FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68) Práctica Calificada Nº 4 Ciclo 2009-2 Secciones: M-501 Indicaciones: Duración 110 minutos.

No se permiten el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 1. Railroad del Perú (RDP) espera UAII de US$ 9 millones anuales a perpetuidad. RDP no tiene deuda en este momento y el costo de capital accionario es de 17%. La empresa tiene 9 millones de acciones en circulación y puede tomar un préstamo al 10%. RDP está sujeta a una tasa del impuesto a la renta de 35%. De acuerdo a la teoría de estructura de capital de Modigliani y Miller: a. (1p) ¿Cuál es el valor de mercado de la empresa y el precio de mercado por acción? b. (1p) ¿Cuál será el valor de mercado de la empresa si decide reducir su capital en 50% y financiar la reducción mediante la emisión de deuda? ¿Cuál sería el nuevo precio de mercado por acción? c. (1p) De acuerdo a la pregunta b, ¿cuál es el costo del capital y el costo promedio ponderado del capital de la empresa? d. (1p) Si no hubieran impuestos, ¿modificarías tus respuestas en a, b y c? ¿Por qué? Sustenta tu respuesta con los cálculos correspondientes. 2. Optical Services (OS) es una empresa apalancada cuya deuda tiene un valor de mercado de US$ 1’400,000 y el valor de mercado de la empresa es de US$ 2’277,500. El propietario de OS está analizando la posibilidad de reducir su ratio deuda a valor a 40% (B/V = 40%). La idea es emitir acciones para financiar la reducción de la deuda de tal forma que el ratio B/V = 40%. El costo del capital no apalancado de la empresa es de 16% y el costo de la deuda antes de impuestos es de 6%. OS actualmente tiene 35,100 acciones en circulación y la tasa del impuesto a la renta es de 35%. De acuerdo a la teoría de estructura de capital de Modigliani y Miller: a. (1p) ¿Cuál es el precio de mercado por acción, el costo de capital y el costo promedio ponderado del capital de OS antes de la modificación de su estructura de capital? b. (1p) ¿Cuál es la UAII a perpetuidad de OS? c. (1p) ¿Cuál será el valor de mercado y el precio de mercado por acción de OS después que anuncie la modificación de la estructura y la estrategia de financiamiento? ¿Cuántas acciones deberá emitir OS? d. (1p) De acuerdo a las pregunta c y d, cuando OS modifique su estructura de capital, ¿cuál es el nuevo costo de capital y el nuevo costo promedio ponderado del capital de OS? 3. (4p) Aviación Comercial Peruana (ACP) está evaluando la compra de un software para su división de reservas de vuelos. El costo del software es de US$ 270,000 y se deprecia en 3 años con el método de línea recta con un valor residual de cero. De acuerdo a las estimaciones preliminares, el proyecto generará ahorros en gastos de personal de US$

150,000 anuales durante sus 3 años de vida. ACP tiene disponible una línea de financiamiento directa otorgada por el proveedor del software, con una tasa fija de 15% y amortizaciones del principal en 3 cuotas iguales. Actualmente ACP está financiada solo con capital. La tasa del impuesto a la renta es de 30%. Si los accionistas requieren un rendimiento de 20% sobre el capital no apalancado de AC, ¿cuál es el VPA del proyecto si ACP decide utilizar el 100% del financiamiento del proveedor para la compra del software? 4. (4p) Restaurantes El Piloto (REP) considera una inversión de S/. 1 millón en un proyecto para proveer desayunos, almuerzos y cenas a las aerolíneas que operan en el aeropuerto de Lima. REP ha estimado flujos de efectivo incrementales después de impuestos no apalancados de S/. 300,000 por año a perpetuidad provenientes del proyecto. La empresa financiará el proyecto con un ratio deuda a valor de 0.5 (B/V = 50%). Los tres competidores en este tipo de negocio no tienen apalancamiento y sus betas son de 1.2, 1.3 y 1.4. Suponiendo una tasa de 5% para el activo libre de riesgo (el costo de la deuda es igual a la tasa del activo libre de riesgo), una prima de riesgo de mercado de 9% y una tasa de impuesto a la renta de 34%, ¿cuál es el VPN del proyecto? ¿Deberá REP implementar el proyecto? Sustente brevemente su respuesta. 5. (4p) Natural Beverages (NB) está considerando la compra de Punch Beverages (PB), su principal competidor en el mercado de bebidas para consumidores jóvenes, por S/. 50 millones. El directorio de NB está discutiendo actualmente si la compra de PB debe financiarse con capital, deuda o una mezcla de ambos. Tanto NB como PB cotizan en bolsa y están financiadas al 100% con capital. La siguiente tabla resume las principales características de NB y PB: Acciones (millones) Precio S/. Valor de mercado S/. millones UAII en S/. millones Natural Beverages 10 10 100 50 Punch Beverages 10 5 50 30

El directorio de NB estima que si NB estuviera apalancada el costo de su deuda antes de impuestos sería de 8%. La tasa del impuesto a la renta es de 35%. En base a esta información el directorio de NB lo ha contratado a usted para que lo asesore en el análisis y toma de decisión de las siguientes estrategias y complete la información de la tabla adjunta: Estrategia NB compra PB por un valor S/. 50 millones Resultados para NB luego de la compra de PB Valor de Mercado Precio de la acción ROE Costo de Capital WACC Estrategia I Financiada al 100% con capital Estrategia II Financiada al 100% con deuda Estrategia III Financiada al 50% con capital y al 50% con deuda

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En base a los resultados obtenidos, ¿cuál de las 3 estrategias crea mayor valor para la empresa? Explique su respuesta.