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Compensacin, Liquidacin.

La compensacin de valores es el proceso mediante el cual se establecen las


obligaciones de entrega de valores y transferencia de fondos de los participantes
en una transaccin sobre valores.

La liquidacin, por su parte, consiste en el proceso mediante el cual se cumplen


definitivamente las obligaciones provenientes de una operacin sobre valores,
donde una parte entrega valores y la otra efecta la transferencia de los fondos o
valores.
El proceso de compensacin y liquidacin de valores se desarrolla en varias
etapas, iniciando con la etapa de confirmacin, lo cual se sigue de las etapas de
compensacin y liquidacin propiamente dichas, segn se describe a
continuacin:
I) Etapa de confirmacin
Una vez realizada la negociacin, es necesario que comprador y vendedor estn
de acuerdo con la clase de valor negociado, el precio, la cantidad a intercambiar,
la fecha de liquidacin y la contraparte. Esta fase de corroboracin de tales
elementos de la negociacin es lo que se conoce como confirmacin.
II) Etapa de compensacin. Una vez confirmadas las negociaciones, se deben
calcular las prestaciones a las que quedaron obligadas las partes y que deben
cumplirse en la fecha de liquidacin. Esta compensacin puede hacerse
bsicamente por tres sistemas:
a) Compensacin bruta. Se reconocen las prestaciones de las partes con base en
cada operacin celebrada entre stas, en caso de ser varias.
b) Compensacin de saldos (netting). En este caso, si existen varias operaciones
entre las partes, nicamente se calculan las prestaciones que cada una adeuda al
final de la totalidad de las operaciones, y no operacin por operacin.
c) Compensacin a travs de una contrapartida central. En este caso, segn se
detalla ms adelante, la compensacin se realiza a travs de una entidad que
asume las obligaciones de comprador y vendedor.
III) Etapa de liquidacin
Segn se indic, la etapa de liquidacin es la etapa de cumplimiento de las
obligaciones adquiridas en la negociacin, es decir, el momento en el cual se
transfieren los valores y los fondos negociados. Las siguientes secciones
describen los aspectos centrales de los procesos de liquidacin y compensacin
de valores. Dentro de estos aspectos se encuentran:
(I) el principio de finalidad en las operaciones sobre valores,
(II) las garantas entregadas por cuenta de los participantes, y
(III) la anotacin en cuenta.
2.1. EL PRINCIPIO DE FINALIDAD EN LAS OPERACIONES SOBRE VALORES
De acuerdo con el principio de finalidad, las rdenes de transferencia de fondos o
valores derivados de operaciones sobre valores se entienden firmes, irrevocables,
exigibles y oponibles frente a terceros a partir del momento en que tales rdenes
hayan sido aceptadas por el sistema de compensacin y liquidacin. Para estos
efectos, se entiende por orden de transferencia la instruccin incondicional dada
por un participante a travs de un sistema de compensacin y liquidacin de
valores para que se efecte la entrega de un valor o valores, o de determinada
cantidad de fondos a un beneficiario designado en dicha instruccin.
Este carcter definitivo de las operaciones sobre valores implica que tanto los
valores como los fondos objeto de negociacin aceptados por sistemas de
compensacin y liquidacin no pueden ser objeto de medidas judiciales o
administrativas que impidan el efectivo cumplimiento de la transaccin.
Lo anterior implica que las rdenes de transferencia no pueden ser impugnadas,
anuladas, ser dejadas sin efecto o de cualquier otra forma ser objeto de medidas
que suspendan o limiten su perfeccionamiento. Dentro de estas medidas se
encuentran las medidas cautelares dentro de procesos judiciales, los procesos de
reorganizacin, la toma de posesin, la disolucin de cualquiera de los
contratantes o su liquidacin.
Se considera que las rdenes de transferencia son aceptadas cuando han
cumplido los requisitos y controles de riesgo establecidos en los reglamentos del
respectivo sistema de compensacin y liquidacin los cuales deben ser aprobados
por la Superintendencia Financiera.
2.2. LAS GARANTAS
Como complemento del principio de finalidad, la Ley 964 establece que las
