FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68) Práctica Calificada N° 3 Ciclo 2008-02 Secciones : J501, K505 Indicaciones : Duración 110 minutos.

No se permiten el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 1. (5p) Digital & Analogic Sounds (DAS), una empresa dedicada a la fabricación de sistemas de audio digitales, ha proyectado las ventas anuales de su nuevo “sistema de audio digital portátil” (SADP) de la siguiente forma: Año 1 2 3 4 5 Ventas Anuales Unidades 85,000 98,000 106,000 114,000 93,000

El proyecto del nuevo SADP requiere de US$ 1’500,000 en capital de trabajo neto para iniciar operaciones y de inversiones anuales en capital de trabajo neto equivalentes al 15% del incremento anual de las ventas proyectadas ( CTNt = 15% * [ Ventast+1 – Ventast ] ). Para este proyecto DAS estima costos fijos anuales por US$ 900,000, un costo variable unitario de US$ 240 y un precio de venta de US$ 325 por unidad. El costo de la tecnología y equipos requeridos para iniciar la producción del nuevo SADP requiere de una inversión de US$ 20’000,000 (costo de adquisición). Dado que se trata de equipos de alta tecnología, DAS ha llegado a un preacuerdo con su proveedor ya que en caso se decidiera implementar el proyecto y DAS comprara la tecnología y equipos requeridos, el proveedor se compromete a recomprarlos luego de 5 años por un monto equivalente al 20% de su costo de adquisición. Los equipos se deprecian completamente bajo el método de línea recta en un plazo de 5 años. Actualmente DAS está afecta a una tasa del impuesto a la renta de 35% y el rendimiento promedio de su portafolio de proyectos es de 18% anual. Basado en esta información, ¿cuál es el VPN del proyecto? ¿qué recomendación le haría usted a DAS? 2. (5p) SuperTicket.com (ST) planea comprar servidores para el lanzamiento de su nueva página de internet. La empresa ha reducido sus opciones a los servidores marca ALFA y a los servidores marca BETA. ST necesitará 10 servidores marca ALFA, cuyo costo unitario es de US$ 3,750, y requiere de US$ 500 en mantenimiento anual. Al final del su vida de 8 años, ST espera vender cada servidor en US$ 500. La otra opción es que ST compre 8 servidores marca BETA; cada uno cuesta US$ 5,250 y requiere de US$ 700 en mantenimiento anual. Cada servidor BETA dura 6 años y tiene un valor de reventa de US$ 600 al final de su vida económica. Asimismo, ST ha anunciado que continuará comprando la marca de servidores que elija hoy a perpetuidad. Omitiendo los efectos fiscales y suponiendo que los costos de mantenimiento ocurren al final de cada año, ¿cuál marca de servidores deberá comprar ST si la tasa de descuento apropiada es de 11%?

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3. (5p) Ice Cream & Beverages SAC (ICB) está considerando implementar un nuevo proyecto que consiste en el desarrollo de una red de máquinas tipo “TWIN” cuya principal característica es la de poder vender helados y bebidas. Las máquinas expendidoras de helados y bebidas tipo “TWIN” son de nueva generación y han sido desarrolladas en conjunto mediante una alianza estratégica entre las principales marcas de helados y bebidas que operan en el mercado nacional. El costo de cada máquina es de S/. 12,000 y el proyecto requiere la compra de 1,000 máquinas (inversión). El costo fijo anual de cada máquina es de S/. 1,200 (incluye costo de mantenimiento, alquiler del espacio, etc.). La máquina tipo “TWIN” se deprecia en cinco años bajo el método de línea recta. Para la compra de las 1,000 máquinas se ha negociado un contrato con el proveedor de las máquinas de tal forma que luego de los cinco años de vida del proyecto el proveedor deberá recomprar las 1,000 máquinas por un valor total de S/. 1’200,000. Se estima un nivel de ventas anuales de 12 millones de unidades para el proyecto, y un margen de contribución de S/. 0.75 por cada unidad vendida. Asimismo, el proyecto requiere que a partir del primer año y a lo largo de la vida del proyecto se realicen aumentos en el capital de trabajo por un monto de S/. 120,000. El costo de oportunidad del capital para este tipo de proyectos es de 20%. La tasa del impuesto a la renta es de 30%. Determinar el punto de equilibrio contable y el punto de equilibrio financiero del proyecto. ¿Deberá ICB ejecutar el proyecto? 4. (3p) Un empresa distribuidora de equipos de cómputo está interesada en un proyecto de una planta de producción de computadoras portátiles. La inversión requerida para este proyecto es de US$ 100 millones. Si las ventas tienen éxito, se estima que el valor presente del flujo de efectivo libre después de impuestos que genere las ventas de las computadoras portátiles sería de US$ 140 millones, caso contrario, si las ventas no tienen éxito el valor presente del flujo de efectivo libre después de impuestos que genere las ventas de las computadoras portátiles sería solamente de US$ 50 millones. La probabilidad de que las ventas tengan éxito es de 50%. De acuerdo a esta información: a) ¿Cuál es el VPN del proyecto? b) Suponga que la planta de producción de computadoras portátiles puede ser vendida a otro fabricante de computadoras personales, y que el valor presente del monto de la venta es de US$ 90 millones. ¿Qué recomendación le haría usted al fabricante de hardware? 5. (2p) ACME Studios (AS) le acaba de proponer a una joven escritora peruana adquirir los derechos para la realización de una película sobre su nuevo libro, próximo a publicarse. La propuesta de AS consiste: (i) realizar un pago único de S/. 5,000 por los derechos, ó (ii) regalía equivalente al 1% del valor presente de la utilidad neta generada por la película. Asimismo, AS tendrá que tomar dos decisiones. Primero, existe un 90% de probabilidad que el libro no tenga acogida y por tanto no realizar la película. Pero si el libro tiene acogida y se convierte en un “bestseller” entonces AS realizará la película. Segundo, una vez realizada la filmación de la película, ésta será editada y existe un 70% de probabilidad que la película sea calificada por el comité de editores como “mala”, por lo que de ser este el caso la película no sería promocionada y por tanto no generaría ganancias a AS. Sin embargo, si la película fuera calificada por el comité de editores como “buena”, la película sería promocionada intensamente en los principales medios de comunicación lo cual generaría una gran audiencia y se estima que el valor presente de la utilidad neta generada por este tipo de películas es de S/. 10 millones. La joven escritora es amiga de usted y le ha comentado que rechazó la propuesta del pago único de S/. 5,000, pero aceptó la propuesta del 1% de regalías. De acuerdo al diagrama de árboles de decisión, ¿su amiga tomó la decisión correcta? Explique brevemente su respuesta.
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