FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68) Examen Parcial Ciclo 2008-02 Profesor : Oscar Chávez Paúl Lira Aldo Quintana Eduardo Roncagliolo

Fernando Bresciani Sección : Todas Indicaciones : Duración 170 minutos. No se permite el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 3. (2p) De acuerdo al paper “Tasa libre de riesgo y prima por riesgo de mercado en el modelo CAPM”, ¿cuál es el proxy más adecuado para el rendimiento del activo libre de riesgo del modelo clásico del CAPM? 2. Un inversionista privado tiene interés en valorizar sus inversiones realizadas en 3 bonos denominados en soles. El plazo de cada uno de los bonos es de 5 años. La frecuencia de pago de los cupones es semestral. Para el caso del bono con amortizaciones parciales, éstas se realizan en 4 cuotas iguales al final del segundo, tercero, cuarto y quinto año. Tipo de Bono Bullet Amort. Parcial Cupón Cero Precio de compra 100.00 100.00 65.25 Tasa Cupón Nominal anual 8% 8% ---Valor Nominal S/. 1,000 1,000 1,000 # bonos comprados 10 10 20 Rating AAA AAA AAA

El inversionista privado lo ha contratado a usted para que lo asesore y le presente un informe. Para lograr ello, se adjuntan en el anexo las curvas cupón cero soberanas para cada tipo de moneda. La curva cupón cero soberana es aquella que corresponde a los bonos del gobierno, cuyo rating doméstico equivalente es AAA. El spread de riesgo de crédito por cada escala de riesgo es de 25 pb. El informe deberá incluir: a. (1p) Las tasas de descuento de la curva cupón cero que deberá utilizar para la valorización de cada bono. b. (3p) Valorización de cada bono utilizando la curva cupón cero soberana más el spread de riesgo de crédito. ¿Cuál es el precio y el YTM efectivo anual para cada bono? c. (1p) ¿Cuál de los tres bonos tiene mayor riesgo de mercado o mayor riesgo de tasa de interés? ¿Por qué?

Página 1 de 4

3. (3p) La empresa Mc Business del sector servicios tiene en la actualidad un millón de acciones en circulación. El directorio reviso el Marco Macroeconómico Multianual 2009 – 2011 y de acuerdo a dicha información espera que sus ingresos y egresos sigan la trayectoria de crecimiento del PBI para los próximos años, es decir, 7% anual. La empresa paga un impuesto del 30% sobre sus utilidades, las cuales luego de deducidos los impuestos se entregan como dividendos a sus accionistas. Los ingresos totales actuales ascienden a S/. 5 millones mientras que sus costos son el 60% de los ingresos. ¿Cuál será el valor del capital social de la empresa? ¿Cuál es el precio por acción? Para determinar su costo de oportunidad tome como referencia una acción de una empresa similar Mc Euro cuyo valor en el mercado es de US$ 50, y que entregará un dividendo por acción de US$ 3 el próximo año y se espera que dichos dividendos crezcan al 4% anual en forma perpetua. 4. Usted tiene las carteras siguientes para invertir (las cantidades están en porcentajes):
cartera rend.esperado riesgo 1 10.0 15.5 2 12.0 18.7 3 7.5 14.3 4 8.3 17.2 5 6.1 22.3 6 13.2 23.0 7 14.1 25.2 8 7.9 17.1 9 9.2 16.7 10 13.1 23.4

