Artigos | Primavera 2007

AGREGAO DE PREOS INTERNACIONAIS NO CLCULO

DE INDICADORES DE COMPETITIVIDADE-PREO: UMA
APLICAO PARA OS PASES DA UE15*

Paulo Soares Esteves**

1. INTRODUO

Este artigo considera o clculo de indicadores de taxa de cmbio real, evidenciando as implicaes de
se utilizar a informao disponvel para os nveis de preos de cada pas, em detrimento do procedi-
mento habitual em que o indicador de preo externo calculado com base nas taxas de crescimento
dos preos em cada uma das economias consideradas como concorrentes.

Esta alterao pode implicar diferenas importantes no que diz respeito evoluo recente da taxa de
cmbio real devido ao aumento de concorrncia de algumas economias de mercado emergentes com
custos de produo muito baixos. Ao contrrio do procedimento mais habitual, este indicador captar
os efeitos da estrutura geogrfica do comrcio internacional no nvel de competitividade-preo. Os
pases com custos muito baixos podem estar a aumentar a sua presena nos mercados internacio-
nais e logo a exercer uma presso adicional sobre os exportadores nacionais, mas os indicadores tra-
dicionais iro sugerir um aumento da competitividade-preo dos produtores nacionais se esses
pases registarem uma taxa de inflao superior.

Neste contexto, e ainda que sujeita a alguns cuidados, o uso de informao respeitante a nveis de
preos pode ser importante para um melhor entendimento da evoluo das quotas de mercado das
exportaes. Este ponto foi referido em Turner e Vant dack (1993), que sugeriram o uso de
informao de nveis de custos de forma a contemplar a crescente concorrncia dos pases de econo-
mia emergente, na medida que os indicadores tradicionais baseados em taxas de crescimento
tendem a minimizar os efeitos de competitividade relacionados com a crescente presena destes
pases nos mercados internacionais. Este problema tornou-se certamente ainda mais importante ao
longo dos ltimos anos, devido crescente presena da China e de alguns pases da Europa Central
e de Leste nos mercados internacionais.

Este artigo est organizado da seguinte forma. A Seco 2 considera as implicaes de se utilizar in-
formao de nveis de preos, evidenciando as diferenas em relao aos resultados obtidos com o
indicador mais habitual de taxa de cmbio real. A Seco 3 apresenta uma aplicao para o mercado
da UE15, descrevendo a evoluo das quotas de mercado entre os pases membros e os competido-
res internacionais para o perodo de 1980 a 2005, e apresentando os dois indicadores de competitivi-
dade-preo para o perodo posterior a 1993. Finalmente, a Seco 4 sintetiza as principais
concluses.

* As opinies expressas no artigo so da responsabilidade do autor no coincidindo necessariamente com as do Banco de Portugal. O autor agradece os
comentrios e sugestes de Ildeberta Abreu, Snia Cabral e Cristina Manteu. Qualquer erro ou omisso da exclusiva responsabilidade do autor.
** Departamento de Estudos Econmicos, Banco de Portugal.

Boletim Econmico | Banco de Portugal 79

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2. AGREGAO DE PREOS INTERNACIONAIS

Os indicadores de taxa de cmbio efectiva real compararam a evoluo dos preos domsticos (P)
com uma mdia ponderada dos preos em cada competidor (P i) convertidos para moeda nacional
atravs da taxa de cmbio bilateral (E i). Os ponderadores escolhidos na agregao dos preos inter-
nacionais variam consoante o objectivo seja medir a competitividade-preo da produo domstica
em relao s importaes ou das exportaes nos mercados internacionais.

Tradicionalmente, essa agregao feita com os preos internacionais expressos em taxas de varia-
o. Mesmo quando existe actualizao de ponderadores, isso feito atravs de um procedimento de
encadeamento de taxas de crescimento, o que significa que a taxa de crescimento do indicador de
preo externo resulta sempre de uma mdia ponderada da taxa de variao dos preos nos pases
considerados como concorrentes. Assumindo n pases concorrentes, o indicador habitual de taxa de
cmbio efectiva real (TCER) facilmente calculado de uma forma recursiva atravs de:

