 2015: inversionistas de Chile, Estados Unidos y
Mxico sumaron nueve transacciones, agrega
La millonaria adquisicin de Corporacin Lindley,
comercializador de Inca Kola, por parte de Arca
Continental, se sell mediante un acuerdo, el 10 de
septiembre. La fusin y adquisicin estuvo valuada
Scotiabank anunci el cierre de la operacin de
en US$760 millones.
compra de los negocios de banca personal y
comercial de Citibank en el Per, tras haber obtenido
La firma brasilea, Votorantim, elev su
el permiso de la Superintendencia de Banca, Seguros
participacin en la minera peruana, Milpo, para lo
y AFP (SBS) para la operacin, valorizada en US$295
cual compr acciones por un valor de US$118,35
millones
millones. Como agente de ventas participaron
Sociedad Agente de Bolsa, Grupo Coril Sociedad
Agente de Bolsa, entre otros.
Creemos que esta transaccin es la mejor opcin
para nuestros clientes de banca de personal y
comercial, accionistas y empleados, y nos
Ennariado de Transportadora de Gas del Per en ua
posiciona para enfocarnos en nuestros clientes
fusin y adquisicin de cerca de Enagas ingres al
corporativos e institucionales, ofreciendo mejores
accionariado de Transportadora de Gas del Per en
servicios a travs de nuestra presencia global
una fusin y adquisicin de cerca de US$97 millones.
Uno de los agentes de venta fue la Corporacion
Financiera de Inversiones. (F
1. How do you value a assumes that a ratio comparing value to some
company? firm-specific variable (operating margins, cash
flow, etc.) is the same across similar firms.
In other words, the theory is that when firms
I know two valuation
are comparable, we can use the multiples
methodologies: Intrinsic value approach to determine the value of one firm
(discounted cash flow valuation), based on the value of another.

and Relative valuation The second approach involves


(comparables/multiples valuation). determining a comparable group of
companies that are in the same
Intrinsic value (DCF) The DCF industry with similar operational,
says that the value of a productive growth, risk, and return on capital
asset = the present value of its cash characteristics. Truly identical
flows. companies of course do not exist, but
The iunvement horizont could be you should attempt to find as close to
for 5-20 years, depending on the comparable companies as possible.
availabl information, and then Calculate appropriate industry
calculate a terminal value. It is multiples. Apply the median of
necessary to consider thath at the these multiples on the relevant
ende of the projeccion period the operating metric of the target
company ahs a terminal value or company to arrive at a valuation.
liquidation value of assets.-->this can Common multiples are
be uequal to perpetuity of the last cash EV/Reventreprice value to sales or
flows of the proejeccion revnues, EV/EBITDA:enterprise
multiple, P/E, P/Book,price to FCF
Discount both the free cash flow
although some industries place more
projections and terminal value by an
emphasis on some multiples vs. others,
appropriate cost of capital (weighted
while other industries use different
average cost of capital for
valuation multiples altogether. It is not
unlevered DCF and cost of equity
a bad idea to research an industry or
for levered DCF).
two (the easiest way is to read an

industry report by a sell-side analyst)


Unlever beta ahs to be asjuted for
before the interview to anticipate a
financia leverage, becasude diffrente
follow-up question like tell me about a
comnay has tdiefrenc capital strucutres
particular industry you are interested
and also the taxes rules are diffrefeen.
in and the valuation multiples

commonly used.
In an unlevered DCF (the more
common approach) this will yield the
companys enterprise value from which Comparable company analysis starts with
we need to subtract net debt to arrive establishing a peer group consisting of similar
at equity value. Divide equity value by companies of similar size in the same industry
diluted shares outstanding to arrive at and region. Investors are then able to
equity value per share. compare a particular company to its
Relative valuation (Multiples):
competitors on a relative basis. This
he multiples approach is
information can be used to determine a
a valuation theory based on the idea that
company's enterprise value and to
similar assets sell at similar prices. This
calculate other ratios used to compare a
interest expense, and no tax benefit
company to those in its peer group
from that interest expense), the cost
of the cash flows relate to both the
se relative comparisons allow the
lenders and the equity providers of
analyst to develop an industry
benchmark or average capital. Thus, the discount rate is the
Priece to FCF=Market weighted average cost of capital to
capitalziaicon/FCF
all providers of capital (both debt and
equity).
If the company's valuation ratio is higher
than the peer average, the company is The cost of debt is readily observable
overvalued in the market as the yield on debt
with equivalent risk, while the cost
If the company is lower than the peer average,
the company is undervalued. Used together, of equity is more difficult to estimate.
intrinsic and relative valuation models provide
a ballpark measure of valuation that can be Cost of equity is typically estimated
used to help analysts gauge the true value of a
using the capital asset pricing model
company.
This valuation metric is calculated by dividing a (CAPM), which links the expected return
company's "enterprise value" by its earnings of equity to its sensitivity to the overall
before interest expense, taxes, depreciation
market (see WSPs DCF module for a
and amortization (EBITDA).
detailed analysis of calculating the cost
of equity).
Overvalued undervalued
Enterpreise value 3. What is typically higher the
multiple=enterprise
cost of debt or the cost of
value/EBITDA
equity?
2. What is the appropriate
discount rate to use in an
unlevered DCF analysis? The cost of equity is higher than the
cost of debt because the cost
Since the free cash flows in an unlevered associated with borrowing debt
DCF analysis are pre-debt is a ccompnay (interest expense) is tax deductible,
cash flow before taking interest creating a tax shield. Additionally, the
payments into account.(think of cost of equity is typically higher because
unlevered cash flows as the companys unlike lenders, equity investors are
cash flows as if it had no debt so no
has a beta of 1.0 is as risky as the
not guaranteed fixed payments, and overall stock market and should therefore
be expected to provide returns to investors
are last in line at liquidation.
that rise and fall as fast as the stock
market. A company with an equity beta of
2.0 should see returns on its equity rise
4. How do you calculate the cost twice as fast or drop twice as fast as the
of equity? overall market.

