You are on page 1of 2

1. ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de descuento y el factor de descuento?

(página 15)
Dicha tasa de rendimiento es la tasa de descuento, la tasa mínima aceptable o el costo de
oportunidad del capital. Se llama costo de oportunidad porque es el rendimiento sacrificado por
invertir en el proyecto en lugar de invertir en títulos.
Este factor de descuento es el valor hoy de un dólar que se recibirá en el futuro. Se expresa como el
inverso de 1 más una tasa de rendimiento: Factor de descuento =1/1+ r
La tasa de rendimiento r es la recompensa que los inversionistas exigen por aceptar un pago aplazado.

2. ¿Cómo se agrega el riesgo al VP y al VPN? (página 16)
Aquí apelamos al segundo principio de las finanzas: un dólar seguro vale más que un dólar riesgoso. La mayoría de
los inversionistas evitan el riesgo cuando pueden hacerlo sin sacrificar los rendimientos. Sin embargo, los
conceptos de valor presente y costo de oportunidad del capital conservan su lógica con las inversiones riesgosas.
Está bien descontar los pagos con la tasa de rendimiento ofrecida por una inversión equivalente. Pero también
tenemos que pensar en los pagos esperados y las tasas de rendimiento esperadas de otras inversiones.2 No todas
las inversiones son igualmente riesgosas. El edificio de oficinas es más riesgoso que un título de gobierno, pero
menos que una empresa nueva de biotecnología. Supongamos que usted cree que el proyecto es tan riesgoso
como una inversión en el mercado de valores y que el rendimiento esperado de las acciones es de 12%. Esta cifra
se convierte en el costo de oportunidad del capital, o sea, lo que se sacrifica por no invertir en títulos igualmente
riesgosos. Ahora calculemos nuevamente el

3. Escriba las fórmulas del VPN y la tasa de rendimiento de una inversión. Demuestre que el VPN es positivo sólo si la
tasa de rendimiento excede el costo de oportunidad del capital. (página 17).
Podemos enunciar nuestra regla de decisión de otra manera: nuestra empresa de bienes
raíces vale la pena porque su tasa de rendimiento supera el costo de capital. La tasa de
rendimiento sobre la inversión en el edificio de oficinas es sencillamente la ganancia en

proporción del desembolso inicial:
capitulo 4

1. Escriba en los espacios en blanco: el valor de mercado de un bono es el valor presente de
sus pagos de __________ y el __________. (página 60)
2. ¿Qué significa rendimiento al vencimiento de un bono y cómo se calcula? (página 61)
3. Si las tasas de interés aumentan, ¿los precios de los bonos suben o bajan? (página 63)
La tasa y se conoce como rendimiento al vencimiento del bono, que en nuestro caso es de 3.8%. Si
usted adquiriera el bono a 106.33% y lo conservara hasta el vencimiento, obtendría un rendimiento de
3.8% por los seis años. Esa cifra refleja tanto el pago de intereses como el hecho de que usted pague
más hoy por el bono (106.33 euros) de lo que recibirá al vencimiento (100 euros). El único método
general para calcular el rendimiento al vencimiento es el de prueba y error. Suponga una tasa de
interés para encontrar el valor presente de los pagos del bono. Si ese valor presente es mayor que el
precio actual, la tasa de descuento debió ser muy baja y es necesario que vuelva a intentar con una
más alta. La solución más práctica es utilizar un programa de hoja de cálculo o una calculadora
programada para encontrar rendimientos.

capitulo 5
1. ¿Cuál es la diferencia entre mercados primarios y mercados secundarios para las acciones de las
empresas? (Página 86.)
Si GE quisiera obtener capital adicional, pediría prestado o vendería nuevas acciones a inversionistas. Las
ventas de nuevas acciones para conseguir capital fresco se efectúan en el mercado primario. Pero la mayor
parte de las negociaciones con títulos de GE se
efectúan con acciones que los inversionistas ya tienen y que se venden unos a otros; sin embargo, estas
negociaciones no confieren capital nuevo a la empresa. Este mercado de acciones de segunda mano se
conoce como mercado secundario. El principal mercado
secundario de acciones de GE es la Bolsa de Valores de Nueva York (BVNY), que es el mercado accionario
más grande del mundo con un promedio diario de negociación de 2 000 millones de acciones de 2 800
empresas.
2. Escriba la fórmula general de FED para valuar una acción. (Página 91.)
La fórmula del flujo de efectivo descontado (FED) para el valor presente de las acciones es idéntica a la del
valor presente de cualquier otro activo. Sólo descontamos los flujos de efectivo (en este caso, la serie de
dividendos) con el rendimiento ofrecido en el
mercado de capitales por títulos de riesgo equivalente. Algunas personas subrayan que la fórmula del FED
es inverosímil, porque ignora las ganancias de capital. En realidad, tenemos que recordar que la fórmula se
derivó del supuesto de que en cualquier periodo
el precio se determina por los dividendos esperados y las ganancias de capital del siguiente periodo.
3. El valor presente de una acción no debería depender de cuánto tiempo esperan retenerla los
inversionistas. Explique por qué. (Página 91.)
Descontar las utilidades incluiría la recompensa de esas inversiones (un dividendo futuro más alto),
mas no el sacrificio (un dividendo actual más bajo). La fórmula correcta afirma que el valor de la
acción es equivalente a la serie descontada de dividendos por acción.