Análisis económico-financiero1 de proyecto que modifica

programa de Crédito con Aval del Estado
Se analiza el impacto económico-financiero que recae sobre los estudiantes
deudores del Crédito con Aval del Estado (CAE). Esto se realiza con objeto de
fundamentar el proyecto de ley boletín Nº 7669-04, cuyo objeto es introducir
cambios a la ley 20.027 que regula el funcionamiento del CAE. Las conclusiones del
informe son:

 La principal característica solidaria de un sistema de financiamiento pasa por la
posibilidad de cobrar una menor tasa de interés. Con tasas de interés altas,
buscar soluciones alternativas, ya sea por medio de i) aumentos en el período de
gracia; ii) limitación del valor de las cuotas o iii) suspensión temporal de la
obligación de pago; implican todas ellas aumentos en el costo total de la deuda,
principalmente por la mayor duración del período de pago, que bajo tasas de
interés compuesto, impactan de manera importante el tamaño de la deuda.
 Puesto de manera inversa, con bajas tasas de interés (cercanas a UF + 2%)
como es el caso del Fondo Solidario de Crédito Universitario (FSCU), el efecto de
i), ii) y iii) sobre el tamaño de la deuda es mínimo, quedando en evidencia que
el valor de la tasa de interés compuesta es esencial en la determinación del
costo de un crédito de largo plazo.
 El período de gracia del CAE y el FSCU no son homologables, principalmente por
la diferencia de tasas de interés existente entre ambos. Una simulación de
carácter simple, construida a modo de ejemplo, señala que un período de gracia
de 18 meses en el caso del CAE, incrementa el valor de la deuda en 9,7%
respecto del valor que tiene la deuda al momento del egreso del período de
estudio. A su vez, un periodo de gracia de 24 meses en el caso del FSCU,
incrementa el valor de la deuda en 4,5% respecto del valor vigente al momento
del egreso.
 La deuda del CAE, en promedio, representa un 174% del ingreso anual de los
deudores del CAE. La cuota mensual representa, en promedio, entre un 15% y
un 18% del ingreso mensual. El Banco Mundial (BM) considera que éstos son
valores altos comparados con los vigentes en otros países. El BM recomienda
recabar mayor información respecto del impacto de distintos límites del valor de
la cuota (5% o 10% de los ingresos) sobre el tamaño acumulado de la deuda.
 La obligatoriedad de la suspensión del pago de la deuda por cesantía
sobreviviente del deudor, representa una modificación legal cuyo impacto
depende del nivel de formalidad del mercado laboral. Un mercado laboral
relativamente informal, como es el caso chileno, implica altos costos de
verificación de la condición laboral de los trabajadores, razón por la cual la
modificación que se propone podría adolecer de un impacto diferenciado por
quintil de ingreso.
1
Basado en el Informe del Banco Mundial “Programa de Crédito con Aval del Estado (CAE) de Chile”.
Análisis y Evaluación. Marzo 8 de 2011. Copia disponible en la Biblioteca del Congreso Nacional de Chile.
Elaborado para la Comisión de Educación del Senado, en el marco de la discusión del Proyecto
de Ley Boletín 7669-04, iniciado en Moción de los Honorables Senadores señores Walker, don Patricio y
Quintana, don Jaime.
Biblioteca del Congreso Nacional. Contacto: Andrés Muñoz Ortiz, Asesoría Técnica Parlamentaria.
andmunoz@bcn.cl, anexo 3188. Equipo de trabajo: Carlos Balladares Toledo y Andrés Muñoz Ortiz. 08-
07-2011.

. de 2% anual....3 III..... iniciado en Moción de los Honorables Senadores señores Patricio Walker y Jaime Quintana.............aspx?prmID=8065&prmBL=7669-04 (Julio 2011) 3 Disponible en: http://www...... Porcentaje del ingreso destinado a pago de cuotas del CAE......... La mayor parte de las recomendaciones del Informe del Banco Mundial que buscan reducir la morosidad de los estudiantes se relacionan con la promoción de una “cultura de 2 Disponible en: http://www...aspx?prmID=8065&prmBL=7669-04 (Julio 2011) 4 Op.......  Homologación del período de gracia del CAE con el existente en el FSCU..........................................................3 I. 2 Tabla de Contenidos I.................3 VI...... .....camara........... de 5% anual.... Determinantes directos de las tasas de interés del CAE......... Conclusiones... en caso de incapacidad de pago.................... de 24 meses.camara.........3 3..  Suspensión temporal de la obligación de pago...... Tasas de Interés del CAE.................... Introducción Se proponen argumentos económico-financieros extraídos del Informe del Banco Mundial “Programa de Crédito con Aval del Estado de Chile (CAE): Análisis y Evaluación” (en adelante el Informe del Banco Mundial) con objeto de fundamentar el Proyecto de Ley Boletín Nº 7669-04 2.. Cómo funciona el Programa de Crédito con Aval del Estado (CAE).... Pág.. a partir del cual realiza una evaluación integral del programa. Determinantes indirectos de las tasas de interés del CAE....... En particular....................3 V.......... 14........................................ Introducción.....Suspensión temporal de la obligación de pago por incapacidad de pago..............cl/pley/pley_detalle..2 II....cl/pley/pley_detalle..................................................... Uno de los costos identificados en el Informe del Banco Mundial dice relación con la morosidad de los estudiantes que son deudores del CAE...3 2.... El Informe del Banco Mundial provee un análisis general del funcionamiento del CAE........ debidamente calificada por la Comisión Ingresa....... y homologarlo al existente en el FSCU............ Cit...... producto de cesantía sobreviniente del deudor................3 1..... el Proyecto de Ley propone las siguientes modificaciones3:  Homologación de las tasas de interés del CAE con las existentes en el Fondo Solidario de Crédito Universitario (FSCU)..... Período de gracia del financiamiento del CAE................3 VII.. que “incluye numerosas recomendaciones específicas cuyo propósito es atenuar los costos del CAE”4...  Establecimiento de un porcentaje máximo del ingreso anual destinado al pago de la deuda del CAE........ El mencionado Proyecto de Ley busca corregir el funcionamiento del CAE con objeto de disminuir la carga financiera presente y futura de los estudiantes que contratan créditos con instituciones financieras (bancos) utilizando como aval al Estado.........3 IV........... Homologación de las tasas de interés del CAE y el FSCU.....

