FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68) Práctica Calificada N° 3 Ciclo 2009-01 Secciones : I-401, I-402 Indicaciones : Duración 110 minutos.

No se permiten el uso de libros ni apuntes. No se permite el préstamo de calculadoras. Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada. 1. (4 p) A continuación se presentan las estimaciones de los flujos de entrada de efectivo incrementales de 3 proyectos mutuamente excluyentes de una empresa cuyo costo de oportunidad del capital es de 10%. Para cada proyecto se estima una inversión inicial de S/. 10 millones y las cifras que aparecen en la tabla adjunta también están expresadas en millones de soles. La empresa dispone de un presupuesto de capital de S/. 30 millones. Año 1 2 3 4 5 Proyecto A 5.0 5.0 2.0 ------Proyecto B 1.5 2.0 2.5 5.0 5.0 Proyecto C 9.0 3.0 1.2 -------

Con esta información se le solicita lo siguiente: a) ¿Cuál es el periodo de recuperación, la TIR y el VPN de cada proyecto? Para la estimación del VPN utilice el costo de oportunidad del capital de la empresa. b) En un solo gráfico muestre los resultados obtenidos en la pregunta a. c) De acuerdo a los resultados obtenidos en la pregunta, ¿cuál y cuántos de los 3 proyectos deberán implementarse? d) El gerente de finanzas de la empresa estima que el costo de oportunidad del capital podría incrementarse de tal forma que se ubicaría en el rango de 12% a 13%. De acuerdo a esta expectativa del costo de oportunidad del capital, ¿cuál y cuántos de los 3 proyectos deberá implementarse? 2. (4 p) Best Shoe Stores, Inc., está considerando la apertura de un punto de venta adicional en el centro de Lima. Se anticipa un flujo de efectivo esperado después de impuestos de S/. 100,000 por semana a partir de dos tiendas que se están evaluando. Ambas tiendas tienen valores presentes netos positivos. ¿Cuál de los siguientes dos sitios se seleccionaría basándose en las probabilidades de ocurrencia de estos flujos de efectivo? Use el coeficiente de variación como la medida de riesgo.

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Sitio A Probabilida d 0.2 0.3 0.3 0.2

Flujo de efectivo semanal después de impuestos en S/. 50,000 100,000 110,000 135,000

Sitio B Probabilidad 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1

Flujo de efectivo semanal después de impuestos en S/. 20,000 50,000 100,000 150,000 180,000

3. (4 p) Allison´s Dresswear Manufacturers (ADM) está preparando una estrategia de ventas para la temporada de invierno. Una opción es ampliar su conjunto tradicional de suéteres de lana. Una segunda opción sería ingresar al mercado de suéteres de cachemira (cashmere) con una nueva línea de productos de marca de diseñador de alta calidad. El departamento de investigación de mercados ha determinado que las líneas de suéteres de lana y de cashmere ofrecen las probabilidades de resultados y los flujos de efectivo relacionados siguientes: Expansión de la línea de suéteres de lana VP de los flujos de Probabilidad efectivo provenientes de las ventas en US$ 0.2 180,000 0.6 130,000 0.2 85,000 Ingreso a la línea de suéteres de cashmere VP de los flujos de Probabilidad efectivo provenientes de las ventas en US$ 0.4 300,000 0.2 230,000 0.4 0

Ventas Esperadas Enormes Moderadas Bajas

El costo inicial de la ampliación de la línea de suéteres de lana es de US$ 110,000. Para ingresar a la línea de suéteres de cashmere el costo inicial en diseños, inventarios y equipos es de US$ 125,000. a) Elabore un árbol de decisión de los resultados posibles. b) Dado el análisis del inciso a, ¿qué recomendación le haría usted al gerente general de ADM? 4. (4 p) Hybrid Motors (HM), un fabricante de automóviles, puede producir y vender una nueva línea de autos compactos que generará flujos de efectivo después de impuestos con un VPN de US$ 140 millones si tiene éxito, pero un VPN negativo de US$ 50 millones si no lo tiene. El directorio de la empresa piensa que la probabilidad de éxito es sólo del 50% aproximadamente. a) ¿Deberá HM implementar la línea de autos compactos? b) Suponga que HM puede vender la línea de autos compactos a otro fabricante por US$ 95 millones en caso que la línea de autos compactos no tenga éxito. En este caso, ¿la implementará?

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c) Explique la decisión de abandonar de la pregunta b con un árbol de decisiones. 5. (4 p) Audio & Video Entertainment (AVE) considera un nuevo proyecto (ver cuadro adjunto). La tasa fiscal corporativa es de 34%. Suponga que todo el ingreso por ventas se recibe en efectivo, que todos los costos operativos y los impuestos sobre el ingreso se pagan en efectivo y que todos los flujos de efectivo ocurren al final de año. Proyecto Ventas (millones de unidades) Precio de venta unitario en US$ Costo variable unitario en US$ Costo fijo en millones US$ Inversión en millones US$ Depreciación en millones US$ CTN en millones US$ Venta de activos en millones US$ De acuerdo a esta información a) ¿Cuál es la utilidad neta incremental del proyecto para cada año? b) ¿Cuál es el flujo de efectivo de operaciones después de impuestos, el flujo de efectivo de inversiones después de impuestos y el flujo de efectivo libre después de impuestos del proyecto para cada año? c) ¿Cuál es el punto de equilibrio contable y el punto de equilibrio financiero del proyecto? d) Si el costo de oportunidad del capital de AVE es de 12%, ¿qué recomendación le harías al gerente de proyectos de AVE? Año 0 --------10 --0.2 --Año 1 1 7 2 1 --2.5 0.25 --Año 2 1 7 2 1 --2.5 0.3 --Año 3 1 7 2 1 --2.5 0.2 --Año 4 1 7 2 1 --2.5 --1

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