a. (0.5p) Identifique las carteras eficientes y trace la frontera eficiente. b. (0.5p) Suponga que el rendimiento sin riesgo es 10%. ¿Cuál es la mejor cartera? c. (1p) Suponga que usted pueda aceptar una desviación estándar hasta de 10%. ¿Cuál es su mejor estrategia de inversiones? ¿Cuál es su rendimiento esperado? d. (1p) Suponga que usted pueda aceptar una desviación estándar hasta de 30%. ¿Cuál es su mejor estrategia de inversiones? ¿Cuál es su rendimiento esperado? 5. (3p) Un inversionista posee S/. 60,000, los cuales desea invertir en 2 acciones de la BVL. De acuerdo al análisis que él ha hecho sobre la economía y sus expectativas futuras, ha decidido invertir en una acción del subsector eléctrico, donde piensa colocar S/. 40,000, y en otra del subsector alimentos y bebidas, donde destinará el resto de su capital. Las acciones elegidas de cada subsector se muestran en el siguiente cuadro. Bajo estas condiciones, ¿cuál recomendaría usted como la cartera más segura? Sustente su recomendación.
Subsector Alimentos y bebidas Eléctrico Acción Aligroup Corp. KS Linndley Eléctrica de Paita Luz del Norte Aligroup 1 0.71 0.57 0.52 Coeficientes de correlación Corp. KS Eléctrica de Luz del Linndley Paita Norte 0.71 0.57 0.52 1 0.41 0.54 0.41 1 0.68 0.54 0.68 1 Desviación Rendimiento Estándar Esperado 26% 24% 18% 15% 18% 15% 12% 10%

4. Luego de la reciente volatilidad de los índices de las bolsas mundiales, un grupo de administradores de portafolios de inversiones en renta variable (acciones) está convencido que en el corto plazo los índices de las bolsas deberían tender a estabilizarse para luego iniciar una recuperación sostenida a mediano y largo plazo. De acuerdo a sus estimaciones, el rendimiento anual histórico del portafolio de
Página 2 de 4

mercado es de 12% y la varianza de los rendimientos anuales del portafolio de mercado es de 1%. En base a esta expectativa optimista, el grupo de administradores desea invertir solamente en acciones cuya rentabilidad esperada sea mayor a la rentabilidad esperada del portafolio de mercado. En la tabla adjunta se resume una lista de 8 acciones con algunas estadísticas obtenidas a través de un proveedor de servicios financieros.
A Acciones  Varianza de los rendimientos 0.01 de la acción Coeficiente de correlación de los rendimientos de la acción 0.50 con los rendimientos del portafolio de mercado B 0.09 0.35 C 0.03 0.00 D 0.08 0.45 E 0.01 -0.10 F 0.02 0.80 G 0.04 -0.50 H 0.05 0.00

Utilizando esta información: a. (1p) ¿Cuales acciones recomendaría usted al grupo de administradores? b. (1p) De acuerdo a su respuesta en a, construya un portafolio con las acciones recomendadas y estime el rendimiento esperado y el beta del portafolio. Asuma ponderaciones iguales. Nota: Para fines de simplificación, el grupo de administradores ha considerado que la prima de riesgo de mercado es igual a 2 veces el rendimiento del activo libre de riesgo. 5. (2p) De acuerdo a los flujos de caja de dos proyectos A y B, mutuamente excluyentes, ¿por cuál proyecto se decidiría usted?, ¿por qué? Tasa de descuento: 18%
Proyecto A B Año 0 -20,000 -30,000 Año 1 18,000 13,000 Año 2 10,000 31,000 TIR 29% 26%

Monterrico, 07 de octubre del 2008

Página 3 de 4

Anexo CURVA CUPÓN CERO DÓLARES GLOBALES
Sec. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Fecha de Proceso Periodo (días) 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 0 90 180 270 360 450 540 630 720 810 900 990 1080 1170 1260 1350 1440 1530 1620 1710 1800 Tasas (%) 4.96009 5.07745 5.18936 5.29605 5.39775 5.49468 5.58704 5.67504 5.75889 5.83877 5.91487 5.98737 6.05644 6.12225 6.18495 6.2447 6.30163 6.35588 6.40758 6.45686 6.50384

CURVA CUPÓN CERO SOBERANA SOLES
Sec. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 Fecha de Proceso Periodo (días) 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 01/10/2008 0 90 180 270 360 450 540 630 720 810 900 990 1080 1170 1260 1350 1440 1530 1620 1710 1800 1890 Tasas (%) 6.45999 6.83297 7.13674 7.38373 7.5843 7.74701 7.87894 7.98594 8.07278 8.1434 8.201 8.24817 8.28705 8.31935 8.34644 8.36944 8.38924 8.40655 8.42192 8.43581 8.44856 8.46044

Página 4 de 4