There are several competing models for


5. How would you calculate beta
estimating the cost of equity, however,
for a company?
the capital asset pricing model
(CAPM) is predominantly used on Calculating raw betas from historical
the street. The CAPM links the returns and even projected betas is
expected return of a security to its an imprecise measurement of future
sensitivity the overall market basket beta because of estimation errors (i.e.
(often proxied using the S&P 500). The standard errors create a large
formula is: Cost of equity (re) = Risk free potential range for beta). As a
rate (rf) + x Market risk premium (rm-rf result, it is recommended that we
) use an industry beta. Of course, since
Risk free rate: The risk free rate the betas of comparable companies
should theoretically reflect yield to
maturity of a default-free government are distorted because of different
bonds of equivalent maturity to the rates of leverage, we should unlever
duration of each cash flows being
discounted. In practice, lack of liquidity in the betas of these comparable
long term bonds have made the current
yield on 10-year U.S. Treasury bonds as companies as such:
the preferred proxy for the risk-free rate
for US companies. Unlevered = (Levered) / [1+
Market risk premium: The market (Debt/Equity) (1-T)]
risk premium (rm-rf) represents the
excess returns of investing in stocks
over the risk free rate. Practitioners Then, once an average unlevered beta is
often use the historical excess returns
calculated, relever this beta at the target
method, and compare historical spreads
between S&P 500 returns and the yield on companys capital structure:
10 year treasury bonds.
Beta (): Beta provides a method Levered = (Unlevered) x [1+
to estimate the degree of an assets (Debt/Equity) (1-T)]
systematic (non-diversifiable) risk.
Beta equals the covariance between
expected returns on the asset and on
the stock market, divided by the
variance of expected returns on the
stock market. A company whose equity
6. How do you calculate Free Cash Flow to Firm = EBIT*(1-tax rate)
unlevered free cash flows for - CapEx +(Depreciation + Amortization) -
DCF analysis? Change in Non-Cash Working Capital

In a DCF model the present value of equity


Free cash flows = Operating profit
cash flows reflects only the value of equity
(EBIT) * (1 tax rate) + depreciation
claims on the firm where as firm cash flows
& amortization changes in net reflect the value of all claims on the firm.
working capital capital
How to Convert from Firm to Equity Cash
expenditures
Flows

Levered cash flows are also known


This calculation is very simple. To get from firm
as equity cash flows, because it values just
value to equity value simply subtract out the
the equity claim in the business. unlevered
market value of all debt and all other non-
cash flows are also known as firm cash
equity claims in the firm.
flows because it values the entire
enterprise.I am more accustomed to referring Present Value of Debt - Market Value of
them as equity or firm cash flows thus I will be Debt = Present Value of Equity
referring to them in that format for the
remainder of the article.
7. What is the appropriate
Equity cash flows are considered as cash numerator for a revenue
flows after debt payments and after multiple?
making reinvestments needed for future
growth. The discount rate used for these cash The answer is enterprise value.
flows when preparing a DCF model is the
cost of equity. Equity value = Enterprise value Net
Free Cash Flow to Equity = Net Income - Debt (where net debt = gross debt
CapEx + Depreciation - Change in Non-
and debt equivalents excess
Cash Working Capital +(New Debt Issues -
cash). For more on this equation see
Debt Payments)
WSPs article
Firm cash flows are prior to any debt
at www.wallstreetprep.com/blog/.
payments but after the firm has
reinvested earnings to grow its assets.
EBIT, EBITDA, unlevered cash flow, and
The discount rate used for these cash flows
revenue multiples all have enterprise
reflects the cost of equity and debt, also known
as the weighted average cost of capital value as the numerator because the
(WACC). denominator is an unlevered (pre-
debt) measure of profitability.
flows. And the
Conversely, EPS, after-tax cash flows, and
La nueva planta Piura
book value of equity all have equity value
10 Marzo, 2016
as the numerator because the
La Planta Piura es considerada como la ms
denominator is levered or post-debt.
moderna de Latinoamrica, construida con una
inversin de $380 millones de dlares.impplies a
more prodcution of 5mm tons a year o cement. This
8. How would you value a platn is 100% compuitarize this plant will Se construy
company with negative historical sobre un terreno de 53 hectreas, y sus instalaciones
cash flow? ocupan el 50% del rea total, lo que permitir poder
duplicar su produccin en un futuro. And also it will be
able to opmtize costs and raise productos portfolio.
Given that negative profitability will
Aumentan las operaciones de M&A en el
make most multiples analyses
pas por la mayor participacin de
meaningless, a DCF valuation extranjeros y de sectores vinculados a la
approach is appropriate here.
demanda interna.

Las transacciones de extranjeros vienen


9. When should you value a sosteniendo el crecimiento del mercado de
M&A peruano. A mayo se registran 58
company using a revenue operaciones, por US$1,595 millones, y los
multiple vs. EBITDA? extranjeros participaron en 35 de ellas (ver
grfico). El Per sigue siendo un receptor de
inversionistas, dice Daniel Hernndez,
Companies with negative profizts and
analista de la consultora espaola TTR. Los
EBITDA will have meaningless inversionistas de Chile, Estados Unidos y
Mxico sumaron nueve transacciones, agrega.
EBITDA multiples. As a result, Revenue
multiples are more insightful.

10. Two companies are identical


in earnings, growth prospects,
leverage, returns on capital, and
risk. Company A is trading at a
15 P/E multiple, while the other
trades at 10 P/E. which would
you prefer as an investment?