garantas entregadas por las partes de una transaccin en un sistema de
compensacin y liquidacin, sean propias o de un tercero, no pueden ser objeto
de reivindicacin, embargo, secuestro, u otra medida cautelar, administrativa o
judicial, hasta tanto no se cumplan enteramente las obligaciones derivadas de
tales operaciones u rdenes.
Tales garantas pueden hacerse efectivas sin necesidad de trmite judicial y no
sufrirn ninguna alteracin an en el evento de que el otorgante sea objeto de un
proceso de reorganizacin o de liquidacin.
2.3. ANOTACIN EN CUENTA
El proceso de compensacin y liquidacin de valores incluye la comunicacin de
instrucciones de liquidacin a los depsitos centralizados de valores en los cuales
se encuentren depositados los valores y en virtud de lo cual stos circulan sin
necesidad de una entrega fsica del respectivo valor. En otros trminos, el
concepto de anotacin en cuenta se refiere al registro que se efecte de los
derechos o saldos de los titulares de valores en las cuentas de depsito llevadas
por un depsito centralizado de valores. Conforme a lo anterior, la anotacin en
cuenta supone la desmaterializacin de los valores objeto de negociacin, es
decir, la supresin del documento fsico que representa el valor y su sustitucin
por un registro contable.
La anotacin en cuenta es constitutiva del respectivo derecho y, en esta medida,
quien figure en los asientos del registro electrnico es el titular del valor
correspondiente al registro y la persona legitimada para exigirle al emisor el
cumplimiento de las obligaciones derivadas del mismo.
Los depsitos centralizados de valores son entidades que tienen por objeto servir
como depositarios de valores desmaterializados, y los cuales liquidan y
compensan operaciones sobre valores, y registran transferencias y gravmenes
sobre los mismos.
Los depositantes en estos depsitos son de dos tipos:
Los depositantes directos y los depositantes indirectos.
I) Depositantes directos
Son las entidades autorizadas para contratar directamente con los depsitos
centralizados de valores para depositar los correspondientes valores. Estas
entidades comprenden las entidades inspeccionadas y vigiladas por las
Superintendencias Financiera, las entidades pblicas, los emisores con valores
inscritos en el RNVE y otros depsitos centralizados de valores.
II) Depositantes Indirectos:
Son aquellas personas naturales o jurdicas que no tienen la facultad de actuar
como depositantes directos y que para acceder a los servicios del depsito deben
suscribir un contrato de mandato con un depositante directo, otorgndole la
facultad para que acte en su nombre ante el depsito centralizado.
Con relacin a los depsitos centralizados, resulta relevante tener en cuenta:
(I) las entidades autorizadas para actuar como depsitos de valores,
(II) la titularidad y transferencia de los valores depositados, y
(III) el perfeccionamiento del depsito.
3.1. ENTIDADES AUTORIZADAS PARA ACTUAR COMO DEPOSITARIOS DE
VALORES
Pueden actuar como depsitos centralizados de valores las sociedades annimas
que se constituyan exclusivamente para tal objeto y que cuenten con autorizacin
por parte de la Superintendencia Financiera. AI mismo, el Banco de la Repblica
est autorizado para recibir en depsito y administracin los valores que emita,
garantice o administre el propio Banco, as como los valores que constituyan
inversiones forzosas o sustitutivas de las entidades financieras, distintos de las
acciones. Las inversiones forzosas son aquellas que por disposicin legal o
reglamentaria, y en los montos que fije la ley o el reglamento, las entidades
financieras estn obligadas a suscribir. Las inversiones sustitutivas son aquellas
inversiones que seale el Banco de la Repblica que pueden sustituir las
inversiones obligatorias de las entidades financieras.
En consideracin a las anteriores normas, actualmente existen dos depsitos
centralizados de valores:
I) Depsito Centralizado de Valores - Deceval S.A
Es una sociedad annima cuyos accionistas son entidades del sector financiero y
del mercado de valores, que tiene como fin exclusivo la administracin y depsito
de valores que no estn reservados al Banco de la Repblica. Deceval S.A. se