Copia disponible en la Biblioteca del Congreso Nacional de Chile. asociada más a una mejora en la gestión de asignación y cobro de los créditos que con una flexibilización de las obligaciones de pago establecidas actualmente en el CAE. y los alumnos que deben responsablemente cumplir con las obligaciones financieras contraídas” 7. se presentan las principales conclusiones extraídas del análisis de cada uno de los tópicos del Proyecto de Ley. En respuesta a ello. El siguiente capítulo resume el funcionamiento del CAE. II. 19. no disponen de recursos suficientes para financiar sus estudios”6. con identidad legal. A partir de estos argumentos. p. activos y presupuesto propio. La institución llamada a administrar el funcionamiento del CAE es la Comisión Ingresa8. el sector financiero (Bancos) que proporciona los recursos. Análisis y Evaluación. A Ingresa se le conoce formalmente como la Comisión Administrativa del Sistema de Créditos con Garantía Estatal para Estudios Superiores. Finalmente.027. el Estado que provee las garantías que reducen el riesgo de los préstamos. especialmente para aquellos alumnos que cumplen con criterio académicos y socioeconómicos específicos. Marzo 8 de 2011. 8 Comisión Ingresa es una entidad estatal autónoma. Disponible en http://ww2.027 con objeto de “apoyar de manera permanente y sustentable el acceso al financiamiento de estudiantes que. p. Según indica el Reglamento de la Ley 20.ingresa. 6 Reglamento de la Ley 20. se desarrollan los argumentos y diagnósticos expresados en el Informe del Banco Mundial respecto de cada uno de los tópicos que el Proyecto de Ley busca reformar. Es un organismo colegiado público-privado conformado por representantes del Estado y las IES. y los alumnos que ingresan a un Centro de Formación Técnica 5 Op. 19. Cit. Los alumnos que ingresan a una universidad. Dicha flexibilización forma parte del petitorio levantado por las movilizaciones estudiantiles en los últimos días. puesto que allí se concentra la principal característica solidaria de un sistema de financiamiento. Informe del Banco Mundial “Programa de Crédito con Aval del Estado (CAE) de Chile”.cl/documentos/2008/11/reglamento_de_la_ley_con_control_de_cambio_vfinal. cuya misión es expandir las oportunidades de acceso al sistema de educación superior en Chile. Se profundiza en lo relacionado a la determinación de las tasas de interés del CAE. Luego. teniendo las condiciones académicas requeridas. entre los cuales se incluye reducir las tasas de interés del CAE a una tasa de UF + 4%. “la sustentabilidad del sistema depende del esfuerzo conjunto de todos los involucrados: las Instituciones de Educación Superior (IES) participantes que garantizan el riesgo académico de los alumnos. con un puntaje promedio mayor a 475 puntos en la PSU. La estructura del informe es la siguiente. se construyen análisis financieros que permiten una mejor evaluación del contenido del proyecto de ley en mención.027. Cómo funciona el Programa de Crédito con Aval del Estado (CAE) El CAE se creó a partir de la Ley 20. Pág. el Gobierno hizo una serie de anuncios. En consecuencia. en adelante se exponen los argumentos económico-financieros del Informe del Banco Mundial con objeto de complementar el debate en esta materia. . 14.pdf (Junio 2011) 7 Ibíd Nota 1. 3 pago”5.

estipula. se identifican elementos de riesgo que inciden en el valor que alcanzan las tasas de interés. con un promedio de notas de enseñanza media igual o superior a 5.027 que regula el funcionamiento del CAE. Tasas de Interés del CAE En lo que sigue. se revisan cada uno de los elementos que se consideran determinantes de las tasas de interés del CAE. en su letra g). Determinantes directos de las tasas de interés del CAE  Tasa máxima de referencia fijada por Ingresa El artículo 42 del reglamento10 de la ley 20. y en coherencia con la disponibilidad de recursos para destinar a garantías por parte del Ministerio de Educación. que en las bases de licitación de los créditos 9 Ibíd Nota 1. III. están influyendo de manera efectiva en la determinación de las tasas de interés del CAE. En primer lugar. se revisan aquellos determinantes indirectos o menos visibles de las tasas de interés.pdf (Julio 2011) . La postulación al CAE se realiza en noviembre de cada año. se procede a analizar la modificación propuesta en el proyecto de ley. “Ingresa crea carteras de crédito homogéneas y de igual tamaño y las licita en el sistema financiero. Los créditos se emiten por el tiempo que dure la carrera. Las entidades financieras hacen ofertas por estos paquetes y emiten los créditos correspondientes” 9. 10 Disponible en http://ww2. El funcionamiento de estos procesos de licitación es central en el análisis de los costos financieros que recaen sobre los estudiantes beneficiarios del financiamiento del CAE. 23. ésta informa a la Comisión Ingresa cuántos alumnos CAE va a admitir. La identificación de estos elementos proviene del estudio de la normativa legal que regula el programa. se revisan aquellos determinantes que se consideran directos.3. previo a la rendición de la PSU. y los alumnos deben renovarlos anualmente bajo nuevos procesos de licitación de carteras. Esto le permite a Ingresa calcular cuántos cupos CAE hay disponibles en el sistema de educación superior en un año determinado. ya sea porque explícitamente lo estima la ley y su reglamento. Una vez conocida la demanda por financiamiento por parte de Ingresa.ingresa. o porque en la lógica de funcionamiento del sistema financiero. son elegibles por el Programa CAE. 4 (CFT) o a un Instituto Profesional (IP). Principalmente. 1. Luego. Una vez que los alumnos elegibles escogen y se matriculan en una IES acreditada. determinada en la Ley de Presupuestos de cada año. p.cl/documentos/2008/11/dto-266_2009_mineduc_nuevo-reglamento- ley-20027_leychile_1105241. Finalmente. así como también de lo estipulado en el Informe del Banco Mundial. cuya responsabilidad y financiamiento corresponde al Estado. razón por la cual el presente análisis será exhaustivo en explicar las mejoras que el Informe del Banco Mundial propone en esta materia. interesa analizar si los mecanismos de atenuación de riesgo incorporados en el CAE. y una vez discutidos los elementos de análisis identificados en el Informe del Banco Mundial.