Pt

P
t -1
TCER t = TCER t -1 (1)
n P t i P t i-1
i i

i =1 E t E t -1

A taxa de variao em logartmos (letras minsculas) expressa como:

n
Dtcer t = Dp t - w ti -1
i =1
( Dp i
t - De ti ) (2)

possvel obter ndices de nveis de preos relativos com base na diferena entre a taxa de cmbio
de Purchasing Power Parity (PPP) utilizada para comparar os nveis de PIB dos vrios pases e a taxa
de cmbio observada. A utilizao desses ndices permite a construo da seguinte taxa de cmbio
real (TCER*):
i
w
n Pt t

TCER t
*
= i
(3)
i =1 P t E ti

Neste caso, os preos so agregados em ndices de nveis de preos relativos e os respectivos pesos
podem variar em dois perodos consecutivos. Assim a sua evoluo dada por:

[ ) ] + Dw [ p - ( p )]
n n

i =1
(
Dtcer t* = w ti -1 Dp t - Dp ti - De ti
i =1
i
t t
i
t - e ti (4)

i
Definindo Pr como o preo relativo em relao ao concorrente i , a diferena entre os dois indicado-
res corresponde a:

n
Dtcer t* - Dtcer t = Dw ti pr ti (5)
i =1

Esta diferena pode ser interpretada como um efeito de estrutura do comrcio internacional1. Aten-
dendo a que as variaes de pesos somam zero e que os nveis de preos esto medidos em termos
relativos, este efeito de estrutura implica uma apreciao (depreciao) real adicional se os competi-

(1) O clculo deste efeito de estrutura tem sido efectuado para medir o impacto nos preos de importao decorrente da crescente integrao de pases de
baixos custos [veja-se por exemplo, Bank of Finland (2006), ECB (2006) e Sveriges Riskbank (2005)]. O mesmo tipo de anlise utilizado em Rsten
(2004) na construo de um indicador de preos internacionais para explicar a evoluo do deflator das importaes de bens de consumo.

80 Banco de Portugal | Boletim Econmico

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dores com menores nveis de preos (preos mais altos) estiverem a aumentar os seus pesos como
concorrentes.

3. UMA APLICAO PARA O MERCADO DA UE15

Esta seco apresenta uma aplicao para o mercado da UE15, calculando uma taxa de cmbio efec-
tiva baseada em nveis de preos para medir a competividade-preo das exportaes dos pases da
UE15. Atendendo falta de informao em termos reais, as quotas de mercado so avaliadas em ter-
mos nominais. Assim, considera-se apenas o comrcio de manufacturas, na medida em que a
tradicional volatilidade dos preos das matrias-primas tende a distorcer as quotas de mercado base-
adas em dados nominais. Estas quotas de mercado so calculadas para o perodo 1980 2005, en-
quanto que os indicadores de taxa de cmbio real so apenas calculados para o perodo posterior a
1993, devido falta de informao para os anos anteriores.

A informao para os fluxos de comrcio at 2004 foi obtida a partir da base de dados
CEPII-CHELEM. Esta informao foi actualizada com as taxas de crescimento para 2005 obtidas na
base de dados World Trade Atlas (WTA). Os nveis de preos relativos foram obtidos no FMI (2006
September, World Economic Outlook), considerando a diferena entre a taxa de cmbio de PPP utili-
zada para comparar os nveis de PIB entre os vrios pases e a taxa de cmbio observada2.

A utilizao de dados de nveis de preos relativos est sujeita a limitaes adicionais em relao aos
problemas dos indicadores mais habituais de taxa de cmbio real. Para alm de se basearem em indi-
cadores como os IPC ou os deflatores do PIB, os quais consideram igualmente produtos no transac-
cionveis e no esto ajustados pela evoluo diferenciada da produtividade, as diferenas entre os
nveis de preos dos vrios pases podem estar influenciadas por alguns factores estruturais que no
esto relacionados com a capacidade de competir nos mercados mundiais. Em particular, como as di-
ferenas de nveis de preos so particularmente importantes nos sectores de bens no transaccio-
nveis3, o uso desta informao para calcular indicadores de competitividade-preo tende a
sobrestimar as diferenas entre o nvel de preos dos vrios pases nos sectores transaccionveis.
Adicionalmente, existem algumas questes relativamente disponibilidade e robustez dos dados de
PPP para alguns pases em desenvolvimento, na medida em que parte dessa informao estima-
da4.