constituy en 1992, fue autorizado por la Superintendencia de Valores en 1993, e
inici formalmente operaciones en 1994.
II) Depsito Central de Valores DCV. El DCV
Es el depsito de valores administrado por el Banco de la Repblica, cuya primera
consagracin legal se dio en 1990. Segn se mencion, este depsito administra
los valores emitidos o garantizados por el Banco de la Repblica, as como los
valores que constituyen inversiones obligatorias o sustitutivas de las obligatorias
de las instituciones financieras.
Pueden tener acceso a este depsito, como depositantes directos, las entidades
sujetas a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera y las entidades
pblicas. Las personas naturales y sociedades distintas de las anteriores pueden
tener acceso al DCV como depositantes indirectos, a travs de un depositante
directo.
3.2. TITULARIDAD Y TRANSFERENCIA DE LOS BIENES DEPOSITADOS
Al ser depositado un valor en un depsito centralizado de valores se desincorpora
o desmaterializa dicho valor, por lo cual su titular ser nicamente quien figure
como tal en el respectivo registro. Sin embargo, en el caso de valores nominativos,
su transferencia nicamente se perfecciona con la inscripcin de la misma en el
registro que para ese efecto lleve el emisor.
La transferencia de los valores que se encuentren en un depsito centralizado de
valores puede hacerse por el simple registro en el depsito descentralizado de
valores, previa orden escrita del titular de dichos valores. Cuando la negociacin
se realice mediante la BVC, el depositante o la entidad que acte a su nombre
ante el depsito lo informar a este ltimo y la BVC proceder a comunicar la
respectiva transferencia. En el evento en que la persona que acte como
mandatario ante el depsito sea un comisionista de bolsa, en el contrato de
depsito se estipular que las rdenes de transferencia se comunicarn por
intermedio de la BVC.
Esta titularidad sobre los valores es acreditada mediante un certificado expedido
por el depsito centralizado de valores. Mediante el envo de estos certificados por
el depsito de valores al emisor, los titulares de los correspondientes valores
pueden ejercer sus derechos patrimoniales. As mismo, estos certificados son
expedidos para el ejercicio de los derechos de participacin y voto en las
asambleas generales de accionistas. Cuando se expida un certificado para ejercer
los derechos incorporados en acciones o en bonos en una asamblea de
accionistas o de tenedores de bonos, el depsito centralizado de valores no puede
registrar transferencias sobre tales valores mientras no se le restituya el
certificado, o bien sea informado por el emisor o por el representante de los
tenedores de los bonos que la asamblea se realiz.
3.3. PERFECCIONAMIENTO DEL DEPSITO
El contrato de depsito celebrado con los depsitos de valores se perfecciona
mediante la figura del endoso en administracin, es decir, la figura mediante la
cual el depositario de los valores, sin hacerse titular del valor que se le da en
depsito, se obliga a custodiarlo, administrarlo y a registrar las enajenaciones y
gravmenes que el depositante le comunique. As mismo, el depositario est
obligado a restituir el valor custodiado cuando as se lo requiera.
El depositante, por su parte, tiene la obligacin de garantizar la autenticidad e
integridad del valor depositado, as como se obliga a responder por la
identificacin del ltimo endosante. Por lo tanto, recibido un valor por parte del
depsito centralizado de valores, el mismo se considerar libre de gravmenes o
embargos, y el depositante que lo haya entregado responder de todos los
perjuicios que se causen a terceros. El depsito de valores en particular se
entiende sin perjuicio de la posibilidad de depositar emisiones. En este caso, el
emisor debe entregar uno o varios macro-ttulos o ttulos globales, los cuales
representan la totalidad o parte de la emisin.
https://www.cedeval.com/cap%206.pdf
https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?
lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=loadContenidoPublicacion
&id=15868&dPrint=1

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