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03/11/2012

OramentodeCapital:conceito
IntroduoAnlisede
Investimentos:elementosetcnicas TambmconhecidocomoOramentode
Investimentos
determinsticasdeanlise
Processoemquesedefineaalocaodos
Profa.Alethia recursosparaoprojeto,detalhandoas
entradasesadasprevistasemum
AnlisedeInvestimentos determinadoperodofuturo

ProcessodeOramentodeCapital ComponentesdoOramentodeCaixa
Investimentoinicial
Geraodaspropostasdeprojetos
Perodo
Vidatildoprojeto
Anlise de viabilidade econmico
Anlisedeviabilidadeeconmico Custo de Oportunidade
CustodeOportunidade
financeiradasalternativasdeprojetos
Taxamnimadeatratividade
Fluxodecaixafuturos(incrementais)
Tomadadedecisodoinvestimento receitas,custosedespesasoperacionais
Fluxosdecaixareaisx nominais

InvestimentoInicial PerodoeVidatil

Perodo:horizontedeanlisedoprojeto
Gastosincorridosnoinvestimento
Vidatil:tempodeduraodoprojeto

Vidatilaserconsiderada:
Sada de caixa relevante no instante zero = Tempoemqueaconcorrnciademoraparaentrar
investimento no ativo + despesas de nomercadoederrubarasmargenseo
crescimento;
instalao do ativo + variao do capital Vidaeconmicadosativosdemaiordurabilidade;
circulante lquido Prazolegaldeumaconcesso

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CustodeOportunidade Pensandono...

Perda da remunerao por aplicaes


alternativas de recursos dos acionistas
Custos associados a uma alternativa
abandonada ou preterida
Custode
Custo de
A construo do fluxo de caixa livre deve
sempre incorporar o valor da melhor
oportunidade
alternativa desprezada ao se tomar um
deciso financeira

ExemplodeCustodeOportunidade Umexemplodidtico
Se um grupo empresarial pensar em construir uma
nova fbrica em um imvel j pertencente ao grupo,
Com o objetivo de aumentar a sua renda,
muito embora nenhum valor tenha sido ou venha a ser um pequeno produtor rural resolve
desembolsado pelo imvel j pertencente entidade, montar uma pequena fbrica de extrato
o fato
f d uslo
de l no projeto
j d investimento
de i i significa
i ifi
que a alternativa de venda estar sendo desprezada. de tomates na sua propriedade,
Logo, o valor de mercado incorporado ao projeto deve aproveitando os tomates que produzia e
ser considerado como um sada de caixa. O custo de vendia.
oportunidade da noentrada de caixa em funo da
restrio venda do imvel associase, de fato, a um
desembolso feito no projeto de investimento.

Custodosinsumos Umexemplodidtico
Qualocustodostomatesempregadosna
produodeextratos? Emdecorrnciadosucessodaindstria,o
agricultorresolveindustrializarasgoiabas
dapropriedadequeeramsempreperdidas,
Custodeoportunidade
Custo de oportunidade
jquesuacomercializaoinnatura era
impossvel.
Custo igual
igual Qualocustodasgoiabas?
receita perdida de
vendas

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TaxaMnimadeAtratividade FluxosdeCaixaFuturos
Custo de capital correspondente ao custo das
fontes de financiamento ou custo de oportunidade Investirconsisteemfazerumdesembolso
presenteemproldaobtenodeumasrie
Representada em forma percentual, simboliza a defluxosdecaixafuturos
taxa mnima de retorno ou rentabilidade exigida
pelos
l donos
d d capital
do i l Fluxosdecaixafuturosseroosbenefcios
futurosgeradoscominvestimentoproposto
Pode ser encontrada atravs de ponderao entre
a participao na estrutura de capital das diversas Referemseaosincrementos(entradasou
fontes de recursos (capital) e seus respectivos sadas)esperadoscomoresultadosdeuma
propostadeinvestimento
custos (%) CMPC

FluxosdeCaixaFuturos(Incrementais) FluxosdeCaixaFuturos
Quanto eu ganharei Valor
Residual Quanto eu ganharei
Devesempreconsiderar: durante a operao?
ao encerrar a operao?
Receitasoperacionaisdoprojeto
Fluxos
Custosedespesasoperacionais Incrementais
Valorlquidodevendadeativosrealizadosouliquidados
Investimentosedesinvestimentosemcapitaldegiro
incremental

Movimentaesde$
$
Recuperaodocapitaldegiro Serutilizada
Valorresidual apenasparao
clculodoIRPJpara Tempo
Todosvaloresdevemsermensuradosnofluxoapsa
finsdecaptaro
deduodosimpostosincrementais benefciofiscal Investimento
Inicial
Nodeveconsiderar:
Fluxosfinanceirosoriundosdasdecisesdefinanciamentos
Quanto eu investirei
DespesasFinanceiras
hoje na operao?
Despesasnodesembolsveis(depreciao,amortizaoe
exausto)