créditos emitidos 2007 5.91% y UF + 6.48%. la Comisión Ingresa deberá estipular una tasa de interés máxima de referencia. a 10 años plazo (BCU-10) y 20 años plazo (BCU-20)11. los que para un mayor plazo gozan de mayor tasa de interés. respectivamente. créditos emitidos 2009 (término de pago a 10 años) 5. Tabla 1. Tasa de interés de los créditos con aval del Estado (anual en UF) Licitación 2006 5. duración y costo total de las carreras Las tasas de interés del CAE son tasas fijas y reajustables (en UF). La Tabla 1 detalla las tasas de interés correspondientes a cada una de las licitaciones realizadas por la Comisión Ingresa.83% Renovación 2010. en que el tamaño y el costo del capital se mueven juntos. créditos emitidos 2007 5. Esto es así puesto que el Fisco considera como benchmark el costo de capital obtenido a través de los bonos del Banco Central. créditos emitidos 2006 5.91% 2da Licitación 2010 (término de pago a 15 a 20 años) 5.74% Renovación 2007.19% Renovación 2009. se colocan tasas de interés más altas. créditos emitidos 2008 5.91% 1era Licitación 2010 (término de pago a 10 años) 5. 12 El CAE contempla un período de gracia de 18 meses luego de la fecha de egreso del estudiante. el mecanismo del CAE sigue la lógica observada en la provisión de créditos de largo plazo. para períodos de estudio y/o de pago más largos. tanto para los créditos que se otorgan por primera vez. créditos emitidos 2009 (término de pago a 15 a 20 años) 5.33% Renovación 2009.83% Renovación 2010.09%.33% Licitación 2009 (término de pago a 10 años) 5. La Comisión Ingresa ha determinado que las tasas de interés del financiamiento realizado a través del CAE sean superiores en 200 puntos básicos al costo de capital del Fisco. 5 garantizados por el Estado. .63% 2da Licitación 2010 (término de pago a 10 años) 4.25% Licitación 2007 5. según sea la duración del período de pago del financiamiento obtenido a través del CAE. Puede observarse en la Tabla 1 que la tasa de interés depende directamente del período transcurrido entre el inicio de los estudios y la finalización del período de pago12. créditos emitidos 2006 5. y éstas oscilan entre el UF + 4.09% Renovación 2009. créditos emitidos 2008 5. desde 2006 a 2010.18% 1era Licitación 2010 (término de pago a 15 a 20 años) 5.59% Renovación 2010. En este sentido. El promedio de todas las tasas entre el 2006 y 2010 es de UF + 5. créditos emitidos 2007 5.08% Licitación 2009 (término de pago a 15 a 20 años) 5.34% Renovación 2010.20% Renovación 2008.43% Licitación 2008 6.  Período de pago. los que en general se asocian a carreras más caras. la que será condición para la adjudicación de las carteras de crédito por parte de los bancos.58% Renovación 2010. créditos emitidos 2006 5. aunque se renuevan anualmente.41% 11 BCU-10 y BCU-20 corresponden a bonos del Banco Central a 10 y 20 años plazo.74% Renovación 2008. créditos emitidos 2006 5. es decir. como para los créditos que se renuevan y que fueron otorgados originalmente en períodos anteriores.

En la práctica. el cual contiene elementos solidarios en el sistema en la medida que todos los beneficiarios acceden a la misma tasa de interés. 6 Fuente: Informe Banco Mundial  El costo de capital del Fisco El costo de capital del fisco varía en el tiempo 13.abif. puesto que su objetivo es disminuir el riesgo de las carteras de crédito financiadas a través del CAE. En concreto. que indirectamente podrían impactar en el valor de éstas. el sistema CAE involucra un mecanismo de atenuación de riesgos con cargo a las cuentas fiscales. esto no es así en el CAE. Tomás Bayon.cl/tasas. si se observa la Tabla 1. A partir del análisis del Informe del Banco Mundial.  Porcentaje de estudiantes vulnerables que componen las carteras de crédito La lógica del sistema financiero es que individuos menos riesgosos acceden a menores tasas de interés. En el extremo. . que considera i) la emisión de garantías estatales.20%) para los créditos originalmente emitidos en 2006.74%. Esto puede perjudicar a las cohortes que pactan créditos en años de altas tasas de interés. ii) un porcentaje de reventa de carteras. dado que se calcula una tasa de interés única (promedio) para la totalidad de la cartera de beneficiarios que postulan cada año al CAE. en tanto que individuos más riesgosos acceden a tasas de interés relativamente más altas. se puede verificar que la tasa de interés efectiva en la licitación del 2006 fue de 5.  Emisión de garantías estatales 13 Disponible en http://www. 2. De allí que la posibilidad de renovar el crédito anualmente representa un beneficio para los estudiantes en la medida que existan años con mejores condiciones crediticias. existen beneficiarios del CAE que por sus condiciones de riesgo no serían sujetos de crédito bancario en un sistema formal de crédito. no es claro si esta batería de atenuación de riesgos está ejerciendo una presión sobre los bancos para que éstos ofrezcan tasas de interés más bajas para el financiamiento del CAE.25%) y en 2008 (5. independiente del riesgo individual que cada uno de ellos represente14.php (Julio 2011) 14 Se agradece el énfasis en la interpretación al Gerente de Créditos de Ingresa. la cual descendió en las renovaciones realizadas en 2007 (5. Determinantes indirectos de las tasas de interés del CAE Se presentan otros determinantes de las tasas de interés del CAE. Un mayor porcentaje de estudiantes vulnerables accediendo a la Educación Superior encarecerá el costo de la totalidad de las carteras. y iii) un porcentaje de recarga sobre el valor de las carteras que se revenden al Fisco. Por ejemplo. razón por la cual esto repercute en cada una de las licitaciones. 15 Se agradece a Tomás Bayon esta interpretación. puesto que provienen de familias de situación socioeconómica de mayor vulnerabilidad que lo típicamente aceptado 15. en conversación telefónica sostenida el miércoles 29 de junio de 2011.