10 P/E: A rational investor would


rather pay less per unit of ownership

The DCF says that the value of a productive


asset equals the present value of its cash
Ante la creciente clase media que demanda
un contrato con meansimos que la
infraestructura y servicios no cubiertos por la
oferta local, varias empresas buscan socios solucionen, incentivo, premio al desmpeo
estratgicos para financiar expansiones, explica
Ins Baca, socia del estudio Echecopar. Por ello relativo evalua el resutlado e mpreas
los sectores con exposicin a la demanda similares
interna, como los de alimentos y servicios,
registraron ms operaciones. En el sector de Entrevista de banca de inverison
alimentos se realizaron 14 operaciones. Por
ejemplo, la estadounidense Vanguard Group y La banca d inverison tinee que ver con al gestiond
el fondo Blue Road Capital compraron e colaboradores empresariales, adquisiones,
indirectamente el 100% de Agrcola obtencin de capital, garantas coemrciales,
fonsods de inverison.
Challapampa y de Corporacin Agrcola
Milagritos. En el rubro de servicios, el private Reiben al mayor aprte de sysu ganancias por lso
equity L Catterton adquiri una participacin bonos que aseguran, emisin y la venta de valores
minoritaria de Bodytech por US$42 millones, en los mercados y prestacin de aseosamiento
y en abril Inversiones Centenario y el grupo profesional en colaboraicones ya dquisicones.
salvadoreo Agrisal acordaron una asociacin Banca de inversin Preguntas Entrevista
por S/.166 millones para construir y operar Ronda de persona
cinco hoteles Holiday Inn Express.
* Describir algunas de sus ventajas y desventajas?
En minera se realizaron siete transacciones. Oportundiades de mejora: 3
Ante los menores ingresos por la cada de los
Uno de mis retos es mejorar la disciplina de mis
precios de los metales, algunas empresas
salud fsica y para ello estoy llendo mas seguido
vendieron activos no estratgicos para reducir
al gym para parasa car mas cuerpo y que me
su endeudamiento, comenta Borja Daz, entalle mejor la ropa. Ademas de eso poner mas
gerente senior de asesora financiera atencin en mis horarios de comida y en las cossa
de Deloitte. Las mineras apuntarn a la que ingiero.
transferencia de participaciones minoritarias,
pues los inversionistas no estn tan dispuestos 3 otr aspecto es que anteriormente
a ingresar a operaciones de exploracin, que inverta demasiado tiempo en un solo
tienen perodos de recuperacin largos, aade curso pero en este ao que se dio la
Baca. En abril Votorantim aument de 60% a oportunidad de llevar cursos pesados
con otro cruso mdeianamente fuertes
80% su participacin en Milpo por S/.577
y he aprendido ser ms eficiente y a
millones.
organizar mejor mi tiempo,
estabelciendo horarios desde la hora
En el segundo semestre del 2016, el nmero de
en que leveantaba hasta que me
operaciones subira, y la venta de los activos de
acostaba y es verdadermente
China Fishery y de Odebrecht tendr un
sorpredente todo el tiempo que se
impacto importante.
puede aprovechar si estabelces un
buen horario.
Nobel de eocnmia:mecansimo que permiten
Terco cuando hago un trbajo en unvierad tnego
que todasl partes implicadas en un contrato algunas ideas y trato simrpe de buxcarles
susutento y ahcerlas de determinada manera, sin
ganen. Al resolver el problema de la embargo comrpafno con otro compaleros me
ehfado cuenta que hay otras formas de lllgar al
incetidumbre entre 2 partes que frima un
mismso resultados
contrato.solucionar la simetri ade info en
Fortalezas: I)perseverancia III) trabajr en eqeuipo mundo de la finanzas por su calidad en la
IV)coimprometido consultoria financiera e inversiones, cme parece
que tiene un buen ambiente de trbajo que permite
un buen desarrollo profesional y personal. Tnego
* Cul es tu mayor logro en la vida? amigos que practicaron enel citbank y me
Un gran logro en en mi exepriencai priogesional comentan de uss beuenas experiencias en el
que fue mas bien compratidio con un eqeuipod e banco tanto porque predenitron bastante y porque
trbajo fue la obtencin dela buena proc ed un el ambienta laboral era bueno.
proeycto comercia penitenciario. Deje mi enteorio trbajo porque sent que quera
Era un proeycto que se encargba de la trbajr en una mepresa mas grande y en una
infraestrucutra epoenitneciaria, disei y entidad financeira con ello tener mayores retos y
conctruccion de un nuevo penal para la ciduad de aspiraicones de lnea de carrera.
lima a cambio de recibir el terrno del penal san * Cul es la definicin de xito en sus trminos?
Jorge para la cosntruccion e implementacin de un
proecytocomercial compuesto pro galaerias, Hacerclo que mas tegusta y ser ujo de lso mejroes
vivienda estabelcimeinto comerciales) * Excepto en la banca de inversin, cules son las
oportunidades de carrera que usted est
Tanto el costo de la conturcion del neuvo penal y el explorando en el mercado y por qu?
proecyo comecial era de 72 MMde doalres en un gestin de pratimonios porue es una rma que
palzo de ejcucion de 3 aos el costo del penal era tambin me gusta, armar portafolios, ver
de 37 mm aproximiademente, . rentbaildiades del protafolio y mejores
Los beneficios del estado eran obtener un nuevo delsempeos del mismso.
totalemnte eqeuipo y con mayor segurairad,
Sell side job description Buy side job
renovaicon urbana en elc ecrdao delima,
-Is to follow comanies, all typically in the
contrubion a la formalizaion del cemrcio, y la
same industry, and provide regurlar
apmliaicond e vacante de reclusos
research reports to the firms clients.
-As apart of the process, the anayst wil
* Cmo hacer frente a la crtica, en el trabajo y en typically build models to project the
la vida personal? frims financial results, as well as speak
* Cmo hacer frente con o superar las fallas? to the comstumers, suppliers,
* Cree usted, hay un lder en ti? competittors and other soruces.
* Qu tanto cree en el trabajo en equipo? - the ultimate outocem of the analyst
* Cul ha sido el mayor fracaso de su vida, hasta works is a research report that is a set of
hoy? fincnial estimates, a price target and a
* Dnde te ves 5 a 10 aos por delante en su recommmedntaion as the stocks
carrera? expected performance.
en tres aos haber temrniado e l prgoram del CFA -in practice the job of the analuyst is to
y en 5-7 aos haciendo un MBA en una buena convince insititucional acoocunts to
undiversidad de USA, continuar trbajndo en banca direct their trading thorug the trading
d einversion. desk of the anayst firm and the job is
aobut marketing. Tryin to be the firt to
* Por qu eligi la banca de inversin como una the client with new and different
opcin de carrera? information.
-insitittuional investor will reward people
Me gusto porque
who meet with them
Por qu deberamos contratarte?
-it os laike a high price travel agent.
Porque en primeri lugar tengo enormas ganas de -analyst will also create expert networks
aprender sobre finanzas inverisons y mecado d that ehy can rely upon for a constant
ecapitales, adems porque creo que re stream of information
Me gusta citibank porque adems de ser un
empresa muntinaiconal y super concida en el
Employer Employer
Fund manager Clients often work longer hours, though buy-side
Buy side analyst work for a emsion or They work for analysis is arguably
a brokerage a more pressurized job.
or a fimr
mutual fund, they research provide that manages individual and diferetn
recommemdnations to the money accounts. Speaking realistically, sell-side analysts are paid
manager that employ them. Detmerine largely for information
They offer recommendatiosn firms flow and access the
investment potenctional and whteher it management (and/or
clients what to buy or sell,evry time high-quality information
fits the funds strategy. the client trade the stock the broker for buy-side analysts is
sources). Compensation
All the recomendations all exclusive much more dependent upon the quality of
receives a commission.
recommendations the analyst makes and the
work for a pension or mutual fund Sell side annalyst are paid by the
overall success of the fund(s).
provide fund specific recommendations brokerage not the client, thir
not to outsiders. recommendations are blanket
The two jobs also differ in the role accuracy plays.
recommednations, because
to whatthe offer
Contrary many investors expect, good
to all clientsmodels
not indidviuals
and financial estimates have less
weight to the role of a sell-side analyst, but can
The Buy-Side Job Description be critical for the buy-side analyst. Likewise,
is much more about being right, ebenfiting the fund price targets and buy/sell/hold calls are not
with high-alpha iadeas is crucial, aboiding major nearly as important to sell-side analysts as
msitakes. Avoiding the negative is often a key part some financial media might seems to think. In
of the buy-side analysts job, and many anaysts fact, sell-side analysts can be below average when
purseue their job from gifuring out what can go it comes to modeling or stock picks but still do
wrong. alright so long as they provide useful information.
On the other hand, a buy-side analyst usually
Read news, tracking down information, building can not afford to be wrong often - or at least not
models, to a degree that significantly impacts the fund's
relative performance.
Whereas many sell-side analysts try to spend
much of their time finding the best sources of Buy-side and sell-side analysts also have to abide
information about their sector, many buy-side by different rules and standards. Sell-side analysts
analysts spend that time trying to sort out the have to pass several regulatory exams that buy-
most useful sell-side analysts. That is not to say side analysts do not even have to take. Likewise,
that many buy-side analysts do not do their own buy-side analysts typically enjoy less restrictive
proprietary research (the good ones always do), rules on share ownership, disclosures and outside
rather it just means that there is significant value employment, at least insofar as regulators are
to a buy-side analyst in developing a list of the concerned (individual employers have different
real go-to analysts in their space. rules concerning these practices).

