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O mercado exagerou?
Por Felipe Miranda & Equipe 22/11/16

Desde cedo, acho que o maior inimigo do inves dor é ele mesmo. Aprendi da forma mais dura.
The hard way is the only way, diria o ditado em inglês (a maneira dura é a única maneira). Meu pai
quebrou, entre outras coisas, pelo excesso de o mismo em suas próprias convicções. A confiança
exagerada numa determinada tese de inves mento leva a níveis de concentração superiores ao
razoável. E se você es ver errado - não subes me sua capacidade de estar errado -, essa é a
arquitetura da destruição.

Também convivi de perto com um gestor profissional que - novamente entre outras coisas -
abusara da própria competência. O analista mais inteligente e mais conhecedor de ações também
está sujeito às mesmas mazelas do difícil ambiente de decisão sob incerteza.

Não é um problema par cular do meu pai ou daquele gestor, com quem, inclusive, pude aprender
bastante. É uma fragilidade do ser humano. Entre os vieses cogni vos clássicos das Finanças
Comportamentais, aqueles famigerados desvios da estrita racionalidade econômica, está o
overconfidence (excesso de confiança). Você tem uma ideia sobre determinado a vo e passa a
vasculhar no cias que reforcem suas convicções iniciais, enquanto despreza informações que

é que sempre há. Já faz um tempo. Meu ponto. Os ciclos maníacos-depressivos do mercado são conhecidos. O argumento foi formalizado pelo economista Rudi Dornbusch em 1976. refutem a tese primeira. Em outras palavras. com desdobramentos imediatos sobre câmbio. Dornbusch divide a economia em dois mercados: de bens e de capitais. No primeiro. mas infelizmente ainda não foi assimilado. jornalistas e até mesmo supostos profissionais correm para apontar um “overshooting" das variáveis financeiras. É curioso. havia “overshooting”. o esforço da narra va em transformar tudo em irracionalidade. a reação a um novo choque (pense no caso Trump) é instantânea. porém. sim. ou desesperados pelo pânico gerado por movimentos de manada. parece que os mercados se estabilizam após o choque Trump. Ou estamos eufóricos diante da exuberância irracional. há uma certa rigidez. usualmente é empregado para denotar comportamentos permeados pela emoção. sendo o câmbio o alvo principal. Veja que a hipótese faz sen do. em detrimento à racionalidade. o tal overshoo ng. E não há nada de irracional nisso. O yield dos Treasuries recua. Houve. juros (Tesouro Direto) e Bolsa no Brasil. as variáveis reais (mercados de bens e serviços) demoram um certo tempo a reagir a um determinado choque. do Banco Central dos EUA. afirmar que um movimento de 40 pontos-base no rendimento dos tulos do Tesouro norte-americano “é muito” para a palavra “overshoo ng" ser repe da por ai nas mesas de operação e salas de redação - onde normalmente predominam cafés e palavrões. Já no mercado monetário. Entra em cena o viés de confirmação. Um empresário não monta uma nova fábrica ou demite metade de seus funcionários da noite para o dia. A . Com efeito. Ontem. bastou Stanley Fisher. Sempre que há um novo choque. porém. O termo. O comportamento exagerado dos a vos financeiros faz parte da dinâmica dos mercados e está perfeitamente alinhado à racionalidade. u lizado para caracterizar movimentos exagerados dos a vos. abrindo espaço para maior tranquilidade em torno dos a vos de risco.

Preocupação com fraqueza da a vidade poderia influenciar . Isso caracteriza o overshoo ng. conforme o mercado de bens vai também reagindo e re rando a pressão excedente sobre as variáveis financeiras. sob o mismo com eventual acordo da Opep para controlar produção. Faz parte da natureza dos mercados e isso não necessariamente se deve a um comportamento irracional. chance de 50 pontos volta a ser ven lada (mais sobre isso abaixo. overshoo ng com o efeito Trump.movimentação financeira se dá no mesmo instante em que o novo fenômeno se materializa. aliviando preocupações mais imediatas com sudden stop (uso o termo no sen do técnico dado por Guilherme Calvo. Aos poucos. Bolsas norte-americanas flertam com novo recorde histórico. a paciência e a disciplina serão recompensadas. financeiros ou polí cos. volta à cena possibilidade de aceleração do ritmo de cortes da taxa Selic. Ordens de stop ou entradas em pânico por conta de prejuízos momentâneos. o “efeito Trump”). Fica a lição. Ao final. o mercado de capitais precisa reagir por si e também pelo mercado de bens. podem fazer com que você nunca mais recupere. um movimento das variáveis financeiras superior ao que seria jus ficado apenas pelas condições estritas apenas desse mercado. Portanto. enquanto o mercado de bens está parado. É por isso que sua movimentação inicial é tão grande. no segundo momento. Clima posi vo visto na véspera se estender para esta terça-feira. no momento inicial. sim. O corolário pragmá co é óbvio: sair diante da reação primeira dos mercados pode implicar perdas irreparáveis. Houve. Por aqui. empurradas por valorização dos metais e do petróleo. para denotar interrupção súbita de fluxo de capitais a mercados emergentes). Então. picamente exagerados por conta da dinâmica do overshoo ng. A julgar pelo comportamento recente dos mercados. apenas o mercado de capitais reage às novas condições (novos fundamentos. Embora ainda predominem apostas de 25 pontos-base. eliminando o overshooting inicial. na nota da Marília). Após comentários de Stanley Fisher ontem. já começam a ser. no caso. rendimentos dos Treasuries recuam. que retomam um equilíbrio mais razoável. E vai haver todas as vezes em que vermos um choque nos fundamentos econômico.