la existencia de garantía estatal por un alto porcentaje del total del financiamiento (90%). en base a los menores valores que resulten de la multiplicación de dos parámetros. En efecto. quien define los ganadores con base a un determinado criterio de evaluación. Estructura de las garantías Garantiza Garantiza Garantía Período de Estudio el Estado la IES Total Primer Año 90% 90% Segundo Año 20% 70% 90% Tercer Año en adelante 30% 60% 90% Egreso + 18 meses 90% 90% Período de pago 90% 90% Fuente: Informe Banco Mundial  Porcentaje de reventa y porcentaje de recarga El proceso de licitación del sistema CAE comienza con la división de la cartera general de créditos ofrecidos al alumnado. todas las cuales están disponibles para ofertarse a las instituciones bancarias. percibiéndose que los créditos están garantizados en un 90%. Luego del egreso. desconociendo qué otros bancos participan y los precios que éstos ofrecen. es el porcentaje de la nómina que un banco desee revender al Estado (porcentaje de reventa) y. Dicho criterio implica evaluar a los participantes (bancos). representa una fuente de disminución del riesgo para la banca. las IES participantes del CAE garantizan el riesgo académico de los estudiantes. pueden concursar por la adjudicación de una o varias nóminas entregando sus ofertas en un sobre sellado a Ingresa. razón por la cual son responsables de la mayor parte de la garantía durante el período de estudio. La observancia mencionada en la ley no estaría permitiendo traspasar dicho efecto hacia un menor costo de financiamiento estudiantil obtenido por la vía del CAE. 16. el segundo. aunque el riesgo verdadero no lo justifica. La observancia requiere reservar capital. Bajo esta lógica. Tabla 2. 7 El Informe del Banco Mundial afirma que la legislación que regula el funcionamiento del CAE. en nóminas homogéneas (en términos de riesgo financiero) y de igual tamaño. a pesar de estar garantizados en un 90%. Así. aunque la responsabilidad de garantizarlos varía entre el Estado y las Instituciones de Educación Superior (IES). Un cambio en la legislación podría retirar esta inconsistencia y disminuir el costo que para los bancos representan los créditos con aval del Estado”16. El primero. el porcentaje de recarga que esa 16 Ibíd Nota 1. La Tabla 2 muestra la estructura de las garantías vigente en el CAE. confeccionadas por la Comisión Ingresa. . “requiere que los bancos clasifiquen sus créditos con aval del Estado en la categoría más alta de riesgo. p. los bancos. la garantía máxima de los créditos es de total responsabilidad del Estado.

Supongamos que dos de las cinco carteras poseen un valor de 20 unidades monetarias cada una.8 2007 35. es probable que las carteras que valen 20 unidades monetarias contengan más estudiantes. 14.1 2. . UF) 19. p. En tanto que el porcentaje de recarga osciló entre 13.6% en 2009.3% en 2009. o estudiantes de carreras más caras que las carteras cuyo valor asciende a 10 unidades monetarias.116 25. INGRESA18 En efecto. La Comisión Ingresa escogerá a las instituciones financieras que provean el financiamiento con menor sobrecosto. supongamos que sólo un banco se adjudica las 8 carteras.2 52. supongamos que en un determinado año la Comisión Ingresa determina necesidades de financiamiento para créditos de educación superior por un monto total de 100 unidades monetarias (por ejemplo.2% en 2009. 18 Ibíd.8% en 2007 y 68. se tiene que el porcentaje de reventa ha oscilado entre 13. de modo tal que sean unidades de resguardo de valor no afectas al impacto de la inflación. Por simplicidad.1% en 2007 y un máximo de 33.151 3 7.035 5 7. Así los valores obtenidos por cada institución bancaria se jerarquizan de menor a mayor. 28 y 29. a través de la UF.1% en 2007 y 52. por ejemplo. al momento de la reventa. Tabla 3. o estudiantes de carreras más largas. Nota 1. 19 La forma más conveniente de concebir las unidades monetarias es. en tanto que las seis carteras restantes poseen un valor de 10 unidades monetarias. Para ello. Nota 1.8 13.007 13. cada una de ellas homogéneas en términos de los beneficiarios que las componen.189 49. Para ejemplificar cómo operan estas magnitudes en el sistema de licitación de las carteras del CAE. y sin pérdida de generalidad. distribuidas en 8 carteras de crédito.8 5. es decir. valorará en mayor medida a las entidades que deseen revender el menor porcentaje de la cartera originalmente adjudicada. En total.7 30. al menor porcentaje de recarga sobre el valor nominal de la cartera.2 34. La combinación de ambos parámetros produjo un sobrecosto (exceso de costo para el Fisco sobre el valor nominal de las carteras licitadas) que osciló entre un mínimo de 2. cargando una tasa de interés fija de UF + 5% anual sobre 17 Ibíd. Licitaciones de Carteras CAE Año Número de Número de Beneficiarios Porcentaje Porcentaje Sobrecosto Nuevos Nóminas por Nómina de Reventa Promedio del Total Beneficiarios Homogéneas (%) de Recarga (%) (%) 2006 21. 8 institución financiera aplique sobre el valor nominal de dicha nómina 17. Puesto de esta manera.696 6 7. al menor sobre precio. las 8 carteras poseen un valor nominal de 100 unidades monetarias.214 17 5.7 2009 69.1 14.1 2008 42. siendo los que ofrecen los valores más bajos quienes se adjudican las nóminas. p.109 68.3 2010 88.6 33.849 17 4.6 Fuente.050 25 43 10. La Tabla 3 muestra el resultado promedio de las licitaciones anuales de nóminas de crédito para el período 2006 al 2010.