3.1. O mercado da UE15

A evoluo do peso do comrcio intra e extra no total das importaes da UE15 permite avaliar a posi-
o relativa dos diversos pases concorrentes. Refira-se que alm de medir a competitividade do lado
das importaes para o total da UE15, a quota das importaes intra reflecte a performance das ex-
portaes dos pases membros. Com efeito, considerando a UE15 como o mercado relevante, o peso
das importaes intra corresponde soma das quotas de exportao de cada um dos pases da
UE15.

(2) Rsten (2004) considera o mesmo tipo de informao para agregar os nveis de preos de vrios pases.
(3) Veja-se Bhagwati (1984), que formalizou uma ideia apresentada primeiramente em Balassa (1964) e Samuelson (1964) e que sugeriu uma explicao
alternativa para o facto dos preos dos servios serem mais baixos nos pases mais pobres.
(4) No caso do FMI, essas estimaes so obtidas atravs de uma regresso cross-section entre o PIB per capita avaliado em PPP e a taxas de cmbio de
mercado. Veja-se a Caixa A2 do World Economic Outlook de Abril de 2004 que explica a ltima actualizao das PPP, baseadas nos inquritos de preos
nacionais de 2000 divulgados pelo Banco Mundial no mbito do International Comparison Project das Naes Unidas. Para uma descrio deste processo
de estimao veja-se a Caixa A1 do World Economic Outlook de Maio de 2000. 4
4444444

Boletim Econmico | Banco de Portugal 81

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Grfico 1 Grfico 2

COMRCIO INTRA UE15 IMPORTAES EXTRA UE15 DE MANUFACTURAS (*)

DE MANUFACTURAS
(% do total de importaes) (% das importaes extra UE15)

0.76 0.70 0.30

Pases desenvolvidos

0.74
0.60
0.25 sia em desenvolvimento

0.72
0.50
0.20
0.70 Pases em desenvolvimento
UE10
0.40

0.68 0.15

0.30
0.66 PECOs
0.10
0.20
0.64

0.05 frica
0.10
0.62
Amrica Latina

0.60 0.00 0.00

1980 1985 1990 1995 2000 2005 1980 1985 1990 1995 2000 2005 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Nota: (*)
Pases desenvolvidos: Austrlia, Canad, Islndia, Israel, Japo, Nova Zelndia, Noruega, Suia e Estados Unidos.
sia em desenvolvimento: Bangladesh, Brunei, China, Hong-Kong, ndia, Indonsia, Malsia, Paquisto, Filipinas, Singapura, Coreia do Sul, Sri Lanka, Taiwan, Tailndia e Vietname.
UE10 inclui 8 dos 10 pases que se tornaram membros da UE em 2004 (excluindo Chipre e Malta). Antes de 1992, este agregado exclui a Eslovnia, Estnia, Letnia e Litunia (inclu-
dos nos PECOs).
PECOs (Pases da Europa Central e Oriental) inclui a Comunidade de Estados Independentes (CEI), a antiga Jugoslvia, Albnia, Bulgria, Romnia e Turquia. Os pases que aderi-
ram UE em 2004 so excludos desde 1992.
frica: Arglia, Camares, Costa do Marfim, Egipto, Gabo, Qunia, Marrocos, Nigria e Tunsia.
Amrica Latina: Argentina, Bolvia, Brasil, Chile, Colmbia, Equador, Mxico, Paraguai, Peru, Uruguai e Venezuela.

Como visvel no grfico 1, a partir dos anos 90 verificou-se uma diminuio do peso do comrcio
intra no total das importaes de manufacturas, de um nvel perto de 73 por cento para um valor ligei-
ramente acima de 65 por cento. Refira-se que uma parte desta evoluo estar relacionada com a
crescente integrao dos mercados, no reflectindo portanto uma deteriorao de competitividade se
os pases da UE15 estivessem a ganhar quotas de exportao noutros mercados. No entanto, uma
avaliao das exportaes extra-rea do euro desde 1993 aponta tambm no sentido de uma perda
de quotas ao longo dos anos mais recentes veja-se ECB (2005) para uma anlise da performance
das exportaes da rea do euro.