ValorLquidodeVendadeAtivos InvestimentoseDesinvestimentosemCapitaldeGiro

Exemplo
Exemplo: Exemplo
Exemplo:
Uma empresa vende uma mquina com valor contbil A Corporao do Rio da Montanha estudava a viabilidade de
integralmente depreciado por R$ 60.000. O valor lquido investimento em uma nova planta industrial na cidade de Goinia.
As receitas e despesas futuras esto apresentadas na tabela
deve deduzir o imposto de renda. Supondo uma alquota de seguinte:
imposto de renda igual a 30%, o valor lquido a considerar
no fluxo
fl d caixa
de i ser de?
d ? Descrio Ano 1
Ano1 Ano 2
Ano2 Ano 3
Ano3 Ano 4
Ano4 Ano 5
Ano5
Receitas 400 450 500 550 600
Resposta: () Gastos 300 300 350 350 400
Valordevenda R$60.000,00 () Depreciao 50 50 50 50 50
()valorcontbil 0,00 LAJIR 50 100 100 150 150
Resultadonooperacionaldecorrentedavenda R$60.000,00 () IR (30%) 15 30 30 45 45
()IR(30%) (R$18.000,00) Lucro aps IR 35 70 70 105 105
Resultadolquidoaconsiderarnofluxodecaixa: R$42.000,00 (+) Depreciao 50 50 50 50 50
Fluxo de caixa operacional 85 120 120 155 155

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InvestimentoseDesinvestimentosemCapitaldeGiro Aspectosimportantes
A gerncia financeira estimou que os investimentos em capital de giro so
sempre efetuados no ano anterior e correspondem a 25% das vendas previstas
para o ano seguinte. Elabore a partir dos dados da tabela anterior o fluxo de
caixa operacional do projeto com a nova informao sobre os investimentos em
capital de giro. Como ficar o fluxo de caixa operacional da empresa?
Incrementos
Descrio Ano0 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5
Capital de Giro 100 112,5 125 137,5 150 Custo de
Necessrio (25%
Receita)
Fluxo incremental de 100 12,5 12,5 12,5 12,5 150
oportunidade
CG
Fluxo de
operacional
caixa 85 120 120 155 155 Valores livres de
Fluxo de caixa livre 100 72,5 107,5 107,5 142,5 305 impostos
Oinvestimentoincrementalaserconsideradonofluxodecaixadeveserigual
diferenadovalorinvestidonoanoanterioreanecessidadedoanoatual.Noltimo
ano,ocapitaltotalinvestidonoprojetopodeserretirado=R$150,00(somados
investimentosemcapitaldegiroduranteoprojeto)

Pensandonos... Empresadetxis
Gasta cerca de $800,00 por ms para abastecer
seus carros com gasolina. Pensa em investir
$1.200,00 em kits para gs natural, que permitir
a troca do combustvel e uma economia de 60%
Incrementos no valor do combustvel consumido. Qual o fluxo
incremental mensal da operao?
Descrio Ms0 Ms1 Ms2 Ms3 Ms4
Investimento (1.200)
Receitas 480,00 480,00 480,00 480,00
Custo (320,00) (320,00) (320,00) (320,00)
Fluxo de caixa incremental 1.200 160,00 160,00 160,00 160,00

PedraMansaS.A. Pensandona...
Pensa em trocar um equipamento com controle mecnico
por outro eletrnico. Gastar com a manuteno do novo
equipamento cerca de $ 4 mil por ms. Porm,
economizar os cerca de $6mil mensais que gastava com
o equipamento antigo. Qual o fluxo de caixa incremental
da operao?
Vendade
Descrio
Receitas
Ms0 Ms1
6.000,00
Ms2
6.000,00
Ms3
6.000,00
Ms4
6.000,00
imobilizado
Custo (4.000,00) (4.000,00) (4.000,00) (4.000,00)
Fluxo de caixa incremental 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00

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Vendadeimobilizado Exerccio Vendade


VendadeImobilizado
Imobilizado xLivre
xLivre deImpostos
deImpostos
Valordevenda
()Custocontbil
Um equipamento foi comprado h quatro
Resultadonooperacional
anos por $50 mil, com vida til de cinco
()IR
anos. A alquota de IR da empresa igual a
Resultado lquido
Resultadolquido
30% Se
30%. S o equipamento
i f vendido
for did hoje
h j por
$25 mil, qual o fluxo de caixa lquido
FluxodeCaixa recebido pela empresa?
(+)Entrada(Venda)
()Sada(IR)
Lquido

Analisandoavenda Exemplodevenda
Depreciao=valor/vidatil= Valordevenda 25
50/5=$10milporano ()Custocontbil 10
Registrodoequipamento Resultadonooperacional 15
()IR 4,5
Ano 0 1 2 3 4 5
Resultado lquido
Resultadolquido 10,5
10 5
Equipamento 50 50 50 50 50 50
Deprec Acum 0 (10) (20) (30) (40) (50)
FluxodeCaixa
Custocontbil 10 (+)Entrada(Venda) (+)25
()Sada(IR) ()4,50
Lquido 20,50

ValorResidualxLivresdeImpostos
A Fbrica de Doces Compota Ltda pensava em comprar uma nova
despolpadeira de frutas, a um custo de R$ 40.000,00. Para tal
equipamento, a depreciao contbil deveria ser feita em 20 anos.
Porm, a empresa estudava a perspectiva de investimento com
Listadeexerccios...
horizonte de 10 anos. Imaginava vender o equipamento no final
deste prazo por R$ 25.000,00. Qual o valor residual a considerar no
fluxo de caixa incremental?

Resposta:
Valordevenda R$25.000,00
()valorcontbil (R$20.000,00)
Resultadonooperacionaldecorrentedavenda R$5.000,00
()IR(30%) (R$1.500,00)
Resultadolquido R$3.500,00
Fluxoincrementaldecorrentedavenda(Valordavenda
Fluxoincrementaldecorrentedavenda(ValordavendaIR): R$23.500,00

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