FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68) Práctica Calificada N° 1 Ciclo 2009-01 Secciones : I-401, I-402 Indicaciones : Duración 110 minutos.

No se permiten el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 1. (4 p) Un inversionista tiene interés en invertir en 4 bonos con tasa cupón fija para lo cual su broker de valores le ha enviado la siguiente información, incluyendo los precios de mercado:
Precio de Mercado 101.00 101.25 98.60 100.75 Tasa Cupón 7.50% 8.00% 6.50% 9.00% Plazo años 6.5 7 4.5 8.5 Frecuencia cupones semestral trimestral semestral trimestral Amortización del Principal Semestral, cuotas iguales Bullet Semestral, cuotas iguales Bullet

Bono B1 B2 B3 B4

Si el inversionista toma la decisión de comprar estos 4 bonos a precios de mercado, ¿cuál es el YTM de cada bono? 2. (4 p) En el anexo adjunto encontrara el aviso de oferta de colocación del bono de Telefónica del Perú emitido el 27 de marzo del 2009. La tasa cupón es de 7.5312% nominal anual y se determinó mediante subasta holandesa. De acuerdo a esta información: a) ¿Cuál es el precio del bono si el YTM fuera de 7.25% y la fecha de valorización fuera el 27 de setiembre del 2009? (asuma que se acaba de pagar el primer cupón). b) En base al precio obtenido en la pregunta a, ¿cuál sería la ganancia o pérdida de capital para un inversionista que compró 1,500 bonos en la subasta de los bonos de Telefónica del Perú? c) En base al enunciado de la pregunta a, ¿cuál es la duración de Macaulay y la duración modificada del bono? d) ¿Cuál era la duración de Macaulay y la duración modificada del bono en la fecha de emisión? Explique brevemente por qué existen diferencias entre los resultados de las preguntas c y d. Nota: para esta pregunta utilice la convención 30/360 (# días * mes / # días * año).

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3.

(4 p) Se dispone de la siguiente información de la curva cupón cero de bonos del gobierno en soles:
Fecha de Proceso 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 21-04-2009 Tipo de Curva CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS CCPSS Plazo (DIAS) 0 90 180 270 360 450 540 630 720 810 900 990 1080 1170 1260 1350 1440 1530 1620 1710 1800 Tasas (%) 4.6499725 4.6022619 4.5615389 4.5273989 4.4994566 4.4773445 4.4607123 4.4492261 4.4425676 4.4404335 4.4425344 4.4485945 4.4583512 4.4715539 4.4879638 4.5073534 4.5295062 4.5542155 4.5812848 4.6105269 4.6417635

Asimismo se desea realizar una valorización alternativa de los siguientes bonos con una clasificación de riesgo (rating) AAA:

Bono B1 B2

Precio de Venta 105.25 107.75

Tasa Cupón 6.50% 7.00%

Plazo años 2.5 2.75

Frecuencia cupones semestral trimestral

Amortización del Principal Bullet Bullet

Se sabe que el objetivo de la valorización alternativa es comparar los precios de venta de cada bono con los resultados de la valorización alternativa usando la información de la curva cupón cero soberana en soles (valorización a precios de mercado). La idea es emitir una opinión con respecto al precio de venta de estos bonos. Para ello se le solicita lo siguiente: a) ¿Cual es el precio, YTM, duración de Macaulay y la duración modificada de cada bono de acuerdo a la valorización alternativa? b) De acuerdo a los resultados de la pregunta a, ¿qué recomendación de inversión haría usted con respecto a estos bonos?

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4. (4 p) Short Term Investments (STI) emitió un bono tipo bullet a 3 años con una tasa cupón de 5% nominal anual. El precio fue a la par y los cupones se pagan semestralmente. Luego de la emisión, los inversionistas “A” que compraron los bonos desean valorizarlos ya que la tasa de mercado ha cambiado. La única información disponible son los siguientes precios de los bonos cupón cero de empresas similares a STI: Plazo (años) 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Precio 98 96 94 92 90 88

a) Calcular el precio del bono tomando como referencia la tabla anterior y determinar si el precio está bajo la par, a la par, o sobre la par. b) Un grupo de inversionistas “B” que no compraron estos bonos han lanzado una oferta de compra por el total de la emisión. La oferta de compra está condicionada a un YTM de 6%. Los inversionistas “A” que compraron los bonos le han solicitado a usted que les informe si es que la venta los beneficiaría o perjudicaría (sustente brevemente su respuesta). 5. (4 p) Un analista de empresas de distribución de energía eléctrica acaba de presentar las estimaciones anuales de los dividendos en efectivo en S/. por acción de las siguientes empresas: Empresa Lima Norte (LN) Lima Sur (LS) Año 1 0.25 1.10 Año 2 0.27 1.00 Año 3 0.34 0.90 Año 4 0.00 0.10 Año 5 0.00 0.10 Año 6 0.46 0.00 Año 7 0.40 1.00

Después del sétimo año los dividendos en efectivo por acción crecerán a una tasa anual constante de 5%, tanto para LN como para LS. Tomando como referencia el modelo de valorización de descuento de dividendos (“dividend discount model”): a) Si el costo de oportunidad anual de un inversionista es 20%, ¿cuál es el precio máximo que deberá pagar por las acciones de LN y LS? b) Si el rendimiento mínimo requerido para inversiones en acciones de empresas del sector de distribución de energía eléctrica es de 15% anual, ¿cuál es el precio máximo que pagaría usted por las acciones de LN y LS?

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