A diminuio da quota dos pases da UE15 est associada com algumas alteraes estruturais no que
diz respeito importncia relativa dos principais fornecedores externos (Grfico 2). O peso das impor-
taes provenientes de outros pases desenvolvidos registou uma significativa reduo desde o incio
dos anos 90, de valores mdios de cerca de 65 por cento na dcada de 80 para um peso em torno de
35 por cento em 2005. O aumento da importncia dos pases em desenvolvimento no mercado da
UE15 ao longo dos ltimos 15 anos esteve associado com a manuteno de fortes ganhos de quota
por parte das economias asiticas e com a dinmica de alguns pases da Europa Central e de Leste,
reflectindo certamente as alteraes polticas e econmicas decorrentes da queda do muro de Berlim.
Este aumento de quota foi particularmente forte para os novos membros da UE. Neste perodo, as
quotas das importaes de manufacturas provenientes de frica e da Amrica Latina permaneceram
relativamente estveis em nveis em torno de 3 por cento. Obviamente, esta anlise baseada em
agregados mais latos pode esconder algumas diferenas importantes entre os pases, e logo ser til
considerar informao mais detalhada.

O quadro 1 considera os pases no pertencentes UE15 que registaram os principais ganhos e per-
das de quotas de mercado. Ao longo dos ltimos 25 anos, os pases que registaram maiores ganhos

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foram a China e algumas economias da Europa Central e de Leste, em particular, Repblica Checa,
Hungria, Polnia e Turquia. Pelo contrrio, os pases que registaram as maiores quebras de quota no
mercado de manufacturas da UE15 foram algumas economias desenvolvidas, em especial os EUA e
o Japo.

Esta substituio entre fornecedores da UE15 tornou-se mais evidente desde 1993, tendo-se
acentuado nos anos mais recentes atravs de um crescente aumento das quotas de mercado de al-
guns pases em desenvolvimento. Esta evoluo particularmente visvel para a China: o crescimen-
to mdio anual da sua quota nas importaes de manufacturas da UE15 aumentou de 0.05 pontos
percentuais nos anos 80 para um valor 10 vezes superior (mais de 0.5 pontos percentuais nos anos
mais recentes).

A reduo das quotas dos pases desenvidos apenas se tornou evidente na dcada de 90. Durante os
anos 80, os ganhos de algumas economias de mercado emergente foram compensados pelas que-
bras de outros pases em desenvolvimento, em particular das economias do antigo bloco sovitico.
Posteriormente, a situao inverteu-se. Os ganhos dos pases em desenvolvimento corresponderam
a perdas por parte dos pases desenvolvidos. O Japo, os EUA e a Sua foram os que registaram a
evoluo mais desfavorvel desde 1993, seguidos por Hong-Kong e Taiwan.

Quadro 1

PASES COM MAIORES GANHOS E PERDAS DE QUOTA NO MERCADO DE MANUFACTURAS DA UE15

Evoluo da quota de mercado, variao mdia anual em pontos percentuais

Ganhadores

1980-2005 1980-1993 1993-2005 2000-2005 2003-2005

China 0.16 China 0.05 China 0.27 China 0.44 China 0.57
Rep. Checa 0.07 Rep. Checa 0.04 Rep. Checa 0.10 Rep. Checa 0.13 Rep. Checa 0.13
Hungria 0.05 Taiwan 0.04 Hungria 0.08 Polnia 0.12 Rssia 0.09
Polnia 0.05 Turquia 0.03 Polnia 0.08 Turquia 0.07 Polnia 0.09
Turquia 0.04 Singapura 0.03 Turquia 0.05 Hungria 0.05 Marrocos 0.08

Perdedores

1980-2005 1980-1993 1993-2005 2000-2005 2003-2005

Noruega -0.02 Hong-Kong -0.02 Taiwan -0.03 Filipinas -0.04 Filipinas -0.04
Canad -0.02 Romnia -0.02 Hong Kong -0.03 Malsia -0.04 Hong-Kong -0.04
Hong-Kong -0.03 ex-Jugoslvia -0.03 Sua -0.06 Taiwan -0.10 Taiwan -0.05
Japo -0.03 Canad -0.04 EUA -0.18 Japo -0.26 Japo -0.16
EUA -0.10 ex-URSS -0.12 Japo -0.19 EUA -0.53 EUA -0.28