Buy-side analysts are also often indirectly The Bottom Line


responsible for a sell-side analyst's Likewise, dedicated sell-side analysts can typically
compensation. Buy-side analysts often have some dive deeper than buy-side analysts and really learn
say in how trades are directed by their firm, and the ins and outs of an industry. For readers
that is quite often a key component of sell-side considering a career on Wall Street, though, it is
analyst compensation. important to understand the differences and pursue
the career path that really best fits their skills and
Key Differences demeanor.
Although both sell-side and buy-side analysts are
charged with following and assessing stocks, there Bootom- up Top D
are many differences between the two jobs. Ambos of these approaches have the ssame goal to know s
statetegies to selecto companies in which to invest
On the compensation front, sell-side analysts often -pasa por alto el la condiciones econmicos y sector -Involv
make more, but there is a wide range and buy-side sino mas bien on selecting a stock base don the Look a
analysts at successful funds (particularly hedge indidivual attirubutes of a Company. foreca
funds) can do much better. Working conditions -This kind of investors simply seek strong genea
arguably tilt in the favor of buy-side analysts; sell-
companies with good porospects regarldless(sin -Else i
side analysts are frequently on the road and
iportar) of industry or macroenomic factors. indivu
Conversely(inversamente) chosenIn industry
the caseand of ADRs.
and addDividends
stock are paid in US
-That constitutes good prospects however is a dollars and
to their portfolios. are subject to withholding tax in Peru
mater of a opinion based: with ayou
Ej: suposr rate of 6.8%.
believ
-looking earnings growth be a drop in tinterest rates
The custodian bank of Cementos pacasmayo's
-find companies with low Per ratios attractive. Using top down approach, you
ADRs is JP Morgan Chase Bank
-Based in these fundamentasl might determine that the home-
-as long as the companies are strong, the business building industry
2) now would benefit
the oultlook the
and analystis of the industry
cycle or industry conditions are of no concern. most from the macroeocnomic
Thisand
changes table
thenshows
limit us how the Peruvian cement
your
searchmarket
to the istop.
divided in three regions: southern, central
and northern. As you can see the firm has been the
Companies in that industry.
- indisputable leader in the northern region and also
it always has obteined around 20% share of the
total market.
In the industry th egrph illustrates that cemtnos
First of all I want to thank you for your presence
pacsamayo hast the best ebitda margin compared
and time here.
to its competence. As you can note ebitda margin is
Because I want to tell you about a very important almost the double of each competitors such as
company in the infrastructure and construction cemex argos
sector in Peru more scpecifaclly in the cement
maket This outcome can be explained because of its cost
eficent operations and also due to its focuse in the
Cementos pacasmayo is a leading growth of its core busness cement and cemente
As this teackir rtha t refers to common stocks related products.

And the evolution of the ebitda and eboitda margin 3) continuing with the industry it is important to
% as seen in the presentation mention that the oppotunitiy growth comes from
infreatructure gap for the next 10 years for 160
has a clear positive tendency from 2012 to this year thousand oof millones of dollars. Especially in the
and the stimation for 2017 is a major increase. trasnportacion , tleecomunitcaions and energy
sectors. As it can be reflect in the raking
This implies that the core business remains solid
infreastuecut competitiecness. Peru hasa the
and stable with growth opponruietes. Th
greater infraestrucutre deficit.
In the case of revenue bars graph these have been
And in parallel recalling that cementos pacasmayo
more volatile due to new invesmet proejects, and
contains about 20% of the cement industry
as conscuences dpreciacton and financial costs like
interes But also we should mentioned about possible risks
and mitigations
And then here is the shareholders estructure to
third quarter: 50% of shares it belongs to On the strength sidesit can be recalled that the
invesiones ASPis, 14% to Peruvian pension funds , frimahas t20% market share
18% to ADR program
High levels of liquidity to afford financial costs
The eqeuity it is compounded by two kinfd of
stocks: common and investments stocks Baarries to entry into industry