que incluyó al 40% de estudiantes más vulnerables. en conversación telefónica sostenida el miércoles 29 de junio de 2011. Considerando estas magnitudes. Ambos montos representan un exceso de costos para el programa CAE. que en el ejemplo tiene como consecuencia un desembolso de 53 unidades monetarias por parte del Estado. el Estado deberá pagar un 6% de recarga sobre las 50 unidades monetarias que desembolsará por el hecho de tener que re comprar el 50% de la cartera total. el banco ofrece revender el 50% de la cartera total al Estado. Con todo. transcurridos más de cinco años de funcionamiento del CAE. los porcentajes de reventa y de recarga tienen el rol de actuar como un subsidio a la tasa de interés fija que pagan los estudiantes 22. desembolsará en total 53 unidades monetarias al banco. fueron entregados por el Gerente de Crédito de Ingresa. Tomás Bayon. A juicio de Ingresa. sino sobre el Fisco. Esto podría estar detrás del anuncio gubernamental de ofrecer tasas de interés de UF + 4% para las licitaciones del CAE en un año normal. la situación particular de 2009 obedeció a la crisis de financiamiento mundial provocada por la crisis económica de 2008 y 2009. a pesar de que la situación de los años 2009 y 2010 hayan sido excesivamente costosas para el Fisco21. . la causa del mayor costo fue la ampliación del criterio de focalización. La Comisión Ingresa estima que en 2011 se retorna a una situación de normalidad. el Estado compra al banco el 50% de la cartera por un valor de 53 unidades monetarias. La esencia del porcentaje de reventa y el porcentaje de recarga. cabe preguntarse si el rol subsidiario de la 20 Como se verá más adelante. supongamos que el banco adjudicatario coloca un porcentaje de recarga del 6%20. 3. Además. es decir. 22 La información y el juicio sobre el rol subsidiario del Estado. Los hechos señalan que. señalados en la Tabla 1. que no recaen sobre los beneficiarios. 21 Se agradece el análisis de las experiencias de 2009 y 2010 al Gerente de Créditos de Ingresa. los porcentajes de reventa y recarga considerados en este ejemplo se aproximan a los valores reales correspondientes a la licitación realizada por Ingresa en 2011. es disminuir el riesgo financiero de las carteras de créditos que se adjudican los bancos. 9 todas las carteras. la presencia de dichos porcentajes de sobrecosto estarían disminuyendo. A juicio de Ingresa. documentados previamente. Sobre el total de la cartera revendida. en conversación telefónica sostenida el miércoles 29 de junio de 2011.  Luego. con un porcentaje de reventa de 45% y un porcentaje de recarga de 6%. Este mayor costo fiscal se justifica en la medida que ayudan a atenuar los riesgos presentes en el sistema CAE. señor Tomás Bayon. En cambio. el resultado de la licitación involucra los siguientes desembolsos por parte del banco y el Estado en el proceso de la licitación:  El banco coloca 100 unidades monetarias para financiar estudios de educación superior. en 2010. Homologación de las tasas de interés del CAE y el FSCU En relación con los valores de las tasas de interés del CAE para cada una de las licitaciones.

Por ejemplo. 10 presencia del Estado.62% anual para los créditos del FSCU en 2010. se compromete que. en conversación telefónica sostenida el miércoles 29 de junio de 2011. A juicio de Ingresa.cl/Siete/secure/cuadros/arboles. aunque aún representa el doble del costo de financiamiento del FSCU. está siendo efectivo en generar menores tasas de interés para los beneficiarios del CAE. señala que “los créditos objeto de garantía estatal no serán exigibles antes de dieciocho meses contados desde la fecha referencial de término del plan de estudios correspondiente”. Período de gracia del financiamiento del CAE El artículo 38 del reglamento de la ley 20. entendiéndose por “fecha de término del plan de estudios la fecha de egreso del alumno de su 23 Ver trayectoria de la UTM. 25 Ibíd Nota 1. 46. efectivamente. En este sentido.679 a $ 37. el CAE está logrando obtener un financiamiento más barato. ya sea como garante de los créditos o como comprador de cartera a los bancos.027. 26 Ibíd Nota 1.bcentral. Eliminar la innecesaria duplicación resultaría en significativos ahorros administrativos”. .aspx (Julio 2011) 24 Se agradece la información al Gerente de Crédito de Ingresa. señalando que allí se recomendó “que los programas CAE y FSCU se fusionaran y que los alumnos de todas las IES acreditadas fueran elegibles para créditos bajo un conjunto único de condiciones”26. En esta lógica. el que sólo financia a estudiantes de las universidades del Consejo de Rectores (CRUCH)25. Como principal conclusión respecto de la comparación entre ambos sistemas de crédito universitario. el financiamiento del CAE se otorgará a una tasa fija de UF + 4% anual. razón por la cual está en condiciones de proveer financiamiento más competitivo24. lo cual da una tasa de interés de 4. IV.62% anual. vigente en el Fondo Solidario de Crédito Universitario (FSCU) 23. realizado el martes 5 de julio de 2011. el Informe del Banco Mundial sugiere adoptar la recomendación de la OCDE y el Banco Mundial. entre enero 2010 y enero 2011 la UTM varió de $36. realizado a partir del contenido del Informe del Banco Mundial. p. En el anuncio del presidente Piñera. 46. el sistema financiero ya tiene asimilado el funcionamiento del CAE. Cabe señalar que el CAE atiende a más del doble de estudiantes y utiliza cuatro veces los recursos gastados a través del Fondo Solidario de Crédito Universitario. el anuncio estaría corroborando que. a un menor costo. Lo anterior representa la principal interrogante que surge del análisis del funcionamiento del CAE. señor Tomás Bayon. equivalente a un 2.643. “en un año normal”. realizada bajo el informe titulado “Revisión a las Políticas Nacionales para la Educación: Educación Superior en Chile”. el Informe del Banco Mundial señala que “un único programa de créditos del Estado con seguridad cumpliría con todos los objetivos de las políticas del Estado. Dichas tasas de interés han sido más altas que la tasa fija de UTM + 2% anual. p. Disponible en http://si3.