Boletim Econmico | Banco de Portugal 83

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3.2. Indicadores de taxa de cmbio real

A taxa de cmbio real compara os preos dos pases da UE15 com os preos dos concorrentes exter-
nos agregados de acordo com os seguintes pesos

i
M UE
Wi* =
15
n
, i = 1, 2 ,..., n (6)
M i
UE 15
i =1

i
onde M UE 15 representa as importaes da UE15 provenientes de cada um dos n concorrentes exter-

nos. possvel demonstrar que o ndice construdo para explicar o peso do comrcio intra no total das
importaes pode ser escrito como uma agregao de taxas de cmbio efectivas reais orientadas
para avaliar a competitividade-preo das exportaes de cada pas da UE. Considerando-se a UE15
como um nico mercado - sem qualquer especializao geogrfica ou por produtos -, fcil obter uma
taxa de cmbio real orientada para medir a competitividade-preo das exportaes de cada pas j para
esse mercado, usando para os pases da UE15 e para cada um dos n concorrentes externos os
seguintes pesos

Y UE 15 M UE 15
WUEj 15 = n
Wi j = n
, i = 1, 2 ,..., n (7)
Y UE 15 + M i
UE 15 Y UE 15 + M i
UE 15
i =1 i =1

ondeY UE 15 representa o valor da produo na UE15 trata-se de uma aplicao do habitual esquema
de dupla ponderao, apresentado de uma forma muito intuitiva em Turner e Vantt dack (1993). f-
cil demonstrar que o actual ndice (TCER) pode ser escrita como uma agregao das taxas de cmbio
efectivas reais para cada um dos pases (TCERj)
n
Y UE 15 + M UE
i
15
i=1

TCER = ( TCER j )
a j
Y UE 15
(8)
j

em que aj representa o peso de cada pas no agregado de preos da UE15.

Assim, o indicador construdo para explicar o peso do comrcio intra no total das importaes pode
ser interpretado como um indicador de competitividade-preo das exportaes dos pases membros
para esse mercado.

No entanto, a aplicao directa desta metodologia para as economias nacionais no ser a mais con-
veniente, pois implicaria que o peso atribudo a cada concorrente externo seria o mesmo para todos
os pases da UE15. Para uma melhor avaliao da competitividade de cada pas, a considerao das
diferentes especializaes por produto entre os pases da UE15 pode ser importante, implicando ne-
cessariamente o clculo de ponderadores diferenciados [veja-se Esteves e Reis (2005)].

3.2.1. Nveis de preos relativos

Os preos relativos entre os pases da UE15 e os concorrentes externos correspondem ao primeiro

ingrediente para o clculo dos indicadores de taxa de cmbio real. O grfico 3 apresenta esses preos
relativos para o perodo posterior a 1993, considerando-se os agregados de pases j utilizados ante-
riormente. Note-se que esses dados agregados no so os utilizados no clculo da taxa de cmbio
efectiva. O uso da informao de nveis de preos para cada pas pode originar resultados diferentes

84 Banco de Portugal | Boletim Econmico

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Grfico 3

NVEIS DE PREOS RELATIVOS

(UE15 = 1)

1.4

1.2
Pases desenvolvidos

1.0

0.8

0.6 Amrica Latina

UE10

0.4

0.2 sia em desenvolvimento

frica PECOs

0.0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

uma vez que o peso de cada economia no respectivo agregado pode ser muito diferente da sua
importncia enquanto concorrente externo no mercado da UE15.

Dos resultados obtidos, destaque-se, em primeiro lugar, o facto do preo relativo dos pases da UE15
em relao aos restantes pases desenvolvidos se ter mantido relativamente estvel, em torno de um
valor mdio ligeiramente superior a um. As flutuaes deste preo relativo reflectiram basicamente a
evoluo da taxa de cmbio do dlar em relao aos pases da UE15 as duas sries apresentam um
coeficiente de correlao de 0.86.