General meeting of shareholders. More thant 531 Some weaknese is insufficient prodcutos
MM of stocks and 50 mm of invement stocks. diversifcations, are to much focus in cement but
they are trying develop more elaboretd products.
A Cementos Pacasmayo ADR represents five
common shares. ADRs can be exchanged for On the opporunties side: greater prodctions and
common shares listed on the Lima Stock Exchange sales to attend nortehren demdnas.
(BVL) and common shares may be exchanged for Recovery of public and private invemente
ADRs listed on the New York Stock Exchange infreastructure
(NYSE). The ADR liste in NYSE as CPAC.
Threatsmdoerate levels of levaerage so future Unwanted currency (eg income in soles and debt in
growth depedne on capital contribution dollars or vice versa)
High corrleaiton with public an privete investment Take advantage of better levels of financing than
in the conventional market (eg take a debt in soles
Some riks that can affect the value of the company plus a CCS from PEN to USD as an alternative to
are: obtain
Exchange rate risk due to debt in us dollars and the A better rate in dollars than taking a traditional loan)
a possible solutiocn coulb be acquire financiallt
isecurities such as cross currency swaps this are Advantage:
contratcs to hedge cash flow in other currencies in
It allows to set in advance the future exchange of
this case to hedge corproativ bonds in us dolars.
two payment flows in different
.in 2015 oss currency sswaps to razonable value
Eliminating the uncertainty of future exchange rates
reflects changes in 2015 ha a value of 124 mm
soles and so far this year its value is aorund 82 mm Forwards)
soles. This securities works as
Possibility of taking advantage of better financing
So far this year the firm holds cross currency conditions in a given currency, taking it in a different
contracts for a nominal vlue of 300mm de doalres currency and using the cross currency swap to
mesure in razonble value. Los saldo of this exchange the flows of this debt for others in the
cosntracts changes with the level of future desired currency, obtaining better rates of financing
excahange rates. than the traditional alternatives
In fact the cash flow hedge of the future payments No initial cost
was considered as very effective, for this concept
the firm was able to anticipate a loss of more than And benefits for a participant in such an operation
42 mm soles may include obtaining financing at the lower
interest rate than available in the local market,
Th razonable value of cross currency swaps are
measured based in market data considering a Disadvantages:
swaps valuation models using resent value. This Contractual obligation of future exchange,
models take into account different factors, eliminating the possibility of taking advantage of
includingcredit rating of the counterparts,
currencies, foraward rates, interes rates cruves. More favorable market exchange rate levels

So far this year there has been a moderate Notes:


exchange rate volatility. This effects wre partially
For liquidation you can choose between the
mitigated by the exchange rate hedge for the
following modalities:
corporate bonds
Or Delivery: At each exchange date, the physical
But the group does na thave other financial
delivery of the amounts of each flow of payments is
intruemnts to hedge the echange rate, interest rate
made.
ormarket prices volatility sucha s carbon prices in
the market O Non Delivery: At maturity, the delivery is made by
compensation considering the difference between
so for the first risk it is good to consdiere a cross
the amount paid and the amount received by the
currency swaps.
customer
It allows you to exchange payment flows in one
The client has a debt in soles with a rate of 7.00%
currency determined by another flow in a different
PEN that he wants to transfer to dollars.
currency.
With CCS, the client receives on each payment
why?
date the amount in soles needed to honor his debt
Need to hedge exchange rate risk arising from a (PEN 7.00%) in exchange for paying a dollar
flow of payments in a
amount that depends on the USD agreed rate spot exchange rate against the forward exchange
(USD 6.50%). rate implicit in the contract is compared, and the
differential against is paid by the corresponding
In net, the client has converted its debt into soles party.
to a debt in dollars.
The forward exchange rate is defined as the
The customer has a dollar debt with a 10.00% exchange rate applied to the amounts of each flow
PEN rate that he wants to spend on soles. of payments.
With the CCS, the client receives on each For the second risk should be cosndiered a and
payment date the amount in dollars necessary to iflation derevates like swaps iflation.
honor his debt (USD 7.50%) in exchange for paying
an amount in soles that depends on the agreed It is used to mitigate the effect of potencially large
PEN rate (PEN 10.00%). levels of inflation. In which which a counterparty's
In net, the client has converted its debt into dollars cash flows are linked to a price index(in this case
into a debt in soles. IPC) and the other counterparty is linked to a
It should be spscific, it is important to note conventional fixed or floating cash flow
The results of the company were in line with the
market estimates, becasue: i) no major changes in Many investors prefer inflation protection from
revenues are expected, because of the additional derivatives because unlike inflation-indexed
sales made in 3Q2015 for prevention work against
the Child Phenomenon, ii) An improvement in the bonds, a significant amount of capital isn't
EBITDA margin is anticipated, due to the greater required and it's more flexible. Inflation
efficiencies that the new Piura plant will generate. derivatives require the buyer to provide a small
Net income fell 20.9% in the 3Q 2016. Despite the
premium to the swap provider. In most cases the
improvement in the EBITDA margin (33.2% vs.
31.8% in 3Q2015), there was also a greater impact Consumer Price Index (CPI) is used measure the
on the company due to the additional depreciation differences in annual inflation.
of the Piura plant, and the interres expenses. In
result, it recommends to buy Cementos Pacasmayo
An inflation swap is a derivative used to
stocks because it remains under its fundamental
value around S / .7.10 (today S / .6.18) and it is transfer inflation risk from one party to another
expected to raise. through an exchange of cash flows. In an inflation
swap, one party pays a fixed rate on a notional
principal amount, while the other party pays a
The bank sells dollars at a spot exchange rate
floating rate linked to an inflation index, such as
Customer receives the dollars the Consumer Price Index (CPI). The party
Client pays in loan at doalres at a lower rate paying the floating rate pays the inflation adjusted
rate multiplied by he notional principal amount.
Bank buys at forward exchange rate
For example, one party may pay a fixed rate of
Soles credit is canceled 3% on a two year inflation swap, and in return
Allows to fix in advance the future exchange of receive the actual inflation.
payments in different currencies, eliminating the
uncertainty of future exchange rates. There is the BREAKING DOWN 'Inflation
possibility of taking advantage of better financing
conditions in a given currency, taking it in a Swap'
currency and using the cross currency swap to
exchange flows
Investors use inflation swaps to hedge inflation
On the date of exchange the physical delivery of risk. A more complicated example of an
the amounts of each flow of payments is made, the
inflation swap would be an investor purchasing settle at the end of the contract term. Parties who
commercial paper. At the same time, the investor want to hedge th volatility inherent in the
enters into an inflation swap contract, in which he underlying asset use forward contracts. Also are
receives a fixed rate and pays a floating rate highly costumazilble manay corporations use
linked to inflation. By entering into an inflation them to hedge commodities. In this case the firm
swap, the investor effectively turns the inflation uses carbosn as a mateira prima so the firm can
component of the commercial paper from floating enter to a forward contract with a large proveedr
to fixed. The commercial paper gives the investor for example to a Colombian firm whom always
real LIBOR plus credit spread plus a floating been bought the carbon, so the firm buy an
inflation rate, which the investor exchanges for a specific qeuinty and price o carbon to be
fixed rate with a counterparty. delivered in a specific date with a cash
settlement, if at the end of the contract the marke
For the third problem it can be used a energy price of carbon in colombia is higher than the
derivate contract based in an underlying enrgy price that was settle then the company gain
asset in this case the carbon price it would be profits
feasible or possible a forward or swap contract.
Energy derivatives include exchange-traded contracts Prices change daily in the marketplace and are
such as futures and options, and over-the-counter marked to market on a daily basis.
(i.e., privately negotiated) derivatives such as
forwards, swaps and options. This describes the
process used by corporations to reduce their risk
At expiration, the buyer takes delivery of the
exposures to the movement of carbon prices in this underlying from the seller or the parties can
case whichs import from Colombia.t the approieta agree to make a cash settlement.
contract for the firm would be forward
The comnay is a subsidiary of inverisiones ASpi
A forward contract is a customized contract thath pooses 50.01% of common stocks to the third
between two parties to buy or sell an asset at a qurter.
specified price on a future date. A forward In 16th may of this year th ecomany deicide the
contract can be used for hedging or speculation, dissolution of theris subsidiaria caliza del norte .
so its non-standardized nature makes it Also in 26 september is twas aprovo a escicion of
part of eqeuity pertenenciente al proeyctos fosfatos
particularly apt for hedging.a forward contract
in favor of a comnay Fossal
can be customized to any commodity, amount
and delivery date. A forward contract settlement In order to finance proeycto salmueras the general
meetong of shsare holders of two subsisdiarias
can occur on a cash or delivery basis. Forward deicide to make a contribution for more than 4
contracts do not trade on a centralized exchange million of soles and 473 mill.
and are therefore regarded as over-the-counter
This contributions are parto of the invement
(OTC) instruments. While their OTC nature commitnment assumed for this subisdiari if the
makes it easier to customize terms, the lack of a proeyctos salmueras se lelvava a cabo hasta pro
centralized clearinghouse also gives rise to a 100 MM y 14MM de diolares.
higher degree of default risk. During this year there were adtions in properties,
plant equipment for more than 90 mm soles less
a forward contract is a agreement to buy and sell than thn 2015 en que als cifras were more tahtn
500 mm of soles ddruing the same period to
ans asst in a future day,the price for the asset is
September 2015, durin this year or so far this year.
fixed at the time the contract is assecuretd. This
contract dont trade on an exchange, also are
The financial costs because of the cosntrucction of nuevas (transacciones) que empiezan en retail,
a new plant in pirua durin this year was 3MM energa, en minera, en agro
soles, considering that in 2015 the expenses were
mrica Latina concentra el 2,3% de todas las
29mmn soles.
transacciones de fusiones y adquisiciones del mundo,
The costos of the debt was 5% as the effective y en mensos de 3% en cuandto a vlaor de de
annual costs transascons.