0 102. lo cual permite realizar un análisis general. en la medida que reúne criterios comunes para ambos programas. desde que comienza el período de estudios. 29 El interés compuesto consiste en la aplicación sistemática de una tasa de interés sobre un monto que se reajusta periódicamente. tal como lo expone el proyecto de ley. 34. y contrastarlos con sus posibles beneficios.17% Crédito Financiamiento 100 100 100 Años de Estudio Año 1 105. continuando con el período de gracia y el período de pago. Los cálculos se realizan aplicando un interés compuesto 29 por el valor que corresponda a cada tipo de financiamiento. Así. un aumento del período de gracia aumentaría los costos que tiene el CAE. que en este caso es referencial.0 27 Disponible en http://ww2. sin haber sido recomendado explícitamente por el Informe del Banco Mundial. si en el año 1 se pide financiamiento por un monto de 100 a un interés compuesto de 5%. La homologación del período de gracia entre el CAE y el FSCU. a través de un aumento en el tamaño del valor presente de las deudas. sobre 105.pdf (Julio 2011) 28 Ibíd Nota 1. Por ejemplo. La Tabla 4 presenta una simulación respecto de cómo crece el tamaño de la deuda a medida que empiezan a operar los intereses. y el verdadero costo del CAE es función directa de los tiempos de cada flujo de efectivo en cada crédito individual que otorga el programa”28.cl/documentos/2008/11/dto-266_2009_mineduc_nuevo-reglamento- ley-20027_leychile_1105241.41% 0. 11 carrera respectiva. la aprobación de la totalidad de los cursos o créditos contemplados en la malla curricular del plan de estudios correspondiente” 27.33% 0. sobre el valor del financiamiento. esto es. un aumento del período de gracia de 18 a 24 meses en el CAE. No obstante. El objetivo es determinar cómo varía la deuda frente a un aumento del período de gracia de 18 a 24 meses.0 104. y luego evaluar el resultado de la simulación en valores más cercanos a los existentes en la realidad. CAE (1) CAE (2) FSCU Tasa de Interés Anual 5% 4% 2% Condiciones del Tasa de Interés Mes 0. en el año 2 se aplicará un interés de 5% al valor reajustado durante el año 1. esto es. y de los periodos de pago afectan los valores presentes relativos a los flujos de repago y emisión. del periodo de estudio. aumenta la duración del período de pago. estaría en la lógica de las recomendaciones allí realizadas. es decir. de modo de evaluar los costos de la decisión. el Informe del Banco Mundial argumenta que “la duración del periodo de gracia. . Tabla 4. p. El FSCU contempla un período de gracia de 24 meses posterior a la fecha de egreso del alumno.ingresa. En esta materia. Crecimiento del tamaño de la deuda ante un aumento del período de gracia.

resulta interesante evaluar el ejemplo con un monto de financiamiento más cercano a la realidad.7% respecto del valor que tenía al finalizar los 5 años de estudio. y una tasa de 2%. respecto del valor inicial del financiamiento solicitado.0 108. Por último. Como se puede apreciar. la diferencia de costos entre el CAE y el FSCU.0 126. el valor de la deuda crece un 27. se tiene que una caída de la tasa del CAE del 5% al 4%. se tiene que un período de gracia de 18 meses en el caso del CAE incrementa el valor de la deuda en 9.6 121. En primer lugar. la vigencia de un periodo de gracia de 24 meses en el caso del FSCU hace aumentar el valor de la deuda en 4. al finalizar el período correspondiente a los años de estudio. De este modo. A su vez. se busca comparar la variación del costo financiero del CAE.7 131.7 24 meses 140. que con el anuncio realizado recientemente por el Gobierno. En el ejemplo aquí planteado.9 Fuente: Elaboración propia El ejemplo surge de una situación ficticia en donde el préstamo asciende a 100 unidades monetarias y la carrera dura 5 años. y un 10.96%.3 108.8 112. se busca comparar dos situaciones.5 106. Al financiamiento original se le aplica una tasa de interés del 5%. en un 5.6 117. es importante señalar el efecto que tendría sobre los deudores del CAE la homologación del período de gracia entre el CAE y el FSCU.1 Año 4 121. respecto del valor vigente al momento del egreso. en lo que sigue se evalúa cuánto varía el tamaño de la deuda mediante una prolongación del período de gracia.4% para créditos emitidos a una tasa del 5% y en 2.4% en el FSCU.0 Año 3 115. tal como anunció el gobierno respecto de la tasa que regirá el CAE. cuando el financiamiento se realiza mediante el FSCU. Con estas magnitudes en mente. fijándolo en 24 meses.6% en el caso del CAE. es decir.2 104. Por esta razón. que considera una carrera de 5 años de duración.0 113. Es importante señalar que durante el período de gracia los intereses continúan devengándose.2 Año 5 127.3 129.7 110. 12 Año 2 110. También se evalúa cómo evoluciona la deuda con una tasa de 4%.6% para créditos emitidos a una tasa de 4%. lograría una tasa de interés del 4%.6 Período de Gracia 18 meses 137. De esta manera. Asumamos ahora que el arancel .5 112. representativa del financiamiento CAE. al momento del egreso.6 114. Este descenso sigue estando lejos del menor costo que tiene el FSCU respecto del CAE. mediante una aproximación al valor de sus tasas de interés históricas. A su vez.4 12 meses 134. En segundo lugar. al momento del egreso. reduce el tamaño de la deuda vigente. el impacto de la propuesta aumenta el valor de la deuda en 3. Ello surge de comparar el tamaño de la deuda entre el período propuesto (24 meses) y el vigente (18 meses).5%. Se considera que el estudiante no percibe otro tipo de ayuda estudiantil (becas) por medio de la cual pueda disminuir el tamaño de la deuda durante los años de estudio.