Em segundo, sobressai o facto dos nveis de preos dos pases em vias de desenvolvimento serem
sistematicamente mais baixos. Um destaque especial deve ser dado sia em desenvolvimento, a
regio com o mais rpido e sustentado aumento de quota no mercado da UE15 de manufacturas, mas
onde no se registou nenhum processo de convergncia de preos. No perodo considerado, os n-
veis de preos destes pases situaram-se em cerca de 20 por cento dos valores observados para os
pases da UE15. Os pases europeus em desenvolvimento, que obtiveram tambm um forte aumento
de quota, registaram alguma convergncia de nveis de preos.

3.2.2. Pesos de agregao

O quadro 2 apresenta os pesos obtidos para os competidores externos, utilizando a informao dispo-
nvel para 63 pases e selecionando os 20 mais importantes concorrentes de acordo com a estrutura
de pesos de 2005.

Como sugerido na seco anterior, existiu uma considervel diminuio do peso atribudo aos compe-
tidores de outros pases desenvolvidos, em particular dos EUA e do Japo, mas tambm da Sua e
do Canad. Estes quatro pases correspondem s nicas economias desenvolvidas seleccionadas
de acordo com o critrio acima referido. Em direco oposta, existiu um significativo aumento de con-
corrncia no mercado da UE15 por parte de algumas economias de mercado emergente, em especial
da China e dos pases que se tornaram membros da UE em 2004. O peso das importaes provenien-
tes da China aumentou quase em 10 pontos percentuais desde 1993, estando a alcanar os EUA na
posio de maior exportador para o mercado de manufacturas da UE; enquanto que a Repblica
Checa, a Polnia e a Hungria se tornaram j quase to importantes como o Japo ou a Sua.

Boletim Econmico | Banco de Portugal 85

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Quadro 2

DISTRIBUIO DAS IMPORTAES DE MANUFACTURAS DA UE15

(%)

1993-2005 1993-2000 2001-2005 1993 2005

EUA 0.215 0.233 0.187 0.245 0.156

China 0.064 0.045 0.096 0.033 0.128
Japo 0.119 0.135 0.093 0.166 0.081
Sua 0.089 0.095 0.080 0.107 0.078
Rep. Checa 0.033 0.026 0.045 0.016 0.052
Polnia 0.037 0.030 0.047 0.024 0.052
Hungria 0.029 0.022 0.041 0.013 0.042
Coreia do Sul 0.032 0.032 0.033 0.028 0.036
Turquia 0.025 0.021 0.031 0.019 0.034
Rssia 0.024 0.024 0.024 0.018 0.027
Taiwan 0.031 0.034 0.026 0.036 0.022
Noruega 0.025 0.027 0.022 0.028 0.020
Brasil 0.018 0.019 0.018 0.021 0.019
ndia 0.016 0.016 0.017 0.015 0.018
Eslovquia 0.011 0.008 0.016 0.005 0.017
Romnia 0.011 0.009 0.015 0.006 0.016
Malsia 0.020 0.022 0.018 0.020 0.016
Singapura 0.018 0.020 0.015 0.020 0.016
Tailndia 0.017 0.017 0.016 0.016 0.015
Canad 0.018 0.019 0.015 0.020 0.014

Cobertura 0.854 0.854 0.854 0.855 0.859

3.2.3. Taxas de cmbio efectivas reais

Atravs dos pesos e dos nveis de preos dos 63 pases considerados possvel calcular os dois indi-
cadores de taxa de cmbio real (agregao de preos internacionais em taxas vs agregao em n-
veis), os quais so apresentados no grfico 4, em conjunto com os indicadores de taxa de cmbio
efectiva real calculados e publicados pelo Banco Central Europeu (BCE).5 Adicionalmente, o grfico 5
confronta estes dois indicadores de competitividade-preo com a evoluo das quotas de exportao
dos pases da UE15.

Apesar de se referirem a agregados diferentes (UE15 vs rea do euro) e de considerarem diferentes

pases concorrentes e diferentes esquemas de ponderao, o indicador calculado com base nas ta-
xas de crescimento dos preos internacionais apresenta uma evoluo muito semelhante dos publi-
cados pelo Banco Central Europeu (coeficiente de correlao de 0.85). Estes indicadores no
evidenciam nenhuma tendncia definida, com o valor de 2005 a situar-se muito perto da mdia obser-
vada para perodo considerado. Assim, a tendncia negativa das quotas dos pases da UE15 no
pode ser explicada por esses indicadores de competitividade-preo.