miranda@empiricus. No âmbito das promocionais de verdade da semana do Black Friday (e não Black Fraude). Ibovespa Futuro abre em alta de 1 por cento. evolução do afrouxamento monetário. Nos EUA.7 por cento contra o real e juros futuros recuam. Na Europa. temos confiança do consumidor da Zona do Euro. Agenda domés ca traz PNAD con nua e contas externas. saem vendas de casas usadas e a vidade do Fed de Richmond.br LINK RECOMENDADO Seja um SuperTrader® Juntamos as três estratégias mais lucrativas de curto prazo para levar até você a combinação perfeita. Dólar cai 0. oferecemos a oportunidade para todos aqueles que desejam se tornar um Super Trader para fazê-lo em condições simplesmente sem precedentes. Este método inovador permite colher ganhos extraordinários a partir de seu computador ou smartphone. QUERO SER UM SUPERTRADER® . Acompanhando bom humor externo. BC faz rolagem de contratos de swap. Você será o próximo SuperTrader®. Faça parte do grupo de pessoas que lucra no curto prazo agora mesmo.com. Felipe Miranda Analista CNPI felipe.

Nele. o mercado reagiu extremamente bem à iniciativa do Banco do Brasil (BBAS3) de cortar custos. mas sua ideia é mudar isso. deu um discurso que me pareceu bem “dove”. o que era uma das condições estabelecidas para o BC acelerar o passo de queda. mas que ainda era muito cedo para fazer tal afirmação. os inves dores têm do a percepção que BBAS está tomando rumo certo.br Banco do Brasil: o Itaú estatal No pregão de ontem. Ilan Goldfajn.com. o presidente do BC. Por conta da má gestão passada. BBAS é o banco com maior a vo dentre os listados na Bolsa. Desde a mudança de governo.fontes@empiricus. de 7. ou seja. destacou a melhora nas expectativas de inflação e a atividade fraca. Nos úl mos três anos. . Marília Fontes Analista CNPI marilia. ele disse que Trump poderia interromper o interregno benigno de fluxo de capital para emergentes. ele reforçou que está confiante na aprovação da Pec do teto. Quanto ao cenário externo. que as chances do BC acelerar o passo para 50 bps na próxima reunião aumentou bem. com a ação registrando a maior alta do Ibovespa. Ilan subiu no telhado Em videoconferência ontem. O obje vo é seguir os passos do Itaú (ITUB4). se livrando de a vos desnecessários para maximizar o retorno do acionista. Considero. Por último. o Banco do Brasil estava abrindo novas.84 por cento. enquanto a maioria dos bancos privados já buscavam cortar custos fechando agências. inclinado a cair mais os juros. pelo discurso e pelos dados de a vidade bem mais fracos que o esperado.

bohm@empiricus.65 por cento do capital social total) e Lepsa (para 61.06 por cento do capital social total) o que a fará aumentar a par cipação indireta em Light (LIGT3) para 15. temos BBAS como uma excelente proxy para melhora da rentabilidade (ROE) nos próximos anos. que passará a contar com 4. Tudo isso (e muito mais) faz de BBAS3 nossa aposta com maior potencial de alta nas Melhores Ações da Bolsa. consideramos que Cemig está ainda mais empoderada para conseguir destravar valor na carioca.86 por cento de prévios 6.com. o que se soma aos 26. 2) con nuar com a melhora operacional/financeira e 3) melhorar a estrutura de controle (arranjando um sócio estratégico ou desinvestindo dela). e que confirmam a nossa tese de que a melhor forma de se expor à necessidade de melhora financeira .br Light/Cemig: Bancos exercendo puts na carioca. Com já 41. Consideramos que este é mais um dos nossos ga lhos que estão andando na carioca. BB. para o qual tem várias opções: 1) venda de a vo de geração e par cipação em Renova (RNEW11). BTG e BV. Caso o banco estatal venha a conseguir implementar todas as mudanças. Mais um gatilho andando Além de negar à imprensa que planeje fazer follow on (emissão de capital) no começo do ano que vem.41 por cento.06 por cento que detém diretamente. Com maior liberdade em sua gestão. Max Bohm Analista CNPI max.92 por cento de Light (LIGT3).649 agências após a compra do HSBC. ainda sendo negociado como uma verdadeira barganha contra seus principais comparáveis. aumentou par cipação acionária nas sociedades RME (para 60. ele deve passar a ter uma estrutura mais enxuta que o Bradesco (BBDC4). Cemig (CMIG4) avisou à CVM que decorrente de exercício de puts dos bancos Santander.

