FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68) Práctica Calificada N° 1 Ciclo 2008-02 Secciones : Todas Indicaciones : Duración 110 minutos.

No se permiten el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 1. (2 p) De acuerdo a la lectura “La Era del Financiero”, cuales de las siguientes afirmaciones son verdaderas: a) Una empresa que no está en capacidad para mejorar su rentabilidad y crecer en el largo plazo, tarde o temprano se enfrentará con problemas de liquidez y se verá en dificultades para cumplir con sus deudas de corto plazo. b) La intolerancia al capital externo se refiere al miedo que muchas empresas tienen a endeudarse y abrir su capital. c) Los gerentes financieros peruanos tienden a concentrarse demasiado en labores de corto plazo, en desmedro de funciones estratégicas de largo plazo. d) Los gerentes financieros peruanos tienden a concentrarse demasiado en labores de largo plazo, en desmedro de funciones estratégicas de corto plazo. 2. (4 p) Las 4 Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) han adquirido para su portafolio de inversiones un bono emitido por una empresa local. Las características del bono se presentan en el siguiente cuadro: Bono Plazo Tasa Cupón Frecuencia del Cupón Tipo de Tasa Cupón Amortización del Principal Moneda Rating (riesgo de crédito) Valor Nominal Precio de colocación # bonos de emitidos Características 3 años 6% nominal anual Semestral Fija Bullet Soles AAA S/. 1,000 100 100,000

Adicionalmente se tiene el número de bonos comprados por cada AFP: AFP # bonos comprados Precio de compra Horizon 25,000 Par Integrity 30,000 Par Prime 30,000 Par ProFuture 15,000 Par
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En base a esta información, las 4 AFP le han solicitado a usted la siguiente información: a) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera de 5% (equivalente a un YTM efectivo anual de 5.0625%) y estimación de la ganancia o pérdida de capital de la inversión realizada por cada AFP. b) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera de 7% (equivalente a un YTM efectivo anual de 7.1225%) y estimación de la ganancia o pérdida de capital de la inversión realizada por cada AFP. 3. (4 p) Un inversionista institucional lo ha contratado a usted para que lo asesore en la toma de decisión de inversión con respecto a 2 bonos emitidos por bancos internacionales. El siguiente cuadro resume las características de los bonos: Características del Bono Plazo Tasa Cupón Frecuencia del Cupón Tipo de Tasa Cupón Amortización del Principal Moneda Rating (riesgo de crédito) Valor Nominal Precio de colocación # bonos de emitidos Precio de compra Bono Bank One 2 años 5% nominal anual Semestral Fija Bullet Bono Delta Bank 2 años 5% nominal anual Semestral Fija Parcial 50% del principal al final del tercer y cuarto semestre Euros A€ 5,000 Par 100,000 100 (a la par)

Euros A€ 1,000 Par 100,000 100 (a la par)

a) Tomando como referencia los precios de compra que aparecen en la tabla anterior, determinar la duración de Macaulay y la duración modificada de cada bono. ¿Cuál de los 2 bonos tiene mayor riesgo de mercado? b) Si el inversionista tiene la expectativa que los tipos de interés (YTM) van a disminuir en los próximos 2 años ¿cuál de los 2 bonos le recomendaría usted? Explique brevemente su respuesta. 4. (4 p) BEST PHONE (BP), una compañía de telefonía móvil, acaba de emitir bonos por un total de US$ 500 millones para financiar su programa de expansión de cobertura de teléfonos celulares a nivel nacional. El gerente de inversiones y finanzas de INSURANCE (una compañía de seguros local) le ha solicitado a usted que lo asesore en la valorización del bono ya que no se dispone de información de mercado y la compañía de seguros ha realizado una importante inversión en estos bonos para su portafolio de inversiones. Pare ello, le han remitido la siguiente información:

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Bono BEST PHONE Plazo Tasa Cupón Frecuencia del Cupón Tipo de Tasa Cupón Amortización del Principal Moneda Rating (riesgo de crédito) Valor Nominal Precio de colocación # de bonos emitidos

Características 3 años 6% nominal anual Semestral Fija Bullet Dólares AA US$ 1,000 Par 500,000

Escala de Calificaciones de Riesgo (Ratings) AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB

Plazo (semestres) Tasa Spot % (TEA) Plazo (semestres) Tasa Spot % (TEA)

Curva Cupón Cero del Gobierno (Soberana) en Dólares 1 2 3 4 5 6 7 8 5.00 11 6.25 5.20 12 6.30 5.40 13 6.35 5.60 14 6.40 5.70 15 6.45 5.80 16 6.50 5.90 17 6.55 6.00 18 6.60

9 6.1 0 19 6.6 5

10 6.20 20 6.70

Nota: Las tasas de la curva cupón cero son TEA.

Asimismo, el gerente le ha comentado a usted que el diferencial (“spread”) de riesgo de crédito por cada escala de riesgo es de 0.05% (5 puntos básicos). Tome en cuenta que el rating de un bono soberano es AAA. La información que deberá preparar y presentar es: a) Valorización del bono. b) Si la compañía de seguros compró 50,000 bonos a la par y de acuerdo al resultado obtenido en la pregunta a, ¿cuál es la ganancia o pérdida de capital estimada? 5. (4 p) Un analista financiero acaba de realizar una presentación de sus estimaciones de crecimiento anual de los dividendos en efectivo por acción de 2 empresas del sector de energía: Empresa Northern Energy (NE) Southern Energy (SE) Año 1 10% 5% Año 2 10% 5% Año 3 5% 5% Año 4 10% 5% Año 5 4% 5% Año 6 perpetuidad 4% 5%

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El último dividendo en efectivo anual pagado por NE fue de S/. 0.60 por acción, y el de SE fue de S/. 0.50 por acción. NE tiene 100 millones de acciones en circulación y SE tiene también 100 millones de acciones en circulación. El rendimiento anual requerido por los accionistas de NE es de 15% y el de SE es de 12%. Tomando como referencia el modelo de valorización de descuento de dividendos (“dividend discount model”) y en base a la información presentada por el analista: a) Si las acciones de Northern Energy actualmente cotizan en la bolsa de valores de Lima a un precio de S/. 6.00 por acción, ¿las acciones de Northern Energy están sobrevaluadas, correctamente valuadas o subvaluadas?, ¿usted recomendaría la compra o venta de acciones de Northern Energy? b) Si las acciones de Southern Energy actualmente cotizan en la bolsa de valores de Lima a un precio de S/. 9.00 por acción, ¿las acciones de Southern Energy están sobrevaluadas, correctamente valuadas o subvaluadas?, ¿usted recomendaría la compra o venta de acciones de Southern Energy? 6. (2 p) Explique brevemente la diferencia entre el valor de mercado de la empresa, el valor de mercado del capital de la empresa y el valor de mercado de la deuda de la empresa. Si una empresa está financiada solo con capital, ¿cuál es el valor de mercado de la empresa?

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