FINANZAS A LARGO PLAZO (AF-25) Examen Parcial Ciclo 2008-00 Profesor

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Sección : Todas Indicaciones : Duración 170 minutos. No se permite el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 1. (4 p) El ratio Sharpe (SR) es utilizado para comparar el desempeño o “performance” de dos o más portafolios de tal forma de poder escoger aquellos con la mejor relación rentabilidad / riesgo. En general, siempre se escogen aquellos fondos o portafolios con los mayores ratios SR (rentabilidad ajustada al riesgo). Para el cálculo del ratio SR se utiliza la siguiente fórmula: SR = ( Rp – Rf ) / Donde: Rp = es la rentabilidad del portafolio, Rf = es la tasa del activo libre de riesgo σ p = es la desviación estándar de la rentabilidad del portafolio (riesgo) De otro lado, un administrador de inversiones graduado de la UPC le ha enviado la matriz de varianzas y covarianzas de 4 carteras de acciones, así como las rentabilidades estimadas para cada una de las carteras. La tasa del activo libre de riesgo (Rf) es de 5%. Matriz de Varianzas y Covarianzas Cartera A B C D A 0.0324 B 0.0000 0.0361 C 0.0000 -0.0005 0.0441 D 0.0000 0.0002 0.0003 0.0100

σp

Cartera A B C D

Rentabilidad 21% 20% 19% 18%

El administrador de inversiones lo ha contratado a usted para que lo asesore en la estimación de la rentabilidad, riesgo y toma de decisión con respecto a 3 portafolios. La información que le han solicitado es la siguiente: a) Determinar la rentabilidad y riesgo del Portafolio Tipo I de tal forma que las ponderaciones de las 4 carteras sean: Wa = 40%, Wb = 30%, Wc = 20%, Wd = 10%.
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b) Determinar la rentabilidad y riesgo del Portafolio Tipo II de tal forma que las ponderaciones de las 4 carteras sean: Wa = 20%, Wb = 20%, Wc = 20%, Wd = 40%. c) Determinar la rentabilidad y riesgo del Portafolio Tipo III de tal forma que las ponderaciones de las 4 carteras sean iguales. d) En base a las respuestas anteriores, calcule el ratio Sharpe para cada portafolio (I, II, III). ¿Qué portafolio reporta el mayor ratio SR? ¿Qué portafolio recomendaría usted tomando como base el ratio SR? 2. (4 p) Una nueva Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) le ha solicitado a usted que lo asesore en la elaboración de tres fondos (“multifondos”). Cada uno de los fondos deberá combinar un activo libre de riesgo (renta fija) y el portafolio de mercado (renta variable) en diferentes proporciones. La siguiente tabla resume las ponderaciones del portafolio de mercado en cada uno de los fondos: Fondo Multifondo Tipo I Multifondo Tipo II Multifondo Tipo III % Invertido en el portafolio de mercado (Wm) 10% 50% 70%

Asimismo se sabe la estructura del portafolio de mercado tiene las siguientes características: Estructura del Portafolio de Mercado Portafolio Doméstico (PD) Portafolio Internacional (PI) Total Ponderaciones 50% 50% 100% Rentabilidad Estimada 15% 12% Riesgo del Portafolio Correlaciones

σ

ρ

20% 8%

ρ PD, PI = 0.1 ρ PI, PD = 0.1

La tasa del activo libre de riesgo (Rf) es de 5%. La información que la ha solicitado la nueva AFP es la siguiente: a) La rentabilidad y riesgo del portafolio de mercado. b) La rentabilidad y riesgo de cada uno de los 3 multifondos. Explique por qué las rentabilidades y riesgos de los multifondos son diferentes. 3. (2 p) Un portafolio de acciones de la industria de bancos tiene un beta igual a 2 veces el beta del portafolio de mercado y una rentabilidad esperada de 18%. La tasa del activo libre de riesgo es de 8%. Si esta información ha sido obtenida mediante el uso del modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM), determinar:

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a) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de energía que tiene un beta igual al beta del portafolio de mercado. b) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de minería que tiene un beta igual a 2.5. 4. (6 p) Un inversionista institucional compró dos bonos de una empresa de telecomunicaciones la semana pasada. La única diferencia entre los dos bonos son las amortizaciones del principal. La colocación fue un éxito para la empresa ya que colocó un total de S/. 100 millones en los dos bonos. La siguiente tabla resume las características de los bonos. Características Tamaño de la emisión Monto colocado Precio de colocación Precio de compra Valor Nominal # de bonos emitidos Plazo Frecuencia de los cupones Tasa Cupón Amortización del principal Bono A (sin amortizaciones parciales) S/. 50 millones S/. 50 millones El bono fue emitido a la par Par S/. 5,000 10,000 5 años Anual 7% nominal anual Bullet (100% al vencimiento) Bono B (con amortizaciones parciales) S/. 50 millones S/. 50 millones El bono fue emitido a la par Par S/. 5,000 10,000 5 años Anual 7% nominal anual Parcial 20% del principal (1/5) a partir del primer año

a) Si luego de la compra de los bonos, la tasa de mercado (YTM) o tasa de descuento para bonos comparables ha subido a 7.5%:¿cuáles son los precios del bono A y del bono B con la nueva tasa de mercado? b) De acuerdo al inciso a: Si el inversionista institucional compró 1,000 bonos del bono A y 2,000 bonos del bono B ¿cuál es el monto total en S/. de la ganancia o pérdida de capital que reportaría el inversionista? c) De acuerdo a la curva cupón cero comparable (ver tabla adjunta) determinar el precio y el YTM (TIR) del bono A y del bono B. Usando la curva cupón cero comparable para valorizar ambos bonos, ¿los precios de los bonos A y B están sobre la par, a la par o bajo par? Plazo Años Tasa Spot 1 6.0 % Curva Cupón Cero de bonos comparables 2 3 4 5 6 7 6.5 % 7.0 % 7.5 % 8.0% 8.1 % 8.2 % 8 8.3 % 9 8.4 % 10 8.5%

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5. (4p) Una pareja piensa retirarse en 50 años; ellos planean gastar US$ 30,000 al año en su retiro durante 25 años. Ellos consideran que pueden obtener un ingreso de 10% anual en los ahorros para su retiro (en la etapa previa a su retiro). Adicionalmente, asumen que el costo de oportunidad del dinero durante su periodo de retiro será también de 10%. a) Si ellos realizan pagos anuales en su plan de ahorro para el retiro, ¿cuánto necesitan ahorrar cada año? Asuma que el primer pago se realiza en un año. b) ¿Cómo cambiaria la respuesta a la pregunta (a) si la pareja considera que en 20 años deberán gastar US$ 60,000, adicionales a sus aportes de retiro, en la educación universitaria de sus hijos.

Monterrico, sábado 9 de febrero del 2008

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