podemos encontrar no setor industrial empresas com ó mo potencial de upside. Apesar do momento ruim. A indústria é a úl ma fronteira para que possamos dizer que a economia brasileira realmente está sadia. Dado todo o anterior.barbosa@empiricus. O problema é: estabilizou lá embaixo. Sem uma recuperação forte da indústria nacional não podemos dizer que a economia nacional está saudável.com. por ora.br . inves r em empresas com boa posição de caixa.85x p/vp. e é uma das estrelas do Microcap Alert e do Melhores Ações da Bolsa.herrera@empiricus. LIGT3 é a nossa recomendação favorita no setor elétrico e está presente nas carteiras Empiricus Insider e Vacas Leiteiras. na endividada Cemig (CMIG4) - aproximadamente 19 bilhões de reais em dívida versus uma capitalização de mercado de 10 bilhões - é através de Light (LIGT3). E.com. devido ao desconto injustificado em valuation em relação aos comparáveis e potencial de destravamento de valor. ao negociar a 0.br Indústria estabilizando lá embaixo Matéria do Valor aponta que dados recentes sugerem estabilização na a vidade industrial brasileira. Portobello (PTBL3) é um exemplo de empresas que se encaixam nesse perfil. Como o momento não é dos mais amigáveis. Bruce Barbosa Analista CNPI bruce. Grande parte das empresas do setor industrial con nuam com receitas e margens comprimidas. Carlos Herrera Analista CNPI carlos. sem previsões de quando o setor irá se recuperar. receita resiliente e operacional de qualidade é essencial para obter retornos interessantes.

Smiles: avanço nas parceiras não altera nosso viés cauteloso As parcerias com a Rocketmiles e a Localiza (RENT3) têm avançando: a integração entre as plataformas e. nós estamos olhando para “isso”. Por ora. buscando parceiros de variados nichos. seguimos neutros em SMLE3. a questão se a diversificação de oferta na plataforma. enquanto todos olham para um lado. As melhores oportunidades aparecem assim. gerará expansão de margens para a companhia ainda é uma incógnita: vai depender dos preços a serem pra cados diante da concorrência.br Menu do dia :. ela é positiva no sen do que mostra que a Smiles vem fazendo a lição de casa para se tornar cada vez menos dependente da Gol. Desta forma. que não deve ser compartilhado com ninguém. a disponibilização de reservas de hotéis e veículos via site da Smiles (SMLE3) foi concluída. Ainda assim. Apesar do avanço nas parcerias.com. Ainda que a notícia expresse um efeito neutro nas ações (o mercado já esperava). que deve gerar um excelente retorno para o assinante. Enquanto todos olham para o Trump. a Gol permanece extremamente relevante para o programa de fidelidade (mais de 60 por cento dos resgates). de fato. Gabriel Casonato Analista CNPI gabriel. EMPIRICUS RENDA FIXA: Hoje no Empiricus Renda Fixa contaremos um segredo. preferimos manter a cautela diante do risco que a empresa carrega a par r da di cil situação financeira de sua controladora. por conseguinte. e .casonato@empiricus.

o IBOV ainda terá que demonstrar força e disposição para retomar o movimento altista de médio prazo com maior naturalidade. registrando giro financeiro reduzido.600 suportes: 59. o Ibovespa teve um pregão bastante direcional e não encontrou muitas dificuldades para encerrar o dia com valorização de 1. O elemento surpresa! Saiba mais Ibovespa – Gráfico Diário resistências: 65.700 56.000 68.300 Gráfico Ibovespa (IBOV) No campo posi vo desde o início das negociações. é importante não criar falsas expectativas e controlar o otimismo excessivo. pressionado por uma série de elementos de resistência concentrados na faixa dos 62.000 pontos. Por outro lado. a sinalização dessa segunda-feira tem validade ques onável a medida que demonstra uma baixo nível de comprome mento dos inves dores com o movimento apresentado.85 por cento em relação ao fechamento anterior. Por essa razão. nós focamos no outro. Fora isso. . ainda que tenha sido uma sinalização posi va.

foi uma boa maneira de começar a semana. O Trade do Faraó. mas é importante manter os pés no chão e aguardar por sinalizações mais fortes e concretas capazes de trazer de volta a confiança do investidor. no relatório diário Trader PRO. Você encontra esta e outras análises gráficas. 913 - 4º Andar CEP 04534-004 - Itaim Bibi - São Paulo . O investimento que você deve fazer HOJE para garantir o seu futuro e o das próximas gerações SOBRE A EMPIRICUS PRIVACIDADE DISCLOSURE FAQ Rua Joaquim Floriano. comparado com sessões anteriores. com recomendações específicas de ações. Links Recomendados :. S01E04 – Negócio Arriscado :. Em suma.