000 $285. aumenta el valor de la deuda en 22.370.140.5 24 meses de gracia $370.000).000 $2.33% 0. . Tabla 5.5 UF 37 18 meses de gracia $1.000).000).000 $1. de 24 meses.140.000). el valor de la deuda aumenta en 52 UF en el transcurso de los 5 años de estudio (aproximadamente $1. El CAE a una tasa del 5% y con el período de gracia vigente.17% Financiamiento UF 500 UF 500 UF 500 Período de estudio UF 138 UF 108 UF 52 (5 años) $3. Crecimiento de la deuda considerando financiamiento por UF 500 CAE (1) CAE (2) FSCU Tasa de Interés Anual 5% 4% 2% Tasa de Interés Mes 0. cuyos resultados se resumen en la Tabla 5. Si se amplía el período de gracia de 18 a 24 meses. se tiene que la deuda aumenta en 13 UF (aproximadamente $285. el período de gracia representa un costo financiero similar al atraso de 1 semestre en la duración del período de estudios para estudiantes que auto financian sus estudios.5 UF (aproximadamente $493. Si se amplía el período de gracia de 18 a 24 meses.5 UF en el valor de la deuda (aproximadamente $1. a un aumento de 37 UF en el valor de la deuda (aproximadamente $810.060. Considerando el mismo ejemplo.41% 0. El período de gracia actualmente implica altos costos sobre el valor de la deuda.000). En el caso del financiamiento vía FSCU. El período de gracia vigente en el CAE (18 meses) corresponde a un aumento de 48. se tiene que la deuda aumenta en 17 UF para créditos financiados a una tasa de interés de 5% (aproximadamente $370. El período de gracia vigente en el CAE (18 meses) corresponde.000 Fuente: Elaboración propia En este ejemplo. 13 de referencia de la carrera corresponde a 100 UF anuales 30.370. implica aproximadamente 1 millón de pesos extra sobre el valor de la deuda individual.000 UF 17 UF 13 UF 22.000) respecto del valor de la deuda al momento del egreso. 30 Cabe señalar que el CAE financia sólo hasta el valor que posee el arancel de referencia de una determinada carrera.000. Considerando el CAE a una tasa de interés de 4% anual.060.000) respecto del valor de la deuda al momento del egreso. En condiciones normales.000 UF 48. Con todo. se tiene que el valor de la deuda aumenta en 138 UF en el transcurso de los 5 años de estudio (aproximadamente 3 millones de pesos) considerando un financiamiento CAE a una tasa de interés del 5% anual.000 $810. El período de gracia vigente. en este caso. la principal conclusión es que el valor de la tasa de interés es relevante en la evaluación de la decisión de aumentar el período de gracia. se tiene que el financiamiento total solicitado al CAE será de 500 UF.000 $493. con tasa de interés de 2% anual. se tiene que el valor de la deuda aumenta en 108 UF en el transcurso de los 5 años de estudio (aproximadamente $2.

14 Tal como lo señalan los datos.2% de los trabajadores gana un salario menor a los $300. se requieren salarios que multipliquen pocas veces un salario mínimo para de ese modo lograr un buen estándar de vida. Cabe señalar que la relación de 1. con datos de la Encuesta CASEN 2009. muestra la relación de deuda total a ingreso anual y la relación de cuota mensual a ingreso mensual. que implican altos costos en el caso del CAE. Comparación internacional de los niveles de deuda agregados Relación Relación de las Obligaciones Deuda/Ingreso Promedio (Cuota Mensual)/ Anual Ingreso Mensual Alemania 14% 3. la morosidad no se dará como resultado de la obligación de la deuda” 31. no así en el caso del FSCU. principalmente por la diferencia de tasas de interés existente entre ambos. se propone que el límite máximo se establezca en un 5%. La Tabla 6. relación conocida como 20/20.000 (1.6% Ibíd Nota 1. Luego del pago de la cuota mensual. el período de gracia del CAE y el FSCU no son homologables. extraída el Informe del Banco Mundial. 31 Por ejemplo. principalmente porque en otros países la distancia entre los salarios más altos y los más bajos32 es relativamente más pequeña. En consecuencia.4% Australia 39% 4. Por ejemplo. En relación con este tema. país que posee alta desigualdad en la distribución de ingresos.6% Nueva Zelanda 36% 6. los cálculos del Banco Mundial sugieren que “pocos de los egresados empleados con un salario mayor al salario mínimo tendrán dificultades para pagar sus créditos. En concreto. se tiene que el 67. Si los egresados de la educación superior pueden vivir adecuadamente con esa cantidad. 49.7 veces el salario mínimo vigente).1% Países Bajos 31% 2.0% Reino Unido 40% 2. la relación que mide los ingresos del quintil más rico respecto de los ingresos del quintil 32 más pobre. Porcentaje del ingreso destinado a pago de cuotas del CAE El proyecto de ley en cuestión propone limitar el porcentaje del ingreso que un deudor del CAE puede destinar al pago de la cuota. Tabla 6. Este no es el caso de Chile. .9% Canadá 50% 6.5 veces el salario mínimo.5 veces el salario mínimo varía entre países. En ambas se observa que las deudas del CAE son altas comparadas con otros países. V. p. en esos casos. el 97% de los beneficiarios del CAE egresados que estén empleados tendrá un ingreso residual mayor a 1.