(5) De forma a melhorar a comparabilidade entre os vrios indicadores de competitividade-preo, os indicadores do BCE foram igualmente rebaseados para
1993=1. Para informao detalhada relativamente ao clculo destes indicadores veja-se Buldorini, Makrydakis e Thimann (2002) e a Caixa 10 intitulada
Actualizao dos pesos globais do comrcio para as taxas de cmbio efectivas do euro e clculo de um novo conjunto de indicadores do euro publicada
no Boletim Mensal do BCE de Setembro de 2004. 5
555555

86 Banco de Portugal | Boletim Econmico

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Grfico 4

TAXA DE CMBIO EFECTIVA REAL PARA OS PASES DA UE15

Indicador baseado em taxas de crescimento (1993=1) Comparao entre os indicadores baseados em
nveis e em taxas de crescimento (1993=1)

1.1 1.5

1.4
1.0
1.3

1.2
0.9
1.1

0.8 1.0

0.9
0.7
0.8

0.7
0.6
TCER 0.6
taxas de cmbio reais para a rea do euro* (BCE) TCER TCER*
0.5 0.5
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Nota: (*) Considerando IPCs (para os grupos de 23 e 42 moedas) e deflatores do PIB para o grupo de 23 moedas.

Grfico 5

TAXA DE CMBIO EFECTIVA REAL E QUOTAS DE MERCADO DAS EXPORTAES

1.1 0.75 1.5 0.75

1.4
1.0
1.3

1.2
0.9 0.70 0.70
1.1

0.8 1.0

0.9
0.7 0.65 0.65
0.8

TCER (1993=1) 0.7

0.6 TCER* (1993=1)

quota das exportaes dos pases da UE15 (escala do 0.6 quota das exportaes dos pases da UE15 (escala do
lado direito) lado direito)
0.5 0.60 0.5 0.60
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Os resultados so substancialmente diferentes quando se utiliza o indicador alternativo (baseado na

agregao de nveis de preos). Este indicador sugere uma significativa deteriorao da competitivi-
dade-preo dos pases da UE15 ao longo de todo o perodo considerado. Desde 1993, a perda de
competitividade-preo implcita neste indicador situou-se perto de 42 por cento, enquanto a taxa de
cmbio tradicional aponta para uma apreciao real de apenas 0.9 por cento. Este indicador apresen-
ta uma correlao negativa de cerca de 0.5 com as quotas de mercados dos pases da UE, e logo, ao
contrrio do que se verifica em relao ao indicador tradicional, no se pode excluir a existncia de
uma relao entre estas duas variveis. Esta diferena estar relacionada com a endogeneidade do
indicador baseado na agregao de nveis de preos, o qual leva em considerao a evoluo
recente da estrutura do comrcio internacional e, deste modo, incorpora os efeitos relacionados com
o crescente grau de abertura dos mercados.

Boletim Econmico | Banco de Portugal 87

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Grfico 6

DECOMPOSIO DOS INDICADORES DE TAXA DE CMBIO REAL

(Contributos em pontos percentuais)

20 Contributos anuais 100 Contributos acumulados

80
15

60
10

40
5
20
0
0

-5
-20

-10 -40

-15 -60
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Diferencial de inflao
Taxa de cmbio nominal
Estrutura geogrfica do comrcio
tcer
tcer*

O grfico 6 apresenta uma decomposio da evoluo da taxa de cmbio real, destacando a diferen-
a entre os dois indicadores. Como seria expectvel quando se lida com este tipo de efeito de estrutu-
ra, as diferenas so menos pronunciadas quando as duas sries so analisadas em termos de
primeira diferena. Deste modo, a escolha entre os dois indicadores s ser realmente relevante
quando o objectivo for considerar a evoluo do nvel de competitividade-preo, e no apenas as
suas variaes de curto prazo. Os resultados evidenciam a importncia de um efeito de estrutura na
avaliao da competitividade-preo dos pases da UE15. Este efeito na apreciao da taxa de cmbio
real (equao 5) foi sempre positivo, alcanando um valor acumulado de cerca de 40 por cento.