Eranigns per shar=net income/with average of Brasil lder en el mercado de fusiones y adquisiciones
between commn stocks and invement stocs durante el 2016. Durante el tercer trimestre este
outstanding. pas concentr el 43% del total de los acuerdos
generados de fusiones y adquisiciones en Latinoamrica.
103 operaciones,inversin significan ms de US$14.000
millones. Mientras que peru en el trcecr trmete 18
operaciones en temrinos de inverison 65 MM doalres

Las operaciones en Per aumentaron 20% este ao


hasta 131 operaciones. El Per descendi al ltimo
lugar de las fusiones y adquisiciones (M&A, en
ingls), debido a menores valoraciones y pese al
incremento de estas operaciones el 2016. Se estn
ahciendo mas trnasacicone de empresa mediana
Notticians de transasacciones pero de menro vlaor
En el caso de la salud, los proyectos
Infraestructura lider el gubernamentales de inversiones en Asociaciones
Pblico Privadas generan un ambiente favorable
de percepcin en los inversionistas, y adems sera
mercado de fusiones el un factor dinmico en el mercado transaccional
para el prximo ao, concluy.
2016 Del 2015:

Operaciones en este sector habran La millonaria adquisicin de Corporacin Lindley,


movido ms de US$800 millones en el comercializador de Inca Kola, por parte de Arca
Continental, se sell mediante un acuerdo, el 10 de
mercado de fusiones y adquisiciones
septiembre. La fusin y adquisicin estuvo valuada
peruano. en US$760 millones.