en tanto que la cuota mensual corresponde a 15% - 18% del ingreso mensual. 34 Ibíd Nota 1.pdf (Julio 2011) . un 18% de los ocupados en Chile no tiene contrato de trabajo. un 33% de los ocupados no tiene contrato de trabajo. 35 Disponible en http://ww2. Ahora bien. se propone recabar mayor información respecto de cómo afecta el establecimiento de distintos límites a la cuota. Se exige a los deudores cesantes presentar una declaración jurada hasta 45 días posterior a la fecha en que haya dejado de pagar la cuota del crédito. deben realizar los trámites relativos a la validación de su situación de cesantía. producto de cesantía sobreviniente del deudor. como para el propio deudor. al tamaño total de la deuda. p.6. en promedio. 49. como porcentaje del ingreso del deudor. La identificación de la situación de cesantía es una actividad costosa.6% .8% Colombia 94% Chile (promedio ponderado) 174% Periodo de pago a 15 años 18% Periodo de pago a 20 años 15% Informe Banco Mundial33 Según el Banco Mundial.7% Suecia 79% 3. posterior al egreso” 34. El proyecto de ley contempla que el carácter facultativo de la norma debiese convertirse en obligatorio.ingresa. Esta situación es desigual entre quintiles de ingreso: en el primer quintil. 18% en el 33 Ibíd Nota 1. Esto obedece principalmente a los niveles de informalidad existentes en el mercado laboral. 49. puesto que no es de fácil identificación la condición laboral de los trabajadores sin contrato formal. debidamente calificada por la Comisión Ingresa”35. se estima que la obligatoriedad de la medida depende de la capacidad que posea la Comisión Ingresa para identificar oportunamente la situación laboral del deudor. en caso de despido.027 señala que “la obligación de pago del crédito objeto de garantía estatal podrá suspenderse temporalmente en caso de incapacidad de pago.cl/documentos/2008/11/dto-266_2009_mineduc_nuevo-reglamento- ley-20027_leychile_1105241. tanto para el órgano fiscalizador. mantienen deudas de 174% sus ingresos anuales. los deudores del CAE. Como recomendación. 15 Estados Unidos 57% 3. VI. Dicha proporción va descendiendo en los quintiles de mayor ingreso: 23% en el quintil II. p. Suspensión temporal de la obligación de pago por incapacidad de pago El artículo 39 del reglamento de la ley 20. El Informe del Banco Mundial señala que “las mejores prácticas internacionales típicamente establecen el umbral para niveles razonables del pago de la deuda en un 10% del ingreso. a la vez que éstos. en este caso la Comisión Integra. Según la Encuesta Casen 2009.

en promedio. Ello depende. quedando en evidencia que el valor de la tasa de interés compuesta es esencial en la determinación del costo de un crédito de largo plazo. representa un 174% del ingreso anual de los deudores del CAE.  La deuda del CAE. representa una modificación legal cuyo impacto depende del nivel de formalidad del mercado laboral. Conclusiones Las conclusiones del informe son:  La principal característica solidaria de un sistema de financiamiento pasa por la posibilidad de cobrar una menor tasa de interés. . Se considera que el verdadero impacto de una modificación legal en esta materia depende del nivel y calidad de la información relativa a la condición laboral de los deudores del CAE. impactan de manera importante el tamaño de la deuda. un periodo de gracia de 24 meses en el caso del FSCU. A su vez. principalmente por la mayor duración del período de pago. lo cual incrementa la dificultad de verificar la condición laboral de los trabajadores. señala que un período de gracia de 18 meses en el caso del CAE. Con tasas de interés altas. Una simulación de carácter simple. como es el caso chileno. razón por la cual la modificación que se propone podría adolecer de un impacto dispar. Un mercado laboral relativamente informal.7% respecto del valor que tiene la deuda al momento del egreso del período de estudio. ya sea por medio de i) aumentos en el período de gracia. el efecto de i). principalmente por la diferencia de tasas de interés existente entre ambos. La cuota mensual representa. en promedio. ii) y iii) sobre el tamaño de la deuda es mínimo. del nivel de formalidad del mercado laboral. ii) limitación del valor de las cuotas o iii) suspensión temporal de la obligación de pago.5% respecto del valor vigente al momento del egreso. Se recomienda recabar mayor información respecto del impacto de distintos límites del valor de la cuota (5% o 10% de los ingresos) sobre el tamaño acumulado de la deuda. incrementa el valor de la deuda en 9. 16 quintil III. 13% en el quintil IV y 11% en el quintil V. entre un 15% y un 18% del ingreso mensual. que bajo tasas de interés compuesto. incrementa el valor de la deuda en 4. implican todas ellas aumentos en el costo total de la deuda.  El período de gracia del CAE y el FSCU no son homologables. construida a modo de ejemplo.  Puesto de manera inversa. El Banco Mundial considera que éstos son valores altos comparados con los vigentes en otros países. a su vez. con bajas tasas de interés (cercanas a UF + 2%) como es el caso del Fondo Solidario de Crédito Universitario (FSCU). implica altos costos de verificación de la condición laboral de los trabajadores. Estas cifras no consideran la existencia de contratos temporales. dependiendo del nivel de formalidad laboral (según quintil de ingreso). VII.  La obligatoriedad de la suspensión del pago de la deuda por cesantía sobreviviente del deudor. buscar soluciones alternativas.

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