A apreciao real ter sido bastante significativa no perodo mais recente. Ao contrrio do verificado
nos anos 90, a apreciao da taxa de cmbio do euro desde 2000 no ter sido compensada por um
diferencial de inflao substancialmente negativo, reflectindo a diminuio generalizada da inflao
na economia mundial. Mais ainda, esta apreciao de cerca de 15 por cento indiciada pelo indicador
mais tradicional de taxa de cmbio real ter sido reforada pela crescente concorrncia de pases
com preos muito baixos o indicador baseado na agregao de nveis de preos aponta para uma
apreciao real de 35 por cento.

4. CONCLUSES

Este artigo considera uma forma alternativa de agregao de preos internacionais no clculo de indi-
cadores de taxa de cmbio real. O procedimento comum corresponde a calcular a evoluo do preo
internacional como uma mdia das taxas de crescimento dos preos nos pases selecionados como
concorrentes. Uma forma alternativa corresponde a utilizar informao sobre nveis de preos, os
quais so agregados com pesos variveis. Esta diferena em relao ao procedimento usual pode ser
particularmente importante nos anos mais recentes, numa altura em que a estrutura do comrcio in-
ternacional est a sofrer alteraes significativas, no sentido de uma crescente presena de alguns
pases da sia e da Europa Central e de Leste com custos muito baixos de produo.

88 Banco de Portugal | Boletim Econmico

 Artigos | Primavera 2007

Em primeiro lugar, o artigo analisa a evoluo da estrutura geogrfica do mercado de manufacturas

da UE15 ao longo dos ltimos 25 anos. Durante a dcada de 80, as quotas de exportao dos
pases-membros permaneceram relativamente estveis o peso do comrcio intra no total das impor-
taes permaneceu em nveis ligeiramente acima de 70 por cento. Nesse perodo, 2/3 das importa-
es da UE15 tinham origem noutros pases desenvolvidos, contra 1/3 de pases em vias de
desenvolvimento. Mas essa estrutura alterou-se significativamente nos ltimos 15 anos. As quotas
dos pases da UE15 e dos outros pases desenvolvidos comearam a diminuir. O peso dos pases em
desenvolvimento no total das importaes dos pases da UE15 quase que duplicou desde 1993 (de
10 para 20 por cento), e o seu peso nas importaes extra aumentou de 1/3 para 2/3. Nesse perodo,
a China foi o pas que registou os ganhos mais assinalveis, seguindo-se a Repblica Checa, a
Hungria e a Turquia.

Em segundo lugar, o artigo tenta avaliar em que medida os indicadores de competitividade-preo con-
seguem explicar a reduo das quotas de mercado dos pases da UE15. O indicador tradicional base-
ado em taxas de crescimento no evidencia nenhuma tendncia desde 1993, no sendo por isso
susceptvel de explicar a diminuio das quotas de mercado. Quando se considera o indicador basea-
do em nveis de preos os resultados obtidos so substancialmente diferentes, apontando para dete-
riorao da competitividade-preo dos pases da UE15. Desde 1993, enquanto que o indicador
tradicional registou uma apreciao real de apenas 0.9 por cento, a perda de competividade-preo
subjacente ao indicador em nveis situou-se em 42 por cento. Esta assinalvel diferena reflecte os
efeitos da estrutura do comrcio internacional, relacionados com a crescente concorrncia de algu-
mas economias emergentes com nveis de preos muito baixos. Atendendo correlao negativa en-
tre este indicador e as quotas de mercado dos pases da UE15, a hiptese de existncia de uma
relao econmica entre estas duas variveis no pode ser imediatamente rejeitada, ao contrrio do
que acontece quando o indicador tradicional utilizado.

A utilizao de indicadores de competitividade-preo para explicar a evoluo das quotas de mercado

levanta muitos problemas. A falta de fundamentao terica desses indicadores, a relevncia dos er-
ros de medida atendendo qualidade das estatsticas utilizadas e o prprio carcter endgeno da
taxa de cmbio real face ao processo de crescimento econmico constituem motivos que podem justi-
ficar uma baixa aderncia emprica dos indicadores de competitividade-preo. Este artigo destaca
uma dificuldade adicional, relacionada com a falta de capacidade desses indicadores em captar os
efeitos decorrentes das recentes alteraes da estrutura geogrfica do comrcio internacional.

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