La firma brasilea, Votorantim, elev su


por ejemplo, tenemos el caso del gigante brasileo participacin en la minera peruana, Milpo, para lo
Odebrecht, que se vio obligado a vender casi el 60% cual compr acciones por un valor de US$118,35
de la operacin de la concesin vial Rutas de Lima. millones. Como agente de ventas participaron
Rutas de Lima; Gaseoducto Sur Peruano, todava no Sociedad Agente de Bolsa, Grupo Coril Sociedad
pero se trata; Linea Amarilla, que se firm pero Agente de Bolsa, entre otros.
todava no se cierra; H2Olmos.
os montos de transaccin promedio de las
operaciones en este sector habran superado la cifra Enagas ingres al accionariado de Transportadora
de ms de US$800 millones. "Hay algunas de de Gas del Per en una fusin y adquisicin de
US$600, US$800, US$1.000", cerca de Enagas ingres al accionariado de
Van a continuar algunas de estas transacciones Transportadora de Gas del Per en una fusin y
grandes de infraestructura que ya estamos adquisicin de cerca de US$97 millones. Uno de los
trabajando, pero creo que, adems, van a ver estas agentes de venta fue la Corporacion Financiera de
Inversiones. (F
1.Operaciones de compra/buy side):una
mepresa o un fondoe privete eqeuity ocntrata a un
El Rancho lleg un acuerdo con la empresa banco de inverison para que le asesore de cara
constructora Viva GyM, por US$49,8 millonesoto: a la adquisison de una compaa. El papale del
Andina) banco ser vlaorar la empreas objeivo para dat
una recomendaicon del rpecio que tendr que
La firma experta en soluciones para el mercado de apgar por ella
valores, Cavali S.A, se fusion con la Bolsa de
Valores de Lima (BVL) por US$38,07 millones 2. Operaciones de venta (sell-side): Una
empresa o un fondo de Private Equity contrata a un
Banco de Inversin para que busque potenciales
compradores de su empresa. El Banco se
Aumentan las operaciones de M&A en el encargar de comenzar un proceso de venta en
pas por la mayor participacin de el que contactar a compradores potenciales y
ser el nexo entre comprador y vendedor
extranjeros y de sectores
3.Bsqueda de financiacin: Una empresa
vinculados a la demanda interna contrata a un Banco de Inversin para llevar a
cabo una operacin de financiacin. El Banco
Las transacciones de extranjeros vienen se encargar de recomendar a su cliente la
sosteniendo el crecimiento del mercado de alternativa de financiacin que ms le
M&A peruano. A mayo se registran 58 convenga y ejecutar el proceso. Dentro de las
operaciones, por US$1,595 millones, y los alternativas destacan: salida a Bolsa,
extranjeros participaron en 35 de ellas (ver ampliaciones de capital y emisin de
grfico). El Per sigue siendo un receptor de bonos(bonds issuing)
inversionistas, dice Daniel Hernndez,
analista de la consultora espaola TTR. Los Cuales son las salidsa profesionales
inversionistas de Chile, Estados Unidos y habituales? Donde peudo estar en 4 o 5 aos?
Mxico sumaron nueve transacciones, agrega
La saldida leugo de trbajr 3-5 aos en un banco de
inverison es un fonod de privete eqeuity, asesor.

Scotiabank anunci el cierre de la operacin de Cmabiar de banco de inverison o boutique de M&A


compra de los negocios de banca personal y para aplciar el conmciento en un entorno distinto.
comercial de Citibank en el Per, tras haber obtenido
el permiso de la Superintendencia de Banca, Seguros Dentro del amplio sector de Banca de Inversin,
y AFP (SBS) para la operacin, valorizada en US$295 existen 3 posibilidades:
millones
Banco de Inversin: son grandes instituciones
financieras que cuentan con Banca Comercial y
Banca de Inversin. La principal diferencia
Creemos que esta transaccin es la mejor opcin respecto al resto es que tienen la capacidad de
para nuestros clientes de banca de personal y prestar financiacin a sus clientes. Suelen tener
comercial, accionistas y empleados, y nos los mandatos ms grandes de empresas cotizadas.
posiciona para enfocarnos en nuestros clientes La matriz suele estar en Londres o Nueva York y
corporativos e institucionales, ofreciendo mejores tienen oficinas regionales por el resto del mundo:
Se puede dividir en:
servicios a travs de nuestra presencia global
Bancos americanos: Goldman Sachs, JP Morgan,
Morgan Stanley, Merril Lynch, Citigroup
Que es banca de inverison? En que consiste
Resto de Bancos: UBS, Deutsche Bank, Barclays,
exactamente trbajr en M&A? Nomura, Socit Gnrale, etc.
Es asesoramiento financiero prestado a empresas Boutiques de M&A: son asesores con un foco
o fondos de Private eqeuity funciones: local que no pueden prestar financiacin a sus
clientes. Suelen tener un tamao ms pequeo -logro
y encargarse de operaciones a nivel nacional.
Se podra dividir en:
Internacionales: Rothschild, Lazard, Mediobanca, 3.bloque:
etc.
Nacionales: Montalbn Atlas Capital, GBS -responsable
Finanzas, Arcano, AZ Capital, 360 Corporate, etc.
Big Four: las multinacionales denominadas Big -intuitiva
Four (PwC, Deloitte, E&Y y KPMG) tambin tienen
sus departamentos de M&A. Suelen tener -trbajar en eqeuipo
mandatos ms pequeos que, en ocasiones,
vienen derivados de un mandato de Due
Diligence Comercial o Financiero. Fortalezas: hablar de esas con 1 solo
ejemplo que actue de una forma ante
estimulo, resultado. Ostrar las 3
fortalezas. 1min 30

1)

2)

Hablame de ti: 1min 30 max 3)

-nombre Debilidades:

-carrera y universidad 1)a veces he sido muy estricto con mis


migo mismo mis comeros y mi
-donde y con quien vive temperamento se puede subir pero lo he
solucionado dialogando mejor con las
-3 cosas en tiempo libre personas viendo las circunstancias y los
hechos
-4 cosas imporantes que aprendiste de la
UP: 2)
investigaciones y paper 3)
esgadsitica y estimaciones En 5 aos:funciones futros dentro de la
mepresa
finanzas, bloomber e informtica
-proyectos mas responsables
-exeriencia:

-empresa
Mayor fracaso:
-cargo
3 ambitos: labroal acadmico personal
-tiempo

-funciones
Si se habla de algo Renta4 Banco, con sede en Espaa, lanz su fondo MILA, que
concentrar el ...
bueno(fortalezas):laboral acadmico
Renta4 Banco, con sede en Espaa, lanz su fondo MILA, que
personal concentrar el 75% de su Inversin en renta variable de los
pases de la Alianza del Pacfico: Per, Chile, Colombia y
Si se hablad ealgo Mxico. Con ello la firma espaola avanza en reforzar su
presencia en el bloque, donde ya cuenta con operaciones en
malo(debilidades):personal acadmico el Per, Chile y Colombia. Para finales de este ao abrir una
oficina en Mxico. El fondo apuesta por las acciones ms lquidas
laboral de la Alianza del Pacfico, representadas en el ndice S&P
Pacific Alllance Select Index, que ha rendido 10% en lo que va
del ao. Entre ellas figuran las peruanas Credicorp y Southern
Fijarse en el aprendizaje como lo sluciono Copper Corp. El fondo MILA ser el primero en su tipo
mas tiempo al desarrollo y aprendizaje. gestionado por una entidad europea: Renta4 Luxemburgo. Segn
un informe nuestro reciente informe, el MILA se ha visto impulsado
en los ltimos dos meses por una menor aversin al riesgo
Mi aspiraicon salarila es del tanto pero ante los mejores resultados de las economas desarrolladas.
Las acciones ms negociadas del MILA en febrero fueron
depneidendo de mis resnsabildiades Enersis (Chile) y Ecopetrol (Colombia).
puedo considerarlo
Portaoflio:
Una estrategia pasiva replcia lo que ya exste y sobre
la abse de lo que ya existe genera una rentbailidad.
Una estrategia activa quiere gnarle al emrcado y
sobrepondera acciones o inlcuyeacciones disitntas
con mayor riesgo.
1)estrartegia pasiva vs estrategia activa
Retorno totoal de portafolio o accion= R+ prima de
mercado+ alpha: retorno extra por encima del
mercado
R+prima de emrcado=estrategia apsiva que trata de
capturar e retorno esperado dado un niveld e riesgo
de portaoflio.(sea consistente con un nivel de rirsgo
del portaoflio). Lo que compres o o que repliques
debe ser consistente con el nivel de riesgo de l
cliente. A acptar con ello replico el portaoflio. Luego
BVL. El Rally la salv de ser hago un reblanzce para modificar los pesoso de los
frontera? 5 de mayo montos invertidos en secuirties que estoy
Pasar de ser una bolsa poco atractiva y al borde de una replicando.Que sea consistente con un veile de
reclasificacin a mercado frontera por parte del MSCI (SE 1483, riesgo del protafolio.
1489, 1490) a ser la segunda bolsa ms rentable del mundo
despus del Bovespa de Brasil en slo dos meses parece un Cuando se habla del aphas e habla de una estrategia
milagro, y efectivamente lo fue. Hasta febrero la gran mayora de activa dada por ganarle al emrcado. Contrayendo
los actores del mercado local se mostraba pesimista frente a
la BVL (SE 1503) ante un panorama desalentador por una portafolios capcaes de producir retonros que
suma de factores internos y externos: el alza de las tasas de exceden los retonros esprados ajsutados por
la Fed, el fenmeno de El Nio, las elecciones, la reriwsgos.
desaceleracin econmica y los precios deprimidos de los
commodities. No haba ningn catalizador de retorno al alza a la La estrategia pasiva mantiene acciones que hacen
vista. () Oportunidades Hay oportunidades despus del rally?
S, pero los analistas recomiendan ser selectivos y enfocarse en
que el retorno del protafolio haga track del
acciones de demanda interna, dadas las perspectivas ms protafolio becnchmark. Tambin llamado indexing
positivas sobre la economa. "Ahora es ms difcil encontrar no es parte del objetivo genera alpha.
papeles con potencial de apreciacin, pero nos gustan los que
estn ligados al consumo", seal Fernando Iberico, nuestro La estrategia activa es un intento activa es un
Analista Senior de Estrategia y Estudios Econmicos.
intento del gestor de superara un benchamark de
acciones ajsutado pro rrisgo:
puesta por el Mila
-ajsutes tcticos: Poltica de dviiendnos:
-selecciond eactivos:seccuirty selection 4 practicas:
2) Estrategias de gestin de protafolios de RV -reparto de diveindndos en efectivo
Tracking error: volatilidad del reronro de un -Reparto en acciones: Por cada accin que
protafolio respecto de su ebnchmark tien un accionesta recibir una fraccin de
accin.(acciones liberadas:por cada 4
RPT: retorno portafolios en t
acciones recibe una accin) en acciones
Rit: rentabilidad activo i en t (en portafolio)
-recompra d acciones: puede indicar que la
Rbt= retorno de benchmar en t accin esta depreciada.
Wit: peso activo i en el portafolio 3 frmas de die vesittures:
Para una meustra T obs, la varinza del cambio en el -stock plit: par aumentar la liquidez de
tiempo acciones es una particin accionario, la
cpaitlaizicon burstil no cmabia.
RPT=Zi=1,N wi Rit
100*10=1000
%t=Rpt-Rbt
200*5=1000
Para una muestra de T obs, la varinza del %t
-es la venta de una unidad e negocio peude
Varianza (%)=
srr una porcin minoriata o mayoriatariiia.
Instrumentos derfivados:
I es minoriataria es un equity carve-out:
Isntumento cuyo precio deriva del precio de otros venders una propocion unitaria de negocio
activos. pero sigues con la psocion mayoriataria
2)forwards Spin out_: te quedas con una psoicon
minoritaria y vendeas la mayoriataria son
El principal reisgo es el incumplimiento(default) o
ventas de unida de negocio
de contrato
Le das la opcin al que comrpa las acciones
Contato t=0 y se reliza en el futuro T=t
que intercambia unas acciones con la
En el not delivery no hay entrga del subyacente sol accines de la empresa que vendekk

Full delivery, te dan el activo subyacente que Cato mas capital concentrado tenia la
vendeinedoleo en ele mrcado de ta gnancias. compia menso posibilidad tenia la
compaa.
4 pregntas sobre poltica de dividendosa
5 deiciones importantes:
1)deben ser altos o bajos:
1)Deiciond einverison de cpaitla:capex
2)estables o irregulares:
2) Gestin de capital de trbajo:admiistra
efectivo inventarios cxc para crear valor 3])detemrino la frecuencia: de anunciar la
politia la merado o no: es buena noticia par
3)Valoraicon de mepresas
los accionistas: entonces la accin sube. Deb
4)Nivel de endudameinto:estructura de cumplir sino riesgo de discrcion. Si cmabias
capital la opcionde a promesa la ccion cae.

5)Cuanto dividnedno o que cantidad y que


frecnuecia, declaraicon a los inverisonistas
4)debera ser anunciada la polticia:
ue se va repartir dividendos trimestral
anual. Para una empresa epequea que reparte
dividendos es mala noticeia porque not ien
proeeycts rentbales en lugar de repartir
dividendos.
Is las mepresas tienen mas ebenficios van a
comrpara acciones, si el rpecio no cmabia y
la mepresa tiene mas ebenficios la empresa
esta subvaluada.
Rarios importantes del pago de diviendos:
Didinden pay put= dididnedos/NI, cuando se
paga ams del 100% de dividndos pay out:
para mantenr el rpeico de la accin.se presta
plata para pagar dividendos por que
proemdio pagara dividiendos o cierto monto
de divindos.
Didinde yield = diiv/price
Retention ratios: = 1-divi/NI=1-d
Cada empresa debe deicsdir su polticia de
dividndedos particular